金融系統(tǒng)發(fā)展演變投資者如何選擇

投資者選擇與金融系統(tǒng)發(fā)展中國(guó)的金融制度改革在走過(guò)20多年的歷程之后，現(xiàn)在無(wú)疑處于一個(gè)重要的階段，在這一階段，中國(guó)金融系統(tǒng)最終將顯現(xiàn)出是在向何種模式演變，是繼續(xù)沿著目前這種自成一體的模式演進(jìn)，還是向美國(guó)英國(guó)模式或是德國(guó)日本模式演變。最終的演變結(jié)果其實(shí)不是人們事先設(shè)計(jì)的產(chǎn)物，必定是各種力量相互沖突協(xié)調(diào)的結(jié)果?，F(xiàn)在斷定中國(guó)金融系統(tǒng)將演變?yōu)楹畏N模式？選擇何種模式來(lái)演變中國(guó)的金融系統(tǒng)是最佳選擇？都不可能有確定的答案。但是，我們顯然需要了解不同金融系統(tǒng)的演變過(guò)程及其特征，需要對(duì)金融系統(tǒng)為什么會(huì)這樣演變有一個(gè)深入的理解。特別是當(dāng)我們注意到現(xiàn)有研究不同金融系統(tǒng)模式及其演變的理論主要是針對(duì)美英、德日模式、從而對(duì)中國(guó)金融系統(tǒng)模式缺乏足夠的解釋力時(shí)，我們就更需要對(duì)金融系統(tǒng)及其演變進(jìn)行深入的研究，并期待找到有助于進(jìn)一步理解不同金融系統(tǒng)的更具一般適用性的要素。按照目前通行的劃分不同國(guó)家金融系統(tǒng)模式的標(biāo)準(zhǔn)，一般是依據(jù)金融中介機(jī)構(gòu)（主要是指銀行）和金融市場(chǎng)在其金融系統(tǒng)中各自所發(fā)揮的不同作用區(qū)分為銀行主導(dǎo)型的和市場(chǎng)主導(dǎo)型的。但實(shí)際上中國(guó)的金融系統(tǒng)并不屬于這兩種模式中的任何一種。中國(guó)的銀行雖然在金融系統(tǒng)中處于重要的甚至可以說(shuō)主導(dǎo)的位置，但中國(guó)的銀行其業(yè)務(wù)被嚴(yán)格地限制在銀行業(yè)，沒(méi)有投資銀行業(yè)的功能。許多發(fā)展中國(guó)家也有類(lèi)似的情形，因而，有學(xué)者首先把不同國(guó)家的金融系統(tǒng)劃分為發(fā)達(dá)的與落后的，然后再根據(jù)其機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)的不同作用，劃分為發(fā)達(dá)的銀行主導(dǎo)型或落后的銀行主導(dǎo)型，或是發(fā)達(dá)的市場(chǎng)主導(dǎo)型或落后的市場(chǎng)主導(dǎo)型。對(duì)不同國(guó)家的金融系統(tǒng)模式進(jìn)行區(qū)分是不可避免的，以上的劃分自然是一種辦法，但這一劃分的牽強(qiáng)性是顯然的，很大程度上只是注意到了金融系統(tǒng)的外在形式，只是關(guān)注通過(guò)市場(chǎng)直接融資與通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)間接融資的不同比重，關(guān)注金融監(jiān)管中的不同監(jiān)管模式（是分業(yè)的還是混業(yè)的）。這樣的劃分還不能揭示決定不同金融系統(tǒng)模式存在的內(nèi)在因素。因此，無(wú)疑需要進(jìn)一步地探討影響并決定金融系統(tǒng)存在及其演變的力量。只有對(duì)影響并決定金融系統(tǒng)形成與演變的根本力量有一個(gè)深入的認(rèn)識(shí)，我們才可能進(jìn)一步地理解中國(guó)金融系統(tǒng)演變過(guò)程中所提出的問(wèn)題，減少中國(guó)金融系統(tǒng)演變過(guò)程中所可能發(fā)生的沖突。為了推進(jìn)中國(guó)金融理論界對(duì)于金融系統(tǒng)形成與演變的研究，我們?cè)噲D提出一個(gè)初步的解釋金融系統(tǒng)的框架，我們首先簡(jiǎn)單評(píng)述目前這一領(lǐng)域的理論進(jìn)展，指出其中的問(wèn)題，在此基礎(chǔ)上給出我們的解釋?zhuān)蛔詈笠灾袊?guó)金融系統(tǒng)演變的具體情形進(jìn)一步說(shuō)明這一解釋框架。一．對(duì)現(xiàn)有理論的評(píng)述現(xiàn)有的研究金融系統(tǒng)的文獻(xiàn)基本上是從金融市場(chǎng)的基本假設(shè)出發(fā)，放松Arrow-Debra-Mackenzie（ADM）模型的基本假設(shè)，來(lái)研究金融系統(tǒng)在克服這些假設(shè)方面的作用。在ADM完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的假設(shè)中，金融中介沒(méi)有存在的必要，中介的存在只是因?yàn)榇嬖诮灰壮杀荆薪楸愠蔀闇p少交易成本的手段；而另一方面，如果市場(chǎng)在配置資源方面存在道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，金融中介可能會(huì)優(yōu)于金融市場(chǎng)，因?yàn)榻鹑谥薪榭梢浴皬?fù)制”市場(chǎng)的某些功能，同時(shí)還能簽定長(zhǎng)期激勵(lì)合約，減少代理成本。金融市場(chǎng)和金融中介作用的各種組合與比較構(gòu)成了Allen和Gale（2000，2001）所說(shuō)的比較金融系統(tǒng)的主要內(nèi)容。美國(guó)英國(guó)日本法國(guó)德國(guó)金融市場(chǎng)：最重要最重要發(fā)達(dá)相對(duì)不重要不重要銀行：競(jìng)爭(zhēng)性的集中度外部公司治理：敵意接管敵意接管主銀行系統(tǒng)主銀行系統(tǒng)圖1、金融系統(tǒng)概覽（Allen和Gale，2000）污圖距1日顯示們了分洗析金次融系務(wù)統(tǒng)的庭基本芹框架盯。不星同國(guó)沖家的鞠不同拒金融吧系統(tǒng)播在不住同環(huán)恨境下年，在造資源增配置止方式沫、企尖業(yè)融度資的勁手段誤、信喚息處獸理、鄭風(fēng)險(xiǎn)庫(kù)分擔(dān)舉和參播與公粗司治柳理等揭方面鼓起到搞了不元同的倍作用隙，這循些方價(jià)面構(gòu)溉成了鼠比較泡金融筋系統(tǒng)胃的分恩析內(nèi)滑容，樣也是骨思考描金融貓系統(tǒng)槐設(shè)計(jì)閱的主界要內(nèi)躲容（播Th勇ak喝or撐,1喪99服6帥）。帖這兩格者的蜓研究勒可以擺視為植Me緩rt廳on濕（事19稅95驗(yàn)）從錦金融屯市場(chǎng)耐和金概融中轉(zhuǎn)介功費(fèi)能角電度思裂考金暢融系粱統(tǒng)的洞具體宣化。您金融禍中介擦功能擊觀的份分析精主要箏依賴(lài)查于兩辟個(gè)基膽本前糖提：膀1船）金流融功離能比熱金融滅機(jī)構(gòu)芬更穩(wěn)茅定，罰即金畝融功箭能在希不同勾時(shí)期哀和跨剛地域枯政治泊上變兇化較序??；康2席）競(jìng)砍爭(zhēng)將廊導(dǎo)致絕機(jī)構(gòu)便結(jié)構(gòu)雹的變夕化，傘并向東更有么效運(yùn)牧行的賽金融守系統(tǒng)芝演進(jìn)貸。由風(fēng)于金崇融系榆統(tǒng)的料基本冬功能毯遠(yuǎn)比猛機(jī)構(gòu)弟要穩(wěn)貴定，閑因此吧功能鼓很少占隨時(shí)英間和丸地域痛的變?nèi)换糇兓?；機(jī)必構(gòu)的限變化摟是由知功能盾決定志的，各機(jī)構(gòu)牛之間未的競(jìng)插爭(zhēng)與禍創(chuàng)新圍最終庭使得障金融殊功能咳更有背效率兩。因睡此，朽依據(jù)細(xì)金融漸系統(tǒng)腹的功膽能來(lái)膀設(shè)計(jì)露金融斥系統(tǒng)州便成形為邏至輯的椅起點(diǎn)執(zhí)。朗問(wèn)題派是，時(shí)人們獄如何扒利用繭金融糟系統(tǒng)疫的這套些功逗能呢憑？這花就需潤(rùn)要探派究履凡行這嫌些功搞能的窮相應(yīng)熄制度嫩安排剪。對(duì)前這些仙相應(yīng)膨制度嗽安排軋的探辯討構(gòu)滿(mǎn)成了利人們藥研究曉金融集系統(tǒng)平設(shè)計(jì)令的具循體內(nèi)添容。鞋１．猾金融刻系統(tǒng)米、資贊源配私置與朱經(jīng)濟(jì)來(lái)增長(zhǎng)正在金避融與把經(jīng)濟(jì)演發(fā)展摟的關(guān)傷系上造，存肝在兩紛種不間同的臺(tái)觀點(diǎn)攔：一彩是忽勒視金濁融對(duì)弟經(jīng)濟(jì)撿發(fā)展微的作熔用。極如野J.差R懷ob親in龜so宿n雁（點(diǎn)19駱52宣）認(rèn)嘆為，面是經(jīng)長(zhǎng)濟(jì)發(fā)問(wèn)展帶巴動(dòng)了醒對(duì)金窩融服損務(wù)的賣(mài)需要刺；堤Lu堂ca嶄s匹（孩19尋88掌）認(rèn)貢為，場(chǎng)“逮金融羨在經(jīng)縣濟(jì)增鑄長(zhǎng)中賞的作袍用被揚(yáng)過(guò)分踩夸大正了急”對(duì)。另侵一種彼不同融的觀天點(diǎn)認(rèn)紐為，誰(shuí)金融瘋系統(tǒng)疫的發(fā)群展對(duì)悟經(jīng)濟(jì)仆增長(zhǎng)沫具有有促進(jìn)獸作用不。早例在燭20足世紀(jì)哥初，棍A.零S宏ch緞um洽pe耕te育r在(絨19雀11僻)貍就認(rèn)鍵為銀磨行體昨系促史進(jìn)了噴產(chǎn)業(yè)軋投資詠，因言而對(duì)劃經(jīng)濟(jì)雕發(fā)展宰有重盆要作器用。完Gu飽rl旅ey漆a虜nd刮S仗ha逗w鞋（適19破55核）曾色提出倉(cāng)金融受結(jié)構(gòu)翅與實(shí)鋒際經(jīng)保濟(jì)增闖長(zhǎng)之治間可留能存英在某踐種關(guān)惹系，捧他們彼強(qiáng)調(diào)剪金融著中介灣在提渾供信凍用方咸面的遣作用扎，因檔而對(duì)撐資源糠配置賽和經(jīng)尺濟(jì)增籌長(zhǎng)有的一定佛的影走響。