歐洲債務(wù)危機(jī)綜述

歐洲債務(wù)危機(jī)組員：魯寧寧陳嘉利

歐洲債務(wù)危機(jī)始于希臘的債務(wù)危機(jī)，2009年12月8日全球三大評(píng)級(jí)公司下調(diào)希臘主權(quán)評(píng)級(jí)。2010年起歐洲其它國家也開始陷入危機(jī)，希臘已非危機(jī)主角，整個(gè)歐盟都受到債務(wù)危機(jī)困擾。伴隨德國等歐元區(qū)的龍頭國都開始感受到危機(jī)的影響，歐元大幅下跌，加上歐洲股市暴挫，整個(gè)歐元區(qū)正面對(duì)成立11年以來最嚴(yán)峻的考驗(yàn)，有評(píng)論家更推測歐元區(qū)最終會(huì)解體收?qǐng)?。歐洲債務(wù)危機(jī)的進(jìn)程第一階段：希臘債務(wù)危機(jī)。2009年10月初，新一屆希臘政府宣布2009年政府財(cái)政赤字和公共債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例預(yù)計(jì)分別達(dá)到12.7%和113%，遠(yuǎn)超歐盟《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定的3%和60%的上限，希臘債務(wù)危機(jī)由此拉開序幕。隨后幾個(gè)月，全球三大評(píng)級(jí)公司標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)分別下調(diào)希臘的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)，2010年5月底，惠譽(yù)宣布將西班牙的主權(quán)評(píng)級(jí)從“AAA”級(jí)下調(diào)至“AA+”級(jí)，至此，希臘債務(wù)危機(jī)擴(kuò)大為歐洲債務(wù)危機(jī)。希臘債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)削弱了歐元競爭力，歐元自2009年12月開始一路下滑，EURUSD從2009年年底的1.50水平跌至目前的1.20下方。2010年5月10日，歐盟27國財(cái)長被迫決定設(shè)立總額為7500億歐元的救助機(jī)制，幫助可能陷入債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)成員國，防止危機(jī)繼續(xù)蔓延。這套龐大的救助機(jī)制由三部分資金組成，其中4400億歐元將由歐元區(qū)國家根據(jù)相互間協(xié)議提供，為期三年；600億歐元將以歐盟《里斯本條約》相關(guān)條款為基礎(chǔ)，由歐盟委員會(huì)從金融市場上籌集；此外國際貨幣基金組織（IMF）將提供2500億歐元。歐盟的重拳出擊令市場信心得到一定修復(fù)，市場對(duì)歐債危機(jī)的擔(dān)憂有所緩解，歐元暫獲“喘息之機(jī)”。

2009年10月20日，希臘債務(wù)問題浮出水面

2009年l0月，新一屆希臘政府宣布2009年財(cái)政赤字水平將達(dá)到國內(nèi)生產(chǎn)總值的12．7％，是上屆政府預(yù)估的兩倍以上，且遠(yuǎn)高于歐盟規(guī)定的3％的上限，對(duì)此外界一片嘩然，希臘政府債務(wù)危機(jī)由此拉開序幕。希臘經(jīng)濟(jì)和工業(yè)研究基金會(huì)負(fù)責(zé)人、經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞尼斯·斯圖爾納拉斯2010年2月18日說，希臘陷入嚴(yán)重的政府債務(wù)危機(jī)有著深刻的歷史原因，政府財(cái)政多年來超支、公務(wù)員隊(duì)伍龐大、偷逃稅現(xiàn)象嚴(yán)重是三大重要因素。雖然近年來希臘歷屆政府已意識(shí)到這一點(diǎn)，但卻沒有及時(shí)采取措施，切實(shí)鞏固財(cái)政，結(jié)果當(dāng)國際金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)襲來時(shí)，作為希臘國民經(jīng)濟(jì)支柱的旅游業(yè)和航運(yùn)業(yè)受到?jīng)_擊，早已捉襟見肘的希臘財(cái)政再也無法維持下去。公務(wù)員隊(duì)伍過于龐大也是導(dǎo)致希臘債務(wù)危機(jī)的一大因素。據(jù)斯圖爾納拉斯估計(jì)，僅政府部門嚴(yán)格意義上的公務(wù)員數(shù)量就占希臘全國勞動(dòng)人口的10％。如果算上養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)等一些公共部門的從業(yè)人員，這一比例會(huì)更高，龐大的公務(wù)員隊(duì)伍帶來巨大的財(cái)政負(fù)擔(dān)。此外，斯圖爾納拉斯認(rèn)為，希臘政府多年來在打擊偷逃稅方面一直度不夠，令政府失去了大筆財(cái)政收入，無力填補(bǔ)巨額支出留下的缺口。據(jù)他估計(jì)，希臘政府因偷逃稅行為每年損失的稅收至少相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的4％。

2009年11月9日，葡萄牙赤字上調(diào)陷債務(wù)危機(jī)

葡萄牙表示2009年財(cái)政赤字占GDP的比例從原來的5．9％上調(diào)8％。該國經(jīng)濟(jì)在過去10年中都很少出現(xiàn)過正增長，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)警告其面臨“慢性死亡”。

2009年12月，希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)遭調(diào)降

國際著名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)宣布，將希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)由“A一“降為“BBB+”，同時(shí)將希臘公共財(cái)政狀況前景展望確定為“負(fù)面”。這是希臘主權(quán)信用級(jí)別在過去10年中首次跌落到A級(jí)以下，同一天，另一家著名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾也把希臘列入負(fù)面觀察名單，并表示假如當(dāng)?shù)卣€未能削減日益龐大的赤字，便有可能把該國的信貸評(píng)級(jí)調(diào)低。希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)遭下調(diào)再度引發(fā)市場對(duì)政府財(cái)政赤字管理和風(fēng)險(xiǎn)控制的擔(dān)憂。

2010年1月28日，德國希臘國債利率差創(chuàng)最高

在2009年12月初歐元兌美元匯率曾經(jīng)再度突破1比1·50的歷史高位，但隨著希臘債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，歐元匯率急轉(zhuǎn)直下，兩個(gè)多月降幅約為10％。截至2010年1月底，希臘政府降低赤字的措施尚未取得各方的信賴，歐元還在繼續(xù)經(jīng)受沖擊。很多人開始擔(dān)心，希臘債務(wù)危機(jī)已開始演變成歐元危機(jī)。2010年1月29日，西班牙宣布赤字超預(yù)期

西班牙財(cái)政部在2010年2月發(fā)表并呈交給歐盟執(zhí)委會(huì)的報(bào)告中表示，財(cái)政赤字占GDP的比例將在2013年降至3％。整體預(yù)算赤字比例將在明年降至7．5％，后年減至5·3％。這波60年來最嚴(yán)重的衰退讓西班牙2007年的預(yù)算盈余轉(zhuǎn)為赤字，成為去年歐元區(qū)財(cái)政赤字第三高的國家，僅次于希臘和愛爾蘭。西班牙今年失業(yè)率預(yù)估平均高達(dá)19％，恐讓財(cái)政赤字問題雪上加霜。2010年2月9日，德國擬牽頭援助希臘等國

