并購的終極狀態(tài)行業(yè)整合與長期戰(zhàn)略

1并購的終極狀態(tài)——論行業(yè)整合與長期戰(zhàn)略企業(yè)并購的步伐已快到了令人目眩的程度，并且在可預(yù)見的未來沒有絲毫放緩的跡象。一個又一個的行業(yè)開始新一輪的合并狂潮，刮起重組的旋風。然而，科爾尼公司的研究說明，50％的并購是不成功的，并未能夠創(chuàng)造股東價值。盡管兼并和收購看起來混亂無序，但是我們的分析同樣說明，這些趨勢并非偶然事情。恰恰相反，如果我們更仔細地研究一下，就會發(fā)現(xiàn)行業(yè)合并其實有章可循。從分散到合作

科爾尼公司的研究說明，不管什么行業(yè)的整合行為都遵循著一個清晰的模式。整合一般要經(jīng)過四個長短不同的階段。并且，并購的數(shù)量與整合的規(guī)模呈現(xiàn)出負相關(guān)關(guān)系。根據(jù)科爾尼公司的“價值增長數(shù)據(jù)庫〞(包含了53個國家24個主要行業(yè)的25，000家上市公司信息)，我們對1988年至2000年的合并行為進行了分析。這一研究確定了HH(Hirschmann-Herfindah1)指數(shù)的變化，該指數(shù)反映了CR3的情況，即行業(yè)內(nèi)最大三家公司的市場份額總和。兼并和收購行為混亂無序的表象下隱藏著一個清晰的S型曲線模式(見圖1)。

每個整合中的行業(yè)都會經(jīng)歷以下四個階段：起步階段積累階段集中階段聯(lián)盟階段旁在這麻個基捧于時央間的駱框架送中，老行業(yè)描從比計較分氏散的攀第一季階段走，到滾呈現(xiàn)誠出顯越著聯(lián)辭盟狀妥態(tài)的蓋最后表一個懶階段軌，這塊中間塵的跨刃度約跳為2習0年羊。蛾一個牌行業(yè)塞開始套時集認中程滋度很扯低，偵通過旅不斷沾兼并丘和收盆購直殘接達昂到飽嶼和為俱止。語接近桌周期亦的最演后階勵段，濫聯(lián)盟豆的形域勢最死終出繭現(xiàn)在比顯著蒜的位禮置。勢在接怎下來濤的部止分我栗們將升分別紀詳細調(diào)技術(shù)恰各個糊階段飾的特窩點和流驅(qū)動祥因素扛。竿起步矩階段磚：分辣散環(huán)

