公司治理教學(xué)提綱之二(7-8章)和公營(yíng)機(jī)構(gòu)與合組公司

第七章業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與激勵(lì)約束機(jī)制激勵(lì)與約束機(jī)制股票期權(quán)計(jì)劃業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)（績(jī)效考核）第五章）董事會(huì)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

?問(wèn)題的提出？從經(jīng)營(yíng)管理角度看，企業(yè)成功最重要的兩件事是什么？“找對(duì)人”--------具體來(lái)說(shuō)是：一是經(jīng)理選擇：即確保最有企業(yè)家能力的人當(dāng)經(jīng)理二是經(jīng)理激勵(lì)與約束：即確保經(jīng)過(guò)選擇而聘用的優(yōu)秀經(jīng)理能盡力盡責(zé)地為股東利益工作?

但企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)實(shí)的一般困惑是什么呢？幾乎所有的老總都會(huì)說(shuō)：很難“搞定人”，而且是越重要的人越“搞不定”因?yàn)?，企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生了深刻變化，這種變化對(duì)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生什么巨大影響呢？人類社會(huì)經(jīng)濟(jì)形態(tài)變化是： 農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)－工業(yè)經(jīng)濟(jì)－知識(shí)經(jīng)濟(jì)所以，思路決定出路?知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，使得人力資本與貨幣資本之間的依附作用發(fā)生了重大變化人力資本要素有如下特征：1、虛擬性，即是無(wú)形的，難以度量2、信息不對(duì)稱性，即難以監(jiān)督；3、難以“擠榨”4、對(duì)人員激勵(lì)后具有更大的價(jià)值5、具有很高的替換成本等特性?除了上面人力資本的虛擬、無(wú)形特征之外，更困難在于：他不是“雷鋒”即：他的利益可能與公司利益不一致于是貨幣出資者即股東面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)哥們義氣、家族企業(yè)方式可以完全解決經(jīng)理選擇、經(jīng)理激勵(lì)約束嗎？?

解決經(jīng)理選擇、激勵(lì)和約束問(wèn)題：是公司治理中最重要的制度安排

公司治理的核心是權(quán)力制衡公司治理的本質(zhì)是責(zé)、權(quán)、利的分配和制約這種制度安排具體要求（未來(lái)方案應(yīng)滿足這樣的要求）1、在給定企業(yè)家能力不可觀察的信息不對(duì)稱的情況下選擇最有企業(yè)家能力的人當(dāng)經(jīng)理2、必須能鼓勵(lì)經(jīng)理人員更多地關(guān)注公司的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展，而不是僅僅將注意力集中在短期財(cái)務(wù)指標(biāo)上3、確保經(jīng)過(guò)選擇而聘用的優(yōu)秀經(jīng)理能盡力盡責(zé)地為股東利益工作，即必須使經(jīng)理人員的個(gè)人利益盡量與股東利益一致4、風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)?如果制度安排解決好了，則人力資本具有重要價(jià)值人力資本是一種能動(dòng)性資本，在資本經(jīng)營(yíng)中發(fā)揮主導(dǎo)作用，具有邊際效益遞增的趨勢(shì)。在公司治理制度安排中，激勵(lì)和約束機(jī)制不是唯一重要的定位，但是占據(jù)核心地位。?金融學(xué)在解決激勵(lì)約束機(jī)制方面的貢獻(xiàn)：股票期權(quán)的機(jī)制（解決如何操作問(wèn)題)股票期權(quán)的機(jī)制來(lái)解決長(zhǎng)期激勵(lì)、收益與風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟膯?wèn)題期權(quán)(OPTION)也稱選擇權(quán)，它是一種契約，其持有人有權(quán)利在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)(或未來(lái)某一特定日期)，以一定價(jià)格向?qū)Ψ劫?gòu)買或出售一定特定標(biāo)的物，但沒(méi)有義務(wù)。?股票期權(quán)的定義：在未來(lái)一定期限內(nèi)，按事先確定的價(jià)格，購(gòu)買一定數(shù)量股票的權(quán)利。股票期權(quán)的好處：利益分享，風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)?是不是做好了可變薪酬計(jì)劃就可以萬(wàn)事大吉了呢？不是！美國(guó)、中國(guó)資本市場(chǎng)上都出現(xiàn)不同的問(wèn)題，如美國(guó)安然公司除了公司內(nèi)部制定好的薪酬計(jì)劃之外，還需要其它制約因素：

