金融學之金融貨幣需求與供給簡講義講義

第7章貨幣需求與供給

第一節(jié)貨幣需求第二節(jié)貨幣供給第三節(jié)貨幣均衡第一節(jié)貨幣需求一、貨幣需求的概念二、貨幣需求理論三、與貨幣需求相關的幾個問題第一節(jié)貨幣需求一、貨幣需求的概念指一定時期內(nèi)，社會各部門（政府、企業(yè)、事業(yè)和個人）在既定收入或財富范圍內(nèi)愿意且能夠以貨幣形式持有財產(chǎn)的需要。在一定的資源（如財富擁有額、收入、國民生產(chǎn)總值等）制約條件下，微觀經(jīng)濟主體和宏觀經(jīng)濟運行能夠而且愿意以貨幣形式持有其收入或財富的需要或要求。第一節(jié)貨幣需求理解貨幣需求涵義需注意的幾個問題首先，是一個存量概念；其次，是一種能力與愿望的統(tǒng)一體；再次，既包括對現(xiàn)金的需求，也包括對存款貨幣的需求；此外，既包括貨幣執(zhí)行流通手段、支付手段也包括價值貯藏手段的需求。（一）貨幣需求分析的宏觀與微觀視角理論界對貨幣需求的分析通常采用宏觀和微觀兩種視角。宏觀視角是從一個國家的社會主體出發(fā)——探討在一定時期內(nèi)為完成一定的商品交易量，需要有多少的貨幣來支撐。

微觀視角是從社會個體出發(fā)——人們愿意以貨幣這種形式持有的財富的數(shù)量。兩者只是分析的角度和著力點不同；在分析貨幣需求時并不能厚此薄彼或相互替代，而是要將兩者有機地結合起來。（三）名義貨幣需求和實際貨幣需求名義貨幣需求：指個人、家庭、企業(yè)等經(jīng)濟單位或整個社會在一定時點所持有的貨幣單位的數(shù)量，如1萬美元，5萬人民幣等通常以Md表示。實際貨幣需求：指名義貨幣數(shù)量在扣除了物價變動因素之后的貨幣余額，通常以Md/P表示。在短期分析中，即價格不變的條件下，名義貨幣需求量有實際意義。在價格不變時，按票面額計量的單位貨幣購買力不變，經(jīng)濟個體可以按票面額計量的貨幣量安排生產(chǎn)和消費，即可以不考慮貨幣購買力的變化安排貨幣需求量。一旦價格發(fā)生變動，名義貨幣量代表的購買力也就發(fā)生了變動。如果想要保持經(jīng)濟個體的既有的生產(chǎn)和消費規(guī)模，名義貨幣需求量就必須發(fā)生變動。反之，如果名義貨幣需求量不變，生產(chǎn)和消費規(guī)模就必然發(fā)生變動。理論研究的貨幣需求主要指的是實際貨幣需求。第一節(jié)貨幣需求二、貨幣需求理論（我國古代、馬克思、西方學者<費雪、劍橋、凱恩斯、弗里德曼>）（一）我國古代的貨幣需求思想2000多年前，《管子》，“幣若干而中用”第一節(jié)貨幣需求（二）馬克思的貨幣需求理論(宏)：1、以勞動價值論為基礎2、金屬貨幣流通規(guī)律：M=PQ/VM:執(zhí)行流通手段貨幣必要量3、流通中所需要貨幣量=（待實現(xiàn)的商品價格總額-延期支付總額+到期支付總額-彼此抵消支付額）/貨幣的流通速度第一節(jié)貨幣需求（三）西方經(jīng)濟學的貨幣需求理論貨幣數(shù)量論費雪的現(xiàn)金交易說劍橋學派的現(xiàn)金余額說凱恩斯學派的貨幣需求理論弗里德曼的貨幣需求理論第一節(jié)貨幣需求1、古典貨幣數(shù)量論（1）費雪的現(xiàn)金交易說費雪方程式：MV=PT（變形形式：MV=PY）M:貨幣總量（貨幣供給）；V:貨幣流通速度；P:商品平均價格；T:商品交易量認為貨幣流通速度V是由制度因素決定的，包括人們的支付習慣、信用發(fā)達程度、運送與通信條件等。短期內(nèi)流通速度為常數(shù)。名義國民收入PT或PY完全取決于貨幣供應量。認為工資和價格靈活，經(jīng)濟處于充分就業(yè)，因此實際國民收入Y短期內(nèi)不變。所以，貨幣供應量M變化就完全體現(xiàn)在價格P的變化上。貨幣需求僅為收入的函數(shù)，利率對貨幣需求沒有影響。第一節(jié)貨幣需求（2）劍橋學派的現(xiàn)金余額說由劍橋的馬歇爾、皮古等提出。劍橋方程式：Md=KPYMd:名義貨幣需求；Y:總收入；P:價格；K:以貨幣形式保有的財富占名義總收入的比重；

