第二章現(xiàn)代公司產權制度課件

第二章現(xiàn)代公司產權制度2023/6/8第二章現(xiàn)代公司產權制度第一節(jié)產權概述產權概念產權內容產權基本屬性產權類型2第二章現(xiàn)代公司產權制度產權概念產權或財產權是“財產權利”（propertyrights）的簡稱，是指法定主體對財產所擁有的各項權能的總和。其直觀形式是是人對各種有用資源的權利規(guī)定，實質上是由于物的存在和人們對物的使用引起的人與人之間的經濟行為關系。3第二章現(xiàn)代公司產權制度產權的內容產權包括所有權（狹義）、占有權、使用權、受益權、處置權等一組權利，稱為產權束。完整的產權束即所有制。產權包括所有權、占有權、收益權、支配權和使用權。（1）所有權：終極所有權（2）占有權：指對財產的實際擁有；（3）使用權：指在法律允許的范圍內，以生產和其它方式使用財產的權利；（4）收益權：指直接以財產的使用或通過財產轉讓而獲得收益的權力；（5）處置權：指通過出租、出售或把與財產有關的權力讓渡給他人，從中取得收益的權利。產權的基礎和核心是所有權，所有權是對財產歸屬關系的權利規(guī)定，它是法律規(guī)定的所有權對財產最高的、排他的獨占權。4第二章現(xiàn)代公司產權制度產權基本屬性排他性：產權主體對外排斥性或對特定權利的壟斷，私有產權、公有產權都具有排他性，稀缺性是產生排他性的前提有限性：產權之間有明顯的界限，包括數(shù)量界限和范圍界限可交易性：產權在不同的主體之間可以轉讓。完整的產權束以及其中的一項權利均可作為交易的對象，時間可長可短可分解性：特定財產的各項產權可以分屬不同的主體的性質，包括權能行使的可分工性和利益的可分割性5第二章現(xiàn)代公司產權制度產權類型私有產權公司產權（法人產權）社團產權（俱樂部產權）公共產權國有產權6第二章現(xiàn)代公司產權制度私有產權（PrivatePropertyRights）私有產權是給予人們對體現(xiàn)在物品上的那些必然發(fā)生矛盾的各種用途進行選擇的排他性的權利。是指將資源的使用與轉讓以及收入的享用權界定給了一個特定的人，使其享有完整的產權。歸屬于個人強排他性可分割轉讓方便有效性強，但取決于對產權規(guī)則的強制實施。7第二章現(xiàn)代公司產權制度阿爾齊安論私有產權A可以擁有在這塊土地上種植小麥的權利；B可以擁有在其上面走路的權利；C可以擁有在其上面倒爐灰的權利；D可以擁有在其上空駕駛飛機的權利；E可以擁有開動鄰近的設備而使之承受震動的權利。每個人擁有的互不重合的不同權利，多個人同時對某一財產行使的權利仍然是私有產權，私有產權的關鍵在于對權利的行使和決策及其后果承擔完全是私人。8第二章現(xiàn)代公司產權制度

公司產權（CoporatePropertyRights）公司作為法人單位對法人財產的產權，由公司的決策機構——法人代表機構對權利的行使做出規(guī)則和約束。歸屬于法人代表機構排他性可轉讓可分割有搭便車的行為9第二章現(xiàn)代公司產權制度社團產權（俱樂部產權）（CommunalPropertyRights）是指行使資源的各種權利是由一個集體做出的，由集體的決策機構以民主的程序對權利的行使做出規(guī)則和約束。

對成員提供分享的俱樂部產品，并按照某種平等的規(guī)則向成員收取費用。歸屬于整個社團弱排他性不可分割性轉讓受到限制有效性依賴于很強的假定條件10第二章現(xiàn)代公司產權制度公共產權

（PublicPropertyRights）人們共同享有的，某個人行使對財產的產權時并不排斥他人對資源行使同樣的權利。歸屬于全體社會公眾不可分割無排他性不可轉讓搭便車擁擠現(xiàn)象嚴重11第二章現(xiàn)代公司產權制度

