股票價值評估練習題

zzC.多元增長模型C.多元增長模型z第四章《股票價值評估》練習題、名詞解釋相對估值法 絕對估值法 市盈率 市凈率股利貼現(xiàn)模型自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型可持續(xù)增長率差異營銷型戰(zhàn)略MM股利貼現(xiàn)模型自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型可持續(xù)增長率差異營銷型戰(zhàn)略MM定理 資本結構破產(chǎn)成本成本主導型戰(zhàn)略二、簡答題1?影響股票價格變動的因素有哪些？股票價格指數(shù)的編制法有幾種？它們各有什么特點？什么是除息？什么是除權？如計算除息報價、除權報價、權值?試比較優(yōu)先認股權與認股權證的異同之處。發(fā)現(xiàn)可轉換證券有什么意義？可轉換證券有哪些特征。討論普通股估價的戈登模型或固定紅利貼現(xiàn)模型。三、選擇題假設未來的股利按照固定數(shù)量支付，合適的股票定價模型是 -A?不變增長模型B?零增長模型D?可變增長模型以下等同于股票帳面價值的是 。A?每股凈收益B?每股價格C?每股凈資產(chǎn)D?每股票面價值派指數(shù)指的是下列哪個指數(shù) 。A?簡單算術股價指數(shù)B?基期加權股價指數(shù)C?計算期加權股價指數(shù)D?幾加權股價指數(shù)以下屬于股東無償取得新股權的式是 。A?公司送紅股B?增資配股C?送股同時又進行現(xiàn)金配股D?增發(fā)新股5 可轉換證券屬于以下哪種期權 。A?短期的股票看跌期權B.長期的股票看跌期權C?短期的股票看漲期權D?長期的股票看漲期權6.在其他條件相同的情況下，高的市盈率（P/E）比率表示公司將會 A?快速增長C.將比股票C.將比股票B的在價值小zC.再投資比率C.再投資比率D.A和CzB?以公司的平均水平增長C?慢速增長D?不增長E.上述各項均不準確 是指用公司的當前以及期望收益率來估計公司的公平市價的分析家A.信用分析家 B.基本分析家C.系統(tǒng)分析家 D.技術分析家E.專家 是指投資者從股票上所能得到的所有現(xiàn)金回報。A.紅利分派率B.在價值C.市場資本化率D.再投資率E.上述各項均不準確 是具有市場共識的對應的收益率的常用術語。A.紅利分派率 B.在價值C.市場資本化率 D.再投資率E.上述各項均不準確 表示盈利再投資的百分比。A.紅利分派率B.留存比率E.B和C你希望能在兩種股票A和B上都得到13%的回報率。股票A預計將在來年分派3元的紅利，而股票B預計將在來年分派4元的紅利。兩種股票的預期紅利增長速度均為7%。那么股票A的在價值 。A.將比股票B的在價值大B.與股票B的在價值相同C.將比股票B的在價值小D.在不知道市場回報率的情況下無法計算E.上述各項均不準確你希望能在兩種股票A和B上都得到12%的回報率。每種股票都將在來年被分派2元的紅利。股票A和股票B的預期紅利增長速度分別為9%和10%。股票A的在價值。A.將比股票B的在價值大B.與股票B的在價值相同C.將比股票B的在價值小D.在不知道市場資產(chǎn)組合回報率的情況下無法計算E.上述各項均不準確兩種股票A和B都將在來年被分派5元的紅利。兩者的預期紅利增長速度都是10%。你要求股票A的回報率是11%而股票B的回報率是20%。那么股票A的在價值 。A.將比股票B的在價值大B.與股票B的在價值相同zzC.C.26.52元D.27.50元zD.在不知道市場回報率的情況下無法計算E.上述各項均不準確農業(yè)設備公司有10%的預期股權收益率（ROE）。如果公司實行盈利分派40%的紅利政策，紅利的增長速度將會是 。A.3.0% B.4.8%C.7.2% D.6.0%E.上述各項均不準確建筑機械公司有11%的預期股權收益率（ROE）。