漫談18世紀(jì)的歐洲金融

18世紀(jì)的歐洲金融歷史上第一次金融投機(jī)泡沫英國(guó)鄉(xiāng)村銀行與證券市場(chǎng)進(jìn)步其他歐洲國(guó)家的金融發(fā)展第一次金融投機(jī)泡沫

—1720年是金融歷史上一個(gè)重要的年份，倫敦、巴黎和阿姆斯特丹等城市的股票市場(chǎng)經(jīng)歷了傳染性崩盤，投資者損失慘重，政府的穩(wěn)定也受到了威脅。—這是第一次國(guó)際性金融崩潰，在以后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間里，對(duì)一些國(guó)家的金融發(fā)展都有深刻的影響?！丛谟谌诵缘娜觞c(diǎn)與政府不當(dāng)財(cái)政、貨幣行為的結(jié)合。約翰·勞與法國(guó)的金融投機(jī)泡沫

—約翰·勞于1671年出生于愛丁堡，是一個(gè)成功的金匠銀行家的長(zhǎng)子。14歲時(shí)進(jìn)入父親的帳房學(xué)徒，獲得了大量銀行業(yè)務(wù)知識(shí)。父親去世后，勞帶著自己繼承的遺產(chǎn)到倫敦去過(guò)花天酒地的生活。1694年4月因殺人被捕入獄，后越獄逃亡大陸歐洲，先后流連在法國(guó)、意大利和荷蘭。這期間他深入研究金融和貿(mào)易，在阿姆斯特丹時(shí)做了一些公債投機(jī)，熟悉了荷蘭證券市場(chǎng)與阿姆斯特丹銀行的運(yùn)做?！S著研究與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的積累，勞開始勾畫各種各樣的金融方案。觀察到英格蘭引入紙質(zhì)通貨對(duì)經(jīng)濟(jì)非常有益，而對(duì)紙質(zhì)通貨強(qiáng)烈抵制的國(guó)家如法國(guó)，則深受經(jīng)濟(jì)蕭條之苦。1701年到1704年期間開始撰寫關(guān)于貨幣銀行的文章，成為一位小有名氣的金融規(guī)劃者?！?712年他來(lái)到法國(guó)圖倫，就仿照英格蘭銀行成立一家公共銀行問(wèn)題充當(dāng)Savoy公爵的顧問(wèn)。1715年夏天勞說(shuō)服了法國(guó)國(guó)王路易四世接受成立一家銀行的計(jì)劃。國(guó)王去世后奧爾良公爵攝政，他贊賞勞的銀行計(jì)劃并很快付諸實(shí)施?！?716年，通用銀行（BanqueGenerale）成立，這家銀行有權(quán)發(fā)行銀行券并參與皇家歲入的管理。最初，銀行券發(fā)行的規(guī)模有約束，以防止鑄幣的成色降低，銀行券可以隨時(shí)兌現(xiàn)為鑄幣。這是法國(guó)第一次大規(guī)模的私營(yíng)銀行發(fā)行紙質(zhì)通貨?！y行獲得了巨大成功，并在其他重要的城市如里昂、奧爾良等開設(shè)了分行，對(duì)信貸狀況以及國(guó)家稅收的支付也有顯著的正面影響?！顿Y者可以用政府債券按面值的60%購(gòu)買這家銀行的股份，使銀行的股票對(duì)投資者非常有吸引力。由于紅利支付很慷慨，需求被進(jìn)一步刺激起來(lái)?！瑫r(shí)，大規(guī)模發(fā)行新銀行券使貨幣供給擴(kuò)張，也提高了購(gòu)買股票的能力。

