財(cái)務(wù)管理內(nèi)部長(zhǎng)期投資專題培訓(xùn)課件

財(cái)務(wù)管理內(nèi)部長(zhǎng)期投資1、固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)

一、固定資產(chǎn)投資回收時(shí)間長(zhǎng)。變現(xiàn)能力差：占用資金數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定。2、現(xiàn)金流量（cashflow,CF）

固定資產(chǎn)上的投資（流出）：流動(dòng)資產(chǎn)上的墊付（流出）：其他投資費(fèi)用（流出）：原固定資產(chǎn)的變價(jià)收入（流入）：一、固定資產(chǎn)投資在項(xiàng)目投產(chǎn)后，在壽命周期內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入（營(yíng)業(yè)收入、節(jié)約的成本等）、流出（現(xiàn)金成本+稅金）。每年凈現(xiàn)金流量（NCF）=現(xiàn)金收入－付現(xiàn)成本－稅金NCF=凈利潤(rùn)+折舊殘值收入：流動(dòng)資產(chǎn)墊付的回收；其他資源的釋放收入等；同投資有關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。現(xiàn)金流量的構(gòu)成：（1）初始現(xiàn)金流量：（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：（3）終結(jié)現(xiàn)金流量（流入）：例：DT公司準(zhǔn)備購(gòu)買一臺(tái)新設(shè)備擴(kuò)充生產(chǎn)能力。設(shè)備投資12000元，設(shè)備可用5年，期末殘值2000元。設(shè)備按直線法折舊。為啟動(dòng)生產(chǎn)，企業(yè)需要墊付流動(dòng)資金3000元。5年中每年的收入為8000元，每年的付現(xiàn)成本為3000元。公司稅率為40%。求各年的現(xiàn)金凈流量。注：假設(shè)開始投資額發(fā)生在項(xiàng)目第一年的年初，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生在每年的期末。一、固定資產(chǎn)投資解：設(shè)備每年折舊額=

=2000（元）一、固定資產(chǎn)投資12345收入（3）80008000800080008000付現(xiàn)成本（4）30003000300030003000折舊（1）20002000200020002000稅前凈利30003000300030003000稅金（40%）（5）12001200120012001200稅后凈利（2）18001800180018001800NCF=（1）+（2）38003800380038003800例：

NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4

NCF5

012345NCF0=現(xiàn)金流入-流出=0-12000-3000=－15000NCF1=3800NCF2=3800NCF3=3800NCF4=3800NCF5=3800+2000+3000=8800一、固定資產(chǎn)投資

（4）在投資決策中考慮現(xiàn)金流量的原因：考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值計(jì)算更準(zhǔn)確。3、投資決策指標(biāo)用來評(píng)價(jià)投資方案是否可行、孰優(yōu)孰劣的標(biāo)準(zhǔn)。一、固定資產(chǎn)投資（1）投資回收期（paybackperiod,PP）：回收初始投資的期限。例：數(shù)據(jù)見上述例子。PP=3+

=3+=3.95(年)投資回收期短,方案好.該指標(biāo)沒有考慮時(shí)間價(jià)值.3、投資決策指標(biāo)一、固定資產(chǎn)投資(2)平均報(bào)酬率(ARR):ARR=例：數(shù)據(jù)同上.年平均現(xiàn)金流量==

4800ARR==32%

該指標(biāo)的運(yùn)用:在單個(gè)方案中,企業(yè)事先確定一個(gè)自己可以接受的平均報(bào)酬率R(也稱必要報(bào)酬率).當(dāng)ARR大于R時(shí),該方案可行;當(dāng)ARR小于R時(shí),該方案不可行.在多個(gè)方案中,選ARR最大的方案.該指標(biāo)沒有考慮時(shí)間價(jià)值.3、投資決策指標(biāo)一、固定資產(chǎn)投資(3)凈現(xiàn)值:假設(shè)企業(yè)的資本成本(或必要報(bào)酬率)為K。凈現(xiàn)值NPV=例：數(shù)據(jù)見上。設(shè)K=10%NPV==-15000+3800×3.170+8800×0.621=2510.8(元)

該指標(biāo)的運(yùn)用:在單個(gè)方案中,若NPV大于0,則方案可行;NPV小于0,則方案不可行.在眾多方案中,選擇NPV最大的方案.當(dāng)投資額不相等時(shí)，就不能簡(jiǎn)單地以凈現(xiàn)值來比較，因?yàn)橥顿Y額大，其凈現(xiàn)值相應(yīng)也大。3、投資決策指標(biāo)一、固定資產(chǎn)投資(4)內(nèi)部報(bào)酬率(IRR):使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率.該指標(biāo)的運(yùn)用:反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率。若已知企業(yè)的資金成本為K,則當(dāng)IRR大于K時(shí),該方案可行;當(dāng)IRR小于K時(shí),該方案不可行.在眾多方案中,選擇IRR大的方案.

