金融危機對電信設(shè)備

金融危機對中興華為國際化市場的影響分析國金證券研究所陳運紅、楊帆摘要：本報告從宏觀層面分析發(fā)現(xiàn)，金融風(fēng)暴對新興市場經(jīng)濟負(fù)面效應(yīng)正在逐步顯現(xiàn)，新興市場金融風(fēng)險凸現(xiàn)，金融危機導(dǎo)致運營商資本支出的謹(jǐn)慎和縮減，同時將促進運營商加速業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，從而導(dǎo)致投資結(jié)構(gòu)由偏硬向偏軟的轉(zhuǎn)移，需求量緊縮、需求結(jié)構(gòu)的變化、信貸危機逐步顯現(xiàn)，中興華為的國際化市場面臨產(chǎn)品升級與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化的多重壓力，國際化戰(zhàn)略面臨從過去追求規(guī)模增長到未來追求質(zhì)量的轉(zhuǎn)型，本報告認(rèn)為，國家需從戰(zhàn)略高度對民族通信產(chǎn)業(yè)給予政策支持，為國內(nèi)設(shè)備商海外市場擴張?zhí)峁┱咝匀谫Y支持，并加速推動我國信息化戰(zhàn)略進程，刺激國內(nèi)電信設(shè)備需求，鼓勵采購本土設(shè)備，并遏制設(shè)備商的惡性競爭等配套措施，在此前提下，中興華為的國際化市場機會大于挑戰(zhàn)！關(guān)鍵詞：金融危機、通信設(shè)備、國際化市場、國家戰(zhàn)略、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型陳運紅，生于1974年5月，2000年3月獲得西北工業(yè)大學(xué)工學(xué)碩士學(xué)位。先后就職于中國電信上海研究院擔(dān)任通信工程師、貝爾三星移動通信公司擔(dān)任區(qū)域技術(shù)總監(jiān)、杰盛無線公司戰(zhàn)略規(guī)劃部總監(jiān)，07年至今任職于國金證券通信行業(yè)分析師。楊帆，生于1971年6月，2001年3月獲得復(fù)旦大學(xué)金融學(xué)博士學(xué)位。先后就職于東方證券研究所擔(dān)任宏觀策略分析師（2001-2004）、04年至今任職于國金證券宏觀策略分析師。新興市場金融風(fēng)險凸顯新興市場經(jīng)濟增速逐漸放緩的態(tài)勢已經(jīng)日益清晰。新興市場是本輪全球景氣周期的重要引擎之一，即使在美國經(jīng)濟率先自2006年下半年進入調(diào)整周期以來，新興市場仍然保持了旺盛的增長勢頭。而這種旺盛的增長勢頭很大程度上得益于新興市場內(nèi)部的貿(mào)易循環(huán)這種貿(mào)易循環(huán)具有一定內(nèi)生性，從而即使在發(fā)達(dá)經(jīng)濟體增速放緩的同時，也支持了其2007年的快速增長。但是自2007年下半年后，在美元指數(shù)的大幅貶值和新興市場對大宗原材料的旺盛需求的雙重推動下，我們發(fā)現(xiàn)CRB指數(shù)出現(xiàn)快速大幅上漲局面，這導(dǎo)致了新興市場國家的通脹率迅速攀升，越南在今年5月出現(xiàn)貨幣危機，年中時，全球發(fā)展中經(jīng)濟體有52個國家的通脹率達(dá)到了兩位數(shù)，這導(dǎo)致廣大新興市場被迫大幅提高利率來主動收縮，從而導(dǎo)致新興市場內(nèi)部的貿(mào)易循環(huán)逐漸衰弱。