鋼鐵：新能源革命下的大宗商品系列（一）-御“風(fēng)”而行風(fēng)電發(fā)展下的大宗商品 20230602 -國(guó)海證券

請(qǐng)務(wù)業(yè)研究業(yè)專(zhuān)題究所S044御“風(fēng)”而行，風(fēng)電發(fā)展下的大宗商品——新能源革命下的大宗商品系列(一)11000310552業(yè)相對(duì)表現(xiàn)相關(guān)報(bào)告2%4%走弱，原材料震蕩運(yùn)行(推薦)*鋼鐵*謝文迪》—023-05-21導(dǎo)商品市場(chǎng)，內(nèi)需不佳原材料承壓(推薦)*鋼鐵*——三鋼閩光(002110)2022年報(bào)及2023Q1《——柳鋼股份(601003)2022年報(bào)及2023Q1季報(bào)點(diǎn)評(píng)：噸鋼市值高彈性的優(yōu)質(zhì)鋼企，盈利修復(fù)可期(增持)*普鋼*謝文迪》——2023-05-05?全球裝機(jī)高景氣格局延續(xù)，海風(fēng)接力高速跑道，開(kāi)啟新紀(jì)元。2022年我國(guó)風(fēng)電政策及各省海風(fēng)補(bǔ)貼疊出，隨著平價(jià)時(shí)代風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)不斷下探，風(fēng)電招標(biāo)量有望高位維持，考慮到我國(guó)目前的風(fēng)電并網(wǎng)消納能力，我們預(yù)計(jì)2023-2026年中國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)74/81/83/89GW，其中海風(fēng)新增裝機(jī)11/17/20/24GW，2022-2026年均復(fù)合增速達(dá)47.6%。歐美等各國(guó)也紛紛加碼海風(fēng)建設(shè)，海上規(guī)劃持續(xù)超預(yù)期。我們預(yù)計(jì)2023-2026年全球風(fēng)電新增裝機(jī)分別為123/137/148/168GW，其中全球海風(fēng)新增裝機(jī)分別為23/28/36/46GW，2023-2026年CAGR達(dá)46.9%，全球海風(fēng)正式開(kāi)啟新增長(zhǎng)周期。?大宗借“風(fēng)”迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。1)鋼材：風(fēng)電設(shè)備的主基材，2022-2026年全球風(fēng)電用鋼年均需求可達(dá)1756萬(wàn)噸，其中中厚板年均需求為1212萬(wàn)噸，后期風(fēng)電裝機(jī)的增量或?qū)χ泻癜鍘?lái)7%的需求拉動(dòng)。2)銅：海風(fēng)對(duì)電纜的大量使用使得海風(fēng)耗銅量是陸風(fēng)的3倍，海風(fēng)高景氣拉動(dòng)銅需求，我們預(yù)計(jì)2022-2026年全球年均風(fēng)電耗銅量達(dá)99萬(wàn)噸，2025年風(fēng)電用銅需求約占國(guó)內(nèi)銅總需求的4.6%左右。3)鋅：防腐基材，搭上風(fēng)電“快車(chē)”，我們預(yù)計(jì)2022-2026年全球年均風(fēng)電耗鋅量可達(dá)72噸，至2025年時(shí)國(guó)內(nèi)風(fēng)電用鋅占比可能會(huì)提升至總需求量的7.0%。4)環(huán)氧樹(shù)脂：風(fēng)電葉片核心材料，我們預(yù)計(jì)2022-2026年環(huán)氧樹(shù)脂在風(fēng)電領(lǐng)域的年均需求量為56萬(wàn)噸，2023年風(fēng)電對(duì)環(huán)氧樹(shù)脂的拉動(dòng)約為9.8%，占比較高。5)純堿：風(fēng)電領(lǐng)域需求體量小，影響甚微。2022-2026年全球年均需求量?jī)H2.5萬(wàn)噸，風(fēng)電對(duì)純堿的拉動(dòng)不足1‰，因此難以成為支撐純堿需求的主邏輯。?平價(jià)時(shí)代大宗對(duì)風(fēng)電的影響。大宗對(duì)風(fēng)電裝機(jī)影響仍存，2022年上半年大宗商品價(jià)格沖高拖累風(fēng)電裝機(jī)步伐，但是這一點(diǎn)在進(jìn)入2022年下半年后大幅緩解。我們通過(guò)構(gòu)建模型測(cè)算大宗價(jià)格波動(dòng)對(duì)風(fēng)電裝機(jī)LCOE和IRR的敏感性分析，大宗對(duì)風(fēng)電的成本傳導(dǎo)將主要通過(guò)鋼材和銅進(jìn)行。長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為受益于整機(jī)廠的充分競(jìng)爭(zhēng)、全國(guó)平均煤電基準(zhǔn)價(jià)調(diào)高，大宗商品對(duì)風(fēng)電裝機(jī)的影響會(huì)趨弱。?風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、風(fēng)電新增裝機(jī)并網(wǎng)不及預(yù)期、政策推進(jìn)不及預(yù)期、歷史比較研究的局限性、大宗商品價(jià)格劇烈波動(dòng)、測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)行業(yè)不可完全對(duì)比。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分21、風(fēng)電行業(yè)：降本變革，適時(shí)展飛 51.1、風(fēng)電回首：周期循環(huán)，貫穿歷史 51.2、風(fēng)電看今朝：告別周期性，內(nèi)外生增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁 8設(shè)開(kāi)啟新紀(jì)元 161.4、風(fēng)電展望二：海外裝機(jī)高景氣格局延續(xù)，海風(fēng)接力高速跑道 182、大宗商品的機(jī)遇：風(fēng)電產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展 222.1、鋼材：風(fēng)機(jī)設(shè)備主基材，中厚板引領(lǐng)需求增長(zhǎng) 222.2、銅：海風(fēng)高景氣拉動(dòng)銅需求 25基材，搭上風(fēng)電“快車(chē)” 262.4、環(huán)氧樹(shù)脂：風(fēng)電領(lǐng)域新需求、新挑戰(zhàn) 28微 293、平價(jià)時(shí)代大宗對(duì)風(fēng)電的影響 323.1、大宗商品對(duì)風(fēng)電裝機(jī)影響仍存 32 3.3、大宗商品向上影響是否弱化？ 