—為了滿足公眾旺盛的股票投資需求，法國(guó)政府將多家現(xiàn)有的股份制公司改造為有吸引力的投資載體，用政府債務(wù)交換改造后公司的股份，然后用主公司的股票收購(gòu)其他公司?！谝粋€(gè)被被改造的公司是密西西比公司，這個(gè)公司原是一家在法屬路易斯安那有貿(mào)易壟斷的特許公司，可以通過(guò)密西西比或密蘇里水系進(jìn)入整個(gè)北美。當(dāng)時(shí)約翰·勞運(yùn)做密西西比公司進(jìn)行一系列的杠桿收購(gòu)與其他法國(guó)公司合并，更名為CompagniedesIndes，創(chuàng)造出了一個(gè)巨型股份制公司。這個(gè)公司不僅壟斷了大部分法國(guó)與亞洲、非洲和北美的貿(mào)易，而且還在法國(guó)銷售煙草、制造鑄幣?！@些操作使法國(guó)投資者相信這家公司能夠創(chuàng)造巨大的利潤(rùn)，擬議的1720年分配12%的紅利進(jìn)一步加強(qiáng)了這種信念?！s翰·勞利用投資者因公司前景的美好預(yù)期而產(chǎn)生的高漲熱情，在1719年將通用銀行轉(zhuǎn)變?yōu)榛始毅y行（BanqueRoyale）。—皇家銀行印刷了10億里維爾的無(wú)擔(dān)保銀行券，向希望購(gòu)買密西西比公司股票的人幾乎無(wú)限制地發(fā)放信貸，投資者也可以用分期付款的方式購(gòu)買股票，讓眾多資金不足的投資者也可以購(gòu)買公司股票。而這些投資者認(rèn)為一段時(shí)期后就能得到全部支付，或者在要求進(jìn)一步的分期付款之前就能高利潤(rùn)地賣出股票?！s翰·勞還規(guī)定，只有現(xiàn)有股份的持有者才可以認(rèn)購(gòu)新發(fā)行，而新發(fā)行將提供更好的回報(bào)，刺激了對(duì)現(xiàn)有股票的搶購(gòu)，這些股票的持有者希望在未來(lái)獲得更大的增益而不愿意賣出，推動(dòng)其價(jià)格高漲。—密西西比公司股票的價(jià)格在1719年5月中旬時(shí)為500里維爾左右，8月底猛漲到5,000里維爾左右，投機(jī)熱潮全面沸騰?！@種高漲不是由切合實(shí)際的未來(lái)利潤(rùn)預(yù)期所支持，而是由隨著股票價(jià)格上漲而買賣股票的資金流所推動(dòng)，并吸進(jìn)了越來(lái)越多的法國(guó)和其他歐洲國(guó)家的投資者，到當(dāng)年12月密西西比公司股票的價(jià)格已經(jīng)上漲到10,000里維爾左右?！鎸?duì)如此狂熱的局面，約翰·勞也試圖通過(guò)限制銀行放貸來(lái)約束投機(jī)但并不成功。1720年3月，密西西比公司股票價(jià)格達(dá)到12,500里維爾，許多人還滿懷信心期待它上漲的更高。這種信心的基礎(chǔ)是猜測(cè)密西西比公司與皇家銀行合并形成巨型股份公司這種前景?！魍ㄖ械募垘胚^(guò)量導(dǎo)致了廣泛的通貨膨脹，法國(guó)政府擔(dān)心形勢(shì)失控試圖減少流通中紙幣的量，要取消對(duì)密西西比公司股票價(jià)格的擔(dān)保來(lái)控制投機(jī)，開始出現(xiàn)信貸收緊與不斷的股票價(jià)格下跌?！顿Y者大量拋售股票，1720年5月份的兩周時(shí)間里，密西西比公司股票價(jià)格下跌了一半，月末下跌到4200里維爾。投機(jī)熱潮到此結(jié)束，隨之而來(lái)的就是恐慌，約翰·勞不得不放棄其多數(shù)財(cái)富，于12月出逃。英國(guó)南海公司股票泡沫

