貨幣供求及其均衡課件

1第三篇：宏觀金融第九章貨幣供求及其均衡第十章通貨膨脹與通貨緊縮第十一章貨幣政策第十二章金融監(jiān)管2貨幣供求及其均衡3貨幣供給與創(chuàng)造貨幣需求及貨幣需求理論貨幣供求均衡4一、貨幣供給與貨幣創(chuàng)造

（一）貨幣供給（M）：1.含義指貨幣供給主體向社會公眾供給貨幣的經(jīng)濟行為。指某一時點社會經(jīng)濟活動中貨幣的總存量。貨幣供給的主體：中央銀行、商業(yè)銀行。全社會的貨幣供給量都是通過這些金融機構(gòu)的信貸活動形成的。5M0＝流通中現(xiàn)金M1＝M0＋活期存款M2＝M1＋定期存款＋儲蓄存款＋其他存款＋證券公司客戶保證金狹義貨幣量廣義貨幣量準(zhǔn)貨幣從形式上來看，都包含了現(xiàn)金貨幣+

存款貨幣從量上來看，不同層次的貨幣供給量不同回顧貨幣層次劃分62.現(xiàn)金發(fā)行與貨幣供給在我國，長期以來，甚至包括經(jīng)濟理論界，許多人一直將現(xiàn)金發(fā)行視同貨幣供給。1994年，官方才使用貨幣供給概念。由于貨幣供給中的現(xiàn)金與其余部分的變動并不一致，把現(xiàn)金看成貨幣供給會做出錯誤判斷。不準(zhǔn)確的貨幣供給觀念會直接影響對宏觀經(jīng)濟的判斷，從而可能導(dǎo)致不恰當(dāng)?shù)呢泿耪哌x擇。現(xiàn)金發(fā)行只是貨幣供給的一部分。7現(xiàn)金在貨幣構(gòu)成中比重的變動8現(xiàn)金、M1、M2增長率比較93.名義(M)和實際(m)貨幣量m=M/P，P為物價指數(shù)。實際的貨幣供應(yīng)量是剔除了通貨膨脹的因素之后的貨幣供應(yīng)量。4.實際貨幣供給量與合理貨幣供給量合理貨幣供應(yīng)量是一個理論的值。10（二）貨幣供給過程概述1.供給的參與者中央銀行（CentralBank）

商業(yè)銀行（CommercialBanks）存款者

向銀行借款者2.供給的內(nèi)容：現(xiàn)金貨幣的供給與存款貨幣的供給公眾（Public）“公眾”不僅包括所有家庭，而且涵蓋除了商業(yè)銀行以外的所有廠商和機構(gòu)。11現(xiàn)金貨幣是由中央銀行發(fā)行的——中央銀行根據(jù)社會需要發(fā)行（回籠）現(xiàn)金，使得流通中的現(xiàn)金貨幣增加（減少）；商業(yè)銀行為公眾提供存貸款服務(wù)，改變存款貨幣的量。商業(yè)銀行借以發(fā)放貸款的資金來源，還可由中央銀行向其提供貸款來供給。中央銀行又為商業(yè)銀行提供銀行服務(wù)?！F(xiàn)金貨幣供給與存款貨幣供給是兩個相互區(qū)別又相互聯(lián)系的過程。123.貨幣供給通過公眾、商業(yè)銀行、中央銀行這三個角色的相互作用來實現(xiàn)。貨幣供給的主體是銀行，是通過中央銀行創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣和商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣完成貨幣供給的。13對于中央銀行而言，貨幣供給機制是通過提供基礎(chǔ)貨幣來發(fā)揮作用的。——是整個貨幣供應(yīng)過程的起點（三）中央銀行與基礎(chǔ)貨幣供給1.什么是基礎(chǔ)貨幣？

基礎(chǔ)貨幣：又稱高能貨幣（B），指流通中所有的通貨（鈔票和鑄幣：C）加上商業(yè)銀行的儲備（存款準(zhǔn)備金：R），即B=C+R。

從基礎(chǔ)貨幣的構(gòu)成來看，C和R都是中央銀行的負(fù)債，中央銀行對這兩部分都具有直接的控制能力。142.中央銀行對基礎(chǔ)貨幣的供給二級銀行體制：整個銀行系統(tǒng)分為中央銀行和商業(yè)銀行兩個層次。業(yè)務(wù)關(guān)系：中央銀行——商業(yè)銀行——個人和企業(yè)等公眾客戶中央銀行壟斷貨幣發(fā)行權(quán)中央銀行通過實施存款準(zhǔn)備金制度，對商業(yè)銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)與資產(chǎn)業(yè)務(wù)進行一定管理。15

