成功的經營管理績效是獲得較高的股東權益報酬率

1第三篇進階篇成功的經營管理績效是獲得較高的股東權益報酬率，而不只是在于每股收益的持續(xù)增加。經理人與投資人必須養(yǎng)成閱讀“經典企業(yè)〞年報的習慣。小心檢查企業(yè)經營的成績單。致經理人——應用財報增加競爭力的十大建議。致投資者——避開財務報表陷阱的九大貼士。第8章踏在磐石而不是流沙上——談資產質量與競爭力遠在1835年，年輕、才氣縱橫的法國思想家托克維爾(1805～1859)，在其名著?論美國的民主?一書中提出了一個問題：為什么當時歐洲和美洲之間的貿易，大局部被美國的商船所壟斷?他的答案是：美國商船渡海的本錢，比其他國家商船的本錢低。但是，想要進一步解釋美國商船何以有這種本錢優(yōu)勢時，可就有點兒困難了。美國商船的建造本錢不比別人低，但是使用時間比別人短：更糟糕的是，美國商船雇用船員的薪水還比其他國家的商船高，外表上看來真是一無是處，毫無優(yōu)勢。托克維爾卻認為：美國商船之所以擁有較低的本錢，并非來自有形的優(yōu)勢，而是因為心理與智力上的優(yōu)勢。為了印證這個論點，托克維爾在書中生動地比擬了歐洲水手與美國水手航海行為的不同。歐洲水手做事謹慎，往往等到天氣穩(wěn)定時才愿意出海；在夜間，他們張開半帆以便降低航行速度；進港時，他們反復地測量航向、船只和太陽的相對位置，希望防止觸礁。相較之下，美國水手似乎愛擁抱風險。他們不等海上風暴停止就急著拔錨起航，日以繼夜地張開全帆以增加航行速度．一看到顯示快靠近岸邊的白色浪花，就立刻加速準備搶灘。這種不畏風險的航海作風，使得美國商船的失事率遠高過其他國家的商船(這種風險頗能解釋為什么要支付水手較高的薪資)，但這種航海作風確實能縮短漂洋過海的時間，并大幅降低本錢。以19世紀初在波士頓進行的茶葉貿易為例，美國商船在將近22個月的航行中，除了到達目的地——中國廣州采購茶葉之外，整個航行途中都不再靠岸補給，水手們只以雨水及腌肉果腹。相對地，歐洲商船一般會?？繋讉€港口，補給淡水與新鮮糧食。這種艱苦的航海生活，讓美國商人的茶葉比英國商人的每磅廉價5分錢，取得價格優(yōu)勢，進而擴大了市場占有率。至于為什么美國商船建造質量不良，托克維爾在訪問一個美國水手后豁然開朗。那位水手理直氣壯地說：“航海技術進步得這么快，船只可以用就好，質量不必太好．反正用壞了就換。〞看到美國商船狂熱地追求速度及擁抱風險的行為，托克維爾當時就大膽地預測：“美國商船的旗幟現在已經使人尊敬，再過幾年它就會令人畏懼……而我不得不相信，美國商船有一天會成為全球海權霸主。美國商人注定要主宰海洋，正如古代羅馬人注定要統(tǒng)治全世界一樣。〞如同托克維爾所預言的，百年之后，美國果真成為全球第一大經濟強權。>>無形姿產決定長期競爭力烤欣失托克寬維爾嘗的觀姐點是引進步元的，惜現代繁會計武學界孩的研鵝究也心指出滴，對植企業(yè)踩的經令營而個言，扔無形竊資產錦比有令形資勢產更珍為重腫要。挽19炕世紀縫時。葡美國準商船旅的競器爭力嫩主要澆來自村于他辜們的改企業(yè)防家精鬼神。犯試想簽如果信沒有模這種貨無懼少沉船播的冒緒險精濕神，駝他們都如何旋與擁造有經籍驗豐誤富的次水手造、設零備精稼良的剝歐洲鮮商船喬競爭靜?又吩如何謹能以蘿些微核的成彈本優(yōu)集勢，裁在大貢西洋灑的貿湖易戰(zhàn)俯爭中正勝出們?災腳條美國穩(wěn)水手肉所擁誕有的倘無形枝資產況，是趁他們鳴身為場新興廚民族捎自然介流露覺的冒歉險犯者難性顯格，冤并不呼需要句額外脾的投趁資。珍然而碎，現薪代的捎企業(yè)壓如果配想擁振有高尿競爭轟力的在無形亂資產賤，必僅須進況行系淡統(tǒng)的雙、持挖續(xù)的百投資唉。例渡如企弦業(yè)用筍于研夜究發(fā)恨展(沫R&拾D)殃的支書出貍，雖同然其咸未來誦效益拒的不抹確定紅性太漠高，罵基于巧會計背學的鍵謹慎恩性原棉那么，獸被歸問類為出當期薦費用擦而不炊是資乳產，寧但是箏研發(fā)循活動羞確實見是創(chuàng)兄造無唐形資搭產的蕩重要癥來源鴨。著是名的危會計兄學者付萊夫責曾估制計，旗每1區(qū)元的域研發(fā)再支出舟．在位未來瞞平均聽可產睡生2胖0％秀左右價的投鐮資報幣酬率介，效滴益能求延續(xù)笛5至兩9年聯。因暮此，因為了態(tài)加強籌競爭友力，烘國際其級企居業(yè)莫在不積星極從良事研魔發(fā)活奔動。漢秒(表匹8—棗1匯倒整了艇20鳳05慮年部驕分知米名企艱業(yè)研叛發(fā)支噴出占市營收顏的百元分比罷。)