證券業(yè)風(fēng)險管理課件

第二章

證券業(yè)風(fēng)險管理1謝謝你的觀賞2019-6-25本章目錄第一節(jié)證券投資的風(fēng)險管理123第四節(jié)對證券市場的監(jiān)管4第二節(jié)券商的風(fēng)險管理第三節(jié)券商風(fēng)險測量(VAR)2謝謝你的觀賞2019-6-25第一節(jié)證券投資的風(fēng)險管理一.證券投資概述二.債券投資風(fēng)險管理一)企業(yè)債券的風(fēng)險來源

1.信用風(fēng)險,又稱違約風(fēng)險.是指由于債券的發(fā)行者不能按約定還本付息,給投資者帶來的風(fēng)險.2.經(jīng)營風(fēng)險.3.利率風(fēng)險.債券價格對市場利率最敏感,利率上升,會導(dǎo)致債券價格下跌.給投資者造成損失.4.購買力風(fēng)險.通貨膨脹引起回收貨幣的購買力下降,從而給投資者帶來風(fēng)險.5.流動性風(fēng)險.不能按計劃隨時變現(xiàn)的風(fēng)險.6.再投資風(fēng)險.7.稅收政策風(fēng)險.3謝謝你的觀賞2019-6-25

二)債券投資的風(fēng)險防范1.債券品種的選擇(1)債券的信用等級

(2)債券的流動性

(3)債券的市場價格與利率(到期收益率)

(4)債券的期限,避免一次性大量拋售

(5)稅收政策2.債券投資時機選擇

(1)債券價格趨勢

(2)利率的變化3.制定債券投資的分散化策略4.采用專業(yè)的投資風(fēng)險管理辦法如利用利率期貨進行風(fēng)險規(guī)避利用免疫管理等等4謝謝你的觀賞2019-6-25

三.股票投資風(fēng)險管理

一)股票投資風(fēng)險來源1.系統(tǒng)性風(fēng)險:是指由于某種因素的變化給市場上所有股票都會帶來收益損失的可能性.(1)購買力風(fēng)險

(2)利率風(fēng)險

(3)匯率風(fēng)險

(4)宏觀經(jīng)濟風(fēng)險2.非系統(tǒng)性風(fēng)險:是指只對個別行業(yè)或個別公司股票價格產(chǎn)生影響的風(fēng)險

(1)財務(wù)風(fēng)險

(2)經(jīng)營風(fēng)險二)股票投資風(fēng)險控制1.風(fēng)險控制的基本原則:

5謝謝你的觀賞2019-6-25(1)回避風(fēng)險原則(2)減少風(fēng)險原則(3)留置風(fēng)險原則(4)共擔(dān)風(fēng)險原則2.風(fēng)險控制技巧(1)判斷自己的風(fēng)險承擔(dān)能力:風(fēng)險偏好?財力?(現(xiàn)有能力,融資能力,變現(xiàn)能力)(2)分散投資,利用衍生工具沖抵風(fēng)險(3)正確認識與度量風(fēng)險:

股價與股票投資風(fēng)險?自己度量風(fēng)險,不以市場為轉(zhuǎn)移.一次投資風(fēng)險,再投資風(fēng)險?

在風(fēng)險得到充分釋放后留置風(fēng)險6謝謝你的觀賞2019-6-25第二節(jié)券商風(fēng)險管理

一.券商風(fēng)險管理的理念與原則美林的風(fēng)險管理理念:風(fēng)險控制比風(fēng)險識別和風(fēng)險評估更重要,認為一個金融產(chǎn)品的主要風(fēng)險不是產(chǎn)品本身,而是產(chǎn)品管理的方式.具體表現(xiàn)為以下六條原則:1.在任何風(fēng)險管理方案中,最重要的風(fēng)險管理工具是經(jīng)驗,判斷和不斷的溝通.2.必須不斷在整個公司內(nèi)部強化紀律和風(fēng)險意識.3.管理人員必須以簡潔而清晰的語言告誡下屬:在資本運營中哪些可以做,哪些不可以做.4.風(fēng)險管理必須考慮非預(yù)期事件,探索存在的問題,發(fā)現(xiàn)不足之處5.風(fēng)險管理策略必須具備靈活性,以適應(yīng)不斷變化的環(huán)境6.風(fēng)險管理的主要目標(biāo)是減少難以承受的損失的可能性.這樣的損失往往來源于無法預(yù)測的事件,它們是大部分統(tǒng)計和模型化的風(fēng)險管理無法預(yù)計的.7謝謝你的觀賞2019-6-25摩根斯坦利則認為，風(fēng)險是金融機構(gòu)業(yè)務(wù)固有特性，與金融機構(gòu)相伴而生。金融機構(gòu)在經(jīng)營活動中會涉及各種各樣的風(fēng)險，如何恰當(dāng)而有效地識別、評價、檢測和控制每一種風(fēng)險，對其經(jīng)營業(yè)績和長期發(fā)展關(guān)系重大。公司的風(fēng)險管理是一個多方面的問題，是一個與有關(guān)的專業(yè)產(chǎn)品和市場不斷地進行信息交流，并作出評價的獨立監(jiān)管過程。

這些基本的風(fēng)險管理原則既是其長期進行風(fēng)險管理的經(jīng)驗的總結(jié)，也是其實施風(fēng)險管理的基本知指導(dǎo)原則，在整個風(fēng)險管理體系中占有十分重要的地位。

8謝謝你的觀賞2019-6-25

二.券商風(fēng)險識別風(fēng)險識別:就是要從風(fēng)險的來源來進行風(fēng)險識別,并對風(fēng)險類型加以劃分.證券公司的風(fēng)險:是指證券公司在經(jīng)營管理和自身發(fā)展過程中,由于某些事件發(fā)生對公司預(yù)期收益產(chǎn)生不利影響的可能性.第一層次的風(fēng)險:資本風(fēng)險和流動性的風(fēng)險資本風(fēng)險:資本充足性風(fēng)險,影響到證券公司正常經(jīng)營,業(yè)務(wù)拓展,風(fēng)險抵抗能力流動性風(fēng)險:變現(xiàn)能力風(fēng)險我國證券經(jīng)營機構(gòu)資本風(fēng)險和流動性風(fēng)險突出,主要源于我國券商行業(yè)代理制度下的高風(fēng)險財務(wù)結(jié)構(gòu)和券商規(guī)模的偏小.第一:我國券商的財務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)高風(fēng)險的特征.