一場政府債務(wù)危機(jī)開始在歐元區(qū)邊緣國家蔓延，并對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定構(gòu)成威脅，德國一改之前消極態(tài)度，考慮對(duì)陷入財(cái)政危機(jī)的希臘等國提供支持。此此前，德國一直秉持著希臘等國應(yīng)該自己解決債務(wù)赤字問題，并認(rèn)為希臘的經(jīng)濟(jì)規(guī)模尚小，其主權(quán)債務(wù)危機(jī)不足以撼動(dòng)歐洲乃至全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。但在債務(wù)危機(jī)所造成的恐慌情

緒迅速蔓延后，歐盟各國趨向于團(tuán)結(jié)起來共同捍衛(wèi)歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。隨著德國態(tài)度轉(zhuǎn)變，歐美股市債市匯市受鼓舞紛紛作出積極反應(yīng)。希臘10年期國債價(jià)格也迅速走高，收益率下降幅度創(chuàng)12年來最大。2010年4月27日，葡萄牙信貸評(píng)級(jí)從A+降A(chǔ)一

4月2713中午，標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將希臘主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)從BBB下調(diào)為BB+，使之成為名符其實(shí)的垃圾級(jí)，稍早前，標(biāo)準(zhǔn)普爾還將葡萄牙的長期國內(nèi)及國際貨幣發(fā)行信貸評(píng)級(jí)從A+調(diào)降至A一，歐元大跌，期貨市場上銅價(jià)大跌，有分析認(rèn)為，此舉可能導(dǎo)致蔓延歐洲的債務(wù)危機(jī)失去控制。分析師表示，擔(dān)心葡萄牙在短期內(nèi)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)大幅加劇。雖然最近幾年葡萄牙在公共層面進(jìn)行了大量改革，但其公共財(cái)政仍然存在結(jié)構(gòu)性疲軟，預(yù)計(jì)在2013年之前葡萄牙政府可能會(huì)一直苦于維持相對(duì)較高的債務(wù)水平。2010年4月28日，西班牙債信評(píng)等從AA+降至AA

標(biāo)準(zhǔn)普爾公司把西班牙債務(wù)的評(píng)級(jí)從AA+級(jí)下調(diào)一個(gè)等級(jí)至AA級(jí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾相信，該國未來數(shù)年經(jīng)濟(jì)增長前景不佳，將使它難于修補(bǔ)自己的公共財(cái)政。國際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司連兩日調(diào)降歐元區(qū)PIIGS五國的債信，使希臘債引發(fā)的歐洲債信危機(jī)蔓延惡化。標(biāo)準(zhǔn)普爾還估計(jì)，如果希臘公債發(fā)生違約事件，可能造成投資人2000億歐元的損失。

2010年5月5日，歐美股市國際油價(jià)遭重挫

希臘債務(wù)問題再次重創(chuàng)投資者信心，市場不但擔(dān)心1100億歐元的希臘救助計(jì)劃可能無法被批準(zhǔn)，而且懷疑希臘財(cái)務(wù)危機(jī)所需資金可能高于援助數(shù)目。另外，市場還傳言，西班牙的信用等級(jí)可能會(huì)再度被降低，這些都讓投資者再次繃緊神經(jīng)。周二歐美股市全線下跌，同時(shí)歐元兌美元匯率下挫至12個(gè)月新低，原因是投資者對(duì)希臘政府能否遵守救援方案所要求的嚴(yán)格緊縮財(cái)政的疑問越來越大。截至凌晨收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌225·06點(diǎn)，跌幅2．02％，收于10926．77點(diǎn)，為4月7日以來最低收盤點(diǎn)數(shù)。2．02％的跌幅也是道指自2月4日以來的最大單日下跌百分比。道指成分股當(dāng)中，卡特彼勒(Caterpillar)下跌4．6％，美國鋁業(yè)(A1一coa)下跌4．3％，惠普(Hewlett—Packard)下跌3．9％。納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌74．49點(diǎn)，跌幅2．98％，收于2424．25點(diǎn)，為4月113以來最低收盤點(diǎn)數(shù)。74。49點(diǎn)的下跌點(diǎn)數(shù)也是2009年1月20日以來的最大單日下跌點(diǎn)數(shù)。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌28．66點(diǎn)，跌幅2．38％，收于1173．60點(diǎn)，為3月3113以來最低收盤點(diǎn)數(shù)。2．38％的跌幅為該指數(shù)自2月4日以來的最大下跌百分比。法國巴黎股市CAC40指數(shù)以3689．29點(diǎn)報(bào)收，比前一交易日下跌了139．17點(diǎn)，跌幅為3．64％。德國法蘭克福股市DAX指數(shù)報(bào)收于6006．86點(diǎn)，比前一交易日減少了160．06點(diǎn)，跌幅為2．60％。倫敦股市《金融時(shí)報(bào)》l00種股票平均價(jià)格指數(shù)4日大跌，報(bào)收5411．11點(diǎn)，比前一交易日下跌了142．18點(diǎn)，跌幅為2．56％。由于對(duì)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂使市場情緒受挫，推動(dòng)美元匯率大幅走高，紐約市場國際油價(jià)4日暴跌4％至每桶83美元之下。

2010年5月9日，歐盟7500億歐元救市

隨著希臘債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，并呈現(xiàn)向他歐元區(qū)國家蔓延的危險(xiǎn)趨勢，當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月9夜里到10日凌晨，歐盟、國際貨幣基金組織和要西方經(jīng)濟(jì)體中央銀行聯(lián)手重拳出擊，推出一套旨在維護(hù)歐洲和世界金融穩(wěn)定的“組合拳”。歐盟27國財(cái)長經(jīng)過11個(gè)小時(shí)的磋商，終于在10日凌晨決定設(shè)立一項(xiàng)總額高達(dá)7500億歐元的救助機(jī)制用于幫助可能陷人債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)成員國，止希臘債務(wù)危機(jī)蔓延，并達(dá)到維護(hù)歐元區(qū)穩(wěn)定目的。這套史上最龐大的救助機(jī)制由三部分資金組成，其中4400億歐元將由歐元區(qū)國家根據(jù)相互問協(xié)議提供，為期3年；600億歐元將以歐盟《里斯本條約》相關(guān)條款為基礎(chǔ)，由歐盟委員會(huì)從金融市場上籌集；此外國際貨幣基金組織將提供250億歐元。

就在歐盟27國財(cái)長會(huì)議決定創(chuàng)建7500億歐元巨型穩(wěn)定基金的同時(shí)，歐元區(qū)、美國、加拿大、英國、瑞士等主要西方經(jīng)濟(jì)體