觀點：貨幣需求與價格水平成正比。貢獻：從微觀視角分析貨幣需求，貨幣需求理論的后續(xù)發(fā)展都沿著這一思路。第一節(jié)貨幣需求現(xiàn)金交易說與現(xiàn)金余額說主要區(qū)別①費雪方程式強調(diào)貨幣交易手段功能，從宏觀角度理解需要多少貨幣，故稱為“現(xiàn)金交易說”；②劍橋方程式則強調(diào)貨幣作為一種資產(chǎn)、貯藏手段的功能，從微觀角度、個人保存財產(chǎn)的需要，故稱為“現(xiàn)金余額說”。第一節(jié)貨幣需求2、凱恩斯學派的貨幣需求理論凱恩斯認為，貨幣需求動機的動機有三種：①交易動機：與收入成正比例。②預防動機：與收入成正比例。③投機動機：與利率成反比例如第一節(jié)貨幣需求貨幣需求函數(shù)：L=L1+L2=L1(y)+L2(r)交易性貨幣需求和預防性貨幣需求統(tǒng)稱為交易性貨幣需求，是收入水平的遞增函數(shù)（L1(y)），投機性貨幣需求是利率的遞減函數(shù)（L2(r)）。第一節(jié)貨幣需求3、弗里德曼的貨幣需求理論貨幣需求函數(shù)：Md/P=f(y,w;rm,rb,re,1/p.dp/dt;u)Md/P：對真實貨幣余額的需求Y：恒久收入（所有未來預期收入的折現(xiàn)值，或稱為長期收入的平均預期值）；w：非人力財富占個人財富的比率；Rm：貨幣的預期回報率；Rb：債券的預期回報率；Re：股票的預期回報率；1/p.dp/dt：價格水平的預期變化率；u：綜合變量——主觀偏好、制度、技術、風尚等。第一節(jié)貨幣需求弗里德曼的貨幣需求理論特點決定貨幣需求的主要變量是持久收入；貨幣需求對利率變化不敏感，貨幣需求函數(shù)具有相對穩(wěn)定性。M/P=f(Yp)與凱恩斯理論的區(qū)別：所考慮的資產(chǎn)更廣泛，不僅包括貨幣，債券，還包括實物資產(chǎn)。將貨幣的報酬率不視作為零，而會隨其它資產(chǎn)預期報酬率變化而變化的量。2011年中國金融穩(wěn)定報告為什么我國居民的貨幣需求較大？勤儉節(jié)約及現(xiàn)金交易的傳統(tǒng)保障機制不完善投資渠道缺乏名義收入增加男女比例失調(diào)？中國高儲蓄率對中國與世界經(jīng)濟的影響，已經(jīng)引發(fā)國際關注。美國一項最新研究顯示，造成中國高儲蓄率的最主要原因，不是公司儲蓄率高；不是金融行業(yè)不發(fā)達，鼓勵現(xiàn)金交易；也不是社會保障體制不健全，迫使民眾存錢保平安，而是中國性別比例的嚴重失衡。報告說，性別比例失衡，近些年來在中國愈加嚴重，眼下男女嬰兒比例已經(jīng)達到122比100，遠超過105比100的正常比例，6個男嬰中就有一個將來找不到對象。這是中國重男輕女傳統(tǒng)觀念與嚴格執(zhí)行計劃生育政策的后果。男女比例失衡的結果是，婚姻市場的競爭壓力升高，迫使男方增加儲蓄，提高競爭地位。報告發(fā)現(xiàn)，男方家庭的儲蓄率不但高于女方，而且同當?shù)匦詣e失衡成正比例，即失衡越嚴重，男方儲蓄率越高。第二節(jié)貨幣供給一、貨幣供給的概念