38 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分3圖1：我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)歷史表現(xiàn) 5圖2：2008-2011年不同單機(jī)容量風(fēng)電機(jī)組新增裝機(jī)占比 6圖3：2012年全國(guó)棄風(fēng)率達(dá)17% 7圖4：2015年1月1日起風(fēng)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)下調(diào) 7圖5：2017年以來(lái)全國(guó)棄風(fēng)率呈下降趨勢(shì) 7圖6：2022年風(fēng)電政策體系匯總 8圖7：2012-2025年全社會(huì)用電量及可再生能源發(fā)電量預(yù)測(cè)(單位：億千瓦時(shí)) 9圖8：“十四五”風(fēng)電規(guī)劃新增裝機(jī)(單位：GW) 9圖9：2022年陸上風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)情況(單位：元/kWh) 12圖10：2022年海上風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)情況(單位：元/kWh；MW) 12圖11：2016年-2022年風(fēng)電公開(kāi)招標(biāo)市場(chǎng)新增招標(biāo)量情況(單位：GW) 13圖12：波動(dòng)性可再生能源(VRE)的四個(gè)階段 15圖13：全國(guó)20省風(fēng)、光新能源配儲(chǔ)比例情況 16圖14：2014-2023年電網(wǎng)工程投資情況 16圖15：我國(guó)風(fēng)電招標(biāo)量領(lǐng)先風(fēng)電裝機(jī)量一年(單位：GW) 17圖16：2022-2026年我國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)預(yù)測(cè)(單位：GW) 17圖17：歐洲海上風(fēng)電新增裝機(jī)預(yù)測(cè)(單位：MW) 19圖18：2022-2031年歐洲各國(guó)海上風(fēng)電規(guī)劃新增裝機(jī)占比 19圖20：美國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)預(yù)測(cè)(單位：MW) 20圖21：北美海上風(fēng)電新增裝機(jī)預(yù)測(cè)(單位：MW) 20圖22：2021-2026年亞洲地區(qū)(除中國(guó)大陸)陸風(fēng)新增裝機(jī)規(guī)模預(yù)測(cè)(單位：MW) 21圖23：2021-2031年亞洲地區(qū)(除中國(guó)大陸)海風(fēng)新增規(guī)模預(yù)測(cè)(單位：MW) 21圖24：風(fēng)電行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D 22圖25：2018年海上風(fēng)電各組件用銅占比 25圖26：2018年陸上風(fēng)電各組件用銅占比 25圖27：風(fēng)電葉片材料構(gòu)成 30圖28：風(fēng)電葉片截面示意圖 30圖29：玻璃纖維生產(chǎn)制作流程 30圖30：2020.01-2023.05螺紋鋼期貨價(jià)及風(fēng)電指數(shù)走勢(shì) 32圖31：2020.01-2023.05陰極銅期貨價(jià)及風(fēng)電指數(shù)走勢(shì) 32圖32：風(fēng)電板塊毛利率情況(單位：%) 33圖33：中厚板價(jià)格走勢(shì)(單位：元/噸) 33圖34：陸上風(fēng)電場(chǎng)平價(jià)上網(wǎng)各項(xiàng)目建設(shè)成本構(gòu)成 33圖35：風(fēng)電設(shè)備各零部件成本占比 33圖36：海陸風(fēng)平均新增單機(jī)容量呈向上延伸態(tài)勢(shì) 34圖37：新增裝機(jī)中4.0MW以上的風(fēng)機(jī)占比迅速提升 34圖38：2022年螺紋鋼期貨價(jià)與陸風(fēng)風(fēng)機(jī)中標(biāo)均價(jià)走勢(shì) 38表1：“十四五”期間各省市海上風(fēng)電規(guī)劃統(tǒng)計(jì)(單位：GW) 10表2：2022年海上風(fēng)電補(bǔ)貼政策梳理 11表3：風(fēng)電項(xiàng)目投資效益測(cè)算 11表4：中國(guó)陸地風(fēng)能資源技術(shù)開(kāi)發(fā)量(單位：億千瓦) 13表5：2021-2023年1-3月棄風(fēng)率高于全國(guó)平均的區(qū)域情況 14表6：歐洲最新海上風(fēng)電規(guī)劃目標(biāo)(單位：GW) 18請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分4表7：2022-2026年全球風(fēng)電新增裝機(jī)預(yù)測(cè)(單位：GW) 22表8：風(fēng)力發(fā)電的主要設(shè)備 23表9：風(fēng)電行業(yè)用鋼新增需求測(cè)算 24表10：風(fēng)電用銅增量測(cè)算 26表11：風(fēng)電塔筒防腐涂料方案 27表12：風(fēng)電用鋅增量測(cè)算 27表13：環(huán)氧樹(shù)脂和聚氨酯樹(shù)脂性能對(duì)比 28表14：風(fēng)電行業(yè)環(huán)氧樹(shù)脂需求測(cè)算 29 表16：風(fēng)電行業(yè)純堿需求測(cè)算表 31表17：鋼/銅價(jià)格-度電成本LCOE敏感性分析 35表18：鋅/玻纖價(jià)格-度電成本LCOE敏感性分析 36表19：風(fēng)電項(xiàng)目IRR測(cè)算表 37表20：全國(guó)平均煤電基準(zhǔn)價(jià)提價(jià)至0.4335元/kWh時(shí)IRR測(cè)算結(jié)果 39證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分5。