的央行也聯(lián)合起來，共同應(yīng)對(duì)希臘債務(wù)危機(jī)。在10日凌晨，歐洲央行采取一項(xiàng)前所未有的舉措，決定從二級(jí)市場購買歐元區(qū)成員國政府債券。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，這一政策好比金融危機(jī)保衛(wèi)戰(zhàn)中的“核選項(xiàng)”，是歐洲央行應(yīng)對(duì)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的強(qiáng)大政策工具。在當(dāng)前希臘債務(wù)危機(jī)久拖不決的背景下，歐盟、國際貨幣基金組織和主要西方經(jīng)濟(jì)體央行采取的上述措施，主要希望從財(cái)政政策和貨幣政策兩個(gè)方面，增強(qiáng)投資者信心，避免危機(jī)進(jìn)一步惡化和蔓延。這些舉措推出后，受到國際貨幣基金組織和二十國集團(tuán)歡迎，全球金融市場也作出積極回應(yīng)。其中，日本東京股市在大幅下跌后10日出現(xiàn)反彈；當(dāng)天國際外匯市場上，此前受到重創(chuàng)的歐元匯率也有所反彈。10日紐約股市開盤大漲，三大指數(shù)漲幅均超過4％。到目前為止，嚴(yán)格地說，歐元區(qū)l6個(gè)成員中，無一個(gè)國家的政府赤字目前在GDP的3％以內(nèi)；它們的平均赤字在GDP的7％以上。除希臘以外，愛爾蘭、意大利、西班牙、葡萄牙的赤字和債務(wù)問題都很突出。第二階段：愛爾蘭債務(wù)危機(jī)。2010年9月底，愛爾蘭政府宣布，預(yù)計(jì)2010年財(cái)政赤字會(huì)驟升至國內(nèi)生產(chǎn)總值的32％，到2012年愛爾蘭的公共債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值相比預(yù)計(jì)將達(dá)到113％，是歐盟規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的兩倍。2010年11月2日，愛爾蘭5年期債券信用違約掉期(CDS)費(fèi)率創(chuàng)下紀(jì)錄新高，表明愛爾蘭主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)加大，由此宣告愛爾蘭債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。11月11日，愛爾蘭10年期國債收益率逼近9%，這意味著愛爾蘭政府從金融市場籌資的借貸成本已高得難以承受。愛爾蘭債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)，并迅速擴(kuò)大影響范圍。愛爾蘭政府從最初否認(rèn)申請(qǐng)?jiān)綗o奈承認(rèn)，愛爾蘭債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步升級(jí)。歐盟27國財(cái)長討論后決定正式批準(zhǔn)對(duì)愛爾蘭850億歐元的援助方案，不過，愛爾蘭得到援助須接受苛刻的財(cái)政條件，即大力整頓國內(nèi)財(cái)政狀況，大幅削減政府財(cái)政預(yù)算，以達(dá)到歐盟規(guī)定的水平。愛爾蘭成為繼希臘之后第二個(gè)申請(qǐng)救助的歐元區(qū)成員國，歐洲債務(wù)危機(jī)暫告一段落。第三階段：葡萄牙、西班牙、意大利，誰將是下一個(gè)？在愛爾蘭債務(wù)危機(jī)甫定之時(shí)，市場焦點(diǎn)卻轉(zhuǎn)向葡萄牙及西班牙。金融危機(jī)后葡萄牙經(jīng)濟(jì)下滑，2009財(cái)政年度財(cái)政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的9.4%，大大超出歐盟規(guī)定的3%的上限，這一比例是繼希臘、愛爾蘭和西班牙之后的歐元區(qū)第四高。西班牙，首要問題是總額達(dá)1萬億歐元的公共債務(wù)規(guī)模，IMF預(yù)計(jì)到2014年西班牙債務(wù)占GDP的比例會(huì)達(dá)到80%。IMF預(yù)測，西班牙2010年的失業(yè)率為20%，比葡萄牙高出1倍。西班牙也是歐洲住房市場問題最嚴(yán)重的國家之一，西班牙存在房產(chǎn)泡沫以及相應(yīng)的建筑市場過熱問題，產(chǎn)能大量過剩，大量房屋空置，建筑行業(yè)岌岌可危。危機(jī)一旦在西班牙蔓延，后果將不堪設(shè)想，因?yàn)槲靼嘌朗菤W元區(qū)第四大經(jīng)濟(jì)體，希臘、愛爾蘭和葡萄牙都屬于歐元區(qū)小國，經(jīng)濟(jì)總量加起來只及西班牙的一半。

身為歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體，意大利也已經(jīng)受到波及，其10年期國債與德國國債之間的收益率利差已升至歐元流通以來的新高；“余震”還波及地處歐洲心臟的比利時(shí)，其10年期國債收益率呈現(xiàn)連續(xù)上揚(yáng)態(tài)勢。目前，歐債危機(jī)的熊熊火焰雖已得到控制，但只要?dú)W元機(jī)制尚存漏洞，歐債危機(jī)就隨時(shí)有引爆的可能。持續(xù)一年多時(shí)間的歐洲債務(wù)危機(jī)雖有所緩和，但前景依舊不容樂觀。歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)一方面是由于各個(gè)經(jīng)濟(jì)體自身存在的問題，另一方面則是歐元區(qū)體制的弊端。歐盟允許各國財(cái)政赤字占本國GDP最大為3%，但根據(jù)圖表，有的國家曾經(jīng)有過財(cái)政赤字接近于零或低于零的年頭，但近來2008年以后情況惡化，這是一些國家實(shí)施財(cái)政緊縮政策的原因根據(jù)歐盟的規(guī)定，各國債務(wù)最大不能超過本國GDP的60%，而沒有一個(gè)國家能做到這一點(diǎn)。西班牙為67%，德國為82%，法國為86%，葡萄牙為106%，意大利為121%，而希臘為165%。美國的數(shù)據(jù)則是100%。需要注意的是，這是和GDP而不是政府財(cái)政收入之比。如果和財(cái)政收入相比，這個(gè)數(shù)據(jù)要大好幾倍影子經(jīng)濟(jì)或稱地下經(jīng)濟(jì)，他們想著法子使勁避稅、逃稅，政府也沒有能力通過他們?cè)黾迂?cái)政收入。根據(jù)圖表，影子經(jīng)濟(jì)法國為11%，德國為13.7%，西班牙為19.2%，葡萄牙為19.4%，意大利為21.2%，希臘為24.3%，而美國僅為7%。

德國為41%，葡萄牙為28%，意大利為24%，法國和西班牙為23%，希臘為19%，而美國為11%。除了德國以外，很少有國家有強(qiáng)勁的出口。有人問：世界能買你們國家什么東西？回答者經(jīng)常支支吾吾答不上來。

公共部門供職人數(shù)占國家總?cè)丝诘谋壤▏鵀?0%，德國為8.6%，希臘為9.4%，意大利為5.8%，葡萄牙和西班牙同為6.2%，美國則是7.1%。公共部門人員享受著前所未有的養(yǎng)老金和醫(yī)療保健等福利，加重了政府的負(fù)擔(dān)。關(guān)鍵是，財(cái)政的緊縮（austerityplans）首先沖擊的是這些人的職位和福利，也是社會(huì)矛盾的一個(gè)熱點(diǎn)二、歐洲債務(wù)危機(jī)形成原因

歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來，各界專家學(xué)者就歐洲債務(wù)危機(jī)形成原因紛紛作出了解讀。中國社會(huì)科學(xué)院專家尹中立認(rèn)為歐洲債務(wù)危機(jī)的根源在于人口結(jié)構(gòu)老齡化。他認(rèn)為不少觀察家認(rèn)為是一年前爆發(fā)的全球金融危機(jī)導(dǎo)致了歐洲一些國家目前的債務(wù)危機(jī)。其實(shí)，全球金融危機(jī)只是讓歐洲債務(wù)危機(jī)提前引爆，即使沒有全球金融危機(jī)，歐洲債務(wù)危機(jī)同樣不可避免，因?yàn)檫@些國家普遍面臨著同樣的問題：人口老齡化日趨嚴(yán)重、國家的產(chǎn)業(yè)競爭力顯著削弱，而長期富裕的生活環(huán)境養(yǎng)成的高消費(fèi)習(xí)慣無法自動(dòng)作出調(diào)整，而政治家為了選票必然通過政府舉債支出來維持高生活水平與社會(huì)福利，導(dǎo)致財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大、政府債務(wù)高居不下。人口老齡化是工業(yè)化與城市化的產(chǎn)物，因?yàn)閾狃B(yǎng)成本越來越高，人們生育孩子的愿望日益降低，使生育率迅速降低。歐洲諸國完成工業(yè)化與城市化的時(shí)間比較早，出生率一直處在較低的水平，普遍面臨人口老齡化的挑戰(zhàn)。尤其是二戰(zhàn)以來，歐洲的人口結(jié)構(gòu)變化更加劇烈。二戰(zhàn)之后在歐美等國家出現(xiàn)“嬰兒潮”，在2010年后同時(shí)進(jìn)入退休年齡，因此，從20世紀(jì)末開始，歐洲的大多數(shù)國家的人口結(jié)構(gòu)都進(jìn)入了快速老齡化的進(jìn)程。從國際經(jīng)驗(yàn)看，發(fā)達(dá)國家中第一個(gè)進(jìn)入老齡化的國家是日本，日本的勞動(dòng)人口占總?cè)丝诘谋戎丶翱側(cè)丝诘臄?shù)量從上個(gè)世紀(jì)90年代初開始出現(xiàn)拐點(diǎn)，隨之出現(xiàn)的是日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)的低迷和政府債務(wù)的不斷增長。

整個(gè)歐洲從現(xiàn)在開始就要重復(fù)十幾年前日本的故事了，這意味著這些國家將陷入長期的衰退。這才是歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的真正原因從人口結(jié)構(gòu)的情況看，除了上述的日本和歐洲大多數(shù)國家同時(shí)進(jìn)入快速的老齡化狀態(tài)之外俄羅斯也已經(jīng)進(jìn)人這個(gè)行列，美國從2010年開始進(jìn)入退休潮，但人口老齡化的速度比其他發(fā)達(dá)國家要慢。中國將從2020年開始加入老齡化的隊(duì)伍，歷史留給中國的最佳發(fā)展階段還有10年的時(shí)間?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》的《歐洲債務(wù)危機(jī)的三大根源》一文，認(rèn)為希臘等國債務(wù)危機(jī)有愈演愈烈之勢。歐洲債務(wù)危機(jī)是自身長期積累的結(jié)構(gòu)性矛盾的一次集中釋放，是由外部危機(jī)和長期內(nèi)部失衡的累積、財(cái)政貨幣政策二元性矛盾以及東西歐債務(wù)鏈引發(fā)的危機(jī)?！稓W洲債務(wù)危機(jī)的三大根源》一文認(rèn)為：首先，歐洲債務(wù)危機(jī)根源在于宏觀結(jié)構(gòu)發(fā)展失衡。事實(shí)上，歐元啟動(dòng)10年來，歐元區(qū)各國政府在經(jīng)濟(jì)政策上并沒有走向一致，歐元區(qū)各國競爭力差距不斷增大。根據(jù)歐盟委員會(huì)最新報(bào)告，德國是歐元區(qū)幾個(gè)大國中惟一競爭力出現(xiàn)上升的國家，與之相比，法國、意大利和西班牙以及希臘和葡萄牙卻出現(xiàn)了競爭力大幅下降和貿(mào)易赤字嚴(yán)重惡化。特別是自歐元區(qū)成立伊始便開始實(shí)行較低利率政策，這使希臘等國能夠享受低廉借貸成本以維持經(jīng)濟(jì)增長，從而掩蓋了其生產(chǎn)率低但勞動(dòng)成本高等結(jié)構(gòu)性問題。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示希臘、西班牙和葡萄牙的實(shí)際有效匯率被高估超過10％。歐元區(qū)內(nèi)部各國競爭力的差異和宏觀失衡對(duì)歐元區(qū)的長期穩(wěn)定提出極其嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

其次，歐元區(qū)財(cái)政赤字問題由來已久，也凸顯了歐元區(qū)財(cái)政貨幣政策二元性的深層次矛盾。分散的財(cái)政政策和統(tǒng)一的貨幣政策的矛盾是歐元區(qū)特有的政策二元性矛盾，但若要建立更大規(guī)模的統(tǒng)一財(cái)政預(yù)算，勢必更進(jìn)一步剝奪各成員國的財(cái)權(quán)。從主權(quán)國家的角度來說，財(cái)政政策的自主權(quán)對(duì)其管理和調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)有著非常重要的意義，而統(tǒng)一的財(cái)權(quán)也無法滿足各成員國之間差異化的需求。在宏觀層面上，歐元區(qū)成員國財(cái)政政策的溢出效應(yīng)干擾了統(tǒng)一貨幣政策的運(yùn)作。在貨幣聯(lián)盟條件下，各成員國一直以來都有一種內(nèi)在的財(cái)政赤字?jǐn)U大的傾向。這是因?yàn)?，成員國財(cái)政赤字的加大可以刺激本國經(jīng)濟(jì)增長，增加就業(yè)。事實(shí)上，《穩(wěn)定與增長公約》對(duì)成員國的財(cái)政赤字作

出了不得超過其國內(nèi)生產(chǎn)總值3％的限制，并規(guī)定如果每超過這一標(biāo)準(zhǔn)的一個(gè)百分點(diǎn)，就要向歐洲中央銀行繳納相當(dāng)于該國國內(nèi)生產(chǎn)總值0．25％的無息

“穩(wěn)定存款”。如果兩年內(nèi)財(cái)政赤字仍不達(dá)標(biāo)，則將存款變?yōu)榱P款。但是，一旦成員國的財(cái)政赤字超過了“可維持”的限度，就會(huì)使聯(lián)盟內(nèi)利率上升。而且，財(cái)政政策的溢出效應(yīng)會(huì)使一些國家將財(cái)政赤字的代價(jià)轉(zhuǎn)移到其他國家，當(dāng)負(fù)面溢出效應(yīng)波及到整個(gè)歐元區(qū)時(shí)，有可能引發(fā)各國之間的赤字大戰(zhàn)，甚至導(dǎo)致一些國家不堪重負(fù)退出歐元區(qū)。

此外，西歐債務(wù)危機(jī)也受前期東歐債務(wù)危機(jī)所累。多年來，東西歐一直存在著極強(qiáng)的債務(wù)鏈關(guān)系。具有高報(bào)酬率的東歐新興市場成為有吸引力的投資洼地，資本的高回報(bào)率為進(jìn)入后工業(yè)化的西歐提供持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力，西歐的資本也極大推動(dòng)了東歐經(jīng)濟(jì)的繁榮。但是，國際金融危機(jī)的爆發(fā)徹底打破了東歐與西歐的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，資產(chǎn)大幅縮水的西歐銀行紛紛收緊銀根，對(duì)包括東歐在內(nèi)的信貸驟然減少，復(fù)蘇乏力的西歐國家越來越難以振興經(jīng)濟(jì)并承擔(dān)債務(wù)，被一體化勢頭所

掩蓋的深層問題充分暴露出來。三、歐洲債務(wù)危機(jī)的影響1、延緩全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐

2010年6月10日，世界銀行發(fā)布了最新的(2010年全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告。報(bào)告認(rèn)為，雖然歐洲債務(wù)危機(jī)的影響目前已經(jīng)得到了一定的控制，但是卻對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長造成潛在的威脅，全球經(jīng)濟(jì)中期增長將受到影響。對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)而言，作為債務(wù)危機(jī)的發(fā)生地，債務(wù)危機(jī)必然引發(fā)財(cái)政緊縮勢必進(jìn)而大大延緩歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐。根據(jù)歐盟委員會(huì)5月初發(fā)布的最新預(yù)測，歐盟和歐元區(qū)今年的經(jīng)濟(jì)增長率將僅為1％和0．9％，復(fù)蘇步伐明顯落后于美國等其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，更無法與新興經(jīng)濟(jì)體相比。對(duì)發(fā)展中國家而言，主權(quán)債務(wù)長期持續(xù)增加將會(huì)導(dǎo)致信貸更加昂貴，從而減少對(duì)發(fā)展中國家的投資并影響當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長。與此同時(shí)，那些與歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)國家有著密切貿(mào)易和金融聯(lián)系的發(fā)展中國家會(huì)感受到巨大的余波。2、引發(fā)歐洲金融市場動(dòng)蕩

在歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的過程中，由于市場未來經(jīng)濟(jì)走勢信心不足，主要經(jīng)濟(jì)體金融市場出現(xiàn)了多次大幅度振蕩。2010年以來，歐元兌元匯率不斷走低，股市深幅動(dòng)蕩。受債務(wù)危機(jī)響，歐洲金融市場再度陷入劇烈動(dòng)蕩，歐元信遭遇沉重打擊。自希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來的年多時(shí)間里，歐元對(duì)美元匯率已累計(jì)下挫20％，并一度探至近4年以來的新低。更為嚴(yán)重是，歐洲債務(wù)危機(jī)將對(duì)銀行體系的穩(wěn)健運(yùn)營產(chǎn)較大影響。眾所周知，希臘本世紀(jì)初發(fā)行的國均為歐元區(qū)銀行持有，也得到了多數(shù)歐洲銀行擔(dān)保。如果希臘出現(xiàn)支付危機(jī)導(dǎo)致本國國債不如期兌付，這必然對(duì)歐洲其他銀行帶來極大擊，對(duì)銀行業(yè)的穩(wěn)健運(yùn)營帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。3、對(duì)中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生多重影響

多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響首先體現(xiàn)在出口方面。其原因在于，歐洲債務(wù)危機(jī)有可能進(jìn)一步導(dǎo)致歐元的貶值。事實(shí)上，自2010年以來，人民幣對(duì)歐元的累計(jì)升值14．5％。這給中國的出口商造成了巨大的成本壓力。同時(shí)，如果歐洲各國采取財(cái)政緊縮政策的話，這些歐洲國家的收入將降低，從而使進(jìn)口需求下滑，從而導(dǎo)致中國出口的減少。有關(guān)專家指出，“4月份，我國對(duì)歐出口的增速仍然維持在25％，但這種反應(yīng)可能會(huì)比較滯后。在5—6月，特別是三季度反應(yīng)會(huì)比較明顯，有可能會(huì)下降6—7個(gè)百分點(diǎn)。”分行業(yè)來看，受到影響的出口企業(yè)主要是機(jī)電類企業(yè)。這是因?yàn)樵诔隹谏唐分?，機(jī)電產(chǎn)品所占比重達(dá)到一半以上。

歐洲債務(wù)危機(jī)有可能抑制中國出口需求增長，但并非全是負(fù)面影響。有專家認(rèn)為，歐洲債務(wù)危機(jī)會(huì)促使中國政府放緩緊縮的經(jīng)濟(jì)政策，包括推遲加息及進(jìn)一步調(diào)控房地產(chǎn)市場。人民幣匯率改革也將迎來一個(gè)非常有利的時(shí)機(jī)。歐債危機(jī)降低了中國的外部需求，緩解了中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)過熱的風(fēng)險(xiǎn)，因此減輕了對(duì)房地產(chǎn)市場的調(diào)控壓力。

另外，歐債危機(jī)導(dǎo)致全球大宗商品價(jià)格走低，使

得我國國內(nèi)通脹的外部傳導(dǎo)壓力得以消減。因此，2010年下半年我國通脹壓力有望減小，加息的壓力將有所緩和。此外，歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)中國

經(jīng)濟(jì)的積極影響還體現(xiàn)在歐洲債務(wù)危機(jī)將減輕人民幣升值壓力。花旗集團(tuán)全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家廉·貝特認(rèn)為，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)將有助于減輕人民幣升值的外部壓力，預(yù)計(jì)2010年人民幣有望小幅升值1．9％，低于花旗集團(tuán)此前預(yù)測的3％。威廉·貝特對(duì)此的解釋是，“由于全球經(jīng)濟(jì)增長的不確定性和最近美元的大幅升值，中國的決策者可能更傾向于保持人民幣的相對(duì)穩(wěn)定”。四、各國應(yīng)對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)的做法1、希臘應(yīng)對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)的做法

為了應(yīng)對(duì)日益嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)，希臘政府于2010年3月3Et公布了一項(xiàng)總額為484L歐元的削減財(cái)政赤字的緊縮方案。這套赤字削減方案將凍結(jié)政府部門開支并提高部分稅率。該方案的具體做法是：凍結(jié)政府的退休金計(jì)劃，并削減公共部門員工12％的假期補(bǔ)貼，政府等部門雇員的獎(jiǎng)金也將下調(diào)30％。此外，政府對(duì)奢侈品和煙酒等產(chǎn)品實(shí)施高額稅負(fù)，對(duì)企業(yè)的增值稅也將由19％提高到21％。2、歐盟應(yīng)對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)的做法

2010年5月2日，為救助陷入債務(wù)危機(jī)困境的希臘，歐元區(qū)國家和國際貨幣基金組織(IMF)將攜手提供為期3年總計(jì)1100億歐元的救助，其中歐元區(qū)出資800億歐元，IMF提供300億歐元。繼歐元區(qū)成員國財(cái)長決定啟動(dòng)1100億歐元希臘救助機(jī)制之后一周的時(shí)間內(nèi)，希臘債務(wù)危機(jī)不僅沒有得到緩解，反而呈現(xiàn)出蔓延的勢頭，引發(fā)歐洲乃至全球金融市場劇烈動(dòng)蕩，歐元對(duì)美元匯率一度跌至14個(gè)月來的新低。為此，歐盟成員國財(cái)政部長5月10日凌晨達(dá)成一項(xiàng)總額7500億歐元的救