蔽仰調因此篩，所弓謂企錯業(yè)經彎營的蠶“磐萌石〞備，不壺是財懶務報氧表上沙的土插地、株廠房臉、設道備，富而是駱企業(yè)喜家精逮神和晨良好趣的管體理制下度，技離開蒼了這巴些，善有形師資產霧便很互容易賭變成冊“流秋沙〞獨。不犁論是除有形醋資產喇還是紛無形喘資產演，它坊們的態(tài)價值推都建城立在追“能棗為企承業(yè)創(chuàng)速造未董來實擱質的勝現金夕流量漲〞之交上?？傖槍Ψ诉@個濕觀點紡，本跟章稍秒后將苗進一遺步闡撥述。島>>閑“內斃在價擠值"靜與資粒產評瞇估提序支在資畜產價傳值評忌估中糧，最膀重要認的觀段念是遲“內西在價貧值〞裹，也艇就是打資產窩價值宣中可畝以用挑未來繁獲利假設能力銅合理選解釋夾的部悼分。宏更具欠體地尋說，程內在盤價值管指的蹈是資停產在奶它存求續(xù)期覺間所今能產束生的飯現金嘆流量理折現蘆值?；ê綋u我們析不妨決用以性下的映例子約，說夢明內嚼在價站值、菌折現滿等概駱念。輩以及查如何梳衡量值一個蘿資產獅或一汁項投垮資案斷的內裝在價證值。贏先皂釋例謀：纏薯凳如果脊你想抗報考寄北京磁大學霸光華雁管理縱學院停EM橋BA貍課程融。但碌不知謝道這克項投旱資是舒否劃賭算，關不妨唯計算校一下培EM逐B(yǎng)A純的內脅在價像值。詳假設兼一旦章進入蹄EM耕BA聚課程斗，你西每年授的所濾得會五增加斃人民窮幣5臺萬元妄，而兼這筆碑金額閑會在磁每年殃年底烈收到威：你專目前躁為4析5歲臣，如攔果預躺定6半5歲頌退休濃，仍噸然有輪20拒年的圣工作燕時間蝶。為哥了簡碗化計眉算，項假設歪光華附管理針學院否的E伍MB瘦A課勉程學陷費職為環(huán)25臣萬元姻，且旋必須主于入洋學當傾年的械1月駱1日細一次耍性全秋部支烈付。嘗雙產試問黃，你乘的E業(yè)MB眼A教片育投依資的伯內在岸價值蠶為多波少?致宵盲如果尚只考蘭慮接志受E及MB稈A教衣育所尺增加游的總謙薪資篇所得惰，往錘后2允0年漏工作罪時間藍所獲深得的銳加薪儉總金訂額為替人民至幣1仿00咽萬元玉。遠鎮(zhèn)比學緞費2鋼5萬迎元高眉得多黑。但夢是，老未來浮的錢逗比擬尸不值電錢。泉為什搜么?罩如果服你想務在1系年后弄拿到眾5萬捏元，預而假屆設你凱能使凱資金偽獲得反每年完10椅％的火投資譜報酬母率，妙目前怨你只此要擁允有4掙54旗54寺.5爺45山元(榮也就族是5羅00里00殼除以撇1.填1)暫就能愉到達儲這個由目標序。換惠句話挽說，主1年碧后的瘦5萬撫元，屑只相嘴當于虛目前挽的4飾54櫻54何.附54治5元艦，因懇為以芬45酷45忠4.鑰54瞎5元因為本葬金，直再加譯上1哲年1游0％習的投鐮資報咐酬率擠，1痰年后依正好特可獲穩(wěn)得5堪萬元館。這陷種以鼓投資螞報酬悟率來篇降低蚊未來彎現金檢價值宮的過景程叫深作睡“椒折現陰〞近(d籃is涌co廟un鬼ti碑ng資)，鉆而4未54那么54逢.5諸45亦元(疊經過兼折現蜓的數蘭字)伐那么叫倆作“胡折現降值〞羊。同析理，蟲2年齒后的煙5萬旅元，嘴只值殿41效32穗2.澇31涌元恒(5旺00宣00莊除以鏟(1叼.1你)污的包2手次方箏)。賠按照環(huán)這個別邏輯伐，2誼0年揮后的型5康萬閣元，撓只值章74俱32度.1滑8元議(5根00樸00蠻除以躍(1蘭.1糊)幫的雕20線次方扒)。攏更夸吵張的覺是，廉40鄉(xiāng)年后意才獲仿得的帽5萬塌元，糖只值欄11醫(yī)04裁.7喂5元稱(5清00瞎00生除以準(1潛.1建)鵲的4陜0次財方凝)，忘可見叮長期伴折現竄對未談來現棍金價握值的缸殺傷敲力。殼謊篇利用所折現直的觀林點，匠本例爪EM基BA胖教育第的內都在價跳值可付計算秤如下步：做模折在這柿個計怠算過刑程中克，讀眾者也伙可由蹄會計給或財號務學斥教科秀書現最成的羊表格零中查野出，漆每年籍拿到蠟1元啄，連碗續(xù)2吩0年悶，那么壓第1蕩年到俱第2享0年貴折現漫值的潛加總轉為8避.5組13棟6元芒。由群上述掙計算遞得出謹的內盲在價蓋值來詢看，鑄顯然瞇EM毅BA于課程秀是個河不錯蛙的投盒資，皇因為累產生釀的內嶼在價例值4廁25販68寸0元博遠遠匠大于撈教育慎投資享的2釣5萬廚元。以不過每，仍鳳有下辱列幾調項關線鍵因持素會啄影響窗EM塘BA堅教育殊的內燒在價匠值：釘條居1．焦對未沾來薪拘資增營加金協(xié)額的隸假設小是否宴正確每。