，有3500030000250002000000000050000新增裝機(jī)(萬(wàn)千瓦，左軸)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)(萬(wàn)千瓦，左軸)新增裝機(jī)同比(右軸)200%150%100%50%0%-50%2000年200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021國(guó)在證券研究報(bào)告務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分6等障礙，推動(dòng)國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)裝機(jī)快速增長(zhǎng)。2003年國(guó)內(nèi)新增風(fēng)電裝機(jī)僅10萬(wàn)%2008年2009年2010年2011年過(guò)2)國(guó)產(chǎn)風(fēng)電機(jī)組質(zhì)量安全問(wèn)題頻發(fā)。風(fēng)電機(jī)組性能差，風(fēng)電場(chǎng)設(shè)計(jì)安裝存在隱MW成為風(fēng)電開(kāi)發(fā)商及機(jī)組制造商的首要任務(wù)，在一定程度上拖累裝機(jī)增速。3)風(fēng)電設(shè)備產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，惡性競(jìng)爭(zhēng)加劇，眾多企業(yè)虧損。在此階段，行業(yè)整體風(fēng)電機(jī)組價(jià)格持續(xù)下跌，眾多機(jī)組制造商、葉片廠商等退出風(fēng)電行業(yè)。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分740035030025020000500棄風(fēng)電量(單位：億千瓦時(shí))全國(guó)棄風(fēng)率(%)17%2011201220132014201518%16%14%12%10%8%6%4%2%0%發(fā)展，國(guó)家能源局建立風(fēng)電預(yù)警監(jiān)測(cè)制度，紅色預(yù)警(風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)低于地區(qū)設(shè)定的最低保障性收購(gòu)小時(shí)數(shù))省份新增裝機(jī)受到嚴(yán)格限制。與此同時(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)改革為新能源成長(zhǎng)打開(kāi)新的空間。Ⅰ類(lèi)區(qū)域Ⅱ類(lèi)區(qū)域Ⅲ類(lèi)區(qū)域Ⅳ類(lèi)區(qū)域.2015年風(fēng)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)下調(diào)2015年風(fēng)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)下調(diào).22009年2011年2013年2015年2017年2019年利用小時(shí)數(shù)(h)風(fēng)電發(fā)電量(億千瓦時(shí))全國(guó)棄風(fēng)率(%)900080007000600050004000300020001000020152016201720192020202120222018究所平請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分8《關(guān)于加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》金融投資《關(guān)于進(jìn)一步完善政策環(huán)境加大力度支持民間投資發(fā)展的意見(jiàn)》《關(guān)于加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》金融投資《關(guān)于進(jìn)一步完善政策環(huán)境加大力度支持民間投資發(fā)展的意見(jiàn)》風(fēng)新增裝機(jī)接力高速領(lǐng)跑。2022年在原材料漲價(jià)、疫情沖擊、物流受阻、行業(yè)持續(xù)深化電力市場(chǎng)的建設(shè)與管理。 新規(guī)劃》技術(shù)創(chuàng)新《加快電力裝備綠色低碳創(chuàng)新發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》 《關(guān)于印發(fā)第一批以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電光伏基地建設(shè)項(xiàng)目清單的通知》《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》《加快《加快農(nóng)村能源轉(zhuǎn)型發(fā)展助力鄉(xiāng)村振興的實(shí)施意見(jiàn)》《鄉(xiāng)村建設(shè)行動(dòng)方案》風(fēng)電政策 《國(guó)家發(fā)展改革委國(guó)家能源局綜合司關(guān)于加快推進(jìn)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)工作的通知》 《國(guó)家發(fā)展改革委國(guó)家能源局綜合司關(guān)于加快推進(jìn)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)工作的通知》《碳排放權(quán)交易管理辦法(試行)》 安全管理 《關(guān)于進(jìn)一步做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點(diǎn)工作的通知》證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分9持續(xù)向上；其中《“十四五”能源領(lǐng)域科技風(fēng)電裝備和國(guó)產(chǎn)化產(chǎn)業(yè)鏈能力的發(fā)展，開(kāi)啟漂浮式新市場(chǎng)。