助機(jī)制，幫助可能陷入債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)成員國，防止希臘債務(wù)危機(jī)蔓延。據(jù)悉，這套龐大的救助機(jī)制由三部分資金組成，其中4400億歐元將由歐元區(qū)國家根據(jù)相互問協(xié)議提供，為期3年；600億歐元將以歐盟《里斯本條約》相關(guān)條款為基礎(chǔ)，由歐盟委員會(huì)從金融市場上籌集；此外國際貨幣基金組織將提供2500億歐元。根據(jù)這套機(jī)制，如再有歐元區(qū)國家陷入債務(wù)危機(jī)，將可以申請(qǐng)獲得資金支持，所附加的條件將參照國際貨幣基金組織的規(guī)定，與希臘類似。3、其他經(jīng)濟(jì)體應(yīng)對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)的主要做法(1)美國的應(yīng)對(duì)措施：向歐洲“注入美元”美聯(lián)儲(chǔ)等央行已經(jīng)采取措施向歐洲市場注入美元，以防止希臘債務(wù)危機(jī)擴(kuò)散。據(jù)悉，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)已于5月9H啟動(dòng)與歐洲中央銀行、加拿大、英國和瑞士等4家央行的臨時(shí)貨幣互換機(jī)制，以幫助緩解國際金融市場的美元流動(dòng)性壓力。(2)H本的應(yīng)對(duì)措施：再次注資2萬億H元日本中央銀行5月10日上午發(fā)布通知，即Et向短期金融市場注資2萬億日元(216億美元)，這是日本央行連續(xù)兩個(gè)交易日向市場注資。分析認(rèn)為，此舉是為了避免歐洲債務(wù)危機(jī)加劇導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)融資出現(xiàn)混亂。(3)20國集團(tuán)：延緩撤回緊急救市計(jì)劃

由于歐洲債務(wù)危機(jī)引發(fā)了市場動(dòng)蕩，并可能會(huì)阻礙全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，20國集團(tuán)(G20)央行正計(jì)劃延緩撤回緊急救市計(jì)劃。Thankyou!36歐債危機(jī)3解救方案1歐債危機(jī)簡介4近年動(dòng)態(tài)聚焦2危機(jī)原因深究5歐債危機(jī)與中國歐債危機(jī)的全面觀歐債危機(jī)37相關(guān)概念主權(quán)債務(wù)：指一國以自己的主權(quán)為擔(dān)保向外，不管是向國際貨幣基金組織還是向世界銀行，還是向其他國家借來的債務(wù)主權(quán)債務(wù)違約:現(xiàn)在很多國家，隨著救市規(guī)模不斷的擴(kuò)大，債務(wù)的比重也在大幅度的增加主權(quán)信用評(píng)價(jià):體現(xiàn)一國主權(quán)債務(wù)違約的可能性，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)依照一定的程序和方法對(duì)主權(quán)機(jī)構(gòu)（通常是主權(quán)國家）的政治、經(jīng)濟(jì)和信用等級(jí)進(jìn)行評(píng)定，并用一定的符號(hào)來表示評(píng)級(jí)結(jié)果。1歐債危機(jī)簡介38歐債危機(jī)，全稱歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，是指自2009年以來在歐洲部分國家爆發(fā)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)。歐債危機(jī)是美國次貸危機(jī)的延續(xù)和深化，其本質(zhì)原因是政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)超過了自身的承受范圍。歐債危機(jī)簡介39開端三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的卷入發(fā)展比利時(shí)，西班牙陷入危機(jī)蔓延龍頭國受到影響升級(jí)7500億穩(wěn)定機(jī)制達(dá)成歐債危機(jī)簡介發(fā)展過程401歐債危機(jī)簡介歐豬五國PIIGS（PIIGS—?dú)W債風(fēng)險(xiǎn)最大的五個(gè)國家英文名稱第一個(gè)字母的組合）希臘——債務(wù)狀況江河日下

葡萄牙——債務(wù)將超經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出西班牙——危險(xiǎn)的邊緣意大利——債務(wù)狀況嚴(yán)重愛爾蘭——債務(wù)恐繼續(xù)增加41目前，希臘屬歐盟經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)國家之一，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較薄弱，工業(yè)制造業(yè)較落后。海運(yùn)業(yè)發(fā)達(dá)，與旅游、僑匯并列為希外匯收入三大支柱。農(nóng)業(yè)較發(fā)達(dá)，工業(yè)主要以食品加工和輕工業(yè)為主。希臘已陷入經(jīng)濟(jì)衰退5年，債務(wù)危機(jī)持續(xù)2年多，已經(jīng)給希臘經(jīng)濟(jì)、政治和社會(huì)帶來了極大的破壞。嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退帶來的直接后果是，失業(yè)率高企，民眾生活每況愈下。與此同時(shí)，政府收入銳減，償債目標(biāo)一再被推遲。2011年11月，希臘失業(yè)率高達(dá)21%，超過100萬人待業(yè)。。目前，希臘社會(huì)階層情緒對(duì)立嚴(yán)重，普通民眾認(rèn)為，正是當(dāng)權(quán)者無所作為，才將這個(gè)國家引向了目前這種災(zāi)難性局面。而政府官員普遍存在的貪污腐敗和無所作為，更是加重了民眾的不滿。希臘債務(wù)危機(jī)42葡萄牙是發(fā)達(dá)國家里經(jīng)濟(jì)較落后的國家之一，工業(yè)基礎(chǔ)較薄弱。紡織、制鞋、旅游、釀酒等是國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。軟木產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量的一半以上，出口位居世界第一。經(jīng)濟(jì)從2002年起有所下滑，2003年經(jīng)濟(jì)負(fù)增長1.3%。2004年國內(nèi)生產(chǎn)總值為1411.15億歐元，經(jīng)濟(jì)增長1.2%。2005年國內(nèi)生產(chǎn)總值為1472.49億歐元，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值為13800歐元，經(jīng)濟(jì)增長率為0.3%。葡萄牙債務(wù)危機(jī)432010年1月11日，穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字將調(diào)降該國債信評(píng)級(jí)。

2010年4月，葡萄牙已經(jīng)呈現(xiàn)陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)的苗頭。葡萄牙當(dāng)時(shí)的公共債務(wù)為GDP的77%，與法國處于相同水平；但是，企業(yè)以及家庭、人均的債務(wù)均超過了希臘和意大利，高達(dá)GDP的236%，葡萄牙債券已被投資者列為世界上第八大高風(fēng)險(xiǎn)債券。2011年3月15日，穆迪把對(duì)葡萄牙的評(píng)級(jí)從A1下調(diào)至A3。穆迪稱，葡萄牙將面對(duì)很高的融資成本，是否能夠承受尚難預(yù)料，該國財(cái)政緊縮目標(biāo)能否如期實(shí)現(xiàn)也存在變數(shù)。再考慮到全球經(jīng)濟(jì)形勢仍不明朗、歐洲中央銀行可能提高利率以及高油價(jià)帶來更高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本，該機(jī)構(gòu)決定下調(diào)該國主權(quán)信用評(píng)級(jí)。44惠譽(yù)2010年12月把葡萄牙主權(quán)信用評(píng)級(jí)從“AA－”調(diào)低至“A＋”2011年3月25日，標(biāo)普宣布將葡萄牙長期主權(quán)信貸評(píng)級(jí)從“A-”降至“BBB”，3月29日，標(biāo)普宣布將葡萄牙主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)1級(jí)至BBB-2011年4月1日，惠譽(yù)下調(diào)葡萄牙評(píng)級(jí)，將其評(píng)級(jí)下調(diào)至最低投資級(jí)評(píng)等BBB-。稱債臺(tái)高筑的葡萄牙需要救援。2011年4月，葡萄牙10年期國債的預(yù)期收益率已經(jīng)升至9.127%，創(chuàng)下該國加入歐元區(qū)以來的新高。與此同時(shí)葡萄牙將至少有約90億歐元的債務(wù)到期，葡萄牙政府實(shí)在支撐不住了，既沒錢、沒法償還到期的債務(wù)，又沒有有效的融資途徑，不得不提出經(jīng)濟(jì)救援申請(qǐng)。45房地產(chǎn)泡沫是愛爾蘭債務(wù)危機(jī)的始作俑者。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，愛爾蘭房地產(chǎn)泡沫破滅，整個(gè)國家五分之一的GDP遁于無形。隨之而來的便是政府稅源枯竭，但多年積累的公共開支卻居高不下，財(cái)政危機(jī)顯現(xiàn)。更加令人擔(dān)憂的是，該國銀行業(yè)信貸高度集中在房地產(chǎn)及公共部門，任何一家銀行的困境都可能引發(fā)連鎖反應(yīng)。愛爾蘭5大銀行都瀕臨破產(chǎn)。為了維護(hù)金融穩(wěn)定，愛爾蘭政府不得不耗費(fèi)巨資救助本國銀行，把銀行的問題“一肩挑”，從而導(dǎo)致財(cái)政不堪重負(fù)。財(cái)政危機(jī)和銀行危機(jī)，成為愛爾蘭的兩大擔(dān)憂。史上罕見，公共債務(wù)將占到GDP的100%。消息一公布，愛爾蘭國債利率隨即飆升。愛爾蘭十年期國債利率已直抵9%，是德國同期國債利率的三倍。由此掀開了債務(wù)危機(jī)的序幕。房地產(chǎn)業(yè)綁架了銀行，銀行又綁架了政府，這就是愛爾蘭陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)背后的簡單邏輯。

