金融期權(quán)與期權(quán)類金融衍生產(chǎn)品

第五章金融衍生工具本章大綱要求：掌握金融衍生工具的概念、基本特征和按照基礎(chǔ)工具的種類、產(chǎn)品形態(tài)、交易場所及交易方法等不同的分類方法；了解金融衍生工具產(chǎn)生和發(fā)展的原因、金融衍生工具最新的發(fā)展趨勢。掌握現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期、期貨交易的定義、基本特征和主要區(qū)別；掌握金融遠(yuǎn)期合約和遠(yuǎn)期合約市場的概念、遠(yuǎn)期合約的類型；了解現(xiàn)階段我國銀行間債券市場遠(yuǎn)期交易、外匯遠(yuǎn)期交易、遠(yuǎn)期利率協(xié)議以及境外人民幣NDF的基本情況。掌握金融期貨、金融期貨合約的定義；熟悉金融期貨交易與金融現(xiàn)貨交易及遠(yuǎn)期交易的區(qū)別；掌握金融期貨的集中交易制度、標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約和對沖機(jī)制、保證金制度、無負(fù)債結(jié)算制度、限倉制度、大戶報告制度、每日價格波動限制及斷路器規(guī)則等主要交易制度；掌握金融期貨合約的主要類別；了解境外金融期貨合約的主流品種和交易規(guī)則。掌握滬深300股指期貨合約的內(nèi)容及交易規(guī)則；掌握金融期貨的套期保值功能、價格發(fā)現(xiàn)功能、投機(jī)功能、套利功能。了解互換交易的主要類別和交易特征；了解人民幣利率互換的業(yè)務(wù)內(nèi)容；了解信用違約互換（CDS）的含義和主要風(fēng)險。掌握金融期權(quán)的定義和特征；掌握金融期貨與金融期權(quán)在基礎(chǔ)資產(chǎn)、權(quán)利與義務(wù)的對稱性、履約保證、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)、盈虧特點、套期保值的作用與效果等方面的區(qū)別；熟悉金融期權(quán)按選擇權(quán)性質(zhì)、合約履行時間、期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)劃分的主要種類；了解金融期權(quán)的主要功能。掌握權(quán)證的定義、分類、要素；熟悉權(quán)證的發(fā)行、上市與交易。掌握可轉(zhuǎn)換債券的定義和特征；掌握可轉(zhuǎn)換債券的主要要素。掌握附權(quán)證的可分離公司債券的概念與一般可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別。掌握存托憑證的定義；了解美國存托憑證種類以及與美國存托憑證的發(fā)行和交易相關(guān)的機(jī)構(gòu)；了解存托憑證的優(yōu)點；了解我國發(fā)行的存托憑證。掌握資產(chǎn)證券化的含義、證券化資產(chǎn)的主要種類；掌握資產(chǎn)證券化的有關(guān)當(dāng)事人；了解資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)和流程；了解目前中國銀行業(yè)信貸資產(chǎn)證券化和房地產(chǎn)信托投資單位的現(xiàn)狀、特點與發(fā)展趨勢；了解美國次級貸款和相關(guān)證券化產(chǎn)品危機(jī)。掌握結(jié)構(gòu)化衍生產(chǎn)品的定義、類別、結(jié)構(gòu)化金融衍生品的收益與風(fēng)險。第一節(jié)金融衍生工具概述一、金融衍生工具的概念和特征（一）金融衍生工具的概念定義：指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價格取決于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價格（或數(shù)量）變動的派生金融產(chǎn)品。這里所說的基礎(chǔ)產(chǎn)品是一個相對的概念，不僅包括現(xiàn)貨金融產(chǎn)品（如債券、股票、銀行定期存款單等等），也包括金融衍生工具。作為金融衍生工具基礎(chǔ)的變量種類繁多，主要是各類資產(chǎn)價格、價格指數(shù)、利率、匯率、費率、通貨膨脹率以及信用等級等等，近些年來，某些自然現(xiàn)象（如氣溫、降雪量、霜凍、颶風(fēng)）甚至人類行為（如選舉、溫室氣體排放）也逐漸成為金融衍生工具的基礎(chǔ)變量。在實踐中，為了更好地確認(rèn)衍生工具，各國及國際權(quán)威機(jī)構(gòu)給衍生工具下了比較明確的定義。1998年，美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會（FASB）所發(fā)布的第l33號會計準(zhǔn)則——《衍生工具與避險業(yè)務(wù)會計準(zhǔn)則》是首個具有重要影響的文件，該準(zhǔn)則將金融衍生工具劃分為獨立衍生工具和嵌入式衍生工具兩大類，并給出了較為明確的識別標(biāo)準(zhǔn)和計量依據(jù)，尤其是所謂公允價值的應(yīng)用，對后來各類機(jī)構(gòu)制定衍生工具計量標(biāo)準(zhǔn)具有重大影響。2001年，國際會計準(zhǔn)則委員會發(fā)布的第39號會計準(zhǔn)則——《金融工具：確認(rèn)和計量》和2006年2月我國財政部頒布的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計量》均基本沿用了FASBl33的衍生工具定義。1.獨立衍生工具衍生工具包括遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)，以及具有遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)中一種或一種以上特征的工具。具有下列特征：（1）其價值隨特定利率、金融工具價格、商品價格、匯率、價格指數(shù)、費率指數(shù)、信用等級、信用指數(shù)或其他類似變量的變動而變動，變量為非金融變量的，該變量與合同的任一方不存在特定關(guān)系；（2）不要求初始凈投資，或與對市場情況變化有類似反應(yīng)的其他類型合同相比，要求很少的初始凈投資；（3）在未來某一日期結(jié)算。2.嵌入式衍生工具是指嵌入到非衍生工具（即主合同）中，使混合工具的全部或部分現(xiàn)金流量隨特定利率、金融工具價格、商品價格、匯率、價格指數(shù)、費率指數(shù)、信用等級、信用指數(shù)或其他類似變量的變動而變動的衍生工具。嵌入式衍生工具與主合同構(gòu)成混合工具，如可轉(zhuǎn)換公司債券等。一旦被確認(rèn)為衍生產(chǎn)品或可分離的嵌入式衍生產(chǎn)品，相關(guān)機(jī)構(gòu)就要把這一部分資產(chǎn)歸入交易性資產(chǎn)類別，按照公允價格計價。（二）金融衍生工具的基本特征1.跨期性約定在未來某一時間按照一定條件進(jìn)行交易或選擇是否交易的合約。2.杠桿性：放大效應(yīng)金融衍生工具一般只需要支付少量的保證金或權(quán)利金就可簽訂遠(yuǎn)期大額合約或互換不同的金融工具。例如，若期貨交易保證金為合約金額的5%，則期貨交易者可以控制20倍于所交易金額的合約資產(chǎn)，實現(xiàn)以小搏大的效果。在收益可能成倍放大的同時，交易者所承擔(dān)的風(fēng)險與損失也會成倍放大，基礎(chǔ)工具價格的輕微變動也許就會帶來交易者的大盈大虧。金融衍生工具的杠桿效應(yīng)一定程度上決定了它的高投機(jī)性和高風(fēng)險性?！纠}·單選題】若期貨交易保證金為合約金額的5%，則期貨交易者可以控制的合約資產(chǎn)為所投資金額的（）倍。A.5B.10C.20D.50[答疑編號1150050101]『正確答案』C3.聯(lián)動性金融衍生工具的價值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系、規(guī)則變動。4.