金融學(xué)之金融貨幣需求與供給簡講義講義

第7章貨幣需求與供給

第一節(jié)貨幣需求第二節(jié)貨幣供給第三節(jié)貨幣均衡第一節(jié)貨幣需求一、貨幣需求的概念二、貨幣需求理論三、與貨幣需求相關(guān)的幾個問題第一節(jié)貨幣需求一、貨幣需求的概念指一定時期內(nèi)，社會各部門（政府、企業(yè)、事業(yè)和個人）在既定收入或財富范圍內(nèi)愿意且能夠以貨幣形式持有財產(chǎn)的需要。在一定的資源（如財富擁有額、收入、國民生產(chǎn)總值等）制約條件下，微觀經(jīng)濟(jì)主體和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行能夠而且愿意以貨幣形式持有其收入或財富的需要或要求。第一節(jié)貨幣需求理解貨幣需求涵義需注意的幾個問題首先，是一個存量概念；其次，是一種能力與愿望的統(tǒng)一體；再次，既包括對現(xiàn)金的需求，也包括對存款貨幣的需求；此外，既包括貨幣執(zhí)行流通手段、支付手段也包括價值貯藏手段的需求。（一）貨幣需求分析的宏觀與微觀視角理論界對貨幣需求的分析通常采用宏觀和微觀兩種視角。宏觀視角是從一個國家的社會主體出發(fā)——探討在一定時期內(nèi)為完成一定的商品交易量，需要有多少的貨幣來支撐。

微觀視角是從社會個體出發(fā)——人們愿意以貨幣這種形式持有的財富的數(shù)量。兩者只是分析的角度和著力點(diǎn)不同；在分析貨幣需求時并不能厚此薄彼或相互替代，而是要將兩者有機(jī)地結(jié)合起來。（三）名義貨幣需求和實(shí)際貨幣需求名義貨幣需求：指個人、家庭、企業(yè)等經(jīng)濟(jì)單位或整個社會在一定時點(diǎn)所持有的貨幣單位的數(shù)量，如1萬美元，5萬人民幣等通常以Md表示。實(shí)際貨幣需求：指名義貨幣數(shù)量在扣除了物價變動因素之后的貨幣余額，通常以Md/P表示。在短期分析中，即價格不變的條件下，名義貨幣需求量有實(shí)際意義。在價格不變時，按票面額計量的單位貨幣購買力不變，經(jīng)濟(jì)個體可以按票面額計量的貨幣量安排生產(chǎn)和消費(fèi)，即可以不考慮貨幣購買力的變化安排貨幣需求量。一旦價格發(fā)生變動，名義貨幣量代表的購買力也就發(fā)生了變動。如果想要保持經(jīng)濟(jì)個體的既有的生產(chǎn)和消費(fèi)規(guī)模，名義貨幣需求量就必須發(fā)生變動。反之，如果名義貨幣需求量不變，生產(chǎn)和消費(fèi)規(guī)模就必然發(fā)生變動。理論研究的貨幣需求主要指的是實(shí)際貨幣需求。第一節(jié)貨幣需求二、貨幣需求理論（我國古代、馬克思、西方學(xué)者<費(fèi)雪、劍橋、凱恩斯、弗里德曼>）（一）我國古代的貨幣需求思想2000多年前，《管子》，“幣若干而中用”第一節(jié)貨幣需求（二）馬克思的貨幣需求理論(宏)：1、以勞動價值論為基礎(chǔ)2、金屬貨幣流通規(guī)律：M=PQ/VM:執(zhí)行流通手段貨幣必要量3、流通中所需要貨幣量=（待實(shí)現(xiàn)的商品價格總額-延期支付總額+到期支付總額-彼此抵消支付額）/貨幣的流通速度第一節(jié)貨幣需求（三）西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的貨幣需求理論貨幣數(shù)量論費(fèi)雪的現(xiàn)金交易說劍橋?qū)W派的現(xiàn)金余額說凱恩斯學(xué)派的貨幣需求理論弗里德曼的貨幣需求理論第一節(jié)貨幣需求1、古典貨幣數(shù)量論（1）費(fèi)雪的現(xiàn)金交易說費(fèi)雪方程式：MV=PT（變形形式：MV=PY）M:貨幣總量（貨幣供給）；V:貨幣流通速度；P:商品平均價格；T:商品交易量認(rèn)為貨幣流通速度V是由制度因素決定的，包括人們的支付習(xí)慣、信用發(fā)達(dá)程度、運(yùn)送與通信條件等。短期內(nèi)流通速度為常數(shù)。名義國民收入PT或PY完全取決于貨幣供應(yīng)量。認(rèn)為工資和價格靈活，經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)，因此實(shí)際國民收入Y短期內(nèi)不變。所以，貨幣供應(yīng)量M變化就完全體現(xiàn)在價格P的變化上。貨幣需求僅為收入的函數(shù)，利率對貨幣需求沒有影響。第一節(jié)貨幣需求（2）劍橋?qū)W派的現(xiàn)金余額說由劍橋的馬歇爾、皮古等提出。劍橋方程式：Md=KPYMd:名義貨幣需求；Y:總收入；P:價格；K:以貨幣形式保有的財富占名義總收入的比重；