愛爾蘭債務(wù)危機(jī)462011年9月19日，標(biāo)普宣布，將意大利長期主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)一級(jí)，從A+降至A，前景展望為負(fù)面。在希臘債務(wù)危機(jī)愈演愈烈之際，意大利評(píng)級(jí)下調(diào)對(duì)歐洲來說無疑是雪上加霜。2010年意政府債務(wù)總額已達(dá)1.9萬億歐元，占GDP比例高達(dá)119%，在歐元區(qū)內(nèi)僅次于希臘。由于意大利債務(wù)總額超過了希臘、西班牙、葡萄牙和愛爾蘭四國之和，因此被視為是“大到救不了”的國家。意大利債務(wù)危機(jī)47

意大利和其他出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的歐洲國家所面臨的，并不是簡單收支失衡問題，而是根本性的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張動(dòng)能不足問題。這些南歐國家在享受高福利的同時(shí)，卻逐漸失去全球經(jīng)濟(jì)競爭力。其不同程度存在的用工制度僵化、創(chuàng)新能力低、企業(yè)活力不足、偷稅以及政治內(nèi)耗劇烈等，是解決債務(wù)危機(jī)的重要障礙。然而，目前意政府乃至整個(gè)歐元區(qū)在應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)上，還僅僅以緊縮開支、修復(fù)政府短期資產(chǎn)負(fù)債表為主攻方向，在體制性改革問題上卻重視不夠。倘若這些陷入危機(jī)的南歐國家不進(jìn)行一番傷筋動(dòng)骨的體制性改革，債務(wù)危機(jī)將無法獲得根本性解決。482011年10月7日，惠譽(yù)宣布將西班牙的長期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由“AA+”下調(diào)至“AA-”，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。2011年10月18日，繼惠譽(yù)和標(biāo)普之后，穆迪也宣布將西班牙的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)兩檔至A1，前景展望為負(fù)面經(jīng)濟(jì)疲軟、財(cái)政“脫軌”，加上超高的失業(yè)率和低迷的房地產(chǎn)市場讓西班牙已不堪重負(fù)。該國經(jīng)濟(jì)增長乏力、財(cái)政債臺(tái)高筑和房地產(chǎn)市場萎靡不振，以及這些問題之間不斷加深的負(fù)面反饋效應(yīng)。西班牙債務(wù)危機(jī)491.影響歐元幣值的穩(wěn)定2.拖累歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展3.延長歐元區(qū)寬松貨幣的時(shí)間4.歐元地位和歐元區(qū)穩(wěn)定將經(jīng)受考驗(yàn)5.威脅全球經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定1歐債危機(jī)簡介主要影響50crisis2整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力不均1協(xié)調(diào)機(jī)制與預(yù)防機(jī)制的不健全3歐元體制天生弊端4.歐式社會(huì)福利拖累6歐洲一體化進(jìn)程5民主政治的異化:2歐債危機(jī)形成原因511.歐元區(qū)內(nèi)部機(jī)制：協(xié)調(diào)機(jī)制運(yùn)作不暢，預(yù)防機(jī)制不健全,致使救助希臘的計(jì)劃遲遲不能出臺(tái)，導(dǎo)致危機(jī)持續(xù)惡化。

2.整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力薄弱：遭受危機(jī)的國家大多財(cái)政狀況欠佳，政府收支不平衡在歐元區(qū)內(nèi)部存在嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)失衡問題，地域經(jīng)濟(jì)水平的差異和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)國家的競爭力削弱；

3.歐元體制天生弊端：作為歐洲經(jīng)濟(jì)一體化組織，歐洲央行主導(dǎo)各國貨幣政策大權(quán)，歐元具有天生的弊端，經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩時(shí)期，無法通過貨幣貶值等政策工具，因而只能通過舉債和擴(kuò)大赤字來刺激經(jīng)濟(jì),《穩(wěn)定與增長公約》沒有設(shè)立退出機(jī)制；2債務(wù)危機(jī)形成原因主要原因524.歐式社會(huì)福利拖累：高福利制度異化與人口老齡化，希臘等國高福利政策沒有建立在可持續(xù)的財(cái)政政策之上(凱恩斯主義財(cái)政政策的長期濫用)，歷屆政府為討好選民，盲目為選民增加福利，導(dǎo)致赤字?jǐn)U大、公共債務(wù)激增，償債能力遭到質(zhì)疑。

5.民主政治的異化:6.歐盟內(nèi)部：德國堅(jiān)定地致力于構(gòu)建“一體化”歐洲的戰(zhàn)略，法國有相同的意向，但同時(shí)也希望通過“歐洲一體化”來遏制德國。德法有足夠的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和雄厚的財(cái)力在歐債危機(jī)之初，甚至現(xiàn)在在很短時(shí)間內(nèi)疚可遏制危機(jī)蔓延并予以解決。之所以久拖不決，其根本目的在于借歐債危機(jī)之“機(jī)”，整頓財(cái)政紀(jì)律（特別市預(yù)算權(quán)），迫使成員國部分讓出國家財(cái)政主權(quán)，以建立統(tǒng)一的歐洲財(cái)政聯(lián)盟，在救助基金及歐洲央行的配合下，行使歐元區(qū)“財(cái)政部”的職能，以便加速推進(jìn)歐洲一體化進(jìn)程2債務(wù)危機(jī)形成原因主要原因531評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)2財(cái)務(wù)造假3積稅與就業(yè)4EU引起威脅2債務(wù)危機(jī)形成原因關(guān)于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及其他54二、1.評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu):美國三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)則落井下石，連連下調(diào)希臘等債務(wù)國的信用評(píng)級(jí)。(2009年10月20日，希臘政府宣布當(dāng)年財(cái)政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例將超過12%，遠(yuǎn)高于歐盟設(shè)定的3%上限。隨后，全球三大評(píng)級(jí)公司相繼下調(diào)希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)率先在希臘爆發(fā)。)至此，國際社會(huì)開始擔(dān)心，債務(wù)危機(jī)可能蔓延全歐，由此侵蝕脆弱復(fù)蘇中的世界經(jīng)濟(jì)。2財(cái)務(wù)造假埋下隱患：希臘因無法達(dá)到《馬斯特里赫特條約》所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，即預(yù)算赤字占GDP3%、政府負(fù)債占GDP60%以內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)，于是聘請(qǐng)高盛集團(tuán)進(jìn)行財(cái)務(wù)造假，以順利進(jìn)入歐元區(qū)。3.稅基與就業(yè)不樂觀：經(jīng)濟(jì)全球化深度推進(jìn)帶來稅基萎縮與高失業(yè)4．歐盟的威脅：馬歇爾計(jì)劃催生出的歐共體，以及在此基礎(chǔ)上形成的歐盟，超出了美國最初的戰(zhàn)略設(shè)定，一個(gè)強(qiáng)大的足以挑戰(zhàn)美元霸主地位的歐元有悖于美國的戰(zhàn)略目標(biāo)。