——公司治理的內(nèi)部治理和外部治理（其他章節(jié)已經(jīng)講述或即將講述）?例如：美式治理機(jī)制主要的“五道防線”經(jīng)理報(bào)酬董事會(huì)(獨(dú)立董事、獨(dú)立性)股東的權(quán)力(表決)產(chǎn)品市場(chǎng)、資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的威脅(接管)監(jiān)督機(jī)構(gòu)與法規(guī)(規(guī)則)?報(bào)酬制度是激勵(lì)約束的具體體現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬的一般形式工資獎(jiǎng)金長(zhǎng)期激勵(lì)報(bào)酬：形式至少有十種，每一種都是在特定條件下產(chǎn)生和被加以使用的。離開(kāi)了這些條件，報(bào)酬形式往往會(huì)適得其反，不能發(fā)揮應(yīng)有的作用。全員持股(2001)股票期權(quán)計(jì)劃(2002)管理層收購(gòu)(MBO)(2003)?經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬制度特點(diǎn)1、不同公司治理模式下經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬制度重點(diǎn)不同日本：遞延報(bào)酬為主的終身雇傭制度美國(guó)：可變薪酬制度等2、不同的行業(yè)的經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬制度的重點(diǎn)不同制鞋？軟件公司？3、企業(yè)處于不同發(fā)展時(shí)期的經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬制度的重點(diǎn)不同?企業(yè)實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃的外部制度條件一位財(cái)政部的官員曾經(jīng)發(fā)表看法，最適合進(jìn)行股票期權(quán)試點(diǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)具有以下條件：一是初始資本投入不大，使得人力資源在企業(yè)中中有一定比例；二是企業(yè)具有良好的成長(zhǎng)預(yù)期；三是在企業(yè)增值運(yùn)作中，人力資源即知識(shí)資本因素起到了重要作用 根據(jù)這些條件，他認(rèn)為，境外上市公司和境內(nèi)部分高新技術(shù)類上市公司比較適合進(jìn)行股票期權(quán)的試點(diǎn)工作吳敬璉：給出的具備條件：(1)產(chǎn)權(quán)清晰，股權(quán)結(jié)構(gòu)比較合理(2)公司治理比較健全(3)上市交易的證券市場(chǎng)多少有效從這個(gè)意義上說(shuō)，公司治理結(jié)構(gòu)比較健全的和在境外上市的公司可能更加適宜進(jìn)行試點(diǎn)

?股票期權(quán)的設(shè)計(jì)主要涉及六個(gè)基本要素：股票來(lái)源贈(zèng)予條件贈(zèng)予數(shù)量行權(quán)時(shí)間行權(quán)體格和考核監(jiān)督辦法?誰(shuí)來(lái)確定經(jīng)理報(bào)酬：數(shù)量和形式？誰(shuí)來(lái)評(píng)價(jià)考核經(jīng)理業(yè)績(jī)：標(biāo)準(zhǔn)和形式？是董事會(huì)的專門委員會(huì)：薪酬委員會(huì)?薪酬委員會(huì)：組成

在發(fā)達(dá)國(guó)家，薪酬委員會(huì)一般有3~5名從未在公司工作過(guò)的外部獨(dú)立董事組成，從中選擇一名委員會(huì)主席，接受董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)。薪酬委員會(huì)：責(zé)任建立適合公司競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的薪酬結(jié)構(gòu)與外部專家一起設(shè)計(jì)合理的報(bào)酬方案確保經(jīng)理薪酬與業(yè)績(jī)掛鉤獨(dú)立地維護(hù)有效的公司薪酬政策同時(shí)考慮合理的董事報(bào)酬問(wèn)題?薪酬委員會(huì)：工作制定一個(gè)章程，規(guī)定責(zé)任，明確目標(biāo)按確定的時(shí)間表召開(kāi)會(huì)議可以要求公司經(jīng)理和獨(dú)立顧問(wèn)參加會(huì)議，也有權(quán)要求獨(dú)立談話定期向董事會(huì)報(bào)告在涉及股權(quán)等重大事項(xiàng)方面，需要與股東大會(huì)、董事會(huì)進(jìn)行妥善溝通?CEO業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估：方式

定性：定量：EVA股票價(jià)格綜合計(jì)分卡?定性：CEO職位說(shuō)明詳簡(jiǎn)不一，但過(guò)程應(yīng)該是：CEO真正做些什么？CEO是否只管理企業(yè)與外部的關(guān)系，還是將內(nèi)部運(yùn)營(yíng)的職責(zé)交給CEO？CEO與董事長(zhǎng)是否分開(kāi)？董事會(huì)認(rèn)為CEO現(xiàn)在應(yīng)該做些什么？CEO認(rèn)為他的關(guān)鍵職責(zé)與董事會(huì)要求是否一致？達(dá)成共識(shí)后，確認(rèn)CEO與董事長(zhǎng)也同意。?CEO業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估：EVA方式EVA所謂經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)，簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是一定時(shí)期的企業(yè)稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)與投入資本的資金成本的差額。它實(shí)際上反映的是企業(yè)一定時(shí)期的經(jīng)濟(jì)學(xué)利潤(rùn)。如果EVA的值為正，則表示公司獲得的收益高于為其投入的資本加權(quán)平均成本，即公司為股東創(chuàng)造了新價(jià)值，若EVA的值為負(fù)，則相反。?CEO業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估：EVA方式

著名的管理咨詢公司思騰思特公司提出的“FourM’s”概念可以最好地闡釋EVA體系，即評(píng)價(jià)指標(biāo)(Measurement)管理體系(Management)激勵(lì)制度(Motivation)以及理念體系(Mindset)。?CEO業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估：綜合計(jì)分卡方式

綜合計(jì)分卡特點(diǎn)：克服了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)衡量企業(yè)業(yè)績(jī)的不足綜合記分卡與企業(yè)的戰(zhàn)略管理相結(jié)合，能有效地推動(dòng)戰(zhàn)略的實(shí)施綜合記分卡以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)，平衡了企業(yè)的各個(gè)利益相關(guān)者的不同要求?CEO業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估：綜合計(jì)分卡方式