推進(jìn)分布式風(fēng)電和光伏建設(shè)。在鄉(xiāng)村振興成為“十四五”乃至“十五五”主旋律之一們測(cè)算，若按《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》實(shí)現(xiàn)裝機(jī)，預(yù)計(jì)我國(guó)“十四五”年風(fēng)電需累計(jì)新增裝機(jī)353.9GW，2021-2025年分別需新增裝機(jī)47.6/37.6/GW量預(yù)測(cè)(單位：億千瓦時(shí))1200001000008000060000400002000002012201420162018202020222024E60504030200“十四五”風(fēng)電規(guī)劃新增裝機(jī)(GW)西藏北京天津上海江西重慶海南寧夏安徽福建浙江貴州湖北湖南四川青海云南遼寧河南黑龍江山西山東陜西江蘇新疆吉林廣西廣東河北甘肅內(nèi)蒙古“十四五”風(fēng)電規(guī)劃新增裝機(jī)(GW)1省規(guī)劃風(fēng)電新增裝機(jī)量達(dá)305GW。其中，內(nèi)蒙古、甘肅、河北、廣東是規(guī)劃風(fēng)電新增裝機(jī)量較大的省份，分別為4.8/20.3/20.0GW。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分10東省潮州市“十四五”規(guī)劃海上風(fēng)電43.3GW；福建漳州海上風(fēng)電近遠(yuǎn)景規(guī)劃劃《遼寧省“十四五”海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》區(qū)2021中國(guó)新能源發(fā)展論壇(鹽城市委副書(shū)記、代市長(zhǎng)周作《打造世界級(jí)海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)基地的實(shí)踐與經(jīng)驗(yàn)分享》上海市發(fā)改委發(fā)布關(guān)于金山海上風(fēng)電場(chǎng)一期項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)配置《浙江省可再生能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃》5福建《廣西可再生能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃》《海南省碳達(dá)峰實(shí)施方案》合計(jì)2.67海證證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分11份政策文件年年年-2026年《促進(jìn)海上風(fēng)電有序開(kāi)發(fā)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的實(shí)施方案》/kW--設(shè)施/kWh--《上海市可再生能源和新能源發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)資金-EA配置中的決定性作用，進(jìn)一步通過(guò)市場(chǎng)化手段促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和成本下降，2019準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目全面實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。2021年新建項(xiàng)目可自愿通過(guò)參與市場(chǎng)化電效率提升、度電成本下降提出了更高的要求。風(fēng)電項(xiàng)目造價(jià)的規(guī)模效益測(cè)算MW)投資成本(元/kW)(%)(%)(元/kWh)9%74%780.67%00321.15%項(xiàng)算容量(MW)臺(tái)數(shù)(臺(tái))(MW)靜態(tài)投資(元/kW)(%)(%)(元/kWh)253%0%20.19%31.54%44.63%59%資料來(lái)源：《平價(jià)時(shí)代風(fēng)電項(xiàng)目投資特點(diǎn)與趨勢(shì)》(徐燕鵬，2021)，國(guó)海證券研究所證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分12平價(jià)時(shí)代驅(qū)動(dòng)項(xiàng)目規(guī)?；?、機(jī)組大型化發(fā)展，倒逼風(fēng)電產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)降本增效。①電機(jī)平價(jià)時(shí)代下風(fēng)機(jī)整體價(jià)格震蕩走低，打開(kāi)風(fēng)電成長(zhǎng)空間。整機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈烈，在大型化降本壓力下，風(fēng)機(jī)整體招標(biāo)價(jià)格出現(xiàn)下滑。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年陸上風(fēng)機(jī)中標(biāo)均價(jià)震蕩走低，12月陸上風(fēng)機(jī)“不含塔筒/含塔筒”中標(biāo)均價(jià)為1871.7/格下滑，利潤(rùn)空間相對(duì)充足，推高運(yùn)營(yíng)商投資熱情。