香在行允業(yè)集陽中的緒第一攜階段黨，分培散的健市場紡中充踏斥著路各種閥規(guī)模懲的參趨與者帆。通佩常，久最大夜的三卷家公恥司只改能占愿領(lǐng)1斗0％夫～3話0％惹的市語場份享額。盡漏新企畜業(yè)的蹈出現(xiàn)妹或管警制的魯取消悟常常嗽是市趣場供蛇應(yīng)者捐分散蘋化的散原因帽。銀繪行業(yè)剪、航蛋空業(yè)顛、公妙用事從業(yè)等海待業(yè)破就遵悲循這境種趨燃勢。帖電信混業(yè)也耐是一牲個典迅型的裳例子廚。名在2米0世荒紀9具0年液代以椅前，聯(lián)大多把數(shù)工壞業(yè)發(fā)吧達國婚家的勢電信己市場側(cè)還受叔到嚴講格管應(yīng)制。龜?shù)枪蛛S著萄電信群業(yè)務(wù)膏的管嫩制放售松和演自由答化程賴度加于深，問從前懇的壟追斷企怖業(yè)失州去了漸它們敏作為剃市場惜惟一涉運營吃商的舞地位姨。隨刮著市愿場進鋤入壁振壘的串降低拒，越扯來越自多的梨競爭害者涌版入了捉市場康。接失著隨騰著手笨機的媽普及口，出廉現(xiàn)了蛇更多假設(shè)的競殊爭者厭。不丑久，抬整個捉行業(yè)蒼變得速高度餅分散謹。滿對電申信業(yè)畏來講禿，最償大的溜兼并蘆還尚寫未到荷來。盒通過其規(guī)模坐經(jīng)濟演降低捆本錢炮的需倒要很劍有可掘能成透為推曾動合與并大廉潮的激主要雹動力狂。電蔽信行續(xù)業(yè)的聲固定脹本錢墻非常尸之高倚，基木礎(chǔ)設(shè)池施費害用就宋占整鬧個電告話成尖本的駱50蛋%。隨相應(yīng)妥的，桃全球去電信叮行業(yè)塊已經(jīng)蝶邁出柱通向吼積累海階段蒸的第夠一步賣。那次些在柔下一使階段跪開始獨時行禁動迅厚速的螺公司概很有緞可能納超過廢它們輪的競伙爭對洪手，辮成為輸市場延領(lǐng)導既者。碼鑄從電賞信業(yè)邊的發(fā)松展情來況來橋判斷怕，我架們料番想它絨的合漁并活稅動將押加劇營并遵膽循一佛定的瞞模式際，就旺象我壽們在考其他再行業(yè)柏中看胸到的依那樣評。更密具體綿地來窗說，待我們蝕預(yù)期丸只有爆三到溪五家變主要已歐洲盡電信幕效勞瓣供給冷商能取夠在快固定沒蛋行業(yè)男中生叨存下騎來。棋那些情能夠胡利用撐現(xiàn)有籮業(yè)務(wù)寄、成偵功選哭定的陰戰(zhàn)略智并有綱效實陣施計求劃的概公司淋最有疏希望尼獲得攏成功鐮。號英國象電信少預(yù)計霜會失療去在京歐洲喘市場驢的影啟響情力，曾而法漿國電蘭信和懇西班波牙電鵲信那么座是潛坡在的騎贏家查。中冒小規(guī)尋模的寺公司寧要么弟被完羊全兼組并，誤要么悄參加完企業(yè)朋聯(lián)盟諸。對伸這些亞公司立來講填，選袖擇兼帝并的澇時間獨和對腰象對秧未來童的成詢功起拌著決諸定性彎的作升用。訂三家眾主要輪的供弟應(yīng)商掩，即題意大返利電并信、晉英國襲電信勝和K疑PN群，將菊處在算地方執(zhí)性大兆公司休網(wǎng)絡(luò)層的包倚圍中患。小殃規(guī)模犬的地藏方性積公司挺很有澤可能粗被兼欣并。虛堪西班晴牙電隊信較效早進戚入相和關(guān)的成未來室市場要，這爭使公礦司得適以獲邁得了充令人亭羨慕企的領(lǐng)驕先其萄他公坑司大要約十寧年的屬地位陰。然鞋而，備德國貨電信雜公司析和M守ob護il刮co告m公垂司的恢前景要就沒努那么意光明與了。誼Mo賠bi施lc嫁om歲在開葉放后姑的歐起洲市綢場迅似速起雙步之伸后，并目前本正遭皮遇發(fā)浙展的汽困難劫時期主。M題ob閱il刮co負m的寬合作甚伙伴犧法國亂電信插有雄玉厚的灘財務(wù)轟實力耽，但始卻沒漸能充維分利杯用自遼身的狗全部術(shù)潛能即。德塞國電午信是混全球態(tài)壤效勞疾上一湖家野艦心勃藝勃的練公司赴，并銹已在籌荷蘭抱和奧慚地利終建立邪了合戀作伙層伴，坑但它爬在進苗入美鉆國市勝場時狡的表丑現(xiàn)卻煌不盡衛(wèi)如人梢意。軌冬美國黨電信臂公司岸AT冰%T明的經(jīng)旦歷說炎明了遙戰(zhàn)略寄錯誤桑產(chǎn)生喘負面階影響兼的速騎度有訪多快嘉。這暗家6盲年前庫還是裂行業(yè)彩巨頭拾的壟膨斷性框企業(yè)勸由于喉沒有附跟上錘合并虹的大亦潮流脹，以警至于彩現(xiàn)在本只能稼集中輛精力幕奮力悶追趕梁。律積累鍋階段對：合毒并留

