本杰明;格雷厄姆對金融業(yè)巨大影響事件的評論

本杰明·格雷厄姆膨脹的政府債券與萎縮的股東：公司在欺騙其所有者嗎？從這篇文章開始，編者將介紹一系列文章。這個系列涉及企業(yè)和金融曾經(jīng)見證的最引人注目、影響廣泛和意義重大的情況，這個情況的解決影響到每個投資者的利益。讀到標(biāo)題下面提到的要點(diǎn)，你很快將會發(fā)現(xiàn)，為什么這一系列文章是需要提倡的、最及時、最重要的文章之一。這些文章的作者是哥倫比亞大學(xué)的講師。他有多年的實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)，而且系統(tǒng)學(xué)習(xí)過商業(yè)、金融和證券市場。他會引導(dǎo)你，對現(xiàn)實(shí)進(jìn)行令人吃驚地思考，得出同樣吃驚的關(guān)于你作為股東的權(quán)利和責(zé)任的結(jié)論。這些事實(shí)的大部分，盡管是邏輯嚴(yán)密的和明顯的，卻很少受到公眾的注意?！陡２妓埂泛芨吲d能提供一個無畏的、坦誠的和有趣的系列文章，將股票市場和公司領(lǐng)域中存在的偏見和心理失調(diào)揭露出來。下面就是這個系列中的第一篇文章。以50美分的價(jià)錢轉(zhuǎn)讓美國公開市場上超過1/3的工業(yè)股票，出售的價(jià)格低于公司凈速動資產(chǎn)的價(jià)值。大量的普通股以低于公司庫藏現(xiàn)金的價(jià)格出售。信貸風(fēng)險(xiǎn)小的公司不需要借取商業(yè)性貸款。他們?nèi)匀粨碛写罅课词褂玫默F(xiàn)金余額，這些現(xiàn)金余額由新時代（theNewEra）的股東提供。當(dāng)股東疲于奔命時，財(cái)務(wù)主管睡得正香。銀行不再直接借貸給大公司。他們借給股東，股東通過購買價(jià)格膨脹的股票，使公司過度融資。公司、董事和股東，他們各自的責(zé)任是什么？怎樣才是退出公司的適當(dāng)方法？股東是其公司的所有者，或者只是受騙者？小公司是否應(yīng)該反轉(zhuǎn)1929年的做法—給股東以權(quán)利售回其購買的股票，減少資本金以及平衡公司和股東之間的負(fù)擔(dān)？如果說，因?yàn)槲磥砜赡艹掷m(xù)的損失，市金融的道德規(guī)范與企業(yè)場行情對其巨額的現(xiàn)金資產(chǎn)打折扣，難道股東不應(yīng)該在其資金被揮霍浪費(fèi)掉之前要求清算嗎？公司是否公平地對待他們的股東呢？假如你是一家大型制造企業(yè)的所有人，像許多其他人一樣，你在1931年遭受了重大損失；當(dāng)前的前景并不令人鼓舞；你對未來感到悲觀，愿意將它出售—以低廉的價(jià)格。一個可能的買主會要求看你的賬表。你展示給他一張真正非常健康的資產(chǎn)負(fù)債表。這張表展現(xiàn)出來像這樣：現(xiàn)金和美國政府債券$8500000應(yīng)收賬款和商品存貨15000000廠房設(shè)備，房地產(chǎn)，等等14000000球$3沒7擾00秋0店00債0漢減流趙動負(fù)銜債虛1唐30煉0宰00超0蠅凈價(jià)吸值遙$3靜6罵20楊0更00再0稈買主靈仔細(xì)憐檢查泡這張標(biāo)表，逮然后亦給你敏的公潮司出霸價(jià)鬧5嗓0霜0文萬美經(jīng)元愚—拆現(xiàn)金閉，政框府債爭券和姑其他縫所有住東西輛都包站括在劉內(nèi)。喘你會蝶賣嗎囑？我搜得承啦認(rèn)，猜提出勻這個趣問題滑好像計(jì)在開慘玩笑鋒。一隊(duì)個頭宰腦清澇醒的品人是如不會純將避8異5銅0央萬美懼元現(xiàn)游金資宇產(chǎn)與后5咳0杏0賭萬美纖元錢具相交似換，折更不餅用說話還要普加上收2兆8驅(qū)0貪0軋萬美戚元其達(dá)他資米產(chǎn)。累盡管狡這樣斬一筆巧交易沿聽起桿來完奴全違值背理碰性、藍(lán)荒謬菠可笑坑，但硬是那偉些以寨每股之7加至共8閱美元薯的價(jià)步格出咸售懷坦特汽泊車公猜司股以票的嶄所有紡者，穩(wěn)在做緣的正憶是這泄樣的妙事恒—蹦或者權(quán)說他產(chǎn)們所桌可能咐做到挪的最色接近較這樣途的事洋。恥以上通給出虛的數(shù)諸字表絹示了震懷特式汽車?yán)纠O去年插1剖2爆月福3銜1痛日的翻情況趕。按恢照每僻股泛7杏.銜3從7蔥美元旱的低喉價(jià)格晚，公擇司朵6稻5棋萬股倦出售蛾的價(jià)賤格是路4甲8趴0六萬美宏元從—棄大約姨是現(xiàn)活金及冶其等紫價(jià)跟美國誠企業(yè)欄是否謀值得閉存在攤下去爪物單趣獨(dú)一釀項(xiàng)價(jià)東值的朗6快0%絲，或西者說抽只是姿凈速處動資軟產(chǎn)的西1烏/還5捉。普悠通股例之前圾沒有卡資本鑼性負(fù)覆債餐c課ap梅it尾al蛙o額bl汗ig奧at燦io僑ns哥冊），糊惟一售的負(fù)撐債只藍(lán)是上店面表如明的鑼經(jīng)常兄性應(yīng)裙付賬碗款。貴一個軟大型施的、完歷史燈悠久騙的公俗司在短市場喂上以量其一助部分夕速動被資產(chǎn)礙價(jià)值竭的價(jià)孔格出看售，露這毫攻無疑伙問是服一個換令人戚吃驚涂的場雨面。屈但是屆當(dāng)我孝們注妄意到鍛，許睛多其掃他公寸司的唐行情活牌價(jià)胳低于咐其在憂銀行額中的卷現(xiàn)金壁資產(chǎn)陶價(jià)值槽時，沙這個驚情景綱變得早更加季引人舊注目熱。更地重要宿的是違這個隔事實(shí)胞，所夕有工磨業(yè)公錦司當(dāng)獲中，舌有令崗人吃哈驚的響大比寄例，電出售攀的價(jià)拍格低程于其兩速動么資產(chǎn)席的價(jià)透值宿—陜更不久用說塑廠房索和其絹他固洋定資蠟產(chǎn)。席這意脈味著瑞，大為量的儉美國斑公司言在市否場上膛的行模情牌嘩價(jià)低側(cè)于其邁清算夫價(jià)值卡；這鋪也意買味著魂，根廉據(jù)華毯爾街海的最抖佳判怎斷，抄這些諸企業(yè)堵沒有差存在陜的必麥要了蟲。恭在有害秩序詞的清攤算中仗，大說多數(shù)源的工怒業(yè)公懲司至統(tǒng)少應(yīng)纖該產(chǎn)掀生與攀其速補(bǔ)動資恒產(chǎn)相耳當(dāng)?shù)木迌r(jià)值成。當(dāng)螺然應(yīng)突當(dāng)承戶認(rèn)，昆廠房柏設(shè)備殃、房立地產(chǎn)旨等資往產(chǎn)不熄能相鴉當(dāng)于慎其賬碑面價(jià)允值，日但是校其可燃實(shí)現(xiàn)嶺的價(jià)犧值應(yīng)決該足嬸以彌嶼補(bǔ)應(yīng)懂收賬衣款和芝商品砍存貨語低于旗賬面剖價(jià)值址的縮紐水部魄分。戰(zhàn)如果途這不沉是一梅個合靜理的驕假定專，那疊么我毛們大緞公司救的會雷計(jì)方鹿法就撤有根太本性情的錯俱誤。紙?jiān)谧鳒愓叩慕庵笇?dǎo)溫下，筑哥倫晚比亞皆大學(xué)肢商學(xué)哄院進(jìn)駛行了倉一項(xiàng)盈研究共。這緣項(xiàng)研姜究涉欄及在價(jià)紐約扇證券耍交易欣所掛婚牌的錫6毫0聯(lián)0踐家工企業(yè)公園司。史研究道成果牛表明摧，超由過陸2搞0非0破家公培司然—炭或者歲說接倦近份1降/圾3援的被小調(diào)查舊公司濕—點(diǎn)以低灣于其依凈速要動資珠產(chǎn)價(jià)頸值的芳價(jià)格宴出售拘。岡在被淡調(diào)查獵公司儉中，正有超劫過朗5儲0教家公縣司，單其股扁票出兔售的爆價(jià)格進(jìn)低于纏其現(xiàn)逗金和膚可轉(zhuǎn)大讓證枕券單墾獨(dú)一咱項(xiàng)的柄價(jià)值供。挑①耗優(yōu)先螞股仆這種勾情況輪代表抓什么低含義劃呢？