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文檔簡介
證券研究報告
|策略研究定期報告北上資金對哪些行業(yè)的偏好在起變化?——2021年5月陸股通持股分析2021年6月4日2021年5月,在人民幣強勢升值的背景下,北上資金大幅流入。板塊分布來看,陸相關報告股通標的主板配比下降,科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板配比上升。醫(yī)藥超配比例略降,科技低配《2020年
6月陸股通持股分析
比例擴大,金融和周期的低配比例繼續(xù)收窄。主動調倉方面,大幅買入食品飲料、——北上資金的半年回顧與展望》銀行、家用電器等;賣出汽車、機械設備、電子等。陸股通持股持續(xù)擴散,前20大重倉股占比微升、前50大和前100大重倉股集中度繼續(xù)下降。《2020年
7月陸股通持股分析——北上資金波動加劇,周期配比全面提升》?北上資金對哪些行業(yè)的偏好在起變化?2021年
5月北上資金對銀行、通信、商貿(mào)等連續(xù)
4周持續(xù)買入;而汽車和機械設備則連續(xù)
4周凈流出。如果再拉長時間來看,近兩年來北上資金青睞的行業(yè)可以分為以下幾類:第一,2020年以來持續(xù)買入且期間較少賣出的,典型的如供需錯配漲價邏輯的化工行業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)鏈中的電氣設備;第二,2021年以來偏好明顯改善、持續(xù)買入的行業(yè),如業(yè)績改善預期明確的銀行、前期調整較多的醫(yī)藥;第三,2020年
7月以來持續(xù)賣出,近期偏好明顯好轉的行業(yè),主要包括食品飲料和通信行業(yè)?!?020年
8月陸股通持股分析——北上資金延續(xù)波動,主板配比止跌回升》《2020年
9月陸股通持股分析——節(jié)后北上資金回流,近期加倉新能源&電子》《2020年
10月陸股通持股分析——歷史上北上資金如何布局春季行情?》??2021年
5月在人民幣強勢升值的背景下,北上資金大幅流入,當月凈流入規(guī)模
557.8億元,延續(xù)
4月的強勢狀態(tài)。2021年
5月末陸股通持股市值為
2.65萬億元,較前一個月上升
1613億元;占同期
A股自由流通股市值的比例為7.07%,較前期上升
0.01%?!?020年
11月陸股通持倉分析——陸股通流入再創(chuàng)年內(nèi)新高,加倉電子&順周期》《2021年
1月陸股通持倉分析——加倉金融和中上游,行業(yè)配置進一步均衡》從陸股通持股的板塊分布來看,北上資金主板持股市值占比下降;科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板持股市值占比上升。具體地,主板持股市值占比下降
0.52%;科創(chuàng)板占比上升
0.04%;創(chuàng)業(yè)板占比上升
0.48%。目前陸股通持股仍超配創(chuàng)業(yè)板,超配比例為
5.08%;主板和科創(chuàng)板分別低配
5.00%和
0.08%?!?021年
2月陸股通持倉分析——逆勢加倉新能源,繼續(xù)增配順周期》《2021年
3月陸股通持倉分析——大幅加倉銀行,持股集中度連續(xù)下降》??大類行業(yè)的配置方面,陸股通持股中,資源品、消費服務、金融地產(chǎn)等行業(yè)占比提升,中游制造、TMT、醫(yī)療保健、公用事業(yè)等行業(yè)占比下降。以全部陸股通標的流通市值的分布為基準,陸股通目前在消費和醫(yī)藥行業(yè)仍處于超配狀態(tài),醫(yī)藥超配比例下降;其他行業(yè)均處于低配狀態(tài),其中科技低配比例擴大,金融和周期低配比例收窄。具體看,5月末消費、醫(yī)藥、科技、金融、周期的超配比例分別為
9.05%、2.56%、-1.72%、-5.65%、-4.24%?!?021年
4月陸股通持倉分析——人民幣升值帶動外資流入,加倉TMT與周期》?主動調倉方面,食品飲料、銀行和家用電器等行業(yè)加倉比例較高,汽車、機械設備和電子等行業(yè)減倉比例較高。具體到二級行業(yè),加倉比例最高的行業(yè)為飲料制造、銀行Ⅱ和白色家電,分別加倉
0.60%、0.43%和
0.23%,減倉幅度最高的為專業(yè)設備、光學光電子和汽車零部件Ⅱ,減倉
0.17%、0.08%和
