2017-公司首次覆蓋線上線下融合打造領(lǐng)先整合營銷服務(wù)商

宣亞國際（300612）[Table_Finance][Table_Profit]

指標(biāo)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分[Table_MainInfo]

[Table_Title]

首次覆蓋，

線上線下融合，打造領(lǐng)先整合營銷服務(wù)商

——公司首次覆蓋

陳筱（分析師）

苗瑜（研究助理）

chenxiao@

miaoyu@證書編號

S0880515040003

S0880116090196

本報告導(dǎo)讀：

公司已形成以營銷策略及創(chuàng)意內(nèi)容為核心、以傳統(tǒng)傳播渠道+數(shù)字傳播渠道為通路的

品牌全傳播服務(wù)模式，全面受益于廣告主品牌意識提升及營銷行業(yè)高速增長紅利。投資要點(diǎn)：

[Table_Summary]

增持評級，目標(biāo)價

101.83

元。公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的整合

營銷傳播服務(wù)商，為客戶量身定制從品牌認(rèn)知到產(chǎn)品體驗(yàn)的全方位整

合營銷傳播服務(wù)，同時積極全面布局?jǐn)?shù)字營銷，經(jīng)過多年的行業(yè)積累，

已形成以營銷策略及創(chuàng)意內(nèi)容為核心、以傳統(tǒng)傳播渠道+數(shù)字傳播渠

道為通路的品牌全傳播服務(wù)模式，全面受益于廣告主品牌意識提升及營銷行業(yè)高速成長的行業(yè)紅利。預(yù)計

2016-2018

年

EPS

0.81/1.34/2.04元，給予公司目標(biāo)價

101.83

元，首次覆蓋，給予增持評級。整合營銷大勢所趨，數(shù)字營銷引領(lǐng)新方向。隨著新媒體帶來傳播格局的改變，傳播與營銷整合趨勢越來越明顯，公關(guān)、傳統(tǒng)廣告和數(shù)字營銷的邊界消失，一站式整合營銷理念成為趨勢。同時數(shù)字技術(shù)的進(jìn)步帶來傳播手段和營銷模式的不斷進(jìn)步，精準(zhǔn)性和高轉(zhuǎn)化率帶來數(shù)字營銷成為廣告主預(yù)算新的投放方向，隨著廣告主品牌意識和數(shù)字技術(shù)提升，預(yù)計未來公關(guān)和營銷行業(yè)仍將維持高速增長。打造全傳播營銷理念，積極拓展數(shù)字營銷。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的專業(yè)整合營銷傳播服務(wù)企業(yè)之一，通過為客戶提供一站式營銷傳播服務(wù)，培育了較高的品牌知名度，積累了一大批優(yōu)質(zhì)廣告主客戶。同時公司通過積極布局以大數(shù)據(jù)為核心的數(shù)字營銷，以公司原有品牌策劃和傳統(tǒng)營銷服務(wù)優(yōu)勢為依托，形成了以營銷策略和創(chuàng)意策劃的內(nèi)容為核心,以傳統(tǒng)和數(shù)字作為傳播渠道的全傳播服務(wù)模式，從而為廣告主提供全面整合營銷服務(wù)，實(shí)現(xiàn)已有廣告主粘性提升和新業(yè)務(wù)的開拓。風(fēng)險提示：市場競爭及客戶集中度較高帶來一定不確定性。財務(wù)摘要（百萬元）營業(yè)收入2014A

2672015A

3912016E

4702017E

5882018E

735(+/-)%經(jīng)營利潤（EBIT）(+/-)%凈利潤(+/-)%每股凈收益（元）每股股利（元）利潤率和估值經(jīng)營利潤率(%)凈資產(chǎn)收益率(%)投入資本回報率(%)EV/EBITDA市盈率股息率

(%)

0%

17

-14%

8

-35%

0.11

0.202014A

6.2%

9.3%

15.2%

188.3

644.9

0.3%

46%

63

277%

54

558%

0.74

0.202015A

16.1%

38.0%

65.9%

57.7

98.1

0.3%

20%

77

23%

58

9%

0.81

0.202016E

16.5%

13.3%

34.5%

37.9

90.1

0.3%

25%

120

55%

96

65%

1.34

0.202017E

20.4%

18.6%

43.0%

24.2

54.5

0.3%

25%

183

53%

147

53%

2.04

0.202018E

24.9%

22.6%128.4%

19.0

35.7

0.3%[Table_Invest]首次覆蓋交易數(shù)據(jù)[Table_Balance]

評級：

目標(biāo)價格：

當(dāng)前價格：[Table_Market]52

周內(nèi)股價區(qū)間（元）總市值（百萬元）總股本/流通

A

股（百萬股）流通

B

股/H

股（百萬股）流通股比例日均成交量（百萬股）日均成交值（百萬元）

資產(chǎn)負(fù)債表摘要

股東權(quán)益（百萬元）

每股凈資產(chǎn)

市凈率

凈負(fù)債率

增持

101.83

72.932017.03.05

19.37-72.93

5,251

72/18

0/0

25%

89.94

63.00

158

2.20

33.2

-37.71%[Table_Eps]EPS（元）2015A2016E

-

-

-0.740.74升幅(%)[Table_Trend]

1M3M12M絕對升幅相對指數(shù)

0%-4%0%5%

0%-9%公司首次覆蓋172%129%

86%

43%0%

2016/32016/62016/92016/12Q1Q2Q3Q4全年[Table_PicQuote]

52周內(nèi)股價走勢圖

宣亞國際

0.17

0.19

0.02

0.43

0.81深證成指社會服務(wù)業(yè)/社會服務(wù)股票研究證券研究報告[Table_Forcast]宣亞國際（300612）宣亞國際（300612）請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2

of

24模型更新時間：

[Table_Industry][Table_OtherInfo]

2017.03.05

股票研究

社會服務(wù)

社會服務(wù)業(yè)

[Table_Stock][Table_Target]評級：目標(biāo)價格：當(dāng)前價格：首次覆蓋

增持

101.83

72.93

2017.03.05公司網(wǎng)址公司簡介終端，為客戶量身定制從品牌認(rèn)知到產(chǎn)品體驗(yàn)的全方位整合營銷傳播服務(wù)，公司的主營業(yè)務(wù)包括傳統(tǒng)營銷、數(shù)字營銷以及娛樂營銷三大業(yè)務(wù)模塊。。絕對價格52

周價格范圍[Table_Range]市值（百萬）19.37-72.93

5,251財務(wù)預(yù)測（單位：百萬元）

損益表

營業(yè)總收入

營業(yè)成本

稅金及附加

銷售費(fèi)用

管理費(fèi)用

EBIT

公允價值變動收益

投資收益

財務(wù)費(fèi)用

營業(yè)利潤

所得稅

少數(shù)股東損益2014A

267

132

2

81

36

17

0

1

0

17

6

32015A

391

205

2

99

21

63

0

1

0

65

15

-12016E

470

251

2

101

39

77

0

1

-3

82

23

12017E

588

302

2

123

40

120

0

2

-6

127

31

12018E

735

361

3

147

40

183

0

1

-8

192

45

2凈利潤資產(chǎn)負(fù)債表貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)其他流動資產(chǎn)長期投資固定資產(chǎn)合計無形及其他資產(chǎn)資產(chǎn)合計流動負(fù)債非流動負(fù)債股東權(quán)益投入資本(IC)

8

20

65

2

4

9182

88

0

88

71

54

74

1

4

5

8242

98

0141

75

58275

0

5118

46604163

1436161

96309

0

5

89

59659133

3518212147549

0

5

52

31895231

6651110現(xiàn)金流量表

11

4

35

-5

45

62-70-27-35

49

4-57

-4

-8

1

58

-5

54

56

54

48-204

-46

165-204

240

200

91

84-67-67

42113-66-13

34141

65

37

2245249

3-12240NOPLAT折舊與攤銷流動資金增量資本支出自由現(xiàn)金流經(jīng)營現(xiàn)金流投資現(xiàn)金流融資現(xiàn)金流現(xiàn)金流凈增加額財務(wù)指標(biāo)成長性收入增長率EBIT

