高科技產(chǎn)業(yè)金融支持體系

高科技產(chǎn)業(yè)金融支持體系

一、“發(fā)展高科技，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化”是立國之本

當(dāng)前，國際競爭比以往任何時候都更為激烈，世界經(jīng)濟(jì)格局正在發(fā)生深刻變化。這種競爭的實(shí)質(zhì)，是科學(xué)技術(shù)水平的競爭，是科學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的競爭。人類將進(jìn)入知識經(jīng)濟(jì)時代，知識密集產(chǎn)業(yè)將成為全部產(chǎn)業(yè)的核心，成為一個國家取得長期競爭優(yōu)勢的決定性因素。技術(shù)進(jìn)步，是推動經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵力量。

首先讓我們看一看成功的例子。這方面的例證可謂不勝枚舉。美國的情況大家都比較熟悉，我不想多說了。這里，談一下芬蘭的情況。從人口與國土面積看，芬蘭無疑是個小國，但是，用經(jīng)濟(jì)競爭力來衡量，她卻是一個強(qiáng)國。根據(jù)瑞士洛桑管理發(fā)展學(xué)院的國際競爭力排序，1998年，芬蘭的綜合競爭力在世界排名第5，到了1999年，更躍居世界第3。是什么造成這一奇跡呢？是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展。據(jù)世界經(jīng)合組織1998年的一份調(diào)查報告顯示，近4年來，芬蘭經(jīng)濟(jì)平均增長5%，是歐盟國家平均增長速度的2倍。其中，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)尤其是電子通信業(yè)的增長速度更為驚人，80年代年平均增長15%，90年代進(jìn)一步提高到25%。此外，芬蘭的人均移動電話擁有率為58%，因特網(wǎng)人均上網(wǎng)率超過15%，均為世界第一。科技論文產(chǎn)出為每百萬人1442篇，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過歐洲大陸國家，也超過了美國和英國。在這樣的科技、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上，芬蘭的高技術(shù)產(chǎn)品出口占出口總值的比重達(dá)到17%，名列世界前茅，進(jìn)出口貿(mào)易連續(xù)8年順差。這個例子有力地說明，科技優(yōu)勢是強(qiáng)大經(jīng)濟(jì)競爭力的基礎(chǔ)。

我們再看一看另一方面的情況。我們知道，亞洲國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展曾經(jīng)有過極為良好的表現(xiàn)。但是，這次金融危機(jī)就使亞洲國家的經(jīng)濟(jì)受到重大影響。其相當(dāng)重要的原因：多數(shù)亞洲國家在追求高速發(fā)展時，不是依靠技術(shù)進(jìn)步和由技術(shù)進(jìn)步提高經(jīng)濟(jì)效率，而是依靠大量的資本擴(kuò)張和大規(guī)模的資源投入。有關(guān)資料顯示，1970年到1990年的20年間，亞洲新興工業(yè)化國家技術(shù)進(jìn)步對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度為10%；而同期美國為53%。相差43個百分點(diǎn)。這就導(dǎo)致這些國家自主創(chuàng)新能力低下，無力應(yīng)付經(jīng)濟(jì)形勢特別是國際市場形勢發(fā)生的重大變化和沖擊，致使國內(nèi)生產(chǎn)能力大量過剩，資產(chǎn)價值嚴(yán)重縮水，本幣匯率大幅度下瀉。

我們應(yīng)當(dāng)清醒地看到，在國際上，迄今為止，技術(shù)和資本的擴(kuò)散，仍然保持著從發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移的路徑。在技術(shù)的生命周期越來越短的形勢下，發(fā)展中國家所能引進(jìn)的多是一些喪失了時效性和市場發(fā)展?jié)摿Φ呐f技術(shù)。因此，他們盡管可能在出口上有較大的發(fā)展，其產(chǎn)品甚至可能在發(fā)達(dá)國家占據(jù)較大的市場份額，但是，由于這些出口產(chǎn)品的附加值較低，在國際交換上，仍然處于不利的地位。

