菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)的初心與未來(lái)(物流行業(yè)：讓天下沒(méi)有難送的快遞)

年是電商快遞轉(zhuǎn)折之年 52.2出身高貴，初生的菜鳥(niǎo)具備極佳的物流天賦 8 3.1菜鳥(niǎo)的戰(zhàn)略布局 93.2區(qū)域零售網(wǎng)絡(luò)：中高端自建倉(cāng)儲(chǔ)，中低端整合運(yùn)力 113.2.1中高端賽道：倉(cāng)配模式具備先天優(yōu)勢(shì) 113.2.2中低端賽道：整合運(yùn)力，科技賦能，下注末端 123.3國(guó)際零售網(wǎng)絡(luò)：海外倉(cāng)是主要形式 133.4同城零售網(wǎng)絡(luò)：丹鳥(niǎo)和點(diǎn)我達(dá)相互配合 143.5TOB業(yè)務(wù)：仍處于起步階段 143.6菜鳥(niǎo)要的是整個(gè)物流生態(tài)，而非一城一池 15 4.1格局與布局：天下沒(méi)有無(wú)緣無(wú)故的包裹 164.2基于三個(gè)軍團(tuán)的視角，探討快遞行業(yè)格局 174.2.1菜鳥(niǎo)和順豐：高度相似的戰(zhàn)略布局是摩擦的根源 174.2.2菜鳥(niǎo)和京東：倉(cāng)配領(lǐng)域短兵相接 174.2.3菜鳥(niǎo)與通達(dá)系：分工明確，互惠互利 184.3競(jìng)合是機(jī)遇，不是風(fēng)險(xiǎn) 20 5.1全球獨(dú)有的物流發(fā)展空間 205.1.1大國(guó)才有大物流：中國(guó)市場(chǎng)是最為肥沃的土壤 20 215.2全球獨(dú)有的流量變現(xiàn)機(jī)遇 24TOB領(lǐng)域的探索：供應(yīng)鏈與科技賦能 25TOC領(lǐng)域的探索：社區(qū)流量服務(wù)變現(xiàn) 265.3菜鳥(niǎo)是全球最優(yōu)質(zhì)的物流投資標(biāo)的 27 圖表5：支付寶發(fā)展歷程—2013年支付寶的發(fā)展已經(jīng)相對(duì)成熟 7 圖表10：菜鳥(niǎo)歷任管理層擁有豐富的地產(chǎn)、電商、科技企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn) 8 圖表12：阿里巴巴生態(tài)圈 10 圖表14：倉(cāng)配網(wǎng)絡(luò)的業(yè)務(wù)流程決定了其時(shí)效服務(wù)先天就強(qiáng)于加盟制快遞網(wǎng)絡(luò) 11 2 圖表21：菜鳥(niǎo)無(wú)憂直郵服務(wù)模式(進(jìn)口) 13圖表22：菜鳥(niǎo)無(wú)憂保稅服務(wù)模式(進(jìn)口) 13圖表23：菜鳥(niǎo)的國(guó)際物流網(wǎng)絡(luò) 14 圖表39：中通的利益分配機(jī)制 19 21 .......................................................22 圖表59：菜鳥(niǎo)的商業(yè)模式 25 過(guò)去十年，是中國(guó)物流行業(yè)發(fā)展的黃金十年。與中國(guó)高鐵創(chuàng)造的基建奇跡不同，中國(guó)快遞行業(yè)憑借一行幾乎白手起家的創(chuàng)業(yè)者們，僅。635億票，占全球快遞市場(chǎng)份額資料來(lái)源：運(yùn)聯(lián)傳媒，方正證券研究所元)卻對(duì)應(yīng)著近2000億的估值。誕生于2013年，是什么樣的土壤養(yǎng)育了菜鳥(niǎo)？2.12012年是電商快遞轉(zhuǎn)折之年物流是派生需求，其發(fā)展極大的受上游發(fā)展趨勢(shì)的影響，探索快遞發(fā)展史的路上，電商是繞不過(guò)去的一環(huán)，而2012年正是中國(guó)電商BC為熱詞被寫(xiě)入百度百科詞條。收錄資料來(lái)源：百度百科，方正證券研究所在資金流方面，支付寶已經(jīng)成立8年，通過(guò)快捷支付功能實(shí)現(xiàn)了支付寶的蛻變，解決了客戶支付率過(guò)低的問(wèn)題。年雙十一期間百萬(wàn)次的高并發(fā)沖擊，信息系統(tǒng)也已階段性突破瓶頸。