—1711年英國(guó)議會(huì)通過(guò)了組建南海公司（SouthSeaCompany）的法案，法案的主要目的是打破西班牙對(duì)中南美洲貿(mào)易的壟斷。英王喬治一世1718年接受公司邀請(qǐng)成為該公司的總督?！?719年11月喬治王在國(guó)會(huì)發(fā)表演講，表明了政府對(duì)于盡早和大幅度減少債務(wù)的態(tài)度。議會(huì)贊同南海公司提出的一項(xiàng)議案，該公司以5%的利率接收1727年前到期的全部政府債務(wù)余額，以4%的利率接收以后的，公司為此特權(quán)另向政府放貸350萬(wàn)英鎊?！矛F(xiàn)代術(shù)語(yǔ)講就是南海公司要將國(guó)債私營(yíng)化，投資者可以用政府債券購(gòu)買南海公司的股份，然后快速股票升值并可能獲得非常高的紅利，南海公司的股票價(jià)格越高，能購(gòu)買的政府債務(wù)量越大?！捎谀軌?qū)r(jià)值經(jīng)常變動(dòng)的政府債務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)楣竟善保顿Y者的熱情高漲，政府證券的持有者匆忙將它換為南海公司股票。此外，公司股票以部分支付的方式發(fā)行而且貸款可以無(wú)限制地獲得，也刺激了投資者的熱情?！虾９镜墓善痹?720年1月時(shí)價(jià)格為128英鎊，僅略高于平價(jià)，3月就達(dá)到330，5月更是達(dá)到550，8月達(dá)到頂點(diǎn)1050。投資者不僅有在巴黎賣出密西西比公司股票在倫敦買入南海公司股票的英國(guó)投資者，還有來(lái)自歐洲各地的投資者?！虾９竟善蓖稒C(jī)熱潮還刺激了股份制公司發(fā)起熱潮，1719-20年期間，擬議的股份制公司有190家左右，預(yù)期籌集2.2億英鎊資本金?！鎸?duì)新公司發(fā)起熱潮，南海公司特別擔(dān)心現(xiàn)金被吸引到這些新公司從而弱化自己的潛在現(xiàn)金流入并威脅到接收全部國(guó)債的宏大計(jì)劃。為阻止現(xiàn)金流入其他公司，在南海公司的壓力下議會(huì)在1720年5月通過(guò)了后來(lái)被稱為《泡沫法案》的法案?！虾９驹诘却h會(huì)立法的同時(shí)，通過(guò)輿論質(zhì)疑86家新公司的合法性，將公眾的注意力集中于眾多新公司的弱點(diǎn)與非法地位，也暴露了信貸膨脹性公司整體的脆弱性，而首當(dāng)其沖者就是南海公司自己?！杜菽ò浮芬?guī)定，如果沒有對(duì)特定、明確目的的許可狀批準(zhǔn)，不得成立任何股份公司。法案把投資者的注意力全集中到南海公司?！顿Y者意識(shí)到，南海公司所擁有的資產(chǎn)僅僅是每年從政府那里得到的2百萬(wàn)英鎊利息收入，不足以使1450萬(wàn)的資本金在彌補(bǔ)全部運(yùn)營(yíng)費(fèi)用后產(chǎn)生高回報(bào)。將政府債務(wù)換成南海公司股票的投資者開始動(dòng)搖，不斷上升的股票價(jià)格也開始動(dòng)搖?！顿Y者開始拋售股票，1720年9月2日時(shí)南海公司的股票已經(jīng)跌到700，不到9月末就跌至200，12月24日達(dá)到當(dāng)年的最低點(diǎn)124，導(dǎo)致了大量的破產(chǎn)?！贿^(guò)，政府履行了它對(duì)南海公司的義務(wù)，投資者持有的證券并不是分文不值。英格蘭銀行和東印度公司都活了下來(lái)，倫敦還保持著功能正常的證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)。金融投機(jī)泡沫與《泡沫法案》對(duì)英國(guó)的經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展具有深刻而廣泛的效應(yīng)?！⒏裉m銀行的地位進(jìn)一步穩(wěn)固。南海公司失敗后，英格蘭銀行作為國(guó)債主要管理者的至高地位再也沒有受到挑戰(zhàn)?！⒏裉m銀行壟斷權(quán)的加強(qiáng)使英格蘭和威爾士在工業(yè)革命早期沒有強(qiáng)大的股份制銀行，并使股份制銀行業(yè)的發(fā)展延遲了一個(gè)世紀(jì)。—由于被剝奪了股權(quán)資本，許多成長(zhǎng)中的工業(yè)合伙公司轉(zhuǎn)變?yōu)楹匣镏沏y行，為工業(yè)合伙公司提供可更新的貸款，提高了銀行和其他信貸來(lái)源所提供短期運(yùn)營(yíng)資本融資的重要性?！顿Y者失去了投機(jī)股票的狂熱，轉(zhuǎn)向以買賣政府證券為主，政府證券繼續(xù)在整個(gè)18世紀(jì)里主導(dǎo)資本市場(chǎng)?！稒C(jī)泡沫破滅后，法國(guó)政府采取措施穩(wěn)定金融市場(chǎng)，政府清算了密西西比公司，解散了皇家銀行，取消了紙幣，并將它繼續(xù)承擔(dān)責(zé)任的部分未償付政府債務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)橛谰眯缘恼畟找媛蕿?%到2.5%。—這些措施使法國(guó)國(guó)債的水平和償還額下降到一個(gè)可管理的水平，但是投資者對(duì)政府債務(wù)和公司證券的信心都被破壞了。尤其是，約翰·勞的銀行業(yè)試驗(yàn)在通貨膨脹的火焰中消失，銀行券發(fā)行銀行的發(fā)展戛然而止，使法國(guó)現(xiàn)代銀行體系的建立延遲了半個(gè)世紀(jì)的時(shí)間。英國(guó)的鄉(xiāng)村銀行發(fā)展