幾乎所有發(fā)展中國家都面臨類似困境，這種局面如果長期持續(xù)下去，發(fā)展中國家面臨的發(fā)展環(huán)境還會不斷惡化。

我國也面臨同樣的挑戰(zhàn)。建立風(fēng)險投資機(jī)制，以加速高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，是迎接這一挑戰(zhàn)的當(dāng)務(wù)之急。目前，我國經(jīng)濟(jì)正處于結(jié)構(gòu)大調(diào)整階段，我們面臨形勢的特點(diǎn)是：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級換代過程正在進(jìn)行，但傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)仍占主導(dǎo)地位，前一階段超高速發(fā)展中的規(guī)模擴(kuò)張及大量低水平重復(fù)建設(shè)，使得生產(chǎn)能力出現(xiàn)大量過剩，致使通貨緊縮壓力日益增大。新興產(chǎn)業(yè)處于成長初期。由于技術(shù)進(jìn)步本身的內(nèi)在不確定性及缺乏合理的風(fēng)險投資機(jī)制，制約了新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。由于新興產(chǎn)業(yè)發(fā)育不足，大部分金融資金無法流向新興產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)資金增值，只能在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和舊生產(chǎn)體系中低效周轉(zhuǎn)，被企業(yè)虧損和無效生產(chǎn)所虛耗，造成不良資產(chǎn)與金融風(fēng)險不斷積聚。

造成上述問題的根本原因，還是科學(xué)技術(shù)尚未充分轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)力，高新技術(shù)不能有效地實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化并形成經(jīng)濟(jì)競爭力。有關(guān)資料表明，我國目前的科技競爭力的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于經(jīng)濟(jì)競爭力，而且，在國際科技競爭力的排序中，我們還有下滑的趨勢：1996年，我國gdp排世界第7位，但科技的國際競爭力卻從1994年的世界第23位下滑到1996年的世界第28位。這種狀況，應(yīng)當(dāng)引起我們高度警惕。

二、建立風(fēng)險投資體系是發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵

發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)顯示，要發(fā)展高科技，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，使之形成國家的競爭能力，關(guān)鍵是要建立一個完善的風(fēng)險投資體系。

世界經(jīng)合組織科技政策委員會曾于1996年，發(fā)表了一份題為《風(fēng)險投資與創(chuàng)新》的研究報告。該報告對風(fēng)險投資所下的定義是：風(fēng)險投資是一種向極具發(fā)展?jié)摿π陆ㄆ髽I(yè)或中小企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為，其特點(diǎn)是：①投資周期長，一般為3～7年；②除資金投入之外，投資者還向投資對象提供企業(yè)管理等方面的咨詢和幫助；③投資者通過投資結(jié)束時的股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動獲取投資回報。

風(fēng)險投資體系是一種特殊的投融資活動，具有四個基本特征：第一，投資的方式主要是股權(quán)性投資。第二，投資的周期較長。第三，投資的目的不在于不斷地獲得利息或紅利，即不在于獲取近期財務(wù)利潤；而在于當(dāng)投資對象的市場評價達(dá)到較高水平時，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動，一次性地為投資者帶來盡可能大的市場回報，即取得中長期資本利得。第四，它不只是一種投融資體系，而且是一種集資金融通、企業(yè)管理、科技和市場開發(fā)等諸多因素于一體的綜合性經(jīng)濟(jì)活動。

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)的發(fā)展，所以需要在金融上有一種不同于常規(guī)的制度安排予以支持，主要原因在于，高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的形成有其特殊性。

高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展歷程可以劃分為5個階段，即：①種子期，②創(chuàng)建期，③成長期，④擴(kuò)張期，⑤穩(wěn)定與成熟階段。在這5個階段中，公司發(fā)展所需的資金規(guī)模、資金性質(zhì)、資金來源都有所不同。

“種子期”階段是在正式建立之前的一段時間。

在這個階段，那些新思想、新發(fā)明和新技術(shù)的擁有者們，首先要對擬生產(chǎn)的產(chǎn)品及其市場潛力作出基本判斷。這一階段對資金的需求量相對較小，通常，企業(yè)創(chuàng)建者個人的儲蓄和資產(chǎn)即可滿足。

“創(chuàng)建期”階段，即發(fā)展創(chuàng)新產(chǎn)品直到符合市場需求的階段。

一般說來，這一階段是十分耗費(fèi)時間和財力的，對于資金的需求較大。由于創(chuàng)新存在著高風(fēng)險，以謹(jǐn)慎為主要原則的商業(yè)銀行不可能向其提供資金；更難以公開發(fā)行股票。這一階段籌集資金難度是極大的，這是阻礙企業(yè)的研究與發(fā)展的瓶頸，也是風(fēng)險投資發(fā)揮作用的關(guān)鍵階段。

