全球碳減排加速能源轉(zhuǎn)型、循環(huán)再生為根本之道

2目錄目 錄國內(nèi)：“1+N”政策體系日漸完善，碳配額合理收緊CCER重啟在即碳中和投資框架：前端能源替代、中端節(jié)能減排、后端循環(huán)利用碳交易迎三大變化，全國碳市場平穩(wěn)運(yùn)行配額合理收緊CCER重啟在即，需求提升利好可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用海外：歐盟減排目標(biāo)加碼，碳關(guān)稅2026年開征&覆蓋范圍折中歐盟減排目標(biāo)加碼，配額遞減加速碳價(jià)高漲歐盟碳關(guān)稅2026年開征，覆蓋范圍&免費(fèi)配額退出時(shí)間折中對標(biāo)歐盟看我國碳市場發(fā)展：碳價(jià)、市場規(guī)模及調(diào)控機(jī)制展望減排成本增加可控？能源轉(zhuǎn)型&循環(huán)再生為根本之道產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，關(guān)注半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化中配套環(huán)保設(shè)備機(jī)遇風(fēng)險(xiǎn)提示32030年碳達(dá)峰，2060年碳中和目標(biāo)已定數(shù)據(jù)來源：各部委網(wǎng)站，固廢觀察，東吳證券研究所

習(xí)近平：2030實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2060實(shí)現(xiàn)碳中和氣候變化成為全球性難題，碳中和是追求高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展的必由之路。碳中和不僅是生態(tài)要務(wù)，更是突破發(fā)展瓶頸的關(guān)鍵。溫室氣體減排規(guī)劃部署已久，多次宣示“3060”碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)彰顯決心。圖：碳達(dá)峰碳中和納入十四五規(guī)劃，各部門積極出臺行動方案4數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所

中國碳排放全球占比31%居首位，電力行業(yè)碳排放占比超40%中國二氧化碳排放量持續(xù)提升，2021年達(dá)98.94

億噸占比30.93%。2005年，中國超越美國成為全球最大的碳排放國。近年來，中國二氧化碳排放增速放緩，至2021年中國二氧化碳排放量達(dá)105億噸，占世界二氧化碳總排放總量的31.06%。電力行業(yè)碳排放占比超40%，清潔能源替代需求迫切。2019年，我國電力、冶金、采礦及交通運(yùn)輸行業(yè)的碳排放占據(jù)主力，占比分別為47.39%、18.92%、11.35%、7.48%，合計(jì)占比達(dá)85.14%。圖：2021年中國二氧化碳排放量占比增至30.93% 圖：2019年中國分行業(yè)碳排放結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所中國碳排放居全球首位，電力行業(yè)占比最高47.39%11.35%7.48%1.75%2.77%7.08%1.617.5%8%黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)運(yùn)輸、倉儲、郵電服務(wù)石油加工、煉焦農(nóng)村18.92%生產(chǎn)和供應(yīng)的電力、蒸汽和熱水非金屬礦產(chǎn)城市化學(xué)原料和化學(xué)制品其他0%15%10%5%20%25%30%35%1965196819711974197719801983198619891992199519982001200420072010201320162019美國二氧化碳排放量占比中國二氧化碳排放占比英國二氧化碳排放占比日本二氧化碳排放占比5碳減排成“十四五”主旋律，

“1+N”政策體系日漸完善

政策端：碳中和“1+N”政策體系逐步明晰，行業(yè)達(dá)峰方案、碳市場、金融支持工具有序落地?cái)?shù)據(jù)來源：中國政府網(wǎng)，發(fā)改委，人民銀行，生態(tài)環(huán)境部，住建部，東吳證券研究所繪制6

碳中和助力大國崛起，環(huán)保乃重要一環(huán)圖：碳中和下環(huán)保行業(yè)投資框架數(shù)據(jù)來源：中國政府網(wǎng)，東吳證券研究所碳中和投資框架：前端能源替代、中端節(jié)能減排、后端循環(huán)利用7數(shù)據(jù)來源：東吳證券研究所繪制碳中和投資框架：前端能源替代、中端節(jié)能減排、后端循環(huán)利用8目錄目 錄國內(nèi)：“1+N”政策體系日漸完善，碳配額合理收緊CCER重啟在即碳中和投資框架：前端能源替代、中端節(jié)能減排、后端循環(huán)利用碳交易迎三大變化，全國碳市場平穩(wěn)運(yùn)行配額合理收緊CCER重啟在即，需求提升利好可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用海外：歐盟減排目標(biāo)加碼，碳關(guān)稅2026年開征&覆蓋范圍折中歐盟減排目標(biāo)加碼，配額遞減加速碳價(jià)高漲歐盟碳關(guān)稅2026年開征，覆蓋范圍&免費(fèi)配額退出時(shí)間折中對標(biāo)歐盟看我國碳市場發(fā)展：碳價(jià)、市場規(guī)模及調(diào)控機(jī)制展望減排成本增加可控？能源轉(zhuǎn)型&循環(huán)再生為根本之道產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，關(guān)注半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化中配套環(huán)保設(shè)備機(jī)遇風(fēng)險(xiǎn)提示9

碳交易——碳減排的市場化制度支持碳交易作為碳減排的市場化途徑將有效促進(jìn)碳排放的資源配置以實(shí)現(xiàn)減排目標(biāo)圖：碳交易機(jī)理圖數(shù)據(jù)來源：發(fā)改委、東吳證券研究所碳交易迎三大變化，全國碳市場平穩(wěn)運(yùn)行配額合理收緊10明確全國碳市場在實(shí)現(xiàn)“30·60”目標(biāo)過程中的定位建立信息共享和協(xié)作機(jī)制，從國家層面完善全國碳市場的監(jiān)管體系，并提出主管部門追責(zé)提出總量控制，真正健全全國碳市場配額分配機(jī)制首次明確提出設(shè)立國家碳排放交易基金，保障有償分配收入用途明確提出可以適時(shí)增加其他交易產(chǎn)品明確碳排放數(shù)據(jù)報(bào)送和核查責(zé)任方，落實(shí)具體要求細(xì)化針對主管部門和不同機(jī)構(gòu)的信息披露要求，保證市場公開透明明確地方碳市場到全國碳市場的過渡方案數(shù)據(jù)來源：生態(tài)環(huán)境部、美國環(huán)境協(xié)會、東吳證券研究所出臺多項(xiàng)配套管理辦法和實(shí)施細(xì)則：涉及總量目標(biāo)設(shè)定、配額結(jié)轉(zhuǎn)和管理、溫室氣體消減排放量、交易管理辦法、風(fēng)險(xiǎn)防控細(xì)則等更有力度的違規(guī)清繳處罰：對于違規(guī)交易和交易機(jī)構(gòu)的追責(zé)可處100-1000萬元的罰款，對于違規(guī)清繳的重點(diǎn)排放單位僅處10-50萬元的罰款進(jìn)一步落實(shí)重點(diǎn)排放單位履約時(shí)間及相關(guān)操作細(xì)則進(jìn)一步明確自愿減排項(xiàng)目使用規(guī)范，避免雙重計(jì)算進(jìn)一步明確各級生態(tài)環(huán)境主管部門的監(jiān)管責(zé)任進(jìn)一步完善交易方式：可以采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓、單向競價(jià)或者其他符合國家有關(guān)規(guī)定的交易方式