增長率凈利潤增長率利潤率毛利率EBIT

率凈利潤率

0.0%-13.8%-35.0%

50.6%

6.2%

3.0%

46.3%277.1%557.7%

47.5%

16.1%

13.7%20.4%22.9%

8.8%46.6%16.5%12.4%25.0%55.0%65.3%48.6%20.4%16.4%25.0%52.6%52.9%50.8%24.9%20.0%收益率凈資產(chǎn)收益率(ROE)總資產(chǎn)收益率(ROA)投入資本回報率(ROIC)

9.3%

4.5%15.2%38.0%22.2%65.9%13.3%

9.6%34.5%18.6%14.6%43.0%

22.6%

16.5%128.4%運(yùn)營能力存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)6245544952應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)凈利潤現(xiàn)金含量資本支出/收入

83

2467.61

2%

68

1980.02

1%

76

3282.8343%

72

3921.1711%

74

3861.69

0%償債能力資產(chǎn)負(fù)債率凈負(fù)債率

48.4%-22.7%

40.7%-45.6%

27.2%-62.7%

20.6%-59.0%

26.5%-83.4%估值比率PEPBEV/EBITDAP/S股息率644.9

44.9188.3

14.70.3%

98.1

27.9

57.7

10.10.3%

90.1

12.0

37.9

11.20.3%

54.5

10.1

24.2

8.90.3%

35.7

8.1

19.0

7.10.3%-33%-18%-3%13%28%43%[Table_PicTrend]

回報（%）

1m3m12m0%212%169%127%85%42%214%171%128%

86%

43%0%

2016/3

2016/6

2016/9

2016/12股票絕對漲幅和相對漲幅宣亞國際價格漲幅宣亞國際相對指數(shù)漲幅46%37%28%19%

9%0%

14A15A16E17E18E利潤率趨勢收入增長率(%)EBIT/銷售收入(%)128%103%

77%

51%

26%0%

14A15A16E17E18E回報率趨勢凈資產(chǎn)收益率(%)投入資本回報率(%)-83%0%-17%-33%-50%-67%-543

0-109-217-326-43414A

15A16E17E18E凈資產(chǎn)(現(xiàn)金)/凈負(fù)債凈負(fù)債(現(xiàn)金)(百萬)凈負(fù)債/凈資產(chǎn)(%)

宣亞國際（300612）目

錄1.國內(nèi)領(lǐng)先的整合營銷傳播服務(wù)商..........................................................41.1.1.2.1.3.線上與線下融合，打造全方位營銷服務(wù).......................................4公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，股權(quán)激勵利于公司穩(wěn)定增長.......................4公司業(yè)績穩(wěn)定增長，數(shù)字營銷業(yè)務(wù)迅速拓展...............................51.3.1.

營收增長態(tài)勢明顯，凈利潤呈顯著增長................................51.3.2.1.3.3.數(shù)字營銷收入占比不斷上升，主要客戶集中汽車行業(yè)........5公司毛利率處于業(yè)內(nèi)較高水平，項(xiàng)目制模式致毛利率波動62.整合營銷大勢所趨，數(shù)字營銷引領(lǐng)新方向..........................................72.1.2.2.2.3.一站式整合營銷成趨勢...................................................................8新媒體傳播迅猛發(fā)展，公關(guān)行業(yè)穩(wěn)步增長...................................8技術(shù)、內(nèi)容不斷創(chuàng)新，數(shù)字營銷引領(lǐng)新方向.............................102.3.1.

新媒體技術(shù)與內(nèi)容平臺不斷創(chuàng)新..........................................112.3.2.

移動互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)帶動移動營銷迅速發(fā)展..............................122.3.3.

大數(shù)據(jù)為支撐，精準(zhǔn)營銷成趨勢..........................................132.4.整合營銷市場空間廣闊.................................................................133.“全傳播”營銷理念，積極拓展數(shù)字營銷........................................143.1.3.2.傳統(tǒng)營銷+數(shù)字營銷，打造全傳播服務(wù)模式...............................14以大數(shù)據(jù)中心為依托，創(chuàng)新“互聯(lián)網(wǎng)+精準(zhǔn)內(nèi)容”營銷概念...153.2.1.

公司建立大數(shù)據(jù)中心，掌握多項(xiàng)核心技術(shù)..........................153.2.2.重視數(shù)字營銷與信息化平臺建設(shè)，提升技術(shù)效率..............163.3.品牌優(yōu)勢明顯，積累大量客戶資源.............................................183.3.1.

公司位于行業(yè)領(lǐng)先地位..........................................................183.3.2.積極布局境內(nèi)外業(yè)務(wù)，強(qiáng)化全球化營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)..............193.4.進(jìn)軍娛樂和體育營銷產(chǎn)業(yè)，進(jìn)一步拓展?fàn)I銷領(lǐng)域.....................204.公司估值................................................................................................204.1.相對估值法.....................................................................................204.1.1.

核心假設(shè)..................................................................................204.1.2.

盈利預(yù)測..................................................................................214.1.3.

可比公司估值..........................................................................214.2.絕對估值法.....................................................................................225.風(fēng)險提示................................................................................................22

5.1.

5.2.請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分市場競爭風(fēng)險.................................................................................23客戶集中度較高的風(fēng)險.................................................................23

3

of

24請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4

of

24

宣亞國際（300612）1.

國內(nèi)領(lǐng)先的整合營銷傳播服務(wù)商1.1.

線上與線下融合，打造全方位營銷服務(wù)宣亞國際品牌管理（北京）股份有限公司（以下簡稱公司或宣亞國際），前身為北京宣亞智慧市場行銷顧問有限公司。公司成立于

2007

年

1

月，截止目前共擁有

2

家分公司、9

家全資或控股子公司

1

家參股公司。宣亞國際以打造“中國傳播行業(yè)第一推動力”為核心使命和目標(biāo)，堅持“合適就是競爭力”的經(jīng)營哲學(xué)，通過借鑒與學(xué)習(xí)國際傳播行業(yè)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)及其深刻的消費(fèi)者洞察體系，結(jié)合中國本土市場的傳播特征和獨(dú)特需求，建立了數(shù)字動力艙、品牌全傳播、公關(guān)、廣告、體驗(yàn)營銷、數(shù)據(jù)化營銷等多個業(yè)務(wù)板塊，形成了最具差異化的體系競爭力，從而能夠?yàn)榭蛻袅可矶ㄖ谱詈线m的整合傳播解決方案。公司于

2017

年

2

月

15

日在深交所上市交易。經(jīng)過

10

年迅猛的發(fā)展，公司目前已經(jīng)成為國內(nèi)領(lǐng)先的整合營銷服務(wù)商。

圖

1：公司業(yè)已成長為國內(nèi)領(lǐng)先整合營銷服務(wù)商

數(shù)據(jù)來源：公司招股書，國泰君安證券研究1.2.

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，股權(quán)激勵利于公司穩(wěn)定增長公司

2017

年

2

月上市，發(fā)行后公司總股本為

7,200

萬股，宣亞投資發(fā)行后占股

37.5%，為公司實(shí)際控股股東。張秀兵、萬麗莉夫婦持有宣亞投資

100%股權(quán)，從而間接控制公司

37.5%的股權(quán)，系公司實(shí)際控制人。

圖

2：公司發(fā)行后股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中，宣亞投資控股07.0107.091208.011517.0212.12宣亞國際（300612）請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分5

of

241.3.1.營收增長態(tài)勢明顯，凈利潤呈顯著增長2016

年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入

47,013.73

萬元，同比增長

20.36%,2012～2016年?duì)I收復(fù)合增長率為

9.32%。2015

年實(shí)現(xiàn)凈利潤

5295.81

萬元，2012～2015凈利潤復(fù)合增長率為57.03%，同時2016Q1～Q3實(shí)現(xiàn)凈利潤2698.98萬元。公司業(yè)務(wù)營收和凈利潤自

2014

年以來增長態(tài)勢明顯。

圖

3：業(yè)績呈增長態(tài)勢，增速較穩(wěn)定1.3.2.數(shù)字營銷收入占比不斷上升，主要客戶集中汽車行業(yè)公司主營業(yè)務(wù)按照盈利模式分為常年顧問服務(wù)和項(xiàng)目服務(wù)兩類。根據(jù)營銷渠道的不同，可服務(wù)劃分為傳統(tǒng)渠道傳播的營銷服務(wù)和數(shù)字渠道傳播的營銷服務(wù)。

2015年傳統(tǒng)營銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收27，

273.78萬元，占比69.83%，數(shù)字營銷實(shí)現(xiàn)營收

11,785.84

萬元，占比

30.17%。由于順應(yīng)“互聯(lián)網(wǎng)+”宣亞國際廣州分公司上海分公司品推寶英帕沃秦皇島公關(guān)公

司

數(shù)據(jù)來源：公司招股書，國泰君安證券研究我們注意到，公司第二大股東橙色動力是公司中高級管理人員及員工的持股平臺，持股比例為

12.5%。我們認(rèn)為，核心員工廣泛持股有助于公司持續(xù)增加優(yōu)秀人才的引進(jìn)、增強(qiáng)公司業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，亦有利于公司核心成員和管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定，使得公司股權(quán)結(jié)構(gòu)更為合理，也對未來公司發(fā)展戰(zhàn)略有著積極影響。1.3.

