EMBA教材之郎咸平談公司治理

郎咸平談公司治理先從公司財務(wù)教科書談一個不要公司治理的理想世界國內(nèi)外教科書上所探討的公司財務(wù)理論基本上是假設(shè)管理權(quán)與所有權(quán)的分開，而所謂的所有權(quán)即是指股權(quán)很小的股民，管理權(quán)即是指無股權(quán)的經(jīng)營管理人員。教科書開始描述了一個理想情況下的公司的運作。公司Ａ的經(jīng)理人員無錢，因此他們首先必須向小股民籌集股本金。假設(shè)這家公司Ａ需要集資$10,000元從事一個投資項目，那么首先就應(yīng)該進行項目評估。雖然評估方法很多，但是教科書中卻一再談及凈現(xiàn)值法(NPV)是最好的方法。我們應(yīng)該選擇NPV為正的項目,以提高股價而嘉惠顧民。但接著的問題是如何計算NPV呢？基本上所有教科書都詳細介紹了現(xiàn)金流量法則，也就是將該項目的“未來”現(xiàn)金流量計算出來，并折現(xiàn)到今天這個時刻，那就是NPV。舉例而言，假如這家公司投資10,000，而第一年可賺回C1的現(xiàn)金，第二年可賺回C2的現(xiàn)金，我們將未來現(xiàn)金流透過下面的公式折算到今天即可算出NPV： C1C2. NPV=－10,000+1+r+(1+r)2其中r是折現(xiàn)率。以上這個NPV法則幾乎占了整本教科書1/2以上的篇幅。但是A公司也可以借錢投資。但是借錢投資的準則也應(yīng)該以小股民的利益為前提。借錢有什么好處呢？好處是利息支出可以抵扣所得稅從而增加利潤，提高股價(市值)。陵最后棵該公六司賺躬了錢脊，股店價也納上去螺了絮(榮由于惕正牽NP交V蜻的好論項目機)聞。中件小股臂民可君以透谷過二成級市墳場套送現(xiàn)，倚或者長等著獄公司下A漂發(fā)股吧利嗽,龜?shù)粐撎啄，F(xiàn)也旦好或溜拿股既利也豎好頌,盆對小簡股民磚的回椅報率池是沒酸有影纏響的粗。如終此一冰來，從公司辦財務(wù)織教科差書中答幾乎主所有寄的課掠題都哭可以瓜被這近個簡濱單的盡故事薦所包腦括了資。

禮小股短民為獅何需崗要公振司治燈理呢鳴但這乳個理極想的挺公司虜運作市模式榆在現(xiàn)捷實世開界是影不存玻在的蛾，因次此小陣股民覺就必概須設(shè)紗計出鐵一套小體系滴以保漿證公增司經(jīng)巖理人富員能揀追求杜小股辰民利顛益極乓大化媽。而澡小股仿民利唉益就兵表現(xiàn)遷在股萌價上放，也杏就是堡追求葛股價鵲極大民化。產(chǎn)講的剃更具需體一識點就靈是要黑求公蝦司經(jīng)乒理人淺員盡化最大湊努力雄借最挪適當獎的債龍務(wù)投逢資于能正的爺凈現(xiàn)嗓值項假目，敞爾后羽使得骨債權(quán)明人能多拿回蝦其本虧金與叉利息井，而梨小股煙民可旋以拿猜回股由利或面于二幫級市眨場套蹲現(xiàn)。卷這一矛套體夢系就橫是所炕謂的戰(zhàn)公司姿治理蔥，也章就是乒透過唱公司詳治理播追求鴉小股獎民利索益極那大化瓶，也顏就是飽所謂宋的保雪護中弊小股旬民。捕激勵州合同安理論樸為了畏確保撥經(jīng)理望人員蟲能按粒小股鑒民的爽意愿柱辦事掙,艷因此液最好繭的辦息法就材是經(jīng)針理與槳小股量民在冒事先餓簽定團一份布“動完善友的合盛同響”(蹲Co葡mp各le嚇te慮c稠on景tr鍛ac如t)病。這事個完甲善的餃合同殊可以證清清范楚楚州的告渠訴經(jīng)縫理什國么時盜候該鍋怎么自做。肝這就昏是現(xiàn)否代合乖同理然論的膛起源撥。但邊由于諒有太儲多不家可預(yù)林測的似事件屯發(fā)生畜，例字如中眨東戰(zhàn)蘭爭，湯91線1底事件閣，因扎此根少本不裙可能柿在事遼先簽卷定所楊謂的戚完善瘡的合劣同。其只有縮退而馳求其殖次簽廈定所明謂濫“奴突發(fā)胳事件岡合同賴”(寧Co誦nt玻in窯ge挑nc哥y膨Co錢nt照ra置ct灰)訊。這昨種合交同的五意義彩即在領(lǐng)于將帥公司蝴最終帆控制派權(quán)交蜘回到遠小股煮民手酸中。趴因此材小股合民可目以在膨突發(fā)撲事件頑發(fā)生敘時做霸成最纖終決隊定。洪但此己種突宋發(fā)事廚件合獅同也駁不能束解決禁問題秒，因喬為小駐股民決持股竄量太勝少了廟，誰棄也沒別有興牧趣花洋時間尊自找扇麻煩猾去監(jiān)脆督經(jīng)恨理，飽或在捐突發(fā)要事件談發(fā)生墻時做貍決策梳。每稼個股枕民都取希望餓其它稿股民飯能管款理好結(jié)經(jīng)理膀，自認己搭艷個順機風(fēng)車憶最好旦。最行后就糖根本慶沒有械人在榴乎最綁終控蝦制權(quán)倍，那壘么還缸是由血經(jīng)理贊取得蠶了最除終控節(jié)制權(quán)步。而究這種降控制健權(quán)是壇相當怨有價轟值的舒，例掠如在仙以色階列的稍特別疏投票乓權(quán)的周股票舌(糠也就峰是一討股多撕票旁)輔和一箱般的板股票財想比嫌,映特別培投票剛權(quán)的押股票烏有著顯45挽.5泄%生的溢掙價，偶瑞典刑是家6.汗5%出，瑞徐士是蜂20浪%財，意筐大利肺是樂82園%唐，但炭美國區(qū)卻很什低。銅當經(jīng)刻理拿廟到了捕最終交控制暮權(quán)后蚊，他堅即可丘以唐塊而皇葵之的攏大搞洋剝削碼股民漁的技屋倆了灣。但像問題華是如槽果股苗民知淹道你極會剝屈削他另們，蕉他們程就根槳本不懼可能訂那么林傻的設(shè)進入袋股市興，把賄錢拿亭給經(jīng)稱理，飼讓他個們?nèi)ゲ邉兿骱曜约喝Ｈ缙婀?jīng)頑理不辱能做蝶一些確提高呈股民西信心勸的工剝作，法那么帶股市診就會卵如同擔20榴02勺年中箭國股守市一猜樣痰──油一潭駐死水雅。小侍股民飯再也垃不愿格意把跪錢放乘進股劍市了證。因積此國吵際上賊很多幻公司歲治理紹的文月獻即軌在討覺論經(jīng)逆理如伍何在卸事先揚做工泰作，警向小怨股民許擔保變不會卻剝削源他們阿。譬降如說恨自己擱事先淚出一第點股扎本金小，或僚事先植做某害種程拋度擔伐保。牌由于福經(jīng)理供人員呀必須屯多花溫精力區(qū)事先哀向小喜股民數(shù)證明互自己勉不壞摩，因司此也澤常常閘會限酒制了住他們搜的發(fā)末揮。柔這家扣公司澇的經(jīng)畫營可灣能就晃不會茄如同行經(jīng)理睛10愉0%線控股倆經(jīng)營紛的好筆。這可就是每一個恭成本另。蹈如果證經(jīng)理政人員編成功昌的拿粱到錢營后，桶他們爺有沒斷有可公能在塊事后蟻選一務(wù)個比寧較差劍的項陵目進窯行投亮資，災(zāi)經(jīng)理傲可能釀在這狐個項胃目中仙撈到翁$1征,0棵00毒元的捎好處搖。事辦實上設(shè)，小筐股民真可以馳付梯$1須,1銅00狼元賄插賂經(jīng)頭理，蝦請他拋們不喊要投題資在題這個到項目閥上。猴在美構(gòu)國有阻所謂淡的金潛色降栗落傘捕，也儉就是成股民味付錢甘給經(jīng)派理人砍員，喂請他煩們不黎要反屬對別劉人對駝本公革司的頌收購苗。當及本公引司被身成功傭收購淺后，鑰經(jīng)理腥人員透可以掙拿到桶一大摘筆錢吵，然還后走投人。意前面含所談倉的問息題清竹楚的同指出塔小股出民無祖法透擁過完次善的細合同挺和突換發(fā)事晚件合予同保質(zhì)護自山身的勝利益棒，因具此慢寨慢形柜成了酸所謂裝“騾激勵網(wǎng)合同摩”(寒In越ce彎nt茅iv飯e挑Co圓nt西ra協(xié)ct羊)倒，透傘過這鋒種合鄉(xiāng)同將裙經(jīng)理愚和小號股民偷的利子益拉哨在一念起。排目前芒“困激勵涉合同她”蠻在英皇美兩閘國仍交占著鍋主導(dǎo)攪的地抹位。都而這西種合周同能孫否達你到效剛果全柿賴我劉們能白否找淋到一很些與利經(jīng)理件決策懶水平妄有關(guān)赴的客盜觀指處針，餓以判做定經(jīng)覽理人宣員決薯策的傳水平崇。例致如中限國移譽動和棍中國志聯(lián)通歇所推掘出的歇激勵茂期權(quán)雅即是羽屬于燦激勵氧合同決的一尚種。痕而且厲公司穩(wěn)經(jīng)營涂不善間，股靠價下吵跌，愛則會餡被惡弟意收息購，為這也復(fù)屬于烘激勵烘合同購的一茄部分陪。只銷要一挺項公很司政設(shè)策能嗚迫使女經(jīng)理郊人員硬好好貢為股泡東而犧經(jīng)營境，那脖就是咐激勵網(wǎng)合同樸。但釣是激幼勵合辟同能附解決尊問題度嗎？長我看敲不容冊易。岡有些堅研究狂發(fā)現(xiàn)畏美國仙公司粘的激鄭勵期發(fā)權(quán)通丸常在懂公司茄利好咱消息饑宣布安以前港認購囑，或邊推遲界到壞沒消息結(jié)發(fā)布童以后拖再認樓購。拌這似薯乎說率明經(jīng)肥理人塔員的挪私心接還是期很重散的。窗我們赤還可饒以找堪到相具當多見的案胞例來遙說明剃經(jīng)理輩人員斥不為怖小股相民利穿益做坊打算擊，而液只在纏乎自晌己的指私利底。例閃如為繡何經(jīng)吵理人放員會妙投資手于蠟NP隆V道為負給的項有目呢五？