港股和全球資金流跟蹤月報(bào)-2022年3月：南向“抄底”外資緊跟“高收益”策略-20220308-中信證券

后的免責(zé)條款核心觀點(diǎn)地緣沖突和美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期放大了投資者對(duì)流動(dòng)性、互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管以及地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的擔(dān)憂，2月恒生指數(shù)、國(guó)企指數(shù)、恒生科技指數(shù)分別下跌4.6%/3.9%/5.5%。托管口徑測(cè)算，雖然2月南向資金流入港股市場(chǎng)趨緩(45.9億港元)，但最后一周南向整體呈現(xiàn)“越跌越買”的趨勢(shì)。其中，南向資金顯著增配化工、石油石化、金屬等上游資源品板塊；且持續(xù)抄底CXO、醫(yī)療服務(wù)等前期估值大幅回調(diào)的醫(yī)藥企業(yè)。而非南向則增配銀行、保險(xiǎn)等高股息資產(chǎn)，以及政策錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)物管企業(yè)。另外，受益冬奧會(huì)主題的紡服板塊獲南向及非南向的共同增配。▍地緣風(fēng)險(xiǎn)沖擊下，南向資金增配港股上游資源品及估值大幅回調(diào)的醫(yī)藥板塊。中信證券研究部聯(lián)系人：徐廣鴻海外策略首席秦培景首席策略師S0004聯(lián)系人：王一涵2022年2月，根據(jù)托管數(shù)據(jù)測(cè)算得到的南向資金/國(guó)際中介/香港本地中介/中資中介分別流入恒生綜指成分股總規(guī)模約45.9/-53.5/66.6/7.4億港元。盡管受俄烏緊張局勢(shì)影響，2月南向資金整體流入趨緩，但最后一周南向呈現(xiàn)“越跌越買”的趨勢(shì)。具體看，2月南向資金顯著增配化工、石油石化、金屬等上游資源品板塊；且持續(xù)抄底CXO、醫(yī)療服務(wù)等前期估值大幅回調(diào)的醫(yī)藥企業(yè)。而非南向則顯著增配銀行、保險(xiǎn)等高股息資產(chǎn)；盡管非南向仍流出信用風(fēng)險(xiǎn)尚未解決的地產(chǎn)開發(fā)商，但物管龍頭企業(yè)獲其青睞。另外，受益冬奧會(huì)主題的紡服板塊獲南向及非南向的共同增配。2月上半月，非南向資金大幅流入互聯(lián)網(wǎng)板塊，而俄烏風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)后，非南向資金則再次呈流出趨勢(shì)，南向則在最后一周顯著流入互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)(美團(tuán)、快手)。▍能源、醫(yī)藥板塊南向持倉(cāng)占比顯著增長(zhǎng)，南向資金影響力持續(xù)提升。2月相對(duì)1月，南向資金/國(guó)際中介/香港本地中介/中資中介對(duì)港股市場(chǎng)持倉(cāng)占比分別變化+0.02/-0.15/+0.02/+0.11個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)來(lái)看，南向資金在能源、制藥、生物科技與生命科學(xué)、醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)板塊持股市值比重提升最高，分別為1.5/1.1/1.0個(gè)百分點(diǎn)。而國(guó)際中介則在汽車與汽車零部件、消費(fèi)者服務(wù)板塊持倉(cāng)市值比重提升較多，約為1.6/1.1個(gè)百分點(diǎn)；但在商業(yè)和專業(yè)服務(wù)、零售業(yè)板塊持倉(cāng)市值下降明顯，分別達(dá)到-1.1/-0.7個(gè)百分點(diǎn)，影響力有所下滑。▍2月港股資源品及防御性板塊表現(xiàn)較強(qiáng)，全球資金對(duì)中資科技及大金融板塊具有較強(qiáng)偏好。1)2月地緣沖突和美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期放大了投資者對(duì)流動(dòng)性、互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管以及地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的擔(dān)憂，恒生指數(shù)、國(guó)企指數(shù)、恒生科技指數(shù)分別下跌4.6%/3.9%/5.5%。分行業(yè)來(lái)看，俄烏緊張局勢(shì)升溫背景下，原材料 (10.6%)、能源(5.6%)等上游資源品板塊及必選消費(fèi)(5.5%)、電信(0.6%)等防御性板塊表現(xiàn)相對(duì)較好。