綜合計(jì)分卡框架財(cái)務(wù)‘要實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)上的成功，我們應(yīng)該怎樣面對(duì)我們的股東？’客戶‘為了實(shí)現(xiàn)我們的遠(yuǎn)景，我們應(yīng)該以怎樣的形象出現(xiàn)在客戶的面前？’內(nèi)部業(yè)務(wù)程序‘為了使得我們的消費(fèi)者滿意，我們應(yīng)該在哪些內(nèi)部業(yè)務(wù)過(guò)程上勝出？’學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)‘為了實(shí)現(xiàn)我們的遠(yuǎn)景，我們應(yīng)該怎樣形成持續(xù)發(fā)展的能力？’遠(yuǎn)景和戰(zhàn)略?上市公司治理準(zhǔn)則（第五章）第五十六條薪酬與考核委員會(huì)的主要職責(zé)是：1、研究董事與經(jīng)理人員考核的標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行考核并提出建議；2、研究和審查董事、高級(jí)管理人員的薪酬政策與方案第五章績(jī)效評(píng)價(jià)與激勵(lì)約束機(jī)制第一節(jié)董事、監(jiān)事、經(jīng)理人員的績(jī)效評(píng)價(jià)第六十九條上市公司應(yīng)建立公正透明的董事、監(jiān)事和經(jīng)理人員的績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和程序第七十條董事和經(jīng)理人員的績(jī)效評(píng)價(jià)由董事會(huì)或其下設(shè)的薪酬與考核委員會(huì)負(fù)責(zé)組織，獨(dú)立董事、監(jiān)事的評(píng)價(jià)應(yīng)采取自我評(píng)價(jià)與相互評(píng)價(jià)相結(jié)合的方式進(jìn)行第七十一條董事報(bào)酬的數(shù)額和方式由董事會(huì)提出方案報(bào)請(qǐng)股東大會(huì)決定。在董事會(huì)或薪酬與考核委員會(huì)對(duì)董事個(gè)人進(jìn)行評(píng)價(jià)或討論其報(bào)酬時(shí)，該董事應(yīng)當(dāng)回避第七十二條董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)應(yīng)當(dāng)向股東大會(huì)報(bào)告董事、監(jiān)事履行職責(zé)的情況、績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果及其薪酬情況，并予以披露。?（續(xù)）第二節(jié)經(jīng)理人員的聘任第七十三條上市公司經(jīng)理人員的聘任，應(yīng)嚴(yán)格按照有關(guān)法律、法規(guī)和公司章程的規(guī)定進(jìn)行，任何組織和個(gè)人不得干預(yù)公司經(jīng)理人員的正常選聘程序。第七十四條上市公司應(yīng)盡可能采取公開(kāi)、透明的方式，從境內(nèi)外人才市場(chǎng)選聘經(jīng)理人員，并充分中介機(jī)構(gòu)的作用。第七十五條上市公司應(yīng)和經(jīng)理人員簽訂合同，明確雙方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系第七十六條經(jīng)理的任免應(yīng)履行法定的程序，并向社會(huì)公告第七十七條上市公司應(yīng)建立經(jīng)理人員的薪酬與公司績(jī)效和個(gè)人業(yè)績(jī)相聯(lián)系的激勵(lì)機(jī)制，以吸引人才，保持經(jīng)理人員的穩(wěn)定第七十八條上市公司對(duì)經(jīng)理人員的績(jī)效評(píng)價(jià)應(yīng)當(dāng)成為確定經(jīng)理人員薪酬以及其它激勵(lì)方式的依據(jù)第七十九條經(jīng)理人員的薪酬分配方案應(yīng)獲得董事會(huì)的批準(zhǔn)，向股東大會(huì)說(shuō)明，并予以披露第八十條上市公司應(yīng)在公司章程中明確經(jīng)理人員的職責(zé)，經(jīng)理人員違反法律、法規(guī)和公司章程規(guī)定，致使公司遭受損失的，公司董事會(huì)應(yīng)積極采取措施追究其法律責(zé)任。?董事會(huì)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)誰(shuí)來(lái)評(píng)價(jià)董事會(huì)？自我評(píng)價(jià)非執(zhí)行董事的作用為什么要對(duì)董事會(huì)評(píng)價(jià)？機(jī)構(gòu)投資者的呼聲董事會(huì)建設(shè)與公司利益的需要密切董事會(huì)與管理層的關(guān)系董事會(huì)評(píng)價(jià)內(nèi)容：對(duì)公司戰(zhàn)略的合理性負(fù)責(zé)。對(duì)經(jīng)理人員的選擇是否恰當(dāng)？是否向股東傳遞完整準(zhǔn)確的信息？董事會(huì)是否恰當(dāng)防止和應(yīng)對(duì)危機(jī)即風(fēng)險(xiǎn)管理的能力如何？?《商業(yè)周刊》美國(guó)最佳和最差董事會(huì)

《商業(yè)周刊》評(píng)價(jià)董事會(huì)的幾項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)：獨(dú)立性股份董事素質(zhì)董事會(huì)的活動(dòng)?《商業(yè)周刊》美國(guó)最佳董事會(huì)舉例公司被評(píng)為最佳董事會(huì)的理由英特爾是屈指可數(shù)的有首席獨(dú)立董事的董事會(huì)之一。沒(méi)有一位內(nèi)部人員進(jìn)入審計(jì)、薪酬或提名委員會(huì)輝瑞公司獨(dú)立狡賴的會(huì)議不請(qǐng)首席執(zhí)行官參加，公司管理者中無(wú)人在審計(jì)、薪酬或提名委員會(huì)任職。董事、管理人員的股票交易均在公司網(wǎng)址上公開(kāi)。德州儀器這個(gè)高度獨(dú)立的董事會(huì)中有不少外部董事在該公司擁有大量投資?