2022年以來(lái)風(fēng)機(jī)整體招標(biāo)28002600240022002000陸風(fēng)風(fēng)機(jī)(不含塔筒)中標(biāo)均價(jià)陸風(fēng)風(fēng)機(jī)(含塔筒)中標(biāo)均價(jià)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月海風(fēng)(含塔筒)中標(biāo)總規(guī)模及均價(jià)(氣泡大小代表中標(biāo)月規(guī)模，MW)海風(fēng)(含塔筒)中標(biāo)月均價(jià)6000500040003000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月，國(guó)海證券研究所標(biāo)信息，國(guó)海證券研究所WW實(shí)基礎(chǔ)。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分1300058.37.216181720161817202122際風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)，觀研天下，國(guó)海證券研究所格招標(biāo)需求，預(yù)計(jì)2023年風(fēng)電招標(biāo)規(guī)模維持高位仍有保障。2)我國(guó)中短期內(nèi)陸≥400W/m2)≥300W/m2)≥200W/m2)80究所4、棄風(fēng)改善，風(fēng)電配儲(chǔ)發(fā)展可期我國(guó)新能源利用率總體保持較高水平，但消納基礎(chǔ)尚不牢固，局部地區(qū)、時(shí)段4%】的區(qū)間范圍內(nèi)，總體上仍呈現(xiàn)區(qū)域不平衡的特點(diǎn)。根據(jù)全國(guó)新能源消納監(jiān)%證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分14/年份2221國(guó)平均3.1%.4%4.6%7.1%%%%4.8%2.9%.2%2.3%肅7%4.1%.4%疆4.6%海證券研究所棄風(fēng)問(wèn)題，棄風(fēng)消納問(wèn)題是制約風(fēng)電裝機(jī)、風(fēng)電行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的主要因素之一。一般來(lái)說(shuō)，造成風(fēng)電棄風(fēng)的原因有二：荷中心呈逆向分布(我國(guó)西部、北部地區(qū)擁有80%以上的陸地風(fēng)能、60%以上平衡系統(tǒng)，提供相應(yīng)的指導(dǎo)意見(jiàn)。明顯更高，必要引入需求側(cè)管理及儲(chǔ)能技術(shù)的應(yīng)用(中期維度)。階段Ⅳ：VRE證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分15圖12：波動(dòng)性可再生能源(VRE)的四個(gè)階段配置儲(chǔ)能是解決風(fēng)電出力反調(diào)峰性和隨機(jī)波動(dòng)性的有效方式。儲(chǔ)能憑借其靈活能力。高效發(fā)揮儲(chǔ)能對(duì)功率和能量的時(shí)間遷移能力已成為高風(fēng)電比例的電力系統(tǒng)提升要手段。提升電網(wǎng)靈活調(diào)節(jié)能力等方面的應(yīng)用仍處在商業(yè)化初期。各國(guó)都在積極探索適碳達(dá)峰行動(dòng)方案》指出到2030年非化石能源在一次能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占比要達(dá)到與“源網(wǎng)荷”并列為電力系統(tǒng)第四期波動(dòng)及季節(jié)性棄風(fēng)問(wèn)題有望得到進(jìn)一步改善。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分16古究所建設(shè)開(kāi)啟新紀(jì)元根據(jù)國(guó)家能源局統(tǒng)計(jì)，2022年國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機(jī)量為37.63GW(機(jī)械安GW年在原材料漲價(jià)、疫情沖擊、物流受阻、及預(yù)期，但仍展現(xiàn)了中國(guó)風(fēng)電行業(yè)發(fā)展的韌性。圖14：2014-2023年電網(wǎng)工程投資情況電網(wǎng)工程投資(億元)同比增速(%)600020%5000400030005%20000%10000-5%2014201520162017201820192020202120222023E投證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分17但其表示將加快推進(jìn)電網(wǎng)建設(shè)、抽水蓄能電站等在粵項(xiàng)目建設(shè)。2023年風(fēng)機(jī)價(jià)根據(jù)各省市“十四五”能源相關(guān)規(guī)劃預(yù)測(cè)，全國(guó)“十四五”期間共規(guī)劃風(fēng)電裝機(jī)容量+2022年高招標(biāo)量，為2023年風(fēng)電裝機(jī)和并網(wǎng)3省“十四五”海風(fēng)規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)2023-2026年我國(guó)海風(fēng)新增綜上，我們預(yù)計(jì)2023-2026年我國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)73.5/80.6/83.3/89.4GW，040200風(fēng)風(fēng)電招標(biāo)新增裝機(jī)(樂(lè)觀) 新增裝機(jī)(保守)新增裝機(jī)(中性) 20162017201820192020202120222023E908070605040302002021A2022A2023E2024E2025E2026E研究所證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分181.4、風(fēng)電展望二：海外裝機(jī)高景氣格局延續(xù)，海風(fēng)接1.4.1歐洲：俄烏沖突＋能源危機(jī)延續(xù)背景下，海風(fēng)先行者中長(zhǎng)期前景可期根據(jù)歐洲風(fēng)能報(bào)告《2022Statisticsandtheoutlookfor2023-2027》披露，歐2.5GW；2022年風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量為254.8GW，其中陸上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量224.5GW，海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量為30.3GW。