而監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)蔓延致使科技、地產(chǎn)、金融板塊跌幅較高，分別下跌7.1%/3.7%/2.4%。2)2月港股估值持續(xù)下探，當(dāng)前恒生指數(shù)動(dòng)態(tài)估值為9.6x，已明顯低于2015年以來(lái)的歷史均值以下一倍標(biāo)準(zhǔn)差。而年初以來(lái)恒生指數(shù)2022及2023年預(yù)測(cè)EPS呈上修趨勢(shì)，兩年復(fù)合增速預(yù)期已上修約0.3個(gè)百分點(diǎn)。3)資金流層面，2月全球資金顯著流入中資股及香港本地股約65.9和10.1億美元。其中，全球資金流入中資信息技術(shù)、金融、可選消費(fèi)板塊占行業(yè)AUM權(quán)重最高，分別達(dá)到0.13/0.06/0.05個(gè)百分點(diǎn)。▍全球市場(chǎng)整體走弱，大宗商品價(jià)格顯著上漲，美股能源、信息技術(shù)、可選消費(fèi)板塊獲資金增配。1)2月受地緣風(fēng)險(xiǎn)影響，全球市場(chǎng)整體表現(xiàn)較弱，而大宗商品價(jià)格顯著走強(qiáng)。其中，MSCIDM和EM分別下跌0.9%和1.7%；ICE布油、COMEX黃金及白銀價(jià)格則大幅走高，漲幅分別達(dá)到10.4%/6.6%/9.0%。全球市場(chǎng)價(jià)值及中小盤風(fēng)格凸顯，中國(guó)市場(chǎng)價(jià)值相對(duì)成長(zhǎng)跑贏3.3PPTs；中小盤相對(duì)大盤跑贏4.0PPTs。2)2月美股市場(chǎng)回落，SPX、納斯達(dá)克分別下跌3.1%/3.4%。分行業(yè)看，美股僅受益于油價(jià)大幅上漲的能源板塊上漲動(dòng)力持續(xù)，為6.8%；而電信服務(wù)、房地產(chǎn)、信息技術(shù)板塊跌幅較高。當(dāng)前SPX動(dòng)態(tài)PE回落至19.3x；2022和2023兩年的預(yù)測(cè)EPS復(fù)合增速近期亦顯著下調(diào)1.36后的免責(zé)條款個(gè)百分點(diǎn)至19.5%。3)資金流層面，2月全球資金流入美股能源、信息技術(shù)、可選消費(fèi)板塊占行業(yè)AUM權(quán)重最高，分別約0.73/0.65/0.58個(gè)百分點(diǎn)。▍風(fēng)險(xiǎn)因素：1)新冠疫情全球蔓延超預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)再次探底；2)中美摩擦進(jìn)一步升級(jí)；3)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性收緊，外資持續(xù)流出中國(guó)市場(chǎng)；4)匯率大范圍波動(dòng)。后的免責(zé)條款部分港股市場(chǎng)資金流數(shù)據(jù)跟蹤 1 插圖目錄：2022年2月港股原材料、能源、必選消費(fèi)板塊表現(xiàn)較好 1圖2：HSI動(dòng)態(tài)估值低于歷史均值以下一倍標(biāo)準(zhǔn)差 1 圖4：HSCI科技、地產(chǎn)板塊估值分位持續(xù)回落 2圖5：HSCI電信、能源等板塊預(yù)測(cè)EPS增速上調(diào) 2圖6：2022年港股市場(chǎng)資金流情況(累計(jì)) 2圖7：2022年港股市場(chǎng)資金流情況(日度) 2 3 圖15：2022年2月中國(guó)資產(chǎn)(MXCN)原材料、能源、必選消費(fèi)板塊表現(xiàn)相對(duì)較好.....7圖16：MXCN估值回落至歷史均值以下 8 港本地股情況 8圖20：2月全球資金偏好中資股成長(zhǎng)及大金融板塊(億美元) 8圖21：2月全球資金流入中國(guó)信息技術(shù)、金融板塊比重最高 8圖22：1月中國(guó)資產(chǎn)金融、工業(yè)板塊配置比例提升 9 SPX 11圖25：SPX2022年預(yù)測(cè)EPS增速近期有所下調(diào)(%) 11圖26：STOXX600估值近期回落至接近歷史均值以下一倍標(biāo)準(zhǔn)差 11圖27：STOXX6002022年預(yù)測(cè)EPS增速近期持續(xù)上調(diào)(%) 11圖28：SPX能源、原材料板塊估值尚處于較低歷史分位 12PXEPS 圖33：2月全球資金偏好美股成長(zhǎng)及大金融板塊(億美元) 12圖34：2月全球資金流入美股能源及成長(zhǎng)板塊比重最高 13圖35：1月美股醫(yī)療保健、必選消費(fèi)、原材料板塊配置比例提升 13圖36：美國(guó)國(guó)債發(fā)行額(十億美元) 13 圖38：過去一個(gè)月美國(guó)長(zhǎng)端國(guó)債收益率持續(xù)走高(%) 13圖39：過去一個(gè)月美國(guó)投資級(jí)公司債信用利差顯著上升(bps) 