—進(jìn)入18世紀(jì)，在倫敦以外的英格蘭和威爾士地區(qū)的銀行逐步發(fā)展，這些銀行相對(duì)于倫敦城的銀行一般被稱為鄉(xiāng)村銀行（countrybanks）?！?8世紀(jì)中期，倫敦以外的英格蘭和威爾士地區(qū)也就有十多家銀行。最早的是1658年由諾丁漢布匹商成立的一家銀行，布里斯托爾的一家銀行（JamesWood）于1716年開始發(fā)行銀行券，受到那個(gè)地區(qū)的生意人熱烈歡迎，幾年后有人效仿它在另一地方成立了類似的銀行?！?775年根據(jù)銀行概念的嚴(yán)格程度已經(jīng)有了100到150家鄉(xiāng)村銀行。18世紀(jì)80年代后銀行數(shù)量增加更為快速，從1784年的119家增加到1793年的280家，頂峰的1810年有執(zhí)照銀行的數(shù)量為783家，加上未注冊(cè)的銀行大概超過(guò)800家。—世界知名的米德蘭銀行和勞艾德銀行都是由17世紀(jì)60、70年代成立的鄉(xiāng)村銀行逐步發(fā)展壯大起來(lái)的?！l(xiāng)村銀行的來(lái)源多種多樣，合伙人初次成為銀行家時(shí)的職業(yè)幾乎覆蓋各個(gè)行業(yè)。最普遍的來(lái)源是長(zhǎng)期習(xí)慣于經(jīng)手他人錢幣的實(shí)業(yè)家和資金傳輸者。幾乎所有早期的鄉(xiāng)村銀行都是作為其他主業(yè)的副產(chǎn)品成長(zhǎng)起來(lái)。這種實(shí)踐使?jié)撛诘你y行家更容易有機(jī)會(huì)在溺水前有試水的機(jī)會(huì)?！S著補(bǔ)貼成長(zhǎng)中銀行業(yè)務(wù)的非銀行業(yè)務(wù)被分離、出售或放棄，鄉(xiāng)村銀行成為專業(yè)化金融機(jī)構(gòu)，而且更能夠理解與滿足其他業(yè)務(wù)客戶的需要。—多種職業(yè)的人士參與創(chuàng)立銀行還有一個(gè)優(yōu)勢(shì)，作為銀行家，合伙人能夠以戰(zhàn)略的眼光看待當(dāng)?shù)仄髽I(yè)發(fā)展前景，抓住可能被錯(cuò)失的機(jī)會(huì)?！缙诘你y行合伙人普遍有五、六種業(yè)務(wù)，并不總是局限于其自己的地域。有銀行家作合伙人不僅保證在銀行服務(wù)中的優(yōu)先性，而且使銀行合伙人在他處分享合伙關(guān)系。因此，經(jīng)常有非全職銀行家建立企業(yè)，包括其他銀行?！缙诘泥l(xiāng)村銀行經(jīng)常被稱為“銀號(hào)”（bankinghouse），唯一的房間是經(jīng)理辦公室，有一名職員和一個(gè)保險(xiǎn)柜，有時(shí)甚至保險(xiǎn)柜還是從某位合伙人那里借用的，以節(jié)約初始資本金的使用，表明在那個(gè)年代設(shè)立鄉(xiāng)村銀行所需要的固定資本非常小。數(shù)百英鎊就完全可能應(yīng)付開辦所需之費(fèi)用，其余的用于為其初始活動(dòng)融資并在倫敦的銀行開立賬戶?！捎凇杜菽ò浮吠ㄟ^(guò)后以及英格蘭銀行在為其壟斷性制訂政策方面的強(qiáng)勢(shì)，倫敦以外英格蘭和威爾士的銀行合伙人最多不能超過(guò)6個(gè)。—小型鄉(xiāng)村銀行仍然有效地為18世紀(jì)下半期英國(guó)工業(yè)革命期間農(nóng)業(yè)和工業(yè)發(fā)展提供了所需的運(yùn)營(yíng)資本。那個(gè)時(shí)期多數(shù)的公司是用自己的利潤(rùn)再投資而成長(zhǎng)的。采購(gòu)原材料或支付公司所需要的流動(dòng)資金或信貸主要來(lái)自鄉(xiāng)村銀，鄉(xiāng)村銀行通過(guò)短期貸款的更新為企業(yè)家提供許多中長(zhǎng)期資金，也向生意人提供其運(yùn)營(yíng)資本，使公司的利潤(rùn)能夠用于固定資本。證券市場(chǎng)進(jìn)步—在英格蘭，南海泡沫的影響比法國(guó)密西西比泡沫的深遠(yuǎn)程度小的多。雖然許多投資者因南海公司股票價(jià)格的下跌而損失了錢，但政府堅(jiān)持向從南海公司獲得的貸款支付利息，政府履行債務(wù)的成本不變，但是債務(wù)的性質(zhì)已經(jīng)不同，很大一部分現(xiàn)在是從南海公司得到的單筆貸款，而不是大量獨(dú)立而且復(fù)雜的借款安排。南海公司的股票也被眾多投資者持有而且容易轉(zhuǎn)讓，對(duì)倫敦證券市場(chǎng)的交易量作用很大。—1719年時(shí)英國(guó)政府的無(wú)期公債是3700萬(wàn)英鎊，1720年已達(dá)到5000萬(wàn)英鎊。這種妥協(xié)被各方普遍接受而且有助于振作投資者對(duì)國(guó)債的信心。1749年，政府將其多數(shù)剩余債務(wù)重組為單一貸款，被稱為consols，支付每年3%的固定利率。—到1750年，英國(guó)政府9300萬(wàn)英鎊債務(wù)中的93%是容易在證券市場(chǎng)中買賣的證券的形式，要么是consols要么是英格蘭銀行、南海公司和東印度公司的股票。此后，隨著違約風(fēng)險(xiǎn)的消失，英國(guó)政府借款就成為一種常規(guī)的事情。這使倫敦證券市場(chǎng)能夠使其技術(shù)和運(yùn)營(yíng)精細(xì)化。

