完善國有控股上市公司治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)實選擇

完善國有控股上市公司治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)實選擇

[摘要]公司法人治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代組織制度的核心，是一種科學的企業(yè)管理模式，完善公司法人治理結(jié)構(gòu)是規(guī)范公司行為的基礎(chǔ)，文章在深入探討的基礎(chǔ)上，就完善國有控股上市公司法人治理結(jié)構(gòu)提出了建立合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)和有效的外部制度等措施。

[關(guān)鍵詞]國有控股公司；公司治理結(jié)構(gòu)；內(nèi)部治理

一、國有控股上市公司治理結(jié)構(gòu)存在的突出問題

2000年，由胡汝銀博士領(lǐng)銜，上海證券交易所發(fā)展研究中心研究完成了一份有關(guān)中國上市公司治理問卷調(diào)查報告。該次調(diào)查的對象是所有在上海證券交易所上市的股份公司，調(diào)查的內(nèi)容包括上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、內(nèi)部制衡與控制機制、激勵機制、外部環(huán)境對上市公司治理結(jié)構(gòu)的影響和制約、信息披露、關(guān)聯(lián)交易、小股東利益保護等。結(jié)果顯示，與公司上市前相比，我國上市公司的公司治理已有了相當?shù)母倪M，但與成熟經(jīng)濟中公司治理實踐相比，我國上市公司治理還存在不少問題，現(xiàn)狀不容樂觀。

(一)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理

我國證券市場的上市公司大多是由國有企業(yè)改制而成，因而其所形成的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，其中最主要的表現(xiàn)是：國有股在公司總股本中占絕對優(yōu)勢，法人股股權(quán)比重不斷上升。在我國目前的股票運行機制下，國家股、法人股占上市公司總比重較大，且不能上市流通，因而占總股本比重較小的流通股在二級市場上的買賣不能或基本上不發(fā)生公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，加之破產(chǎn)機制、兼并機制、經(jīng)理市場效率殘缺，外部股東對企業(yè)行為與經(jīng)理人的約束相應弱化，“用腳投票”機制無法實現(xiàn)，中小股東的利益無法得到有效保障。

(二)公司組織結(jié)構(gòu)未發(fā)揮應有的作用

目前，我國上市公司均按照公司法及交易所上市規(guī)則等的要求，建立了股東大會、董事會、經(jīng)理層、監(jiān)事會各司其職、互相制衡的組織結(jié)構(gòu)。目前比較突出的問題有兩個：(1)董事會獨立性不強。單個董事在觀念和行為上往往更多地是代表和追求本身(作為單個個人或代表特定的股東)的利益，而不是代表整個公司的利益和追求公司價值最大化，不能對全體股東真正履行誠信責任和勤勉盡責。在關(guān)鍵人模式或控股股東模式下，整個公司的運作為單個個人或單個股東所控制，股東大會、董事會、監(jiān)事會往往成為橡皮圖章。(2)監(jiān)事會的作用有限。中國的公司采用的是單層董事會制度，與董事會平行的公司監(jiān)事會僅有部分監(jiān)督權(quán)，而無控制權(quán)和戰(zhàn)略決策權(quán)，無權(quán)任免董事會或經(jīng)理班子的成員，無權(quán)參與和否決董事會與經(jīng)理班子的決策。另外，許多公司監(jiān)事會成員為政工干部，缺乏法律、財務、技術(shù)等方面的專業(yè)知識，這也使得監(jiān)事會對董事會和管理層的經(jīng)營失誤和自律行為進行及時監(jiān)控成為空談。

(三)激勵機制不夠完善

在建立激勵機制方面，中國上市公司做了不少探索。從總體上看，我國上市公司激勵機制還有待完善。完善公司治理機制還必須盡快建立市場化的、動態(tài)的、長期的激勵機制。在激勵方式上除了要突破國有企業(yè)收入分配的限制，更重要的是要研究有效方案，給予管理層股票或股票期權(quán)。

(四)外部監(jiān)督機制尚不健全

在市場監(jiān)管方面，監(jiān)管手段更主要的還是偏重行政性措施，缺乏市場化監(jiān)管手段的運用。另外市場監(jiān)管更多的是以“國民經(jīng)濟的實際需要”為出發(fā)點，使市場監(jiān)管帶有嚴重的行政色彩，在一定程度上反而加大了市場風險。