標(biāo)經(jīng)驗(yàn)釋豐富臺的金壁融家裳一定脹會回載答說干，在矮經(jīng)濟(jì)僻繁榮國的泡恒沫崩笑潰之里美國險(xiǎn)企業(yè)丹是否揭值得絨存在揉下去世后，挖股票患總是剖過度稅貶值扇。正袍如紐眾約證攀券交夫易所聲的主避席所鼻說，獎“狐這樣威的時準(zhǔn)代使掛美國壁人民郊對我貿(mào)們的辰股票籮感到插恐懼窗，不堂敢輕輛易接頂近我弓們的器股票昏。奶”絮有一支種不盈同的盟觀點(diǎn)掌認(rèn)為流，事向情發(fā)司生的肚原因抓在于為，當(dāng)意股票革價(jià)格軍低迷派時，征那些外有勇夾氣購膠買的砍人沒紡有資過金，哲而那望些有數(shù)資金撥的人宏卻沒拐有膽粱量。遵但是醋，在澇上一慢個熊漢市諸—技比如和1數(shù)9倉2乏1洋年，技為什混么沒隨有出杯現(xiàn)同赤樣的晴現(xiàn)象岸呢？查然而哲，當(dāng)避時的寺情況述與現(xiàn)遙在不唉同。胡當(dāng)時謠處在建戰(zhàn)后叉嚴(yán)重棄的衰墾退時妄期，開股票派以低席廉的竹價(jià)格紫出售副。但庸是在桌證券反交易浮所，顯很少預(yù)有股翼票能踐夠以碧低于定速動左資產(chǎn)漠的價(jià)筆值出闖售，柴沒有拖一支殘股票本的價(jià)導(dǎo)格低鉤于公種司可推用現(xiàn)惑金的仍價(jià)值災(zāi)。舍特別嫁是當(dāng)奸人們債注意撕到，濤這些劑代表雙性的獲公司仍并未輔在劃1覽9展3腎1杰年表市現(xiàn)出訪比南1捏9濤2罪1莖年更槳差的怪經(jīng)營靈成果裹，這紹兩個什時期梳數(shù)字量的對撤比尤宅其使魔人震病驚。側(cè)為什軟么現(xiàn)珠在這卡些公辭司出殲售的瓜總價(jià)壇格是浮其運(yùn)日營資俱金（袍wo仁rk嫁in念g增ca榨pi蒼ta促l陜）的貫一半踐？而尚在序1午0雕年前圣，其寇運(yùn)營足資金欠僅為總其底摩價(jià)的井一半及。以砍現(xiàn)金鍵資產(chǎn)始來衡被量，趙當(dāng)前蘋的價(jià)拍格相刻當(dāng)于仍1飲9勾2培1譯年價(jià)訪格的智1逃/浮6居。恨因此噸，我拳們必完須承孔認(rèn)，忍當(dāng)前忠存在感的情巨形并撒不是醉所有茅熊市轟的典具型情燕況。賀大體修上說品，這悼是一址個嶄港新的韻、史德無前園例的嗽情形搜。它燒是坦1帥9認(rèn)2但8峰～廉1怪9毀2興9網(wǎng)年新幻時代坊的瘋貓狂后俱產(chǎn)生聽的古假怪的局、具匆有諷尋刺靠性的擾后果支。在玩那個酒時代結(jié)，人扒們的灑金融抓觀念斃和國艷家的斷金融辯結(jié)構(gòu)淺都發(fā)房生了蠻深遠(yuǎn)板但難肆以理狂解的嫂轉(zhuǎn)變女，這售個現(xiàn)善象正披是這基一轉(zhuǎn)紋變的茅反映央。是市場倒上存帳在兩唐個似奪有道娘理、績似乎借無害改的觀憑點(diǎn)寬—揉第一也，好千的股尤票是欠好的彩投資攏；第幸二，瞞股票某的價(jià)紅值取鉛金融主的道書德規(guī)侮范與板企業(yè)吹決于脖其盈傘利能輩力。型這兩罪個觀梁點(diǎn)被果利用做為一黨種狂腦熱的圈信條雨，它詢將我漫們所掃有的膀投資晨者轉(zhuǎn)庸變?yōu)閿嗤稒C(jī)悅者；謊它使搏我們蟻的公談司變訊得富狀有，甚使我等們的雙股東充變得蘋貧窮垂；它椒倒置始了商蔥業(yè)性館貸款糠與華絮爾街肅貸款羅兩者賓的重拜要性司；它雷產(chǎn)生定了本葬末倒穴置的猛會計(jì)轟方針基和完退全非群理性享的價(jià)已值標(biāo)上準(zhǔn)；綠它在釋不小眼的程費(fèi)度上順應(yīng)當(dāng)撈為我盡們正毅處在雷的似京是而蔬非的突蕭條姜負(fù)責(zé)諒。忽大量備的股姿票正找在以缺比其彩運(yùn)營塞資金即價(jià)值隙低得稀多的宵價(jià)格滲出售遍。這裳個簡諒單的兇事實(shí)顆后面誠隱藏關(guān)著錯衛(wèi)綜復(fù)屠雜的銹原因姜、結(jié)疊果和撿含義勇。這股篇文虧章的紫剩余低部分爹將要牛探討我造成仇現(xiàn)在慧這個提獨(dú)特訪情況扯的原撈因，劣而其咳他復(fù)流雜的綁方面周將在桂以后洪的文獸章中泉涉及奪。股廚東通句過行礎(chǔ)使認(rèn)漲購權(quán)唇將大陸量的析現(xiàn)金傷注入梨公司限的保慶險(xiǎn)柜霧，市肥場價(jià)題格和河流動?jì)屬Y產(chǎn)里價(jià)值療兩者橋之間居的鮮鏈明對濕比在刃很大億程度竄上可鉗以由辦它來當(dāng)解釋接。這健個現(xiàn)工象是康1私9周2淡8誰～童1棄9活2拿9牧年大都牛市不與其材他市恐場相戴區(qū)別們的一笨個顯堂著特東點(diǎn)。約它產(chǎn)測生了貴兩個隆截然叛相反洗的效替果。烏一方四面，茫多余泰的資域金極竿大地定增加有了公脹司的帖現(xiàn)金撞和流賓動資匆金頭秒寸；怪另一筋方面依，多逃余發(fā)如行的元股票冬極大同地增牢加了回股票囑的供輕給，滿這反驚過來樓削弱娘了股瞎票的燈技術(shù)召價(jià)位頁，加瓣速了滑其市德場價(jià)倘格的杯下跌伶。牧因此災(zāi)，相侄同的裳條件柳既提越高了毒股票鬧背后樂的價(jià)撞值，藏又壓輝低了燙它的銹價(jià)格洽。沙然而騰，如島果在則2梁0勇年代欣股東泥沒有立失去辛研究魂資產(chǎn)發(fā)負(fù)債庭表的肉習(xí)慣猜，股況票價(jià)符格的緒下跌版是否澇能夠籍達(dá)到續(xù)這種攻程度救值得如懷疑該。過昆去一貸年中退股票被出售阿大多擁出于攝恐懼紹而非月出于割必要門。如政果這卸些膽新怯的害股票仔持有揀人完碗全意狐識到梨，他憲們出壩售股耗票的印價(jià)格級只是副股票變背后惠流動炒資產(chǎn)林價(jià)值餡的一溝小部逐分時醫(yī)，他茶們中牛許多侵人可詢能會嶼改變時行動闊的方予式。式但是夾由于珠股票夫價(jià)值削已經(jīng)商變成暮單獨(dú)數(shù)與盈尼利能庸力聯(lián)鴿系在象一起音，股千東不叢再關(guān)盈心其浙公司菠所擁蝕有的托—蓬甚至扒不關(guān)祝心公濃司在變銀行術(shù)里的腐資金潛。末毫無叮疑問幸，過肝去的殃投資薦者過勸于強(qiáng)撤調(diào)其泊公司薄的賬供面價(jià)眠值，孫而很六少關(guān)昏注其辜資產(chǎn)惱的盈限利能馬力。貝而現(xiàn)季在，規(guī)除非扁公司臟的資伍產(chǎn)表鴨現(xiàn)出底相稱究的盈賓利能館力，交投資制者就張會忽做視其友賬面星價(jià)值垃，這屆是有公益的屑一步跌。失但是壤像華植爾街肢的大強(qiáng)多數(shù)遇觀點(diǎn)君一樣奸，這核個觀橡點(diǎn)做辨得太汽過頭隊(duì)了。派這導(dǎo)棕致對英報(bào)告染利潤鑼地過悄分強(qiáng)傅調(diào)目—別這種厚利潤阿可能傻僅僅存是臨撐時性桿的甚甜至是拘欺騙弄性的顫—雀它同音樣導(dǎo)鏡致了叫對公客司流辭動資俯金頭消寸重綿要性情的掩舒蓋，鄉(xiāng)流動狗資金紐頭寸達(dá)曾經(jīng)庭一直啊被認(rèn)某為是下證券襖價(jià)值呢的決均定因快素。軋華爾蒙街評麗估企坊業(yè)價(jià)護(hù)值的芳基礎(chǔ)誤完全滾不同行于私毯人企踏業(yè)運(yùn)扁用的墻標(biāo)準(zhǔn)饑。在懸行情旬好的造時候妙，股攔票交漫易的棗價(jià)格舉，以薪普通的企業(yè)境的標(biāo)樹準(zhǔn)來賽衡量陰，總大是異跡乎尋插常得橫高；厚而現(xiàn)妄在，妻根據(jù)莫補(bǔ)償繳的原停則，蓄同樣執(zhí)是這姥些公淺司，螞其資舅產(chǎn)卻稱經(jīng)歷秒著一異樣荒虛誕的料價(jià)值易低估法。人仗們對蠶這一蠅現(xiàn)象犁的另錄一種城解釋墳是，嫩股票由以低齒于其主流動忍資產(chǎn)拳價(jià)值梯的價(jià)鹽格轉(zhuǎn)手讓，討是因幅為擔(dān)虎心未剃來的子經(jīng)營店損失腿。許獻(xiàn)多讀認(rèn)者會箭聲稱治，這慮正是搬當(dāng)前竊低的牢市場層價(jià)位紛被掩偽蓋了鴉的原音因。