—南海公司泡沫結(jié)束后，英格蘭銀行、東印度公司和政府證券注冊(cè)的轉(zhuǎn)讓在1749-50年之前平均為每年4000到7000，國(guó)債重組后就提高到25000。之后，20000次轉(zhuǎn)讓成為一種常態(tài)，表明倫敦證券市場(chǎng)有了堅(jiān)實(shí)的支持性交易規(guī)模。投資者對(duì)幾大公司股票的估價(jià)主要不是根據(jù)其銀行業(yè)務(wù)或活動(dòng)的成功或前景，而只是當(dāng)作政府債務(wù)的一種類型。

—到1760年當(dāng)國(guó)債規(guī)模達(dá)到1.02億英鎊時(shí)，估計(jì)有60400持有者。到1790年時(shí)，國(guó)債規(guī)模進(jìn)一步提高到2.44億英鎊。由于英國(guó)政府一直履行其債務(wù)和利息支付，并存在有幾乎無(wú)困難買賣的市場(chǎng)，很受投資者歡迎，英國(guó)的保險(xiǎn)公司偏好持有政府發(fā)行的可轉(zhuǎn)讓證券或英格蘭銀行與東印度公司的股份，而不是投資于在需要時(shí)難以快速處置土地或住房抵押貸款，1800年時(shí)證券占其投資的80%左右，主要是政府證券。公司證券規(guī)模有限，《泡沫法案》有一定影響，更重要的可能是：—政府融資的擠出效應(yīng)。政府借款越來(lái)越多地是以長(zhǎng)期可轉(zhuǎn)讓證券的形式進(jìn)行，并持續(xù)增加，完全滿足了投資者對(duì)流動(dòng)性證券的需求，幾乎沒有機(jī)會(huì)將投資者吸引到股份制公司發(fā)行的可替代證券?！袡?quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的股份制公司形式并不適合當(dāng)時(shí)的多數(shù)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，在農(nóng)業(yè)和制造業(yè)等主要經(jīng)濟(jì)部門，所要求的資本金水平比較低，但是對(duì)業(yè)主的親身參與要求比較高，勞動(dòng)力的使用和監(jiān)督而非資本動(dòng)員是關(guān)鍵，這最好是在個(gè)人、家族或合伙關(guān)系的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)。

