東吳策略·掘金月報(bào)：5月成長(zhǎng)策略勝出-20210603-東吳證券-32正式版

證券研究報(bào)告5月成長(zhǎng)策略勝出——東吳策略·掘金月報(bào)2021年6月3日5月策略組合表現(xiàn)綜述流動(dòng)性催生5月反彈行情。4月底政治局會(huì)議暫緩市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂，疊加基本面改善持續(xù)，A股迎來(lái)反彈，上證綜指全月上漲4%，主動(dòng)偏股型公募基金平均收益率3.8%，機(jī)構(gòu)收益與市場(chǎng)整體持平。成長(zhǎng)型策略勝出。流動(dòng)性窗口催生的反彈，市場(chǎng)更偏向有中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)支撐的成長(zhǎng)風(fēng)格，東吳成長(zhǎng)策略下的十倍股個(gè)股組合、量化次新組合5月分別獲得15%、7%的超額收益率，表現(xiàn)最強(qiáng)個(gè)股：龍?bào)纯萍?、瑞普生物、安集科技、壹網(wǎng)壹創(chuàng)。價(jià)值型策略失利。風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，低估值不占優(yōu)，東吳價(jià)值策略下的高股息、PB-ROE組合均跑輸市場(chǎng)，值得提醒的是，我們優(yōu)化后的PEG組合實(shí)現(xiàn)8%的超額受益，表現(xiàn)最強(qiáng)個(gè)股：欣旺達(dá)、金達(dá)威。風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)盈利不及預(yù)期，企業(yè)歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不代表未來(lái)；新的市場(chǎng)環(huán)境下，根據(jù)歷史回溯效果得到的篩選標(biāo)準(zhǔn)可能失效。2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明各類組合及股票池構(gòu)建成長(zhǎng)型策略1：次新股（不變臉的次新&量化次新）。適用環(huán)境：小市值占優(yōu)，此外震蕩市中，量化次新策略組合表現(xiàn)更優(yōu)。5月安集科技、七一二、壹網(wǎng)壹創(chuàng)漲幅居前。成長(zhǎng)型策略2：十倍股（個(gè)股組合&基金經(jīng)理組合）。個(gè)股組合適用環(huán)境：市場(chǎng)整體持續(xù)上漲；基金經(jīng)理組合適用環(huán)境：大市值占優(yōu)，2016年后超額收益持續(xù)上行。5月龍?bào)纯萍?、瑞普生物、凱萊英、寧德時(shí)代漲幅居前。價(jià)值型策略1：高股息。適用環(huán)境：市場(chǎng)大幅上漲過后的下跌和震蕩期。5月陜西煤業(yè)、中國(guó)神華漲幅居前。價(jià)值型策略2：低估值（PEG&PB-ROE）。PEG策略優(yōu)化，適用環(huán)境：市場(chǎng)整體上行，小市值占優(yōu)時(shí)表現(xiàn)相對(duì)更好；PB-ROE適用環(huán)境：熊市或者震蕩市。5月欣旺達(dá)、金達(dá)威、陜西建工、好想你漲幅居前。

3請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明四類掘金組合及股票池構(gòu)建近1月占優(yōu)：十倍股個(gè)股組合超額收益（較萬(wàn)得全A）15%，PEG組合8%。近1年占優(yōu)：十倍股個(gè)股組合超額收益141%，十倍股基金經(jīng)理組合72%。近10年占優(yōu)：十倍股個(gè)股組合超額收益398%，量化次新組合332%。四類掘金組合收益率統(tǒng)計(jì)成長(zhǎng)型策略價(jià)值型策略不變臉的量化次新十倍股個(gè)十倍股基金高股息（考慮PEGPB-ROE次新股組合經(jīng)理組合股利再投資）（2010年至今109332398144102155-2%，超近3年1115018411591-53較額萬(wàn)收近1年-13914172-211-23得益全A近1個(gè)月1715-7-68-9）年化收益（%，10年）1218201411148年化Sharpe比率0.450.630.690.510.320.510.304請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明成長(zhǎng)型策略——十倍股、次新股2351.1不變臉的次新組合——構(gòu)建思路新股上市當(dāng)年及此后一年的ROE和歸母凈利潤(rùn)增速均高于上市前三年均值，則認(rèn)為該股票基本面延續(xù)之前良好表現(xiàn)。2010年以來(lái)較萬(wàn)得全A超額收益率109%，近一個(gè)月超額收益率1%。(參考報(bào)告《尋找不變臉的次新》）180不變臉次新股指數(shù)超額收益率（%，較萬(wàn)得全A，左軸）不變臉的次新組合篩選標(biāo)準(zhǔn)不變臉次新股指數(shù)近一個(gè)年走勢(shì)（右軸）1601、上市當(dāng)年及次年歸母凈利增速>上市前三年凈利潤(rùn)增速均值1402、上市當(dāng)年及次年ROE>上市前三年ROE均值*調(diào)整120系數(shù)【注1】調(diào)整系數(shù)=上市前歸屬母公司股東權(quán)益/（上市100前歸屬母公司股東權(quán)益+IPO募集資金）【注2】?jī)赡暾{(diào)整，即次新股上市一年后納入股票池，80在股票池中留存兩年剔除【注3】每年4/30，根據(jù)年報(bào)披露數(shù)據(jù)更換樣本606