0.07%。??個股方面,5月北上資金持股前
20大重倉股集中,前
50和
100大重倉股集中度下降。前
20大、前
50大、前
100大重倉股市值占比分別為
41.54%、57.93%、70.59%,較前一個月分別變化
0.29%、-0.34%和-0.69%。最近一周(2021/5/25-2021/5/31)北上資金加倉多行業(yè)個股,如貴州茅臺、美的集團和招商銀行等,其中貴州茅臺是最近一周凈買入規(guī)模最高的個股。凈賣出規(guī)模最高的為三一重工、北方華創(chuàng)、歌爾股份等,涉及機械設備和電子行業(yè)。最近一周凈增持強度最高為興業(yè)證券,凈增持強度為
2.22%;凈增持強度較高的還有鴻達興業(yè)、協(xié)鑫能科、科博達等。?風險提示:通脹超預期上行;政策收緊敬請閱讀末頁的重要說明策略研究一、北上資金對哪些行業(yè)的偏好在起變化?2021年
5月各行業(yè)以凈流入為主,其中銀行、通信、商業(yè)貿(mào)易和綜合行業(yè)連續(xù)
4周持續(xù)凈流入,分別凈流入
114.8
億元、10.1
億元、6.1
億元、5.1
億元,汽車和機械設備行業(yè)連續(xù)
4周凈流出,分別凈流出
32.3
億元、31.9
億元。圖
1:5月和
4月北上資金凈流入規(guī)模月內(nèi)凈流入周數(shù)月內(nèi)凈流出周數(shù)43210資料來源:Wind,招商證券對比
2021
年
5
月和
4
月北上資金流向,28
個申萬一級行業(yè)中,7
個行業(yè)由流出轉流入,3
個行業(yè)由流入轉流出。5月北上資金對食品飲料、交通運輸、通信等行業(yè)的偏好顯著加強,其中食品飲料變化最明顯,由上月凈流出
56.7
億元轉為凈流入
145.5
億元;機械設備和電子反轉明顯,分別由上月凈流入
19.2
億元、85.4
億元轉為凈流出
32.3
億元、25.9
億元。圖
2:5月和
4月北上資金凈流入規(guī)模對比2005月4月150100500-50-100資料來源:Wind,招商證券如果再拉長時間來看,近兩年來北上資金青睞的行業(yè)可以分為以下幾類:第一,有些行業(yè)屬于
2020年以來北上資金在持續(xù)買入的,典型的如受益于疫情影響下供需錯配漲價邏輯的化工行業(yè)、受益于高景氣且長期空間大的新能源產(chǎn)業(yè)鏈中的電氣設備,從
2020
年
5
月開始北上資金在持續(xù)加倉這些行業(yè),且期間北上資金很少賣出。Page2敬請閱讀末頁的重要說明策略研究圖
3:2020年以來持續(xù)加倉的行業(yè)(化工)圖
4:2020年以來持續(xù)加倉的行業(yè)(電氣設備)22110資料來源:Wind,招商證券資料來源:Wind,招商證券第二,2021年以來偏好明顯改善、持續(xù)買入的行業(yè)。典型的如經(jīng)濟復蘇背景下業(yè)績改善確定性強的銀行,從
2020
年的持續(xù)小幅賣出,轉為強勢加倉;還有盈利能力強且前期調整明顯的醫(yī)藥行業(yè),醫(yī)藥行業(yè)在
2020
年
7
月-11
月期間基本持續(xù)賣出,或是導致期間醫(yī)藥調整的重要力量之一,直到
2020
年末轉為買入并持續(xù)至今。圖
5:今年以來持續(xù)加倉的行業(yè)(銀行)圖
6:今年以來持續(xù)加倉的行業(yè)(醫(yī)藥)22110資料來源:Wind,招商證券資料來源:Wind,招商證券第三,近期偏好明顯好轉的行業(yè),主要包括食品飲料和通信行業(yè)??梢钥吹?,本輪北上資金對食品飲料的減倉從
2020
年
5
月基本一直持續(xù)到
2021
年
4
月,盡管期間食品飲料持續(xù)上行創(chuàng)下歷史新高,但在估值性價比的考量之下北上資金逆勢賣出,不過從
5
月開始,北上資金對食品飲料的偏好明顯改善,持續(xù)加倉。另外,2020
年四季度以來北上資金連續(xù)賣出通信行業(yè),2021
年這種狀態(tài)開始企穩(wěn),5
月份有加速流入的態(tài)勢,而這與過去通信板塊經(jīng)歷了較長時間(2020
年
7
月以來)的調整不無關系。敬請閱讀末頁的重要說明Page3sPnRoMuMyQaQ9RaQmOmMtRrQjMqQoQiNrRmQ6MmNoRwMtRpQvPpOwP策略研究圖
7:近期偏好明顯好轉的行業(yè)(食品飲料)圖