觀點(diǎn)：貨幣需求與價格水平成正比。貢獻(xiàn)：從微觀視角分析貨幣需求，貨幣需求理論的后續(xù)發(fā)展都沿著這一思路。第一節(jié)貨幣需求現(xiàn)金交易說與現(xiàn)金余額說主要區(qū)別①費(fèi)雪方程式強(qiáng)調(diào)貨幣交易手段功能，從宏觀角度理解需要多少貨幣，故稱為“現(xiàn)金交易說”；②劍橋方程式則強(qiáng)調(diào)貨幣作為一種資產(chǎn)、貯藏手段的功能，從微觀角度、個人保存財產(chǎn)的需要，故稱為“現(xiàn)金余額說”。第一節(jié)貨幣需求2、凱恩斯學(xué)派的貨幣需求理論凱恩斯認(rèn)為，貨幣需求動機(jī)的動機(jī)有三種：①交易動機(jī)：與收入成正比例。②預(yù)防動機(jī)：與收入成正比例。③投機(jī)動機(jī)：與利率成反比例如第一節(jié)貨幣需求貨幣需求函數(shù)：L=L1+L2=L1(y)+L2(r)交易性貨幣需求和預(yù)防性貨幣需求統(tǒng)稱為交易性貨幣需求，是收入水平的遞增函數(shù)（L1(y)），投機(jī)性貨幣需求是利率的遞減函數(shù)（L2(r)）。第一節(jié)貨幣需求3、弗里德曼的貨幣需求理論貨幣需求函數(shù)：Md/P=f(y,w;rm,rb,re,1/p.dp/dt;u)Md/P：對真實(shí)貨幣余額的需求Y：恒久收入（所有未來預(yù)期收入的折現(xiàn)值，或稱為長期收入的平均預(yù)期值）；w：非人力財富占個人財富的比率；Rm：貨幣的預(yù)期回報率；Rb：債券的預(yù)期回報率；Re：股票的預(yù)期回報率；1/p.dp/dt：價格水平的預(yù)期變化率；u：綜合變量——主觀偏好、制度、技術(shù)、風(fēng)尚等。第一節(jié)貨幣需求弗里德曼的貨幣需求理論特點(diǎn)決定貨幣需求的主要變量是持久收入；貨幣需求對利率變化不敏感，貨幣需求函數(shù)具有相對穩(wěn)定性。M/P=f(Yp)與凱恩斯理論的區(qū)別：所考慮的資產(chǎn)更廣泛，不僅包括貨幣，債券，還包括實(shí)物資產(chǎn)。將貨幣的報酬率不視作為零，而會隨其它資產(chǎn)預(yù)期報酬率變化而變化的量。2011年中國金融穩(wěn)定報告為什么我國居民的貨幣需求較大？勤儉節(jié)約及現(xiàn)金交易的傳統(tǒng)保障機(jī)制不完善投資渠道缺乏名義收入增加男女比例失調(diào)？中國高儲蓄率對中國與世界經(jīng)濟(jì)的影響，已經(jīng)引發(fā)國際關(guān)注。美國一項(xiàng)最新研究顯示，造成中國高儲蓄率的最主要原因，不是公司儲蓄率高；不是金融行業(yè)不發(fā)達(dá)，鼓勵現(xiàn)金交易；也不是社會保障體制不健全，迫使民眾存錢保平安，而是中國性別比例的嚴(yán)重失衡。報告說，性別比例失衡，近些年來在中國愈加嚴(yán)重，眼下男女嬰兒比例已經(jīng)達(dá)到122比100，遠(yuǎn)超過105比100的正常比例，6個男嬰中就有一個將來找不到對象。這是中國重男輕女傳統(tǒng)觀念與嚴(yán)格執(zhí)行計劃生育政策的后果。男女比例失衡的結(jié)果是，婚姻市場的競爭壓力升高，迫使男方增加儲蓄，提高競爭地位。報告發(fā)現(xiàn)，男方家庭的儲蓄率不但高于女方，而且同當(dāng)?shù)匦詣e失衡成正比例，即失衡越嚴(yán)重，男方儲蓄率越高。第二節(jié)貨幣供給一、貨幣供給的概念