14圖40：過去一個(gè)月美國(guó)投機(jī)級(jí)公司債信用債利差上升(bps) 14表格目錄表1：南向資金凈流入/流出及占流通市值比重個(gè)股TOP10 4表2：非南向資金凈流入/流出及占流通市值比重個(gè)股TOP10 5表3：各類托管資金分行業(yè)持倉(cāng)市值占比 6表4：2月港股受地緣風(fēng)險(xiǎn)等影響大幅走弱，大宗商品價(jià)格顯著走強(qiáng)(截至2022年2月28日) 9表5：2月中國(guó)市場(chǎng)價(jià)值及中小盤風(fēng)格占優(yōu)(截至2022年2月28日) 10表6：1月全球基金在美股市場(chǎng)上的配置比例略有回落(%) 10請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分1▍港股市場(chǎng)資金流數(shù)據(jù)跟蹤2022年2月，地緣沖突和美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期放大了投資者對(duì)流動(dòng)性、互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管以及地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的擔(dān)憂。恒生指數(shù)、國(guó)企指數(shù)、恒生科技指數(shù)分別下跌4.6%/3.9%/5.5%。分行業(yè)來(lái)看，俄烏緊張局勢(shì)升溫背景下，原材料(10.6%)、能源(5.6%)等上游資源品板塊及必選消費(fèi)(5.5%)、電信(0.6%)等防御性板塊表現(xiàn)相對(duì)較好。而監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)蔓延致使科技、地產(chǎn)、金融板塊跌幅較高，分別下跌7.1%/3.7%/2.4%。從估值角度看，當(dāng)前恒生指數(shù)動(dòng)態(tài)估值為9.6x，已明顯低于2015年以來(lái)的歷史均值以下一倍標(biāo)準(zhǔn)差。從盈利角度看，今年年初以來(lái)恒生指數(shù)2022及2023年預(yù)測(cè)EPS呈上修趨勢(shì)，兩年復(fù)合增速預(yù)期已上修約0.3個(gè)百分點(diǎn)。年-10%Bloomberg研究部I+1Std.-1Std.98Bloomberg證券研究部2022E2023E兩年復(fù)合增速(右軸)8621-1021-1121-12Factset證券研究部細(xì)分行業(yè)來(lái)看，當(dāng)前電信、能源、地產(chǎn)等傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊估值仍處于極低的歷史分位，分別為5.6%/5.7%/0.6%，但未來(lái)兩年盈利復(fù)合增速預(yù)期過去一個(gè)月分別上調(diào)8.0/1.6/0.2個(gè)百分點(diǎn)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分201-1101-1301-1701-1902-1102-1502-1701-1101-1301-1701-1902-1102-1502-17 原材料 原材料能源45%40%醫(yī)療保健35%可選消費(fèi)15%綜合公用事業(yè)5%地產(chǎn)建筑5%地產(chǎn)建筑必選消費(fèi)0工業(yè)10203040g動(dòng)幅度(22-2相對(duì)22-1)86420電信筑筑HSCIHSCI 工業(yè) -1%4%9%14%19%24%21-2023預(yù)測(cè)EPS復(fù)合增速資料來(lái)源：Bloomberg一致預(yù)期，中信證券研究部；注：截至3月1日資金流角度看，2022年2月經(jīng)測(cè)算的南向資金/國(guó)際中介/香港本地中介/中資中介分別流入恒生綜指成分股總規(guī)模約45.9/-53.5/66.6/7.4億港元。盡管受俄烏緊張局勢(shì)影響，2月南向資金流入減緩，但整體仍維持流入趨勢(shì)。00-10001-1301-1802-1202-17 01-1301-1802-1202-17Wind券研究部2000-100-150Wind券研究部分行業(yè)來(lái)看，2月南向資金大幅流入醫(yī)療保健、能源以及可選消費(fèi)板塊，資金流入占行業(yè)流通市值比重分別為0.34%/0.21%/0.06%。另外，房地產(chǎn)(主要是開發(fā)商)、工業(yè)等板塊亦獲南向資金增持，而金融(銀行、保險(xiǎn))及信息技術(shù)板塊南向資金流出趨勢(shì)明顯。