最佳董事會(huì)評(píng)述

董事會(huì)的獨(dú)立性在公司治理評(píng)價(jià)中占重要地位董事會(huì)的活動(dòng)方式越來(lái)越受到關(guān)注公司治理狀況已經(jīng)成為股市關(guān)注的熱點(diǎn)，成為吸引投資者的重要因素。?案例分析：關(guān)于通用電氣與科龍的故事思考：董事會(huì)必須負(fù)責(zé)確保企業(yè)的CEO以及高級(jí)領(lǐng)導(dǎo)是一支最有才華、最具戰(zhàn)斗力的團(tuán)隊(duì)，這是董事會(huì)的基本職責(zé)。GE公司董事長(zhǎng)瓊斯用七年時(shí)間成功地選拔了繼承人，編織了GE公司歷史上最輝煌的一頁(yè)，與此相對(duì)，科龍公司問(wèn)題的癥結(jié)在哪里？只是一個(gè)戰(zhàn)略選擇對(duì)錯(cuò)的問(wèn)題嗎？科龍公司的治理機(jī)制有沒(méi)有問(wèn)題？請(qǐng)你來(lái)對(duì)科龍公司的董事會(huì)、董事長(zhǎng)做出一個(gè)評(píng)價(jià)。?第八章公司外部治理機(jī)制1利害相關(guān)者的治理利害相關(guān)者參與公司治理的必要性利害相關(guān)者參與公司治理的模式上市公司治理準(zhǔn)則（第六章利益相關(guān)者）2信息披露制度上市公司治理準(zhǔn)則（第七章信息披露與透明度）3證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)與控制權(quán)配置股票價(jià)格與公司業(yè)績(jī)兼并與收購(gòu)是公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的實(shí)現(xiàn)形式4機(jī)構(gòu)投資者股東的二重性及其對(duì)公司治理的影響?1利害相關(guān)者的治理問(wèn)題的提出：公司是誰(shuí)的?——利害相關(guān)者：債權(quán)人、雇員（勞動(dòng)者）、供應(yīng)商、消費(fèi)者、國(guó)家等與公司利益相關(guān)集團(tuán)的泛稱。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中的企業(yè)理論認(rèn)為，股東是公司的所有者，且是唯一的所有者，擁有至高無(wú)上的權(quán)力，享有控制權(quán)、剩余索取權(quán)。因而股東利益最大化等于企業(yè)利益最大化。重要假設(shè)：市場(chǎng)沒(méi)有缺陷，不存在市場(chǎng)失靈，“看不見(jiàn)的手”能夠?qū)е沦Y源的最優(yōu)配置。且股東承擔(dān)企業(yè)的全部風(fēng)險(xiǎn)。?(續(xù)）然而，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，市場(chǎng)是有缺陷的，存在著外部性、壟斷、信息不完全等市場(chǎng)失靈現(xiàn)象；股東也不是承擔(dān)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的全部風(fēng)險(xiǎn)，“有限責(zé)任”決定了股東已經(jīng)將一部分剩余風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了債權(quán)人等公司的利害相關(guān)者。同時(shí)，由于證券市場(chǎng)的發(fā)展，股東比其他利害相關(guān)者擁有更多的“退出”選擇。

結(jié)論：股東利益最大化不等于企業(yè)利益最大化，不等于社會(huì)財(cái)富最大化。公司運(yùn)營(yíng)不僅影響到投資者利益，而且影響到其他利益相關(guān)者的利益。所以，來(lái)自于其他利益相關(guān)者的制衡對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者正在產(chǎn)生愈來(lái)愈大的影響。利害相關(guān)者會(huì)構(gòu)成了公司的外部治理。?利害相關(guān)者參與公司治理的必要性：有利于公司內(nèi)部制衡的實(shí)現(xiàn)，對(duì)經(jīng)營(yíng)者形成有效的監(jiān)督約束機(jī)制，降低“代理成本”。國(guó)有體制中：“內(nèi)部人控制”、尋租、弄虛作假、在職消費(fèi)等，經(jīng)理人員（董事會(huì)成員）自身利益最大化與公司利潤(rùn)目標(biāo)產(chǎn)生偏差。有利于對(duì)利害相關(guān)者的利益形成有效保護(hù)，激勵(lì)他們?yōu)楣鹃L(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展作出努力和支持。信譽(yù)、顧客忠誠(chéng)度、政府扶持。創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，有利于公司社會(huì)責(zé)任的實(shí)現(xiàn)。?利害相關(guān)者參與公司治理的模式利害相關(guān)者它是一種非正式的制度安排。當(dāng)公司被不恰當(dāng)?shù)貨Q策與經(jīng)營(yíng)，而內(nèi)部人治理又無(wú)能為力、治理缺乏效率時(shí)，外部治理將控制內(nèi)部人控制，出現(xiàn)更換董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、接管公司等情形。利害關(guān)系者的治理機(jī)制主要來(lái)自政府、債權(quán)人和勞動(dòng)者。

?一、債權(quán)人及其治理機(jī)制債權(quán)人是公司借入資本即債權(quán)的所有者。公司債權(quán)主要通過(guò)以下三條渠道形成：第一，公司貸款。第二，公司發(fā)行公司債券。第三，商業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的賒欠。由于債權(quán)人要承擔(dān)本息到期無(wú)法收回或不能全部收回的風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人和股東一樣，擁有監(jiān)督權(quán)，并在非常情況下?lián)碛锌刂茩?quán)，如在破產(chǎn)清算時(shí)。保護(hù)債權(quán)人的利益：債權(quán)人（銀行）本身利益需求和獨(dú)立的商業(yè)化運(yùn)作：對(duì)貸款對(duì)象的監(jiān)督機(jī)制

