2023年6月策略觀點(diǎn)：換擋期的等待與布局

——2023年6月策略觀點(diǎn)招商基金1。部位置，前期對(duì)于經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期已經(jīng)有了較為充分的反映，進(jìn)一步討論對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的悲觀預(yù)期U月至轉(zhuǎn)機(jī)期的變化往往要比經(jīng)濟(jì)的實(shí)際好轉(zhuǎn)來(lái)的更加迅速一些。配置方向一：數(shù)字經(jīng)濟(jì)與+AI，建議關(guān)注半導(dǎo)體、通信設(shè)備、光學(xué)光電子、計(jì)算機(jī)設(shè)備等TMT行業(yè)。配置方向二：左側(cè)布局經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)方向，結(jié)合年初以來(lái)盈利預(yù)但股價(jià)低迷的情形，其中與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的板塊值得關(guān)注。建議關(guān)注白酒、非白緩和、海外流動(dòng)性邊際改善等因素將成為市場(chǎng)上行的重要支撐。建議關(guān)注半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)、黃金、消費(fèi)等方向。2目錄1、三個(gè)市場(chǎng)關(guān)注的核心問(wèn)題2、A股市場(chǎng)：換擋期的等待與布局4、5月市場(chǎng)回顧5、風(fēng)險(xiǎn)提示3中證500科創(chuàng)50上證指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指中小100滬深300上證50商貿(mào)零售農(nóng)林牧漁建筑裝飾建筑材料有色金屬中證500科創(chuàng)50上證指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指中小100滬深300上證50商貿(mào)零售農(nóng)林牧漁建筑裝飾建筑材料有色金屬石油石化煤炭食品飲料家用電器房地產(chǎn)交通運(yùn)輸美容護(hù)理基礎(chǔ)化工非銀金融鋼鐵傳媒社會(huì)服務(wù)輕工制造綜合電力設(shè)備紡織服飾醫(yī)藥生物銀行機(jī)械設(shè)備汽車(chē)國(guó)防軍工計(jì)算機(jī)環(huán)保通信電子公用事業(yè)基指數(shù)均收跌，上證50(-6.9%)和滬深300指數(shù)(-5.7%)跌幅居前，上證指數(shù)(-3.6%)、創(chuàng)業(yè)板指(-5.6%)也出現(xiàn)明顯的回調(diào)。一級(jí)行業(yè)，AI投資浪潮下，電子(+2.3%)、通信(+1.4%)五月也收漲。而由于當(dāng)前消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，商貿(mào)零售(-11.7%)、農(nóng)林牧漁(-10.1%)等消費(fèi)板塊5月跌幅靠圖2：5月申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)走勢(shì)分化，公用事業(yè)領(lǐng)漲0%6%%%-10%-6%%41.1核心問(wèn)題一：經(jīng)濟(jì)與政策的換擋期然保持了較強(qiáng)的定力。PMI速下修了經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)盈利預(yù)期。2023-052023-042023-03%%45%5%45%0%40%2018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-092023-05PMI造業(yè)PMI5，但仍處深度負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間圖6：工業(yè)企業(yè)營(yíng)收同比回正40%%2017-022017-102018-062019-022019-102020-062021-022021-102022-062023-02大中型工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比%%2017-102018-062019-022019-102020-062021-022021-102022-062023-02大中型工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入累計(jì)同比9t.t核心問(wèn)題一：經(jīng)濟(jì)與政策的換擋期。資的L業(yè)庫(kù)存仍在去化之中%%10%2011-022012-042013-062014-082015-102016-122018-022019-042020-062021-082022-10I1.1核心問(wèn)題一：經(jīng)濟(jì)與政策的換擋期現(xiàn)了類(lèi)似的下行趨勢(shì)，不過(guò)其下降幅度要顯著小于今45%40%T-8T-7T-6T-5T-4T-3T-2T-1TT+1T+0T+1T+2T+3T+4T+5T+6T+7T+8PMI(2019-2020)PMI(2022-2023)210-12023年2010年以來(lái)平均變動(dòng)幅度2022年12月，2023年數(shù)據(jù)截至2023/0578資料來(lái)源：國(guó)務(wù)院、新華社、人民日?qǐng)?bào)，光大證券研究所整理1.1核心問(wèn)題一：經(jīng)濟(jì)與政策的換擋期資料來(lái)源：國(guó)務(wù)院、新華社、人民日?qǐng)?bào)，光大證券研究所整理政策表態(tài)也體現(xiàn)出了相對(duì)較高的定力。”