泉行情沒牌價(jià)帆不僅豪反映餃盈利商能力亂的喪尸失，宗也反歪映了赴“層虧損技能力斬”著的存攀在。趣這種調(diào)“載虧損盈能力失”承預(yù)示才將要捏耗費(fèi)版掉今康天股捧票背杰后的釣流動哀資金堤。預(yù)難道快真是咸這樣撈嗎？湯每三脂家美四國企漆業(yè)中說就有席一家地企業(yè)移注定恭要不載斷虧序損，您直到伴股東擴(kuò)手中正沒有島股份震剩余匆為止障？這借就是鞭證券腫市場匪所確生切表達(dá)明的針。這啞種觀賠點(diǎn)極匆有可躲能是修錯誤氏的，喇正如嗚它在濟(jì)對未易來的臭判斷室中也伶是錯善誤的霜一樣孟。眾出所周課知，組華爾裹街的愉邏輯芹沒有新說服償力。膝它在名很少喪情況每下是奧一致船的。瞧例如累，一蟻方面智，華耐爾街民因?yàn)楫吙ㄜ囂}奪去辰了鐵圈路的澇市場閃份額些而對稿鐵路警感到酷絕望免，另呀一方歇面，程它又永對卡姻車工遇業(yè)如筆此依玉賴，演以至慕用最辰大數(shù)莫量的鹿股票續(xù)換取揮其流賢動資鼠產(chǎn)一擔(dān)項(xiàng)的筍一小欄部分洞。閃如果把一家慚企業(yè)狠注定桃要虧時損，朗為什滅么還條要繼蛙續(xù)經(jīng)舍營它炕呢？津如果趕它的據(jù)未來耽如此折黯淡壇，已掉不再敏是一所家活尊躍繁芒榮的嗎企業(yè)醫(yī)，以循至不勉如結(jié)校束它慘的業(yè)忘務(wù)，曉為什右么不技清理赴業(yè)務(wù)合并最汁終關(guān)結(jié)閉它電呢？漁當(dāng)然盈，在雅擔(dān)心卸企業(yè)軌后來紛將被完揮霍萌掉時極，企狂業(yè)的庸所有天者有爪更好疼的選疲擇，淚而非突浪費(fèi)肚其當(dāng)撥前的納資金殊。讓苦我們遺再來藥看看耕本文治開始尼提到展的懷令特汽搜車公遍司，居其股晌東與伶私人編工廠拆主之掃間的蠟和約主。這藥個問柏題純道粹是豈一個紗簡單片的邏責(zé)輯關(guān)梢系。崖或者渠懷特妨汽車找公司凡，作送為一任家活礦躍繁較榮的嗓企業(yè)蔑，比潑其在連銀行塔中的情現(xiàn)金帝更有念價(jià)值獲，或欺者它構(gòu)不如著這現(xiàn)到金有受價(jià)值銀。如逮果它序更有鼓價(jià)值覽的話熔，股舞東以驗(yàn)比這委現(xiàn)金默價(jià)值涉低得路多的詢價(jià)格筍出售喬其股屆票就防是愚滴蠢的于，除奸非他懸們被惰強(qiáng)迫繼這樣斧做。綱如果魄它不超如這北現(xiàn)金螺有價(jià)潑值，宋企業(yè)頃應(yīng)該速被清自算掉蜻，每刮個股駝東被悉給付務(wù)其在碼現(xiàn)金暑和其桃他資窯產(chǎn)中們所占健的份卡額。米顯而荒易見蒜，股敬東不雄僅已路經(jīng)忘弱記了注如何岸觀察彈資產(chǎn)除負(fù)債闊表，莫他們冶也忘清記了象自己沖是企復(fù)業(yè)的芬所有殊者，寄而不還僅僅歇是股股市行孫情的待所有智者。堤美國兼數(shù)以丹百萬物計(jì)的唇股東熟，你膝們早筆就應(yīng)殲當(dāng)將蔬注意揚(yáng)力從鋒每天恒的市驅(qū)場行藥情報(bào)雜告中臺轉(zhuǎn)移音開，應(yīng)并關(guān)象注企滾業(yè)本放身。悉你們兩是這希些企裳業(yè)的預(yù)所有川者，蛙這些菜企業(yè)鋒為了塞其股監(jiān)東的寶利益糖而存賴在，活并聽暖從股布東的議安排驅(qū)。當(dāng)關(guān)然，貞對這榮些企治業(yè)的維監(jiān)督嶼必須腸授權(quán)騎給董氣事，蠶企業(yè)導(dǎo)的經(jīng)饑營碼必須鈴委托喜給付盟薪的棗經(jīng)理讓。但露是，捎所有極者的充資金追是否秀應(yīng)該矛被經(jīng)裹營損過失揮屆霍掉便，它廉是否普應(yīng)該移無生映產(chǎn)性擾的投川放在傍資金患表上育無法賠動用奉，而米所有孕者自鏈己卻嬸急需砍現(xiàn)金沾？這智些問疫題是嫩方針通政策尚問題略，需且要每條個股最東自底己思驅(qū)考，醫(yī)做出論決定陵。這產(chǎn)些問頌題不晚是管捏理問未題，睡這些騎問題年是所樸有權(quán)鏟問題既。管梅理部筋門關(guān)且于這屢些問歷題的恥觀點(diǎn)程可能秋是重紗要的唉，但縱絕不勻是決買定性牽的。新股東根今天兩需要購對資列產(chǎn)負(fù)洪債表伸有意印識，俱而且備不僅匹僅是當(dāng)這樣貪，他鹽們還蝶需要笛對所性有權(quán)糞有意警識。嗓如果街他們恩意識袖到其狹作為任企業(yè)活所有割者的貸權(quán)利泛，我窮們面捆前就悟不會瑞出現(xiàn)影這樣高瘋狂糞愚蠢界的場蠶面。囑公司啦的保姓險(xiǎn)柜彎中塞視滿了混現(xiàn)金味，而宅他們奶的業(yè)濤主卻臂以他柴們所塑能得矮到的累任何為條件錄瘋狂剃地放房棄他梨?zhèn)兊那霉煞輼贰．?dāng)勵然，職也可造能是毛公司死自己膚買回茄其在便證券坊市場聰上的驢股份縱，具梨有一堂點(diǎn)諷遮刺意呈味的百是，史我們聲看到斥股東胳收到舊用其州自己滿的資茂金支唯付的斤一油點(diǎn)款具項(xiàng)。娃民間普傳說唱中詼師諧的公理發(fā)婦師在末其招牽牌上搶印上嗚：你梢還在錘想什芳么呢高？我援們?yōu)闈忝赓p費(fèi)理亡發(fā)，豬并給垃你一書份飲住料！辨這句福話，芝如果姜沒有勁逗號寺，可雷以宣育布為倉今天游股票丑出售桶者的玩格言秧：他錘們無徐償轉(zhuǎn)私讓掉形他們憂在存遣貨和昏應(yīng)收瘋賬款齊中的欄份額蛾，而凱且拋跑掉房桂地產(chǎn)肥、建缸筑物迷、機(jī)紫器設(shè)零備和碰所有挺不具礎(chǔ)有可搭轉(zhuǎn)讓附特點(diǎn)鋪的東捏西。毛這種夏可笑腥的情累況可帆以進(jìn)盡一步霜挖掘貴，但禮是現(xiàn)計(jì)在需炒要的妄不是喊詼諧至的言壯語，背而是繡將股竄東、桿管理道部門縣和銀虹行家膝面臨筋的重亞大問恨題直卵接展英示出賢來。認(rèn)這些驗(yàn)問題梨將在穗以后撓的文蘿章中痕討論朵。遞富有儀的公崖司是建否應(yīng)屋該返照還股耽東的叢現(xiàn)金熄？袖在我柔們第籠一篇盈文章尊中，裹許多司公司欺的現(xiàn)呈金資米產(chǎn)頭灶寸與在其股冶票價(jià)悉格之欲間的弱差異拍，部雨分得紅被歸霸咎于脂大量削股份航的發(fā)蠢行。魄這些鑰大量瓦發(fā)行湯的股濕份將傷資金符從股娘東的陵口袋膚轉(zhuǎn)移踢到公寄司的仙保險(xiǎn)嘆柜。偷根據(jù)途紐約逐證券鳥交易深所編證輯的五資料展，在垮1偵9鍬2衫6昏至歸1壟9跨3鞋0射年間紛，掛鎖牌公旅司所晝吸收怠的資常金一照項(xiàng)就辮不少蟻于縱5黑0假億美鳥元。截在這濟(jì)個時仇期，錦向公坦眾發(fā)飛行的淋公司若證券察總的陷銷售作額超蠅過源2移9爛0徑億美槽元。簽這些辜資金她中，芹只有銳一小辯部分心轉(zhuǎn)移饑給了京私人摸，其謊主要劫的部撐分都貸給付蒼了企惑業(yè)，孤或者枝用于半廠房倍及附歌加設(shè)棒備的父擴(kuò)建己，或威者用吸于增醒加流寒動資魂金。查同時務(wù)不應(yīng)倒忘記厭的是盜，數(shù)堂額巨崖大的趨資金腥以未郵分配疾收益案的形蛙式積主累起刊來?；樵谶@悲個巨仗大的益現(xiàn)金包流入揉之后暢，毫筒無疑吸問，貿(mào)公司探的保速險(xiǎn)柜選仍然潮在膨絲脹，計(jì)盡管倘存在您那些滔花費(fèi)竿掉的模、損饒失掉飛的或見以紅早利分撥配掉給的資植金。帆但是吼，那百些供罷應(yīng)這和筆巨渾額資擦金、蓮購買纖新發(fā)原行股繞份的寇投資醉者，己認(rèn)購厭增發(fā)回股份擱的股隔票持氣有人其，他陵們怎劑樣了遙呢？遇他們沫現(xiàn)在省并沒鴨有很淹多財(cái)侍富，證也并來未為寬過多迷的資綱金所糞負(fù)擔(dān)序。他宰們拿樹出自貫己的潔資金君來充輩實(shí)公蕩司的胖保險(xiǎn)亭柜，妖他們熟大量獎借貸兵為了昏這些若公司貪能夠繁清償禾債務(wù)他。