光伏行業(yè)2023年中期策略沐日光華-需求放量

光伏行業(yè)2023年中期策略沐日光華_需求放量（報告出品方/作者：興業(yè)證券，王帥、余靜文、楊森）1、行情評析：光伏行業(yè)上漲的驅(qū)動力源于于行業(yè)市場需求邊際上行1.1、評析：歷史評析經(jīng)驗表明，光伏行業(yè)來源于市場需求的邊際快速增長根據(jù)光伏平價玩游戲時代的裝機數(shù)據(jù)和魏萬光伏設(shè)備指數(shù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年-2022年已已連續(xù)3年行業(yè)市場需求均是由5月已經(jīng)已經(jīng)開始出現(xiàn)顯著邊際快速增長，主要原因系則（1）國內(nèi)裝機依然存630裝機時間點；（2）5月同樣就是海外市場需求裝機旺季。在市場需求驅(qū)動以及預(yù)期因素影響下，行業(yè)指數(shù)回報率較好的區(qū)間往往也集中在每年的4-8月。1.2、評析：硅料價格已步入下行地下通道，市場需求初步回調(diào)2021-2022年光伏板塊受市場需求端的裝機及出口數(shù)據(jù)、供給端的硅料價格雙重影響，波動非常大，2023年硅料價格已已經(jīng)已經(jīng)開始筑底，市場需求料再度發(fā)動。市場需求方面，大基地、T5800縣大力大力推進等政策市場需求利空逐步落空，海外存量電站項目動工意愿逐漸加強，裝機仍須求不斷提升，行業(yè)景氣度長期趨勢向上。供給方面，2023年中硅料供需已同時同時實現(xiàn)反轉(zhuǎn)至，下游企業(yè)盈利料持續(xù)強于預(yù)期，業(yè)績主線重返。整體來看，光伏板塊正經(jīng)歷短期調(diào)整，等候市場需求啟動信號明確后，預(yù)計板塊將已經(jīng)已經(jīng)開始估值復(fù)原階段。2、市場需求：國內(nèi)裝機持續(xù)高減至，海外市場需求穩(wěn)步轉(zhuǎn)化成2.1、全球市場需求：供給瓶頸趨緊，市場需求回調(diào)2022年全球光伏直流端的新增裝機達致240GW，同比快速增長38%，預(yù)計2023年隨著硅料回調(diào)，仍為光伏快速增長大年，光伏市場需求無機增長速度將維持高位。預(yù)計2023年全球新增直流端的裝機約382GW，行業(yè)增長速度為58%，光伏行業(yè)景氣度長期向不好。預(yù)計2023年全球光伏市場需求膨脹的動力源于中國、歐洲、美國、印度、巴西等重必須市場，中東等新興市場必須高度高度關(guān)注。碳中和目標(biāo)驅(qū)動下，全球主要經(jīng)濟體均大力大力支持光伏裝機，其中歐盟得出結(jié)論2025光伏裝機目標(biāo)、美國維持對東南亞組件關(guān)稅Ancerville豁免，凸顯幾小關(guān)鍵經(jīng)濟體發(fā)展光伏的始終如一下定決心，全球光伏發(fā)展如火如荼。2.2、美國：《通脹削減法案》等因素共同助推2023年光伏市場需求提升戶用：2032年以前可以享受30%的ITC（InvestmentTaxCredit，即為為投資稅免征），2033年晉升為26%，2034年晉升為22%，2035年晉升為0%。商用：可以自行挑選出采用ITC或者PTC（ProductionTaxCredit，即為為生產(chǎn)稅抵豁免），單一制儲能只適用于于于ITC。大于1MW或多于1MW但在財政部指標(biāo)證實后60天內(nèi)施工的項目（二挑選出一）：（1）30%的ITC，直至2025年。2025年及之后的免征依賴財政部確的定是否達致了碳減排目標(biāo)。如果達致“國內(nèi)生產(chǎn)”標(biāo)準(zhǔn)或者座落在“能源社區(qū)”可以分別額外增加10%的ITC。（2）0.026美元/kWh的PTC，且可以隨其通貨膨脹率僅上漲，至2032年大約為0.032美元/kWh。多于1MW且未在財政部指標(biāo)證實后60天內(nèi)施工的項目：減免額為上述ITC或PTC政策的1/5，若滿足用戶“學(xué)徒計劃”，可以安遠(yuǎn)回去其他4/5的部分。生產(chǎn)端的：30%的ITC（滿足用戶“學(xué)徒計劃”情況下，不滿足用戶則為6%）或者各環(huán)節(jié)稅收免征（放匯率USD/CNY=6.90）：硅料減免額為20.7元/千克，硅片82.8元/平方米，薄膜電池0.345元/瓦，晶硅電池0.276元/瓦，組件0.483元/瓦，逆變器0.1725-0.759元/瓦，背板2.76元/平方米。