我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管基礎(chǔ)建設(shè)研究

我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管基礎(chǔ)建設(shè)研究

縱觀世界，沒(méi)有哪一個(gè)國(guó)家不對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行嚴(yán)密監(jiān)管的。從理論上講，對(duì)于市場(chǎng)監(jiān)管的需要，是因?yàn)榇嬖谑袌?chǎng)失靈的情況，證券市場(chǎng)尤其如此。證券交易的虛擬性與實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的真實(shí)性根本不同、證券市場(chǎng)巨大的利益驅(qū)動(dòng)、證券價(jià)格的巨幅波動(dòng)以及證券市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成的巨大影響，也決定了國(guó)家必須對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行嚴(yán)密的監(jiān)管。

我國(guó)證券市場(chǎng)是新興市場(chǎng)，證券市場(chǎng)監(jiān)管嚴(yán)重滯后。我國(guó)證券市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中表現(xiàn)出來(lái)的虛假信息、操縱價(jià)格、內(nèi)幕交易、極限投機(jī)等方面的問(wèn)題已經(jīng)危害到證券市場(chǎng)自身的發(fā)展，損害了投資者的利益。我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管在行使職能過(guò)程中表現(xiàn)出來(lái)的頭痛醫(yī)頭。方法單一、法規(guī)不完善、措施不到位、效果不理想等問(wèn)題充分說(shuō)明其存在的問(wèn)題是全方位和多層次的。深入分析，其根本原因就在于證券市場(chǎng)監(jiān)管的基礎(chǔ)建設(shè)方面存在嚴(yán)重缺陷。因此，研究并借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)監(jiān)管體制，加強(qiáng)和完善我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的基礎(chǔ)建設(shè)是擺在我們面前的一項(xiàng)刻不容緩的任務(wù)。

證券市場(chǎng)監(jiān)管基礎(chǔ)建設(shè)包括：法律法規(guī)建設(shè)、監(jiān)管體制重塑、市場(chǎng)規(guī)律運(yùn)用、證券監(jiān)管的國(guó)際合作等方面的內(nèi)容。本文將通過(guò)中外證券市場(chǎng)監(jiān)管的比較分析，來(lái)研究探討如何加強(qiáng)和完善我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的基礎(chǔ)建設(shè)。

一、法律法規(guī)與制度建設(shè)

現(xiàn)代證券市場(chǎng)監(jiān)管起始于20世紀(jì)30年代的大危機(jī)。1929年的股票市場(chǎng)大崩潰根源于第一次世界大戰(zhàn)后美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)了大量的證券發(fā)行，同時(shí)也帶來(lái)了整個(gè)20年代的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和銀行信用的濫用。金融危機(jī)和股災(zāi)導(dǎo)致了全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，也導(dǎo)致了現(xiàn)代證券市場(chǎng)監(jiān)管的產(chǎn)生。

大危機(jī)后，美國(guó)加強(qiáng)證券市場(chǎng)監(jiān)管是從立法開(kāi)始的?，F(xiàn)在，證券業(yè)是美國(guó)最嚴(yán)厲的立法領(lǐng)域，證券市場(chǎng)監(jiān)管的法律規(guī)范形成了一個(gè)覆蓋廣泛、巨細(xì)無(wú)遺的完整體系?？煞譃閮蓚€(gè)歷史階段：一是30年代關(guān)于銀行和證券業(yè)的立法，以《1933年銀行法》、《19333年證券法》、《1934年證券交易法》為代表，精髓是銀行和證券業(yè)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)與管理，將證券市場(chǎng)置于政府的監(jiān)管之下，強(qiáng)調(diào)信息公開(kāi)。30年代美國(guó)最高法院大法官路易斯·布蘭代的名言：“公開(kāi)是治療社會(huì)病和產(chǎn)業(yè)病的最佳藥方，陽(yáng)光是最好的消毒劑，燈光是最有效的警察”。證券市場(chǎng)立法和信息公開(kāi)成了證券市場(chǎng)監(jiān)管的兩大法寶。二是1999年頒布的《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，順應(yīng)金融發(fā)展的要求，從法律上確認(rèn)了銀行、證券、保險(xiǎn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的原則，結(jié)束了30年代《銀行法》以來(lái)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的格局，實(shí)行功能監(jiān)管。

