經(jīng)濟(jì)周期及投資品種選擇

經(jīng)濟(jì)周期及投資品種選擇第一頁(yè)，共二十九頁(yè)，編輯于2023年，星期一思維游戲找規(guī)律填數(shù)字：

3、5、7、（）你會(huì)在（）填上什么數(shù)字？為什么？9----下一個(gè)單數(shù)11---下一個(gè)質(zhì)數(shù)第二頁(yè)，共二十九頁(yè)，編輯于2023年，星期一經(jīng)濟(jì)周期我們將經(jīng)濟(jì)周期分為四個(gè)階段–

衰退、復(fù)蘇、過(guò)熱和滯脹。每一個(gè)階段都可以由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的變動(dòng)方向來(lái)唯一確定。我們相信,每一個(gè)階段都對(duì)應(yīng)著表現(xiàn)超過(guò)大市的某一特定資產(chǎn)類別:債券、股票、大宗商品或現(xiàn)金

第三頁(yè)，共二十九頁(yè)，編輯于2023年，星期一I．衰退階段GDP增長(zhǎng)乏力，過(guò)剩產(chǎn)能以及不斷下降的商品價(jià)格驅(qū)動(dòng)通貨膨脹走低。盈利微薄，實(shí)際收益下降。中央銀行試圖促使經(jīng)濟(jì)返回到可持續(xù)增長(zhǎng)路徑上而削減利率，收益率曲線下行而且陡峭。債券是最好的資產(chǎn)選擇。第四頁(yè)，共二十九頁(yè)，編輯于2023年，星期一

II．復(fù)蘇階段，寬松的政策發(fā)揮效力，經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)到長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)附近。然而，通貨膨脹繼續(xù)回落，因?yàn)槭Ｓ嗟纳a(chǎn)能力尚沒有消耗干凈，周期性生產(chǎn)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。利潤(rùn)急劇的恢復(fù)，但是央行保持寬松的政策，收益率曲線保持在低位。這是股票投資者在經(jīng)濟(jì)周期投資的最佳階段，股票是最好的資產(chǎn)選擇。第五頁(yè)，共二十九頁(yè)，編輯于2023年，星期一III．過(guò)熱階段，生產(chǎn)增長(zhǎng)減緩，生產(chǎn)能力接近極限，通貨膨脹上升。央行提高利率，驅(qū)使經(jīng)濟(jì)返回到可持續(xù)增長(zhǎng)路徑上，但是GDP增長(zhǎng)率頑固地保持在趨勢(shì)上方。債券表現(xiàn)糟糕，收益率曲線上行和平坦。股票投資收益依賴于在強(qiáng)勁的利潤(rùn)增長(zhǎng)和價(jià)值重新估值兩者的權(quán)衡，常常伴隨著賣出債券。商品是最佳的資產(chǎn)選擇。第六頁(yè)，共二十九頁(yè)，編輯于2023年，星期一IV．滯脹階段，GDP增長(zhǎng)降低到長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)以下但是通貨膨脹繼續(xù)上升，部分原因是石油價(jià)格沖擊。生產(chǎn)不景氣，廠商為了保護(hù)利潤(rùn)水平而提高產(chǎn)品價(jià)格，造成工資價(jià)格螺旋式上升。只有失業(yè)率的大幅上才能打破這一惡性循環(huán)。直到通貨膨脹達(dá)到頂點(diǎn)后央行才不情愿地改變措施，限制了債券的反彈高度。由于利潤(rùn)受到重創(chuàng)，股票的市場(chǎng)表現(xiàn)異常糟糕。現(xiàn)金是最好的資產(chǎn)選擇。

第七頁(yè)，共二十九頁(yè)，編輯于2023年，星期一第八頁(yè)，共二十九頁(yè)，編輯于2023年，星期一美林用自1973年4月至2004年7月美國(guó)完整的超過(guò)三十年的資產(chǎn)和行業(yè)回報(bào)率數(shù)據(jù)，驗(yàn)證了投資時(shí)鐘的合理性，得到以下主要結(jié)果：第九頁(yè)，共二十九頁(yè)，編輯于2023年，星期一（1）衰退階段：和預(yù)想的一樣，債券是表現(xiàn)最好的資產(chǎn)，實(shí)際平均年收益率為9.8%，而債券資產(chǎn)的長(zhǎng)期平均收益率只有3.5%，時(shí)鐘對(duì)角處大宗商品的表現(xiàn)最糟糕。第十頁(yè)，共二十九頁(yè)，編輯于2023年，星期一（2）復(fù)蘇階段：股票是所有資產(chǎn)中表現(xiàn)最好的，實(shí)際收益率達(dá)到19.9%，而其長(zhǎng)期收益率為6.1%?，F(xiàn)金的收益很差，商品的收益率為負(fù)（絕大部分是由于石油價(jià)格的回落）。第十一頁(yè)，共二十九頁(yè)，編輯于2023年，星期一（3）過(guò)熱階段：商品是最好的資產(chǎn)，實(shí)際收益率達(dá)到19.7%，而其長(zhǎng)期平均收益率為5.8%。債券表現(xiàn)最差。第十二頁(yè)，共二十九頁(yè)，編輯于2023年，星期一（4）滯脹階段：現(xiàn)金成為表現(xiàn)欠佳的金融資產(chǎn)中最好的投資品種，實(shí)際年收益率為-0.3%，時(shí)鐘對(duì)角處股票表現(xiàn)最差（-11.7%）。商品有28.6%的上漲，反映了上世紀(jì)70年代石油價(jià)格的沖擊。第十三頁(yè)，共二十九頁(yè)，編輯于2023年，星期一投資鐘可以幫助我們制定行業(yè)投資戰(zhàn)略:

1、周期性:當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快（北）,股票和大宗商品表現(xiàn)好。周期性行業(yè),如:高科技股或鋼鐵股表現(xiàn)超過(guò)大市。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩（南）,債券、現(xiàn)金及防守性投資組合表現(xiàn)超過(guò)大市。第十四頁(yè)，共二十九頁(yè)，編輯于2023年，星期一投資鐘可以幫助我們制定行業(yè)投資戰(zhàn)略:

2、久期:當(dāng)通脹率下降（西）,折現(xiàn)率下降,金融資產(chǎn)表現(xiàn)好。投資者購(gòu)買久期長(zhǎng)的成長(zhǎng)型股票。當(dāng)通脹率上升（東）,實(shí)體資產(chǎn),如:大宗商品和現(xiàn)金表現(xiàn)好。估值波動(dòng)小而且久期短的價(jià)值型股票表現(xiàn)超出大市。第十五頁(yè)，共二十九頁(yè)，編輯于2023年，星期一投資鐘可以幫助我們制定行業(yè)投資戰(zhàn)略:3、利率敏感性：銀行和可選消費(fèi)股票是利率敏感性行業(yè)，在央行放松銀根經(jīng)濟(jì)開始恢復(fù)的衰退和復(fù)蘇階段，它們的表現(xiàn)最好。第十六頁(yè)，共二十九頁(yè)，編輯于2023年，星期一投資鐘可以幫助我們制定行業(yè)投資戰(zhàn)略:4、資產(chǎn)的作用：一些行業(yè)的表現(xiàn)與它背后的資產(chǎn)相聯(lián)系。保險(xiǎn)類股票和投資銀行往往對(duì)債券和權(quán)益價(jià)格十分敏感，在經(jīng)濟(jì)衰退和復(fù)蘇階段表現(xiàn)良好。采掘業(yè)對(duì)金屬價(jià)格敏感，在過(guò)熱階段表現(xiàn)較好。石油和天然氣行業(yè)對(duì)石油價(jià)格敏感，在滯脹階段表現(xiàn)優(yōu)異。第十七頁(yè)，共二十九頁(yè)，編輯于2023年，星期一第十八頁(yè)，共二十九頁(yè)，編輯于2023年，星期一行業(yè)板塊與經(jīng)濟(jì)周期不同的行業(yè)板塊對(duì)通貨膨脹或者緊縮的敏感性不同，因此會(huì)呈現(xiàn)出板塊輪替。第十九頁(yè)，共二十九頁(yè)，編輯于2023年，星期一板塊輪動(dòng)股票市場(chǎng)的周期呈現(xiàn)明顯的行業(yè)板塊輪替特征，這是由于經(jīng)濟(jì)周期的時(shí)間發(fā)展順序所導(dǎo)致。對(duì)利率敏感的板塊傾向于領(lǐng)先大盤，而由于資本支出或商品價(jià)格通漲而帶來(lái)的利潤(rùn)提升的板塊通常落后與大盤。第二十頁(yè)，共二十九頁(yè)，編輯于2023年，星期一板塊輪動(dòng)在某些情況下，某個(gè)行業(yè)的基本面如果發(fā)生重大變化，可能導(dǎo)致該行業(yè)中某個(gè)板塊在某一特定周期中出現(xiàn)異于尋常的強(qiáng)勁或疲軟。因此，在分析板塊輪替過(guò)程時(shí)，應(yīng)該以多個(gè)行業(yè)板塊為基準(zhǔn)，而不僅僅拘泥于某一板塊板塊。第二十一頁(yè)，共二十九頁(yè)，編輯于2023年，星期一板塊輪動(dòng)了解板塊輪替的周期，不僅僅可以幫助我們判斷主要趨勢(shì)的發(fā)展程度，而且還有助于股票的選取。第二十二頁(yè)，共二十九頁(yè)，編輯于2023年，星期一領(lǐng)先板塊公用事業(yè)：電力電話天然氣金融：證券經(jīng)紀(jì)銀行保險(xiǎn)儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)投資信托公司住宅建筑公司第二十三頁(yè)，共二十九頁(yè)，編輯于2023年，星期一領(lǐng)先板塊包裝業(yè)非耐用消費(fèi)品：飲料日用品煙草人身護(hù)理食物飯店鞋業(yè)紡織品運(yùn)輸：航空客運(yùn)卡車鐵路航空貨運(yùn)第二十四頁(yè)，共二十九頁(yè)，編輯于2023年，星期一同步板塊零售制造醫(yī)療耐用消費(fèi)品：汽車及其部件家俱與家用電器建筑材料金屬和玻璃容器休閑娛樂(lè)旅館廢物處理第二十五頁(yè)，共二十九頁(yè)，編輯于2023年，星期一落后板塊采礦石油煤炭基礎(chǔ)工業(yè)：紙張化學(xué)鋼鐵重型機(jī)械高科技：計(jì)算機(jī)制造電子半導(dǎo)體第二十六頁(yè)，共二十九頁(yè)，編輯于2023年，星期一周期的基本原理在任何時(shí)候，時(shí)間序列的趨勢(shì)都會(huì)收到4種周期的影響，分別是極長(zhǎng)期周期季節(jié)隨機(jī)因素。第二十七頁(yè)，共二十九頁(yè)，編輯于2023年，星期一極長(zhǎng)期50~54年周期（康德拉提夫）俄羅斯經(jīng)濟(jì)學(xué)家康德拉提夫在1926年通過(guò)觀察美國(guó)較長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)周期總結(jié)出來(lái)之后倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院則發(fā)現(xiàn)在應(yīng)該1271年~1954年間也定期出現(xiàn)這個(gè)周期在全球商品價(jià)格和債券收益率來(lái)看，這個(gè)模型也相當(dāng)?shù)臏?zhǔn)確第二十八頁(yè)