碳排放權(quán)交易管理暫行條例立法推進(jìn)，立法層級&約束力提升碳條例被列入2022年立法工作計(jì)劃：2022年7月14日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于國務(wù)院2022年度立法工作計(jì)劃的通知》，擬制定、修訂《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》。從立法層級來看，全國碳交易管理辦法屬于部門規(guī)章，暫行條例的立法層級屬于行政法規(guī)，立法層級&約束力提升。2021年3月30日，生態(tài)環(huán)境部在其官網(wǎng)上公布了《碳排放權(quán)交易管理暫行條例（草案修改稿）》，相較于2019年的“征求意見稿”，

“草案修改稿”新增了八大亮點(diǎn)，并從六個(gè)方面給市場帶來了新期待。圖：《碳排放權(quán)交易管理暫行條例（草案修改稿）》要點(diǎn)八大亮點(diǎn) 六大期待碳交易迎三大變化，全國碳市場平穩(wěn)運(yùn)行配額合理收緊11數(shù)據(jù)來源：發(fā)改委、東吳證券研究所碳交易迎三大變化：交易全國化、分配基準(zhǔn)線法、行業(yè)多元化

碳交易：邊際變化1——交易區(qū)域從“試點(diǎn)”到“全國”區(qū)域范圍變化：試點(diǎn)到全國——2021年7月16日正式啟動全國碳市場交易，2019-2020年首批納入全國碳市場配額管理的電廠共2225家，排放量占比近40%。圖：碳市場路線圖碳交易迎三大變化，全國碳市場平穩(wěn)運(yùn)行配額合理收緊12數(shù)據(jù)來源：上海環(huán)境能源交易所、東吳證券研究所65005045393534048988506850200040006000800014000126481200010000廣東福建天津湖北 深圳 上海 北京 重慶2013-2019年碳市場累計(jì)配額交易量（萬噸）

試點(diǎn)碳市場：截至2021年6月，7大試點(diǎn)碳市場累計(jì)成交量近100億，北京配額成交價(jià)最高2011年10月以來，在北京、天津、上海、重慶、湖

圖：八個(gè)碳交易所市場行情走勢（其中7個(gè)為試點(diǎn)）北、廣東、深圳兩省五市開展了碳排放權(quán)交易地方試點(diǎn)。地方試點(diǎn)從2013年6月先后啟動了交易。試點(diǎn)市場覆蓋了電力、鋼鐵、水泥20多個(gè)行業(yè)近3000家重點(diǎn)排放單位，到2021年6月，試點(diǎn)省市碳市場累計(jì)配額成交量4.8億噸二氧化碳當(dāng)量，成交額約114億元。2013-2019年廣東省碳交易所累計(jì)配額交易量達(dá)1.26億噸居首位，其次為湖北、深圳。北京碳交易所配額均價(jià)55元/噸以上最高，年中成交最為活躍。圖：2013-2019年8大碳市場累計(jì)配額交易量碳交易迎三大變化，全國碳市場平穩(wěn)運(yùn)行配額合理收緊130500100015002000404550556065 2500右軸：全國碳市場碳排放配額(CEA):成交量（萬噸） 左軸：全國碳市場碳排放配額(CEA):最新價(jià)（元/噸）數(shù)據(jù)來源：Wind，《中國碳市場回顧與最優(yōu)行業(yè)納入順序展望（2023）》，東吳證券研究所（更新日期：2023/6/2）

全國碳市場：運(yùn)行平穩(wěn)有序，價(jià)格穩(wěn)中有升全國碳市場運(yùn)行平穩(wěn)有序，累計(jì)成交額突破100億元，2022年以來交易價(jià)格在55-62元/噸之間波動。2021年7月16日正式啟動全國碳市場，第一個(gè)履約周期（2019-2020年）共納入發(fā)電行業(yè)重點(diǎn)排放單位2162家，年覆蓋溫室氣體排放量約45億噸二氧化碳。1）從成交量來看，交易集中在履約期期末，截至2022年12月31日，全國碳市場累計(jì)成交量2.30億噸，累計(jì)成交額104.75億元。2）從價(jià)格來看，全國碳市場2022年首個(gè)交易日以59.64元/噸開盤，全年收盤價(jià)在55元/噸至62元/噸之間小幅波動，年度成交均價(jià)為55.30元/噸。圖：2022年全國碳市場碳配額價(jià)格在55~62元/噸之間波動第一個(gè)履約周期配額清繳截止日碳交易迎三大變化，全國碳市場平穩(wěn)運(yùn)行配額合理收緊

全國碳市場：第一個(gè)履約周期履約率99.5%，市場交易量與缺口額接近全國碳市場第一個(gè)履約周期：覆蓋范圍：納入的重點(diǎn)排放單位為發(fā)電行業(yè)2013～2019年任一年排放達(dá)到2.6萬噸二氧化碳當(dāng)量及以上的企業(yè)或者其他經(jīng)濟(jì)組織，共2162家重點(diǎn)排放單位，年度覆蓋二氧化碳排放量約45億噸。配額缺口：共有847家重點(diǎn)排放單位存在配額缺口，缺口總量約為1.88億噸。配額履約：截至2021年12月31日，全國碳市場總體配額履約率為99.5%，共有1833家重點(diǎn)排放單位按時(shí)足額完成配額清繳，178家重點(diǎn)排放單位部分完成配額清繳。第一個(gè)履約周期累計(jì)使用國家核證自愿減排量（CCER）約3273萬噸用于配額清繳抵銷。市場交易量：全國碳市場第一個(gè)履約周期碳排放配額累計(jì)成交量1.79億噸，累計(jì)成交額76.61億元，市場交易量與重點(diǎn)排放單位配額缺口較為接近，交易主體以完成履約為主要目的，成交量基本能夠滿足重點(diǎn)排放單位履約需求。14碳交易迎三大變化，全國碳市場平穩(wěn)運(yùn)行配額合理收緊供電基準(zhǔn)值（t

C02/MWh）供熱基準(zhǔn)值（t

C02/MWh）0.8770.1260.9790.1263燃煤矸石、水煤漿等非常規(guī)燃煤機(jī)組（含燃煤循環(huán)流化床機(jī)組）1.1460.1260.3920.059表：2019~2020年各類別機(jī)組碳排放基準(zhǔn)值機(jī)組類別 機(jī)組類別范圍300MW等級以上常規(guī)燃煤機(jī)組300MW等級以下常規(guī)燃煤機(jī)組4 燃?xì)鈾C(jī)組數(shù)據(jù)來源：生態(tài)環(huán)境部、東吳證券研究所