發(fā)5：支付寶發(fā)展歷程—2013年支付寶的發(fā)展已經(jīng)相對(duì)成熟資料來(lái)源：科技蟹，方正證券研究所圖表8：通達(dá)系有效申訴率曾是順豐、京東的幾十倍2.2出身高貴，初生的菜鳥(niǎo)具備極佳的物流天賦為解決阿里的物流短板問(wèn)題，菜鳥(niǎo)應(yīng)運(yùn)而生。順豐集團(tuán)、三通一達(dá)(申通、圓通、中通、韻達(dá))共同出資50億元組圖表9：阿里聯(lián)合物流地產(chǎn)和快遞服務(wù)商成立菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)資料來(lái)源：人民網(wǎng)，方正證券研究所圖表10：菜鳥(niǎo)歷任管理層擁有豐富的地產(chǎn)、電商、科技企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)資料來(lái)源：天眼查，方正證券研究所任菜鳥(niǎo)董事長(zhǎng)也足見(jiàn)阿里對(duì)菜鳥(niǎo)的重視程度。表態(tài)未來(lái)五年將為菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)投入千億元，其中僅研發(fā)投入就將是百億級(jí)別的。同時(shí)，菜鳥(niǎo)CTO王文彬和谷雪梅均曾為阿里核心技術(shù)部門(mén)高菜鳥(niǎo)的物流基因，源于兩方面，一方面銀泰系、復(fù)星系、富春系的參股使得菜鳥(niǎo)在物流地產(chǎn)方面具備先天優(yōu)勢(shì)，另一方面，順豐和通達(dá)的參股使得菜鳥(niǎo)也擁有一部分的快遞血統(tǒng)。此外，菜鳥(niǎo)總裁萬(wàn)霖在亞馬遜自建物流期間積累了豐富管理經(jīng)驗(yàn)，這也為菜鳥(niǎo)的發(fā)展打下良成立之后菜鳥(niǎo)又歷經(jīng)多次融資，其中阿里增資2次，外資增資一次，阿里通過(guò)加大投入形成絕對(duì)控制，菜鳥(niǎo)估值近2000億元成為中圖表11：阿里加大投入對(duì)菜鳥(niǎo)形成絕對(duì)控制資料來(lái)源：公司公告，中國(guó)證券網(wǎng)，新華網(wǎng)，方正證券研究所多輪融資的背后，是菜鳥(niǎo)業(yè)務(wù)板塊大擴(kuò)張的縮影。從50億到2000億估值，菜鳥(niǎo)大物流生態(tài)的雛形也逐漸清晰。3擴(kuò)張：菜鳥(niǎo)要的是整個(gè)物流生態(tài)，而非一城一池的平臺(tái)，是快遞——童文紅2014年的采訪中說(shuō)道3.1菜鳥(niǎo)的戰(zhàn)略布局大基礎(chǔ)設(shè)施作為支撐，其中螞蟻金服為資金流的基礎(chǔ)設(shè)施，阿里云為數(shù)據(jù)流的基礎(chǔ)設(shè)施，菜鳥(niǎo)則承載起物流的基礎(chǔ)設(shè)施重任。菜鳥(niǎo)生于阿里，其戰(zhàn)略布局也無(wú)不服務(wù)于阿里。發(fā)展至今，菜鳥(niǎo)作為阿里大生態(tài)的物流底盤(pán)作用已經(jīng)非常明確。資料來(lái)源：方正證券研究所在業(yè)務(wù)方面，阿里核心電商業(yè)務(wù)的擴(kuò)張方向時(shí)刻引導(dǎo)著菜鳥(niǎo)的戰(zhàn)略布局。截止目前，菜鳥(niǎo)依托阿里商流的全球化布局已經(jīng)形成了服務(wù)資料來(lái)源：方正證券研究所區(qū)域零售網(wǎng)絡(luò)：中高端自建倉(cāng)儲(chǔ)，中低端整合運(yùn)力區(qū)域零售網(wǎng)絡(luò)是菜鳥(niǎo)三大網(wǎng)絡(luò)的核心基本盤(pán)，主要服務(wù)于淘寶和天貓。淘寶和天貓定位的不同則決定了中國(guó)快遞市場(chǎng)也劃分為中高端市場(chǎng)難以自然誕生倉(cāng)配巨頭，因此在中高端市場(chǎng)，菜鳥(niǎo)選擇整合資源，圖表14：倉(cāng)配網(wǎng)絡(luò)的業(yè)務(wù)流程決定了其時(shí)效服務(wù)先天就強(qiáng)于加盟制快遞網(wǎng)絡(luò)資料來(lái)源：方正證券研究所菜鳥(niǎo)成立之初，通達(dá)系與阿里已經(jīng)有著8年的合作經(jīng)歷，此時(shí)通達(dá)系已經(jīng)通過(guò)對(duì)加盟制模式的初步探索實(shí)現(xiàn)了成本、價(jià)格上的領(lǐng)先優(yōu)而中低端電商快遞的困境在于服務(wù)品質(zhì)不穩(wěn)定(高投訴率)和產(chǎn)使用不僅在面單成本上為快遞企業(yè)節(jié)約超百億，自動(dòng)化率的提升更是效的重要通道。