市場(chǎng)復(fù)雜性提高—經(jīng)紀(jì)人的數(shù)量隨市場(chǎng)的成長(zhǎng)而持續(xù)增加，不斷有倫敦其他行業(yè)的人士或英國(guó)其他地方的人與外國(guó)人進(jìn)入這個(gè)行當(dāng)。同時(shí)，證券經(jīng)銷商也越來(lái)越專業(yè)，隨著一些富裕的人士用自己的錢或持有的證券頻繁買賣證券以期快速賺錢?！?8世紀(jì)初期時(shí)倫敦就有一群人靠代表別人買賣證券至少是作為營(yíng)生的一部分。隨著證券市場(chǎng)交易越來(lái)越集中于政府或相關(guān)證券的買賣，由于能獲得穩(wěn)定的收入而且在投機(jī)熱潮時(shí)還能得到額外收入，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也逐步走向?qū)I(yè)化?！?700年后專業(yè)化經(jīng)銷商的出現(xiàn)極大地提高了市場(chǎng)的靈活性。經(jīng)銷商用自己的錢買入證券，預(yù)期價(jià)格會(huì)上漲，可以有利潤(rùn)地再賣出；或者持有大量可使用公債或股票，預(yù)期價(jià)格會(huì)下跌時(shí)賣出，可以在價(jià)格更低時(shí)購(gòu)回，這樣就能賺錢。1708到1755年期間，有大約43個(gè)經(jīng)銷商在倫敦證券市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)?！獰o(wú)須即時(shí)購(gòu)回或再出售，經(jīng)銷商對(duì)于為倫敦的證券和錢幣創(chuàng)造了一個(gè)現(xiàn)成的市場(chǎng)是有幫助的。要賣證券的投資者可以找到有意愿的買者，如果價(jià)格合適；想要投資其錢幣的人有可得證券的供給滿足，如果價(jià)格合適。倫敦證券交易所誕生—1761年時(shí)，150個(gè)聲譽(yù)好的經(jīng)紀(jì)人組織了一個(gè)俱樂部并與喬納森咖啡店達(dá)成協(xié)議，每年支付1200英鎊租金，獲得對(duì)此建筑每天3小時(shí)的專有使用權(quán)以進(jìn)行證券交易活動(dòng)，租金按每人8英鎊分?jǐn)偂碳{森接受了這個(gè)條件，但被趕走的人告到法庭，1762年法庭判決此舉違法?！?772年，一群證券經(jīng)紀(jì)人針線胡同（NeedlethreadAlley）建造一幢新建筑，稱為證券交易所，于1773年7月12日開業(yè)，每天支付6便士就可以進(jìn)入。不過(guò)，證券交易仍然在倫敦的許多地方進(jìn)行，而且都是免費(fèi)的。所以，新的交易所未能控制倫敦證券市場(chǎng)，也沒有根本性地改變市場(chǎng)組織與控制的方式。—1801年1月證券交易所轉(zhuǎn)變?yōu)闀?huì)員制，每位會(huì)員每年交納10個(gè)畿尼金幣，非會(huì)員不得入內(nèi)交易。1801年3月3日倫敦證券交易所正式誕生，不僅提供一個(gè)證券市場(chǎng)而且形成了業(yè)務(wù)如何進(jìn)行的規(guī)章，并有專門的委員會(huì)負(fù)責(zé)這些規(guī)則章程的執(zhí)行。倫敦的證券交易市場(chǎng)從開放的市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)榉忾]的市場(chǎng)?！獋惗刈C券交易所對(duì)市場(chǎng)進(jìn)入的限制旨在排除那些被認(rèn)為不值得信任的人或?qū)ζ渌蓡T產(chǎn)生不可接受的風(fēng)險(xiǎn)的人，但它也將倫敦金融界的其他成員如銀行家排除在外，銀行家可以雇傭經(jīng)紀(jì)人買賣證券。通過(guò)與特定的經(jīng)紀(jì)商磋商特別條款，銀行能夠以很低的成本讓其交易得到處理，這種安排推動(dòng)了英國(guó)金融體系內(nèi)的專業(yè)化進(jìn)程，商業(yè)銀行、投資銀行和證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的分工部分地是倫敦證券交易所所施加規(guī)則的產(chǎn)物?！獋惗刈C券交易所的機(jī)構(gòu)化、組織化與規(guī)則化，不僅是倫敦證券市場(chǎng)進(jìn)步中的一個(gè)里程碑，而且是正式有組織證券交易制度的開端，對(duì)未來(lái)英國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)的發(fā)展道路都有重大影響。法國(guó)的政府管制性證券市場(chǎng)—法國(guó)政府在處理了密西西比公司股票投機(jī)泡沫破滅的問(wèn)題后，采取措施使新生的證券市場(chǎng)處于控制之下?！罅康拈L(zhǎng)期法國(guó)政府債務(wù)，需要一個(gè)專門的市場(chǎng)進(jìn)行交易。以前的證券交易在以商品為主的巴黎交易所中進(jìn)行，金融投機(jī)熱潮期間，證券交易市場(chǎng)快速成長(zhǎng)，但經(jīng)常從一個(gè)地方轉(zhuǎn)移到另一個(gè)地方，還沒有像阿姆斯特丹、倫敦那樣的相對(duì)固定場(chǎng)所?！?724年頒布的皇家法令建立了正式的證券交易所，具體場(chǎng)所坐落于RueVivienne的一個(gè)專門房間，受法國(guó)政府管制。這個(gè)房間所代表的證券交易市場(chǎng)被稱為正式市場(chǎng)（Parquet），僅很小數(shù)量的經(jīng)紀(jì)商（agentsdechange）有權(quán)在這里買賣證券，形成了一個(gè)代表投資者經(jīng)手政府債務(wù)交易的官方證券交易市場(chǎng)。—在18世紀(jì)，巴黎證券交易所的業(yè)務(wù)很長(zhǎng)時(shí)期里都不多，60個(gè)經(jīng)紀(jì)商控制交易，一天只進(jìn)行一小時(shí)的交易?！捎谟袡?quán)進(jìn)行交易的官方經(jīng)紀(jì)商數(shù)量很小而且運(yùn)營(yíng)受限制，一個(gè)被稱為Coulisse的非官方自由市場(chǎng)很快發(fā)展起來(lái)。巴黎證券交易所即正式市場(chǎng)中的經(jīng)紀(jì)商不能在自由市場(chǎng)進(jìn)行證券買賣，也不能與與自由市場(chǎng)中做的經(jīng)紀(jì)人結(jié)為合伙關(guān)系。謝謝觀看/歡迎下載BYFAITHIMEANAVISIONOFGOODONECHERISHESANDTHEENTHUSIASMTHATPUSHESONETOSEEKITSFULFILLMENTREGARDLESSOFOBSTACLES.BYFAITHIBYFAITH——“ifen”酒新品發(fā)布活動(dòng)策劃愛奮斗?愛生活目錄010203040506活動(dòng)概述“ifen”酒新品發(fā)布會(huì)“愛奮斗?愛生活”品酒晚宴“我愛奮斗”高校樂隊(duì)演唱會(huì)活動(dòng)執(zhí)行活動(dòng)費(fèi)用活動(dòng)概述2012年05月20日-ThemeGalleryisaDesignDigitalContent&ContentsmalldevelopedbyGuildDesignInc.-ThemeGalleryisaDesignDigitalContent&ContentsmalldevelopedbyGuildDesignInc.活動(dòng)時(shí)間湖南錦繡瀟湘文化產(chǎn)業(yè)園活動(dòng)地點(diǎn)新品發(fā)布會(huì)/品酒晚宴/高校樂隊(duì)演唱會(huì)活動(dòng)構(gòu)架活動(dòng)概述活動(dòng)目的：提升代理商對(duì)ifen酒的認(rèn)識(shí)，有效促進(jìn)合作。通過(guò)新聞發(fā)布會(huì)的召開向外界傳達(dá)強(qiáng)勢(shì)品牌的印象和