37003400310028002500數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind，東吳證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.1不變臉的次新組合——適用小市值占優(yōu)環(huán)境市場(chǎng)整體單邊上行、小盤股相對(duì)占優(yōu)的市場(chǎng)環(huán)境下，不變臉次新股指數(shù)的超額收益率一般有較為明顯的上行。不變臉次新股指數(shù)超額收益率（%，較萬(wàn)得全A，左軸）8000萬(wàn)得全A（右軸）3007000

350不變臉次新股指數(shù)超額收益率（%，較萬(wàn)得全A，左軸）1.0中證100/中證1000（右軸）3000.9250200150100

600050004000

2500.82000.71500.61000.550300002000

500.400.37數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind，東吳證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.1不變臉的次新組合——股票池更新4/30根據(jù)21Q1篩選不變臉次新組合，5月最強(qiáng)個(gè)股安集科技39%、七一二18%。股票代碼股票名稱申萬(wàn)行業(yè)市值PEROE凈利潤(rùn)同比增速最新基金持股近一個(gè)月漲跌幅（億元,2021/5/31）(TTM,2021/5/31)(%,TTM,2021Q1)（%，2021Q1)比例（%）（%，2021/5/31)603279.SH景津環(huán)保機(jī)械設(shè)備941818560.27688015.SH交控科技機(jī)械設(shè)備51201876.9-1603700.SH寧水集團(tuán)機(jī)械設(shè)備501719275.1-5688016.SH心脈醫(yī)療醫(yī)藥生物286105197132.012688139.SH海爾生物醫(yī)藥生物29844235068.33002950.SZ奧美醫(yī)療醫(yī)藥生物1231139281.4-6688019.SH安集科技電子14010412-9125.039601138.SH工業(yè)富聯(lián)電子24281318713.7-10601236.SH紅塔證券非銀金融474428-523.88600901.SH江蘇租賃非銀金融167914172.12300806.SZ斯迪克化工7834161349.510002942.SZ新農(nóng)股份化工281814-3721.7-3600968.SH海油發(fā)展采掘268168725.07601615.SH明陽(yáng)智能電氣設(shè)備2902197410.9-12688188.SH柏楚電子計(jì)算機(jī)353821812658.32601865.SH福萊特建筑材料61029212897.67300746.SZ漢嘉設(shè)計(jì)建筑裝飾22306100.0-1603713.SH密爾克衛(wèi)交通運(yùn)9-3601828.SH美凱龍商業(yè)貿(mào)易336184843.46603712.SH七一二通信27353189530.818601838.SH成都銀行銀行498813189.113688122.SH西部超導(dǎo)有色金屬260571628330.7813數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind，東吳證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.2量化次新組合——構(gòu)建思路通過量化回測(cè)，尋找影響次新股表現(xiàn)的關(guān)鍵因子。2010年以來(lái)較萬(wàn)得全A超額收益率332%，近一個(gè)月超額收益率7%。（參考報(bào)告《量化掘金：誰(shuí)是次新股長(zhǎng)期關(guān)鍵因子？》）量化次新組合篩選標(biāo)準(zhǔn)【樣本】上市一年以后三年以內(nèi)次新股1、ROE（TTM）前40%2、歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)(TTM)同比增速前40%3、銷售毛利率(TTM)前40%4、銷售費(fèi)用率（TTM）前40%5、總市值（2021/4/30）<200億【注】每個(gè)季報(bào)披露截止日更新指數(shù)成分股