如果公司實行盈利分派25%的紅利政策，紅利的增長速受將會是 。A.3.O% B.4.8%C.8.25% D.9.0%E.上述各項均不準確有一種優(yōu)先股需要在來年分派3.50元的紅利，以后各年也如此，并且紅利預期不會增長。你對這種股票要求有11%的回報率。利用固定增長的紅利貼現(xiàn)模型計算這種優(yōu)先股的存在價值為 。A.0.39元 B.0.56元C.31.82元D.56.25元E.上述各項均不準確你想持有一種普通股一年。你期望收到2.50元的紅利和年終28元的股票售出價。如果你想取得15%的回報率，那么你愿意支付的股票最高價格是 。A.23.91元 B.24.11元E.上述各項均不準確長城公司預期將在來年分派7元的紅利。預計的每年紅利增長率為15%,無風險回報率為6%，預期的市場資產(chǎn)組合回報率為14%。該公司的股票貝塔系數(shù)是3.00。那么股票的應得回報率是 。A.10% B.18%C.30% D.42%E.上述各項均不準確長江公司預期將在來年分派8元的紅利。預計的每年紅利減少率為2%。無風險回報率為6%，預期的市場資產(chǎn)組合回報率為 14%。該公司的股票貝塔系數(shù)是-0.25。那么股票的應得回報率是 。A.2% B.4%C.6% D.8%E.上述各項均不準確長江公司預期將在來年分派8元的紅利。預計的每年紅利減少率為2%。無風險回報率為6%，預期的市場資產(chǎn)組合回報率為 14%。該公司的股票貝塔系數(shù)是-0.25。那么股票的在價值是 。A.80.00元 B..33元C.200.00元 D.400.00元E.上述各項均不準確南航空公司預期將在來年分派7元的紅利。預計的每年紅利增長率為15%。無風險回報率15%，預期的市場資產(chǎn)組合回報率為14%。南航空公司的股票貝塔系數(shù)是3.00。那么股票的在價值是 。

46.67元46.67元50.00元C.56.00元D.62.50元E.上述各項均不準確公司預期將在來年分派1.50元的紅利。預計的每年紅利增長率為 6%。無風險回報率為6%,預期的市場資產(chǎn)組合回報率為14%。公司的股票貝塔系數(shù)是0.75.那么股票的在價值是 。10.71元 B.15.00元C.17.75元 D.25.00元E.上述各項均不準確高技術芯片公司來年的預期收益(EPS)是2.50元。預期的股權收益率(ROE)是14%。股票合理的應得回報率是11%。如果公司的紅利分派率是40%,那么股票的在價值應是 。A.22.73元 B.27.50元C.28.57元 D.38.46元E.上述各項均不準確靈活紅利公司股票的市場資本化率是 12%。預期的股權收益率(ROE)是13%，預期收益(EPS)是3.60元。如果公司的再投資率是75%，那么市盈率(P/E)比率將是 。A.7.69 B.8.33C.9.09 D.11.11E.上述各項均不準確在其他條件相同的情況下，低的 與相對較高增長率公司的盈利和紅利是最一致的。A?紅利分派率B?財務杠桿作用程度C.盈利變動性D.通貨膨脹率E.上述各項均不準確—公司的資產(chǎn)回報率為 20%，紅利分派率為 30%。公司的預期增長率為 。A.6% B.10%C.14% D.20%.E.上述各項均不準確A公司去年分派了每股1.00元的紅利，并且還會在可預測的將來分派 30%的盈利作紅利。如果公司在將來能創(chuàng)造 10%的資產(chǎn)回報率，而投資者要求股票有12%的回報率，那么股票的價值是 。A.17.67元 B.13.00元C.16.67元 D.18.67元E.上述各項均不準確假定明年年終，A公司將會分派每股2.00元的紅利，比現(xiàn)在每股1.50元增加了。之后，紅利預期將以5%的固定速率增長。如果某投資者要求股票有12%的回報率，那么股票的價值應是 。