二、貨幣供給層次三、存款貨幣的創(chuàng)造四、中央銀行體制下的貨幣供給一般模型第二節(jié)貨幣供給一、貨幣供給的含義（一）什么是貨幣供給？指一定時期內(nèi)一國銀行系統(tǒng)通過其業(yè)務(wù)活動向經(jīng)濟(jì)中注入貨幣的行為和過程。第二節(jié)貨幣供給(二)什么是貨幣供給量？貨幣供給量是指一國銀行系統(tǒng)通過貨幣乘數(shù)為一國的政府、企事業(yè)單位及居民個人所提供的現(xiàn)金和銀行存款貨幣的總和。第二節(jié)貨幣供給二、貨幣供給層次（一）劃分依據(jù)：金融資產(chǎn)的流動性。（二）意義：便于中央銀行控制貨幣供給（三）具體劃分（根據(jù)央行公布的貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計表）M0＝現(xiàn)金M1＝M0＋企事業(yè)單位活期存款M2＝M1＋準(zhǔn)貨幣（企事業(yè)單位定期存款+居民儲蓄存款+證券公司客戶保證金+其他存款）2012年12月末，貨幣供應(yīng)量人民銀行《2012年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》顯示——至2012年12月末：廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為97.4萬億元，同比增長13.8%；狹義貨幣供應(yīng)量M1余額為30.9萬億元，同比增長6.5%；流通中貨幣M0余額為5.5萬億元，同比增長7.7%；基礎(chǔ)貨幣余額為25.2萬億元，同比增長12.3%；貨幣乘數(shù)為3.86，比上年同期高0.07。第二節(jié)貨幣供給三、存款貨幣的創(chuàng)造（一）基本概念1、原始存款：是客戶以現(xiàn)金形式存入銀行形成的存款。2、派生存款：銀行用轉(zhuǎn)賬方式發(fā)放貸款時創(chuàng)造的存款，即為派生存款。3、存款準(zhǔn)備金：指銀行為應(yīng)付客戶提存所設(shè)置的準(zhǔn)備金。包括法定準(zhǔn)備金、超額準(zhǔn)備金。4、法定準(zhǔn)備金率：指商業(yè)銀行上繳的法定準(zhǔn)備金占存款余額的比率。第二節(jié)貨幣供給（二）派生存款創(chuàng)造的條件1、部分準(zhǔn)備金制度2、部分現(xiàn)金提取第二節(jié)貨幣供給（三）多倍存款擴(kuò)張的過程為了便于闡述，我們作三條假設(shè)條件（1）銀行只保留法定存款準(zhǔn)備金，而將超額準(zhǔn)備金全部用于發(fā)放貸款（2）不考慮現(xiàn)金從銀行系統(tǒng)漏出的現(xiàn)象（3）假定法定存款準(zhǔn)備金率為20％。第二節(jié)貨幣供給例題：假設(shè)一家甲企業(yè)向銀行A存入100元現(xiàn)金。A銀行將20元存放中央銀行作為準(zhǔn)備金存款，其余80元可以貸放給乙企業(yè)。獲得貸款的乙企業(yè)將貸款如數(shù)存入另一家銀行B。B銀行將其中16元存放中央銀行作為準(zhǔn)備金存款，其余64元放貸給丁企業(yè)。。。。。。。。