量化次新股指數(shù)超額收益率（%，較萬(wàn)得全A，左軸）量化次新股策略指數(shù)近一年走勢(shì)(右軸)4003503002502009

7000650060005500500045004000數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind，東吳證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.2量化次新組合——震蕩市表現(xiàn)優(yōu)于不變臉次新組合小盤股相對(duì)占優(yōu)的市場(chǎng)環(huán)境下，量化次新策略超額收益明顯。一般在市場(chǎng)整體上行區(qū)間表現(xiàn)更優(yōu)，震蕩市表現(xiàn)優(yōu)于不變臉次新組合。量化次新股指數(shù)超額收益率（%，較萬(wàn)得全A，左軸）萬(wàn)得全A（右軸）5004003002001000

70006500600055005000450040003500300025002000

600量化次新股指數(shù)超額收益率（%，較萬(wàn)得全A，左軸）1中證100/中證1000（右軸）5000.90.84000.73000.62000.51000.400.310數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind，東吳證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.2量化次新組合——股票池更新4/30根據(jù)21Q1篩選量化次新組合，5月最強(qiáng)個(gè)股安集科技39%、壹網(wǎng)壹創(chuàng)16%。市值PEROE凈利潤(rùn)同比增速銷售毛利率（%，銷售費(fèi)用率近一個(gè)月漲跌幅股票代碼股票簡(jiǎn)稱所屬行業(yè)（億元，（TTM，（%，TTM，（%，TTM，（%，21Q1）TTM，21Q1）（%，2021/5/31)2021/5/31）2021/5/31）21Q1）21Q1）002940.SZ昂利康醫(yī)藥生物322112-2271498300753.SZ愛朋醫(yī)療醫(yī)藥生物32291411757192688068.SH熱景生物醫(yī)藥生物11416531171916510-19688278.SH特寶生物醫(yī)藥生物13710712539053-1688389.SH普門科技醫(yī)藥生物120751343621610688399.SH碩世生物醫(yī)藥生物989542747517-6002932.SZ明德生物醫(yī)藥生物6995617449788-8002975.SZ博杰股份機(jī)械設(shè)備11229271085380603666.SH億嘉和機(jī)械設(shè)備125352366607-8002960.SZ青鳥消防機(jī)械設(shè)備9420158763992002967.SZ廣電計(jì)量綜合1866717374413-3300797.SZ鋼研納克綜合36411129246133300792.SZ壹網(wǎng)壹創(chuàng)傳媒129412012481016300788.SZ中信出版?zhèn)髅?925171624019-1002970.SZ銳明技術(shù)計(jì)算機(jī)713613-22641119603587.SH地素時(shí)尚紡織服裝9714196077385688019.SH安集科技電子13810412-915151139數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind，東吳證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.3十倍股個(gè)股組合——構(gòu)建思路從漲跌、公司、業(yè)績(jī)、估值、行業(yè)五大視角尋找十倍股的特殊基因，并據(jù)此構(gòu)建未來(lái)可能十倍股的篩選標(biāo)準(zhǔn)。2010年以來(lái)較萬(wàn)得全A超額收益率398%，近一個(gè)月超額收益率15%。（參考報(bào)告《A股十倍股群像》）十倍股個(gè)股組合篩選標(biāo)準(zhǔn)1、最大漲幅<900%，截至篩選日漲幅200-900%2、管理層薪酬總額>200萬(wàn)元，占營(yíng)收比重<2%3、第一大股東質(zhì)押比例<40%;研發(fā)支出占營(yíng)收比>2%4、凈利潤(rùn)復(fù)合增速>10%；毛利率>20%；銷售費(fèi)用率>2%；5、ROE>8%；銷售凈利率>7%；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率>0.4次6、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額/營(yíng)收>8%7、上市日市值<80億，篩選日市值>90億8、年化阿爾法>10%；股息率>0.3%【注】個(gè)別年份會(huì)根據(jù)特殊情況調(diào)整，某些標(biāo)準(zhǔn)適當(dāng)放松