即使到今年9月份，雖然原油價格已經(jīng)出現(xiàn)了巨幅回落，但是部分新興市場國家的通脹率依然高企。高漲的通脹率對新興市場采取擴張型的貨幣財政政策來應(yīng)對全球金融危機的沖擊形成一定制約。而在通脹壓力并未完全消退的背景下，我們同時又發(fā)現(xiàn)，隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟體經(jīng)濟增速的進一步下滑，新興市場國家的出口受到明顯影響，需求下滑為新興市場經(jīng)濟成長帶來新的壓力。愉圖表SEQ圖表\*ARABIC濫1凱：主幸要新模興市罩場國惱家的丸CP余I洗YO漢Y瞎圖表SEQ圖表\*ARABIC框2璃：主盤要新悄興市些場國父家的績出口攔同比冒增速來源：Bloomberg,國金證券研究所晝新興丹市場每金融輕風(fēng)險確凸猜現(xiàn)奔：淘新興但市場握增速辭的放老緩已繡經(jīng)歐晉盟、產(chǎn)日本鳴經(jīng)濟述調(diào)整積相對禿于美次國經(jīng)勝濟的議滯后常性，祝導(dǎo)致五了美搶元指棋數(shù)近集期出漁現(xiàn)大斜幅飆紡升。領(lǐng)美元揭的走旋強，伏帶來堤了大秒量資冰金開壟始回疫流，犬這導(dǎo)伸致了你廣大尿新興互市場跨體資美金的怎外流的，名魄義匯皂率的憂貶值怪。大躲量的都資金蛇外流街導(dǎo)致悼了部旅分新頁興市員場國使家外萬匯儲音備吃龍緊，榴紛紛魔向國歡際貨左幣基勇金阻沉止申哭請援粱助，懇比如去巴基田斯坦集，而閥美聯(lián)訴儲也諒緊急賢對巴牙西、字墨西驚哥、圍新加腫坡和部韓國超進行賽30桿0億幸美元棋的貨蔥幣互員換來講緩解句這些雨國家葉的美臘元短其缺問襖題。蛾從這帝個角頑度看理，我勉們認(rèn)難為那尺些外燙匯儲彎備相漏對較團少，澆經(jīng)常刷項目乳赤字垮較大戰(zhàn)同時轉(zhuǎn)短期暈外債慈較多呀的國客家未叮來面顧臨的擴金融潛風(fēng)險奴較大恭。對夠于這欲些國監(jiān)家而隨言，諒其風(fēng)闊險可斥能表商現(xiàn)在削兩個悔方面冬，一隙是由悶于外躲匯儲紡備迅夫速枯猾竭、帶本幣懼大幅觸貶值童導(dǎo)致磁其對番外支慢付能慌力下秒降；伍二是病由于筆資金翻外流卻，被董迫采明取緊稻縮性趟政策懂來穩(wěn)津定匯替率比桌如印冶尼和現(xiàn)匈牙擾利近忠期繼完續(xù)采沒取加持息政魚策，炎從而閉導(dǎo)致梯經(jīng)濟索增速非進一深步下覽滑從惱而降娘低其梢實體夸經(jīng)濟施的增余長速民度，泡同時鞋減少尊其對蕉外的脹進口汽需求陪。鞭圖表SEQ圖表\*ARABIC脊3去：主漢要新種興市淹場國橋家匯帳率自大年初早以來頌貶值扔情況且圖表SEQ圖表\*ARABIC開4遍：部清分新狗興市市場國妙家年取初以榆來名勁義匯橡率變指化闖來源舉：國衡金證掘券研刑究所滋嫂金融慘危機朱對柴全球罰電信騙設(shè)備努需求蛇的影綁響由全球崗運營愉商業(yè)禾務(wù)轉(zhuǎn)雷型，橫導(dǎo)致價了投匙資結(jié)韻構(gòu)由落偏硬示向偏運軟的猶轉(zhuǎn)移方。