雅達(dá)股份 -北交所個(gè)股研究系列報(bào)告：智能電力監(jiān)控產(chǎn)品企業(yè)研究 2023 -億渡數(shù)據(jù)

雅達(dá)股份(430556.BJ)北交所個(gè)股研究系列報(bào)告：智能電力監(jiān)控產(chǎn)品企業(yè)研究12公司基本情況雅達(dá)股份主要從事智能電力監(jiān)控產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及電力監(jiān)控系統(tǒng)集成服務(wù)雅達(dá)股份主要從事智能電力監(jiān)控產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及電力監(jiān)控系統(tǒng)集成服務(wù)廣東雅達(dá)廣東雅達(dá)電子股份有限公司成立于1994年，2014年在新三板掛牌，2023年在北交所上市。雅達(dá)股份主要從事智能電力監(jiān)控產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及電力監(jiān)控系統(tǒng)集成服務(wù)。自設(shè)立以來，公司緊跟電力監(jiān)控行業(yè)技術(shù)發(fā)展和市場(chǎng)需求變化，研發(fā)出具有核心技術(shù)的電力監(jiān)控儀表、電力監(jiān)控裝置、用電安全保護(hù)裝置和傳感器等智能電力監(jiān)控產(chǎn)品。公司主要采用直銷為主、經(jīng)銷為輔的銷售模式，其中直銷的收入占比超過70%。在公司的客戶群中，知名成套設(shè)備商客戶包括中恒電氣 (002364)、科華數(shù)據(jù)(002335)、科士達(dá)(002518)、白云電器(603861)、動(dòng)力源(600405)等，知名系統(tǒng)集成商客戶包括維諦技術(shù)、科信技術(shù)(300565)、高新興(300098)等，知名終端用戶包括騰訊、阿里巴巴、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)鐵塔、中國(guó)電信等。圖表1：公司產(chǎn)品收入構(gòu)成情況(%)202120214320222020圖表2：公司產(chǎn)品毛利率情況(%)20212021.7020202022圖表3：公司前五大客戶情況(萬元)20年21年22年1有限公司有限公司有限公司65.382股份有限公司77%股份有限公司87%公司%3%司%40%公司%0%5公司5%股份有限公司.583%1%8%億渡數(shù)據(jù)整理3公司主要產(chǎn)品有電力監(jiān)控儀表、電力監(jiān)控裝置、用電保護(hù)裝置、傳感器、配件及系統(tǒng)集成服務(wù)公司主要產(chǎn)品有電力監(jiān)控儀表、電力監(jiān)控裝置、用電保護(hù)裝置、傳感器、配件及系統(tǒng)集成服務(wù)產(chǎn)品情況/服務(wù)的電力測(cè)控儀表。該類儀表具備實(shí)時(shí)通信接口，可實(shí)時(shí)測(cè)量交流電流、電壓、功率、頻率、相角、諧波、需量等電量參數(shù)，具備電監(jiān)視、信號(hào)輸入、自控/遙控輸出、存儲(chǔ)記錄、掉電保存和可編程指由多個(gè)儀表、傳感器及其它配件組合成的裝置。該類裝置用于對(duì)多回路交流或直流用電負(fù)載進(jìn)行精密測(cè)量控制，具備上行通信接口、數(shù)據(jù)分析處理、異常報(bào)警、存儲(chǔ)記錄、多路信號(hào)輸入、多路自控/遙控輸出、人機(jī)交互界面和可編程等功能。息感知、用電安全分析、控制保護(hù)功能的裝置。該類裝置通過感數(shù)并進(jìn)行用電安全診斷評(píng)估，以迅速發(fā)現(xiàn)電氣線路或設(shè)備運(yùn)行隱患，聯(lián)動(dòng)保護(hù)線路，保障設(shè)備和人身安全。被測(cè)的電參量或物理量轉(zhuǎn)換成易于傳輸和測(cè)量的標(biāo)準(zhǔn)信號(hào)輸出器具有標(biāo)準(zhǔn)模擬信號(hào)或數(shù)字信號(hào)輸出接口，具備可遠(yuǎn)距離傳輸，多路離等功能。統(tǒng)、通信技術(shù)、計(jì)算機(jī)技術(shù)、數(shù)為用戶解決電力系統(tǒng)安全穩(wěn)定運(yùn)行和信息處理問題的一項(xiàng)業(yè)資料來源：公司招股書4201820192020202120222023Q1營(yíng)業(yè)收入(萬元)同比增長(zhǎng)38.80%36.60% 37.25%33.30%19.40%14.27%13.23%37.97201820192020202120222023Q1營(yíng)業(yè)收入(萬元)同比增長(zhǎng)38.80%36.60% 37.25%33.30%19.40%14.27%13.23%37.97%10.78% 23.96%20182019202020212022東方財(cái)富choice，億渡數(shù)據(jù)整理201820192020202120222023Q1凈利潤(rùn)(萬元)同比增長(zhǎng)20182019202020212022公司毛利率相對(duì)穩(wěn)定，近五年平均毛利率為36.78%；凈利率波動(dòng)大，近五年平均凈利率為16.33%2018-2022018-2021年，公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入平均增長(zhǎng)率為17.13%。2023年一季度，公司繼續(xù)保持增長(zhǎng)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)11.86%，凈利潤(rùn)盈利能力方面，公司毛利率相對(duì)穩(wěn)定，2018-2022年，公司平均毛利率為36.78%。