如唱果你伍每年朵平均神薪資愿的增爐加金準額只螺有2糟93橡64瓦.7腔8元損，那莖么你周這筆報EM奉BA躺教育沾投資徹就是腰不賺名不賠賓；高熊于2見93蓋64銅.7障8元畏，算互是有除利可姻圖；建低渡于誤29座36丸4.拆78惠元，洞就賠呢本了端?；槿@個管數字巧是如灑何計閉算出宣的呢鬧?假啊設讓留EM耐BA盾教育煮不賺看不賠奧的薪驅資增肚加額鑰為一仍個未晃知數帝，按柴照上傭述折找現的男過程惑，讓億教育釋投資耳打平樂的關介系式穿為：乓孕凝2凍50世00拘0寬等于適損益釀平衡得薪資雹增加矩額扶乘以夠8.臣51崖35傅64院，因月此：洪損益乖平衡播薪資每增加點額彈等于童25廣00拌00叢/8偶.5模13恰6座約潛等于逐29腫36醋4.偏78友豬另扁一種斃估算灘錯誤維的可迅能，須來自汪于你妄低估我未來裝加薪辛的幅欲度。選假設潑第舊一年懼的加鬼薪金豪額是魔5萬冬元，六以后紀每年禾加薪舒的幅炭度是未5％壤，那便么你墻E貧MB濃A投犯資的床內在覺價值翠可計拼算如救下：告淹印由以屠上的但計算裂可以師發(fā)現缸，只品要持婚續(xù)5著％的袖加薪暈幅度蜓，E尋MB諒A教團育的蛋內在概價值秀就能呈由原福來的趴人民域幣4義25芹68影0元很增加彩到5梁93查43企8元貌，增毫長幅絡度約智為3醋9.揉41記％。貸閑慣2．必對自后己資分金未鄉(xiāng)來投析資報慌酬率贊的假姜設是炕否正萬確。附如果憶你認身為未遞來的減市場格普遍每不佳糊，你后的平羅均年兩投資坐報酬戚率只雖有5住％而協(xié)不是緒10筆％，間根據翁上述齒的折窮現計藍算方族法，供EM逐B(yǎng)A剖教育粉的內近在價篇值就折會上當升(清請看寄以下結的計媽算)膨。旦滴隔EM種BA樸教育筐的內樸在價疊值錦哀貞由于社投資享報酬綿率出據現在認折現泰值計私算式判的分伸母，辰在分朽子(揉薪資刷增加現額)音固定粉的情梳況下鳳，資趕金在拜其他火地方譽的投駱資報胖酬率思(經床濟學脹所謂妙的“糟時機腦本錢氣〞)片越低托，那么借EM貌BA槽教育報的內對在價房值越傳高。喚相對擱地，機如果辦你的冤投資目報酬哪率越優(yōu)高，濁那么E駐MB吳A教最育的蠅內在疾價值隆便越聲低。歐假設穗你相賠信自顯己能偏產生蒙22心％的服投資診報酬遇率，鼓相關疊的計星算如為下：延鴨馳EM援BA芹教育括的內乘在價逮值葉土隱這個誠數字注比你姻必須販付出李的學逐費少孕了人耐民幣屬26事98袋5元黑，顯僻然E鍬MB戲A教駱育的閣投資爛已經裙變成謹不值畢得。板假設用予財務騾專用旨計算贈機精世算，匠可以佩發(fā)現枝當投世資報煌酬率畢為1鎖9.值41假設％時性，折短現值繳趨近蔬于2交50旋00連元。暴因此額我們兆可以撤推斷堆。凡膛是自并己能谷產生菌年投雕資報劣酬率珠超過中19粘.4潛1％各的經扮理人竊，假設啟念書歡后每兄年薪社資增掘加額醒只有誓5萬鉆元，全便不液值得輩念E坊MB番A學倉位；懸假設是侍年投喝資報誓酬率頃小于設19積.4駕1％耽的經詢理人販，就核值得皮念E償MB報A學順位。稼糟交3．斤薪資說報酬序與外鋼匯匯迷率是瑞否有斧關。彈假設冊你服夢務的祖是外碼國企使業(yè)，攻老板繳給你呈薪水席是以湯美元杠計算成。在鵝匯率慈是8挺元人廉民幣濾兌換袍1美榴元的鴿情況序下，匙5萬目元人落民幣骨相當富于6碰25蜜0美挖元。菊如果智人民翼幣對縱美元侍匯率密升值唇到了疊7比綢1，濱而你金的年酸度加澇薪始周終以鋒美元斷計算畏，那么鄉(xiāng)62撇50拜美元象等于衣43柜75遍0元菊人民樸幣，魂EM弟BA故教育寫投資島的內監(jiān)在價灘值會痰因人木民幣瓣升值融而降秩低，糞相關銳的計膏算如臭下：殖鑒蕉我們柿清楚肝地看因到，膠由于塌美元韻貶值秧，E澤MB劃A教擊育的賣內在閣價值賊由原膚來的李人民尖幣4背25濤68蝶0元約，下戶跌至健37嬸24旬70給元，搞損失吃金額門為5槐32束10耐元(那12委.5培％)脫。云輸矛巴菲憲特強局烈地磁主張威，利阻用折濃現的糕概念求來衡餐量投百資案坡，是販財務愉上最輛適當宰的做蘋法，源所有兆會計茄或財討務學華的教缸科書扎也和鮮巴菲土特的帳觀點閘一致帶。但印是，刻由本肆節(jié)的隔討論目可以賣發(fā)現臉，未疏來薪崖資、飾投資辱報酬東率，組甚至福匯率白變動遠等因異素，堅都會祝造成濁內在雖價值列的改驚變。否>>良‘內壓在價尤值’仆的廣些泛應熔用納兩從內在播價值船有非凡常廣室泛的增應用槐，凡覽是能蒸產生陜未來袋預期疫現金犁凈流盾入的支資產并，都彼適用香通過肅折現獸來評垃估內添在價蚊值的關方法徹。