非南向資金2月主要流入信息技術(shù)(互聯(lián)網(wǎng))、必選消費(fèi)(啤酒)及金融(銀行、保險(xiǎn))板塊，資金流入占行業(yè)流通市值比重分別為0.13%/0.07%/0.05%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3金融信息技術(shù)金融信息技術(shù)必選消費(fèi)材料電信服務(wù)工業(yè)房地產(chǎn)可選消費(fèi)能源醫(yī)療保健南向資金凈流入(億港元)南向資金凈流入/日均流通市值(‰)0-1000Wind券研究部0-100國(guó)際中介凈流入(億港元)-0.81.2國(guó)際中介凈流入/日均流通市值(‰)醫(yī)療保健房地產(chǎn)可選消費(fèi)能源金融材料電信服務(wù)必選消費(fèi)信息技術(shù)Wind券研究部-10香港本地中介凈流入(億港元)-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5香港中介凈流入/日均流通市值(‰)醫(yī)療保健能源電信服務(wù)必選消費(fèi)信息技術(shù)金融材料房地產(chǎn)可選消費(fèi)資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部圖11：2022年2月中資中介分行業(yè)資金流向及比重50-10-15電信服務(wù)材料能源電信服務(wù)材料能源必選消費(fèi)房地產(chǎn)金融信息技術(shù)可選消費(fèi)醫(yī)療保健公用事業(yè) 內(nèi)資凈流入/日均流通市值(‰)0.2-0.6-0.8資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部 非南向資金流總計(jì)(億港元)非南向資金流/日均流通市值(‰) 50 0-1.0 -2.0-50 -3.0能源電信服務(wù)房地產(chǎn)材料可選消費(fèi)金融必選消費(fèi) -4.0醫(yī)療保健Wind券研究部資金流總計(jì)(億港元)資金流/日均流通市值(‰)00-10房地產(chǎn)醫(yī)療保健信息技術(shù)可選消費(fèi)電信服務(wù)金融材料必選消費(fèi)公用事業(yè)0.2-0.6-1.0Wind券研究部細(xì)分賽道來(lái)看，2月港股紡織服裝(受益冬奧會(huì)主題)、券商資管、游戲及煙草板塊獲南向及非南向資金共同增配；而物流則遭同時(shí)減配。2月南向資金顯著增配化工、石油石化、金屬等上游資源品板塊；且持續(xù)抄底CXO、醫(yī)療服務(wù)等前期估值大幅回調(diào)的醫(yī)藥企業(yè)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4而非南向則顯著增配銀行、保險(xiǎn)等高股息資產(chǎn)；另外，物管龍頭企業(yè)亦獲非南向資金青睞。2月上半月，非南向資金大幅流入互聯(lián)網(wǎng)板塊，而俄烏風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)后，非南向資金再次呈流出趨勢(shì)，南向則在最后一周顯著流入互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)。-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5 家電紡織服裝家電紡織服裝 食品飲料保險(xiǎn)新能源券商資管銀行建筑券商資管煙草游戲煙草汽車零部件運(yùn)輸 金 金屬服務(wù)制藥建材制藥 燃?xì)馐褪細(xì)? -1.0-0.50.00.51.01.52.0南向/日均流通市值(‰)Wind證券研究部個(gè)股角度看，2022年2月南向資金買入前五的公司分別為美團(tuán)-W、快手-W、藥明生物、中國(guó)海洋石油、小鵬汽車-W；而買入占流通市值比重最高的五家公司則分別為正榮地產(chǎn)、新東方在線、楓葉教育、周黑鴨、金科服務(wù)。非南向資金方面，2022年2月凈買入前五的公司分別為騰訊控股、建設(shè)銀行、京東集團(tuán)-SW、工商銀行、長(zhǎng)城汽車；而買入占流通市值比重最高的五家公司則分別為華潤(rùn)電力、亞盛醫(yī)藥-B、長(zhǎng)城汽車、李寧、九毛九。南向凈流入(億港元)南向/日均HK買入.2KⅡ-W在線務(wù)Ⅱ教育務(wù)Ⅱ料與煙草務(wù)務(wù)ⅡⅡ物科技制藥、生物科技與科學(xué)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分5.HK制藥、生物科技與科學(xué)業(yè)商業(yè)和專業(yè)服務(wù)業(yè)K務(wù)Ⅱ金斯瑞生物科技團(tuán)Ⅱ賣出控股娛樂力行.HK汽車零部件行K制藥、生物科技與科學(xué).HK.HK務(wù)Ⅱ金融汽車零部件.HK股服裝力鋰業(yè)酒料與煙草酒草Ⅱ鋰業(yè)Ⅱ.HKⅡ非南向凈流入(億港元)非南向/日均買入控股力行K.HK行.HK.HK汽車與汽車零務(wù)Ⅱ.HK耐用消費(fèi)品與股.HKⅡ力生物汽車與汽車零鋰業(yè)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分6鋰業(yè)金融賣出KⅡ.HK制藥、生物科科學(xué)K務(wù)Ⅱ教育務(wù)Ⅱ在線務(wù)Ⅱ汽車與汽車零草Ⅱ業(yè)商業(yè)和專業(yè)服務(wù)-W物科技業(yè)商業(yè)與專業(yè)服務(wù)教育務(wù)ⅡK療醫(yī)療保健設(shè)備從港股市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)角度看，南向資金影響力持續(xù)提升。