②菜鳥(niǎo)指數(shù)：對(duì)快遞下注末端：通過(guò)投資菜鳥(niǎo)驛站和快遞柜(速遞易)解決快遞最后資料來(lái)源：公司公告，方正證券研究所圖表18：菜鳥(niǎo)指數(shù)-通達(dá)系服務(wù)時(shí)效的重要參考資料來(lái)源：公司公告，方正證券研究所圖表19：下注末端-菜鳥(niǎo)驛站已超過(guò)7萬(wàn)家資料來(lái)源：物流一圖，方正證券研究所資料來(lái)源：財(cái)經(jīng)新聞周刊，方正證券研究所3國(guó)際零售網(wǎng)絡(luò)：海外倉(cāng)是主要形式3國(guó)際零售網(wǎng)絡(luò)：海外倉(cāng)是主要形式境電商市場(chǎng)難以承受其高額定價(jià)。因此以菜鳥(niǎo)為代表的國(guó)際電商物流資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，方正證券研究所立才5個(gè)月的菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)就與中國(guó)郵政展開(kāi)合作進(jìn)行全球配送。后隨著阿里“五個(gè)全球”戰(zhàn)略的發(fā)展，形成了以無(wú)憂保稅、無(wú)憂直郵為核心模式(進(jìn)口)資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，方正證券研究所模式(進(jìn)口)資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，方正證券研究所3.4同城零售網(wǎng)絡(luò)：丹鳥(niǎo)和點(diǎn)我達(dá)相互配合菜鳥(niǎo)的同城網(wǎng)絡(luò)主要由丹鳥(niǎo)和點(diǎn)我達(dá)配合而成，其中丹鳥(niǎo)更加側(cè)重同城落地配(即時(shí)配送領(lǐng)域?yàn)樯r物流)，點(diǎn)我達(dá)則側(cè)重同城即時(shí)配送(眾包平臺(tái))。第二資料來(lái)源：天眼查，維基百科，方正證券研究所資料來(lái)源：公司公告，方正證券研究所快運(yùn)、專線為代表的生產(chǎn)型物流市場(chǎng)空間則為5.5萬(wàn)億，生產(chǎn)型物流代表著未來(lái)菜鳥(niǎo)發(fā)展的重要方向，但在當(dāng)前階段，菜鳥(niǎo)并未建立明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，原因有二：流尚在發(fā)展中，國(guó)內(nèi)和國(guó)際的營(yíng)收總和僅阿里的5%(消費(fèi)型商流占資料來(lái)源：公司公告，方正證券研究所資料來(lái)源：公司公告，方正證券研究所資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，公司公告，方正證券研究所資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，方正證券研究所菜鳥(niǎo)在消費(fèi)物流領(lǐng)域具備天然數(shù)據(jù)、流量?jī)?yōu)勢(shì)，但在規(guī)模更大、更分散的生產(chǎn)物流領(lǐng)域，菜鳥(niǎo)、順豐、京東處于同一起跑線。3.6菜鳥(niǎo)要的是整個(gè)物流生態(tài)，而非一城一池通過(guò)菜鳥(niǎo)的戰(zhàn)略布局，我們不難發(fā)現(xiàn)，菜鳥(niǎo)秉承阿里大生態(tài)的意而菜鳥(niǎo)從開(kāi)始創(chuàng)立之時(shí)，對(duì)中國(guó)物流市場(chǎng)的廣闊空間以及業(yè)務(wù)復(fù)雜性的認(rèn)知就已經(jīng)非常清晰，因此輕資產(chǎn)的高效運(yùn)營(yíng)方式，是菜鳥(niǎo)的重要特征，也唯有輕資產(chǎn)整合社會(huì)運(yùn)力并賦能的形式才能夠?qū)崿F(xiàn)菜鳥(niǎo)局的理想。但資源的整合與快速的業(yè)務(wù)擴(kuò)張勢(shì)必導(dǎo)致菜鳥(niǎo)將在不同的細(xì)分競(jìng)合成為菜鳥(niǎo)的必功課。