上市公司財務(wù)報表分析-以融創(chuàng)中國為例

上市公司財務(wù)報表分析 ——以融創(chuàng)中國為例 目錄一、引言 1（一）研究的目的及意義 11.研究的目的 12.研究的意義 1（二）文獻(xiàn)綜述及研究現(xiàn)狀 1二、財務(wù)報表分析的相關(guān)理論概述 2（一）財務(wù)報表分析概述 2（二）財務(wù)報表分析意義 3三、融創(chuàng)中國財務(wù)報表分析 3（一）資產(chǎn)負(fù)債表分析 31.資產(chǎn)負(fù)債表項目水平分析 32.資產(chǎn)負(fù)債表項目垂直分析 6（二）利潤表分析 7（三）現(xiàn)金流量表分析 9（四）單項能力分析 101.盈利能力分析 102.營運(yùn)能力分析 113.償債能力分析 134.發(fā)展能力分析 14四、融創(chuàng)中國財務(wù)狀況總結(jié) 17（一）存在問題 171.償債能力有待加強(qiáng) 172.資產(chǎn)營運(yùn)能力有待加強(qiáng) 17（二）改進(jìn)提議 171.合理控制負(fù)債率，提高速動比率 172.發(fā)揮多元格局的作用，提高資產(chǎn)運(yùn)用效率 17五、結(jié)論 18參考文獻(xiàn) 19致謝 20摘要因經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展和市場的需求多元化使不同利益相關(guān)者對會計信息的需求程度改變，故財務(wù)分析體系有待完善，以適應(yīng)市場的要求。本文以融創(chuàng)中國為例，運(yùn)用相關(guān)的分析方法對企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析，實現(xiàn)財務(wù)報表分析“向前看”和“向后看”的緊密銜接。通過比較分析研究方法設(shè)置對照組，對案例企業(yè)的償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力以及發(fā)展能力進(jìn)行分析，得出兩者的差距。進(jìn)而，總結(jié)財務(wù)報表分析，對該房地產(chǎn)企業(yè)提出合理的建議或?qū)Σ?，以供企業(yè)主體、投資者等利益相關(guān)者參考和借鑒。筆者認(rèn)為全面地了解報表的結(jié)構(gòu)組成及數(shù)據(jù)變動之間的勾稽關(guān)系，并優(yōu)化財務(wù)指標(biāo)的選取，有益于上市公司通過財務(wù)報表分析實現(xiàn)更合理的經(jīng)濟(jì)管理。關(guān)鍵詞：上市公司；財務(wù)報表分析；融創(chuàng)中國AnalysisofFinancialStatementsofthepubliccompany——TakingSunacChinaasanexampleAbstractDuetotherapiddevelopmentoftheeconomyandthediversificationofmarketdemands,differentstakeholders'demandsforaccountinginformationhavechanged,sothefinancialanalysissystemneedstobeimprovedtomeettherequirementsofthemarket.TakingrongchuangChinaasanexample,thispaperUSESrelevantanalysismethodstoanalyzethebalancesheet,incomestatementandcashflowstatementofenterprises,soastorealizethecloseconnectionbetween"lookingforward"and"lookingbackward"infinancialstatementanalysis.Throughcomparativeanalysis,thecontrolgroupwassetuptoanalyzethesolvency,profitability,operationabilityanddevelopmentabilityofthecasecompanyandfindthegapbetweenthem.Then,itsummarizestheanalysisoffinancialstatements,andputsforwardreasonableSuggestionsorcountermeasuresfortherealestateenterprise,soastoprovidereferenceandreferenceforstakeholderssuchasenterprisesandinvestors.Theauthorbelievesthatitisbeneficialforlistedcompaniestorealizemorereasonableeconomicmanagementthroughfinancialstatementanalysistofullyunderstandthestructureandcompositionoffinancialstatementsandthearticulationbetweendatachanges,andtooptimizetheselectionoffinancialindicators.Keywords:Thelistedcompany;Analysisoffinancialstatements;SunacChinaHoldingsLimited一、引言（一）研究的目的及意義1.