財務(wù)杠桿原理及其在中小企業(yè)的應(yīng)用分析-文獻(xiàn)綜述

PAGE財務(wù)杠桿原理及其在中小企業(yè)的應(yīng)用分析文獻(xiàn)綜述【內(nèi)容摘要】：隨著全球經(jīng)濟(jì)飛速地發(fā)展，我國的經(jīng)濟(jì)也進(jìn)入了一個新的發(fā)展時期，這為中小企業(yè)提供了一個良好的發(fā)展平臺。中小企業(yè)在激烈的市場競爭中不斷成長，在近幾年里中小企業(yè)的規(guī)模和數(shù)量都在不斷的壯大。中小企業(yè)要想在激烈的市場競爭這樣的大經(jīng)濟(jì)環(huán)境下求得生存和發(fā)展，資金便有著不可忽視的重要作用。中小企業(yè)自有資金的來源一般是非常有限的，單純依靠自有資金是很難支持企業(yè)快速健康發(fā)展的。因此，負(fù)債籌資是中小企業(yè)發(fā)展壯大的必要途徑之一?！娟P(guān)鍵詞】：財務(wù)杠桿原理，中小企業(yè)；資本結(jié)構(gòu)；財務(wù)杠桿效應(yīng)導(dǎo)言中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過改革開放的快速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)主體的組成多樣化，而中小企業(yè)就是中國經(jīng)濟(jì)主體的一個重要組成部分。財務(wù)杠桿是企業(yè)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、提高股東權(quán)益收益、實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的一種有效工具。而中小企業(yè)規(guī)模小、資金較為薄弱，要想發(fā)展壯大僅僅依靠投資人的權(quán)益資本是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，聰明的企業(yè)管理者還必須學(xué)會合理設(shè)置負(fù)債融資水平，充分發(fā)揮財務(wù)杠桿正效應(yīng)來為企業(yè)提高盈利能力，增加企業(yè)投資者的權(quán)益收益，并能有效規(guī)避企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。財務(wù)杠桿原理及其效應(yīng)1.1財務(wù)杠桿原理在資本總額與結(jié)構(gòu)既定的前提下，不論企業(yè)的營業(yè)利潤多少，債務(wù)的利息和優(yōu)先股的股利是恒定的。企業(yè)所有者的投資報酬在繳納所得稅之后支付，負(fù)債利息可以作為財務(wù)費用在稅前扣除，產(chǎn)生節(jié)稅作用，使所有者財富增加。由此，每股收益增長速度應(yīng)當(dāng)大于息稅前利潤增長速度[11]。當(dāng)息稅前盈余增大時，每一元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財務(wù)費用便相對減少，給普通股東帶來更多的每股盈余；反之，當(dāng)息稅前盈余減少時，每一元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財務(wù)用便相對增加，就會大幅度減少普通股的每股盈余[2]。這種由于固定財務(wù)費用的存在，使普通股每股盈余的變動幅度大于息稅前盈余的變動幅度的現(xiàn)象，這就是財務(wù)桿原理。1.2財務(wù)杠桿效應(yīng)財務(wù)杠桿效應(yīng)是指是指由于固定費用的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)變量會以較大幅度變動的現(xiàn)象，具體說在企業(yè)運用負(fù)債籌資方式時所產(chǎn)生的普通股每股收益變動率對息稅前利潤變動率的影響。這種影響會產(chǎn)生兩種結(jié)果，即財務(wù)杠桿的正效應(yīng)和財務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)[3]。由于固定成本的存在而導(dǎo)致的普通股每股收益變動率大于或小于息稅前利潤變動率的情況，稱作財務(wù)杠桿效應(yīng)。財務(wù)杠桿效應(yīng)也是指企業(yè)利用財務(wù)杠桿所產(chǎn)生的一系列結(jié)果或影響。其結(jié)果或影響可能是正面的，也可能是負(fù)面的。財務(wù)杠桿可以給企業(yè)所有者帶來額外的收益，提高企業(yè)價值：也可以減少所有者的收益，使企業(yè)面臨財務(wù)風(fēng)險，甚至面臨破產(chǎn)。這便是財務(wù)杠桿『F負(fù)兩方面的不同效應(yīng)[4]。(1)財務(wù)杠桿正效應(yīng)財務(wù)杠桿的正效應(yīng)是指企業(yè)運用負(fù)債籌資方式時所產(chǎn)生的普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的情況。