投資管理演示文稿

投資管理演示文稿當(dāng)前第1頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)投資管理當(dāng)前第2頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)第七章投資決策原理本章學(xué)習(xí)目的與要求第一節(jié)投資概述第二節(jié)投資決策的依據(jù)第三節(jié)項(xiàng)目投資決策的方法當(dāng)前第3頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)

本章學(xué)習(xí)目的與要求1、明確投資概念，了解投資的種類，特點(diǎn)和基本程序。

2、明確現(xiàn)金流量的概念，理解投資中用現(xiàn)金流量的原因，知道現(xiàn)金流量的內(nèi)容和掌握現(xiàn)金流量的計(jì)算。

3、掌握投資分析的各種方法，掌握凈現(xiàn)值法中如何確定貼現(xiàn)率；風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的基本思路，計(jì)算和應(yīng)用；肯定當(dāng)量法的基本思路，計(jì)算和應(yīng)用。

返回本篇目錄返回本章目錄當(dāng)前第4頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)4、掌握固定資產(chǎn)更新決策和了解資本限量決策；掌握投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策和投資期決策。5、在固定資產(chǎn)更新決策中，主要應(yīng)處理好三個(gè)問題：（1）關(guān)于年折舊額的計(jì)算（2）關(guān)于舊設(shè)備殘值的處理（3）關(guān)于舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值的處理當(dāng)前第5頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)第一節(jié)長期投資概述投資指貨幣轉(zhuǎn)化為資本的過程。企業(yè)投資是指企業(yè)投入財(cái)力，以期望在未來獲取收益的一種行為。財(cái)務(wù)管理中的投資既包括對外投資，也包括對內(nèi)投資。返回本篇目錄返回本章目錄當(dāng)前第6頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)投資的特點(diǎn)1、投資是以讓渡其他資產(chǎn)而換取的另一項(xiàng)資產(chǎn)。

2、投資是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程之外持有的資產(chǎn)。

3、投資是一種以權(quán)利為表現(xiàn)形式的資產(chǎn)。

4、投資是一種具有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。

當(dāng)前第7頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資，是指以擴(kuò)大生產(chǎn)能力和改善生產(chǎn)條件為目的的資本性支出。與金融投資相比，項(xiàng)目投資的支出是對企業(yè)自身的投入，與其他經(jīng)濟(jì)實(shí)體不發(fā)生資本收支的經(jīng)濟(jì)往來關(guān)系，是一種對內(nèi)投資、直接投資。特點(diǎn)：投資的主體是企業(yè)；投資的對象是生產(chǎn)性資產(chǎn)投資。返回本篇目錄返回本章目錄當(dāng)前第8頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)項(xiàng)目投資的特點(diǎn)

1．投資數(shù)額大。

2．作用時(shí)間長。

3．不經(jīng)常發(fā)生。

4．不以變現(xiàn)為目的。當(dāng)前第9頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)二、企業(yè)投資的分類1直接投資與間接投資按投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系

2長期投資與短期投資按投資回收時(shí)間的長短返回本篇目錄返回本章目錄當(dāng)前第10頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)3對內(nèi)投資和對外投資根據(jù)投資的方向（1）為對內(nèi)擴(kuò)大再生產(chǎn)奠定基礎(chǔ)，即購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金；（2）對外擴(kuò)張，即對外股權(quán)、債權(quán)支付的現(xiàn)金。

當(dāng)前第11頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)二、企業(yè)投資的分類4.維持性投資與擴(kuò)大生產(chǎn)能力投資5.固定資產(chǎn)投資，無形資產(chǎn)投資和遞延資產(chǎn)投資6.戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資

返回本篇目錄返回本章目錄當(dāng)前第12頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)7.相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資8.擴(kuò)大收入投資和降低成本投資9.采納與否投資與互斥選擇投資當(dāng)前第13頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)三投資的意義

(一)企業(yè)投資是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提(二)企業(yè)投資是發(fā)展生產(chǎn)的必要手段(三)企業(yè)投資是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法

當(dāng)前第14頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)四、企業(yè)投資管理的基本原則(一)認(rèn)真進(jìn)行市場調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)(二)建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析(三)及時(shí)足額地籌集資金，保證投資項(xiàng)目的資金供應(yīng)(四)認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)返回本篇目錄返回本章目錄當(dāng)前第15頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)五、項(xiàng)目投資的程序１.項(xiàng)目投資的提出

２.項(xiàng)目投資的評價(jià)

３.投資項(xiàng)目的決策

4.項(xiàng)目投資的執(zhí)行

５.項(xiàng)目投資的再評價(jià)