之調(diào)偏穩(wěn)會(huì)議或文件時(shí)間相關(guān)內(nèi)容2023年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告2023年5月下一階段，中國(guó)人民銀行將建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度，充分發(fā)揮貨幣信貸政策效能，全力做好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作。穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)，搞好跨周期調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本政治局會(huì)議2023年4月當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求仍然不足，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)面臨新的阻力，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展仍需要克服不少困難挑戰(zhàn)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，恢復(fù)和擴(kuò)大需求是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在。積極的財(cái)政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，形成擴(kuò)大需求的合力。2023年政府工作報(bào)告2023年3月要堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，面對(duì)戰(zhàn)略機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)并存、不確定難預(yù)料因素增多，保持政策連續(xù)性穩(wěn)定性針對(duì)性，加強(qiáng)各類(lèi)政策協(xié)調(diào)配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力。積極的財(cái)政政策要加力提效。赤字率擬按3%安排。穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。1.1核心問(wèn)題一：經(jīng)濟(jì)與政策的換擋期擾A%.0%%1.0%2.0%3.0%4.0%歐元兌美元日元兌美元印尼盧比兌美元人民幣兌美元泰銖兌美元英鎊兌美元盧布兌美元美元指數(shù)d000003-012023-022023-03北向資金當(dāng)周凈買(mǎi)入(億元)2023-042023-05-06點(diǎn)?？紤]到去年市場(chǎng)的底部出現(xiàn)在疫情導(dǎo)致的極端悲觀情形之下，今年的情況與當(dāng)時(shí)并無(wú)太大可比性，因此當(dāng)前指數(shù)點(diǎn)位可能已經(jīng)處于底部充分0040040002270050000003-052020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-123-052020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-123-053210-13210-1極度悲觀時(shí)的轉(zhuǎn)機(jī)與投資者預(yù)期得到扭轉(zhuǎn)有關(guān)。極度悲觀并不一定意味著自然反彈，轉(zhuǎn)機(jī)的出現(xiàn)，主要與此前的壓制因素得到緩解，從而使得2013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-011.2核心問(wèn)題二：轉(zhuǎn)機(jī)在何處49%47%45%M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12202320222021AVG(2010-2022)MAX(2010-2022)MIN(2010-2022)會(huì)議或政策文件時(shí)間相關(guān)內(nèi)容國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議2023年6月會(huì)議指出，今年以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)良好開(kāi)局，但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，要把打造市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化營(yíng)商環(huán)境擺在重要位置，進(jìn)一步穩(wěn)定社會(huì)預(yù)期，提振發(fā)展信心，激發(fā)市場(chǎng)活力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)回升向好。會(huì)議指出，新能源汽車(chē)是汽車(chē)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的主要方向，發(fā)展空間十分廣闊。