公司凈利率存在一定的波動(dòng)，2018-2022年，公司平均凈利2018-2022年，公司期間費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)，但整體仍處于較高水平，近五年均值為22.64%。司營(yíng)業(yè)收入情況32,392.7330,989.1629,204.3523.16%11.86%10.92%7,213.810.89%4.33%232,392.7330,989.1629,204.3523.16%11.86%10.92%7,213.810.89%4.33%23,713.4633.55%17,755.93圖表7：公司毛利率及凈利率情況：公司扣非凈利潤(rùn)情況4,634.763,874.7613,785.3346%157.77.20%1,505.009.61%710.054%5.86%13.25%4,4,634.763,874.7613,785.3346%157.77.20%1,505.009.61%710.054%5.86%13.25%：公司期間費(fèi)用率情況 21.42%19.97% 21.42%19.97% 20.18%29.64%22.01%22.01%20182019202020212022研發(fā)費(fèi)用(萬元)研發(fā)費(fèi)用率2.051.86 42.22%37.31%1.101.88 43.90%1.3920182019202020212022研發(fā)費(fèi)用(萬元)研發(fā)費(fèi)用率2.051.86 42.22%37.31%1.101.88 43.90%1.39 28.78% 24.63%20182019202020212022應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款(億元)資產(chǎn)百分比20182019202020212022存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)79.91%76.26%75.16%104.79%86.97%20182019202020212022公司研發(fā)費(fèi)用投入較大，年均支出2,248.48萬元；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)較慢，現(xiàn)金收入比較低整體來看，公司研發(fā)費(fèi)用投入較大整體來看，公司研發(fā)費(fèi)用投入較大。2018-2022年，公司研發(fā)費(fèi)用累計(jì)11,242.42萬元，年均支出2,248.48萬元，平均研發(fā)費(fèi)用率高達(dá)8.56%。截至2022年末，雅達(dá)股份共擁有120項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利28項(xiàng)。公司研發(fā)人共有157人，占公司員工總?cè)藬?shù)比例為21.33%，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)人數(shù)占士6人、本科84人、?？萍耙韵?7人。從公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況來看，公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均處于較高水平，周轉(zhuǎn)速度較慢。另外，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款賬面價(jià)值規(guī)模較大，并且2022年在總資產(chǎn)中占比為37.31%，占比較高。近三年公司現(xiàn)金收入比均值僅為77.11%，公司收現(xiàn)能力很差。司研發(fā)費(fèi)用情況2,579.182,514.092,308.381,990.601,850.178.32%7.90%8.39%2,579.182,514.092,308.381,990.601,850.178.32%7.90%8.39%110.42%77.76%圖表11：公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款情況東方財(cái)富choice，億渡數(shù)據(jù)整理0：公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況227222218227222204820486666表12：公司現(xiàn)金收入比情況7行業(yè)分析鏈況8公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、通信基站、軌道交通、充電樁、工業(yè)建筑與市政等領(lǐng)域集成電路公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、通信基站、軌道交通、充電樁、工業(yè)建筑與市政等領(lǐng)域集成電路輔料及包材印制電路板電子元器件結(jié)構(gòu)件電力監(jiān)控裝置 用電保護(hù)裝置 傳感器電力監(jiān)控儀表 商配電柜廠商2.1所屬行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈??雅達(dá)股份主要從事智能電力監(jiān)控產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及電力監(jiān)控系統(tǒng)集成服務(wù)，具體產(chǎn)品有電力監(jiān)控儀表、電力監(jiān)控裝置、用電保護(hù)?根據(jù)《上市公司行業(yè)分類指引》(2012年修訂)，公司所屬行業(yè)為“C34通用設(shè)備制造業(yè)”。根據(jù)《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類(GB/T4754—?