EVA業(yè)績評價指標(biāo)體系研究

第第頁EVA業(yè)績評價指標(biāo)體系研究本文就是要去探究eva指標(biāo)體系在衡量企業(yè)業(yè)績方面終究存在哪些優(yōu)勢？eva指標(biāo)體系在我國非完全有效的市場體制下是否能更好的衡量企業(yè)價值？為了完本錢文的寫作目的，到達(dá)討論的效果。提出了以下的討論思路：首先深化探究eva的根本概念，將其和傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)會計(jì)指標(biāo)體系進(jìn)展比照，分析eva在衡量公司價值方面的優(yōu)勢。為分析eva指標(biāo)體系在我國非完全有效的市場體制下是否能更好的衡量企業(yè)價值，本文將提取我國證券市場中肯定數(shù)量的上市公司為樣本，對其股價和其eva、eps、roe〔后兩者為傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)〕的相關(guān)性進(jìn)展實(shí)證分析，用以證明eva與公司的股價的相關(guān)度是否大于會計(jì)利潤與股價的相關(guān)度。在實(shí)證的結(jié)論得出之后，本文將針對eva在鼓勵機(jī)制方面的應(yīng)用給出一個案例，并進(jìn)展有益的探討。

【關(guān)鍵詞】：eva、業(yè)績評價、回來分析、企業(yè)鼓勵……

【正文】：

一、引言

怎樣的指標(biāo)體系才能真實(shí)的、合理的衡量公司的業(yè)績，這是一個財(cái)務(wù)學(xué)界始終商量的問題。這樣一套完善的指標(biāo)體系的建立也有著重大的實(shí)際意義，比方，我們可以利用這樣一套指標(biāo)去合理的評價我們深滬兩市幾千家上市公司的投資價值；我們也可以利用這套指標(biāo)去考核我們數(shù)以萬計(jì)的國有企業(yè)的老總們；一個有效的業(yè)績評價標(biāo)準(zhǔn)也能夠作為公司經(jīng)營決策的重要根據(jù)。.11665.COm我們最常見的來衡量企業(yè)盈利力量和資產(chǎn)狀況的指標(biāo)是一套精致的財(cái)務(wù)會計(jì)比率，比方凈資產(chǎn)盈利率、毛利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等等，他們都是基于責(zé)權(quán)發(fā)生制的財(cái)務(wù)會計(jì)數(shù)據(jù)，而這些會計(jì)數(shù)據(jù)并未反映出通漲和貨幣時間價值的影響，此外會計(jì)對資產(chǎn)和負(fù)債的計(jì)價采納歷史本錢原那么，對一家公司實(shí)際的資產(chǎn)負(fù)債水平缺乏合理的評價。

本文就是要去探究eva指標(biāo)體系在衡量企業(yè)業(yè)績方面終究存在哪些優(yōu)勢？eva指標(biāo)體系在我國非完全有效的市場體制下是否能更好的衡量企業(yè)價值？

二、經(jīng)濟(jì)增加值與傳統(tǒng)業(yè)績評價指標(biāo)的比照

〔一〕經(jīng)濟(jì)增加值的概念

經(jīng)濟(jì)增加值(economicvalueadded：eva)是公司經(jīng)過調(diào)整的營業(yè)凈利潤減去該公司現(xiàn)有資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價值的時機(jī)本錢后的余額〔注1〕。其計(jì)算公式為：

eva＝nopat－ｋｗ〔na〕

式中：

ｋｗ：企業(yè)的加權(quán)平均資本本錢

nopat：經(jīng)過調(diào)整的營業(yè)凈利潤

na：公司資產(chǎn)期初的經(jīng)濟(jì)價值

經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)是在扣除了全部債務(wù)資本本錢和權(quán)益資本本錢的根底上來衡量企業(yè)價值的。也就是說，只有在經(jīng)營利潤超過了全部債務(wù)本錢和權(quán)益資本的時機(jī)本錢時，才會為股東制造財(cái)寶，才會產(chǎn)生真正意義上的利潤，即經(jīng)濟(jì)利潤。因此，經(jīng)濟(jì)增加值的提高一方面有賴于有效的經(jīng)營，另一方面需要對資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)展有效的管理，削減不必要的資金本錢．

如今，經(jīng)濟(jì)增加值被越來越多的公司所采納，成為公司治理的流行工具。而事實(shí)上，eva并非全新的概念，營業(yè)收入要高于資金本錢，是財(cái)務(wù)管理的老觀念，但由于傳統(tǒng)會計(jì)計(jì)算的誤導(dǎo)，這一概念經(jīng)常被忘卻。eva的提出訪管理者重新關(guān)注企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤，而不僅僅是會計(jì)利潤。