二、完善國有控股上市公司治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)實選擇

(一)制度安排

1．股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理化。股權(quán)結(jié)構(gòu)合理與否對公司業(yè)績的影響是很大的。我國的上市公司一般屬于混合所有制，并有三類股東：國家、法人(或機構(gòu)投資者)及個人，股份持有的集中程度很高。通過實證研究發(fā)現(xiàn)，股份所有的集中程度及其構(gòu)成對公司業(yè)績有很大影響：第一，股份集中程度與企業(yè)效益成正比。第二，法人股份所占比重對公司業(yè)績有顯著的正面影響，國家股份對業(yè)績有負面影響，個人股份對業(yè)績無顯著影響。第三，國家股份占的比重越高，勞動生產(chǎn)率越低。改善股權(quán)結(jié)構(gòu)應該降低國家股份的比重、增加機構(gòu)持股，實現(xiàn)合理的多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)。目前，國有股減持已引起了各方重視，那么，如何通過國有股減持達到改善上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的目的呢?在國有股減持的方案設(shè)計中，國有股的流通方式、定價機制和減持后的資金運用模式三個問題最為重要，直接關(guān)系到整個方案的成敗。國有股從不能流通到流通的途徑實質(zhì)等同于國有資產(chǎn)流動的管道，如何設(shè)計這個“管道”，直接影響著整套方案中的其他問題。定價機制則是減持方案設(shè)計中最為關(guān)鍵的問題。不同的“管道”對應著不同的定價機制一在“管道”確定之后，客觀上存在一個在中央政府和地方政府之間進行收益分配的問題。在作了必要的分配之后，還存在一個資金運作模式的設(shè)計問題。

2．完善獨立董事制度。作為現(xiàn)代股份制企業(yè)，法人治理結(jié)構(gòu)的一個重要組成部分一一獨立董事制在企業(yè)運作中所發(fā)揮的不可取代的積極作用已得到公認。眾所周知，獨立董事獨立于公司的管理和經(jīng)營活動以及那些有可能影響他們做出獨立判斷的事物之外，不能與公司有任何影響其客觀獨立判斷的關(guān)系。它不代表出資人，也不代表公司管理層，西方國家關(guān)于獨立董事的職責有明確的尺度和定位。獨立董事有別于外部董事，國際成熟資本市場對獨立董事概念的界定為：不在上市公司內(nèi)部任職且與公司沒有任何股權(quán)關(guān)系的人士。在中國能夠勝任獨立懂事的人非常缺乏，獨立董事制更沒有歷史經(jīng)驗。我們要依自己的國情完善獨立董事制度。任命獨立董事應抓住重要的兩點：獨立身份、有價值的見解。獨立董事水平不高，其見解難以影響董事會，長此下去制度也形同虛設(shè)。應在資源有限的條件下，采用將大公司有能力的高級內(nèi)部董事之間交叉聘用，互為獨立董事，這樣各自都能獲得來自局外有價值的商業(yè)見解。同時，應引起我們的高度重視，應該加緊出臺《董事會指引》，明確獨立董事的作用、權(quán)利和責任等，只有有法可依，才能規(guī)范獨立董事的運作，提高上市公司的經(jīng)營質(zhì)量及其競爭力，從而實現(xiàn)股東價值和股東財富最大化。

3．完善激勵機制。公司治理結(jié)構(gòu)的缺陷正日益成為制約微觀經(jīng)濟效益提升的關(guān)鍵因素，西方國家流行一種經(jīng)理股票權(quán)的薪酬激勵制度，我國也正在引入這一制度。作為一種國際公認的有效激勵方式，股票期權(quán)近來開始引起各方重視，沒有激勵就沒有人的積極性，沒有積極性，一切經(jīng)濟發(fā)展都無從談起。所謂股權(quán)激勵指的是公司與部分員工或全部員工之間進行的某種股權(quán)安排。股票期權(quán)是應用最廣泛的一種前瞻性的激勵機制，只有當公司的市場價值上升的時候，享有股票期權(quán)的人方能得益，股票期權(quán)使雇員認識到自己的工作表現(xiàn)直接影響到股票的價值，從而與自己的利益直接掛鉤。這也是一種風險與機會并存的激勵機制，所以股票期權(quán)的潛臺詞是：“只有好好干，公司上去了你才能得到報償?！?/p>