在資產(chǎn)負債表中,兩高比較明顯:一是保證金比重高,二是自營證券比重高.9謝謝你的觀賞2019-6-25

第二,券商家數(shù)多,資本規(guī)模普遍偏小.第二層次的風(fēng)險:經(jīng)營風(fēng)險和制度風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險包括合法經(jīng)營風(fēng)險和非法經(jīng)營風(fēng)險.合法經(jīng)營風(fēng)險:承銷業(yè)務(wù)風(fēng)險,自營業(yè)務(wù)風(fēng)險,經(jīng)紀業(yè)務(wù)風(fēng)險1)承銷業(yè)務(wù)風(fēng)險識別

1.市場風(fēng)險:是指由于市場因素的變化而使證券公司所承銷的證券不能順利出售的風(fēng)險.2.政策風(fēng)險

3.法律風(fēng)險

4.發(fā)行公司風(fēng)險10謝謝你的觀賞2019-6-25

2)自營業(yè)務(wù)風(fēng)險

1.市場風(fēng)險

2.違規(guī)風(fēng)險:內(nèi)幕交易,操縱市場3)經(jīng)紀風(fēng)險

1.市場風(fēng)險

2.竟?fàn)庯L(fēng)險

3.操作風(fēng)險

4.違規(guī)風(fēng)險第三層次風(fēng)險:利潤風(fēng)險利潤風(fēng)險來源于其它風(fēng)險,又對其它風(fēng)險產(chǎn)生深刻影響第四層次的風(fēng)險:系統(tǒng)保障風(fēng)險11謝謝你的觀賞2019-6-25國際證券委員會組織的風(fēng)險類型劃分

1.市場風(fēng)險

市場風(fēng)險是指因市場波動而使得投資者不能獲得預(yù)期收益的風(fēng)險，包括價格或利率、匯率因經(jīng)濟原因而產(chǎn)生的不利波動。除股票、利率、匯率和商品價格的波動帶來的不利影響外，市場風(fēng)險還包括融券成本風(fēng)險、股息風(fēng)險和關(guān)聯(lián)風(fēng)險。

美國奧蘭治縣（ORANGE

COUNTRY）的破產(chǎn)突出說明了市場風(fēng)險的危害。該縣司庫將"奧蘭治縣投資組合"大量投資于所謂"結(jié)構(gòu)性債券"和"逆浮動利率產(chǎn)品“等衍生性證券，在利率上升時，衍生產(chǎn)品的收益和這些證券的市場價值隨之下降，從而導(dǎo)致奧蘭治縣投資組合出現(xiàn)17億美元的虧損。GIBSON公司由于預(yù)計利率下降，購買了大量利率衍生產(chǎn)品而面臨類似的市場風(fēng)險。當(dāng)利率上浮時，該公司因此損失了2000萬美元。同樣，寶潔公司（Procter

&

Gamble）參與了與德國和美國利率相連的利率衍生工具交易，當(dāng)兩國的利率上升高于合約規(guī)定的跨欄利率時（要求寶潔公司按高于商業(yè)票據(jù)利率1412基點的利率支付），這些杠桿式衍生工具成為公司承重的負擔(dān)。在沖抵這些合約后，該公司虧損1.57億美元。12謝謝你的觀賞2019-6-252.信用風(fēng)險.信用風(fēng)險是指合同的一方不履行義務(wù)的可能性，包括貸款、掉期、期權(quán)及在結(jié)算過程中的交易對手違約帶來損失的風(fēng)險。金融機構(gòu)簽定貸款協(xié)議、場外交易合同和授信時，將面臨信用風(fēng)險。通過風(fēng)險管理控制以及要求對手保持足夠的抵押品、支付保證金和在合同中規(guī)定凈額結(jié)算條款等程序，可以最大限度降低信用風(fēng)險。

近來，信用風(fēng)險問題在許多美國銀行中開始突出起來，根據(jù)1998年1月的報告，其季度財務(wù)狀況已因環(huán)太平洋地區(qū)的經(jīng)濟危機而受影響。例如，由于亞洲金融風(fēng)暴，JP摩根（JP

MORGEN）

將其約6億美元的貸款劃為不良貸款,該行97年第四季度的每股盈利為1.33美元，比上年的2.04美元下降35%，低于市場預(yù)期的每股收益1.57美元。3.流動性風(fēng)險是指證券持有者不能以合理的價格迅速轉(zhuǎn)讓而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險.如百富勤案例中,百富勤定息債券公司低流動性債券比例大幅上升引起財務(wù)危機.討論:百富勤流動性管理問題如何引致百富勤的倒閉?

13謝謝你的觀賞2019-6-254.操作風(fēng)險

操作風(fēng)險是指因交易或管理系統(tǒng)操作不當(dāng)引致?lián)p失的風(fēng)險，包括因公司內(nèi)部失控而產(chǎn)生的風(fēng)險。公司內(nèi)部失控的表現(xiàn)包括，超過風(fēng)險限額而未經(jīng)察覺、越權(quán)交易、交易或后臺部門的欺詐（包括帳簿和交易記錄不完整，缺乏基本的內(nèi)部會計控制）、職員的不熟練以及不穩(wěn)定并易于進入的電腦系統(tǒng)等。

1995年2月巴林銀行的倒閉突出說明了操作風(fēng)險管理及控制的重要性。巴林銀行倒閉的原因是職員越權(quán)、隱瞞的衍生工具交易帶來的巨額虧損，而管理層對此卻無絲毫察覺。該交易員同時兼任不受監(jiān)督的期貨交易、結(jié)算負責(zé)人的雙重角色。巴林銀行未能對該交易員的業(yè)務(wù)進行獨立監(jiān)督，以及未將前臺和后臺職能分離等，正是這些操作風(fēng)險導(dǎo)致了巨大損失并最終毀滅了巴林銀行。