“成長期”階段是新技術(shù)公司發(fā)展的關(guān)鍵階段。

由于產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入市場，其潛力也可以被粗略估計出來，公司成功的前景開始變得明朗起來。但是，由于新技術(shù)的不確定性，企業(yè)銷售收入、現(xiàn)金流入極不穩(wěn)定，資金需求量很大，需要注入較多資金以求發(fā)展。傳統(tǒng)的融資渠道仍會采取觀望態(tài)度，這時，主要的資金提供仍然是那些風(fēng)險資本。

“擴(kuò)張期”亦即不斷贏得顧客，擴(kuò)大市場份額的階段。

同時也是它們大量需要資金的時期。由于正的現(xiàn)金流量已開始大量產(chǎn)生。從傳統(tǒng)資本市場獲得資金的機(jī)會大大增加。顯然，這一階段公司面臨的籌資困難會大大降低。

“穩(wěn)定與成熟”階段。

這時，公司的組織、市場和資本聯(lián)系均已穩(wěn)定，此時的企業(yè)已成為成熟的高科技企業(yè)。然而，為了進(jìn)步大規(guī)模投資、結(jié)構(gòu)改造或?qū)⑵髽I(yè)推向公眾等，有時公司還可能需要創(chuàng)業(yè)資本。

可以看出，在上述新技術(shù)公司成長的過程中，與這些階段相對應(yīng)的投資者、資金來源、投資工具以及資金的運(yùn)作，均與常規(guī)有很大的區(qū)別。

高新技術(shù)企業(yè)的成長是一個充滿風(fēng)險的過程；從形成一種概念，創(chuàng)造“種子”，到產(chǎn)生樣品，進(jìn)行實(shí)驗(yàn)室生產(chǎn)，直至形成企業(yè)，最后發(fā)展成為產(chǎn)業(yè)，中間要經(jīng)過多次“驚險的跳躍”。與這種多次驚險跳躍相對應(yīng)，需要不斷的多種類型的資金支持。

一個高科技公司成功與否，除了通常所知的技術(shù)、管理、市場等諸多因素外，在很大程度上還取決于其融資計劃是否能夠與其階段性發(fā)展計劃相匹配，并能得到順利執(zhí)行。所以，在整個風(fēng)險投資體系中，建立為高科技公司從創(chuàng)建到擴(kuò)張階段提供適當(dāng)資金的金融支持體系，居于極為關(guān)鍵的地位。風(fēng)險投資體系，就是幫助高科技公司的產(chǎn)品從實(shí)驗(yàn)室走向市場的金融支持體系。高科技企業(yè)融資的主要問題集中在發(fā)展的中前期，即從第②階段到第④階段。此時，一方面，市場前景是不明朗的，因而常規(guī)的金融機(jī)構(gòu)不愿進(jìn)入，普通的金融市場也難以接納；另一方面，由于要進(jìn)行設(shè)備投資和進(jìn)行市場開發(fā)，所需的資金量又為一般個人和政府力所不能及。因此，若無特殊的金融安排，一個很有潛力的產(chǎn)業(yè)常常會因缺乏資金支持而被長期埋沒。顯然，我們現(xiàn)存的金融體系中缺乏這樣一個關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

目前，全國上下都對發(fā)展風(fēng)險投資體系有著極大的熱情。這當(dāng)然值得歡迎。但是，對于這樣一個新事物，我們的理解還不深刻。因此，一個全新的極有發(fā)展?jié)摿Φ氖虑椋芸赡鼙灰肱f軌道，從而導(dǎo)致一些我們不愿看到的結(jié)果。至少以下五個問題需要我們特別注意。

1.不能簡單地就技術(shù)論技術(shù)

當(dāng)前人們看到我國與發(fā)達(dá)國家技術(shù)存量上的差距多，而對技術(shù)進(jìn)步中的制度性或者說機(jī)制性差距沒有給予應(yīng)有的重視。其實(shí)一種有利于技術(shù)創(chuàng)新的機(jī)制比技術(shù)存量優(yōu)勢本身更能推動技術(shù)進(jìn)步。眾所周知，俄羅斯的基礎(chǔ)研究和軍事領(lǐng)域的技術(shù)水平與美國所差無幾，但是，他們的技術(shù)優(yōu)勢卻很難轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)的競爭能力。根本原因在于，在俄羅斯，缺乏美國所擁有的一整套適應(yīng)高新技術(shù)成果市場化、產(chǎn)業(yè)化的風(fēng)險投資機(jī)制。我國與發(fā)達(dá)國家的技術(shù)差距固然很大，但機(jī)制性差距更大，尤其是缺乏適應(yīng)高新技術(shù)市場化與產(chǎn)業(yè)化需要的風(fēng)險投資機(jī)制。