(二)法律法規(guī)體系

1．完善法律法規(guī)體系，應使各法律的獨立性與協(xié)調(diào)性相結(jié)合。《證券法》作為證券市場的基本法應該具有相對的獨立性，但是我國《證券法》與現(xiàn)有法律法規(guī)如《公司法》、《刑法》、《行政訴訟法》、《期貨交易管理暫行條例》之間存在著一個銜接問題，但目前的銜接是不夠的，例如，《證券法》與《公司法》就有矛盾沖突之處。

2．建立與完善我國民事侵權(quán)訴訟法律法規(guī)。我國證券立法中，民事責任相對于刑事責任和行政責任處于明顯薄弱地位。目前已有的法規(guī)中幾乎都有刑事責任和行政責任的規(guī)定，而關(guān)于民事責任的規(guī)定卻寥寥無幾，許多違法行為無相應的民事責任的規(guī)定。民事責任條款簡陋，缺乏操作性。

3．建立健全對企業(yè)經(jīng)營管理層的法律制約。如從法律法規(guī)上明確規(guī)定：上市公司負責人必須對向中國證監(jiān)會提交的公司定期報告中的內(nèi)容的真實準確性提供保證，確保報告不存在有關(guān)事實的虛假情況、遺漏或誤導。如果提供虛假報告，將追究其法律責任，從而在制度上而不是在道德約束上強化公司治理結(jié)構(gòu)。

4．建立中小股東對上市公司的訴訟機制。我們通過建立和完善我國證券的民事訴訟法，使中小股東在受到權(quán)益侵害時能夠使用法律武器，以加強中小股東對上市公司的監(jiān)督管理作用。此外，銀行、債權(quán)人和職工、消費者、供應商、社區(qū)等公司相關(guān)利益者的合法權(quán)利應得到法律上的保障。

(三)監(jiān)管體系

證券監(jiān)管行為取決于監(jiān)管的目標。根據(jù)國際證監(jiān)會組織(IOSCO)1998年頒布的《證券監(jiān)管的目標與原則》的要求，所有的監(jiān)管原則均應以遵循三個監(jiān)管目標為基礎(chǔ)：第一，保護投資者；第二，確保市場的公平、高效、透明；第三，降低系統(tǒng)風險。但是，由于我國證券市場監(jiān)管系統(tǒng)的集權(quán)性和一元化、高權(quán)威性和高獨立性、弱自律性以及監(jiān)管環(huán)境、監(jiān)管手段等方面原因，使得監(jiān)管效率低下，與上述監(jiān)管目標相差甚遠。因此，應強化法律手段，逐步將行政監(jiān)管過渡到法律監(jiān)管，以法律的方式使司法介入證券犯罪中，以保護投資人的權(quán)益。

(四)市場環(huán)境

國內(nèi)資本市場環(huán)境不成熟，相關(guān)的法律法規(guī)還不健全，投資者多以投機為主，因此，有些國內(nèi)上市公司通過各種關(guān)系公關(guān)，通過種種包裝就能如愿以償?shù)乩脙?nèi)部人控制來欺騙投資者。因此，要完善市場環(huán)境，建立一個公平、透明、有效率的市場環(huán)境是改善上市公司治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵因素之一。從市場方面加大監(jiān)督和導向的作用，嚴格執(zhí)行上市準則，杜絕劣質(zhì)公司的上市。

三、結(jié)語

良好的公司治理依賴于良好的法治秩序、商業(yè)規(guī)范、競爭性的市場結(jié)構(gòu)和會計、律師、證券服務等領(lǐng)域較高的執(zhí)業(yè)標準。同時，良好的上市公司治理機制的形成也高度地依賴于控股股東尤其是國家股股東或國家有關(guān)部門嚴格按照《公司法》和其他有關(guān)法規(guī)關(guān)于上市公司治理的要求來行使對