新材料行業(yè)風(fēng)電材料專題報(bào)告之三：塔筒樁基內(nèi)需與出口共振深遠(yuǎn)海化打開長(zhǎng)期空間

證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后第40頁起的免責(zé)條款和聲明全球份額。推薦泰勝風(fēng)能、海力風(fēng)電、天順風(fēng)能，建議關(guān)注大金重工、潤(rùn)邦股全球份額。推薦泰勝風(fēng)能、海力風(fēng)電、天順風(fēng)能，建議關(guān)注大金重工、潤(rùn)邦股份。▍海陸裝機(jī)節(jié)奏加速，塔筒樁基行業(yè)景氣度可期。2022年受風(fēng)電行業(yè)整體影響，海風(fēng)裝機(jī)不及預(yù)期但全年海風(fēng)招標(biāo)高達(dá)15.9GW，同比增長(zhǎng)469%?？紤]從招標(biāo)到裝機(jī)的時(shí)間差以及2022年項(xiàng)目后移，我們預(yù)計(jì)2023年我國(guó)海風(fēng)裝機(jī)有望增至8-10GW，且隨著全面平價(jià)時(shí)代到來，2023-25年海風(fēng)裝機(jī)仍有望維持約40%以上的較高CAGR。疊加2022年陸風(fēng)招標(biāo)高漲至76.7GW，同比增長(zhǎng)49.2%，在海陸風(fēng)項(xiàng)目高景氣拉動(dòng)下，塔筒樁基項(xiàng)目的招標(biāo)及交付也均有望保持高增長(zhǎng)。▍塔筒樁基存在提價(jià)預(yù)期，盈利能力有望改善。受2022年風(fēng)電裝機(jī)低交付影響，塔筒企業(yè)產(chǎn)能利用率不飽和，加工費(fèi)和盈利能力出現(xiàn)下滑。我們預(yù)計(jì)隨著各塔筒企業(yè)新增擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的逐步落地帶來規(guī)模效益，塔筒樁基盈利能力有望得到改善。從今年一季報(bào)的情況看，塔筒樁基頭部企業(yè)出貨保持高增長(zhǎng)，毛利率環(huán)比也已經(jīng)出現(xiàn)明顯提升。我們判斷在行業(yè)旺季來臨的推動(dòng)下，塔筒樁基供需格局趨向緊張，加工費(fèi)存在提升的空間，有望進(jìn)一步提升頭部企業(yè)盈利能力。▍塔筒樁基需求釋放，預(yù)計(jì)2025年行業(yè)空間有望達(dá)到520億。順應(yīng)海風(fēng)深遠(yuǎn)海和風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)，超大單樁塔筒、導(dǎo)管架和漂浮式基礎(chǔ)滲透率有望提升。樁基塔筒單位價(jià)值量較穩(wěn)定，受大型化攤薄影響小，我們測(cè)算單GW價(jià)值量將保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，2023-2025年分別為24/25/26億元。綜合塔筒基礎(chǔ)單GW用量和高價(jià)值量產(chǎn)品比例，我們測(cè)算2023-2025年我國(guó)海上塔筒樁基行業(yè)市場(chǎng)空間有望分別達(dá)到216/357/520億元，對(duì)應(yīng)CAGR為55.22%；陸上塔筒市場(chǎng)規(guī)模分別為314/333/353億元，對(duì)應(yīng)CAGR為5.92%。▍產(chǎn)品出海趨勢(shì)明朗，成本和技術(shù)優(yōu)勢(shì)助力頭部廠商拓展全球份額。歐洲本土廠商供應(yīng)能力偏弱，疊加歐洲原材料價(jià)格和人工成本較高等因素，國(guó)產(chǎn)塔筒樁基的成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化，出海空間廣闊。受益于海風(fēng)項(xiàng)目水深增加及風(fēng)機(jī)容量增大，廠商生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)迭代都要求持續(xù)升級(jí)，部分企業(yè)已實(shí)現(xiàn)2000噸級(jí)大單樁和10MW導(dǎo)管架制造，因此具備導(dǎo)管架等深?；a(chǎn)品技術(shù)儲(chǔ)備和出貨經(jīng)驗(yàn)的公司將占有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)各公司出貨量測(cè)算，2022年國(guó)內(nèi)主導(dǎo)企業(yè)的海上塔筒基礎(chǔ)全球市占率已達(dá)30%，考慮全球海風(fēng)處強(qiáng)周期和國(guó)產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為隨著產(chǎn)能陸續(xù)釋放，頭部廠商將持續(xù)拓展全球市場(chǎng)份額。▍碼頭和屬地資源共筑核心競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品迭代提高技術(shù)壁壘。海風(fēng)項(xiàng)目深遠(yuǎn)海化推動(dòng)塔筒樁基向超大塔筒、導(dǎo)管架、浮式基礎(chǔ)等大重量深?；奉愐?guī)格迭代，單管樁重量也隨水深同步提升，且海風(fēng)項(xiàng)目交付存在窗口期，因此自有碼頭和屬地資源成為降低運(yùn)輸費(fèi)用和順利完成交付的關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)。深?；奉惞?jié)點(diǎn)數(shù)量多，疲勞損傷大，加之水下灌漿質(zhì)量較難檢測(cè)和監(jiān)測(cè)，在結(jié)構(gòu)受力、防腐蝕、加工維護(hù)等各方面都比單樁有更高要求，生產(chǎn)難度更高，目前具備量產(chǎn)能力并實(shí)現(xiàn)供貨的企業(yè)包括泰勝風(fēng)能、大金重工、海力風(fēng)電、天順風(fēng)能、潤(rùn)邦股份等，前期布局的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目將在2023年陸續(xù)開始投產(chǎn)，與行業(yè)需求基本匹配，或?qū)⑹剐袠I(yè)供需格中信證券研究部受益今年以來風(fēng)電裝機(jī)高增速推動(dòng)和海風(fēng)項(xiàng)目深遠(yuǎn)海化趨勢(shì)，塔筒樁基需求增長(zhǎng)彈性凸顯。隨著二季度塔筒交付旺季的來臨和各塔筒企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的逐步落地，行業(yè)供需結(jié)構(gòu)有望迎來明顯改善，提價(jià)趨勢(shì)下塔筒樁基盈利能力有望恢復(fù)，進(jìn)入量利齊升的快速發(fā)展期。我們判斷順應(yīng)海風(fēng)趨勢(shì)塔筒樁基向超大塔筒、導(dǎo)管架、浮式基礎(chǔ)等深?；奉惖?，頭部廠商產(chǎn)品出海趨勢(shì)明朗，將持續(xù)拓展核心觀點(diǎn)李超新材料行業(yè)首席分析師S010001張柯新材料分析師請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明2局與低交付的2022年相比明顯好轉(zhuǎn)。▍風(fēng)險(xiǎn)因素：海上風(fēng)電新增裝機(jī)不及預(yù)期；深遠(yuǎn)海化進(jìn)度不及預(yù)期；高附加值產(chǎn)品滲透率不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；塔筒和樁基出海進(jìn)展不及預(yù)期。▍投資策略：風(fēng)電裝機(jī)加速推動(dòng)塔筒樁基行業(yè)高景氣，海風(fēng)業(yè)務(wù)占比大、產(chǎn)能布局和投產(chǎn)節(jié)奏加速的海風(fēng)業(yè)務(wù)起量的企業(yè)有望受益，同時(shí)國(guó)際訂單獲取能力和全球業(yè)務(wù)拓展能力較為突出的塔筒企業(yè)也有望受益海外需求快速增長(zhǎng)迎來海外訂單放量。推薦泰勝風(fēng)能、海力風(fēng)電、天順風(fēng)能，建議關(guān)注大金重工、潤(rùn)邦股份。重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí).SZ電風(fēng)能.SZ38請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明3 海風(fēng)裝機(jī)節(jié)奏加速，打開塔筒樁基需求空間 7預(yù)計(jì)2023年將成為風(fēng)電裝機(jī)大年，海風(fēng)成長(zhǎng)性尤為突出 7預(yù)計(jì)2023年Q2開啟集中交付，盈利能力有望改善 11走向深遠(yuǎn)海，塔筒樁基具備抗通縮性 13大型化深海化趨勢(shì)明確，引領(lǐng)塔筒樁基放量升級(jí) 15海風(fēng)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)海上塔筒樁基市場(chǎng)有望達(dá)510億元 17塔筒管樁出海趨勢(shì)明朗，國(guó)產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)顯著 19大型化趨勢(shì)引領(lǐng)技術(shù)變革，頭部廠商優(yōu)勢(shì)深厚 23深海化大型化，管樁塔筒出口加速 23碼頭和屬地資源為核心優(yōu)勢(shì)，海塔樁基行業(yè)格局集中 25 泰勝風(fēng)能：風(fēng)塔技術(shù)雄厚，加速產(chǎn)能布局 30海力風(fēng)電：海工產(chǎn)品全面，屬地優(yōu)勢(shì)明顯 32天順風(fēng)能：風(fēng)電設(shè)備龍頭，切入海風(fēng)賽道 33大金重工：海工業(yè)務(wù)龍頭，出口優(yōu)勢(shì)突出 34潤(rùn)邦股份：裝備產(chǎn)能充足，訂單交付可期 35 插圖目錄 圖3：廣東海上風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)成本估算(元/kW) 9 國(guó)月度新增風(fēng)電招標(biāo)情況 10 圖8：三峽陽江青洲五海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目施工進(jìn)度計(jì)劃表 