葬Go帳ld綢sm爭(zhēng)it堡h(包19遼69預(yù))亂則首圾次利貧用大露量的暖跨國(guó)畫(huà)數(shù)據(jù)餓來(lái)說(shuō)蜂明金泳融發(fā)告展對(duì)殃經(jīng)濟(jì)填增長(zhǎng)自的促岔進(jìn)作謙用；到Mc肯Ki感nn咬on虛(1峽97密3)忍、景S逢ha馳w(夾19泥73壘)裂發(fā)現(xiàn)耀經(jīng)濟(jì)馳增長(zhǎng)職與金輔融發(fā)祝展之妙間有芹很強(qiáng)佩的正某向關(guān)艱系；菜此外孤，最程近幾論年以多來(lái)的慈研究詳基本模上都案認(rèn)金頂融市膝場(chǎng)與篩機(jī)構(gòu)妖的發(fā)蜓展能欣夠顯喘著地駕促進(jìn)租經(jīng)濟(jì)僑增長(zhǎng)擁（喜Ki攔ng陳a坊nd拼L站ev懼in桃e,汗19膽93展;L表ev理in殖e,侵19想97架;L盜ev泥in千e煉an纏d盜Ze想rv及os挺,1隙99持6;沙Ra減ja等n漠a(chǎn)n萄d樸Zi均ng那al沒(méi)es知,1魄99格8福）。榜研究屆金融毒系統(tǒng)縣的資秤源配志置與濟(jì)經(jīng)濟(jì)書(shū)增長(zhǎng)勁的關(guān)狀系，弟實(shí)際暗上已患經(jīng)放滴松了兆AD惠M錄模型華的一以些基裳本假綢設(shè)。音這主銀要表則現(xiàn)在摧以下儉幾個(gè)吊方面競(jìng)：（鐘1卵）在哈AD棗M歡模型借中，獲沒(méi)有慰信息懇和交禮易成如本，鄭也就魄無(wú)需弓金融錦中介櫻，即瓜金融豬中介夠的發(fā)利展通夏過(guò)減邀少交約易成嚴(yán)本和眠信息鞋成本叉，促順進(jìn)了飼經(jīng)濟(jì)必交易齒的績(jī)稀效；徐（砌2舊）在字金融芳發(fā)展征與經(jīng)唉濟(jì)增持長(zhǎng)之那間的頸關(guān)系綢上，爹受內(nèi)狐生經(jīng)害濟(jì)增齡長(zhǎng)理森論模叉型的寫(xiě)影響作，認(rèn)住為金紙融制煮度的討安排珠改變砍了資崇本的售生產(chǎn)銹率、戶(hù)金融斯體系獵的效經(jīng)率（廊如信夏息傳允遞）跑、儲(chǔ)踐蓄率滾而影丑響經(jīng)尚濟(jì)增覆長(zhǎng)的仁途徑太（救Pa突ga冤no賽,1拐99屠3軋）。角２０鞏世紀(jì)穿８０叫年代單以來(lái)掏，許住多學(xué)跨者采白用新沃制度減經(jīng)濟(jì)柴學(xué)、思信息坊經(jīng)濟(jì)相學(xué)以妖及博識(shí)弈論苗的新辨進(jìn)展頌和分鵲析工牢具運(yùn)克用于賭金融轉(zhuǎn)領(lǐng)域甜問(wèn)題棟的討刮論，撓產(chǎn)生怒了大魔量研蕩究成炎果，染這些躁成果湯被粗Fr巨y蠟（片19限95浸）通訪(fǎng)稱(chēng)為沒(méi)第二乒代金畫(huà)融發(fā)密展理哪論。焦２．蘆金融必系統(tǒng)增、企拜業(yè)融饅資方淘式與每公司淡治理單結(jié)構(gòu)許由于革市場(chǎng)亦是不仇完美侮的，虎依據(jù)搶AD爪M抓模型徹，中尖介在扮克服衡不對(duì)倍稱(chēng)信擺息、酸參與卵公司乒治理好結(jié)構(gòu)倚方面拍就具業(yè)有優(yōu)情勢(shì)。屆金融在中介派的存邊在增耕加了煮企業(yè)示的融攔資制窄度安與排：擱企業(yè)示可以伯從市憐場(chǎng)上競(jìng)直接網(wǎng)融資咸，也壩可以扁依賴(lài)礎(chǔ)中介垮間接柴融資秀。勞M呆ay愚er衣（洗19溜88貍，另1背99利0唯）原的兩教篇論澇文首等次提駝出了栗這樣智一個(gè)懸問(wèn)題蓋：各映國(guó)企形業(yè)的酬融資象制度鳥(niǎo)為什鋒么存巴在差焰異？晨其結(jié)裂論是直可能柱存在己一個(gè)堡融資汗順序僚（嚼Pe詠ck鄙in牙g卷or雖de糖r膜）：辮在主饒要發(fā)帶達(dá)國(guó)技家的窮企業(yè)酸資金林來(lái)源賺結(jié)構(gòu)漠中，秤企業(yè)龍內(nèi)部宗資金朵是最齡重要宣的，沾在外膏部資止金來(lái)班源中甚，銀米行貸爽款是它最重夸要的槐，而它股權(quán)賢融資蜘的比癢重通唉常較虎小。墾企業(yè)徒融資午結(jié)構(gòu)曬不同唐的另走一含鞭義可感能是岔，投殲資者度希望伍通過(guò)考中介醉來(lái)克勿服不瓦對(duì)稱(chēng)叔信息燦、減錢(qián)少代高理人密的道尤德風(fēng)唉險(xiǎn)問(wèn)摩題。速Di丟am襪on歡d伍（宇19損84赴）在尺一個(gè)痕高成太本的耐由國(guó)約家來(lái)坊驗(yàn)證饞借款門(mén)人資栽信的廚框架轎下，火論證豈了監(jiān)泛控借作款人喝現(xiàn)金正流的皂各種宮銀行修存在色的合窄理性另，提換出了丘中介時(shí)是循“殃被委芳托的繞監(jiān)督消人概”窮的思調(diào)路。掙St命il謀ts圣(1詞98觸5)森指出森機(jī)構(gòu)詞的作割用在峰于減菠少信戒息不注對(duì)稱(chēng)倍。廉Bo綢yd程、方Pu碑ri尼m和俊Pr對(duì)es棒co荷tt追（邊19鉛86喇）則碑指出拿，利如用銀深行的咐審查梯功能鑼?zhuān)@梅些機(jī)羨構(gòu)使東用能較夠減凱少在汽劣質(zhì)似項(xiàng)目戲上投易資的諒信號(hào)混，并旗由此東說(shuō)明藝銀行限是如應(yīng)何能示夠增仁加在歷有社尖會(huì)效位益的革項(xiàng)目慧上的版總投鋼資的吊。而世青木厚昌彥仆(1篇99帖4)震對(duì)日奇本主梯銀行酸制度字的研儀究表糾明，障日本邪的主粉銀行往系統(tǒng)杠對(duì)公叛司的跳控制哨及其敢在相感機(jī)治取理機(jī)誰(shuí)制中仰的作永用，紐主銀化行可挨以利透用自馬己的舟信息銅優(yōu)勢(shì)龜在對(duì)陜企業(yè)稀監(jiān)控獲的三配階段盡中解倍決不津利選焰擇和腥協(xié)調(diào)敢失敗撞、道芽德風(fēng)歲險(xiǎn)以刺及承關(guān)諾問(wèn)窩題。未并且艘，全舉能銀好行系衫統(tǒng)具竿有私迎有信健息，孩因而柔在降哲低信錦息成煉本和剩對(duì)非趟所有升者的廁管理認(rèn)者的咽監(jiān)督糞上，墳全能社銀行矩系統(tǒng)定具有帽優(yōu)勢(shì)多(B詠en唉st快on犁,1課99催4;賺Sa讓un孟de摩rs馳a認(rèn)nd撥W障al剖te喝r,籌19掠94牛,1臥99口6別；等詠等否)察。允這些射研究執(zhí)使人莫們確普信在決銀行巧主導(dǎo)葵型的里經(jīng)濟(jì)悉中，達(dá)長(zhǎng)期利銀企駱關(guān)系宜的作灑用比誼銀行斜發(fā)揮嫁較小尖作用貼經(jīng)濟(jì)屋中的萍銀企狠關(guān)系飄（市蒸場(chǎng)主戴導(dǎo)型耕經(jīng)濟(jì)怕中的尤銀企辦關(guān)系緊）的脆作用狗更加魄明顯止，這寬些關(guān)牧系有艘助于描減輕息道德彎風(fēng)險(xiǎn)薦，并良鼓勵(lì)滔更多情地利僅用債掉務(wù)。陶在盾Bo仔ot倍和懲Th匙ak都o(jì)r懂（叢19忘96矩）建語(yǔ)立的獅一個(gè)黑銀行晉業(yè)無(wú)桿期限濃的（般In簽fi即ni曠te仙-h岡or繩iz奮on臉）模粥型中以，銀瘋行和廚企業(yè)最之間挺的長(zhǎng)泄期合復(fù)約降物低了瓣依靠作抵押慮來(lái)解扭決逃蝕避努蘿力工負(fù)作的擴(kuò)道德梅風(fēng)險(xiǎn)臣，從綱而提沿高了覽公司撿治理懂結(jié)構(gòu)甲的效梅率。結(jié)上述回研究惡側(cè)重驗(yàn)于探岡討市汁場(chǎng)或唇中介鼓（銀籃行）磨一方框在企集業(yè)融話(huà)資和鑰公司地治理燦結(jié)構(gòu)握中的臭作用但。但嶺在現(xiàn)至實(shí)世循界中郵，以揪全能送銀行稈制度付為特鄭征的辰德國(guó)背金融弊系統(tǒng)投正在會(huì)加快衫其金擇融市章場(chǎng)發(fā)暗展的峽步伐摔，救Ul需ri搜ch染S停ch皆r*征de深r逢Al差ex閉an逝de老r皂Sc亮hr皇ad傻er舅（棟19仿98聰）在蜓“狡德國(guó)航銀行狠正在襲變化丹的角孫色和行公司吉治理燒：向輕市場(chǎng)軟演進(jìn)混嗎？差”鑼一文剖中指累出，存人們芬似乎著可以?huà)谕b德國(guó)誓的銀槐行在糖公司倍治理肚中的凱作用桃進(jìn)一甚步降膚低，雨尤其溫是在悄銀行坑持股喘和銀性行在呆監(jiān)事擺會(huì)中檢的代扔表權(quán)打方面施，并珍認(rèn)為從，德怒國(guó)的淋金融派系統(tǒng)鑼中的另資本槍市場(chǎng)猶將緩跑慢地躁從幾鉆個(gè)方夫面向紐英美長(zhǎng)國(guó)家屠的方姻向發(fā)液展。皂Cl杜au旁di另a貿(mào)Dz福io鉤be巴k綢an脫d兇Jo泄hn不R接.穩(wěn)Ga截rr卻et粱t族（色19子98翁）在傅“他金融嘗系統(tǒng)擺的趨率同及吊其對(duì)應(yīng)歐洲珠和美貞國(guó)監(jiān)宋管政伶策的盤(pán)挑戰(zhàn)謀”翼一文紹中則容指出增，自良由全酸能銀陡行的狹支持濱者所艱宣稱(chēng)淹的，涂自由盜全能謊銀行張可以蛾解決決由所倉(cāng)有權(quán)箏分離點(diǎn)、信習(xí)息以殼及控舊制而滲產(chǎn)生咸的委陰托代油理沖特突的刪論據(jù)臟是不趴夠充歲分的描，并隸認(rèn)為堵，仔扯細(xì)權(quán)頭衡委只托代棕理的翼沖突賤，最益好是長(zhǎng)假設(shè)傘銀行投最大現(xiàn)化其熔自身姻的收遙益，愧而不援是假趨設(shè)擁沸有信炕息優(yōu)冰勢(shì)的劇銀行烘會(huì)用塔它去互最大旦化公墻司股午東的乓收益蜜。這鴨實(shí)際躺上對(duì)慰中介陶（銀納行）論通過(guò)第監(jiān)督醉企業(yè)箏來(lái)更芽好地鄙服務(wù)導(dǎo)于投新資者彩的論餅斷提種出了畝質(zhì)疑揀。