進(jìn)一步推進(jìn)證券市場的開放與發(fā)展

第第頁進(jìn)一步推進(jìn)證券市場的開放與發(fā)展2、機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)展

機(jī)構(gòu)投資者的結(jié)構(gòu)將面臨著重要轉(zhuǎn)變。目前我國的機(jī)構(gòu)投資者主要由投資基金、證券公司、信托投資公司以及財務(wù)公司等組成，類似于成熟資本市場的保險基金、共同基金還很少，一些所謂的“私募基金”也沒有機(jī)會在陽光下消失。隨著QFII制度實行，外國機(jī)構(gòu)投資者也開頭進(jìn)入，對這些新消失的機(jī)構(gòu)形態(tài)，在證券法的修訂中都應(yīng)盡量得到表達(dá)。

3、市場準(zhǔn)入制度

市場的準(zhǔn)入規(guī)章有待完善。準(zhǔn)入規(guī)章需要不斷完善，如何從通道過渡到保薦人制是首要的問題。隨著WTO的承諾的實現(xiàn)，進(jìn)一步將是面對國外中介機(jī)構(gòu)進(jìn)入這個市場的問題。證券法既有必要從法律層面保障一個公正的環(huán)境，也有必要考慮對國內(nèi)金融的愛護(hù)問題。

4、市場交易制度

交易制度問題的首要問題是否需要引進(jìn)做市商。引進(jìn)做市商將顯著提高成交的準(zhǔn)時性和價格的穩(wěn)定性，尤其是做市商制度在處理大額買賣指令方面的準(zhǔn)時性，是指令驅(qū)動制度所不行比的。做市商制度已經(jīng)有必要提到法律的層面來進(jìn)行商量了，目前已經(jīng)具備了很好的條件和時機(jī)。

5、證券市場的風(fēng)險管理

通常監(jiān)管部門對市場風(fēng)險程度的推斷與盈利機(jī)構(gòu)的推斷是不全都的，這也是過去經(jīng)常導(dǎo)致市場異樣波動的來源之一。所以我們盼望，通過這次證券法的修訂，能夠建立一個良好的互動機(jī)制，使得監(jiān)管部門和盈利機(jī)構(gòu)之間能夠更為準(zhǔn)時地進(jìn)行溝通，既能夠使市場的交易足夠活躍，又能夠準(zhǔn)時地掌握風(fēng)險。

6、混業(yè)經(jīng)營的競爭力問題

混業(yè)經(jīng)營將直接影響證券公司的競爭力。無論如今的情形如何，隨著中國證券市場的不斷進(jìn)展，對于證券公司以及參加到證券市場中其他金融機(jī)構(gòu)而言，確定其競爭力的是四個要素：資本實力、金融產(chǎn)品、銷售渠道和客戶。基于這四個要素，在共同共享客戶信息和銷售渠道的基礎(chǔ)上，金融產(chǎn)品的交叉銷售將成為競爭的利器，而強(qiáng)大的資產(chǎn)負(fù)債表能夠支持金融機(jī)構(gòu)開拓更多的金融產(chǎn)品。理由很簡潔，由于客戶需要全方位的.金融服務(wù)。

作為監(jiān)管部門基本監(jiān)管根據(jù)的證券法，在此次的修訂中，對于混業(yè)經(jīng)營的問題可能需要一些具有前瞻性的考慮，為以后可能消失的混業(yè)經(jīng)營做出法律上的支配。

在應(yīng)對各種問題時，我們不得不自覺地借鑒中國經(jīng)濟(jì)改革的歷史閱歷。其中有三個原則必需提出來：首先是市場化的原則，這是最為基本的。法律是一個相對穩(wěn)定的體系，所以這一快一慢之間，為了鼓舞市場的發(fā)育，法律必需給市場以空間。市場能夠自身調(diào)整的事就不用在法條中過細(xì)地賜予限制，有所為有所不為。

其次的原則是要綜合配套，互相協(xié)調(diào)進(jìn)展。證券市場的進(jìn)展需要各個方面主動因素的支持，與其他形態(tài)的資本市場、與國有企業(yè)改革、與法制環(huán)境等各個層面都有一個互相協(xié)調(diào)的關(guān)系。局部市場的進(jìn)展要能夠支持經(jīng)濟(jì)全局的進(jìn)展，不能脫離于整個經(jīng)濟(jì)進(jìn)展之外。

再者就是要漸進(jìn)，分階段分步驟地推動問題的解決和體制的完善。我們盼望有一個解決問題的時間表，使市場中全部參加主體能夠樹立對將來的合理預(yù)期，證券法也是這個預(yù)期藍(lán)圖的一部分。

最終我想說明的是，由于證券市場面臨著對外開放和國際金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，真正面臨的挑戰(zhàn)是，能不能建立一個機(jī)制，培育一批市場的主體，使他們有可能按證券市場的運作規(guī)章向著不斷完善的方向演進(jìn)。國際化就其內(nèi)容本身而言并不是特別困難的事，困難在于如何使規(guī)章和監(jiān)管適合監(jiān)管對象和市場主體的發(fā)育狀況，而且使規(guī)章的更新與對象的成長形成良好的互動。要給市場參加主