我國證券市場監(jiān)管基礎(chǔ)建設(shè)研究

我國證券市場監(jiān)管基礎(chǔ)建設(shè)研究

縱觀世界，沒有哪一個國家不對證券市場進行嚴密監(jiān)管的。從理論上講，對于市場監(jiān)管的需要，是因為存在市場失靈的情況，證券市場尤其如此。證券交易的虛擬性與實體經(jīng)濟活動的真實性根本不同、證券市場巨大的利益驅(qū)動、證券價格的巨幅波動以及證券市場波動對實體經(jīng)濟運行造成的巨大影響，也決定了國家必須對證券市場進行嚴密的監(jiān)管。

我國證券市場是新興市場，證券市場監(jiān)管嚴重滯后。我國證券市場在發(fā)展過程中表現(xiàn)出來的虛假信息、操縱價格、內(nèi)幕交易、極限投機等方面的問題已經(jīng)危害到證券市場自身的發(fā)展，損害了投資者的利益。我國證券市場監(jiān)管在行使職能過程中表現(xiàn)出來的頭痛醫(yī)頭。方法單一、法規(guī)不完善、措施不到位、效果不理想等問題充分說明其存在的問題是全方位和多層次的。深入分析，其根本原因就在于證券市場監(jiān)管的基礎(chǔ)建設(shè)方面存在嚴重缺陷。因此，研究并借鑒西方發(fā)達國家證券市場監(jiān)管體制，加強和完善我國證券市場監(jiān)管的基礎(chǔ)建設(shè)是擺在我們面前的一項刻不容緩的任務(wù)。

證券市場監(jiān)管基礎(chǔ)建設(shè)包括：法律法規(guī)建設(shè)、監(jiān)管體制重塑、市場規(guī)律運用、證券監(jiān)管的國際合作等方面的內(nèi)容。本文將通過中外證券市場監(jiān)管的比較分析，來研究探討如何加強和完善我國證券市場監(jiān)管的基礎(chǔ)建設(shè)。

一、法律法規(guī)與制度建設(shè)

現(xiàn)代證券市場監(jiān)管起始于20世紀30年代的大危機。1929年的股票市場大崩潰根源于第一次世界大戰(zhàn)后美國的經(jīng)濟增長，經(jīng)濟增長帶來了大量的證券發(fā)行，同時也帶來了整個20年代的經(jīng)濟過熱和銀行信用的濫用。金融危機和股災導致了全球性的經(jīng)濟危機，也導致了現(xiàn)代證券市場監(jiān)管的產(chǎn)生。

大危機后，美國加強證券市場監(jiān)管是從立法開始的?，F(xiàn)在，證券業(yè)是美國最嚴厲的立法領(lǐng)域，證券市場監(jiān)管的法律規(guī)范形成了一個覆蓋廣泛、巨細無遺的完整體系?？煞譃閮蓚€歷史階段：一是30年代關(guān)于銀行和證券業(yè)的立法，以《1933年銀行法》、《19333年證券法》、《1934年證券交易法》為代表，精髓是銀行和證券業(yè)的分業(yè)經(jīng)營與管理，將證券市場置于政府的監(jiān)管之下，強調(diào)信息公開。30年代美國最高法院大法官路易斯·布蘭代的名言：“公開是治療社會病和產(chǎn)業(yè)病的最佳藥方，陽光是最好的消毒劑，燈光是最有效的警察”。證券市場立法和信息公開成了證券市場監(jiān)管的兩大法寶。二是1999年頒布的《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，順應金融發(fā)展的要求，從法律上確認了銀行、證券、保險混業(yè)經(jīng)營的原則，結(jié)束了30年代《銀行法》以來分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的格局，實行功能監(jiān)管。

我國目前規(guī)范證券市場的法規(guī)體系可分為兩個層次：一是由國家統(tǒng)一頒布的法律，包括公司法。證券法；二是由各部門制定的各種規(guī)章制度。

1.我國證券市場法律體系分析

我國目前規(guī)范證券市場的法律有兩個：《公司法》和《證券法》。但是都存在一定的問題，從形式上看是滯后與不完備，從內(nèi)容上講則是不能適應證券市場發(fā)展的需要，在很多方面存在內(nèi)容過時或者無法可依的現(xiàn)象，在實際運用中則存在缺少程序性規(guī)定、有法不依和有法難行的問題，甚至存在較多的法律法規(guī)互不配套、相互矛盾的問題。其原因可歸納為：首先，我國證券市場起步晚，發(fā)展時間短，在制度設(shè)計和運行機制等很多方面還存在問題，證券市場的實踐還不能為立法概括抽象提供應有的深度和廣度。其次，我國證券市場立法存在著法理研究和立法經(jīng)驗不足的問題，一些法律條款有明顯的法律漏洞，缺乏必要的法理支撐。第三，我國證券市場是在改革中設(shè)立與發(fā)展的，將在深化改革中發(fā)展與完善，我國證券市場的立法不完善有其客觀上的原因。