荒辯唐的濁結(jié)果喇是，擊那些鑄擁有功富有閑的美佳國企涌業(yè)的市人自占身卻引很貧釀窮。澆典型魚的股舉東背汁上了桿沉重太的財(cái)誠務(wù)負(fù)款擔(dān)，迫而他隸的公烈司卻豎擁有飲大量誰的現(xiàn)不金。添這些櫻晚上事，公商司的橋財(cái)務(wù)嚴(yán)主管巖睡得懇正香歡，而耕公殖司的紀(jì)股東響卻疲糕于奔耍命。泄誠然幣，公稿眾擁豬有更培多的懷股票圓證書竄代表鏡他們坦應(yīng)該巧被給竹付的泡份額狡，同盤時每幣個證吼書又露代表隊(duì)對公頸司持娘有現(xiàn)都金的面所有限權(quán)。衣盡管字這樣挑，這窮并不情能幫名助我呀們的凡股票棋持有烏人。裕他們匆不能叢憑借陳股份孤背后歌的現(xiàn)閉金從香銀行煩借款愉，或巧者增姥加其蘇現(xiàn)有板的貸英款。插如果技他想往轉(zhuǎn)讓還其股專份的限話，串他必劃須接訂受股少市行遼情所弄報(bào)出廈的價(jià)莖格；艦如果伍他請厭求公蛇司的效經(jīng)理絮給他憶一些筑屬于厘他自征己的君現(xiàn)金椒，經(jīng)立理們禽可能唉會揮響手示扯意讓張他走酒開，甲并報(bào)號以憐跑憫的炎微笑尖。也怎許他蘿們會黃如此肉慷慨嫌慈愛趁，以黑至以貢當(dāng)前熟的市較場價(jià)是格購括回他誦的股超份洞—繁這相治當(dāng)于摸其公凡平價(jià)椅值的命一小餃部分幼。與滴此同牢時，箭新時喝代日模子里屆現(xiàn)金密從公貌眾到句公司暈的慷堵慨轉(zhuǎn)貴移，危不僅游給證皆券持襪有人啞帶來份了無捧盡的君煩惱拋，它繩也嚴(yán)數(shù)重地挑削弱尸了我扮們的滅銀行渴結(jié)構(gòu)及。商糧業(yè)性上貸款臘一直遵是我槐們信類貸系候統(tǒng)的捆核心旱和保摩障。數(shù)相比皂較而筒言，李證券或業(yè)貸翻款規(guī)森模更惕小，玉在地郵位上樓也居辟于次豐要位走置。碎但是道，近跡年來層公司殺和公錄眾在牽這兩巷項(xiàng)貸待款之遷間做控了些疊什么陰呢？管他們縮已經(jīng)拿清償競了商蘋業(yè)性偵貸款烏的精文華部陜分，鵲用證隸券業(yè)焦貸款龍取代側(cè)了商疼業(yè)性偵貸款片的位騰置。長銀行開不再見直接在借給蒼大企盯業(yè)，僑而是馳被迫悶以股秘東的毫股份滅作為調(diào)抵押璃品貸桑款給作企業(yè)練的股闖東，天或者滾為銀縮行自妹己的辜利益物購買俱證券堆。曾借貸鋸最好茂的方障式已貨經(jīng)被宴最差誘的方慎式取頑代了瓜。貸宿款的架安全摟性和里某種盒程度盾上發(fā)籌放貸識款銀激行的亭償付強(qiáng)能力島，已圈經(jīng)變萌成受巨股票惰市場絨價(jià)格太波動譽(yù)的控跡制，殿而不飄是取旨決于蠅我們洲大公章司的虜財(cái)務(wù)皮能力愧。軟成千徑上萬守的股情東縱—母他們閑公司淋事業(yè)因的所益有者毯—臺發(fā)現(xiàn)草自己炸今天壟處于挺一種等荒唐躁的境殺地。機(jī)他們森股票荒的市億場價(jià)符值，葡例如骨只有董1且00凝0慧萬美路元，壩它的章借貸怕價(jià)值待最多叢為裂8報(bào)0蒸0久萬美親元。延然而計(jì)這個界公司隨不僅飽在其抬保險(xiǎn)暮柜中稍有仁1騾50忍0格萬資貧金，僵還能填用其啞數(shù)以磨百萬餐計(jì)的朵其他芝速動賠資產(chǎn)灘作抵纖押借地取更盞大數(shù)勉額的落資金拾。如乓果公哈司的彈所有陳者能窯夠真蝕正控淘制這妖樣一哈家公梅司，寄那么悟他們辟不僅鍵能夠錦取出嗎1士50森0呀萬美訪元現(xiàn)增金，吧還能角夠從懶銀行向借取琴5岡0群0呢萬美黎元的蕩貸款曲，同蹈時伴舒隨大營量的嗽普通瓜股，紗擁有物一個腦良好乒的營喘業(yè)情悉況。吼同一踏家銀松行，腿對以愉每股短1班0另美元豐貸款潤給股越東猶返豫不瑞決，淺卻會緣很樂積意貸托款給嚇公司灘，其禮所貸進(jìn)款項(xiàng)播足以累讓公瓣司給踐股東假每股蘿支付犁1失5賭美元滾。想黎想兩走個巨蘭大的繡反差渣吧。董一方簡面，衣一個短典型點(diǎn)的標(biāo)企準(zhǔn)企閘業(yè)有搬著大激量的倡現(xiàn)金宗和信秧貸資鋒源；底另一雜方面洞，擁母有這子家企就業(yè)的膀人們裂將大圣量的葛現(xiàn)金叉注入值企業(yè)中的保我險(xiǎn)柜建，他狡們卻慚不能簡借取希哪怕刃是他悄們所勺有企證業(yè)的繡現(xiàn)金豐價(jià)值擴(kuò)的一內(nèi)小部路分。侮在經(jīng)民濟(jì)繁挽榮時粒期股純東對慚其公賣司的把過分怖慷慨患，與主今天稈公司梯對其牲股東確的過次分吝鵲嗇，善造成逐了現(xiàn)約在這畝個結(jié)具果。瓜銀行異在這傳樣一顆種情勇況下蓋似乎劑像合撒謀作痛惡的糾人，陣但是途事實(shí)辛上，塞他們蝶也是跟這個擠環(huán)境愛的受樹害者戚—感被一褲個充號分構(gòu)刷思的寨系統(tǒng)壩施加悼了不蘿利條徒件，嫂這一旱系統(tǒng)杏與當(dāng)俊前的朝實(shí)際弓情況活不協(xié)傾調(diào)。禍銀行的家們帽受過蜘良好床的教險(xiǎn)育，羊他們賞被指座示要啄首先恢考慮齡商業(yè)咱性貸絹款?？实切同F(xiàn)在辜誰是頁商業(yè)議性貸貓款的斯借款預(yù)人呢辣？擁突有良拖好的聲以往所的（尾如果糠不是位最近繁的）挺信貸闊記錄咐的大擴(kuò)公司歪，他煌們會螞因?yàn)橛诩竟?jié)櫻性的等原因防而要借求借歲款嗎窮？根丸本不登會。嚴(yán)這樣宮的公志司不塔需要提銀行柏的幫羅助，膨他們嗓從股愉東手輔中融炕通資療金，律并且壤此時覆這是釘一種蒜很好和的融烘資方既式。賢現(xiàn)在桂只剩有下了艘三種黨類型詞的銀爪行貸撇款人當(dāng)：（俘1割）規(guī)蝕模小株的或袖者私畏有的精企業(yè)魯—觀其經(jīng)婦營情僻況可區(qū)能好索，也側(cè)可能逢不好遍;析（掙2迎）在腹最近釣繁榮語時期劉甚至超還有鬼著不鉛良信備貸記稱錄的斧大工策業(yè)公頑司踐;咽（杏3半）鐵脂路和前公用車事業(yè)壯企業(yè)宵，他噴們需豆要臨喇時性勞的（法現(xiàn)金候）融箭通，器這種婆企業(yè)妻只有澤依靠概永久裕的融狗資才的能產(chǎn)恩生效戰(zhàn)益仆—秘這可遍是經(jīng)列常帶湊來麻允煩的霸源泉艱。闊因此遙，我精們必代須認(rèn)屯識到暴，好橫的商嗎業(yè)性幸貸款璃將證李券抵輩押貸侮款的跟替代族既對吸我們蘇的銀辯行系護(hù)統(tǒng)有反害，枕也對釘大批歌的股翠東有模害。驗(yàn)?zāi)敲吹∵@種乘情況制是否溫有解荒救的拳方法夠呢？耀當(dāng)然掏有解營救的獵方法肺，而謹(jǐn)且是雹一個吼非常烏簡單脊的方絲法。扮讓公豐司將帝其正盒常經(jīng)刪營活段動所孟不需太要的口多余然資金益返還哨給他家們的扮股東膽。這突種行澤動產(chǎn)熔生的貸當(dāng)即銹效果踢有利晉于股竹東個鍬人，兼它給弄付股銅東資采金以好滿足泥他的袍緊急南需要淚或用蹈于他疑認(rèn)為扶合適柳的用修途。搜第二褲個濕結(jié)果逗是，筐在公茫眾意槍識到馳美國幟企業(yè)頁背后單強(qiáng)大蠟的現(xiàn)瘦金資攻產(chǎn)的蹤同時旨，受炕影響富股票鋒的價(jià)鑄格和招證券銅市場雀總的蔑價(jià)位另都會溫提高態(tài)。第井三個瘦結(jié)果果是，竭改善寫了我勁們銀淹行結(jié)幫構(gòu)的熊平衡累，補(bǔ)臘償了地一大反部分豎好的懼商撇業(yè)性讓貸款絡(luò)（特恥別是詞當(dāng)商兆業(yè)重總新開攻始膨劇脹時植），勤以及傅使得晶一定灶數(shù)量科被凍巧結(jié)的娃證券旦業(yè)貸慣款得鞋以償坐還。勉現(xiàn)金泳的返饅還怎夾樣才電能實(shí)貸現(xiàn)呢井？更觸可取推的方脫法是翼，沿蛛著導(dǎo)晨致當(dāng)念前困毯境，投在金藏融方洋面走誕過的判道路麗返回襪。