理惹由很悼簡單箭，因略為經(jīng)芒理人車沒有進正的么NP載V寇項目惠，但環(huán)其手鴿中的絮現(xiàn)金生太多捷，他本們又寧不想嗓發(fā)放康股利不返還摟給投礎(chǔ)資人交，所護以就解投資貧于負園NP親V欄的項忘目。壺若在淚此種成沒有妙正膠NP慎V奪的項瑞目的廈情況柜下增是發(fā)股傘利將菠錢還蒜給股省民，牢那么萌股價閑將上拴升。扮但如皮果在軌沒有舉正伙NP號V所情況感下的謙繼續(xù)膨投資焦或收冠購，炭股價粘將下掙跌。旁事實棚上美衛(wèi)國大恒約有委七成耳的公沈司都孝是在女NP迎V安為負搖的情薄況下父進行撲投資齡,歡因此雁當美上國的婦公司夠宣告抗收購農(nóng)其它舌公司謝時，士大部友分公弦司的節(jié)股價鏈是會造下跌窄的。支而且襪美國粱公司津做多仿角化醬投資左時也薦較易衫發(fā)生裕本身咐公司毫股價拔下跌穩(wěn)現(xiàn)象爸。艱我們察還找第到了罩相當推多的廳證據(jù)生證明慕公司秋經(jīng)理研人員宿為了盼保護礎(chǔ)自身霸利益拴而反閘對對伯小股咸民有廊利的皺公司槽兼并虧提議憐。而雷且一尾些研揭究還仁發(fā)現(xiàn)租很有押趣的壽現(xiàn)象粒，若旁大企舍業(yè)中扣只顧錢擴張盞而不旬將現(xiàn)遞金返訓(xùn)還給巧小股攔民的憲經(jīng)理勿人員婚突然紡死亡卵，則攏股價暈立刻干上升耀。斑由前賓面的皆分析括我們愚發(fā)現(xiàn)趴小股睡民基牢本上院還是咸無法說透過樓激勵猶合同嗽有效陽控制糖經(jīng)理趴人員堂的。釋就連集在美騾國也矩都常水常發(fā)梢生激夜勵合拘同無墊效事糾件。納基本侮上經(jīng)斤理人型員還憶是追盤求自艙身利鞠益，榆而不吵是小做股民捎的利眨益。剛不論詢激勵叨合同門是否美非常爐有效鏟的保床護中遙小股縫民爛,鉗但目鞏前也裁幾乎昏只存益在于苗美國萄及英礎(chǔ)國。倉但激奮勵合括同在醒歐洲誘大陸絡(luò)以及服亞洲桑還是衰不能畏扮演督重要貧角色杏。顏在這隊種情狼況下紋，為裁什么詳小股盜民仍死然愿怠意將驕錢交暢到經(jīng)刑理人憤員手恩中呢紡？能侄否將睡之歸識納為讀小股俘民莫站名其冷妙而破不計旱后果太的樂豪觀呢頂？這肌種說寬法也柄不是但沒有公道理慘，例哈如納瞇斯達跌克網(wǎng)印絡(luò)熱群潮就紡是一歡個最娘好的仔例子莊。而膠美國譯在榴19絞世紀砌的鐵譽路熱應(yīng)潮中路，股黨民把勸錢大盟量投桃在股劇市中鵲而無臉任何折保護叼。此徒外各沸國的蘆股市康在新軍上市流和發(fā)內(nèi)新股育的時撲候都攻會產(chǎn)浩生股慚價高韻估現(xiàn)領(lǐng)象。側(cè)而花19橡80薦年代潮利用園垃圾也債券撒收購框公司愈的狂軍潮時帶，當堂時垃廈圾債鋸券是煮被高弓估的惜。這浮些證弄據(jù)表膊明了欠小股擔民確機實可申能有希種樂價觀而荷有不注計后骨果的企愚昧去心態(tài)勿。

老信托閃責(zé)任誠以歐吧美等亞國而菠言所悼謂的樣“私信托必責(zé)任坑”梅扮演織了一藝個很中重要詳?shù)慕前呱１味疑蠚W洲舅的信伙托責(zé)民任從緒16境世紀釘以來糟幾乎嚼扮演呢了保防護股紋民的歡唯一考角色即。店“淋信托玩責(zé)任鏈”仇正確膠的來從源已影不可珍考，塌但根蕉據(jù)我寨同事鴉Le寧sl拐ie調(diào)Y魔ou幕ng廟的研拳究攜,夜其起跑源應(yīng)巧該是殼在災(zāi)15蛋33著年時野24無0尼個倫丑敦的份商人仿每人津出奮25常英鎊誕購買徐一個縱3酒支船剪船隊綁的股璃權(quán)。蠻而這奪個船誤隊計梁劃由竟英國扒東北抖方出居發(fā)去傭?qū)ふ覑炛袊小Ｓ筛嘤谶@禾３支也船一把出海袖即脫蜜出船救主救(瓣股東綠)惹的控北制，尸因此摸在當心時不盜得不抗提出忘一個涌所謂膊的對抹股東撥的鼠“史信托揮責(zé)任鎮(zhèn)”襲。其珍中兩炊支船刃在挪歇威外灣海沉否沒，慶最后魚一支卷到達持了今離天的障俄羅遵斯的晉莫斯巴科。舅當時喊這支墻船的株船名逃是按“旨莫斯省科威堅”(診Mu句sc帝ov效y)抵，因看此他柄們就酬叫這捆個地碧方為庫莫斯敢科錦(M繪us探co家w)音。該尿船的克船長壽與當威地的蓮“密恐怖繭大王踩艾文浙”(質(zhì)Iv恨an紐t濁he缺T籠er延ri溪bl奏e)聞簽了滿一個爽條約萌而成逢立了拳第一立家股骨份制得公司瓦，名已為恒“多莫斯薦科威塑公司升”(認Mu躲sc臟ov師y毫Co俱mp詳an枕y)門。印該公譜司對買股東裝的信著托責(zé)賓任被免具體玉化，堆而且屯更多駐的股鴿東可躬以購鵲買莫征斯科揚威公悠司的染股權(quán)厘，他尤們還帶可以煙投票疑指定靈該地宣區(qū)的多總督晚與副扣監(jiān)督拳以及子莫斯孩科威綠公司以的經(jīng)蹲理人柔員。望在這永個管探理權(quán)衣與所澆有權(quán)扶不得針不分習(xí)開的檢情況湯下，適當時處所謂息的股飄東并手沒有松什么哄保護切措施餐，而沸僅僅海倚賴描經(jīng)理奉的饒“磁信托訪責(zé)任咱”規(guī)以維虛系公臉司的倍發(fā)展折。可偏是股嘩東在茂二級仿市場訂上可川以交竿易股才權(quán)而禁不至阿于干乘擾該租公司憶的運令作。滔但這喚種信箭托責(zé)悠任在療西方貧國家狀生根笛卻不長是短世期可刪以達添到的宇，它太需要批一個圣培育擁的溫勁床，蛙但那誘已經(jīng)諷是差18怒世紀于的事訂情了寇。牛到了源16腥世紀笛以后宿，慢亭慢進山入重偽商主達義時廊代。與當時毯國際碌貿(mào)易推是皇貼室的燙主要甚收入念來源寺，因糟為皇慕室能蕉從口送岸和疲關(guān)卡亞中直曠接收犯取關(guān)重稅。銀重商裙主義寺結(jié)合憤政府傳和企巧業(yè)而濤形成態(tài)第一玻個群挺帶資擊本主蘭義音(C筆ro疫ny衰C墻ap趕it況al庸is鹿m)普，他瘡們在綿貿(mào)易切和殖五民地柱中謀職利以園增加披國力伐。政焦府更俱把貿(mào)炸易專敬利授浸與企和業(yè)，暮以求彼令貿(mào)曲易盈話余增坊至最鈔大；遵其中吃的企朱業(yè)有己荷蘭偵、英病國和插法國顏的東汽印度玉洋行敏。我專想每適一個俗中國矩人都寄不會洲忘記擾東印古度洋頑行向蜘中國波頃銷拒鴉片利一事渾。現(xiàn)贏代的休資本泄主義路就在攤這政刺治群茫帶主嬸義中頂誕生習(xí)。當財時的棚英國絕商人展更貪蛋婪的稀想分吼享在起貿(mào)易牙專利暗中鉅正額利超益的筒分配聯(lián)和控輝制權(quán)麗，這鋼其后睛亦成糕為了智皇室瞧和議鄭會相漫爭的挨其中父一環(huán)府。盡框管最搶終獲蒜得勝令利的原是議仙會，伯但它環(huán)也需余要面扁對內(nèi)擱部不襲同政察黨對說于授麻與專廢利上秩的利尋益沖孕突。日不同姥的利辮益團印體或犁稱政春黨形介成了編今日框議會茄多黨疤制的若前身柜。也佳就是聾說政咐黨所擦代表潮的是羞利益世而不充是人幅民，乖更準替確的像說法櫻是政蠅黨代榜表了尊利益狗相關(guān)拐的裳“含人民摔”宜。塵在重技商的枝時代良中，辮由新選興商融業(yè)機鑄構(gòu)帶賤頭的絡(luò)國際曬政治坡和經(jīng)窗濟角根力促脊使政著府債誕券、從銀行及業(yè)、另股票邁和國緒際資外金等糖金融幟業(yè)務(wù)裳作出稱創(chuàng)新殲的發(fā)抗展。漂當這認些創(chuàng)沸新意劉念被涌更大哈規(guī)模施地復(fù)屯制到宣另一認國家窯，但盞又缺潮乏足秀夠的羅認知帝和監(jiān)那管，本一個仁又一民個的假經(jīng)濟厲泡沫洽便會畏由此厚而形蠶成。艙事實痕上我制覺得滑我國從有關(guān)曠當局覺也是摟太強獸調(diào)開鍛放和吉引進帝新金截融工拿具例情如賣沸空機選制或獲期權(quán)鈔,退但又晚不太肺了解港其利轟與弊階,毅而只幕是么蔥盲目攀的復(fù)堵制西澡方的灑創(chuàng)新盛金融載工具記,腸這個擋現(xiàn)象瓦和當癥時重堅商主矛義時通代的競做法盡非常零類似飾。柳當時拆這些餓創(chuàng)新困意念逼是好市的，娘但公緩司治順理不遭足，錢監(jiān)管務(wù)不足酷，大督股東扯剝削籮小股擇東，柏所以貪形成跑了幾尋次歐溝洲金合融危蒙機。虜那時篩，有駱一些詢公司詢的股躺票價幻值只肯建基應(yīng)于擁原有貿(mào)候易專益營權(quán)跟,鎮(zhèn)而政烏府把李長期墓戰(zhàn)爭汁債券奉轉(zhuǎn)成欄為那須些公傍司的助股票樓，便你形成疑了法道國的閱密西均西比棚泡沫促和英且國的額南海狡泡沫麥。每愧只股杯票都活在那醉細小程而不質(zhì)成熟遼的市酷場上份形成廊泡沫畏，而蒜那些延國際半投資恩者更株把泡萍沫加知大及夾擴散供至其結(jié)它地消方，慈例如瞞擴散例到荷揉蘭和挎葡萄厘牙。階這種謀泡沫果現(xiàn)象鞏在亞康洲國刑家是丟較常溉發(fā)生括的喇,堵而其監(jiān)發(fā)生跟原因征卻與糧當時騎情況赤類似阿。也賊是由叼于股捷票價壁值只帳建立駝在某斥些科噸技或招重組鐮概念雜上衡,慚再加牲上公默司治糟理不訴足引,段而在菊亞洲傷各地堪形成忙泡沫燦。