研究的目的當(dāng)前，財務(wù)報表的分析體系日漸完善。隨著研究的深入，學(xué)者把研究方向轉(zhuǎn)向建設(shè)更全面的分析體系和選擇更具代表性的財務(wù)指標(biāo)，更趨于滿足財務(wù)分析的本質(zhì)要求，致力于架起會計信息需求者與供給者之間的橋梁。在選題引導(dǎo)下，本文將運(yùn)用實際案例結(jié)合財務(wù)報表分析，通過分析發(fā)現(xiàn)問題，提出完善上市公司財務(wù)報表分析體系的建議，從而形成公司主體與相關(guān)利益者個體的良性互動，更好地優(yōu)化財務(wù)分析在會計信息供需二者之間的架構(gòu)關(guān)系，實現(xiàn)上市公司的可持續(xù)發(fā)展。2.研究的意義上市公司財務(wù)報表分析應(yīng)做到因地制宜，即結(jié)合我國的總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行變革。選擇以房地產(chǎn)企業(yè)為例，是因為房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展與國家的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境休戚與共，可通過對其財務(wù)的整合分析以小見大地改進(jìn)我國的財務(wù)分析學(xué)科理論和實踐運(yùn)行。這也表明財務(wù)報表分析并非僅停留在“四大能力分析框架”里，應(yīng)結(jié)合經(jīng)營、戰(zhàn)略等非財務(wù)因素全方位地深入剖析。選擇以“融創(chuàng)中國”為例，首先考慮其是房地產(chǎn)行業(yè)具有代表性的企業(yè)。它代表許多居于中上水平又缺乏“一公里”成績的企業(yè)，與標(biāo)桿企業(yè)存在些許差距，可通過財務(wù)報表分析探究其差異的根源，給予類似企業(yè)借鑒的經(jīng)驗。其次，該企業(yè)具有一定上升空間，具有分析和探討的可能性?？沙浞职l(fā)揮財務(wù)分析的作用，找出企業(yè)的發(fā)展優(yōu)劣勢，探尋企業(yè)更好發(fā)展的途徑。（二）文獻(xiàn)綜述及研究現(xiàn)狀以現(xiàn)有研究表明，傳統(tǒng)的財務(wù)報表分析具有局限性，如分析只停留在報表數(shù)據(jù)，其不為企業(yè)的長期發(fā)展預(yù)測服務(wù)；分析體系的視角狹窄，不同的信息使用者使用同一標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)用分析方法，具有片面性等等。為此，學(xué)者提出以下觀點：李延莉等（2015）提出，因主體的多樣性影響分析方法的使用，財務(wù)報表分析體系應(yīng)針對不同的會計信息使用者進(jìn)行改善。他們認(rèn)為，中小投資者與控股股東使用財務(wù)報表的視角不同，應(yīng)基于中小投資者的視角，結(jié)合中小投資者的特點，建立綜合評分體系，以直觀分?jǐn)?shù)來評價不同的投資對象，使財務(wù)報表的設(shè)計更具有針對性和適用性。尤春明（2016）提出，傳統(tǒng)的財務(wù)報表分析方法不注重數(shù)據(jù)的分析和處理，應(yīng)通過四大財務(wù)比率分析建立多元指標(biāo)，綜合企業(yè)單項能力分析，運(yùn)用統(tǒng)計數(shù)理和運(yùn)籌學(xué)方面的知識構(gòu)建評價體系，令財務(wù)報表分析更具科學(xué)性。王忱（2016）提出，應(yīng)在現(xiàn)有財務(wù)報表分析的基礎(chǔ)上，不僅對各項指標(biāo)進(jìn)行分析，而且應(yīng)結(jié)合本國的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r采用綜合分析法以分析相關(guān)信息對企業(yè)決策者的影響，給公司提出合理的建議，制定合適的競爭戰(zhàn)略和經(jīng)營政策。李建鳳（2017）提出，應(yīng)針對企業(yè)的戰(zhàn)略分析財務(wù)報表，能從宏觀角度掌握更多的信息。在分析利潤表時，需要考慮的是時間因素，即企業(yè)制定的利潤獲取戰(zhàn)略時點；在分析現(xiàn)金流量表時，應(yīng)考慮的是戰(zhàn)略中現(xiàn)金流的流動過程及其原因?；趹?zhàn)略視角下的財務(wù)報表分析，能有效地彌補(bǔ)傳統(tǒng)財務(wù)報表分析的部分局限性，并升級至更寬闊的視角去到達(dá)預(yù)測企業(yè)未來發(fā)展的效果。王淑臣（2018）提出，財務(wù)報表分析不應(yīng)限制于現(xiàn)時，應(yīng)將目標(biāo)定于預(yù)測企業(yè)的未來，為此，有效方法是運(yùn)用“宏觀”勾稽關(guān)系進(jìn)行定量分析和定性分析。可在“經(jīng)營分析——籌資分析——投資分析”的框架理論基礎(chǔ)上，充分利用財務(wù)報表信息，探究各項指標(biāo)之間的關(guān)聯(lián)性，從而構(gòu)建勾稽關(guān)系。