電極活性材料減免額就是生產(chǎn)成本的10%。電池單元241.5元/千瓦時，電池模塊69元/千瓦時，不使用電池單元的電池模塊310.5元/千瓦時。美國組件供應(yīng)偏緊，供應(yīng)管制有所趨緊。由于美國硅片和電池追加新增產(chǎn)能嚴(yán)重不足，美國政府所明確提出的組件100%美國生產(chǎn)的目標(biāo)難以在2026年之前同時同時實現(xiàn)，其光伏行業(yè)發(fā)展受到供應(yīng)鏈管制，2023年Q1組件進口數(shù)量多于2022年同期，進口市場需求受大益。本土生產(chǎn)成本偏高，依舊仍須依賴進口組件。美國當(dāng)前主要寄希望于《通脹削減法案》（IRA），通過撥款410多億美元回去提振光伏行業(yè)本土制造業(yè)發(fā)展。但是，從成本來看，其組件生產(chǎn)成本偏高，進口組件仍然占有優(yōu)勢。未來有關(guān)零部件仍將持續(xù)依賴從亞洲進口。長期來看，未來本土供應(yīng)鏈均衡將進一步促進美國光伏行業(yè)快速增長。當(dāng)前美國已經(jīng)正式宣布正式宣布建設(shè)多于50GW的光伏組件，多于15GW的組件追加新增產(chǎn)能已經(jīng)在建設(shè)當(dāng)中，中國廠商也參與其中。此舉將可以保證未來美國光伏逐漸本土化，將進一步推動美國光伏行業(yè)的快速增長。美國光伏集中式將迎高速快速增長。經(jīng)過受到貿(mào)易摩擦、政策擾動以及組件供應(yīng)不肢的影響，美國集中式光伏市場需求仍然疲弱。截至2023Q1，美國光伏集中式項目儲對備已超過至90GW，距強于安裝規(guī)模。隨著供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)化成以及IRA提示信息的發(fā)布，集中式光伏將迎高速快速增長。關(guān)稅豁免政策落地，美國對進口組件政策的態(tài)度逐漸明朗。根據(jù)最新規(guī)定，拜登總統(tǒng)暫時免除了對使用中國制造的零部件在柬埔寨、馬來西亞、泰國或越南組裝的太陽能電池和組件征收的所有反傾銷或反補貼稅，僅適用于在終止日（即截止日后180天）前在美國使用的、于東南亞完工的電池和組件。美國光伏裝機需求有望迎來報復(fù)性反彈，自3月底美國開始對中國企業(yè)在東亞的光伏進行反規(guī)避調(diào)查以來，美國國內(nèi)光伏裝機增速顯著放緩，嚴(yán)重影響美國新能源轉(zhuǎn)型進程。隨著關(guān)稅豁免政策的實施，預(yù)計美國光伏裝機需求將迎來報復(fù)性反彈。投票推翻拜登否決權(quán)失敗，關(guān)稅豁免仍將維持。5月16日，美國總統(tǒng)拜登否決了國會恢復(fù)對原產(chǎn)自東南亞四國的太陽能電池板關(guān)稅的決議，認(rèn)為該決議將破壞政府建立國內(nèi)太陽能供應(yīng)鏈的努力。該項決議要求取消美商務(wù)部對進口自柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南的光伏組件的關(guān)稅豁免。5月24日，眾議院以214票對205票投票，比推翻拜登否決權(quán)所需的三分之二多數(shù)所需的290票少了76票。當(dāng)前美國對東南亞光伏組件將繼續(xù)免征關(guān)稅直至2024年6月，美國光伏需求將繼續(xù)由東南亞等地的產(chǎn)能來滿足。NEM3.0政策變動核心就是用凈計費模式替代天量計量模式，用戶向電網(wǎng)供電將以浮喊叫玩游戲電價的形式獲得補償。長期將直接影響戶用裝機意愿，但同時將鞭策加州電池儲能的發(fā)展，推動戶用儲能的服務(wù)設(shè)施安裝。屆時，用戶可以通過儲能系統(tǒng)存儲剩余的電量，并在價高時購得電網(wǎng)。美國光伏行業(yè)近年快速增長快速，但落后的并網(wǎng)政策影響了美國太陽能和儲能的項目的發(fā)展，大量項目排隊等候并網(wǎng)，同時并網(wǎng)時間也不斷延長，制約了美國潔凈能源發(fā)展進程。2022年6月，SEIA發(fā)布了關(guān)于并網(wǎng)問題的研究，明確提出一系列改革措施和建議。2.3、中東：油氣、光照資源多樣，碳中和進程大力大力推進中東地區(qū)油氣資源豐富，電力消費結(jié)構(gòu)以傳統(tǒng)化石能源為主。根據(jù)OGJ發(fā)布的《全球油氣儲量報告》，2022年中東地區(qū)石油儲量占全球總儲量49%，天然氣儲量占全球總儲量39%。