（1）現(xiàn)金的供給

基礎(chǔ)貨幣B=流通中的現(xiàn)金C+商業(yè)銀行在中央銀行的準(zhǔn)備金存款中央銀行商業(yè)銀行個人或企業(yè)吸收來的資金，一部分用于放貸，一部分以現(xiàn)金形式保有，應(yīng)付提現(xiàn)要求，一部分以存款形式存在中央銀行準(zhǔn)備金帳戶中收入除消費外，一部分以現(xiàn)金形式持有，一部分以存款形式存在商業(yè)銀行16當(dāng)個人或企業(yè)現(xiàn)金不足時，會選擇將其在商業(yè)銀行的存款取出變現(xiàn)，當(dāng)商業(yè)銀行現(xiàn)金不足時，則會從其在中央銀行的準(zhǔn)備金帳戶中取款變現(xiàn)，于是就實現(xiàn)了現(xiàn)金貨幣從中央銀行到流通中的供給過程。反之，則實現(xiàn)現(xiàn)金貨幣回籠。17發(fā)行程序：通過人行發(fā)行庫與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)庫之間的現(xiàn)金調(diào)撥實現(xiàn)。發(fā)行庫發(fā)行基金保管庫，人行機構(gòu)，負(fù)責(zé)辦理發(fā)行業(yè)務(wù)、保管發(fā)行基金。發(fā)行基金——人行存放在發(fā)行庫內(nèi)準(zhǔn)備用于發(fā)行但尚未發(fā)行的人民幣現(xiàn)金。業(yè)務(wù)庫：專業(yè)銀行基層行處為辦理日?，F(xiàn)金收付而設(shè)立的金庫業(yè)務(wù)庫的現(xiàn)金庫存屬于流通中貨幣的一部分貨幣發(fā)行——把發(fā)行基金撥下18庫存現(xiàn)金超過規(guī)定限額，必須當(dāng)天把超出部分交回當(dāng)?shù)厝诵?，存入其存款帳戶中現(xiàn)金不足支付時，從當(dāng)?shù)厝诵写婵顜粲囝~內(nèi)提取這部分人民幣即進入流通領(lǐng)域。這部分人民幣即退出流通領(lǐng)域。業(yè)務(wù)庫把超過庫存限額的人民幣交入發(fā)行庫——貨幣回籠商業(yè)銀行基層行處的操作19貨幣回籠currencywithdrawal貨幣回籠：業(yè)務(wù)庫把超過庫存限額的人民幣交入發(fā)行庫，是向銀行存入現(xiàn)金的過程及其結(jié)果。貨幣回籠有一定規(guī)律性：上半年貨幣回籠，可將6～12月投放的貨幣回籠80％；各大中城市多是回籠地區(qū)；商業(yè)、交通運輸、郵電、金融業(yè)是主要回籠部門。經(jīng)濟部門的現(xiàn)金，按國家現(xiàn)金管理規(guī)定，除必要庫存?zhèn)溆媒鹜?，都要存入開戶銀行。貨幣回籠增加表明流通中現(xiàn)金減少回籠不足或回籠過旺，表明經(jīng)濟中存在某些失衡和失調(diào)因素20

（2）準(zhǔn)備金存款商業(yè)銀行在中央銀行準(zhǔn)備金存款的增減依賴于中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)現(xiàn)金存取可以改變準(zhǔn)備金存款中央銀行收購黃金和外匯，增加商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備中央銀行向商業(yè)銀行提供資金

?法定存款準(zhǔn)備金中央銀行可以通過調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金比率，以影響商業(yè)銀行存款創(chuàng)造的能力，進而間接調(diào)控貨幣供給21（四）存款貨幣的創(chuàng)造1.存款貨幣創(chuàng)造的兩個基本條件

轉(zhuǎn)帳結(jié)算制度部分準(zhǔn)備金制度的存在從中央銀行中出來的貨幣，如果以現(xiàn)金的形式被商業(yè)銀行取出，進而被個人或企業(yè)取出，則現(xiàn)金的數(shù)量不會發(fā)生變化。如果以存款的形式存在于商業(yè)銀行的帳戶，進而以存款的形式存在于公眾的帳戶，則能夠創(chuàng)造貨幣。22在支票存款和轉(zhuǎn)賬結(jié)算的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)的經(jīng)濟行為對于客戶而言客戶把現(xiàn)金存入銀行之后，并不一定再把現(xiàn)金全數(shù)提出。從銀行取得貸款的客戶也通常是要求把貸出的款項記入自己的存款賬戶。當(dāng)他們的存款賬戶上存有款項時，既可在提取現(xiàn)金，也可開出支票履行支付義務(wù)。取得支票，往往并不提取現(xiàn)金，而是委托往來銀行代收并把收來的款項記入自己的存款賬戶。23各個銀行，由于自己的客戶開出支票，應(yīng)該付出款項，同時由于自己客戶交來支票委托收款，有應(yīng)該收入的款項。應(yīng)付款、應(yīng)收款的金額很大，但兩者的差額通常卻較小。各個銀行保存現(xiàn)金的目的有二：一是客戶從存款中提取現(xiàn)金；二是結(jié)清支票結(jié)算中應(yīng)收應(yīng)付的差額。在長期的經(jīng)營活動中，銀行認(rèn)識到：現(xiàn)金的需要，相對于存款額來說，只是其一部分，而且比例關(guān)系相對穩(wěn)定。只要按存款的一定百分比保持現(xiàn)金庫存即可應(yīng)付顧客對于現(xiàn)金的需要。對于商業(yè)銀行而言242.幾個相關(guān)概念