二、貨幣供給層次三、存款貨幣的創(chuàng)造四、中央銀行體制下的貨幣供給一般模型第二節(jié)貨幣供給一、貨幣供給的含義（一）什么是貨幣供給？指一定時期內(nèi)一國銀行系統(tǒng)通過其業(yè)務活動向經(jīng)濟中注入貨幣的行為和過程。第二節(jié)貨幣供給(二)什么是貨幣供給量？貨幣供給量是指一國銀行系統(tǒng)通過貨幣乘數(shù)為一國的政府、企事業(yè)單位及居民個人所提供的現(xiàn)金和銀行存款貨幣的總和。第二節(jié)貨幣供給二、貨幣供給層次（一）劃分依據(jù)：金融資產(chǎn)的流動性。（二）意義：便于中央銀行控制貨幣供給（三）具體劃分（根據(jù)央行公布的貨幣供應量統(tǒng)計表）M0＝現(xiàn)金M1＝M0＋企事業(yè)單位活期存款M2＝M1＋準貨幣（企事業(yè)單位定期存款+居民儲蓄存款+證券公司客戶保證金+其他存款）2012年12月末，貨幣供應量人民銀行《2012年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》顯示——至2012年12月末：廣義貨幣供應量M2余額為97.4萬億元，同比增長13.8%；狹義貨幣供應量M1余額為30.9萬億元，同比增長6.5%；流通中貨幣M0余額為5.5萬億元，同比增長7.7%；基礎貨幣余額為25.2萬億元，同比增長12.3%；貨幣乘數(shù)為3.86，比上年同期高0.07。第二節(jié)貨幣供給三、存款貨幣的創(chuàng)造（一）基本概念1、原始存款：是客戶以現(xiàn)金形式存入銀行形成的存款。2、派生存款：銀行用轉賬方式發(fā)放貸款時創(chuàng)造的存款，即為派生存款。3、存款準備金：指銀行為應付客戶提存所設置的準備金。包括法定準備金、超額準備金。4、法定準備金率：指商業(yè)銀行上繳的法定準備金占存款余額的比率。第二節(jié)貨幣供給（二）派生存款創(chuàng)造的條件1、部分準備金制度2、部分現(xiàn)金提取第二節(jié)貨幣供給（三）多倍存款擴張的過程為了便于闡述，我們作三條假設條件（1）銀行只保留法定存款準備金，而將超額準備金全部用于發(fā)放貸款（2）不考慮現(xiàn)金從銀行系統(tǒng)漏出的現(xiàn)象（3）假定法定存款準備金率為20％。第二節(jié)貨幣供給例題：假設一家甲企業(yè)向銀行A存入100元現(xiàn)金。A銀行將20元存放中央銀行作為準備金存款，其余80元可以貸放給乙企業(yè)。獲得貸款的乙企業(yè)將貸款如數(shù)存入另一家銀行B。B銀行將其中16元存放中央銀行作為準備金存款，其余64元放貸給丁企業(yè)。。。。。。。。