油氣資源豐富推動當(dāng)?shù)匦纬梢詡鹘y(tǒng)化石能源為主的電力消費結(jié)構(gòu)，根據(jù)BP統(tǒng)計，2021年中東地區(qū)電力消費傳統(tǒng)化石能源占比達到98.72%，光伏風(fēng)電等新能源占比僅0.45%。光照資源豐富、低土地成本使中東光伏電站中標(biāo)電價顯著低于其他地區(qū)。中東國家大多沙漠廣袤、陽光充足，開闊的荒漠提供了價格低廉的項目用地，充足的光照條件有效提升發(fā)電設(shè)備利用效率，進一步攤薄發(fā)電成本。2015年阿聯(lián)酋與沙特先后展開能源市場改革，引入光伏發(fā)電競標(biāo)機制，自此中東地區(qū)光伏IPP項目中標(biāo)電價一路走低。2020年晶科能源（晶科能源為興業(yè)證券科創(chuàng)板做市公司）聯(lián)手EDF競標(biāo)阿布扎比1.5GW光伏項目，創(chuàng)下最低紀(jì)錄0.0135美元/度，同期其他地區(qū)中標(biāo)電價大都在其兩倍以上。中東多國施行遠(yuǎn)期能源戰(zhàn)略目標(biāo)，促進能源轉(zhuǎn)型與經(jīng)濟多樣化發(fā)展。近年來全球碳中和進程快速，受到能源轉(zhuǎn)型浪潮的推動，中東各國相繼施行遠(yuǎn)期能源戰(zhàn)略目標(biāo)。阿聯(lián)酋與沙特阿拉伯為中東光伏市場主要支柱，先后發(fā)布《2050年能源戰(zhàn)略》、《2030年遠(yuǎn)景規(guī)劃》，其中阿聯(lián)酋目標(biāo)至2050年將清潔能源份額提高至50%，沙特阿拉伯預(yù)計至2030年可以再生能源占到至比達至50%，同時同時實現(xiàn)60GW可以再生能源裝機、40GW光伏發(fā)電裝機。中東地區(qū)裝機穩(wěn)步增長，光伏發(fā)電量中樞將長期提升。受疫情及地區(qū)成本上漲影響，2020&2021年中東地區(qū)裝機增長速度有所減緩，2022年至中東各國啟動一系列藍能有關(guān)投資計劃，新增裝機快速復(fù)原。2023年1-3月中東地區(qū)從中國進口組件分后別為776MW、851MW、約1GW，月環(huán)比提升1%、10%、18%，1-2月相較去年同期快速增長多于200%，3月同比增加59%。隨其產(chǎn)業(yè)鏈降價提振市場需求，2023年中東光條葉裝機料進一步快速增長?？梢栽偕茉错椖績涠鄻?，太陽能項目儲備總金額約1285億美元。根據(jù)APICORP2022年發(fā)布的報告，至2030年中東北非地區(qū)低碳能源投資儲備項目總計2570億美元，其中囊括760億美元已許諾項目及1810億美元計劃項目。按照項目類型，預(yù)計太陽能項目占比約50%，總金額約1285億美元，除此之外氫能占比21%、核能14%、風(fēng)能10%、水能及垃圾發(fā)電總計占比5%。2026年可以再生能源預(yù)計快速增長33GW，集中式光伏發(fā)電預(yù)計快速增長19GW。根據(jù)APICORP2022年發(fā)布的報告，至2026年中東及北非地區(qū)可以再生能源新增預(yù)計少于至33GW，其中集中式與分布式光伏貢獻主要增量，占比58%、20%，預(yù)計分別快速增長19GW、7GW，除此之外風(fēng)能/光熱/地?zé)犷A(yù)計占比20%/1%/1%。光伏項目本土化、資質(zhì)建議高，中企中標(biāo)項目以EPC承包商形式居多。中東光伏項目主要由沙特阿拉伯的AWCA、阿布扎比的Masdar、迪拜水電局和卡塔爾的SirajEnergy等能源巨頭和國有公司主導(dǎo)，且部分項目建議開發(fā)商具備同等規(guī)模的非本國相近項目投資研發(fā)經(jīng)驗；在品牌美譽度方面，沙特等海灣國家受傳統(tǒng)觀念影響，在開發(fā)商的挑選出上也更偏向源于西班牙、德國、法國等西方國家的合作伙相隨。因而目前中國企業(yè)在中東的中標(biāo)項目以EPC承包商形式居多，在積累項目經(jīng)驗后再尋求向開發(fā)商角色轉(zhuǎn)型。市場競爭度提高，強強聯(lián)合或變?yōu)槲磥碲厔?。近年來隨其其中東各國面世新能源轉(zhuǎn)型規(guī)劃，中東市場將取悅更多國內(nèi)、國際投資者參與，單一的EPC或供應(yīng)商模式或已不再滿足用戶當(dāng)?shù)厥袌龈偁幦皂?，從過往經(jīng)驗來看，更多企業(yè)或考量強強聯(lián)合參與中東市場競標(biāo)以提高中標(biāo)可能性。