我盞實在趣覺得喝歷史桿的巨傾輪不毀斷重瓶復(fù)著古過往豪的悲托劇役,宗而我荒們還重不知稅道目瑞前的傲短暫數(shù)繁榮愁已是雨歐洲考數(shù)百及年前清已經(jīng)罵經(jīng)歷善過的段悲劇近,宣甚至道還自嗎形得孤意而睛不知皇道危而機的虹來臨擊就在燦眼前纏。落其實月在迷17痛19吊至掙17昨21歌年間隙的「擔歐洲系金融妄危機扁」中狂，有失些發(fā)臉生的迎事件星在亞丑洲金掛融風(fēng)狗暴中毅再次憶出現(xiàn)吉，例踏如公語司董鋼事的溫詐騙遠、對再政治胳家的警行賄亮、用棋貸款祖投資關(guān)在升充值的予股票染上等創(chuàng)等。做因此莖造成越了日倦后各異國長指期對房創(chuàng)新呢金融券工具竄的不匆信任寨。英卷國在毒17擴20拌年的村泡沫略法案微條文排中就債限制設(shè)了股吼份制秘公司慢的運是用將拿近一箱百年餓；法缸國也栽禁制供了銀宗行要“跨Ba將nk災(zāi)”溝這個羨詞語粥一百芹五十漢年之太久。要莫斯混科威趕公司牽所帶早來渠“次信托陶責(zé)任悼”駐在此槽時簡腦直沒烈有生編根的以條件靜。一木直到宋了亞閱當斯殘密時始代末改才為遍它建獨立起碗了一真?zhèn)€生碌長的敘溫床辟。機官商郊勾結(jié)仇帶來昂的腐宋敗引閑致亞紙當斯敏密寫柜下他醫(yī)反重條商主句義之故歷史惑巨著辦──奶療“譜國富蛙論素”滅。標鑰志著睡自由暖巿場匪的誕狼生及摩政治駁和企沿業(yè)的愿分家棗。罷亞當攝斯密象建議俊把政蠻治從撞資源敲分配敘中徹墨底分免開。血簡單鞏的說公，也五就是揮政府垮不再多從事嫩商業(yè)宣行為腦及利佩益的梨分配耗，而農(nóng)由私齡營企奏業(yè)進史行商貫業(yè)行農(nóng)為。售而一林個理階想的蠶管理駁模式密--般英式行管理墨慢慢瘦被孕縮育出描來了為。英音式管四理是駁以普略通法份的法青制法束、自綁由市獎場和站民主耗為理暗念。挽優(yōu)良典地理界環(huán)境韻是英研國能緒夠積觸極有租效地結(jié)發(fā)展品英式固企業(yè)映的主焰要原違因。事接近堆歐洲蠢確保蘿英國株保持寧著歐逃洲文飄明，右此外化，英生倫海茄峽的孫阻隔默使英公國可寇以減媽少與營鄰國弱的沖凈突疫,甩而獨純立地向發(fā)展煙自己跡的經(jīng)欠濟及池司法小系統(tǒng)顧。許在經(jīng)御濟方歐面，須英國通實施懲了亞承當斯膀密的妻經(jīng)濟略理論勸--嫩把商早業(yè)與輪政治環(huán)分開螞，奠青定了遷自由體經(jīng)濟故的基熔礎(chǔ)。飼另一牌方面羽，地救理隔肯離使飼英國態(tài)脫離忽歐洲窗大陸查法的討壓抑村(午以羅歪馬文煩本為裁基礎(chǔ)礎(chǔ)，由倍上而幕下，缺系統(tǒng)環(huán)編排霜的法乒律制譜度瘦)爛。這浩時英沫皇亨國利二嚴世腳(栽He副nr程y海II臨)絲的皇句家法訴院已理經(jīng)奠少定了里普通直法的酬基礎(chǔ)寸(跪普通娛法是工經(jīng)過償很多渡的案冠例及錦司法蠻裁決肉逐漸情累積分形成沙的拖)晴。與兼此同石時，爬平等衰法在名大法擁院中永發(fā)展記，大崇大加砌強了牧社會鐵上平夸等與俊職責(zé)控的觀續(xù)念?；米詈笸撸胀νǚㄗ〖捌矫摰确☉c這兩領(lǐng)個系棍統(tǒng)于鞭一八炕七三勿及一驗八七鍋五年閥的司母法法憤案中腳正式杜統(tǒng)一蛛，而制完成量了普忍通法釣系的純建立役。視簡單螺的講惕這個沾制度句是以軍平等典及神惡圣的居財產(chǎn)可私有翁權(quán)為襯宗旨鍵。但蒼其操教作的殼原則撥是提世供一漢個社總會的號公平溫標準賽。用誦陪審趕團代依替法昌官判灶案能嗽把社牽會的倦公平僻標準搭引入驢了裁擾決陜,虜而這敲個標希準是渣所謂目”甲非精氣英制蘋度鐘”,殊也就網(wǎng)是由軌一般營平民夏大眾霉(為而不法是專迎家錫)膠加入怕陪審半團。述舉例嶺而言扎,封在陪窄審團威遴選炒成員對時，丸寧選貝農(nóng)民制而不往選法篩學(xué)專冶家。鞏這對獅亞洲賭人民僵而言耐,果簡直浙是匪靜夷所粘思。舍因為船當你株告訴僚國人云判案葉的法葛官是轉(zhuǎn)農(nóng)民恭時鋪,行那中扯國人兔肯定碼嚇壞鋸了。爪但當待你告培訴他軌法官追是哈觸佛的疫法學(xué)房博士多時錫,帥那中賤國人六就放嚴心了運。因孝為我岔們每除一個謀中國物人都者是精野英制膝度下付培育告的可餅憐蟲鼻。我毀們每晶一個辮人的仿父母戲都是耀對我搞們諄農(nóng)諄教娘誨要捐我們需用功歪做一重個有慚益于介社會快的精解英份加子。林而我災(zāi)們這系些所耍謂的晌精英遷份子迫再一套次的或要求蓋我們兩的子齊女做伸一樣隊的事德--朋--鄰成為研精英耐份子攪。慕就是敗因為起我們俱太精亡英了柿,馳我們傲根本糧沒有葵辦法今了解什所謂槍普通廢法的言社會犯公平始標準里--誤--洗那就特是平闊民的敞意見卻才代廟表社密會平勇民的蓬公平側(cè)標準糕,晚而專壯家的呼意見舍基本虛上被絲認為隨是偏猾執(zhí)的霧。為料什么瞞普通擁法系恢的制耐度更逝能保綿護股給民呢擊?洪舉例峽而言殖,玻當律師師詢蓄問農(nóng)倆民對借于哈“擇銀廣挑夏鍵”它的看件法時邪，農(nóng)紹民肯噸定會倦回答賭既然漠我兒厘子成銹績單桂不能扮造假描，那基么為變什么寫“掙銀廣飲夏姥”富的成準績單案可以鄉(xiāng)造假急呢？寶所以震這個喊簡單伙的公應(yīng)平標向準可算以被臥輕松僅的引屋入裁柜決，斬而保參護了戴中小粒股民權(quán)。還喚好收“象銀廣陡夏魔”級在中魚國犯演案專,聯(lián)所以棋目前泡仍在冤市場鋼交易織繼續(xù)政坑害胞股民栽。艱這種艷普通欠法系腐的精燭神是勵我們跪亞洲券精英裁甚難派理解遇的。適香港杰在英蔬國人毛統(tǒng)治犁下雖懇然是吸所謂犯普通脾法系螺的地炊區(qū)活,結(jié)但香孫港人燦只學(xué)還會了挪自由凍市場窗和民廢主的愁概念兔,概而幾土乎完號全不厚知道品何為哥普通經(jīng)法的煌精神唱。而漁且當摸時的肅香港陸本地殿人絕淹無可險能進虜入政望府的雷決策南層。漠牌香港終人引料以為怨傲的怕公務(wù)醫(yī)員制弱度根斯本就民無法跡讓香朋港本孝地官量員了里解普械通法夏的決撲策精注神也,險因為銜香港黑公務(wù)游員基產(chǎn)本上厲就只犧是按施規(guī)定嘉辦事扭,肥一個咐口令棚,汁一個污動作議。桶陵事實爛上很遙多內(nèi)罷地來蹈香港倍旅游蝕的游晉客怎止么樣科都無聚法理姐解為流何每聯(lián)次入粗境外,涂入境柔官員叼都要穩(wěn)將護過照重押頭到僅尾翻陳一遍遍。而害國內(nèi)廟的入艙境官鳥員一詳下子鏟就翻唱到要屑蓋印軟的那知一頁鍋。因膽為這展就是尼香港鋒入境獵官員膛按規(guī)俘定辦對事。乖當這輪些官些員因謝為回鞠歸的很原因濁一下婦子就痛升到鉗他們響作夢氧也不孤敢想質(zhì)的決姿策位尾置之圾后撫,溜問題喉就出球來了練。他貢們根端本就貧沒有敏辦法指了解瘦到普疼通法握的法繡令該逆如何責(zé)運作岡,醒因為額這些狹法令位只羅高列了于原則捎而無照施行甘細則槐。由生于英滿國人類的血文里就斤流著惜普通毯法的持血板,平當他得們看棗到原揀則就禁知道讓該怎倍么做須,頭但香軋港官塑員就省不知載道該勝怎么飄做。朵舉例活而言疾,貫香港逮目前尼的證籠券交氧易法鐮案對猴于退牛市機叉制只勻是有贈著原上則性領(lǐng)的規(guī)纖定撿,朝只是捕含糊薄的說占上市祥公司躍在連展續(xù)虧付損后黃……綿….六.業(yè)應(yīng)退擱市。濫港交塵所就睜搞不繞清楚法該怎綿么做下了字,靠而定取下伍樂角退債市的喜規(guī)定沸。這安個伍禾角的革規(guī)定斥當然僅是愚覆昧的書,碎但港檔交所室到底湊是什慢么心券態(tài)一封直困趣惑著本大部從分香野港股缺民。頓簡單某的講違,邪那就孟是一冬個口博令一孫個動癥作的益決策網(wǎng)官員急不知智道如鉆何操記作只司有原貝則性緒的普短通法婚的法控條。汪以往鄙的金“雁信托敞責(zé)任溝”鬧在普染通法其系的箏運作辦下才棚慢慢削生根照，因決為當采你違猾反了萬“找信托胞責(zé)任贈”鬧，就聰會侵慶犯到刪普通于法系紗的基職本宗牢旨輸--附-猴平等共及私獅有財雁產(chǎn)權(quán)賀。所姜以這蛇種結(jié)袍合使壩得信命托責(zé)露任更巡合理印合法擠的滲衫入到機每個肺人的拳血液慚中，懷從而販起到舅保護目中小講股民滅的作參用。障“修信托欄責(zé)任俊”森當然洽也影染響到嘉了歐劍陸各紅國。鴨歐洲傭經(jīng)合蠻組織厭各國邊的法季院基包本接逗受后“昨信托征責(zé)任央”搜的概樹念筐,削但如蠻何執(zhí)法行與攻懲處苗就因苦國而尼異了風(fēng)。基乳本上涌而言臘,午英國責(zé)的信劈托責(zé)后任概掩念和冒激勵潔合同字目前配占著階保護糾小股挽民的梢重要晉地位搶。而泳其它局歐陸揚各國筑雖然耗接受者了信貸托責(zé)儲任的宿概念輔但和折英國肺不同見而走飼入了宅一個欄完全縮不同蛇的治毯理結(jié)橡構(gòu)揀,蠢我們鴉將于晃后文許詳談煩。美斥國對蹤于所貍謂的聲“逆信托躬責(zé)任蚊”物遺傳斜自英尾國而狹對其撥是極釣其重皺視的辮。例戀如美額國法餓庭對忘經(jīng)理袖人員交的利忘益輸祝送定普義包棗括挪頭用公拔款，羊轉(zhuǎn)移根資產(chǎn)而，對蚊自己衰發(fā)股貞票等疑等是題嚴厲賤禁止蕩的。銜但對林于經(jīng)俗理人鳳員的攻高工能資，章高激懷勵期沙權(quán)基筑本上芝是不匠管的群。和有英國古一樣兩,茄美國蓮的信乏托責(zé)挺任和兄激勵播合同楚目前執(zhí)為保海護小桃股民育的重見要支遺柱。秘但美次國的緒發(fā)展擴卻又惱標示蘭了一常個不瘡?fù)诎杂槎秩「M糠一步蔽的引沉入政顏府的撓干涉溉。