舊第二牙個階雷段，宿積累冰階段泄，反餃映出烈對第鉆一階濱段的隙一種常逆轉(zhuǎn)夜。市上場分啦散度到開始麻降低蠶，規(guī)論模開證始顯膊示出傲其重狀要性像。隨仍著競?cè)罓幷甙榈某赡荛L，放它們哈開始性實現(xiàn)提兩種千規(guī)模套優(yōu)勢刻。首賀先，勇市場踏的擴尸大使考公司縫得以賄實現(xiàn)濫其目今標：給通過粉更大儀的規(guī)魔模經(jīng)爹濟降強低成螺本。墳其次稠，更指大的卻規(guī)模界有助哥于防孤止惡唱意收許購。首這一居階段如通常膽需要撤持續(xù)沿約5軟年的骨時間丈，直茄到最盡大三售家廠廚商的北市場著份額遷總和良到達酬30玩％～寄45忙％。雅尾全球腸的化謎工業(yè)灘、釀嚴酒業(yè)嬸和食卡品服塘務(wù)業(yè)識就處旋在這呀一階馬段。憂追隨奧著汽攤車制價造行鏈業(yè)的照腳步獨(汽裳車行附業(yè)已陽經(jīng)完飼成了騙這一形階段扭)，揮汽車膊零件秘供給預(yù)商現(xiàn)只在在提處于陵強大恩合并用潮流庸的起槽點。擠楊汽車愉零件意供給掛商行狹業(yè)三拘家最扁大廠駝商的喊市場頂份額秒約為膨30才％。劫在這欠個行彈業(yè)內(nèi)動兼并腎和收多購幾搭乎是卻家常衫便飯睡，因獵為供樸應(yīng)商幣在努享力增聲強競薄爭力止，以瘋滿足牢價值查鏈中證各環(huán)除節(jié)職州責變順換的首需要慣。自言身面酷臨著按殘酷管競爭恢的汽給車制嘆造商國扮演派了苛什刻消躬費者師的形洋象，莊不斷乘追求親更低逼的成扎本和飾更高熟的投你資回曉報。砌現(xiàn)在鑼，汽盒車制蒙造商火越來未越多固地將績汽車仙完整所的部傭分模微塊外虎包生迫產(chǎn)，深同時約不斷塑減少執(zhí)生產(chǎn)令一輛阻車所顫需要職的模搏塊數(shù)蛋量。徑我們歐可以施預(yù)計浩，再紐過五飲年，遣汽車殖制造資商只脆需要社10那個生厭產(chǎn)模春塊(掀包括決車頂宵、駕炸駛艙猜和車胃門等濾)就榴能造閣出一存輛汽名車。務(wù)出這種坊職責飾的轉(zhuǎn)壞變給沈絕大潤多數(shù)賓供給鄉(xiāng)商帶勒來了叨嚴峻極的挑討戰(zhàn)，夕供給析商幾沉乎沒秤幾個魔能完并成一瓦整個滑模塊黃(即澆使能可的話理，也恒是因豆為他收們合遺并的思緣故完)。幸由于奪每個粘模塊泊都要盲綜合立許多網(wǎng)不同坊的技胞術(shù)，袍因此道單獨蝴一家奉供給邁商難傲以獨浙立承必擔生衛(wèi)產(chǎn)模簽塊的先職責芹。晌我們連不能濱僅僅戀根據(jù)底增長幻潛力筐來預(yù)舉測志合并垃浪潮皺之后壤的勝谷負，葵供給去商們達增強加競爭睡能力奧的機叨會也陪是一歉個重疊要的常考慮竹困素車。表接下鉆來幾鳴年里均，供編應(yīng)商廚的數(shù)鍛量很狀可能增在目抄前8枝00課0家蜓的基親礎(chǔ)上皺減少月了1注/3攝。生辮產(chǎn)每僻個模夫塊需扇要的寇生產(chǎn)縫商數(shù)女量(匆我們翻估計邪每個亭模塊歡需要漆四到雙五家系供給苦商聯(lián)理盟)寬也限詳制了緩能夠汽生存拌下來播的公宮司數(shù)死量。柿聽那些蠻沒能暮隨行償業(yè)動輪態(tài)作早出反說應(yīng)的踐企業(yè)郵就有馳被甩址在后來面的告危險得。相腳反，鐵那些炸從戰(zhàn)伏略角廳度認使真選垮擇合經(jīng)作伙松伴，壁并且瘋能在盼模塊晚生產(chǎn)萍中起護到重鋪要作唐用的每供給祖商就缺極有哭希望價免遭月淘汰陸。政集中置階段蚊：交傲換凈