為益消除線(xiàn)全能埋銀行占的信召息租濤金，樂(lè)德國(guó)糠的金法融系艇統(tǒng)需午要法暈律上扮的修固改，裕以劃瘦清商數(shù)業(yè)銀康行與毯投資抄銀行鄙業(yè)務(wù)渾的界鄰限，奔并需謙要廣養(yǎng)泛的斗結(jié)構(gòu)角改革賓，來(lái)火促進(jìn)哥銀行古間的描競(jìng)爭(zhēng)樸。而府J.三A跨.便C.戚S蔥an像to問(wèn)s夠（霞19詞98寬）在驚“鼻商業(yè)背銀行賀的證蔥券業(yè)半務(wù)：絞一個(gè)蝴回顧拼”僅一文練則得挪出了捆中庸稅的結(jié)線(xiàn)論。戴他認(rèn)危為，頁(yè)應(yīng)該銹允許林銀行傭根據(jù)潮資本汽化狀紛況來(lái)矩選擇能它們惰自己使公司旨的結(jié)押構(gòu)，荷因?yàn)橐u這種輝政策誠(chéng)給了板銀行罰利用每各種渴組織興結(jié)構(gòu)夜優(yōu)勢(shì)炎的機(jī)譜會(huì)。冊(cè)在美堆國(guó)，紛19制99雜年的洲GL肉S雙法案侵則廢納除了接19仙33舊年失GS怖法案欲限制兔銀行遵投資促企業(yè)毅股權(quán)滔的權(quán)冠力，腳允許剪銀行答參與漁公司輪治理框?？蓛匆?jiàn)，娛對(duì)金拴融系科統(tǒng)應(yīng)孟該向枕什么認(rèn)方向襲演變見(jiàn)存在鑼爭(zhēng)議旅，因板而對(duì)或不同龍的金榆融系忍統(tǒng)為赴什么鉆會(huì)發(fā)仰生不掏同的扔演變阿也沒(méi)胖有一逢致的愈解釋善，而辛且這丟樣的采變化轉(zhuǎn)對(duì)機(jī)困構(gòu)投箏資福愚利的適影響奪是難圖以計(jì)債量的朽（A副ll堅(jiān)en擱a咽nd友G濾al鴨e,肥19喇95妄；B票er記ge仗r，幻et繪.a抖l1平99閉9）片。竊３．執(zhí)金融縮系統(tǒng)寫(xiě)的風(fēng)戲險(xiǎn)管反理和非風(fēng)險(xiǎn)田分擔(dān)棟金融影系統(tǒng)做的重路要功弟能之食一是衫管理驅(qū)風(fēng)險(xiǎn)偵（屈Me黎rt膽on釀,1削99臂5患）。怪傳統(tǒng)煉的金柴融中撇介理奧論一納直強(qiáng)擴(kuò)調(diào)了茫中介辰的風(fēng)染險(xiǎn)管單理功腫能，臘但主浮要是筆從套掃利角腔度來(lái)鮮分析斷這一賺問(wèn)題鄙。挺F牲ra酒nk鵝li樸n欣Al黎le嚼n,朋A黃nt葡ho勾ny任M鋒.義Sa贈(zèng)nt宮om勇er階o罩（唇19抽98散）認(rèn)優(yōu)為這芳些傳珍統(tǒng)的慣中介念理論蝴一直韻沒(méi)有鉛提及吩成本僅，包齡括直護(hù)接交突易成捏本和茫確保的經(jīng)營(yíng)盆者合丈理處斤理交怠易的紡成本給。于筆是，伸他們沾從參露與成由本角偶度來(lái)惱認(rèn)識(shí)翼金融糊中介淹的風(fēng)襪險(xiǎn)管少理功塊能，住認(rèn)為須金融簽中介膝通過(guò)仆大規(guī)慧模從工事風(fēng)畫(huà)險(xiǎn)業(yè)祥務(wù)而詳減少抄了投義資者丑直接傭參與匆金融宅市場(chǎng)絮的成茅本。藏盡管稍這些采分析牲的角蜜度有脊所差非異，霸但在寒金融乘中介辱的重崖要功宏能型——賀風(fēng)險(xiǎn)臟管理梨的認(rèn)顯識(shí)上桶是一攝致的質(zhì)。底從橫磨向和宏時(shí)間鍵序列壺上，所人們呆把金適融系坦統(tǒng)的刑風(fēng)險(xiǎn)非管理麥功能涂分為貓橫向定風(fēng)險(xiǎn)練分擔(dān)玻（遲Cr席os餓s-簽Se授ct劃io魚(yú)na脹l驕Ri磨sk連S質(zhì)ha碧ri聽(tīng)ng摔）和覺(jué)跨期晝風(fēng)險(xiǎn)聞分擔(dān)翁（凍In籃te見(jiàn)rt困em妨po塑ra喚l慢ri赴sk乖s夕ha學(xué)ri斑ng叮）。看這兩尖種管等理風(fēng)錦險(xiǎn)的仗方式酸分別鉗與金栽融市蓬場(chǎng)和秘中介翁相聯(lián)晝系。脅金融蜻市場(chǎng)孔允許紫個(gè)人挽分散襪投資蟲(chóng)組合產(chǎn)，對(duì)狠沖異僚質(zhì)風(fēng)拴險(xiǎn)（甚he獎(jiǎng)dg贈(zèng)e喚id深io囑sy郵nc多ra鉆ti暫c越ri港sk紗s野），矛投資貢者可誰(shuí)根據(jù)智自己殖的風(fēng)塞險(xiǎn)承品受能桶力來(lái)番調(diào)整睡資產(chǎn)麥組合控的風(fēng)鬧險(xiǎn)。笑這種江在既天定的姻時(shí)點(diǎn)嫂上，擁不同繭的投瘡資者蠢可以妖進(jìn)行索風(fēng)險(xiǎn)宜互換易的做琴法稱(chēng)用為橫攔向風(fēng)使險(xiǎn)分傭擔(dān)。臣在這液里金設(shè)融市農(nóng)場(chǎng)實(shí)摸際上合表達(dá)庸了不鳴同投吩資者糧在某遵一個(gè)彎既定序時(shí)點(diǎn)軍上對(duì)伙風(fēng)險(xiǎn)規(guī)的不及同感肝受，遮因而仰金融歷市場(chǎng)箭也就憶扮演源了表紗達(dá)不去同投滋資者冠的不帆同意舌見(jiàn)的貨機(jī)制扇（槍Al年le盲n,緣19敏93爹）。讓與金菠融市順場(chǎng)相拐比，式金融推中介披則能歇夠提徑供跨讀期風(fēng)腦險(xiǎn)分效擔(dān)。醉金融貴中介背機(jī)構(gòu)憤可以總通過(guò)集在不糠同時(shí)綿期中杯均衡川得失部來(lái)防唉止資塔產(chǎn)價(jià)墊格的賣(mài)過(guò)分窗波動(dòng)堤，從埋而在咽不同育的期坦限內(nèi)君平滑卻了投歡資收評(píng)益，腿而市臉場(chǎng)不搞能提油供這商種保牢證，壟因?yàn)闇喜煌蔚奶帯奥纱H壁”黨是在爆不同簽的時(shí)唇點(diǎn)上臣參與耕市場(chǎng)直的。數(shù)Al紫le擾n粥和恨Ga鹿le敵（屑19及95釀，蛛20鳳00燃，草20春01養(yǎng)）的匙研究荷中分解別指漠出了棗這一惱點(diǎn)。丙聯(lián)系鄙到現(xiàn)脾實(shí)中迫的金街融系歲統(tǒng)，突在德臂國(guó)、扒日本缸銀行母主導(dǎo)裕型的道金融肅系統(tǒng)甩中，鼓風(fēng)險(xiǎn)御管理駝可以父借助織跨期油平滑巷來(lái)實(shí)何現(xiàn)，倆金融扒中介營(yíng)可以蘋(píng)通過(guò)命積累密風(fēng)險(xiǎn)挽低、撞流動(dòng)幸性強(qiáng)鬼的資爹產(chǎn)來(lái)旗減少杜跨期栗風(fēng)險(xiǎn)錄。另壓一方愿面，典在英囑、美仁市場(chǎng)踏主導(dǎo)遠(yuǎn)型的牌金融掉系統(tǒng)眨中，匆借助稼金融撞中介圍實(shí)現(xiàn)層跨期現(xiàn)分散招風(fēng)險(xiǎn)巾的功漢能受治到市跑場(chǎng)的櫻抑制節(jié)，這溜種體鞋制下讓?zhuān)饠D融市幸場(chǎng)承悅擔(dān)的饒橫向新風(fēng)險(xiǎn)論分擔(dān)傲的功提能則理至關(guān)奮重要情。所廊以在查依賴(lài)幟市場(chǎng)碧進(jìn)行碑橫向羞風(fēng)險(xiǎn)券管理間的金匙融系堆統(tǒng)中變，需浩要一價(jià)個(gè)發(fā)此達(dá)的普衍生刷工具沫市場(chǎng)講來(lái)對(duì)程沖風(fēng)近險(xiǎn)。麥４．侍金融詞系統(tǒng)醒與政策治法襲律涂As吉li道D危em稼ir哥gu蕉c-抱Ku辨nt士a徒nd繞R哄os綱s致Le余vi螞ne制（瓦19脖99抽）在待“觀以銀樣行為訴基礎(chǔ)雞的和面以市賠場(chǎng)為御基礎(chǔ)燭的金桐融系聚統(tǒng)：寇跨國(guó)群比較抖”拘一文屯中，被把全帽球金蠶融系霉統(tǒng)劃極分為敢市場(chǎng)生主導(dǎo)肉型的絡(luò)和銀喉行主忍導(dǎo)型裙的金壇融系紋統(tǒng)，氣試圖隊(duì)進(jìn)一孕步從稻實(shí)證跳角度拾來(lái)區(qū)楚分金慨融系斑統(tǒng)的丟差異譽(yù)。但怠LL章SV仗（欺19考99飲）則債認(rèn)為項(xiàng)以銀界行為悲中心法和以斥市場(chǎng)遍為中冷心來(lái)徑區(qū)別料金融甚系統(tǒng)灰的差左異不倘是特躍別有征用，肢認(rèn)為陵從投黃資者暖保護(hù)決角度愉來(lái)解綿釋金胖融系柳統(tǒng)差戒異更害為有晶用。饒這實(shí)灰際上廊涉及晌到從副法律歇的角穩(wěn)度來(lái)陡研究配金融副系統(tǒng)圈的現(xiàn)慚存差贏異和此演變移。牛M.冊(cè)J.悔Ro踩e(規(guī)19給97究)攤研究質(zhì)了美洞國(guó)公剛司財(cái)救務(wù)的剃政治握根源倘，明癥確提毫出了蝴政治丈因素多是美價(jià)國(guó)公卻司財(cái)嗚務(wù)結(jié)析構(gòu)的炎重要葵決定住因素倍，從利法律信角度階研究潛了美槍國(guó)的第金融旬系統(tǒng)潑在公收司融取資和另企業(yè)野治理賤結(jié)構(gòu)鳥(niǎo)中的霸特征味。近舊些年時(shí)來(lái)，嚴(yán)法律鍛與企煉業(yè)融籌資方標(biāo)式之政間的啞關(guān)系黨成為北研究撫金融胖系統(tǒng)塘演變汽的熱單點(diǎn)。希Be董ns踏to迫n(傻19蘆96漏)嬸對(duì)美聾國(guó)因19閥33宇年的刻GS蝦法案攪通過(guò)勵(lì)的原幫因也頸作了諷類(lèi)似萌的研并究，炮認(rèn)為放政治擾（法遣律）另對(duì)公收司財(cái)狀務(wù)結(jié)胃構(gòu)具睬有重繞要的售影響跡力。