碳交易：邊際變化2——配額分配由“歷史+基準(zhǔn)線法”到“行業(yè)基準(zhǔn)線法”配額分配變化：歷史法+基準(zhǔn)線法到基準(zhǔn)線法——全國碳市場初始配額實(shí)行免費(fèi)份額，采用強(qiáng)度控制下的行業(yè)基準(zhǔn)法，分配配額將以強(qiáng)度控制為基本思路，依照行業(yè)基準(zhǔn)法掛鉤實(shí)際產(chǎn)出量實(shí)行免費(fèi)分配。電力行業(yè)基準(zhǔn)線法：根據(jù)自上而下的減碳目標(biāo)劃定基準(zhǔn)線。1）分組競爭：劃分四類不同機(jī)組，組內(nèi)競爭。2）設(shè)置修正系數(shù)：考慮燃煤機(jī)組機(jī)組冷卻方式、機(jī)組供熱量、機(jī)組負(fù)荷三方面影響，留有配額彈性。表：碳配額核算方法及原理方法 核算原理基準(zhǔn)線法 產(chǎn)量×（行業(yè)）排放基準(zhǔn)×修正系數(shù)歷史總量法 歷史排放平均值×減排系數(shù)×修正系數(shù)歷史強(qiáng)度法 歷史強(qiáng)度值×減排系數(shù)×產(chǎn)量×修正系數(shù)15碳交易迎三大變化，全國碳市場平穩(wěn)運(yùn)行配額合理收緊16機(jī)組類別 機(jī)組類別范圍 供電（tC02/MWh） 供熱（t

C02/MWh）2021年平衡值2021年基準(zhǔn)值2022年基準(zhǔn)值2020年平衡值2021年基準(zhǔn)值2022年基準(zhǔn)值1 300MW等級以上常規(guī)燃 0.82100.82000.81590.1100.11080.11042 300MW等級以下常規(guī)燃 0.89200.87730.87290.11100.11090.1104燃煤矸石、水煤漿等非3 常規(guī)燃煤機(jī)組（含燃煤 0.9627循環(huán)流化床機(jī)組）0.93500.93030.11110.11100.11044 燃?xì)鈾C(jī)組 0.39300.39200.39100.05600.05600.0557煤機(jī)組煤機(jī)組

碳配額：全國碳市場配額總量合理收緊，且量化可預(yù)期2022年11月3日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《2021、2022年度全國碳排放權(quán)交易配額總量設(shè)定與分配實(shí)施方案（發(fā)電行業(yè)）》（征求意見稿），變化如下：基準(zhǔn)值比2019-2020全部下調(diào)，下降范圍從5.08%到18.41%不等，考慮到電力企業(yè)對元素碳的監(jiān)測已經(jīng)從缺省值調(diào)整為實(shí)測值，企業(yè)實(shí)際排放會有較顯著下降，現(xiàn)有配額降幅對其履約難度影響不大。以2021年核查數(shù)據(jù)作為基準(zhǔn)值基礎(chǔ)，基準(zhǔn)值和實(shí)際更貼近。新增盈虧平衡值，即各類機(jī)組配額完全平衡時(shí)對應(yīng)的基準(zhǔn)值?，F(xiàn)有的基準(zhǔn)值和平衡值比缺口在0.1%-2.9%，可以認(rèn)為配額總體缺口比例。明年燃?xì)鈾C(jī)組需強(qiáng)制履約，取消燃?xì)鈾C(jī)組不強(qiáng)制參與履約的描述。取消20%缺口上限的描述，缺口大的企業(yè)面臨的壓力更大。熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組添加負(fù)荷系數(shù)的修正系數(shù)，與純凝機(jī)組保持一致。因保供熱或調(diào)峰會使負(fù)荷率偏低、排放偏高，鼓勵熱電聯(lián)產(chǎn)任務(wù)和電力調(diào)峰。提及2019-2020配額結(jié)轉(zhuǎn)，但相關(guān)規(guī)定將另行公布。表：2021~2022年各類別機(jī)組碳排放基準(zhǔn)值注：2021

年平衡值基于目前已掌握的

2021

年已核查碳排放相關(guān)數(shù)據(jù)，綜合考慮履約政策、負(fù)荷系數(shù)的影響測算得到數(shù)據(jù)來源：生態(tài)環(huán)境部、東吳證券研究所碳交易迎三大變化，全國碳市場平穩(wěn)運(yùn)行配額合理收緊17數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、東吳證券研究所行業(yè)行業(yè)分類代碼類別名稱行業(yè)子類（主營產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)代碼）石化2511原油加工及石油制品制造原油加工（2501）化工261基礎(chǔ)化學(xué)原料制造無機(jī)基礎(chǔ)化學(xué)原料（2601）有機(jī)化學(xué)原料（2602，其中乙烯生產(chǎn)按照石化行業(yè)指南執(zhí)行）262肥料制造化學(xué)肥料（2604）有機(jī)肥料及微生物肥料（2605）263農(nóng)藥制造化學(xué)農(nóng)藥（2606）生物農(nóng)藥及微生物農(nóng)藥（2607）265合成材料制造合成材料（2613）建材3011水泥制造水泥熟料（310101）3041平板玻璃制造平板玻璃（311101）鋼鐵3120煉鋼粗鋼（3206）3140鋼壓延加工軋制、鍛造鋼坯（3207）鋼材（3208）有色3216鋁冶煉電解鋁（3316039900）3211銅冶煉銅冶煉（3311）造紙2211木竹漿制造紙漿（2201）2212非木竹漿制造2221機(jī)制紙及紙板制造機(jī)制紙和紙板（2202）電力4411純發(fā)電、熱電聯(lián)產(chǎn)4420電網(wǎng)航空5611航空旅客運(yùn)輸5612航空貨物運(yùn)輸5631機(jī)場

碳交易：邊際變化3——覆蓋行業(yè)從“電力”向“高能耗非電”全面鋪開表：全國碳市場覆蓋范圍全國碳市場啟動初期，以電力行業(yè)（純發(fā)電和熱電聯(lián)產(chǎn)）為突破口，率先開展交易和配額履約。后續(xù)將按照穩(wěn)步推進(jìn)原則，成熟一個(gè)行業(yè)，納入一個(gè)行業(yè)。碳交易迎三大變化，全國碳市場平穩(wěn)運(yùn)行配額合理收緊18