8:今年以來持續(xù)加倉的行業(yè)(通信)22110資料來源:Wind,招商證券資料來源:Wind,招商證券二、北上資金流向及持股規(guī)模2021
年
5
月,在人民幣強勢升值的背景下,北上資金延續(xù)大幅流入狀態(tài),累計凈流入557
億元,為連續(xù)第
7
個月凈流入。從月內(nèi)來看,前三周北上資金小幅流入,后一周北上資金大幅流入
468
億元。圖
9:5月北上資金凈流入規(guī)模
557.8億元陸股通月度凈流入萬得全A(右軸)1,0008006004002000600055005000450040003500300025002000-200-400-600-800資料來源:Wind,招商證券2021年
5月末陸股通持股市值為
2.65萬億元,較前一個月增加
1613億元;占同期
A股自由流通股市值的比例為
7.07%,較前期上升
0.01%。具體地,2021
年
5
月末陸股通持有的股票
2219
只,其中滬市持股
950
只,對應市值
1.40
萬億元;深市持股
1269只,對應市值
1.26
萬億元。敬請閱讀末頁的重要說明Page4策略研究圖
11:陸股通持股市值的板塊超配比例主板科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板6%4%板塊超配比例(相對全部陸股通標的)2%0%-2%-4%-6%資料來源:Wind,招商證券四、陸股通持股的行業(yè)配置大類行業(yè)的配置方面,陸股通持股中,資源品、消費服務和金融地產(chǎn)配比大幅提升,中游制造、TMT和醫(yī)療保健配比大幅下降,公用事業(yè)配比小幅下降。具體地,5月末資源品、消費服務和金融地產(chǎn)配比分別提升
0.36%、0.30%、0.30%至
11.5%、29.6%、15.7%;中游制造、TMT和醫(yī)療保健配比分別下降
0.41%、0.28%、0.21%至
17.6%、11.6%、12.0%,公用事業(yè)配比下降
0.06%至
1.4%。圖
12:陸股通的大類行業(yè)配置TMT醫(yī)療保健資源品中游制造公用事業(yè)金融地產(chǎn)消費服務100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源:Wind,招商證券以全部陸股通標的流通市值的分布為基準,陸股通持股目前在消費和醫(yī)藥行業(yè)仍處于超配狀態(tài),醫(yī)藥超配比例下降;其他行業(yè)均處于低配狀態(tài),科技低配比例略擴大,金融和周期低配比例收窄。具體來看,5月末消費、醫(yī)藥、科技、金融、周期的超配比例分別為
9.05%、2.56%、-1.72%、-5.65%、-4.24%。行業(yè)超低配狀態(tài)進一步收斂。敬請閱讀末頁的重要說明Page6策略研究圖
13:陸股通的大類行業(yè)超配比例(相對全部陸股通標的流通市值分布)消費醫(yī)藥科技金融周期30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%資料來源:Wind,招商證券從細分行業(yè)來看,TMT一級行業(yè)中,計算機、通信配比上升,傳媒和電子配比下降。其中,計算機行業(yè)占比上升
0.09%至
2.88%;通信行業(yè)占比上升
0.05%至
0.56%;傳媒配比下降
0.11%至
1.58%;電子配比下降
0.31%至
6.57%。上游資源品行業(yè)中,有色金屬、化工、采掘、建材配比提升,鋼鐵配比下降。具體地,有色金屬、化工、采掘、建材配比分別提升
0.10%、0.23%、0.08%、0.07%至
1.93%、5.34%、0.77%、2.37%,鋼鐵配比下降
0.12%至
1.12%。中游制造業(yè)中,除了電氣設備和軍工行業(yè)配比提升,建筑裝飾、交運、機械、汽車配比均下降。電氣設備配比提升
0.08%至
7.94%;軍工提升
0.10%至
0.58%;建筑裝飾下降
0.02%至
0.58%;交運配比下降
0.01%至
2.16%;機械配比下降
0.35%至
3.78%;汽車配比下降
0.20%至
2.52%。圖
14:TMT各行業(yè)配置比例圖
15:上游資源類各行業(yè)配置比例采掘建筑材料鋼鐵有色金屬化工傳媒計算機通信電子(右軸)12%6.0%5.0%4.0%3.0%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%22111%10%9%8%7%6%5%4%12.0%1.0%00.0%資料來源:Wind,招商證券資料來源:Wind,招商證券敬請閱讀末頁的重要說明Page7策略研究圖
