我國(guó)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)研究分析 金融學(xué)專(zhuān)業(yè)

中文摘要發(fā)生在2008年的全球性金融危機(jī)對(duì)世界主要的經(jīng)濟(jì)體都造成了不同程度的負(fù)面影響，危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的破壞至今都沒(méi)有被徹底修復(fù)。作為引發(fā)危機(jī)的重要因素，影子銀行引發(fā)了各國(guó)政府和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的高度重視。中國(guó)影子銀行系統(tǒng)和由于金融行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)而催生的美國(guó)影子銀行體系不同，2008-2010年間，我國(guó)持續(xù)添加了無(wú)數(shù)影子銀行，主要原因是因?yàn)檎C布的貨幣政策沒(méi)有保持在一個(gè)穩(wěn)定值。影子銀行借貸規(guī)模迅速擴(kuò)張的同時(shí)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸顯現(xiàn)出來(lái)，如何對(duì)影子銀行進(jìn)行監(jiān)管已刻不容緩。本文通過(guò)對(duì)我國(guó)影子銀行體系的研究，發(fā)現(xiàn)并分析其存在的風(fēng)險(xiǎn)，在借鑒國(guó)際上對(duì)影子銀行的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，結(jié)合我國(guó)金融市場(chǎng)現(xiàn)狀，提出相應(yīng)對(duì)策建議。關(guān)鍵詞：影子銀行；風(fēng)險(xiǎn)分析；金融監(jiān)管

ABSTRACTGlobalfinancialcrisisin2008havecauseddifferentdegreeofnegativeeffectsontheworld'smajoreconomies.Damagestotheeconomystillhavenotbeenthoroughlyrepaired.Asanimportantfactorofthiscrisis,shadowbankinghascausedtheattentionofthegovernmentandfinancialsupervisioncenter.UnliketheUSshadowbankingsystemwhichisspawnedoutofthefinancialindustrycompetition,thegrowthoftheshadowbankinginChinabetween2008and2010istheresultofgovernmentsuccessivelylooseningandtighteningmonetarypolicy.Withtherapidexpansionofthesizeoftheshadowbankinglending,therisksaregraduallyrevealed.Howtocarryontheregulationontheshadowbankingisurgentlyrequired.Therefore,thispaperstudiesonChina'sshadowbankingsystemtoidentifyandanalyzetherisks,drawslessonsfrominternationalexperienceontheshadowbankingregulation,andatthesametimeconsideringtherecentfinancialmarketinChina,putsforwardthecorrespondingcountermeasuresandsuggestions.Keywords:Theshadowbanking;Riskanalysis;Financialregulation目錄1665_WPSOffice_Level1我國(guó)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)研究 116170_WPSOffice_Level1一、緒論 119854_WPSOffice_Level1二、影子銀行的定義及特點(diǎn) 24921_WPSOffice_Level2（一）影子銀行的定義 225059_WPSOffice_Level31.國(guó)外學(xué)者對(duì)影子銀行的界定 383_WPSOffice_Level32.國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)影子銀行的界定 32410_WPSOffice_Level2（二）影子銀行的特點(diǎn) 414992_WPSOffice_Level1三、我國(guó)影子銀行的產(chǎn)生及發(fā)展現(xiàn)狀 510945_WPSOffice_Level2（一）我國(guó)影子銀行的形成背景 518942_WPSOffice_Level2（二）我國(guó)影子銀行的發(fā)展現(xiàn)狀 69140_WPSOffice_Level1四、我國(guó)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)管分析 76422_WPSOffice_Level2（一）我國(guó)影子銀行的潛在風(fēng)險(xiǎn) 715850_WPSOffice_Level31.期限錯(cuò)配導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)增加 720400_WPSOffice_Level32.對(duì)宏觀調(diào)控及貨幣政策傳導(dǎo)造成沖擊 711273_WPSOffice_Level33.銀行隱性擔(dān)保加大風(fēng)險(xiǎn)隱患 827310_WPSOffice_Level34.對(duì)監(jiān)管的有效性及模式帶來(lái)挑戰(zhàn) 822942_WPSOffice_Level35.