返回本篇目錄返回本章目錄當(dāng)前第16頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)第二節(jié)投資現(xiàn)金流量的分析一、現(xiàn)金流量項(xiàng)目投資決策中所說的現(xiàn)金流量是指與項(xiàng)目投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。它是評價(jià)投資方案是否可行時(shí)必須事先計(jì)算的一個(gè)基礎(chǔ)性指標(biāo)。返回本篇目錄返回本章目錄當(dāng)前第17頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)把握要點(diǎn)：1投資決策中使用的現(xiàn)金流量是投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，是特定項(xiàng)目引起的；2現(xiàn)金流量是指“增量”現(xiàn)金流量；3這里的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括投資項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值（或重置成本）。當(dāng)前第18頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)注意：1區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本2不要忽視機(jī)會(huì)成本3要考慮投資方案對公司其他項(xiàng)目的影響4對凈營運(yùn)資金的影響5不要將融資的實(shí)際成本作為現(xiàn)金流出

當(dāng)前第19頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)沒有利潤或虧損是令人痛苦的，而沒有現(xiàn)金或沒有支付能力則是致命的。這一句話的意義貫穿整個(gè)企業(yè)理財(cái)與財(cái)務(wù)分析的過程中。財(cái)務(wù)關(guān)注的終極目標(biāo):CASHFLOW當(dāng)前第20頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)原則一：以利潤做考核指標(biāo)的誤區(qū)不是什么時(shí)候都必須以利潤作為考核指標(biāo)的；利潤指標(biāo)只能讓你的企業(yè)永遠(yuǎn)做不大；利潤指標(biāo)可能掠奪企業(yè)未來價(jià)值；當(dāng)前第21頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)原則二：以業(yè)績?yōu)榭己酥笜?biāo)不一定都適合企業(yè)虧損的可能性加大；企業(yè)該得到回報(bào)的時(shí)候卻虧損；只有初創(chuàng)期的公司才可以借鑒；當(dāng)前第22頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)(一)投資決策使用現(xiàn)金流量的原因按收付實(shí)現(xiàn)制計(jì)算的現(xiàn)金流量1．采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素。2．采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況。3.采用現(xiàn)金流量考慮了項(xiàng)目投資的逐步回收問題。返回本篇目錄返回本章目錄當(dāng)前第23頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)(二)現(xiàn)金流量的構(gòu)成1．初始現(xiàn)金流量(1)固定資產(chǎn)上的投資。包括固定資產(chǎn)的購入或建造成本、運(yùn)輸成本和安裝成本等。(2)流動(dòng)資產(chǎn)上的投資。包括對材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動(dòng)資產(chǎn)的投資。(3)其他投資費(fèi)用。指與長期投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊費(fèi)用等。(4)原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。這主要是指固定資產(chǎn)更新時(shí)原有固定資產(chǎn)的變賣所得的現(xiàn)金收入。返回本篇目錄返回本章目錄當(dāng)前第24頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)2．營業(yè)現(xiàn)金流量

每年凈現(xiàn)金流量(NCF)＝每年?duì)I業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅每年凈現(xiàn)金流量(NCF)＝凈利＋折舊每年凈現(xiàn)金流量(NCF)＝每年?duì)I業(yè)收入（1-T）－付現(xiàn)成本（1-T）＋折舊*T返回本篇目錄返回本章目錄當(dāng)前第25頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)3．終結(jié)現(xiàn)金流量(1)固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入(2)原來墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回；(3)停止使用的土地的變價(jià)收入等。(4)殘值納稅影響返回本篇目錄返回本章目錄當(dāng)前第26頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)練習(xí)1.年末A公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺(tái)閑置設(shè)備。該設(shè)備8年前以40000元購入，稅法規(guī)定的折舊期限為10年，按直線法提折舊，預(yù)計(jì)殘值率為10%，已提折舊28800元；目前可以按10000元價(jià)格賣出，假設(shè)所得稅率為30%，出售現(xiàn)有設(shè)備對本期的現(xiàn)金流量的影響是（）A減少360元B減少1200元C增加9640元D增加10360元當(dāng)前第27頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)2.已知某設(shè)備原值60000元，稅法規(guī)定的殘值率為10%，最終報(bào)廢殘值5000元，該公司的所得稅率為40%，則該設(shè)備最終報(bào)廢由于殘值帶來的現(xiàn)金流入量為（）A5400B6000C5000D4600當(dāng)前第28頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)3.在公司于2002年擬投資一項(xiàng)目，經(jīng)專家論證總投資需500萬元，并已支付專家咨詢費(fèi)5萬元，后因經(jīng)費(fèi)緊張此項(xiàng)目停了下來，2004年擬重新上馬。則已發(fā)生的咨詢費(fèi)從性質(zhì)上講屬于（）A相關(guān)成本B重置成本