12 圖10：中厚板/圓鋼價(jià)格(元/噸) 12 6圖16：海上風(fēng)電場(chǎng)平均規(guī)模不斷擴(kuò)大(MV) 16請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明4圖17：歐洲國(guó)家2021年海風(fēng)累計(jì)裝機(jī)和2030規(guī)劃裝機(jī)(GW) 20圖18：歐洲海上風(fēng)電開發(fā)潛在量(GW) 20 圖20：歐盟、中國(guó)、美國(guó)中厚板價(jià)格情況(美元/噸) 21 圖22：2018-2022年塔筒樁基企業(yè)的海外收入(億元) 25基企業(yè)的海外收入占比 25圖24：2017-2021全國(guó)沿海港口生產(chǎn)用碼頭泊位(個(gè)) 26 圖26：2022年國(guó)內(nèi)陸塔企業(yè)市占率(按收入計(jì)算) 29圖27：2022年國(guó)內(nèi)海塔樁基企業(yè)國(guó)內(nèi)海風(fēng)產(chǎn)能 30圖28：2022年國(guó)內(nèi)企業(yè)的全球海塔樁基市占率(按出貨量計(jì)算) 30 圖30：泰勝風(fēng)能近年業(yè)務(wù)營(yíng)收情況(億元) 31 圖32：海力風(fēng)電近年塔筒樁基環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)營(yíng)收情況(億元) 32 3圖34：天順風(fēng)能近年各業(yè)務(wù)營(yíng)收情況(億元) 33 圖36：大金重工分業(yè)務(wù)營(yíng)收(億元) 34 圖38：潤(rùn)邦股份近年業(yè)務(wù)營(yíng)收情況(億元) 36表格目錄表1：海上風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整方案(元/kWh) 7 表3：沿海省市海上風(fēng)電規(guī)劃(GW) 8 表6：海上風(fēng)電支撐基礎(chǔ)類型比較 14表7：導(dǎo)管架基礎(chǔ)的海風(fēng)項(xiàng)目實(shí)際應(yīng)用 15表8：陽江沙扒三期與陽江青洲六對(duì)比 16表9：部分海風(fēng)項(xiàng)目不同風(fēng)機(jī)容量和水深對(duì)應(yīng)的單樁用量 17表10：國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電塔筒樁基市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè) 18 表12：歐洲塔筒樁基主要供貨廠商情況 20表13：歐盟對(duì)中國(guó)部分塔筒企業(yè)的反傾銷裁決 21表14：其他國(guó)家對(duì)中國(guó)塔筒企業(yè)的反傾銷稅率 21表15：海外海上風(fēng)電塔筒樁基市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè) 22 4 表19：海力風(fēng)電樁基產(chǎn)品運(yùn)輸情況 26 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明5表21：部分海上風(fēng)電項(xiàng)目管樁塔筒招標(biāo)業(yè)績(jī)要求 27表22：五家頭部公司的陸風(fēng)、海風(fēng)和出口產(chǎn)能規(guī)模 28 0表24：泰勝風(fēng)能2022-2023年中標(biāo)項(xiàng)目梳理(截至2023年5月) 31表25：公司可轉(zhuǎn)債募集資金布局項(xiàng)目情況(2022年10月) 32表26：公司超募資金及節(jié)余募集資金(含利息)布局項(xiàng)目情況(2022年12月) 32 表28：天順風(fēng)能收購德國(guó)Ambau的交易標(biāo)的情況 34 表30：2022-2023年大金重工海外訂單情況(截至2023年5月) 35表31：潤(rùn)邦股份2022-2023年海風(fēng)項(xiàng)目交付部分梳理(截至2023年5月) 36請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明6受益于裝機(jī)和招標(biāo)的節(jié)奏恢復(fù)加速，塔筒樁基廠商業(yè)績(jī)有望普遍轉(zhuǎn)好。在經(jīng)歷了2022年的行業(yè)裝機(jī)低基數(shù)后，我們判斷塔筒樁基行業(yè)將跟隨2023年陸海風(fēng)裝機(jī)和招投標(biāo)節(jié)奏加速而迎來高景氣度，一季度為行業(yè)訂單簽訂期，二季度起將進(jìn)入集中交付期，包括部分出海產(chǎn)能進(jìn)入兌現(xiàn)期。展望未來的2-3年，塔筒樁基項(xiàng)目的招標(biāo)和交付預(yù)計(jì)也將保持高速。建議關(guān)注海上塔筒樁基環(huán)節(jié)，看好塔筒樁基量利齊升機(jī)會(huì)。2023年國(guó)內(nèi)外海風(fēng)進(jìn)入高景氣周期，推動(dòng)塔筒樁基需求彈性釋放，隨著二季度塔筒交付旺季的來臨和各塔筒企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的逐步落地，行業(yè)供需結(jié)構(gòu)有望迎來明顯改善，提價(jià)趨勢(shì)下塔筒樁基盈利能力有望恢復(fù)，進(jìn)入量利齊升的快速發(fā)展期。深遠(yuǎn)?；痛笮突厔?shì)下，塔筒單樁向大直徑、大量級(jí)迭代，樁基由管樁向?qū)Ч芗芑蚋h(yuǎn)離岸距離漂浮式迭代，帶來產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)難度和重量的提升，在碼頭資源、屬地優(yōu)勢(shì)、技術(shù)應(yīng)用、歷史業(yè)績(jī)等維度體現(xiàn)出高壁壘性，頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯。看好海外需求增長(zhǎng)下的國(guó)產(chǎn)出海機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)海外新增風(fēng)電裝機(jī)量攀升，其中海上風(fēng)電規(guī)劃和建設(shè)進(jìn)度提速，歐洲市場(chǎng)單樁需求存在缺口。目前國(guó)內(nèi)塔筒樁基環(huán)節(jié)部分頭部廠商已切入海外優(yōu)質(zhì)客戶供應(yīng)體系，產(chǎn)品性價(jià)比競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，有望跟隨大兆瓦產(chǎn)品出口需求加速增長(zhǎng)，擴(kuò)大海外供應(yīng)鏈份額，逐步兌現(xiàn)出口邏輯，享受產(chǎn)品高盈利紅利。風(fēng)電裝機(jī)加速推動(dòng)國(guó)內(nèi)外塔筒樁基行業(yè)高景氣。海風(fēng)業(yè)務(wù)占比大、產(chǎn)能布局和投產(chǎn)節(jié)奏加速的海風(fēng)業(yè)務(wù)起量的企業(yè)有望受益，同時(shí)國(guó)際訂單獲取能力和全球業(yè)務(wù)拓展能力較為突出的塔筒企業(yè)也有望受益海外需求快速增長(zhǎng)迎來海外訂單放量。推薦泰勝風(fēng)能、海力風(fēng)電、天順風(fēng)能，建議關(guān)注大金重工、潤(rùn)邦股份。海上風(fēng)電新增裝機(jī)不及預(yù)期；深遠(yuǎn)?；M(jìn)度不及預(yù)期；高附加值產(chǎn)品滲透率不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；塔筒和樁基出海進(jìn)展不及預(yù)期。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明7▍海風(fēng)裝機(jī)節(jié)奏加速，打開塔筒樁基需求空間2022年風(fēng)電市場(chǎng)裝機(jī)表現(xiàn)不佳，但招標(biāo)量大幅提升76%。根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)2022年全年風(fēng)電新增裝機(jī)37.63GW，同比下降21%，2022年風(fēng)機(jī)的排產(chǎn)和交付節(jié)奏較慢。2022年上半年，疫情因素對(duì)風(fēng)電整體施工以及供應(yīng)鏈的穩(wěn)定形成較大沖擊，下半年則由于風(fēng)機(jī)大型化節(jié)奏加速，核心材料環(huán)節(jié)如葉片、模具、鑄件等出現(xiàn)了階段性供應(yīng)緊缺，使得全年風(fēng)機(jī)的排產(chǎn)和交付不及預(yù)期。但從招標(biāo)維度看，根據(jù)中國(guó)招投標(biāo)公共服務(wù)平臺(tái)數(shù)據(jù)，2022年風(fēng)電招標(biāo)規(guī)模達(dá)到95GW，同比大幅增長(zhǎng)76%，我們認(rèn)為高招標(biāo)量預(yù)示著2023年有望成為風(fēng)電裝機(jī)的大年。風(fēng)電新增裝機(jī)量(GW)同比增速(%)00公開招標(biāo)容量(GW)同比增速(%)00%%%%%，中信證券研究部標(biāo)公共服務(wù)平臺(tái)，中信證券研究部國(guó)家發(fā)改委2019年發(fā)布的《關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)政策的通知》，對(duì)2018年底前已核準(zhǔn)的海上風(fēng)電項(xiàng)目，如在2021年底前全部機(jī)組完成并網(wǎng)的，執(zhí)行核準(zhǔn)時(shí)的上網(wǎng)電價(jià)。業(yè)內(nèi)形成搶裝潮，透支需求。2022年受疫情影響，疊加原材料成本高企因素，國(guó)內(nèi)海風(fēng)裝機(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期。電價(jià)調(diào)整方案(元/kWh)01950.875指導(dǎo)價(jià)75風(fēng)電指導(dǎo)價(jià)局，中信證券研究部2022年海風(fēng)招標(biāo)增量明顯，預(yù)計(jì)2023年海風(fēng)交付項(xiàng)目量增顯著。