原始存款派生存款準(zhǔn)備金存款貨幣253.存款貨幣創(chuàng)造的簡單模型假定：沒有現(xiàn)金從銀行體系流出銀行不持有超額準(zhǔn)備金沒有支票存款向定期存款的轉(zhuǎn)化26存款派生過程存款增加額準(zhǔn)備金r=20%貸款金額（在量上=派生存款額）貨幣供應(yīng)總額第一家銀行1000（原始存款D）2008001000第二家銀行8001606401800第三家銀行6401285122442第四家銀行512102.4409.62952……………………………………………………第十家銀行107.421.585.94570.7……………………………………………………最后一家銀行0005000合計500010004000500027存款增加總額△D=1000+800+640+512+…=1000+1000（1-20%）+1000（1-20%）（1-20%）+…=1000+1000（1-20%）+1000（1-20%）2+…

=D+D(1-r)+D(1-r)2+…=派生倍數(shù)＝1/r，為簡單存款派生倍數(shù)，是存款派生的最大倍數(shù)無限等比數(shù)列的求和公式28派生存款擴大的倍數(shù)同存款準(zhǔn)備金率的高低成反比，準(zhǔn)備金率越高，派生存款的倍數(shù)越小；準(zhǔn)備金率越低，派生存款的倍數(shù)越高。派生存款額294.存款貨幣創(chuàng)造的現(xiàn)實考察（1）現(xiàn)金漏損（H）存款增加額①法定準(zhǔn)備金Rd②=①×20%(r)現(xiàn)金漏損增加額C③=①×10%(c)貸款增加額L④=①－②－③第一家銀行1000(D)200100700第二家銀行70014070490第三家銀行4909849343…………………………合計3330667333233030這時，存款的增加額公式為：△D=1000+700+490+…

=D+D(1-r-c)+D(1-r-c)2+…=D×1/(r+c)存款創(chuàng)造倍數(shù)＝△D／D＝1/(r+c)在本例中，存款創(chuàng)造倍數(shù)=1/（20%+10%）=3.33倍存款總額為：1000×3.33=333031（2）超額準(zhǔn)備金（Re）存款金額△D①法定準(zhǔn)備金Rd②=①×20%(r)超額準(zhǔn)備金Re③=①×5%(e)現(xiàn)金漏損增加額C④=①×10%(c)貸款增加額L⑤=①－②－③－④第一家銀行1000（D）20050100650第二家銀行6501303365422第三家銀行422842142275………………………………合計28605721422861860超額準(zhǔn)備金——是指商業(yè)銀行超過法定存款準(zhǔn)備金而保留的準(zhǔn)備金。從形態(tài)上看，超額準(zhǔn)備金可以是現(xiàn)金，也可以是具有高流動性的金融資產(chǎn)，如在中央銀行賬戶上的準(zhǔn)備存款等32根據(jù)前面的推導(dǎo)方法可以推出:存款創(chuàng)造倍數(shù)在本例中，存款創(chuàng)造倍數(shù)=1/（20%+5%+10%）=2.86倍存款總額為：1000×2.86=286033（3）活期存款轉(zhuǎn)化為定期存款隨支票存款增加，或多或少會轉(zhuǎn)化為定期存款或儲蓄存款。假設(shè)定期存款占支票存款的比例為t，法律規(guī)定定期存款的法定準(zhǔn)備金率為rt，按照前面的思路：存款創(chuàng)造倍數(shù)345.存款派生時的制約因素

①法定存款準(zhǔn)備金率

存款準(zhǔn)備金是指金融機構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的在中央銀行的款項，中央銀行要求的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率。中央銀行通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，可以影響金融機構(gòu)的信貸擴張能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。35我國的存款準(zhǔn)備金制度是在1984年建立起來的。根據(jù)宏觀調(diào)控的需要，建立以來-06年我國存款準(zhǔn)備金率進行過10次調(diào)整，07-08年調(diào)整19次。存款準(zhǔn)備金率包括兩部分，法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金(國內(nèi)習(xí)慣于稱其為備付金)