影子銀行具有操作層面的風(fēng)險(xiǎn) 823141_WPSOffice_Level2（二）我國(guó)影子銀行的監(jiān)管現(xiàn)狀 817596_WPSOffice_Level1五、影子銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的國(guó)際借鑒與啟示 1032610_WPSOffice_Level2（一）美國(guó)對(duì)影子銀行的監(jiān)管 1014547_WPSOffice_Level2（二）歐盟對(duì)影子銀行監(jiān)管 1215531_WPSOffice_Level1六、對(duì)我國(guó)影子銀行的監(jiān)管建議 1219238_WPSOffice_Level2（一）促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的改革進(jìn)程 127583_WPSOffice_Level2（二）加強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品的管理與運(yùn)作 132217_WPSOffice_Level2（三）形成全面的監(jiān)管體系 1319357_WPSOffice_Level1七、總結(jié) 14我國(guó)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)研究緒論國(guó)際貨幣基金組織發(fā)表于2011年11月中旬的一份關(guān)于我國(guó)金融部門(mén)的評(píng)估報(bào)告稱(chēng)，近年來(lái)我國(guó)的金融改革、金融監(jiān)督商業(yè)化轉(zhuǎn)型、鞏固金融穩(wěn)健性等方面的都有突出進(jìn)步。但是，受信貸擴(kuò)張而導(dǎo)致貸款質(zhì)量下降、通貨膨脹持續(xù)加劇、銀行存款利率為負(fù)的影響，我國(guó)金融行業(yè)仍面臨著很大的不定性。由此，國(guó)際貨幣基金組織向我國(guó)政府部門(mén)第一次提出了注重防范影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。近年來(lái)，我國(guó)銀行表外業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)大，民間金融活動(dòng)愈加頻繁，金融脫媒現(xiàn)象在我國(guó)越來(lái)越嚴(yán)重，這是由于中國(guó)的高通貨膨脹使得銀行存款出現(xiàn)負(fù)利率而導(dǎo)致的。如何看待國(guó)際貨幣基金組織的提醒，面對(duì)中國(guó)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)，防止這種風(fēng)險(xiǎn)在金融體系中延展，已是我國(guó)金融部門(mén)的當(dāng)務(wù)之急。由于規(guī)范的條例缺乏，我國(guó)影子銀行在快速崛起的同時(shí)也伴隨著不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)，2011年溫州出現(xiàn)了嚴(yán)重的民間借貸危機(jī)，這充分說(shuō)明了民間金融存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)銀行董事長(zhǎng)肖鋼（2012）認(rèn)為，中國(guó)的影子銀行系統(tǒng)類(lèi)型將在五年內(nèi)成為中國(guó)金融市場(chǎng)的最大風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)和隨之而來(lái)的危機(jī)，國(guó)外學(xué)者ReinhartandRogoff（2008）指出，影子銀行系統(tǒng)普遍傾向于高杠桿運(yùn)作模式，這種模式會(huì)擴(kuò)大信貸風(fēng)險(xiǎn)，太過(guò)強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性也會(huì)導(dǎo)致一定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)使得金融系統(tǒng)更加脆弱。國(guó)內(nèi)學(xué)者劉瀾飚、宮躍欣（2012）也表示，中國(guó)現(xiàn)有的類(lèi)影子銀行的存增加了金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。從理論層面上來(lái)講，影子銀行信息透明度低、信用關(guān)系復(fù)雜，分析我國(guó)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)及原因，給出該類(lèi)機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展的管理對(duì)策，是實(shí)現(xiàn)我國(guó)金融體制改革的現(xiàn)實(shí)需要。從實(shí)踐層面上來(lái)講，研究該問(wèn)題能夠促使國(guó)內(nèi)銀行機(jī)構(gòu)制定和實(shí)施適宜的貨幣政策以更好地達(dá)成貨幣監(jiān)測(cè)工作的根本目標(biāo)，為規(guī)避和應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)奠定理想的微觀基礎(chǔ)，這樣才能實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)上健康穩(wěn)定的發(fā)展。本文經(jīng)過(guò)當(dāng)前關(guān)于影子銀行的界定、產(chǎn)生的背景、出現(xiàn)的問(wèn)題和衍生的風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)容進(jìn)行概括和討論，歸結(jié)出我國(guó)影子銀行的特征和風(fēng)險(xiǎn)水平，進(jìn)而對(duì)如何防范風(fēng)險(xiǎn)提出建議。