類似的管理不善導(dǎo)致日本大和銀行在債券市場上遭受了更大損失。1995年人們發(fā)現(xiàn)，大和銀行的一名債券交易員因能接觸公司會計帳簿而隱瞞了約1億美元的虧損。與巴林銀行一樣，大和的這名交易員同時負責(zé)交易和會計。這兩家銀行都均違背了風(fēng)險管理的一條基本準(zhǔn)則，即將交易職能和支持性職能分開。

14謝謝你的觀賞2019-6-25操作風(fēng)險的另一案例是Kidder，Peabody

公司的虛假利潤案。1994年春，KIDDER確認，該公司一名交易員買賣政府債券獲得的約3.5億美元"利潤"源于對公司交易和會計系統(tǒng)的操縱，是根本不存在的。這一事件迫使Kidder公司將資產(chǎn)售予競爭對手并最終清盤。

操作風(fēng)險可以通過正確的管理程序得到控制，如：完整的帳簿和交易記錄，基本的內(nèi)部控制和獨立的風(fēng)險管理，強有力的內(nèi)部審計部門（獨立于交易和收益產(chǎn)生部門〕，清晰的人事限制和風(fēng)險管理及控制政策。5.法律風(fēng)險6.系統(tǒng)性風(fēng)險

15謝謝你的觀賞2019-6-25美林與其它公司(摩根,雷曼等)風(fēng)險管理對比:一,管理理念與風(fēng)格:二,風(fēng)險管理框架:（一）美林公司的風(fēng)險管理架構(gòu)

為了在基層交易部門強化風(fēng)險管理機制，美林公司制定了公司風(fēng)險控制策略和操作規(guī)程，要求相關(guān)的區(qū)域機構(gòu)和單位在識別、評價和控制風(fēng)險時予以遵循。

這些策略和操作規(guī)程的實施涉及許多部門，包括全球風(fēng)險管理部、公司信貸部和其他的控制部門（比如財務(wù)、審計、經(jīng)營以及法律和協(xié)調(diào)部門）。為了協(xié)調(diào)上述風(fēng)險管理部門的工作，公司還成立了由風(fēng)險管理部、公司信貸部和控制部門高級管理人員組成的風(fēng)險控制和儲備委員會，該委員會在風(fēng)險管理過程中發(fā)揮著重要的監(jiān)督作用。

風(fēng)險控制委員會和風(fēng)險管理部對所有的機構(gòu)交易活動進行總的風(fēng)險監(jiān)督。風(fēng)險控制委員會獨立于美林的交易部門，定期向公司董事會下屬的審計和財務(wù)委員會匯報風(fēng)險管理的狀況。

儲備委員會監(jiān)測與資產(chǎn)和負債有關(guān)的價值和風(fēng)險。美林公司針對那些可能導(dǎo)致現(xiàn)存資產(chǎn)價值損失或帶來新的負債的事件，確定在目前形勢下使公司資產(chǎn)和負債保持平衡的儲備水平。儲備委員會通常由主要的財務(wù)官員任主席，主要負責(zé)考察和批準(zhǔn)整個公司的儲備水平和儲備方法的變化。儲備委員會每月開會一次，考察當(dāng)時的市場狀況，并對某些問題采取行動。16謝謝你的觀賞2019-6-25（二）摩根斯坦利的風(fēng)險管理架構(gòu)

摩根公司的高級管理人員在風(fēng)險管理過程中發(fā)揮重要的作用，并通過制定相應(yīng)的風(fēng)險管理策略和規(guī)程予以保障，以便在對各種各樣的風(fēng)險進行識別、評估和控制過程中，提供管理和業(yè)務(wù)方面的支持。隨著對不斷變化的和復(fù)雜化的全球金融服務(wù)業(yè)務(wù)認識的提高，公司不斷地檢討風(fēng)險管理策略和操作規(guī)程，以使其不斷完善。

公司的風(fēng)險管理委員會，由公司大部分高級管理人員組成，負責(zé)制定整個公司風(fēng)險管理的策略及考察與這些策略相關(guān)的公司業(yè)績。風(fēng)險管理委員會下設(shè)幾個專門風(fēng)險管理委員會，以幫助其實施對公司風(fēng)險活動的檢測和考察。除此之外，這些風(fēng)險管理委員會還考察與公司的市場和信用風(fēng)險狀況、總的銷售策略、消費貸款定價、儲備充足度和合法實施能力以及經(jīng)營和系統(tǒng)風(fēng)險有關(guān)的總體框架、層次和檢測規(guī)程。會計主任、司庫、法律、協(xié)調(diào)和政府事務(wù)部門及市場風(fēng)險部門，都獨立于公司業(yè)務(wù)部門，協(xié)助高級管理人員和風(fēng)險管理委員會對公司風(fēng)險狀況進行檢測和控制。另外，公司的內(nèi)部審計部門也向高級管理人員匯報，并通過對業(yè)務(wù)運營領(lǐng)域的考察，對公司的經(jīng)營和控制環(huán)境進行評價。公司經(jīng)常在每一個管理和業(yè)務(wù)領(lǐng)域，聘用具有適當(dāng)經(jīng)驗的專家，以有效地實施公司的風(fēng)險管理監(jiān)測系統(tǒng)和操作規(guī)程。

17謝謝你的觀賞2019-6-25三,市場風(fēng)險管理策略:美林公司的市場風(fēng)險管理策略

美林公司市場風(fēng)險管理過程包含了下述三個要素：（i）溝通；（ii）控制和指導(dǎo)；（iii）風(fēng)險技術(shù)。

風(fēng)險管理按地理區(qū)域和產(chǎn)品線組織，以確保某一特定的區(qū)域或某一產(chǎn)品交易范圍內(nèi)的風(fēng)險管理人員能進行經(jīng)常和直接的溝通。同時，風(fēng)險管理部門應(yīng)與高級的交易經(jīng)理進行定期和正式的風(fēng)險研討。