例如，《公司法》是1996年頒布的，1999年底曾作過一次修訂，是我國第一部關(guān)于市場經(jīng)濟主體的法律，在明確企業(yè)組織形式、規(guī)范企業(yè)行為、推進市場經(jīng)濟主體的改革與發(fā)展等方面曾經(jīng)起到了重要作用。但其存在的問題也是顯而易見的。第一，法律規(guī)范不完整，存在條款粗疏。內(nèi)容空缺、缺少必要的程序性規(guī)定等問題，在公司行為、公司治理結(jié)構(gòu)等方面都存在無法可依的現(xiàn)象。公司法關(guān)于股份有限公司監(jiān)事會的規(guī)定為五條，完全沒有涉及監(jiān)事會議事方式、表決方式等程序性的內(nèi)容，目前我國公司實踐中出現(xiàn)的監(jiān)事會普遍不能發(fā)揮應有作用的狀況，應當說與公司法的不足有直接的關(guān)系。第二，對有關(guān)權(quán)利的實現(xiàn)缺乏必要的救濟方式。公司在運作過程中涉及眾多相關(guān)主體的利益，這就決定了《公司法》在調(diào)整相關(guān)主體間利益關(guān)系時，要制定具體有效的法律規(guī)范。其中重要的內(nèi)容就是設(shè)置必要的權(quán)利救濟措施。我國公司法在此方面存在著明顯的不足，在公司章程違法侵害相關(guān)主體權(quán)利時，少數(shù)股東提議召開臨時股東大會的請求不被董事會接受，董事會、董事長不履行職責，股東大會決議出現(xiàn)瑕疵，法律缺少相應的救濟措施，實踐中出現(xiàn)這類情況時，權(quán)利人往往投訴無門，從而使公司法規(guī)定的權(quán)利形同虛設(shè)。

再如《證券法》，從提議制定到頒布實施，經(jīng)歷了一個一拖再拖，反復修訂的過程，終于出臺了，其存在的問題也暴露了，一些條款內(nèi)容過時，一些條款與其他政策規(guī)定又相沖突。在銀行、證券、保險、信托的分業(yè)管理，在資金在不同市場間的投資運動等具體規(guī)定中，存在明顯的相互不配套不協(xié)調(diào)的問題。

在我國規(guī)范證券市場的法律體系中，還有一個明顯的問題就是在證券市場的很多領(lǐng)域，法律規(guī)范還是空白。如證券投資基金法、投資公司法。證券投資者保護法。投資顧問法等等都暫付闕如。此外，證券市場的法律規(guī)范有一個不斷修訂，不斷完善的過程，證券市場在發(fā)展變化，新的問題、新的矛盾不斷出現(xiàn)，規(guī)范證券市場的法律也必須適應市場發(fā)展的需要作出修訂。國外的證券市場立法已經(jīng)經(jīng)過這樣的歷史過程，我國現(xiàn)在則正處在對證券法、公司法作出修訂最為迫切的時機。

2.證券市場的規(guī)章制度分析

我國證券市場的規(guī)章制度與行業(yè)自律規(guī)則由中國證監(jiān)會、證券行業(yè)協(xié)會、證券交易所及證券商分別制定。中國證監(jiān)會是我國的證券監(jiān)管機構(gòu)，有關(guān)證券市場監(jiān)管的各種規(guī)章制度由其制定；證券行業(yè)協(xié)會是自律機構(gòu)，制定有關(guān)自律的各種規(guī)章制度；證券交易所不僅僅是一個證券交易市場，也是證券監(jiān)管機構(gòu)，制定有關(guān)證券發(fā)行上市及證券交易的各項制度；證券商則制定內(nèi)部風險管理的制度。它們構(gòu)成了一個完整的體系，對證券市場機構(gòu)、證券市場行為進行著全方位的規(guī)范。

例如，2001年為中國證券監(jiān)管年，中國證監(jiān)會有19個制度辦法先后出臺。內(nèi)容涉及對證券公司經(jīng)營行為的規(guī)范與合規(guī)監(jiān)管；基金管理公司的發(fā)起和設(shè)立，投資基金的投資運作；上市公司的治理結(jié)構(gòu)。信息披露、風險揭示：新股發(fā)行。證券交易；虧損公司的暫停上市與終止上市等。這些規(guī)定、辦法和指導意見，涵蓋了證券市場的方方面面，在規(guī)范市場。防范風險等方面起到了重要的作用。

從上面的分析可知。法律法規(guī)和制度辦法應該是一個完整的體系。所有的證券行為都可以用法律法規(guī)來規(guī)范。我國的現(xiàn)實則是，在規(guī)范證券市場的法律法規(guī)體系中，各種法律是最高層次的。最重要的，卻既不健全又缺乏可操作性，而各種規(guī)章、制度、辦法則相對要全面完整一些。

3.健全和完善我國證券市場法律法規(guī)制度的措施

加緊《證券投資基金法》，《證券投資者保護渤》《投資顧問或咨詢法》等法律的制定，填補我國證券市場法律的空缺，健全我國證券市場的法律體系。

{2）根據(jù)證券市場發(fā)展的需要，對已有的《證券法》《公司法》進行修訂，以增強其適用性和可操作性。

進一步明確中國證監(jiān)會、證券行業(yè)協(xié)會。證券交易所、證券商的權(quán)限職責，對所有證券市場的規(guī)章制度辦法等進行清理、修訂、完善，以確保其與法律規(guī)范的