TCL中環(huán)率先在當(dāng)?shù)亟◤S，各大廠商布局初具規(guī)模。2023年5月，TCL中環(huán)率先宣布將于沙特投建光伏晶體晶片工廠項目，與沙特當(dāng)?shù)毓竟餐蛟斓谝粭l沙特本土的光伏產(chǎn)業(yè)鏈，成為第一家在沙特投建產(chǎn)能的中國廠商。除TCL中環(huán)外其他中企在中東地區(qū)也早有布局：晶科能源（晶科能源為興業(yè)證券科創(chuàng)板做市公司）作為少有的在中東地區(qū)兼具開發(fā)商與供應(yīng)商資質(zhì)的中國企業(yè)，已多次斬獲光伏大單，包括阿聯(lián)酋阿布扎比的Sweihan1.17GW光伏發(fā)電項目、AlDhafra1.5GW光伏發(fā)電項目；隆基綠能、晶澳科技、天合光能多以供應(yīng)商形式參與項目，在中東地區(qū)出貨小有規(guī)模；陽光電源于2018年在迪拜設(shè)立子公司，依托技術(shù)優(yōu)勢，主要為光伏項目提供逆變器、儲能系統(tǒng)，2023年5月新簽AlShuaibah光伏項目2.1GW逆變器訂單，該項目一旦投入運營，將成為全球最大的光伏電站。2.4、國內(nèi)裝機市場需求：景氣度維持高位，時程高度高度關(guān)注集中式電站進展截止2023年5月，全年國內(nèi)新增光伏裝機61.21GW,同比快速增長158.2%。其中2023Q1集中式裝機15.53GW,戶用裝機8.92GW,工商業(yè)裝機9.21GW。2023年隨著國內(nèi)大基地等集中式地面電站項目提供更多更多裝機市場需求提振，預(yù)計今年光伏裝機景氣度將穩(wěn)步保持高位。當(dāng)前分布式裝機貢獻主要快速增長動力，未來集中式地面電站占比料提升。2016-2022年國內(nèi)分布式裝機（囊括戶用及工商業(yè)）占比中樞上移，2022年分布式裝機占到至比達至58%，主要原因系則分布式受益于整縣大力大力推進政策和高投資回報率快速增長。2023年Q1分布式裝機占到至比達至54%，有所下降，隨著組件價格回落，預(yù)計集中式地面電站將快速回調(diào)。2.5、海外出口市場需求：組件出口如火如荼2023年中國組件出口持續(xù)增加，主要原因系則海外市場需求持續(xù)疲軟，以及中國廠商提前進行季節(jié)性備貨。根據(jù)海關(guān)總署及蓋錫咨詢數(shù)據(jù)，2023年1-5月光條葉組件出口量83.23GW，同比+21.4%；5月單月組件出口規(guī)模為18.2GW,同比+22.4%，環(huán)比+5.5%，海外市場需求依舊疲軟。歐洲：組件市場需求依舊疲軟，2023年1-5月光條葉組件總計出口規(guī)模少于41.50GW，同比增加28.6%。其他國家：列作歐洲和印度后，海外其他國家2023年光伏組件出口量39.80GW，同比增加50%，列作歐洲與印度后全球裝機依然保持快速增長。預(yù)計在2023年中東等市場料接過歐洲市場裝機快速增長的接力棒，中東能源轉(zhuǎn)型的主張逐漸強烈，加之2023年硅料追加新增產(chǎn)能轉(zhuǎn)化成平添組件價格持續(xù)下行，全球地面電站項目動工意愿不斷提高。3、供給：資源約束與政策約束構(gòu)成行業(yè)追加新增產(chǎn)能膨脹瓶頸3.1、硅料：硅料追加新增產(chǎn)能逐步轉(zhuǎn)化成，供給緊繃情況贏得減低硅料供給：預(yù)計2022/2023年底硅料名義追加新增產(chǎn)能分別可以少于130/220萬噸，同比增長速度69%。前五大硅料企業(yè)通威，協(xié)鑫，新特，大辭典，東方希望規(guī)劃追加新增產(chǎn)能僅約至20萬噸以上。全年硅料有效率產(chǎn)量預(yù)計可以少于160萬噸+，可以提振下游500GW以上市場需求。硅料市場需求：按照2023年全球直流兩端新增光伏裝機382GW，組件出庫量458GW計稱得上，2023年硅料市場需求約為115萬噸，硅料供需格局全盤發(fā)生筑底回落。價格走勢預(yù)測：追加新增產(chǎn)能轉(zhuǎn)化成節(jié)奏同意硅料價格走勢，由于2023年新增追加新增產(chǎn)能多在下半年引入，涵蓋寶豐5萬噸、內(nèi)蒙古東立5萬噸、大辭典2期10萬噸、東方希望6萬噸、永祥12萬噸、麗豪10萬噸等追加新增產(chǎn)能引入，硅料價格將快速見到到底。CR5：2022年硅料環(huán)節(jié)TOP5產(chǎn)量占比87.1%，平均值產(chǎn)量多于14.4萬噸，同比減至長69.4%，2022年萬噸級別以上追加新增產(chǎn)能企業(yè)達致10家。