為了彌補基層交易部門風(fēng)險規(guī)避技術(shù)的不足，公司風(fēng)險管理部門制定了一些規(guī)范和準(zhǔn)則，包括交易限額，超過限額必須提前得到批準(zhǔn)。另外，作為新的金融產(chǎn)品檢測過程的一部分，新的金融產(chǎn)品交易要由風(fēng)險管理部門和來自其他控制單位的代表批準(zhǔn)。某些業(yè)務(wù)，比如高收益證券和新興市場的證券承銷、不動產(chǎn)融資、臨時貸款等，在向客戶作出承諾前，需要事先得到風(fēng)險管理和其他控制部門的批準(zhǔn)。風(fēng)險管理部門有權(quán)要求減少某一特定的柜臺交易風(fēng)險暴露頭寸或取消計劃的交易。

風(fēng)險管理使用幾種風(fēng)險技術(shù)工具，包括風(fēng)險數(shù)據(jù)庫、交易限額監(jiān)視系統(tǒng)、交易系統(tǒng)通道和敏感性模擬系統(tǒng)。風(fēng)險數(shù)據(jù)庫每日按產(chǎn)品、資信度和國別等提供庫存證券風(fēng)險暴露頭寸的合計數(shù)和總數(shù)。交易限額檢測系統(tǒng)使風(fēng)險管理部門能及時檢查交易行為是否符合已建立的交易限額。交易系統(tǒng)通道允許風(fēng)險管理部門去檢測交易頭寸，并進行計算機分析。

敏感性模擬系統(tǒng)用來估算市場波動不大和劇烈波動兩種情形下的損益。每一次測算時僅考慮一個重要風(fēng)險因素，比如利率、匯率、證券和商品價格、信貸利差等，同時假設(shè)其他因素不變。以此為基礎(chǔ)，風(fēng)險管理部門可以檢測到整個公司的市場風(fēng)險，并根據(jù)需要調(diào)整投資組合。18謝謝你的觀賞2019-6-25摩根斯坦利的市場風(fēng)險管理策略

公司利用各種各樣的風(fēng)險規(guī)避方法來管理它的頭寸，包括風(fēng)險暴露頭寸分散化、對有關(guān)證券和金融工具頭寸的買賣、種類繁多的金融衍生品（包括互換、期貨、期權(quán)和遠期交易）的運用。公司在全球范圍內(nèi)按交易部門和產(chǎn)品單位來管理與整個公司交易活動有關(guān)的市場風(fēng)險。公司按如下方式管理和檢測其市場風(fēng)險：建立一個交易組合，使其足以將市場風(fēng)險因素分散；整個公司和每一個交易部門均有交易指南和限額，并按交易區(qū)域分配到該區(qū)域交易部門和交易柜臺；交易部門風(fēng)險經(jīng)理、柜臺風(fēng)險經(jīng)理和市場風(fēng)險部門都檢測市場風(fēng)險相對于限額的大小，并將主要的市場和頭寸變化報告給高級管理人員。

市場風(fēng)險部門使用Value-at-Risk和其他定量和定性測量和分析工具，根據(jù)市場風(fēng)險規(guī)律，獨立地檢查公司的交易組合。公司使用利率敏感性、波動率和時間滯后測量等工具，來估測市場風(fēng)險，評估頭寸對市場形勢變化的敏感性。交易部門風(fēng)險經(jīng)理、柜臺風(fēng)險經(jīng)理和市場風(fēng)險部門定期地使用敏感性模擬系統(tǒng)，檢測某一市場因素變化對現(xiàn)存的產(chǎn)品組合值的影響。

19謝謝你的觀賞2019-6-25四,信用風(fēng)險管理策略:美林公司通過制定策略和操作規(guī)程以避免信用風(fēng)險損失，包括確立和檢測信用風(fēng)險暴露限額及與某一訂約方或客戶交易額限額、在信用危機中取得收繳和保留抵押品或終止交易以及對訂約另一方和客戶不斷地進行信用評價的權(quán)利。業(yè)務(wù)部門有責(zé)任與公司制定的策略和操作規(guī)程保持一致，并受到公司信貸部門的監(jiān)督。公司信貸部門實行集中分區(qū)管理。信貸負責(zé)人分析和確定訂約另一方或客戶的資信狀況，按訂約方或客戶設(shè)立初始或當(dāng)前的信貸限額，提議信用儲備，管理信用風(fēng)險暴露頭寸和參與新的金融產(chǎn)品的檢測過程。

許多類型交易包括衍生品和辛迪加貸款要提前報請公司信貸部門批準(zhǔn)。公司信貸部門所能審批的交易數(shù)量是有限的，限額視該項交易的風(fēng)險程度和相關(guān)客戶的資信度確定，超過此限額，須上報公司信貸委員會批準(zhǔn)。

借助信用系統(tǒng)手工和自動記錄的信息，公司信貸部門能檢測信用風(fēng)險暴露頭寸在訂約另一方/客戶、產(chǎn)品和國別的集中度。這一系統(tǒng)能按訂約另一方或客戶累計信用風(fēng)險暴露頭寸，維持整個訂約方/客戶和某一產(chǎn)品的風(fēng)險暴露限額，并按訂約另一方或客戶識別限額檢測數(shù)據(jù)。整個公司庫存頭寸和已執(zhí)行交易的詳細信息，包括現(xiàn)在和潛在的信用風(fēng)險暴露頭寸信息會不斷地更新，并不斷地與限額相比較。如果需要，可增加抵押貸款數(shù)額，以減少信用風(fēng)險暴露頭寸，并記錄在信用系統(tǒng)中。

公司信貸部門與業(yè)務(wù)部門一起設(shè)計和完善信用風(fēng)險測度模型，并且分析復(fù)雜的衍生品交易的信用風(fēng)險暴露頭寸。公司信貸部門還檢測與公司零售客戶業(yè)務(wù)有關(guān)的信用風(fēng)險暴露頭寸，包括抵押品和住宅證券化額度、客戶保證金帳戶資金數(shù)額等。