〔二〕傳統(tǒng)業(yè)績評價標(biāo)準(zhǔn)的弊端

一般來說，人們經(jīng)常使用每股收益、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)來衡量企業(yè)的經(jīng)營績效，同時也用以評價管理者管理的好壞。這些指標(biāo)都是建立在會計(jì)利潤根底上的，而會計(jì)利潤在肯定程度上存在著被企業(yè)操縱的現(xiàn)象，這會使這些指標(biāo)的可信度降低而不能對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績做出正確的評價。因此，將每股收益、凈資產(chǎn)收益率作為薪酬鼓勵制度的衡量標(biāo)準(zhǔn)會產(chǎn)生種種弊端。本人認(rèn)為主要的弊端表達(dá)在以下幾個方面：

１、重視利潤使管理者存在過度投資的行為。我們知道在現(xiàn)代公司治理構(gòu)造中，管理權(quán)和全部權(quán)分別，管理者存在道德風(fēng)險(xiǎn)和代理本錢問題，他們傾向于在任期內(nèi)使得企業(yè)利潤最大化，以便得到最高的個人利益。因此管理者很少考慮股本的資金本錢，只要當(dāng)投資工程的收益率高于債務(wù)的稅后本錢時，管理者就會進(jìn)展投資。例如，一個1000萬元的投資工程能產(chǎn)生每年8％的稅后收益，該工程的資金70%用股權(quán)，30％用債務(wù)方式籌措。假設(shè)該企業(yè)的加權(quán)平均資本本錢為10％，稅后債務(wù)本錢為5％。管理者在考慮此工程時，由于債務(wù)本錢5%低于稅后收益8%而有利可圖，會選擇承受該工程。而事實(shí)上，用凈現(xiàn)值法計(jì)算得出的結(jié)論是相反的。8％的稅后收益，在假定每年固定資產(chǎn)凈值不變(即固定資產(chǎn)投入額與折舊相等)的狀況下,每年可獲得80萬的現(xiàn)金流入，用10％按永續(xù)年金折現(xiàn)的現(xiàn)值是800萬，因此此工程的凈現(xiàn)值是-200萬。假設(shè)用eva計(jì)算，每年稅后收益為80萬，資金本錢為100萬，即每年的經(jīng)濟(jì)增加值是-20。無論以npv還是eva來衡量均應(yīng)放棄這個工程。

２、為了追求賬面利潤，一些企業(yè)進(jìn)展商品搬家，甚至直接在賬目上弄虛作假。企業(yè)為提高利潤會將產(chǎn)品虛假出售，雖然賬面收入增加了，事實(shí)上卻只是增加了一筆應(yīng)收賬款，一筆不行能收回的賬款。另一方面，存貨的無效調(diào)撥大大增加了存貨的運(yùn)輸本錢和儲存本錢。在下一年度，假設(shè)公司的銷售狀況并未得到改觀，這種行為將會持續(xù)下去，形成惡性循環(huán)，直至該經(jīng)理離任或是企業(yè)破產(chǎn)。因此采納不恰當(dāng)?shù)臉I(yè)績評價標(biāo)準(zhǔn)最終只能損害股東的利益。

３、追求利潤使經(jīng)營者過度重視短期利益。例如傳統(tǒng)的會計(jì)準(zhǔn)那么要求把討論開發(fā)費(fèi)用當(dāng)年記入損益，其結(jié)果會使當(dāng)年的利潤下降，每股收益削減，凈資產(chǎn)收益率降低。另外諸如新產(chǎn)品的開發(fā)、員工培訓(xùn)等為企業(yè)帶來長遠(yuǎn)進(jìn)展的打算均會在短期內(nèi)影響企業(yè)的利潤。管理者會因追求短期利益而放棄這些打算。此外，經(jīng)營管理者的任職期滿之前，為了使自己任期內(nèi)有最正確的業(yè)績，做出的選擇無疑會使短期內(nèi)會計(jì)利潤最大化。

以會計(jì)利潤為根底的指標(biāo)作為企業(yè)經(jīng)營績效的評價標(biāo)準(zhǔn)，會使全部者和經(jīng)營者的目標(biāo)產(chǎn)生不全都。管理者作為代理人并不是以股東財(cái)寶最大化作為經(jīng)營目標(biāo)，而是片面追求會計(jì)利潤以實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化。這一目標(biāo)的偏離使得代理本錢急劇上升，股東財(cái)寶隨之下降。

〔三〕eva對傳統(tǒng)業(yè)績評價標(biāo)準(zhǔn)的改進(jìn)

通過上面的分析，我們知道了傳統(tǒng)指標(biāo)體系在衡量公司業(yè)績方面的缺點(diǎn)和缺乏，與傳統(tǒng)的業(yè)績評價標(biāo)準(zhǔn)相比，eva具有以下優(yōu)點(diǎn)：