C沉沒成本D特定成本當(dāng)前第29頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)4.某公司擬新建一車間用于生產(chǎn)受市場歡迎的甲產(chǎn)品。據(jù)預(yù)測甲產(chǎn)品投產(chǎn)后每年可以創(chuàng)造100萬元的收入，但公司原來生產(chǎn)的A產(chǎn)品會(huì)因此受到影響，使其年收入由目前的200萬元降低到180萬元。則與新建車間相關(guān)的現(xiàn)金流量為（）A100B80C20D120當(dāng)前第30頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)5.某公司已投資50萬元用于一設(shè)備研制，但它不能使用；又決定再投資50萬元，但還是不能使用，如果決定再繼續(xù)投入40萬元，應(yīng)當(dāng)有把握成功，并且取得現(xiàn)金流入至少為A40萬元B100萬元C140萬元D60萬元當(dāng)前第31頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)6.某公司對投資項(xiàng)目的分析與評價(jià)資料如下：所得稅率30%，年稅后營業(yè)收入為700萬元，稅后付現(xiàn)成本為350萬，稅后凈利為210萬。那么該項(xiàng)目的年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量為A410萬元B390萬元C560萬元D350萬元當(dāng)前第32頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)210+折舊=700-350+折舊*T折舊=200年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=210+200=410當(dāng)前第33頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)7.某投資方案的年?duì)I業(yè)收入為10萬元，年?duì)I業(yè)成本為6萬元，其中年折舊額1萬元，所得稅率33%，該方案的每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量為A26800元B36800元C16800元D43200元當(dāng)前第34頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=10（1-33%）-（6-1）（1-33%）+1*33%=36800年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=（10-6）（1-33%）+1=36800當(dāng)前第35頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)8.一臺(tái)舊設(shè)備賬面價(jià)值3萬元，變現(xiàn)價(jià)值3.2萬元。企業(yè)打算繼續(xù)使用該設(shè)備，但由于物價(jià)上漲，估計(jì)需要增加經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)5千元，增加經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債2千元。假設(shè)企業(yè)所得稅率為40%，則繼續(xù)使用該設(shè)備初始的現(xiàn)金流出量為（）A32200元B33800元C34200元D35800元當(dāng)前第36頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)-3.2-(0.5-0.2)(3.2-3)*40%合計(jì)：34200元注意：繼續(xù)使用舊設(shè)備，就沒有變現(xiàn)收益納稅，視作機(jī)會(huì)成本當(dāng)前第37頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)9.某機(jī)床廠兩年前購買一臺(tái)機(jī)床，原價(jià)42000元，預(yù)計(jì)殘值2000元，估計(jì)還可以使用8年，最近企業(yè)正在考慮售舊購新，新機(jī)床售價(jià)52000元，使用年限8年，期末殘值2000元，若購新機(jī)床可使該廠每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量由目前的36000元增加到47000元，該廠機(jī)床帳面價(jià)值32000元，市價(jià)12000元，所得稅率30%。要求：寫出該方案的現(xiàn)金流量（表格）當(dāng)前第38頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)售舊購新方案初始現(xiàn)金流量：-52000元12000元（32000元-12000元）*30%增量營業(yè)現(xiàn)金流量=47000-36000=11000終結(jié)現(xiàn)金流量=11000注意：殘值的增量為0當(dāng)前第39頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)課本245頁例題初始現(xiàn)金流量：舊收入7萬新售價(jià)-48萬抵稅（12-7）*30%合計(jì)：-39.5萬當(dāng)前第40頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)增量營業(yè)現(xiàn)金流量