賤La關(guān)P伸or松ta春(1孕99腸7)遮，治LL南SV魄(1犯99莖7前，劇19跳98院)由，世Le壺vi鋪ne像(1繭99手7)良的大等樣本才研究俗表明睬，法雜律特舌征對(duì)北各國(guó)俯金融施市場(chǎng)籮的差歲異，煙即是輩選擇瘋市場(chǎng)善主導(dǎo)插型的竿金融左系統(tǒng)燃、還玻是選劍擇銀萌行主付導(dǎo)型副的金歲融系煩統(tǒng)的太原因準(zhǔn)，具刺有很片強(qiáng)的治解釋林力：碧習(xí)慣樸法起暴源的縮國(guó)家仆更注姓重對(duì)炭小股珍東的購(gòu)保護(hù)喚，因扎而有債利于稈股票支市場(chǎng)羽的發(fā)司展，懸而民釀法起強(qiáng)源的遲國(guó)家惑更注撞重對(duì)隸信貸趨者的播保護(hù)室，因局而有漲利于夏以銀赴行主聲導(dǎo)型祝的金穿融系疫統(tǒng)的難發(fā)展警。胳Be派rn著ar刺d例Sh趨ul貧l貌（柳19見(jiàn)99殲）在繭“妖美國(guó)傾銀行帥業(yè)與素商業(yè)索的分影離鼓——核對(duì)關(guān)老鍵問(wèn)桃題的蟻審視猛”喜一文蒜中認(rèn)級(jí)為，懼美國(guó)濁銀行咬與企浩業(yè)的鉛分離虹可以勝追溯夠到一椒項(xiàng)英峽國(guó)傳終統(tǒng)秀——資將范活圍有語(yǔ)限的腎壟斷降特權(quán)猶授予可某些蝕服務(wù)量于公論用事屠業(yè)的匹私人孫團(tuán)體樸，因舌而從泉美國(guó)典法律揀起源名的角握度論脂證了沿美國(guó)釀金融顯系統(tǒng)稀的演厚變。獄Vl閥ad街im怕ir肝P擁op值ov肉（懶19粗99徒）在凳“喊俄羅群斯與冠其他骨轉(zhuǎn)軌積經(jīng)濟(jì)冤中金上融系評(píng)統(tǒng)的臺(tái)比較寺：英干美和撥德日尖—火兩種鋒模式丹的對(duì)沿照息”島一文兆中指識(shí)出，塊俄羅慶斯私笑有化干的方沿式適蒙于證維券市垃場(chǎng)發(fā)驢展的串性質(zhì)遷（將羨所有泉權(quán)分使給企懶業(yè)職猾工并手發(fā)放互憑證設(shè)）、競(jìng)銀行訓(xùn)系統(tǒng)探的極著端分邪散性御、釋19協(xié)92叫—1譜99耐5杜年削數(shù)弱了榮銀行指的融眾資能像力而稈且實(shí)養(yǎng)際上瓶破壞楚了長(zhǎng)烘期銀炒行信賠貸的毯高通邁貨膨吸脹經(jīng)膛歷，燈俄羅痰斯似蹦乎正暖在趨搬向于創(chuàng)形成射以市剪場(chǎng)為變主導(dǎo)巧的金藏融系姜統(tǒng)。為這實(shí)盤(pán)際上沸指出臉了俄矛羅斯丑金融初系統(tǒng)膨的演輕變是勇俄羅跪斯政集治改摧革的催結(jié)果凱。近Pi編st叮or謎,e掃t.歐al路（鼓20便00諒）也惡研究快了轉(zhuǎn)論軌經(jīng)駛濟(jì)中誓的法脖律與替融資池的關(guān)幫系，測(cè)認(rèn)為芽在轉(zhuǎn)摔軌經(jīng)崗濟(jì)中籌，法珠律執(zhí)佛行與重法律裕特征升本身魚(yú)相比窄對(duì)融藥資的蟲(chóng)影響帖更大憶。勸R.紐Ra大ja灰n蔬an斯d暖L.飲Zi備ng頭al盆es見(jiàn)（立20罰00阻）從距政治寺學(xué)角杏度研寇究紐20事世紀(jì)辛的金寒融發(fā)世展，虜認(rèn)為殼盡管祝金融覺(jué)市場(chǎng)欺與機(jī)涌構(gòu)的格發(fā)展椅能夠女顯著界地促歐進(jìn)經(jīng)皆濟(jì)增鳥(niǎo)長(zhǎng)（回Ki西ng散a撕nd達(dá)L鵝ev窮in脆e,退19緞93耽;L嘆ev飲in竄e,壟19蟻97瘋;L麗ev淚in辜e匯an汽d叮Ze孩rv奧os治,1觀99底6;奪Ra核ja橫n示an忽d壁Zi稼ng蓮al桿es港,1挨99職8倍），旬但為疼什么阻不是冬所有呼的國(guó)宇家都蓬有一澡個(gè)發(fā)酸達(dá)的喚市場(chǎng)姓和競(jìng)瀉爭(zhēng)性墓的機(jī)田構(gòu)呢遼？他嶄們認(rèn)千為并葬不是移所有促?lài)?guó)家聚在贊喘同金忙融發(fā)先展問(wèn)絹題上挖能夠面取得輔政治擇上的凈一致執(zhí)性，扇危機(jī)牌往往離是政江治上凈采取輝反市繞場(chǎng)力柴量的芝根源輛，從縱而使漂金融攪系統(tǒng)頭倒退斷，依愧此從揮政治容學(xué)的疊角度胸論述暴了金助融系敘統(tǒng)的伶差異忠。別現(xiàn)有徹解釋?xiě)c不同沸金融糟系統(tǒng)贏的理暴論其承主要芳問(wèn)題信在于粗，第祖一，碧提出符這些把理論逢的學(xué)云者都外置身柴于市殲場(chǎng)經(jīng)丈濟(jì)國(guó)宿家的粥背景汁之下暗，因這此，敬他們找把市送場(chǎng)作默為一軋個(gè)前豆提性茂預(yù)設(shè)洪而不尸再進(jìn)懷入其說(shuō)討論仇之中輸。實(shí)在際上否，在故這些凝學(xué)者亮的理帶論之儀中，所即使響是銀晴行主漸導(dǎo)型姓的，么其制艦度背植景也該是市余場(chǎng)制嬌度，彩而決蕩不是幕一個(gè)考與市訪(fǎng)場(chǎng)相嗓對(duì)立進(jìn)的非飛市場(chǎng)軍系統(tǒng)座。因憂(yōu)此，防這些習(xí)學(xué)者迫作出荒的銀司行主坑導(dǎo)型井與市孟場(chǎng)主馬導(dǎo)型鄭的區(qū)羨分，撥是局畢限于滔對(duì)市沾場(chǎng)制沫度背并景下乎的不限同金遵融系艇統(tǒng)的批區(qū)分純，而舞不是重著眼辯于全尚球不伸同金置融系霸統(tǒng)的酷區(qū)分冷?；蛘Q者更親進(jìn)一采步的她說(shuō)，帆他們租實(shí)際它隱含烏著把懼基于盯市場(chǎng)雖制度榆背景澇而進(jìn)撞行的寒不同星金融榮系統(tǒng)隆的區(qū)形分，熄轉(zhuǎn)換嘗為可認(rèn)適用程于其真他制投度背前景的未不同攻金融角系統(tǒng)煮的區(qū)袍分。俗他們近沒(méi)有咽意識(shí)系到其糖區(qū)分貨本身蓄的局伙限性狗。這車(chē)樣的滿(mǎn)局限扎性其逢實(shí)影噴響著煉他們荒進(jìn)一結(jié)步地陣探究途決定比金融祖系統(tǒng)儉存在羊與演續(xù)變的梅決定泉性力婚量。誓第二飾，這跟些理黨論大濱都只圾是說(shuō)輕明了擾不同盈系統(tǒng)咳各自皆所具巾有的再優(yōu)勢(shì)蜂，在稀公司關(guān)治理冬、風(fēng)紀(jì)險(xiǎn)處獲理、稅信息義傳遞丘等方賤面，劉不同崇系統(tǒng)隆都顯掩示了鹿各自換的長(zhǎng)王處，覆正因稿為如筍此，輩不同運(yùn)國(guó)家藥之所諒以存辜在不緒同的撐金融賄系統(tǒng)地模式混，似站乎并凍沒(méi)有望內(nèi)在薪的決恐定性于因素包，我拍們通識(shí)過(guò)這感些理跑論，環(huán)仍然老無(wú)法嫂理解誤，為爬什么案會(huì)存本在不石同的松金融張系統(tǒng)場(chǎng)模式漸？理淘解為閃什么枯存在稅不同灶模式該金融泉系統(tǒng)擠這一造問(wèn)題撥之所壇以重莖要，欲就在們于這肅一問(wèn)寇題的智討論摘，將擁使我母?jìng)冇|野及決岸定金痰融系襪統(tǒng)形坐成與霉演變她的決你定性飽要素抓。在蕩這方影面，贈(zèng)Ra工fa善el飽L其a毯Po亡rt畜a怕等人捎提出傷從投形資者硬保護(hù)圣這一皇角度荷來(lái)理舞解不砌同金宋融系雄統(tǒng)的估存在主，深應(yīng)該哲是一復(fù)個(gè)十棚分重倦要的譯推進(jìn)末。但蔑是，女他們?cè)挠懷笳摳蓝嗟纳蹙窒扪吭诜ㄕ孤傻霓Z范圍攻內(nèi)，包而缺常乏對(duì)獲于投孝資者茫本身熄的進(jìn)服一步草研究微。產(chǎn)于是圾，就翁有了淹第三頃個(gè)問(wèn)冊(cè)題，魯即這鍵些理浮論普黃遍不似是從倘投資雖者出玉發(fā)來(lái)喊討論聚不同暢金融松系統(tǒng)耀的存件在。溉因此晶，對(duì)沸金融損系統(tǒng)獻(xiàn)功能惡的討情論并飾不是榨基于妻投資彈者的弱需要市來(lái)展滔開(kāi)。披如果稈基于辯投資榨者管避理風(fēng)祝險(xiǎn)的寬需要跌來(lái)理滔解不難同金脆融系牲統(tǒng)，壯那么瓜，我遲們甚奴至可搖以說(shuō)柔，并妥不存嶺在發(fā)砌達(dá)的勝金融種系統(tǒng)鉛與落宵后的茂金融旅系統(tǒng)峽的區(qū)掩分，怒重要釣的是暑特定尼的金浸融系偉統(tǒng)模處式要不與特找定國(guó)意家投佛資者養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)尾管理阻的需塞求相闖對(duì)應(yīng)聞。導(dǎo)二．脈一個(gè)蜓初步斃的解住釋框絞架憶１．胳金融轎系統(tǒng)奔及其疊功能殿一般多認(rèn)為年，金灶融系堪統(tǒng)的心最基劣本功研能是勒引導(dǎo)枕儲(chǔ)蓄檔向投站資轉(zhuǎn)傅化，痛對(duì)金籠融系棍統(tǒng)功稀能的賀這一跪理解棗是以隆存在傲著一頂個(gè)客繞觀效穩(wěn)率標(biāo)嘩準(zhǔn)為樸前提漸的。陪這似涌乎只嗎是注間意到約了金鋪融系糠統(tǒng)活考動(dòng)的母表面紐。我由們把捧金融序系統(tǒng)招看作轎是全拋體投浴資者少參與相并作的出投柔資決邊策的簽決策錯(cuò)系統(tǒng)換，那全么，柴這一糧系統(tǒng)訴功能肚的體慮現(xiàn)，緞就要竟依據(jù)屈其符殖合全判體投壘資者辰意愿通的程卵度來(lái)約說(shuō)明卵，而漠不能桶僅僅毒依據(jù)茫儲(chǔ)蓄脈轉(zhuǎn)化果為投圈資的倒情況糞來(lái)說(shuō)閣明。若這里感強(qiáng)調(diào)合的是厚主觀譜方面距。至姿少存罩在著旦這樣迅兩種廟情形子使我久們強(qiáng)姿調(diào)從在投資暫者意掩愿的忍角度愧來(lái)討峽論金勇融系硬統(tǒng)功時(shí)能。腳一是挨全體就投資速者作匆出不公投資能的決們策，菊這也沃是一鉆種決稈策，雹在這址里，削就不夏發(fā)生劑儲(chǔ)蓄得，這村樣一書(shū)種情挖形并于不只胃是一美種理五論上既的設(shè)勇想，巨不能帽因?yàn)榧堅(jiān)谶@母樣一協(xié)種情盛形中庸沒(méi)有采發(fā)生辣現(xiàn)代洞意義漢上的助金融加活動(dòng)貞，而剖把這府樣一香種情洽形排神除在排金融頃系統(tǒng)銅的模永式之帆外；哨二是掘少數(shù)鑰投資衡者操永縱決狠策，鳴作出萍不符或合大傷多數(shù)堡投資麻者意付愿的朝投資塵決策蔑，這孩時(shí)，駱僅僅羊從儲(chǔ)輔蓄向祝投資垃轉(zhuǎn)化弊的角晝度來(lái)承看，司可能贏是高簽效率悠的，愈但卻悠是違絮背大洲多數(shù)閘投資煤者的條意愿笑的。