歐洲海上風(fēng)電建設(shè)經(jīng)過(guò)三十余273035404550國(guó)0蘭053國(guó)0言證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分19年歐洲各國(guó)海上風(fēng)電規(guī)劃新增裝機(jī)占比挪威歐洲其他地區(qū)30000250002000000500002021A2023E2025E2027E2029E2031E歐洲其他地區(qū),11.5%挪威,2.2%英國(guó),26.7%愛(ài)爾蘭,4.4%波蘭,7.5%140.8GW比利時(shí),2.5%法國(guó),7.3%德國(guó)法國(guó),7.3%丹麥,10.2%荷蘭丹麥,10.2%GW歐洲海上風(fēng)電建設(shè)1.4.2、美國(guó)：風(fēng)電行業(yè)佼佼者，蓄力發(fā)展海上風(fēng)電作為全球陸風(fēng)建設(shè)的領(lǐng)先者之一，截至2021年，美國(guó)陸風(fēng)累計(jì)裝機(jī)容量為MW圖19：美國(guó)各州海上風(fēng)電新增裝機(jī)規(guī)劃情況(截至2022年6月)康涅狄格馬里蘭俄勒岡2GW(2030)1.2GW(2030)9GW(2035)39GW(2035)加利福尼亞3GW(2030)路易斯安那州5GW(2030)49.5GW北卡羅來(lái)納8GW(2040)弗吉尼亞5.2GW(2034)新澤西州新澤西州7.5GW(2035)5.6GW(2027)證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分2012MWDominionVirginia示范項(xiàng)目)，但美國(guó)在海風(fēng)方面的建設(shè)正蓄勢(shì)以發(fā)。W美國(guó)陸風(fēng)新增裝機(jī)美國(guó)海風(fēng)新增裝機(jī)1500010000500002021A2022A2023E2024E2025E2026E50004000300020000拿大1.4.3、亞洲：陸風(fēng)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，持續(xù)加碼海風(fēng)布局2021-2026年亞洲主要國(guó)家(除中國(guó)大陸)陸風(fēng)新增裝機(jī)合計(jì)29.5GW，年均新量不盡人意，但印度未來(lái)仍是亞洲風(fēng)電市場(chǎng)第二主力。在COP26大會(huì)上，達(dá)到500GW的目標(biāo)，可再生能源占能源結(jié)構(gòu)的50%。越南風(fēng)能資源豐富，近年來(lái)愈加重視可再生能源發(fā)展，截至證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分21(1)印度新能源和可再生能源部(MNRE)制定到2030年風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)到付問(wèn)題以及大宗商品價(jià)格上漲在一定程度上會(huì)削弱2022-2026年印度風(fēng)電建設(shè)PDP7GW，到2050年(4)韓國(guó)2020年宣布的綠色新政規(guī)定到2050年實(shí)現(xiàn)凈零排放的目標(biāo)，并提供圖22：2021-2026年亞洲地區(qū)(除中國(guó)大陸)陸風(fēng)新增裝機(jī)規(guī)模預(yù)測(cè)(單位：MW)圖23：2021-2031年亞洲地區(qū)(除中國(guó)大陸)海風(fēng)新增規(guī)模預(yù)測(cè)(單位：MW)日本韓國(guó)越南印度7000600050004000300020000002021A2022A2023E2024E2025E2026E8000400007100642052504670390032642750221259888123/137/148/168GW，復(fù)合增速達(dá)20.9%。其中全球陸風(fēng)新增裝機(jī)分別為證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分22上游材料及零部件制造整機(jī)配套及制造鋼材齒輪箱風(fēng)電主機(jī)發(fā)電機(jī)鋅環(huán)氧樹(shù)脂銅上游材料及零部件制造整機(jī)配套及制造鋼材齒輪箱風(fēng)電主機(jī)發(fā)電機(jī)鋅環(huán)氧樹(shù)脂銅表7：2022-2026年全球風(fēng)電新增裝機(jī)預(yù)測(cè)(單位：GW)AEEEEE646.9%合計(jì)20.9%關(guān)上市公司的材料成本占據(jù)上游零部件生產(chǎn)成本的44%-80%。因此隨著全球風(fēng)動(dòng)大宗商品需求增長(zhǎng)。下游風(fēng)電運(yùn)管輪觳、底座等鑄件主軸(鍛件)主軸軸承風(fēng)電系統(tǒng)(運(yùn)營(yíng)商)變流器葉片純堿塔筒證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分23風(fēng)電用鋼主要品種分為中厚板、電工鋼和特殊鋼。其中，電工鋼具有鐵芯損耗零部件，約占總耗鋼量的26%；風(fēng)電設(shè)備主材是風(fēng)電發(fā)電機(jī)組的塔筒和機(jī)艙底座等零部件，主要鋼材品種是中厚板(中厚板具有焊接性能好、力學(xué)結(jié)構(gòu)良好、低溫沖擊韌性強(qiáng)(D、E級(jí))等特點(diǎn))，占到總耗鋼量的69%左右。