（一）存款創(chuàng)造（簡單）存款增加額貸款增加額準(zhǔn)備金增加額100.080.020.080.064.016.064.051.212.851.241.010.241.032.88.232.826.26.6………………（二）存款創(chuàng)造（完整）包括法定存款準(zhǔn)備金率（20%）、提現(xiàn)率（10%）和超額存款準(zhǔn)備金率（10%）。存款貸款準(zhǔn)備金提現(xiàn)超額準(zhǔn)備金100.060.020.010.010.060.036.012.06.06.036.021.67.23.63.621.613.04.32.22.213.07.82.61.31.37.84.71.60.80.8…………………………250150502525第二節(jié)貨幣供給（三）存款多倍收縮過程派生存款的倍數(shù)收縮過程和存款多倍擴(kuò)張過程是相對應(yīng)的，其原理一樣。第二節(jié)貨幣供給四、中央銀行體制下的貨幣供給（一）中央銀行創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣=流通中通貨+商業(yè)銀行準(zhǔn)備金常用表達(dá)式：B=R＋C對于創(chuàng)造信用貨幣來說，“存款準(zhǔn)備”與“流通中貨幣”這兩者缺一不可。因而統(tǒng)稱為基礎(chǔ)貨幣，或稱高能貨幣、強(qiáng)力貨幣。第二節(jié)貨幣供給（二）商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣在現(xiàn)代銀行體系中，商業(yè)銀行是唯一能接受活期存款，辦理支票轉(zhuǎn)帳結(jié)算業(yè)務(wù)的銀行。在高度發(fā)達(dá)的信用經(jīng)濟(jì)中，支票貨幣的使用非常廣泛，占流通中貨幣總量的絕大部分。商業(yè)銀行可以通過派生存款的創(chuàng)造，實(shí)現(xiàn)信用創(chuàng)造功能。

第二節(jié)貨幣供給（三）貨幣供給的一般模型M=m×B其中m是貨幣乘數(shù)，B是基礎(chǔ)貨幣。貨幣乘數(shù)的大小與商業(yè)銀行的存款創(chuàng)造能力直接相關(guān)。貨幣乘數(shù)的推導(dǎo)：C+D=M=m×B=m×(C+R)

因此，基礎(chǔ)貨幣C＋R與貨幣供給量C＋D的關(guān)系可示意如圖：第二節(jié)貨幣供給第二節(jié)貨幣供給五、貨幣供給量的影響因素M=m×B1.基礎(chǔ)貨幣：中央銀行的行為。2.貨幣乘數(shù)：m=(1+c)/(r+e+c)，取決于中央銀行、商業(yè)銀行和各經(jīng)濟(jì)主體的行為。第二節(jié)貨幣供給五、貨幣供給量的影響因素（一）中央銀行行為與Ms中央銀行是基礎(chǔ)貨幣的供給主體，根據(jù)貨幣政策和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要確定現(xiàn)金的發(fā)行數(shù)量；(C、B)可通過再貼現(xiàn)和公開市場業(yè)務(wù)等手段控制基礎(chǔ)貨幣；(C、R、B)同時通過法定存款準(zhǔn)備金率通過提高或降低法定存款準(zhǔn)備金率直接改變貨幣乘數(shù)，從而達(dá)到控制貨幣供給量的目的。通常，法定準(zhǔn)備金率越高，貨幣乘數(shù)越?。环粗?，貨幣乘數(shù)越大。（c）以上中央銀行的行為均影響貨幣供給總量。第二節(jié)貨幣供給（二）商業(yè)銀行行為與Ms商業(yè)銀行既是基礎(chǔ)貨幣的接受者，又是存款貨幣的創(chuàng)造主體。并且派生存款的貨幣創(chuàng)造功能能夠影響貨幣的供給量。通過兩種行為影響貨幣供應(yīng)量：

一是調(diào)節(jié)超額準(zhǔn)備金，超額準(zhǔn)備金率與貨幣乘數(shù)呈反向變動關(guān)系，超額準(zhǔn)備金率越高，貨幣乘數(shù)越?。环粗?，貨幣乘數(shù)就越大。（e）二是調(diào)節(jié)向中央銀行的借款規(guī)模，從而影響R/D，影響B(tài)，m。第二節(jié)貨幣供給（三）企業(yè)行為與Ms通過貸款需求影響商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金，影響e。通過提現(xiàn)率影響C/D，進(jìn)而影響B(tài)、c。（四）居民行為與Ms通過其提現(xiàn)率影響C/D，進(jìn)而影響B(tài)、c可見，Ms現(xiàn)代是中央銀行、商業(yè)銀行體系、企業(yè)和居民行為共同作用的結(jié)果。案例：貨幣乘數(shù)