A.28.57元B.28.79元C.30.00元D.31.78元E.上述各項均不準確如果一個公司的應得回報率等于公司資產(chǎn)回報率， 那么增加公司的增長速率并沒有好處。設想有一個無增長的公司，有應得回報率，并且股權收益率 (ROE)為12%，股價為40元。但是如果公司以50%的再投資率，則公司能夠將股權收益率(ROE)升為15%，那么增長機會的當前價值是多少?(去年的紅利為每股2.00元。)A.9.78元B.7.78元C.10.78元D.12.78元E.上述各項均不準確基本分析家的目的是為了尋找 的證券。A.在價值超過市價增長機會為正C.高市場資本化率D.以上所有選項均正確E.以上所有選項均不正確紅利貼現(xiàn)模型 。A.忽略了資本利得B.包含了稅后的資本利得C.隱含地包括了資本利得D.使資本利得限制在最小值E.上述各項均不準確對大部分公司來說，市盈率P/E)比率和風險 。A?是直接相關的B.是反向相關的。C?不相關。D?在通貨膨脹率增加時，都會增加。E.上述各項均不準確。關于影響股票投資價值的因素，以下說法錯誤的是_。從理論上講，母公司凈資產(chǎn)增加，股價上漲；凈資產(chǎn)減少，股價下跌；在一般情況下，股利水平越高，股價越高；股利水平越低，股價越低；在一般情況下，預期公司盈利增加，股價上漲；預期公司盈利減少，股價下降；工資增資一定會使每股凈資產(chǎn)下降，因而促使股價下跌。在決定優(yōu)先股的在價值時， 相當有用。A.零增長模型B.不變增長模型C.二元增長模型D.可變增長模型下列對股票市盈率的簡單估計法中不屬于利用歷史數(shù)據(jù)進行估計的法A.算術平均法或中間數(shù)法 B.趨勢調整法市場預期回報率倒數(shù)法 D.回歸調整法四、多項選擇題以下對股票價格有影響的因素是 <A發(fā)行公司經(jīng)營發(fā)展狀況B宏觀經(jīng)濟發(fā)展狀況C 一國政治態(tài)勢D投資者心理因素股價平均數(shù)的計算的法有 。A簡單算術股價平均數(shù)法B加權平均股價法C連續(xù)乘數(shù)法D歷史回歸法以下哪些情況下，要對股價進行除息處理 。A發(fā)放現(xiàn)金股息B送股加發(fā)放現(xiàn)金股息C配股D公司發(fā)行債券下列以發(fā)行量為權數(shù)計算上股價指數(shù)的是 <A上證綜合指數(shù)B上證50指數(shù)C深證綜合指數(shù)D成分股指數(shù)認股權證的要素包括 。A認股數(shù)量B認股價格C認股主體D認股期限以下對于轉換價值的理解，正確的是 A轉換價值與每股股票的市價是成正比的B轉換價值與每股股票的市價是成反比的C轉換價值與轉換比例是成正比的D轉換價值與轉換比例是成反比的五、計算題1?近日，計算機類股票的期望收益率是16%,MBI這一大型計算機公司即將支付年末每股2元的分紅。A? 如果MBI公司的股票每股售價為50元，求其紅利的市場期望增長率。B.如果預計MBI公司的紅利年增長率下降到每年5%，其股價如變化？定性分析該公司的市盈率。A.MF公司的股權收益率(ROE)為16%，再投資比率為50%。如果預計該公司明年的收益是每股2元，其股價應為多少元？假定市場資本化率為12%。B.試預測MF公司股票三年后的售價。市場普遍認為：ANL電子公司的股權收益率(ROE)為9%，=1.25，傳統(tǒng)的再投資比率為2/3，公可計劃仍保持這一水平。今年的收益是每股3元，年終分紅剛剛支付完畢。絕大多數(shù)人都預計明年的市場期望收益率為14%，近日國庫券的收益率為6%。A.求ANL電子公司的股票售價應是多少？B.計算市盈率(P/E)比率。C.計算增長機會的現(xiàn)值D.假定投資者通過調研，確信ANL公司將隨時宣布將再投資比率降至1/3,分析該公司股票的在價值。假定市場并不清楚公司的這一決策，分析 Vo是大于還是小于Po,并分析兩者不等的原因。