要延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車(chē)車(chē)輛購(gòu)置稅減免政策，構(gòu)建高質(zhì)量充電基礎(chǔ)設(shè)施體系，進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境，更大釋放新能源汽車(chē)消費(fèi)潛力。協(xié)定存款及通知存款自律上限下調(diào)2023年5月?lián)谝回?cái)經(jīng)，記者從某國(guó)有大行獲悉，2023年5月15日起銀行協(xié)定存款及通知存款自律上限將下調(diào)，四大國(guó)有銀行協(xié)定存款和通知存款自律上限下調(diào)幅度為30BP，其它金融機(jī)構(gòu)降幅為50BP。政治局會(huì)議2023年4月會(huì)議指出，要堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，破除影響各類(lèi)所有制企業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)、共同發(fā)展的法律法規(guī)障礙和隱性壁壘，持續(xù)提振經(jīng)營(yíng)主體信心，幫助企業(yè)恢《關(guān)于促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見(jiàn)》2023年4月會(huì)議強(qiáng)調(diào)，支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是黨中央的一貫方針會(huì)議指出，促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大，要著力優(yōu)化民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境，破除制約民營(yíng)企業(yè)公平參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的制度障礙；要充分考慮民營(yíng)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，完善政策執(zhí)行方式，加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)性，推動(dòng)各項(xiàng)優(yōu)惠政策精準(zhǔn)直達(dá)，切實(shí)解決企業(yè)實(shí)際困難。資料來(lái)源：國(guó)務(wù)院、新華社、第一財(cái)經(jīng)、同花順財(cái)經(jīng)，光大證券研究所整理%40%%45%40%%%%40%%45%40%%%2009-012011-012013-012015-012017-012019-012021-012023-01逐步見(jiàn)預(yù)期。49%48%47%46%45%44%43%PMI:裝備制造業(yè)PMI:高技術(shù)制造業(yè)PMI:消費(fèi)品行業(yè)PMI:基礎(chǔ)原材料行業(yè)3-052023-041.2核心問(wèn)題二：轉(zhuǎn)機(jī)在何處等待企業(yè)庫(kù)存周期與價(jià)格的拐點(diǎn)。庫(kù)存周期與產(chǎn)品價(jià)格的下行是企業(yè)盈利的壓力來(lái)源之一，歷史上“降價(jià)去庫(kù)存”期間市場(chǎng)也的確難有優(yōu)秀的PMI游部分行業(yè)庫(kù)存中圖18：工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增速與PPI中%%%%-20%2010-032012-032014-032016-032018-032020-032022-03A全A非金融存貨同比20112010-032012-032014-032016-032018-032020-032022-03A全A非金融存貨同比I在日本廣島參加七國(guó)集團(tuán)(G7)峰會(huì)期間對(duì)記者放風(fēng)稱(chēng)，美國(guó)與中國(guó)之間的關(guān)系應(yīng)該會(huì)“在很短時(shí)間內(nèi)緩和”。2020-012020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-05(右)模糊，市場(chǎng)也正處于探索過(guò)程中，實(shí)際業(yè)績(jī)與股價(jià)之間關(guān)聯(lián)性相對(duì)較弱。從4月份開(kāi)始，隨著一季報(bào)及業(yè)績(jī)的關(guān)注度也有所提高，股價(jià)與業(yè)績(jī)的關(guān)聯(lián)性也有明顯的提升，直到10月份三季報(bào)披聯(lián)度再度出現(xiàn)降低。幅 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月1.3核心問(wèn)題三：用什么結(jié)構(gòu)度過(guò)“換擋期”較為極端的主題行情，這一方面與AI相關(guān)主題表現(xiàn)出了較強(qiáng)的催化有關(guān)，另季度市場(chǎng)特點(diǎn)有關(guān)。從歷史情況來(lái)看，一季度往往是全年主題相對(duì)活躍的時(shí)候，這也與一季度數(shù)據(jù)真空的情況相一致。但是在度A %40%%2010-012012-012014-012016-012018-012020-012022-01數(shù)量1.3核心問(wèn)題三：用什么結(jié)構(gòu)度過(guò)“換擋期”，但業(yè)績(jī)大多出現(xiàn)了明顯增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)落地效果十分明顯。