（一）存款創(chuàng)造（簡單）存款增加額貸款增加額準備金增加額100.080.020.080.064.016.064.051.212.851.241.010.241.032.88.232.826.26.6………………（二）存款創(chuàng)造（完整）包括法定存款準備金率（20%）、提現(xiàn)率（10%）和超額存款準備金率（10%）。存款貸款準備金提現(xiàn)超額準備金100.060.020.010.010.060.036.012.06.06.036.021.67.23.63.621.613.04.32.22.213.07.82.61.31.37.84.71.60.80.8…………………………250150502525第二節(jié)貨幣供給（三）存款多倍收縮過程派生存款的倍數(shù)收縮過程和存款多倍擴張過程是相對應的，其原理一樣。第二節(jié)貨幣供給四、中央銀行體制下的貨幣供給（一）中央銀行創(chuàng)造基礎貨幣基礎貨幣=流通中通貨+商業(yè)銀行準備金常用表達式：B=R＋C對于創(chuàng)造信用貨幣來說，“存款準備”與“流通中貨幣”這兩者缺一不可。因而統(tǒng)稱為基礎貨幣，或稱高能貨幣、強力貨幣。第二節(jié)貨幣供給（二）商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣在現(xiàn)代銀行體系中，商業(yè)銀行是唯一能接受活期存款，辦理支票轉帳結算業(yè)務的銀行。在高度發(fā)達的信用經(jīng)濟中，支票貨幣的使用非常廣泛，占流通中貨幣總量的絕大部分。商業(yè)銀行可以通過派生存款的創(chuàng)造，實現(xiàn)信用創(chuàng)造功能。

第二節(jié)貨幣供給（三）貨幣供給的一般模型M=m×B其中m是貨幣乘數(shù)，B是基礎貨幣。貨幣乘數(shù)的大小與商業(yè)銀行的存款創(chuàng)造能力直接相關。貨幣乘數(shù)的推導：C+D=M=m×B=m×(C+R)

因此，基礎貨幣C＋R與貨幣供給量C＋D的關系可示意如圖：第二節(jié)貨幣供給第二節(jié)貨幣供給五、貨幣供給量的影響因素M=m×B1.基礎貨幣：中央銀行的行為。2.貨幣乘數(shù)：m=(1+c)/(r+e+c)，取決于中央銀行、商業(yè)銀行和各經(jīng)濟主體的行為。第二節(jié)貨幣供給五、貨幣供給量的影響因素（一）中央銀行行為與Ms中央銀行是基礎貨幣的供給主體，根據(jù)貨幣政策和經(jīng)濟發(fā)展的需要確定現(xiàn)金的發(fā)行數(shù)量；(C、B)可通過再貼現(xiàn)和公開市場業(yè)務等手段控制基礎貨幣；(C、R、B)同時通過法定存款準備金率通過提高或降低法定存款準備金率直接改變貨幣乘數(shù)，從而達到控制貨幣供給量的目的。通常，法定準備金率越高，貨幣乘數(shù)越??；反之，貨幣乘數(shù)越大。（c）以上中央銀行的行為均影響貨幣供給總量。第二節(jié)貨幣供給（二）商業(yè)銀行行為與Ms商業(yè)銀行既是基礎貨幣的接受者，又是存款貨幣的創(chuàng)造主體。并且派生存款的貨幣創(chuàng)造功能能夠影響貨幣的供給量。通過兩種行為影響貨幣供應量：

一是調(diào)節(jié)超額準備金，超額準備金率與貨幣乘數(shù)呈反向變動關系，超額準備金率越高，貨幣乘數(shù)越??；反之，貨幣乘數(shù)就越大。（e）二是調(diào)節(jié)向中央銀行的借款規(guī)模，從而影響R/D，影響B(tài)，m。第二節(jié)貨幣供給（三）企業(yè)行為與Ms通過貸款需求影響商業(yè)銀行超額準備金，影響e。通過提現(xiàn)率影響C/D，進而影響B(tài)、c。（四）居民行為與Ms通過其提現(xiàn)率影響C/D，進而影響B(tài)、c可見，Ms現(xiàn)代是中央銀行、商業(yè)銀行體系、企業(yè)和居民行為共同作用的結果。案例：貨幣乘數(shù)