十倍股個(gè)股組合累計(jì)超額收益（%，較萬(wàn)得全A，左軸）十倍股個(gè)股組合近一年走勢(shì)近一年走勢(shì)（右軸）40035030025020012

7,0006,7006,4006,1005,8005,5005,2004,9004,6004,3004,000數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind，東吳證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.3十倍股個(gè)股組合——適用市場(chǎng)整體持續(xù)上行區(qū)間一般市場(chǎng)整體持續(xù)上漲期間，十倍股超額收益明顯上行。市場(chǎng)大小盤風(fēng)格和十倍股超額收益關(guān)系不大，2013-2015年小盤股占優(yōu)、2019-2020大盤股占優(yōu)期間，十倍股個(gè)股組合都有不錯(cuò)表現(xiàn)。450十倍股個(gè)股組合累計(jì)超額收益（%，較萬(wàn)得全A，左軸）8000萬(wàn)得全A（右軸）400700035030060002505000200150400010030005002000

500十倍股個(gè)股組合累計(jì)超額收益（%，較萬(wàn)得全A，左軸）1.0中證100/中證1000（右軸）4000.90.83000.72000.60.51000.400.313數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind，東吳證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.3十倍股個(gè)股組合——股票池更新4/30根據(jù)2021Q1篩選十倍股個(gè)股組合，5月最強(qiáng)個(gè)股龍?bào)纯萍?1%、瑞普生物28%。市值PEROE凈利潤(rùn)同比增近一個(gè)月漲跌幅股票代碼股票簡(jiǎn)稱上市日期所屬行業(yè)（億元,（TTM，（%，TTM，速（%,21Q1）（%，2021/5/31)2021/5/31）2021/5/31）21Q1）300573.SZ興齊眼藥2016-12-08醫(yī)藥生物1341021841817603882.SH金域醫(yī)學(xué)2017-09-08醫(yī)藥生物701354510235300206.SZ理邦儀器2011-04-21醫(yī)藥生物103153753-2300009.SZ安科生物2009-10-30醫(yī)藥生物258641454-3603301.SH振德醫(yī)療2018-04-12醫(yī)藥生物113463196-6300482.SZ萬(wàn)孚生物2015-06-30醫(yī)藥生物320462359-7300529.SZ健帆生物2016-08-02醫(yī)藥生物695713154-10300751.SZ邁為股份2018-11-09機(jī)械設(shè)備41993188519300450.SZ先導(dǎo)智能2015-05-18機(jī)械設(shè)備86999151138002690.SZ美亞光電2012-07-31機(jī)械設(shè)備33967211796603187.SH海容冷鏈2018-11-29機(jī)械設(shè)備1083813293603906.SH龍?bào)纯萍?017-04-10化工139581214331601058.SH賽輪輪胎2011-06-30化工3282016476300638.SZ廣和通2017-04-13通信16152195417002572.SZ索菲亞2011-04-12輕工制造2521921812-3300119.SZ瑞普生物2010-09-17農(nóng)林牧漁15435175928002372.SZ偉星新材2010-03-18建筑材料3733127310002705.SZ新寶股份2014-01-21家用電器264231937-15300726.SZ宏達(dá)電子2017-11-21電子295482731521002624.SZ完美世界2011-10-28傳媒4133013-2414數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind，東吳證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.4十倍股基金經(jīng)理組合——構(gòu)建思路從基金經(jīng)理視角出發(fā)，分析其審美偏好及交易行為，篩選出基金經(jīng)理眼中，20只未來(lái)可能的十倍股。2010年以來(lái)較萬(wàn)得全A超額收益率144%，近一個(gè)月超額收益-7%。（參考報(bào)告《基金重倉(cāng)十倍股：極致審美與有限收益》）十倍股基金經(jīng)理組合篩選標(biāo)準(zhǔn)在每個(gè)季度基金季報(bào)披露截止日，按照最近10個(gè)季度25只十倍股基金重倉(cāng)頻率篩選1、起始日（上市后一年）至篩選日漲幅超過200%但小于900%2、過去10個(gè)季度十倍股基金重倉(cāng)頻率最高的前20只15數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind，東吳證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.4十倍股基金經(jīng)理組合——大盤風(fēng)格占優(yōu)期間相對(duì)更優(yōu)十倍股基金經(jīng)理組合在2016年后超額收益持續(xù)上行，與市場(chǎng)整體漲跌關(guān)系不大，但基本對(duì)應(yīng)大盤風(fēng)格占優(yōu)區(qū)間。200 8000十倍股基金經(jīng)理組合超額收益（%，較萬(wàn)得全A，左軸）萬(wàn)得全A（右軸）15070006000100500050400003000-50 2000