?（續(xù)）我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況，債權(quán)人治理機(jī)制沒(méi)有發(fā)揮其應(yīng)有的作用，債權(quán)人的利益得不到合理的保護(hù)。如中國(guó)最大的破產(chǎn)案黑龍江阿城糖廠破產(chǎn)后一般債權(quán)人沒(méi)有分到一分錢。天津渤海啤酒廠因經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，于1994年6月被天津市高級(jí)法院宣布破產(chǎn)，并于1995年1月被強(qiáng)行拍賣。天津市高級(jí)法院宣告渤海啤酒廠破產(chǎn)后，登記債權(quán)人83戶，債權(quán)申報(bào)額超過(guò)2億元，經(jīng)法院認(rèn)定的有效債權(quán)為18426.3萬(wàn)元，占全部債權(quán)額的98.72%，其中銀行和天津市信托投資公司所占金額為92.68%。渤海啤酒廠經(jīng)過(guò)拍賣，共獲所得5400萬(wàn)元，其中2600萬(wàn)元的土地使用權(quán)出讓金用于安排職工，余下的2800萬(wàn)元，除優(yōu)先償還1992年由政府干預(yù)下取得的1198萬(wàn)元抵押貸款外，一般債權(quán)人只分到9%。蒙受損失最大的是一般債權(quán)人，即國(guó)有銀行和信托投資公司。?

二、雇員的權(quán)利員工作為公司重要的資源和人力資產(chǎn)的所有者，應(yīng)享有所有權(quán)。具體地說(shuō)，應(yīng)有以下權(quán)利：（1）剩余索取權(quán)。有權(quán)以獎(jiǎng)金或其他形式參與公司稅后利潤(rùn)的分配；（2）剩余控制權(quán)。一旦某些決策損害員工自身利益，員工有權(quán)采取對(duì)策；（3）監(jiān)督權(quán)。公司員工作為內(nèi)部所有者（人力資產(chǎn)所有者），了解公司真實(shí)情況，掌握真實(shí)信息，能有效行使監(jiān)督職能。（4）管理權(quán)。從人力資產(chǎn)所有者的意義上說(shuō)，員工是公司的主人之一。因此應(yīng)享有一定的管理權(quán)，如提供合理化建議，自主管理，共同決策等等。?三、交易者和社區(qū)的權(quán)利

1．客戶客戶選擇公司的產(chǎn)品或服務(wù)，同時(shí)也就獲得了一組權(quán)利，這些權(quán)利包括：第一，安全權(quán)。消費(fèi)者享有人身、財(cái)產(chǎn)安全不受損害的權(quán)利。第二，知情權(quán)。消費(fèi)決策的作出，需要享有知情權(quán)。要求經(jīng)營(yíng)者提供商品的價(jià)格、產(chǎn)地、生產(chǎn)者、用途、性能、規(guī)格、等級(jí)、主要成分、生產(chǎn)日期、有效日期、檢驗(yàn)合格證明、使用方法說(shuō)明書(shū)、售后服務(wù)等有關(guān)情況，或者要求經(jīng)營(yíng)者提供服務(wù)的內(nèi)容、規(guī)格、費(fèi)用等情況。第三，求償權(quán)。消費(fèi)者因購(gòu)買、使用商品或者接受服務(wù)受到人身、財(cái)產(chǎn)損害的，享有依法獲得賠償?shù)臋?quán)利，等等。為了切實(shí)保護(hù)消費(fèi)者的權(quán)利和利益不受侵害，消費(fèi)者應(yīng)擁有對(duì)公司的監(jiān)督權(quán)。?（續(xù)）2．供應(yīng)商供應(yīng)商是公司生產(chǎn)資料的供給者，供應(yīng)商與公司利益相關(guān)的程度，取決于以下三個(gè)維度：第一，交易規(guī)模，包括交易額度和交易頻率。第二，合同期限。第三，資產(chǎn)專用性程度。一般說(shuō)來(lái)，交易規(guī)模越大，交易合同期限越長(zhǎng)，供應(yīng)商資產(chǎn)專用性程度越高，供應(yīng)商就越是與公司休戚相關(guān)。特別是對(duì)那些做了專用性投資的，與公司簽訂了長(zhǎng)期合同的大宗供應(yīng)商來(lái)說(shuō)尤其如此。因此，供應(yīng)商為維護(hù)自己的利益，應(yīng)當(dāng)享有對(duì)公司營(yíng)運(yùn)的監(jiān)督權(quán)。3．社區(qū)居民公司的經(jīng)營(yíng)不僅直接影響到所有者、交易者的利益，而且對(duì)公司所在社區(qū)的居民亦有重大影響。如就業(yè)、環(huán)境、當(dāng)?shù)毓步煌?、教育、住房等。社區(qū)居民為維護(hù)自身利益，應(yīng)享有監(jiān)督公司活動(dòng)的權(quán)利。討論：企業(yè)的社會(huì)責(zé)任問(wèn)題。例：吉化爆炸以及松化江污染；“家校通”市場(chǎng)營(yíng)銷?（續(xù)）4．政府的權(quán)力及其治理機(jī)制從經(jīng)濟(jì)方面看，政府的主要職能是：運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、法律等政策和手段調(diào)控國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，維護(hù)正常的交易秩序，并站在公正的立場(chǎng)上，調(diào)解不同所有者、經(jīng)營(yíng)者、勞動(dòng)者之間的矛盾和沖突。之所以把政府看作公司的利益相關(guān)者，除了上述原因之外，還因?yàn)椋旱谝?，政府的目?biāo)之一是促進(jìn)就業(yè)，而公司是吸納就業(yè)人員的主要部門。第二，維持政府這架機(jī)器運(yùn)轉(zhuǎn)的主要“燃料和動(dòng)力”是稅收，公司經(jīng)營(yíng)不善或偷稅漏稅都會(huì)減少政府的收入流，從而使政府的運(yùn)轉(zhuǎn)失靈。第三，政府龐大的購(gòu)買清單和公共工程開(kāi)支計(jì)劃也需要公司來(lái)滿足或?qū)崿F(xiàn)，如何保證質(zhì)量并按期交貨是政府所關(guān)心的。如果公司出了“大麻煩”，勢(shì)必影響政府的“政績(jī)”。基于以上考慮，政府應(yīng)有權(quán)對(duì)公司（無(wú)論是私人公司還是國(guó)有公司）實(shí)施監(jiān)督。?（續(xù)）在公司外部治理問(wèn)題上，政府占據(jù)著重要的位置。中國(guó)公司，特別是上市公司國(guó)有股占有絕對(duì)或相對(duì)控股的地位，政府具有雙重性，即它一方面代表股東在公司治理中發(fā)揮內(nèi)部治理的作用，同時(shí)又作為資本市場(chǎng)或證券市場(chǎng)的監(jiān)督者，通過(guò)信息披露等法規(guī)的制定來(lái)?yè)?dān)任公司外部治理的角色?？梢哉f(shuō)，中國(guó)公司治理的模式屬于政府主導(dǎo)型模式。