假設法定準備金率r=0.2C=流通中的現(xiàn)金=2000億美元D=支票存款=8000億美元E=超額準備金=800億美元根據(jù)以上條件，分別計算B，M，m？M＝貨幣供給(M1)=C+D＝10000億美元B=C+R=2000+8000×0.2+800=4400億美元c＝2000/8000＝0.25e＝800/8000＝0.1貨幣乘數(shù)的值為:m＝(1+0.25)/(0.2+0.1+0.25)＝1.25/0.55≈2.27第三節(jié)貨幣均衡一、貨幣均衡的概念二、貨幣均衡的實質及標志三、貨幣均衡的實現(xiàn)機制第三節(jié)貨幣均衡一、貨幣均衡的概念貨幣均衡指貨幣供給與貨幣需求基本相適應的貨幣流通狀態(tài)，可表示為Md=Ms。在貨幣流通過程中貨幣供求不相等則為貨幣失衡，或稱貨幣供求的非均衡。貨幣失衡可分為：Ms＞Md后果：通貨膨脹Ms＜Md后果：通貨緊縮把握幾個要點：1、是一個相對的概念，貨幣均衡是貨幣供給與需求的大體一致，而非數(shù)量上的完全相等；2、是一個動態(tài)的平衡；3、貨幣均衡在一定程度上反映了國民經(jīng)濟的總體均衡狀況。第三節(jié)貨幣均衡二、貨幣均衡的實質及標志（一）實質貨幣均衡的實質是社會總供給社會總需求的平衡。在一般條件下，貨幣均衡必然表現(xiàn)為商品和勞務供給與以貨幣購買力表示的商品和勞務需求之間的均衡關系，表現(xiàn)為待交易的商品和勞務能迅速轉化為貨幣，流通中的貨幣也能迅速轉換為商品與勞務的現(xiàn)象。貨幣均衡與總供求均衡的四邊聯(lián)動