影子銀行的定義及特點(diǎn)（一）影子銀行的定義時(shí)至今日，國(guó)內(nèi)外仍舊沒(méi)有針對(duì)影子銀行給出一個(gè)統(tǒng)一的、普遍認(rèn)同的界定，業(yè)內(nèi)學(xué)者往往基于自己的研究對(duì)此類(lèi)機(jī)構(gòu)進(jìn)行界定。國(guó)外學(xué)者對(duì)影子銀行的界定在2007年，保羅·麥卡作為美國(guó)太平洋投資管理公司的首席CEO第一次提到影子銀行，他指出，影子銀行體系是“游離于國(guó)家監(jiān)管體系之外的，和傳統(tǒng)商業(yè)銀行系統(tǒng)形成明顯對(duì)應(yīng)的那一類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，主要包括投資銀行、貨幣市場(chǎng)基金以及債券保險(xiǎn)公司等一系列不接受?chē)?guó)家中央銀行監(jiān)管的非銀行金融機(jī)構(gòu)”。隨著相關(guān)研究的不斷深入，業(yè)內(nèi)學(xué)者相繼基于自己的研究對(duì)此類(lèi)機(jī)構(gòu)進(jìn)行界定。影子銀行有多種別稱(chēng)，有人稱(chēng)之為平行銀行，有人稱(chēng)之為準(zhǔn)銀行，有人稱(chēng)之為影子銀行系統(tǒng)，還有人稱(chēng)之為類(lèi)銀行。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在2008年時(shí)第一次提出了“準(zhǔn)銀行”（near-banking）的這一概念，認(rèn)為該類(lèi)銀行目前在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)進(jìn)入了快速發(fā)展時(shí)期，其融資規(guī)模正在不斷擴(kuò)大，甚至有趕超傳統(tǒng)銀行體系的趨勢(shì)。在部分職能上，影子銀行比較像傳統(tǒng)銀行，然而其不受中央銀行的轄制，高杠桿率是其主要特征，表現(xiàn)出極大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是誘發(fā)金融危機(jī)并使之惡化的關(guān)鍵原因之一。針對(duì)影子銀行，紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行于2010年對(duì)其進(jìn)行下述界定：從事期限、信用或者流動(dòng)性等方面的轉(zhuǎn)換工作，然而無(wú)法取得所在國(guó)家中央銀行相關(guān)支持（如流動(dòng)性支持、公共部門(mén)信用擔(dān)保等）的一類(lèi)金融中介機(jī)構(gòu)。金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）于2011年時(shí)基于三大視角對(duì)影子銀行進(jìn)行相關(guān)描述：就狹義視角來(lái)看，影子銀行屬于信用中介范疇的那一類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，此類(lèi)機(jī)構(gòu)面對(duì)兩大風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)是監(jiān)管套利風(fēng)險(xiǎn)，另一個(gè)是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；就廣義視角來(lái)看，影子銀行屬于一個(gè)相對(duì)特殊的信用中介系統(tǒng)；對(duì)于影子銀行，其最普遍的一種說(shuō)法是一種提供某些便利的實(shí)體，此類(lèi)實(shí)體主要包括三大類(lèi)，一是金融擔(dān)保機(jī)構(gòu)，二是抵押貸款保險(xiǎn)商，三是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等。以上述機(jī)構(gòu)為代表的影子銀行，其服務(wù)范圍集中在三大領(lǐng)域，一是流動(dòng)性轉(zhuǎn)換，二是期限轉(zhuǎn)換，三是杠桿交易。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)影子銀行的界定國(guó)內(nèi)影子銀行出現(xiàn)時(shí)間不長(zhǎng)，中國(guó)資產(chǎn)證券化起步較晚，美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展成熟的對(duì)沖基金投資、資產(chǎn)證券化交易等主要活動(dòng)在我國(guó)金融體系中尚沒(méi)有普遍存在。因此，國(guó)內(nèi)學(xué)者針對(duì)影子銀行進(jìn)行了不同的界定。易憲容（2009）認(rèn)為影子銀行屬于一種比較特殊的信用融資體系，銀行推動(dòng)貸款證券化能夠由證券市場(chǎng)取得更大規(guī)模的信貸資金以期實(shí)現(xiàn)對(duì)信貸的不斷擴(kuò)張，如此一來(lái)，便能夠?qū)y行常規(guī)的信貸關(guān)系以一種巧妙的方式轉(zhuǎn)化成證券化中的那種信貸關(guān)系，就實(shí)質(zhì)而言，其仍舊沒(méi)有脫離銀行貸款證券化的范疇。彭文生（2012）認(rèn)為，國(guó)內(nèi)影子銀行主要表現(xiàn)出三大類(lèi)融資方式：①銀行表外業(yè)務(wù)，常見(jiàn)的如理財(cái)產(chǎn)品等；②銀行體系之外的金融機(jī)構(gòu)，常見(jiàn)的如信托公司等；③民間金融。