不確定性和高風(fēng)險性金融衍生工具的交易后果取決于交易者對基礎(chǔ)工具（變量）未來價格（數(shù)值）的預(yù)測和判斷的準(zhǔn)確程度。金融衍生工具還伴隨著以下幾種風(fēng)險：（1）信用風(fēng)險（2）市場風(fēng)險（3）流動性風(fēng)險（4）結(jié)算風(fēng)險（5）操作風(fēng)險（6）法律風(fēng)險【例題·多選題】下列對金融衍生工具基本特征的敘述錯誤的有（）。A.金融衍生工具的價值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系、規(guī)則變動B.金融衍生工具一般只需要支付少量的保證金或權(quán)利金就可簽訂遠(yuǎn)期大額合約或互換不同的金融工具C.金融衍生工具的杠桿效應(yīng)一定程度上決定了它的高投資性和高風(fēng)險性D.金融衍生工具的交易結(jié)果取決于交易者對衍生工具（變量）未來價格（數(shù)值）的預(yù)測和判斷的準(zhǔn)確程度[答疑編號1150050102]『正確答案』CD二、金融衍生工具的分類（一）按照產(chǎn)品形態(tài)分類1.獨立衍生工具2.嵌入式衍生工具（二）按照交易場所分類1.交易所交易的衍生工具在有組織的交易所上市交易的衍生工具。2.OTC交易的衍生工具分散的，一對一交易的衍生工具。（三）按照基礎(chǔ)工具種類分類1.股權(quán)類產(chǎn)品的衍生工具。是指以股票指數(shù)為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括股票期貨、股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)以及上述合約的混合交易合約。2.貨幣衍生工具。是指以各種貨幣作為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括遠(yuǎn)期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、貨幣互換以及上述合約的混合交易合約。3.利率衍生工具。是指以利率或利率的載體為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換以及上述合約的混合交易合約。4.信用衍生工具。是以基礎(chǔ)產(chǎn)品所蘊含的信用風(fēng)險或違約風(fēng)險為基礎(chǔ)變量的金融衍生工具，用于轉(zhuǎn)移或防范信用風(fēng)險，是20世紀(jì)90年代以來發(fā)展最為迅速的一類衍生產(chǎn)品，主要包括信用互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等等。5.其他衍生工具。例如用于管理氣溫變化風(fēng)險的天氣期貨，管理政治風(fēng)險的政治期貨、管理巨災(zāi)風(fēng)險的巨災(zāi)衍生產(chǎn)品等。（四）按照金融衍生工具自身交易的方法及特點分類金融遠(yuǎn)期合約、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換、結(jié)構(gòu)化金融衍生工具。1.金融遠(yuǎn)期合約金融遠(yuǎn)期合約是指交易雙方在場外市場上通過協(xié)商，按約定價格（稱為“遠(yuǎn)期價格”）在約定的未來日期（交割日）買賣某種標(biāo)的金融資產(chǎn)（或金融變量）的合約。金融遠(yuǎn)期合約規(guī)定了將來交割的資產(chǎn)、交割的日期、交割的價格和數(shù)量，合約條款根據(jù)雙方需求協(xié)商確定。金融遠(yuǎn)期合約主要包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約。2.金融期貨是指買賣雙方在有組織的交易所內(nèi)以公開競價的形式達(dá)成的，在將來某一特定時間交收標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量特定金融工具的協(xié)議。主要包括貨幣期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨和股票期貨四種。3.金融期權(quán)是指合約買方向賣方支付一定費用，在約定日期內(nèi)（或約定日期）享有按事先確定的價格向合約賣方買賣某種金融工具的權(quán)利的契約。包括現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)兩大類。4.金融互換是指兩個或兩個以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定的時間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易?？煞譃樨泿呕Q、利率互換和股權(quán)互換、信用違約互換等類別。5.結(jié)構(gòu)化金融衍生工具。前述4種常見的金融衍生工具通常也被稱作建構(gòu)模塊工具，它們是最簡單和最基礎(chǔ)的金融衍生工具，而利用其結(jié)構(gòu)化特性，通過相互結(jié)合或者與基礎(chǔ)金融工具相結(jié)合，能夠開發(fā)設(shè)計出更多具有復(fù)雜特性的金融衍生產(chǎn)品，后者通常被稱為結(jié)構(gòu)化金融衍生工具，或簡稱為結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。例如，在股票交易所交易的各類結(jié)構(gòu)化票據(jù)、目前我國各家商業(yè)銀行推廣的掛鉤不同標(biāo)的資產(chǎn)的理財產(chǎn)品等都是其典型代表。【例題·多選題】關(guān)于信用衍生工具，下列論述正確的有（）。A.主要品種包括信用互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)、政治期貨等B.用于轉(zhuǎn)移或防范信用風(fēng)險C.OTC交易的信用衍生工具等交易金額已經(jīng)超過交易所交易的交易額D.信用衍生工具是20世紀(jì)90年代以來發(fā)展最為迅速的一類衍生產(chǎn)品[答疑編號1150050103]『正確答案』BCD三、金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展動因（一）金融衍生工具產(chǎn)生的最基本原因是避險（二）20世紀(jì)80年代以來的金融自由化進(jìn)一步推動了金融衍生工具的發(fā)展金融自由化的主要內(nèi)容包括：1.取消對存款利率的最高限額，逐步實現(xiàn)利率自由化。2.打破金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營范圍的地域和業(yè)務(wù)種類限制，允許各金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉、互相自由滲透，鼓勵銀行綜合化發(fā)展。3.放松外匯管制。4.開放各類金融市場，放寬對資本流動的限制。金融自由化一方面使利率、匯率、股價的波動更加頻繁、劇烈，使得投資者迫切需要可以回避市場風(fēng)險的工具；另一方面，金融自由化促進(jìn)了金融競爭。（三）金融機(jī)構(gòu)的利潤驅(qū)動是金融衍生工具產(chǎn)生和迅速發(fā)展的又一重要原因金融中介機(jī)構(gòu)積極參與金融衍生工具的發(fā)展主要有兩方面原因：一是在金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理的背景下，金融衍生工具業(yè)務(wù)屬于表外業(yè)務(wù)，既不影響資產(chǎn)負(fù)債表狀況，又能帶來手續(xù)費等項收入。二是金融機(jī)構(gòu)可以利用自身在金融衍生工具方面的優(yōu)勢，直接進(jìn)行自營交易，擴(kuò)大利潤來源。為此，金融衍生工具市場吸引了為數(shù)眾多的金融機(jī)構(gòu)。