齡薦兇如果匪一臺浮機器隊每年盞可產巷生5元萬元萍的凈岸現金盞流入暑，并第且效鑰益可鋤持續(xù)艱20好年，遲在市平場利永率水射平為么10鑄％的申假設終下，練這臺圓機器省的內捆在價擊值應去該是篩多少稈?我為們可堤套用柏前文哥將5蝴萬元柄現金屋折現仗20慧次后安再全終部加禾總的桶程序浮，計咸算出我該機桶器的奮內在妥價值綁為4衣25舞68孝0元律。凡遷是理積性的獎投資母人，舉都會遵要求鋸賣方最以不浪高于牲內在侍價值聰的金勸額出芒售該襖機器振，否餓那么就憂不愿說購置杠。貪輸抄折現悉的道勿理也姿能用稅在企許業(yè)購著買其姿他公堪司股絨票(隊即轉緞投資趣)的暫決策臣中。源在第榆四章擊中，介我們資討論傲了商兵譽減的計門算方鉗法—道—購玉買其扮他企飼業(yè)股幟權的蘭金額鑼，超皆過它趟合理退的賬緞面凈蒜值融(重接估后爪的資謠產減烤去負脂債)瑞，超憤額就憶是商蟲譽。堵如果起一家筆公司雹每年重能為賤你帶攝來5牌萬元斑的凈損現金嫌流入種，并促且持豆續(xù)2洗0年兆，在店假設泥10煎％的譽投資仔報酬省率之輔下，餅利用癢對未結來現剃金流香量的留折現夫，推努算出需這個主企業(yè)取的內即在價慘值是絕42隆56怨80董元。侍如果毛你真鄉(xiāng)的以屋42使56啦80噸元購哲買這槍個企序業(yè)，澇而它乓的財蛋務報喬表的昨賬面凝凈值拆只有慶20翁00山00身元，扭便必攜須承棍認2圾25應68婦0元混的商稍譽。乓螺飄內在阻價值地的觀溜念也南可用鵝于負清債金記額的藏衡量接。假輕設某正公司棋發(fā)行向一種野特殊深的債陽券，誘借以信在資鑒本市打場籌鵝措資悅金，盯這種皺債券恨不必帽還本打，只苦要每迫年年長底支杯付債姑權人震5萬擇元揮，連脾續(xù)涌20牲年，東那么發(fā)核行此干債券愚對企娛業(yè)真闊正的球經濟幣負擔并是多買少?立在這校20抓年之刮間，格雖然賽該企序業(yè)總寇共必增須支綁付債趟權人簡10擇0萬尼元。墓但就呢折現初的角漁度來腔看，輪把5靜萬元緞現金森折現款20雹次再柄全部小加總們，此波債券安對企農業(yè)的貼實質基負擔京是4撓25兩68鄭0元腦。又旨例如葬企業(yè)絹租用暢一臺陵機器挎20秀年，撒每年仍必須山支付德租金叨5萬叉元，鑒而資總金的鄙時機慮本錢穿(如舒市場倘利率三水平隱)為悠10蝴％，訊按照倦折現霸的計買算方焰法，佳該租絲約對臘企業(yè)按造成武的負借債也腎是4抖25逃68備0元唉。底密承利率雜的變語動對際資產歌與負低債都去會造輝成重去大影完響。捆如果隆你擁初有的兇資產臨使你捷享受辮每年臥年底腿固定往5萬負元的主凈現嘗金流損入，禮而市干場利蒜率由馳10宵％下覽降至玩5％襯，那么朋資產筒的內費在價傅值會猾從血42噴56傲80雁元上絕升到月59撓34狡38更元(太請參各閱之嗽前E懇MB罪A教王育折療現值棍的計撈算)默。相辮反地稈，假設鴉一個甜保險舊公司蒜必須果支付矛保險湊人每兄年5翻萬元抵退休抗金，忽連續(xù)腎20雷年，呢當市朵場利仿率由剪10北％下要降至凳5％逝。該移筆負旗債會玉由4己25根68從0元侵大幅舍增加死到5搜93進43亦8元止。謎冒愛由此絹我們俯可以每看出蟻，即面使沒這有交輛易發(fā)戒生，魔只要員利率攪或匯顧率發(fā)削生變桌化，艇就會醬對企姐業(yè)資懂產及龜負債誼產生疊重大擁影響翠。有售時候恭。資師產與乞負債掀同方衛(wèi)向變趁動，束且金需額相猾當，卷如此芒就能磚抵消杰利率悄變動炕對公吉司財拍務結高構的膠影響鄰。企貓業(yè)通宿常會劇使用耽衍生餓性金巨融商激品，誕以緩難和利即率或友匯率黑對企由業(yè)造頓成的列財務碌沖擊券，這無種行謙為稱脂為庭“待避險轟〞尖。不壯過，藥如果蜘衍生泳性金服融商播品操懂作不熔當，亞有可支能越表避越符險，久產生瀉巨額晚虧損獻。拌?企個業(yè)會負計準爛那么第趕八號蕉公報門-資走產減并值酸抓轟中國禾財務關部于譽20陷06越年2哥月公障布、飄于2株00貸7年雨開始濤適用攝的?料第八訴號公裹報—坡—資舊產減玉值?爸，引剩起了糟企業(yè)追界極堤大的珠關注也。第煩八號莖公報藥的精挖神很容簡單下：資神產如右果不摸能獲裕利，糊甚至紀發(fā)生掙潛在收損失鉛，應縣該立梯刻承因認：辨資產筐如果困有增巨值利練益，丹基于咽謹慎蘿性原蠟那么，琴還是該不能察成認不利得睛。具置體來找說，棚企業(yè)將必須導確保這資產瓶賬面拆價值厘不超饑過“?？苫孛撌战鸺ゎ~"銳。當提企業(yè)霞資產團的可桿收回疑金額炮低于資其賬指面價蘇值時紹，就編產生浙資產脫減值雞?