匯率風(fēng)險(xiǎn)防范對策探究

匯率風(fēng)險(xiǎn)防范對策探究

一、引言

匯率風(fēng)險(xiǎn)是指一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個(gè)人在涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，因外匯匯率的變動(dòng)，使其以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)值發(fā)生不確定性改變，從而使所有者蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。它表現(xiàn)在兩個(gè)方面：貿(mào)易性匯率風(fēng)險(xiǎn)和金融性匯率風(fēng)險(xiǎn)。在國際貿(mào)易活動(dòng)中，商品和勞務(wù)的價(jià)格一般是用外匯或國際貨幣來計(jì)價(jià)。在實(shí)行浮動(dòng)匯率制的今天，由于匯率的頻繁波動(dòng)，生產(chǎn)者和經(jīng)營者在進(jìn)行國際貿(mào)易活動(dòng)時(shí)，就難以估算費(fèi)用和盈利，由此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)稱之為貿(mào)易性風(fēng)險(xiǎn)；在國際金融市場上，借貸的都是外匯，如果借貸的外匯匯率上升，借款人就會(huì)遭受巨大損失，此種匯率風(fēng)險(xiǎn)稱為金融性匯率風(fēng)險(xiǎn)。自2005年7月我國匯率機(jī)制改革以來，人民幣匯率更趨靈活。近年受全球金融危機(jī)影響，人民幣對美元、歐元等世界主要貨幣匯率變動(dòng)更加難以預(yù)料，加大了我國外貿(mào)企業(yè)的貿(mào)易性匯率風(fēng)險(xiǎn)。今年上半年，人民幣升值再次成為國際經(jīng)濟(jì)和社會(huì)輿論的焦點(diǎn)。由于人民幣升值可能直接侵蝕出口業(yè)務(wù)利潤、影響外幣資產(chǎn)價(jià)值，如何積極采取對策、應(yīng)對及防范隨之而來的貿(mào)易性匯率風(fēng)險(xiǎn)，已成為外貿(mào)企業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。

二、運(yùn)用金融工具防范匯率風(fēng)險(xiǎn)方法

筆者擬就目前環(huán)境下外貿(mào)企業(yè)如何規(guī)避貿(mào)易性匯率風(fēng)險(xiǎn)作一探討，規(guī)避貿(mào)易性匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法多種多樣，總的來講分為兩類：

遠(yuǎn)期合約套期保值；

遠(yuǎn)期合約是交易雙方約定在未來的某一確定時(shí)間，以確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。遠(yuǎn)期合約使資產(chǎn)的買賣雙方能夠消除未來資產(chǎn)交易的不確定性。遠(yuǎn)期合同套期保值指進(jìn)出口企業(yè)以其主要貿(mào)易國的貨幣作為支付手段時(shí)，與銀行簽訂合同，約定在某一未來日期里，公司向銀行支付約定數(shù)量的貨幣以獲取約定數(shù)量的另一種遠(yuǎn)期支付貨幣，降低或鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)套期保值。目前各銀行遠(yuǎn)期合同期限有1個(gè)月、3個(gè)月和6個(gè)月等，期限超過1年的遠(yuǎn)期套期保值合同較少見。假設(shè)中國DF公司以信用證180天結(jié)算條件向韓國供貨商采購了120萬美元的貨物，轉(zhuǎn)售給一家法國進(jìn)口商，與法國進(jìn)口商也以信用證180天方式結(jié)算，貨物出售這一天的匯率是1歐元兌換美元，貨款總額為100萬歐元，中介利潤15萬美元，法國進(jìn)口商屆時(shí)支付100萬歐元給DF公司。現(xiàn)在DF公司就承擔(dān)了USD-EUR匯率變化的風(fēng)險(xiǎn)。如果這180天內(nèi)歐元貶值，比如說1歐元兌美元，那么，當(dāng)出口商到期收回這100萬歐元時(shí)，它只相當(dāng)于115萬美元，但DF公司預(yù)期是收到135萬美元后轉(zhuǎn)付韓國供貨商的貨款，匯率的變化造成了DF公司20萬美元的損失，DF公司不但賠進(jìn)了全部預(yù)算利潤15萬美元，還直接損失5萬美元。DF公司可以利用遠(yuǎn)期合同使自己免受此類損失，即在采購及銷售之時(shí)，與銀行簽訂期限配套的遠(yuǎn)期外匯買賣合同進(jìn)行套期保值，約定屆時(shí)企業(yè)可以按銀行確認(rèn)的遠(yuǎn)期匯率以收匯款中近92萬歐元向銀行購買120萬美元，用于支付韓國供貨商貨款。這樣，DF公司在進(jìn)出口成交之時(shí)就鎖定了盈利，當(dāng)然，若屆時(shí)歐元升值，則DF公司需承擔(dān)即期匯率與遠(yuǎn)期匯率之差的機(jī)會(huì)成本。