。超額準(zhǔn)備金的大小和超額準(zhǔn)備率的高低由商業(yè)銀行根據(jù)具體情況自行掌握。361984年，中國人民銀行按存款種類規(guī)定了法定存款準(zhǔn)備金率，企業(yè)存款為20%，農(nóng)村存款為25%，儲蓄存款為40%。過高的法定存款準(zhǔn)備率使當(dāng)時的專業(yè)銀行資金嚴(yán)重不足，人民銀行不得不透過再貸款(即中央銀行對專業(yè)銀行貸款)的形式將資金返還給專業(yè)銀行。3706年11月15日存款準(zhǔn)備金率調(diào)至9%06年8月15日存款準(zhǔn)備金率調(diào)至8.5%06年7月5日存款準(zhǔn)備金率調(diào)至8%04年4月25日實行差別存款準(zhǔn)備金率制度，執(zhí)行7.5%的存款準(zhǔn)備金率。03年9月21日存款準(zhǔn)備金率調(diào)至7%。99年11月21日存款準(zhǔn)備金率調(diào)到6%。98年3月21日存款準(zhǔn)備金從13%下調(diào)到8%。1988年緊縮銀根，抑制通貨膨脹，進一步上調(diào)為13%。1987年緊縮銀根，抑制通貨膨脹，從10%上調(diào)為12%。1985年為克服法定存款準(zhǔn)備率過高帶來的不利影響，統(tǒng)一為10%。調(diào)整時間調(diào)整內(nèi)容38調(diào)整時間調(diào)整內(nèi)容2008年9月25日，部分機構(gòu)由17.5%下調(diào)至16.5%2008年6月15日、25日由16.5%上調(diào)至17%，上調(diào)至17.5%2008年5月12日由16上調(diào)至16.5%08.4.25存款準(zhǔn)備金率調(diào)至16%08.3.18存款準(zhǔn)備金率調(diào)至15.5%08.1.16存款準(zhǔn)備金率調(diào)至15%07年12月25日存款準(zhǔn)備金率調(diào)至14.5%07年11月26日存款準(zhǔn)備金率調(diào)至13.5%07年10月25日存款準(zhǔn)備金率調(diào)至13%07年9月25日存款準(zhǔn)備金率調(diào)至12.5%07年8月15日存款準(zhǔn)備金率調(diào)至12%07年6月5日存款準(zhǔn)備金率調(diào)至11.5%07年5月15日存款準(zhǔn)備金率調(diào)至11%07年4月16日存款準(zhǔn)備金率調(diào)至10.5%07年2月25日存款準(zhǔn)備金率調(diào)至10%07年1月15日存款準(zhǔn)備金率調(diào)至9.5%3940②提現(xiàn)率（現(xiàn)金漏損率）現(xiàn)實生活中存款客戶總會提取一些現(xiàn)金，從而使部分現(xiàn)金流出銀行系統(tǒng)，這就是現(xiàn)金漏損?，F(xiàn)金漏損與存款總額之比稱為現(xiàn)金漏損率，也稱提現(xiàn)率。提現(xiàn)率高會相應(yīng)減弱存款派生的能力。③超額準(zhǔn)備率商業(yè)銀行為了安全或應(yīng)付意外，總是會超過法定準(zhǔn)備金持有超額準(zhǔn)備，超額準(zhǔn)備占存款總額的比率即超額準(zhǔn)備率越高，就會削減銀行的存款派生能力。41商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金需求呈下降趨勢PBC《2004年公開市場業(yè)務(wù)報告》，近年來，由于支付清算技術(shù)的進步，商業(yè)銀行自身流動性管理水平的提高，貨幣市場發(fā)展帶來的短期融資工具增加，且隨人民銀行流動性預(yù)測與管理的不斷加強，以及對銀行體系流動性調(diào)節(jié)能力的提高，商業(yè)銀行的實際超額準(zhǔn)備金率呈持續(xù)下降趨勢。隨著商業(yè)銀行資金使用效率的進一步提高，其意愿超額準(zhǔn)備金率還可能進一步下降，但實際下降幅度將趨緩。42436.貨幣供給模式與理論貨幣供給過程二級銀行體系中央銀行供給基礎(chǔ)貨幣商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣貨幣供應(yīng)可以表述為這樣一個理論化的模式：一定的貨幣供應(yīng)總量必然是一定的基礎(chǔ)貨幣按照一定倍數(shù)或乘數(shù)擴張后的結(jié)果，或者說，貨幣供應(yīng)量總是表現(xiàn)為基礎(chǔ)貨幣的一定倍數(shù)。貨幣供應(yīng)量與基礎(chǔ)貨幣的比值成為貨幣乘數(shù)。44貨幣乘數(shù)即基礎(chǔ)貨幣擴張或收縮的倍數(shù)，它反映貨幣供給量與基礎(chǔ)貨幣之間的數(shù)量關(guān)系。即m=M/B基礎(chǔ)貨幣與貨幣供應(yīng)量的關(guān)系通貨C通貨C存款D準(zhǔn)備金R45貨幣乘數(shù)m=M／B貨幣存量M＝通貨C+存款D基礎(chǔ)貨幣B＝通貨C+準(zhǔn)備金R貨幣乘數(shù)m=貨幣供應(yīng)量M基礎(chǔ)貨幣B=現(xiàn)金C+存款D現(xiàn)金C+準(zhǔn)備金RR=Rd+Re（2）