2.要正確理解風(fēng)險投資中的“風(fēng)險”

現(xiàn)在，很多人把風(fēng)險資本簡單理解為“有風(fēng)險的資本”，其實(shí)任何投資都有風(fēng)險，風(fēng)險資本的英文為venturecapital,venture的英文本意是冒險創(chuàng)新，即為創(chuàng)新而主動承擔(dān)風(fēng)險的行為。

風(fēng)險投資是一種從事冒險創(chuàng)新的投融資活動。主要對象是一些成長中的、市場前景還不明確的中小型高新技術(shù)企業(yè)，從企業(yè)的成長中獲取資本增值。因此，其失敗率很高，但一旦成功，其回報率也十分驚人。美國過去5年，風(fēng)險投資年平均回報率達(dá)40%。至于成功的概率，研究開發(fā)計劃技術(shù)一般有約60%可行，能被推向市場的僅有30%，進(jìn)入市場后的成功率僅12%。

3.風(fēng)險投資體系是國家整個投融資體系中的重要一環(huán)

高新技術(shù)成果的市場化和產(chǎn)業(yè)化過程，是一個漫長的市場評價與市場檢驗(yàn)過程。這一過程能否成功，不僅依賴于高新技術(shù)成果本身的市場價值，而且依賴于客觀上是否存在一個能對技術(shù)進(jìn)步轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力起決定性作用的支持系統(tǒng)。目前，美國風(fēng)險資本規(guī)模已達(dá)600億美元，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)達(dá)4000多家，每年為1萬項(xiàng)高新技術(shù)項(xiàng)目提供支持。近年來歐洲與日本緊追美國，全世界形成了風(fēng)險資本發(fā)展的熱潮。

4.在一個國家的投融資體系中，風(fēng)險資本和風(fēng)險投資體系有著其獨(dú)特的功能

我認(rèn)為風(fēng)險投資的以下四個功能，是一般投融資體系所不具備的：一是市場篩選功能。強(qiáng)化了投資者之間的競爭，并突出了市場決定的功能。二是企業(yè)培育功能。風(fēng)險投資一方面提供企業(yè)急需的、難以從其它金融渠道獲得的長期性資本；另一方面肩負(fù)著輸入管理技能、知識經(jīng)驗(yàn)、市場資訊等資源的責(zé)任，因此，風(fēng)險投資的過程本身，就是一個不斷培育、發(fā)展企業(yè)，促使其不斷成熟的過程。三是風(fēng)險分散功能。風(fēng)險投資體系提供了高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化過程中的風(fēng)險社會化承擔(dān)的機(jī)制。它一方面減少了創(chuàng)業(yè)者所承擔(dān)的風(fēng)險程度，提高了風(fēng)險投資者的積極性；另一方面有效防止了高新技術(shù)企業(yè)成長中的風(fēng)險向常規(guī)金融機(jī)構(gòu)過度集中，從而增進(jìn)了金融體系的穩(wěn)健性。四是產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向功能。風(fēng)險投資體系從某種程度上是政府和民間資本融合的產(chǎn)物，在這個融合過程中，政府通過補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等方式的介入，體現(xiàn)政府的產(chǎn)業(yè)政策意圖。

5.機(jī)制重于資金

建立風(fēng)險投資體系，主要不是一個籌集資金的過程。在一定意義上說，并不缺少資金，缺少的是一個適合資金有效配置的機(jī)制。風(fēng)險投資機(jī)制的形成需要一定的特殊市場條件與制度環(huán)境，而這些因素并不是每個地方都具備，也不是一下子可以創(chuàng)造出來的。其形成的條件主要包括：一是寬松且可實(shí)施的法律和財會、稅收等政策環(huán)境，能夠吸引多渠道、多方面的資金進(jìn)入風(fēng)險投資市場。二是符合法律與投資習(xí)慣的資金組織形式。在美國通常采用的組織形式是“有限合伙制”，此外還有個體投資、公開上市的公司、大公司的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略基金等。三是要有順暢的風(fēng)險資本退出機(jī)制。二板市場，是最常見的退出渠道，此外，通過兼并收購及股權(quán)回購來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險資本的增值，也是很常見的途徑。四是要有中介服務(wù)機(jī)構(gòu)體系，包括行業(yè)自律組織、科技項(xiàng)目評估機(jī)構(gòu)、技術(shù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)、風(fēng)險投資咨詢顧問機(jī)構(gòu)、法律與會計服務(wù)機(jī)構(gòu)等。五是要有冒險創(chuàng)新的精神、誠實(shí)經(jīng)營的信用環(huán)境以及尊重個人價值和權(quán)益的人文傳統(tǒng)。顯然，只是在那些具備這些條件，至少初步具備這些條件的地方，風(fēng)險投資體系才能建立起來，并有效運(yùn)作。