巴曙松（2013）以影子銀行為研究對(duì)象，基于四大視角對(duì)其進(jìn)行界定：一是最窄口徑,只包括兩大類(lèi)，一個(gè)是銀行理財(cái)業(yè)務(wù)，另一個(gè)是信托公司；二是較窄口徑，包括兩大類(lèi)，一個(gè)是最窄口徑，另一個(gè)是非銀行金融機(jī)構(gòu)（如財(cái)務(wù)公司等）；三是較寬口徑，主要包括四大類(lèi)，較窄口徑、銀行同業(yè)業(yè)務(wù)、銀行表外業(yè)務(wù)和非銀行金融機(jī)構(gòu)（如融資擔(dān)保公司等）；四是最寬口徑，主要包括兩大類(lèi)，一個(gè)是較寬口徑，另一個(gè)是民間借貸。影子銀行的特點(diǎn)在國(guó)內(nèi)，影子銀行僅僅是傳統(tǒng)商業(yè)銀行的補(bǔ)充者，銀行仍舊在融資市場(chǎng)中占主導(dǎo)地位。當(dāng)資本市場(chǎng)尚未成熟時(shí)，影子銀行無(wú)論是在資金來(lái)源上，還是在資金運(yùn)用上，均會(huì)受到諸多限制，使得信用創(chuàng)造作用不明顯，更多的是發(fā)揮流動(dòng)性轉(zhuǎn)換的功能。整體而言，影子銀行具有四大基本特點(diǎn)：特點(diǎn)一，存款并非資金來(lái)源。市場(chǎng)具有的流動(dòng)性將會(huì)給資金來(lái)源帶來(lái)直接且明顯的影響，通過(guò)批發(fā)這一方式進(jìn)行交易；特點(diǎn)二，透明度不高。對(duì)于影子銀行，其負(fù)債并非存款，導(dǎo)致難以監(jiān)管，因此其交易透明度不高；特點(diǎn)三，高杠桿率。該類(lèi)銀行自有資本較少，所以主要利用財(cái)務(wù)杠桿舉債經(jīng)營(yíng)；第四，風(fēng)險(xiǎn)大。利率高使得影子銀行極易出現(xiàn)資金鏈的斷裂，這樣引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)很大程度上超過(guò)了傳統(tǒng)的商業(yè)銀行。表1影子銀行與傳統(tǒng)銀行特點(diǎn)的主要區(qū)別項(xiàng)目傳統(tǒng)銀行國(guó)外影子銀行國(guó)內(nèi)影子銀行資金來(lái)源主要是存款主要是貨幣市場(chǎng)基金一個(gè)是銀行信貸，另一個(gè)是權(quán)益資金業(yè)務(wù)模式零息批發(fā)零售杠桿倍數(shù)十倍到十五倍二十倍到三十倍十倍之內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較簡(jiǎn)單復(fù)雜比較簡(jiǎn)單信息披露透明不透明不透明監(jiān)管方式接受相對(duì)規(guī)范的監(jiān)管，如巴塞爾協(xié)議等不受或受到較少監(jiān)管，主要依靠資本市場(chǎng)調(diào)節(jié)和機(jī)構(gòu)自身約束不受或受到較少監(jiān)管，主要為各個(gè)監(jiān)管主體不同監(jiān)管措施注：根據(jù)相關(guān)資料整理三、我國(guó)影子銀行的產(chǎn)生及發(fā)展現(xiàn)狀（一）我國(guó)影子銀行的形成背景從改革開(kāi)放開(kāi)始到今天，除了目前新興的影子銀行之外，于二十世紀(jì)八十年代到二十世紀(jì)九十年代誕生和發(fā)展的農(nóng)村基金合作會(huì)（紀(jì)敏，2013）也是較為相似的影子銀行。首先，我國(guó)政府通過(guò)推行家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制，刺激了“三農(nóng)”對(duì)金融服務(wù)的進(jìn)一步需要，促使不同規(guī)模的農(nóng)村基金合作會(huì)紛紛涌現(xiàn)（溫鐵軍，2009）。在這種背景下，農(nóng)村基金合作會(huì)迎來(lái)了良好的發(fā)展機(jī)遇。1992年，國(guó)內(nèi)通脹率居高不下，1993年起執(zhí)行相對(duì)從緊的貨幣政策和緊縮的財(cái)政政策，國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)全面轉(zhuǎn)型。2008年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展遇到了嚴(yán)峻考驗(yàn)，在此背景下，政府制定和實(shí)施了相對(duì)寬松的貨幣政策，盡管避免了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑，然而也埋下了通貨膨脹的隱患。自2011年之后，我國(guó)實(shí)行了穩(wěn)健的貨幣政策影子銀行才得以快速發(fā)展。在我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策向經(jīng)濟(jì)刺激政策的轉(zhuǎn)型期，實(shí)際利率嚴(yán)重偏低甚至出現(xiàn)負(fù)數(shù)致使金融脫媒的產(chǎn)生，而此時(shí)資本金為了尋求保值或增值就會(huì)進(jìn)入影子銀行系統(tǒng)，為影子銀行帶來(lái)了發(fā)展的可能。我國(guó)影子銀行的發(fā)展現(xiàn)狀自2010年起，國(guó)內(nèi)影子銀行便進(jìn)入了持續(xù)擴(kuò)張的階段。由相關(guān)權(quán)威機(jī)構(gòu)提供的數(shù)據(jù)可知，2012年來(lái)自信托公司和其他影子銀行實(shí)體部門(mén)的融資額占到全年總?cè)谫Y額規(guī)模的23%，而2013年這一數(shù)據(jù)又達(dá)到一新的紀(jì)錄，占到2013年17.3萬(wàn)的全年總?cè)谫Y規(guī)模的30%。表2我國(guó)影子銀行規(guī)模及其構(gòu)成（萬(wàn)億）影子銀行總規(guī)模委托貸款信托貸款未貼現(xiàn)銀行承兌匯票其他信托資產(chǎn)民間借貸非銀行企業(yè)持有債券5.6343.3資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行依據(jù)金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSB）的統(tǒng)計(jì)，全球的影子銀行體系在2000年后迅猛發(fā)展，雖然在2008年稍有跌落，但也立即回升，截至2011年其規(guī)模接近全球GDP,大致在60萬(wàn)億美元左右。