（R銀行準(zhǔn)備金總額，Rd法定準(zhǔn)備金，Re超額準(zhǔn)備金）

∵Rd=r×D（3）

（r法定準(zhǔn)備金率，D存款）

∴R=（r×D）+Re（4）∴B=R+C=（r×D）+Re+C（5）46式（5）變形：

B=（r×D）+Re+C=（r×D）+Re/D×D+C/D×D

（Re/D即超額準(zhǔn)備金比率，C/D通貨比率）

=（r+Re/D+C/D）×D（6）

∴（7）

47M=D+C=D+C/D×D=（1+C/D）×D該式表明：乘數(shù)隨法定準(zhǔn)備金率、超額準(zhǔn)備金率和通貨比率的變動而變動，并與它們反方向變化。（8）式（8）兩邊同除B，得（9）48決定貨幣乘數(shù)的主要因素：現(xiàn)金比率。即流通中現(xiàn)金與商業(yè)銀行活期存款的比率。現(xiàn)金比率對乘數(shù)的確定有重大影響，現(xiàn)金比率越高，貨幣乘數(shù)越低，反之，亦然。超額準(zhǔn)備率。商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備率越高，貨幣乘數(shù)就越小，反之，越大。法定準(zhǔn)備率。法定準(zhǔn)備率越高，貨幣乘數(shù)越小，反之，越大。49基礎(chǔ)貨幣與貨幣供應(yīng)量的關(guān)系基礎(chǔ)貨幣與貨幣供應(yīng)量的關(guān)系可以描述為：貨幣供應(yīng)量（M2）=基礎(chǔ)貨幣（B）×貨幣乘數(shù)（K）。其中，基礎(chǔ)貨幣是流通中現(xiàn)金和銀行的準(zhǔn)備金之和。由于基礎(chǔ)貨幣具有使貨幣供應(yīng)量成倍放大或縮小的能力，因此基礎(chǔ)貨幣又被稱為高能貨幣。貨幣乘數(shù)是貨幣供應(yīng)量與基礎(chǔ)貨幣間的倍數(shù)關(guān)系，指單位基礎(chǔ)貨幣所生成的貨幣供應(yīng)量，因此貨幣乘數(shù)也被稱為基礎(chǔ)貨幣擴張倍數(shù)。貨幣乘數(shù)主要受流通中現(xiàn)金對存款的比率和準(zhǔn)備金對存款的比率（存款準(zhǔn)備金率）的影響。流通中現(xiàn)金對存款的比率受公眾行為影響，存款準(zhǔn)備金率是法定存款準(zhǔn)備金率與超額存款準(zhǔn)備金率之和，法定存款準(zhǔn)備金率由央行確定，超額存款準(zhǔn)備金率由金融機構(gòu)行為決定。502003年12月末，我國基礎(chǔ)貨幣余額為5.23萬億元，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額為22.1萬億元，貨幣乘數(shù)為4.23。我國基礎(chǔ)貨幣的投放主要有公開市場業(yè)務(wù)證券買賣、對金融機構(gòu)貸款、外匯占款、有價證券及投資等渠道。51對現(xiàn)代貨幣供給形成機制評價

現(xiàn)代信用貨幣制度是最節(jié)約的貨幣制度

首先，節(jié)約了貨幣材料?，F(xiàn)代信用貨幣中的鈔票和硬幣是用紙或賤金屬制造的，存款貨幣本身只不過是銀行賬戶上的一個數(shù)字，而電子貨幣，更是極大的節(jié)約。其次，節(jié)約了有關(guān)貨幣流通方面的費用。最后，貨幣流通速度的加快，可以減少貨幣需要量。52

雙層次的貨幣創(chuàng)造結(jié)構(gòu)

第一個層次——創(chuàng)造存款貨幣的存款貨幣銀行第二個層次——中央銀行創(chuàng)造多少存款貨幣是由許許多多存款貨幣銀行，在經(jīng)濟生活中無數(shù)的時點和地點上，通過自我約束機制分散地決策。分別每一筆存款貨幣的創(chuàng)造都合理，并不等于創(chuàng)造的存款貨幣總量必然符合經(jīng)濟的客觀要求。中央銀行的宏觀調(diào)控則可解決全局均衡的問題。53

聯(lián)結(jié)微觀金融與宏觀金融的關(guān)節(jié)點信用貨幣創(chuàng)造，是由微觀個體圍繞具體的貨幣存、取、借、貸，所進行的諸多微觀經(jīng)濟行為的過程。同時，經(jīng)濟行為主體的微觀金融行為為經(jīng)濟生活連綿不斷地提供了流通中的貨幣。流通中的貨幣——構(gòu)成貨幣供給，從而關(guān)系貨幣供給與貨幣需求的對比，構(gòu)成宏觀金融問題的核心，導(dǎo)出了宏觀經(jīng)濟的結(jié)果。當(dāng)貨幣供給與貨幣需求失衡，金融的宏觀調(diào)控的實現(xiàn)也不能繞過信用貨幣的創(chuàng)造機制：即只能透過利益機制影響參與金融行為的諸多微觀經(jīng)濟主體，并在這樣的基礎(chǔ)上才能改變宏觀均衡狀態(tài)的。當(dāng)然，在非常時期可有非常措施。54二、貨幣需求及貨幣需求理論（一）貨幣需求?56

貨幣需求是指社會各部門在既定的收入或財富范圍內(nèi)能夠而且愿意以貨幣形式持有的數(shù)量。貨幣需求是對財富資產(chǎn)持有形態(tài)的一種選擇行為，選擇持有貨幣必然失去以非貨幣方式持有資產(chǎn)可能帶來的收益，構(gòu)成持有貨幣的機會成本，這一機會成本對貨幣需求的影響，被稱作投機性需求因素。58●貨幣需求是一個存量概念

它考察的是在特定時點和空間范圍內(nèi)社會各部門在其擁有的全部資產(chǎn)中愿意以貨幣形式持有的數(shù)量或份額；●貨幣需求是一種能力與愿望的統(tǒng)一。

只有同時滿足兩個基本條件才能形成貨幣需求：一是有能力獲得或持有貨幣；二是必須愿意以貨幣形式保有其資產(chǎn)；應(yīng)明確：59●現(xiàn)實中的貨幣需求包括對現(xiàn)金和存款貨幣的需求?！褙泿呕竟δ苁墙粨Q媒介，公眾需要貨幣作為交易手段，因而交易需求是決定貨幣需求的基本因素。●收入和交易量不是決定貨幣需求的唯一因素。人們持有貨幣余額一般會遠遠超過交易需要。6061（二）貨幣需求理論1.馬克思的貨幣需求理論