國有產權（State-OwnedPropertyRights）在理論上是指這些權利由國家占有，國家再按可接受的政治程序來決定誰可以使用或不可以使用這些權利。歸屬于國家通過代理方式行使（國家委托政府經營）使用權的排他性收益權歸屬于國家不可分割12第二章現(xiàn)代公司產權制度產權類型比較產權類型所有者人數(shù)排他性分割性轉讓性權力行使公有產權無數(shù)多很弱不可分割不可以無行使者國有產權無數(shù)多較弱不能分割不可以國家公司產權較多較強可以分割可以董事會CEO社團產權有限強不能分割變通轉讓共同體全體私有產權自然人很強可以分割可以個人13第二章現(xiàn)代公司產權制度第二節(jié)兩權分離與公司治理問題提出公司法人財產制度公司法人產權的兩次分離公司治理的提出公司治理概念14第二章現(xiàn)代公司產權制度公司法人產權公司擁有法人資格意味著它擁有了獨立的法人財產，法人財產是企業(yè)法人得以產生和存在，從事民事活動、享有民事權力承擔民事責任的前提和基礎。企業(yè)法人財產即企業(yè)設立時出資者依法向企業(yè)注入的資本金及其增值和(企業(yè)在經營期間負債)所形成的財產構成。企業(yè)法人產權，是指公司作為法人依法對公司財產的排他性使用權、經營權、收益權和自由處置權。公司在其經營持續(xù)的期間對其全部法人財產依法獨立支配。15第二章現(xiàn)代公司產權制度公司財產權能的分離公司財產權能的分離是指以公司法人為中介的所有權與經營權的兩次分離公司所有權與經營權的分離。即原始所有權、法人產權、經營管理權三者的相互分離。原始所有權法人產權經營權法律意義上出資人與公司法人的分離經濟意義上法人產權與經營權的分離16第二章現(xiàn)代公司產權制度原始所有權與法人產權的第一次分離原始所有權是指出資人（股東）對投入資本的終極所有權，也稱之為原始財產權，解散和破產清算時歸還。一旦資金注入公司形成法人財產后，歸公司法人支配，出資者不能再直接支配這一部分財產，也不得從公司中抽回，只能依法轉讓。所有者和法人之間產權關系界定得十分明晰。一旦公司破產或解散進行清算時，公司債權人只能對公司法人財產提出要求，而與出資者的個人財產無關。17第二章現(xiàn)代公司產權制度第一次分離公司作為法人獲得了與個人財產享受同等權利的法人資產，企業(yè)作為一個獨立的法人擁有了從事民事活動、享有民事權力承擔民事責任的前提和基礎。擺脫了資產原始所有者的直接干預，確保公司的獨立經營帶來的問題是：如何保護出資人的利益？18第二章現(xiàn)代公司產權制度法人產權與經營管理權的第二次分離由于公司資本所有權多元化和分散化，也由于公司規(guī)模的大型化和管理的復雜化，管理活動需要專門的人才，經理階層于是崛起，出現(xiàn)了一個專門的以從事經營管理活動為業(yè)的企業(yè)家群體。股東作為出資者投資給公司的目的主要是獲利，公司為了這一目的，需要把經營的重任交給有能力的職業(yè)經理19第二章現(xiàn)代公司產權制度第二次分離經濟意義上的的法人所有權與經營權的分離，公司法人產權集中于公司法人，而經營權集中在以總經理為首的經理層手中，經營權擺脫了對所有權的依附。帶來的問題是：如何監(jiān)督和激勵經經營者？