品牌強(qiáng)勢(shì)運(yùn)作的信息。借助新聞發(fā)布會(huì)的召開傳遞產(chǎn)品信息和品牌價(jià)值，形

成事件傳播?；顒?dòng)概述活動(dòng)意義：新聞發(fā)布會(huì)的意義在于能夠激發(fā)和鞏固代理商積極銷售的信心，

同時(shí)可以對(duì)于ifen酒品牌的上市做一個(gè)正式的通告，

借以帶動(dòng)業(yè)界對(duì)于ifen酒的認(rèn)同和認(rèn)識(shí)和關(guān)注，是對(duì)

于ifen酒的整個(gè)傳播體系的推動(dòng)和幫助。以新聞與活動(dòng)的結(jié)合表現(xiàn)形式確立ifen酒目標(biāo)群體中的顯赫地位新品發(fā)布會(huì)愛奮斗?愛生活

——2012ifen酒新品發(fā)布會(huì)發(fā)布會(huì)主題-ThemeGalleryisaDesignDigitalContent&ContentsmalldevelopedbyGuildDesignInc.-ThemeGalleryisaDesignDigitalContent&ContentsmalldevelopedbyGuildDesignInc.錦繡瀟湘“芙蓉國(guó)劇場(chǎng)”發(fā)布會(huì)地點(diǎn)15:30——17:20發(fā)布會(huì)時(shí)間新品發(fā)布會(huì)特色互動(dòng)環(huán)節(jié)：ifen銷售達(dá)人賽場(chǎng)外場(chǎng)內(nèi)連線互動(dòng)：在活動(dòng)開展前期，在長(zhǎng)沙步行街開展小型戶外活動(dòng)——ifen酒銷售達(dá)人賽，然后將現(xiàn)場(chǎng)火熱瘋搶的畫面剪輯成視頻，在發(fā)布會(huì)上進(jìn)行播放，讓經(jīng)銷商看到ifen酒受廣大市民（年輕消費(fèi)者）的追捧。第一次連線：將現(xiàn)場(chǎng)瘋搶的畫面拍攝下來(lái)，隨即采訪一下消費(fèi)者，問(wèn)其為何要買酒，對(duì)酒的印象等。第二次連線：要求攝像拍攝出現(xiàn)場(chǎng)產(chǎn)品售罄的狀態(tài)。表現(xiàn)形式：安排兩百位學(xué)生扮演消費(fèi)者到現(xiàn)場(chǎng)配合工作，現(xiàn)場(chǎng)隨即采訪消費(fèi)者的購(gòu)買心得。微電影VCR展播主持人開場(chǎng)新品發(fā)布會(huì)發(fā)布會(huì)流程：