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挎酒類扒公司耳正積也極大云膽地堤進行聲收購扔，努臥力擴耍大現(xiàn)漆有生升產(chǎn)能送力，昏他們甚正開踢始穩(wěn)睜步向神首次移企業(yè)償聯(lián)盟郵邁進寶。全理球性框公司脆Se凳ag秤ra遲m撒轟出了僻釀酒扇行業(yè)蘋，留苦下C尾hi米va闊s腥Re男g(shù)a牌l和菠Cr涂ow跨nR遵eg顆al旺等全濤球知莫名的稈威士戶忌生假設(shè)產(chǎn)商芬進行曬爭奪波。D蔽ia確ge艦o和糧Pe衛(wèi)rn佛od竄-R研ic蛾ar凳d這紗兩家脹主要牢廠商黃發(fā)起它了對嬸這些敘商標汽的爭豪奪戰(zhàn)嚇。這共兩家皺企業(yè)貝并非什在尋撿求增眠長，痰而是棍在伺龍機加齊強自宋己的角核業(yè)勾業(yè)務(wù)息。正鄉(xiāng)是在河這個騾目標林根底慶上，衣去箱年年懲底他泛們共摧同收乞購了貸Se霉ag語ra敗m的拴葡萄束酒及倦烈性信酒業(yè)澇務(wù)。岡Di辣ag迅eo捕是三克年前那由G指ui帽nn冶es后s和搬Gr抹an辭dM圍et求ro省po買li斷ta縫n合駐并成喇立的價，它匪采取蘇一種氧新戰(zhàn)銷略，晴即集述中發(fā)哥展烈昌性酒奇、葡團萄酒辱和高歉檔啤零酒業(yè)告務(wù)。路因此吃他把東食品另子公秧司P隱il燃ls攜bu師ry倚賣掉際，收梁購了鋸Se飄ag蜓ra荷m的趨葡萄儀酒業(yè)速務(wù)。譽這樣守一來丙，D第ia妨ge這o增丑強了駱其在身酒精王飲料嚼方面端的領(lǐng)池導地警位，幼而P居er下no頂d-難Ri養(yǎng)ca念rd打那么將屠控制張大部幸分威遼士忌平酒的劑品牌帆，這俯正符圖合其光加強叛和擴圾大這想一業(yè)使務(wù)領(lǐng)層域的那么目標郊。蛙通過雹這種恐方式胸，其責他公泳司或第部門蔽也正球經(jīng)歷晨著積唐極的癢收購接，但良這種梨擴張瓶相當據(jù)集中許且具啞有戰(zhàn)宿略暫性。懷主要持廠商硬在激志烈爭后奪某衛(wèi)些業(yè)愈務(wù)的逢同時營放棄融了其城他一租些業(yè)漿務(wù)。頁Di隱ag贈eo租和P柄er敵no酸d-褲Ri北ca療rd躬把重婦點放變在核完心能握力上暑的意彼圖相竭當明穿顯。腸近年膨來，竭他們脆已獲險得了呈足夠煮的力夫量和準規(guī)模隨來實謎施其避產(chǎn)品身與市腐場的葉創(chuàng)新橋戰(zhàn)略鑰。迷區(qū)域宴性和科地方恐性廠直商自代身無哥法聚墾集如沈此強忍的力涌量。群行業(yè)列集中氧度的鬧增加棒使產(chǎn)尸品平逃均價螞格更秀低，轎而營逐銷成產(chǎn)本晚侄高。申由于虜酒和母多數(shù)升食品假設(shè)一樣洲都是世地域責性的鳳，而潔且顧渠客偏僵好差躲異相蛛當大莖，因健此占搞領(lǐng)小老范圍爐的細顫分市托場能拜提高舒自下抄而上疏時機蠟。尤貝為重搭要的術(shù)是，圓較小詞的廠腸商為徐了維受持長迫期的被細分崇市場拴，必展須支萍撐住張他們蔥的品店牌和囑價格猾。S男em瞇pe風r猶Id費em禁就堅腿持不樓懈地鋪在屠意大柳利益馬維護羨其品咬牌“士Un蘆de侍rb用er挖g〞缸。從捕長期撫來看烈，地緣方性賄競爭旬者有袋必要之考慮含四種蛛選擇蜂：經(jīng)撤營某窩個細介分市取場，鍛成為近全國成性市后場的文領(lǐng)導逼者，寒制定灣企業(yè)籃聰明芬或合條并等稠合作份戰(zhàn)略掠，或箱者退蘭出市悄場。碼程聰明吧階段辣：合外作沾

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