（四）新技術(shù)革命為金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展提供了物質(zhì)基礎(chǔ)與手段考慮到商業(yè)銀行在整個金融行業(yè)內(nèi)的顯著地位，可以毫不夸張地說，目前基礎(chǔ)金融產(chǎn)品與衍生工具之間已經(jīng)形成了倒金字塔結(jié)構(gòu)，單位基礎(chǔ)產(chǎn)品所支撐的衍生工具數(shù)量越來越大。第二節(jié)金融遠(yuǎn)期、期貨與互換一、現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易、期貨交易根據(jù)交易合約的簽訂與實際交割之間的關(guān)系，將市場交易的組織形態(tài)劃分為三類：（一）現(xiàn)貨交易“一手交錢，一手交貨”。（二）遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期交易是雙方約定在未來某時刻按照現(xiàn)在確定的價格進(jìn)行交易。（三）期貨交易期貨交易是指交易雙方在集中的交易所市場以公開競價方式所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的交易。期貨交易一般不進(jìn)行實際交割，而是在合約到期前進(jìn)行反向交易、平倉了結(jié)?！纠}·多選題】根據(jù)交易合約的簽訂與實際交割之間的關(guān)系，市場交易的組織形態(tài)有（）。A.金融互換B.遠(yuǎn)期交易C.現(xiàn)貨交易D.期貨交易[答疑編號1150050201]『正確答案』BCD狗二、尤金融辣遠(yuǎn)期炒合約捏與遠(yuǎn)廣期合砌約市夕場護(hù)金融渠遠(yuǎn)期款合約匯是最怪基礎(chǔ)歇的金詳融衍諒生產(chǎn)青品。網(wǎng)由于顏采用焰了“洞一對兔一交味易”疤的方爪式，注交易態(tài)事項籍可協(xié)初商確糧定，邀較為菊靈活瀉。松唉缺點壤：非躲集中花交易罰同時玩也帶堪來了特搜索賴?yán)щy勿、交助易成洪本較響高、順存在朝對手俘違約涌風(fēng)險詳?shù)热蓖忘c。竟詠根據(jù)壤基礎(chǔ)藝資產(chǎn)禽劃分胸，金心融遠(yuǎn)招期合勞約包健括：生掌（一川）衰股權(quán)慈類資供產(chǎn)的她遠(yuǎn)期爺合約融捆包括籍單個捕股票廉的遠(yuǎn)腫期合所約、礦一攬陷子股殘票的屑遠(yuǎn)期芬合約榨和股壁票價揪格指輔數(shù)的介遠(yuǎn)期楊合約鏡三個陣子類巴。如巴（二紡）林債權(quán)待類資吼產(chǎn)的艱遠(yuǎn)期樣合約約聰主要眾包括千定期誠存款資單、許短期毫債券棋、長頓期債薄券、抖商業(yè)鑼票據(jù)羨等固圣定收疼益證耗券的場遠(yuǎn)期枕合約扭。較寒（三疏）宮遠(yuǎn)期遠(yuǎn)利率索協(xié)議秩替是指猛按照齒約定缸的名固義本哭金，把交易俊雙方真在約紙定的紫未來僅日期頂交換顫支付識浮動籌利率甲和固度定利泄率的拳遠(yuǎn)期策協(xié)議臘。僅培（四警）遠(yuǎn)犧期匯切率協(xié)程議略洪按照罵約定蛛的匯要率，僵交易污雙方尤在約祥定的能未來看日期翁買賣首約定部數(shù)量演的某捷種外吩幣的刑遠(yuǎn)期蕉協(xié)議秀。泄墾1.質(zhì)全國無銀行個間債倉券市熱場的櫻債券頸遠(yuǎn)期刃交易似，該緞交易桿在全寇國銀團(tuán)行間親同業(yè)翻拆借幣中心仰進(jìn)行狂，中吼心為堂市場紹參與柳者債覺券遠(yuǎn)寶期交械易提魚供報揉價、帽交易睜和信優(yōu)息服欄務(wù)，身并接耕受中攜國人文民銀冒行的褲監(jiān)管躬。更掛債券館遠(yuǎn)期市交易頁數(shù)額巨最小斤為債坊券面止額1梨0萬罰元，題交易床單位瀉為債姿券面額額1炎萬元線。債順券遠(yuǎn)攝期交懇易期稀限最周短為選2天扛，最尿長為罪36迎5天嘴，其衣中7更天品蝦種最嚼為活撓躍。掩交易援成員屑可在惰此區(qū)躲間內(nèi)手自由谷選擇購交易羽期限自，不評得展腔期。柱或為降恰低遠(yuǎn)津期債貝券交溝易的醉違約寒風(fēng)險示，目榴前我扶國的炎交易漏規(guī)則元還部甘分引紋進(jìn)了根期貨豆的交蛾易制落度，敬交易商雙方慚協(xié)商辦繳納膽一定項數(shù)量袋的保巷證金菊。庸象20曉07糧年9隊月，拘中國聰人民根銀行給公布宗《遠(yuǎn)召期利體率協(xié)散議業(yè)劉務(wù)管練理規(guī)港定》次。狀錢自2鉤00稻7年饑11疑月以琴來，講人民辭幣遠(yuǎn)森期利沈率協(xié)場議的冬參考草利率鄭均為技3個債月期時上海頃銀行幣間同株業(yè)拆折借利臟率（怠Sh狂ib據(jù)or行）。競燕目前宰國內(nèi)疫主要手外匯汗銀行賄均開腥設(shè)遠(yuǎn)動期結(jié)窄售匯納業(yè)務(wù)衡，同卡時，競在新雖加坡言、我瞞國香逃港地藍(lán)區(qū)，串還廣框泛存逮在著蘆不交垮割的票人民點幣遠(yuǎn)飛期交惑易。合腳三、回金融岔期貨歸合約巾與金河融期剝貨市件場竟量（一擦）金頃融期少貨的乓定義撓和特戶征賽傅1.允金融委期貨膚定義暢略宮期貨搭合約旨則是勿由交涼易雙臘方訂秀立的渣，約傘定在瞞未來鍬某日凍按成半交時圖約定釀的價解格交常割一緣定數(shù)賓量的紛某種走商品鬧的標(biāo)弓準(zhǔn)化逮協(xié)議鋪。齡位2.暴與金張融現(xiàn)興貨相粗比，瓜金融寸期貨針的特高征具嚼體表濾現(xiàn)為永：親番（1公）交久易對肺象不羅同裂篇金融紋現(xiàn)貨押交易數(shù)的對式象是串某一民具體蝦形態(tài)鳴的金箱融工慶具，綠金融右期貨優(yōu)交易仰的對拳象是阻金融裙期貨賀合約抹。犁連（2學(xué)）交掏易目答的不夕同飄箱金融畢工具劇現(xiàn)貨冰交易恥的首敬要目善的是德籌資止或投纏資，伸金融蟲期貨漸交易引主要鋒目的助是套調(diào)期保拍值?？鸺危?雙）交哈易價篇格的偷含義池不同德師現(xiàn)貨倘價格管是實態(tài)時的芳成交偉價，佛期貨警價格企是對沙金融啊現(xiàn)貨膠未來促價格挽的預(yù)戴期。抗拳（4鈴）交扎易方巨式不姿同柱莖現(xiàn)貨舟交易績要求聚在成薯交后系的幾撒個交協(xié)易日限內(nèi)完飲成資銹金與占金融味工具筑的全燈額交理割。亮期貨判交易壯實行近保證亭金和貞逐日泳盯市駕制度更，交棵易者湯并不山需要稱在成周交時瓣擁有蹲或借仆入全貸部資織金或奶基礎(chǔ)藝金融淘工具城。城何（5培）結(jié)姑算方義式不辦同癢呼以基朵礎(chǔ)金芳融工伸具與嚷貨幣馬的轉(zhuǎn)藝手而駱結(jié)束踢交易搭活動療。絕棕大多害數(shù)的潑期貨第合約約是通牌過做擺相反懷交易碰實現(xiàn)稍對沖籠而平鞠倉的怕。漏餅【例陳題·媽多選就題】哄與金嫁融現(xiàn)勒貨相走比，韻金融導(dǎo)期貨塞的特拒征具練體表里現(xiàn)在燦（禁）。攝找A.誠結(jié)算類方式德不同伶漸B.剖交易叨對象優(yōu)不同杯匙C.島交易翁價格怒的含東義不政同萌盯D.附交易鼠目的憐不同則[答棋疑編級號1繩15括00述50坡20云2]啞『正營確答盤案』鐘AB石CD砌促【例攻題·咬單選沾題】松關(guān)于睬現(xiàn)貨齡交易回與期緊貨交袍易，下下列到表述鍛錯誤閉的是愁（基）。獲巾A.熄期貨謀交易固中，息交易償者需始要在撈成交星時擁垂有或列借入粥全部豆資金奧或基男礎(chǔ)金弊融工丘具撫波B.井現(xiàn)貨立交易窄一般榮要求移在成矩交后殲的幾襪個交剃易日辣內(nèi)完滲成資丹金與幣金融債工具事的全銜額結(jié)疾算面險C.累成熟頌市場很中，胖現(xiàn)貨蠢交易幸通常校也允資許進(jìn)憤行保范證金活買入悶或賣陵空杏管D.妖期貨嗽合約獵是通撿過做均相反截交易范實現(xiàn)妻對沖腐而平占倉的刪[答掉疑編福號1插15穴00慎50狐20客3]筆『正撐確答立案』釣A酷昨【例匯題·襖判斷撫題】韻在期地貨交侵易中撕，大傷多數(shù)成期貨重合約返是通檢過相癥反交網(wǎng)易對里沖了捎結(jié)。偽（區(qū)）迷英A.姿正確浮亭B稻.錯壓誤習(xí)[答懶疑編偷號1滾15壁00酒50儉20凝4]簡『正排確答昆案』墻A浮肝3.反金融楚期貨混與普序通遠(yuǎn)達(dá)期交郵易之筑間的警區(qū)別斬：液弟（1膨）交傘易場強(qiáng)所和社交易佛組織昌形式藏不同無悠（2孝）交嘉易的間監(jiān)管漏制度餃不同臟倒（3鏈）金怒融期霉貨交側(cè)易是翻標(biāo)準(zhǔn)沖化交肚易，仙遠(yuǎn)期臂交易帽的內(nèi)符容可烤協(xié)商卵確定怠勞（4稅）保配證金施制度歪和每炭日結(jié)劑算制臘度導(dǎo)雷致違幫約風(fēng)捆險不眠同道舉（二匠）金填融期說貨的嚷主要棍交易親制度委扭1.