公司業(yè)績穩(wěn)定增長，數(shù)字營銷業(yè)務(wù)迅速拓展宣亞咨詢新兵連公司廣州宣亞宣亞美國威維體育湖南宣亞珠海宣亞100%100%100%100%100%100%100%51%51%40%橙色動力

12.50%宣亞投資

37.50%偉岸仲合

11.11%金鳳銀凰

10.14%BBDO亞太

3.75%發(fā)行股份

25.0%400.00%300.00%200.00%100.00%0.00%-100.00%5000040000300002000010000

020122013201420152016

營業(yè)收入(萬元）

營收增速數(shù)據(jù)來源：Wind，國泰君安證券研究凈利潤（萬元）凈利潤增速圖6：2015年客戶所處行業(yè)覆蓋廣且集中在汽車業(yè)圖7：2016H1客戶各行業(yè)占比結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，汽車業(yè)占比略有增加互聯(lián)網(wǎng)及信汽車息技術(shù)65%12%快速消費(fèi)平8%制造業(yè)5%其他金融7%3%汽車70%互聯(lián)網(wǎng)及信息技術(shù)9%快速消費(fèi)平4%制造業(yè)9%其他金融6%2%數(shù)據(jù)來源：公司招股書，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：公司招股書，國泰君安證券研究圖4：按盈利模式分，項(xiàng)目服務(wù)為主要營收來源（萬）圖5：數(shù)字營銷營收持續(xù)增長（萬元）40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00002013201420152016H1常年顧問服務(wù)項(xiàng)目服務(wù)30,00025,00020,00015,00010,0005,00002013201420152016H1傳統(tǒng)營銷數(shù)字營銷數(shù)據(jù)來源：公司招股書，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：公司招股書，國泰君安證券研究請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分6

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宣亞國際（300612）的發(fā)展趨勢，數(shù)字化營銷越來越受到品牌主的重視和追捧，數(shù)字營銷業(yè)務(wù)收入快速增長，由

2013

年的

3,192.50

萬元，占總營收比重

11.96%，到

2016H1

營收

13,526.14

萬元，占比達(dá)

60.09%，數(shù)字營銷業(yè)務(wù)的迅速擴(kuò)大使得其首次超過傳統(tǒng)營銷業(yè)務(wù)，成為公司營業(yè)收入的主力。公司的客戶分布行業(yè)面較廣，包括汽車、互聯(lián)網(wǎng)及信息技術(shù)、快速消費(fèi)品、制造業(yè)、金融、文化等行業(yè)。其中“汽車”、“互聯(lián)網(wǎng)及信息技術(shù)”、“快速消費(fèi)品”三個行業(yè)的收入規(guī)模最大。并且由于汽車行業(yè)蓬勃發(fā)展，汽車行業(yè)對營銷模式要求較高以及該行業(yè)傳播的計劃性和規(guī)律性，宣亞國際的主要客戶集中在汽車行業(yè)，且占比逐年增長。在

2015

年汽車業(yè)占比

65%，2016

上半年公司主營收入高達(dá)

69.93%

來自于汽車行業(yè)，遠(yuǎn)高于其他行業(yè)。1.3.3.公司毛利率處于業(yè)內(nèi)較高水平，項(xiàng)目制模式致毛利率波動將公司毛利率和行業(yè)內(nèi)業(yè)務(wù)模式相類似的公司藍(lán)光公司相比較，藍(lán)色光標(biāo)

2013~2016H1

的毛利率分別為

34.53%、31.76%、27.72%、23.945%，宣亞國際的毛利率變動與藍(lán)色光標(biāo)公司較為一致，2013~2016H1的毛利率分別為

48.51%、50.59%、47.50%、43.98%，毛利率水平相對較高。雖然宣亞國際的業(yè)務(wù)量級還遠(yuǎn)小于藍(lán)色光標(biāo)這種相對成熟的上市圖9：按盈利模式分，顧問服務(wù)毛利率較高圖10：按傳播渠道分，數(shù)字營銷毛利率較高80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2013201420152016H1常年顧問服務(wù)項(xiàng)目服務(wù)60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2013201420152016H1傳統(tǒng)營銷數(shù)字營銷數(shù)據(jù)來源：公司招股書，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：公司招股書，國泰君安證券研究請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分7

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宣亞國際（300612）公司，但維持在較高水平的毛利率，有利于公司將有限的人、財、物等資源投入到相對高利潤回報的項(xiàng)目中，在業(yè)內(nèi)樹立更好的口碑和品牌形象。

圖

8：藍(lán)色光標(biāo)與宣亞國際營收與毛利率從水平比較

數(shù)據(jù)來源：公司招股書，國泰君安證券研究常年顧問服務(wù)與數(shù)字營銷的毛利率水平較高，項(xiàng)目制經(jīng)營模式導(dǎo)致毛利率波動。從盈利模式的角度來看，常年顧問服務(wù)的核心是創(chuàng)意及策略，相對而言專業(yè)技術(shù)及層次相對較高，營業(yè)成本比重較低，因此與具體項(xiàng)目服務(wù)相比毛利率高，

2013~2016H1

在

61%~73%上下浮動，而具體項(xiàng)目服務(wù)則維持在

41%~47%的水平，但整體而言兩者均有下降趨勢。從傳播渠道來看，數(shù)字營銷毛利率略高于傳統(tǒng)營銷，在

50%上下浮動，處在一個比較合理、良性的水平。受行業(yè)整體毛利率下行及部分大型項(xiàng)目毛利率較低的影響，毛利率均呈現(xiàn)下降態(tài)勢。我們注意到，公司毛利率整體較為波動，其主要原因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)主要為項(xiàng)目化運(yùn)作，單個項(xiàng)目個性化特征明顯，差異較大，且由于面對不同行業(yè)的客戶、不同競爭環(huán)境，單個項(xiàng)目之間的收入規(guī)模和毛利率水平亦不存在可比性，因此每年項(xiàng)目結(jié)構(gòu)對公司整體毛利率變動影響較大。而單個項(xiàng)目的毛利率也會受到項(xiàng)目的競爭狀況、項(xiàng)目服務(wù)的具體內(nèi)容和客戶的需求及預(yù)算影響，因此，毛利率適度波動屬于正?，F(xiàn)象，為這一類行業(yè)的共性特征。2.

整合營銷大勢所趨，數(shù)字營銷引領(lǐng)新方向60504030201001000000

800000

600000

400000

200000

0

2013

2014藍(lán)色光標(biāo)（萬元，左軸）藍(lán)色光標(biāo)毛利率（%，右軸）

2015

2016H1宣亞國際（萬元，左軸）宣亞國際毛利率（%，右軸）請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分8

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宣亞國際（300612）

2.1.