集中度風(fēng)險可以視為信用風(fēng)險中的一個重要類型。集中度風(fēng)險，即金融機構(gòu)業(yè)務(wù)對單一收入、產(chǎn)品和市場的依賴風(fēng)險。美林公司定期檢測集中度風(fēng)險，并通過實施其分散化的經(jīng)營戰(zhàn)略和計劃來減少此風(fēng)險。最近，美林公司已將其全球的收入來源分散化，從而減少了公司收入對單一金融產(chǎn)品、客戶群或市場的依賴。

20謝謝你的觀賞2019-6-25

雷曼兄弟公司通過產(chǎn)品、客戶分散化和交易活動在地區(qū)分布的分散化，以圖實現(xiàn)減少風(fēng)險的目標(biāo)。為此，公司合理地分配每類業(yè)務(wù)資金的使用額，為每類產(chǎn)品和交易者制定交易限額，并對上述額度做地域上的合理分配。公司根據(jù)每一類業(yè)務(wù)的風(fēng)險特性，尋求相應(yīng)的回報。根據(jù)與公司指南相一致的收益獲得能力、市場機會和公司的長期戰(zhàn)略，公司定期地重新分配每一業(yè)務(wù)的資金用量。

五,操作風(fēng)險管理策略:美林公司采取多種方式管理它的操作風(fēng)險，包括一個維持支持系統(tǒng)、使用相關(guān)技術(shù)和雇傭有經(jīng)驗的專家。美林公司借助信息系統(tǒng)提供的對主要市場操作風(fēng)險的評價信息，能對世界范圍內(nèi)不斷變化的市場環(huán)境立即作出反應(yīng)。內(nèi)部管理信息報告使得高級管理人員能有效地識別潛在的風(fēng)險，控制風(fēng)險暴露頭寸，并促使眾多的內(nèi)部管理策略和規(guī)章彼此相協(xié)調(diào)。有經(jīng)驗的業(yè)務(wù)人員應(yīng)對交易、結(jié)算和清算業(yè)務(wù)提供支持和控制，對客戶及其資產(chǎn)行使監(jiān)管，并且單獨向高級管理人員報告。

21謝謝你的觀賞2019-6-25國外大型券商風(fēng)險管理的基本特點1.公司對風(fēng)險管理與控制非常重要推行風(fēng)險管理文化,風(fēng)險管理部門的獨立性與權(quán)威性2.公司進行積極主動的風(fēng)險管理,注重于防范于未燃3.組織結(jié)構(gòu)上建立完善的風(fēng)險管理系統(tǒng),在風(fēng)險識別,管理,及績效評間建立既相互獨立又相互配合的風(fēng)險管理機制4.充分發(fā)揮專業(yè)人士的作用,運用現(xiàn)代風(fēng)險管理技術(shù)進行風(fēng)險管理5.針對不同的風(fēng)險來源及特點,采取相應(yīng)的風(fēng)險管理策略6.注重風(fēng)險管理系統(tǒng)的層次性,并借助內(nèi)部會計,內(nèi)外部審計進行全方位,多層次的風(fēng)險控制度.22謝謝你的觀賞2019-6-25對我國券商風(fēng)險管理體系建設(shè)的借鑒1.設(shè)立風(fēng)險管理控制機構(gòu)

(1)風(fēng)險控制委員會;(2)專家評審委員會;(3)證券投資委員會2.業(yè)務(wù)流程控制一方面,業(yè)務(wù)部門受財務(wù)與行政兩線控制,另一方面三線上下對應(yīng)管理與制約.3.風(fēng)險計量模型4.建立直隸于董事會具有高度獨立性和權(quán)威性的稽核部門23謝謝你的觀賞2019-6-25

三.我國券商風(fēng)險表現(xiàn),成因及防范一)我國券商的風(fēng)險表現(xiàn)1.券商財務(wù)風(fēng)險突出與發(fā)達國家券商相比,我國券商資本金和資產(chǎn)規(guī)模都比較小.從資產(chǎn)負債比例上看,我國券商的資產(chǎn)負債比例還較低.但國際性券商的高資產(chǎn)負債率是建立龐大的資產(chǎn)規(guī)模,高的資產(chǎn)流動性,及高水平的經(jīng)營管理基礎(chǔ)上.我國券商的資金來源主要包括自有資金,客戶保證金及其它融資.客戶保證所占比例大.資金運用方面,除原來實業(yè)投資中沉淀的資金,自營業(yè)務(wù)占用大量資金.券商財務(wù)透明度低.財務(wù)問題累積2.券商經(jīng)營行為風(fēng)險明顯我國原有券商集代理,自營,資金托管,資金清算于一身,為券商挪用客戶保證金提供便利.業(yè)務(wù)范圍狹窄,利潤來源單一.違規(guī)獲取利潤沖動強烈.24謝謝你的觀賞2019-6-25

二)我國券商風(fēng)險成因內(nèi)部性風(fēng)險及成因:1)經(jīng)營風(fēng)險1.籌資成本高,引致高收益沖動2.業(yè)務(wù)單一,利潤過度依靠自營利潤3.在行情較好時規(guī)模擴張不當(dāng).4.證券發(fā)行失敗5.操作人員業(yè)務(wù)不訓(xùn)練2)管理風(fēng)險

1.經(jīng)營思想不端正,蓄意作假和違規(guī)

2.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理,資產(chǎn)流動性差

3.決策失誤

4,內(nèi)控失控3)員工犯罪風(fēng)險

1.公司治理結(jié)構(gòu),代理成本

2.網(wǎng)絡(luò)技術(shù)安全差25謝謝你的觀賞2019-6-25

外部風(fēng)險及成因:1.市場風(fēng)險2.政策風(fēng)險3系統(tǒng)風(fēng)險三)券商風(fēng)險的防范:1.券商承銷業(yè)務(wù)風(fēng)險的防范與控制