2債務(wù)危機(jī)形成原因關(guān)于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及其他551歐盟峰會(huì)成果（2011.10）2歐盟峰會(huì)成果（2011.12）3宋鴻兵3解救方案56一、銀行體系注資問題

3解救方案之10月峰會(huì)歐盟被迫采取一系列措施提供流動(dòng)性，借以穩(wěn)定銀行體系：歐洲央行聯(lián)合美聯(lián)儲(chǔ)、英國央行、日本央行和瑞士央行在3個(gè)月內(nèi)向歐洲銀行提供無限量貸款；歐洲央行重啟抵押資產(chǎn)債券的收購；歐洲央行重新發(fā)放12個(gè)月期銀行貸款。在此次峰會(huì)上，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人達(dá)成一致，要求歐洲90家主要商業(yè)銀行在2012年6月底前必須將資本金充足率提高到9%。銀行國別資本補(bǔ)充額度（單位：億歐元）希臘300西班牙262意大利147葡萄牙78法國88德國52總計(jì)約1060573解救方案之10月峰會(huì)二、EFSF擴(kuò)容問題實(shí)現(xiàn)“EFSF的杠桿化操作”，即以目前現(xiàn)有資金向高比例債券提供擔(dān)保，主要分為兩種方式：方式一：按20-25%的比例，用EFSF剩余資金額度為新發(fā)債券提供“信用增級(jí)”，投資者購買債券時(shí)可以購買“風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)”，從而使債券獲得EFSF的擔(dān)保，當(dāng)債券出現(xiàn)違約損失時(shí)，債權(quán)人可以從EFSF獲得至少20%的面值補(bǔ)償；方式二：依托EFSF成立“特別用途工具”（也有稱“特別用途投資工具”，縮寫為SPV/SPIV），吸納歐盟以外民間或主權(quán)基金以充實(shí)EFSF可用資金額度。583解救方案之10月峰會(huì)三、希臘主權(quán)債務(wù)減記問題歐盟和IMF：1090億歐元援助貸款銀行等私人投資者：自愿減記21%私人債僅減記幅度第二輪救助計(jì)劃所需資金21%252050%114060%1090私人債僅減記幅度與第二輪救助希臘計(jì)劃所需資金對(duì)比593解救方案之12月峰會(huì)一、達(dá)成“新財(cái)政協(xié)議”財(cái)政協(xié)議的主要內(nèi)容包括：1.政府預(yù)算應(yīng)實(shí)現(xiàn)平衡或盈余，年度結(jié)構(gòu)性赤字不得超過名義GDP的0.5%；2.成員國超過歐盟委員會(huì)設(shè)定的3%的赤字上限，將受到歐盟制裁，除非多數(shù)歐元區(qū)成員國反對(duì)；3.債務(wù)占比超過60%的國家，其債務(wù)削減數(shù)量指標(biāo)的細(xì)則必須依據(jù)新的規(guī)定；歐盟將加強(qiáng)對(duì)成員的財(cái)政監(jiān)督和評(píng)估，有權(quán)要求涉嫌違反《穩(wěn)定與增長公約》的成員國重新修改預(yù)算；4建立并落實(shí)各成員國政府債券發(fā)行計(jì)劃事先報(bào)告制度5.加強(qiáng)財(cái)政一體化；加強(qiáng)協(xié)調(diào)與管理，強(qiáng)化歐元區(qū)。603解救方案之十二月峰會(huì)二、強(qiáng)化EFSF和ESM強(qiáng)化EFSF：迅速實(shí)施EFSF的杠桿化擴(kuò)容方案；歡迎歐洲央行作為EFSF介入市場操作的代理機(jī)構(gòu)；EFSF將繼續(xù)發(fā)揮作用，為已啟動(dòng)的項(xiàng)目提供融資。調(diào)整ESM：ESM提前至2012年7月啟動(dòng)；歐盟委員會(huì)和歐洲央行為維護(hù)金融和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，可對(duì)金融援助做出緊急決定，達(dá)到85%多數(shù)同意即可；實(shí)繳資本和ESM已發(fā)放貸款的比率維持在15%以上。（同時(shí)運(yùn)行，強(qiáng)化救助能力）

613解救方案之12月峰會(huì)三、向IMF注資，提高救助資金的融資規(guī)?！半p邊貸款”：共注資2000億歐元?dú)W元區(qū)國家央行：1500億歐元非歐元區(qū)國家：500億歐元623解救方案之宋鴻兵建議化解危機(jī)的辦法：一、財(cái)政同盟（效仿美國統(tǒng)一的財(cái)政部所具備的轉(zhuǎn)移支付的功能）二、歐洲央行（ECB）入市，收購流動(dòng)性差的資產(chǎn)三、發(fā)行歐盟債券四、銀行同盟，使銀行資本能夠跨境自由流動(dòng)632014--06情況好轉(zhuǎn)，恢復(fù)態(tài)勢良好各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)觸底回升財(cái)政監(jiān)管、金融監(jiān)管機(jī)制2014--07歐債危機(jī)重演趨勢增加歐洲股市全線大跌的元兇“歐洲銀行業(yè)”歐版QE計(jì)劃遲遲未公布（量化寬松，簡稱QE，是一種貨幣政策，主要指各國央行通過公開市場購買政府債券、銀行金融資產(chǎn)等做法。）4歐債危機(jī)新動(dòng)態(tài)（2014-06至今）642014--09急性后逐漸平息轉(zhuǎn)入“慢性期”金融市場危機(jī)將漸漸“轉(zhuǎn)移”成實(shí)體經(jīng)濟(jì)減速低增長、高通脹2014--10增長遲滯的頑固期大規(guī)模的債務(wù)負(fù)擔(dān)危機(jī)引發(fā)的并發(fā)癥（失業(yè)差距南北分化）2014年歐盟經(jīng)濟(jì)增長率進(jìn)入了1.3%，歐元區(qū)只有0.8%4歐債危機(jī)新動(dòng)態(tài)652014--11歐央行進(jìn)一步放寬貨幣政策量化寬松政策(QE)央行的資產(chǎn)負(fù)債表將增加1萬兆歐元2015--01歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵歐元貶