我國(guó)目前規(guī)范證券市場(chǎng)的法規(guī)體系可分為兩個(gè)層次：一是由國(guó)家統(tǒng)一頒布的法律，包括公司法。證券法；二是由各部門制定的各種規(guī)章制度。

1.我國(guó)證券市場(chǎng)法律體系分析

我國(guó)目前規(guī)范證券市場(chǎng)的法律有兩個(gè)：《公司法》和《證券法》。但是都存在一定的問(wèn)題，從形式上看是滯后與不完備，從內(nèi)容上講則是不能適應(yīng)證券市場(chǎng)發(fā)展的需要，在很多方面存在內(nèi)容過(guò)時(shí)或者無(wú)法可依的現(xiàn)象，在實(shí)際運(yùn)用中則存在缺少程序性規(guī)定、有法不依和有法難行的問(wèn)題，甚至存在較多的法律法規(guī)互不配套、相互矛盾的問(wèn)題。其原因可歸納為：首先，我國(guó)證券市場(chǎng)起步晚，發(fā)展時(shí)間短，在制度設(shè)計(jì)和運(yùn)行機(jī)制等很多方面還存在問(wèn)題，證券市場(chǎng)的實(shí)踐還不能為立法概括抽象提供應(yīng)有的深度和廣度。其次，我國(guó)證券市場(chǎng)立法存在著法理研究和立法經(jīng)驗(yàn)不足的問(wèn)題，一些法律條款有明顯的法律漏洞，缺乏必要的法理支撐。第三，我國(guó)證券市場(chǎng)是在改革中設(shè)立與發(fā)展的，將在深化改革中發(fā)展與完善，我國(guó)證券市場(chǎng)的立法不完善有其客觀上的原因。

例如，《公司法》是1996年頒布的，1999年底曾作過(guò)一次修訂，是我國(guó)第一部關(guān)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體的法律，在明確企業(yè)組織形式、規(guī)范企業(yè)行為、推進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體的改革與發(fā)展等方面曾經(jīng)起到了重要作用。但其存在的問(wèn)題也是顯而易見(jiàn)的。第一，法律規(guī)范不完整，存在條款粗疏。內(nèi)容空缺、缺少必要的程序性規(guī)定等問(wèn)題，在公司行為、公司治理結(jié)構(gòu)等方面都存在無(wú)法可依的現(xiàn)象。公司法關(guān)于股份有限公司監(jiān)事會(huì)的規(guī)定為五條，完全沒(méi)有涉及監(jiān)事會(huì)議事方式、表決方式等程序性的內(nèi)容，目前我國(guó)公司實(shí)踐中出現(xiàn)的監(jiān)事會(huì)普遍不能發(fā)揮應(yīng)有作用的狀況，應(yīng)當(dāng)說(shuō)與公司法的不足有直接的關(guān)系。第二，對(duì)有關(guān)權(quán)利的實(shí)現(xiàn)缺乏必要的救濟(jì)方式。公司在運(yùn)作過(guò)程中涉及眾多相關(guān)主體的利益，這就決定了《公司法》在調(diào)整相關(guān)主體間利益關(guān)系時(shí)，要制定具體有效的法律規(guī)范。其中重要的內(nèi)容就是設(shè)置必要的權(quán)利救濟(jì)措施。我國(guó)公司法在此方面存在著明顯的不足，在公司章程違法侵害相關(guān)主體權(quán)利時(shí)，少數(shù)股東提議召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)的請(qǐng)求不被董事會(huì)接受，董事會(huì)、董事長(zhǎng)不履行職責(zé)，股東大會(huì)決議出現(xiàn)瑕疵，法律缺少相應(yīng)的救濟(jì)措施，實(shí)踐中出現(xiàn)這類情況時(shí)，權(quán)利人往往投訴無(wú)門，從而使公司法規(guī)定的權(quán)利形同虛設(shè)。

