投資政策與注冊(cè)金融分析師協(xié)會(huì)結(jié)構(gòu)VIP

國(guó)內(nèi)外經(jīng)典教材名師講堂博迪《投資學(xué)》主講教師：朱莉第28章投資政策與注冊(cè)金融分析師協(xié)會(huì)結(jié)構(gòu)

本章重點(diǎn)：

分析個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者投資決策

28．1投資決策過(guò)程

注冊(cè)金融分析師協(xié)會(huì)將投資管理過(guò)程分成3步：計(jì)劃、執(zhí)行和反饋，這3個(gè)步驟構(gòu)成一個(gè)動(dòng)態(tài)的反饋回路。

圖28-1和表28-1描述了該過(guò)程的各個(gè)步驟。

計(jì)劃主要為決策制定做必要準(zhǔn)備。這包括收集顧客以及資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)，建立長(zhǎng)期決策指導(dǎo)方針（戰(zhàn)略性資產(chǎn)分配）。

執(zhí)行是將最優(yōu)資產(chǎn)配置和證券選擇方案具體化。

最后，反饋是適應(yīng)預(yù)期、目標(biāo)變化以及導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格變化的投資組合構(gòu)成變化的過(guò)程。

圖28-1注冊(cè)金融分析師協(xié)會(huì)投資管理過(guò)程

表28-1投資決策的過(guò)程

1．計(jì)劃

A．識(shí)別并明確投資者的目標(biāo)和限制

B．建立投資策略說(shuō)明書（如表28-2)

C．形成資本市場(chǎng)預(yù)期

D．構(gòu)建戰(zhàn)略性資產(chǎn)分配（最小和最大資產(chǎn)種類權(quán)重目標(biāo)）

2．執(zhí)行：投資組合的構(gòu)建和修訂

A．資產(chǎn)分配（包括戰(zhàn)術(shù)上的）和投資組合優(yōu)化（資產(chǎn)組合滿足風(fēng)險(xiǎn)和收益目標(biāo)）

B．證券選擇

C．實(shí)施和執(zhí)行

3．反饋

A．監(jiān)控（投資者、經(jīng)濟(jì)因素和市場(chǎng)輸入因素）

B．重新平衡

C．業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

表28-2所示投資策略說(shuō)明書總結(jié)了上述分析結(jié)果。首先是表28-1a所示的計(jì)劃階段。

表28-2投資策略說(shuō)明書的構(gòu)成

1．簡(jiǎn)單介紹客戶情況

2．決策和方針的制定目標(biāo)

3．參與各方的義務(wù)和責(zé)任

4．投資目標(biāo)、對(duì)象以及投資限制的陳述

5．投資業(yè)績(jī)和投資策略說(shuō)明書的評(píng)估計(jì)劃

6．業(yè)績(jī)衡量和衡量標(biāo)準(zhǔn)

7．建立戰(zhàn)略性資產(chǎn)分配的考慮因素

8．投資策略和投資類型

9．重新建立平衡的指導(dǎo)方針

表28-3投資組合決策的決定因素

目的限制策略要求收益率風(fēng)險(xiǎn)承受能力流動(dòng)性期限監(jiān)管稅收個(gè)別需求資產(chǎn)分配分散化風(fēng)險(xiǎn)定位稅收定位收入生成

表28-4列示的各個(gè)因素制約著將要介紹的七種主要投資者的投資要求收益率和風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度。

表28-4目標(biāo)矩陣

投資者類型要求收益率風(fēng)險(xiǎn)承受力個(gè)人信托共同基金養(yǎng)老基金捐贈(zèng)基金人壽保險(xiǎn)公司非人壽保險(xiǎn)公司銀行生命周期(教育、子女、退休)可變的假定的精算收益率取決于當(dāng)前收入要求以及為維持真實(shí)價(jià)值的資產(chǎn)增長(zhǎng)需要應(yīng)該超過(guò)新貨幣利率以滿足費(fèi)用和利潤(rùn)目標(biāo)；精算收益率也很重要沒(méi)有最小價(jià)值利息差額通常是保守的生命周期（年輕人風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)）可變?nèi)Q于代表性支出保守的保守的可變的