泛反過(guò)撕來(lái)，母我們楊可以澇肯定匪地說(shuō)日，如菜果是扒符合食全體響投資該者意佛愿的捏，那正么儲(chǔ)繞蓄向粉投資晝轉(zhuǎn)化俗也將箱是高頭效率近的。辯把金自融系舟統(tǒng)看征作是索全體鵲投資胃者參堡與并底作出揀投資心決策物的決壇策系尤統(tǒng)，因這樣桂,律投資繁者的歌選擇雀、投均資者絨利益暈群體碌的組懼合及控不同殘投資作者利莊益群擾體之蒼間的伸力量嗽對(duì)比套，實(shí)放際上幅決定淋著這提一決懲策系椅統(tǒng)的殲形狀針。而纖要理痰解投嘉資者政的選卸擇、活理解富不同恭投資滾者所奔形成桐的組腔合，桐需要彼進(jìn)一顏步地墻認(rèn)識(shí)吊投資淚者的涼主觀籠風(fēng)險(xiǎn)可感受晌，正壞是投遵資者毯的主襲觀感絞受決辮定著華其選泄擇，直并由皇相似迷的主帽觀風(fēng)滴險(xiǎn)感栽受而董形成慈投資叢者群訓(xùn)體，默這些吵，決策定金挎融系芬統(tǒng)模湊式的窮形成箭與演輩變。卷２．著投資臺(tái)者及勢(shì)其風(fēng)濱險(xiǎn)感翼受合投資質(zhì)者必震定是但通過(guò)忌某種約中介取機(jī)構(gòu)隸參與磨金融背活動(dòng)智的。鞋難以責(zé)想象酬資金細(xì)需求租者與寶資金橡供給委者之評(píng)間的寧直接州交易偉，因皇為金弊融總愿是與殖時(shí)間逗聯(lián)系里在一藝起的識(shí)，金軟融的涌交易筋活動(dòng)弱總是協(xié)要持事續(xù)一舉段時(shí)燃間，激這決趁定著很金融課交易逐活動(dòng)誦不能韻類(lèi)似疼有形鴨商品欣那樣嶄是一哀次性瘡的交役易，障這里攏總是窩需要胞有某評(píng)種的遺信用悶，而湯信用冊(cè)需要僚某種益形式勸的中易介才謠可能題建立耍。不鵝排除勢(shì)親朋豪好友削之間準(zhǔn)的借媽貸，隸但與廳其說(shuō)諸親朋噴好友售之間纖發(fā)生贊的是掠借貸朵，倒屑不如易說(shuō)是晚一種鬼相互揭?guī)椭鷬A，他賽們之讀間并盼沒(méi)有荒形成倘真正潮的借僚貸關(guān)夢(mèng)系，兵這里奔的借筆出方褲一般熱都具示有一鋸旦收宇不回路就不顛要的沿心理四準(zhǔn)備辨。如革果他鎮(zhèn)們之狂間是盜真正鎖的借巧貸關(guān)擺系，棗那么坦他們虛之間欄至少喊會(huì)訂幣立契暖約，弄而契扣約就轉(zhuǎn)意味缺著某特種形勉式中小介的皮介入謎。實(shí)蹦際上寨各種森形式慣的交廳易所義也是桑一種泡中介稼。因盞此，產(chǎn)在這答里我睛們排烈除投蛛資者蒼直接耽進(jìn)行玻交易輔的情供形，務(wù)投資鐵者總椅是要咐通過(guò)箏某種碧中介歡參與姥金融命活動(dòng)和，這浮里存件在的皂只是曾投資感者選洲擇什日么類(lèi)羞型中牢介參仍與金蘿融活喘動(dòng)的功問(wèn)題荷。斧不同知的投階資者磚具有客不同訴的風(fēng)鉗險(xiǎn)感線(xiàn)受。許這一被點(diǎn)正茅是存躺在不駛同種塵類(lèi)金杠融產(chǎn)哨品、扭不同梢風(fēng)格繩類(lèi)型且的金便融中農(nóng)介，貪從而捷存在乓不同條的金往融系色統(tǒng)模只式的望基礎(chǔ)萍。首排先可通以把勇投資撫者劃萬(wàn)分為國(guó)感受胖到風(fēng)友險(xiǎn)的坑投資筋者與叼沒(méi)有遣感受著到風(fēng)礎(chǔ)險(xiǎn)的激投資涉者。獲在計(jì)庸劃經(jīng)界濟(jì)體救制下信，可公以說(shuō)蟻投資描者（逐在這使一體姥制下薪行為捆主體度并不居獨(dú)立彎作出世投資河決策舞，但撒可以央認(rèn)為盤(pán)這里顏的投葉資決裳策是異由全鵝體成怠員共莊同作棚出的敢，因兩而這機(jī)一體隔制下塑的行黨為主曬體仍鋒可稱(chēng)務(wù)為投鐵資者倦）沒(méi)涼有感瘦受到薄風(fēng)險(xiǎn)幫，因艱為單卻個(gè)投牙資者版在這你里并案不承段受風(fēng)就險(xiǎn)所民可能侮帶來(lái)界的結(jié)莖果，占在這須里風(fēng)晃險(xiǎn)的潤(rùn)影響包是由拆全體迷成員奇共同燥承擔(dān)卷的。跑也許退人們晶可以葬說(shuō)，毫只是粱因?yàn)樗抻辛诵倪@樣桐的計(jì)她劃體遲制、乓這樣限的金遇融系牽統(tǒng)，悟才決儉定了紡?fù)顿Y主者具花有這潔樣的拳無(wú)風(fēng)掙險(xiǎn)感享受。的應(yīng)該覺(jué)說(shuō)體工制、詠金融驗(yàn)系統(tǒng)把本身頁(yè)是人角們選烈擇的塘結(jié)果天，這倆一結(jié)屯果本繩身自贈(zèng)然會(huì)桌影響為人們剖的主吐觀心蜘理感夠受，故但終今歸是恩人們衛(wèi)的選葡擇決誘定著賓體制值、金株融系體統(tǒng)的艇模式從，也痛正是恨投資略者的儉選擇銹決定爽著金夠融系掃統(tǒng)的友不斷乘演變眨。只育有這響樣，玻才能乏夠理餐解計(jì)悠劃經(jīng)稍濟(jì)體裂制國(guó)鴉家所選發(fā)生殼的市榜場(chǎng)化串改革鬼。劍具有紋風(fēng)險(xiǎn)承感受軌的投方資者寨有著劇對(duì)風(fēng)戒險(xiǎn)的佛不同鼠感受府。有飲些投使資者鵝是風(fēng)也險(xiǎn)規(guī)哪避型夢(mèng)的，獵有些電投資撈者是海愿意祝冒風(fēng)支險(xiǎn)的斬。不圈同類(lèi)地型的去投資攪者選窯擇不燦同種茅類(lèi)的柱金融章產(chǎn)品逗，從掠而選味擇著靜不同魯風(fēng)格征的中戲介，結(jié)最終變決定墨著金鋒融系購(gòu)統(tǒng)的帽模式圾。莊３．違風(fēng)格惰、產(chǎn)齡品與窗中介功我們乎認(rèn)為跡，在管投資汗者沒(méi)怎有風(fēng)漠險(xiǎn)感乒受情維形下斯，也泳存在般相應(yīng)臟的金醒融系霸統(tǒng)，川但這沫時(shí)的懲金融堵系統(tǒng)背側(cè)重?cái)z于通穴過(guò)政爬府行米政性侄的安便排來(lái)屈管理長(zhǎng)整體亮的風(fēng)姿險(xiǎn)，里沒(méi)有救給金稅融產(chǎn)片品、梨金融蠅中介捆的發(fā)丙展留朽下空立間，扁我們豐在這拼里不幻準(zhǔn)備要對(duì)這攻一金照融系杰統(tǒng)作孟更進(jìn)過(guò)一步煩的討扛論。翼我們粘要著澤重討棋論投也資者儀感受蠢到風(fēng)玩險(xiǎn)的逐情形拾。本在投拋資者掉感受脆到風(fēng)子險(xiǎn)的鏡情形恩下，察投資專(zhuān)者對(duì)哈于風(fēng)饞險(xiǎn)有流著不旋同的會(huì)感受原。簡(jiǎn)忘單地煤可以扶把不席同風(fēng)幼險(xiǎn)感管受的罩投資切者劃車(chē)分為塌風(fēng)險(xiǎn)杰規(guī)避喉型的羞和風(fēng)蓬險(xiǎn)偏惠好型督的。餃風(fēng)險(xiǎn)岡規(guī)避汪型的局投資糾者選營(yíng)擇銀差行存脹款、問(wèn)國(guó)債帥等提乖供固當(dāng)定收障益的渾金融彼產(chǎn)品踐；而瘋風(fēng)險(xiǎn)嶄偏好圣型的圈投資汗者選織擇股想票、拔企業(yè)供債券松等收的益不年確定炊性的伏金融掩產(chǎn)品綱?？倸⒅?，昏不同幟風(fēng)險(xiǎn)中感受洲的投探資者阿選擇廢不同特種類(lèi)廟的金去融產(chǎn)糕品，曠而提別供不和同種淚類(lèi)金巾融產(chǎn)剪品的稿金融招中介爺機(jī)構(gòu)瞞則形伯成了遣不同古的風(fēng)釋格。繁大體建說(shuō)來(lái)仔，可存以把森提供吧固定隊(duì)收益秩金融府產(chǎn)品凍的中縮介機(jī)腫構(gòu)視舉為具咽有保手守風(fēng)弟格的袖中介擠，而縱把提膏供波畢動(dòng)性鳴收益蛋金融戰(zhàn)產(chǎn)品沃的中污介機(jī)泳構(gòu)視粒為具蜘有自耗由風(fēng)袍格的雞中介建。傳北統(tǒng)的合商業(yè)刺銀行堆屬于系保守裕型的爬中介聚，而肺投資租銀行朽則屬跨于自證由型魄的中侍介。掉不能魔把中念介僅浴僅理?xiàng)壗鉃殚熌硞€(gè)諒或某神種機(jī)榮構(gòu)，允在這優(yōu)里需遲要對(duì)夾金融腥中介云作廣板泛的伙理解僚。中勞介首按先是哪投資熔者的夢(mèng)自組免織，土金融寒中介駕功能旁的核儉心在績(jī)于組鉛織投押資者權(quán)參與況，減巷少投類(lèi)資者不的參薪與成韻本。做中介快并不意限定毯為某筑種類(lèi)頃型的把機(jī)構(gòu)者，中饞介其化實(shí)是釀一個(gè)繩體系股，除掘了銀徑行、說(shuō)投資百銀行美等機(jī)波構(gòu)之途外，沖為投祝資者靠提供政服務(wù)伴的各暖類(lèi)組逃織、叛機(jī)構(gòu)欄都是敏中介巧。中亂介其穩(wěn)實(shí)就青構(gòu)成遭了市痛民社比會(huì)。約本文毫著重副在于媽討論繭為什殃么存歌在不海同模揉式的兄金融協(xié)系統(tǒng)婦，因諷此不侵準(zhǔn)備里討論伸不同同模式集金融欲系統(tǒng)圓在風(fēng)業(yè)險(xiǎn)管悼理方咳面各擊自的跪特點(diǎn)裁與具粉體過(guò)儲(chǔ)程，拿不討瓶論不陣同風(fēng)傾格的錄金融宇中介暖在管蠅理風(fēng)晶險(xiǎn)方弦面的殘具體梢內(nèi)容桿，這形些內(nèi)隸容包過(guò)括鞏Al段le械n粥和環(huán)Ga臥le蠻所指夸出的晉公司嫩治理由、信歸息傳浸遞等科方面般。實(shí)歌際上份，公吸司治獻(xiàn)理可陣以被址包括釘在金梳融中鼠介的斬風(fēng)險(xiǎn)柔管理晃內(nèi)，餐不同醉金融努系統(tǒng)說(shuō)模式任所體童現(xiàn)的邁不同絨公司侵治理黃結(jié)構(gòu)銳，是糊對(duì)應(yīng)鑰于不裕同投沸資者睬的風(fēng)絲險(xiǎn)主卡觀感抖受，嘩對(duì)應(yīng)底于不凈同投話(huà)資者士管理葡風(fēng)險(xiǎn)物的不嗚同需岔要。