件集中杯交易鋒制度挎浮金融吳期貨刑是在百期貨輝交易壘所或臭證券屋交易婚所進(jìn)兇行集灰中交鋼易。狠怪期貨劃交易壯所是敬期貨皮市場患的核喂心。債鍛2.茄標(biāo)準(zhǔn)司化期熄貨合脈約和巡對沖數(shù)機(jī)制禮贏3.鵲保證彩金及久其杠嘴桿作漠用渾露設(shè)立烤保證晝金的間主要鬧目的揮是當(dāng)耍交易背者出躺現(xiàn)虧炭損時食能及臂時制房止，虹防止找出現(xiàn)習(xí)不能勸償付焦的現(xiàn)憐象。姥蔥雙方刑成交棒時交賣納的窗保證元金叫嚷初始把保證餅金。包薄4.叉結(jié)算法所和盈無負(fù)浴債結(jié)覆算制有度煮倡結(jié)算牙所是蟻期貨奴交易蘆的專袋門清攝算機(jī)倉構(gòu)，酸通常穴附屬扯于交侄易所然，但懶又以警獨立附的公叢司形浴式組離建。堆憶所有豐的期蟻貨交縮易都晉必須諷通過歡結(jié)算忠會員升由結(jié)板算機(jī)桐構(gòu)進(jìn)限行，備而不鼠是由喝交易油雙方藍(lán)直接愚交收摟清算肅。支塑結(jié)算爪所實胃行無企負(fù)債句的每窮日結(jié)爭算制征度，挑又稱痰逐日勵盯市話制度姜，就悔是以詳每種持期貨構(gòu)合約霞在交才易日邁收盤蛾前最撕后1僵分鐘真或幾受分鐘覽的平式均成休交價使作為慚當(dāng)日螺結(jié)算觸價，隊與每戒筆交梨易成撓交時歌的價冶格作盞對照導(dǎo)，計賣算每勵個結(jié)戴算所尿會員似賬戶鵝的浮楚動盈小虧，囑進(jìn)行落隨市鈴清算蒸。由襪于逐罵日盯求市制造度以峽1個京交易繭日為請最長鉤的結(jié)跡算周筍期，駕對所尋有賬炕戶的蘆交易股頭寸扇按不爬同到孝期日趣分別隙計算調(diào)，并倍要求加所有賀的交挪易盈贊虧都滑能及存時結(jié)鉆算，能從而辮能及齊時調(diào)妄整保社證金沈賬戶致，控爬制市御場風(fēng)達(dá)險。芳怪5.概限倉僻制度肯覺限倉情制度師是交羞易所壤為了秩防止槳市場提風(fēng)險廚過度仍集中箱和防揭范操尊縱市燥場的妖行為洪，而堵對交歸易者賢持倉咱數(shù)量毅加以慰限制嫩的制祖度。歇貪6.庫大戶義報告螺制度癢遙膠以便狐交易凳所審祝查大謀戶是膽否有餅過度拒投機(jī)稿和操伍縱市影場行嗎為。掃窗限倉仿制度辯和大悟戶報滑告制擴(kuò)度是箭降低附市場復(fù)風(fēng)險果，防啟止人生為操俊縱，燭提供件公開遠(yuǎn)、公哲平、敞公正鴿市場精環(huán)境全的有賭效機(jī)遮制。稍煩7.畢每日潤價格競波動乳限制登及斷憤路器低規(guī)則尺墊（三盡）金中融期逐貨的搏種類鋤圈按照談基礎(chǔ)心工具紹劃分抱：外謊匯期盡貨、韻利率仿期貨休、股致權(quán)類毯期貨瓣。抓壽1.趕外匯午期貨階捆獄外匯涼期貨滋又稱狼貨幣岸期貨膊，是理金融勿期貨閑中最廢先產(chǎn)筐生的拔品種鋪，主念要用硬于規(guī)譜避外尖匯風(fēng)商險。竄西外匯貪期貨件交易棋產(chǎn)生選：1迎97漁2年董芝加哀哥商紛業(yè)交臥易所謝（C千ME腎）所凈屬國勵際貨較幣市浴場（筐IM晴M）飯率先標(biāo)推出軌。昆?！纠☆}·終單選棗題】速金融狠期貨總中最誤先產(chǎn)怕生的父品種費是（薯）悼。麗矩A.挑股票偉指數(shù)約期貨匠興B.疼外匯滅期貨鴉惕C.吊利率顛期貨尿省D.勒股票豈期貨播[答塌疑編董號1飛15紐00咱50陰20賊5]及『正滔確答妨案』桂B(yǎng)規(guī)踢2.家利率崗期貨好嚷主要赤是各度類固鉆定收葡益金扒融工針具，穗利率紡期貨馬主要佩是為飛了規(guī)恭避利休率風(fēng)興險而與產(chǎn)生會的。椒慶利率房期貨樣產(chǎn)生賤于1照97渴5年揉10雙月，止美國籌芝加股哥期梨貨交呼易所沾（C木BO驚T）跪。趕滿【例柄題·爺單選蛙題】全率先壽推出弊外匯啞期貨壤交易蹄的交懶易所揮是（垮）堂。巨表A.扒美國況證券橡交易盟所逼宜B.示堪薩聰斯農(nóng)碎產(chǎn)品詳交易迅所極秋C.侍紐約蹦證券絡(luò)交易圓所翁距D.陰芝加包哥商園業(yè)交梢易所恒所屬呼的國容際貨嗚幣市愉場奏[答黨疑編價號1如15需00憐50姻20武6]腫『正健確答懼案』候D利率期貨品種：（1）債券期貨：以國債期貨為主的債券期貨是各主要交易所最重要的利率期貨品種。1992年12月18日，上海證券交易所開辦國債期貨交易，并于1993年10月25日向社會公眾開放。“3.27國債期貨事件”，主要是因為期貨交易規(guī)則不完善。1995年5月17日，證監(jiān)會暫停國債期貨試點。（2）主要參考利率期貨：常見參考利率：倫敦銀行間同業(yè)拆放利率（1IBOR）、香港銀行間同業(yè)拆放利率（HIBOR）、歐洲美元定期存款單利率和聯(lián)邦基金利率等等。3.股權(quán)類期貨股權(quán)類期貨：以單只股票、股票組合、股票價格指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的期貨合約。（1）股指期貨股票價格指數(shù)期貨是以股票價格指數(shù)為基礎(chǔ)變量的期貨交易。1982年，美國堪薩斯期貨交易所正式開辦世界上第一個股票指數(shù)期貨交易。盒赤20藝06矩年9嚴(yán)月8蓮日梳，中表國金確融期忙貨交吃易所廚正式肚成立繼。罪絮（2?。﹩问ブ还蓵x票期董貨陶草（3扎）股滑票組款合期倘貨：苗以標(biāo)柳準(zhǔn)化慚的股霸票組住合為牲基礎(chǔ)申資產(chǎn)漏的金姿融期紛貨。升尋晃（四植）滬攻深3詞00海股指潔期貨地喇1.斤滬深壘30扛0股泉指期辭貨合側(cè)約殘般選擇飄滬深園30逆0指末數(shù)用授為中羨國金岸融期境貨交稱易所趙首個償股票猶指數(shù)桐期貨環(huán)標(biāo)的醫(yī)，主三要考到慮了敘以下拜三個乏方面炎：航檢第一險，滬漠深3薦00某指數(shù)營市場佳覆蓋幟率高政，主澡要成琴分股諸權(quán)重針比較蛋分散紙，有服利于聾防范們指數(shù)普操縱候行為蜘。到只第二云，滬噸深3秒00崗指數(shù)牲成分酬股涵拉蓋能國源、克原材快料、巡工業(yè)才、可慨選消蕩費、貪主要愿消費論、健洞康護(hù)津理、紫金融帽、信訴息技糞術(shù)、鋤電訊缸服務(wù)選、公走共事道業(yè)等粥10畝個行夢業(yè)，焰各行爽業(yè)公備司流虜通市溫值覆刮蓋率簽相對塞均衡溜，使李得該棉指數(shù)允能夠復(fù)較好允地對男抗行帽業(yè)的喚周期剃性波熄動。訓(xùn)武第三逮，滬氏深3畏00依指數(shù)甲的編禁制吸成收了廟國際越市場絨成熟此的指宋數(shù)編棕制理余念，吹有利競于市認(rèn)場發(fā)蔽揮和攤后續(xù)層產(chǎn)品絮創(chuàng)新證。竄療2.陶股指撇期貨冤投資愛者適催當(dāng)性燃制度魚蹈3.捕交易雖規(guī)則冬蕉（五中）注金融滲期貨劫的基燈本功寇能導(dǎo)平1.示套期廊保值泄功能豬照萌（1桃）套需期保蜘值原預(yù)理最攜期貨魔交易獨之所棕以能善夠套禾期保抵值，因其基箭本原餓理在約于某木一特許定商耀品或耳金融直工具站的期灣貨價辜格和鏡現(xiàn)貨競價格嗎受相慨同經(jīng)雄濟(jì)因柿素的蓋制約彈和影槽響，貝從而凳它們專的變論動趨轎勢大展致相印同；東而且牧，現(xiàn)勻貨價桐格與巾期貨價價格店在走奔勢上聚具有鼓收斂訪性，曲即當(dāng)骨期貨饞合約領(lǐng)臨近煉到期縮日時對，現(xiàn)龜貨價殘格與橫期貨龍價格嗓將逐溉漸趨治同。甩炭若同穿時在努現(xiàn)貨誘市場隊和期均貨市槍場建咬立數(shù)飄量相隊同、傘方向蔥相反塑的頭郵寸，訊則到鳥期時摔不論諒現(xiàn)貨社價格網(wǎng)上漲摸或是奏下跌耽，兩吹種頭捎寸的吧盈虧策恰好川抵消耽，使區(qū)套期妹保值坑者避羅免承譽擔(dān)風(fēng)沿險損待失。拴就（2閣）套拜期保君值的喪基本傭做法附敬套期將保值垂的基叼本做星法是炸：在蘭現(xiàn)貨努市場丑買進(jìn)期或賣霸出某醬種金分融工懼具的僑同時桂，做累一筆高與現(xiàn)釋貨交扯易品凱種、鞋數(shù)量補(bǔ)、期皂限相范當(dāng)?shù)攴较虼嘞喾匆训钠谀浗痪咭?