300十倍股基金經(jīng)理組合超額收益（%，較萬(wàn)得全A，左軸）1中證100/中證1000（右軸）2500.92000.81500.71000.6500.500.4-500.316數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind，東吳證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.4十倍股基金經(jīng)理組合——股票池更新4/30根據(jù)2021Q1篩選十倍股基金經(jīng)理，5月最強(qiáng)個(gè)股凱萊英13%、寧德時(shí)代12%。市值（億元，PE（TTM，ROE凈利潤(rùn)同比增21Q1基金持股近一個(gè)月漲跌股票代碼股票簡(jiǎn)稱所屬行業(yè)（%，TTM，速（%，比例（%，占流幅（%，2021/5/31）2021/5/31）21Q1）21Q1）通股本）2021/5/31）002821.SZ凱萊英醫(yī)藥生物90511812431713603259.SH藥明康德醫(yī)藥生物40979912395235600380.SH健康元醫(yī)藥生物28824113110603939.SH益豐藥房醫(yī)藥生物4916012296-1300601.SZ康泰生物醫(yī)藥生物1224174993813-1300450.SZ先導(dǎo)智能機(jī)械設(shè)備8699915113128600984.SH建設(shè)機(jī)械機(jī)械設(shè)備11617122086-3603501.SH韋爾股份電子2613792613411-1603986.SH兆易創(chuàng)新電子8988997917-2300413.SZ芒果超媒傳媒1314582061198002624.SZ完美世界傳媒4133013-2441002142.SZ寧波銀行銀行2541161318100300144.SZ宋城演藝休閑服務(wù)463-28-221658-18603899.SH晨光文具輕工制造7815824438-7000338.SZ濰柴動(dòng)力汽2002352.SZ順豐控股交通運(yùn)輸31665810-20968000333.SZ美的集團(tuán)家用電器570720253481002410.SZ廣聯(lián)達(dá)計(jì)算機(jī)860243545150603737.SH三棵樹化工6351002510630300750.SZ寧德時(shí)代電氣設(shè)備10112149101631412數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind，東吳證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明成長(zhǎng)型策略——十倍股、次新股23182.1高股息組合——構(gòu)建思路高股息策略是海外較為成熟的策略，在滬深300中參考海外構(gòu)建高股息組合同樣超額收益明顯。若不考慮股利再投資收益，2010年至今較萬(wàn)得全A超額收益8%近一個(gè)月超額收益-6%；若考慮股利再投資，2010-2020年超額收益高達(dá)102%。高股息組合篩選標(biāo)準(zhǔn)【樣本】滬深300成分股【調(diào)倉(cāng)時(shí)間】每年年報(bào)公布截至?xí)r間，即4/30【篩選標(biāo)準(zhǔn)】股息率排名前20的股票

50 3000高股息策略指數(shù)近一年走勢(shì)（右軸）40高股息策略指數(shù)超額收益（%，較萬(wàn)得全A）27003020240010210001800-10-20150019數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind，東吳證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2.1高股息組合——適用大盤風(fēng)格的熊市和震蕩市市場(chǎng)大幅上漲過后的下跌和震蕩盤整期，高股息策略發(fā)揮“熊市保護(hù)傘”特性，超額收益明顯；大盤風(fēng)格占優(yōu)期間，高股息策略一般表現(xiàn)相對(duì)較好。200150100500-50-100-150

高股息策略指數(shù)超額收益（%，較萬(wàn)得全A，左軸）8000高股息策略指數(shù)超額收益（%，較萬(wàn)得全A，考慮分紅再投資收益）萬(wàn)得全A（右軸）700060005000400030002000