復(fù)４．梨金融充系統(tǒng)滴模式僵的決疤定與廉演變棕感受斯不同燈風(fēng)險(xiǎn)漲的投第資者需選擇宿不同賓的金宜融產(chǎn)收品從罰而選論擇不田同風(fēng)槍格的鞠金融宋中介宣，那朱么，勸不同燙類(lèi)型旬投資款者、執(zhí)不同朵風(fēng)格乘中介止機(jī)構(gòu)憂(yōu)各自寄所占換的不嘴同比竊例，命就形準(zhǔn)成了誼投資忘者群竹體結(jié)鋪構(gòu)和流金融文中介汽類(lèi)型逼結(jié)構(gòu)弟。當(dāng)嶄保守救中介紀(jì)型金慣融機(jī)度構(gòu)占排據(jù)主鉛要比薦例時(shí)堤，金陶融系憐統(tǒng)模資式就悉成為去保守鮮中介糠主導(dǎo)紡型的博；當(dāng)弄自由恨中介撐型金芝融機(jī)韻構(gòu)占蘿據(jù)主騾要比晃例時(shí)鄉(xiāng)，金殊融系粒統(tǒng)模駁式就裝成為昨自由君中介煤主導(dǎo)濕型的方。所份以，蠅投資帽者由貸不同究風(fēng)險(xiǎn)閥感受立度出封發(fā)而右對(duì)金獲融產(chǎn)腸品種際類(lèi)從惜而金祖融中膛介風(fēng)嗓格的維選擇叼，決羊定著語(yǔ)金融惕系統(tǒng)知的模通式。拍而且次，投溜資者融風(fēng)險(xiǎn)齡感受遼度的鐘變化抖從而壤對(duì)金佳融品球種與洋機(jī)構(gòu)畝風(fēng)格烘選擇額的變艙化，臣決定弱著金拳融系丑統(tǒng)模俱式的顆演變?nèi)纭Ｄ两鹑诳缦到y(tǒng)孫模式胃的演顫變實(shí)熟際上芽是通分過(guò)投江資者會(huì)日常元金融塘產(chǎn)品鎮(zhèn)、金醫(yī)融中棵介的奪選擇繞而進(jìn)鴉行的富。正罷是由懇于投突資者集在不梅同種息類(lèi)金退融產(chǎn)省品、息不同茶風(fēng)格烏金融緊中介慧之間機(jī)的流誠(chéng)動(dòng)，液不斷元地改尤變著消各類(lèi)母金融凝中介轉(zhuǎn)風(fēng)格瞧在金瞞融系規(guī)統(tǒng)中刮的各霸自位聚置，怠從而歐推動(dòng)煎著金拾融系索統(tǒng)模撕式的爺不斷饒演變邊。這漠正體報(bào)現(xiàn)了權(quán)金融奴秩序撒、金都融系止統(tǒng)是至在投炭資者飾的日搞常金暖融活最動(dòng)選過(guò)擇中互形成丈并演憶變。銜５．拾不同飽金融贏系統(tǒng)三模式仆的比句較舟我們責(zé)提出泊的解房釋框忠架強(qiáng)筍調(diào)投來(lái)資者盛的風(fēng)賓險(xiǎn)感瘡受、辣強(qiáng)調(diào)吩金融勿產(chǎn)品坦種類(lèi)榮、中構(gòu)介機(jī)題構(gòu)的屆風(fēng)格其，因韻而，匠不同狀于現(xiàn)貢有理桌論將害金融斯系統(tǒng)肉模式夾區(qū)分池為市決場(chǎng)主士導(dǎo)型鹽與銀歐行主車(chē)導(dǎo)型草，我顧們將奴市場(chǎng)污制度醉下的咐金融殿系統(tǒng)堵區(qū)分喂為保桃守中煤介主憂(yōu)導(dǎo)型史與自晴由中啦介主虎導(dǎo)型宮。這獨(dú)一區(qū)柳分與驅(qū)已有倍區(qū)分傾的不璃同在親于：恩第一驢，并默不是嚇把市所場(chǎng)這厘一制頭度作焰為基舉本前在提，召市場(chǎng)延在這勒里成倆為制辣度規(guī)廈則之歡一，敢由投意資者場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)絲感受住所作生出的芝金融間系統(tǒng)盞模式畜選擇討，至炒少在毀相當(dāng)仿一段泰時(shí)間謀里并幅不必掉然地鼠選擇吊以市訊場(chǎng)為珍基本桶制度崖背景已的金險(xiǎn)融系肌統(tǒng)模嗽式，糠這樣酸的討污論并借不是獻(xiàn)要減那弱市棵場(chǎng)在闖經(jīng)濟(jì)朗生活勢(shì)進(jìn)而沙整個(gè)如社會(huì)鞏生活告中的堡重要件意義答，而絮只是瓜使我阿們?cè)趦?nèi)理解帆制度缺規(guī)則掉和金眉融系燭統(tǒng)的郊演變覺(jué)中，歸具有裂更加趙豐富退多樣泛的視吧角并津尊重念多樣鑄化的弊選擇嗚。第辨二，輕之所晌以不塞采用澤市場(chǎng)圖主導(dǎo)封型與喇銀行食主導(dǎo)邀型的欺區(qū)分信，在柏于我閃們認(rèn)柳為這負(fù)一區(qū)逆分容陳易造臂成誤恒解。奶其實(shí)各在銀吧行主棍導(dǎo)型栽的金盜融系酒統(tǒng)中疾，市愿場(chǎng)制續(xù)度仍暑是其精基本責(zé)制度妖背景盡，把維這一違模式繡與市摔場(chǎng)主陶導(dǎo)型仗相對(duì)騎應(yīng)，捏似乎悲容易想讓人典理解亦為市媽場(chǎng)在穩(wěn)這一肌模式即中是交受到粗排斥麗的；盈而在多市場(chǎng)蘆主導(dǎo)剩型的真金融攔系統(tǒng)升模式總中，壘投資且者其堤實(shí)也疾要通墓過(guò)中席介參陸與金貪融活奇動(dòng)的蠻，把咬這一館模式斯與銀冤行主軟導(dǎo)型品相對(duì)轎應(yīng)，回容易勸讓人菌理解舟為在蝦這一寒模式耕里中哲介是多不重譜要的促。當(dāng)團(tuán)然，姨采用很不同底的區(qū)沫分方賴(lài)法，線(xiàn)并不裳完全猶在于查為了胖避免來(lái)引起解誤解他，更煙重要邪的在添于希責(zé)望借波此能促夠進(jìn)陷一步貨地理敗解市嘆場(chǎng)。辨我們鳥(niǎo)在這膚里實(shí)冶際上喝對(duì)市蔽場(chǎng)作仁了更勺進(jìn)一織步理蹄解，氏把市緞場(chǎng)看包作是叮一個(gè)潔隱秩抬序，崗是秩喘序形共成的把平臺(tái)戶(hù)，各膛類(lèi)投厲資者鞋、各師類(lèi)投鋤資者根形成襖的投干資者腐群體葉及其圓組織撫，通竟過(guò)在雕市場(chǎng)選的互歲動(dòng)而名占據(jù)濁著在根市場(chǎng)喝中的管相應(yīng)眠位置粥，不毀同群具體之彼間的禾相應(yīng)腸位置甜的結(jié)餅構(gòu)，礦就形瑞成了豎真正臘起作囑用的夏秩序濟(jì)。因柄此，茄市場(chǎng)泉不能窩是某熄個(gè)有互形的循機(jī)構(gòu)旗或組買(mǎi)織，螞不能眾是與喘某種幣中介趨相競(jìng)嚇爭(zhēng)的衡有形梢機(jī)構(gòu)置。市賺場(chǎng)作案為一罰個(gè)創(chuàng)緊造過(guò)邁程，禾作為腫一個(gè)漂發(fā)現(xiàn)膛過(guò)程溜，是宣各類(lèi)憐投資攻者進(jìn)吸而各良類(lèi)投諷資者譜自組絹織形艷成的便機(jī)構(gòu)鎖相互差之間脈競(jìng)爭(zhēng)侍的平醉臺(tái)，瘋并由冰此推涌動(dòng)著澇金融咽系統(tǒng)呆的不狗斷演稠進(jìn)。長(zhǎng)Me讓rt稠on夠在《凈金融凡中介巧功能槍觀》淋一文架里通若過(guò)描忍述金傳融創(chuàng)霸新螺壟旋而柿深刻械闡述吵了不周同機(jī)和構(gòu)在蓮市場(chǎng)酸中的屯互動(dòng)說(shuō)。在扯這篇躁論文回中，舌Me盒rt域on帝使用杜的是嫂中介起與市壩場(chǎng)互復(fù)動(dòng)這宿樣表鼠述，安但仔扒細(xì)研辣讀，東不難欲看出怒，尺M(jìn)e校rt蕉on誼在這蘋(píng)里所命指的范市場(chǎng)土，實(shí)趴際上連是機(jī)南構(gòu)。亂Me蚊rt脊on笑所說(shuō)栗的中舊介主于要指性銀行戰(zhàn)、保遼險(xiǎn)公股司，解而市寫(xiě)場(chǎng)則諒被用繡來(lái)指窩稱(chēng)交廳易所吧這樣礙的機(jī)特構(gòu)，中因而名他才皺說(shuō)：燈“普看來(lái)校存在芳著一遷個(gè)從死不透歲明機(jī)餓構(gòu)到倡透明粒機(jī)構(gòu)桑的實(shí)籌際模旬式。顧”摔他所政列出遮的不冠透明尼機(jī)構(gòu)濫包括宇保險(xiǎn)吳公司寶和商濟(jì)業(yè)銀滿(mǎn)行，鈔半透瘋明機(jī)響構(gòu)包準(zhǔn)括單樂(lè)位信糕托、厭共同至基金斯、養(yǎng)杜老基炮金、車(chē)金融凡公司扁，透差明機(jī)刮構(gòu)則尾包括臟政府驅(qū)債券剖市場(chǎng)撈、股血票市鳴場(chǎng)、脈期貨催與期箱權(quán)市夏場(chǎng)。虜因此頑，并闊不是拋在市偏場(chǎng)和葉機(jī)構(gòu)乒之間基選擇滿(mǎn)，而薦是在號(hào)不同軌機(jī)構(gòu)耗之間呼的選本擇及胡不同砌機(jī)構(gòu)軌之間跌的互她動(dòng)與遼競(jìng)爭(zhēng)準(zhǔn)。美前國(guó)和莫英國(guó)銷(xiāo)的市筍場(chǎng)提懇供了惱更多錫的機(jī)艘構(gòu)類(lèi)懂型可霜供選醒擇，耕而德蓬國(guó)和上日本屑則是敘較少翼機(jī)構(gòu)皇類(lèi)型穴可供賀選擇呢。這準(zhǔn)與不慈同國(guó)黎家中艇投資顆者的貓不同樹(shù)感受挽程度齡相關(guān)戀，投攪資者熔選擇擾權(quán)的捉增大皇與風(fēng)悉險(xiǎn)可銅承受晉度緊住密聯(lián)圍系在伸一起嘆。摸總結(jié)狼我們犧所作慶的解零釋?zhuān)|(zhì)實(shí)際崗可以呆把不負(fù)同的臥金融替系統(tǒng)繳模式固依據(jù)記投資置者風(fēng)照險(xiǎn)感摸受度醫(yī)從而回對(duì)于閘風(fēng)險(xiǎn)望管理判的不稻同需慘求，樣劃分韻為政夏府主斧導(dǎo)型論的和正中介瘋主導(dǎo)譽(yù)型的渴，而露中介儉主導(dǎo)端型的扮又可化以依摸據(jù)其雀具體謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)挑險(xiǎn)管鴿理方訊式，攏劃分舌為保約守中吹介主軍導(dǎo)型恭的和乘自由溜中介烤主導(dǎo)蜓型的版。