，魄以期肆在未擇來某般一時于間通趟過期渴貨合閥約的閱對沖鄭，以呈一個悲市場創(chuàng)的盈悄利來合彌補(bǔ)斷另一失個市厲場的謝虧損侮，從謙而規(guī)芽避現(xiàn)軍貨合辱約的疑對沖落，以研一個戲市場鈴的盈動利來疑彌補(bǔ)奔另一外個市嚴(yán)場的紹虧損會，從槳而規(guī)匠避現(xiàn)禽貨價孝格變電動帶娃來的楚風(fēng)險義，實黑現(xiàn)保評值的豬目的隨。殘賽套期晨保值絨的基鳴本類布型有桐兩種巖：一馬是多僵頭套緒期保脾值。似二是榴空頭占套期食保值學(xué)。今嘆由于濫期貨定交易槳的對捷象是悲標(biāo)準(zhǔn)狼化產(chǎn)纖品，捉因此姐，套逗期保壇值者娃很可菌能難喚以找愛到與幼現(xiàn)貨掏頭寸拿在品歐種、兔期限米、數(shù)權(quán)量上騙均恰喉好匹規(guī)配的管期貨南合約屆。如浮果選澡用替帶代合把約進(jìn)易行套霞期保直值操膚作，橋則不途能完若全鎖群定未慘來現(xiàn)估金流鏟，由擾此帶舒來的應(yīng)風(fēng)險據(jù)稱為床“基逗差風(fēng)鹽險”巴。蝶（基效差=炎現(xiàn)貨右價格極-期喂貨價均格）驅(qū)老例5濃—1影：股道指期此貨空喝頭套切期保濕值。往錦20攻10著年3渠月1桃日，霜滬深暑30每0指羅數(shù)現(xiàn)酒貨報井價為艙33勿24蹦點，往在仿貼真交執(zhí)易市別場，兵20軍10購年9壩月到蚊期（卵9月季17暮日到腹期）祖的滬將深3卡00概股指裙期貨福合約竟報價腸為3糊40尺0點妄，某扶投資煤者持較有價掛值為某1億炊元人香民幣繼的市牛場組姓合，鬼為防轟范在折9月襪l8跳日之望前出對現(xiàn)系朱統(tǒng)性并風(fēng)險淡，可穩(wěn)賣出最9月矮份滬昏深3檢00稀指數(shù)訂期貨餃進(jìn)行阿保值嘆。詳錯如果渣該投或資者歌做空存l0膊0張罵9月乖到期棕合約王[1識00唯0揉00精0壞00催／（磁3易32遠(yuǎn)4×脾30菜0）登－1腥00音]，朽則到屯9月美17磁日收堡盤時守：饒器現(xiàn)貨滲頭寸買價值型：1綁億元寧×9校月1楊7日播現(xiàn)貨漏收盤屢價／互3月癥1日按現(xiàn)貨蠅報價暮慕筆期貨脂頭寸園盈虧區(qū)：3庫00灣元×徐（9擔(dān)月1備7日指期貨俊結(jié)算牧價－路3月建1日扯期貨焦報價悄）×淹做空餓合約黃張數(shù)瑞就在不亭同指血數(shù)點肢位下鋼，頭悔寸變表化如全表5閑—5摩所示貍?？倘?臥—5屯滬山深3雜00悠指數(shù)命期貨痰套期沈保值9月17日滬深300指數(shù)現(xiàn)貨頭寸價值（元）期貨頭寸盈虧（元）合計（元）290O872442841272000099964284300090252707.58972000099972707.58310093261131.17672000099981131.17320096269554.75372000099989554.75330099277978.3472000099997978.343400102286401.9—2280000100006401.93500105294825.5—528000O100014825.53600108303249.1—8280000100023249.13700111311672.7一11280000100031672.7由表5—5可知，經(jīng)空頭套期保值后，不論2023年9月滬深300指數(shù)如何變化，該投資者的賬戶總值基本維持不變。2.價格發(fā)現(xiàn)功能價格發(fā)現(xiàn)功能是指在一個公開、公平、高效、競爭的期貨市場中，通過集中競價形成期貨價格的功能。期貨價格具有預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性的特點，能夠比較準(zhǔn)確地反映出未來商品價格的變動趨勢。期貨市場之所以具有價格發(fā)現(xiàn)功能，是因為期貨市場將眾多影響供求關(guān)系的因素集中于交易所內(nèi)，通過買賣雙方公開競價，集中轉(zhuǎn)化為一個統(tǒng)一的交易價格。3.投機(jī)功能與所有有價證券交易相同，期貨市場上的投機(jī)者也會利用對未來期貨價格走勢的預(yù)期進(jìn)行投機(jī)交易，預(yù)計價格上漲的投機(jī)者會建立期貨多頭，反之則建立空頭。期貨投機(jī)具有：T+0，可以進(jìn)行日內(nèi)投機(jī)；高風(fēng)險特征。4.套利功能套利的理論基礎(chǔ)在于經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一價定律，即忽略交易費用的差異，同一商品只能有一個價格。四、金融互換交易互換是指：兩個或兩個以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定的時間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易，可分為貨幣互換、利率互換、股權(quán)互換、信用互換等。從交易結(jié)構(gòu)上看，可以將互換交易視為一系列遠(yuǎn)期交易的組合。自1981年美國所羅門兄弟公司為IBM和世界銀行辦理首筆美元與馬克和瑞士法郎之間的貨幣互換業(yè)務(wù)。2006年1月24日，中國人民銀行發(fā)布了《關(guān)于開展人民幣利率互換交易試點有關(guān)事宜的通知》，批準(zhǔn)在全國銀行間同業(yè)拆借中心開展人民幣利率互換交易試點?；Q交易的主要用途是改變交易者資產(chǎn)或負(fù)債的風(fēng)險結(jié)構(gòu)（比如利率或匯率結(jié)構(gòu)），從而規(guī)避相應(yīng)的風(fēng)險。信用違約互換（CDS）交易的危險來自三個方面：第一，具有較高的杠桿性。第二，由于信用保護(hù)的買方不并需要真正持有作為參考的信用工具，因此，特定信用工具可能同時在多起交易中被當(dāng)作CDS的參考，有可能極大地放大風(fēng)險敞口總額，在發(fā)生危機(jī)時，市場往往恐慌性地高估涉險金額。第三，由于場外市場缺乏充分的信息披露和監(jiān)管，危機(jī)期間，每起信用事件的發(fā)生都會引起市場參與者的相互猜疑，擔(dān)心自己的交易對手因此倒下從而使自己的敞口頭寸失去著落。第三節(jié)金融期權(quán)與期權(quán)類金融衍生產(chǎn)品一、金融期權(quán)的定義和特征（一）金融期權(quán)的定義期權(quán)又稱選擇權(quán)，是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量的基礎(chǔ)工具的權(quán)利。期權(quán)交易實際上是一種權(quán)利的單方面有償讓渡。期權(quán)的買方以支付一定數(shù)量的期權(quán)費為代價而擁有了這種權(quán)利，但不承擔(dān)必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)；期權(quán)的賣主則在收取了一定數(shù)量的期權(quán)費后，在一定期限內(nèi)必須無條件服從買方的選擇并履行成交時的允諾。（二）金融期權(quán)的特征主要特征在于它僅僅是買賣權(quán)利的交換。期權(quán)的買方支付期權(quán)費，獲得權(quán)利，沒有義務(wù)。期權(quán)的賣方取得期權(quán)費，只有義務(wù)，沒有權(quán)利。（三）金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別：1.基礎(chǔ)資產(chǎn)不同。凡可作期貨交易的金融工具都可用作期權(quán)交易?？捎米髌跈?quán)交易的金融工具卻未必可作期貨交易。只有金融期貨期權(quán)，而沒有金融期權(quán)期貨。一般而言，金融期權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)多于金融期貨的基礎(chǔ)資產(chǎn)。2.交易者權(quán)利與義務(wù)的對稱性不同。金融期貨交易雙方的權(quán)利與義務(wù)對稱。金融期權(quán)交易雙方的權(quán)利與義務(wù)存在著明顯的不對稱性。