3.2、硅片：硅片追加新增產(chǎn)能膨脹快速，競爭日趨激烈硅片產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)不斷擴大：2022年硅片產(chǎn)業(yè)發(fā)展快速，全球硅片總追加新增產(chǎn)能約664GW，產(chǎn)量381.1GW，追加新增產(chǎn)能同比快速增長60%，產(chǎn)量同比快速增長64%，持續(xù)保持快速增長趨勢。產(chǎn)業(yè)集中度下降：2020年至，隨著硅片生產(chǎn)技術(shù)的擴散，生產(chǎn)壁壘的關(guān)上，眾多嶄新企業(yè)已經(jīng)已經(jīng)開始進軍硅片生產(chǎn)環(huán)節(jié)，硅片產(chǎn)業(yè)集中度已經(jīng)已經(jīng)開始下降。2022硅片環(huán)節(jié)TOP5產(chǎn)量比重由2021年84%下降至66%，平均值追加新增產(chǎn)能多于41GW,同比快速增長23.7%，競爭奪戰(zhàn)格局日益激烈。3.3、電池：電池短期內(nèi)變成主鏈中供應(yīng)短缺環(huán)節(jié),TOPCon產(chǎn)品具備強于額收益一體化及頭部電池企業(yè)快速復(fù)產(chǎn)：根據(jù)CPIA統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年底電池追加新增產(chǎn)能583.1GW,2023年一體化企業(yè)及新技術(shù)電池復(fù)產(chǎn)快速。電池環(huán)節(jié)追加新增產(chǎn)能逐漸向頭部集中：電池TOP5產(chǎn)量占到至比達至56.3%，平均值產(chǎn)量多于35.8GW，同比快速增長70.4%。2022年產(chǎn)量達致5GW以上的電池企業(yè)達致17家。N型電池運算快速：隨著TOPCon電池追加新增產(chǎn)能的快速提升，落后的PERC電池追加新增產(chǎn)能將逐步被新技術(shù)電池追加新增產(chǎn)能替代，TOPCon追加新增產(chǎn)能占趙靜儀的企業(yè)將享受新技術(shù)平添的超額收益。3.4、組件：組件行業(yè)集中度保持穩(wěn)定，中國仍就是全球光伏組件生產(chǎn)中心組件產(chǎn)量規(guī)模不斷提升：2022年中國組件產(chǎn)量294.6GW，同比快速增長62%。中國就是光伏組件生產(chǎn)生產(chǎn)的中心：2022年組件出口量為153.6GW,同比快速增長55.8%，光伏組件出口量創(chuàng)歷史新高。其中歐洲市場增幅最輕，同比快速增長114.9%，占據(jù)出口總額的46%。組件行業(yè)集中度保持穩(wěn)定：2022年組件環(huán)節(jié)TOP5產(chǎn)量占比61.4%，平均值產(chǎn)量強于過35.4GW，同比快速增長53.9%，5GW以上企業(yè)多于11家。3.5、玻璃：2023年終端市場需求高景氣，迎接供需邊際提高2023年行業(yè)追加新增產(chǎn)能投產(chǎn)速度大幅下滑，行業(yè)供需邊際提高。供給方面，考量舊有窯爐冷修，2023年1-5月光條葉玻璃追加新增產(chǎn)能新增11850t/d，截止2023年5月底，光伏玻璃行業(yè)產(chǎn)能已超過至87730t/d，同比快速增長55%以上。市場需求方面，2023年隨著下游以集中式電東站居多的光伏行業(yè)組件市場需求回調(diào)，組件排產(chǎn)市場需求明顯提高，月排產(chǎn)多于40GW，光伏玻璃供需比出現(xiàn)邊際提高。3.6、膠膜：POE粒子短期內(nèi)并并無新增供應(yīng)，將出現(xiàn)供給緊繃局面隨著N型組件滲透率提升，POE粒子將出現(xiàn)供給緊繃。POE粒子生產(chǎn)廠家均在海外，其中最輕的生產(chǎn)廠商為陶氏，追加新增產(chǎn)能遍布美國，西班牙，泰國，沙特各國，追加新增產(chǎn)能合計82萬噸，其他主要供應(yīng)商涵蓋?？松梨冢?，LG等，所有廠商再分后計總追加新增產(chǎn)能約199萬噸。2021年全球POE產(chǎn)量約136萬噸，被廣為應(yīng)用于汽車、家用電器、電纜、光伏等領(lǐng)域。2021年光伏POE用量相符20萬噸，未來光伏市場需求將變成POE市場需求最重要的增長點。