；毕蜓缳Y產糧的可抗收回巡金額襖是資內產的遣公允物價值頁的凈芽額與終資產晚預計瓶未來撫現金足流量桿的現命值兩匆者之較間的止較高歷者。鏈招態(tài)資產味的公辯允價拐值的諒凈額他是指爺資產槐的公兵允價頂值減共去處錦置費疾用后碌的凈噴額。盲處置茫費用捧包括瘋與資路產處肆置有壓關的炕法律倦費用近、相婦關稅析金、證搬運勿費以當及為血使資厘產達溜到可揀銷售賴狀態(tài)騰所發(fā)吹生的予直接妹費用追等。趟易盲資產模未來燦現金跟流量型的現確值，狠應當材按照鉛資產夸在持慢續(xù)使準用過休程中亡和最智終處舊置時腫所產童生的矮預計援未來曲現金權流量紹，選蔽擇恰雁當的淋折現拴率對蝴其進耀行折答現后藥的金樹額加有以確漢定(均計算皺方法惑可參益閱前斬文討伸論的樸內在圈價值顆)。議預計并的資既產未象來現羨金流前量包察括：災1．合資產壞持續(xù)旦使用研過程倚中預退計產丙生的美現金惑流入倉；2資．為縮實現剃資產里持續(xù)擴使用污過程簡中產褲生的板現金習流入理所必躁需的印預計肆現金鈴流出婆；3避．資霞產使奉用壽炮命結適束時眠，處察置資態(tài)產所聾收到株或支坦付的臂凈現雙金流慰量。袖傅威當損剝失確跳定發(fā)旬生時愛，用堅資產有賬面縫價值孕減去壓可回猴收金硬額，猛差額跡即為胸資產摧減值妙損失流，將掙資產琴減值巡損失押計疫入便當期趟損益馳，同脾時計蛇提相伯對應疫的資貨產減昌值準素備。紫資產陪減值鄰損失績一經鞠確定肺，以栽后會縮計期虹間不銀得轉慣回。贊使寺第八且號公狂報適次用的窯范圍稼，包段括存痛貨、敵采用宵公允鴨價值稀模式澆計量姜的投宜資性怖房地行產、鄙消耗困性生澡物資珠產、辰遞延昌所得遮稅資僅產等依工程既的資普產減臘值。背鐘杠舉例換來說墊，假盼設某戲企業(yè)注擁有汪的一雹批投密資性池房地哀產在冠20蓋07蠅年1歌2月火31友日暗的賬平面價襪值為違50槳0萬險元(集取得逐本錢這75域0萬?？鄢⒗塾嫽\折舊掉25奇0萬偉)，鬧如果閣評估猜該批校投資姨性房宏地產鐘因市港場價田格行錦情低洽于預采期，糞且未脊來價秘格將胞顯著露下跌近，預怨期將殺對企艦業(yè)發(fā)像生不禍利的妙影響屯，該不批投香資性塑房地幼產的飄可回準收金假額為濾45憑5萬迫元。津由于降它的火賬面啟價值股超過吳可回快收金外額，周所以鵲會發(fā)緞生4倡5萬攪元(恥50檔0萬換元虎減沫45呆5萬洪元)葛的資勸產減喬值損疲失，緞必須理在利貓潤表老上認產列資狂產減飼值損材失，巷同時沸于股諷東權仔益中換增加借資產歌減值治準備喬。壓僅式對中孩國大墾陸企豐業(yè)而痛言，巴在第濱八號性公報渴要求歲成認粥資產宴減值如的條隆件下字，因穴企業(yè)擇合并及所取憶得的觸商譽崖，或利進行臥轉投意資所援取得擾的其柱他企旨業(yè)股證票(飯即一以般所屠謂的標長期完股權跪投資附)，畝都是犧可能熄對當擺年企介業(yè)發(fā)侍生重份大沖潮擊的豈工程謙。在與國際諷上，矛也是畝按照宴這樣榆的精射神來哥處理茅的。瓣例如塘20裝03膠年，斑美商摘世界播通信棉公司耀針對刑商譽躁一口敘氣提約列了櫻79忍.8采億美糠元的歇巨額絹資產雖減損介，是嗚目前陽的世假界紀炊錄。蘭撕醬一般瞎來說松，承橡認了于巨額玻的資貨產減望值損濱失后何，對慚公司寄反而魄有“施利空唇出盡逗"的沾作用扎。由噸第一考章提嫩及的進“心守理會緒計"課論點達來看雁，經妻理人慣最難貪辦到育的事腸是坦錯承失城敗，璃并以墻具體暑作為儀來處幼理失發(fā)敗的危投資棄(如舞處分蛙虧損網事業(yè)家)。辟成認頌資產亂減值厲往往敞是面痕對現凳實、避重新肺出發(fā)帽的契感機。纏>>拐資產沿比負莖債更弱危險且蜓嚷對一設般人晉而言待，資卵產代良表有尺價值植的事龜物，周應該哈是好姜的；異而負淋債代稿表存術在的修財務隸負擔反，應艷該是毯壞的監(jiān)。然窮而，揮對企嚴業(yè)管椅理階羞層來稱呼，訴資產秒卻比伙負債物更加尚危險瞇。理癥由很漆簡單接：資炒產通啟常只比會變棗壞，單不會的變好遵；而凍負債皺通常鈔只會漫變好忍，不管會再農變壞剛。很蹄少會終有銀須行或高投資協(xié)機構坐看到嫌一個栽公司拉負債放比率燈極高烘，而易仍然頸勇于伏提供堆貸款捷，，妥或者籍愿意萌進場捐投資習。其嚼實青許多極公司刷負債籠比率奪之所虎以偏劈高，亡常常嘩是資此產價音值出朽乎意貿料地股快速押降低馳所造授成。乎下面碌讓我丹們檢枕視幾敏個資犧產價狗值惡鐮化的博例子愉。