AS

Md市場供求貨幣供求

AS代表總供給AD代表總需求貨幣均衡是社會總供求均衡的前提條件，而社會總供求均衡是貨幣均衡的現(xiàn)象形態(tài)。ADMs

第三節(jié)貨幣均衡（二）標志1、實物市場：物價穩(wěn)定2、金融市場：利率穩(wěn)定第三節(jié)貨幣均衡三、實現(xiàn)機制中央銀行的市場干預和有效調(diào)控財政收支的基本平衡經(jīng)濟結構的合理性國際收支的基本平衡本章回顧本章重點貨幣需求與供給概念主要的貨幣需求理論存款貨幣的創(chuàng)造機制貨幣供給量的計算本章難點主要的貨幣需求理論存款貨幣的創(chuàng)造機制貨幣供給量的計算本章關鍵詞貨幣需求貨幣供給貨幣均衡貨幣乘數(shù)基礎貨幣原始存款派生存款法定準備率超額準備金復習思考題1、如果中央銀行不規(guī)定法定準備率，商業(yè)銀行是否就可以無限制地創(chuàng)造貨幣了？2、銀行體系為什么能夠為經(jīng)濟生活提供它所需要任意數(shù)量的貨幣？這種可能性的經(jīng)濟依據(jù)是什么？要求什么樣的政治前提條件？3、現(xiàn)代信用貨幣創(chuàng)造機制徹底突破了貴金屬供給數(shù)量的限制并極大地節(jié)約了社會流通費用。這對于社會經(jīng)濟發(fā)展的重大意義應如何分析？4、在發(fā)達的市場經(jīng)濟中，利率對于貨幣需求的大小起著極為重要的作用。試舉出西方國家對這一規(guī)律的實際運用。5、在市場經(jīng)濟國家的貨幣供給調(diào)控機制中，中央銀行可以運用哪些工具來調(diào)控貨幣供給數(shù)量？哪些工具可以作用于微觀行為主體對貨幣的需求？哪些工具可以作用于基礎貨幣？哪些工具可以作用于乘數(shù)年度工作總結匯報ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托業(yè)務發(fā)展與創(chuàng)新研究上海國際信托投資有限公司王信舉目錄信托業(yè)務發(fā)展現(xiàn)狀研究01信托業(yè)務創(chuàng)新研究——兩項導致信托業(yè)務突破性發(fā)展的重大革新02信托業(yè)務創(chuàng)新案例分析03信托業(yè)務發(fā)展現(xiàn)狀研究一般理解政策與法律環(huán)境發(fā)展現(xiàn)狀一般特點發(fā)展桎梏信托的一般理解以信為本以誠治業(yè)誠即真誠、誠實，信即守承諾、講信用，講誠信就是要守諾、踐約、無欺。如果有人要問英國人在法學領域取得的最偉大、最獨特的成就是什么，那就是歷經(jīng)數(shù)百年發(fā)展起來的信托理念…這不是因為信托體現(xiàn)了基本的道德原則，而是因為它的靈活性，它是一種具有極大彈性和普遍性的制度?！▽W家梅特蘭信托的應用范圍可與人類的想像力相媲美。——美國信托法權威斯科特信托的一般理解貫通貨幣市場、資本市場和產(chǎn)業(yè)投資的獨特優(yōu)勢最好的非IPO投資銀行業(yè)務平臺信托制度框架下突出的財產(chǎn)管理功能和資金融通功能政策與法律環(huán)境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度體系的基本法《信托投資公司管理辦法》（2002.6）——信托投資公司的經(jīng)營管理規(guī)范《信托投資公司資金信托業(yè)務管理暫行辦法》（2002.7）——信托主體業(yè)務的規(guī)范分類監(jiān)管辦法即將出臺，諸多單項條例即將出臺——信托證券專用帳戶、信托公司及業(yè)務信息披露、房地產(chǎn)信托、信托公司治理指引、內(nèi)控指引和信托核算等政策與法律環(huán)境監(jiān)管思路逐步明晰信托公司分類監(jiān)管原則、屬地監(jiān)管原則協(xié)調(diào)規(guī)劃，統(tǒng)一監(jiān)管尚需加強發(fā)展現(xiàn)狀目前重新登記后的信托公司共59家，截至6月底，信托從業(yè)人員4600人近三年來，集合資金信托計劃1053個，大部分獲得了成功，信托公司接受管理的信托財產(chǎn)總額已近2000億元人民幣。84%的信托財產(chǎn)為資金信托，財產(chǎn)信托業(yè)務開始呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢。——銀監(jiān)會非銀部主任高傳捷，中國長沙信托論壇(2004.10）一般特點由單一信托到集合信托由資金信托向財產(chǎn)信托過渡運用范圍由單一領域到多領域運用工具由單一向多種工具相結合發(fā)展桎梏信托登記信托稅收信托會計信托業(yè)務創(chuàng)新研究兩項導致信托業(yè)務突破性發(fā)展的重大革新信托內(nèi)部信用增級信托制度框架下的所有權解析內(nèi)部信用增級外部信用增級由第三方提供信用擔保，提供者包括政府、專業(yè)保險公司、金融機構、大型企業(yè)的財務公司等，增級工具主要有：政府承諾函、保險、企業(yè)擔保、現(xiàn)金抵押帳戶和信用證等。信托內(nèi)部信用增級利用基礎資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來實現(xiàn),可避免利用外部信用增級工具較容易受信用增級提供者信用等級下降風險的影響的風險。增級工具主要有：構建優(yōu)先/次級結構、利差帳戶和超額抵押等。優(yōu)先/次級結構就是根據(jù)一定的原則和需求，將信托或資產(chǎn)支撐的證券產(chǎn)品的收益權分為不同信用品質的檔級，不同檔級的受益權承擔風險、享有利益及利益分配或退出的順序有區(qū)別。內(nèi)部信用增級——構建優(yōu)先/次級結構遵照風險和收益相匹配的原則，通過組合策略，向選擇不同風險-收益結構特征的投資者分配不同現(xiàn)金流的結構化設計，能保證不同層次受益權對應的現(xiàn)金流匯總能夠復原為項目整體的現(xiàn)金流，擺脫了項目本身性質以及外部信用擔保的制約，而僅僅依賴于項目自身權利和義務的重新分配就能在最大程度上保障優(yōu)先收益的實現(xiàn)?？杀Ｕ夏切┢糜诜€(wěn)定收益的投資者能夠在總體收益狀況不是太好的情況下也能獲得較穩(wěn)定收益，同時使風險偏好型投資者在總體收益情況較差時自愿讓渡財產(chǎn)以補貼保本型投資者，而在總體收益較好時獲得獨享較高收益的權利。信托制度框架下的所有權解析英美法系和大陸法系所有權制度的基本涵義中國信托法律框架下的所有權概念簡析信托業(yè)務創(chuàng)新案例研究某國企國有股權退出信托解決方案華融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)證券化項目某酒店式公寓收購項目信托解決方案某國企改革信托解決方案項目情況根據(jù)有關部門對某大型國有企業(yè)進行資產(chǎn)重組的指示，經(jīng)方案慎重比選，該企業(yè)欲將其下屬某子公司通過信托方式轉讓，轉讓資金作為重組基金，從而實現(xiàn)國有資產(chǎn)在該公司的退出。經(jīng)研究，決定發(fā)起集合資金信托計劃，用于受讓該企業(yè)持有的下屬公司的股權。信托計劃分別向優(yōu)先投資者、普通投資者和戰(zhàn)略投資者募集，并重組董事會和監(jiān)事會，選聘經(jīng)營者，同時在信托計劃項下設立特別委員會（由部分普通投資者和戰(zhàn)略投資者根據(jù)投資規(guī)模的大小派員參加的投資人代表大會組織）以應對公司經(jīng)營過程中出現(xiàn)的重大以外問題。