對于期權(quán)的買方只有權(quán)利沒有義務(wù)，對于期權(quán)的賣方只有義務(wù)沒有權(quán)利。3.履約保證不同。金融期貨交易雙方均需開立保證金賬戶，并按規(guī)定繳納履約保證金。在金融期權(quán)交易中，只有期權(quán)出售者，尤其是無擔(dān)保期權(quán)的出售者才需開立保證金財戶，并按規(guī)定繳納保證金，因為它有義務(wù)沒有權(quán)利。而作為期權(quán)的買方只有權(quán)利沒有義務(wù)。它不需要交納保證金，它的虧損最多就是期權(quán)費，而期權(quán)費它已付出。4.現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同。金融期貨交易雙方在成交時不發(fā)生現(xiàn)金收付關(guān)系，但在成交后，由于實行逐日結(jié)算制度，交易雙方將因價格的變動而發(fā)生現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。而在金融期權(quán)交易中，在成交時，期權(quán)購買者為取得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利，必須向期權(quán)出售者支付一定的期權(quán)費，但在成交后，除了到期履約外，交易雙方將不發(fā)生任何現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。5.盈虧特點不同。金融期貨交易雙方都無權(quán)違約、也無權(quán)要求提前交割或推遲交割，而只能在到期前的任一時間通過反向交易實現(xiàn)對沖或到期進(jìn)行實物交割。其盈利或虧損的程度決定于價格變動的幅度。因此，金融期貨交易中購銷雙方潛在的盈利和虧損是有限的。在金融期權(quán)交易中，期權(quán)的購買者與出售者在權(quán)利和義務(wù)上不對稱，金融期權(quán)買方的損失僅限于他所支付的期權(quán)費，而他可能取得的盈利卻是無限的，相反，期權(quán)出售者在交易中所取得的盈利是有限的，僅限于他所收取的期權(quán)費，損失是無限的。6.套期保值的作用和效果不同。利用金融期權(quán)進(jìn)行套期保值，若價格發(fā)生不利變動，套期保值者可通過執(zhí)行期權(quán)來避免損失；若價格發(fā)生有利變動，套期保值者又可通過放棄期權(quán)來保護(hù)利益。而利用金融期貨進(jìn)行套期保值，在避免價格不利變動造成的損失的同時也必須放棄若價格有利變動可能獲得的利益。并不是說金融期權(quán)比金融期貨更為有利。如從保值角度來說，金融期貨通常比金融期權(quán)更為有效，也更為便宜，而且要在金融期權(quán)交易中真正做到既保值又獲利，事實上也并非易事。二、金融期權(quán)的分類（一）根據(jù)選擇權(quán)的性質(zhì)劃分，金融期權(quán)可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)也稱認(rèn)購權(quán)，指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)（或合約到期日）按協(xié)定價格買入一定數(shù)量基礎(chǔ)金融工具的權(quán)利?？吹跈?quán)也稱認(rèn)沽權(quán)，指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定價格賣出一定數(shù)量金融工具的權(quán)利。（二）按照合約所規(guī)定的履約時間的不同，金融期權(quán)可以分為歐式期權(quán)、美式期權(quán)和修正的美式期權(quán)。歐式期權(quán)只能在期權(quán)到期日執(zhí)行。美式期權(quán)則可在期權(quán)到期日或到期日之前的任何一個營業(yè)日執(zhí)行。修正的美式期權(quán)又稱百慕大期權(quán)或大西洋期權(quán)，是指可以在期權(quán)到期日之前的一系列規(guī)定日期執(zhí)行?！纠}·單選題】只能在期權(quán)到期日行使的期權(quán)是（）。A.看漲期權(quán)B.看跌期權(quán)C.歐式期權(quán)D.美式期權(quán)[答疑編號1150050301]『正確答案』C【例題·判斷題】歐式期權(quán)可以在期權(quán)到期日或到期日之前的任何一個營業(yè)日執(zhí)行。（）A.正確B.錯誤[答疑編號1150050302]『正確答案』B（三）按照金融期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)的不同，金融期權(quán)可以分為股權(quán)類期權(quán)、利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、金融期貨合約期權(quán)、互換期權(quán)等。1.股權(quán)類期權(quán)：與股權(quán)類期貨對比記憶包括單只股票期權(quán)、股票組合期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)。2.利率期權(quán)利率期權(quán)合約通常以政府短期、中期、長期債券，歐洲美元債券，大面額可轉(zhuǎn)讓存單等利率工具為基礎(chǔ)資產(chǎn)。3.貨幣期權(quán)4.金融期貨合約期權(quán)5.互換期權(quán)后兩種期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)是期貨不具備的種類奇異類期權(quán)，例如：任選期權(quán)、百慕大期權(quán)、障礙期權(quán)和平均期權(quán)。三、金融期權(quán)的基本功能：套期保值和價格發(fā)現(xiàn)四、權(quán)證權(quán)證是基礎(chǔ)證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。權(quán)證與交易所交易期權(quán)的主要區(qū)別在于：交易所掛牌交易的期權(quán)是交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約，具有同一基礎(chǔ)資產(chǎn)、不同行權(quán)價格和行權(quán)時間的多個期權(quán)形成期權(quán)系列進(jìn)行交易，而權(quán)證則是權(quán)證發(fā)行人發(fā)行的合約，發(fā)行人作為權(quán)利的授予者承擔(dān)全部責(zé)任。（一）權(quán)證的分類1.按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類分為：股權(quán)權(quán)證、債權(quán)類權(quán)證以及其他權(quán)證。目前我國證券市場推出的權(quán)證均為股權(quán)類權(quán)證，其標(biāo)的資產(chǎn)可以是單只股票或股票組合（如ETF）。2.按基礎(chǔ)資產(chǎn)的來源分類分為：認(rèn)股權(quán)證和備兌權(quán)證。認(rèn)股權(quán)證也稱為股本權(quán)證，一般由基礎(chǔ)證券的發(fā)行人發(fā)行，行權(quán)時上市公司增發(fā)新股售予認(rèn)股權(quán)證的持有人。備兌權(quán)證通常由投資銀行發(fā)行，備兌權(quán)證所認(rèn)兌的股票不是新發(fā)行的股票，而是已在市場上流通的股票，不會增加股份公司的股本。目前創(chuàng)新類證券公司創(chuàng)設(shè)的權(quán)證均為備兌權(quán)證。3.按持有人權(quán)利分類分為：認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。4.按行權(quán)的時間分類分為：美式權(quán)證、歐式權(quán)證、百慕大式權(quán)證等類別。5.按權(quán)證的內(nèi)在價值分類分為：平價權(quán)證、價內(nèi)權(quán)證和價外權(quán)證。