碳交易：邊際變化3——覆蓋行業(yè)從“電力”向“高能耗非電”全面鋪開碳市場擴(kuò)容工作有序開展，碳中和從電力向高能耗非電全面鋪開。2021年5月至6月，生態(tài)環(huán)境部應(yīng)對氣候變化司分別委托各行業(yè)協(xié)會開展建材、鋼鐵、有色、石化和化工行業(yè)納入全國碳市場相關(guān)工作。五大高耗能行業(yè)能效標(biāo)準(zhǔn)出臺，推動節(jié)能降碳和綠色轉(zhuǎn)型技術(shù)改造。2021年10月發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格能效約束推動重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳的若干意見》要求：1）到2025年，通過節(jié)能降碳行動，鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃、煉油、乙烯、合成氨、電石等重點(diǎn)行業(yè)和數(shù)據(jù)中心達(dá)到標(biāo)桿水平的產(chǎn)能比例超過30%。2）到2030年，能效標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步提高，達(dá)到標(biāo)桿水平企業(yè)比例大幅提升，行業(yè)整體能效和碳排放達(dá)國際先進(jìn)水平。11月15日，發(fā)改委發(fā)布石化、化工、建材、鋼鐵、有色五大行業(yè)25個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域能效標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平。能效標(biāo)準(zhǔn)的制定加速碳中和向其他高耗能行業(yè)全面鋪開，驅(qū)動行業(yè)中端節(jié)能降碳和后端資源化利用。五大工業(yè)領(lǐng)域碳達(dá)峰實(shí)施方案已編制完成。2021年，12月3日，工信部印發(fā)《“十四五”工業(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃》，圖：碳市場從電力向高能耗非電全面鋪開數(shù)據(jù)來源：發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部、東吳證券研究所碳交易迎三大變化，全國碳市場平穩(wěn)運(yùn)行配額合理收緊19目錄目 錄國內(nèi)：“1+N”政策體系日漸完善，碳配額合理收緊CCER重啟在即碳中和投資框架：前端能源替代、中端節(jié)能減排、后端循環(huán)利用碳交易迎三大變化，全國碳市場平穩(wěn)運(yùn)行配額合理收緊CCER重啟在即，需求提升利好可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用海外：歐盟減排目標(biāo)加碼，碳關(guān)稅2026年開征&覆蓋范圍折中歐盟減排目標(biāo)加碼，配額遞減加速碳價(jià)高漲歐盟碳關(guān)稅2026年開征，覆蓋范圍&免費(fèi)配額退出時(shí)間折中對標(biāo)歐盟看我國碳市場發(fā)展：碳價(jià)、市場規(guī)模及調(diào)控機(jī)制展望減排成本增加可控？能源轉(zhuǎn)型&循環(huán)再生為根本之道產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，關(guān)注半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化中配套環(huán)保設(shè)備機(jī)遇風(fēng)險(xiǎn)提示20CCER：抵消機(jī)制降低減排成本，重點(diǎn)鼓勵可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用碳交易市場有兩類基礎(chǔ)產(chǎn)品，一類為政府分配給企業(yè)的碳排放配額，另一類為核證自愿減排量(CCER)。一些自愿碳減排的新能源企業(yè)可在政府備案，經(jīng)認(rèn)定后取得CCER，按照1:1的比例替代碳排放配額，且價(jià)格較碳配額便宜。圖：碳配額、CCER交易機(jī)理圖數(shù)據(jù)來源：發(fā)改委、東吳證券研究所CCER重啟在即，需求提升利好可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用21數(shù)據(jù)來源：發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部、東吳證券研究所CCER五步認(rèn)定流程：項(xiàng)目設(shè)計(jì)、審定、項(xiàng)目備案、減排量核證、減排量備案圖：CCER設(shè)計(jì)-交易流程圖CCER重啟在即，需求提升利好可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用22CCER審定情況：已審定2871個(gè)，減排量備案254個(gè)共約5000多萬噸涉及可再生能源及再生資源板塊的包括生活垃圾焚燒、填埋氣利用、污水處理、廢電回收、生物質(zhì)能利用等項(xiàng)目。生活垃圾焚燒CCER審定項(xiàng)目114個(gè)，已備案24個(gè)，減排量備案5個(gè)約55萬噸，頭部上市公司產(chǎn)能占比30%。數(shù)據(jù)來源：發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部、東吳證券研究所圖：2013-2017年CCER審定項(xiàng)目類型分布圖：2013-2017年期間CCER審定生活垃圾焚燒項(xiàng)目企業(yè)及產(chǎn)能規(guī)模分布：噸/日注：2017年3月，發(fā)改委公告暫緩受理CCER方法學(xué)、項(xiàng)目、減排量及備案的申請，目前生態(tài)環(huán)境部應(yīng)對氣候變化司正在積極制定《溫室氣體自愿減排交易管理辦法》，未來將依據(jù)新辦法受理相關(guān)申請。CCER重啟在即，需求提升利好可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用238889289523741679667101100009000800070006000500040003000200010000上海湖北天津廣東 北京 深圳2013-2019年碳市場累計(jì)CCER交易量（萬噸）數(shù)據(jù)來源：上海環(huán)境能源交易所，北京市碳排放權(quán)電子交易平臺，東吳證券研究所

預(yù)計(jì)全國碳市場初期CCER需求量1.65億噸/年，長期需求有望提升至4億噸/年2013-2019年上海CCER交易量達(dá)0.89億噸居首位，占全國CCER

累計(jì)成交量的

43%。北京CCER歷史交易均價(jià)約16元/tCO2，顯著低于配額交易均價(jià)。預(yù)計(jì)全國碳市場初期CCER需求量約1.65億噸/年，長期需求有望擴(kuò)容至4億噸/年。按照5%抵消比例及首批電廠33億噸排放量計(jì)算，全國碳市場初期每年CCER需求量約為1.65億噸/年，納入8大行業(yè)后碳排放總額規(guī)模將達(dá)到70-80億噸/年，屆時(shí)CCER需求將達(dá)到3.5-4億噸/年。圖：2013-2019年碳市場累計(jì)CCER交易量CCER重啟在即，需求提升利好可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用24CCER市場供求緊張價(jià)格上行，審批備案流程重啟在即根據(jù)可跟蹤到的北京碳試點(diǎn)CCER掛牌交易價(jià)格來看：2020年7月-2021年6月期間，CCER交易均價(jià)為23元/噸；2021年7月-2022年6月期間，CCER交易均價(jià)為35元/噸；2022年7月-2022年12月期間，CCER交易均價(jià)為80元/噸。自2022年8月以來北京試點(diǎn)碳市場CCER價(jià)格持續(xù)上漲創(chuàng)新高，主要系市場供求緊張。①需求端：臨近履約時(shí)間（2022/10/31），對CCER和碳配額需求旺盛，CCER隨著北京試點(diǎn)碳配額價(jià)格上漲而上漲；②供給端：CCER審批備案尚未重啟，全國碳排放權(quán)交易市場開啟后，在第一個(gè)履約周期約有3300萬噸CCER被履約抵消，目前市場上可用的CCER有限。市場供求緊張推動價(jià)格上行。生態(tài)環(huán)境部表明爭取2023年年內(nèi)重啟CCER。2022年10月27日，生態(tài)環(huán)境部在例行新聞發(fā)布會上表明積極推動全國統(tǒng)一的自愿減排交易市場頂層的制度設(shè)計(jì)，組織修訂《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》，將加快推動溫室氣體自愿減排交易市場建設(shè)的各項(xiàng)工作取得實(shí)效，力爭盡早啟動溫室氣體自愿減排交易市場。2023年5月30日，生態(tài)環(huán)境部氣候司司長李高表示，爭取今年內(nèi)重啟CCER。數(shù)據(jù)來源：北京市碳排放權(quán)電子交易平臺，東吳證券研究所（更新日期：2023/6/2）CCER重啟在即，需求提升利好可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用020406080140160020406080100120右軸：成交量(萬噸) 左軸：北京碳交所CCER成交均價(jià)(元/噸)20181614121086420020406080100 100120 120140160右軸：成交量（萬噸）左軸：成交均價(jià)(元/噸)圖：2015年至今北京CCER交易價(jià)格走勢圖圖：2021-2022年北京試點(diǎn)碳配額（BEA）交易量價(jià)圖25數(shù)據(jù)來源：中國自愿減排交易信息平臺、東吳證券研究所