某國企改革信托解決方案簡要分析本項目的最大特點是創(chuàng)造性地運用了信托法律框架下的所有權的可分拆性和內(nèi)部信用增級來探索國有企業(yè)改革之路。同時，該項目通過改組董事會和監(jiān)事會，選聘經(jīng)營者（職業(yè)經(jīng)理人），對經(jīng)營者進行業(yè)績考核，并在信托計劃項下設計特別委員會，以應對公司經(jīng)營過程中出現(xiàn)的意外及重大事項的決策，創(chuàng)造性地將信托框架下的公司治理結構予以完善，同時滿足了市場上各類投資者的收益及風險預期。華融不良資產(chǎn)證券化項目項目情況2003年6月,華融資產(chǎn)管理公司將涉及全國22個省市256戶企業(yè)的132.5億元人民幣債權資產(chǎn)組成一個資產(chǎn)包，委托給中信信托設立財產(chǎn)信托，期限為3年，優(yōu)先級受益權的預計收益率為4.17%。信托設立后，華融將全部信托受益權分為優(yōu)先級受益權和次級受益權，其中10億元優(yōu)先受益權主要轉讓給機構投資者。華融擁有全部次級受益權，收益超過4.17%的部分全部歸華融所有。中誠信國際評級公司預測，華融公司132.5億元資產(chǎn)包未來處置產(chǎn)生的AAA級現(xiàn)金流可達12.07億元。華融不良資產(chǎn)證券化項目華融資產(chǎn)管理公司(委托人)中信信托（受托人）機構投資者132.