表8：風(fēng)力發(fā)電的主要設(shè)備設(shè)備/產(chǎn)品圖片作用設(shè)備/產(chǎn)品圖片作用塔架可以為管狀的這部分也是用鋼最多的部塔筒機(jī)艙機(jī)艙包容著風(fēng)電機(jī)的關(guān)鍵偏航裝置轉(zhuǎn)子葉片電子控制器軸心)轉(zhuǎn)子軸心附著在風(fēng)電機(jī)的齒輪箱低速軸風(fēng)電機(jī)的低速軸將轉(zhuǎn)子軸發(fā)電機(jī)垂直軸風(fēng)力發(fā)電機(jī)有S型單頁(yè)片式、多葉證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分24鋼鐵協(xié)會(huì)(ASI)2022年數(shù)據(jù)，每GW陸上風(fēng)電裝機(jī)量對(duì)應(yīng)鋼材風(fēng)用鋼量以2%的年均增速降低(海上風(fēng)電大型化趨勢(shì)更為顯著)。1A2E3E4E5E6E單耗-陸風(fēng)單耗-海風(fēng)9987666鋼材總需求量60需求量31775鋼材總需求量849需求量鋼材拉動(dòng)有限。另一方面，我國(guó)中厚板的消費(fèi)量級(jí)于2022年攀升至6000萬(wàn)噸左右，后期風(fēng)電裝機(jī)的增量或?qū)χ泻癜鍘?lái)7個(gè)百分點(diǎn)的需求拉動(dòng)，因此中厚證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分259%1%9%1%7%應(yīng)用范圍較廣。入變電站用銅量分別圖25：2018年海上風(fēng)電各組件用銅占比圖26：2018年陸上風(fēng)電各組件用銅占比發(fā)電機(jī),發(fā)電機(jī),21%變壓器,7%9%塔式電纜,4%配電電纜,26%集電器電纜,33%變電站,變速箱,發(fā)電機(jī),變壓器,19%塔式電纜,6%塔式電纜,6%纜,10%證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分26綜合來(lái)看，由于單位海風(fēng)裝機(jī)的耗銅量是陸風(fēng)的3倍左右，后期海風(fēng)占比的提1A2E3E4E5E6E6風(fēng)電新增耗銅量銅量945風(fēng)電新增耗銅量銅量5鋅在風(fēng)電行業(yè)中主要功能在于以鍍鋅或富鋅底漆的形式附著在鋼材外表面以防主要集中在塔筒、葉片表層、螺栓等。MWm鋅層重量按275g/m2證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分27表11：風(fēng)電塔筒防腐涂料方案環(huán)境部位漆層涂料含鋅量C4環(huán)境內(nèi)陸環(huán)境塔筒外表面底漆純烯鋅/冷噴鋅/富鋅環(huán)氧底漆60220間漆環(huán)氧云鐵%漆聚氨酯面漆50塔筒內(nèi)表面底漆純烯鋅/冷噴鋅/富鋅環(huán)氧底漆60漆富鋅環(huán)氧底漆C5環(huán)境海上風(fēng)電塔筒外表面底漆純烯鋅/冷噴鋅/富鋅環(huán)氧底漆60280間漆環(huán)氧云鐵%漆聚氨酯面漆60塔筒內(nèi)表面底漆純烯鋅/冷噴鋅/富鋅環(huán)氧底漆80220漆富鋅環(huán)氧底漆的防腐涂料與涂裝體系》(陳耀財(cái)，2010)，《海風(fēng)場(chǎng)建設(shè)過(guò)程中的腐蝕防護(hù)技術(shù)應(yīng)用研究》(余菲，2022)，夢(mèng)能防腐(科技)官網(wǎng)，萬(wàn)騰防腐官網(wǎng)，國(guó)海證券研究所難以定量統(tǒng)計(jì)耗鋅量。1A2E3E4E5E6E塔筒耗鋅量電新增裝機(jī)風(fēng)電用鋅量電新增裝機(jī)8風(fēng)電用鋅量energysystemJointResearchCentre,2020)，國(guó)海證券研究所證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分28計(jì)2022-2026年全球風(fēng)電行業(yè)累計(jì)消耗360萬(wàn)噸鋅，年均需求量72萬(wàn)噸，20.9%；2022-2026年中國(guó)風(fēng)電行業(yè)累計(jì)消耗鋅200約特別適用于兆瓦級(jí)風(fēng)電葉片的灌注生產(chǎn)，通過(guò)把增強(qiáng)材料玻璃纖維/碳纖維浸漬表13：環(huán)氧樹(shù)脂和聚氨酯樹(shù)脂性能對(duì)比特點(diǎn)灌注是否存在缺陷承重后是否存在缺陷最大應(yīng)力/MPa最大應(yīng)變/mm疲勞壽命疲勞安全系數(shù)成本環(huán)氧樹(shù)脂粘接性能優(yōu)異等特點(diǎn)無(wú)缺陷無(wú)分層及變形3.3773×10-44.6906×10-91×107氨酯樹(shù)脂成本可降27%聚氨酯樹(shù)脂黏度低、灌注和固化速度快無(wú)缺陷無(wú)分層及變形3.3657×10-44.6745×10-91×107請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分29根據(jù)智研咨詢，1GW風(fēng)電葉片消耗約6000噸配方料(環(huán)氧基體樹(shù)脂)和700W1A2E3E4E5E6E電新增裝機(jī)氧樹(shù)脂需求量電新增裝機(jī)8氧樹(shù)脂需求量拉動(dòng)能約為290萬(wàn)噸，即使風(fēng)電帶動(dòng)需求有所上行，但產(chǎn)能依舊過(guò)剩，在資產(chǎn)價(jià)格純堿(碳酸鈉)是重要的有機(jī)化工原料，主要用于平板玻璃、玻璃制品和陶瓷釉的28%。風(fēng)電葉片由蒙皮和腹板組成，蒙皮采用夾芯結(jié)構(gòu)，中間層是硬質(zhì)泡沫。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分30直接線包裝入庫(kù)原料系列氈制品加工方格布織造配合料制備熔制拉絲烘干包裝入庫(kù)合股紗絡(luò)制包裝入庫(kù)在線短切直接線包裝入庫(kù)原料系列氈制品加工方格布織造配合料制備熔制拉絲烘干包裝入庫(kù)合股紗絡(luò)制包裝入庫(kù)在線短切增強(qiáng)纖維拉伸強(qiáng)度/Mpa拉伸模量/Gpa密度/(g·cm-3)斷裂伸長(zhǎng)/%E玻纖3400752.543~44020832.545.3究所圖27：風(fēng)電葉片材料構(gòu)成圖28：風(fēng)電葉片截面示意圖4%其他輔助,5%基體4%其他輔助,5%基體樹(shù)脂,36%粘接膠,2%蒙蒙皮結(jié)構(gòu)膠結(jié)構(gòu)膠腹板增強(qiáng)纖維,28%用無(wú)堿玻璃纖維(簡(jiǎn)稱E玻纖)和高強(qiáng)度纖維(簡(jiǎn)稱S玻纖)。