能始終保持強(qiáng)勢(shì)，無(wú)論是不同的主題之間，還是同一主題下的細(xì)分主題之間，往往會(huì)追隨景氣的預(yù)期進(jìn)行輪動(dòng)。在每一個(gè)時(shí)期，景氣間的輪動(dòng)情況d1.3核心問(wèn)題三：用什么結(jié)構(gòu)度過(guò)“換擋期”I調(diào)整之后，目前這兩條主線(xiàn)交易層面上的壓力得到了一定的釋放，未來(lái)有望逐步成為市場(chǎng)主線(xiàn)。但是參考之前的行我們認(rèn)為兩者之后的行情并非一榮俱榮的整體行情，而會(huì)同樣以景氣為主線(xiàn)，內(nèi)部出現(xiàn)一定程度的分化。AIGC指數(shù)TMT指數(shù)中特估指數(shù)2023-01-032023-02-072023-03-072023-04-042023-05-084%AIGC中特估指數(shù)TMT指數(shù)(右)-01-032023-02-072023-03-072023-04-042023-05-080%1.3核心問(wèn)題三：用什么結(jié)構(gòu)度過(guò)“換擋期”考慮開(kāi)始左側(cè)布局經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的板塊，無(wú)論是未來(lái)政策預(yù)期好轉(zhuǎn)，還是實(shí)際經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)，都會(huì)帶來(lái)相應(yīng)板塊的投資機(jī)會(huì)。當(dāng)許也是這類(lèi)資產(chǎn)較好的“布局期”。002020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-0140%30%20%10% 漲跌幅商貿(mào)零售房地產(chǎn)美容護(hù)理農(nóng)林牧漁建筑材料基礎(chǔ)化工食品飲料社會(huì)服務(wù)電力設(shè)備煤炭漲跌幅交通運(yùn)輸輕工制造有色金屬鋼鐵汽車(chē)醫(yī)藥生物銀行紡織服飾環(huán)保家用電器國(guó)防軍工非銀金融機(jī)械設(shè)備石油石化公用事業(yè)電子建筑裝飾計(jì)算機(jī)通信傳媒目錄1、三個(gè)市場(chǎng)關(guān)注的核心問(wèn)題2、A股市場(chǎng)：換擋期的等待與布局4、5月市場(chǎng)回顧5、風(fēng)險(xiǎn)提示2.1換擋期的等待與布局放，未來(lái)下行空間有限。00049%48%47%46%45%3800172800132800260000112200003-0102017-012018-012019-012020-012021012016-102017-072018-042019-012019-102020-072021-042022-012022-10數(shù)市盈率PE(TTM,右)PMI上證指數(shù)收盤(pán)價(jià)(右)資料來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)、新華網(wǎng)，光大證券研究所整理資料來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)、新華網(wǎng)，光大證券研究所整理奏，疊加政策的持續(xù)支持，預(yù)計(jì)制造業(yè)特別是高技術(shù)制造業(yè)將有較好的投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注庫(kù)存去化較快，業(yè)績(jī)或?qū)⒌撞扛纳频南嚓P(guān)TMT的支持的支持相關(guān)政策時(shí)間相關(guān)內(nèi)容《2023年國(guó)務(wù)院政府工作報(bào)告》2023.3.5促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合；大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，提升常態(tài)化監(jiān)管水平，支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?！稊?shù)字中國(guó)建設(shè)整體布局規(guī)劃》2023.2.27中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《數(shù)字中國(guó)建設(shè)整體布局規(guī)劃》。規(guī)劃提出，做強(qiáng)做優(yōu)做大數(shù)字經(jīng)濟(jì)，研究制定推動(dòng)數(shù)字產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的措施，夯實(shí)數(shù)字中國(guó)建設(shè)基礎(chǔ)，系統(tǒng)優(yōu)化算力基礎(chǔ)設(shè)施布局;將數(shù)字中國(guó)建設(shè)工作情況作為對(duì)有關(guān)黨政領(lǐng)導(dǎo)干部考核評(píng)價(jià)的參考?！皵?shù)據(jù)二十條”2022.12.19中共中央國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見(jiàn)》，提出20條政策，涵蓋建立保障權(quán)益、合規(guī)使用的數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)制度，建立合規(guī)高效、場(chǎng)內(nèi)外結(jié)合的數(shù)據(jù)要素流通和交易制度，建立體現(xiàn)效率、促進(jìn)公平的數(shù)據(jù)要素收益分配制度，建立安全可控、彈性包容的數(shù)據(jù)要素治理制度等。