局4.1格局與布局：天下沒(méi)有無(wú)緣無(wú)故的包裹顯資料來(lái)源：公司公告，方正證券研究所站在電商視角，隨著阿里入股韻達(dá)，極兔眾郵起網(wǎng)，順豐唯品會(huì)合作，快遞上下游軍團(tuán)式作戰(zhàn)格局正式形成。資料來(lái)源：方正證券研究所4.2基于三個(gè)軍團(tuán)的視角，探討快遞行業(yè)格局菜鳥(niǎo)、順豐在物流市場(chǎng)布局的終極目標(biāo)是近似的，投資的方向都電足商務(wù)件需求。遞龍頭，順豐的品牌和網(wǎng)絡(luò)久經(jīng)時(shí)間考驗(yàn)，但純直營(yíng)的模式也有其局限性。一是直營(yíng)重資產(chǎn)的模式會(huì)限制順豐的擴(kuò)張速度，在行業(yè)爆發(fā)期會(huì)存在產(chǎn)能不足的問(wèn)題；二是直營(yíng)模式成本較高，高價(jià)位的物流產(chǎn)品賽道創(chuàng)菜鳥(niǎo)和京東物流競(jìng)爭(zhēng)的本質(zhì)則是商流的競(jìng)爭(zhēng)。MV貓略領(lǐng)先于京東，但京東物流是倉(cāng)配領(lǐng)域不折不扣的領(lǐng)跑者，在倉(cāng)儲(chǔ)資料來(lái)源：公司年報(bào)，方正證券研究所注資料來(lái)源：公司年報(bào)，方正證券研究所注：阿里巴巴數(shù)據(jù)已轉(zhuǎn)換為自然年數(shù)據(jù)在倉(cāng)儲(chǔ)物流方面，京東在全國(guó)各地運(yùn)營(yíng)超730個(gè)倉(cāng)庫(kù)，倉(cāng)庫(kù)面積超1700萬(wàn)平方米，京東物流自建的亞洲一號(hào)是亞洲電商物流領(lǐng)域規(guī)模最大、分揀效率最高的智能化倉(cāng)群；盡管菜鳥(niǎo)近年來(lái)不斷加大倉(cāng)儲(chǔ)物流的配置，其倉(cāng)庫(kù)數(shù)量(700個(gè))、倉(cāng)庫(kù)面積(1000萬(wàn)平方米)均較的倉(cāng)配訂單可以實(shí)現(xiàn)當(dāng)日和次日達(dá)，而菜鳥(niǎo)通過(guò)整合丹鳥(niǎo)和點(diǎn)我達(dá)實(shí)圖表36：菜鳥(niǎo)為多行業(yè)產(chǎn)品提供一站式倉(cāng)配管理服務(wù)資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，方正證券研究所整體來(lái)看，在倉(cāng)配市場(chǎng)，菜鳥(niǎo)缺的不是倉(cāng)儲(chǔ)物流資產(chǎn)，而是需要出來(lái)的倉(cāng)庫(kù)供應(yīng)鏈管理經(jīng)驗(yàn)是其最核心的無(wú)形資產(chǎn)，菜鳥(niǎo)雖然通過(guò)資源整合迅速搭建出一張完善的全國(guó)倉(cāng)配網(wǎng)絡(luò)，但在產(chǎn)品落地方面較仍路要走。4.2.3菜鳥(niǎo)與通達(dá)系：分工明確，互惠互利利潤(rùn)，同時(shí)通達(dá)百世只是依賴平臺(tái)的搬磚者，他們對(duì)菜鳥(niǎo)的依賴性會(huì)加劇，最終利潤(rùn)會(huì)全部被菜鳥(niǎo)吸走。此類觀點(diǎn)過(guò)于偏激，忽視了菜鳥(niǎo)的平臺(tái)屬性和初心。圖表37：極致運(yùn)營(yíng)—通達(dá)系總部單票成本已經(jīng)降至1塊錢(qián)左右資料來(lái)源：公司公告，方正證券研究所量?jī)?yōu)勢(shì)，但事實(shí)菜鳥(niǎo)只具備流量監(jiān)控(菜鳥(niǎo)指數(shù))功能，不具備流量分制資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，方正證券研究所最后，我們來(lái)看結(jié)果，通達(dá)百世在菜鳥(niǎo)構(gòu)建的體系中快速發(fā)展，0，與京東、順豐的差距逐漸縮小。綜合來(lái)看，菜鳥(niǎo)與通達(dá)百世能力互補(bǔ)，實(shí)際上是一種分工明確、競(jìng)合是機(jī)遇，不是風(fēng)險(xiǎn)大賽道，大空間的物流板塊，也蘊(yùn)含著菜鳥(niǎo)的大機(jī)遇。