最近，有人向我推薦了一本美國學(xué)者a·薩克森尼安寫的文章，名叫《地區(qū)優(yōu)勢：128公路地區(qū)與硅谷》。這篇論文之所以在學(xué)術(shù)界引起強(qiáng)烈反響，是因?yàn)樗悦绹L(fēng)險投資市場發(fā)展的歷史事實(shí)闡明了這樣一個道理：不是任何地區(qū)都適宜風(fēng)險資本與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長的，不同的市場條件、制度環(huán)境、社會文化傳統(tǒng)所形成的地區(qū)優(yōu)勢對風(fēng)險資本與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有著不可忽視的影響。文章比較了美國兩個知識高密集地區(qū)發(fā)展風(fēng)險投資市場的過程與結(jié)果。從初始狀況看，128公路要好于硅谷，因?yàn)槟抢锩芗T如mit、哈佛等世界一流大學(xué)。但是，128公路的發(fā)展路徑主要是面向政府與大公司，它以分散的自給自足的組織結(jié)構(gòu)以及新英格蘭的保守、僵化、等級制的人文傳統(tǒng)為基礎(chǔ)。所以，曾盛極一時的128公路地區(qū)逐漸輝煌不再。硅谷雖然只有一個斯坦福大學(xué)堪稱世界一流，但是，由于有面向中小企業(yè)的傳統(tǒng)、靈活的經(jīng)營機(jī)制、重視個人價值與冒險精神的傳統(tǒng)，那里的風(fēng)險投資蒸蒸日上，終于成為全世界矚目的高科技產(chǎn)業(yè)中心。所以，我認(rèn)為，對于各級政府而言，最重要的事情并不是拿出多少錢來組建風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，不是急于抓項(xiàng)目，跑資金，而是要首先集中精力去創(chuàng)造一個適合風(fēng)險資本立足、生長的好環(huán)境，

建立本地區(qū)吸引風(fēng)險資本的優(yōu)勢。

三、要認(rèn)真總結(jié)過去的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，建立一個健康的風(fēng)險投資體系

應(yīng)該說，我國探索建立風(fēng)險投資機(jī)制的起步并不算晚。早在1985年，中共中央《關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》就已明確了可以設(shè)立風(fēng)險投資。以后又頒布了一系列有關(guān)法律和政策措施，這些無疑對我國風(fēng)險投資市場的發(fā)育起到了積極的推動作用。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前全國具有風(fēng)險投資性質(zhì)的機(jī)構(gòu)已有80余家，投資能力達(dá)35億元。此外，在我國一些高科技園區(qū)先后成立了一批具有一定投資功能的“創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心”。對促進(jìn)高新技術(shù)成果的商品化、產(chǎn)業(yè)化和國際化起到了很大促進(jìn)作用。今年8月，黨中央國務(wù)院召開了全國技術(shù)創(chuàng)新大會，頒布了《中共中央國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展高科技，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定》，標(biāo)志著我國風(fēng)險投資市場發(fā)展進(jìn)入了一個整體體系建設(shè)的新階段。

近年來，科技體制改革及風(fēng)險投資體系的建設(shè)有了明顯進(jìn)展，風(fēng)險投資在全國再次掀起了熱潮，這些都與過去十多年在思想上、物質(zhì)上的充分準(zhǔn)備分不開的。但是，在肯定過去成績的同時，我們也要對十多年我國風(fēng)險投資的探索實(shí)踐作深刻、全面的反思，對存在的問題要有清醒的認(rèn)識。我認(rèn)為，存在的問題主要表現(xiàn)在以下五個方面：

1.政府資金比例過高，民間資本參與不足

由于歷史的原因，我國的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)多為有關(guān)部委、地方政府及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)發(fā)起設(shè)立的，大都是國有非盈利性單位，資金來源主要是政府撥款，真正的私人資本幾乎為零。這種政府主導(dǎo)型發(fā)展模式盡管在發(fā)展初期起到一定積極作用，但由于存在嚴(yán)重的機(jī)制缺陷，運(yùn)作效率不高；而且將民間資本排斥在外，違背了市場經(jīng)濟(jì)的基本要求，缺乏市場生命力。國外的實(shí)踐也多次證明，在風(fēng)險投資活動中，民辦的機(jī)構(gòu)要優(yōu)于官辦機(jī)構(gòu)。在這里，我們的各級政府也應(yīng)當(dāng)“有所為，有所不為”。