一站式整合營銷成趨勢

隨著新媒體為代表的傳播格局的改變，傳播與營銷整合趨勢越來越明顯，

公關(guān)和廣告的邊界在加快消失，一站式整合營銷的理念成為趨勢。整合

營銷的概念核心在于為品牌主提供面向消費(fèi)者公眾的一站式營銷服務(wù)

解決方案，將企業(yè)進(jìn)行營銷活動所有關(guān)的一切傳播活動整合一體化，避

免了不同專業(yè)營銷領(lǐng)域的協(xié)作成本和資源整合成本帶來的營銷邊際效

益遞減。隨著傳統(tǒng)媒介的衰退和數(shù)字化新媒體技術(shù)的開發(fā)，傳統(tǒng)的廣告、

公關(guān)、活動營銷、體驗(yàn)營銷的營銷結(jié)構(gòu)劃分已經(jīng)越來越不能適應(yīng)品牌主

傾向于以“精準(zhǔn)且有消費(fèi)共鳴的內(nèi)容”為核心的整合營銷的服務(wù)提供商，

整合營銷傳播體現(xiàn)出越來越強(qiáng)大的競爭力。

傳播媒介多樣化，傳統(tǒng)渠道與數(shù)字渠道相互補(bǔ)充。內(nèi)容及技術(shù)的不斷創(chuàng)

新，為品牌主營銷提供了多樣化的選擇空間，與此同時，隨著產(chǎn)品同質(zhì)

化程度的提高和行業(yè)競爭加劇，品牌主對品牌的建設(shè)由對單純依賴媒體

廣告轉(zhuǎn)向綜合運(yùn)用傳統(tǒng)廣告、數(shù)字營銷、公共關(guān)系、娛樂營銷以及體育

營銷等一系列工具。在整合營銷傳播的大趨勢下，傳統(tǒng)媒體在企業(yè)營銷

傳播媒體組合中扮演的角色在發(fā)生轉(zhuǎn)變，而作為傳統(tǒng)媒體有益補(bǔ)充的數(shù)

字媒體，則以更加互動化、精準(zhǔn)化的優(yōu)勢發(fā)揮其功用。二者有效配合，

實(shí)現(xiàn)從孤立到聯(lián)動的跨媒體傳播，從而發(fā)揮媒體聯(lián)動的力量。圖

11：各種媒介均具備自己的傳播優(yōu)勢，跨媒體傳播成趨勢資料來源：CTR

2.2.

新媒體傳播迅猛發(fā)展，公關(guān)行業(yè)穩(wěn)步增長

隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步轉(zhuǎn)型和升級以及新媒體傳播技術(shù)的迅速發(fā)展，在公關(guān)

行業(yè)持續(xù)穩(wěn)步增長。據(jù)中國國際公共關(guān)系協(xié)會的數(shù)據(jù)，2011~2015

年國

內(nèi)公關(guān)行業(yè)的年度總營業(yè)額從

260

億元增長到

430

億元，每年的環(huán)比增

速均維持在

10%以上，復(fù)合增速為

13.4%，公關(guān)行業(yè)的持續(xù)以較高的增

速穩(wěn)定增長。在公關(guān)行業(yè)穩(wěn)步增長的同時，公關(guān)服務(wù)領(lǐng)域的市場結(jié)構(gòu)基圖12：2011~2015公關(guān)行業(yè)持續(xù)穩(wěn)定增長圖13：汽車行業(yè)在公關(guān)服務(wù)領(lǐng)域占比最高50018%45016%40014%35012%30010%2508%2006%1504%100502%00%20112012201320142015營業(yè)額（億元）增長率35%30%25%20%15%10%5%0%20142015數(shù)據(jù)來源：中國國際公共關(guān)系協(xié)會，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：中國國際公共關(guān)系協(xié)會，國泰君安證券研究請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分9

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宣亞國際（300612）本保持穩(wěn)定，汽車與快消品行業(yè)仍然是公關(guān)行業(yè)的最大的兩類客戶。2015年汽車行業(yè)的市場份額達(dá)到31.3%，比2014年增長了4.4個百分點(diǎn)，快消品的市場份額維持在14%，隨著近幾年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的快速增長，

2015年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在公關(guān)服務(wù)領(lǐng)域的占比達(dá)

10.7%。隨著傳播環(huán)境的變化，傳統(tǒng)公關(guān)企業(yè)正不斷轉(zhuǎn)變思路，打通與營銷的邊界。由于新媒體的影響力不斷加大，公關(guān)和營銷結(jié)合的趨勢越來越明顯，公關(guān)既為企業(yè)樹立品牌服務(wù)，同時也為產(chǎn)品營銷出力。2015

年，行業(yè)內(nèi)35

家代表性企業(yè)中，有

34

家開展新媒體營銷業(yè)務(wù)，占比達(dá)

97%，25

家開展事件營銷業(yè)務(wù)，13

家開展娛樂營銷業(yè)務(wù)，越來越多的公關(guān)行業(yè)企業(yè)開始發(fā)展和強(qiáng)化多樣化的營銷業(yè)務(wù)。

圖

14：公關(guān)行業(yè)內(nèi)公司開展多樣化營銷業(yè)務(wù)

433

981325340510152025303540

新媒體營銷

事件營銷

娛樂營銷

危機(jī)管理企業(yè)社會責(zé)任

體育營銷

政府關(guān)系

城市營銷

議題管理

1

2015年開展各項(xiàng)業(yè)務(wù)的公司數(shù)量

數(shù)據(jù)來源：中國國際公共關(guān)系協(xié)會，國泰君安證券研究（注：35

家公司是由協(xié)

會挑選的行業(yè)內(nèi)的

TOP25

和

10

家最具成長性的公司）新媒體時代的到來，傳播媒介不斷多樣化，公關(guān)業(yè)務(wù)的新需求不斷涌現(xiàn)，新媒體業(yè)務(wù)逐漸成為行業(yè)內(nèi)的主營業(yè)務(wù)。2015

年，在中國國際公關(guān)協(xié)會的報告中，行業(yè)內(nèi)

35

家代表性企業(yè)中，

14

家以新媒體業(yè)務(wù)為主，比

2014年增加了

4

家，占比

40%，10

家以傳播代理為主，占比

29%，其余企業(yè)分別以活動代理與顧問咨詢?yōu)橹?。新媒體業(yè)務(wù)已經(jīng)成為越來越多的公關(guān)企業(yè)的主要業(yè)務(wù)或者發(fā)展重點(diǎn)，成為行業(yè)發(fā)展的趨勢。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分10

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宣亞國際（300612）圖

15：35

家代表性企業(yè)中以新媒體業(yè)務(wù)為主公司占比最大數(shù)據(jù)來源：eMarketer，國泰君安證券研究圖

17：

數(shù)字廣告高速增長，傳統(tǒng)廣告現(xiàn)負(fù)增長471014481110051015202530顧問咨詢新媒體業(yè)務(wù)

傳播代理

活動代理20152014

數(shù)據(jù)來源：中國國際公共關(guān)系協(xié)會，國泰君安證券研究2.3.

技術(shù)、內(nèi)容不斷創(chuàng)新，數(shù)字營銷引領(lǐng)新方向數(shù)字新媒體技術(shù)不斷進(jìn)步與新的內(nèi)容平臺不斷帶來營銷新形式，數(shù)字營銷成為最具活力的營銷渠道。隨著互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)的普及率提升，微博、微信、網(wǎng)絡(luò)視頻等新型傳播方式的不斷涌現(xiàn)，電子商務(wù)發(fā)展也日趨成熟，品牌主的傳播和銷售可以同時在互聯(lián)網(wǎng)（包括移動互聯(lián)網(wǎng)）實(shí)現(xiàn)，銷售又為品牌主的傳播提供了內(nèi)容和口碑，數(shù)字營銷傳播呈現(xiàn)“傳播即營銷、營銷即傳播”的特征，數(shù)字營銷傳播在品牌主營銷傳播中的地位持續(xù)提升。包括互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)在內(nèi)的數(shù)字廣告的收入占比不斷上升，由

2013

年的

30.3%上升到

2015

年的

43.6%，2014

年開始互聯(lián)網(wǎng)與移動互聯(lián)網(wǎng)超越電視成為第一大廣告媒介，預(yù)計至

2019

年數(shù)字廣告的市場份額將達(dá)到

59.7%。

圖

16：互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)廣告收入占比不斷增長

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%2013201420152016E2017E2018E2019E互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)電視報紙雜志戶外廣播請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分11