遠(yuǎn)期結(jié)售匯規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)

遠(yuǎn)期結(jié)售匯是指進(jìn)出口企業(yè)與銀行簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合約，按照當(dāng)時(shí)買賣雙方確定的遠(yuǎn)期匯率，約定將來辦理結(jié)匯或售匯的外匯幣種、期限、金額等，在到期日外匯收入或支出發(fā)生時(shí)，按照該遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同約定的幣種、金額、匯率辦理結(jié)匯或售匯業(yè)務(wù)。操作方法是：當(dāng)企業(yè)因擔(dān)憂匯率漲跌有鎖定遠(yuǎn)期結(jié)匯或售匯匯率的需求時(shí)，通過比較各銀行遠(yuǎn)期外匯價(jià)格，選擇價(jià)格最有利的銀行進(jìn)行協(xié)商，按照企業(yè)目的與銀行簽署一定外匯金額的遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同，將未來特定日期的匯率鎖定在固定的水平上，到期企業(yè)按照遠(yuǎn)期合同向銀行辦理結(jié)售匯，防止匯率漲跌幅度超出預(yù)期而發(fā)生匯率風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期結(jié)售匯的交易期限最長至12個(gè)月，分為7天、20天、1個(gè)月至12個(gè)月14個(gè)檔次。目前國內(nèi)銀行交易幣種包括美元、港幣、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、澳元、加元、新加坡元等9個(gè)幣種。在人民幣升值的大趨勢下，企業(yè)可以通過做遠(yuǎn)期結(jié)匯來鎖定未來收匯的匯率風(fēng)險(xiǎn)，其核心在于貼水的幅度小于人民幣升值的實(shí)際速度。例如：DF公司以3個(gè)月后T/T收匯方式出口美國100萬美元服裝，為預(yù)防這期間人民幣升值造成匯率損失，DF公司與中國銀行簽訂了一份遠(yuǎn)期結(jié)匯合同，確認(rèn)以1美元=元的三個(gè)月遠(yuǎn)期買入?yún)R率向中國銀行結(jié)匯100萬美元。三個(gè)月后DF公司收到美國客戶支付的100萬美元，中國銀行執(zhí)行遠(yuǎn)期結(jié)匯合同支付DF公司結(jié)匯款萬元，若因人民幣升值當(dāng)日美元現(xiàn)匯買入價(jià)已是USD1=，則DF公司規(guī)避了51200元匯率損失。