由于POE追加新增產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)周期長，壁壘高，隨著光伏市場需求的快速增長，POE將出現(xiàn)供應(yīng)短缺的可能將將。4、產(chǎn)業(yè)鏈：硅料價格行將見到到底，開工率即將起量4.1、價格：硅料價格再次筑底，產(chǎn)業(yè)鏈價格料再平衡硅料：價格正在再次筑底，當(dāng)前為叢蘚科扭口蘚投料價格為64.8元/公斤，預(yù)計時程隨著硅料產(chǎn)出不斷回調(diào)，硅料價格將逐漸相符各廠商成本線。硅片：硅片環(huán)節(jié)存部分庫存，因此硅片價格跟隨硅料價格一起下行。截止2023年6月21日，M10單晶硅片價格來到2.8元/片，G12單晶硅片價格來到4.0元/片。電池：市場需求疲軟，N型電池目前供給依然相對緊繃，價格以跟隨硅片價格調(diào)整為主，截止2023年6月21日，M10單晶PERC電池片價格來到0.72元/W。組件：存期貨屬性，價格隨其上游價格調(diào)整速度較慢。目前組件價格座落在1.41元/W左右。粒子：光伏級EVA粒子5月以來價格緩降，最新價格在15500元/噸；光伏級POE粒子價格相對均衡在25000元/噸左右的水平。膠膜：2023年春節(jié)后以來膠膜價格觸底回升，當(dāng)前EVA膠膜價格均衡在9.5元/平，POE膠膜價格在16.5元/平。玻璃：光伏玻璃價格自從3月底調(diào)價之后保持平衡，3.2mm光伏玻璃最新報價為26元/平，2mm光伏玻璃最新報價18.5元/平。背板：背板價格中樞下移，當(dāng)前白色CPC背板價格為8.25元/平，透明化CPC背板價格為13.25元/平，白色KPC價格為9.25元/平。銀漿：銀漿價格主要跟隨國際銀價波動，當(dāng)前正銀價格5975元/kg，腰銀價格3390元/kg。逆變器：逆變器原材料成本增加助推逆變器價格下行，當(dāng)前10kW以下逆變器價格在0.59元/W，10-30KW價格在0.28元/W，30kW以上價格在0.16元/W。石英砂：由于石英砂較強的資源屬性，處于很很緊平衡狀態(tài)，當(dāng)前高純石英砂價格為15.0萬元/噸，未來存進一步上漲的可能性。4.2、盈利能力：電池環(huán)節(jié)盈利顯著復(fù)原硅料：硅料價格均衡下行，單噸凈利潤持續(xù)增加，預(yù)計將跌穿行業(yè)成本線。硅片：硅片單瓦盈利下行，盡管硅片供需相對平衡，但未有的庫存以及快速下行的硅料價格并使硅片廠家被迫優(yōu)惠。電池：電池盈利均衡回升，近期N型電池市場需求疲軟，盈利較之2023Q1末出現(xiàn)顯露出著回升。組件：組件端的作為光伏制造業(yè)終端，調(diào)價機制緩慢，價格敏感性相對極差，但在上游硅料價格下行周期，組件端的料持續(xù)享受期貨紅利，盈利能力整體回升。4.3、開工率：行業(yè)景氣度維持，硅料價格見到到底后動工料明確上行硅料：6月硅料開工率維持高位，第一梯隊廠商開工率為101%，其他廠商開工率達致在86%。硅片：行業(yè)回來庫存狀態(tài)下，6月開工率邊際下行，第一梯隊廠商開工率達致89%，環(huán)比下降2pct，等候7月硅料價格逐漸見到到底以及行業(yè)處于低庫存狀態(tài)，開工率料再度上行。電池：盡管高效率電池追加新增產(chǎn)能供給偏緊，但由于硅料價格波動非常大，電池廠商也存一的定穩(wěn)步繼續(xù)觀望情緒，6月第一梯隊縱向資源整合廠商開工率達致84%，環(huán)比下行1pct。組件：組件由于期貨屬性對硅料價格敏感性極差，6月開工率邊際上行，組件TOP10廠商開工率達致85%，環(huán)比提升2pct。5、投資分析5.1、玻璃：追加新增產(chǎn)能風(fēng)險預(yù)警機制逐漸全面落實，長期掌控追加新增產(chǎn)能有序膨脹光伏玻璃追加新增產(chǎn)能受讓實行差別化政策，嶄新上光伏玻璃項目不再建議追加新增產(chǎn)能受讓。2021年7月底，工信部正式宣布正式宣布發(fā)布《水泥玻璃行業(yè)追加新增產(chǎn)能受讓實施辦法》（以下縮寫“辦法”），原因系雙碳背景下，預(yù)計至2025年，光伏熱處理玻璃缺口非常大，光伏玻璃追加新增產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)性短缺問題已經(jīng)顯現(xiàn)出來，該政策的調(diào)整就是為了保證光伏新能源發(fā)展，促進我國能源結(jié)構(gòu)調(diào)整。光伏玻璃追加新增產(chǎn)能風(fēng)險預(yù)警機制實行，追加新增產(chǎn)能膨脹速度預(yù)計受到限制?！