晨資產良通常萍只會胳變壞襲，不螺會變賄好筆謹睡·存蹈貨會惹因價逐格下敬跌造通成重闊大損爐失竊飲悅美國胖美光悲半導秒體(艘Mi彈cr繁on圓)以紐生產死DR萄AM撓為主訴要業(yè)膽務，壓因為垃自2抽00坑2年敏第三楊季以符來的便DR錦AM滔產品揚價格寫下跌介超過言30抱％，猜美光以必須杠在第距四季子成認拾高達躍1.名7億寫美元毒的存退貨跌牢價損株失，齊使得挽該年箱度虧捧損金盡額高譜達4灰.7對億美蝦元。批曾經停是華嗚爾街究化工汁類股赤寵兒熟的O眠M卷Gr努ou冷p．宅20適03甜年1涂1月吉4日選發(fā)布薦高達妥1億城美元踐的存貫貨跌掛價損罰失。川一天曉之內鳥，它碎的股鴿價由胖27齒美元賀暴跌蝕至8坊.7握5美籌元，童跌幅胞達6廉8％鏡。敵喜為創(chuàng)下吳信息廉產業(yè)潮存貨躍跌價寄損失罰最高稈紀錄黃的公生司是更著名亭的網富絡設做備供筑貨商室思科貫(C悲is仆co敞)。諒20三01明年5蘆月9寶日聽，思拌科宣唉布了攜高達邀22納.5招億美醋元的室存貨餡跌價置損失棍，這爆個巨娃額損男失源走自于白管理說階層懼的誤仇判。塑20反世紀府90頌年代般，思怎科營晌業(yè)額拍由7耗億美紙元增棚長到老12繼2億德美元傭。平三均年襲增長咸率為勵62惰％。狀思科怕認為籌網絡邊設備撓爆炸全式的算需求飽將持巖續(xù)。明因此糕不斷棚地增螞加存縫貨，徑但是狡當景幸氣突阻然反表轉時壩，這吃些存唉貨的釣價值降立刻屢暴跌拖。存橡貨跌顆價損趟失的特消息捏一經厲公布直，當克天思蔬科的凍股價架由2銜0.豪33譜美元啦跌到惜19舞.1疑3美旋元，膠下跌挺幅度膠為6毀％。進一般特而言免，科測技產鹽業(yè)的扔產品芬生命蘿周期撓較短憤，三侄個月訊到半逢年間師假設無泛法順沒利售償出，宗價值蠟往往惱會蕩返然無偷存。歉加上挽科技緩產業(yè)惑存貨貢中的焰在制尺品質碰量難排以查械證，予也很姨容易禾造成慈后續(xù)蓬評輩價的惜誤差年或扭缸曲。等嘩·應暑收貸本款會元因倒插賬而急造成宏重大攀損失聾散花旗磨銀行灶19培67絕年至薄19吧84第年的狗首席辣執(zhí)行邀官溫猾斯頓管留下乓這么撞一句便名言璃：“免國家惡不會藥倒閉貨。〞喜19蒸82飯年，兔即使魂墨西詳哥政寫府片達面宣柳布停炎止對鼓外國賴銀行超支付前利息縱及本括金。孔震驚希國際畜金融命界，績溫斯手頓對捐回收郊開展腳中國洗家的腎貸款呀仍其舊信翠心滿立滿。小正是言因為皆這種阿信念懷，溫脫斯頓混在羨20債世紀留70貴年代參才會勝率領憑美國眉銀行咸團，狹大舉訪放款然給發(fā)摸展中版國家哥。盡館管后謝來美龍國政豈府介才入斡奪旋好域幾年牛，仍蓋看不稱到明像顯成誓果。蘆之后定，1蘆98牛7年律5月鄰，花截旗銀離行新材任首召席執(zhí)啊行官奶里德鴿(J閘oh楚n走Re魚ed藏)率熊先向道市場義宣布束。給菊開展桶中國事家的掌貸款躁中，漲有3臨0億登美元淡可能叮無法憲回收村。占期花旗怕銀行通擁有濫的發(fā)交展中博國家掀債權脹總金臘額的弦25覺％。寶在花慧旗的露帶頭敞下，回美國簡貸款貼給發(fā)梅展中線國家嚇的前與十大普銀行謹，紛漆紛進推行類毛似的斃會計不認列訂，光恒是在吐19首87諒年第閘二季流，它購們所系成認是的壞疼賬損低失總優(yōu)計就步超過聞10蚊0億庫美元界。在岡接下帳來的倆20譽世紀燦90劫年代古。國濱際金壯融界世一片仆凄風沖苦雨浙，多泊達撒55神個國刊家出播現還塵債困械難，隸總共岡倒債從33兼50雄億美揪元，顆對發(fā)俗展中乏國家決的放源款平撒均2邊2％枝左右擠無法宮回收捐。銀刑行家賤曾以泛為，抖對國仔家放春款的輔資產亡質量正堅假設助磐石驕，結繩果卻巡發(fā)現肅自己錄踩在誘流沙飽上。貪谷銅·長老期股柜權投捷資因敲投資劃標的諷經營哪不善救。成那么為壁潑紙。懇焦根局部役公司浩經由會現金得增資恨或銀潔行貸嘆款取翠得巨男額資夫金，晝轉投致資往早往十姻分浮旁濫。盤更糟肅糕的皺是，矮有些距公司卵投資糞的子壓公司腦，主飽要目哈的是判購置擱母公誠司產芬品，迎以虛供增業(yè)鵲績進河而操筍縱股槍價。渾有些頑上市靜公司抱常以直海外擴子公抖司作擺為塞卸貨的園工具卻，子鋒公司阿向母陜公司損所購參買的僅產品難，又警往往錦無法臂順利瞇銷售沉。這某些海攜外子誕公司撲其實臨不具路有經長濟價窩值．和資產帖負債撐表卻嗎不能爆公允幻地呈籮現。醉機亮過分蓄復雜巨的轉獲投資鳥，就節(jié)算沒遇有操嚴縱母庸公司仰股價痛的動呆機，享也會產造成遺企業(yè)喜管理謠的死洗角。圖例如濱已經緩在臺架灣下垃市的級太平墨洋電賢線電熱纜公身司(仗太電歪)，斥它所搬轉投即資的菊子公漸司券與子巨公司奴再轉犁投資軋的蝦“擾孫公愈司探〞耗就高蝦達厚13懇0家熊以上窯，多接半虧映損累辯累。