在政府主導(dǎo)型治理模式中，政府作為大股東代表，其作用更多地表現(xiàn)為外部治理。這種作用并不是通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制體現(xiàn)出來(lái)的，而是表現(xiàn)為其對(duì)經(jīng)營(yíng)管理人員的任命權(quán)、對(duì)企業(yè)重大決策的審批權(quán)和對(duì)經(jīng)營(yíng)管理者的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的外部監(jiān)督約束權(quán)。?上市公司治理準(zhǔn)則第六章利益相關(guān)者

第八十一條上市公司應(yīng)尊重銀行及其它債權(quán)人、職工、消費(fèi)者、供應(yīng)商、社區(qū)等利益相關(guān)者的合法權(quán)利。

第八十二條上市公司應(yīng)與利益相關(guān)者積極合作，共同推動(dòng)公司持續(xù)、健康地發(fā)展。

第八十三條上市公司應(yīng)為維護(hù)利益相關(guān)者的權(quán)益提供必要的條件，當(dāng)其合法權(quán)益受到侵害時(shí)，利益相關(guān)者應(yīng)有機(jī)會(huì)和途徑獲得賠償。

?（續(xù)）第八十四條上市公司應(yīng)向銀行及其它債權(quán)人提供必要的信息，以便其對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況作出判斷和進(jìn)行決策。

第八十五條上市公司應(yīng)鼓勵(lì)職工通過(guò)與董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理人員的直接溝通和交流，反映職工對(duì)公司經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況以及涉及職工利益的重大決策的意見(jiàn)。

第八十六條上市公司在保持公司持續(xù)發(fā)展、實(shí)現(xiàn)股東利益最大化的同時(shí)，應(yīng)關(guān)注所在社區(qū)的福利、環(huán)境保護(hù)、公益事業(yè)等問(wèn)題，重視公司的社會(huì)責(zé)任。

?2信息披露制度2.1信息披露的意義信息披露不僅影響著投資者的價(jià)值判斷和決策，同時(shí)也會(huì)影響到債權(quán)人等利害關(guān)系者。實(shí)踐證明，信息披露制度的完善直接關(guān)系到公司治理的成敗。一個(gè)強(qiáng)有力的信息披露制度是對(duì)公司進(jìn)行監(jiān)督的典型特征，是股東具有行使表決權(quán)能力的關(guān)鍵。資本（股票）市場(chǎng)活躍國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，強(qiáng)有力的信息披露制度有助于吸引資金，維持對(duì)資本市場(chǎng)的信心。股東和潛在投資者需要得到定期的、可靠的、可比的、足夠詳細(xì)的信息，從而使他們能對(duì)經(jīng)理層是否稱職作出評(píng)價(jià)，并對(duì)股票的價(jià)值評(píng)估、持有和表決作出有根據(jù)的決策。信息短缺且條理不清會(huì)影響市場(chǎng)的運(yùn)作能力，增加資本成本，并導(dǎo)致資源配置不當(dāng)。信息披露的基本框架由以下幾個(gè)部分構(gòu)成：（1）入市報(bào)告：包括招股說(shuō)明書(shū)和上市公告書(shū)披露的有關(guān)信息。（2）定期報(bào)告：包括年度報(bào)告和中期報(bào)告。（3）臨時(shí)報(bào)告：包括重大事件公告和收購(gòu)與合并公告等。