第1年NCF=0-（-14)(1-30%)+(24-2.4)*30%=16.28第2年NCF=0-（-14)(1-30%)+(12-2.4)*30%=12.68第3年NCF=0-（-14)(1-30%)+(4-2.4)*30%=10.28當(dāng)前第41頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)第4年NCF=0-（-14)(1-30%)+(4-2.4)*30%=10.28第5年NCF=0-（-14)(1-30%)+(0-2.4)*30%=9.08當(dāng)前第42頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)終結(jié)現(xiàn)金流量（n=5)9.081.2（殘值）（4-1.2）*30%合計(jì)：11.12當(dāng)前第43頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)第三節(jié)項(xiàng)目投資決策的方法資本投資項(xiàng)目評價(jià)的基本原理：項(xiàng)目的收益率超過資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將增加；項(xiàng)目的收益率小于資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將減少投資者要求的收益率即資本成本，是評價(jià)項(xiàng)目能否為股東創(chuàng)造價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)前第44頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)一、靜態(tài)評價(jià)法(非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法）（一）靜態(tài)投資回收期法返回本篇目錄返回本章目錄當(dāng)前第45頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)（二）會(huì)計(jì)收益率法返回本篇目錄返回本章目錄當(dāng)前第46頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)二、動(dòng)態(tài)評價(jià)法(折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法）（一）凈現(xiàn)值法（NPV）返回本篇目錄返回本章目錄當(dāng)前第47頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)（二）內(nèi)部收益率法（IRR）返回本篇目錄返回本章目錄當(dāng)前第48頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)（三）動(dòng)態(tài)投資回收期法返回本篇目錄返回本章目錄當(dāng)前第49頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)（四）現(xiàn)值指數(shù)投資方案的現(xiàn)金流入現(xiàn)值總額與其現(xiàn)金流出現(xiàn)值總額之比為現(xiàn)值指數(shù)。當(dāng)前第50頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)平均年成本法注意的事項(xiàng)：1只有流出沒有流入，且年限不同，比較年均成本；2殘值：全部殘值作為流入，然后與稅法規(guī)定比較，變現(xiàn)損失則減稅，作為流出處理；3折舊抵稅應(yīng)作為流入處理；舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值作為流出，舊設(shè)備出售收益納稅視作流入，反之，視作流出4把繼續(xù)使用舊設(shè)備與購置新設(shè)備看成兩個(gè)互斥方案，要有正確的“局外觀”；5假設(shè)前提是將來設(shè)備再更換時(shí)，可以按原來的年成本找到可替代的設(shè)備當(dāng)前第51頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)實(shí)例：假定某企業(yè)有一臺(tái)三年前以120萬元購置的舊機(jī)器，其現(xiàn)在的市場價(jià)格和賬面價(jià)值相等，為75萬元?？紤]用售價(jià)為200萬元的新的高效率的新機(jī)器替換舊機(jī)器。舊機(jī)器尚余5年的有效期，而新機(jī)器有8年的有效期。為了比較有效使用期不等的新舊機(jī)器的凈現(xiàn)值，假定新機(jī)器5年后出售，并可獲得40萬元的稅后現(xiàn)金流入。新舊機(jī)器均以直線法折舊。當(dāng)前第52頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)

因?yàn)樾聶C(jī)器生產(chǎn)新一代的產(chǎn)品，企業(yè)每年可提高銷售額20萬元，除折舊外新機(jī)器的成本和費(fèi)用開支比舊機(jī)器每年可節(jié)省50萬元，新機(jī)器折舊額比舊機(jī)器高10萬元，企業(yè)所得稅率為40%。根據(jù)以上數(shù)據(jù)，若更換新機(jī)器則每年的應(yīng)稅收入估計(jì)增加60萬元，營業(yè)稅后現(xiàn)金流量（NCF）增加46萬元，詳細(xì)情況見下表：

當(dāng)前第53頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)新舊機(jī)器收益比較（萬元）舊機(jī)器新機(jī)器

增量銷售額

20002020

20成本

800750

-50費(fèi)用（不含折舊）

600600

0折舊

315325

10應(yīng)稅收入

285345

60納稅額（40%）

114138

24凈收入

171207

36營業(yè)稅后現(xiàn)金流量

486532

46當(dāng)前第54頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)各年份現(xiàn)金流量增量（萬元）年份01~451.購置新機(jī)器

-200--

2.出售舊機(jī)器

75--3.營業(yè)稅后現(xiàn)金流量

-46464.出售新機(jī)器

--405.凈現(xiàn)金流量

-1254686（=1+2+3+4)當(dāng)前第55頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)假定資本成本為15%，可計(jì)算資產(chǎn)更新的凈現(xiàn)值：NPV=-125+46*PVFA(15%，4）+86*PVF（15%，5）