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24數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，國泰君安證券研究2.3.1.新媒體技術(shù)與內(nèi)容平臺不斷創(chuàng)新內(nèi)容平臺的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在軟性植入傳播的新形式以及各類傳統(tǒng)媒體傳播形式的不斷創(chuàng)新。品牌主借力新的內(nèi)容平臺不斷開發(fā)新的營銷形式。影視劇軟植入、綜藝節(jié)目冠名、道具植入等新形式的營銷，在內(nèi)容資源的深入挖掘和外向延展上花了更多功夫。相對于傳統(tǒng)硬廣告，廣義上的內(nèi)容營銷涵蓋范圍較廣，包括口播、屏幕角標(biāo)、實(shí)物擺放、場景植入、道具植入、片頭冠名等多種形式。除了形式豐富的各類軟性植入以外，傳統(tǒng)的媒體平臺也在不斷創(chuàng)新。廣播電臺、報紙、雜志等平面媒體企業(yè)更多向線下傾斜，而戶外廣告則不斷在創(chuàng)意內(nèi)容和呈現(xiàn)形式上推陳出新、突破傳統(tǒng)。

圖

18：熱播綜藝、影視劇頻現(xiàn)多樣化的內(nèi)容營銷形式

數(shù)據(jù)來源：浙江衛(wèi)視，湖南衛(wèi)視，東方衛(wèi)視，國泰君安證券研究數(shù)字新媒體技術(shù)發(fā)展?jié)u入正軌，為創(chuàng)新營銷提供了條件，數(shù)字營銷迎來高速發(fā)展。2011

年是智能手機(jī)這一代表性移動終端的元年，隨著智能手機(jī)的普及、3G、4G

技術(shù)推廣應(yīng)用，以及微信等私人化互動平臺與易新浪微博為代表的社交媒體平臺的普及，數(shù)字營銷進(jìn)入迅猛發(fā)展的階段?；ヂ?lián)網(wǎng)、智能手機(jī)、手機(jī)

APP

和數(shù)字戶外燈新技術(shù)為企業(yè)提供了數(shù)字化、精準(zhǔn)化的營銷傳播渠道。-20.00%-10.00%

宣亞國際（300612）90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%

0.00%2009201020112012201320142015傳統(tǒng)廣告增長率數(shù)字廣告增長率GDP增長率圖20：移動廣告市場規(guī)模迅猛增長圖21：2015年移動廣告占網(wǎng)絡(luò)廣告比重達(dá)43%3500200.0%180.0%3000160.0%2500140.0%120.0%2000100.0%150080.0%60.0%100040.0%50020.0%00.0%20122013201420152016E2017E2018E移動廣告市場營收規(guī)模（億元）增長率90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%43.0%40.0%30.0%20.0%10.0%5.5%0.0%20122013201420152016E2017E2018E移動廣告占網(wǎng)絡(luò)廣告比重數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，國泰君安證券研究宣亞國際（300612）請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分12

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242.3.2.移動互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)帶動移動營銷迅速發(fā)展

移動互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)是中國新經(jīng)濟(jì)的典型代表，在移動互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展

的背景下，移動營銷成為了數(shù)字營銷發(fā)展的重點(diǎn)。據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，

2015

年移動互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的市場規(guī)模為

4343.6

億元，同比增長

153%，

2011~2015

年復(fù)合增速為

146%，自

2011

年以來移動互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)維持高

速增長，未來隨著市場逐漸成熟，增速或放緩，但預(yù)計市場規(guī)模將超越

PC

互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)。移動互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的高速增長帶動了移動營銷隨之興起

并迅速發(fā)展。圖

19：移動互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)飛速增長資料來源：艾瑞咨詢，國泰君安證券研究

移動互聯(lián)網(wǎng)營銷的增長與移動互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的增長基本保持同步，

2015

年，

中國移動營銷的市場收規(guī)模達(dá)

901.3

億元。2013~2015

年，中國移動營

銷市場收保持了超了

160%的增長速度，未來將連續(xù)保持相對可觀的增

長速度，至

2018

年規(guī)模將超過

3000

億元。

移動營銷進(jìn)入程序化時代，非程序化購買仍是主流，程序化購買規(guī)?？?80%160%140%120%100%80%60%40%20%0%1800016000140001200010000

8000

6000

4000

2000

0201120122013201420152016E2017E2018EPC網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)市場營收規(guī)模（億元）PC網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)年增長率移動網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)市場營收規(guī)模（億元）移動網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)年增長率圖22：移動端程序化購買投放規(guī)?？焖僭鲩L圖23：移動端仍以非程序化購買為主，程序化購買份額逐步提升300900%800%250700%200600%500%150400%100300%200%50100%00%2013201420152016E2017E2018E移動端程序化購買投放規(guī)模（億元）移動端程序化購買增長率100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2013201420152016E2017E2018E移動端非程序化購買投放占比移動端程序化購買投放占比數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，國泰君安證券研究請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分13

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宣亞國際（300612）速增長。移動營銷的發(fā)展經(jīng)歷了移動增值、Free

Wap、移動互聯(lián)網(wǎng)等多個階段，2009

年開始移動互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模漸增，Wap

廣告規(guī)模增長，但是流量有限，2011

年以前基本沒有廣告位。2011

年后

App

流量持續(xù)增長，廣告位從無到有，搜索、視頻、積分墻等多元化的營銷形式百花齊放，但整體仍以PC端為主，

PC端廣告程序化購買產(chǎn)業(yè)也在此期間快速成長；2014

年進(jìn)入移動程序化元年，隨著移動端活力開始全面爆發(fā)，移動程序化購買開始快速發(fā)展。至

2015

年，程序化購買的投放規(guī)模增長至

33.7億元，移動端展示類廣告程序化投放占比

6.3%，目前移動端廣告仍以非程序化購買為主，但程序化購買增速迅猛，份額將不斷提升。2.3.3.大數(shù)據(jù)為支撐，精準(zhǔn)營銷成趨勢移動互聯(lián)網(wǎng)的不斷發(fā)展，為數(shù)字營銷帶來了豐富的用戶數(shù)據(jù)，在大數(shù)據(jù)技術(shù)的支撐下，精準(zhǔn)營銷成為可能。移動端流量的爆發(fā)式增長將快速吸引廣告主投放興趣，紅利給營銷帶了巨大展?jié)撃艹酥庠O(shè)備的獨(dú)特之處在于可以對人行為進(jìn)空間和時間上的記錄，通過移動端返回數(shù)據(jù)分析用戶地理位情況、生活習(xí)慣特征、購物需求意圖信息接收方式等眾多維度的狀態(tài)，在合適時間地點(diǎn)和情境下更精準(zhǔn)推送廣告。2.4.

整合營銷市場空間廣闊從公關(guān)行業(yè)與廣告行業(yè)的市場規(guī)模不斷增長來看，整合營銷行業(yè)的市場需求不斷增加，市場空間廣闊。廣告市場的規(guī)模主要取決于經(jīng)濟(jì)總量及其占比。

2015

年中國廣告市場規(guī)模約為5973.4億元，同比增長6.56%，自2012年起，復(fù)合增長率達(dá)6.19%，過去七年廣告市場的發(fā)展主要來源于經(jīng)濟(jì)總量的擴(kuò)大，而市場規(guī)模占經(jīng)濟(jì)總量的比例基本保持穩(wěn)定。2012

年中國廣告市場規(guī)模占

GDP

的比重為

0.90%，近兩年基本維持在

0.88%，之前很長一段時間內(nèi)徘徊在

0.60%與

0.70%之間，這一數(shù)值與美國（平均約

2%左右）、日本（平均約

1.2%左右）等國相比明顯偏低，具有較大的增長空間。隨著廣告行業(yè)發(fā)展逐步成熟，產(chǎn)業(yè)集中度提升、企業(yè)對品牌重視程度提升，如果以

1%的比重來算，未來廣告市場的規(guī)?？赡苓_(dá)到萬億。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分14

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24

宣亞國際（300612）圖

24：廣告行業(yè)市場規(guī)模占

GDP

比重基本維持穩(wěn)定

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國廣告協(xié)會，國泰君安證券研究隨著新媒體的不斷發(fā)展，公關(guān)行業(yè)正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，傳統(tǒng)公關(guān)業(yè)務(wù)增速放緩，而新興公關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，我國公關(guān)行業(yè)表現(xiàn)出良好的增長勢頭，市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。根據(jù)中國國際公共關(guān)系協(xié)會的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2015

年我國公關(guān)行業(yè)保持穩(wěn)定增長，整個市場的年?duì)I業(yè)規(guī)模約為

430

億元人民幣，年增長率為

13.16%，比

2014

年

11.44%的增速略有上升。按照現(xiàn)有增長速度來估算，預(yù)計未來

5

年內(nèi)，我國公關(guān)行業(yè)的市場規(guī)模將超過

500

億元。3.