雖然2022年國(guó)內(nèi)海風(fēng)裝機(jī)量低于預(yù)期，但2022年海風(fēng)項(xiàng)目招標(biāo)增量顯著。沿海省份作為海風(fēng)項(xiàng)目主力，海風(fēng)需求增量已表現(xiàn)出明顯回升。其中，浙江、山東、福建、廣東、遼寧、江蘇及海南已完成25個(gè)平價(jià)海風(fēng)項(xiàng)目招標(biāo)，總規(guī)模達(dá)9.4GW?？紤]到2022年全年的高招標(biāo)量，預(yù)計(jì)2023年海風(fēng)項(xiàng)目的交付將迎來高景氣周期。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明8稱(MW)022.6.272022.8.31象山海上風(fēng)電象山1#海上風(fēng)電場(chǎng)(二期)工程華能岱山1號(hào)海上風(fēng)電項(xiàng)目(標(biāo)段一)三峽昌邑萊州灣一期(300MW)海上風(fēng)電項(xiàng)目0三峽能源山東牟平BDB6#一期(300MW)海上風(fēng)電項(xiàng)目2022.3.3電場(chǎng)項(xiàng)目華能汕頭勒門(二)海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目2022.7.72022.8.302022.8.31組設(shè)備采購項(xiàng)目I筒)投標(biāo)公共服務(wù)平臺(tái)，中信證券研究部結(jié)合“十四五”新增并網(wǎng)規(guī)劃，預(yù)計(jì)2024-2025年海風(fēng)裝機(jī)節(jié)奏加速。相比陸風(fēng)，海風(fēng)具有利用小時(shí)數(shù)高、發(fā)電穩(wěn)定、可就近消納、資源豐富、開發(fā)潛力大等顯著優(yōu)勢(shì)，沿海各省紛紛支持海風(fēng)發(fā)展。根據(jù)沿海省市公布的海風(fēng)項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的“十四五”新增并網(wǎng)規(guī)劃，考慮到海風(fēng)成本快速下降，部分項(xiàng)目可能提前實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，同時(shí)廣東、山東、上海等省市已出臺(tái)地補(bǔ)政策對(duì)海風(fēng)給予裝機(jī)補(bǔ)貼以加速行業(yè)發(fā)展，我們預(yù)計(jì)行業(yè)潛在需求和實(shí)際裝機(jī)有望突破規(guī)劃，預(yù)計(jì)2022-2025年新增海風(fēng)項(xiàng)目并網(wǎng)量可達(dá)51.1GW，結(jié)合2022年市場(chǎng)低裝機(jī)量行情與2023年交付量回暖趨勢(shì)，2024-2025年海風(fēng)裝機(jī)節(jié)奏有望明顯加速。規(guī)劃(GW)并并新增并25新增并5新增并5.79.132.916.50.680.52.6550.50.833530.10.1223338.826.255請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明9海風(fēng)建設(shè)成本下降超30%，經(jīng)濟(jì)性顯著提高。隨著海風(fēng)搶裝潮退去，在海風(fēng)建設(shè)及配套設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈大型化加速以及競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈的影響下，海風(fēng)項(xiàng)目建設(shè)成本迎來大幅下降，我們測(cè)算2022年國(guó)內(nèi)海風(fēng)項(xiàng)目單位造價(jià)降幅普遍達(dá)25%以上，預(yù)計(jì)2023年仍有望實(shí)現(xiàn)15%左右降幅，驅(qū)動(dòng)海風(fēng)加速推廣平價(jià)上網(wǎng)。圖3：廣東海上風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)成本估算(元/kW)20212022000規(guī)劃設(shè)計(jì)總院，中信證券研究部估算沿海地區(qū)政策力度加強(qiáng)，海風(fēng)項(xiàng)目逐步具備平價(jià)經(jīng)濟(jì)性。2021年底海上風(fēng)電國(guó)家補(bǔ)貼退出后，部分省份也推出了省補(bǔ)等地方支持政策。由于海風(fēng)的建設(shè)基本都在沿海，沿海省份本身也是用電大省，加之陸上風(fēng)光資源相對(duì)缺乏，海風(fēng)會(huì)是雙碳核心抓手，地方也會(huì)中，廣東、浙江、山東、上海四地已出臺(tái)具體的地區(qū)補(bǔ)貼方案。標(biāo)準(zhǔn)發(fā)《關(guān)于印發(fā)促進(jìn)海上序開發(fā)和相關(guān)持續(xù)發(fā)展實(shí)施通知》開發(fā)建設(shè)有通知》全容量并網(wǎng)年份確定相應(yīng)的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，按照“先建先得”原則確定2022.3.31進(jìn)”高質(zhì)量發(fā)展政策清單(第二批)的通知》設(shè)施《上海市可再生能源展專項(xiàng)資》岸瓦。改委，中信證券研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明100預(yù)計(jì)2023年我國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)有望達(dá)到80GW，其中海風(fēng)有望達(dá)到10GW。我們預(yù)計(jì)2023-2025年我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模有望分別達(dá)到80/88/100GW。1)海風(fēng)：根據(jù)沿海省市公布的海風(fēng)項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的“十四五”新增并網(wǎng)規(guī)劃，目前國(guó)內(nèi)各沿海省份規(guī)劃的海風(fēng)項(xiàng)目總裝機(jī)容量已超過40GW，全國(guó)2022年海風(fēng)招標(biāo)量為15.9GW，同比增長(zhǎng)469%。我們預(yù)計(jì)2023年我國(guó)海風(fēng)裝機(jī)有望達(dá)到10GW，同比增長(zhǎng)144%，到2025年有望達(dá)到20GW，成長(zhǎng)性凸顯。2)陸風(fēng)：我們認(rèn)為2022年受疫情和供應(yīng)鏈問題影響的裝機(jī)有望延期到2023年并網(wǎng)，預(yù)計(jì)2023年我國(guó)陸風(fēng)風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模為70GW，同比增長(zhǎng)109%，到2025年有望W陸上招標(biāo)(GW)海上招標(biāo)(GW)00201420152016201720182019202020212022標(biāo)公共服務(wù)平臺(tái)，中信證券研究部陸風(fēng)裝機(jī)量(GW)陸風(fēng)裝機(jī)增速海風(fēng)裝機(jī)量(GW)海風(fēng)裝機(jī)增速00EEE%0%%%%%2023年海風(fēng)招標(biāo)持續(xù)，成長(zhǎng)性凸顯。從招標(biāo)維度看，2022年風(fēng)電招標(biāo)規(guī)模超預(yù)期但全年新增裝機(jī)規(guī)模低于預(yù)期，我們認(rèn)為未落地的招標(biāo)量將在2023年完成交付。一季度持續(xù)新增海風(fēng)招標(biāo)，新增風(fēng)電裝機(jī)容量高增速背景下有望實(shí)現(xiàn)未落地招標(biāo)量的加速交付。目前國(guó)內(nèi)各沿海省份規(guī)劃的海風(fēng)項(xiàng)目總裝機(jī)容量已超過40GW，全國(guó)2022年海風(fēng)招標(biāo)量為15.9GW，同比增長(zhǎng)469%。2023年1-4月海風(fēng)招標(biāo)量為2.86GW，我們預(yù)計(jì)2023年我國(guó)海風(fēng)裝機(jī)有望達(dá)到10GW，同比增長(zhǎng)144%，到2025年有望達(dá)到20GW，成長(zhǎng)性凸顯。公開招標(biāo)容量(GW)環(huán)比增速(%)8642022-1022-1122-12標(biāo)公共服務(wù)平臺(tái)，中信證券研究部陸上招標(biāo)(GW)海上招標(biāo)(GW)標(biāo)公共服務(wù)平臺(tái)，中信證券研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明112022年招標(biāo)加速重啟，預(yù)計(jì)2023年二季度開始進(jìn)入樁基塔筒交付高峰期。隨著2022年海風(fēng)招標(biāo)增量回暖，2023年以來海上塔筒和基礎(chǔ)企業(yè)中標(biāo)規(guī)模增速加快，2023年行業(yè)交付量有望高增。從年度維度看，2022年度高招標(biāo)量通常對(duì)應(yīng)2023年度交付量顯著提升；從交付節(jié)奏看，盡管一季度可能整體項(xiàng)目建設(shè)節(jié)奏依然偏慢，但從二季度開始，我們認(rèn)為行業(yè)將有望進(jìn)入集中交付期，行業(yè)頭部企業(yè)訂單和產(chǎn)能飽滿的情況有望再次集中體現(xiàn)。