=-125+46*2.8550+86*0.4972=49.09（萬元）>0

當(dāng)前第56頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)練習(xí)1某企業(yè)擬更新原設(shè)備，新舊設(shè)備的資料如下：單位：元項(xiàng)目舊新原價(jià)6000080000稅法規(guī)定殘值60008000規(guī)定使用年限64已使用年限30尚可使用年數(shù)34每年操作成本70005000最終報(bào)廢殘值80007000市價(jià)20000折舊900018000當(dāng)前第57頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)練習(xí)1已知所得稅率為40%，請分析一下該企業(yè)是否更新設(shè)備（假設(shè)企業(yè)最低報(bào)酬率為10%）當(dāng)前第58頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)繼續(xù)使用舊設(shè)備舊設(shè)備變現(xiàn)（20000）設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅（20000-33000）*40%每年操作成本（1-3年）（7000）*（1-40%）折舊抵稅（1-3年)9000*40%殘值變現(xiàn)收入8000殘值變現(xiàn)凈收入納稅(2000)*40%舊設(shè)備賬面價(jià)值=60000-3*9000=33000折舊=60000-6000/6=9000當(dāng)前第59頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)購買新設(shè)備新設(shè)備價(jià)值（80000）每年操作成本（1-4年）（5000）*（1-40%）折舊抵稅（1-4年）18000*40%殘值變現(xiàn)收入7000殘值變現(xiàn)凈收入抵稅1000*40%折舊=80000-8000/4=18000當(dāng)前第60頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)練習(xí)11計(jì)算舊設(shè)備的年均成本2計(jì)算新設(shè)備的年均成本3比較選擇當(dāng)前第61頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)繼續(xù)使用舊設(shè)備練習(xí)1現(xiàn)金流出：1舊設(shè)備每年操作成本（1-3年）：7000*（1-40%）現(xiàn)值=7000*（1-40%）(P/A,10%,3)=2舊設(shè)備變現(xiàn)凈收入：20000-（20000-33000）*40%=當(dāng)前第62頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)繼續(xù)使用舊設(shè)備練習(xí)1現(xiàn)金流入：1折舊抵稅（1-3年）：9000*40%現(xiàn)值=9000*40%*(P/A,10%,3)=2舊設(shè)備殘值凈收入：8000-(8000-6000)*40%=現(xiàn)值=8000-（8000-6000)*40%*(P,10%,3)=當(dāng)前第63頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)繼續(xù)使用舊設(shè)備練習(xí)1繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=21285繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本=21285*(P/A,10%,3)=8558.50當(dāng)前第64頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)新設(shè)備練習(xí)1現(xiàn)金流出：1新設(shè)備購置成本：800002新設(shè)備每年操作成本（1-4年）：5000*（1-40%）現(xiàn)值=5000（1-40%）（P/A,10%,4)=當(dāng)前第65頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)新設(shè)備練習(xí)1現(xiàn)金流入：1折舊抵稅（1-6年）：18000*40%

現(xiàn)值=18000*40%*(P/A,10%,4)=2新設(shè)備殘值凈收入：7000+1000*40%現(xiàn)值=7000+1000*40%*(P,10%,4)=當(dāng)前第66頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)新設(shè)備練習(xí)1使用新設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=61631.8使用新設(shè)備的平均年成本=61631.8/(P/A,10%,4)=19442.21選擇舊設(shè)備當(dāng)前第67頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)練習(xí)2一個(gè)投資機(jī)會(huì)的有關(guān)信息如下：原始成本1000萬元，年銷量10萬件，單價(jià)50元，單位變動(dòng)成本20元，壽命10年，直線法折舊，所得稅率34%，實(shí)際貼現(xiàn)率10%。假定今后十年內(nèi)的通貨膨脹率為8%，計(jì)算投資要求的凈現(xiàn)值。當(dāng)前第68頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)NCF=（50*10萬-20*10萬-100)(1-34%)+100=232NPV=232*PA18%,10-1000=42.63當(dāng)前第69頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)練習(xí)3某公司擬采用新設(shè)備取代已使用3年的舊設(shè)備，舊設(shè)備的原價(jià)14950元，估計(jì)還可使用5年，每年的操作成本2150元，預(yù)計(jì)殘值1750元，目前的變現(xiàn)價(jià)值8500元。購置新設(shè)備需花費(fèi)13750元，預(yù)計(jì)可以使用6年，每年的操作成本850元，預(yù)計(jì)殘值2500元。公司預(yù)計(jì)報(bào)酬率12%，所得稅率30%，稅法規(guī)定該類設(shè)備采用直線法折舊，折舊年限6年，殘值為原值的10%。要求作出是否更新設(shè)備的決策。當(dāng)前第70頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)練習(xí)4項(xiàng)目舊新原價(jià)1495013750稅法規(guī)定殘值14951375規(guī)定使用年限66已使用年限30尚可使用年數(shù)56每年操作成本2150850最終報(bào)廢殘值17502500市價(jià)8500折舊2242.52062.5當(dāng)前第71頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)舊設(shè)備舊設(shè)備賬面價(jià)值=14950-2242.5*3=8222.5舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值8500舊設(shè)備變現(xiàn)凈收入納稅-(8500-8222.5)*30%每年操作成本（1-5年）-2150（1-30%）折舊抵稅（1-3年）2242.5*30%殘值收入1750殘值凈收入納稅-（1750-1495）*30%當(dāng)前第72頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)繼續(xù)使用舊設(shè)備現(xiàn)金流出：1舊設(shè)備每年操作成本（1-5年）：2150（1-30%）現(xiàn)值=2150（1-30%）(P/A,12%,5)=5425.222舊設(shè)備變現(xiàn)凈收入：8500-(8500-8222.5)*30%=8416.75當(dāng)前第73頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)繼續(xù)使用舊設(shè)備現(xiàn)金流入：1折舊抵稅（1-3年）：2242.5*30%