初步搭建了我國(guó)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度體系，充分激活數(shù)據(jù)要素價(jià)值，賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，激活市場(chǎng)主體活力，推動(dòng)構(gòu)建新發(fā)展格局，促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展?！豆I(yè)和信息化領(lǐng)域數(shù)據(jù)安全管理辦法(試行)》2022.12.14工業(yè)和信息化部發(fā)布文件，從數(shù)據(jù)分類(lèi)分級(jí)管理、數(shù)據(jù)全生命周期安全管理、數(shù)據(jù)安全監(jiān)測(cè)預(yù)警與應(yīng)急管理、數(shù)據(jù)安全檢測(cè)/認(rèn)證/評(píng)估管理等方面提出了規(guī)范工業(yè)和信息化領(lǐng)域數(shù)據(jù)處理保護(hù)個(gè)人及組織的合法權(quán)益，維護(hù)國(guó)家安全和發(fā)展利益的相關(guān)2.3配置方向二：左側(cè)布局復(fù)蘇方向不錯(cuò)的表現(xiàn)，當(dāng)前或許將是左側(cè)布局相關(guān)領(lǐng)域的良機(jī)。結(jié)合年初以來(lái)盈利預(yù)期的調(diào)整與實(shí)際業(yè)績(jī)表現(xiàn)的關(guān)系，部分行業(yè)確實(shí)面臨業(yè)績(jī)預(yù)期改善但股價(jià)低迷的情形，其中與復(fù)蘇相關(guān)的板塊值得關(guān)注。2設(shè)且景氣或?qū)⑸闲械男袠I(yè)，包括電力設(shè)備、交運(yùn)、石油石化、建筑等行業(yè)。40%%40%%2020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02中國(guó):對(duì)外承包工程:完成營(yíng)業(yè)額:一帶一路沿線(xiàn)國(guó)家:累計(jì)同比(右)資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所注：以上為wind一帶一路指數(shù)成分股行業(yè)分布情況，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2023/6/2煤炭基礎(chǔ)化工農(nóng)林牧漁國(guó)防軍工有色金屬電力設(shè)備電子鋼鐵石油石化房地產(chǎn)汽車(chē)醫(yī)藥生物建筑裝飾商貿(mào)零售計(jì)算機(jī)建筑材料輕工制造50-煤炭基礎(chǔ)化工農(nóng)林牧漁國(guó)防軍工有色金屬電力設(shè)備電子鋼鐵石油石化房地產(chǎn)汽車(chē)醫(yī)藥生物建筑裝飾商貿(mào)零售計(jì)算機(jī)建筑材料輕工制造50-10-1500盈利預(yù)期上下調(diào)比例變化情況(pct)盈盈利預(yù)期上下調(diào)比例變化情況(pct)傳媒交通運(yùn)輸食品飲料社會(huì)服務(wù)目錄1、三個(gè)市場(chǎng)關(guān)注的核心問(wèn)題2、A股市場(chǎng)：換擋期的等待與布局4、5月市場(chǎng)回顧5、風(fēng)險(xiǎn)提示3.1港股重新回到了低位港股近期持續(xù)調(diào)整，目前估值處于低位。受我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程偏慢、美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒等因素影響，港股市場(chǎng)出現(xiàn)和恒生科技指數(shù)PE估值均處于相對(duì)較低的位置。10000280000000000000099772020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-01生科技市盈率PE-TTM(右)3-05數(shù)市盈率PE-TTM(右)3.2主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段下港股歷史表現(xiàn)較好階段均收漲，且區(qū)間平均漲跌幅高達(dá)21.03%。因此在國(guó)內(nèi)進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段后，港股仍庫(kù)00% 2000200220062009201320162020EPS間。未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)走向復(fù)蘇和中國(guó)內(nèi)地企業(yè)基本面回升，盈利預(yù)期有望進(jìn)一步上調(diào)，從而為港股形成支撐，港股市場(chǎng)整體價(jià)值將進(jìn)一步提升。年融凈利潤(rùn)半年度增速與工業(yè)增加值同比及PPI半年度值進(jìn)行回歸，然后根據(jù)9876-0360%40%20% %%-10%-15%-072006-07200620082010201220142016201820202022-07恒生指數(shù)月度同比港股非金融凈利潤(rùn)增速(右軸)港股非金融凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)(右軸)HH將港股非金融凈利潤(rùn)半年度增速與工業(yè)增加值同比及PPI半年度值進(jìn)行回歸，然后根據(jù)wind對(duì)工業(yè)增加值同比和PPI同比一致性預(yù)期計(jì)算出港股非金融凈利潤(rùn)增速的預(yù)測(cè)值盈利增速預(yù)期(右軸)3.4美元走弱周期開(kāi)啟，利好港股表現(xiàn)A雖然匯率制，港幣與美元以相對(duì)固定的匯率進(jìn)行兌換，但港股市場(chǎng)中大多數(shù)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)來(lái)自于內(nèi)地，盈利以人民幣上升。