稱內(nèi)容中標(biāo)價(jià)(億)2/9/14細(xì)化試驗(yàn)二期風(fēng)電場(chǎng)市場(chǎng)化并網(wǎng)項(xiàng)目采購電二局2/8/25采購甸重工2/8/25采購力風(fēng)電2/8/25采購工2/8/10采購2/7/29采購2/4/7目采購新能源2/3/28采購甸重工2/3/28采購工2/3/28采購2/3/11汕尾甲子二海上風(fēng)電項(xiàng)目(標(biāo)段三)采購2/3/3三峽能源云南省彌勒西風(fēng)電(550MW)(二標(biāo)段)采購7三峽能源云南省彌勒西風(fēng)電(550MW)(三標(biāo)段)采購四局62/3/1汕尾甲子二海上風(fēng)電項(xiàng)目(標(biāo)段一)采購東方電氣(廣州)汕尾甲子二海上風(fēng)電項(xiàng)目(標(biāo)段二)采購2/2/16加工四局2/2/11采購新能源2/6/14六、七海上風(fēng)電項(xiàng)目導(dǎo)管架(含管樁)制作2/4/8長(zhǎng)風(fēng)2/3/28.372/3/28長(zhǎng)風(fēng)2/2/18力風(fēng)電4.512/2/18新能源2/1/11船重工32/1/22項(xiàng)目導(dǎo)管架(含管樁)制作42/1/7洲一、二海上風(fēng)電項(xiàng)目導(dǎo)管架(含管樁)制作標(biāo)公共服務(wù)平臺(tái)，中信證券研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明12“十四五”期間海風(fēng)高招標(biāo)量、塔筒樁基交付有望保持高增，2024-2025年成長(zhǎng)性依然值得期待。一般而言，風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)的招標(biāo)在風(fēng)機(jī)招標(biāo)三個(gè)月內(nèi)進(jìn)行，并在兩年時(shí)間內(nèi)完成施工，前期主要是沉樁等風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)施工，中段是塔筒安裝和風(fēng)機(jī)吊裝等。海風(fēng)招標(biāo)量變化趨勢(shì)可作為判斷塔筒樁基市場(chǎng)變化趨勢(shì)的先行指標(biāo)。根據(jù)“十四五”總體海風(fēng)規(guī)劃推算，2024-2025年海風(fēng)裝機(jī)預(yù)計(jì)將持續(xù)高速增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)海上塔筒和基礎(chǔ)項(xiàng)目的招標(biāo)以及交付均有望保持高成長(zhǎng)。江青洲五海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書(轉(zhuǎn)引自廣東省生態(tài)環(huán)境廳網(wǎng)站)鋼價(jià)中樞下行，有望帶來利潤(rùn)彈性。原材料成本是塔筒成本結(jié)構(gòu)的重要組成部分，根據(jù)天順風(fēng)能2022年年報(bào)披露，原材料成本占比86.92%，其中鋼材是最主要的直接材料。風(fēng)塔是成本加成定價(jià)模式，即“原材料+加工費(fèi)”定價(jià)，原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)塔筒定價(jià)影響顯著。近期塔筒原材料處于下跌周期，鋼價(jià)中樞下行有望帶來利潤(rùn)彈性，同時(shí)帶動(dòng)塔筒價(jià)提振下游需求。原材料人工工資制造費(fèi)用運(yùn)費(fèi).40%84%4.20%公告，中信證券研究部含稅價(jià):中厚板:20現(xiàn)貨價(jià):普通圓鋼:16mm:全國(guó)000002021-01-032022-01-032023-01-03Wind券研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明13塔筒樁基存在提價(jià)預(yù)期，盈利能力有望改善。受益新增風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模高增速和海風(fēng)項(xiàng)目深遠(yuǎn)海化發(fā)展，風(fēng)電行業(yè)高景氣背景下塔筒樁基需求有望迎來高速增長(zhǎng)。從年度維度看，參考?xì)v史季節(jié)性因素，二季度塔筒交付旺季來臨，頭部企業(yè)訂單普遍已排至下半年，全年產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)維持飽和狀態(tài)。從出貨增速維度看，預(yù)計(jì)各塔筒樁基企業(yè)2023、2024年均保持較高增速，行業(yè)存在提價(jià)預(yù)期，加工費(fèi)有望上行，改善塔筒盈利能力。一季度頭部企業(yè)業(yè)績(jī)已基本兌現(xiàn)，盈利能力環(huán)比好轉(zhuǎn)，隨著交付旺季的來臨和擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的落地，塔筒樁基有望迎來量利齊升的快速發(fā)展期。 %%QWind券研究部 %%QWind券研究部▍走向深遠(yuǎn)海，塔筒樁基具備抗通縮性塔筒、樁基是風(fēng)電設(shè)備中的支撐基礎(chǔ)部件，分別用于連接和承載風(fēng)電機(jī)組、支撐和固定整機(jī)。風(fēng)電塔筒除塔體外，其內(nèi)部通常有爬梯、電纜梯、平臺(tái)等內(nèi)部結(jié)構(gòu)，以供風(fēng)電機(jī)組的運(yùn)營(yíng)及維護(hù)使用。風(fēng)電支撐基礎(chǔ)分為單樁、導(dǎo)管架和漂浮式基礎(chǔ)三類，淺海區(qū)域中機(jī)組安裝在下端深入海床地基的樁基或?qū)Ч芗苌?，由海床地基提供支撐；深海區(qū)域中樁基、導(dǎo)管架有長(zhǎng)度限制，無法實(shí)現(xiàn)支撐功能，漂浮式基礎(chǔ)主要由浮箱及錨繩組成，浮箱為海上風(fēng)電機(jī)組提供支撐力，并通過錨索或纜繩將塔筒與海底相連，使機(jī)組可以在某一相對(duì)固定的區(qū)域內(nèi)自由移動(dòng)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明14BSEE網(wǎng)海風(fēng)項(xiàng)目仍以單樁、多樁為主流，導(dǎo)管架和漂浮式基礎(chǔ)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)樂觀。目前國(guó)內(nèi)已裝機(jī)海風(fēng)項(xiàng)目水深多在15-20m，淺海海床較軟，基本采用單樁基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)管架目前只應(yīng)用于海洋地質(zhì)環(huán)境復(fù)雜的廣東、福建兩省的部分海風(fēng)項(xiàng)目中，漂浮式基礎(chǔ)用于超過50m的深遠(yuǎn)海域，因施工難度大、整體成本高、技術(shù)不成熟等原因，還未運(yùn)用到商業(yè)化中。2022年以來招標(biāo)項(xiàng)目平均水深提至30m，隨著項(xiàng)目水深的持續(xù)增大，有望帶動(dòng)水下基礎(chǔ)由單樁向?qū)Ч芗苌?jí)，進(jìn)而提升樁基的價(jià)值量和重量。礎(chǔ)式基礎(chǔ)特征樁與上部組合而成的鋼構(gòu)件通常為鋼構(gòu)件淺海(0-40m)中淺海(40-60m)深海(>50m)安裝經(jīng)驗(yàn)豐富風(fēng)機(jī)大，受海床、水重量影響較大瑣800-1600噸2000-3000噸5000-6000噸成本高請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明15應(yīng)風(fēng)電項(xiàng)目容量(MW)水深(m)臺(tái)數(shù)價(jià)格(萬元/臺(tái))2/6/14六、七海上風(fēng)電項(xiàng)目2/1/22項(xiàng)目46基礎(chǔ)848.322/1/7洲一、二海上風(fēng)電項(xiàng)目管架基礎(chǔ)2/1/7導(dǎo)管架1/12/2853架基礎(chǔ)0/10/1203臺(tái)風(fēng)機(jī)導(dǎo)管架、1臺(tái)升導(dǎo)管架.200/7/6887.850/6/24導(dǎo)管架5.500/6/15扒海上風(fēng)電項(xiàng)目臺(tái)導(dǎo)管架基礎(chǔ)0/2/268臺(tái)風(fēng)機(jī)導(dǎo)管架、2臺(tái)升導(dǎo)管架尾后湖海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目8臺(tái)風(fēng)機(jī)導(dǎo)管架、2臺(tái)升導(dǎo)管架9/8/26尾后湖海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目.83海上風(fēng)電向深遠(yuǎn)海發(fā)展，帶動(dòng)項(xiàng)目離岸距離提升。海上風(fēng)電呈現(xiàn)離岸化、深?；卣?，隨著近海風(fēng)能資源的開發(fā)利用逐步飽和，風(fēng)電場(chǎng)資源緊張，遠(yuǎn)海具備風(fēng)速更大、風(fēng)力更加穩(wěn)定等優(yōu)點(diǎn)，據(jù)國(guó)家風(fēng)能資源詳查結(jié)果，我國(guó)5-25m水深海域、50m高度處風(fēng)能資源可裝機(jī)潛力約200GW，5-50m水深海域、70m高度相應(yīng)量則約500GW。目前以2022年9月份上海4.3GW+首批深遠(yuǎn)海海風(fēng)示范項(xiàng)目為代表的全國(guó)深海風(fēng)電示范項(xiàng)目在積極布局，我國(guó)海風(fēng)項(xiàng)目的建設(shè)向深遠(yuǎn)海發(fā)展的趨勢(shì)已經(jīng)比較明確，這也帶來項(xiàng)目離岸距離不斷提升。風(fēng)能技術(shù)辦公室請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明16000網(wǎng)項(xiàng)目 未并網(wǎng)項(xiàng)目 000網(wǎng)項(xiàng)目 未并網(wǎng)項(xiàng)目 0 0大型化和風(fēng)電場(chǎng)規(guī)?；铀?，推動(dòng)風(fēng)機(jī)降本。大型化是海風(fēng)降低單位GW成本的主要途徑，大型風(fēng)機(jī)單位功率對(duì)應(yīng)的耗材更少，同時(shí)由于大型化后所需機(jī)組數(shù)量有效減少，可顯著降低安裝及運(yùn)維成本。