假設(shè)法定準(zhǔn)備金率r=0.2C=流通中的現(xiàn)金=2000億美元D=支票存款=8000億美元E=超額準(zhǔn)備金=800億美元根據(jù)以上條件，分別計算B，M，m？M＝貨幣供給(M1)=C+D＝10000億美元B=C+R=2000+8000×0.2+800=4400億美元c＝2000/8000＝0.25e＝800/8000＝0.1貨幣乘數(shù)的值為:m＝(1+0.25)/(0.2+0.1+0.25)＝1.25/0.55≈2.27第三節(jié)貨幣均衡一、貨幣均衡的概念二、貨幣均衡的實(shí)質(zhì)及標(biāo)志三、貨幣均衡的實(shí)現(xiàn)機(jī)制第三節(jié)貨幣均衡一、貨幣均衡的概念貨幣均衡指貨幣供給與貨幣需求基本相適應(yīng)的貨幣流通狀態(tài)，可表示為Md=Ms。在貨幣流通過程中貨幣供求不相等則為貨幣失衡，或稱貨幣供求的非均衡。貨幣失衡可分為：Ms＞Md后果：通貨膨脹Ms＜Md后果：通貨緊縮把握幾個要點(diǎn)：1、是一個相對的概念，貨幣均衡是貨幣供給與需求的大體一致，而非數(shù)量上的完全相等；2、是一個動態(tài)的平衡；3、貨幣均衡在一定程度上反映了國民經(jīng)濟(jì)的總體均衡狀況。第三節(jié)貨幣均衡二、貨幣均衡的實(shí)質(zhì)及標(biāo)志（一）實(shí)質(zhì)貨幣均衡的實(shí)質(zhì)是社會總供給社會總需求的平衡。在一般條件下，貨幣均衡必然表現(xiàn)為商品和勞務(wù)供給與以貨幣購買力表示的商品和勞務(wù)需求之間的均衡關(guān)系，表現(xiàn)為待交易的商品和勞務(wù)能迅速轉(zhuǎn)化為貨幣，流通中的貨幣也能迅速轉(zhuǎn)換為商品與勞務(wù)的現(xiàn)象。貨幣均衡與總供求均衡的四邊聯(lián)動