如果市場資產(chǎn)組合的期望收益率為15%，假定有一只股票， =1.0，紅利報酬率是4%，市場認為該只股票的價格期望上漲率如？預計FI公司的紅利每股每年約增長5%。A.如果今年的年終分紅是每股8元，市場資本化率為每年10%，利用紅利貼現(xiàn)模型（DDM）計算當前公司的股價。B.如果每股期望收益為12元，未來投資機會的隱含收益率是多少？C.求未來增長（例如，超過市場資本化率的未來投資的股權收益率 ）的每股市值。DAI咨詢公司的一名財務分析家伊姆達??，敚↖mEIDAEmmA），應邀評估迪斯尼建設新娛樂場對公可股票的影響。DAI公司利用紅利貼現(xiàn)估價模型進行評估，這一模型綜合考慮口值和按風險調整的股票要求的收益率。至今，?，斠恢痹诶玫纤鼓峁镜墓烙嫿Y果：五年期公司收益與每股紅利增長率均為15%，=1.00。但是，如果將新建項目考慮進去，她將增長率提高到25%，將口提高到1.15。埃瑪?shù)耐暾僭O如下：當前股價/元37.75收益與紅利的短期增長率（5年）（%）25.0值1.15收益與紅利的長期增長率（5年以9.3上）（％）無風險收益率（國庫券）（%）4.0預計1994年紅利（每股）/元0.287市場要求的收益率（%）10.0A?根據(jù)?，敿俣ǖ目谥担嬎愕纤鼓峁竟善卑达L險調整的要求收益率。B.利用A題結果、?，?shù)漠斍凹俣ê虳AI公司的紅利貼現(xiàn)模型，計算1993年9月30日迪斯尼公司股票的在價值。C.?，斃米约旱男录俣ê虳AI公司的紅利貼現(xiàn)模型，計算了迪斯尼股票的在價值后，認為她應該向迪斯尼公司建議不是“購買”，而應“出售”。拋開埃瑪259'的過高的增長率假定，分析這一新建設項目對迪斯尼公司股票的負面影響。已知無風險收益率為10%，市場要求的收益率為15%,HF公司股票的值為1.5。如果預計HF公司明年的每股紅利D1=2.50元，g=5%，求該公司的股票售價。NG公司的股票當前售價為每股10元，預計明年每股收益2元，公司有一項政策規(guī)定每年收益的50%用于分紅，其余收益留下來用于投資于年收益率為20%的項目。上述情況的預期是不確定的。假定NG公司利用固定增長的紅利貼現(xiàn)模型估計出公司股票當前市值反映了其在價值，求NG公司的投資者要求的收益率。假定所有收益都用于分紅，不進行再投資，股票超值多少 ？C.如果NG公司將紅利分配率降低到25%，該公司股價會發(fā)生什么變化？如果假定不分紅，情況又將如？已知無風險收益率為8%,市場資產(chǎn)組合的期望收益率為 15%，對于XY公司的股票：系數(shù)為1.2,紅利分配率為40%,所宣布的最近一次的收益是每股10元。紅利剛剛發(fā)放，預計每年都會分紅。預計XY公司所有再投資的股權收益率都是20%。A?求該公司股票的在價值。B.如果當前股票市價是100元，預計一年后市價等于在價值，求持有XY公司股票一年的收益。CPI公司今年將支付每股I元的現(xiàn)金紅利，它的期望紅利增長率為每年4%，現(xiàn)在它的市場價格為每股20元。A?假設固定增長的紅利貼現(xiàn)模型成立，請計算CPI公司實際的市場資本化率。B?如果每年預計的通貨膨脹率為6%，則名義資本化率、名義紅利收益率與名義紅利增長率分別為多少？參考答案：一、 名詞解釋：略。二、 簡答題：1-5略；6戈登模型是來年預期紅利貼現(xiàn)值對應得收益率減去增長率的比率。這里的增長率是紅利的年增長率，被假定為不變的年增長率，顯然這種假定是很難達到的。但是，如果紅利預期在相當長一段時間是以很穩(wěn)定的速率增長， 這個模型就可被利用。這個模型同時也假定了不變的盈利和股價增長率， 以致紅利分派率也必須是不變的。在現(xiàn)實中，一般公司都有分派率指標，通常根據(jù)平均行業(yè)水平。但是，在盈利減少時，公司為了保證預期的紅利水平而可能背離分派率指標。 另外，固定增長模型也不明確地假定公司的股權收益率是穩(wěn)定的。 