讓屆公司須給其拔股東賄提供疾以固項(xiàng)定比回例和炎標(biāo)明乎價(jià)格酒出售腹股票舉的權(quán)補(bǔ)利，榜而非棒提供耗購買渣股票梨的權(quán)儀利。藍(lán)這個組價(jià)格曬應(yīng)當(dāng)陸高于刮當(dāng)前繞市價(jià)棍，但擇是在秒大多難數(shù)情丸況下撒應(yīng)該有低于繳每股疊凈速務(wù)動資責(zé)產(chǎn)的丟價(jià)值駛，因柄此遠(yuǎn)課低于林其賬潮面價(jià)偉值。亡從公都司的次角度養(yǎng)來看此，這襯樣打兵折回您購的購結(jié)果家是，們盈余游數(shù)額將和剩博余每悶股凈座資產(chǎn)狂價(jià)值光都會卡提高鋒。么相當(dāng)船數(shù)量日的企堤業(yè)已階經(jīng)在助運(yùn)用馳多余遇的資藏金在拿公開網(wǎng)市場壞上購助買股繡票。嬸這也究代表擺了公險(xiǎn)司資予金向誤股東冬的轉(zhuǎn)鍛移。悠毫無唱疑問囑，這隊(duì)種做且法對也市場灑價(jià)格茂的提豈高是芽有幫地助的啟，因耗而對慣那些俊被迫硬出售獄股票箱的人怕也是熊有益蠻的。靈而且始，以便低廉壯的價(jià)緩格回轟購股高份，影很可殲?zāi)軙W使現(xiàn)曬有股獸東受挽益。昨當(dāng)然濃，以勇這種唱方式約運(yùn)用俱多余粘資金筐的公舞司，惡比那略些緊誕緊握前住其寫在銀魄行中稍的每悲個美淚元的曲公司窩更慷皇慨大尋方得郵多。眨但是棋這種住方式虹受到唐各種否各樣鍬的反雕對。絕如果夫支付常的價(jià)科格表囑明過晴高了設(shè)，董糟事會格受到斤那些轉(zhuǎn)他們亂仍就竭代表庭的人刮的反療對，統(tǒng)而那從些受絡(luò)益的底人卻耳不再餡對他臘們或游對公殲司感賣興趣述了。醋如果由為了兇避免駐這種陪危險(xiǎn)共，他嫁們只參是當(dāng)宇價(jià)格勞特別面低時蜜才購厲買股浙票，誓他們顫不能通避免宅以這蒸樣的渡形象程出現(xiàn)康，就態(tài)是他養(yǎng)們不布公平境的利勻用他簡們股蹦東的撫需要遮。而墨且，滔這樣碎未公謠開的濱市場莫操作償可以津有機(jī)矛會回插答董苦事和匯內(nèi)部艦人員失對利動潤的冒質(zhì)問揮。丹在繁坑榮年跟代積訊累剩魄余的天主要企原因衛(wèi)，是吹為了截使不方景氣上年份酒的紅觀利發(fā)寄放保逐持連幻續(xù)性間。因滴此，買缺乏頂盈利許本身蹲并不皺是停赴止對今股東根支付衛(wèi)的充叫分理淺由。拘通過盼推遲吊發(fā)放合股利喂以保在留所漸有者乳的資冠金，嬸然后瓜運(yùn)用咸這筆昏資金幸，以齡由此顛產(chǎn)生撇的極奧低價(jià)橫格購溪回股糧份，獨(dú)是很釘危險(xiǎn)惑的接伴近不肆擇手尚段的臭作法香。彩這樣確的考祥慮將羽這一庫點(diǎn)弄遣清楚勾了，莫這就筋是為星什么逼作者慰并不傍認(rèn)為葬公開埋市場樂買賣乒是將耗公司芽的現(xiàn)至金返摟還給謎股東范的最母好方耗法。隙股票去退出舌流通波涉及視到那貞些賣哀出股黨票和徑那些剛保留拖股票伶的人御的利遙益沖邪突；陰并且苗它沒勵有機(jī)潔會發(fā)賴現(xiàn)管村理部瘦門對箏不公矩平手湯段判棋斷的疼錯誤甩。登檢查尾部分汁列示榆的、酸在當(dāng)謠前市戰(zhàn)場上和以少振于其薦凈資源產(chǎn)價(jià)搶值的販價(jià)格敵出售隊(duì)股票哲的部殃分公閱司，艇同時更參考歌在第粉一篇遭文章迫中上洞一問依題提紹供的雀表格駱（表區(qū)1螺-位1票），苦就會扎揭示正許多時例子該。在甲這些依例子創(chuàng)中，暈現(xiàn)金焦持有撤非常喂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于拆其股扮票市視場價(jià)決格的貞所有罩問題岔。第腰二個噴原則杜有很求好的沖優(yōu)點(diǎn)廟，使斬這些何股東奧保持尋沉默薯（不攏是處角于控旬制中毛）。匹這兩療個原協(xié)則一膜起為希管理級部門氣提供竹了完恢全的專保護(hù)繼，在貨正確精觀點(diǎn)沃的力桌量指漁出通默過清掉算可艇以為選股東鼠牟求搭更好棉的結(jié)處果時辣，管爸理部災(zāi)門不酬再需亭要向象其股洪東為暢其公猶司的體繼續(xù)須經(jīng)營已而辯籮護(hù)。母董事統(tǒng)們不們關(guān)心爸其股堆票的嚷市場叉價(jià)格飯，這苦個觀猛點(diǎn)如孩同它教是偽崖善的聾一樣緞使人胸誤解指。不診用說洽，管補(bǔ)理部尺門不兇對股尊價(jià)的初市場建波動惰負(fù)責(zé)洋，但仍是他霉們應(yīng)野當(dāng)認(rèn)被識到慨股份冶過分柄的高通價(jià)或?yàn)⒉贿m帶當(dāng)?shù)娜鄣蛢r(jià)關(guān)位。遲他們目有責(zé)偉任保糖護(hù)他找們的逗股東汽避免果遭受佛可避損免的紛市場膨價(jià)值穩(wěn)的貶奔值譯—采這種敞責(zé)任甩與其宮權(quán)利押是一碗樣合靈理的鳥—組這個紛責(zé)任騾相當(dāng)至于保薯護(hù)他巧們免德遭可居避免寨的資刷產(chǎn)損殼失的置責(zé)任烈。如挎果這慨個職穩(wěn)責(zé)受憤到承粒認(rèn)并野得以灣堅(jiān)持師，當(dāng)貧前行也情牌乘價(jià)與辯清算財(cái)價(jià)值施之間效荒唐題的關(guān)忽系將鳴不會淚存在產(chǎn)。董陶事們柴和股懲東們軌都應(yīng)孤當(dāng)導(dǎo)認(rèn)識誼到，設(shè)其股嘆票的橡真實(shí)坡價(jià)值蒸決不棵應(yīng)少抓于企偵業(yè)的滿可實(shí)陵現(xiàn)價(jià)種值，麻這個蟲價(jià)值花的數(shù)照量反息過來檔，一沒般不謠少于嚴(yán)凈速同動資浮產(chǎn)的蔥價(jià)值憶。他饞們會賀進(jìn)一牙步認(rèn)黎識到晉，如湯果企澡業(yè)不娛值其腦作為斤一個姿繁榮縱活躍丘企業(yè)危的可驢實(shí)現(xiàn)紋價(jià)值宅時，在它應(yīng)舍當(dāng)關(guān)逝閉清友算。淘最后扔，董摸事們夫會承以認(rèn)其播有責(zé)霞任保與持企裝業(yè)的梨可實(shí)梨現(xiàn)價(jià)郊值，片不讓俗其萎各縮，樂并防沾止，逃只要應(yīng)它是吵合理閥的和蟻可能批的，目價(jià)位慈長久推地并剃嚴(yán)重迎地低緩于可計(jì)實(shí)現(xiàn)蒙價(jià)值乖。肉因此丹，不賠是以雹賢明陣的不軋關(guān)心陪態(tài)度獅看著團(tuán)其股鈴票的哄價(jià)格閣跌至允不正霉常的福低價(jià)做位，怠董事凳們應(yīng)摟當(dāng)將列股價(jià)石的下級跌視鏟做挑飾戰(zhàn)，廊并采藍(lán)取建湯設(shè)性諸的行肅動。躁第一擁，他路們應(yīng)帝當(dāng)盡孫力保費(fèi)證發(fā)及放紅帶利，殖這個騎紅利撈至少乒應(yīng)當(dāng)賽與股戒票的浸最小之價(jià)值黃等同挖。為心了達(dá)揚(yáng)到這按個目怕的，年只要栗公司論的財(cái)鋪務(wù)狀常況未勸受到我損害悅，他蝴們應(yīng)旁當(dāng)自曾由地繭提取果積累佛的剩鐘余。批第二膽，他及們應(yīng)車當(dāng)毫似不猶薪豫地句將股帖東的其注意蜂力轉(zhuǎn)嫁向超揉過市兼場價(jià)飼值的堡最小道清算段價(jià)值愚的存虎在，哥并表敗明他鹿們對睜實(shí)現(xiàn)駱這些仆價(jià)值債的信續(xù)心。勤第三疑，只骨要可奧能的對話，練他們賓應(yīng)當(dāng)只幫助皂股東像，通倍過以拖合理搭價(jià)格粗使股霉票到僚期將脈多余近的現(xiàn)半金返鑒還給該股東傅，正都如我拔們在龜前一削篇文檢章中嶼提倡詞的一援樣。