貨幣期權(quán)套期保值

期權(quán)是指在未來一定時(shí)期可以買賣的權(quán)力，是買方向賣方支付一定金額的期權(quán)費(fèi)后擁有的在未來一段時(shí)間內(nèi)或未來某一特定日期以事先規(guī)定好的價(jià)格向賣方購買或出售一定數(shù)量的特定標(biāo)的物的權(quán)力，但不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。期權(quán)交易事實(shí)上是一種權(quán)利的交易。買方有執(zhí)行的權(quán)利也有不執(zhí)行的權(quán)利，完全可以靈活選擇。以外幣為對象的遠(yuǎn)期買賣權(quán)利叫外匯期權(quán)，即購買期權(quán)者預(yù)付一筆期權(quán)費(fèi)，就可以有權(quán)在指定的以后日期以固定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)額的外幣。對于預(yù)料價(jià)格上漲的外幣，需要取得購買期權(quán)，即有權(quán)在該外幣匯率上漲時(shí)，以購買期權(quán)時(shí)的約定匯率購買該外幣；對于預(yù)料匯率下跌的外幣，需要取得出售期權(quán)，即在該外幣匯率下跌時(shí)，有權(quán)以購買期權(quán)時(shí)的約定匯率出售該外幣。如果該外幣價(jià)格不是按照預(yù)料變動(dòng)，則允許期權(quán)作廢。這樣就可以達(dá)到套期保值，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。貨幣期權(quán)既可以較好地規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，因其執(zhí)行的可選擇性又可降低判斷失誤產(chǎn)生的損失。貨幣期權(quán)合約在執(zhí)行時(shí)，以貨幣實(shí)物交割，也可以只交割價(jià)差。

貨幣期貨套期保值

一些大型集團(tuán)可以通過金融期貨交易進(jìn)行外匯的套期保值，這就涉及期貨合同，而不是遠(yuǎn)期合同。在國際貨幣市場，交易貨幣通常被視為商品，并以期貨合同形式交易。期貨合同的套期保值成本與遠(yuǎn)期合同不同，不是由某個(gè)銀行確定，而是在交易所場內(nèi)，通過交易各方公開、公平競價(jià)形成的。期貨合同由經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行買賣，出口企業(yè)必須在其經(jīng)紀(jì)人處開立一個(gè)保證金賬戶。期貨合同的金額是固定的，如25000歐元，并且使用標(biāo)準(zhǔn)的交割日期。企業(yè)可以利用期貨市場中一種貨幣相對價(jià)值的上升或下降所帶來的好處規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，這主要是通過買進(jìn)或賣出外匯期貨，建立多頭頭寸或空頭頭寸實(shí)現(xiàn)的。

信貸市場或貨幣市場套期保值

信貸市場或貨幣市場套期保值涉及到信貸———也就是貸款，渴望進(jìn)行套期保值的公司是借款者。公司應(yīng)結(jié)合經(jīng)營需要、并對不同幣種的貸款利率進(jìn)行比較后，在公司資金緊張的狀況下多借入呈貶值趨勢外幣，在公司資金富余的狀況下多存儲呈升值趨勢的外幣。假定DF公司目前資金狀況趨緊，預(yù)計(jì)歐元將貶值，現(xiàn)在需支付進(jìn)口款200萬歐元，而公司需到三個(gè)月后才有等額歐元現(xiàn)匯收入，那怎么樣通過貨幣市場來保值呢？普通做法是：借入人民幣，用人民幣購買歐元后支付，等三個(gè)月后歐元收匯后結(jié)匯成人民幣歸還銀行貸款。這種看似正常的操作其實(shí)給企業(yè)帶來了三部分損失：一是歐元貶值損失，二是外匯買賣差價(jià)損失，三是一般情況下，國內(nèi)人民幣貸款利率高于外幣貸款利率，造成了利差損失。更好的做法是：外貿(mào)企業(yè)在搜集了解各銀行外幣貸款品種的基礎(chǔ)上，結(jié)合進(jìn)口信用證、出口商票融資或直接外幣貸款等手段，借入200萬歐元支付進(jìn)口款，待三個(gè)月后有等額歐元現(xiàn)匯時(shí)歸還銀行，既有效防范了貶值給三個(gè)月后收入的200萬歐元造成的損失，又規(guī)避了外匯買賣差價(jià)損失和利差損失。通過信貸市場或貨幣市場實(shí)現(xiàn)套期保值。