美國(guó)的影子銀行規(guī)模只有在2011年輕微的跌落到24萬(wàn)億美元，擁有最大影子銀行體系的11個(gè)經(jīng)濟(jì)體的資金規(guī)模從發(fā)生在2008年的低點(diǎn)47萬(wàn)億美元，升至2011年的51萬(wàn)億美元。在影子銀行界定方面，國(guó)內(nèi)與國(guó)外在界定方法上存在較大不同，造成國(guó)內(nèi)對(duì)于影子銀行規(guī)模進(jìn)行測(cè)算時(shí)往往采用不同的測(cè)算方法。在國(guó)內(nèi)，影子銀行更著重于對(duì)處于灰色地帶的非正規(guī)資金流通渠道進(jìn)行監(jiān)管。沈聯(lián)濤（2010）對(duì)我國(guó)影子銀行的規(guī)模進(jìn)行研究時(shí)，就估計(jì)其已超過(guò)20萬(wàn)億。表32005-2013年社會(huì)融資總量結(jié)構(gòu)表（百分比）200520062007200820092010201120122013社會(huì)融資總量100100100100100100100100100人民幣貸款78.781.179.261.271.467.155.563.651.1外幣貸款委托貸款信托貸款8.2銀行承兌匯款-1.00.13.816.317.16.7企業(yè)債券1.87.014.3非金融企業(yè)股票其他資料來(lái)源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒我國(guó)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)管分析近年來(lái)，在我國(guó)快速發(fā)展的影子銀行信托融資業(yè)務(wù)，反映出利率市場(chǎng)化在實(shí)踐中的表現(xiàn)，同時(shí)在展開(kāi)這些業(yè)務(wù)所帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)著實(shí)引發(fā)了人們對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)硬著路的顧慮，甚至很多人將發(fā)生在我國(guó)的這種風(fēng)險(xiǎn)與發(fā)生在美國(guó)的次貸危機(jī)一概而論。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)影子銀行進(jìn)入了快速發(fā)展時(shí)期，是因?yàn)殡m然我國(guó)金融業(yè)管制嚴(yán)格但卻監(jiān)管不到位，在金融管束、資金壟斷下，影子銀行的投資資金多投向信貸無(wú)法支持的中小企業(yè)信貸和信貸不支持的房地產(chǎn)等行業(yè)。通過(guò)這種方式，大型國(guó)有企業(yè)從銀行獲得巨額貸款，利率很低，中小企業(yè)與政策限制型企業(yè)一般向影子銀行尋求幫助以取得急需資金。我國(guó)影子銀行的潛在風(fēng)險(xiǎn)本文以國(guó)內(nèi)影子銀行為對(duì)象，對(duì)其監(jiān)督和管理的現(xiàn)狀進(jìn)行調(diào)查和梳理，歸納其蘊(yùn)含的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，詳情如下：1.期限錯(cuò)配導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)增加影子銀行在業(yè)務(wù)上，和傳統(tǒng)商業(yè)銀行的活期存款存在一定的相似之處，另外，還涉及以房地產(chǎn)投資為代表的一系列中長(zhǎng)期資產(chǎn)，負(fù)債期限和資產(chǎn)交錯(cuò)搭配。理財(cái)產(chǎn)品在現(xiàn)階段頻繁呈現(xiàn)資金池與相應(yīng)信托資產(chǎn)池期限錯(cuò)配、“一對(duì)多”等情況，此時(shí)，管理不當(dāng)銀行的風(fēng)險(xiǎn)的話，可能會(huì)產(chǎn)生資金鏈的斷裂，引發(fā)違約風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)一旦暴露，很難在短時(shí)間內(nèi)解決，從而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2.對(duì)宏觀調(diào)控及貨幣政策傳導(dǎo)造成沖擊影子銀行減弱了宏觀調(diào)控效果，挑戰(zhàn)了傳統(tǒng)的數(shù)量調(diào)控。主要表現(xiàn)在：一是影子銀行的利率對(duì)官方利率造成干擾，無(wú)益于貨幣政策意圖的傳導(dǎo)。二是巨大的資金流從商業(yè)銀行流入影子銀行，資金鏈斷裂產(chǎn)生漏損，貨幣傳導(dǎo)機(jī)制中銀行的作用被減弱。三是影子銀行影響傳統(tǒng)金融工具的價(jià)格波動(dòng)，從而對(duì)央行公開(kāi)市場(chǎng)操作產(chǎn)生影響。3.銀行隱性擔(dān)保加大風(fēng)險(xiǎn)隱患銀行會(huì)提供隱性擔(dān)保來(lái)作為對(duì)類(lèi)似理財(cái)產(chǎn)品的銀行業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)前提，甚至還為一些產(chǎn)品提供“兜底”承諾。一旦客戶資金無(wú)法償還，為了維護(hù)銀行聲譽(yù)，通常會(huì)以產(chǎn)品外的收益來(lái)代替償還，這間接加大了銀行的風(fēng)險(xiǎn)。4.對(duì)監(jiān)管的有效性及模式帶來(lái)挑戰(zhàn)目前，我國(guó)金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管，影子銀行通過(guò)銀信、銀證等交叉合作，以及資產(chǎn)證券化等綜合融資工具，以表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表外的形式實(shí)現(xiàn)監(jiān)管套利。