(1)加大研究力度,精選承銷項目

(2)確定合理的股票發(fā)行價格:市場的承受能力,發(fā)行公司的經(jīng)營業(yè)績及發(fā)展?jié)摿?同類上市公司的交易價格(3)選擇適當(dāng)?shù)陌l(fā)行時機:(4)根據(jù)股票發(fā)行規(guī)模,組織承銷團分散發(fā)行風(fēng)險

(5)采取適當(dāng)?shù)陌l(fā)行方式

(6)堅持穩(wěn)健經(jīng)營原則,加強證券公司內(nèi)部風(fēng)險控制26謝謝你的觀賞2019-6-25

2.券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)風(fēng)險的防范與控制

(1)樹立正確的證券經(jīng)紀的經(jīng)營理念:守法經(jīng)營理念,規(guī)范經(jīng)營,客戶中心的服務(wù)理念,有序竟?fàn)幚砟?效益理念

(2)加強證券公司內(nèi)部的經(jīng)紀風(fēng)險控制機制建設(shè)規(guī)章制度建設(shè)及執(zhí)行力度,內(nèi)部制約機制建設(shè),要害部門輪崗制度,建立事中控制和事后補救機制,崗位招聘與培訓(xùn)制度(3)提供全面性,差異性,個性化服務(wù)

(4)加強網(wǎng)上交易風(fēng)險的控制與防范3.券商自營業(yè)務(wù)風(fēng)險的防范與控制

(1)遵守自營業(yè)務(wù)的經(jīng)營原則:與其它業(yè)務(wù)的分帳經(jīng)營分業(yè)管理原則,自營專戶原則,經(jīng)紀業(yè)務(wù)優(yōu)先原則,公平交易原則,嚴格內(nèi)部控制原則,(2)嚴格執(zhí)行自營業(yè)務(wù)風(fēng)險控制的有關(guān)規(guī)定與比例

(3)制定各種量化指標(biāo)及技術(shù)性撒施

(4)健全風(fēng)險內(nèi)部控制體系

27謝謝你的觀賞2019-6-25四)券商風(fēng)險管理的新特征

28謝謝你的觀賞2019-6-25第三節(jié)受險價值法一.受險價值法應(yīng)用現(xiàn)狀

1.當(dāng)前,國外已經(jīng)有超過1000家證券公司,投資基金,商業(yè)銀行,保險公司等廣泛利用VAR作為管理市場風(fēng)險的技術(shù)工具.2.1996年巴塞爾委員會規(guī)定其成員銀行與金融機構(gòu),必須采用VAR風(fēng)險管理技術(shù)對交易過程中的所有項目建立內(nèi)部市場風(fēng)險模型.3.在國內(nèi)除引進VAR概念,對VAR本身的研究還較少.29謝謝你的觀賞2019-6-25二.VAR技術(shù)產(chǎn)生的背景傳統(tǒng)風(fēng)險度量的局限:一方面,傳統(tǒng)風(fēng)險度量方法僅對單一市場情形有效,如delta,久期等,不能直接運用于其它市場;另一方面,傳統(tǒng)風(fēng)險評估方面僅適用于具有線形特征的金融資產(chǎn)和單一資產(chǎn)組成的投資組合的投資風(fēng)險進行評估和比較,不適合于對期貨期權(quán)等具有非線形特征的資產(chǎn)進行評估.當(dāng)前風(fēng)險管理的要求:30謝謝你的觀賞2019-6-25金融市場的動蕩起伏和金融交易業(yè)務(wù)的迅猛增長,無論是金融當(dāng)局,還是金融機構(gòu)自身內(nèi)部風(fēng)險防范和控制都客觀上需要一種集成統(tǒng)一的風(fēng)險評估模型和在此基礎(chǔ)上形成的風(fēng)險管理模式.VAR就是這樣一種用來度量多種類型資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的不同市場風(fēng)險,并將各種市場因素所引起的風(fēng)險都集合為一維數(shù)值的風(fēng)險管理技術(shù).31謝謝你的觀賞2019-6-25三.受險價值法的定義與特點1.定義:是指在正常市場條件和給定的置信度下,用于評估和計量一種金融資產(chǎn)或證券投資組合在既定時期內(nèi)因市場風(fēng)險面對的潛在的最大價值損失.Prob(deltaP>-VAR)=1-a理解VAR法的三個要點:1.置信度表示,市場正常波動的可信度.2.持有期間,表示在持有期間內(nèi)可生發(fā)生的最大損失3.VAR是可能的最大風(fēng)險損失.32謝謝你的觀賞2019-6-25VAR的特點:1.可以簡潔明了地表示一家金融機構(gòu)面對的市場風(fēng)險大小.2.把可能損失大小與發(fā)生這種損失的可能性緊密結(jié)合.3.可以事前計量風(fēng)險.4.不僅可以計算單個金融產(chǎn)品風(fēng)險,還可以計量投資組合甚至整個金融機構(gòu)面對的風(fēng)險.33謝謝你的觀賞2019-6-25

四.VAR的計算思想VAR本質(zhì)上是對金融資產(chǎn)和投資組合的價值變動的統(tǒng)計量,其核心在于構(gòu)造證券組合價值變化的概率分布.要確定一個金融機構(gòu)或證券組合的VAR值,必須首先確定以下三個系數(shù):1.持有期限,代表取得觀察數(shù)據(jù)的頻率.組合調(diào)整時間越快,選擇持有期限越短,反之越長.2.觀察期間,又稱數(shù)據(jù)窗口,為克服商業(yè)周期影響,歷史數(shù)據(jù)越長越好,但時間越長,收購兼并等市場結(jié)構(gòu)的變化可能性越大.3.置信水平,置信水平越低,損失超過VAR值的極端可能性發(fā)生的概率越高,VAR值失去價值.(95%-99%)34謝謝你的觀賞2019-6-25四.VAR的計算步驟1.識別市場因子.并將證券組合中每一證券價值用市場因子來表示(即映射)2.利用歷史數(shù)據(jù)推測未來某一時期變化情景3.根據(jù)市場因子未來情景估測證券組合的價值變化4.求損益分布,在給定置信水平下計算VAR值35謝謝你的觀賞2019-6-25