肖美玲（2019）提出，改進(jìn)財務(wù)報表分析體系以風(fēng)險測試和風(fēng)險挖掘為切入點。因其構(gòu)建是基于風(fēng)險挖掘的風(fēng)險測試，它以納稅評估為導(dǎo)向，用于挖掘風(fēng)險指標(biāo)和明晰分析方向。此改進(jìn)方法可補(bǔ)充傳統(tǒng)財務(wù)報表的指標(biāo)設(shè)計的滯后性和不適用性的缺點。綜上所述，現(xiàn)有的財務(wù)報表分析缺乏前瞻性。但隨著我國經(jīng)濟(jì)不斷地發(fā)展，財務(wù)報告分析不應(yīng)只局限在當(dāng)下，更應(yīng)立足于未來的發(fā)展。故應(yīng)結(jié)合我國的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)的相關(guān)戰(zhàn)略，對現(xiàn)有的分析指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整，挑選適合不同信息使用的指標(biāo)以構(gòu)建全方位分析體系，從而更好地運(yùn)用財務(wù)報表分析去預(yù)測企業(yè)的發(fā)展前景和滿足各信息使用者的需求。本文將在學(xué)者們研究的基礎(chǔ)上，增加非財務(wù)信息充實財務(wù)報表分析，進(jìn)一步驗證改進(jìn)的分析體系的適用性，使財務(wù)報表分析更貼近企業(yè)的實際發(fā)展訴求，為會計信息使用者提供更具象的借鑒。二、財務(wù)報表分析的相關(guān)理論概述（一）財務(wù)報表分析概述財務(wù)分析是財務(wù)分析主體為實現(xiàn)財務(wù)分析目標(biāo)，以財務(wù)信息及其他相關(guān)信息為基礎(chǔ)，運(yùn)用財務(wù)分析技術(shù)，對分析對象的財務(wù)活動的可靠性和有效性的經(jīng)濟(jì)應(yīng)用學(xué)科。（二）財務(wù)報表分析意義財務(wù)報表分析是在連接會計信息需求者與供給者的紐帶。首先，財務(wù)報表分析能反映企業(yè)過去的財務(wù)狀況。評價過去的狀況是預(yù)測未來的基礎(chǔ)，總結(jié)思考分析的結(jié)果能更好地掌握企業(yè)過去的經(jīng)營情況，也能在此基礎(chǔ)上，為企業(yè)未來的競爭戰(zhàn)略的制定和財務(wù)狀況的預(yù)測提供數(shù)據(jù)和理論的支持。其次，財務(wù)報表分析能預(yù)測企業(yè)的未來發(fā)展。企業(yè)的戰(zhàn)略制定和財務(wù)預(yù)算都是基于企業(yè)財務(wù)報表分析得來的，這些分析揭示了企業(yè)發(fā)展的狀況和規(guī)律，根據(jù)這些分析，能更清晰地順勢而動，調(diào)整企業(yè)的競爭戰(zhàn)略和財務(wù)預(yù)算，從而預(yù)測企業(yè)未來走向。最后，財務(wù)報表分析能為會計信息供給者提供工具，為會計信息需求者提供借鑒，滿足會計信息供給和需求的共同發(fā)展。三、融創(chuàng)中國財務(wù)報表分析融創(chuàng)中國控股有限公司成立于2003年，是香港聯(lián)交所主板上市企業(yè)。融創(chuàng)中國堅持地產(chǎn)核心主業(yè)，圍繞“地產(chǎn)+”全面布局，下設(shè)地產(chǎn)、服務(wù)、文旅和文化四大戰(zhàn)略板塊。其2019年中期財務(wù)報告顯示，總資產(chǎn)達(dá)到8703.18億人民幣。截止2018年，其全年合同銷售金額4608.3億人民幣，位列全國房企銷售排行榜第四。（一）資產(chǎn)負(fù)債表分析1.資產(chǎn)負(fù)債表項目水平分析為深入了解融創(chuàng)中國的資產(chǎn)負(fù)債表，對以下數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。其2015年、2016年、2017年和2018年近四年資產(chǎn)負(fù)債表的信息如下：表4-1融創(chuàng)中國2015-2018年資產(chǎn)負(fù)債表項目情況項目2018年2017年2016年2015年金額（億元）金額（億元）金額（億元）金額（億元）現(xiàn)金及等價物1201.98967.19698.13270.58應(yīng)收賬款13.6012.188.200.92存貨3392.653140.321306.21498.70流動資產(chǎn)合計5532.384996.012526.98937.25固定資產(chǎn)654.20520.8412.036895.90投資754.95595.00348.18152.61無形資產(chǎn)160.2136.374.212.30非流動資產(chǎn)合計1634.221235.01404.85217.84總資產(chǎn)7166.606231.022931.831155.09應(yīng)付賬款359.34367.67125.9174.97短期債項920.46786.73326.44145.84流動負(fù)債合計4712.533857.081685.94644.95長期債項1373.641405.97802.00272.14非流動負(fù)債合計1723.011767.56891.78315.94總負(fù)債6435.535624.642577.72960.89凈資產(chǎn)731.07606.38354.11194.20股東權(quán)益623.63530.91332.27190.05通過表4-1的數(shù)據(jù)，可以清晰看出資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)項目的金額。