理論的假設(shè)條件是完全的金幣流通

M=PQ/V

在一定時期內(nèi)，執(zhí)行流通手段的貨幣必要量主要取決于商品價格總額和貨幣流通速度兩類因素，它與商品價格總額成正比，與貨幣流通速度成反比。

馬克思貨幣需求理論的意義：反映了商品流通決定貨幣流通這一基本原理。62馬克思在論證這個問題時有兩個極其重要的理論前提：⑴商品是帶著價格進入流通的；⑵在該經(jīng)濟中存在著一個數(shù)量足夠大的黃金貯藏。馬克思進而分析了紙幣流通條件下貨幣量與價格之間的關(guān)系：紙幣為惟一流通手段的條件下，商品價格水平會隨紙幣數(shù)量的增減而漲跌。632.費雪的交易方程式以M為一定時期內(nèi)流通貨幣的平均數(shù)量；V為貨幣流通速度；P為各類商品價格的加權(quán)平均數(shù)；T為各類商品的交易數(shù)量，則有：MV＝PT即：M=PT/V

他認(rèn)為：在短期內(nèi)，V是穩(wěn)定的，T在一定時期內(nèi)不變，價格的變動是由貨幣數(shù)量決定的，而且是同比例變動。這一方程式在貨幣需求理論研究中是一個重要的階梯64①不涉及利率的影響。②認(rèn)為貨幣只有交易媒介功能。③V、T不變的假設(shè)與現(xiàn)實不符。④費雪方程式?jīng)]有考慮微觀主體動機的影響。需注意：費雪雖然關(guān)注的是M對P的影響，但是反過來，從這一方程式中也能導(dǎo)出一定價格水平之下的名義貨幣需求量：

653.劍橋?qū)W派的劍橋方程式劍橋?qū)W派，在研究貨幣需求時重視微觀主體的動機。認(rèn)為，處于經(jīng)濟體系中的個人對貨幣的需求，實質(zhì)是選擇以怎樣的方式保持自己資產(chǎn)的問題。每個人決定持有貨幣多少，有種種原因；但在名義貨幣需求與名義收入水平之間總是保持一個較為穩(wěn)定的比例關(guān)系。對整個經(jīng)濟體系來說，也是如此。66

劍橋方程式：M=KPY

其中:P物價，K貨幣占財富的比重，即在總財富中以貨幣形式持有的比率，Y國民生產(chǎn)總值，M貨幣量，PY為名義國民收入67劍橋?qū)W派的發(fā)展①把貨幣需求與經(jīng)濟主體的動機聯(lián)系起來，從而成為真正的貨幣需求理論。②除研究了貨幣的交易數(shù)量外，還研究了貨幣作為貯藏手段的數(shù)量。③費雪中的V是常數(shù)，而劍橋中的K是變量。④把貨幣作為一種資產(chǎn)，研究貨幣余額。68費雪方程式與劍橋方程式比較

費雪方程式劍橋方程式強調(diào)不同貨幣功能貨幣的交易手段功能貨幣作為一種資產(chǎn)對貨幣流量或存量的關(guān)注不同把貨幣需求與支出流量聯(lián)系在一起，重視貨幣支出的數(shù)量和速度。從用貨幣形式保有資產(chǎn)存量的角度考慮貨幣需求，重視存量占收入的比例。宏微觀視角不同從宏觀角度用貨幣數(shù)量的變動來解釋價格從微觀角度進行分析，認(rèn)為人們對于保有貨幣有一個滿足程度的問題。是否關(guān)注利率不涉及利率的影響保有貨幣要付出代價，這就要在比較中決定貨幣需求。特別是利率的作用已成為不容忽視的因素之一。694.凱恩斯的貨幣需求理論（流動偏好理論）凱恩斯對貨幣需求理論的突出貢獻是關(guān)于貨幣需求動機的分析。三種動機：交易動機、預(yù)防動機和投機動機。投機動機分析是凱恩斯貨幣需求理論中最有特色的部分。他論證，人們保有貨幣除去為了交易需要和應(yīng)付意外支出外，還是為了儲存價值或財富。70交易動機：→貨幣的交易需求，交易水平與收入成正比。預(yù)防動機：也叫謹(jǐn)慎動機，取決于對未來交易水平的預(yù)期，預(yù)防性動機的貨幣需求與收入成正比。凱恩斯貨幣需求理論認(rèn)為：人們對貨幣的需求出于三個動機，即交易動機、謹(jǐn)慎動機和投機動機。71我們生活在一個不確定的環(huán)境中，為了應(yīng)付突然發(fā)生的意外支出，或者捕捉一些突然出現(xiàn)的有利時機，人們愿意持有一部分貨幣。由此而產(chǎn)生的貨幣需求，稱為預(yù)防性貨幣需求。不過，預(yù)防性支出仍然與收入水平有關(guān)。一個有較高收入的人，有必要并有能力比低收入者持有較多貨幣以備意外需要。例如，一個年收入上百萬的富人，預(yù)防性貨幣需求顯然應(yīng)當(dāng)高于一個年收入僅有8000元農(nóng)民家庭的預(yù)防性貨幣余額。72投機動機：→投機性貨幣需求