16:中游制造之交通運輸和汽車行業(yè)配置比例圖
17:其他中游制造行業(yè)配置比例電氣設備建筑裝飾國防軍工綜合機械設備交通運輸汽車8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%資料來源:Wind,招商證券資料來源:Wind,招商證券消費服務類行業(yè)中,食品飲料、商業(yè)貿(mào)易、休閑服務和紡織服裝配比提升,家用電器、農(nóng)林牧漁和輕工制造配比均有所下降。具體地,食品飲料配比上升
0.96%至
16.63%;商業(yè)貿(mào)易配比提升
0.02%至
0.35%;休閑服務配比提升
0.02%至
2.76%;紡織服裝配比提升
0.00%至
0.16%;家用電器配比下降
0.38%至
7.19%;農(nóng)林牧漁配比下降
0.17%至
1.34%;輕工制造配比下降
0.15%至
1.15%。金融地產(chǎn)類中,銀行、非銀金融配比提升,房地產(chǎn)配比下降。銀行配比提升
0.37%至8.35%;非銀金融配比提升
0.04%至
5.72%;房地產(chǎn)配比下降
0.11%至
1.67%。醫(yī)藥生物行業(yè)占比下降,持股占比下降
0.21%至
12.03%。公用事業(yè)占比下降
0.06%至
1.43%。圖
18:主要消費服務各行業(yè)配置比例圖
19:其他消費服務各行業(yè)配置比例紡織服裝輕工制造農(nóng)林牧漁商業(yè)貿(mào)易家用電器食品飲料(右軸)3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%休閑服務(右軸)3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%16%14%12%10%8%6%4%2%0%22%20%18%16%資料來源:Wind,招商證券資料來源:Wind,招商證券敬請閱讀末頁的重要說明Page8策略研究圖
20:金融地產(chǎn)類行業(yè)配置比例圖
21:醫(yī)藥生物和公用事業(yè)配置比例非銀金融銀行房地產(chǎn)(右軸)醫(yī)藥生物公用事業(yè)(右軸)12%10%8%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%16%14%12%10%8%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%6%4%6%資料來源:Wind,招商證券資料來源:Wind,招商證券從所有一級行業(yè)占比來看,食品飲料行業(yè)占比提升
0.96%,提升幅度最大;家用電器配比降幅最大,下降
0.38%。其它占比增幅較大的還包括銀行和化工,分別提升0.37%和
0.23%;其它降幅較大的還有機械設備、電子和醫(yī)藥生物等行業(yè),分別下降0.35%、0.31%、0.21%。圖
22:陸股通持股的一級行業(yè)配置2021-042021-052017年以來平均配比20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%資料來源:Wind,招商證券陸股通主動調倉方面,消費服務、金融地產(chǎn)和資源品大幅凈流入,其他大類行業(yè)小幅凈流入。從陸股通增持額在不同大類行業(yè)的分布來看,北上資金按凈買入金額由大到小依次排序為消費服務、金融地產(chǎn)、資源品、醫(yī)療保健、中游制造、TMT
和公用事業(yè),分別凈買入
236.9
億元、135.5
億元、125.5
億元、28.9
億元、13.3
億元、11.0
億元和
10.7億元。敬請閱讀末頁的重要說明Page9策略研究圖
23:5月陸股通凈增持額的行業(yè)分布TMT醫(yī)療保健資源品中游制造公用事業(yè)金融地產(chǎn)消費服務100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%資料來源:Wind,招商證券按照申萬一級行業(yè)分類,從北上資金主動調倉的情況來看,5月增持比例較高的主要包括食品飲料、銀行和家用電器。其中,食品飲料行業(yè)加倉比例最高,達到
0.62%;其他行業(yè)加倉比例分別為
0.43%和