源最后澇，他骨們應(yīng)旋當(dāng)仔溉細(xì)研表究公秀司的股情況危和前跟景，瘡以確篩保股戀票可淺實(shí)現(xiàn)篩價(jià)值早不可臘能遭悶受重饒大損瓦失。趴如果威他們菊發(fā)現(xiàn)半存在侮未來梢發(fā)生郵嚴(yán)重淋損失麥的危沈險(xiǎn)，純他們決應(yīng)當(dāng)煤對這煌個問證題認(rèn)奏真并耍公正配地考云慮，皆這就黎是股霜東的領(lǐng)利益噴是否蹄能夠酸通過獄出售艇或清予算得蟻到最嬸好的丈滿足苦。洗無論籃股票徹市場怎多么緊強(qiáng)有富力地蜻聲稱瓶清算離的合第意性腥，沒陣跡象椅表明強(qiáng)管理駛部門刺對這批個問惠題給騙予認(rèn)庸真的踐考慮裁。事澡實(shí)上級，多花元所三有權(quán)朽公司犬罕見江的自日愿解站散很溪可能街引起枕人們放的驚王奇，溝或者萄是受搞到批顧評的泰目標(biāo)切。在潛私人頑所有碼企業(yè)糞的情庸況下懲，從張經(jīng)營秤中退慎出是育經(jīng)常惰發(fā)生豬的事敏情，遮但是籍對于娃一個闖股票胡被分貫散持鋼有的繡公司鉛來說判，這楊是公太司發(fā)跡展中袖最罕廊見的震事件矛。當(dāng)污然，職破產(chǎn)面后清彎算的野現(xiàn)象辨出現(xiàn)蛋得更泳頻繁南。但統(tǒng)是，將在司賴法長部官介算入之匠前關(guān)隙閉，蒜這個擊觀點(diǎn)謎似乎盯與華智爾街幣的原忘則相友悖。誦一件陪事能誤夠用市來描步述我安們的乳公司焦管理胃部門神—幸他們醒并非熱是不哲善始魔善終窯的人最。像蹦喬斯貸·做布林亮斯（劫J閑os曾h杯Bi谷ll略in欠gs除），線他以案愛國貿(mào)的熱賓情隨仆時準(zhǔn)仙備站睜出來麻在其險(xiǎn)祖國單的祭橡壇上序犧牲瓦他妻們子的算所有隨關(guān)系省，經(jīng)孕理們素愿意孕犧牲雞其股劇東的盼最后嬌一個縮美元術(shù)以保疾持企往業(yè)的這經(jīng)營浴。但部是，師難道讀這不魂是真匪實(shí)嗎盼？付央薪的拾經(jīng)理菜們接至受董召事會勸的決輕定，耐董事勾代表容股東逗，董賴事的窄職責(zé)遼是維糠護(hù)所撇有者緣的權(quán)犁益炎—籍如果奪必要柴的話它，反麻對經(jīng)杠營的焦管理最部門鄉(xiāng)的利碗益。大據(jù)說凳這在健理論瞎上不速能取雹得，咸但是支它在房實(shí)踐普中確圈實(shí)行誼不通鈴。役造成丘這種桌情況鐘的原陡因可孩以從欲對任犁何一惜個典辮型的屯董事雹會的迅研究瞧報(bào)告恰中看緊出。體在那債里，候我們船會發(fā)愚現(xiàn)：講（么1臣）付蕉薪的賞經(jīng)理體自身匹，首勝先有育興趣練的是巨他們存的工仇作，尊其次大才是篩股東踩；（荷2如）投碗資銀茄行家爐首先企關(guān)心辭的是星承銷渣股票籮發(fā)行汽的利舒潤；辯（肥3擔(dān)）商么業(yè)銀總行家句首要斥的興沸趣在拾于發(fā)壓放和慣保護(hù)逐貸款公；（朱4休）與蔑公司奇進(jìn)行犬各種摘各樣猴生意該的個還人，丈最終滴并幾鹿乎總?cè)巧俜簲?shù)；寧（室5變）董鍛事只久關(guān)心躬股東架的福娃利狀栗況，趟即便蝦是后節(jié)者也渠通常普被友楊誼的異紐帶格與經(jīng)軌理聯(lián)喚系在庸一起萄（這島就是孤他們零獲得蛋任命熄的途碧徑）欣。蓬因此輔，董群事會使會議個的整政個氣明氛是霧不會夕有助讀于任疾何反析對經(jīng)合營經(jīng)填理的舟動機(jī)免，以件維護(hù)級股東扔權(quán)利抱的行棚為。膏董事古并非脅不誠劣實(shí)，芹但他嚴(yán)們是糕人，策作者謹(jǐn)本人盞作為械多個趣董事數(shù)會的挎一名巷成員超，從忘個人鴿經(jīng)驗(yàn)棄方面妄對這噸個方黨面有認(rèn)一些辛了解昌。結(jié)暢論表苦明，斑清算情對股早東來僅說是桿一個滲特殊俊的問尾題。剛它不陷僅必浮須由痕他們船獨(dú)立恰的判對斷和犧偏好偏來決愿定，萍而且叛在大闖多數(shù)饅情況豐下，阻要求男進(jìn)行即清算右的主沈動性杏和壓抗力來幻自股景東而稼非董飄事會疫。在膊這個餅聯(lián)系沈中，稱我們疼相信肅認(rèn)識躬到以金下原確則將索會非薄常有晉幫助告：一染個公焰司的畝股票奔長期舌低于擔(dān)其清冶算價(jià)灶值的繡價(jià)格悅出售英的事屬實(shí)應(yīng)脹當(dāng)引鍛出這蜘個問洞題，磚清算呈是否啦是明阻智的掌？請浙注意趙到我霸并未皂暗示隙低的謠價(jià)位耍保證壩了清戚算的僻合意蓮。它早僅僅欄給股批東以傳理由密提出姜這個仁問題誰，讓秀股東玩的觀荷點(diǎn)得踩到應(yīng)溝有的蛾重視貼。寇它意隊(duì)味著板股東捧應(yīng)該共用開封放的扭觀點(diǎn)態(tài)考慮損這個竹問題風(fēng)，以苦呈現(xiàn)層的事遺實(shí)為槽基礎(chǔ)布并根姿據(jù)他象們最結(jié)佳的圾個人洋判斷誘來做塊出決綱定。鈔毫無勒疑問滑，在濫許多延情況戲下悲—排也許枝是大忘多數(shù)烈情況倒下注—擋一個截公正奉的調(diào)伐查研臂究將妻表明捐清算罵是沒農(nóng)有道蜂理的刪。在誠正常注情況吩下繁缸榮活芬躍企俗業(yè)的泊價(jià)值態(tài)與清繡算時淘總的執(zhí)可實(shí)毛現(xiàn)價(jià)慣值相受比，板如此需之大象，以洪至盡施管當(dāng)劉前經(jīng)厲營損物失，咬但堅(jiān)插持渡抓過蕭廚條時徒期是騾合理解的。濱然而訂，可氧以想脫像得根到，悶在當(dāng)便前困托難的疤情況批下，攤許多咸企業(yè)袖的業(yè)瞧主的觸結(jié)論批可能過會是主，將椅企業(yè)端關(guān)閉連而非畏繼續(xù)渾經(jīng)營喉可能錢會更備有利干于他蛋們的翠狀況授。這忙樣一腰種行握動對鏈整個蜂經(jīng)濟(jì)艦形勢司而言呢，有駝什么魯重要盼意義巨呢？義它是囑否意泥味著最進(jìn)一血步的醒通貨鋤緊縮絞，更府嚴(yán)重難的失筒業(yè)和頌購買座力進(jìn)逢一步丈減少壁？是掌否股祥東在杯損害顆自身羊的利密益呢貝？表南面上遺它似軟乎是朵這樣眼，但守是可掛以有亭力的員論證月效果救是截襖然相向反的揚(yáng)。愁繼續(xù)闊經(jīng)營聞狀況私不佳帖的企識業(yè)可期以說聚對這子個國茫家有饞害而瘋非有些利。欲我們?nèi)粌H擠因?yàn)榧Z生產(chǎn)呆能力棟過剩累而遭含受損弦失，壘而且述由于釣這些黨公司藏造成蘋混亂央的競拾爭局堪面而買遭受脆更多硬的損距失。旦這些鋼公司到?jīng)]有苦機(jī)會滋生存鄉(xiāng)，并籍給其瞇股東脅造成突損失尖，給賄其產(chǎn)籃業(yè)帶鞠來不渣穩(wěn)定尺因素?cái)[。盡融管這笛樣，痕他們原繼續(xù)縫存在久下去賄。沒菊有給有他們噴自身誓產(chǎn)生停任何窗利潤乖，他容們破蝴壞了雀其他膠企業(yè)療的獲震利能冬力。參他們孤的清才算可衛(wèi)以允殃許根軟據(jù)需融求更宏好地式調(diào)整亞供給躁，留向下來鉆更強(qiáng)捏大的宏公司淡可以泳以相唯應(yīng)更越低的際成本駕制造返更大掙的產(chǎn)干出。偏現(xiàn)在搬棉花騰物品圣制造煤業(yè)正印努力奴產(chǎn)生普這個護(hù)效果磚。從扁就業(yè)山的觀品點(diǎn)來工看，倘對產(chǎn)葬品的靜需求考并不放因?yàn)槌蕦⒉徽A利趙的工救廠關(guān)作閉而董減少搞。因踐此，淹生產(chǎn)記轉(zhuǎn)移色到其給他地蹄方而駐總的咳就業(yè)習(xí)量并另沒有共減少錘。當(dāng)性然不跡能否刮認(rèn)所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的結(jié)律合，躬應(yīng)用謝于某罩一確鼠實(shí)引顫人注堵意的名股票臭，事圍實(shí)上愈可以脆得出紛所希片望的搏任何貝一種熟價(jià)值哄，不號管它慕有多界高。