根據(jù)明陽智能官網(wǎng)披露，以明陽智能MySE12MW半直驅(qū)海上機(jī)組為例，在1000MW項(xiàng)目中，8MW機(jī)組需要125臺(tái)，12MW機(jī)組僅需84臺(tái)，節(jié)約用海面積30%以上，全場(chǎng)基礎(chǔ)成本降低24%，塔筒成本降低27%，經(jīng)濟(jì)性凸顯。新增海上風(fēng)機(jī)平均單機(jī)容量(MW)新增陸上風(fēng)機(jī)平均單機(jī)容量(MW)6543210201620172018201920202021風(fēng)電大型化和深?；苿?dòng)樁基、塔筒單機(jī)用量增長(zhǎng)。據(jù)海力風(fēng)電招股書，適用于0-24m水深單機(jī)容量4MW的單樁基礎(chǔ)重量在每臺(tái)550-1000噸之間；水深30m以上單機(jī)容量5MW使用的四樁導(dǎo)管架基礎(chǔ)重量為243噸。以三峽陽江沙扒三期和三峽陽江青洲六項(xiàng)目對(duì)比測(cè)算樁基塔筒單機(jī)用量，陽江沙扒三期安裝單機(jī)容量6.45MW風(fēng)機(jī)62臺(tái)，陽江MW0MW容量風(fēng)機(jī)25和80臺(tái)，風(fēng)機(jī)葉片直徑、輪轂高度數(shù)值均增大，單臺(tái)塔筒和樁基用量為734噸和2657噸，較淺水域小容量風(fēng)機(jī)項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的380噸和1693噸用量提升。裝機(jī)容量(MW)0單機(jī)容量(MW)8輪轂高度(m)葉輪直徑(m)(m)構(gòu)礎(chǔ)結(jié)合塔筒重量(萬噸).3630導(dǎo)管架用量(萬噸).97.99鋼管樁用量(萬噸).63樁基合計(jì)重(萬噸)1.29塔筒樁基總用量(萬噸)8.58請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明17塔筒單臺(tái)用量(噸)樁基單臺(tái)用量(噸)塔筒樁基單臺(tái)用量(噸)風(fēng)機(jī)大型化對(duì)塔筒單MW需求量攤薄有限。大型化降本主要環(huán)節(jié)是對(duì)零部件單GW價(jià)值量的攤薄，風(fēng)機(jī)重量增加后，由于塔筒高度有所升高，筒壁厚度、壁面強(qiáng)度的結(jié)構(gòu)要求提升，塔筒單GW需求量相對(duì)穩(wěn)定，有望保持與風(fēng)機(jī)裝機(jī)量相近的增速。據(jù)海力風(fēng)電招股說明書，在裝機(jī)項(xiàng)目的單機(jī)容量提升趨勢(shì)下(2018年平均2.44MW升至2021H1的平均4.36MW，提升78.7%)，單MW塔筒用量下降幅度有限，從70t/MW降至68t/MW，僅下滑14%，單位用量降幅遠(yuǎn)小于風(fēng)機(jī)單位容量的增長(zhǎng)。深遠(yuǎn)海趨勢(shì)平衡大型化攤薄的樁基用量，導(dǎo)管架、漂浮式需求有望提升。風(fēng)機(jī)大型化背景下，同樣水深條件下的單樁GW用量受攤薄下降，但樁基用量會(huì)隨水深上升。通常來說，水深小于20m的近海區(qū)域時(shí)使用1200t以下的單樁，20-30m海域使用1200-1900t的單樁，30m以上的海域則以2200-2800t的導(dǎo)管架基礎(chǔ)為主，此外漂浮式基礎(chǔ)重量均超3000t。隨著風(fēng)機(jī)容量增大，深?；瘞順痘膯挝挥昧可仙欢ǔ潭壬蠌浹a(bǔ)分?jǐn)傆昧繙p少，相較于單機(jī)容量5.5MW、水深23-28m的中廣核汕尾后湖海風(fēng)項(xiàng)目的樁基單位用量249t/MW，單機(jī)容量6.45MW、水深9-10m的上海奉賢海風(fēng)項(xiàng)目樁基單位用量?jī)H為166t/MW?？紤]中長(zhǎng)期海上風(fēng)電向深遠(yuǎn)海發(fā)展，導(dǎo)管架和漂浮式基礎(chǔ)滲透率有望提升。稱(MW)水深(m)樁基用量(t)(t/MW)電湛江外羅二期5.50-195.5風(fēng)電42-10.2西沙扒三期西沙扒四期286.65.5443.36.7366.9電陽江青洲三海上風(fēng)電場(chǎng)6.846380.3海上風(fēng)電場(chǎng)8280.5洲二海上風(fēng)電場(chǎng)8293.8洲二海上風(fēng)電場(chǎng)265.0海上風(fēng)電場(chǎng)278.6量我們預(yù)測(cè)2025年我國(guó)海風(fēng)用塔筒樁基市場(chǎng)空間有望達(dá)到520億，對(duì)應(yīng)2023-2025年CAGR為55.22%?；谝韵录僭O(shè)進(jìn)行行業(yè)空間測(cè)算：1)我們預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)新增海風(fēng)吊裝將進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)2023-2025年新增吊裝分別達(dá)9/14/20GW。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明182)單位用量方面，風(fēng)電大型化趨勢(shì)下，塔筒的單GW用量呈逐年下降趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)2023-2025年塔筒單位用量分別為7.4/7.2/7.1萬噸/GW；樁基近期單GW用量隨風(fēng)機(jī)容量增大而下降，但隨著未來深遠(yuǎn)海發(fā)展，單位用量將有所上升，且導(dǎo)管架單位用量高于單樁，我們預(yù)計(jì)2023-2025年單樁單GW用量分別為19.5/21.5/22萬噸，導(dǎo)管架單GW用量分別為23/24/26萬噸。3)產(chǎn)品類別方面，大型化趨勢(shì)與深遠(yuǎn)?；厔?shì)下樁基結(jié)構(gòu)將由單樁升級(jí)為導(dǎo)管架，假設(shè)國(guó)內(nèi)漂浮式基礎(chǔ)短期內(nèi)暫不會(huì)商業(yè)化批量生產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)單樁基礎(chǔ)的滲透率在2023-2025年維持89%，導(dǎo)管架基礎(chǔ)的滲透率在2023-2025年維持11%。4)產(chǎn)品單價(jià)方面，我們預(yù)計(jì)2023-2025年塔筒單噸價(jià)格為8500元/噸；導(dǎo)管架基礎(chǔ)具有更高的單位價(jià)值量，但考慮后續(xù)鋼價(jià)回落伴隨大型化趨勢(shì)的支撐，因此我們預(yù)計(jì)2023-2025年單樁基礎(chǔ)和導(dǎo)管架的單噸價(jià)格分別維持在8800元/噸和9600元/噸。5)綜上，我們預(yù)計(jì)2023-2025年我國(guó)海上塔筒市場(chǎng)規(guī)模分別為57/86/121億元，總需求用量分別為67/101/142萬噸，樁基市場(chǎng)規(guī)模分別為159/271/400億元，總需求用量分別為179/305/449萬噸，塔筒樁基空間有望分別達(dá)到216/357/520億元，對(duì)應(yīng)CAGR為55.22%，單位投資量分別為24/25/26億元/GW。EEE國(guó)內(nèi)新增海風(fēng)裝機(jī)(GW)9用量(萬噸/GW)8總需求用量(萬噸)單位價(jià)格(元/噸)塔筒市場(chǎng)規(guī)模(億元)YOY1%用量(萬噸/GW)總需求用量(萬噸)9樁基市場(chǎng)規(guī)模(億元)0YOY7%——單樁用量(萬噸/GW)總需求用量(萬噸)單位價(jià)格(元/噸)單樁市場(chǎng)規(guī)模(億元)——導(dǎo)管架用量(萬噸/GW)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明19EEE總需求用量(萬噸)單位價(jià)格(元/噸)導(dǎo)管架市場(chǎng)規(guī)模(億元)9塔筒樁基市場(chǎng)規(guī)模(億元)YOY6%單位投資(億元/GW)我們預(yù)測(cè)2025年我國(guó)陸風(fēng)用塔筒市場(chǎng)空間有望達(dá)到353億，對(duì)應(yīng)2023-2025年CAGR為5.92%。我們基于以下假設(shè)進(jìn)行行業(yè)空間測(cè)算：1)我們預(yù)測(cè)2023-2025年新增陸風(fēng)裝機(jī)分別達(dá)到65/72/80GW。2)單位用量方面，塔筒的單GW用量受風(fēng)電大型化存在一定量的攤薄，呈逐年下降趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)2023-2025年塔筒單位用量分別為6.2/6/5.8萬噸/GW。3)產(chǎn)品單價(jià)方面，考慮到原材料價(jià)格逐步下降疊加各環(huán)節(jié)通縮情況，我們判斷陸上塔筒價(jià)格逐年下降，我們預(yù)計(jì)2023-2025年陸上塔筒單噸價(jià)格為7800/7700/7600元。4)綜上，我們預(yù)計(jì)2023-2025年我國(guó)陸上塔筒市場(chǎng)規(guī)模分別為314/333/353億元，對(duì)應(yīng)CAGR為5.92%，單位投資量分別為4.8/4.6/4.4億元/GW。EEEE國(guó)內(nèi)新增陸風(fēng)裝機(jī)(GW)陸塔單位用量(萬噸/GW)6總需求用量(萬噸)324單位價(jià)格(元/噸)陸塔市場(chǎng)規(guī)模(億元)YOY單位投資(億元/GW).8.6.4海外風(fēng)電市場(chǎng)高景氣發(fā)展，風(fēng)機(jī)升級(jí)加速。近十年以英、德、丹麥、荷蘭為主導(dǎo)的歐洲作為全球最大的海上風(fēng)電市場(chǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，2021年歐洲風(fēng)電新增裝機(jī)容量17.4GW，同比增長(zhǎng)17.6%，其中海風(fēng)新增裝機(jī)3.3GW，增加13.8%，近年來增速均高于占據(jù)主導(dǎo)的陸上風(fēng)電，同時(shí)美國(guó)、日本、韓國(guó)等新興市場(chǎng)也高速發(fā)展。歐洲海上風(fēng)電項(xiàng)目在裝機(jī)功率、葉輪直徑、機(jī)艙高度等方面加速升級(jí)，對(duì)單樁的結(jié)構(gòu)強(qiáng)度提出高要求。