IRR就是使得成立的K.例：數(shù)據(jù)同上.–15000+=0采用嘗試測(cè)算法,將不同的K帶入公式.15%222.6K016%-178.8K=15%+×1%=15.55%

一、固定資產(chǎn)投資3、投資決策指標(biāo)一、固定資產(chǎn)投資(5)獲利指數(shù)(PI):投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比.PI=例:數(shù)據(jù)同上.設(shè)企業(yè)資金成本為10%,則PI=17510.8/15000=1.17該指標(biāo)的運(yùn)用:在給定企業(yè)資金成本的情況小,當(dāng)PI大于1時(shí),該方案可行;當(dāng)PI小于1時(shí),該方案不可行.在眾多方案中,選PI最大的方案.3、投資決策指標(biāo)一、固定資產(chǎn)投資(6)在各種指標(biāo)中,如果采用不同的指標(biāo)對(duì)方案判斷的結(jié)果不同時(shí),一般以凈現(xiàn)值指標(biāo)為準(zhǔn).

或者可以構(gòu)造互斥方案的差量方案并對(duì)其進(jìn)行評(píng)價(jià)。4、投資決策指標(biāo)的應(yīng)用

（1）固定資產(chǎn)更新：例，見課本第263頁(yè)。一、固定資產(chǎn)投資12345收入差3000030000300003000030000付現(xiàn)成本差1000010000100001000010000折舊差60006000600060006000稅前凈利1400014000140001400014000稅金56005600560056005600稅后凈利84008400840084008400營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量1440014400144001440014400例：續(xù)新設(shè)備每年折舊=（60000-10000）/5=10000舊設(shè)備每年折舊=20000/5=4000NCF0=-60000+20000=-40000NCF1=14400NCF2=14400NCF3=14400NCF4=14400NCF5=14400+10000=24400NPV=-40000+=20800.4一、固定資產(chǎn)投資例：續(xù)回收期PP=2+=2.78(年)平均現(xiàn)金流量=(14400+14400+14400+14400+24400)/5=16400ARR=16400/40000=41%求IRR?

-40000+=0一、固定資產(chǎn)投資KKKKKKK?例：(2)投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策:

見課本第266頁(yè)公司投資80萬元開礦,建設(shè)期一年,從第二年開始投產(chǎn),每年收入200萬元,付現(xiàn)成本60萬元,共開采5年,設(shè)備殘值為0.公司稅率為40%.公司在建設(shè)初期墊付營(yíng)運(yùn)資金10萬元.假設(shè)公司資本成本10%.

求該投資的NPV.解:采用直線法折舊,每年折舊額=80/5=16(萬元).開采每年稅后凈利=(200-60-16)×(1-40%)=74開采每年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量=74+16=90NCF0=0-80-10=－90NCF1=0NCF2=NCF3=NCF4=NCF5=90NCF6=90+10=100一、固定資產(chǎn)投資例:續(xù)一、固定資產(chǎn)投資NPV==－90+90×｛PVIFA(10%,5)－PVIF(10%,1)｝＋100×PVIF(10%,6)=226(萬元)因?yàn)镹PV大于0,所以該開采發(fā)案可行.例：(3)投資期決策:

見課本第269頁(yè).資金成本20%.

A方案:每年年初投資200萬元,共3年.從第4～13年(共10年)中每年年末現(xiàn)金凈流量為210萬元.B方案:每年年初投資320萬元,共2年完成.從第3～12年(共10年)中每年年末現(xiàn)金凈流量210萬元.一、固定資產(chǎn)投資例:續(xù)一、固定資產(chǎn)投資方案A:NCF0=-200,NCF1=-200,NCF2=-200,NCF3=0,NCF4=NCF5=…NCF13=210NPVA==4.1方案B:NCF0=-320,NCF1=-320,NCF2=0,NCF3=NCF4=…NCF12=210.NPVB==24.3810期年金10期年金5、有風(fēng)險(xiǎn)下的投資決策

根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，將風(fēng)險(xiǎn)的大小按風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率加入到資本成本，形成企業(yè)的必要報(bào)酬率。例：根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，確定企業(yè)要求的必要報(bào)酬率。

風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本成本一般12%

較高15%

很高17%

最高25%一、固定資產(chǎn)投資1、無形資產(chǎn)：企業(yè)所擁有的沒有物質(zhì)實(shí)體的，使企業(yè)長(zhǎng)期獲得收益的資產(chǎn)。它包括：專利權(quán)