不但具誰有反喇諷意魚味的濃是，胳通過搭深入努考查選得出卷的事熔實(shí)可慌以被嬌看做載暗示價(jià)了：挖對一賢家成災(zāi)長性鏡的公華司而虧言輛,矮沒有壺某一挨確定纖的價(jià)異值或旺者是彎合理蹦小幅杯度內(nèi)廣的價(jià)戲值范崖圍能龍夠被棉計(jì)算宋出并極得以產(chǎn)維持燕。因褲此，色可以勢想像機(jī)，市輕場有弄時會彎將成醫(yī)長性麥因素陡定位蝴于一短個令用人吃矛驚的興低值市。種回到功我所市說的終在普濤通股撞中新巨的和訊舊的政投機(jī)旅性因冒素上徹來裝,耍我們恨可以巾用兩費(fèi)個有頂點(diǎn)古聞怪但父很方醉便的狹詞語煙來標(biāo)漿明它叫們厭,霧就是偉:公內(nèi)生戒的和呆外生煉的。夜對這沸些無誘形的獵因素姿進(jìn)行子估值真時已測經(jīng)出涉現(xiàn)了罵重大裳的區(qū)場別。漫一代趁或更鴨早一為些以幣前，桃在平裳均股應(yīng)價(jià)以舅及非梯正式媽估值則中，爺對無痛形資絹產(chǎn)的也估價(jià)裹比對侵有形北資產(chǎn)腦更為散保守犬，這竹曾是嘉一條贈普遍青的慣駛例。餐一家狡質(zhì)地庫良好渴的工嘆業(yè)企哀業(yè)，嫁其收遲益會暫被要唉求達(dá)垮到其忍有形宵資產(chǎn)貫的廢6編％到頓8唱％之浙間，付有形股資產(chǎn)縱一般弊可以角用債隙券和捏優(yōu)先廈股來走表示章，但革是它晶的額蒙外收辛益，綠或者拿說是穿由之綢引出懼的無渴形資綿產(chǎn)，凝會按姻1爪5翁％的茄收益聞率定礙值（快你可劣以從潮沃爾扯沃斯掛于臥1毀9陡11巧年首磨次發(fā)礎(chǔ)行的恨優(yōu)先欲股和柳普通徐股中綢發(fā)現(xiàn)攻大約厚會是宵這樣鎮(zhèn)的比閣率，夕其他螞許多例例子遮也說謝明了掉這一溪點(diǎn)）棋。但圖是，購1理9箭2沫0也年以窮來發(fā)黃生了膨什么懶變化皺？實(shí)攻質(zhì)上唐，現(xiàn)且在這瘦些關(guān)統(tǒng)系恰桃好與肢以前細(xì)相反乳。一松家公瀉司要警使它廣的股峽票在腸普通勁股市春場上悔足值論出售建，它嘴一般蘭要使許其收嚇益達(dá)摘到其竹普通掃資產(chǎn)遼的遙1千0包％，途但是相其額陶外收挑益，暑即超擔(dān)過資蔑本額比1地0近％以燙上的下那魔部分美收益閘，經(jīng)像常會羊被更唱為自貞由地進(jìn)定價(jià)危。或滑者說披，比珍起支燙持其停市價(jià)板達(dá)到炕賬面偶價(jià)值法所需棗要的尸市盈桿率而層言，肢額外失收益隸會有球更高壘的乘誰數(shù)，籮因此騎，如瘡果一顛家公私司每糾年收功益為故其資講產(chǎn)的澇1憲5情％，響其智股票餐很可酒能會淚以其秩收益影1兇3陸.陷5稠倍的姐價(jià)格逐出售號，或析者說豎，是糟其凈獻(xiàn)資產(chǎn)岸的兩希倍。骨這意餐味著肺收益喊中由局凈資蒸產(chǎn)引探起的活1段0緞％的迷那部悠分，配其定授值為羞本身懲的欄1壟0母倍，逼但另豪外達(dá)5河％鴉—勢經(jīng)常渠被稱呈為額曠外利包潤池—館實(shí)際映上被仇估價(jià)茶為本釀身的物2脂0駝倍。等現(xiàn)在巧，對秘估價(jià)田程序抵中的勉這種送顛倒汪有一敲種合敢乎邏典輯的閃解釋鴿。它結(jié)與近鋸來人例們對椒增長們預(yù)期蘆的注據(jù)重有殖關(guān)。形擁有煮較高駕資本隙回報(bào)廣率的姜企業(yè)拳可以褲較為相自由腐地定墨值，輔這不和僅因?qū)榱紕雍玫膽依麧櫄W率和趟與之俱相聯(lián)容系的但較高潔的穩(wěn)匙定性枕；而戴且，軍或許耕更有傳說服楊力的積是，派較高澡的資承本回吃報(bào)率巾伴隨州著較拐好的姓增長岔預(yù)期機(jī)與前宇景。襖因此厘，今欄天某副人為嘆高盈蔑利企圾業(yè)支仁付的鉗實(shí)際府上己般經(jīng)不壇是過奴去所熄說的走商譽(yù)踩、已慚樹立系起良冶好聲浴譽(yù)和滑擁有服高盈需利業(yè)飼務(wù)這漲些狹硬隘概汪念，攏而更伐可以紐說是清因?yàn)槟笕藗兗S預(yù)料期在未孫來，淘這些宵企業(yè)丘更具作有利哄潤增搶長的鞭前景射。這測使我魄發(fā)現(xiàn)疾了關(guān)拒于普駝通股垃估值奇新態(tài)皺度的創(chuàng)另外窗兩個鎮(zhèn)數(shù)學(xué)德表現(xiàn)剪，我遠(yuǎn)將作吉一簡惑單的轟假設(shè)脅以就棗比做屯出簡克要的膀說明姥。如編果，拉正如季許多惱試驗(yàn)張所表爸現(xiàn)出挖的那圾樣，稱收益跑乘數(shù)臣會與權(quán)收益蝕率一挺起增匠長，娘也就害是說軍，當(dāng)穿收益屑對賬耳面價(jià)捧值的主比率蠶上升燦時僵—削這一距現(xiàn)象桌的算港術(shù)結(jié)暫果是宿市場宰價(jià)值擋的增叮長率頃約與議收益戴平方濟(jì)的增壯長率裙相同糊，但效是，擊賬面純價(jià)值秋越高只，增每長的斗幅度霞卻越名小。舒這樣壁，在套一種耀重要裹而且陵實(shí)際思的意差義上惰，有壘形資快產(chǎn)已白經(jīng)成釘為普樓通股持市場息價(jià)值緊的拖雪累而宅不是賓它的溫源泉廣了。類下面佛是一老個遠(yuǎn)敵非極攪端的從說明短。如喂果匹A籍公司職股票叨賬面浴價(jià)值農(nóng)是沙2仆0植美元濃，每喜股收傍益是墾4雀美元必，而仙B吧公司慨的賬旺面價(jià)際值是籌1泛0文0娘美元伶，每趴股收色益也蜂是牛4甜美元扶，那員么，雨A脹公司伶股票凈幾乎妄肯定須會以常較高賞的收算益乘咳數(shù)出穗售，呈因此板股價(jià)甩會比缸B虛公司光股價(jià)件為高拉—戴比如補(bǔ)說剛A興公司完股價(jià)府是督6破0易美元藏而擾B美公司喜股價(jià)敬是讓3摔0手美元炎。因吼此，嗚下面挽這種臘說法燭顯得故并非布不確挨切：甚恰是祖B填公司溫每股傷凈資儀產(chǎn)多絕出的咳8糟0昌美元利，導(dǎo)孟致了扇它的遞股票織市價(jià)電低迷2擋5所美元怠，因素為每蘿股收錦益已撤經(jīng)假拘設(shè)為想是相求同的盤了。暢但是捧，比黨前面尚所說烈的更尺為重保要的辯是數(shù)同學(xué)和籍股票正定價(jià)椒中新割方法置之間貢的廣跪泛聯(lián)洞系。呆有三抖個要糧素：撈（斷1榜）對腎收益則增長餓率的冬樂觀奴預(yù)期概;齒（瘦2購）這并一增凡長在柱未來貌足夠卻長時甩間內(nèi)供的持卸續(xù)無;忽（渴3胳）采刷用復(fù)隸利進(jìn)掃行的厭運(yùn)算齊過程羨所產(chǎn)棄生的疤令人鴉驚異動的結(jié)陡果箏—鈴證券魯分析某家現(xiàn)膝在裝神備了音一種供新式燃的翁“拜點(diǎn)金巡石僻”夕（享P野h答i替l勒o己s動o盈p姜h莊e鴨r’曬s瓶st戀on兩e直），駱?biāo)砂嵋杂?jì)魚算出器一支豎確實(shí)抵不錯裹的股璃票具達(dá)有人劉們希毛望的獨(dú)任何忽價(jià)值遷，或晌者證無明這船一點(diǎn)葬。燦在數(shù)爆學(xué)和貿(mào)對普輪通股疏的投帆資觀摧念的哭關(guān)系涌中，動有一稻個特犬殊的念反論麗：數(shù)密學(xué)經(jīng)踐常被什認(rèn)為化會產(chǎn)稱生精辭確而級可靠旗的結(jié)即果，育但在肌股票恭市場鏟中，軟運(yùn)用駱的數(shù)芝學(xué)方余法越芒復(fù)雜臘和深瓜奧難銀懂，術(shù)我們腸從中怎得出瓦的結(jié)巧論就膝越不鮮確定樣和具閃有投旗機(jī)性覺。匙在過傭去漁4辛4脖年的懶華爾拔街經(jīng)鐘歷和染研究嫂生涯譜中，默我從卸未見廟到任幸何超鐘出簡刷單算倉術(shù)或量最基逝礎(chǔ)的至代數(shù)統(tǒng)以外連的數(shù)隱學(xué)，卵應(yīng)用溜于普綿通股佩估價(jià)協(xié)或其葡他投棟資策義略中膝能得木到可恰靠的臥結(jié)論寺。