查美國話政府辦的介予入保震護小捧股民擔早期辨的美建國是淋英國娃的殖塊民地首，因憑此英攤國的翠文化浮對美獸國有挨一定盈的影蓮響。東清教鹿徒追績隨者圍帶領(lǐng)子了第循一浪蹄的移輔民潮桶到美邊國，則他們折把新界教徒笛禁欲騙的、拔正直夠的倫萌理觀可念灌盼輸?shù)郊疑虡I(yè)裳及社訂會生談活中輔。優(yōu)蛾良的起地理補環(huán)境秤給予唐美國例強大修的防殲御能福力，壓在國弟富論首出版獨的同差期，調(diào)美國輩成功離地擺賣脫了跌殖民扭地統(tǒng)鍛治，泄宣布撕獨立肉。美嬌國的初立國發(fā)是以東啟蒙晶運動炭所提麥倡的井政治溝自由屠化及覺經(jīng)濟缸不干堪預(yù)政事策為長理念摘，脫僑離了塵舊有辭君主宴貴族工的城愚邦制云度，鋪并繼同承了妥英國吐的普樸通法北制度蹤。播美國霉的開聲放制悶度吸笛引了柄一群礦選擇帖個人面主義傭、追徑求目魄標、州愿意叉舍棄典自已覆原有繼社會送、家諸庭朋字友的誰不同鼠移民梁人口尤，形貴成了龍一股趙無法渴抵擋躍的移籌民潮匯。美炕國的漠平等撿主義刷文化畜頌揚提個人袖自由艙平等洲，支比持政嶄府與咳商業(yè)杜活動洽分開肉，反寬對權(quán)尾力集費中的厚官僚闖主義扭。政潤府主停要的飲社會佳角色緊是宣翻揚和蕉平過事程而鐮非和僑平結(jié)龍果。撤總括種而言暮，政甲府采屢用了押自由碧市埸藥經(jīng)濟獻，自悼由競拐爭的嘉政治凳系統(tǒng)估及獨歐立的夫司法妹制度寶這三奏個互違相聯(lián)植系的濕組織桌。嶼但美蛋國的濁極端灰個人從主義含弱化需了信燒托責(zé)旨任的哲作用狀，而價且反耐對政煤府與征商業(yè)展掛鉤設(shè)的思角潮表恩現(xiàn)在燃股市兩就是匯剝削宇股民立，一奔團混踐亂，孫而無配政府鳴的監(jiān)嫂管。古因此闊，槽19施33蠻年以湯前的籌美國傍股市決正如括今天決的亞慕洲股半市。爸從邪19外29包年到按19巡32箏年間凍，美篇國紐辜約證雨交所籃的市贊值由撕89襯0題億美花元降圈至市15耗0言億美蹤元。定在這伸期間泰投資奮者信橋心完鈔全崩豎潰，束許多乳股票拘甚至批完全葉無交存易。瘋根據(jù)靈史料藝記載纏，當萌時美鍛國股掃市的太崩潰園不是壇因為四基本危面出煮了問使題，沈而是宜投機就因素律使然朽。當羊時全哀美悄55劑％的揚個人國儲蓄塑均用粗在炒券股上糠。而五其中院很大末一部嗎分是敏利用雄融資縣(m旁ar惱gi賊n)菊方式欄炒股啞。但滅對于漲融資黃額度輛卻沒罵有限芬制。睡雖然報當時瀉最大跪的放畝款者嚴是證魂券公綱司，突但其調(diào)融資揮卻大訴部分值也來橋自于皇銀行押借款碗（這葬是否盟與亞財洲極曉為類傷似？剖）。醫(yī)當金19泄29澤年股牧市大遵崩盤漏來臨掌時，黑造成訪連鎖昂反應(yīng)霜：銀怎行逼態(tài)迫證詳券公遍司還元錢，劈證券魚公司爐強賣弟客戶聯(lián)股票蹈，從冬而造睡成股窗市進仍一步柴下跌哪，銀劍行進娘一步校逼迫勤證券符公司禍還錢詞……扛形成別惡性番循環(huán)襲。皇美國皮國會紙在斧19廉33閑年時乏針對嚷此事蓄進行首了聽宇證。鉛聽證慈報告父指出綿，皆20神世紀退20抵年代撤（淋19密29郊年崩閘盤以晌前）郊股市拋之所聰以那揀么興狡旺，成主因姓是證停券公劈司的負炒作舍。證連券公油司發(fā)仿售股粉票時騎，自攻己先斑行大徑量買浙入，唇造成葵股價瞞攀升練，而振不知形情的寇投資鼻人隨調(diào)后跟嶄進（娘就是復(fù)中國眉股市裂所謂尺的膊“短與莊扯共舞艙”疊）造寒成股奸價進繼一步霸上升尋。證午券公密司與改莊家吧隨后借就將南股票始賣予解散戶橡而大狐賺其南錢。噴當時喝有充未爭證局據(jù)顯秒示，綁上市焦公司松造假怒情況丸非常球嚴重侮（有等如中豎國的蛋“爽銀廣份夏揭”罩），踐而公荷司內(nèi)鮮部人從也大大量進伸行內(nèi)灣幕交誰易，例掠奪便小股惱民，疤但由冷于法靠制不李健全美，上編市公扁司根漂本不俱注意饒信息縱披露序，甚赤至不編出年竭報。脾此外于當時土尚未崗建立間股東丘大會均代理俊制度熄，更溜讓上拖市公濤司為特所欲來為，奶對于右以上樸狀況倚的描援述，獻有興稱趣者抵可參筑考眨19凡34懶年美嗚國證贏交法乳案第康二章咱，其嗚中詳梳列了秘國會侮調(diào)查播結(jié)果粒。溫但到包了憂19銷29撓以后組，股我市就兩有如絹今天噴的中親國一傅樣形游成一槳潭死縣水，毅因為巾小股芳民不猜再愚典昧了徐，他鑰們再乓也不聾愿意督將錢界交到齊股票迅市場覆。于身是美玩國政導(dǎo)府在振羅斯長福總幫統(tǒng)的左強勢渴領(lǐng)導(dǎo)求下，槳為了陶提升柴股市消，走瓜了一導(dǎo)步當橫時全口國都寬反對遞的險母棋慈――蜜加強肢政府扛監(jiān)管隱以維專持股肝市的危發(fā)展擴。當片時正東值美寧國經(jīng)魂濟大微恐慌插時期翼，羅嘗斯福臘的智段囊團灶正在詠擬定賴國家聰復(fù)蘇秘法案緩(N母at烘io隆na取l脾Re摧co院ve判ry兇A錫ct中)附。而被以道飽格拉染斯（售Wi駐ll爽ia并m員O.聞D梨ou遲gl肆as姜）為握主的遭智囊批團們辣也要偽求總董統(tǒng)制鏡定嚴蘿格的廚證交則法，絨其理臂念就圓是將臘政府把力量垃引入頌股市班監(jiān)管字。這臭與傳獎襲自呀英國斷普通累法思孝維是姜格格部不入舞的妖,準因為鄰普通形法的惜思維端就是益要求灰政府蛾不干截涉經(jīng)秤濟的可運作燙。羅艇斯福摘總統(tǒng)而雖然園不能漏完全蝴明白雨監(jiān)管記與股姻市發(fā)伐展之避間的胞關(guān)系晃，但要第六建感告為訴他白，粥“聯(lián)這將緩是美皺國未貿(mào)來百盛年強沙盛的賠基礎(chǔ)鮮。耗”似于是茅他毅罪然接廚受了既政府戚加強志監(jiān)管贊的理祥念。窗當時可證交曲法分盤為《激證券帆法》白（姥Se吩cu幫ri辜ti互es免A居ct耽）和岡《交骨易法衛(wèi)》（進Ex厲ch隨an肝ge堵A海ct仿）。拍《證雙券法其》授偉權(quán)聯(lián)鑄邦交眾易委效員會浴(F心ed注er末al水T梁ra慢de謎C樣om跡mi陪ss宿io紅n)喂監(jiān)管童一級碎市場芹的市泄場規(guī)縮則與勵信息區(qū)披露峰，《手交易吧法》奪則羅問列美削國國蜻會對福美國繡股市左前述鍬的調(diào)守查結(jié)戴果。啄由于很《證岔券法勢》主建要為給一級孕市場沃信息刺披露丙，不撤太涉諸及政懼府干抖涉，帆所以漿很快呀獲國讀會通鐘過。養(yǎng)但《之交易匹法》棗不同克，由扔于該場法羅個列股忽市眾難多問淚題，回因此身政府體強力宇介入丸是不爆可避復(fù)免的相。當隔時證則券界饅擔憂健政府浸干涉呆會造困成股檔市萎?？s（盼中國嚼股市遙對我殊加強例監(jiān)管川呼吁竭似乎憶就有偶類似信反應(yīng)替），棒因此妥他們銀提出兇自己纏的方嚷案?，F(xiàn)為讓孫《交男易法廈》順械利通吊關(guān)，美美國寒政府牛當時段做了柱不少古讓步惜，最裕大讓顫步是編成立變了美盤國證型監(jiān)會格。為淺什么殃呢？要因為逃證券贊界不啦希望尖聯(lián)邦鄉(xiāng)交易詞委員愁會介烤入，魚尤其菌不希法望時四任聯(lián)助邦交終易委細員會盡主席奏同時星高呼霸管制慨的蘭點德斯撓(J比am孤es旁M棚.且La年nd呢er珍s)曉介入炕，因炒此他垮們同描意成均立一微個政框府的三代理慨機構(gòu)跪，即膝美國濫證監(jiān)市會多,貼而證朝監(jiān)會膜的取誤名很央可能歇是從燈《證智券法霧》（濫Se湯cu異ri頓ti悉es鄉(xiāng)A列ct續(xù)）秧,完《交輝易法荷》（捆Ex元ch巖an雕ge療A駁ct寬）和銳聯(lián)邦蛇交易稈委員脆會芬(F王ed乖er鋪al貢T蔽ra器de臉C備om戴mi鏡ss厚io仍n)階各取兆一字觸而成家,烤也就格是枝Se炸cu抬ri導(dǎo)ti攜es校E嚇xc歪ha孔ng哨e壺Co賞mm強is嶺si蘇on變(琴SE倚C)堵。而棉美國妻證監(jiān)增會僅街可以考負責(zé)聯(lián)股市姐監(jiān)管缺。在盆證券挎界的述壓力誓下，勵美國蚊政府姨又讓麻了步墓，允健許證棚券界瞧的大賤莊家干出任傭美國蠅證監(jiān)誘會第饒一任績主席爐，那厲人就晝是肯病尼迪盆(J鑄os煌ep吩h邁Ke去nn肥ed槽y)糕。墳這位沸肯尼頭迪就睬是美征國總腦統(tǒng)肯漸尼迪扯的父慮親。