壟斷的，擁有不同競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)都有其獨(dú)特的發(fā)展機(jī)會(huì)，而坐擁流量和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的菜鳥(niǎo)可以通過(guò)賦能的合作形式改變細(xì)分賽道的行業(yè)格局并持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。菜鳥(niǎo)到中國(guó)的菜鳥(niǎo)，僅憑一家平臺(tái)的流量支撐是不夠的，仍需PDD5機(jī)遇：菜鳥(niǎo)是全球最優(yōu)質(zhì)的物流投資標(biāo)的5.1全球獨(dú)有的物流發(fā)展空間(本洲)市場(chǎng)為根基。即便是國(guó)際間快遞網(wǎng)絡(luò)，也是伴隨著本土企業(yè)出海而逐步建立起來(lái)的。由于缺乏母國(guó)市場(chǎng)的支撐，總部位于荷蘭、過(guò)去四巨頭之一的TNT最終也沒(méi)有擺脫被收購(gòu)的命運(yùn)。母國(guó)市場(chǎng)的規(guī)模直接決定物流巨頭的成長(zhǎng)空間，日本快遞龍頭YAMATO歷經(jīng)百年，但由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間不足，市值僅能達(dá)到以中國(guó)市場(chǎng)為根基，菜鳥(niǎo)已經(jīng)站在最為肥沃的土壤上。而這主要得益于中國(guó)電商的蓬勃發(fā)展。中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額市場(chǎng)略低于美國(guó)，但中國(guó)電商市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)高于美國(guó)(中國(guó)電商滲透率①異地快遞：疫情加速電商滲透率提升，菜鳥(niǎo)獨(dú)享中低端電商件市場(chǎng)紅利快遞行業(yè)大發(fā)展的隱藏邏輯是中國(guó)電商行業(yè)的大發(fā)展，更是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大發(fā)展。當(dāng)前中國(guó)電商三巨頭增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，為菜鳥(niǎo)異地快遞疫情加速電商滲透率提升。疫情限制了人們的出行，所以物體的CAGR年仍是中低端電商件市場(chǎng)的天下，菜鳥(niǎo)作為中低端電商件市場(chǎng)的壟斷者，可持續(xù)享受中低端圖表48：疫情期間，電商滲透率加速增長(zhǎng)②同城配送：即時(shí)配送崛起，菜鳥(niǎo)或?qū)⒄腺Y源加強(qiáng)布局同城配送包括兩類：即時(shí)配送和同城快遞。資料來(lái)源：艾瑞咨詢，方正證券研究所資料來(lái)源：公司年報(bào)，方正證券研究所疫情限制了人們的出行，作為人們剛需的生鮮購(gòu)買(mǎi)渠道轉(zhuǎn)移至線上，生鮮電商行業(yè)迎來(lái)崛起契機(jī)，拉動(dòng)即時(shí)配送行業(yè)快速增長(zhǎng)。圖表52：疫情期間生鮮電商平臺(tái)使用頻次增加但菜鳥(niǎo)在同城領(lǐng)域的布局集中于落地配和同城快遞(丹鳥(niǎo)+點(diǎn)我達(dá))，在市場(chǎng)前景更廣闊的即時(shí)配送領(lǐng)域，阿里則另有布局(蜂鳥(niǎo))。合(整合蜂鳥(niǎo))的形式布局即時(shí)配送。③國(guó)際市場(chǎng)：跨境電商規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)跨境市場(chǎng)，菜鳥(niǎo)具備先天優(yōu)勢(shì)。阿里系占據(jù)2018年跨境電商市網(wǎng)易考拉與天貓國(guó)際市占率占比達(dá)51.1%，菜鳥(niǎo)作資料來(lái)源：網(wǎng)經(jīng)社，方正證券研究所資料來(lái)源：艾媒咨詢，方正證券研究所消費(fèi)需求轉(zhuǎn)移至線上，疊加我國(guó)持續(xù)出臺(tái)相鳥(niǎo)成為本次疫情最大的受益者之一。我國(guó)持續(xù)出臺(tái)跨境電商支持政策5.2全球獨(dú)有的流量變現(xiàn)機(jī)遇菜鳥(niǎo)的強(qiáng)大之處，不僅在于龐大的物流市場(chǎng)帶來(lái)的空間想象力，