?2.2信息披露的基本內(nèi)容公司治理應(yīng)當(dāng)披露的重要信息至少包括：（1）公司概況及治理原則。（2）公司目標(biāo)。公司應(yīng)定期和不定期地披露其公司目標(biāo)（競(jìng)爭(zhēng)性商業(yè)目標(biāo)除外），并應(yīng)披露與商業(yè)道德、環(huán)境和其他公共政策有關(guān)的政策。（3）經(jīng)營(yíng)狀況。生產(chǎn)、訂貨和銷售情況；經(jīng)營(yíng)上的重要契約；研究開(kāi)發(fā)活動(dòng)；設(shè)備投資及使用情況等。（4）股權(quán)結(jié)構(gòu)及其變動(dòng)情況。（5）董事長(zhǎng)、董事、經(jīng)理等人員情況及報(bào)酬。（6）與雇員和其他利害關(guān)系者有關(guān)的重要問(wèn)題。（7）財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)狀況及經(jīng)營(yíng)成果。（8）可預(yù)見(jiàn)的重大風(fēng)險(xiǎn)。?2.3信息披露的核心：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息，包括公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、股權(quán)結(jié)構(gòu)及其變動(dòng)、現(xiàn)金流量等。具體有：（1）資產(chǎn)負(fù)債表；（2）損益表或利潤(rùn)表；（3）現(xiàn)金流量表；（4）股東權(quán)益增減變動(dòng)表；（5）財(cái)務(wù)情況說(shuō)明書(shū)；（6）各種財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告附注；（7）各種會(huì)計(jì)政策運(yùn)用的說(shuō)明；（8）合并會(huì)計(jì)報(bào)表。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息主要被用來(lái)評(píng)價(jià)公司的獲利能力和經(jīng)營(yíng)狀況。審計(jì)信息，包括注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)報(bào)告、監(jiān)事會(huì)報(bào)告、內(nèi)部控制制度評(píng)估等也是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的重要內(nèi)容，該方面信息主要用于評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的可信度及公司治理制衡狀況。

?信息披露的基本要求第一時(shí)間送達(dá)證券交易所承諾送證監(jiān)會(huì)備案重大事件分階段披露披露前控制知情范圍披露信息登載指定報(bào)紙和網(wǎng)站交易所有權(quán)豁免披露公司及其全體董事必須保證其披露信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，否則要受到法律或行政法規(guī)的處罰。?上市公司治理準(zhǔn)則第七章信息披露與透明度第一節(jié)上市公司的持續(xù)信息披露第八十七條持續(xù)信息披露是上市公司的責(zé)任。上市公司應(yīng)嚴(yán)格按照法律、法規(guī)和公司章程的規(guī)定，真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地披露信息。第八十八條上市公司除按照強(qiáng)制性規(guī)定披露信息外，應(yīng)主動(dòng)、及時(shí)地披露所有可能對(duì)股東和其它利益相關(guān)者決策產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響的信息，并保證所有股東有平等的機(jī)會(huì)獲得信息。第八十九條上市公司披露的信息應(yīng)當(dāng)便于理解。上市公司應(yīng)保證使用者能夠通過(guò)經(jīng)濟(jì)、便捷的方式（如互聯(lián)網(wǎng)）獲得信息。第九十條上市公司董事會(huì)秘書(shū)負(fù)責(zé)信息披露事項(xiàng)，包括建立信息披露制度、接待來(lái)訪、回答咨詢、聯(lián)系股東，向投資者提供公司公開(kāi)披露的資料等。董事會(huì)及經(jīng)理人員應(yīng)對(duì)董事會(huì)秘書(shū)的工作予以積極支持。任何機(jī)構(gòu)及個(gè)人不得干預(yù)董事會(huì)秘書(shū)的工作。

?第二節(jié)公司治理信息的披露

第九十一條上市公司應(yīng)按照法律、法規(guī)及其他有關(guān)規(guī)定，披露公司治理的有關(guān)信息，包括但不限于：（1）董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的人員及構(gòu)成；（2）董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的工作及評(píng)價(jià)；（3）獨(dú)立董事工作情況及評(píng)價(jià)，包括獨(dú)立董事出席董事會(huì)的情況、發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)的情況及對(duì)關(guān)聯(lián)交易、董事及高級(jí)管理人員的任免等事項(xiàng)的意見(jiàn)；（4）各專門委員會(huì)的組成及工作情況；（5）公司治理的實(shí)際狀況，及與本準(zhǔn)則存在的差異及其原因；（6）改進(jìn)公司治理的具體計(jì)劃和措施。