蝶舞九天女子時(shí)尚電聲組開場(chǎng)來(lái)賓簽到（微電影VCR熱場(chǎng)）第一次場(chǎng)外連線：讓經(jīng)銷商看到場(chǎng)外熱鬧瘋搶的狀況與ifen酒品牌展示，從而給經(jīng)銷商留下好的印象，讓他們看到該產(chǎn)品的市場(chǎng)前景。顏總致辭（宣布政策）第二次連線新品發(fā)布會(huì)發(fā)布會(huì)流程：現(xiàn)場(chǎng)調(diào)酒演示（品酒師點(diǎn)評(píng)）第一次連線第二次場(chǎng)外連線：此次連線需看到產(chǎn)品即將售罄的狀態(tài)，以求再次打動(dòng)在坐經(jīng)銷商的心，讓產(chǎn)品熱銷，好銷，有市場(chǎng)等一切優(yōu)秀品質(zhì)進(jìn)入經(jīng)銷商的心，從而使經(jīng)銷商從心動(dòng)變?yōu)樾袆?dòng)。簽約儀式“ifen酒”榮耀現(xiàn)世新品發(fā)布會(huì)發(fā)布會(huì)流程：

經(jīng)銷商代表發(fā)言此環(huán)節(jié)后附詳細(xì)流程

合影自由洽談簽約儀式500萬(wàn)獎(jiǎng)金現(xiàn)場(chǎng)助陣，活動(dòng)至高潮。新品發(fā)布會(huì)1、“ifen酒”榮耀現(xiàn)世：嘉賓觸摸LED點(diǎn)光球，特制酒保箱綻放,同時(shí)煙霧升起.冷焰火四射，ifen酒在綻放的儀器中榮耀現(xiàn)世。新品發(fā)布會(huì)2、“ifen酒”500萬(wàn)重獎(jiǎng)銷售機(jī)制建立：“ifen”酒業(yè)老總親自向經(jīng)銷商代表頒發(fā)“ifen酒”500萬(wàn)銷售獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制承諾書。新品發(fā)布會(huì)3、“ifen酒”品酒塔：這里我們用傳統(tǒng)的香濱灌注香濱塔,改成“ifen”灌注,體現(xiàn)另外一種引用模式，同時(shí)，音樂響起，兩位模特手捧“ifen”走秀。新品發(fā)布會(huì)新品發(fā)布會(huì)會(huì)場(chǎng)布置：易拉寶簽到臺(tái)噴繪、海報(bào)新品發(fā)布會(huì)新品發(fā)布會(huì)網(wǎng)絡(luò)直播：我們與湖南最權(quán)威的媒體網(wǎng)絡(luò)之一“文明在線”合作，全程緊密跟蹤直播新品發(fā)布會(huì)。新品發(fā)布會(huì)新品發(fā)布會(huì)主持人：湖南電視臺(tái)魏哲浩侯文ifen品酒晚宴愛奮斗?愛生活

——2012ifen品酒晚宴晚宴主題-ThemeGalleryisaDesignDigitalContent&ContentsmalldevelopedbyGuildDesignInc.-ThemeGalleryisaDesignDigitalContent&ContentsmalldevelopedbyGuildDesignInc.湘府韓城（岳麓區(qū)阜埠河路）晚宴地點(diǎn)17:20開始晚宴時(shí)間ifen品酒晚宴晚宴酒店簡(jiǎn)介：長(zhǎng)沙湘府韓城湘府韓城韓系餐廳是一家經(jīng)國(guó)家相關(guān)部門批準(zhǔn)注冊(cè)的合法企業(yè),湘府韓城韓系餐廳以經(jīng)營(yíng)主營(yíng)餐飲美食服務(wù)為主，以合理的價(jià)格、優(yōu)良的服務(wù)與眾多用戶及企業(yè)建立了長(zhǎng)期的合作關(guān)系。湘府韓城韓系餐廳位于岳麓區(qū)阜埠河路(近湖南大學(xué)天馬學(xué)生公寓)。大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)5星好評(píng)！ifen品酒晚宴晚宴酒店布置：開始用餐17:4517：20—17:40ifen品酒晚宴晚宴流程：

領(lǐng)導(dǎo)致祝酒詞17:40—17:45來(lái)賓就坐ifen高校樂隊(duì)演唱會(huì)我愛奮斗

——2012高校樂隊(duì)演唱會(huì)演唱會(huì)主題-ThemeGallery