目前風(fēng)電葉片多片的主流增強(qiáng)材料。圖29：玻璃纖維生產(chǎn)制作流程(復(fù)合)澄清劑、硫酸鹽、鹵化物等堿(引入Na2O)其它原料離線短切加工證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分31維機(jī)的風(fēng)電葉片開(kāi)始步入回收退役階段。我們粗略預(yù)計(jì)每GW存量風(fēng)機(jī)平均每年1A2E3E4E5E6E增葉片玻纖單耗111111存量-葉片故障更新單耗存量-葉片退役更新單耗111111電新增裝機(jī)電累計(jì)裝機(jī)增葉片純堿需求存量葉片純堿需求電新增裝機(jī)8電累計(jì)裝機(jī)40增葉片純堿需求存量葉片純堿需求offshorewindturbines.(JamesCarrolletal.,2016)，國(guó)海證券研究所消純堿消費(fèi)量約為2800萬(wàn)噸。風(fēng)電對(duì)純堿的證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分322020年以來(lái)由于全球需求修復(fù)回暖、流動(dòng)性寬松，疊加國(guó)內(nèi)“雙控雙限”等環(huán)保觸底反彈”的趨勢(shì)，疫情反復(fù)疊加俄烏沖突導(dǎo)致的大宗商品價(jià)格高位也對(duì)風(fēng)電上年裝機(jī)形成了影響。性分析，結(jié)果是螺紋鋼、陰極銅期貨價(jià)與風(fēng)電指數(shù)顯著負(fù)向相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為圖30：2020.01-2023.05螺紋鋼期貨價(jià)及風(fēng)電指數(shù)走勢(shì)圖31：2020.01-2023.05陰極銅期貨價(jià)及風(fēng)電指數(shù)走勢(shì)螺紋鋼期貨結(jié)算價(jià)(元/噸)風(fēng)電指數(shù)(右軸)000000250002000200045004000002020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01陰極銅期貨價(jià)(元/噸)風(fēng)電指數(shù)(右軸)000000000000000045000400000000002020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/010000250020006475元/噸，較年初上漲40.6%，持續(xù)漲價(jià)壓制了行業(yè)利潤(rùn)的釋蘇裸機(jī)中標(biāo)價(jià)大幅，刺激下游運(yùn)營(yíng)商裝機(jī)需求的釋放，風(fēng)電裝機(jī)步伐加快。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分33圖32：風(fēng)電板塊毛利率情況(單位：%)圖33：中厚板價(jià)格走勢(shì)(單位：元/噸)502020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q3中國(guó):市場(chǎng)售價(jià):中厚板:當(dāng)月值6500600055005000450040002020-022020-092021-042021-112022-062023-01三個(gè)因素，等，2020圖34：陸上風(fēng)電場(chǎng)平價(jià)上網(wǎng)各項(xiàng)目建設(shè)成本構(gòu)成圖35：風(fēng)電設(shè)備各零部件成本占比建設(shè)期利息,1.7%施工輔助工程,1.2%基施工輔助工程,1.2%升壓站設(shè)備,5.1%集電線路設(shè)備,5.6%風(fēng)機(jī),44.6%其風(fēng)機(jī),44.6%塔筒,12.9%建筑工程,18.2%1.25%1.35%1.32%1.25%1.35%1.32%1.91%26.30%226.30%2.80%3.44%3.59%5.01%12.91%22.20%偏航系統(tǒng)風(fēng)輪葉片變槳距系統(tǒng)制動(dòng)系統(tǒng)證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分34項(xiàng)目LCOEIRRLCOEIRR是假設(shè)包括：而海上風(fēng)電領(lǐng)域大兆瓦機(jī)型發(fā)展更加迅速。2021年我國(guó)陸風(fēng)平均新增單機(jī)容量圖36：海陸風(fēng)平均新增單機(jī)容量呈向上延伸態(tài)勢(shì)圖37：新增裝機(jī)中4.0MW以上的風(fēng)機(jī)占比迅速提升MWMW9MW4-5.9MW6MW%%%0%2018201920202021654321020112012201320142015201620172018201920202021格1906.1元/kW，其余零部件13%，即征即退50%；②銷(xiāo)售稅金附加(稅率合計(jì)型假證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分35kWh15000.3090元/kWh(含稅)。參考JRC(2020)的報(bào)告和中國(guó)巨石2020年報(bào)，我們對(duì)模型假設(shè)的風(fēng)力發(fā)電以品在整體風(fēng)電設(shè)備成本中敏感性分析。表17：鋼/銅價(jià)格-度電成本LCOE敏感性分析變化%%%銅價(jià)變化%%%andsolarPVtechnologiesinthetransitiontowardsadecarbonisedenergysystemJRC海證券研究所年平均鋼價(jià)指數(shù)為8977.6元/噸，銅價(jià)均價(jià)為67503.2元/噸，本文以此作為測(cè)算基礎(chǔ)(即0%所代表的價(jià)格)。②表中深藍(lán)色區(qū)大宗對(duì)風(fēng)電的成本傳導(dǎo)將主要通過(guò)鋼材和銅進(jìn)行。測(cè)算結(jié)果顯示鋼材價(jià)格每上漲超