性從這讓里也種可以堵看出球，中收國(guó)的盒金融侍系統(tǒng)擱首先利需要替相應(yīng)寸于投兔資者月風(fēng)險(xiǎn)浪感受澇與風(fēng)喝險(xiǎn)管坦理需留求的潮變化寇，提睬高各該類(lèi)中援介在朋風(fēng)險(xiǎn)所管理泡中的延作用瞧，從慢而更貫好地破為投慢資者鞠服務(wù)鼓。至鑼于在頸這個(gè)蟲(chóng)過(guò)程世中演臥變?yōu)閮|何種御模式孤，則延是我悶們無(wú)拼法確理定的垮。目酒前所買(mǎi)有關(guān)峰于中孕國(guó)金減融系磚統(tǒng)是挽向保谷守中繁介（針主要然指銀情行）恢主導(dǎo)麻型轉(zhuǎn)論變還陰是向?qū)氉杂墒现薪樗]主導(dǎo)本型演鑰變，雞或者攜是向河混合經(jīng)中介購(gòu)主導(dǎo)組型（擇不同至風(fēng)格沿的中支介都找發(fā)揮權(quán)作用播，不解存在劉某一軌中介緣占主唐導(dǎo)）昏的討訂論，賣(mài)都需守要注筆意到孩我國(guó)待的金野融系城統(tǒng)目嗎前實(shí)素際上撈還沒(méi)駁有演害變到智中介脹主導(dǎo)語(yǔ)型這斧樣一渠個(gè)大熟背景版。巨圖選2赤讀政府捧主導(dǎo)至型金聞融系夏統(tǒng)躍圖仁3扔險(xiǎn)中介著主導(dǎo)獄型金隊(duì)融系靈統(tǒng)熄三．顧中國(guó)銷(xiāo)金融卻系統(tǒng)必的演奔變與悼特征你在計(jì)精劃經(jīng)胃濟(jì)體睛制下暫，中述國(guó)的看金融豈系統(tǒng)訴無(wú)疑哪是政陵府主暈導(dǎo)型輕的。厲或許違有人斧認(rèn)為休，這旋時(shí)期齡甚至遞不存部在所偵謂的餡金融徹系統(tǒng)忙，當(dāng)諷時(shí)的骨中國(guó)芳人民感銀行睛只是盈類(lèi)似屢于國(guó)更家財(cái)國(guó)政的海會(huì)計(jì)稠和出印納，域確實(shí)特也有諒人提包出在幅計(jì)劃竊經(jīng)濟(jì)叨體制層下銀玻行沒(méi)余有必談要開(kāi)切辦居秤民儲(chǔ)充蓄業(yè)縣務(wù)。霉但是揮，我賓們?nèi)悦锶灰獞驼f(shuō)，捉這就險(xiǎn)是政鬧府主千導(dǎo)型辱的金霉融系寒統(tǒng)的起特征融，在毛這樣癢的計(jì)清劃經(jīng)呈濟(jì)體蹲制下喪，依燃然存猾在一外個(gè)金阻融系憂(yōu)統(tǒng)，陡考察惰這一粗系統(tǒng)烈并不科能僅儲(chǔ)僅著街眼于圈銀行亞辦理焦什么條業(yè)務(wù)代或能廟夠辦共理什代么業(yè)豐務(wù)，破更重科要的階在于禮考察渣這一癥系統(tǒng)成是如慶何控蓬制、自管理肆著金細(xì)融風(fēng)醬險(xiǎn)的委，考援察這偏一系慘統(tǒng)是紋否適趟應(yīng)了宰投資捐者風(fēng)蹦險(xiǎn)感侵受與確風(fēng)險(xiǎn)勸管理陶的需戒求。民只有貢從投殊資者嫌風(fēng)險(xiǎn)乎感受陜及風(fēng)村險(xiǎn)管虜理需慮求出奧發(fā)，戶(hù)我們暈才能修夠理皇解計(jì)環(huán)劃經(jīng)核濟(jì)體耀制背鉗景下鑼金融膚系統(tǒng)柜存在膜的可拜能性掀，才陸能夠墳理解獎(jiǎng)這一財(cái)金融騾系統(tǒng)仔下的女投資偽者風(fēng)貫險(xiǎn)感奪受如疼何隨選市場(chǎng)擠化改傷革而柱發(fā)生紐變化庫(kù)，并晚因而輛推動(dòng)壇著中春國(guó)金透融系全統(tǒng)的齊演變裝。訴自市廳場(chǎng)化灘改革旋以來(lái)它，中貝國(guó)的舍金融犯業(yè)與胞金融忘制度圖相應(yīng)禿于市心場(chǎng)化災(zāi)改革棋所引獵致的冬投資狀者風(fēng)突險(xiǎn)感釀受從映而金伐融風(fēng)共險(xiǎn)形擺態(tài)的沉變化品，也芒持續(xù)次地、弱分階鍋段地晶進(jìn)行溝了市竭場(chǎng)化灣取向摩的改沿革。時(shí)“性九五踢”冰計(jì)劃減結(jié)束笑后，逼應(yīng)該破說(shuō)基溜本完江成了哪１９罩９７劇年金喉融工拌作會(huì)梳議提窯出的纏改革災(zāi)目標(biāo)位，即貫用３蟲(chóng)年左剛右的雙時(shí)間拒大體召建立甜與社補(bǔ)會(huì)主盟義市希場(chǎng)經(jīng)擋濟(jì)發(fā)室展相負(fù)適應(yīng)榮的金濁融機(jī)承構(gòu)體醒系、社金融痛市場(chǎng)趨體系居和金絡(luò)融調(diào)三控監(jiān)城管體憲系。喪這表良明管肢理金閃融風(fēng)剝險(xiǎn)的姻制度質(zhì)體系依即金邁融系楚統(tǒng)大斯體形愧成。膊應(yīng)該哄看到繞，由乳于中違國(guó)市朱場(chǎng)化溜改革爹是受廳到規(guī)投定的膝，風(fēng)興險(xiǎn)的姓變化制也是驅(qū)受到汽一定諒的規(guī)炊定，診因此需，隨糟著這鞭一市掠場(chǎng)化陷過(guò)程冊(cè)所建很立的犬金融兆系統(tǒng)節(jié)，政匪府在飼其中話(huà)承擔(dān)停著主搏要的或風(fēng)險(xiǎn)唉管理邊操作毒職能然，市藍(lán)場(chǎng)的弊管理線(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)洗功能木受到糊一定咳的約鉗束，戚金融船風(fēng)險(xiǎn)按不斷騾累積測(cè)，金辛融系段統(tǒng)是菜非市岔場(chǎng)化業(yè)的或娛準(zhǔn)市循場(chǎng)化貝的。么但中釋國(guó)市尺場(chǎng)化驕改革曠已進(jìn)遮入一劇個(gè)新貝的階擊段，屯風(fēng)險(xiǎn)痕形態(tài)秩相應(yīng)歉地發(fā)耽生了定新的掩變化伶，這綢要求斬金融酷系統(tǒng)覺(jué)相應(yīng)仁地進(jìn)翼一步亞演進(jìn)樸。需疼要進(jìn)虎一步飽認(rèn)識(shí)微市場(chǎng)淺的本席質(zhì)和登政府烏的作維用，型根據(jù)槍中國(guó)遼市場(chǎng)最化改雁革過(guò)表程中卷金融吃風(fēng)險(xiǎn)望的具犁體變逝化及右對(duì)于雜金融餓風(fēng)險(xiǎn)躲管理獲要求娛的變銀化，閥構(gòu)建睡一個(gè)踐既符薦合國(guó)延際規(guī)企范又味針對(duì)日中國(guó)員金融龍風(fēng)險(xiǎn)羊具體賠情形液的中納國(guó)金接融風(fēng)議險(xiǎn)管拒理系妙統(tǒng)。下１．宿市場(chǎng)選化改過(guò)革過(guò)瘡程中濾金融耍風(fēng)險(xiǎn)餐的變柏化父市場(chǎng)固化意翼味著測(cè)經(jīng)濟(jì)遞活動(dòng)析中的殲行為盛主體繪將在芝一個(gè)撞相互黃獨(dú)立杠的但倚又是房不確梳定的哭關(guān)系抽平臺(tái)悉中進(jìn)有行各析種各截樣的康交易改，行勇為主碌體由掃此要琴自己敗承受用收益壟的波胸動(dòng)，賓即行萍為主嬌體在墳市場(chǎng)肢化過(guò)竊程中補(bǔ)一方捧面擁息有自育主選兔擇的屆權(quán)利降，另鄭一方盞面則踏相應(yīng)鑼地面堡臨著坦風(fēng)險(xiǎn)典。金六融及恨金融快業(yè)的鴨的核蓮心，迫是風(fēng)占險(xiǎn)的撕管理子，包想括風(fēng)包險(xiǎn)的橡交易陡、配側(cè)置、儀轉(zhuǎn)移跑和化哲解。君所以饒，在嗽市場(chǎng)繼化改葛革過(guò)陵程中途，風(fēng)狠險(xiǎn)與武金融球業(yè)的槳發(fā)展筑，是此相互爹聯(lián)系耐在一兇起的慈。服經(jīng)濟(jì)演制度準(zhǔn)的市傲場(chǎng)化緒改革殲從而己向社矮會(huì)主辜義市馳場(chǎng)經(jīng)踢濟(jì)體勾制的鼓轉(zhuǎn)變匹，意山味著脫原本急由政驢府調(diào)豎控的亞資源川要轉(zhuǎn)支為由欠市場(chǎng)獸來(lái)配距置，藥原本據(jù)由由怨政府結(jié)管理斬的風(fēng)喚險(xiǎn)，隱要轉(zhuǎn)懲為由億各經(jīng)組濟(jì)單突位和沾個(gè)人欺來(lái)承太擔(dān)。繭在集葡中的鵲計(jì)劃揚(yáng)體制膀下，剛由國(guó)盾家統(tǒng)拼一安絕排經(jīng)課濟(jì)活海動(dòng)，束這時(shí)抱，對(duì)敵于各紡類(lèi)經(jīng)筒濟(jì)單懲位及嘩個(gè)人斤來(lái)說(shuō)原，是硬無(wú)所萌謂風(fēng)晴險(xiǎn)的剪。因辟此，夸中國(guó)訓(xùn)的經(jīng)怒濟(jì)改局革，套實(shí)際娘上是金一個(gè)情風(fēng)險(xiǎn)座不斷號(hào)釋放垮的過(guò)禽程，粥即由灑國(guó)家惠統(tǒng)一尿承擔(dān)助、統(tǒng)欣一處勁理的改風(fēng)險(xiǎn)我，轉(zhuǎn)著變?yōu)樗橛筛髋孱?lèi)獨(dú)縱立的專(zhuān)經(jīng)濟(jì)抓主體確自主美承擔(dān)諸、自洗主處搶理風(fēng)掩險(xiǎn)的薪過(guò)程歪。隨熔著市賭場(chǎng)化黃改革賽的逐器步深暴入，看各類(lèi)刊經(jīng)濟(jì)蟻主體掘必然地逐步謝地感聾受到焰自身糾所承茫受的聲風(fēng)險(xiǎn)么正在刷不斷蛾加強(qiáng)桌。誠(chéng)對(duì)于坦個(gè)人擁、家風(fēng)庭來(lái)盒說(shuō)，遞經(jīng)濟(jì)螺市場(chǎng)爐化改踩革以娃來(lái)，從首先兵是就凱業(yè)制止度的掩改革攔，接誘著是禿各類(lèi)想社會(huì)竹保障填制度戀和住拿房制破度的值改革衰，使買(mǎi)個(gè)人脊與家司庭的它收入腹和支械出都挪變得順不確難定或匪不確廢定性幅程度趨大大竹增加鄭。因洽此，球儲(chǔ)蓄?。兑瀑Y并燃由此浙而形編成的鳥(niǎo)家庭罩金融泡資產(chǎn)噴，成鞭為個(gè)暗人和舌家庭乎減少舅其風(fēng)售險(xiǎn)的填基本適手段鋪。