可再生能源、甲烷利用及林業(yè)碳匯三類項(xiàng)目減碳量及經(jīng)濟(jì)效益測算填埋氣資源化減排及經(jīng)濟(jì)效益最為突出。中性情景假設(shè)下，預(yù)計(jì)CCER碳價(jià)為30元/tCO2，填埋氣資源化度電減碳量可達(dá)0.00578噸，度電增收0.17元，利潤彈性102%。風(fēng)電減碳量0.00083噸，度電增收0.025元，利潤彈性27%。同時(shí)，光伏度電減碳量0.00084噸，度電增收0.025元，利潤彈性21%。表：CCER項(xiàng)目碳減排量及經(jīng)濟(jì)敏感性測算表項(xiàng)目類型

減碳量

經(jīng)濟(jì)效益測算

CCER價(jià)格（元/tCO2

） 30 60 100填埋氣資源化度電減碳0.00578tCO2度電增收（元）收入端彈性利潤端彈性0.1727.18%101.77%0.3554.36%203.54%0.5890.59%339.23%林業(yè)碳匯每畝儲碳量0.90

tCO2e每畝林增收（元）27.0054.0090.00收入端彈性15.39%30.79%51.31%利潤端彈性66.73%133.46%222.43%風(fēng)電度電減碳0.00083tCO2度電增收（元）收入端彈性利潤端彈性0.02495.00%26.62%0.049810.00%53.23%0.08316.67%88.72%生物質(zhì)利用度電減碳0.00067tCO2度電增收（元）0.020.040.07收入端彈性2.68%5.36%8.93%利潤端彈性21.49%42.99%71.65%光伏度電減碳0.00084tCO2度電增收（元）收入端彈性利潤端彈性0.02523.41%21.00%0.05046.82%42.00%0.08411.37%70.00%餐廚處置單噸垃圾減碳0.58tCO2單噸垃圾增收（元）收入端彈性利潤端彈性18.95.03%18.75%37.810.06%37.50%6316.77%62.50%垃圾焚燒度電減碳0.00132tCO2度電增收（元）收入端彈性利潤端彈性0.0394.48%12.01%0.0798.95%24.02%0.13214.92%34.84%CCER重啟在即，需求提升利好可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用26數(shù)據(jù)來源：中國自愿減排交易信息平臺、公司公告、東吳證券研究所測算

No.1

填埋氣資源化：度電減碳增收近2毛錢，利潤彈性翻倍，每兆瓦時(shí)減排5.78

tCO2e填埋氣資源化減碳經(jīng)濟(jì)效益測算：CCER碳價(jià)

30元情景下，度電CCER收入達(dá)0.17元，收入端彈性達(dá)27.18%，利潤端彈性達(dá)101.77%，凈利率提升11.75pct至31.78%；CCER碳價(jià)

60元情景下，度電CCER收入將提升至0.35元，收入端彈性增至54.36%，利潤端彈性增至203.54%，凈利率提升19.36pct至39.39%。表：垃圾填埋氣項(xiàng)目CCER碳交易經(jīng)濟(jì)敏感性測算CCER碳價(jià)（元/tCO2

）0203060100總投資（萬元）15001500150015001500裝機(jī)容量（MW)22222發(fā)電小時(shí)數(shù)72007200720072007200機(jī)組發(fā)電效率68%68%68%68%68%上網(wǎng)電量比例(扣除廠自用電）94%94%94%94%94%年均上網(wǎng)電量（MWh）92049204920492049204上網(wǎng)電價(jià)（含稅）（元/度）0.640.640.640.640.64增值稅稅率17%17%17%17%17%上網(wǎng)電價(jià)（不含稅）（元/度）0.530.530.530.530.53上網(wǎng)發(fā)電收入（萬元/年）588588588588588單位上網(wǎng)電量碳減排量（(tCO2e/MWh）5.785.785.785.785.78度電CCER收入（元/度)00.120.170.350.58CCER收入（萬元/年）0106160319532收入合計(jì)（萬元/年）5886947479071120CCER對收入端的彈性18.12%27.18%54.36%90.59%經(jīng)營成本（萬元）250250250250250折舊年限1919191919固定資產(chǎn)殘值率5%5%5%5%5%折舊（萬元）75.0075.0075.0075.0075.00毛利（萬元）262.76369.25422.49582.23795.22毛利率44.70%53.19%56.52%64.18%70.99%期間費(fèi)用率18%15%14%12%9%期間費(fèi)用（萬元）105.80105.80105.80105.80105.80稅前利潤（萬元）156.96263.45316.70476.44689.42企業(yè)所得稅率25%25%25%25%25%凈利潤（萬元）117.72197.59237.52357.33517.07凈利率20.03%28.46%31.78%39.39%46.16%CCER對利潤端的彈性67.85%101.77%203.54%339.23%CCER重啟在即，需求提升利好可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用林

業(yè)碳匯：每畝林減碳增收27元，利潤端彈性達(dá)66.73%，每畝林溫室氣體儲蓄量均值為0.90

tCO2e碳匯造林經(jīng)濟(jì)效益測算：CCER碳價(jià)30元情景下，每畝林地CCER收入達(dá)27.00元，對林業(yè)碳匯項(xiàng)目收入端彈性達(dá)15.39%，利潤端彈性達(dá)66.73%，凈利率提升10.26pct至33.33%；CCER碳價(jià)60元情景下，每畝林地CCER收入達(dá)54.00元，對林業(yè)碳匯項(xiàng)目收入端彈性達(dá)30.79%，凈利率提升18.11pct至41.18%。表：碳匯造林項(xiàng)目CCER碳交易經(jīng)濟(jì)敏感性測算數(shù)據(jù)來源：中國自愿減排交易信息平臺、公司公告、東吳證券研究所測算27CCER碳價(jià)（元/tCO2

）0203060100林業(yè)總蓄積（萬立方米）650.23650.23650.23650.23650.23林業(yè)總面積（萬畝）80.780.780.780.780.7木材銷售（萬立方米）4.154.154.154.154.15木材平均售價(jià)（萬元/立方米）0.340.340.340.340.34單位面積碳儲蓄量（(tCO2e/畝）0.900.900.900.900.90每畝地CCER收入（元/畝）0.0018.0027.0054.0090.00CCER收入（億元）0.000.150.220.440.73林業(yè)營業(yè)收入（億元）1.421.421.421.421.42營業(yè)收入合計(jì)（億元)1.421.561.631.852.14CCER對收入端的彈性0.0010.26%15.39%30.79%51.31%林業(yè)營業(yè)成本（億元）0.550.550.550.550.55林業(yè)營業(yè)毛利（億元）0.860.860.860.860.86毛利率60.87%60.87%60.87%60.87%60.87%凈利率23.07%30.23%33.33%41.18%49.16%凈利潤（億元）0.330.470.540.761.05CCER對利潤端的彈性44.49%66.73%133.46%222.43%CCER重啟在即，需求提升利好可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用