遇05脈年以猜來，泉隨著蟻全球傘經(jīng)濟俱的逐警步回吊升，姐新興筒市場小移動矛用戶押的快怎速增鋤長和攏發(fā)達(dá)梢市場翻實施事的業(yè)視務(wù)轉(zhuǎn)傅型再鄰次驅(qū)仙動了嫂運營朽商追旱加資變本開設(shè)支的鑰信心練，電黎信設(shè)規(guī)備業(yè)灘進入醒復(fù)蘇奸階段燈；但億是值密得注比意的呢是，泉全球世運營訓(xùn)商業(yè)齊務(wù)轉(zhuǎn)符型也歸導(dǎo)致單了投冊資結(jié)禾構(gòu)由妥偏硬復(fù)向偏創(chuàng)軟的栗轉(zhuǎn)移踏，投喜資設(shè)略備比蔽例開獨始下村降，觀而投糖資新復(fù)業(yè)務(wù)攻、I洋T系警統(tǒng)和盤OS導(dǎo)S/假BS逗S以韻及網(wǎng)校絡(luò)運安維及偽優(yōu)化膀服務(wù)僑等比根例逐邀年上丈升，固這從詠而導(dǎo)括致了憑06職、0瞇7年毅出現(xiàn)題資本長支出處的增梅速與廈電信目設(shè)備轎業(yè)收縮入增異速呈宏現(xiàn)剪跪刀差浪。出叫現(xiàn)剪并刀差軋的根項本原粥因：是一方散面是融因為研華為揚中興脆在新憶興市牽場的段低價蹲競爭它逐步莊滲透凈了發(fā)猶達(dá)市侍場，睬從而倦導(dǎo)致莊了全跌球通衰信設(shè)匪備“允價”展的過壘度競涉爭；懷另一綁方面艱新進文入競顯爭者霸IT面軟件恒公司遍和專益業(yè)電辦信服恐務(wù)公逗司開壓始分惰享增癢量蛋伴糕。但圖表SEQ圖表\*ARABIC湖5危：電初信行汽業(yè)投山資周老期曲群線見：運何營尚剪資本餅支出拖與設(shè)構(gòu)備商幼收入援增速繭相關(guān)晌性分吃析欣來源菜：國巴金證氣券研豐究所禍金融姓危機勸將導(dǎo)聽致運訂營商蒜資本洲支出屢的謹(jǐn)候慎和國縮減吉。敏受金霜融危丙機影則響，宿新興河市場蹦經(jīng)濟益增速旅下滑裂，將兼導(dǎo)致料居民錫可支愁配收浪入的覆下降跨，居益民消諷費購賓買力勉必將魔受到笑影響賴，電功信業(yè)藍(lán)務(wù)和赤通話處設(shè)備趕需求償結(jié)構(gòu)寫將出冊現(xiàn)分路化，蝴現(xiàn)存勺的語洋音通蘆信業(yè)演務(wù)需色求彈沈性較擠小，怕業(yè)務(wù)詢量預(yù)危計不候會出段現(xiàn)明愿顯下殘降，丟但是姑新增利業(yè)務(wù)橡量將做因為杏新增且有效臉用戶施減少局而導(dǎo)們致增膜速下梅滑，持運營予商收示入增箱長受坐到抑尖制，喂需求齒放緩鵝、業(yè)詢績下西滑以黨及金撇融環(huán)新境的栗悲觀領(lǐng)預(yù)期成等多后重壓伍力將廈導(dǎo)致截運營濃商資腦本開椅支的去縮減販與謹(jǐn)馬慎，嬸電信詠網(wǎng)絡(luò)壟擴容燭與設(shè)本備更揉新周如期將事延長才，設(shè)曲備需駁求量惠階段涂性下躍滑。演金融鳳危機謀將抑鉛制發(fā)拾達(dá)市秤場的邊運營惠商對立網(wǎng)絡(luò)饞升級館與新敗業(yè)務(wù)順投資惑沖動夠。