“全傳播”營銷理念，積極拓展數(shù)字營銷3.1.

傳統(tǒng)營銷+數(shù)字營銷，打造全傳播服務(wù)模式公司是國內(nèi)領(lǐng)先的整合營銷傳播服務(wù)商,

始終把握將精準(zhǔn)且有消費(fèi)共鳴的內(nèi)容作為營銷服務(wù)本質(zhì)的屬性。公司一直勇于突破傳統(tǒng)營銷固有的品牌新聞與品牌活動的形式限制,突破傳統(tǒng)數(shù)字營銷由網(wǎng)絡(luò)新聞公關(guān)和網(wǎng)絡(luò)媒介集中采購、網(wǎng)絡(luò)廣告投放構(gòu)成的模式,通過對品牌主品牌及產(chǎn)品的深刻洞察,在整合各種不同的服務(wù)機(jī)構(gòu)、整合各種媒介資源、整合各種營銷技術(shù)和手段的基礎(chǔ)上,形成了以營

銷策略和創(chuàng)意策劃的內(nèi)容為核心,以傳統(tǒng)和數(shù)字作為傳播渠道的“全傳播”服務(wù)模式。在為長安馬自達(dá)設(shè)計的“你是我的驕傲”

Mazda3

經(jīng)典款車型推廣活動中，公司通過對客戶品牌定位的準(zhǔn)確了解，目標(biāo)市場及渠道終端的緊密配合，為客戶量身定制從品牌認(rèn)知到產(chǎn)品體驗(yàn)的全方位整合營銷傳播服務(wù)，并結(jié)合前期對線上線下媒體的預(yù)熱，成功策劃與執(zhí)行了驕傲之旅啟動發(fā)布會，最終實(shí)現(xiàn)了以“傳統(tǒng)傳播渠道+數(shù)字傳播渠道”為通路的品牌全傳播服務(wù)模式。全國

412

家媒體的近

480

名記者參與其中，72

家經(jīng)銷商的近150

名代表出席活動，線上和線下媒體針對活動報道量達(dá)

2500

余篇次，形成了高強(qiáng)度、高覆蓋的風(fēng)暴式傳播，也帶來了良好的口碑傳播，使長安汽車的品牌知名度和美譽(yù)度向“世界一流車企“的目標(biāo)前進(jìn)了一大步。

圖

25：公司線上線下成功營銷項(xiàng)目：長安馬自達(dá)“你是我的驕傲”0.90%0.88%0.40%0.20%0.00%1.00%0.80%0.60%302010

0408070605020082009201020112012201320142015GDP（萬億元）廣告市場規(guī)模占GDP比重請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分15

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宣亞國際（300612）

數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)3.2.

以大數(shù)據(jù)中心為依托，創(chuàng)新“互聯(lián)網(wǎng)+精準(zhǔn)內(nèi)容”營銷概

念在互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字傳播技術(shù)迅猛發(fā)展的大趨勢下，公司較早意識到大數(shù)據(jù)對于其業(yè)務(wù)的重要性,提前建立了數(shù)據(jù)中心。通過運(yùn)用全網(wǎng)平臺監(jiān)測的大數(shù)據(jù)以及數(shù)據(jù)化和模型化的效果評估,從消費(fèi)者的認(rèn)知行為軌跡中找到優(yōu)化品牌價值的最佳認(rèn)知途徑和互動方式,幫助客戶更為精準(zhǔn)的定位目標(biāo)受眾,節(jié)省了客戶的營銷成本,并提高了客戶對公司服務(wù)的粘性。順應(yīng)“互聯(lián)網(wǎng)+”的發(fā)展趨勢,公司結(jié)合營銷傳播服務(wù)以“精準(zhǔn)且有消費(fèi)共鳴的內(nèi)容”為本質(zhì)的屬性,率先提出“互聯(lián)網(wǎng)+精準(zhǔn)內(nèi)容”的營銷概念,并適時推出了數(shù)字營銷業(yè)務(wù)板塊,實(shí)現(xiàn)了營銷理念的創(chuàng)新。公司與廣州聚智全策網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（簡稱聚智科技）達(dá)成戰(zhàn)略合作，將把聚智科技多年積累的社會化媒體大數(shù)據(jù)，移動互聯(lián)社區(qū)架構(gòu)技術(shù)以及針對移動互聯(lián)媒體的全息監(jiān)測檢索全面整合應(yīng)用到現(xiàn)有業(yè)務(wù)中，并與聚智科技的核心團(tuán)隊(duì)組成全新的產(chǎn)品開發(fā)小組，開發(fā)一系列適合移動互聯(lián)生態(tài)的營銷工具。3.2.1.公司建立大數(shù)據(jù)中心，掌握多項(xiàng)核心技術(shù)

隨著近年來互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)的迅猛發(fā)展,公司在數(shù)字營銷業(yè)務(wù)方面的

不斷拓展,掌握了多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)。公司初步研發(fā)了包括

“全球鷹大數(shù)據(jù)輿

情系統(tǒng)”、“數(shù)字口碑內(nèi)容體系”、“品牌互動社區(qū)及跨屏支持系

統(tǒng)”、“品

牌營銷指數(shù)系統(tǒng)”、“移動派”、“小蜜

APP”等在內(nèi)的數(shù)字營銷系統(tǒng)及工

具,基本具備為客戶提供全網(wǎng)絡(luò)數(shù)字整合營銷解決方案的能力。公司目前

的數(shù)字營銷系統(tǒng)及工具的基本技術(shù)情況如下:表

1:

多項(xiàng)核心技術(shù)推動大數(shù)據(jù)中心建立序號

1

2

技術(shù)名稱全球鷹大數(shù)據(jù)輿情系統(tǒng)

數(shù)字口碑內(nèi)容體系

主要作用該系統(tǒng)的作用主要是通過對互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)的全網(wǎng)數(shù)據(jù)監(jiān)控,并結(jié)合數(shù)據(jù)挖掘、數(shù)

據(jù)分析、數(shù)據(jù)運(yùn)用,為企業(yè)提供集市場及媒介環(huán)境分析,決策參考,品牌及產(chǎn)品聲譽(yù)管理,

傳播全過程實(shí)時動態(tài)追蹤,效果評估于一體的整體解決方案。該系統(tǒng)以“全球鷹大數(shù)據(jù)輿情系統(tǒng)”為依托,以產(chǎn)品生命周期及消費(fèi)生命周期為主軸進(jìn)行全網(wǎng)消費(fèi)者陣地口碑掃描,以“口碑健康度”為核心指標(biāo),進(jìn)行口碑評估、內(nèi)容優(yōu)化,具備數(shù)據(jù)先導(dǎo),實(shí)時監(jiān)控、實(shí)時評估、實(shí)時調(diào)整的動態(tài)實(shí)效口碑優(yōu)化能力,可以為消費(fèi)者進(jìn)行購請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分16

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宣亞國際（300612）買決策提供有力支撐,并為客戶進(jìn)行策略制定時提供依據(jù)。品牌互動社區(qū)及跨該系統(tǒng)的作用主要是將客戶的粉絲管理、用戶俱樂部管理等客

戶關(guān)系管理方面的數(shù)字3456

屏支持系統(tǒng)品牌營銷指數(shù)系統(tǒng)

移動派

小蜜

APP營銷需求有機(jī)的整合在一起,并全面兼容

PC

端和各類移動終端的瀏覽和使用,用技術(shù)手

段體系化開展工作,實(shí)現(xiàn)跨屏互動,提升溝通和管理效率。

該系統(tǒng)主要是通過從互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)等在線數(shù)據(jù)中心中抓取基于品牌理解的定制

數(shù)據(jù),進(jìn)行后臺數(shù)據(jù)處理及相關(guān)統(tǒng)計工作,進(jìn)而為客戶提供基于品牌營銷活躍度的綜合評價體系,并可同時實(shí)現(xiàn)為客戶提供分區(qū)域、分人群、分媒介渠道的營銷策

略建議之作

用。

公司的移動派是一套基于移動終端平臺的參與者交互解決方案,主要協(xié)助客戶,在線下推廣與終端營銷活動中更高效地提供產(chǎn)品內(nèi)容、創(chuàng)意、游戲、數(shù)據(jù)、訂購等相關(guān)信息,與參與者的移動端使用習(xí)慣和興趣交互整合,能協(xié)助活動組織者實(shí)現(xiàn)從線下到線上、從單向到雙向、從主動到互動、從單項(xiàng)到連續(xù)的