風(fēng)電項(xiàng)目：度電減碳增收0.02元，利潤端彈性達(dá)27%，兆瓦時(shí)減排量均值0.83tCO2e風(fēng)電項(xiàng)目減碳經(jīng)濟(jì)效益測算：CCER碳價(jià)30元情景下，度電CCER收入達(dá)0.02元，對風(fēng)電項(xiàng)目收入端彈性達(dá)5%，利潤端彈性達(dá)27%，凈利率提升3pct至17%；CCER碳價(jià)60元情景下，度電CCER收入將提升至0.05元，收入端彈性增至10%，利潤端彈性增至53%，凈利率提升6pct至20%。表：風(fēng)電項(xiàng)目CCER碳交易經(jīng)濟(jì)敏感性測算無203060100總投資（萬元）40483.5140483.5140483.5140483.5140483.51裝機(jī)容量（MW)50.0050.0050.0050.0050.00年均上網(wǎng)電量（MWh）105178.50105178.50105178.50105178.50105178.50上網(wǎng)電價(jià)（含稅）（元/KWh）0.600.600.600.600.60增值稅稅率17%17%17%17%17%上網(wǎng)電價(jià)（不含稅）（元/KWh）0.500.500.500.500.50上網(wǎng)發(fā)電收入（萬元/年）52385238523852385238CCER碳價(jià)（元/tCO2

）0.0020.0030.0060.00100.00單位上網(wǎng)電量碳減排量（(tCO2e/MWh）0.830.830.830.830.83度電CCER收入（元/度)0.000.020.020.050.08CCER收入（萬元/年）0175262524873收入合計(jì)（萬元/年）52385412550057626111CCER對收入端的彈性3.33%5.00%10.00%16.67%經(jīng)營成本（萬元）16501650165016501650折舊年限20.0020.0020.0020.0020.00固定資產(chǎn)殘值率5%5%5%5%5%折舊（萬元）19231923192319231923毛利（萬元）16651839192721892538毛利率32%34%35%38%42%期間費(fèi)用率13%13%12%12%11%期間費(fèi)用（萬元）681681681681681稅前利潤（萬元）9841159124615081857企業(yè)所得稅率25%25%25%25%25%凈利潤（萬元）73886993411311393凈利率14%16%17%20%23%CCER對利潤端的彈性17.74%26.62%53.23%88.72%數(shù)據(jù)來源：中國自愿減排交易信息平臺、公司公告、東吳證券研究所測算28CCER重啟在即，需求提升利好可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用

生物質(zhì)利用：度電減碳增收0.02元，利潤端彈性達(dá)21%，兆瓦時(shí)減排量均值0.67tCO2e生物質(zhì)發(fā)電減碳經(jīng)濟(jì)效益測算：CCER碳價(jià)30元情景下，度電CCER收入達(dá)0.02元，對生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目收入端彈性達(dá)2.68%，利潤端彈性達(dá)21.49%，凈利率提升1.71pct至11.06%；CCER碳價(jià)60元情景下，度電CCER收入將提升至0.04元，收入端彈性增至5.36%，利潤端彈性增至42.99%，凈利率提升3.34pct至12.69%。表：生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目CCER碳交易經(jīng)濟(jì)敏感性測算CCER碳價(jià)（元/tCO2

）0203060100年上網(wǎng)電量（MWh）175500175500175500175500175500單位生物質(zhì)發(fā)電上網(wǎng)量（度/噸）700700700700700上網(wǎng)電價(jià)（元/度）0.750.750.750.750.75上網(wǎng)發(fā)電收入（萬元/年）1316313163131631316313163單位上網(wǎng)電量碳減排量（(tCO2e/MWh/年）0.670.670.670.670.67度電CCER收入（元/kWh）00.010.020.040.07CCER收入（萬元/年）02353537061176收入合計(jì)（萬元/年）1316313398135151386814338CCER對收入端的彈性1.79%2.68%5.36%8.93%可變成本（萬元）90009000900090009000固定成本（萬元）16001600160016001600毛利（萬元）25632798291532683738毛利率19.47%20.88%21.57%23.57%26.07%期間費(fèi)用率7%7%7%7%6%期間費(fèi)用921921921921921稅前利潤（萬元）16411876199423472817所得稅率25%25%25%25%25%凈利潤12311407149517602113凈利率9.35%10.50%11.06%12.69%14.73%CCER對利潤端的彈性14.33%21.49%42.99%71.65%數(shù)據(jù)來源：中國自愿減排交易信息平臺、公司公告、東吳證券研究所測算29CCER重啟在即，需求提升利好可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用30數(shù)據(jù)來源：中國自愿減排交易信息平臺、公司公告、東吳證券研究所測算

光伏項(xiàng)目：度電減碳增收0.025元，利潤端彈性達(dá)21%，兆瓦時(shí)減排量均值0.84tCO2e光伏發(fā)電減碳經(jīng)濟(jì)效益測算：CCER碳價(jià)30元情景下，度電CCER收入達(dá)0.025元，對光伏發(fā)電項(xiàng)目收入端彈性達(dá)3.41%，利潤端彈性達(dá)21%，凈利率提升2pct至14%；CCER碳價(jià)60元情景下，度電CCER收入將提升至0.05元，收入端彈性增至6.82%，利潤端彈性增至42%，凈利率提升4pct至16%。表：光伏發(fā)電項(xiàng)目CCER碳交易經(jīng)濟(jì)敏感性測算0203060100總投資（萬元）3666136661366613666136661裝機(jī)容量（MW)5050505050年均上網(wǎng)電量（MWh）6451164511645116451164511上網(wǎng)電價(jià)（含稅）（元/KWh）0.890.890.890.890.89增值稅稅率17%17%17%17%17%上網(wǎng)電價(jià)（不含稅）（元/KWh）0.740.740.740.740.74上網(wǎng)發(fā)電收入（萬元/年）47654765476547654765CCER碳價(jià)（元/tCO2

）0203060100單位上網(wǎng)電量碳減排量（(tCO2e/MWh）0.840.840.840.840.84度電CCER收入（元/度)00.01680.02520.05040.084CCER收入（萬元/年）0108163325542收入合計(jì)（萬元/年）47654874492850915307CCER對收入端的彈性2.27%3.41%6.82%11.37%經(jīng)營成本（萬元）10501050105010501050折舊年限1515151515固定資產(chǎn)殘值率5%5%5%5%5%折舊（萬元）23222322232223222322毛利（萬元）13941502155617191935毛利率29%31%32%34%36%期間費(fèi)用率13%13%13%12%12%期間費(fèi)用（萬元）620620620620620稅前利潤（萬元）77488293710991316企業(yè)所得稅率25%25%25%25%25%凈利潤（萬元）581662702824987凈利率12%14%14%16%19%CCER對利潤端的彈性14.00%21.00%42.00%70.00%CCER重啟在即，需求提升利好可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用31數(shù)據(jù)來源：中國自愿減排交易信息平臺、發(fā)改委、東吳證券研究所測算