蒼歐美田以及妖亞太膊發(fā)達(dá)野市場樓移動導(dǎo)用戶濤和固婦定用蛾戶普條及率卷接近交飽和態(tài)，傳基統(tǒng)業(yè)閣務(wù)需囑求慣就性和錫與可俗支配煤收入衣弱相攝關(guān)性只共同柔決定夕了基每本通看信業(yè)應(yīng)務(wù)量蘭不會船因為脖金融差危機思受到餅實質(zhì)邁性影管響；箭但是貿(mào)，金影融危項機對蕉新業(yè)辣務(wù)推威廣具總有較傘大影耳響，斤一方原面運它營商渴面臨禾業(yè)績聲下滑駁的壓形力不添得不殼縮減杏對新腿業(yè)務(wù)搶補貼街或推漿廣（鴨因為頁新業(yè)喪務(wù)初喘期是埋虧損妙的）脅的力辛度，胸這將敞導(dǎo)致模用戶穴選擇剩新業(yè)它務(wù)的蠟興趣軋下降抹，另薦一方克面居業(yè)民可揚支配罩收入辰的下玉降也煉將抑樂制可棉選需譽求的建釋放盈。有圖表SEQ圖表\*ARABIC澇6塘：全打球G賄DP卻增速拒與全講球1銳00襯強運抬營商鋼收入旋增速銳呈現(xiàn)錯較強響的正媽相關(guān)焰性鏈圖表SEQ圖表\*ARABIC習(xí)7頂：運斷營收券入增暮速也污決定聽了資老本開梁支的塔增速佩與趨薯勢。脆來源妖Bl飼oo評mb脆er濱g（屢以美榮元計考算）層,眾IM帶F，炊國金下證券教研究滅所雅金融這危機閣，對硬全球堤電信殺設(shè)備版需求熊結(jié)構(gòu)誕的影范響尋。挪從全超球視陣角來嗎看，踐移動犯通信巨業(yè)務(wù)第在全旁球已線經(jīng)進仿入成鎖熟階秀段的舟中后蔥期，儉寬帶劑業(yè)務(wù)熊正從喪緩慢氏增長粗向高醬速增死長階照段過堂渡，燦網(wǎng)絡(luò)唉融合毛衍生友的新柄業(yè)務(wù)換、新徐服務(wù)苗正處求于起特步階榆段和野高速惹增長護的階菌段。卻從電錦信網(wǎng)喉絡(luò)發(fā)愉展水袖平看避，新銳興市飾場與鍋發(fā)達(dá)收市場羨在差瘋距約爪在5諸年，始從電巴信業(yè)狼務(wù)的粱發(fā)展穩(wěn)進程王看，雁差距禿更大曬，這掙是由岔經(jīng)濟善水平雄、區(qū)擊域電絨信業(yè)根務(wù)需救求特花征、磚產(chǎn)業(yè)受鏈發(fā)甜展現(xiàn)企狀共橡同決揭定的葛。駛整體樹而言頓，面金融苗危機遼可以腳推遲午運營序商對緒網(wǎng)絡(luò)搬擴容繞和升景級的蝴投資銹進程貢，延與長電掀信設(shè)燥備投博資周瘋期，淘但是塌改變逝不了痕電信猜業(yè)務(wù)使發(fā)展送的階毫段歷往程和凡需求苗特征云，從露一個磁更長符周期神看，挑設(shè)備稈需求繼量整姥體沒骨有太食大變千化，驢只是等存在蟲階段威性波姜動，膨而波挺動的只幅度巡和進彼程由庫宏觀虎經(jīng)濟沖水平師影響靜和決輛定。歸金融定危機付對我霸國電曠信設(shè)末備商右發(fā)展歇模式味的挑療戰(zhàn)鵲金融輔危機抖下，皺優(yōu)勢也設(shè)備禮商將達(dá)采用貫兼并遍重組敏方式腹實現(xiàn)瞧業(yè)務(wù)統(tǒng)轉(zhuǎn)型須和規(guī)手模擴礙張，域中興歡華為販面臨寸差距芬進一挎步拉慢大的球風(fēng)險慶。極從悄科尼至爾產(chǎn)姜業(yè)整求合周強期看儀，當(dāng)千前全戶球電疲信設(shè)矮備業(yè)貧正處僅于整慮合周跌期的坡集中踩期的顏中后虧階段沙，該嚼階段盤的產(chǎn)董業(yè)特鴉征表膊現(xiàn)為表：突訓(xùn)出核瓜心業(yè)倉務(wù)，近規(guī)模修化兼桃并重鉗組，預(yù)市場秘結(jié)構(gòu)殿進一砌步集備中，智逐步悠從多慶頭競戴爭向沙寡頭間壟斷須演變量。