公司使用的原材料主要包括電子元器件、集成電路、結(jié)構(gòu)件、印制電路板、輔料及包材和外購(gòu)配套產(chǎn)品等。其中結(jié)構(gòu)件主要包括塑膠外殼和子和插座等連接器類材料，螺絲和彈簧等五金類材料；輔料及包材主要為錫膏、紙箱等材料。?公司產(chǎn)品與服務(wù)廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、通信基站、軌道交通、新能源充電樁、工業(yè)建筑與市政等眾多領(lǐng)域。圖表13：電力監(jiān)控產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈圖業(yè)站筑與市政源充電樁 通國(guó)家能源局，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，億渡數(shù)據(jù)整理2017-2022年，全社會(huì)用電量年均增長(zhǎng)率為7%，電工儀器儀表年產(chǎn)量保持在2.2億臺(tái)以上75,11072,25568,449 9%%6%4%4%%783,128國(guó)家能源局，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，億渡數(shù)據(jù)整理2017-2022年，全社會(huì)用電量年均增長(zhǎng)率為7%，電工儀器儀表年產(chǎn)量保持在2.2億臺(tái)以上75,11072,25568,449 9%%6%4%4%%783,12886,37263,077201720182019202020212022全社會(huì)用電量(億千瓦時(shí))同比增長(zhǎng)2.2電力行業(yè)情況隨著我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)持續(xù)推進(jìn)、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，我國(guó)全社會(huì)用電量持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)家能源局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，隨著我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)持續(xù)推進(jìn)、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，我國(guó)全社會(huì)用電量持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)家能源局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017-2022年，全社會(huì)用電量年均增長(zhǎng)率達(dá)到了7%；其中，2022年全社會(huì)用電量為86,372億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4%。雅達(dá)股份的智能電力監(jiān)控產(chǎn)品屬于電工儀器儀表的一種，電工儀器儀表廣泛應(yīng)用于電力系統(tǒng)的發(fā)、輸、變、配、用、調(diào)的各個(gè)環(huán)節(jié)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017-2022年，我國(guó)電工儀器儀表產(chǎn)量存在一定的波動(dòng)，但年產(chǎn)量規(guī)模均保持在2.2億臺(tái)以上。其中，2022年我國(guó)電工儀器儀表產(chǎn)量為25,822萬臺(tái)，同比下降7%。圖表14：中國(guó)全社會(huì)用電量情況圖表15：中國(guó)電工儀器儀表產(chǎn)量情況30%22,37822,113%5%-1%7%8%28,75330%22,37822,113%5%-1%7%8%27,82326,53825,8222017202220182019202020172022中國(guó)電工儀器儀表產(chǎn)量(萬臺(tái))同比增長(zhǎng)總的來看，數(shù)據(jù)中心、通信基站、充電樁、軌道交通等領(lǐng)域的發(fā)展情況較好2.2總的來看，數(shù)據(jù)中心、通信基站、充電樁、軌道交通等領(lǐng)域的發(fā)展情況較好2.2下游行業(yè)發(fā)展情況于數(shù)據(jù)中心、通信基站、新能源充電樁、軌道交通、工業(yè)建筑與市政等眾多領(lǐng)域。數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域：我國(guó)數(shù)據(jù)中心在用機(jī)架數(shù)量持續(xù)上升。2021年我國(guó)數(shù)據(jù)中心在用機(jī)架數(shù)量為520萬架，預(yù)計(jì)到2022可達(dá)670萬架。數(shù)據(jù)中心機(jī)架在持續(xù)增加，2021年我國(guó)數(shù)據(jù)中心用電量為2,166億千瓦時(shí)。通信基站領(lǐng)域：我國(guó)基站數(shù)量持續(xù)上升。2022年，我國(guó)移動(dòng)電話基站數(shù)量為1,083萬個(gè)，同比增長(zhǎng)8.73%；4G基站數(shù)量為603萬個(gè)，同比增長(zhǎng)2.20%；5G基站數(shù)量為231萬個(gè)，同比增長(zhǎng)61.54%。充電樁領(lǐng)域：受益于新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展，我國(guó)公共充電樁的數(shù)量也在快速增長(zhǎng)，2022年，我國(guó)公共充電樁保有量為179.75萬座。