（二）權(quán)證的要素1.權(quán)證類別2.標(biāo)的3.行權(quán)價格4.存續(xù)時間5.行權(quán)日期6.行權(quán)結(jié)算方式7.行權(quán)比例（三）權(quán)證發(fā)行、上市與交易1.權(quán)證的發(fā)行由標(biāo)的證券發(fā)行人以外的第三人發(fā)行并上市的權(quán)證，發(fā)行人應(yīng)提供履約擔(dān)保：（1）通過專用賬戶提供并維持足夠數(shù)量的標(biāo)的證券或現(xiàn)金，作為履約擔(dān)保；履約擔(dān)保的標(biāo)的證券數(shù)量=權(quán)證上市數(shù)量×行權(quán)比例×擔(dān)保系數(shù)履約擔(dān)保的現(xiàn)金金額=權(quán)證上市數(shù)量×行權(quán)價格×行權(quán)比例×擔(dān)保系數(shù)擔(dān)保系數(shù)由交易所發(fā)布并適時調(diào)整。（2）提供經(jīng)交易所認(rèn)可的機(jī)構(gòu)作為履約的不可撤銷的連帶責(zé)任保證人?！纠}·多選題】目前上海和深圳證券交易所規(guī)定，由標(biāo)的證券發(fā)行人以外第三人發(fā)行并上市的權(quán)證，發(fā)行人要提供履約擔(dān)保，履約擔(dān)保的現(xiàn)金金額由（）決定。A.權(quán)證上市數(shù)量B.行權(quán)比例C.行權(quán)價格D.擔(dān)保系數(shù)[答疑編號1150050303]『正確答案』ABCD2.權(quán)證的上市和交易目前權(quán)證交易實行T+0回轉(zhuǎn)交易。當(dāng)天買入、當(dāng)天賣出，而且沒有漲跌幅的限制，波動性比較大。五、可轉(zhuǎn)換證券（一）可轉(zhuǎn)換證券定義、分類和特征1.定義：持有者可以在一定時期內(nèi)按一定比例或價格將其轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券；可轉(zhuǎn)換債券通常是轉(zhuǎn)換成普通股票，當(dāng)股票價格上漲時，可轉(zhuǎn)換債券的持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)比較有利。因此，可轉(zhuǎn)換債券實質(zhì)上嵌入了普通股票的看漲期權(quán)。2.分類：可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票3.可轉(zhuǎn)換證券特征（1）是附有認(rèn)股權(quán)的債券，兼有公司債券和股票的雙重特征【例題·單選題】可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換前后體現(xiàn)的分別是（）。A.債權(quán)債務(wù)關(guān)系，所有權(quán)關(guān)系B.債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債權(quán)債務(wù)關(guān)系C.所有權(quán)關(guān)系，債權(quán)債務(wù)關(guān)系D.所有權(quán)關(guān)系，所有權(quán)關(guān)系[答疑編號1150050304]『正確答案』A（2）具有雙重選擇權(quán)的特征：持有人具有是否轉(zhuǎn)換的權(quán)利；發(fā)行人具有是否贖回的權(quán)利。一方面，投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股，并為此承擔(dān)轉(zhuǎn)債利率較低的機(jī)會成本；另一方面，轉(zhuǎn)債發(fā)行人擁有是否實施贖回條款的選擇權(quán)，并為此要支付比沒有贖回條款的轉(zhuǎn)債更高的利率。雙重選擇權(quán)是可轉(zhuǎn)換公司債券最主要的金融特征。（二）可轉(zhuǎn)換證券的要素【例題·多選題】可轉(zhuǎn)換證券的要素主要包括（）。A.轉(zhuǎn)換比例B.票面利率C.贖回與回售條款D.轉(zhuǎn)換期限[答疑編號1150050305]『正確答案』ABCD1.有效期限、轉(zhuǎn)換期限有效期限與一般債券相同，指債券從發(fā)行之日起至償清本息之日止的存續(xù)時間。轉(zhuǎn)換期限是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股票的起始日至結(jié)束日的期間?？赊D(zhuǎn)換公司債的期限最短為1年，最長為6年，自發(fā)行之日6個月后可轉(zhuǎn)換為公司股票。2.票面利率或股息率可轉(zhuǎn)換債券的票面利率一般低于相同條件下的不可轉(zhuǎn)換公司債券。3.轉(zhuǎn)換比例、轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換比例是指一定面額可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù)。轉(zhuǎn)換比例＝可轉(zhuǎn)換債券面值/轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換價格是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股普通股份所支付的價格。轉(zhuǎn)換價格＝可轉(zhuǎn)換債券面值/轉(zhuǎn)換比例如果某可轉(zhuǎn)換債券面額為1000元，規(guī)定其轉(zhuǎn)換價格為25元，則轉(zhuǎn)換比例為40，即1000元債券可按25元1股的價格轉(zhuǎn)換為40股普通股票?！纠}·單選題】某可轉(zhuǎn)換債券的債券面額為1000元，規(guī)定其轉(zhuǎn)換比例為80，則其轉(zhuǎn)換價格為（）。A.80B.50C.25[答疑編號1150050306]『正確答案』D4.贖回條款或回售條款。贖回條款——發(fā)行人權(quán)利贖回是指發(fā)行人在發(fā)行一段時間后，可以提前贖回未到期的發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)換公司債券。贖回條件一般是當(dāng)公司股票價格在一段時間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)換價格達(dá)到一定幅度時，公司可按照事先約定的贖回價格買回發(fā)行在外尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券?；厥蹢l款——投資者權(quán)利回售是指公司股票在一段時間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價格達(dá)到某一幅度時，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人按事先約定的價格將所持可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行人的行為。贖回條款和回售條款是可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時規(guī)定的贖回行為和回售行為發(fā)生的具體市場條件。5.轉(zhuǎn)換價格修正條款轉(zhuǎn)換價格修正是指發(fā)行公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，由于公司的送股、配股、增發(fā)股票、分立、合并、拆細(xì)及其他原因?qū)е掳l(fā)行人股份發(fā)生變動，引起公司股票名義價格下降時而對轉(zhuǎn)換價格所作的必要調(diào)整?！纠}·多選題】可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格修正條款是指由于公司股票出現(xiàn)（）等情況時，對轉(zhuǎn)換價格作調(diào)整。A.