28．投資限制

個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者都會(huì)限定投資資產(chǎn)的選擇范圍。

表28-5的矩陣總結(jié)了7種投資者的投資策略的主要限制。

表28-5限制因素矩陣

28．3策略說(shuō)明書

投資策略說(shuō)明書（IPS）對(duì)投資項(xiàng)目的計(jì)劃和實(shí)施起到戰(zhàn)略性指導(dǎo)作用。

投資策略說(shuō)明書涉及：投資項(xiàng)目管理、資產(chǎn)適當(dāng)配置規(guī)劃、與內(nèi)外部管理者協(xié)調(diào)執(zhí)行投資項(xiàng)目、結(jié)果監(jiān)督、風(fēng)險(xiǎn)管理與適度報(bào)告。IPS也確定了代表投資者利益的各種投資實(shí)體的義務(wù)。也許更重要的是，IPS作為一項(xiàng)政策指引，可以使分解階段的行為過(guò)程更為客觀，否則情感和本能反應(yīng)可能會(huì)導(dǎo)致非謹(jǐn)慎投資行為。

例28-1：

養(yǎng)老基金固定繳納計(jì)劃

某雇員45歲，年薪40000美元，其自我導(dǎo)向固定繳款養(yǎng)老金計(jì)劃的累計(jì)金額達(dá)10萬(wàn)美元。每年她將5％的工資投入這個(gè)計(jì)劃，雇主配給另外的5％。她打算65歲退休，該計(jì)劃提供了兩種基金以供選擇：一種是有保障的收益基金，每年支付3％的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)收益率；另一種是股指基金，每年的期望真實(shí)收益率為6％，并有20％的標(biāo)準(zhǔn)差。在現(xiàn)有資產(chǎn)組合中，她有5萬(wàn)美元投資于有保障的收益基金，5萬(wàn)美元投資于股指基金。

她計(jì)劃將每個(gè)基金的投資收益在兩個(gè)基金中進(jìn)行再投資，并將每年的出資額均等地分配到兩個(gè)基金上。如果她的工資增長(zhǎng)率與生活費(fèi)用增長(zhǎng)率相同，那么她退休時(shí)的期望收益是多少?她肯定能得到的收益是多少?

每只基金每年的投資將為2000美元（例如，40000美元的5％）。退休時(shí)，她將必然持有的收益基金為

除此之外，她股票賬戶的預(yù)期未來(lái)價(jià)值為

28．5長(zhǎng)期投資的策略

28．5．1來(lái)自共同基金行業(yè)的建議

共同基金行業(yè)列示了下列幾個(gè)基本投資規(guī)則。

不要試圖通過(guò)資金的投入或取出超越市場(chǎng)變化，因?yàn)槭袌?chǎng)是瞬息萬(wàn)變的。市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)是上升的（市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是正的）。一般來(lái)說(shuō)，購(gòu)買或持有都會(huì)賺錢。

投資多樣化以分散風(fēng)險(xiǎn)。

將一部分資金投入股票、債券和貨幣市場(chǎng)基金。在這些分類下，還有其他選擇有助于進(jìn)一步多樣化，例如公司債券、政府債券、市政債券。

不要把401（k）的資金放在公司一直不執(zhí)行的投資計(jì)劃。這個(gè)項(xiàng)目通常是低風(fēng)險(xiǎn)、低收益率的基金。

注意不要把401（k）大部分投資于所在公司債券。如果公司舉步維艱，你將同時(shí)失去工作和養(yǎng)老金。盡管很實(shí)用，但以上幾點(diǎn)忽略了一些重要的基本原則。