效果遞增,以及趣味性與滿意度的提升。這項(xiàng)解決方案包括信息發(fā)布、用戶交互、數(shù)據(jù)調(diào)研,甚至商品預(yù)購等功能,目前主要著眼

于會務(wù)系統(tǒng)、展會互動、專業(yè)試駕、大眾試駕、產(chǎn)品展示、區(qū)域巡展、運(yùn)動賽事等七

種應(yīng)用場景,進(jìn)行基礎(chǔ)性的產(chǎn)品設(shè)計與功能模塊開發(fā),并可以根據(jù)需要延展新的功能模

塊。

其是掌上媒體管理中心,旨在服務(wù)傳媒人員—隨時隨地掌握媒體動態(tài),打破傳播限制,發(fā)

現(xiàn)傳播資源,打造傳媒圈業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)。數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，國泰君安證券研究。

在數(shù)字化營銷技術(shù)及移動互聯(lián)技術(shù)發(fā)展的大背景下,結(jié)合“互聯(lián)網(wǎng)+精準(zhǔn)

內(nèi)容”的業(yè)務(wù)模式,公司通過大數(shù)據(jù)中心的建設(shè)，實(shí)現(xiàn)從行業(yè)垂直數(shù)據(jù)抓

取、存儲、分析、運(yùn)用到精準(zhǔn)品牌內(nèi)容全媒介遞送及優(yōu)化的領(lǐng)先技術(shù)能

力,從而為客戶提供基于精準(zhǔn)數(shù)據(jù)和行業(yè)深度分析的整合營銷解決方案,

以及基于高效技術(shù)系統(tǒng)和多元化營銷工具的高品質(zhì)和可監(jiān)控的營銷落

地執(zhí)行,將技術(shù)平臺轉(zhuǎn)化為服務(wù)能力和整合服務(wù)效率,從而不斷提升客戶

價值。3.2.2.重視數(shù)字營銷與信息化平臺建設(shè)，提升技術(shù)效率為進(jìn)一步深化主營業(yè)務(wù),完善公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)鏈,

公司重點(diǎn)關(guān)注數(shù)字營銷平臺與信息化數(shù)字平臺的建設(shè)。數(shù)字營銷平臺項(xiàng)目是公司順應(yīng)數(shù)字營銷的發(fā)展趨勢,為了提升公司在數(shù)字營銷服務(wù)中的技術(shù)水平和服務(wù)能力,按照云計算技術(shù)理念架構(gòu),設(shè)計符合公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要的平臺,預(yù)計建設(shè)內(nèi)容包括:私有云項(xiàng)目、精準(zhǔn)廣告投放平臺、數(shù)字內(nèi)容營銷工具，具體如下：

圖

26：數(shù)字營銷平臺建設(shè)提升技術(shù)水平和服務(wù)能力請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分17

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宣亞國際（300612）

數(shù)據(jù)來源：公司招股書，國泰君安證券研究隨著公司規(guī)模的不斷壯大,公司收入和業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大,對公司企業(yè)信息化數(shù)字平臺的要求也不斷提高。信息化數(shù)字平臺升級項(xiàng)目是在現(xiàn)有信息化數(shù)字平臺的基礎(chǔ)上的升級改造項(xiàng)目,以提高公司的管理效率和滿足多元化的業(yè)務(wù)管理需求為目標(biāo)的系統(tǒng)升級項(xiàng)目。項(xiàng)目的實(shí)施有利于提高公司員工的工作效率,更好的服務(wù)客戶,降低營業(yè)成本,提升企業(yè)綜合競爭力。具體建設(shè)內(nèi)容如下:

圖

27：以管理升級為需求建設(shè)的信息化數(shù)字平臺

數(shù)據(jù)來源：公司招股書為充分發(fā)揮公司在策略、策劃及創(chuàng)意上的既有經(jīng)驗(yàn),配合基于全網(wǎng)數(shù)字媒介優(yōu)化組合及內(nèi)容匹配的平臺需要,公司計劃設(shè)立內(nèi)容創(chuàng)意中心并開發(fā)一系列的數(shù)字營銷工具,實(shí)現(xiàn)多制式的創(chuàng)意內(nèi)容創(chuàng)制和優(yōu)化,滿足不同營銷執(zhí)行工作需要的數(shù)字化營銷工具的開發(fā)和運(yùn)維,將公司對客戶品牌的深度理解轉(zhuǎn)化為受眾樂于接受和分享的精準(zhǔn)內(nèi)容,在高效遞送的同時實(shí)現(xiàn)基于同一內(nèi)容的多終端跨屏媒介實(shí)現(xiàn)功能。與此同時,將數(shù)據(jù)分析、項(xiàng)目管理,直至執(zhí)行評估的全營銷服務(wù)鏈條的個環(huán)節(jié)都實(shí)現(xiàn)工具數(shù)字化和在線化,為客戶提供更加及時和高效的營銷服務(wù),

并且使客戶保持對營銷方案制定和執(zhí)行的實(shí)時監(jiān)控和全程參與,進(jìn)而提升營銷服務(wù)的效率和請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分18

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宣亞國際（300612）精度。3.3.

品牌優(yōu)勢明顯，積累大量客戶資源公司自成立以來,在業(yè)內(nèi)建立了良好的口碑，憑借全方位的營銷服務(wù)積累了大量優(yōu)質(zhì)客戶資源。公司始終秉持“合適就是競爭力”的傳播哲學(xué),以打造“中國傳播行業(yè)第一推動力”為使命,強(qiáng)調(diào)面向客戶需求,打破溝壑分明的傳播專業(yè)壁壘,整合不同傳播手段及傳播平臺,以全面營銷解決方案滿足客戶多元化、多層次、多專業(yè)領(lǐng)域的需求,為客戶提供一站式營銷傳播服務(wù),培育了較高的品牌知名度和美譽(yù)度,并獲得了多項(xiàng)榮譽(yù)及獎項(xiàng)。公司旗下“宣亞”、

“英帕沃”、

“品推寶”等品牌已成為整合營銷傳播

服務(wù)行業(yè)知名的品牌;發(fā)行人連續(xù)八年入選中國國際公共關(guān)系協(xié)會評選的TOP

公司之列。同時，公司憑借優(yōu)秀的創(chuàng)意策劃能力和高效的執(zhí)行管理能力,已為包括惠普、寶潔、富士施樂、戴爾、三星、華為、周大福、

殼牌、百度、康師傅、平安金融、長安福特、東風(fēng)日產(chǎn)、長安馬自達(dá)、上海大眾、

獵豹汽車、比亞迪戴姆勒、寶馬、比亞迪、北汽新能源、海航集團(tuán)、老板電器、

長城潤滑油、瀘州老窖等世界

500

強(qiáng)和國內(nèi)外知名企業(yè)提供全方位的整合營銷傳播服務(wù),通過深刻把握客戶需求以及對客戶品牌的深入洞察,公司已與大多數(shù)客戶建立了長期的合作關(guān)系,積累了大批穩(wěn)定而優(yōu)質(zhì)的客戶資源。公司主要客戶如下圖所示:

圖

28：公司擁有良好的客戶資源

數(shù)據(jù)來源：公司招股書3.3.1.公司位于行業(yè)領(lǐng)先地位公司是國內(nèi)領(lǐng)先的專業(yè)整合營銷傳播服務(wù)企業(yè)之一,連續(xù)八年入選中國國際公共關(guān)系協(xié)會評選的

TOP

公司之列。2015

年

8

月和

2016

年

2月,《互聯(lián)網(wǎng)周刊》先后發(fā)布了“2015

年互聯(lián)網(wǎng)+公關(guān)傳播業(yè)

TOP100”和“2015

年度

PR

公關(guān)傳播

50

強(qiáng)”

,發(fā)行人分別位列第

7

位、第

5

位。發(fā)行人在行業(yè)具有較大的影響力,憑借優(yōu)秀的營銷策略制訂和創(chuàng)意內(nèi)容策劃能力及高效的執(zhí)行管理能力,為眾多國內(nèi)外知名企業(yè)提供了全方位請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分19