據(jù)WindEurope報(bào)告，自2014年歐洲每年新增海風(fēng)平均功率以10-16%的年均增長(zhǎng)率提高，2021年海風(fēng)平均功率8.5MW，葉輪直徑159m，機(jī)艙高度108m，水深39m，升級(jí)幅度約30%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明20032850328533W1年海風(fēng)累計(jì)裝機(jī)1年海風(fēng)累計(jì)裝機(jī)GW000歐洲廠商供應(yīng)能力偏弱，出口空間大。英國(guó)計(jì)劃在2030年前完成50GW裝機(jī)容量目標(biāo)，海風(fēng)供應(yīng)鏈中零部件由國(guó)外廠商合作供應(yīng)，塔筒供應(yīng)商出現(xiàn)韓國(guó)CSWind、LSCable、天順風(fēng)能等。歐洲海上基礎(chǔ)以單樁為主，本土制造企業(yè)較多，但普遍規(guī)模小擴(kuò)展進(jìn)度慢，僅Sif一家上市公司，荷蘭Sif和德國(guó)EEW合計(jì)占近90%市場(chǎng)份額，有效產(chǎn)能約合40萬噸。歐洲風(fēng)能協(xié)會(huì)發(fā)布的《歐洲風(fēng)能：2022年統(tǒng)計(jì)與2023-2027年展望》報(bào)告顯示，2023-2027年歐洲預(yù)計(jì)將新增風(fēng)電裝機(jī)129GW，其中陸上風(fēng)電95GW、海上風(fēng)電34GW，按照20萬噸/GW計(jì)算對(duì)應(yīng)年均約136萬噸海風(fēng)樁基需求。而據(jù)2022年GWEC披露，歐洲主要樁基供應(yīng)商SIF、EEW、Bladt、Steelwind的單樁年產(chǎn)能分別為30/15/10/10萬噸，產(chǎn)能合計(jì)65萬噸，存在明顯供需缺口。能和情況ndconWindarWroupind和年報(bào)，中信證券研究部塔筒出海面臨挑戰(zhàn)，歐洲反傾銷制裁較緩和。國(guó)內(nèi)風(fēng)電設(shè)備出海存在一定反傾銷制裁風(fēng)險(xiǎn)，其中塔筒環(huán)節(jié)尤為明顯。根據(jù)中國(guó)貿(mào)易救濟(jì)信息網(wǎng)，北美反傾銷稅率較高，美國(guó)的雙反稅達(dá)67%-105%，進(jìn)入難度大；墨西哥2020年裁定對(duì)中國(guó)出口商征收21%的反傾銷稅；澳大利亞對(duì)泰勝風(fēng)能撤銷反傾銷措施，對(duì)其他中國(guó)塔筒企業(yè)稅率為10.9%；歐盟對(duì)大金重工、天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能分別施加7.2%、14.4%、11.2%的稅率。我們認(rèn)為反傾銷制裁事件說明歐洲塔筒產(chǎn)業(yè)在中國(guó)企業(yè)的壓力之下，面臨競(jìng)爭(zhēng)力流失和本地企業(yè)盈利不佳的請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明21商名稱稅率源科技有限公司限公司有限公司廠商稅率海外塔筒樁基生產(chǎn)成本高昂，國(guó)內(nèi)成本優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化。對(duì)比歐洲單樁龍頭Sif平均出貨價(jià)格近2500歐元/噸(約合人民幣1.9萬元/噸)，且供需緊縮呈價(jià)漲趨勢(shì)，我國(guó)單樁價(jià)格約0.8萬元/噸。在原材料成本方面，以天風(fēng)順能披露的數(shù)據(jù)為例，鋼材、法蘭等原材料成本占塔筒總成本的82%，其中鋼板(中厚板)成本占57%，對(duì)比俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)以來的歐洲鋼材價(jià)格暴漲，中厚板國(guó)內(nèi)外價(jià)差拉大。2023年3月歐盟鋼廠中厚板均價(jià)1100美元/噸，廠均價(jià)1710美元/噸，而中國(guó)市場(chǎng)均價(jià)649美元/噸。在人工成本方面，根據(jù)歐盟披露，歐盟本地塔筒企業(yè)的人均人工成本為4.8萬歐元/年，明顯高于國(guó)內(nèi)主要塔筒企業(yè)的人均薪酬。我們預(yù)計(jì)塔筒環(huán)節(jié)有望進(jìn)一步強(qiáng)化國(guó)產(chǎn)出海的成本優(yōu)勢(shì)，樁基環(huán)節(jié)暫無反傾銷限制，有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品出口的突破。公告，中信證券研究部(日)0Mysteel研究部我們預(yù)測(cè)2025年海外塔筒樁基市場(chǎng)空間有望達(dá)到485億，對(duì)應(yīng)2023-2025年CAGR為43.75%?；谝韵录僭O(shè)進(jìn)行行業(yè)空間測(cè)算：1)根據(jù)GWEC數(shù)據(jù)，我們預(yù)測(cè)海外(除中國(guó))新增海上風(fēng)電裝機(jī)量將進(jìn)一步提升，2023-2025年新增裝機(jī)分別達(dá)7/6/15GW。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明222)單位用量方面，我們預(yù)計(jì)2023-2025年塔筒單位用量分別為6/5.5/5萬噸/GW；樁基近期單GW用量隨風(fēng)機(jī)容量增大而下降，我們預(yù)計(jì)2023-2025年單樁單GW用量維持19萬噸，導(dǎo)管架單GW用量維持20萬噸，漂浮式單GW用量維持23萬噸。3)產(chǎn)品類別方面，大型化趨勢(shì)與深遠(yuǎn)?；厔?shì)下，預(yù)計(jì)樁基結(jié)構(gòu)將由單樁升級(jí)為導(dǎo)管架，截至2022年全球漂浮式海風(fēng)項(xiàng)目占累計(jì)裝機(jī)量比值僅為0.4%，我們預(yù)計(jì)單樁基礎(chǔ)的滲透率在2023-2025年將分別達(dá)到91%/90%/90%，導(dǎo)管架基礎(chǔ)的滲透率將分別達(dá)到8%/9%/9%，漂浮式基礎(chǔ)的滲透率將分別達(dá)到1%/1.5%/1.5%。4)產(chǎn)品單價(jià)方面，從大金重工2022年的訂單情況看，塔筒出口歐洲的單噸售價(jià)不含運(yùn)費(fèi)約12000元，因此我們預(yù)計(jì)2023-2025年全球塔筒單噸價(jià)格維持11000元/噸；海外單樁價(jià)格以大金單樁法國(guó)訂單為例，單噸售價(jià)(不含稅不含運(yùn)費(fèi))為1.44萬元/噸，同時(shí)導(dǎo)管架、漂浮式基礎(chǔ)具更高的單位價(jià)值量，我們預(yù)計(jì)2023-2025年全球單樁基礎(chǔ)、導(dǎo)管架、漂浮式基礎(chǔ)的單噸均價(jià)分別維持在14200元/噸、14600元/噸和2300元/噸。5)綜上，我們預(yù)計(jì)2023-2025年海外塔筒市場(chǎng)規(guī)模分別為46/36/83億元，總需求用量分別為42/33/75萬噸，樁基市場(chǎng)規(guī)模分別為189/161/403億元，總需求用量分別為134/115/287萬噸，塔筒樁基空間有望分別達(dá)到235/197/485億元，對(duì)應(yīng)CAGR為43.75%，單位投資量分別為34/33/32億元/GW。EEE海外新增海風(fēng)裝機(jī)(GW).276用量(萬噸/GW)765總需求用量(萬噸)2單位價(jià)格(元/噸)塔筒市場(chǎng)規(guī)模(億元)6YOY-18%總需求用量(萬噸)用量(萬噸/GW)樁基市場(chǎng)規(guī)模(億元)3YOY-13%-15%1)單樁用量(萬噸/GW)總需求用量(萬噸)單位價(jià)格(元/噸)單樁市場(chǎng)規(guī)模(億元)2)導(dǎo)管架用量(萬噸/GW)總需求用量(萬噸)97請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明23202120222023E2024E2025E單位價(jià)格(元/噸)1500014800146001460014600導(dǎo)管架市場(chǎng)規(guī)模(億元漂浮式用量(萬噸/GW)總需求用量(萬噸)單位價(jià)格(元/噸)漂浮架市場(chǎng)規(guī)模(億元)塔筒樁基市場(chǎng)規(guī)模(億元)160137235197485YOY-14%-16%單位投資(億元/GW)▍大型化趨勢(shì)引領(lǐng)技術(shù)變革，頭部廠商優(yōu)勢(shì)深厚風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)下，塔筒樁基廠商的技術(shù)儲(chǔ)備、生產(chǎn)設(shè)備的要求升級(jí)。海塔樁基的抗腐蝕、抗臺(tái)風(fēng)、抗海水沖擊能力要求高，廠商需重視焊接缺陷控制、防腐效果等特殊工藝，風(fēng)機(jī)大型化則使廠商的研發(fā)、生產(chǎn)及檢測(cè)水平面臨更大挑戰(zhàn)。產(chǎn)品方面，大功率塔筒樁基低功率生產(chǎn)線無法完成卷圓工序，需設(shè)備更換或技改；質(zhì)檢方面，中厚板、大尺寸產(chǎn)品使缺陷檢測(cè)難度加大，需通過升級(jí)設(shè)備、技術(shù)合作和檢測(cè)試驗(yàn)保證產(chǎn)品檢測(cè)流程和結(jié)果。深遠(yuǎn)?；厔?shì)下，導(dǎo)管架、漂浮式基礎(chǔ)占比預(yù)計(jì)將不斷提升，頭部廠商技術(shù)儲(chǔ)備及應(yīng)用領(lǐng)先。導(dǎo)管架節(jié)點(diǎn)數(shù)量多，疲勞損傷大，加之水下灌漿質(zhì)量較難檢測(cè)和監(jiān)測(cè)，在結(jié)構(gòu)受力、防腐蝕、加工維護(hù)等各方面都比單樁有更高要求，生產(chǎn)難度更高。隨著水深加深，導(dǎo)管架和單管樁重量都有明顯提升，目前主流單管樁重量已達(dá)2000噸左右，導(dǎo)管架重量已達(dá)3000~3500噸左右。