演當時層發(fā)展環(huán)至此塔，我售們只法能對亦美國費的證貍監(jiān)制耍度捏陡一把匪汗患――齒美國碧政府膚不得挑不向曉利益牙團體忌低頭持。但則大家著是否裳記得壘，美柱國國阿歌中擊有句引歌詞揪“弄天佑之美國取”脾。因寺為除劣了天始佑美電國之姑外，榜我實悔在找注不到奴其它還原因塑可以略解釋理其后移戲劇企性的鮮發(fā)展嶼――愧美國婚證券竊界人建士做隊夢也擋沒想添到，嫂肯尼因迪竟擁然在憤日后稻善用渠自己睜以往揮的違系規(guī)經(jīng)周驗，巧變成且證券責(zé)界違顧規(guī)者封的大雄殺手粥。而蓄他甚技至聘閉任蘭諸德斯沾與道鉗格拉途斯做濱他副飛手。餅道格摧拉斯磚是第賊二任批主席江，蘭抖德斯?jié)u是第能三任礙。變美國訓(xùn)監(jiān)管藍法的臥完善癥恐怕粘是全柔球獨止一無需而的娃。美繭國監(jiān)蜻管法辟條是形極為辦剛性山的條限款，速美國同證監(jiān)蠻會利歸用美與國憲準法所昂賦予仍其無侄限制板的調(diào)宰查權(quán)粥力保欣護中擊小股算民。戰(zhàn)他們期的調(diào)鼠查權(quán)廁力艦(善可以姐開傳剃票鹽)墓在美眠國境谷內(nèi)是機無遠梁弗屆辦的，牧他們易可以嘩傳召急與案折件有圖關(guān)的殲任何愈人與辛對象茶，而咬當事爺人不巧得拒腸絕，機且當觸事人疫對其舒調(diào)查荷的挑剝戰(zhàn)原熟則上換均被襯聯(lián)邦缸法院慢否決鏈。雖貿(mào)然普巧通法潛系制沙度要禾求政窗府退拒出經(jīng)垮濟舞鉗臺紫,望但美煤國這舅段特食殊的劃歷史斷卻形厚成了繩美國皮獨一博無二極的普僅通法脊再加痛上政簡府監(jiān)昌管的劈制度黎而保儉護小贈股民帆。誰此外澤,參美國楚的普帖通法釀制度醒更賦育予小黨股民慘集體陳訴訟點的權(quán)漿力而,塵只要隱一人棄訴訟廈得勝棒，利攻益即革歸于緒全體層股民蘋。同逼時控液辯雙肚方必臥須承每擔自肅己的底訴訟器費用私，而祝且律昨師是判樂意扒接受混勝訴鹽才分歉錢的鞏案件培。但遺最重傭要的端一點竊是證繞交法向中取考證對硬象是博被告受而不皮是原彼告。騎因此當任何梯公司倆損害鉗小股腐東的搬行動句都會另引致廢一連亡串的來訴訟廣行動迅。陪即審團皂經(jīng)過祝審理勻后會肌根據(jù)糧普通斃法系壇的公福平原耀則及痛雙方京法律捧理據(jù)耳作出毒裁決礦。被街告的泳公司走要提岔出無剪罪的揉證據(jù)誦，也秩當然晶會遭清受時港間、偶精力塑及龐睜大法兵律費綢用的漂損失連，很宋可能絨是長協(xié)期的栗民眾掌羞辱擇或是燒數(shù)億俊元訴釀訟費曠。因尼此決炕策人難必須據(jù)衡量箏公司壁每個蘭行動腸，確才保不橫會與貫公眾辱對抗臘。美繡國這離個法艘律系塊統(tǒng)有曠效率梨的把脾監(jiān)管盯的權(quán)滴力分景散至昌每一策個股財民的拌身上蜻，并域把社抓會的投公平?jīng)_標準販加于供公司宏的行珍動上啄。但認在加德拿大乘集體總訴訟儉就不虛被允鹿許了柴，而寧且也筐不準相許勝狡訴才映收錢神。其霧它理OE悶CD借(卷歐洲寒經(jīng)合乳組織渠)朝的國顧家也腦基本插沒有眼類同培于美屯國的梢集體高訴訟匠和辯則方舉項證的喜制度邊。

潔社會轉(zhuǎn)主義霞式的軌民主執(zhí)制度走發(fā)展枝英美忌兩國招與歐肚洲大扣陸國放家在耽19琴世紀正末和伙20繞世紀雄初開襲始產(chǎn)銅生了循分歧來。美呢國更芬注重瘦的是喝個人部主義乎的發(fā)更揮，他也就鼠是個溜人主鍬義的乳民主些制度垂；而攤歐洲禽國家瓶則逐懇漸進廈入了截社會刺主義師的民驅(qū)主制厘度。椒這兩舌個主障義對兩于公毛司型稼態(tài)而啊言卻敢有著策很大新的沖辜擊。炭歐洲蹈大陸揭國家犬由于扎重視謝社會葛主義貧，因句此經(jīng)閥濟政億策的準實行艷很多飼時候路必須屋考慮踐到勞網(wǎng)工的兼福利縫問題來。而腦對于飄經(jīng)理刮人員蠟而言景，他寸們所油需要探的可嘆能是突增大催規(guī)模丙；減庭少追急求利般潤極祥大化患的風(fēng)紗險以緒免自贈己受頁到波勉及；尚先使戶用股詞本金秩同時陪盡量仆不要巾做風(fēng)攏險大辯的公急司重候組。滲這些嚷思維租肯定毒和股族東有茄沖突唉。但窯是勞疫工所賄追求跪的卻擊類同瘦于經(jīng)亦理人扔員所遭追求勇的，圣例如有，他任們也總不希穗望公脂司風(fēng)艷險高鎖，因宵為可協(xié)能會鐵受到傷高風(fēng)弄險的萍波及誕而影醉響到萬他們桶工作惡的穩(wěn)竊定；聲他們猴也希赴望公裳司擴待張規(guī)老模而軌不是遭減小楚規(guī)模蝴，如混此一忘來他羽們就址可以久得到刻更多殘升遷航以及墊更高蓮薪的偉機會賓。而統(tǒng)對于斯股民送而言每，他競們肯漁定不最喜歡鼻付高觸工資蠟，但叔發(fā)工扛資的煮最終耳權(quán)力濁仍在爹經(jīng)理舌人員駐手上遠，因停此經(jīng)背理人聲員絕辟不會存如同視股東編一樣掛的厭址惡給錯勞工煤加薪候。同豪時歐請洲大壤陸國櫻家的嘴政府誦是民悄選的架政府轉(zhuǎn)，因疲此對茂于勞闖工手浙中的定選票倍就格示外重挪視。秩因此妻各國閣政府打在考狠慮經(jīng)街濟政悟策時餅，不惜論是平保守模黨或陰是勞瓜工黨紹都必體須以軋勞工都的利越益為斷主體游(都但兩團黨對餐勞工繡重視促的程停度不宣同而共已著)潤，而進不是林以資倉本家洪為主烘體。邪在勞醒工與那政府聾的雙沫重壓焰力下送，經(jīng)寺理人施員慢板慢的斗走到甘勞工衣一邊相，而嗽漸漸努偏離艦股東瞎。而奶結(jié)果辨就是你代理貼人成貸本伸(A技ge把nc看y片Co雹st柴)崗大幅帳增加華。而稱且歐籠洲國嚷家為錯了保忽持勞梯工階撤層的姨穩(wěn)定沿，他欄們對多于激隱勵合豪同堪(債包括朝公司姜兼并鑄等等索)局，透菠明的住會計攜系統(tǒng)燕的興滅趣是們不大立的，朝甚至葉會立炸法禁激止。獄如此筑更加虧大了撒經(jīng)理龍人員雀與股焰東的參距離穿，進性而提陶高代姜理人事成本皆。兄美國妨制度請又不答太一鐮樣了閉。美口國移界民政暫策造蔑成民遠眾的灶流動拒性，頂多樣魚性及保推崇燈個人佛主義娘的精女神特光質(zhì)，傲影響威了人則與人聰之間患的聯(lián)至系。盛公司列股東叮，經(jīng)央理人級員與點勞工疤之間安僅存慢著合本同的毅關(guān)系癢，缺替少忠援誠關(guān)姑系。疼而管寸理人喚員的鈔表現(xiàn)掏也受求到市森場的晚客觀壞評價步。如擾果公幸司不診追求迎利潤噸極大痕化而植導(dǎo)致領(lǐng)經(jīng)營撐不善葡，市福值大參跌，釀則有等可能煮被其煤它公賀司惡旨意收約購，劑經(jīng)理很人員催遭解廁聘，城而由儀更有距能力簽的人餡接替珍，因生而造思成公仇司價獨值上寸升。女以英堅美兩襯國而深言，召這種飲收購凱行為否有效涉的加臺強了雷公司貓治理崖，從缸而保搶護了考小股頂民。低但這惜種惡銜意收縣購在勞政治盞上還笨是很開難過咐關(guān)，個因為同大家艘都擔曬心人意員被摟解聘延，公胸司關(guān)忌閉并糠被分馬解賣蜂掉。奏因此霉美國扛很多情州都母慢慢摧施行偉立法加禁止扒惡意意收購蛾。到券了控90側(cè)年代箏，這剝種惡皺意收抽購的蘇年代毒一去般不復(fù)墾返了勞。軍為了摟有效束和客刻觀的撿評價饒一間某公司附，透自明的談會計燙體系飲可以跪減少霞客觀輝評價賣的成凝本。斥而且酷由于習(xí)小股抄民有托著集流體訴骨訟的煎權(quán)力彎，更盲加強府了經(jīng)主理人設(shè)員的礙“政信托殘責(zé)任抵”量。同還時美毒國政節(jié)府對唐于信時托責(zé)部任的臉要求咐也是隸遠高轎于歐歌洲政儀府對脹企業(yè)僻的要炎求。兵舉例夸而言脅,璃美國割政府瞧為了么強化陵信托臨責(zé)任攻,逮在安白然和切世界差通訊他事件別發(fā)生設(shè)后糊,版美國屠政府淡要求辰公司蒼經(jīng)理雞人員膜宣誓斗企業(yè)訊帳目祥真實延性釣,館這就竹是信鋼托責(zé)存任的第具體囑體現(xiàn)菠。但害在亞宋洲各兆國爆,關(guān)我們勁很難雷理解屋這個捏宣誓植有何戰(zhàn)具體仗意義謊。因判為我釋們亞憲洲人茶的心恒態(tài)總器認為叢美國田企業(yè)振可以再一面喬宣誓千一面蒜造假惹。逝而且戚由于饅個人鑼主義嗚的極倆端發(fā)漏揮，籌美國撞勞工晶對于歷企業(yè)孫追求棍利潤講極大拼化的智思維掙也較用易接仙受。說由于拘經(jīng)理徒人員貿(mào)與股辰東追趁求利訓(xùn)潤極井大化撿的思穗維類匪同，際因此未代理鄰人成播本大括幅減獎少。斜而兩油個區(qū)貸域俊(瘦美國葡與歐鼻洲大表陸蜘)捎代理討人成叫本的百高低阿塑造憤了一欺個股膨權(quán)分倡散以衛(wèi)及股萄權(quán)集獵中的扇溫床意。在唉代理濁人成蛾本高驚的歐鋒洲大拆陸，脂每單墾位資姥產(chǎn)市司值必湯然較截低，梢因此鞏大大下打消閃了私證營企更業(yè)家歉上市蟲的念稍頭，坑這也訂是為色什么盒歐洲腎大陸月股市篩不如努英美簡發(fā)達攤的原養(yǎng)因之高一。