2月能源、制藥、醫(yī)療設(shè)備等板塊南向持倉(cāng)占比顯著增長(zhǎng)。2月相對(duì)1月，南向資金/國(guó)際中介/香港本地中介/中資中介對(duì)港股市場(chǎng)持倉(cāng)占比分別變化+0.02/-0.15/+0.02/+0.11個(gè)百分點(diǎn)，南向資金影響力持續(xù)提升。分行業(yè)來(lái)看，南向資金在能源、制藥、生物科技與生命科學(xué)、醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)板塊持股市值比重提升最高，分別為1.5/1.1/1.0個(gè)百分點(diǎn)。而國(guó)際中介則在汽車與汽車零部件、消費(fèi)者服務(wù)板塊持倉(cāng)市值比重提升較多，約為1.6/1.1個(gè)百分點(diǎn)；但在商業(yè)和專業(yè)服務(wù)、零售業(yè)板塊持倉(cāng)市值下降明顯，分別達(dá)到-1.1/-0.7個(gè)百分點(diǎn)，影響力有所下滑。(百分點(diǎn))動(dòng)(百分點(diǎn))動(dòng)(百分點(diǎn))動(dòng)(百分點(diǎn))務(wù)Ⅱ%品要用品零售Ⅱ.2%與設(shè)備.7%學(xué).6%.0%.4%Ⅱ.2%.8%%.7%%料與煙草.7%.6%Ⅱ.6%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分7通信服務(wù)房地產(chǎn)可選消費(fèi)金融公用事業(yè)信通信服務(wù)房地產(chǎn)可選消費(fèi)金融公用事業(yè)信息技術(shù)醫(yī)療保健必選消費(fèi)能源原材料.4%46.7%0.153.8%0.04汽車零部件.2%服裝.2%.9%%%%半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備%%%▍中國(guó)市場(chǎng)數(shù)據(jù)跟蹤2022年2月，MXCN指數(shù)下跌3.9%。分行業(yè)來(lái)看，原材料、能源、必選消費(fèi)板塊分上漲10.6%/6.5%/1.9%；而通信服務(wù)、房地產(chǎn)、可選消費(fèi)板塊分別下跌5.7%/2.9%/2.8%。結(jié)合指數(shù)估值及盈利來(lái)看，受地緣風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管趨嚴(yán)等事件拖累，2月中資股估值仍持續(xù)下MXCNPE1.2x，顯著低于2015年以來(lái)的歷史均值。而2022和2023兩年的預(yù)測(cè)EPS復(fù)合增速近期也持續(xù)下調(diào)近1個(gè)百分點(diǎn)。EPFR監(jiān)控的資金流顯示，2月全球資金顯著流入中資股及香港本地股約65.9和10.1億美元。分行業(yè)來(lái)看，全球資金流入中資信息技術(shù)、金融、可選消費(fèi)板塊占行業(yè)AUM權(quán)Bloomberg研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分821-1021-1121-1221-1021-1121-12醫(yī)療保健能源原材料電信必選消費(fèi)可選消費(fèi)金融信息技術(shù)MXCN均值+1Std.-1Std.98Bloomberg研究部中國(guó)內(nèi)地(億美元)-1021-0621-0721-0921-1021-1222-02EPFR券研究部醫(yī)療保健能源原材料電信必選消費(fèi)可選消費(fèi)金融信息技術(shù)EPFR券研究部2022E2023E兩年復(fù)合增速(右軸)Factset證券研究部中國(guó)香港(億美元)43210-121-0621-0721-0921-1021-1222-02EPFR研究部ETFNON-ETF資金流入占AUM比重(%，右軸)19EPFR研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分90%321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-01EPFR券研究部▍全球市場(chǎng)數(shù)據(jù)跟蹤2022年2月受地緣風(fēng)險(xiǎn)影響，全球市場(chǎng)整體表現(xiàn)較弱，而大宗商品價(jià)格顯著走強(qiáng)。