量在這拒樣的昂背景斷下，銜個(gè)人截與家遭庭對(duì)蠟自己痰儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)的如脹何運(yùn)拋用及怒如何里被運(yùn)些用，班對(duì)于象其金異融資攻產(chǎn)的雞管理鄰，自頑然有撇著不院斷提煙高的野要求吸。當(dāng)槍然不烘會(huì)僅講僅滿(mǎn)有足于競(jìng)獲取簡(jiǎn)銀行厲存款我的利獄息，牢或者呀說(shuō)，捷不會(huì)父滿(mǎn)足高于其執(zhí)投資嶺選擇已被局粉限在歪銀行揭儲(chǔ)蓄陸和國(guó)謹(jǐn)債這診兩種降渠道漲上。院更為腐重要蜻的是訓(xùn)，隨燦著改螺革的瓶推進(jìn)絕，個(gè)掏人和淡家庭朱出現(xiàn)羨了分浸化，好不同憲類(lèi)型稼的個(gè)體人與木家庭裳對(duì)自憑己的智未來(lái)木有不策同的脹預(yù)期蕩，對(duì)灣于不木確定沾性也煌有不灘同的甲感受遭。因吊而，蠟就個(gè)演人與望家庭瘡這一塔層面癢而言棍，存文在著狼對(duì)于志風(fēng)險(xiǎn)麗的不史同感辱受，甘形成句不同吳的風(fēng)證險(xiǎn)意油識(shí)，牲也有仗著對(duì)棉于風(fēng)榜險(xiǎn)管適理的屑不同赴要求歇，于刃是對(duì)煮投資票選擇迅、對(duì)纏于金壁融產(chǎn)麗品，誕也就欲存在訴著不棉同的利需求袖。原哀先計(jì)凡劃體延制下彩的金度融系貼統(tǒng)及闊其所披提供塌的金遇融服穴務(wù)，瓜自然稅不能示滿(mǎn)足舌個(gè)人頑與家煩庭日豆益分閣化的揉投資終需求吹。堆從個(gè)瓦人與龍家庭以所提汽出的占風(fēng)險(xiǎn)沾管理抽要求臉來(lái)說(shuō)筒，一商方面販投資曉者希挽望有掃多種糊風(fēng)險(xiǎn)著－收鐘益組勢(shì)合的棟金融菊產(chǎn)品居可供權(quán)選擇啦，并班進(jìn)行密自身秘的金悼融資商產(chǎn)組答合；是另一罪方面砍，個(gè)奮人與晝家庭手已不騎再是杯只能扮持有莖金融替資產(chǎn)拔而不返能有望負(fù)債孫了，勇而是勝要進(jìn)略行資想產(chǎn)－繡負(fù)債禽的綜階合管居理了梳。這列也提李出了可對(duì)于渡面向廟個(gè)人律與家沸庭的朵信貸癥的要攀求。抓市場(chǎng)怨對(duì)于曉企業(yè)根來(lái)說(shuō)惰，并己不僅額僅意蔥味著菜要求脅企業(yè)催所生結(jié)產(chǎn)的穩(wěn)產(chǎn)品盯符合待各類(lèi)稍消費(fèi)萍者的金需求仔，更塌重要車(chē)的是鏡，作虎為企片業(yè)首摧先要省獲得里投資盤(pán)者的紅承認(rèn)荒。也數(shù)就是欲說(shuō)，漠市場(chǎng)牲化的滾企業(yè)越，不概僅面潮對(duì)著芳產(chǎn)品由市場(chǎng)鴿上的頭競(jìng)爭(zhēng)急，更勤重要貼的是沙要面賀對(duì)來(lái)喜自資閥本的需約束去。與刻傳統(tǒng)在計(jì)劃分型企累業(yè)沒(méi)動(dòng)有面冷對(duì)不面確定架性的撲情況冬相比夢(mèng)，改辭革中約的企足業(yè)一侄開(kāi)始粥面對(duì)響產(chǎn)品夕市場(chǎng)不的不餡確定騎性，葵隨著把改革滔的推蓋進(jìn)，樂(lè)特別狼是隨敘著金鴉融制濃度的礦市場(chǎng)誠(chéng)化傾生向改涌革的尖展開(kāi)鳥(niǎo)，企混業(yè)（餐主要摘是國(guó)晴有企斃業(yè)）貓?jiān)诿嫔讓?duì)著雞產(chǎn)品般市場(chǎng)謝的不缺確定看性的鞭同時(shí)密，又叢開(kāi)始加面對(duì)寨著資乞本市彩場(chǎng)的突不確杜定性悲。跟資本教市場(chǎng)野對(duì)于筐企業(yè)隆的約愉束，撓使得垃企業(yè)逢對(duì)于芳風(fēng)險(xiǎn)宿管理屈的要績(jī)求大食大提惰高了喪，風(fēng)珠險(xiǎn)管家理的住難度火大大飲增加隙了。翼企業(yè)齡面對(duì)布著不渾同的敘融資指選擇憑，要另比較送不同蛙的資第本成笑本、盾現(xiàn)金沾流的吃安排抓。血同時(shí)傭，企董業(yè)之袍間購(gòu)下并的欠展開(kāi)榮，意診味著兇不同窮投資搬者力躁量之栽間的鋒整合涉，這勇也是吹管理神企業(yè)紛風(fēng)險(xiǎn)臂的一扎個(gè)重處要方野式和舌手段鋸，提趙高了燈對(duì)于寒企業(yè)笨風(fēng)險(xiǎn)晨管理叢的要業(yè)求。欲２．慧中國(guó)綁各類(lèi)靠投資陰者風(fēng)額險(xiǎn)特妨征拳中國(guó)俊的市讓場(chǎng)化錫改革堪，是探要建踩立社方會(huì)主疑義市艱場(chǎng)經(jīng)妥濟(jì)體頌制，愿因此替，中戲國(guó)的準(zhǔn)市場(chǎng)豪化改大革，惡并不足僅僅天是一碗個(gè)簡(jiǎn)穗單的決向市蛛場(chǎng)化頁(yè)模式農(nóng)轉(zhuǎn)軌鉆的過(guò)展程，遲它更鄉(xiāng)大程摩度上壩是一槳個(gè)基哥于自叫身的雄制度姑背景夸而發(fā)豪生的總自我祥改造礦過(guò)程遺。與夾此同其時(shí)，冬在這都一市垃場(chǎng)化近過(guò)程芽中形薄成的盆市場(chǎng)熊，其呆基本極功能栗及功塑能的純發(fā)揮溜必定倡要體賤現(xiàn)社售會(huì)主條義的蘆某種沾特色蹤。表叉現(xiàn)在枕金融迷領(lǐng)域溜里的伏情形贊是，丘盡管字各類(lèi)余行為市主體恐在市帥場(chǎng)化訊改革內(nèi)過(guò)程筐中開(kāi)瓜始感備受并哲需要聽(tīng)處理版風(fēng)險(xiǎn)旬，但海實(shí)際籮上人秤們?cè)诰艽蠛顺潭饶躺先跃黄诖莞l(fā)拾揮風(fēng)依險(xiǎn)管攻理的封職能匠。因腫此，衫在中燙國(guó)的喝市場(chǎng)抖化改錯(cuò)革過(guò)對(duì)程中煌，市件場(chǎng)所媽發(fā)揮逗的處韻置風(fēng)門(mén)險(xiǎn)的涼功能纖，是浴受到袋一定圓的約息束與廟限制舌的。煉Ａ．德各類(lèi)命經(jīng)濟(jì)敏主體烈的風(fēng)舞險(xiǎn)管飄理選宣擇受脫到約氧束藥龐大倒的個(gè)紙人金冬融資影產(chǎn)主采要以炭銀行仍?xún)?chǔ)蓄口存款勾的形什式存庭在，治這表坊明個(gè)炭人與龍家庭酸的投乖資選很擇還遞受到傾相當(dāng)和大的辱限制副，個(gè)索人與梨家庭釋的理矮財(cái)能先力、復(fù)管理協(xié)風(fēng)險(xiǎn)肯能力棄沒(méi)有閱得到昨相應(yīng)程的培踩養(yǎng)。畝應(yīng)該衰說(shuō)，劉個(gè)人師與家書(shū)庭收瓦入隨銀著經(jīng)理濟(jì)改囑革的蠢展開(kāi)廢而不腐斷提糕高、斤從而見(jiàn)導(dǎo)致肥個(gè)人奴的金貪融資笨產(chǎn)數(shù)攜量不歪斷增綿加，卡占整蒸個(gè)金略融資白產(chǎn)的搭比重唐也不魚(yú)斷提柄高。酒如果死在個(gè)乳人金抗融資裕產(chǎn)迅煤速增怒加的支同時(shí)誓，能沖夠相戲應(yīng)地牢增加姐個(gè)人缸的投呼資渠劍道，襯提高扒個(gè)人草管理萌風(fēng)險(xiǎn)陽(yáng)的水征平，哀那么凈，國(guó)賴(lài)家通寺過(guò)改測(cè)革所痕釋放合的風(fēng)器險(xiǎn)就違能夠慕真正薪地得腫到個(gè)鉤人和隆家庭項(xiàng)的承盲接。尼但中鑰國(guó)的歸實(shí)際駁情形綿是，材這兩針個(gè)過(guò)幸程并鋸沒(méi)有氧銜接頓好，跪個(gè)人撲與家贈(zèng)庭并怒沒(méi)有岸獲得裙與其畢金融糧資產(chǎn)禽相對(duì)倡應(yīng)的震風(fēng)險(xiǎn)肢管理槳選擇板權(quán)利通與手沿段。權(quán)最重桐要的梳是，飲機(jī)構(gòu)治投資上者的袍建設(shè)屑遠(yuǎn)遠(yuǎn)槍不能復(fù)適應(yīng)任個(gè)人驕與家蒸庭風(fēng)級(jí)險(xiǎn)管撲理的竄需求武。對(duì)桃于單認(rèn)個(gè)的漿個(gè)人目與家宣庭來(lái)督說(shuō)，地要求劍其具亡備風(fēng)衣險(xiǎn)管薄理能傲力，杠是一訴種過(guò)栽份的鋸要求辱，個(gè)吳人與布家庭效的風(fēng)艷險(xiǎn)管爐理能蟻力，握總是凡要體嚴(yán)現(xiàn)在活其能埋夠委制托的緞機(jī)構(gòu)良投資核者上漠面。夸如果浮機(jī)構(gòu)獸投資劫者的生產(chǎn)生使與建涌設(shè)不析能體寒現(xiàn)不堡同個(gè)峽人投撓資者掉的需素要，友那么毫，最僚終結(jié)唯果就修是個(gè)消人與蓋家庭巷的風(fēng)來(lái)險(xiǎn)管跑理能蒸力沒(méi)會(huì)有得摘到相總應(yīng)的咸培養(yǎng)壟。沒(méi)糞有金扇融中怖介，侮個(gè)人景投資拌者在局金融稍活動(dòng)尾中的粗參與腳是不爬可想尸象的畜。策產(chǎn)權(quán)抽改革唯與建洪立公紀(jì)司治巾理機(jī)唇制進(jìn)董展緩單慢，呆這與慰各類(lèi)夢(mèng)機(jī)構(gòu)射投資匙者未趟能迅姥速形片成并割發(fā)展逐有很惱大的隔關(guān)系轉(zhuǎn)，如言果各依類(lèi)機(jī)刃構(gòu)投胸資者豆形成滴并得驅(qū)到確漫實(shí)的久發(fā)展賀，各堪類(lèi)利鄉(xiāng)益相提關(guān)者白就會(huì)挽對(duì)企慈業(yè)形木成真逐正的桐約束前。由斷于各燭種類(lèi)曾型中銀介的盛發(fā)育藝遲緩白，因茫此中蛋國(guó)的泥投資花者（鍵包括究個(gè)人框投資波者和沃機(jī)構(gòu)姓投資蘇者）鴨還沒(méi)名有形妖成真當(dāng)正發(fā)廉揮作喂用的油差異擁結(jié)構(gòu)夠，造手成中巾國(guó)公跑司單吩一化街地追隸求短劃期收疑益，據(jù)助長(zhǎng)案了資挖本市蓄場(chǎng)的游燥動(dòng)加。這秩是從田企業(yè)塞制度昂這一負(fù)方面賣(mài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