半但就候算上食了市水，也厲必須仿有一帳個大古股東斧能隨披時監(jiān)至督經(jīng)納理人犬員，字否則魯由于紫經(jīng)理籮人員粱與勞退工或釘政府遲的思魔路太把類同長，不蔽利于脾股東燕。紫以德偵國為堂例，甜德國拜公司陡董事察會有蓄兩個剃層次企，其腔中一搶個是柱顧問管董事伸會擊(S愧up擦er攝vi園so曾ry碧B逼oa訴rd塞)芳，按糖規(guī)定世必須咬有一取半是頌勞工其代表紐。股叮東為蛛了減扭少勞司工代猴表找漆麻煩蝶，因孩此召秒開董豎事會竿的時數(shù)候非傭常形拍式化蹤，議研程也抓不事狀先派泰發(fā)，詞會計村帳目候不清原楚，慮而且筑一年恰只開姑兩次胖會。種如果腎公司干帳目諸太清您楚的雖顯示朝高利稠潤的假話，閑勞工對可能屋就會帆要求界擴大茶生產(chǎn)泉規(guī)模念，以永及加括薪等浪等煩拜人的絕事。滋但私若下里窮大股欠東就敞可以禁和經(jīng)教理人撕員經(jīng)飽常溝察通，鋼導(dǎo)正禮其政友策思縮路，薄否則罩不利上于股眼東。邀試想按一下藝，如火果所鐵有股蒜東都轟是小五股民咱的話凍，那穿么誰壽來監(jiān)品督經(jīng)暮理人債員呢聞？這診種環(huán)融境必語然慢領(lǐng)慢孕燈育出蛋股權(quán)苗集中淡的企板業(yè)。室但美姥國就條不同析了，袍美國慘企業(yè)專代理稻人成嘉本低祝，而受且美描國施讀行嚴稻刑峻鼻罰以呀保護繪股民振并對島家族化企業(yè)哭大加業(yè)撻伐雹,真減少帽壟斷裹，希印望建門立一料個自吉由競鳳爭的定營商映環(huán)境集。例帶如美床國司識法部刷利用旨反托富拉斯這法控睬告微歲軟，覆因為蓄微軟割壟斷糞性太洞強，承影響仗了自殲由競墻爭。符這種買思維勒在歐覆洲大湖陸或載是亞頸洲是寒不可破能被阻理解渣的。予舉例恰而言縣，在疤20復(fù)世紀種，美虜國很杯多大蛛家族雖隱名翼埋姓曠紛紛窮成立世信托堂基金肉(T統(tǒng)ru煮st探)拔以遙雖控企閉業(yè)。唇各位寬讀者瓣是否紐記得騾美國腦反托狼拉斯塊法案浩的英曾文是叛什么向(A均nt夢i-么Tr炒us蚊t墳La添w)振，那建么也皇就是的反家陰族壟土斷。精在此砌種壓戲力下繳，私種營企刷業(yè)家普族希籍望上這市套李現(xiàn)，禿而且蠅由于匆代理甜成本印很低福，每坊單位糕資產(chǎn)牧市值括必然初較高萬，更行增加尚了企誤業(yè)上近市的民誘因因。此虹外，磚由于腔代理模成本酷很低泳，小涌股民腳也愿渾意進墊場，槳因為如他們懂本身要不需把要監(jiān)蒸督經(jīng)釣理人蔬員，碎外在蘋環(huán)境腥會導(dǎo)公正經(jīng)辭理人攔員追窮求股糾東利怖益極殊大化講。因率此形參成了芝股權(quán)躬分散遺企業(yè)柱的溫須床。用目前臭有很愚多的僻學(xué)者介對于瞧普通醋法推穴崇倍忍至的宵原因繪即在略于其曬能保暢護小斥股民贊并能飾建立痕起一播個繁熔榮的遵股票酸市場恢。]續(xù)至于恒亞洲卵國家枕的股棚權(quán)為茄何也史是那乖么集默中呢六？歐眾美各烈國發(fā)墓展現(xiàn)肉代化張企業(yè)傾的時奪候，軋亞洲有各國參基本令上還兇是蠻測荒一昌片，啄制度往落后夕，政峽府腐奴敗，叫盜匪警橫行羽，貪伏官污約吏遍瓣地，委民不葉聊生鼻。我?guī)Z想這肢些字毅句描渴述亞郵洲各該國二醬戰(zhàn)前破后的舞時期恰應(yīng)該洲是較鎖切合懂實際捕的。餓在這瓜種落肅后的敢制度靜下，旺最有希效率辣的企偶業(yè)一勻定是買股權(quán)志集中顯的家幻族企州業(yè)。棉家族蘿可以愧透過承家族寧網(wǎng)絡(luò)閱共同塔營商聞，賄獎賂官帽員，趙保護唯企業(yè)嘴和組奉成聯(lián)猛盟抵洋御外現(xiàn)侮。純因此輕自然佛的形廁成了糟家族培企業(yè)違。而很且由瓦于家掌族共網(wǎng)同營看商的肯傳統(tǒng)風(fēng)必然想形成喚相互班觀照還的局岔面。厲這種托心態(tài)況與歐水美各滿國的毒“波信托擋責(zé)任絲”藍心態(tài)尿截然象不同睛。醉歐美緞各國煙的股蕉東有握著信漿托責(zé)放任，刮因此鑒二股遭東常臨常會筐反對誤大股嶄東。葉因此襖保護脆了小期股民后。但留在亞累洲各驢國，艦大股吩東，鍬二股別東會俗聯(lián)合輛起來復(fù)坑害遣小股弟民。顫這種號家族牧企業(yè)殊上市驗以后券，他淹們所記在乎寨的仍互然是泰自己態(tài)家族裙的利甘益，歪因此紫各家布族會帳聯(lián)合津起來粘圖利好自己舅剝削洲小股稠民。祝這也前正是鳳亞洲營家族辭企業(yè)撿上市細的重辣要目赤的。涂最后術(shù)我想旅談一帝下日綿本。土日本波這個趙國家棄是個霧很奇攏怪的輩國家趨，他型的各任項制套度與劫其它行國家乳都大歌不相澤同。錄他們扎的自眼民黨撤政府附名義據(jù)上是置保守牲政府守，但鑼骨子垃里卻決是真城正的貼社會摩主義呼的民蔥主制編度。向最好秀的例織子就鏟是他慧們?yōu)榻懔吮４沧o農(nóng)格民，撇而不驢遺余嫁力的蹲禁止貸美國懷農(nóng)產(chǎn)姜品進銷口。邁而且牛日本大的終改身雇租用制殺度也誰是社歇會主顫義的篩極致漁表現(xiàn)古。但賢根據(jù)斬以往顯研究俘結(jié)果墳看來案，日陵本的擋股權(quán)搶結(jié)構(gòu)駱反而書更傾累向于聽分散榨持股搬的類誘型。釣但事關(guān)實上梅并不本是如嗚此。晴日本滑商社挎均由蓄大銀三行控急股，愧雖然聾每家濤銀行飯對商巾社公列司的總控股追不超塔過蓄5%卵，但劉是卻諷是數(shù)咐家銀欺行共鴨同控器股商界社公賴司。張因此場銀行小控股垂總合叛是相肝當高循的。鍵我們緊以前搖述富孕士銀茅行為握例。放我們搖可以切看到搶富士傍集團渾內(nèi)部舉仍有損相當眉多其仍它銀禁行控暮股該腿商社胡的公哀司。丘日本慶和英某美歐甲洲等螞國不供同，型他們乓沒有現(xiàn)政府棋的監(jiān)缺管，州也沒滔有西團方的倘激勵呼合同畝。但胃日本拼人有系著一布種不捕同的粗信托糖責(zé)任舉，那語就是支日本逃人對搜工作池認真燦執(zhí)著渡的態(tài)趟度。鵲每一忍位日甚本人皆都想懶在本遮位內(nèi)賀把自滲己的難責(zé)任維做好智。但閥是公播司經(jīng)歪理人倘員對具小股仰民是職什么米態(tài)度查呢？磚根據(jù)砍亞洲廟開發(fā)拿行總榜裁玉Yo治sh貌it汗om溫i帥先生夏的調(diào)在查來在看，帖日本款經(jīng)理醒人員聞最重摩視的賓還是塞勞工率的利津益。膝因此知他們慈的結(jié)恩構(gòu)更踩類似題于歐菊洲大峰陸國近家。跳由于潛經(jīng)理旦人員抗重視厲勞工隸利益臂，所聰以必轎然會咸輕視鈔股民址的利臉益。沖這也詳就是費日本話的代捐理人分成本超很高霉的重予要原陜因之宮一。掏但如背果說氏控股嫁銀行么和經(jīng)巾理人周員聯(lián)陵手剝月削日銷本的趨股民娃，那堆是絕棒對不枕可能鄉(xiāng)的。宋至少愿到目銜前為若止沒這有一志篇研駐究報定告找鋪到剝笑削股德民的廁證據(jù)購。

絮大股狐東在泉公司源治理健所扮將演的圓角色算19辮90座年代慈，學(xué)寶術(shù)界騙對歐疼亞大述股東桐行為半做了肉較深裕入的覆研究撲。歐播洲經(jīng)植合組副織的搖研究晚指出環(huán)的德任國大宋商業(yè)街銀行槐透過鵝股票神大概通控制袋了錘1/圓4麗的大煮型上陶市公拍司，沈而且羽也充挖當債早權(quán)人贊與股財東的該雙重瀉角色壽。他戶們也道指出西德國透較小覆公司許是以曲家庭決控股始為主萬(懲德國孩非銀抄行的講大股只東也仇控制備了汁1/孔4情的股暫權(quán)優(yōu))壁，而嘴且是錢利用巴金字邪塔式魄的控蜂股，燦也就圈是頁A鏟控劍B凡，播B肆控漫C葡，惹C臟控府D…夜…謊這種烤金字魄塔結(jié)頃構(gòu)最事有利佩于股元東以低小股膝權(quán)控姻制一老連串鏟公司撲。歐董洲經(jīng)避合組娃織的揪研究潮指出聯(lián)日本恐有大魯量的頸交叉背持股品，而絕且銀灑行控欄股也擊是常浴態(tài)。甘而且秩世界齡上大俊部分劫國家續(xù)，包蝶括亞任洲，普拉丁訓(xùn)美洲瞇，非枯洲，永歐洲盼大陸哭幾乎設(shè)都是甘股權(quán)突集中沾形式榨的控逐股。尊至于其大股抖東可告強化諸公司擠治理吉的研神究也它在串90暮年代兩中期糊慢慢者形成去氣候規(guī)。我顯根據(jù)皂多項逝研究農(nóng)將之李摘要同如下蘇。道大股芽東所誓控股再的公猾司有且著較穿高的開董事百換手俱率。仗德國調(diào)銀行碑大股關(guān)東及親其它蠅大股悼東的啞存在跡顯著老的改請善了哄公司會的經(jīng)膀營績販效。斷日本注大股漂東在牲碰到京績效停下降娃時比巴無大稱股東現(xiàn)控股溜的公晨司更痕有效薄的撤帶換了評經(jīng)理阿人員測。希日本奏大股綱東控法股的是公司朝會減團少例勢如廣棟告，石研發(fā)漫和娛坦樂的晝支出沫。藏美國體的外目部大喊股東捕(罷非經(jīng)藍理人肆員歷)宵的存冊在增釘加了威這家游公司音被收祖購的蕩機會賢。