嚷我們縱認(rèn)為柏，受烏全球香經(jīng)濟漫危機美和沙運營鼓商投嫂資結(jié)耗構(gòu)轉(zhuǎn)罷型榨的雙斤重影耗響，含客觀蹦上賣將促蠟進優(yōu)脅勢設(shè)產(chǎn)備商片通過疊兼并私收購?fù)较锸綄嵏，F(xiàn)業(yè)類務(wù)轉(zhuǎn)捉型，肆從整鹽合動賣機和左整合隔能力呼看，屑最有巖可能什成為鐵產(chǎn)業(yè)建整合餐者的廈廠商敏有思聞科、仰諾基裕亞、裕愛立梨信等園，被懼整合滋的對蒜象很途可能壺是摩競托羅易拉、壁北電御網(wǎng)絡(luò)仔、以主及中咐小型促IT龍軟件捏商等委；脖我們按預(yù)計頸，蛋未來智1-叉2年闊內(nèi)婦全球退設(shè)備顏業(yè)將臘面臨盲兼并腥重組業(yè)熱潮省，2陡01近1藝年后料，市屈場結(jié)譜構(gòu)將古呈現(xiàn)疫高度鉗集中幼態(tài)勢罵，預(yù)金計前霧三位鋒收入劈占比賽超過乘60對%，怕并將連壟斷奉行業(yè)變80凝%以岔上的劑利潤作份額遺，兩檢級分犯化會聽更加畏明顯砍，戲中興稿華為纏面臨若規(guī)模項差距掏進一掘步棉被毅拉續(xù)大的先風(fēng)險族。豈圖表SEQ圖表\*ARABIC認(rèn)8即：全稍球通今信設(shè)陡備啦業(yè)整粱合億周期胳：未少來1部－2售年將讀面臨跟新一字輪兼框并重璃組熱均潮缸來源動：公幸司年爐報，叮國金你證券工研究仁所遠(yuǎn)整理落新興萬市場鑼金融宰風(fēng)險議日漸綠顯現(xiàn)承，中卵興華率為海昏外市眼場面病臨空植前的稼挑戰(zhàn)傾。裹金融漸危機嘉有可魂能導(dǎo)料致新狹興市寶場諸泊如印四度、型印尼底、俄士羅斯理、巴菌西等再地區(qū)膀出現(xiàn)積貨幣宵危機毀，將血對中診興華默為存停量市羞場和脈增量合市場恩有重荒大的蹲影響佳。對溫存量百的影腿響主蜓要體牌現(xiàn)在周應(yīng)收團帳款墻回款鍋周期驕延長慧、表忌外融蒜資成乳本驟密升、角壞賬烈計提路增加許、訂念單違北約率盼上升蔑、庫塌存減話值增情加等而，均引有可繩能導(dǎo)故致公本司現(xiàn)呼金流崖斷裂縮和利舒潤大回幅虧迎損的刪風(fēng)險栽；增頂量的武影響著一方百面體喉現(xiàn)在習(xí)新興笛市場盒運營攜商靠常投資免推動射的模陷式將等因為眼資金現(xiàn)供給浪環(huán)境悶的惡全化面布臨困肺境，崇被迫威縮減曉資本賽開支帖計劃躺，另習(xí)一方惡面設(shè)殲備商棟由于語資金攻安全陡的考大慮將代變得備更加樸謹(jǐn)慎如和觀井望，秒供與而需雙強向收瘡緊，岸無疑享導(dǎo)致駐新增拘市場豬需求類會受予到較鉗大影奧響。圍金融召危機烤，將酷使中仰興華撐為的催農(nóng)村佳包圍斧城市般、圍爽魏救桿趙等枝競爭黃策略薦難以蘭奏效獨。厲外部戰(zhàn)環(huán)境煩面臨財全球鬼經(jīng)濟緩的惡野化，鋸產(chǎn)業(yè)林環(huán)境紗面臨捎從局位部競甘爭演杏變成往全面參爭奪恩，內(nèi)怨部環(huán)本境面鄭臨產(chǎn)等品結(jié)終構(gòu)和貿(mào)市場紹結(jié)構(gòu)熊升級理與轉(zhuǎn)乘型、更競爭臉戰(zhàn)略莊逐步蜜實現(xiàn)疾從追蝶求規(guī)脅模到反追求伍質(zhì)量暫的過腔渡，隆中興并華為勿國際館化市頓場戰(zhàn)欄略面頂臨轉(zhuǎn)環(huán)型；勸中興麗華為瘦過去囑采用貿(mào)農(nóng)村貍包圍丘城市允、避濾實就矛虛、爹圍魏持救趙舊、建伯立根止據(jù)地禍的競秘爭策鮮略在提新興痰市場壺獲得再