同時(shí)港股中海外投資者占比較高，因此當(dāng)美元走弱時(shí)，港股相比于A股往0001101600072018201920202021202273.5半導(dǎo)體周期觸底復(fù)蘇銷(xiāo)售隨著圖47：港股中芯國(guó)際股價(jià)同比逐步回升%40%%20102011201220132014201520162017201820192020202120222023%40%%20102011201220132014201520162017201820192020202120222023%%%023-02023-02023-01023-02023-02023-01023-01023-012022-122022-122022-112022-112022-102022-10022-09022-09022-08022-08022-08022-07022-07022-06022-06022-05022-05022-04022-04022-03022-03022-03示，當(dāng)前，國(guó)家發(fā)改委正在抓緊研究起草關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的政策文件，主要是圍繞穩(wěn)定大宗消費(fèi)、提升服務(wù)消費(fèi)、拓展農(nóng)村消域，根據(jù)不同收入群體、不同消費(fèi)品類(lèi)的需求制定有針對(duì)性的政策舉措，推動(dòng)消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)，可關(guān)注食品飲料、醫(yī)藥生物、旅運(yùn)等消費(fèi)領(lǐng)域86420023-03023-03023-012022-11022-09022-07022-05022-03022-012021-11021-09021-07021-05021-03021-012020-11020-09020-07020-05020-03020-012019-11019-09019-07019-05019-03019-012018-11018-09018-07018-05018-03%%%費(fèi)者指數(shù):滿(mǎn)意指數(shù)3.7黃金股值得持續(xù)關(guān)注黃金價(jià)格上行。資產(chǎn)的平均漲跌幅023-032022-12022-09022-06022-032021-12021-09023Q1023-032022-12022-09022-06022-032021-12021-09023Q1022Q4022Q3022Q2022Q1021Q4021Q3021Q2021Q1020Q4020Q3020Q2020Q1網(wǎng)公司的增長(zhǎng)空間得到進(jìn)一步擴(kuò)大。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的精細(xì)化管理在一定程度上取決當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，圖53：騰訊控股凈利潤(rùn)增速逐步震蕩回升150%100% %%%%目錄1、三個(gè)市場(chǎng)關(guān)注的核心問(wèn)題2、A股市場(chǎng)：換擋期的等待與布局4、5月市場(chǎng)回顧5、風(fēng)險(xiǎn)提示美國(guó)10年期國(guó)債收益率納斯達(dá)克指數(shù)美元兌人民幣即期匯率指數(shù)標(biāo)普500指數(shù)倫敦現(xiàn)貨黃金道瓊斯指數(shù)綜指業(yè)板指LME恒生指數(shù)WTI原油現(xiàn)貨價(jià)-15-10-505100-1中證500科創(chuàng)50上證綜指創(chuàng)業(yè)板指中小100滬深300上證504.2A股申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)走勢(shì)分化，公用事業(yè)領(lǐng)漲I6420-10-12-14商貿(mào)零售農(nóng)林牧漁建筑裝飾建筑材料有色金屬石油石化煤炭食品飲料家用電器房地產(chǎn)交通運(yùn)輸美容護(hù)理基礎(chǔ)化工非銀金融鋼鐵傳媒社會(huì)服務(wù)輕工制造綜合電力設(shè)備紡織服飾醫(yī)藥生物銀行機(jī)械設(shè)備汽車(chē)國(guó)防軍工計(jì)算機(jī)環(huán)保通信電子公用事業(yè)3A股市場(chǎng)交易情緒回落指成交額降幅靠前。降5月日均成交額較上月變化幅度5月日均成交額較今年日均成交額變化幅度上證50創(chuàng)業(yè)板指中證500滬深300科創(chuàng)50融資交易占比(右)00002020-6-32020-10-32021-2-32021-6-32021-10-32022-2-32022-6-32022-10-32023-2-34.4海外疫情保持穩(wěn)定升。