200150100500-50-100-150

高股息策略指數(shù)超額收益（%，較萬(wàn)得全A，左軸）1.0高股息策略指數(shù)超額收益（%，較萬(wàn)得全A，考慮分紅再投資收益）0.9中證100/中證1000（右軸）0.80.70.60.50.40.320數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind，東吳證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2.1高股息組合——股票池更新4/30根據(jù)2021Q1篩選高股息策略樣本，5月最強(qiáng)個(gè)股陜西煤業(yè)6%、中國(guó)神華4%。市值當(dāng)前PEROE（%，凈利潤(rùn)同比2020年股息率近一個(gè)月漲跌幅股票代碼股票簡(jiǎn)稱所屬行業(yè)（億元，（TTM，（%，股價(jià)取TTM，21Q1）（%，21Q1）(%,2021/5/31)2021/5/31）2021/5/31）2021/5/31）002146.SZ榮盛發(fā)展房地產(chǎn)273416262600177.SH雅戈?duì)柗康禺a(chǎn)339522-4371001979.SZ招商蛇口房地產(chǎn)9187122460000671.SZ陽(yáng)光城房地產(chǎn)234417127-3600048.SH保利地產(chǎn)房地產(chǎn)166561655-3000961.SZ中南建設(shè)房地產(chǎn)267424108-4000656.SZ金科股份房地產(chǎn)347519167-9600383.SH金地集團(tuán)房地產(chǎn)515517-567-9601169.SH北京銀行銀行1023510363601988.SH中國(guó)銀行銀行965659362601077.SH渝農(nóng)商行銀行47569552601288.SH農(nóng)業(yè)銀行銀行11374510362601328.SH交通銀行銀行366159262601818.SH光大銀行銀行204858651601225.SH陜西煤業(yè)采掘12048214376601088.SH中國(guó)神華采掘397810111894600027.SH華電國(guó)際公用事業(yè)34086171000895.SZ雙匯發(fā)展食品飲料12402025-271601006.SH大秦鐵路交通運(yùn)輸10309104370000651.SZ格力電器家用電器35831521121721-6數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind，東吳證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2.2PEG組合——構(gòu)建思路PEG策略綜合考慮了低估值和高成長(zhǎng)性的匹配。改良后的PEG策略2010年以來(lái)較萬(wàn)得全A超額收益率155%，近一個(gè)月超額收益8%。PEG組合篩選標(biāo)準(zhǔn)1、個(gè)股PE/G<所屬申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)PE/G中位數(shù)（1）PE為調(diào)倉(cāng)當(dāng)天PE(TTM)值，（2）G為過去兩年歸母凈利與未來(lái)兩年預(yù)期凈利的復(fù)合增速2、PE>03、近三年季頻凈利同比增速、及未來(lái)兩年預(yù)測(cè)凈利同比增速皆大于04、近三年季頻凈利同比增速標(biāo)準(zhǔn)差低于市場(chǎng)均值5、上市時(shí)間超過1年6、若篩選結(jié)果超過20只股票，選擇G最高的20只【注1】選股和調(diào)倉(cāng)基準(zhǔn)日為財(cái)報(bào)披露截止日【注2】備選股票池限定為消費(fèi)、科技兩大類行業(yè)22數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind，東吳證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2.2PEG組合——適用市場(chǎng)震蕩上行環(huán)境市場(chǎng)整體震蕩中樞上行時(shí)PEG策略超額收益明顯，且在熊市回撤也相對(duì)較小。小盤風(fēng)格占優(yōu)時(shí)，改良后的PEG策略表現(xiàn)相對(duì)更好。23數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind，東吳證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2.2PEG組合——股票池更新4/30根據(jù)2021Q1篩選PEG組合，5月最強(qiáng)個(gè)股欣旺達(dá)38%、金達(dá)威11%。歸母凈利潤(rùn)累凈利潤(rùn)一致凈利潤(rùn)一直近三年凈近一個(gè)月漲市值（億元，PE（TTM，ROE（%，計(jì)同比（%，PEG股票代碼股票簡(jiǎn)稱所屬行業(yè)預(yù)期同比預(yù)期同比利同比標(biāo)跌幅（%，2021/5/31）2021/5/31）TTM，21Q1）21Q1，三年復(fù)（2021/5/31)(2021)(2022)準(zhǔn)差（%）2021/5/31)合增速）002626.SZ金達(dá)威醫(yī)藥生物28627281235192.327511600332.SH白云山醫(yī)藥生物52516121124171.47425000999.SZ華潤(rùn)三九醫(yī)藥生物2551512824101.84344601607.SH上海醫(yī)藥醫(yī)藥生物66112121621120.72114002191.SZ勁嘉股份輕工制造15918111223171.53124002078.SZ太陽(yáng)紙業(yè)輕工制造37515155100113.1730-11002301.SZ齊心集團(tuán)輕工制造803961397343SH中閩能源公用事業(yè)8214155168150.289011000543.SZ皖能電力公用事業(yè)87975715150.16862600167.SH聯(lián)美控股公用事業(yè)20914161212121.19160000977.SZ浪潮信息計(jì)算機(jī)42527115627290.48509002373.SZ千方科技計(jì)算機(jī)2442294027280.55303300207.SZ欣旺達(dá)電子46945152163362.194138300088.SZ長(zhǎng)信科技電子20323121549261.60219600522.SH中天科技通信32513101038181.29175600873.SH梅花生物農(nóng)林牧漁1981712267178.80295600350.SH山東高速交通運(yùn)輸30610957292.1835-9000547.SZ航天發(fā)展國(guó)防軍工30135104446310.791810002129.SZ中環(huán)股份電氣設(shè)備87363732127362.01334002602.SZ世紀(jì)華通傳媒4911894141140.442467-1數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind，東吳證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2.3PB-ROE組合——構(gòu)建思路PB-ROE同樣考慮估值和盈利的匹配度，對(duì)周期、金融地產(chǎn)等價(jià)值類股票相對(duì)更為適用。2018年后超額收益持續(xù)下行，2010年以來(lái)較萬(wàn)得全A超額收益率僅-2%，近一個(gè)月超額收益-9%。60 3000PB-ROE組合累計(jì)超額收益（%，較萬(wàn)得全A，左軸）PB-ROE策略指數(shù)近一年走勢(shì)（右軸）PB-ROE組合篩選標(biāo)準(zhǔn)1、將全部A股按PB/ROE排序PB為調(diào)倉(cāng)當(dāng)天PB(LF)ROE為TTM數(shù)據(jù)2、剔除ROE<0的個(gè)股3、選取PB/ROE最小的20只個(gè)股構(gòu)建股票池