20第二章現(xiàn)代公司產權制度美國公司丑聞——安然事件

華爾街的“9.11”事件美國安然公司ENRON的破產案引起社會各界的廣泛關注一個昔日被譽為成功典范的商業(yè)帝國怎么會在一頃刻間崩潰，巨額社會財富就這樣毀于一旦，沉重地打擊了投資者的信心21第二章現(xiàn)代公司產權制度首席執(zhí)行官杰弗瑞·斯基林隨著休斯頓地區(qū)法官綏姆·雷克手中的槌子一垂定音，美國安然公司前首席執(zhí)行官杰弗瑞·斯基林被判處了二十四年零四個月監(jiān)禁。22第二章現(xiàn)代公司產權制度美國公司丑聞——安然事件安然是一個什么樣的公司？ENRON成立于1985年，總部位于美國休斯敦，由當時的休斯敦天然氣公司和北聯(lián)公司合并而成。世界最大的能源供應商和商品交易商主要業(yè)務：天然氣管道生產和運輸；電力生產和傳送。能源產品的期貨、期權和其他大宗商品（天氣預報、通訊帶寬）衍生交易市場安然公司在短短的15年間從一個地區(qū)性的能源供應商演變?yōu)槭澜缟献畲蟮哪茉春蜕唐方灰咨淘B續(xù)四年獲美國財富雜志“美國最具創(chuàng)新精神的公司”稱號23第二章現(xiàn)代公司產權制度美國公司丑聞——安然事件2000年財富500強排名第16位，當年的投資回報率為89%，同年公司股票價值曾高達90.56美元，公司資產市值達800億美元。2001年12月2日，安然公司與其13家分公司向紐約南區(qū)法院提交破產保護申請，公司資產498億美元，負債額為312億美元，成為美國歷史上最大的企業(yè)破產案；自從安然公司虛報盈利掩蓋債務的作假行為暴光到申請破產公司股票跌到不到1美元。公司破產影響波及其他能源公司、金融機構、證券公司、保險公司、基金、員工等。24第二章現(xiàn)代公司產權制度管理當局安然公司的29名高級行政人員明知公司的前景欠佳，乘機出售數(shù)以百萬的股票當安然公司股價已跌得不到最高點的1/3時，公司29名高級主管卻在拋售股票獲得11億美元的利潤。與此同時公司董事長卻向員工表示對公司的前景從未像現(xiàn)在這樣感覺良好并禁止員工出售股票致使14000名員工投資于安然公司股票的退休儲蓄金損失數(shù)十億美元調查報告揭露安然公司從上90年代末期到2001年夏天的金融成功都是虛幻的泡沫，高層經理們成立了不少復雜的機構和公司外部人員合作操縱安然的財務報表，隱匿了約270億美元的債務和虧損和債務、虛增收入和利潤CFO利用財務合伙形式為自己的公司賺取至少3000萬美元25第二章現(xiàn)代公司產權制度丑聞的幕后根據(jù)美國政府兩家監(jiān)督機構公布的調查報告有258名國會議院曾接收過安然公司的捐款至少有15名布什政府高官擁有該公司股份安然公司簽定了多份與獨立董事的咨詢服務和產品銷售的業(yè)務合同還向獨立董事任職的非盈利機構大量捐款這種利益交織的情況下獨立董事對公司管理層的監(jiān)督形同虛設董事會不顧職業(yè)道德聽從當時的董事會主席肯尼思萊和首席執(zhí)行官杰弗里斯科林的建議允許當時的首席財務官安德魯法斯特暗地里建立私人合作機構，非法轉移公司財產安達信沒每年從安然獲得的收入中超過50%來自于咨詢服務當會計師事務所為同一個客戶同時提供審計和咨詢兩種服務時其審計的獨立性就可能因此受到影響同樣是利益關系華爾街分析師不愿讓自己推銷的股票下跌使自身利益受到損害在安然的帳目問題暴露之后繼續(xù)向投資者推銷安然股票誤導投資者據(jù)統(tǒng)計各證券公司單就通過為安然公司承銷其公司的股票賺取了2.14億美元的承銷費26第二章現(xiàn)代公司產權制度安然事件源于公司治理的失敗公司治理是現(xiàn)代企業(yè)制度中最重要的組織架構。公司治理通過合理的制度安排激勵董事會和經理層為公司的整體利益努力奮斗，同時對公司的有效運行提供監(jiān)督，保護企業(yè)與所有利益相關者如雇員、顧客、供貨商、債權人的利益。從而保證企業(yè)的健康發(fā)展27第二章現(xiàn)代公司產權制度安然以后的其他公司丑聞安達信：被美國司法部以“妨礙司法”為由提起刑事訴訟美林證券2001年5月21日因發(fā)布不實分析誤導投資者面臨法律制裁，后認罰1億美元世界通信：美國第二大長途電話公司，在5個季度中虛報盈利38億美元施樂公司：2002年4月，SEC宣布，該公司在1997-2000年夸大了15億美元的稅前利潤、30億美元的營業(yè)收入默克：全球第三大制藥公司，2002年7月5日承認，1999-2001年，虛報120億美元財務營業(yè)收入28第二章現(xiàn)代公司產權制度公司治理問題的產生企業(yè)制度演進，公司制企業(yè)的出現(xiàn)，伴隨著現(xiàn)代的財產權能的兩次分離，公司治理問題的產生，原因有二：由于信息不對稱導致的代理問題的存在企業(yè)是一個不完全合約29第二章現(xiàn)代公司產權制度代理問題經濟學中的委托代理關系泛指任何一種涉及到非對稱信息的交易。具有信息優(yōu)勢的一方稱代理方，另一方稱委托方。委托人為獲取某種服務而雇用另一個人（代理人）將決策的權力和責任授予另一方并付給報酬時，代理關系產生了代理人和委托人利益并不完全一致，委托人處于信息劣勢，不能對代理人進行完全監(jiān)督的情況下，代理人有動機為了自身利益，做出有損于委托人利益的行為。由此造成的委托人利益受損的現(xiàn)象被稱為（委托）代理問題。