?第三節(jié)股東權(quán)益的披露

第九十二條上市公司應(yīng)按照有關(guān)規(guī)定，及時(shí)披露持有公司股份比例較大的股東以及一致行動(dòng)時(shí)可以實(shí)際控制公司的股東或?qū)嶋H控制人的詳細(xì)資料。第九十三條上市公司應(yīng)及時(shí)了解并披露公司股份變動(dòng)的情況以及其它可能引起股份變動(dòng)的重要事項(xiàng)。第九十四條當(dāng)上市公司控股股東增持、減持或質(zhì)押公司股份，或上市公司控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移時(shí)，上市公司及其控股股東應(yīng)及時(shí)、準(zhǔn)確地向全體股東披露有關(guān)信息。?3證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)與控制權(quán)配置證券市場(chǎng)：證券發(fā)行與買賣的場(chǎng)所（股票市場(chǎng)）；通過(guò)證券市場(chǎng)進(jìn)行控制權(quán)配置是公司外部治理的重要方式之一?？刂茩?quán)配置是以市場(chǎng)為依托而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易，表現(xiàn)為：1、證券市場(chǎng)的價(jià)格定位職能為企業(yè)控制權(quán)配置配置主體的價(jià)值評(píng)定奠定了基礎(chǔ)。2、發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)使得企業(yè)產(chǎn)權(quán)流動(dòng)極其方便。3、投資銀行等中介機(jī)構(gòu)的職能多樣化成為企業(yè)控制權(quán)變動(dòng)的推動(dòng)力。?企業(yè)價(jià)值與股票價(jià)格（一）企業(yè)價(jià)值表現(xiàn)：帳面價(jià)值--基于特定會(huì)計(jì)制度的核算記錄；評(píng)估價(jià)值--不同評(píng)估方法對(duì)帳面價(jià)值調(diào)整；市場(chǎng)價(jià)值--整體價(jià)值和資本市場(chǎng)價(jià)值；破產(chǎn)價(jià)值--企業(yè)價(jià)值的底線；收購(gòu)價(jià)值--企業(yè)的外延價(jià)值。（二）誰(shuí)決定價(jià)格和價(jià)值行業(yè)、技術(shù)、Know-how、商譽(yù)、壁壘、成本規(guī)模、市場(chǎng)地位、管理水平；設(shè)備、房產(chǎn)、資金等有形資產(chǎn)不是唯一價(jià)值，真正的價(jià)值是企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；價(jià)格與帳面資產(chǎn)無(wú)直接關(guān)系：存在即真理，順應(yīng)市場(chǎng)是唯一出路；?（三）個(gè)股股票價(jià)格與公司業(yè)績(jī)個(gè)股股票價(jià)格取決于其內(nèi)在投資價(jià)值，即公司的盈利水平和風(fēng)險(xiǎn)狀況。某一時(shí)期看，可能會(huì)背離其內(nèi)在價(jià)值而大起大落。股票價(jià)格還與公司規(guī)模、市盈率（價(jià)格/每股收益）、供求關(guān)系等系統(tǒng)因素有關(guān)。（中國(guó)：莊家，呂梁事件）整個(gè)股市價(jià)格水平的影響因素：社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展多因素共同作用的結(jié)果，如戰(zhàn)爭(zhēng)等。股票價(jià)格反映的是未來(lái)預(yù)期，當(dāng)期利潤(rùn)水平不是唯一因素。完全流通的證券市場(chǎng)，其股票價(jià)格的高低直接影響公司的控制權(quán)配置。企業(yè)關(guān)心公司股票價(jià)格，防止發(fā)生可能不利于自己的公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移。所以，證券市場(chǎng)是公司外部治理的一支重要力量。兼并與收購(gòu)是公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的實(shí)現(xiàn)形式。發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)直接通過(guò)股票買賣實(shí)現(xiàn)；中國(guó)大多數(shù)情況下靠法人股轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)。?4機(jī)構(gòu)投資者按照持股數(shù)量多少和比率分為大股東、中、小股東。機(jī)構(gòu)投資者：資金實(shí)力雄厚、持股數(shù)量較大的法人股東、基金或個(gè)人股東。股東的二重性：共益權(quán)、自益權(quán)；支配性股份、收益性股份；投資股、投機(jī)股；安定股東、不安定股東。?

股東（個(gè)人）以支配權(quán)為目的的大股東以收益權(quán)為目的的中小股東法人股東職工（支配權(quán)）＋股東＝安定股東個(gè)人股東少數(shù)（收益權(quán)）＋股東＝不安定股東圖：股東的兩重性?股東二重性對(duì)公司治理的影響分散的中小股東沒(méi)有治理的積極性原因：——需要投入一定費(fèi)用，成本收益不對(duì)稱；——可以隨時(shí)出售手中的股票以獲取收益或減少損失。而大股東則不然：受公司業(yè)績(jī)影響大，有效控制公司，維護(hù)股東權(quán)益。機(jī)構(gòu)投資者越來(lái)越多地扮演安定股東的角色。“用腳投票”。一是持有公司股票的數(shù)量增加而使監(jiān)管經(jīng)營(yíng)者的投入產(chǎn)出比大大提高，監(jiān)管成本下降；二是股票的流動(dòng)性受到限制，不得不采取積極手段，加強(qiáng)監(jiān)管，幫助企業(yè)持續(xù)內(nèi)部改進(jìn)。例：美國(guó)通用汽車公司，80年代羅哲總裁，曾經(jīng)不可一世，但因一項(xiàng)措施失誤極大損害公司形象，華爾街兩個(gè)投資集團(tuán)即當(dāng)時(shí)的大股東，毫不留情地將其趕下總裁寶座！結(jié)論：機(jī)構(gòu)投資者持股比例達(dá)到一定程度，在監(jiān)管方面發(fā)揮作用，公司的治理效率會(huì)因此而提高。?按商業(yè)原則合組公司經(jīng)營(yíng)跨境基建

我們認(rèn)為，以商業(yè)原則，以入股方式組成公司，經(jīng)營(yíng)珠三角或跨境的基建發(fā)展項(xiàng)目，是既有效率而又可避開(kāi)各種繁文縟節(jié)的可行方法，其優(yōu)點(diǎn)如下?；?xiàng)目屬於資本投資，大部分都可以按商業(yè)原則計(jì)算成本、回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)，如果以這些原則作為商討基礎(chǔ)，中方和港方都可以避開(kāi)各種政治問(wèn)題，在商言商探討合作的可行性，雙方既有明確目標(biāo)，也有清晰的談判標(biāo)準(zhǔn)，比起空泛地討論協(xié)調(diào)要有效益得多。按商業(yè)原則合組公司經(jīng)營(yíng)跨境基建正如上述，基建