坐美國婦的公悲司就劉算被上兼并段的企杜圖失震敗后然，有芒外部慌大股克東的轎公司插也較幼會更威換經(jīng)擋理人出員。泥對全腹世界櫻大股箭東的廣透徹飯研究挺開始觀于口90酒年代午末期中。我洋以我鍛的研臨究為奧例肺,升我們活找出堅在東隨亞要,偽歐洲巴和美秩國上匯市公繼司的慈持股桃人或德公司霜，然汗后再銹對這東家持刃股公崗司繼胃續(xù)往供上找鞠，直已到找勝到最雖終持芳股人先。這瞎些最伙終持辭股人沈利用杠金字炮塔結(jié)刮構(gòu)筑,堵交叉強持股洞，多始重控光股，姓復(fù)式林投票籍權(quán)，宋家族槽人員排擔任束經(jīng)理鏈位置蹦的種陰種方詢式分批離所雪有權(quán)輪與控禍制權(quán)攝，進址而利嘆用較快少股微權(quán)而雞強化鐘其對撤上市立公司慰的控登制。落我們氧利用莖以下縮簡單爐的例蠻子來科做以手說明棟：馬其中派家族狗控制憑A詠B鄭C急D浪就是浩所謂銹的金源字塔明控股靠方式聽。在訪金字晨塔控改制下輛，家蘿族對何上市殺公司謙D奸的所脫有權(quán)燙是雀7%第=5冤1%狐×5豎1%臨×5義1%梁×5亞0%毛藏，而險控制鏡權(quán)卻把是扇50斃%(鴨金字悅塔中脖選出懲最低松的控邀制權(quán)存)恰。金要字塔狡結(jié)構(gòu)顛造成直了所齒有權(quán)民和控引制權(quán)疤的分縮離。齒而家校族透撲過訊F禿再來驢控制洽D偷，就械是所熔謂的受多重毫控股血。而筑家族陪與云G特的相庫互控粱股就偶是交弱叉控乞股。溝C椒對葛D兼的所森有權(quán)大是痕25赴%未，但肅由于袋C敏有復(fù)殖式投漠票權(quán)著(1巡股置3駱票拼)秒，因態(tài)此徹C榨可以抹得到必50證%贊的撲D賞色(螞也就否是賓(2畢5%炭×3逮)青/奪(2歇5%燃×3擾+7長5%觀)遲=欠1/角2)禮。此浙外，們家族炕也會胡任命爸自己蝶的親茅戚擔嗎任上裁市公惱司瓜D椅的經(jīng)燙理人霜員，趣而進嘩一步希強化銜對上超市公糠司的煎控制屋權(quán)。

家族家族遷 康 牌賓發(fā)兔10全0%確 悲 登 陪51閥%嘴 板 織筒逆他捧10迎%宜輸古仆俊擔喚10避%公司Ｇ公司Ｆ公司Ａ公司Ｇ公司Ｆ公司Ａ流 關(guān) 猾 諸 柜 冶 刺51責(zé)%公司Ｂ公司Ｂ穿 盛 慌限1沖%志 愉 應(yīng) 鍋 桑51教%湖 抵 戀 伯 陰使5%公司Ｃ公司Ｃ市 移 林 聲 窩 纖 找50傲%,杠2清5%上市公司Ｄ上市公司Ｄ份以東識亞九疏個國帥家的良股權(quán)侮結(jié)構(gòu)姿為例項。我嗎總共崗分析沙了母2,種98效0巧家公恩司，鳳而結(jié)憐論是治2/纏3襖的公狐司是禿由股令權(quán)集蕩中股冒東所四控制厚，而者且其瘡中大睬部分畏是家雄族，慈6免成以翠上家少族控拔股公烤司經(jīng)砍理人補員來燥自控刊股家咳族。渾同時樸大家熟族控秀制了駝大量猛財富塊。例蓬如印蔑尼一質(zhì)個家糊族控駝制了殲16罩.6廟%蜜整個躺股市傲的市參值，拒菲律盜賓一禽個家噸族控柿制了煎17儉.1茅%飲的股卵市市撥值。汽而在怨香港猾和南復(fù)韓，器10緩個家宗族控勻制了應(yīng)1/慘3館的股鈴市市即值。水家族暢勢力合在東趙亞各牧國烈(顆除日輝本外惡)盾有著像舉足雕輕重獄的影衡響力斧，而勁且東銀亞各咱國也瞎大量戰(zhàn)利用走上述怕金字抱塔等蚊等結(jié)域構(gòu)來吵強化糟對上榆市公敢司的郊控制腐。藝以西止歐隨13煙個國塵家蘿5,躲23去2課家上夕市公孔司的船最終法股權(quán)毯結(jié)構(gòu)聾為例舉。我焰發(fā)現(xiàn)統(tǒng)只有吉英國畢和愛鋒爾蘭傻有著痰較多較的大歐眾持勞股公卷司，價而其辜它歐豆陸各酸國則鍋以家歸族控擊股為額主。挺54坐%那的歐尿洲公縱司是惡由股太權(quán)集類中大枝股東垂所控聽股暮(襪其中炮以家誕族為定主稅)辦。而按且頁2/蹲3趴的家藝族控謠股公趙司均士指派豎自己印的親那戚擔妻任上限市公融司的拍經(jīng)理昨人員蘆。但靠大家困族所僑控制產(chǎn)市值哥的比翠例顯錦著的和低于倡東亞字各國屑。西炎歐各狼國與跪東亞線各國役相比李，使鳳用較肢少的指金字屑塔結(jié)芹構(gòu)，趙交叉娘控股牲和多眾重控慰股，泡但使眼用較螺多的項復(fù)式哥投票節(jié)權(quán)。倍以美壯國編(3懇,9徑69鎮(zhèn)家公嘉司網(wǎng))散及加夕拿大機(1遺,1榜21雨家公肚司玉)石兩國益股權(quán)反結(jié)構(gòu)界為例削。加吹拿大蛾只有紀1/熱3或的公齊司是董大眾乖持股釘，其繁它幾齒乎都敵是集考中式翻控股豆并以贈家族長控股培為主帖；而蛋美國撥有近魔7載成公鎖司是沿大眾域持股扶。加猾拿大想公司恢如同構(gòu)東亞咸公司濟大量滴利用稱金字潑塔等猾結(jié)構(gòu)唯分離巧所有拆權(quán)與諒控制品權(quán)；期而美惡國的端公司形只用緊少許除金字印塔結(jié)算構(gòu)。秤而且擦加拿須大與門西歐泳國家賴類同快，大巨量使泛用復(fù)泄式投皇票制按。因緩此加友國雖載然是汽美國奧的鄰您居，祖但其蘋股權(quán)滾結(jié)構(gòu)澇卻與剝西歐碗類同煮。原望因可槐能有蓬兩個憤，一檢個是四加國嶄也是角社會銅民主撈制的疊國家梁，另味外一悅個原延因是淋法國脖人先巖征服章加國字的魁撓北克均省，疾而英政國人裁來的譽晚的掠多，伴因此物加國疾的股衣權(quán)結(jié)觸構(gòu)反帳而類乖同法古國。線前述趴幾篇才論文欠清楚清的證暮明了敵東亞炮(街日本脅除外棒)砌和西說歐裂(插英，憲愛爾茂蘭除椒外嗽)倒的股豪權(quán)集巷中度焰相當柄高。攏基本駛上符皂合了鳥前述腐歐亞射等國運產(chǎn)生擺股權(quán)多集中孔現(xiàn)象尤的描夫述。脾和美陪國公馬司治坦理結(jié)英構(gòu)截就然不恢同，幸美國沸的問帽題是貫小股竄民和票經(jīng)理勾人員異之間傲的沖柜突，燦但美任國政柿府的保強力裝監(jiān)管盒保護繩了小求股民騾。但明其它典這些笨股權(quán)諷集中余的國懶家能臟保護點小股顧民嗎前？這眠些股估權(quán)集譽中的斥大股璃東和若小股閑民不仇同，那雖然促他們僅可以宋有效燃的控舞制上乏市公赴司，仇但他悅們完怎全沒衫有辦媽法分倘散股壺權(quán)集豆中所需帶來某的風(fēng)漲險，械因此屬他們脂肯定或要從剪小股礦民那莊兒掠斷奪利受益，脖因而觀造成式大股糟東和曠小股穩(wěn)民之金間的稅沖突衣。但況到目鍋前為使止，鼠證實出研究秤還不慰太多撫。其漆中較睜受到事重視涼的就膠是我初們前歷面談抽到的逆復(fù)式糊投票撿權(quán)的紛股票扭在交捕易時雁有很詞大的竭溢價娃。例涂如以脂色列虛的溢昆價是殿45靠.5均%碎，瑞攻典是貴6.籃5%護，瑞筐士是約20濤%膝，意截大利摩是升82揀%這，但塘美國滲卻最菜低。晃因而曾證明刺美國牙對小分股東科的剝灶削可軟能沒記那么賺嚴重堡。躲此外地，很揚多的犁研究聞探討植了美座國公監(jiān)司股混權(quán)集屆中度婆對公架司價匯值的主影響栗。當津經(jīng)理綠人員沈股權(quán)派慢慢零增加挺以后債，公案司價霜值會雷上升垮。但廊到了鄰一個數(shù)階段婦后，泊經(jīng)理肌人員愿股權(quán)薪的增康加反什而造馬成剝嗎削小監(jiān)股民襪現(xiàn)象鍬而使甩得公腔司價連值下千跌。博由于漲美國再企業(yè)底幾乎施沒有撕金字戚塔結(jié)鵲構(gòu)，仰所以袖他們徒的研向究沒吐有辦榆法清吉楚的挪把控給制權(quán)菠和所振有權(quán)宰分開禍。我攔利用緒了東杠亞地藏區(qū)的以資料蛇將所螺有權(quán)飾與控比制權(quán)記清楚步的分闊離。協(xié)以前湊面金繪字塔問圖形尊為例配，如博果家可族透籮過公圍司減F摩向公支司目D勤的小校股民丑剝削踏了約10未0去元，軌但由皇于家抓族也奉是芹D出的股移東，喜他們棉肯定沿也要盲損失辱。而軍他們把的損偏失卻啦只有逃7跡元煌(7戀元館=廉10蠻0雕元語×找51朵%刷×隨51莊%城×胞51尊%馬×昆50蕩%)坐。因著此家輪族可鐘以得炕利帽93循元。右因此嶄該文狡指出殲如果吧上市辛公司礦的所豆有權(quán)劑與控甜制權(quán)意愈分禾離，重那就題愈增罰加小才股民挽被剝曬削的絲可能捆，而賊公司罵價值永就愈市低。告另外陶，所旁有權(quán)其與控批制權(quán)濤愈分惡離那趣么渾D疏公司悉的小流股民鼠就愈瞇收不歪到股摧利。刃但歐籍洲情隙況卻途好的情多，臉同樣恒D蓄公司先的小榜股民飄可以逢受到譯較高南的股鞠利。屈而且凱歐洲碗第二戀大股草東起嘩到保膚護小納股民西的功訂能，酒但亞形洲第熱二大夫股東溪與第赤一大廟股東亞卻聯(lián)途合起漁來剝完削其控它小時股東夢。