2.單純以信貸及信貸擔(dān)保方式搞風(fēng)險投資，不能適應(yīng)風(fēng)險資本的“股權(quán)投資、資本經(jīng)營”的本質(zhì)要求

根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險資本所投入的企業(yè)，早期一般沒有回報甚至?xí)潛p，但越往后利潤率越高，信貸機(jī)制所要求的“定期付息，按時還本”的原則，顯然不符合高新技術(shù)企業(yè)早、中期發(fā)展對環(huán)境的要求。大量事實(shí)證明把風(fēng)險投資與一般金融機(jī)構(gòu)混淆既不能有效地支持科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)，又使金融風(fēng)險聚集，機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量下降，收益惡化。二者必須適當(dāng)隔離。

3.缺乏有效的產(chǎn)權(quán)流動機(jī)制

風(fēng)險資本主要以資本增值的形式取得投資回報，不斷循環(huán)運(yùn)動是其生命力所在。順暢的出口是風(fēng)險資本賴以生存的生命線。當(dāng)然，退出的渠道不僅僅是上市，但其他方式的成本與風(fēng)險都要大得多，如企業(yè)購并及股權(quán)回購要承擔(dān)較高的法律風(fēng)險和成本。產(chǎn)權(quán)市場發(fā)育不健全直接制約了民間風(fēng)險資本的進(jìn)入及風(fēng)險投資市場的健康發(fā)展。

4.缺乏風(fēng)險資本發(fā)展壯大所適宜的市場環(huán)境、政策環(huán)境

目前我國風(fēng)險資本與風(fēng)險投資市場的發(fā)展還面臨一系列不利的制約因素：一是缺乏鼓勵長期投資的、連續(xù)的、穩(wěn)定的政策。二是現(xiàn)有的《公司法》及其它一些法律法規(guī)，在制定時沒有考慮到風(fēng)險投資的特殊性，限制了風(fēng)險投資的發(fā)展。三是現(xiàn)有財務(wù)會計制度、稅收政策對風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的活動也存在一些不利的限制。四是缺乏與風(fēng)險投資相配套的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)體系，很難通過專業(yè)化分工合作來降低風(fēng)險投資的總體成本、減少不確定性。

5.人才緊缺

在風(fēng)險投資體系中，人力資本的作用十分巨大，甚至可以說，它起著關(guān)鍵性的作用。人才缺乏，因而項(xiàng)目篩選能力弱，經(jīng)營管理能力，尤其是戰(zhàn)略管理、風(fēng)險管理的經(jīng)驗(yàn)與能力不足，顯然是最影響我國風(fēng)險投資發(fā)展的重要原因之一。因此，培育一支專門化風(fēng)險投資家和風(fēng)險企業(yè)家隊伍的任務(wù)十分緊迫。

四、建立風(fēng)險投資機(jī)制需要注意的幾個問題

建立風(fēng)險投資機(jī)制是一個涉及多方面的系統(tǒng)工程，需要做的工作很多。在這里我談幾點(diǎn)原則性看法：

1.要正確定位政府在風(fēng)險投資體系發(fā)展中的角色與作用

在世界各國政府對風(fēng)險投資均給以大力扶持。中國是一個由計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的發(fā)展中國家。在風(fēng)險投資體系建設(shè)中，政府作用是否得當(dāng)對整個風(fēng)險投資市場發(fā)展進(jìn)程將產(chǎn)生重大影響。我認(rèn)為政府的角色應(yīng)主要定位在“制定政策、創(chuàng)造環(huán)境、加強(qiáng)監(jiān)管、控制風(fēng)險”等四個方面。政府部門要致力建立和完善風(fēng)險投資法律法規(guī)體系、監(jiān)控體系，制定鼓勵風(fēng)險投資的扶植政策，進(jìn)一步深化經(jīng)濟(jì)體制和科技體制改革，不斷改善風(fēng)險投資的外部環(huán)境。

2.要嚴(yán)格按市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)律和國際慣例發(fā)展風(fēng)險投資市場

盡管風(fēng)險投資市場需要政府的支持和參與，但市場的主體應(yīng)是具有風(fēng)險承擔(dān)能力的民間風(fēng)險資本經(jīng)營機(jī)構(gòu)。要充分調(diào)動民間風(fēng)險資本