其中，發(fā)達(dá)市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)更優(yōu)，體現(xiàn)出相對(duì)較強(qiáng)的抵御風(fēng)險(xiǎn)能力，MSCIDM和EM分別下跌0.9%和1.7%。ICE布油、COMEX黃金及白銀價(jià)格則大幅走高，漲幅分別達(dá)到10.4%/6.6%/9.0%。全球市場(chǎng)價(jià)值及中小盤風(fēng)格凸顯，中國(guó)市場(chǎng)價(jià)值相對(duì)成長(zhǎng)跑贏3.3PPTs；中小盤相對(duì)大盤跑贏4.0PPTs。外部風(fēng)險(xiǎn)疊加貨幣政策收緊預(yù)期帶動(dòng)美股持續(xù)回調(diào)，2月SPX、納斯達(dá)克分別下跌3.1%/3.4%。分行業(yè)看，美股僅受益于油價(jià)大幅上漲的能源板塊上漲動(dòng)力持續(xù)，為6.8%；而電信服務(wù)、房地產(chǎn)、信息技術(shù)板塊跌幅較高。美股估值持續(xù)回落，當(dāng)前SPX動(dòng)態(tài)PE回落至19.3x；2022和2023兩年的預(yù)測(cè)EPS復(fù)合增速近期亦顯著下調(diào)1.36個(gè)百分點(diǎn)至19.5%。EPFR監(jiān)控的資金流顯示，2月全球資金仍流入美股市場(chǎng)約379.1億美元。分行業(yè)來(lái)看，全球資金流入美股能源、信息技術(shù)、可選消費(fèi)板塊占行業(yè)AUM權(quán)重最高，分別約0.73/0.65/0.58個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)6%%.3%%商品特原油.9%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分10COMEX3.COMEX3.3%13.7%10.9%29.6%9.0%9.0%5.9%2.0%-8.2%3.8%3.8%4.4%4.7%9.5%4.4%4.4%7.2%8.6%25.3%.3%印度盧比兌美元-0.1%0.0%-2.2%-2.3%Wind證券研究部年長(zhǎng).7%.7%14.2%11.3%1.5%12.9%15.0%中小盤.3%Wind證券研究部/2/28/7/31/10/31/12/31/1/.61.51.03.1.04總資產(chǎn)(億美元)EPFR券研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分110%-10%Bloomberg研究部SPX均值+1Std.-1Std.Factset券研究部S2022E2023E兩年復(fù)合增速(右軸)9821-0121-0321-0521-0721-0921-1122-01Factset證券研究部Factset券研究部2022E2023E兩年復(fù)合增速(右軸)97521-0121-0321-0521-0721-0921-1122-01Factset證券研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分12%%%%%%%%%費(fèi)公用事業(yè)費(fèi) 可電信服務(wù) 原材料能源PEFRD1020304028日 00服務(wù)M1服務(wù)M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12Bloomberg研究部00-100美國(guó)(億美元)21-1222-0221-1222-02EPFR券研究部 金融必選消費(fèi)技術(shù) 10-10-1工業(yè)費(fèi) 房地產(chǎn)能源0%10%20%30%1-2023預(yù)測(cè)EPS復(fù)合增速28日美國(guó)融資余額(億美元)同比(右軸)0020-11原材料電信能源必選消費(fèi)金融醫(yī)療保健可選消費(fèi)信息技術(shù)EPFR研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分1320-1121-1120-1121-11ETFNON-ETF資金流入占AUM比重(%，右軸)提升醫(yī)療保健信息技術(shù)00 0.3 0%0%0%%金融原材料電信醫(yī)療保健必選消費(fèi)可選消費(fèi)信息技術(shù)能源EPFR券研究部EPFR研究部0000Wind券研究部0%資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部2021-02-282021-08-282021-11-282022-01-282022-02-281個(gè)月2個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月2年3年5年7年10年20年30年Wind證券研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分