貨幣掉期

貨幣掉期交易，指客戶與銀行簽訂貨幣掉期協(xié)議，約定在一定期限內(nèi)將以一種貨幣計(jì)價(jià)的債務(wù)轉(zhuǎn)化為另一種貨幣計(jì)價(jià)的債務(wù)。本金在期初和期末以事先約定的匯率交換，避免了外匯波動(dòng)的不確定性。銀行在與客戶簽訂貨幣掉期協(xié)議后，通常選擇在國際金融市場中，找尋交易對手，對外平盤，并不承擔(dān)交易敞口風(fēng)險(xiǎn)。因此，掉期交易也是一種比較穩(wěn)妥的避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法。

三、利用合同保護(hù)條款防

范匯率風(fēng)險(xiǎn)方法除了上述一類利用銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的金融工具防范匯率風(fēng)險(xiǎn)外，第二類方法，是利用合同取得保護(hù)條款或通過強(qiáng)化進(jìn)出口流程中的某個(gè)環(huán)節(jié)，達(dá)到共擔(dān)或降低匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。但這類方法難免會(huì)降低企業(yè)競爭優(yōu)勢、增加企業(yè)固有成本，相比之下，利用金融工具方法，更具優(yōu)勢。第二類方法主要有：

優(yōu)化貨幣組合的方法

通常情況下，在出口貿(mào)易中，應(yīng)當(dāng)選擇“硬幣”或具有升值趨勢的貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣；在進(jìn)口貿(mào)易中，應(yīng)當(dāng)選擇“軟幣”或具有貶值趨勢的貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣。在金額較大的進(jìn)出口合同中，為了緩沖匯率的急升急降，可以采用多種貨幣組合來計(jì)價(jià)。在選擇的貨幣組合中，可以采用“硬幣”和“軟幣”組合的方法，使升值的貨幣所帶來的收益用以抵消貶值的貨幣所帶來的損失。

提前收付或延期收付

進(jìn)出口合同生效后，企業(yè)應(yīng)當(dāng)密切跟蹤預(yù)期應(yīng)收、應(yīng)付貨幣對本幣的匯率變化，一旦發(fā)現(xiàn)匯率出現(xiàn)較為劇烈的升降變化時(shí)，可以通過對應(yīng)收、應(yīng)付賬款更改收付時(shí)間來加以規(guī)避。在這種情況下，如果對方不同意，可以通過一定金額的折扣來作出讓步，這樣就可以減輕因匯率劇烈變化而將要受到的相應(yīng)損失。除了實(shí)質(zhì)上向客戶提前收付或延期收付外，外貿(mào)企業(yè)還可以通過向銀行辦理押匯、續(xù)做福費(fèi)廷、商票融資、進(jìn)口信用證融資等手段實(shí)現(xiàn)形式上的提前收付或延期收付，同樣能防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。

平衡收付

平衡收付適用于兼有進(jìn)口、出口業(yè)務(wù)的企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。是指在同一時(shí)期內(nèi)，企業(yè)通過運(yùn)籌創(chuàng)造出一個(gè)與存在風(fēng)險(xiǎn)的貨幣相同幣種、相同金額、相同期限的資金相反方向流動(dòng)的經(jīng)營狀況，借以抵消外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。操作上與出口押匯、福費(fèi)挺、出口商票融資等組合起來，在企業(yè)出口額等于進(jìn)口額的前提下，使企業(yè)收匯期限又與對外支付時(shí)間匹配，避免外匯兌換，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

調(diào)整合同價(jià)格

在出口業(yè)務(wù)中，如果進(jìn)口商堅(jiān)持以本國貶值趨勢貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣，在匯率呈現(xiàn)下降趨勢期間，出口企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)加大。為此，出口商應(yīng)當(dāng)盡力調(diào)高出口貨價(jià)，應(yīng)力爭按固定匯率或現(xiàn)金結(jié)算，以盡可能彌補(bǔ)收匯時(shí)出現(xiàn)的損失。

增加外匯保值條款

企業(yè)在進(jìn)行交易談判時(shí)，可以根據(jù)匯率