這會(huì)導(dǎo)致“監(jiān)管真空”，無(wú)法及時(shí)監(jiān)測(cè)影子銀行業(yè)務(wù)的運(yùn)作。這不僅影響了監(jiān)管的有效性和完整性，還挑戰(zhàn)了監(jiān)管理念和模式。5.影子銀行具有操作層面的風(fēng)險(xiǎn)影子銀行不同于傳統(tǒng)的銀行，它的產(chǎn)生是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)市場(chǎng)參考者不愿受監(jiān)管部門(mén)管轄而促成的，缺點(diǎn)是沒(méi)有很好的統(tǒng)一性以及監(jiān)管力度不夠。比如在審貸流程方面，影子銀行由于自身?xiàng)l件有限，在資金運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)紕漏，如果在使用資金時(shí)，出現(xiàn)人為或者自然因素，導(dǎo)致資金安全隱患，最嚴(yán)重的可能會(huì)擾亂秩序而引起違法事情的發(fā)生。不僅如此，它還有著非常低的透明度，從而使整個(gè)投資風(fēng)險(xiǎn)加劇，中間一旦出現(xiàn)突變因子，它所造成的影響和危害是不可估量的。（二）我國(guó)影子銀行的監(jiān)管現(xiàn)狀相較發(fā)達(dá)國(guó)家而言，我國(guó)影子銀行出現(xiàn)時(shí)間不長(zhǎng)，但最近幾年，國(guó)內(nèi)影子銀行進(jìn)入了快速發(fā)展時(shí)期，已經(jīng)引起了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的注意。劉明康（2011）指出，銀行業(yè)需要重視三大風(fēng)險(xiǎn)，尤其是影子銀行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，他認(rèn)為，應(yīng)在銀行業(yè)、資本市場(chǎng)之間實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)隔離措施，基于源頭層面以阻斷此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的傳遞途徑。肖剛（2012）指出，銀行業(yè)界應(yīng)重視影子銀行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，積極規(guī)避龐氏騙局的再次發(fā)生。尚福林（2013）認(rèn)為，為更好地規(guī)避影子銀行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)積極做好三大方面的控制工作，一是高杠桿風(fēng)險(xiǎn)控制，二是信用轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)控制，三是期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)控制。第一，考慮到國(guó)情我國(guó)現(xiàn)階段仍舊采用分業(yè)監(jiān)管的傳統(tǒng)模式，這一模式的選擇給監(jiān)管帶來(lái)了難度。分業(yè)監(jiān)管包括銀信合作等歸中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)管理；證券公司理財(cái)業(yè)務(wù)等歸中國(guó)證券業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)管理等。對(duì)于擔(dān)保公司之類(lèi)的機(jī)構(gòu)，沒(méi)有將其納入金融類(lèi)企業(yè)的監(jiān)督和管理范疇，政府主管部門(mén)僅僅對(duì)其準(zhǔn)入條件予以嚴(yán)格審查，而對(duì)其日常運(yùn)營(yíng)缺乏有效的監(jiān)督和管理。由于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)起步較晚，各方面尚不完善，通過(guò)分業(yè)監(jiān)管可以明確不同部門(mén)的權(quán)責(zé)，便于協(xié)作。但是在分業(yè)監(jiān)管這一模式中，不同監(jiān)管部門(mén)之間缺乏聯(lián)系，只對(duì)職責(zé)之下的業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)督和管理，無(wú)論是在監(jiān)管理念上，還是在具體方法上，均存在較大的差異，另外，和其他部門(mén)缺乏及時(shí)、有效的交流和溝通，所以，有時(shí)候會(huì)出現(xiàn)監(jiān)管交叉的問(wèn)題，造成公共資源的浪費(fèi)，而部分行業(yè)由于權(quán)責(zé)不清，容易導(dǎo)致監(jiān)管部門(mén)之間推諉責(zé)任，形成監(jiān)管空缺問(wèn)題。第二，我國(guó)盡管制定了若干法律政策來(lái)有效規(guī)范影子銀行的發(fā)展，但是監(jiān)管仍存在諸多問(wèn)題。政府機(jī)構(gòu)通過(guò)銀信合作、理財(cái)產(chǎn)品、委托貸款和民間金融以期更好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，我國(guó)法律存在的滯后性，使其趕不上金融創(chuàng)新的速度，從而嚴(yán)重影響了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展。而我國(guó)監(jiān)管制度的不完善所帶來(lái)的問(wèn)題集中反映在下述方面：首先，監(jiān)管法律未能真正落實(shí)，影子銀行規(guī)模龐大，產(chǎn)品多種多樣，而現(xiàn)行法律對(duì)該領(lǐng)域尚沒(méi)有形成系統(tǒng)規(guī)范，導(dǎo)致影子銀行的部分業(yè)務(wù)缺乏有效的監(jiān)督和管理，如網(wǎng)絡(luò)借貸公司自誕生之后便進(jìn)入了快速發(fā)展階段，然而時(shí)至今日仍舊沒(méi)有建立針對(duì)性的監(jiān)管法律來(lái)引導(dǎo)和約束其發(fā)展，民間借貸等也面臨同樣的問(wèn)題；其次，監(jiān)管措施未能真正落實(shí)。