五.VAR法的優(yōu)點:1.將整體風(fēng)險表示為一個簡單數(shù)值,用貨幣單位表示2.以概率論為基礎(chǔ),克服了主觀性.3.可以對不同資產(chǎn)及組合的風(fēng)險在同一框架下進行量化與比較4.可以通過調(diào)節(jié)置信水平,得到不同置信水平下的可能最大損失5.為金融監(jiān)管當(dāng)局實施風(fēng)險監(jiān)控提供有力的技術(shù)工具36謝謝你的觀賞2019-6-25

五.VAR法的局限性及補充工具:局限:1.風(fēng)險管理對象狹窄,評估的主要是正常情況下的市場風(fēng)險.對其它風(fēng)險如突發(fā)性風(fēng)險,流動性風(fēng)險,信用風(fēng)險,法律風(fēng)險等難以反映.2.衡量的是正常條件下的市場風(fēng)險,對極端條件下的市場風(fēng)險卻顯得無能為力.3.對數(shù)據(jù)要求比較嚴格.4.基于金融資產(chǎn)的純客觀概率.從歷史數(shù)據(jù)推測未來的方法差異會造成VAR的可靠性難以把握37謝謝你的觀賞2019-6-25

補充工具:1.壓力測試:是指將整個金融機構(gòu)或資產(chǎn)組合置于某一極端(主觀想像)市場情景下,如利率驟升100基點,某一貨幣突貶30%等等,測試金融機構(gòu)或資產(chǎn)組合在該壓力下的表現(xiàn)情況,是否可以經(jīng)受市場考驗.2.情景分析.情景分析與壓力測試有許多相似之處.但也有差別,體現(xiàn)在以下幾個方面:1)壓力測試只對一個或一組相關(guān)變量進行假設(shè)分析,情景分析則是建立在更為廣泛的假設(shè)上.2)壓力測試是一維分析,情景分析是多維分析.3)壓力測試是對短期風(fēng)險測量,情景分析立足于全面和長遠風(fēng)險測試.38謝謝你的觀賞2019-6-25南方證券失敗誰之過?

短短３年間，被市場公認為超級主力的南方證券陷入死地，這不是僅用違法違規(guī)經(jīng)營、管理混亂就能解釋清楚的。而南方證券的重蹈覆轍，也不僅僅是一個機構(gòu)的悲哀。

２０００年年報顯示，各項主要業(yè)務(wù)指標(biāo)均為業(yè)內(nèi)第一；經(jīng)紀業(yè)務(wù)亦躍居業(yè)內(nèi)第三；總資產(chǎn)達到３６８．２０億元，利潤達到１１．６９億元。其市場作為，更有１９９９年“５·１９行情”之時啟動虹橋機場，以中關(guān)村科技置換瓊民源，２００１年春蘭增發(fā)……，南方證券的一系列強悍操作被市場公認為超級主力。但短短３年間，縱橫江湖十余年的一代梟雄陷入絕境，期間的故事，如果僅僅用“違法違規(guī)經(jīng)營、管理混亂”來解釋，似乎顯得過于簡單了39謝謝你的觀賞2019-6-25１９９２年１２月２１日南方證券成立，當(dāng)時注冊資本１０億元，由中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行和中國人民保險公司聯(lián)合發(fā)起，其中資金關(guān)系最密切的是農(nóng)業(yè)銀行。作為設(shè)立較早、規(guī)模較大的證券公司之一，仰仗大股東銀行資金的鼎立支持，南方證券一出生就是證券業(yè)界的翹楚，勢頭之猛與當(dāng)時另一“強人”君安證券難分伯仲。尤其是政府背景之深更是其他一些券商難望其項背。據(jù)南方證券內(nèi)部人士介紹，早年南方證券市場地位之高，高到監(jiān)管層很多事情都要與其協(xié)商。南方證券上世紀９０年代中期提出了“證券業(yè)務(wù)和實業(yè)并重”的發(fā)展目標(biāo)，搞了許多第三產(chǎn)業(yè)，尤其是房地產(chǎn)。現(xiàn)在，在深圳、廣州、上海、沈陽、天津、武漢、南京等很多地方都有南方證券的大廈。僅此就占用了幾十億的資金，而當(dāng)時南方證券的資本金只有１０億元。

40謝謝你的觀賞2019-6-25其中，占用資金的主要來源，就是把股民保證金當(dāng)銀行存款來使用。據(jù)公開數(shù)據(jù)測算，目前挪用客戶保證金金額就達１９．１７億元，而這被業(yè)內(nèi)人士認為還只是其挪用的下限而已。南方證券去年８月份公布的２００２年度資產(chǎn)負債表，挪用客戶保證金已昭然若揭，如此大規(guī)模挪用客戶保證金，不僅是嚴重違規(guī)，甚至有可能觸犯刑律，南方證券卻能做到坦然公布。膽大還體現(xiàn)在自營業(yè)務(wù)上。根據(jù)這個負債表，截至２００２年１２月３１日，南方證券在凈資產(chǎn)２２．９４億元的情況下，自營證券的規(guī)模達到了８３．４１億元，遠遠大于中國證監(jiān)會規(guī)定的證券經(jīng)營機構(gòu)證券自營業(yè)務(wù)賬戶上持有的權(quán)益類證券按成本價計算的總金額，不得超過其凈資產(chǎn)或證券營運資金的８０％。但南方證券做到了近３７０％，而且堂而皇之地展示出來，可謂膽氣豪壯。轉(zhuǎn)折是在２００１年。這年的２月２５日，在剝離了大量不成功的實業(yè)投資之后，南方證券宣布增資擴股，注冊資本由１０億增資擴股至３４．５億元，公司變更為股份有限公司。大股東為深圳市政府直屬的深圳市投資管理公司。41謝謝你的觀賞2019-6-25此時“地雷”已經(jīng)越埋越多，但南方證券并沒有收手。改制不久，南方證券開始把市場重點放在委托理財業(yè)務(wù)上。據(jù)南方證券資產(chǎn)管理部的一位人士介紹，２０００年底南方證券召開股份公司成立大會的時候，負責(zé)人就表示，希望股東們能夠讓南方代客理財。隨之這一業(yè)務(wù)從２００１年上半年開始大量增加，很多股東都與南方簽了委托理財?shù)膮f(xié)議。南方證券與其大股東上海汽車２００１年簽了４個億的委托理財合同，２００２年又與南方證券全資控股的華德資產(chǎn)簽署了３個億的委托理財合同。委托理財規(guī)模迅速膨脹。據(jù)公開數(shù)據(jù)，２０００年為２６．２２億元，２００１年４５．９２億元，２００２年３１．５１億元。但真實規(guī)模有多大，市場一直不清楚，有研究報告稱近１００億元。這些委托理財普遍簽的是“保本保底”協(xié)議，收益保底線在６．５％到１２％。也就是說，一家委托理財規(guī)模在１００億元的券商，每年一上來就要欠６億至１２億元。但中國券商普遍是靠“天”吃飯。市場向好，欣欣向榮；市場反轉(zhuǎn)，就變成無法承受之重。上證綜指從２００１年６月間達到２２００多點的高點一路跌到２００３年１０月底的１３００多點，南方證券僅由此產(chǎn)生的損失程度可想而知。結(jié)果是沒有熬過冬天，就被強行接管了。