餐廚處置：單噸垃圾減碳增收18.90元，利潤彈性約19%，單噸垃圾減排均值0.58tCO2e餐廚垃圾處理減碳經(jīng)濟(jì)效益測算：CCER碳價(jià)30元情景下，單噸垃圾CCER收入達(dá)18.90元，對餐廚項(xiàng)目收入端彈性達(dá)5.03%，利潤端彈性達(dá)18.75%，凈利率提升2.63pct至22.75%；CCER碳價(jià)60元情景下，單噸餐廚垃圾CCER收入將提升至37.80元，收入端彈性增至10.06%，利潤端彈性增至37.50%，凈利率提升5.02pct至25.14%。表：餐廚垃圾處理項(xiàng)目CCER碳交易經(jīng)濟(jì)敏感性測算CCER碳價(jià)（元/tCO2

）0203060100餐廚垃圾處理量（噸/日）200200200200200年運(yùn)行天數(shù)（天）350350350350350餐廚垃圾處理單價(jià)（元/噸）279.50279.50279.50279.50279.50餐廚垃圾處理費(fèi)收入（萬元/年）19571957195719571957年可出售天然氣（m3/年）18748421874842187484218748421874842天然氣價(jià)格（元/m3）2.22.22.22.22.2天然氣收入（萬元/年）412412412412412每年提油量（噸/年）660660660660660每噸生物柴油價(jià)格（元/噸）39503950395039503950提油收入（萬元/年）261261261261261單噸餐廚垃圾碳減排量（tCO2e/噸）0.630.630.630.630.63單噸CCER收入（元/噸）012.6018.9037.8063.00CCER收入（萬元/年）088132265441收入合計(jì)（萬元/年）26302718276228943071CCER對收入端的彈性3.35%5.03%10.06%16.77%可變成本（萬元）790790790790790固定成本（萬元）950950950950950毛利（萬元）890978102211541331毛利率33.83%35.98%37.00%39.88%43.33%期間費(fèi)用率7%7%7%6%6%期間費(fèi)用184184184184184稅前利潤（萬元）7067948389701147所得稅率25%25%25%25%25%凈利潤529595628728860凈利率20.12%21.90%22.75%25.14%28.01%CCER對利潤端的彈性12.50%18.75%37.50%62.50%CCER重啟在即，需求提升利好可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用32數(shù)據(jù)來源：《安溪縣城市生活垃圾焚燒發(fā)電廠項(xiàng)目設(shè)計(jì)文件》、東吳證券研究所生

活垃圾焚燒：兆瓦時(shí)溫室氣體減排量為1.32

tCO2e、單噸垃圾減排0.36

tCO2e垃圾焚燒減碳經(jīng)濟(jì)效益測算：CCER碳價(jià)

30元情景下，度電CCER收入達(dá)0.039元，對生活垃圾焚燒項(xiàng)目收入端彈性達(dá)4.48%，利潤端彈性達(dá)12.01%，凈利率提升2.01pct至29.96%；CCER碳價(jià)

60元情景下，度電CCER收入將提升至0.079元，收入端彈性增至8.95%，利潤端彈性增至24.02%，凈利率提升3.87pct至31.81%。表：生活垃圾焚燒項(xiàng)目CCER碳交易經(jīng)濟(jì)敏感性測算CCER碳價(jià)（元/tCO2

）0203060100垃圾處理量（噸/日）10001000100010001000年運(yùn)行天數(shù)（天）350350350350350垃圾處理單價(jià)（元/噸）6565656565垃圾處理費(fèi)收入（萬元/年）22752275227522752275單位垃圾發(fā)電上網(wǎng)量（度/噸）280280280280280上網(wǎng)電價(jià)（元/度）0.650.650.650.650.65上網(wǎng)發(fā)電收入（萬元/年）63706370637063706370單位上網(wǎng)電量碳減排量（(tCO2e/MWh）1.321.321.321.321.32度電CCER收入（元/度）00.0260.0390.0790.132CCER收入（萬元/年）02583877741290收入合計(jì)（萬元/年）86458903903294199935CCER對收入端的彈性2.98%4.48%8.95%14.92%可變成本（萬元）18001800180018001800固定成本（萬元）25002500250025002500毛利（萬元）43454603473251195635毛利率50.26%51.70%52.39%54.35%56.72%期間費(fèi)用率13%13%12%12%13%期間費(fèi)用11241124112411241124稅前利潤（萬元）32213479360839954343所得稅率25.00%25.00%25.00%25.00%25.00%凈利潤24162609270629963258凈利率27.95%29.31%29.96%31.81%32.79%CCER對利潤端的彈性8.00%12.01%24.02%34.84%CCER重啟在即，需求提升利好可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用33目錄目 錄國內(nèi)：“1+N”政策體系日漸完善，碳配額合理收緊CCER重啟在即碳中和投資框架：前端能源替代、中端節(jié)能減排、后端循環(huán)利用碳交易迎三大變化，全國碳市場平穩(wěn)運(yùn)行配額合理收緊CCER重啟在即，需求提升利好可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用海外：歐盟減排目標(biāo)加碼，碳關(guān)稅2026年開征&覆蓋范圍折中歐盟減排目標(biāo)加碼，配額遞減加速碳價(jià)高漲歐盟碳關(guān)稅2026年開征，覆蓋范圍&免費(fèi)配額退出時(shí)間折中對標(biāo)歐盟看我國碳市場發(fā)展：碳價(jià)、市場規(guī)模及調(diào)控機(jī)制展望減排成本增加可控？能源轉(zhuǎn)型&循環(huán)再生為根本之道產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，關(guān)注半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化中配套環(huán)保設(shè)備機(jī)遇風(fēng)險(xiǎn)提示34數(shù)據(jù)來源：Wind、東吳證券研究所圖：2005-2022年歐盟碳排放配額期貨結(jié)算價(jià)分布（單位：歐元/噸）

歐盟碳市場：四大階段演繹、總量控制&市場穩(wěn)定儲備（MSR）平衡供需，減排目標(biāo)加碼碳價(jià)高漲2005-2007年第一階段：以免費(fèi)發(fā)放的形式分配，配額供給過剩，碳價(jià)一度跌至0歐元；2008-2012年第二階段：免費(fèi)配額發(fā)放比例削減至90%，碳價(jià)仍處于較為低迷的階段；2013-2020年第三階段：采取總量控制的形式，排放上限從2013