再如《證券法》，從提議制定到頒布實(shí)施，經(jīng)歷了一個(gè)一拖再拖，反復(fù)修訂的過(guò)程，終于出臺(tái)了，其存在的問(wèn)題也暴露了，一些條款內(nèi)容過(guò)時(shí)，一些條款與其他政策規(guī)定又相沖突。在銀行、證券、保險(xiǎn)、信托的分業(yè)管理，在資金在不同市場(chǎng)間的投資運(yùn)動(dòng)等具體規(guī)定中，存在明顯的相互不配套不協(xié)調(diào)的問(wèn)題。

在我國(guó)規(guī)范證券市場(chǎng)的法律體系中，還有一個(gè)明顯的問(wèn)題就是在證券市場(chǎng)的很多領(lǐng)域，法律規(guī)范還是空白。如證券投資基金法、投資公司法。證券投資者保護(hù)法。投資顧問(wèn)法等等都暫付闕如。此外，證券市場(chǎng)的法律規(guī)范有一個(gè)不斷修訂，不斷完善的過(guò)程，證券市場(chǎng)在發(fā)展變化，新的問(wèn)題、新的矛盾不斷出現(xiàn)，規(guī)范證券市場(chǎng)的法律也必須適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的需要作出修訂。國(guó)外的證券市場(chǎng)立法已經(jīng)經(jīng)過(guò)這樣的歷史過(guò)程，我國(guó)現(xiàn)在則正處在對(duì)證券法、公司法作出修訂最為迫切的時(shí)機(jī)。

2.證券市場(chǎng)的規(guī)章制度分析

我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)章制度與行業(yè)自律規(guī)則由中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券行業(yè)協(xié)會(huì)、證券交易所及證券商分別制定。中國(guó)證監(jiān)會(huì)是我國(guó)的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，有關(guān)證券市場(chǎng)監(jiān)管的各種規(guī)章制度由其制定；證券行業(yè)協(xié)會(huì)是自律機(jī)構(gòu)，制定有關(guān)自律的各種規(guī)章制度；證券交易所不僅僅是一個(gè)證券交易市場(chǎng)，也是證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，制定有關(guān)證券發(fā)行上市及證券交易的各項(xiàng)制度；證券商則制定內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理的制度。它們構(gòu)成了一個(gè)完整的體系，對(duì)證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)、證券市場(chǎng)行為進(jìn)行著全方位的規(guī)范。

例如，2001年為中國(guó)證券監(jiān)管年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)有19個(gè)制度辦法先后出臺(tái)。內(nèi)容涉及對(duì)證券公司經(jīng)營(yíng)行為的規(guī)范與合規(guī)監(jiān)管；基金管理公司的發(fā)起和設(shè)立，投資基金的投資運(yùn)作；上市公司的治理結(jié)構(gòu)。信息披露、風(fēng)險(xiǎn)揭示：新股發(fā)行。證券交易；虧損公司的暫停上市與終止上市等。這些規(guī)定、辦法和指導(dǎo)意見(jiàn)，涵蓋了證券市場(chǎng)的方方面面，在規(guī)范市場(chǎng)。防范風(fēng)險(xiǎn)等方面起到了重要的作用。

從上面的分析可知。法律法規(guī)和制度辦法應(yīng)該是一個(gè)完整的體系。所有的證券行為都可以用法律法規(guī)來(lái)規(guī)范。我國(guó)的現(xiàn)實(shí)則是，在規(guī)范證券市場(chǎng)的法律法規(guī)體系中，各種法律是最高層次的。最重要的，卻既不健全又缺乏可操作性，而各種規(guī)章、制度、辦法則相對(duì)要全面完整一些。

3.健全和完善我國(guó)證券市場(chǎng)法律法規(guī)制度的措施

加緊《證券投資基金法》，《證券投資者保護(hù)渤》《投資顧問(wèn)或咨詢法》等法律的制定，填補(bǔ)我國(guó)證券市場(chǎng)法律的空缺，健全我國(guó)證券市場(chǎng)的法律體系。

{2）根據(jù)證券市場(chǎng)發(fā)展的需要，對(duì)已有的《證券法》《公司法》進(jìn)行修訂，以增強(qiáng)其適用性和可操作性。

進(jìn)一步明確中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券行業(yè)協(xié)會(huì)。證券交易所、證券商的權(quán)限職責(zé)，對(duì)所有證券市場(chǎng)的規(guī)章制度辦法等進(jìn)行清理、修訂、完善，以確保其與法律規(guī)范的