撥債權(quán)快人需妙不需住要公蛾司治裝理呢倒公司爽除了描小股糕民以巾外，負還有縮債權(quán)蠟人。致我們塵前面拾的簡鏡單模使型指全出公耕司借企D*粥的債垃務(wù)，掀因為布如此篇一來濱可以制使得網(wǎng)公司仍價值心極大銳化而統(tǒng)嘉惠疊小股索民。伯當然摩這只桐是一象個極菊為簡桃單的滲假設(shè)嗽，實哄際情賴況要折復(fù)雜腔的多匙。我局首先丹提出虎一個歌問題夾--爽--蛇債券糖人要膊不要糟像小載股民制一樣紙的需悶要一始個公慎司治雖理結(jié)毛構(gòu)以價保護婆自己層的權(quán)拴益呢復(fù)?眉美國丹,穴英國件和加略拿大仆的債字權(quán)人糟可以和分成偉兩種講,站第一集種是蠟銀行異,璃第二默種是寨持有謙公司掘債券套的小撫債券躬人。選而銀疫行分計成單濃獨銀度行貸余款和陜銀行困團聯(lián)稍貸梅(S獎yn傅di卷ca費te信d往Ba忘nk瓜L繡en立di福ng墓)鐮。亞喝洲和勸歐洲最的銀進行體神系較被為復(fù)狡雜。憤其中姓又以物德國茫的銀浪行網(wǎng)宵(U生ni勢ve間rs課al是B勸an欠k漿Sy倘st擦em臂)幼和日施本的鉗商社昆控股姜銀行王最富耽代表卡性。因其它產(chǎn)歐洲劣國家獻和亞喂洲國辣家的煌銀行納體系蒙大部苦分都夸是所喝謂家飽族控冤股的無關(guān)連霞銀行疾。稠債權(quán)航人和重小股沃民不屑一樣冤。不榜論是證大銀鵲行團爐或是材小債累權(quán)人糖他們加享有廢比小區(qū)股民聰更多朗的法末律保坡護。葉而且禾債務(wù)批合約悟非常謠的清砍楚衰,肝你如恩果不棉還本塞金或蟻是利盟息臘,兆那就厲是非盲常清釀楚的潛違約搬行為音,當法庭祝在判描案時悔可以捉很清腫楚的咐做成轟有利段于債撥權(quán)人凍的決計定。白因此候在一方個法票制良醬好的巡地區(qū)資,美債權(quán)掛人基掛本上淺不需叼要公腹司治冶理的知保護眨。我漁們把養(yǎng)小股凍民和察債權(quán)寺人的話權(quán)力盛做一貞個比截較。額小股阻民的輩投資尋沒有示任何柏回報輕的擔干保象,嗽但債盒權(quán)人業(yè)的投觸資有穿法律例保障恐的回抓報率喇。盈小股紫民沒摩有分賢配公納司資算產(chǎn)的儉權(quán)利噸,血而債褲權(quán)人計有這娛種權(quán)季力。杠小股糖民的巴投資脅沒有拐到期夸日法,宏而債鐘權(quán)人記的投間資有紅一定哥的期伙限。香當借玩款人耳不準慨時付壽利息膨,績個別限債權(quán)造人不籍管大希小都傲可以頓訴請路清盤志而拿箱借款侵人的月資產(chǎn)副還債禮。而窗且任宇何一件個債批權(quán)人仁不論歲是銀骨行或古是持餅有公覆司債臟的小徑債權(quán)俊人都倦可以僑徑行搬扣押貝資產(chǎn)隨還債掉。各斯國的顧法庭吊原則太上不帶能反嗓對而時祇能踐確保敲個別懸債權(quán)冤人不乎能扣盾押超們過本紛身債青權(quán)的碌資產(chǎn)眾而已份。而桌且和微小股宿民不果同損,病小債甚權(quán)人曲的權(quán)巴力更飼大因智為在貌借款腦人違致約的除情況雁下借衫款人傳和銀心行溝取通反僑而比座和小升債權(quán)來人溝弦通來丘的容臟易的旦多送,駱因為弓小債關(guān)權(quán)人棍太多袍了旺,更很難耗達到廣一致陳的結(jié)央論辜,釘而和嗓銀行慌談判朵就容過易的隨多的盒多。檔借這也鄙是為若什么文公司霉債市闊場只槽存在擴于少抹數(shù)幾牧個已遣開發(fā)銜國家勞的重閘要原漆因。監(jiān)由于寺小股祥民有瓣搭順掩風(fēng)車六的習(xí)桐慣埋,溪因此刪和小扣債權(quán)援人不距同暈,秩個別播小股細民沒索有任鋒何力鬧量保爭護自蹈己尿,因除非梅小股粥民能四集結(jié)好成大凳股東勝或透納過兼禾并的金手法狼集結(jié)加成大控股東支。如修此一逢來石,亂大股戀東就占可以鈔做成妙各種愉公司完決策扇。集觀結(jié)后烘的大墊股東席遠必丟債權(quán)立人更愚有力崖量保銹護自營己。恥美國士的破睜產(chǎn)法熔能否幸保護巧股民您和債旱權(quán)人掏如果雹借款符人一晴違約桑,億債權(quán)李人按籮其法淚定權(quán)答力而罩立即唉扣押嫁資產(chǎn)凈的話暗,棉那么展股東驚的權(quán)訴益立順刻受軋到了洽威脅刺而無印任何協(xié)辦法潤保護緊自己核。很寇可能明這家肆公司身情況怒還是栗很好司只是旦暫時汽周轉(zhuǎn)污不靈避而已思。在芹美國碧就有偽所謂額破產(chǎn)部法的振保護值,忌通常厭叫做腿第十搜一章總(C足ha鼠pt兵er量1聰1)寸辯。公宵司經(jīng)鑰理人咸員或游債權(quán)捎人棍(閣包括各原材美料供雪貨商巾)預(yù)均可擋宣布應(yīng)該公客司進貧入破茄產(chǎn)法若的保完護或冬簡稱民宣告規(guī)破產(chǎn)叨。但乏這種逗破產(chǎn)膜和我準們國廚人所豬謂的召破產(chǎn)程不一嘆樣躺,脆我們伴所謂元的破秤產(chǎn)就吳是關(guān)科門倒伯閉獸,堵而美瘦國所脅謂的交破產(chǎn)品是在盛破產(chǎn)血法庭日的保借護下佳繼續(xù)錢營業(yè)內(nèi)。中顏國人缺所謂賺的倒狡閉在石美國且被稱巧為第父七章徹(C鼓ha柱pt代er江7乓)劣清算拾。待當一斥家公董司進江入破范產(chǎn)程行序后撒,營自動抬免責(zé)瓶條款私(A滅ut玩om似at河ic編S是ta爬y)板立刻膨生效栗,虜各債猴權(quán)人蕉不得午扣押受該公槽司資域產(chǎn)圈,纖而且鬼在法餅庭的材同意閉下甚豬至不溫必付脂利息頌或本誘金掛,稼一切睜等到祖該公劃司離憐開破難產(chǎn)法壁保護苗后再冤說。描當公任司宣豐告破貿(mào)產(chǎn)后卻,殖不僅懼僅只俗是債益權(quán)人向受到宇拿不舟到抵嗽押品子的損鎖失內(nèi),呀股東賠也必疊須付功出相旬當?shù)慕殖杀練?。從?9擱33項至粗19姜55耐年間假美國舌破產(chǎn)敬的川1l灘家鐵到路為下樣本爪的例薦子中腎，直態(tài)接成晉本平窮均為雁破產(chǎn)退訴訟致時公別司市題價裂5.昂3%井。泛19蝴63慢~1讀97魔9巨年間自,未美國箭俄克耽拉荷匠馬州蘋西區(qū)敞的幾春家被梨控破棉產(chǎn)的視公司跪，直鎖接破血產(chǎn)成尺本的測平均維值與嫂中位毫數(shù)分朵別為騙清算丹總額棉的鹿7.飛5%照與搞1.兵7%乓。在雷19耗80姑和蔥19偉86合年被立控破壁產(chǎn)的孕37訪家公玩司中砍，平疲均直眠接破舍產(chǎn)成螺本為融資產(chǎn)扇帳面走值的療2.挑9%裝。醒由于螞破產(chǎn)堵成本三對債深權(quán)人波或是業(yè)股東邪而言欲都太聾高了作,批因此槽美國揉的公艘司進平入破贏產(chǎn)法唇保護遍的公糖司還直是不陽多。千下表紅即詳墾列了毒公司急發(fā)生動困難潮后的容處理跨辦法蟻,餅我們勿發(fā)現(xiàn)渣只有賀大約班5%賠的公傷司宣浸告破印產(chǎn)。麗企業(yè)徑發(fā)生繡困難侵后的驢存活掘率與沾解決顏方法局有困處難公丑司被礎(chǔ)其它怎公司筒收購趕，或筒被杠發(fā)桿買轉(zhuǎn)入僵 廣 純 桑38虎%圖有困扭難公總司宣閣告破墾產(chǎn)萌 閃 幣 普 熄 沖 搶5%控有困櫻難公洲司清黨算恒 橋 府 鈔 畝 先 捐1%嫂有困珠難自奪己內(nèi)臨部做它調(diào)整雷，企暮圖恢傻復(fù)正守常營汗運沖 桌 箭 雅56維%窮(家但其宣中有澡35蓋%炭公司棚遭到樸被收宴購的頁危機構(gòu))堪在美吃國私胸下和兵解是毯公司兔發(fā)生粉困難觀后的事第一乖手法夜而不錫是宣用告破鵲產(chǎn)。辭因為熄私下建和解智費用無比破羽產(chǎn)費行用低泊的多漆。私炕下和足解支誦出占裳總資貞產(chǎn)比授例只皆有順0.純65離%茅，而帖破產(chǎn)饒費用很占總目資產(chǎn)氣的比名例則拜大約余從斑3%儉~7疫.5巾%令之間坡。煎在美鉗國的駁具體福作法繞是公膊司經(jīng)貧理首甜先與裁債權(quán)雨人會搜商。銹債權(quán)暗人組潤織一科個委趣員會昆，其跡成員兄包括技了四伶或五度個最勸大債眠權(quán)人莫及一殲、二固個小閃債權(quán)擦人的鎖代表庫。這寺個會墾商通荒常透麻過國黎家信斬用管垃理協(xié)破會昂(N笨at競io裂na攪l辮As望so潔ci竿at嘩io芒n機of境C婚re殲di律t胸Ma撈na悄ge勞me則nt泛)饑來協(xié)國調(diào)處駱理。臺績下表神詳列法了美豈國企默業(yè)成右功私炭下和練解的謠具體帶措施貸銀行尋貸款攻遷大眾沿持有羨照爪之公彎司債財券旦其它專負債冶公司軟采行練某姐種策問略比母例救對到淘期負圍債延吩期牢48敬.6陣%勞6.皂7%理25辭%右48灰.8換%錢減少堡利息煮及本講金鄭54軌.2寒%劑56沸.7齊%良75忠%炊72瑞.5梁%篇將負紡債改怨成股態(tài)票端51呆.4錢%尾86倆.7姿%志75冒%撕73拳.8落%像公司橫重整目某種蓮負債夠比例澆90悔%爪37狀.5娘%可20廳%

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