42謝謝你的觀賞2019-6-25事實上，在南方證券整個淪陷的道路上，監(jiān)管層和主管部門從來都沒有放棄過救助。比如申請發(fā)行金融債、大股東增資擴股、與瑞士信貸第一波士頓開展股權(quán)合作……，最終都以流產(chǎn)告終。２００２年６月市場強人闞治東接手南方證券時，深圳市政府曾經(jīng)承諾過給予南方證券實質(zhì)性幫助，闞治東說這是當(dāng)初他到南方證券的一個條件。但也成了畫餅。深圳市政府“食言”的原因可能還是在于南方證券問題過于嚴重。當(dāng)時有一個信號是，負責(zé)監(jiān)管證券公司的中國證監(jiān)會機構(gòu)部下屬四個業(yè)務(wù)處室，分別是檢查一二三四處。檢查一處負責(zé)注冊地在深圳及華南、西南、中南的證券公司，檢查四處則負責(zé)風(fēng)險證券公司。而從２００２年起，南方證券即從檢查一處移交到檢查四處。闞治東稱，自己從上任開始就清楚，指望政府直接對南方證券輸血是一條不太現(xiàn)實的路線。那么惟一的道路似乎只有自救了。但制度賦予的狹窄贏利渠道，和漫漫熊市中券商全行業(yè)虧損的現(xiàn)實，自救成了強人所難。２００３年年中，闞治東要求人事部門向南方本部發(fā)放主題為《南方證券要真正走出困境還需要哪些改革》的問卷調(diào)查，５００多位員工結(jié)果只收回２０多份問卷。人氣之低落渙散，使闞希望借助民意進行改革的愿望完全落空

43謝謝你的觀賞2019-6-25附:闞治東與南方證券闞治東被拘捕后的第五天晚上，在與闞治東相識的一位人士的辦公室，記者希望盡量還原一些事情的本來面目。

“他臨危受命，沒想到正好撞到了槍口上。”這位人士說。

2002年5月，闞治東突然接到深圳市政府的電話，電話里頭說：“老闞，我們希望你能夠去南方。”

當(dāng)時，邀請闞治東前往任職的，還有一家中字頭的企業(yè)，但是闞治東選擇了去南方證券。

“當(dāng)然，他去的一個原因，除了報答深圳市政府在他賦閑時候邀請他出山的知遇之恩，另外一個原因是他有著很深的證券情結(jié)，認為南方是一個舞臺?！?/p>

之前的故事已經(jīng)廣為人知，1997年，因申萬炒作陸家嘴違規(guī)，時任申銀萬國總裁的闞治東承擔(dān)領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任被撤職。1999年，深圳市政府力邀他出任創(chuàng)新投總裁。

該人士說，南方證券關(guān)閉后，有人指責(zé)在賀云和闞治東任期內(nèi)，任由一些機構(gòu)抽走資金，“實際上，基本上是股東單位要求把他們的委托理財資金拿走?！?/p>

44謝謝你的觀賞2019-6-25“作為剛到任的領(lǐng)導(dǎo)班子，自然希望能夠和股東搞好關(guān)系，獲得股東的支持?！币虼耍?dāng)股東單位要求先償付委托理財資金時，管理層很難拒絕。

闞治東進入南方之后，這家老牌證券公司隨即在股市上泥足深陷，也許此前已有端倪初現(xiàn)，但沒有人注意到。

記者掌握的資料顯示，2002年7月，孫田志在南方證券內(nèi)部會議上，向剛剛履新的賀云、闞治東匯報公司的投資情況時候，南方證券的投資總額為75.02億元。

出于摸清南方投資規(guī)模的需要，南方證券計財部也向賀和闞上報了投資數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)與孫田志的匯報有一定出入，計財部的數(shù)據(jù)是總計投資規(guī)模是89.54億元，其中自營是52.95億元，代客理財?shù)氖?6.59億元(包括華德)。

2002年10月，證監(jiān)會做了一次大規(guī)模的聯(lián)合調(diào)查，派人赴上海、南京全面稽核南方證券的自營、代客理財業(yè)務(wù)。證監(jiān)會的調(diào)查結(jié)果顯示，截至2002年11月30日，南方證券自營、代客理財?shù)暮嫌嫵謧}成本為98.72億元(不含國債回購)，其中對哈飛持倉成本為11.95億元，已經(jīng)占到流通股的72.12%，占總股本的28.85%。

45謝謝你的觀賞2019-6-252003年2月，深圳證管辦要求南方證券主管投資的副總裁孫田志向證管辦報告南方的投資情況，對哈飛的