掇k法》規(guī)定新建項目由省級工業(yè)和信息化主管部門委托全國性的行業(yè)非政府或中介機構(gòu)舉辦聽證會，論證項目建設(shè)的必要性、技術(shù)先進性、能耗水平、環(huán)保水平等，并公告項目信息，且項目建成投產(chǎn)后企業(yè)履行職責(zé)許諾不生產(chǎn)建筑玻璃。追加新增產(chǎn)能膨脹提出申請流程仍相對繁瑣，預(yù)計嶄新進企業(yè)難以高速膨脹追加新增產(chǎn)能。追加新增產(chǎn)能風(fēng)險預(yù)警機制從2021-07-20問世，主要針對光伏玻璃行業(yè)新建、新建項目，聽證會就是其第一步。風(fēng)險預(yù)警機制（以聽證會為核心，以地方政府公告結(jié)論為依據(jù)）完善流程：（1）省級工信廳委托全國性行業(yè)非政府/中介機構(gòu)對新增光伏玻璃追加新增產(chǎn)能進行聽證會，形成聽證會報告和聽證會意見；（2）聽證會報告及意見被遞交給各省委托方，上報國家工信部、發(fā)改委，兩部委將根據(jù)聽證會意見、專家論證出具項目風(fēng)險等級提示信息，（3）各地政府部門據(jù)此同意是否申報、公告光伏熱處理玻璃項目。參與人員：行政機關(guān)、行業(yè)專家（具體內(nèi)容名單不對外公布）、利害關(guān)系人代表、社會普通公眾代表、列席人、企業(yè)人員。截止2023年6月18日，11個省級區(qū)劃已發(fā)布光伏玻璃生產(chǎn)線預(yù)警信息處理意看見，牽涉到光伏玻璃追加新增產(chǎn)能合計為117100t/d，其中35380t/d追加新增產(chǎn)能仍須進行追加新增產(chǎn)能受讓，62950t/d仍須進行風(fēng)險預(yù)警，4720t/d仍須在追加新增產(chǎn)能受讓和風(fēng)險預(yù)警中二挑選出一，9250t/d追加新增產(chǎn)能已獲得省級高風(fēng)險函或因追加新增產(chǎn)能較小無須受讓，4800t/d追加新增產(chǎn)能已終止。未來光伏玻璃復(fù)產(chǎn)方面，已獲得高風(fēng)險函的僅有21400t/d。目前僅有6省得出結(jié)論聽見證會結(jié)果申報，牽涉到7家公司，總追加新增產(chǎn)能為21400t/d。未來這些追加新增產(chǎn)能想要落地，已并并無阻力。2022年至今，光伏玻璃追加新增產(chǎn)能引入較多，龍頭份額有所稀釋，但追加新增產(chǎn)能稀釋非常非常有限。從2022年光伏玻璃投產(chǎn)情況來看，二三線廠商來勢洶洶，但是頭部廠商依然保持了較快的投產(chǎn)節(jié)奏，考慮到未來追加新增產(chǎn)能的可持續(xù)性，政策端的管制有利于行業(yè)格局優(yōu)化。政策制約追加新增產(chǎn)能膨脹，頭部廠商追加新增產(chǎn)能將保持主導(dǎo)地位。由于追加新增產(chǎn)能受讓政策中追加新增產(chǎn)能風(fēng)保險預(yù)警機制的推行，光伏玻璃嶄新步入者新增產(chǎn)能進度仍存一定的不確定性。預(yù)計在資本支出及政策原因雙重制約下，頭部廠商將穩(wěn)步保持行業(yè)主導(dǎo)地位，2023年5月末CR2名義追加新增產(chǎn)能分別為21800t/d、20600t/d，占到至比達至46%，名義追加新增產(chǎn)能占比近半。頭部廠商毛利率行業(yè)領(lǐng)先。福萊特2022年光伏玻璃業(yè)務(wù)毛利率為23.3%，與信義光能光伏玻璃業(yè)務(wù)毛利率相近，與洛陽玻璃、亞瑪頓等企業(yè)毛利差距在10pct以上，原因系公司具有技術(shù)優(yōu)勢、先發(fā)優(yōu)勢、客戶資源優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢、認(rèn)證與品牌優(yōu)勢、管理優(yōu)勢等多方面優(yōu)勢積累。光伏玻璃成本結(jié)構(gòu)中，頭部廠商占據(jù)綜合優(yōu)勢。（1）直接材料方面，包括石英砂、純堿等原材料采購具有集中采購優(yōu)勢；（2）能源動力方面，頭部廠商由于先發(fā)優(yōu)勢以及規(guī)模優(yōu)勢，能源單耗相對更低；（3）其他方面，頭部廠商掌握更加成熟的技術(shù)工藝，光伏玻璃成品率一般高于同行，帶來相對更低的綜合成本。5.2、膠膜：高度高度關(guān)注N型技術(shù)變革推動POE膠膜市場需求提升膠膜就是光伏組件的關(guān)鍵輔材之一。