時(shí)至今日，相關(guān)主管部門(mén)仍舊未能制定出可以將影子銀行體系有機(jī)納入其中的金融指標(biāo)。再次，監(jiān)管制度未能真正落實(shí)。盡管政府相繼制定和頒布了相關(guān)的法律法規(guī)以期更好地引導(dǎo)和規(guī)范民間金融機(jī)構(gòu)的未來(lái)發(fā)展，尤其是準(zhǔn)入條件的制定和實(shí)施，然而和其日常運(yùn)營(yíng)有關(guān)的法律法規(guī)則少之又少。影子銀行的業(yè)務(wù)具有動(dòng)態(tài)發(fā)展的特點(diǎn)，因此，對(duì)該類(lèi)機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管時(shí)也需要遵循動(dòng)態(tài)持續(xù)的原則，而非事后治理的政策。第三，自從影子銀行問(wèn)題浮出水面我國(guó)政府就加大了對(duì)其的監(jiān)管力度，但是從最新進(jìn)展來(lái)看影子銀行的監(jiān)管仍處在迷霧之中。2014年年初，國(guó)務(wù)院下發(fā)了關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知（107號(hào)文）。此文件表明，監(jiān)管當(dāng)局沒(méi)有從根本上了解影子銀行，想要預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)以及制定監(jiān)管方案都不是很容易。雖然提出了107號(hào)文件，但是影子銀行的界定卻沒(méi)有明確給出，如果只憑此文件就能劃分好影子銀行的區(qū)間，明顯不現(xiàn)實(shí)。盡管文中專(zhuān)門(mén)有一節(jié)要求做好影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)防控，然而卻沒(méi)有指出影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)是什么。107號(hào)文中規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者是由相應(yīng)的批設(shè)機(jī)構(gòu)承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，即使誰(shuí)干的事情誰(shuí)負(fù)責(zé)到底，但是在這樣復(fù)雜的多頭管理格局之下，監(jiān)管的重疊和漏洞在所難免。同時(shí)107號(hào)文對(duì)相關(guān)的文件做了很不明確的規(guī)定，只是用一句由相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)而不了了之。然而卻濃墨重彩的介紹了如理財(cái)、信托、金融等業(yè)務(wù)。目前，我國(guó)影子銀行得以瘋長(zhǎng)，主要原因還是監(jiān)管部門(mén)沒(méi)有盡到自己應(yīng)盡的職責(zé)，所謂的監(jiān)管部門(mén)只會(huì)使他們更方便擺脫監(jiān)管，最終的結(jié)果就是監(jiān)管部門(mén)只是個(gè)擺設(shè)。因此，不能用傳統(tǒng)的監(jiān)管模式來(lái)管理影子銀行。由此看來(lái)，監(jiān)管當(dāng)局想要從根本上管制影子銀行，形成一套成熟、合理、科學(xué)的流程，目前看來(lái)是很難，對(duì)我國(guó)影子銀行的監(jiān)管之路還任重而道遠(yuǎn)。影子銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的國(guó)際借鑒與啟示（一）美國(guó)對(duì)影子銀行的監(jiān)管日本、西歐等國(guó)家于二十世紀(jì)七十年代初期迎來(lái)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。以美元為構(gòu)建基礎(chǔ)的布雷頓森林體系轟然崩潰后，美國(guó)政府改變傳統(tǒng)做法，逐漸放開(kāi)了對(duì)金融中介組織的制約，這也是為什么在美國(guó)會(huì)有那么多的影子銀行在形成。另外，美國(guó)金融體系具有典型的“混業(yè)”特點(diǎn)，一些金融業(yè)務(wù)在界限上比較模糊，為行業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)以及滲透提供了可能，影子銀行可以憑借產(chǎn)品創(chuàng)新等優(yōu)勢(shì)為人們提供更為可觀的投資回報(bào)，再加上宏觀監(jiān)管的缺失，使得影子銀行在和傳統(tǒng)商業(yè)銀行的交鋒中能夠逐漸占據(jù)一定的優(yōu)勢(shì)。在競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化的今天，傳統(tǒng)銀行也開(kāi)始積極開(kāi)發(fā)新的業(yè)務(wù)。在政府各項(xiàng)調(diào)控政策的影響下，在一定程度上減少了銀行的經(jīng)濟(jì)效益，為得到更為可觀的利潤(rùn)，銀行便會(huì)致力于各種形式的金融創(chuàng)新。然而也因此造成商業(yè)銀行所掌握的金融資產(chǎn)份額正在逐年減少，而以保險(xiǎn)基金為代表的一系列金融產(chǎn)品，每年在市場(chǎng)中的占有額也逐漸提升。美國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)在2006年之前，都保持了一個(gè)不錯(cuò)的增長(zhǎng)速度，為其次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)營(yíng)造了良好的發(fā)展環(huán)境，在此環(huán)境下，各類(lèi)金融衍生產(chǎn)品也是層出不窮。