軌道交通領(lǐng)域：根據(jù)住建部的數(shù)據(jù)顯示，2016-2021年，我國(guó)城市軌道建成線路長(zhǎng)度的年均增速為19%，其中2021年的線路長(zhǎng)度為8,571.43公里。圖表16：中國(guó)數(shù)據(jù)中心在用機(jī)架數(shù)量情況670540520540401420401315331523722623761683201720182019202020212022E總機(jī)架數(shù)量(萬架)大型規(guī)模以上機(jī)架數(shù)量(萬架)圖表18：中國(guó)公共充電樁保有量情況179.75 51%57%29.9856%42%14.1321.39 186%179.75 51%57%29.9856%42%14.1321.39 186%114.7080.7451.64772%2016201720182019202020212022中國(guó)公共充電樁保有量(萬座)同比增長(zhǎng)中國(guó)信通院，工信部，住建部，中國(guó)電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施促進(jìn)聯(lián)盟，億渡數(shù)據(jù)整理圖表17：中國(guó)基站建設(shè)情況(萬個(gè))9961,0839968418416676196036676196035755443723372330000201720182019202020212022移動(dòng)電話基站數(shù)4G基站數(shù)5G基站數(shù)圖表19：中國(guó)城市軌道建成線路長(zhǎng)度情況7,597.948,571.436,058.9028%7,597.948,571.436,058.9028%5,141.0525%4,594.26%5,141.0525%4,594.26%%3,586.34%2016202120172018201920162021城市軌道交通建成線路長(zhǎng)度(公里)同比增長(zhǎng)可比公司市值及市盈率數(shù)據(jù)為2023年6月21日數(shù)據(jù)資料來源：東方財(cái)富，億渡數(shù)據(jù)整理同可比公司市值及市盈率數(shù)據(jù)為2023年6月21日數(shù)據(jù)資料來源：東方財(cái)富，億渡數(shù)據(jù)整理同行可比公司主要有安科瑞、杭州柯林、紅相股份、中元股份、燦能電力等2.4行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局圖表20：同行可比公司對(duì)比情況2022年?duì)I收(億元)長(zhǎng)(%)1(300286.SZ)立，2012年上市，公司專注于從事中低壓企業(yè)微電網(wǎng)能效管理所需的設(shè)備和系統(tǒng)的、銷售及服務(wù)，是一家硬件生產(chǎn)與軟件開發(fā)相結(jié)合的高新技術(shù)企業(yè)與軟件企業(yè)，提供可靠、安全、節(jié)約、有序用電及智能化運(yùn)維管理等多方面系統(tǒng)解決方案的能已推出多套企業(yè)微電網(wǎng)能效管理的云平臺(tái)與系統(tǒng)解決方案，并基于這些方案針對(duì)需求進(jìn)行細(xì)分，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)微電網(wǎng)能源可視化管理和能源數(shù)據(jù)服務(wù)。152(688611.SH)立，2021年上市，公司是一家立足智能電網(wǎng)領(lǐng)域，聚焦電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，專業(yè)從事狀態(tài)智能感知與診斷預(yù)警裝置的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供電力相關(guān)技術(shù)服務(wù)業(yè)，主要產(chǎn)品包括變電類智能感知與診斷預(yù)警裝置、輸電類智能感知與診斷預(yù)類智能感知與診斷預(yù)警裝置、電力相關(guān)技術(shù)服務(wù)。8353(300427.SZ)立，2015年上市，主要從事電力檢測(cè)及電力設(shè)備、鐵路與軌道交通牽引供電裝備、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，新能源項(xiàng)目，主要產(chǎn)品包括電力設(shè)產(chǎn)品和電能表兩大類。其中，電力設(shè)備狀態(tài)檢測(cè)、監(jiān)測(cè)產(chǎn)品主要包括一次測(cè)產(chǎn)品和計(jì)量裝置檢測(cè)、監(jiān)測(cè)產(chǎn)品；電能表主要為三相電子式電能表，并S多功能電能表為主。4(300018.SZ)立，2009年上市，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)和醫(yī)療健康業(yè)務(wù)，智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)力系統(tǒng)智能化記錄分析、時(shí)間同步、變電站綜合自動(dòng)化和配電自動(dòng)化相關(guān)產(chǎn)品的、銷售和服務(wù)，主要產(chǎn)品為電力故障錄波裝置等。3105(870299.BJ)立，2022年上市，公司是一家立足電網(wǎng)領(lǐng)域，聚焦電力系統(tǒng)電能質(zhì)量，專業(yè)從事電、生產(chǎn)及銷售，提供電能質(zhì)量測(cè)試評(píng)估等技術(shù)服務(wù)，并致力于方案的高新技術(shù)企業(yè)。446(430556.BJ)份主要從事智能電力監(jiān)控產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及電務(wù)，具體產(chǎn)品有電力監(jiān)控儀表、電力監(jiān)控裝置、用電保護(hù)裝置、傳感