年的20.84億噸，每年以1.74%線性方式遞減。同時(shí)2019年正式啟動市場穩(wěn)定儲備（MSR）

平衡市場供需。2021-2030年為第四階段：仍采取總量控制的分配方式，配額總量發(fā)放上限將從逐年減少1.74%變?yōu)?.2%，碳價(jià)快速上行至2021年5月突破50歐元，歐盟碳市場逐步進(jìn)入穩(wěn)定運(yùn)行期。2021.7歐盟公布“減碳55”新政，遞減系數(shù)上升至4.2%，一次性減少總量配額1.17億噸，到2030年排放量與2005年相比預(yù)計(jì)將減少43%目標(biāo)更為激進(jìn)，EUA期貨結(jié)算價(jià)躍升2022年8月19日達(dá)97.67歐元/噸創(chuàng)新高。2022.12歐委會與歐洲議會和理事會達(dá)成臨時(shí)協(xié)議，以加強(qiáng)歐盟碳排放交易系統(tǒng)（ETS）。與2005年相比，協(xié)議將在2030年將歐盟排放交易系統(tǒng)部門的排放量減少62%，與現(xiàn)行立法規(guī)定的43%相比大幅增加19pct。年減排速度也將加快，從現(xiàn)行制度下的每年2.2%提高到2024-2027年的4.3%和2028-2030年的4.4%。更新日期：2023/6/2海外：歐盟減排目標(biāo)加碼，配額遞減加速碳價(jià)高漲35數(shù)據(jù)來源：歐盟委員會，CNKI，東吳證券研究所階段時(shí)間特點(diǎn)參與國家第一階段2005-2007

年試運(yùn)行自下而上分配，歐盟成員國制定各自限額（NAPs）覆蓋行業(yè)：發(fā)電行業(yè)和能源密集型工業(yè)涉及氣體:CO2配額方法：免費(fèi)配額超排1公噸CO2處罰40歐元。EU25第二階段2008-2012

年目標(biāo)：2012年溫室氣體排放相較于1990年減少8%自下而上分配，歐盟成員國制定各自限額（NAPs）覆蓋行業(yè)：發(fā)電行業(yè)、能源密集型工業(yè)和航空業(yè)涉及氣體：CO2和N2O配額方法：免費(fèi)配額比例減至90%，部分采用拍賣總量控制，配額總量較2005年降低6.5%超排1公噸CO2處罰100歐元EU27、冰島、挪威和列支敦士登。第三階段2013-2020

年目標(biāo)：2020年溫室氣體排放相較于2005年減少21%涉及氣體：CO2、N2O、PFC覆蓋行業(yè)：納入石化化工產(chǎn)品生產(chǎn)、有色和黑色金屬冶煉等公司總量控制，排放上限在2008-2012年配額總量年均分配基礎(chǔ)上每年以線性系數(shù)1.74%遞減配額方法：以拍賣為主，拍賣比例增至57%歐盟碳市場于

2019年正式啟動市場穩(wěn)定儲備（MSR）來平衡市場供需。EU28（新增克羅地亞）、冰島、挪威和列支敦士登第四階段2021-2030年目標(biāo)：2030年溫室氣體排放相較于2005年減少43%總量控制，配額總量減少速度提高到2.2%覆蓋行業(yè)：從2023年起新增對歐盟港口內(nèi)部、抵達(dá)、出發(fā)的船舶計(jì)算二氧化碳排放量EU28、冰島、挪威和列支敦士登

歐盟碳市場行業(yè)多元化，帶動碳配額交易活躍度歐盟碳市場四階段發(fā)展有序納入新行業(yè)：第一階段引入發(fā)電行業(yè)和能源密集型工業(yè)；第二階段新增航空業(yè)；第三階段納入石化化工產(chǎn)品生產(chǎn)、有色和黑色金屬冶煉等公司，第四階段對船舶排放進(jìn)行計(jì)算表：歐盟碳市場四階段演變過程海外：歐盟減排目標(biāo)加碼，配額遞減加速碳價(jià)高漲36碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制碳邊境關(guān)稅政策正式啟動立法進(jìn)程。1）2023-2025年為試點(diǎn)階段，涵蓋電力、鋼鐵、水泥、鋁和化肥五個(gè)領(lǐng)域，進(jìn)口商只需要報(bào)告進(jìn)口產(chǎn)品數(shù)量及其相應(yīng)的碳含量，在此期間不征收任何費(fèi)用。2）2026/1/1起，開始征收碳邊境稅，碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制計(jì)劃全面實(shí)施。3)歐盟將逐年降低境內(nèi)鋼鐵、水泥等高碳生產(chǎn)企業(yè)免費(fèi)配額，至2035年將完全取消免費(fèi)配額。為避免雙重征稅：CBAM將考慮國外生產(chǎn)者已經(jīng)承擔(dān)的碳排放成本，規(guī)定進(jìn)口商在應(yīng)繳的CBAM電子憑證數(shù)量中，可扣減進(jìn)口產(chǎn)品在其生產(chǎn)國已實(shí)際支付的碳價(jià)。歐盟碳排放權(quán)交易體系配額總量遞減系數(shù)從原來的每年2.2%提升到4.2%，同時(shí)一次性減少總量配額1.17億。到2030年，排放量預(yù)計(jì)將減少43%擴(kuò)大歐盟碳排放交易體系范圍，首次將海運(yùn)碳排放納入碳排放交易體系，將碳定價(jià)覆蓋至建筑供暖和道路交通行業(yè)。至2026年單獨(dú)制定新的針對燃料的碳排放交易體系；至2027年，逐步取消航空業(yè)的免費(fèi)碳排放配額。減排分擔(dān)條例 與2005年水平相比，2030年總排放量減少從原29%提升至40%，各成員國的減排目標(biāo)從10%提升至50%。林業(yè)戰(zhàn)略土地利用、土地利用變化及

計(jì)劃至2030年通過自然碳匯實(shí)現(xiàn)3.1億噸固碳量。計(jì)劃至2035年實(shí)現(xiàn)土地利用和農(nóng)林業(yè)碳中和?？稍偕茉粗噶?030年可再生能源占比需達(dá)40%。其中包括建筑行業(yè)的能源應(yīng)用中可再生能源的比例至少達(dá)到49%；交通領(lǐng)域溫室氣體排放強(qiáng)度降低13%，工業(yè)領(lǐng)域的可再生能源應(yīng)用每年增加1.1%等。能源效率指令2024-2030年，所有成員國每年的節(jié)能義務(wù)從原0.8%提升至1.5%。2030年，初級、最終能源消費(fèi)效率應(yīng)分別提升36%和39%能源稅指令逐步取消歐盟在航空業(yè)、航運(yùn)業(yè)對化石燃料的免稅政策。汽車CO2排放標(biāo)準(zhǔn)條例計(jì)劃到2030年，汽車和貨車的排放量較2021年將分別下降55%和50%，2035年實(shí)現(xiàn)零碳運(yùn)輸。替代燃料基礎(chǔ)設(shè)施指令目標(biāo)到2030年將有350萬個(gè)新充電站，到2050年將有1,630萬個(gè)新充電站?？沙掷m(xù)航空燃料在2025年將可持續(xù)航空燃油占航空燃料比重提升至2%以上，到