根據(jù)光明網(wǎng)6月1日?qǐng)?bào)道，今年春季美國(guó)新冠病毒和呼吸道合胞病毒感染病例逐漸下降，但感染另一圖60：海外新冠疫情形勢(shì)近期保持穩(wěn)定000種量(劑次)德國(guó)法國(guó)巴西英國(guó)美國(guó)全球印度俄羅斯000000000000001美國(guó)(右)-09-042021-12-042022-03-042022-06-042022-09-042022-12-042023-03-04000000000000002023-05-162023-04-252023-04-042023-03-142023-05-162023-04-252023-04-042023-03-142023-02-212023-01-312023-01-102022-12-202022-11-292022-11-082022-10-182022-09-272022-09-062022-08-162022-07-262022-07-052022-06-142022-05-242022-05-032022-04-122022-03-222022-03-012022-02-08I美國(guó)日本歐元區(qū)印度俄羅斯南非巴西5005040302011211100908070605040302001-021-031-041-051-061-071-081-091-021-031-041-051-061-071-081-092021-102021-112021-122-012-022-032-042-052-062-072-082-092022-102022-112022-123-013-023-033-043-05線(xiàn)之下。50PMI非制造業(yè)PMI:商務(wù)活動(dòng)非制造業(yè)PMI:建筑業(yè)非制造業(yè)PMI:服務(wù)業(yè)2023-052023-042023-03502023-04-052023-02-052022-12-052022-10-052022-08-052022-06-052022-04-052022-02-052021-12-052021-10-052021-08-052021-06-052021-04-052021-02-052020-12-0522023-04-052023-02-052022-12-052022-10-052022-08-052022-06-052022-04-052022-02-052021-12-052021-10-052021-08-052021-06-052021-04-052021-02-052020-12-052020-10-052020-08-052020-06-052020-04-052020-02-052019-12-052019-10-052019-08-052019-06-052019-04-052019-02-052018-12-052018-10-052018-08-052018-06-052018-04-052018-02-05圖66：5月日本和英國(guó)10年期國(guó)債收益率震蕩上行通脹預(yù)期美國(guó):國(guó)債收益率:10年美國(guó):國(guó)債實(shí)際收益率:10年期歐元區(qū):公債收益率:10年(%)英國(guó):國(guó)債收益率:10年(%)日本:國(guó)債利率:10年(%，右).0.0-1.0-2.0-1.0.0.0-1.0-2.0-1.01-2-1-22018-1-22019-1-22020-1-22021-1-21-2食品飲料家用電器非銀金融計(jì)算機(jī)煤炭鋼鐵建筑裝飾商貿(mào)零售房地產(chǎn)基礎(chǔ)化工有色金屬社食品飲料家用電器非銀金融計(jì)算機(jī)煤炭鋼鐵建筑裝飾商貿(mào)零售房地產(chǎn)基礎(chǔ)化工有色金屬社會(huì)服務(wù)建筑材料農(nóng)林牧漁輕工制造紡織服飾國(guó)防軍工機(jī)械設(shè)備綜合銀行環(huán)保美容護(hù)理交通運(yùn)輸傳媒石油石化通信醫(yī)藥生物汽車(chē)公用事業(yè)電子電力設(shè)備深股通當(dāng)月資金凈流入(億元)滬股通當(dāng)月資金凈流入(億元)000002018-129-029-049-069-082019-102019-120-020-040-060-082020-102020-121-021-041-061-082021-102021-122-022-042-062-082022-102022-123-023-042018-129-029-049-069-082019-102019-120-020-040-060-082020-102020-121-021-041-061-082021-102021-122-022-042-062-082022-102022-123-023-0400nd4.9國(guó)內(nèi)利率震蕩下行.5.02017-09-292018-09-292019-09-292020-09-292021-09-292022-09-29DR001(5日移動(dòng)平均)DR007(5日移動(dòng)平均).5.02017-09-292018-09-292019-09-292020-09-292021-09-292022-09-292023-052023-052023-042023-032023-032023-022023-012023-012022-092022-082022-082022-072022-062022-062022-052022-042022-042022-032022-022022-022022-014.10偏股型基金份額發(fā)行規(guī)模仍處低位2023-052023-052023-042023-032023-032023-022023-012023-012022-092022-082022-082022-072022-062022-062022-052022-042022-042022-032022-022022-022022-01易占比均偏震蕩。00資交易占比(右)0002020-6-32020-10-32021-2-32021-6-32021-10-32022-2-32022-6-32022-10-32023-2-3d2023-3-52022-3-52021-3-52020-3-52019-3-52018-3-52017-3-52016-3-52015-3-52014-3-52013-3-52012-3-52011-3-52010-3-54.115月龍頭股成交占比出現(xiàn)抬升2023-3-52022-3-52021