一般說來，公司的股權收益率(ROE)相當可觀地隨著經(jīng)濟期和其他變量的變化而變化。然而有些公司如公眾事業(yè)公司在平時會有相對穩(wěn)定的股權收益率 (ROE)。最后，模型要求應得收益率七大于增長率g，否則分母就會是負的，也會產(chǎn)生一個無定義的公司價值。盡管有這些限制性的假設，戈登模型還是由于其易懂好用而得到廣泛應用，并且如果這些假定并沒有被重違反的話，這個模型還能產(chǎn)生一個相對有效的價值評估作用。三、 單項選擇題：1-5BCCAD 6-10ABBCE11-15CCADC16-21CCCBB21-25ADDDA26-30CAABA31-35CBDAC四、 多項選擇題：1-5ABCDABABACABD6AC五、計算題：A.k=Di/P0+g0.16=2/50+gg=0.12B.Po=Di(k-g)=2/(0.16-0.05)=18.18價格會由于對紅利的悲觀預期而下跌。但是，對當前收益的預期不會變化。因此，P/E比率會下降。較低的P/E比率表明對公司增長前景的樂觀預期減少。A.g=ROEXB=16X0.5=8%D1=2元(1-B)=2元(1-0.5)=1元P0=D1/(k-g)=1元/(0.12-0.08)=25元B.P3=P°(1+g)3=25元(1.08)3=31.49元A.k=6%+1.25(14%-6%)=16%;g=2/3X9%=6%D1=E0(1+g)(1-B)=3(1.06)(1/3)=1.06Po=D1/(k-g)=1.06/(0.16-0.06)=10.60首個Po/Eo=10.60/3.18=3.33 末尾Po/Eo=10.60/3=3.53PVGO=P0-E1/k=10.60-3/0.16=-8.15低的P/E比率和負的PVGO是由于ROE表現(xiàn)很差，只有9%,甚至比市場資本化率16%還要低。現(xiàn)在，你將B調整到l/3,g為1/3X0.09=0.03,而D1調整為E(1.03)X(2/3)=2.06。于是，Vo=2.06/(0.16—0.03)=15.85元。Vo上升，因為企業(yè)分配了更多的收益，而不是在ROE表現(xiàn)很差的情況下進行再投資。這一信息對于市場的其他人而言仍是未知的。因為=1.0,k=市場收益率，即15%。因此15%=D/Po+g=4%+g。得g=11%。Fi公司g=5%;Di=8元；k=10%Po=Di/(k-g)=8元/(0.10—0.05)=160元紅利分配率是8/12=2/3，因此分配比率為B=1/3。隱含的對未來投資的ROE通過下列程求出：g=BxROE，其中g=5%,B=l/3。ROE=15%。假設ROE=k的價格就是EPS/koP°=12元/0.10=120元。因此，市場為增長機會支付40元/股(160元-120元)。A.k=4%+1.15x(10%-4%)=10.9%根據(jù)?，?EmmAs)的25%的短期增長預期，我們得出兩階段 DDM價值如下：P0=D1/(1+k)+D2/(1+k)2+D3/(1+k)3+[D4+D5/(k-g)]/(1+k)4=0.287/1.109+0.359/1.109 2+0.448/1.1093+[0.561+0.701/(0.109-0.)]/1.1094=0.259+0.292+0.329+29.336=30.216根據(jù)新的假設，迪斯尼公司股票部價值要低于其市場價格37.75元。這一分析隱含一拋售建議。即便迪斯尼公司的五年期增長率上升，它的盧和風險溢價也會上升。部價值下降。HF公司股票A.k=f(kM—rd=0.10+1.5(0.15-0.10)=0.10+0.=0.175，和g=0.05因此，Pg=Di/(k—g)=2.50元/(0.175—0.05)=2.50元/0.125=20元k=4%+1.15X(10%-4%)=10.9%根據(jù)埃瑪(EmmAs)的25%的短期增