現(xiàn)值=2242.5*30%*(P/A,12%,3)=1615.812舊設(shè)備殘值凈收入：1750-（1750-1495）*30%現(xiàn)值=1750-（1750-1495）*30%*(P,12%,5)=949.54當(dāng)前第74頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)繼續(xù)使用舊設(shè)備繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=11276.62繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本=11276.62*(P/A,12%,5)=3128.22當(dāng)前第75頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)繼續(xù)使用舊設(shè)備繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=（8500-8222.5)*30%+2150（1-30%）*(P/A,12%,5)-2242.5*30%*(P/A,12%,3)-(1750-1495）*30%*(P/A,12%,5)=11276.62繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本=11276.62/(P/A,12%,5)=3128.22當(dāng)前第76頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)新設(shè)備新設(shè)備價(jià)值-13750每年操作成本（1-6年）-850（1-30%）折舊抵稅（1-6年）2062.5*30%殘值收入2500殘值凈收入納稅-(2500-1375）*30%當(dāng)前第77頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)新設(shè)備現(xiàn)金流出：1新設(shè)備購置成本：137502新設(shè)備每年操作成本（1-5年）：850（1-30%）現(xiàn)值=850（1-30%）（P/A,12%,6)=2446.28當(dāng)前第78頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)新設(shè)備現(xiàn)金流入：1折舊抵稅（1-6年）：2062.5*30%