●預(yù)期利率對投機性貨幣需求的影響何在？凱恩斯在討論投機性貨幣需求的作用時，他假設(shè)人們可以兩種形式持有財富：貨幣能夠產(chǎn)生利息或其它收益的生息資產(chǎn)，以政府債券為代表。73貨幣資產(chǎn)的預(yù)期收益率為零，債券則能得到利息和資本利得（capitalgains）。由于生息資產(chǎn)收益構(gòu)成持有貨幣的機會成本，因而貨幣需求與生息資產(chǎn)收益存在反向關(guān)系：其他條件相同時，生息資產(chǎn)收益水平降低，貨幣需求上升；反之亦然。74由交易動機和謹(jǐn)慎動機而產(chǎn)生的貨幣需求一般用于商品或勞務(wù)交易，稱為交易性貨幣需求，用L1表示，是收入Y的遞增函數(shù)，即L1=L1

（Y）；投機性貨幣需求L2則與利率有關(guān)，是利率的遞減函數(shù)，即L2=L2

（i）；貨幣總需求L由交易性貨幣需求和投機性貨幣需求構(gòu)成，即L=L1

（Y）+L2

（i）表明對貨幣的總需求是由收入和利率兩個因素決定的。75“流動性陷阱”是指當(dāng)利率已降至一無可再降的低點后，無人再愿意持有公債或債券，每人都只愿持有貨幣，貨幣需求會變?yōu)闊o限大。用凱恩斯的話來說，“當(dāng)利率降至某種水準(zhǔn)時，靈活偏好可能變成幾乎是絕對的；這就是說，當(dāng)利率至該水準(zhǔn)時，因利息收入太低，故幾乎每人都寧愿持有現(xiàn)金，而不愿持有債務(wù)票據(jù)。此時，金融當(dāng)局對于利率無力再加控制?！?/p>

流動性陷阱76利率降至r*后，貨幣需求曲線變成與橫軸平行的直線。該直線部分即為所謂的“流動性陷阱”。表明當(dāng)利率降至r*時，貨幣需求的利率彈性為無限大，在這一點上，央行無論怎樣增加貨幣供應(yīng)量，都會被巨大的貨幣需求所吞沒，因而對物價和投資不產(chǎn)生任何影響。r*7778我國是否存在流動性陷阱？這是和我國前幾年的連續(xù)降息聯(lián)系在一起的。“流動性陷阱”以利率的市場化為發(fā)生的條件，也就是說，只有在貨幣供給增加，趨于無窮大的投機性需求阻礙利率的進一步下降情況下才會發(fā)生。我國目前的主要利率仍然為管理層所直接調(diào)控，貨幣供給的增加與利率的下降之間沒有直接、必然的內(nèi)在聯(lián)系。貨幣供給增加，利率未必下降；貨幣供給不增加，利率仍有可能下降。因此“流動性陷阱”這個概念并不適用于我國當(dāng)前的情況795.弗里德曼的貨幣需求函數(shù)

弗里德曼的一個具有代表性個貨幣需求函數(shù)：

式中，為實際貨幣需求。80恒久性收入y是弗里德曼分析貨幣需求中所提出的概念，可以理解為預(yù)期未來收入的折現(xiàn)值，或預(yù)期的長期平均收入。貨幣需求與它正相關(guān)。弗里德曼把財富分為人力財富和非人力財富兩類。人力財富很不容易轉(zhuǎn)化為貨幣。所以，在總財富中人力財富所占的比例越大，出于謹(jǐn)慎動機的貨幣需求也就越大；而非人力財富所占的比例越大，則貨幣需求相對越小。這樣，非人力財富占個人總財富的比率w與貨幣需求為負(fù)相關(guān)關(guān)系。81在凱恩斯的貨幣需求函數(shù)中，貨幣是作為不生利資產(chǎn)看待；而弗里德曼考察的貨幣擴及M2等大口徑的貨幣諸形態(tài)，其中有相當(dāng)部分，如定期存款，是有收益的。

物價變動率，也就是保存實物的名義報酬率。把物價的變動變量納入貨幣需求函數(shù)，是通貨膨脹的現(xiàn)實反映。82強調(diào)恒久性收入對貨幣需求的重要作用是弗里德曼貨幣需求理論的一個特點。恒久性收入對貨幣需求的重要作用可以用實證方法證明。對于貨幣需求，弗雷德曼最具概括性的論斷是：由于恒久性收入的波動幅度比現(xiàn)期收入小得多，且貨幣流通速度也相對穩(wěn)定，因而，貨幣需求也是比較穩(wěn)定的。836.貨幣需求理論的發(fā)展脈絡(luò)

圍繞貨幣，其發(fā)展脈絡(luò)圖：84研究視角：從宏觀分析到微觀分析。著眼點從宏觀轉(zhuǎn)向微觀，則對于貨幣需求的分析不僅關(guān)注作為購買手段和支付手段的貨幣，也關(guān)注與保存自己財富的需求。貨幣需求函數(shù)納入的自變量不斷增加。857.貨幣需求面面觀