１、eva以股東的角度定義企業(yè)利潤〔注2〕。考慮資金本錢是eva的最顯著特點(diǎn)。在傳統(tǒng)會計(jì)方法下，大局部企業(yè)是盈利的。然而，盡管會計(jì)報(bào)表上顯示的利潤是正的，許多企業(yè)的盈利并沒有超過股東權(quán)益的時機(jī)本錢，也就是說假設(shè)股東將資金投資于別的企業(yè)將會獲得更高的收益。因此這些所謂的盈利實(shí)質(zhì)上卻是在削減股東的財(cái)寶。目前有許多國有企業(yè)正處于這種狀況。eva那么說明一個企業(yè)在一個會計(jì)年度所制造或所削減的股東財(cái)寶的數(shù)量，這一指標(biāo)以股東財(cái)寶的角度來定義利潤，能夠使股東清晰的了解企業(yè)的經(jīng)營狀況。對國有企業(yè)來說，國家對國企確定的根本經(jīng)營效益目標(biāo)是國有資產(chǎn)的保值增值，但是這一目標(biāo)很難量化。用eva那么可以清晰地反映國有資產(chǎn)的保值增值狀況。eva等于零，說明企業(yè)的國有資產(chǎn)得以保值；eva大于零，那么說明國有資產(chǎn)的增值。因此eva可以反映出企業(yè)是否為國家制造了財(cái)寶，是否使國有資產(chǎn)的價值最大化

２、eva將股東財(cái)寶與企業(yè)決策聯(lián)系在一起。在使用傳統(tǒng)指標(biāo)作為業(yè)績評價標(biāo)準(zhǔn)時，由于這些指標(biāo)對業(yè)績的扭曲性反映，使得管理者一味追求評價指標(biāo)的最優(yōu)而在經(jīng)營決策中采納次優(yōu)甚至非優(yōu)的方案。eva是一個能直接表達(dá)股東利益的指標(biāo)，對經(jīng)理而言可以通過三種途徑來提高企業(yè)的eva：提高已有資產(chǎn)的收益；在收益高于資金本錢的條件下，增加投資擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模；削減收益低于資金本錢的資產(chǎn)占用。當(dāng)管理者在追求更高eva的同時，也正是在實(shí)現(xiàn)股東財(cái)寶的最大化，這在很大程度上解決了全部者與經(jīng)營者目標(biāo)不全都的沖突。

３、eva使管理者強(qiáng)化了資金本錢的觀念。企業(yè)的價值依靠于投資者預(yù)期的將來利潤能否超過資金本錢。由于企業(yè)自有資本的非歸還性與股利支付的非確定性使得有些企業(yè)的經(jīng)營管理者無視了自有資本的時機(jī)本錢，誤以為歸還了企業(yè)債務(wù)本錢后的利潤即是為企業(yè)制造的財(cái)寶，結(jié)果在生產(chǎn)經(jīng)營過程中盲目投資，無形中損害了股東的利益。eva的使用使管理者充分意識到自有資本的時機(jī)本錢。只有在收益扣除了全部的債務(wù)資金本錢和權(quán)益資金本錢后才是真正為企業(yè)制造的財(cái)寶。管理者因此會在關(guān)心收入的同時關(guān)注資產(chǎn)管理，盡可能加速資產(chǎn)的流淌，避開資金的閑置，提高資金的使用效率，使整個企業(yè)的運(yùn)作既有效益，又有效率，為股東制造財(cái)寶，也為自己實(shí)現(xiàn)更高的酬勞。

總的來說，eva提醒了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，表達(dá)了價值制造的根本原那么，即現(xiàn)金流、風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的持續(xù)性。與其它財(cái)務(wù)指標(biāo)相比擬，它能較好地解釋股東財(cái)寶的制造過程。

三、我國上市公司eva與股價的相關(guān)性分析

〔一〕假設(shè)的建立和資料來源與樣本選擇

在進(jìn)展相關(guān)分析之前，首先要將會計(jì)利潤調(diào)整為eva。在對會計(jì)利潤進(jìn)展諸多調(diào)整時，把會計(jì)利潤轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)利潤，主要考慮了經(jīng)濟(jì)利潤應(yīng)當(dāng)包含企業(yè)的全部資金本錢，使eva成為能反映企業(yè)實(shí)際經(jīng)營狀況的指標(biāo)。這些調(diào)整工程包括：討論進(jìn)展費(fèi)用(rd)及其它費(fèi)用，戰(zhàn)略性投資，收購的會計(jì)處理，折舊等。

此外，在計(jì)算eva時對會計(jì)報(bào)表中營業(yè)凈利潤