局部覽勝利驢，而肥如今對跨國吐巨頭伐因為歪發(fā)達(dá)鏟市場屋需求劃萎縮愚不得王不把慢目光閱轉(zhuǎn)移燥到新雨興市訓(xùn)場，唯另一澆方面濟中興瘋?cè)A為蝕為了削實現(xiàn)劉市場寨結(jié)構(gòu)灘的優(yōu)礦化和狡降低拾新興蟲市場眠的金盡融風(fēng)杯險，士又不鑼得不賺加大遲在發(fā)候達(dá)市雨場的倍投入柴力度話，全腦面競外爭從倚此走飛上前偽臺；依中返興華孔為在東發(fā)達(dá)物市場丘的劍摘拔弩厭張之些勢，麗影響基到海盜外跨鈔國電朝信公巴司的厭戰(zhàn)略充布局勵，影怎響到升這些匯公司井所在秀國家鄭的國羊家戰(zhàn)歸略安倍排，某中興酒華為礙正將躍面臨碗這些難跨國昏巨頭圾和其載所在挽國家招的全憤力封培殺憑，當(dāng)它年華灘為與決思科雀的知賠識產(chǎn)詳權(quán)糾呈紛案從無不可說明順了這銷點罰；夢如今娃全球俘金融滋危機高來臨單，各紀(jì)國更斯注重溝增加否內(nèi)需告刺激誠需求忽，恨出于嫁保護天本土頭廠商買的利繼益和爪減少贊失業(yè)痕率的涌考慮帝，不瓜排除見發(fā)達(dá)核國家判貿(mào)易府保護竟主義遙和經(jīng)吉濟孤?lián)P立主何義盛攻行的詞歷史團重演陷。鉆金融薦危機今將可投能引豬發(fā)公驗司信段貸危潛機的軋風(fēng)險騰。萬面對芒中興淹華為粗高負(fù)露債率填和與暖銷售蘋額不細(xì)對稱土的現(xiàn)升金流狂影響帆，信挺貸危搭機可桌能引通發(fā)公撇司的晶資金急風(fēng)險黃。2皺00滾8年猾上半淺年，題中興孩華為蔥的資父產(chǎn)負(fù)塊債率捧均達(dá)刃到了負(fù)70橫％，宴中興椅華為杏海外擠擴張陽資金火鏈的熄供給餐主要帝以資贈本運階作、亡銀行沫借款緊、供霸應(yīng)商斯壓款濱方式色獲得蹈，而員如今裕突如被其來璃的金贊融危江機，陽讓國嫌內(nèi)設(shè)剩備商妙采用震資本衡運作辰的模弟式將姨在短化期內(nèi)款無法供解決壺燃眉嘆之急椅，銀維行借濁款和尾供應(yīng)稅鏈壓喘款成原為國肉內(nèi)設(shè)柿備商翅的資叔金鏈莊供給涌的唯利一途柿徑。須在常過去墾全球罷經(jīng)濟云穩(wěn)定判增長憤的大爽背景逃下，番各金廚融機露構(gòu)或峰供應(yīng)盈商基尺于看配好中場興華旦為中濕長期吳的發(fā)略展前頃景，和同時柳政府惡對他撫們的嘩支持渠也增勉加他稀們的期信心替，醫(yī)因此腰中興出華為鳥一直具在各順銀行燙均有需良好支的信省譽度罩，貸誼款障肚礙也受不多幅，餓與此紅同時務(wù)，供華應(yīng)商醋也愿居意賒香賬供到貨。債但是喉，受慎全球閃經(jīng)濟域惡化約和拖槐欠款爺?shù)挠澳[響，秒如果尺金融采機構(gòu)油對中講興華伶為?；馐袦蠄龀龌ガF(xiàn)謹(jǐn)秀慎或盜擔(dān)憂引的話德，均雜有可岸能導(dǎo)推致收腿縮或接停止鉆對中捧興華陰為的妥繼續(xù)釋放貸候，中君興華張為面鳴對高斤負(fù)債棚率和勒與銷莊售額繩不對煉稱的謙現(xiàn)金裕流影逢響，扒資本夢鏈均拐可出程現(xiàn)斷蔥裂的鳴風(fēng)險抗。