當(dāng)企業(yè)合理利用財務(wù)杠桿時，企業(yè)的權(quán)益資本利潤率得到提高，即企業(yè)所有者獲得了額外收益的情況。由于債務(wù)的利息率通常是低于權(quán)益資本成本的，加上負(fù)債利息所產(chǎn)生的稅收屏蔽效應(yīng)，使用財務(wù)杠桿不僅可以提高股東權(quán)益利潤率，還可以在總資本息稅前利潤增長時，使股東權(quán)益利潤率的增長率大于息稅前利潤率的增長率，從而增加股東權(quán)益，使企業(yè)價值有所提高。(2)財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)財務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)是指企業(yè)運用負(fù)債籌資方式時所產(chǎn)生的普通股每股收益變動率小于息稅前利潤變動率的情況。由于企業(yè)沒有合理利用財務(wù)杠桿，使企業(yè)權(quán)益資本利潤率降低的情況。企業(yè)只要負(fù)債經(jīng)營，都將面臨一定的財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)正是負(fù)債經(jīng)營而產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險的結(jié)果[5]。由于企業(yè)的不當(dāng)舉債或擴(kuò)大債務(wù)資本的規(guī)模，使相應(yīng)的財務(wù)費用隨之增加，當(dāng)企業(yè)息稅前利潤大幅減少的情況下，每股收益所承擔(dān)的利息費用便會相應(yīng)增加，即權(quán)益資本利潤率下降，使企業(yè)輕則發(fā)生虧損，甚至面臨破產(chǎn)的危機(jī)[6]。資本結(jié)構(gòu)與財務(wù)杠桿的關(guān)系2.1資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)總的來說是負(fù)債與資本的比例問題，即負(fù)債在企業(yè)全部資本中所占的比重。資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指全部資金(包括長期資金、參考文獻(xiàn)[1]邵四通.財務(wù)杠桿透視下的償債能力分析及應(yīng)對策略——以中天城投為例[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì),2015(4):62-63.[2]許耀漢.發(fā)揮財務(wù)杠桿作用,優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)[J].中國市場,2015(2):95-96.[3]李東堯.企業(yè)財務(wù)杠桿運用與相關(guān)財務(wù)風(fēng)險研究[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì),2014(9):120-121.[4]史曉娟.財務(wù)杠桿“雙刃劍”效應(yīng)實證研究[J].商業(yè)時代,2014(36).[5]呂長江,金超,陳英.財務(wù)杠桿對公司成長性影響的實證研究[J].財經(jīng)問題研究,2006(2):80-85.[6]張鳴.財務(wù)杠桿效應(yīng)研究[J].財經(jīng)研究,1998,5:58-63.[7]徐春立.論企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的財務(wù)杠桿政策利用[J].當(dāng)代財經(jīng),2006(9):99-105.[8]王曉武.財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險關(guān)系再思考[J].財會通訊(理財版),2006,2:027.[9]張蔚虹,陳長玉.基于財務(wù)杠桿效應(yīng)的企業(yè)負(fù)債融資決策分析[J].西安電子科技大學(xué)學(xué)報:社會科學(xué)版,2011(3):90-94.[10]杜英斌.對財務(wù)杠桿理論與應(yīng)用的探討[J].山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報,1998,3:1-3.[11]唐媚媚.上市公司財務(wù)杠桿影響因素研究——以機(jī)械設(shè)備行業(yè)為例[J].財會通訊,2015,3:027.[12]ChristieAA.Thestochasticbehaviorofcommonstockvariances:Value,leverageandinterestrateeffects[J].JournaloffinancialEconomics,1982,10(4):407-432.[13]MandelkerGN,RheeSG.Theimpactofthedegreesofoperatingandfinancialleverageonsystematicriskofcommonstock[J].JournalofFinancialandQuantitativeAnalysis,198