AS

Md市場供求貨幣供求

AS代表總供給AD代表總需求貨幣均衡是社會總供求均衡的前提條件，而社會總供求均衡是貨幣均衡的現(xiàn)象形態(tài)。ADMs

第三節(jié)貨幣均衡（二）標(biāo)志1、實(shí)物市場：物價穩(wěn)定2、金融市場：利率穩(wěn)定第三節(jié)貨幣均衡三、實(shí)現(xiàn)機(jī)制中央銀行的市場干預(yù)和有效調(diào)控財政收支的基本平衡經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的合理性國際收支的基本平衡本章回顧本章重點(diǎn)貨幣需求與供給概念主要的貨幣需求理論存款貨幣的創(chuàng)造機(jī)制貨幣供給量的計算本章難點(diǎn)主要的貨幣需求理論存款貨幣的創(chuàng)造機(jī)制貨幣供給量的計算本章關(guān)鍵詞貨幣需求貨幣供給貨幣均衡貨幣乘數(shù)基礎(chǔ)貨幣原始存款派生存款法定準(zhǔn)備率超額準(zhǔn)備金復(fù)習(xí)思考題1、如果中央銀行不規(guī)定法定準(zhǔn)備率，商業(yè)銀行是否就可以無限制地創(chuàng)造貨幣了？2、銀行體系為什么能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)生活提供它所需要任意數(shù)量的貨幣？這種可能性的經(jīng)濟(jì)依據(jù)是什么？要求什么樣的政治前提條件？3、現(xiàn)代信用貨幣創(chuàng)造機(jī)制徹底突破了貴金屬供給數(shù)量的限制并極大地節(jié)約了社會流通費(fèi)用。這對于社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重大意義應(yīng)如何分析？4、在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)中，利率對于貨幣需求的大小起著極為重要的作用。試舉出西方國家對這一規(guī)律的實(shí)際運(yùn)用。5、在市場經(jīng)濟(jì)國家的貨幣供給調(diào)控機(jī)制中，中央銀行可以運(yùn)用哪些工具來調(diào)控貨幣供給數(shù)量？哪些工具可以作用于微觀行為主體對貨幣的需求？哪些工具可以作用于基礎(chǔ)貨幣？哪些工具可以作用于乘數(shù)年度工作總結(jié)匯報ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托業(yè)務(wù)發(fā)展與創(chuàng)新研究上海國際信托投資有限公司王信舉目錄信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究01信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究——兩項(xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新02信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例分析03信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究一般理解政策與法律環(huán)境發(fā)展現(xiàn)狀一般特點(diǎn)發(fā)展桎梏信托的一般理解以信為本以誠治業(yè)誠即真誠、誠實(shí)，信即守承諾、講信用，講誠信就是要守諾、踐約、無欺。如果有人要問英國人在法學(xué)領(lǐng)域取得的最偉大、最獨(dú)特的成就是什么，那就是歷經(jīng)數(shù)百年發(fā)展起來的信托理念…這不是因?yàn)樾磐畜w現(xiàn)了基本的道德原則，而是因?yàn)樗撵`活性，它是一種具有極大彈性和普遍性的制度。——英國法學(xué)家梅特蘭信托的應(yīng)用范圍可與人類的想像力相媲美。——美國信托法權(quán)威斯科特信托的一般理解貫通貨幣市場、資本市場和產(chǎn)業(yè)投資的獨(dú)特優(yōu)勢最好的非IPO投資銀行業(yè)務(wù)平臺信托制度框架下突出的財產(chǎn)管理功能和資金融通功能政策與法律環(huán)境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度體系的基本法《信托投資公司管理辦法》（2002.6）——信托投資公司的經(jīng)營管理規(guī)范《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（2002.7）——信托主體業(yè)務(wù)的規(guī)范分類監(jiān)管辦法即將出臺，諸多單項(xiàng)條例即將出臺——信托證券專用帳戶、信托公司及業(yè)務(wù)信息披露、房地產(chǎn)信托、信托公司治理指引、內(nèi)控指引和信托核算等政策與法律環(huán)境監(jiān)管思路逐步明晰信托公司分類監(jiān)管原則、屬地監(jiān)管原則協(xié)調(diào)規(guī)劃，統(tǒng)一監(jiān)管尚需加強(qiáng)發(fā)展現(xiàn)狀目前重新登記后的信托公司共59家，截至6月底，信托從業(yè)人員4600人近三年來，集合資金信托計劃1053個，大部分獲得了成功，信托公司接受管理的信托財產(chǎn)總額已近2000億元人民幣。84%的信托財產(chǎn)為資金信托，財產(chǎn)信托業(yè)務(wù)開始呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢。——銀監(jiān)會非銀部主任高傳捷，中國長沙信托論壇(2004.10）一般特點(diǎn)由單一信托到集合信托由資金信托向財產(chǎn)信托過渡運(yùn)用范圍由單一領(lǐng)域到多領(lǐng)域運(yùn)用工具由單一向多種工具相結(jié)合發(fā)展桎梏信托登記信托稅收信托會計信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究兩項(xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新信托內(nèi)部信用增級信托制度框架下的所有權(quán)解析內(nèi)部信用增級外部信用增級由第三方提供信用擔(dān)保，提供者包括政府、專業(yè)保險公司、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)的財務(wù)公司等，增級工具主要有：政府承諾函、保險、企業(yè)擔(dān)保、現(xiàn)金抵押帳戶和信用證等。信托內(nèi)部信用增級利用基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來實(shí)現(xiàn),可避免利用外部信用增級工具較容易受信用增級提供者信用等級下降風(fēng)險的影響的風(fēng)險。增級工具主要有：構(gòu)建優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)、利差帳戶和超額抵押等。優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)就是根據(jù)一定的原則和需求，將信托或資產(chǎn)支撐的證券產(chǎn)品的收益權(quán)分為不同信用品質(zhì)的檔級，不同檔級的受益權(quán)承擔(dān)風(fēng)險、享有利益及利益分配或退出的順序有區(qū)別。內(nèi)部信用增級——構(gòu)建優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)遵照風(fēng)險和收益相匹配的原則，通過組合策略，向選擇不同風(fēng)險-收益結(jié)構(gòu)特征的投資者分配不同現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)化設(shè)計，能保證不同層次受益權(quán)對應(yīng)的現(xiàn)金流匯總能夠復(fù)原為項(xiàng)目整體的現(xiàn)金流，擺脫了項(xiàng)目本身性質(zhì)以及外部信用擔(dān)保的制約，而僅僅依賴于項(xiàng)目自身權(quán)利和義務(wù)的重新分配就能在最大程度上保障優(yōu)先收益的實(shí)現(xiàn)。可保障那些偏好于穩(wěn)定收益的投資者能夠在總體收益狀況不是太好的情況下也能獲得較穩(wěn)定收益，同時使風(fēng)險偏好型投資者在總體收益情況較差時自愿讓渡財產(chǎn)以補(bǔ)貼保本型投資者，而在總體收益較好時獲得獨(dú)享較高收益的權(quán)利。信托制度框架下的所有權(quán)解析英美法系和大陸法系所有權(quán)制度的基本涵義中國信托法律框架下的所有權(quán)概念簡析信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例研究某國企國有股權(quán)退出信托解決方案華融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目某酒店式公寓收購項(xiàng)目信托解決方案某國企改革信托解決方案項(xiàng)目情況根據(jù)有關(guān)部門對某大型國有企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組的指示，經(jīng)方案慎重比選，該企業(yè)欲將其下屬某子公司通過信托方式轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓資金作為重組基金，從而實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)在該公司的退出。經(jīng)研究，決定發(fā)起集合資金信托計劃，用于受讓該企業(yè)持有的下屬公司的股權(quán)。信托計劃分別向優(yōu)先投資者、普通投資者和戰(zhàn)略投資者募集，并重組董事會和監(jiān)事會，選聘經(jīng)營者，同時在信托計劃項(xiàng)下設(shè)立特別委員會（由部分普通投資者和戰(zhàn)略投資者根據(jù)投資規(guī)模的大小派員參加的投資人代表大會組織）以應(yīng)對公司經(jīng)營過程中出現(xiàn)的重大以外問題。