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宣亞國際（300612）的整合營銷傳播服務(wù),在行業(yè)內(nèi)積累了豐富的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)和良好的客戶關(guān)系。

表

5:

公司在行業(yè)內(nèi)排名靠前2015

年互聯(lián)網(wǎng)+公關(guān)傳播業(yè)

TOP1002015

年度

PR

公關(guān)傳播

50

強(qiáng)12345678910

奧美公共關(guān)系傳播集團(tuán)

藍(lán)色光標(biāo)傳播集團(tuán)

博雅公共關(guān)系有限公司

萬博宣偉公關(guān)顧問

迪思傳播集團(tuán)

羅德公共關(guān)系顧問有限公司

宣亞國際

際恒國際

愛德曼國際公關(guān)有限公司上海海天網(wǎng)聯(lián)公關(guān)顧問有限公司12345678910

藍(lán)色光標(biāo)傳播集團(tuán)

萬博宣偉公關(guān)顧問

奧美公共關(guān)系國際集團(tuán)北京嘉利恒源公關(guān)顧問有限公司

宣亞國際

北京迪思公關(guān)顧問有限公司

信諾傳播顧問有限公司

上海際恒品牌管理有限公司

愛德曼國際公關(guān)有限公司北京靈思遠(yuǎn)景營銷顧問有限公司數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，國泰君安證券研究3.3.2.積極布局境內(nèi)外業(yè)務(wù)，強(qiáng)化全球化營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)為抓住中國中部崛起、西部開發(fā)及一帶一路戰(zhàn)略發(fā)展期帶來的業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇,公司通過設(shè)立分支機(jī)構(gòu)開拓境內(nèi)市場。順應(yīng)區(qū)域營銷不斷發(fā)展的行業(yè)潮流,滿足整合營銷的本地化要求,為公司未來的業(yè)績增長提供渠道保障,公司擬在未來兩年內(nèi)在中國大陸

16

個城市設(shè)立分支機(jī)構(gòu),

鞏固并擴(kuò)展公司境內(nèi)營銷網(wǎng)絡(luò)布局,公司的渠道將拓展至更多的城市,有利于實(shí)現(xiàn)公司在境內(nèi)各線城市營銷市場的全面覆蓋,從而提高公司的整體服務(wù)能力和業(yè)務(wù)拓展能力,有效提高公司業(yè)務(wù)的境內(nèi)市場占有率,實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。為了順應(yīng)全球化的大趨勢,滿足不斷涌現(xiàn)的國際化營銷服務(wù)需求,公司擬在未來全面整合全球營銷產(chǎn)業(yè)資源進(jìn)而保持可持續(xù)的競爭優(yōu)勢。在經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)全球化的趨勢之下,領(lǐng)先的中國企業(yè)和中國品牌已經(jīng)開始了全球化的戰(zhàn)略布局與業(yè)務(wù)實(shí)施;與此同時,隨著中國消費(fèi)市場的不斷擴(kuò)大,全球品牌越來越重視利用本土化思維以及在地化團(tuán)隊(duì)深耕在中國的品牌營銷。公司擬在未來三年在亞太(除中國大陸)、歐洲、北美三個主要地區(qū)的

11

個城市設(shè)立業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn),進(jìn)而構(gòu)建覆蓋全球主要市場的境外業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)體系,

實(shí)現(xiàn)全球營銷資源體系的整合與協(xié)調(diào)機(jī)制,為公司服務(wù)的中國本土品牌走向世界和服務(wù)的國際品牌深耕中國提供全方位的支持,從而進(jìn)一步提升公司的行業(yè)地位,增強(qiáng)公司的整體盈利能力和市場競爭。

圖

29：境內(nèi)業(yè)務(wù)廣泛分布請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分20

of

24

宣亞國際（300612）

數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)3.4.

進(jìn)軍娛樂和體育營銷產(chǎn)業(yè)，進(jìn)一步拓展?fàn)I銷領(lǐng)域?yàn)槌浞职l(fā)揮公司業(yè)已積累的優(yōu)質(zhì)客戶資源優(yōu)勢,公司利用其在娛樂行業(yè)、體育行業(yè)積累的資源,拓展?fàn)I銷模式。在深刻把握客戶需求的基礎(chǔ)上,公司通過將娛樂元素、體育元素與客戶的品牌推廣深度融合,逐步拓展出娛樂營銷、體育營銷新模式。公司將以“市場營銷、數(shù)字營銷、娛樂營銷”三駕業(yè)務(wù)馬車并行，

以全球化視野，通過在好萊塢強(qiáng)大的立足點(diǎn)和關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，將好萊塢專業(yè)、成熟的商業(yè)模式和制作流程，與國內(nèi)最具潛力的優(yōu)秀影視資源相結(jié)合，打造全新的娛樂內(nèi)容制作模式，并提供創(chuàng)新的線上、線下推廣及全方位的營銷傳播服務(wù)。4.

公司估值4.1.

相對估值法4.1.1.核心假設(shè)我們的核心假設(shè)如下：營收數(shù)字營銷業(yè)務(wù)：受益于公司聚焦“互聯(lián)網(wǎng)+精準(zhǔn)內(nèi)容”的服務(wù)方式，全力打造以“數(shù)字+內(nèi)容”整合營銷為特色的服務(wù)模式和行業(yè)內(nèi)極具差異化的體系競爭力，預(yù)計

2016~2018

年數(shù)字營銷營收增速分別為119.4%/36.4%/35.4%，毛利率穩(wěn)中有升；傳統(tǒng)營銷業(yè)務(wù)：受益于公司打造全面整合營銷平臺以滿足不同廣告主多元化、多層次、多專業(yè)領(lǐng)域的需求，公司傳統(tǒng)營銷業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)回升，預(yù)計

2016~2018

年?duì)I收增速-22.4%/11.1%/9.4%，毛利率穩(wěn)中有升。費(fèi)用受益于公司全面拓展數(shù)字營銷業(yè)務(wù)帶來人均績效的提升，公司人力資源管理與業(yè)務(wù)升級之間存在良好管理協(xié)同，我們預(yù)計公司管理費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率有所下降。宣亞國際（300612）請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分21

of

244.1.2.盈利預(yù)測

根據(jù)我們的核心假設(shè)，公司

2016-2018

年可實(shí)現(xiàn)的收入分別為

4.7

億元、

5.88

億元和

7.35

億元，分別同比增長了

20.4%/25.0%/25.0%，實(shí)現(xiàn)歸屬

母公司的凈利潤分別為

5.95

億元、9.66

億元和

13.78

億元，分別同比增

長了

8.8%/65.3%/52.9%，對應(yīng)

EPS

分別為

0.81/1.34/2.04

元。表

2:

預(yù)測利潤表（百萬元）2013201420152016E2017E2018E營業(yè)總收入

增長率營業(yè)成本

%銷售收入毛利

%銷售收入營業(yè)稅金及附加

%銷售收入營業(yè)費(fèi)用

%銷售收入管理費(fèi)用

%銷售收入息稅前利潤（EBIT）

%銷售收入財務(wù)費(fèi)用

%銷售收入資產(chǎn)減值損失公允價值變動收益投資收益

%稅前利潤營業(yè)利潤

營業(yè)利潤率營業(yè)外收支稅前利潤

利潤率所得稅

所得稅率凈利潤少數(shù)股東損益歸屬于母公司的凈利潤

凈利率

267-11.3%

-137

51.5%

130

48.5%

-2

0.9%

-86

32.4%

-21

8.0%

19

7.2%

0

0.0%

0

0

0

-0.9%

19

7.0%

2

21

7.9%

-6

30.5%

15

2

13

4.7%

267

0.0%

-13249.4%

13550.6%

-2

0.6%

-8130.4%

-3613.3%

17

6.2%

0

0.0%

-1

0

1

7.7%

17

6.5%

0

17

6.5%

-634.8%

11

3

8

3.0%

39146.3%

-20552.5%

18647.5%

-2

0.6%

-9925.4%

-21

5.4%

6316.1%

0

0.0%

1

0

1

1.6%

6516.5%

3

6817.3%

-1521.6%

53

-1

5413.7%

47020.4%

-25153.4%

21946.6%

-2

0.4%

-10121.5%

-39

8.3%

7716.5%

3-0.7%

0

0

1

1.2%

8217.3%

1

8317.6%

-2328.0%

59