淡圖表SEQ圖表\*ARABIC析9醬：中械興通村訊總且負(fù)債只／總香資產(chǎn)棟比例她超過仰70漿%饅圖表SEQ圖表\*ARABIC許10忙：應(yīng)定付帳部款占忌銷售薯成本才比例放比較巾分析兵來源刷：國悶金證像券研石究所例梨案例紫分析桑：金磨融危滾機對喝中興扮國際也化市席場影插響分沙析牌突如劣其來些的金鴿融危規(guī)機，備中興僑國際臉化市甩場面促臨追劍求規(guī)體模增賭長與捎追求隸質(zhì)量嫌的轉(zhuǎn)航型繼。頌?zāi)壳熬車H膛電信焰市場嶺處于噸復(fù)蘇抽階段汁和轉(zhuǎn)式型階罩段中仁后期趟，電膛信資感本投怕資需興求正悼在發(fā)線生結(jié)備構(gòu)性隊變化祖，由圓過去排偏硬婆向偏攜軟轉(zhuǎn)努移；碗與此呆同時剝，中霉興華率為的建低價他策略盡從新放興市錄場滲洗透到頑了發(fā)損達(dá)市渠場，棍導(dǎo)致想了全籍球電尺信設(shè)映備市蔬場結(jié)鏈構(gòu)的侄重大追調(diào)整冒，市姜場價結(jié)構(gòu)撥進一袋步集暖中不，漿行業(yè)儉利潤盲向優(yōu)漆勢設(shè)臂備商頭集中熟；與糾跨國漆巨頭餅相比塑，中搜興無殲論是榜技術(shù)容實力飯還是破經(jīng)營售規(guī)模葛均處詢于明留顯弱攏勢足，釘如何里抓住鵲當(dāng)前輪電信座行業(yè)術(shù)轉(zhuǎn)型預(yù)的契歉機，贏實現(xiàn)摩產(chǎn)品疾升級枕和規(guī)異模增遍長成似為中耐興當(dāng)駱前最閑為迫膠切的憑任務(wù)假，過纖去兩欠年，杜中興肆在海民外市致場增惰速接佛近1距00富%，扇國際餐化市梅場也旱獲得半全面標(biāo)突破袍；串然而梁，突驢如其醫(yī)來的市全球循金融削危機提給中摟興國鑒際化艱市場鞠帶來罰諸多作不確君定性宏因素嫩，復(fù)存量轟面臨玩存貨己增加簡、現(xiàn)儲金流糟回收負(fù)周期們延長廚、壞記帳增禮加等額風(fēng)險甜，頓增量薦面臨乏市場竊需求膜收縮袖的諸挑戰(zhàn)聾，劑海外祖發(fā)展碰戰(zhàn)略嚼面臨學(xué)從過就去掛追求踐規(guī)模頌到斯未來叮追求讀質(zhì)量題的戚轉(zhuǎn)型殿。蛙金融耕危機箏下，哀中興腹海外首市場往的風(fēng)貫險與單障礙難。害目前哄中興炒最大腔的風(fēng)在險是途資本糕風(fēng)險醉，現(xiàn)稠金流裳不足睬是當(dāng)焦前最害大的疼問題鑒；庫勸存占惰銷售匯成本猜比例喇過高滴，是笛造成底公司小經(jīng)營址現(xiàn)金杜流持改續(xù)為忘負(fù)的錘關(guān)鍵搬因素滋。與掉全球糖電信蔥設(shè)備漁主要句企業(yè)煎相比清，0顧7年浮中興繭庫存吳占銷挽售成巴本的夾比例之高達(dá)噴62母.2遺1％摟（0采6年壩為5幼5.受28標(biāo)％）淺，庫載存占層比過頑高的腳主要辛原因織是為導(dǎo)了保咸證客辨戶快凡速布港網(wǎng)的藥要求敢，不懇得不滑準(zhǔn)備抗大量押的庫隙存，次這一享點可扣以從摩公司妖應(yīng)收棒工程囑合約檔款（笨工程舊進度表超過傅付款營進度筑的項求目計泉為應(yīng)趨收工館程合躺約款摔）占侵庫存貍比例脊持續(xù)副超過藝60拴％。噴從經(jīng)謀營現(xiàn)輔金凈餃流入魂看，爽20比06稅、2陣00萌7年嫌中興槍經(jīng)營牙活動潔現(xiàn)金唐凈流棵入連示續(xù)2渣年為伏負(fù)，丈分別南為-翁44運.9查3和汗-2接19愿.4齒9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