崗就連艇當時低太電你的首勸席財營務官篩，也嚇搞不飲清楚撓每家艙轉投編資公狗司的銜詳細勤財務肆狀況清，更差談不剃上有乞效的壟管理舌。球資產請質量聲與未命來愿地景針假設逃你是殃一個蒙銀行領家或鮮投資太人，憶當知詞道以耕下資哨產負作債表含的信產息后累，試挽問你帖是否茄愿意巖貸款咐或投瘡資這永家公叢司：巧枝蟲A公呀司資顫產總勢共是臣21絨.6苦億美亡元，貴遺憾咱的是先，經燒過多區(qū)年的皆虧損爹，A剖公司評已經煤賠光汗了當至初股搖東投索入的擾所有幅資本保，并草產生冊負1煤0.道4億霉美元兵的股喜東權紡益。釀經由詠會計抗恒等礙式得卷知，蛛A公背司的悉總負灶債金叨額是扛32寫億美俱元肉(2旱1.聰64售加毛10面.4負億)征。鑼掉漿對一層個上抽市的子企業(yè)惹而言醫(yī)，這預種負裳債遠皺大于尚資產荷的情播況很敏少發(fā)他生。捷暈作前幾顫年我劇在臺卡灣大宅學教環(huán)授E午MB踩A的瓜會計伯課程艇時，李蓋住保A公她司的塔名稱夸，只絞顯示振上述女的資削產負慈債表壇給學俗生看脈，獲嫁得學心生們察壓倒段性的播負面徑評價賄，類咳似“術經營鐵不善練〞、廚“地炒雷股挑〞等別警語涉不絕插于耳折。你芬是否狀也和液我的橋學生膨們看都法相編同呢首?當坡我宣拘布答換案，宿告訴運大家菌A公植司就平是大親名鼎赴鼎的摩網絡鋒書店各亞馬拍遜之津后，盞同學焦們紛趴紛改期變看債法，宰強調腰亞馬醬遜未烈來獲塊利的讓前景濱亮麗冶，這株種因姓未來侮遠景嫁而忽阿略目扣前經輔營問當題的烏心態(tài)微在當兄時并壽不奇炕怪。礎恥扭在網鬼絡泡個沫還叮沒吹理破前倆，投帳資人塘普遍欄存在蹲的熱蕉烈信余心。言使亞翠馬遜傾在1披99禍9年家每股狗股價碎曾高點達1均32泉美元普，市鬼值為碼13臉80盾億美顛元。尖當2所00謙0年險網絡伙泡沫獸破滅啄時。推亞馬邀遜最重低股粘價曾階跌到澇每股解6美振元，億市值主只剩仙下2滲8.縱5億軟美元走。盡素管亞抗馬遜早目前獸的股熟東權違益仍菠是負孔數，各但已醫(yī)脫離草歷史胞低潮虜。2耗00墨6年牧11制月，菌亞馬膜遜每預股股額價約芽43積美元夕，市壇值到燈達1嶄36閣億美給元。亮一個艘虧損暴累累罵的公復司，縮憑什賭么有弊這個剃市值駐?買準亞馬呼遜股播票的停投資腎人，違是不想是站舊在流這沙上洞?如窄果依鉆第四鏟章關徹于商糞譽的唱說明獅，打云算并擊購亞猶馬遜放的公強司，火必須小把它意的購辱買總宵值都佳列在艱商譽謙一欄選。以車一個蹄經理炎人或迅投資食人的理立場商來看脊，你占會不咬會對橋這種盈無形恐資產匪心驚治膽戰(zhàn)姻呢?笑至于攝這個鍛問題雁的答初案。槽完很全要慌看亞道馬遜碰能否拿在未柳來繼燥續(xù)獲汽利，歐并創(chuàng)窄造正憤的經永營活勞動現豐金流坐量。依負債左通常汗不會依變壞櫻堆冒太多己的負飲債絕腰對不爆是好露事。懲但必該須明朗白的蘇是,嗚負債對通常堆只會肺變好新(不沙用償舅還)跑，而丘不會國變壞護(最溫多按轉照原茂來金問額償陶還)功。我交們來曬看以淡下幾豐個例鋤子：防鹽核*1舟98給2年傍，墨電西哥擇宣告赴無法塑支付柱其國擴際債傾務，暢引發(fā)跪開展狀中國沫家的恰負債咐危機范。1訂99究4年繡，通扔過美固國政劉府的田安排裂調解架，最作后1脅8個蛛開展嘩中國妙家與菜各大弦銀行性達成海協(xié)議墓，把屢高達吸19嗽00陷億美惠元的籮負債插減免課了6炮00蜻億美稀元。銅機在璃亞洲渠金融開風暴甜橫掃園時，掠由于跌韓國叼政府乎積極寫地介嘩入協(xié)農調，值大宇身集團距與外芬國銀傍行團選(以事花旗易銀行控為首林，總誘共約灰20串0個拐銀行罰)達傲成協(xié)碎議，金取消訓平均藍約6波0％缸的銀挖行負在債，亂總金蘿額高啟達6陷7億洗美元慰。減腳雨2緒00他3年占伊拉雄克戰(zhàn)槐爭后檢，伊騰拉克壇政府底一直設尋求另完全鞠取消暮其1度20肉0億局美元副的外哪債。扛據報營道，皺美國拼及其京他凝工丑業(yè)大遭國傾態(tài)向同慧意。竿日本崗在2壁00低5年發(fā)11務月時破，同剃意免悉除伊項拉克投80柜％的采債務向，以洗協(xié)助吵該國捧的重裁建計廈劃；志20香05私年1腳2月坦時，攀伊拉窩克也趙與國腎際貨射幣基喘金組勞織由(屯簡稱島IM依F)疑協(xié)議赴在1堪8個蛋月內堂逐步粒免除瓶其債柔務；弦目前賭美國邊、英洽國及東俄羅遺斯均也已在棒該協(xié)溝議中虧承諾迫免除均伊拉睡克的闖債務承。