具備量產(chǎn)能力并實(shí)現(xiàn)供貨的企業(yè)包括泰勝風(fēng)能、大金重工、海力風(fēng)電、天順風(fēng)能、潤(rùn)邦股份，在超大管樁、導(dǎo)管架基礎(chǔ)產(chǎn)品布局和技術(shù)研發(fā)方面擁有充分的優(yōu)勢(shì)，并且獲取了大量的應(yīng)用層面的經(jīng)驗(yàn)；目前國(guó)內(nèi)漂浮式風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)供應(yīng)商主要為船舶與海洋工程類企業(yè)。和研發(fā)階段電并交付并交付可延伸風(fēng)能司江蘇長(zhǎng)風(fēng)生產(chǎn)并交付蘇長(zhǎng)風(fēng)生產(chǎn)并交付和研發(fā)階段-重工并交付廠產(chǎn)浮式基礎(chǔ)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明24潤(rùn)邦股份生產(chǎn)并交付生產(chǎn)并拿單--和官網(wǎng)，中信證券研究部受益全球風(fēng)電行業(yè)高景氣度，拓寬業(yè)務(wù)半徑是各廠商共同戰(zhàn)略規(guī)劃。多數(shù)管樁海塔公司集中在江蘇地區(qū)，隨著各地海風(fēng)規(guī)劃出臺(tái)，各廠商業(yè)務(wù)半徑走向全國(guó)，爭(zhēng)奪廣東、山東市場(chǎng)資源。未來海外風(fēng)電的可期發(fā)展也給國(guó)內(nèi)海工廠商帶來巨大出口紅利，催化廠商進(jìn)行出口規(guī)劃。天順風(fēng)能2019年瞄準(zhǔn)德國(guó)，建設(shè)海工基地，大金重工也規(guī)劃在歐洲建立海風(fēng)基礎(chǔ)工廠，通過建造面向全球的綜合性生產(chǎn)基地，享受行業(yè)強(qiáng)周期福利。官網(wǎng)國(guó)內(nèi)企業(yè)塔筒出海勢(shì)頭加速，單樁出口實(shí)現(xiàn)突破。大金重工、天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能的出口比例接近，國(guó)內(nèi)企業(yè)以出口塔筒產(chǎn)品為主，海外客戶的供應(yīng)商體制使有出口業(yè)績(jī)的公司具備更好的客戶端優(yōu)勢(shì)；樁基因運(yùn)輸效率低和方案不成熟的問題，需求仍主要由海外本地產(chǎn)能滿足。根據(jù)大金重工公告，公司憑其基礎(chǔ)設(shè)施、港口條件和工藝裝備和對(duì)海外業(yè)務(wù)的加大投入，于2022年攬入6項(xiàng)海風(fēng)海外項(xiàng)目，包括5項(xiàng)歐洲項(xiàng)目，成為國(guó)內(nèi)首家管樁產(chǎn)品出口歐洲的企業(yè)，打開國(guó)產(chǎn)樁基的歐洲市場(chǎng)。重工kB風(fēng)能SGRE股份請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明250及公告，中信證券研究部頭部廠商重視外銷業(yè)務(wù)，有望持續(xù)拓展全球市場(chǎng)份額。國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)均積極延伸海外業(yè)務(wù)，在建產(chǎn)能規(guī)劃于2023-2024年陸續(xù)投產(chǎn)。代表性廠商在2018-2019年海外收入占比平均超30%，2020年和2021年受益陸上和海上風(fēng)電搶裝潮，產(chǎn)品內(nèi)銷需求量和毛利率有所上漲，廠商業(yè)務(wù)重點(diǎn)著眼于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，外銷業(yè)務(wù)占比下降至15%左右。隨著疫情形勢(shì)平穩(wěn)和國(guó)內(nèi)搶裝潮結(jié)束，2022年頭部廠商繼續(xù)海外布局，以泰勝風(fēng)能為代表的塔筒樁基企業(yè)海外收入占比創(chuàng)歷史新高。我們預(yù)計(jì)隨著海工頭部廠商出海節(jié)奏的加快，頭部企業(yè)將在經(jīng)濟(jì)性、飽滿產(chǎn)能、穩(wěn)定交付能力、海外歷史業(yè)績(jī)的優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上繼續(xù)拓展海外海上塔筒和樁基市場(chǎng)，搶占全球市場(chǎng)份額。8080，中信證券研究部0%%，中信證券研究部降低成本端壓力是競(jìng)爭(zhēng)力關(guān)鍵，碼頭資源和產(chǎn)能布局成為發(fā)力點(diǎn)。由于塔筒和樁基企業(yè)的成本構(gòu)成相近，原材料占比70-80%，因此提高運(yùn)費(fèi)、人工等成本的管控能力成為關(guān)鍵。一般情況下行業(yè)內(nèi)企業(yè)綜合成本結(jié)構(gòu)中運(yùn)輸成本占比較高；隨著主流機(jī)型大型化趨勢(shì)愈發(fā)明顯，運(yùn)輸亦成為制約海風(fēng)設(shè)備零部件生產(chǎn)企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的瓶頸之一。1)碼頭：港口碼頭是產(chǎn)品外運(yùn)的必備配置，是海上塔筒和樁基廠商的重要競(jìng)爭(zhēng)指標(biāo)。目前國(guó)內(nèi)塔筒樁基企業(yè)中大金重工、海力風(fēng)電、泰勝風(fēng)能、潤(rùn)邦股份均具備自有碼頭，有望憑借碼頭優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)能，調(diào)控運(yùn)輸成本，提升產(chǎn)品交付能力。位置名稱重工電頭權(quán)，可承接海靈碼頭的運(yùn)輸需求請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明26000碼頭泰勝風(fēng)能江蘇藍(lán)島碼頭自有擁有760m岸線，220m重力式碼頭，可?？?萬噸級(jí)以下駁船股份江蘇太倉潤(rùn)禾碼頭自有五萬噸級(jí)公共型件雜貨碼頭江蘇啟東潤(rùn)邦海洋碼頭自有海關(guān)監(jiān)管五萬噸級(jí)多功能碼頭重工江蘇中廣核碼頭租用租借中廣核碼頭，支付通行費(fèi)，中信證券研究部碼頭資源稀缺，港口岸線審批難度大。碼頭建設(shè)需通過省政府審批滿足規(guī)劃，港口岸線使用權(quán)需要通過國(guó)家交通運(yùn)輸部批復(fù)，碼頭岸線的資源審批難度持續(xù)加大，同時(shí)港口建設(shè)需要自然條件良好的岸線資源，對(duì)周邊配套資源也有較高的要求。據(jù)中國(guó)交通運(yùn)輸部披的數(shù)據(jù)，截至2021年底，我國(guó)萬噸級(jí)及以上泊位數(shù)量共計(jì)2659個(gè)，風(fēng)電塔筒管樁運(yùn)輸所需的10萬噸級(jí)及以上泊位數(shù)量共計(jì)463個(gè)，占萬噸級(jí)及以上泊位數(shù)量的17%，年新增數(shù)僅23個(gè)。因此已獲審批的港口碼頭等生產(chǎn)基地逐步成為稀缺資源，掌握相關(guān)資源的廠商先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。圖24：2017-2021全國(guó)沿海港口生產(chǎn)用碼頭泊位(個(gè))1-3萬噸級(jí)3-5萬噸級(jí)5-10萬噸級(jí)10萬噸級(jí)及以上90037137180自有碼頭企業(yè)具有運(yùn)輸費(fèi)用的成本優(yōu)勢(shì)。海上風(fēng)電塔筒樁基的運(yùn)輸需要港口碼頭，自有碼頭的企業(yè)面對(duì)的轉(zhuǎn)運(yùn)費(fèi)用、吊裝服務(wù)費(fèi)和囤貨費(fèi)用等成本壓力減少。據(jù)各公司年報(bào)披露數(shù)據(jù)測(cè)算，擁有自有碼頭的大金重工、泰勝風(fēng)能和海力風(fēng)電的單噸運(yùn)費(fèi)(包括海上和出口樁基塔筒)約為200-300元，而無自用港口的天順風(fēng)能，據(jù)公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債申請(qǐng)文件反饋意見回復(fù)公告披露，其單噸運(yùn)費(fèi)約300元。據(jù)海力風(fēng)電招股說明書，對(duì)比自有港口前后運(yùn)費(fèi)，2020年公司單臺(tái)樁基運(yùn)費(fèi)較2018年減少6萬元，若按單臺(tái)1000噸測(cè)算，單噸運(yùn)數(shù)量 93.2475.98 (萬元/臺(tái)套)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明272)屬地資源：頭部企業(yè)多數(shù)布局生產(chǎn)基地于江蘇，作為“十三五”期間海上風(fēng)電裝機(jī)容量占比最高的省市之一，其近海優(yōu)質(zhì)風(fēng)電場(chǎng)多集中分布于南通、鹽城等區(qū)域，與生產(chǎn)基地布局高度重合，利于保證交貨的及時(shí)性。近年各廠商也著眼布局于風(fēng)資源豐富的“三北”、兩廣地區(qū)及海運(yùn)便捷的上海、山東等沿海地區(qū)，一方面有效降低運(yùn)輸成本，提升公司現(xiàn)場(chǎng)技術(shù)服務(wù)及售后維護(hù)服務(wù)能力，另一方面項(xiàng)目建設(shè)能增加就業(yè)帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，加強(qiáng)公司與地方政府、投資業(yè)主之間業(yè)務(wù)黏性，獲取拿單優(yōu)勢(shì)。企業(yè)/區(qū)域江蘇山東廣東海南海外基地門基地(規(guī)劃中)南通(通州灣、如東、啟東)、海力風(fēng)電鹽城(大豐、濱海)基地基地射陽海工智造基地、天順風(fēng)能射陽和通州灣基地揭陽基地(已簽訂)陽江基地(已簽訂)基地重工歐洲基地(規(guī)劃中)潤(rùn)邦海洋南通基地潤(rùn)邦股份通州灣裝備制造基地(規(guī)劃中) ，中信證券研究部經(jīng)營(yíng)規(guī)模和歷史業(yè)績(jī)是業(yè)主招標(biāo)的重要考評(píng)依據(jù)，頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯。塔筒、樁基及導(dǎo)管架屬于大型鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，日常運(yùn)行環(huán)境惡劣，行業(yè)內(nèi)一般要求該等產(chǎn)品可靠使用壽命在20年以上。