0.23%。汽車大幅減倉,減倉比例達到
0.13%;其他減倉的包括機械設備和電子等。圖
24:陸股通持股的一級行業(yè)加減倉(2021年
5月較
2021年
4月)單位:%0.7陸股通加倉比例:一級行業(yè)(2021-05)0.60.50.40.30.20.10.0-0.1-0.2資料來源:Wind,招商證券注:主動加倉比例=凈買入/期初持股市值從二級行業(yè)看,2021年
5月陸股通加倉比例最高的行業(yè)為飲料制造、銀行Ⅱ和白色家電,加倉比例分別為
0.60%、0.43%、0.23%,其他加倉比例較高行業(yè)還包括證券Ⅱ和醫(yī)療器械Ⅱ等。減倉幅度最高的為專業(yè)設備,減倉比例達到
0.17%;其次為光學光電子和汽車零部件Ⅱ,減倉比例分別為
0.08%、0.07%。敬請閱讀末頁的重要說明Page10策略研究圖
25:陸股通持股二級行業(yè)加減倉前
15名(2021年
5月較
2021年
4月)單位:%陸股通加倉比例:二級行業(yè)(2021-05)0.80.60.40.20.0-0.2-0.4資料來源:Wind,招商證券五、陸股通重倉股2021
年
5
月,陸股通個股凈買入規(guī)模最高的個股包括貴州茅臺、美的集團、五糧液,分別凈買入
56.09
億元、55.40
億元、36.82
億元。凈賣出規(guī)模最高包括三一重工、京東方
A和濰柴動力,分別凈賣出
40.18
億元、22.63
億元、21.56
億元。圖
26:2021年
5月陸股通凈買入和凈賣出前
20大股票單位:億元個股當月凈買入額(2021-05)806040200-20-40-60資料來源:Wind,招商證券具體的,就最近一周而言,北上資金繼續(xù)集中買入多行業(yè)個股,如貴州茅臺、美的集團、招商銀行等,分別凈買入
45.2億元、27.8億元、18.5億元,貴州茅臺是所有個股中最近一周凈買入規(guī)模最高的。凈賣出規(guī)模最高的為三一重工、北方華創(chuàng)、歌爾股份等,集中在機械設備和電子行業(yè),凈賣出額分別為
14.4
億元、9.3
億元、7.9
億元。最近一周凈增持強度最高的為興業(yè)證券,凈增持強度為
2.22%;凈增持強度較高的還有鴻達興業(yè)、敬請閱讀末頁的重要說明Page11策略研究協(xié)鑫能科、科博達等。圖
27:最近一周陸股通凈買入和凈賣出前
20大股票(2021/5/25~2021/5/31)單位:億元當周凈買入額50403020100-10-20資料來源:Wind,招商證券圖
28:最近一周陸股通凈增持和凈減持強度前
20大股票(2021/5/25~2021/5/31)單位:%2.5最近一周凈增持強度2.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5資料來源:Wind,招商證券注:凈增持強度為凈增持股份占該股票流通股本的比例。2021
年
5
月北上資金的持股向前
20大集中,而前
50大和
100大集中度下降。前
20大、前
50
大、前
100
大重倉股持股市值占總持股規(guī)模的比例分別為
41.54%、57.93%、敬請閱讀末頁的重要說明Page12策略研究70.59%,較前一個月分別變化
0.29%、-0.34%和-0.69%,意味著前
20大重倉持股集中度回升,而前
50大和前
100大持股集中度下降。圖
29:北上資金持股集中度前20大重倉股占比前50大重倉股占比前100大重倉股占比100%90%80%70%60%50%40%30%北上資金持股集中度資料來源:Wind,招商證券表
2:2021年
5月陸股通持股前二十大重倉股持股市
占流通值(億元)股比例當月漲幅(%)10.531.411.024.84ROE(%)EPSPE-TTM代碼簡稱所屬行業(yè)20202021E20202021E28.4337.142.99600519.SH貴州茅臺
2141.487.69%食品飲料58.5919.7614.4556.70148.8071.709.1014.0870.6815.3942.9583.1885.7428.1044.4898.5716.80162.3913.6928.18000333.SZ美的集團600036.SH招商銀行917.5816.46%家用電器21.203.9315.583.7924.325.1413.61
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