現(xiàn)值=2062.5*30%*(P/A,12%,6)=2543.682新設(shè)備殘值凈收入：2500-(2500-1375）*30%現(xiàn)值=2500-(2500-1375）*30%*(P,12%,6)=1095.52當(dāng)前第79頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)新設(shè)備使用新設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=13750=12557.08使用新設(shè)備的平均年成本=12557.08/(P/A,12%,6)=3054.51選擇新設(shè)備當(dāng)前第80頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)練習(xí)4某公司擬采用新設(shè)備取代舊設(shè)備，購置新設(shè)備需花費(fèi)18000元，舊設(shè)備目前的變現(xiàn)價(jià)值2000元，期滿無殘值，新舊設(shè)備未來的使用年限同為4年，新設(shè)備每年可以節(jié)約成本7100元，期滿無殘值，舊設(shè)備每年的折舊基數(shù)為3000元，所得稅率為40%，資本成本率為10%。問：該公司是否實(shí)施更新計(jì)劃？當(dāng)前第81頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)練習(xí)4新設(shè)備折舊=18000/4=4500舊設(shè)備折舊=3000差量NCF={7100-（4500-3000）}(1-40%)+（4500-3000）=4860差量NPV=4860*(P/A,10%,4)-16000=-594不應(yīng)該更新當(dāng)前第82頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)練習(xí)5某公司有一投資項(xiàng)目，需要投資6000元（5400元用于購買設(shè)備，600元用于追加流動(dòng)資金）。預(yù)期該項(xiàng)目可使企業(yè)銷售收入增加：第一年為2000元，第二年為3000元，第三年為5000元，第3年末項(xiàng)目結(jié)束，收回流動(dòng)資金600元。假設(shè)公司適用的所得稅率40%，固定資產(chǎn)按3年用直線法折舊并不計(jì)殘值。目前年稅后利潤為4000元。公司要求的最低投資報(bào)酬率為10%。當(dāng)前第83頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)練習(xí)5要求:(1）假設(shè)企業(yè)經(jīng)營無其他變化，預(yù)測未來3年每年的稅后利潤。（2）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值；（3）計(jì)算該項(xiàng)目的投資回收期；（4）如果不考慮其他因素，你認(rèn)為該項(xiàng)目應(yīng)否被接受？當(dāng)前第84頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)練習(xí)5折舊=5400/3=1800第1年的稅后利潤=4000+（2000-1800）（1-40%）=4120第2年的稅后利潤=4000+（3000-1800）（1-40%）=4720第3年的稅后利潤=4000+（5000-1800）（1-40%）=5920當(dāng)前第85頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)項(xiàng)目各年稅后現(xiàn)金流量：初始凈現(xiàn)金流量=-6000第一年稅后營業(yè)現(xiàn)金流量=120+1800=1920第二年稅后營業(yè)現(xiàn)金流量=720+1800=2520第三年稅后營業(yè)現(xiàn)金流量=1920+1800=3720第三年回收額=600凈現(xiàn)值=1920*0.909+2520*0.826+(3720+600)*0.751-6000=1071.12當(dāng)前第86頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)練習(xí)6某公司擬采用新設(shè)備取代舊設(shè)備，購置新設(shè)備需花費(fèi)18000元，舊設(shè)備目前的變現(xiàn)價(jià)值2000元，期滿無殘值，新舊設(shè)備未來的使用年限同為4年，新設(shè)備每年可以節(jié)約成本7100元，期滿無殘值，就設(shè)備每年的折舊基數(shù)為3000元，所得稅率為40%，資本成本率為10%。問：該公司是否實(shí)施更新計(jì)劃？當(dāng)前第87頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)練習(xí)7某公司擬投產(chǎn)一新產(chǎn)品，需要購置一套專用設(shè)備預(yù)計(jì)價(jià)款900000元，追加流動(dòng)資金145822元，公司的會(huì)計(jì)政策與稅法規(guī)定相同，設(shè)備按5年折舊，采用直線法計(jì)提，凈殘值為零，該新產(chǎn)品預(yù)計(jì)銷售單價(jià)20元/件，單位變動(dòng)成本12元/件，每年增加固定付現(xiàn)成本500000元，該公司所得稅率為40%，投資的最低報(bào)酬率為10%要求：計(jì)算利潤為零，營業(yè)現(xiàn)金流量為零，凈現(xiàn)值為零的銷售量水平（保留整數(shù)）當(dāng)前第88頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)練習(xí)7利潤為零的銷售量水平=20*Q-12*Q-50-90/5=0營業(yè)現(xiàn)金流量為零的銷售量水平=20*Q(1-T)-(12*Q+50)(1-T)+90/5*T=0設(shè)營業(yè)現(xiàn)金流量為x凈現(xiàn)值為零的銷售量水平=x*PA10%,5+145822*P10%,5-90-145822=0當(dāng)前第89頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)練習(xí)8某企業(yè)計(jì)劃計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng)，有甲、乙兩個(gè)投資方案,資料如下：（1）甲方案原始投資150萬元，其中固定資產(chǎn)投資100萬元，流動(dòng)資金50萬元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，經(jīng)營期5年，到期殘值收入5萬元，預(yù)計(jì)投放后年?duì)I業(yè)收入90萬元，年總成本（包括折舊）60萬元。當(dāng)前第90頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)練習(xí)8（2）乙方案原始投資額200萬元，其中固定資產(chǎn)120萬元，流動(dòng)資金投資80萬元，建設(shè)期2年，經(jīng)營期5年，流動(dòng)資金于建設(shè)期結(jié)束時(shí)投入，固定資產(chǎn)殘值收入8萬元，到期投產(chǎn)后，年收入170萬元，付現(xiàn)成本80萬元/年。固定資產(chǎn)按直線法折舊，全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)收回，該企業(yè)為免稅企業(yè)可以免交所得稅。當(dāng)前第91頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)練習(xí)9要求：（1）計(jì)算甲乙方案各年的凈現(xiàn)金流量（2）計(jì)算甲乙方案投資回收期（3）若該企業(yè)要求的最低報(bào)酬率為10%，計(jì)算甲乙方案的凈現(xiàn)值。當(dāng)前第92頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)練習(xí)9某企業(yè)使用現(xiàn)有設(shè)備每年銷售收入3500萬元，營業(yè)成本2900萬元（含折舊10萬元）。企業(yè)擬購置新設(shè)備擴(kuò)大生產(chǎn)能力，則能使銷售收入增加到4500萬元，營業(yè)成本增加到3500萬元（含折舊62萬元）。