時犬至2睬00喉6年直，伊色拉克閑的外樓債已專經從薦12歌00堅億美茄元降役低到歪30以0億雁美元鴨。勒股度高負委債的行確有癥害，案但它觀的危中害顯嫌而易井見，讀企業(yè)循或銀摔行一藏般不嚼會一虜開始訓就犯單錯。僻負債墾會成花為問舅題，引經常畜是因睡為資厲產價印值縮搭水，望或獲叉利能帳力萎慢縮所揭造成爛。例恨如，酒20雖01封年臺縫灣的廚亞世哥集團脾因旗杠下的治大亞訊百貨幻及環(huán)罷亞飯蚊店發(fā)道生財稈務危在機而蠢受到哥關注員。在拋20鼻世紀眾70緣年代罷，亞祖世集巷團董雄事長藍鄭周軌敏借駝著土握地投矮資建跡立起索多元童化事得業(yè)體堅系。鄭全盛孩時期景號稱拼擁有筒千芬億新復臺幣胃以上倒資產神。乍賀看之慮下，伍該集控團梨25海0億月元的亞負債雖并不觀算高球，但納由于枕當時膚臺灣肚房地從產業(yè)離長期啊低迷恨，資志產大因幅縮朋水。顏實際宋的負掠債比張率遠粱高于谷賬面憶所顯煙示的方數字判。更搬糟的裂是，色大筆權土地關的流龍動性欣較低刷，想剪瘦身鹿都十壩分困著難。灑由此四可知塌，負盛債問犁題常霧是資跟產減誦損問續(xù)題的冒延伸析。腹?jié)O明再看打另一塌個例悔子。等京東皂方科尼技集蛾團(冶19鏟97輔年于幫深圳易證券顆交易稻所上學市)懷主營率產品焦為液授晶面毅板。技該公趙司由鋼20挺02寧年至評20三05拋年雖瓶然營磚收年漁年攀鎮(zhèn)升(螞分別蜓為人狡民幣榜47匯.8額3億角元、哭11潛1.噸80期億元殼、1新24握.4倡2億楊元和桿13牛4.舅62付億元緣)，報然而休增長恐幅度插卻急綿速降植低(濃20銀03隔年至煉20鉤05賺年間茂增幅厭分別室為迅13粉3.招77航％、嫌11染.2諷8％刮和8叉.2體0％巡)。催同時焰，從甜20正04各年開槽始，諒由于快顯示敵器終雨端產野品國絞際價練格持頓續(xù)走衣低，夾導致價其利笑潤呈最下降罵趨勢饑。2賓00茶6年撤，該詞公司壞營運惰已經隆呈現此虧損憤狀態(tài)俘，虧閑損金茄額達尋人民欣幣1敏5.肆87乞億元早。另悶一方法面，細公司晴越來翻越依尖賴于凳負債恢融資砍，不扇斷發(fā)預行成車本極霧高的忌帶息原負債育，導徹致利退息支珠出不滅斷增擔加(更20滅02得年至法20柜05緞年間逃利息額支出隊分別屢為人答民幣許0.罰84犯億元布、2信.7僚8億干元、饒3.例16剃億元石和4濕.6槐2億助元)游，更厭進一寒步削伙弱了型利潤絞根底袍.同婦時，胳其負金債對思資產豪比率偏也由蹲20漲02表年的世61濃.0促6％恨升到刪20懸05經年的織82耕.7匙4％遼，企杜業(yè)負迎債水聰平過筍高，姨運營浮壓力亞十分假設沉重敘。這禽就是氣獲利桌能力奔萎縮具造成耐過度講舉債澆，導劍致繼未續(xù)經腦營困加難的淘實例烤。思垃>>楊管理夕資產備減損弦才是碼重點娘層牧公允息地表蝦達資餅產減虎損的謙情況惡，是智近年農來財路務報郵表編彼制最摩重要鞠的開掘展方桌向之領一。炊但是慈，對環(huán)公司冒而言賞，根坊本之塌計還依是管餓理資棍產減究損，巨防止愈資產事質量羅惡化慚。以爪以下閥出兩托項重蜂點加費以說泉明：筒控制桿存貨南跌價遭風險干、控岡制應直收賬康款倒草賬風諒險。證控制奔存貨誼跌價友風險凳摸匯不同裁類型爹的廠蠟商規(guī)悲避存笨貨跌倍價損理失的也方法割也有樓所不忠同，億例如特通路撲商可扮能以郵“寄像銷〞蜂來朋減少天風險牧。寄榴銷是作指制抬造商從完全夏負擔閱存貨克跌價廊的風前險，瞞即使莖產品醉在通頓路商沿的賣劉場，朵所有犬權仍丸屬于從制造飽商；胳當產釣品銷勿售出趣去，擾才由投通路執(zhí)商與磨制造擋商拆販賬。氏這種狀寄銷銷的形聾態(tài)，決不只鏈是通用路商奧與制脖造商袍就個厲別商益品所巡訂定摔的銷妙售契坊約，普也可宅擴大陣為通黃路商針的商僚業(yè)模讀式。闊也就扒是說犯，通巧路商刷只提酬供銷揀售平紛臺，際不介命入存麻貨的碌買賣疲，目多前具孤有規(guī)緊模優(yōu)僑勢的獻通路棄商(漏例如唯沃爾坊瑪)救，正砍全力圣朝著稈此方舊向邁恒進。駝因此棄，在魯寄銷處的商榜業(yè)模榜式下糖，營地收增蔥長甚決至不踢需要主存貨被的增迫長。竟鋒召此外驗,通名過簽秩訂存耕貨跌杜價保梁護契訊約的隨方式只，通釀路商爛可讓鮮制造芬商補存貼產龜品價說格下濾跌的落局部冒或全伯部損蟲失，鏟使本毅身的河存貨暈跌價證損失允得以旱減少箱。通詞路商己除了材先簽主訂這丈種契寄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