30第二章現(xiàn)代公司產權制度代理問題類型逆向選擇：保險公司—投保人（健康狀況）買者—賣者（商品質量）雇主—雇員（工作技能）道德風險：股東—經理經理—員工（偷懶）

投保人—保險公司（車輛防盜，安全駕駛）31第二章現(xiàn)代公司產權制度股東－經理股東：利潤最大化企業(yè)價值最大經理：個人效用最大化（權力地位名聲報酬職業(yè)保障福利）銷售收入最大化模型（鮑莫爾，1959）過度多元化模型管理層戰(zhàn)壕（施萊佛和維什尼）奢侈的在職消費32第二章現(xiàn)代公司產權制度契約的不完全性由于人們的有限理性、信息的不完全性及交易事項的不確定性，使得明晰所有的特殊權力的成本過高，擬定完全契約是不可能的，不完全契約是必然和經常存在的。企業(yè)就是一個不完全契約。哈特從三個方面解釋了合約的不完全性：第一，在復雜的、十分不可預測的世界中，人們很難想得太遠，并為可能發(fā)生的各種情況都做出計劃。第二，即使能夠做出單個計劃，締約各方也很難就這些計劃達成協(xié)議，因為他們很難找到一種共同的語言來描述各種情況和行為。對于這些，過去的經驗也提供不了多大幫助。第三，即使各方可以對將來進行計劃和協(xié)商，他們也很難用下面這樣的方式將計劃寫下來：在出現(xiàn)糾紛的時候，外部權威，比如說法院，能夠明確這些計劃是什么意思并強制加以執(zhí)行?！?3第二章現(xiàn)代公司產權制度契約的不完全性完全合約：準確而完備地描述了與交易有關的所有未來可能出現(xiàn)的狀態(tài)，詳細列明了每一狀況下契約各方的權利和責任，以及風險的分配，明確規(guī)定了契約的履行方式和違約后的處理程序的契約。不完全合約

由于有限理性、交易費用、信息不對稱、語言使用的模糊以及第三方的無法驗證等原因，契約難以對交易有關的所有未來可能出現(xiàn)的狀態(tài)進行完整表述，所以契約只能是不完全合約。34第二章現(xiàn)代公司產權制度企業(yè)是一個不完全合約企業(yè)作為一個參與各方之間產權交易的一個契約，不可能將日后經營中所有問題和細節(jié)都寫進合約，因而合約是不完全的。合約中未能寫明的權利包括剩余索取權和控制權合稱企業(yè)所有權，剩余索取權和剩余控制權的配置作為對契約“缺口”的彌補至關重要，決定了交易費用，決定了效率的高低公司治理主要職能就是填補契約的“缺口”，規(guī)定剩余控制權和剩余索取權的歸屬，現(xiàn)代公司制度中資本所有者擁有這兩項權利35第二章現(xiàn)代公司產權制度公司治理的概念公司治理（corporategovernance）是一個舶來語，又譯作公司治理機制、公司治理結構、公司督導機制、法人治理結構等。最初的公司治理指所有者股東對經營者的監(jiān)督和制衡機制，確保股東利益最大化。一整套的正式或非正式的、內部或外部的用來協(xié)調公司利益相關者之間的權利和責任的制度或機制安排，以便確保公司的科學決策，最終維護利益相關各方的利益。36第二章現(xiàn)代公司產權制度第三節(jié)公司治理的基本問題公司治理目標公司治理架構公司治理效率公司治理評價公司治理與管理37第二章現(xiàn)代公司產權制度公司治理目標維護股東利益最大化VS維護利益相關者相互制衡VS科學決策“股東至上理論”“利益相關者理論”股東利益主導兼顧利益相關者利益模式38第二章現(xiàn)代公司產權制度公司治理主體（席48頁）股東債權人員工…為什么可以成為治理主體39第二章現(xiàn)代公司產權制度控制權市場經理人市場產品市場債權市場外部治理股東會董事會經營者監(jiān)事會內部治理公司