截止2007年底，擁有總資產(chǎn)逾165萬(wàn)億美元的金融衍生品遠(yuǎn)超總值僅為70萬(wàn)億美元的傳統(tǒng)金融產(chǎn)品。后來(lái)，美國(guó)該類(lèi)機(jī)構(gòu)發(fā)生了資金鏈斷裂的嚴(yán)重問(wèn)題，導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)，給世界金融都帶來(lái)了嚴(yán)重沖擊。我國(guó)影子銀行的誕生以及壯大主要是因?yàn)槭袌?chǎng)的客觀需求，和美國(guó)那種逐利性質(zhì)的影子銀行存在一定的差異，因?yàn)閮蓢?guó)有著不同的時(shí)代特性，所以他們的影子銀行不管從范圍上，還是在危害程度上，又或者是在業(yè)務(wù)復(fù)雜性上，存存在一定的差異。美國(guó)影子銀行是市場(chǎng)運(yùn)作的結(jié)果，銀行系統(tǒng)比較健全，規(guī)模相對(duì)較大，業(yè)務(wù)復(fù)雜性也明顯超過(guò)我國(guó)的同類(lèi)機(jī)構(gòu)；中國(guó)影子銀行存在的意義是為了更好地滿足企業(yè)的現(xiàn)實(shí)需要，因而其業(yè)務(wù)復(fù)雜性相對(duì)較低，在危害方面也明顯小于美國(guó)。盡管如此，我國(guó)政府仍舊需要高度警惕該類(lèi)機(jī)構(gòu)可能導(dǎo)致的危害，制定和實(shí)施針對(duì)性的防范和應(yīng)對(duì)措施。民間資金民間資金商業(yè)銀行表外資金商業(yè)銀行存款商業(yè)銀行表外資金商業(yè)銀行存款金融創(chuàng)新規(guī)避監(jiān)管影子銀行體系金融創(chuàng)新規(guī)避監(jiān)管影子銀行體系銀行表外業(yè)務(wù)系統(tǒng)銀行表外業(yè)務(wù)系統(tǒng)非銀行金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)非銀行金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)民間金融系統(tǒng)民間金融系統(tǒng)中小微企業(yè)等房地產(chǎn)、基建設(shè)施等地方融資平臺(tái)等中小微企業(yè)等房地產(chǎn)、基建設(shè)施等地方融資平臺(tái)等圖1我國(guó)影子銀行的運(yùn)行機(jī)制資料來(lái)源：/2012-11-14/147943151.html歐盟對(duì)影子銀行監(jiān)管2013年9月4日，歐盟委員會(huì)發(fā)表了“治理影子銀行風(fēng)險(xiǎn)路線圖”，將銀行強(qiáng)制性資本規(guī)則適用范圍擴(kuò)大至更多金融機(jī)構(gòu)，以防影子銀行引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。具體措施包括：要求“影子銀行”每天預(yù)留10%左右、每周預(yù)留20%以上的周轉(zhuǎn)資金；目的是為了使投資者在短時(shí)間可以贖回投資；以及把單獨(dú)組織發(fā)行的基金數(shù)和持倉(cāng)率限制在一定范圍內(nèi)，本組織所有的基金數(shù)必須低于基金價(jià)值的0.05倍；而發(fā)行組織一定要對(duì)某種周期較長(zhǎng)的基金進(jìn)行相關(guān)的預(yù)留措施，其中預(yù)留資本緩沖金為總值0.03倍；在信息披露和交換等方面應(yīng)增加透明度。歐盟為了更好的對(duì)影子銀行進(jìn)行監(jiān)管，他們給貨幣市場(chǎng)制定了新規(guī)定，利用其流動(dòng)性以及穩(wěn)定性同步提高的方式，使貨幣市場(chǎng)基金在贖回方面可以承受更惡劣的市場(chǎng)環(huán)境。經(jīng)過(guò)危機(jī)，歐盟對(duì)影子銀行體系的監(jiān)管進(jìn)展情況來(lái)看，其采取了“疏堵結(jié)合”的模式，不僅可以很好的監(jiān)管他們，而且在發(fā)展意義上也有著促進(jìn)作用。盡管我國(guó)金融市場(chǎng)本身帶有許多制約條件，例如發(fā)展速度比較慢、不能很好的自由使用以及在金融方面是剛剛起步等，但在對(duì)待影子銀行上也不能一味地否定他們，我們要利用一手抓缺點(diǎn)，一手鼓勵(lì)創(chuàng)新的思路發(fā)展影子銀行。對(duì)我國(guó)影子銀行的監(jiān)管建議中國(guó)應(yīng)當(dāng)充分吸收歐洲和美國(guó)在對(duì)待影子銀行風(fēng)險(xiǎn)上的有效做法，認(rèn)可其具有合理性的同時(shí)，取其精華去其糟粕，按標(biāo)準(zhǔn)操作、有效監(jiān)督、分類(lèi)指導(dǎo)的原則，加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管，從而促使中國(guó)金融體系穩(wěn)健的發(fā)展，并能夠有效防范影子銀行帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。（一）促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的改革進(jìn)程應(yīng)意識(shí)到影子銀行在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮的正面作用，明確其存在和發(fā)展的意義和價(jià)值。就民間信貸而言，這屬于一種典型的相反性質(zhì)的金融運(yùn)作模式。當(dāng)中小規(guī)模企業(yè)陷入資金鏈斷裂的危險(xiǎn)境遇時(shí)，如何更快地籌得資金便顯得尤為重要了。相較手續(xù)繁雜、要求嚴(yán)格的銀行貸款，中小規(guī)模企業(yè)更愿意向影子銀行尋求幫助，主要原因是它們往往具有更大的靈活性。除此之外，此類(lèi)影子銀行能夠經(jīng)由某些比較特殊的渠道和途徑了解一些高價(jià)值的、甚至連銀行都不