新設(shè)備期滿殘值30萬（與稅法規(guī)定一致）新舊設(shè)備未來使用周期均為10年，現(xiàn)有設(shè)備可以賬面價(jià)值100萬元出售。新設(shè)備價(jià)款650萬。差額部分由銀行貸款解決，銀行貸款的利率為8%，復(fù)利計(jì)息，八年期。該企業(yè)的資本成本為10%，所得稅率30%。要求：用凈現(xiàn)值判斷方案是否可行；若可行，平均每年還款多少？當(dāng)前第93頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)練習(xí)9投資：650-100=550萬NCF=（4500-3500）（1-30%）-（3438-2890）（1-30%）+（62-10）*30%=332萬殘值：30萬NPV=1501.57每年還款額=550/(P/A,8%,8)=95.71當(dāng)前第94頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)練習(xí)10某公司擬投資31000元用于購買一臺(tái)設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計(jì)最終無殘值，可使用3年。稅法規(guī)定折舊按直線法計(jì)算，折舊年限4年，預(yù)計(jì)殘值1000元。預(yù)期該設(shè)備投產(chǎn)后可使企業(yè)每年銷售收入增加分別為20000元，40000，30000元，付現(xiàn)成本的增加額分別為8000元，24000元，10000元。公司適用的所得稅率40%。目前年稅后利潤為40000元。公司要求的最低投資報(bào)酬率為10%要求:(1）假設(shè)企業(yè)經(jīng)營無其他變化，預(yù)測未來3年每年的稅后利潤。（2）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值；當(dāng)前第95頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)練習(xí)11某公司有一投資項(xiàng)目需要購置設(shè)備投資21萬元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備殘值為1萬元，5年中每年銷售收入為8萬元，每年的付現(xiàn)成本為3萬元，假設(shè)所得稅率為40％；要求：①計(jì)算項(xiàng)目的各年現(xiàn)金凈流量；②如果該公司資金成本為10％，用凈現(xiàn)值法作出投資決策。當(dāng)前第96頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)練習(xí)12某企業(yè)擬購置1臺(tái)新設(shè)備替換舊設(shè)備。舊設(shè)備原值95000元，年折舊額為10000元，已經(jīng)使用4年，估計(jì)還可使用6年，6年后殘值5000元，若現(xiàn)在變賣可獲40000元（使用該設(shè)備每年?duì)I業(yè)收入為80000元，經(jīng)營成本為50000元）。新設(shè)備買價(jià)為130000元可用6年，報(bào)廢時(shí)殘值為10000元，年折舊額為20000元，使用新設(shè)備不會(huì)增加收入，但可使每年的經(jīng)營成本降低22000元。所得稅為40%,貼現(xiàn)率為10%.試對該企業(yè)更新改造方案進(jìn)行決策當(dāng)前第97頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)三、風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)法（一）決策樹法400070008000900010000110001200014000160001000080006000現(xiàn)金流出1500020％60％20％25％50％25％10％80％10％15％70％15％返回本篇目錄返回本章目錄當(dāng)前第98頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)（二）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法1、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的基本原理2、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的決策規(guī)則3、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率的計(jì)算A、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)程度B、確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率C、計(jì)算含有風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率D、計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值4、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的特點(diǎn)返回本篇目錄返回本章目錄當(dāng)前第99頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)材料返回本篇目錄返回本章目錄當(dāng)前第100頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)1．計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)程度(1)計(jì)算各年現(xiàn)金流人量的期望值。返回本篇目錄返回本章目錄當(dāng)前第101頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)(2)計(jì)算各年現(xiàn)金流人量的標(biāo)準(zhǔn)差返回本篇目錄返回本章目錄當(dāng)前第102頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)

(3)計(jì)算年現(xiàn)金流人量的綜合標(biāo)準(zhǔn)差返回本篇目錄返回本章目錄當(dāng)前第103頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)(4)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率(變化系數(shù))返回本篇目錄返回本章目錄當(dāng)前第104頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)本例的現(xiàn)金流人預(yù)期現(xiàn)值EPV返回本篇目錄返回本章目錄當(dāng)前第105頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)

A方案的綜合變化系數(shù)為：返回本篇目錄返回本章目錄當(dāng)前第106頁\共有122頁\編于星期五\0點(diǎn)

2、確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率是直線方程K=r十bＱ的系數(shù)，它的高低反映風(fēng)險(xiǎn)程度變化對風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率影響的大小。b值是經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，可根據(jù)歷史數(shù)據(jù)用高低點(diǎn)法或直線回歸法求出。假設(shè)中等風(fēng)險(xiǎn)程度的項(xiàng)目系數(shù)為0.5，通常要求的含有風(fēng)險(xiǎn)的最低報(bào)酬率為11%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%，則風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率為：

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