主觀的需求與客觀的需求從宏觀的角度考察，貨幣需求是一個客觀的經(jīng)濟范疇。從微觀角度來考察，微觀主體的主觀意愿和判斷起決定性作用，但是需要看到的是，人們的心理變化受客觀社會條件制約并有共同的規(guī)律，因此微觀角度的分析貨幣需求仍是一個客觀的范疇。需要在分析中綜合考慮各種因素86名義需求與實際需求兩者的區(qū)別在于是否剔除了物價變動的影響。實際貨幣需求通常記作名義貨幣需求記作878.貨幣需求分析的微觀角度與宏觀角度貨幣需求分析的微觀角度從微觀主體的持幣動機、持幣行為考察貨幣需求變動的規(guī)律性。關(guān)鍵在于識別貨幣需求的決定因素并分辨清楚各因素對貨幣需求的影響。三類影響因素：規(guī)模變量（收入和財富）、機會成本變量（利息、物價變動率）和其他變量。資產(chǎn)選擇目的：一是保值，二是生息。圍繞這兩個目的微觀主體會做出是否有貨幣需求的選擇。我國城鄉(xiāng)居民的資產(chǎn)選擇行為考慮連續(xù)降息的城鄉(xiāng)居民的反應(yīng)。88

資產(chǎn)選擇

資產(chǎn)選擇的方向：購買的金融資產(chǎn)、持有現(xiàn)金和購買實物資產(chǎn)。⑴基本消費支出后有相當(dāng)?shù)氖Ｓ嘭泿攀杖牒廷瓶晒┻x擇的多樣化的資產(chǎn)是資產(chǎn)選擇的前提條件。89城市居民家庭持有的金融資產(chǎn)上升速度極快。資產(chǎn)選擇已成為多數(shù)中國城鄉(xiāng)居民，特別是大中城市居民安排貨幣剩余的一個內(nèi)容。

利率信號的導(dǎo)向作用已可以觀察到。

中國城鄉(xiāng)居民資產(chǎn)選擇90貨幣需求分析的宏觀角度是貨幣當(dāng)局決策者為實現(xiàn)一定時期的經(jīng)濟發(fā)展目標(biāo)，確定合理的貨幣供應(yīng)增長率，從總體上考察貨幣需求的方法。微觀分析與宏觀分析的結(jié)合前者在于建立可以更充分反映客觀實際的模型并據(jù)以剖析貨幣需求變化的原因；后者在于根據(jù)可以解釋貨幣需求的變量，包括國民經(jīng)濟總量指標(biāo)和一些重要機會成本變量，來估算總體貨幣需求作為貨幣供給決策的依據(jù)。兩者不能偏廢。91三、貨幣供求均衡92MoneyDemandMoneySupplyConsumerCentralBank貨幣供求均衡93均衡（equilibrium）在此使用這一詞來說明貨幣供給與貨幣需求之間的關(guān)系。2.

貨幣均衡與非均衡貨幣均衡是指貨幣供給滿足貨幣需求，即Ms=Md。貨幣非均衡是指貨幣供給超過或滿足不了貨幣需求，即Ms≠Md。943.

貨幣均衡與利率在均衡利率水平上，貨幣供給與需求達到均衡狀態(tài)

貨幣均衡的理論分析瓦爾拉斯均衡954.貨幣供求均衡的內(nèi)涵

是一種非瓦爾拉斯均衡●是貨幣供需作用的一種狀態(tài)，是貨幣供給與需求的大體一致，而非貨幣供求數(shù)量的完全相等●是一個動態(tài)過程96貨幣供給量市場可容納貨幣擴張區(qū)市場可容納貨幣緊縮區(qū)貨幣需求量市場貨幣容納彈性區(qū)間貨幣過度緊縮區(qū)貨幣過度擴張區(qū)貨幣供給與需求的均衡

貨幣均衡的動態(tài)過程975.市場總供求與貨幣供求緊密相關(guān)的是市場總供求?？偣┙o（AS）是由提供給市場的商品、服務(wù)構(gòu)成。總需求（AD）是由指向于市場的支出構(gòu)成。總供求均衡的條件是：消費支出+投資支出=消費品供應(yīng)+生產(chǎn)品供應(yīng)98從宏觀角度來看，一個經(jīng)濟體系可以最簡括地劃分為兩方面：商品、服務(wù)運動的方面和貨幣運動的方面。貨幣方面的任務(wù)就是保證商品、服務(wù)的實體方面正常運轉(zhuǎn)。經(jīng)濟體中需要多少貨幣從根本上取決于有多少實際資源需要貨幣實現(xiàn)其流轉(zhuǎn)并完成生產(chǎn)、交換、分配和消費相互聯(lián)系的再生產(chǎn)流程。這是市場總供給決定貨幣需求的基本理論觀點。貨幣均衡與市場均衡間有這樣的關(guān)系：（1）總供給決定貨幣需求；（2）貨幣需求引出貨幣供給；（3）貨幣供給成為總需求的載體；（4）總需求的偏大、偏小，對總供給產(chǎn)生巨大的影響；（5）總需求的偏大、偏小，可以通過緊縮或