4530150

270024002100【注】選股和調(diào)倉(cāng)基準(zhǔn)日為財(cái)報(bào)披露截止日

-15

1800-30 150025數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind，東吳證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2.3PB-ROE組合——適用大盤風(fēng)格占優(yōu)的震蕩市下跌或者震蕩市中，PB-ROE的超額收益較為明顯。2018年之前，大盤風(fēng)格占優(yōu)，PB-ROE策略表現(xiàn)較好，但2018年后PB-ROE策略超額收益持續(xù)下行，與市場(chǎng)風(fēng)格基本無(wú)關(guān)。1109070503010-10-30-50

PB-ROE組合累計(jì)超額收益（%，較萬(wàn)得全A，左軸）0.9滬深300/中證1000（右軸）0.70.50.326數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind，東吳證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2.3PB-ROE組合——股票池更新4/30根據(jù)2021Q1篩選PB-ROE組合，5月最強(qiáng)個(gè)股陜西建工16%、好想你3%。股票代碼股票簡(jiǎn)稱所屬行業(yè)市值（億元，PB（LF，ROE（%，TTM，凈利潤(rùn)同比增速PB/ROE近一個(gè)月漲跌幅2021/5/31）2021/5/31）2021Q1）（%，21Q1）（%，2021/5/31)600606.SH綠地控股房地產(chǎn)7080.81774.63600565.SH迪馬股份房地產(chǎn)710.717293.93000537.SZ廣宇發(fā)展房地產(chǎn)1030.713-214.92002146.SZ榮盛發(fā)展房地產(chǎn)2730.61623.62000517.SZ榮安地產(chǎn)房地產(chǎn)891.1237184.82600177.SH雅戈?duì)柗康禺a(chǎn)3461.122-435.11600466.SH藍(lán)光發(fā)展房地產(chǎn)1150.71993.7-2