運(yùn)行維護(hù)周期長(zhǎng)疊加風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)前期資本投入較大、安裝施工成本較高等因素，下游客戶在供應(yīng)商評(píng)價(jià)及選擇過程中，會(huì)優(yōu)先考慮具有較大經(jīng)營(yíng)規(guī)模且歷史業(yè)績(jī)穩(wěn)定的企業(yè)，大部分海上基礎(chǔ)和塔筒項(xiàng)目招標(biāo)通常要求近5年的歷史業(yè)績(jī)。求對(duì)風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)或塔筒的要求近5年(自投標(biāo)截止日起倒算)具有至少一項(xiàng)海上風(fēng)電或海洋工程類似施工業(yè)績(jī)。項(xiàng)目標(biāo)公共服務(wù)平臺(tái)，中信證券研究部陸風(fēng)產(chǎn)能規(guī)模穩(wěn)定，海風(fēng)和出口產(chǎn)能進(jìn)程加速，我們測(cè)算塔筒樁基五家頭部企業(yè)2023年產(chǎn)能合計(jì)為704萬噸。據(jù)各公司公告和披露的公開信息，結(jié)合擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的建設(shè)周期判斷，我們測(cè)算，截至2023年底大金重工、天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能、海力風(fēng)電和潤(rùn)邦股份這五家塔筒樁基頭部企業(yè)的陸風(fēng)產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到205萬噸，同比增長(zhǎng)25%，而受益海風(fēng)和出海兩條增長(zhǎng)邏輯兌現(xiàn)提速，預(yù)計(jì)海風(fēng)產(chǎn)能規(guī)模383萬、出口產(chǎn)能規(guī)模116萬噸，分別同比增長(zhǎng)145%/90%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明28模域2022產(chǎn)能(萬噸)2023E產(chǎn)能(萬噸)55慶欽州555東臺(tái)江蘇揚(yáng)州(陸風(fēng)海風(fēng)兼顧)6655-電州灣洋口鹽城啟東州--股份地灣-(遠(yuǎn)期15-20)風(fēng)能灣---(遠(yuǎn)期30)(遠(yuǎn)期30)-88-德國(guó)(海風(fēng))-重工陽江請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明2900汕頭山盤錦-(遠(yuǎn)期40)--00阜新，中信證券研究部預(yù)測(cè)大金重工天順風(fēng)能泰勝風(fēng)能海力風(fēng)電潤(rùn)邦股份，中信證券研究部按收入計(jì)算)泰勝風(fēng)能6%天順風(fēng)能工%工，中信證券研究部測(cè)算海上塔筒和樁基放量可期，前期布局項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，頭部企業(yè)2022年國(guó)內(nèi)海風(fēng)產(chǎn)能合計(jì)為140萬噸，預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)海風(fēng)產(chǎn)能增至383萬噸。海風(fēng)項(xiàng)目深遠(yuǎn)?；痛笮突厔?shì)下，疊加全球海風(fēng)裝機(jī)進(jìn)程樂觀，國(guó)內(nèi)樁基海塔需求量大大提升；供給端來看，頭部企業(yè)前期擴(kuò)產(chǎn)的海風(fēng)項(xiàng)目在2022-2023年將逐步開展并且部分實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)。據(jù)各公司公告和披露的公開信息，截至2022年泰勝風(fēng)能、海力風(fēng)電、潤(rùn)邦股份、天順風(fēng)能和大金重工的海風(fēng)產(chǎn)能分別約為20/50/30/0/40萬噸，我們預(yù)計(jì)到2023年年底五家公司海風(fēng)產(chǎn)能有望分別達(dá)到20/103/30/100/130萬噸。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明3002022產(chǎn)能(萬噸)2023E產(chǎn)能(萬噸)2024E產(chǎn)能(萬噸)電風(fēng)能-重工0股份，中信證券研究部預(yù)測(cè)海風(fēng)基礎(chǔ)高壁壘高門檻，國(guó)內(nèi)行業(yè)格局集中。與陸上塔筒的分散格局不同，由于海上塔筒樁基所需碼頭資源的緊缺和產(chǎn)能布局的重要性，國(guó)內(nèi)目前從事海風(fēng)塔筒和樁基生產(chǎn)的企業(yè)較少，大金重工、海力風(fēng)電、天順風(fēng)能、潤(rùn)邦股份和泰勝風(fēng)能為主的少數(shù)領(lǐng)先企業(yè)貢獻(xiàn)國(guó)內(nèi)的主要行業(yè)產(chǎn)能。我們根據(jù)出貨量測(cè)算，2022年主導(dǎo)企業(yè)海力風(fēng)電、大金重工、泰勝風(fēng)能、天能重工、潤(rùn)邦股份的海上塔筒和樁基的全球市占率合計(jì)約30%。)0海力風(fēng)電大金重工潤(rùn)邦股份天能重工泰勝風(fēng)能，中信證券研究部測(cè)算，中信證券研究部測(cè)算▍重點(diǎn)公司分析風(fēng)能：風(fēng)塔技術(shù)雄厚，加速產(chǎn)能布局d的陸上風(fēng)電塔架和海上風(fēng)電塔架、導(dǎo)管架、管樁、升壓站平臺(tái)等，產(chǎn)品包括8MW風(fēng)機(jī)塔架、日本浮體式海上風(fēng)機(jī)塔架、10MW海上風(fēng)電導(dǎo)管架、2300噸級(jí)大單樁、高端升壓站平臺(tái)等行業(yè)領(lǐng)先產(chǎn)品。公司已與VESTAS、Gamesa、GEwind、金風(fēng)科技、中國(guó)廣核集團(tuán)、大唐集團(tuán)等中外知名企業(yè)建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系，在風(fēng)能裝備行業(yè)享有較高品牌美譽(yù)度。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明31 3% . 3% .%1%8%21.80%2139%1%8%21.80%2139%%Wind券研究部情況(億元)陸上風(fēng)電裝備海風(fēng)裝備/海洋工程裝備5018.818.818.816.95.04.0Wind券研究部持續(xù)布局產(chǎn)能規(guī)模，出口能力增強(qiáng)。據(jù)公司投資者活動(dòng)記錄披露，截至2022年，公司擁有產(chǎn)能中藍(lán)島基地帶來20萬噸海風(fēng)產(chǎn)能，以導(dǎo)管架、管樁為主，子公司藍(lán)島海工主要出口澳大利亞、加拿大、日本、東南亞等國(guó)家和地區(qū)。公司揚(yáng)州基地未來將依托揚(yáng)州港，瞄向出海業(yè)務(wù)，該基地預(yù)計(jì)2023年7月投產(chǎn)，主要生產(chǎn)3MW及以上的陸上塔架和5MW及以上的海上塔筒，據(jù)公司公告口徑設(shè)計(jì)產(chǎn)能合計(jì)25萬噸；公司規(guī)劃在廣東地區(qū)新增南方基地，生產(chǎn)導(dǎo)管架、換流站等深?；a(chǎn)品，增強(qiáng)海風(fēng)競(jìng)爭(zhēng)力。.4-2022.752022.7筒2022.8-2022.9210若羌祁曼100MW風(fēng)電項(xiàng)目風(fēng)機(jī)塔筒及錨栓采購(二次)32023.2坂城三場(chǎng)項(xiàng)目-2023.2站3套儲(chǔ)能)塔架及附屬設(shè)備標(biāo)段-134武鳴安鳳嶺風(fēng)電場(chǎng)二期工程項(xiàng)目風(fēng)機(jī)塔筒(含法蘭)設(shè)備采購4標(biāo)公共服務(wù)平臺(tái)，中信證券研究部具備前沿技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司共取得各類專利300余項(xiàng)，積極推動(dòng)深遠(yuǎn)海風(fēng)場(chǎng)成套基礎(chǔ)裝備建造關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)等行業(yè)領(lǐng)先的研發(fā)項(xiàng)目，有較強(qiáng)的技術(shù)儲(chǔ)備；同時(shí)，公司成功建造過日本浮體式海上風(fēng)機(jī)塔架、13.6MW海上風(fēng)電導(dǎo)管架及半潛駁船等歷史項(xiàng)目，我們認(rèn)為公司有望在導(dǎo)管架生產(chǎn)和漂浮式風(fēng)電領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明32以海風(fēng)產(chǎn)品為主，客戶基礎(chǔ)長(zhǎng)期穩(wěn)定。海力風(fēng)電主營(yíng)業(yè)務(wù)為風(fēng)電設(shè)備零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括風(fēng)電塔筒、樁基及導(dǎo)管架等。公司以海上產(chǎn)品銷售為主，2021年銷售收入占比超95%，其中管樁為主，塔筒為輔，生產(chǎn)規(guī)格涵蓋2MW至5MW等主流規(guī)格產(chǎn)品以及6.45MW、8MW、10MW、12MW以上等大功率等級(jí)產(chǎn)品。2014年起公司參與中廣核如東、華南蒼南、華能如東、三峽大豐等項(xiàng)目，與國(guó)家能源集團(tuán)、中國(guó)華能、華潤(rùn)電力等風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商，和金風(fēng)科技、上海電氣等風(fēng)電整機(jī)廠商建立緊密業(yè)務(wù)合作關(guān)系。 導(dǎo)管架