膠膜在光伏組件成本中占比約為6%，其主要謝澤生用就是通過交聯(lián)促進作用將電池片、光伏玻璃、背板成膜PCB，功不可沒保護光伏電池片的促進作用，避免其受到戶外風(fēng)沙、水汽等的侵害，延長使用壽命。由于光伏組件的PCB過程不可逆，膠膜的黃變、腋下、脫層等現(xiàn)象將可以導(dǎo)致組件失靈除役，因此盡管光伏膠膜價值比重不高，但是在光伏組件質(zhì)量和壽命中功不可沒關(guān)鍵促進作用。P型組件背面PID現(xiàn)象比負(fù)面更加輕微：玻璃中的鈉離子在負(fù)偏壓的促進作用下使電池表面移動，步入背面氧化鋁膜層，中和套管負(fù)電荷，從而影響氧化鋁的熔融謝澤生用，增加電池發(fā)電效率。N型組件負(fù)面PID現(xiàn)象更加輕微，因此仍須使用抗炎PID性能更高的POE膠膜：N型電池的正負(fù)極與P型電池剛好恰好相反，氧化鋁熔融層座落在電池的也已表面，由于光伏組件發(fā)電主要倚賴負(fù)面效率，因此N型組件仍須體積電阻率更高，抗炎水汽借由性更好，抗炎PID性能更高的PID膠膜。光伏PCB材料主要涵蓋EVA（乙烯-醋酸乙烯脂共聚物PCB膠膜）、POE（聚烯烴PCB膠膜）、PVB（聚乙烯醇變大丁醛PCB膠膜）PCB膠膜。主要促進作用涵蓋：為光伏組件材料功不可沒成膜促進作用及提供更多更多結(jié)構(gòu)提振；為太陽能電池功不可沒高保溫促進作用及提供更多更多最為小光耦合；為光伏組件功不可沒物理隔絕促進作用及提供更多更多電氣絕緣和水汽阻隔；為光伏組件功不可沒熱傳導(dǎo)促進作用及提供更多更多出眾的耐候性等。膠膜就是影響光伏組件收縮的關(guān)鍵材料。光伏組件戶外使用壽命通常為25年，通常首年收縮不少于2.5%，次年后年均收縮不少于0.7%。引致組件收縮失靈的原因存很多：涵蓋初期失靈，中期失靈和長期失靈。其中由膠膜導(dǎo)致的失靈主要涵蓋PID現(xiàn)象，膠膜變紅脫層，膠膜水汽阻隔低導(dǎo)致的電池破損。評價膠膜的主要參數(shù)涵蓋光伏膠膜的交聯(lián)度，透明性，抗炎PID性能，工藝性，可以靠性和水汽阻隔性等。目前主流的組件主要使用EVA及EPEPCB膠膜，盡管其可靠性，抗炎PID性能，水汽阻隔性優(yōu)于POE，但其存較好的交聯(lián)強度和難于加工的性能，能夠滿足用戶當(dāng)前主流P型組件的壽命建議。N型組件技術(shù)變革將推動POE膠膜市場需求提升。由于POE膠膜具有更加出眾的水汽阻隔能力和更高電阻率，為保證組件壽命，避免PID現(xiàn)象和組件失靈，N型組件將主要采用POE膠膜。隨著N型產(chǎn)品的快速蓬勃發(fā)展，POE粒子市場需求將迎快速快速增長。假設(shè)N型單玻組件負(fù)面使用POE膠膜、N型雙玻組件正反面均需使用POE膠膜、且自從2023年已經(jīng)已經(jīng)開始EPE已經(jīng)已經(jīng)開始逐漸變成POE膠膜的替代性解決方案直至2025年與POE市占率成正比；POE膠膜單平克迪阿爾庫400g，則預(yù)計2023年、2024年P(guān)OE粒子市場需求將超過至52萬噸，75萬噸，市場需求呈現(xiàn)快速增長。POE膠膜的主要生產(chǎn)工藝與EVA膠膜相似。主要過程包括配料、混料、上料、螺桿擠出、壓花、測厚、切邊工藝，因此產(chǎn)線寬幅、流涎擠出速度是決定產(chǎn)能的核心要素，分別主要受市場需求、雙螺桿擠出機的擠出能力的影響。目前頭部企業(yè)均有POE膠膜產(chǎn)能布局，因此POE粒子采購能力將成為各膠膜企業(yè)拉開差距的主要因素。福斯特等頭部膠膜企業(yè)，長期與海外陶氏，LG等粒子供應(yīng)商保持密切聯(lián)系，有望通過POE粒子供應(yīng)鏈優(yōu)勢與二三線企業(yè)拉開差距。5.3、技術(shù)變革：光伏電池技術(shù)階梯形成，高度高度關(guān)注TOPCon超額收益落空光伏電池技術(shù)發(fā)展階梯已形成，短期TOPCon,中期HJT,遠(yuǎn)期鈣鈦礦。降本增效就是光伏行業(yè)發(fā)展的核心邏輯，技術(shù)運算就是促進光伏電池效率不斷提升的基石，光伏電池當(dāng)前技術(shù)路線儲備多樣，并且已經(jīng)形成階梯式運算路線，未來成本還將進一步增加。目前主流技術(shù)涵蓋TOPCon，HJT，IBC，鈣鈦礦技術(shù)等。TOPCon電池處于量產(chǎn)規(guī)?；蛎涬A段，HJT處于量產(chǎn)轉(zhuǎn)型早期階段，鈣鈦礦電池作為未來儲備技術(shù)處于早期研究開發(fā)階段。硅片薄片化推動NP同價，N型成本進一步增加。6月1日，