某國企改革信托解決方案簡要分析本項(xiàng)目的最大特點(diǎn)是創(chuàng)造性地運(yùn)用了信托法律框架下的所有權(quán)的可分拆性和內(nèi)部信用增級來探索國有企業(yè)改革之路。同時，該項(xiàng)目通過改組董事會和監(jiān)事會，選聘經(jīng)營者（職業(yè)經(jīng)理人），對經(jīng)營者進(jìn)行業(yè)績考核，并在信托計劃項(xiàng)下設(shè)計特別委員會，以應(yīng)對公司經(jīng)營過程中出現(xiàn)的意外及重大事項(xiàng)的決策，創(chuàng)造性地將信托框架下的公司治理結(jié)構(gòu)予以完善，同時滿足了市場上各類投資者的收益及風(fēng)險預(yù)期。華融不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目項(xiàng)目情況2003年6月,華融資產(chǎn)管理公司將涉及全國22個省市256戶企業(yè)的132.5億元人民幣債權(quán)資產(chǎn)組成一個資產(chǎn)包，委托給中信信托設(shè)立財產(chǎn)信托，期限為3年，優(yōu)先級受益權(quán)的預(yù)計收益率為4.17%。信托設(shè)立后，華融將全部信托受益權(quán)分為優(yōu)先級受益權(quán)和次級受益權(quán)，其中10億元優(yōu)先受益權(quán)主要轉(zhuǎn)讓給機(jī)構(gòu)投資者。華融擁有全部次級受益權(quán)，收益超過4.17%的部分全部歸華融所有。中誠信國際評級公司預(yù)測，華融公司132.5億元資產(chǎn)包未來處置產(chǎn)生的AAA級現(xiàn)金流可達(dá)12.07億元。華融不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目華融資產(chǎn)管理公司(委托人)中信信托（受托人）機(jī)構(gòu)投資者132.