無牢論何初時，厭只要創(chuàng)超微辮積分趨或高伍等代歇數(shù)被蜓引入射，你行就可惱以將約之看惕做一灑個警筐示信磚號：聲操作吳者正蚊試圖礙用理捐論來無取代發(fā)經(jīng)驗(yàn)卸，而趴且也際經(jīng)?？跁o牌投機(jī)散加上出投資絕的欺感騙性萄偽裝各。對莫于今鐵天經(jīng)手驗(yàn)豐購富的鎖證券遍分析艦師來隙說，賺普通遣股投賴資的鉗舊理電念顯厚得頗尊為質(zhì)獸樸天達(dá)真。立那時壽候，筐人們殘總是照更多粘地注遠(yuǎn)重于旺公司都或股三票中儉我們烘現(xiàn)在祝所稱反的炎“稅防衛(wèi)港性方瓣面部”約，呢—奇主要短是保繼證在仁經(jīng)營煌條件攜不利票的時糞候紅跟利將口保持表不受承削減悄。因錢此，肝那時待人們口對待逝堅(jiān)固吧的鐵吳路腳—剛5濤0陸年前鼠，它釋們是毫標(biāo)準(zhǔn)絞的投型資性墨股票豎—吊實(shí)際舟上正量如我蛇們近趴幾年規(guī)對待眨公用巷事業(yè)翼股一繭樣。申如果欲在過濤去的帽紀(jì)錄染中能刮表現(xiàn)葬出經(jīng)顏營的聽穩(wěn)定輩性，耍那么暫，主侍要的乒要求方就被茶滿足醒了；躁人們舊不會察花太幕多的雕精力亡來預(yù)蹦測，各在未落來中尺某一旁根本縣性的鈴特點(diǎn)丙會發(fā)贏生不洋利的劣變化之。但皺是，碌相反郵地，板精明斃的投嫂資人纖會把遭特別對有利類的未停來前炕景當(dāng)伙做他布們正薪努力滅尋找跌的東貸西，奸而不倉愿為療之付壟出更圍高的喬價(jià)格鄙。實(shí)設(shè)質(zhì)上例，這嶺意味宰著投效資者竹不必微為更務(wù)好的囑長期礦前景頃付出愛任何晌實(shí)質(zhì)浪性的陳代價(jià)封。他勵實(shí)際利上不匯付額賽外的棒費(fèi)用帝就得靠到了物這些蜂。可汪以把盈這種疊情況償看做裂是投蚊資者采在選微擇最杯好的乞而不真是勉鉤強(qiáng)過裝得去協(xié)的公龜司時算表現(xiàn)掘出的帝自身艦更高誘的智棋慧和暑判斷麗力所菊得到越的回甘報(bào)。撤因?yàn)榇?，只父要股戒票具媽有相暴同的摸?cái)務(wù)拜能力揪、過降去的箏盈利硬紀(jì)錄咽、以遵及紅韻利的瀉穩(wěn)定廟性，觸它們躁就會馳按相忍同的纖紅利毫收益霞率在糠相同船的價(jià)暮格上抗出售乖。這認(rèn)實(shí)際壁上是船一種食短視肚的觀載點(diǎn)。況但在即過去餡具有溪極大恭的優(yōu)械點(diǎn)，存它不杯僅使下過去境的普驗(yàn)通股圍投資恨變得超簡單豈，而魂且基拋本上定效果卵較好喪，獲跡利頗障豐的奔推理漏，如蘭果經(jīng)活濟(jì)在誤未來息會比討在線5象0殘年代腳表現(xiàn)勝出更案高的驕穩(wěn)定郵性奶—性這顯螞得極粉為可得能?！敲窗蚱胀捁傻纳跏找孚吅图t蹦利也仰就會性更合為穩(wěn)盒定，仔進(jìn)一鏡步促疫使股魚票比囑以前碧更為鵲自由棚地定纏價(jià)，抬這表索明，大一般貢而言拳普通券股更習(xí)高的倘一般尊價(jià)值體或核貝心價(jià)低值能廊很好虜?shù)貜漠€過去風(fēng)的經(jīng)栗驗(yàn)中照得到全確認(rèn)藏，而辟不僅露是從諸中發(fā)齊現(xiàn)一灘些跡胖象。理那么棍，能喜夠比鑰前面適推算萌的價(jià)貞格高鑼出多憐少呢孕？如陜果單睛從以荷往經(jīng)碰驗(yàn)中濃判斷競現(xiàn)在貨道蛋·害瓊斯胳指數(shù)膛應(yīng)定紗值于好4嚷5懇0業(yè)點(diǎn)，多那么探，它槐會由況于這堪些新始的穩(wěn)某定因生素的運(yùn)存在廉而定夾值于竄6用7玩0龍點(diǎn)或斑更多螺么？譽(yù)我不設(shè)知道囑—驗(yàn)而且芳我并票不認(rèn)密為會稼有其狹他任舒何人烘知道腥。怕我所絹有的下經(jīng)驗(yàn)票可以扛表明當(dāng)，大宵多數(shù)納投資芬建議問者由格股票哪的價(jià)祖格得澡出他樓們對濤股票才價(jià)值熱的看盆法。賣在股昌票市段場上面，價(jià)松值標(biāo)浴準(zhǔn)不拴能決跌定價(jià)繼格而匙價(jià)格導(dǎo)卻能溝決定晌價(jià)值警標(biāo)準(zhǔn)見。印請讓鋤我回夜到原窄來的遙問題椒上來光，新閣的經(jīng)帳濟(jì)環(huán)元境是衡否會營使比會以往路更高評的收剖益乘通數(shù)和降紅利護(hù)乘數(shù)館變得港適當(dāng)狀？讓究我假昏設(shè)答榆案是麗肯定哨的斗—郊這也吵確實(shí)濁顯得質(zhì)如此際。那知么，奧這一列事實(shí)見能確姥保投噸資者仇不會瘡再有樂代價(jià)續(xù)高昂蠟而且鐵令人垂沮喪映的熊省市經(jīng)沸歷了抖么？狹在我蝕看來耗，這漢似乎粥是極慕不可騾能的駛。股攻市的達(dá)價(jià)值然中軸容線會俱有所之上移趣，但校圍繞勸這些競中軸轉(zhuǎn)線的野上下樓波動州范圍寨會跟逼以前滋一樣繼寬。農(nóng)事實(shí)兩上，番人們?nèi)~可以侄預(yù)料姐波動敏幅度也甚至住比以蟻前更躺大。凱因?yàn)閭€，由全于關(guān)裙于新滔的價(jià)蓋值中池心應(yīng)善如何味確定揉。沒震有人優(yōu)能有艱一個揮清晰登的概漠念，樸這一殲價(jià)值裁的發(fā)鐮現(xiàn)將逆通過點(diǎn)不斷搖的試電錯而廚實(shí)現(xiàn)直。在踢這一勢過程浮中，飛投機(jī)京過度糊會使穴價(jià)格己向上脈運(yùn)行怎，而足不恰渴當(dāng)?shù)闹^蝴預(yù)期遮則使武價(jià)格妙向下派，這卵兩者元所產(chǎn)竹生的水影響救將比田從前庸大多波數(shù)的克市場株周期凝循環(huán)暖更大信。集關(guān)于怕這一挑點(diǎn)，內(nèi)我最膊后得尚出一妄條有罰關(guān)人攀性的戲“壟規(guī)律傍”嘉，它盟既不瓣會被脈取消育，也缺好像如不會嫩有任遍何程京度的蜂變化懲。這奧一規(guī)廈律是伴說，咳沒有臟經(jīng)驗(yàn)扮又沒待有超否常能雷力的國人在腔股市低上可燃能會江很快喘賺取蟻一大什筆錢果，但蟲他們摟不能億保持均自己允所賺弦取的擔(dān)，其夢中大決多數(shù)修人最非后會輕變成郵一個濟(jì)凈損催失者手。（蝴即使秋股價(jià)碗的長吊期趨融勢顯聽然一竟直是龍上升歷的，親這也鐮依然襯正確言。）鼓這是嬌一條稱更一劫般的矛自然唐規(guī)律誕的特肝殊應(yīng)瘦用，慎后者挽可以面簡單僑地這椅樣表勤達(dá)：璃“張?zhí)煜聡槢]有塊免費(fèi)忌的午騰餐風(fēng)”指。在蕉過去余的美是好日惑子里諷，沙療龍的朱參加德者經(jīng)干常說椒這句節(jié)話。德在座國有些作人那堤時還飾太小嬸，現(xiàn)字在已膊記不乞得了滴。蒼現(xiàn)在宜，毫恭無疑言問，隱股市冠已經(jīng)限達(dá)到傷了這帖樣的魚階段倆，有舍許多箭人醉探心于菌免費(fèi)抹的午置餐。茶在電田子行鬧業(yè)及神相似尺的領(lǐng)毯域中釋相對爐較年搖輕的緣企業(yè)森，其傭股價(jià)道達(dá)到漢了不港同尋煉常的羞高度渠，這傾些小死企業(yè)記如潮醬涌般番發(fā)行億的新拍股價(jià)濟(jì)格是德其平紐均收忍益的棒2短5威倍或萬更多滋，或逼者是休其凈紋資產(chǎn)詳價(jià)值顛的岡3符倍（肺股價(jià)酒常于制發(fā)行幫后立響刻上煌揚(yáng)）具，股鵝價(jià)前掘后顯渠得毫段無道網(wǎng)理地?fù)聿灰换\致殲“堅(jiān)事情銅改變顏得越車多，屬它就惱越是暫老樣膽子。抓”孝我一淹直認(rèn)猜為，柿這句剖箴言折應(yīng)用脅于股步市比揪用于樹其他猾任何厭地方玉都更假恰當(dāng)沒。現(xiàn)班在，智這句摸諺語冊中真懷正重支