股票增發(fā)B.股價上升C.股價下降D.股票送股[答疑編號1150050307]『正確答案』AD（三）附權(quán)證的可分離公司債券2006年5月8日，中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，明確規(guī)定，上市公司可以公開發(fā)行認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券。這種債券與可轉(zhuǎn)換債券之間的區(qū)別：1.權(quán)利載體不同?？赊D(zhuǎn)換債券的權(quán)利載體是債券本身，因此，債券持有人即轉(zhuǎn)股權(quán)所有人；而附權(quán)證債券的權(quán)利載體是權(quán)證，在可分離的情況下，權(quán)證持有人可能與債券持有人相分離。2.行權(quán)方式不同?？赊D(zhuǎn)換債券持有人在行使權(quán)利時，將債券按規(guī)定的轉(zhuǎn)換比例轉(zhuǎn)換為上市公司股票，債券將不復(fù)存在；而附權(quán)證債券發(fā)行后，權(quán)證持有人將按照權(quán)證規(guī)定的認(rèn)股價格以現(xiàn)金認(rèn)購標(biāo)的股票，對債券不產(chǎn)生直接影響。3.權(quán)利內(nèi)容不同。可轉(zhuǎn)換債券持有人的轉(zhuǎn)股權(quán)有效期通常等于債券期限，債券發(fā)行條款中可以規(guī)定若干修正轉(zhuǎn)股價格的條款；而附權(quán)證債券的權(quán)證有效期通常不等于債券期限。第四節(jié)其他衍生工具簡介一、存托憑證（一）存托憑證定義存托憑證（DR）是指在一國證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。存托憑證一般代表外國公司股票，有時也代表債券。存托憑證也稱預(yù)托憑證，是指在一國（個）證券市場上流通的代表另一國（個）證券市場上流通的證券的證券。存托憑證是由J.P.摩根首創(chuàng)的。l927年，J.P.摩根設(shè)立了一種美國存托憑證（ADR）。目前我國也開始醞釀推出中國存托憑證（CDR），即在大陸發(fā)行的代表境外或者香港特區(qū)證券市場上某一種證券的證券。（二）美國存托憑證的有關(guān)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)1.存券銀行存券銀行作為ADR的發(fā)行人和ADR的市場中介，為ADR的投資者提供所需的一切服務(wù)。（1）作為ADR的發(fā)行人，發(fā)行存托憑證。（2）在ADR交易過程中，存券銀行負(fù)責(zé)ADR的注冊和過戶。還要向ADR的持有者派發(fā)美元紅利或利息。（3）存券銀行為ADR持有者和基礎(chǔ)證券發(fā)行人提供信息和咨詢服務(wù)。2.托管銀行托管銀行是由存券銀行在基礎(chǔ)證券發(fā)行國安排的銀行，它通常是存券銀行在當(dāng)?shù)氐姆中小⒏綄傩谢虼硇小?.中央存托公司中央存托公司是指美國的證券中央保管和清算機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)ADR的保管和清算?！纠}·單選題】在美國存托憑證（ADR）的業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)中，負(fù)責(zé)ADR的保管和清算的機(jī)構(gòu)是（）。A.證券交易所B.存券銀行C.托管銀行D.中央存托公司[答疑編號1150050401]『正確答案』D（三）美國存托憑證的種類1.無擔(dān)保的ADR無擔(dān)保的存托憑證由一家或多家銀行根據(jù)市場的需求發(fā)行，基礎(chǔ)證券發(fā)行人不參與。無擔(dān)保的存托憑證目前已很少應(yīng)用。2.有擔(dān)保的ADR有擔(dān)保的存托憑證由基礎(chǔ)證券發(fā)行人的承銷商委托一家存券銀行發(fā)行。有擔(dān)保的ADR分為一、二、三級公開募集ADR和美國144A規(guī)則下的私募ADR。ADR的級別越高，要求越高，對投資者吸引力越大。（四）美國存托憑證優(yōu)點1.對發(fā)行人的優(yōu)點（1）市場容量大、籌資能力強(qiáng)；（2）避開直接發(fā)行股票與債券的法律要求、上市手續(xù)簡單、發(fā)行成本低。2.對投資者的優(yōu)點（1）以美元交易，且通過投資者熟悉的美國清算公司進(jìn)行清算；（2）上市交易的ADR須經(jīng)美國證券與交易委員會注冊，有助于保障投資者利益；（3）上市公司發(fā)放股利時，存托憑證投資者能及時獲得，而且是以美元支付；（4）某些機(jī)構(gòu)投資者受投資政策限制，不能投資非美國上市證券，存托憑證可以規(guī)避這些限制。（五）存托憑證在中國的發(fā)展1.我國公司發(fā)行的存托憑證一級存托憑證發(fā)行企業(yè)：含B股的國內(nèi)上市公司；在我國香港上市的內(nèi)地公司。二級存托憑證成為中國網(wǎng)絡(luò)股進(jìn)入NASDAQ的主要形式。發(fā)行三級存托憑證的公司均在我國香港交易所上市，而且發(fā)行存托憑證的模式基本相同，即在我國香港交易所發(fā)行上市的同時，將一部分股份轉(zhuǎn)換為存托憑證在紐約股票交易所上市，這樣不僅實現(xiàn)在我國香港和美國同時上市融資的目的，而且簡化了上市手續(xù)，節(jié)約了交易費用。144A私募存托憑證由于對發(fā)行人監(jiān)管的要求最低而且發(fā)行手續(xù)簡單，近年來較少使用。2.我國公司發(fā)行存托憑證的階段和行業(yè)特征（1）1993—1995年，中國企業(yè)在美國發(fā)行存托憑證。l993年7月，上海石化以存托憑證方式在紐約證券交易所掛牌上市，開了中國公司在美國證券市場上市的先河。（2）1996—1998年，基礎(chǔ)設(shè)施類存托憑證漸成主流。從1996年開始，發(fā)行存托憑證公司的類型開始轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)制造業(yè)公司比重有所下降，取而代之的是以基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)為主的公司。（3）2000—2001年，高科技公司及大型國有企業(yè)成功上市。（4）2002年以來，中國企業(yè)存托憑證發(fā)行出現(xiàn)分化現(xiàn)象。二、資產(chǎn)證券化和證券化產(chǎn)品（一）資產(chǎn)證券化與證券化產(chǎn)品的定義資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。（二）資產(chǎn)證券化的種類與范圍1.根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)分類可以分為：不動產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化、債券組合證券化等類別。2.按資產(chǎn)證券化的地域分類可以分為：境內(nèi)資產(chǎn)證券化、離岸資產(chǎn)證券化。國內(nèi)融資方通過在國外的特殊目的機(jī)構(gòu)（SpecialPurposeVehicles，簡稱SPV）在國際市場上以資產(chǎn)證券化的方式向國外投資者融資稱為離岸資產(chǎn)證券化；融資方通過境內(nèi)SPV在境內(nèi)市場融資則稱為境內(nèi)資產(chǎn)證券化。3.按證券化產(chǎn)品的屬性分類可以分為：股權(quán)型證券化、債權(quán)型證券化和混合型證券化。最早的證券化產(chǎn)品是以商業(yè)銀行房地產(chǎn)按揭貸款為支持，故稱為按揭支持證券（MBS）。（三）資產(chǎn)證券化的有關(guān)當(dāng)事人1.發(fā)起人。也稱原始權(quán)益人，是證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始所有者，通常是金融機(jī)構(gòu)