下面對資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)一步地分析，主要是了解四年的財報數(shù)據(jù)的變動情況，并進(jìn)行對比，從而得出資產(chǎn)負(fù)債表變動反映的財務(wù)狀況。表4-2融創(chuàng)中國資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)項目變動情況項目2018年2017年2016年變動額（億元）變動（%）變動額（億元）變動（%）變動額（億元）變動（%）現(xiàn)金及等價物234.7924.28269.0638.54427.55158.01應(yīng)收賬款1.4211.663.9848.547.28791.30存貨252.338.041834.11140.41807.51161.92流動資產(chǎn)合計536.3710.742469.0397.711589.73169.62固定資產(chǎn)133.3625.60508.814229.5111.341643.48投資159.9526.88246.8270.89195.57128.15無形資產(chǎn)123.84340.5032.16763.901.9183.04非流動資產(chǎn)合計399.2132.32830.16205.05187.0185.85總資產(chǎn)935.5815.013299.19112.531776.74153.82應(yīng)付賬款-8.33-2.27241.76192.0150.9467.95短期債項133.7317.00460.29141.00180.6123.83流動負(fù)債合計855.4522.182171.14128.781040.99161.41長期債項-32.33-2.30603.9775.31529.86194.70非流動負(fù)債合計-44.55-2.52875.7898.21575.84182.26總負(fù)債810.8914.423046.92118.201616.83168.26凈資產(chǎn)124.6920.56252.2771.24159.9182.34股東權(quán)益92.7217.46198.6459.78142.2274.83根據(jù)表4-1和表4-2，分析如下：2015-2018年，該公司總資產(chǎn)分別增加1776.74億元、3299.19億元和935.58億元，增長幅度分別是153.82%、112.53%和15.01%，說明融創(chuàng)中國的總資產(chǎn)增長量減少，由2016年的迅猛增速逐漸過渡到2018年的平穩(wěn)增速。結(jié)合基本面分析，融創(chuàng)中國處于產(chǎn)業(yè)的成長到成熟的過渡階段。究其根本，可從相關(guān)項目進(jìn)一步分析：流動資產(chǎn)在2015-2018年分別增加1589.73億元、2469.03億元和536.37億元，增長幅度分別是169.62%、97.71%和10.74%；非流動資產(chǎn)分別增加187.01億元、830.16億元和399.21億元，增長幅度分別是85.85%、205.05%和32.32%。總資產(chǎn)由流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)組成，以上變動情況說明兩者的增長幅度與總資產(chǎn)基本一致。影響總資產(chǎn)增長的主要因素是流動資產(chǎn)的增長。從此可得出，公司的流動性不斷增強(qiáng)且流動性比較充裕。流動資產(chǎn)的變動主要體現(xiàn)在兩個項目，存貨和現(xiàn)金及等價物。一是存貨的大幅度增長。前兩年，存貨增長幅度高，這與公司大量獲取土地儲備和開發(fā)市場的戰(zhàn)略目標(biāo)有關(guān)。四年內(nèi)變動的整體趨勢下降，這與公司加強(qiáng)存貨管理不無聯(lián)系。結(jié)合固定資產(chǎn)變動情況，可得出該變動有利于生產(chǎn)能力和銷售能力的持續(xù)發(fā)展。二是現(xiàn)金及等價物的增長。2016年同比上期增長幅度最大，原因是2015年公司的銷售快速增長，獲利多。2017年和2018年，其增長幅度下降，速度逐漸放緩，這與公司的擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的戰(zhàn)略部署有關(guān)，減少了停滯的資源，從而更好地利用資源，增加有效的投資行為。非流動資產(chǎn)的增長主要體現(xiàn)在三個方面。第一，投資的增加。2016年的增幅最為突出，因為融創(chuàng)中國為擴(kuò)大規(guī)模和容量并購一些公司，投資比往年增長了兩倍。此增幅的基礎(chǔ)是2015年的經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)健，也為公司未來的發(fā)展創(chuàng)造了更多可能；第二，固定資產(chǎn)的增長?？梢钥闯?，2017年的增幅最大，這與公司的后續(xù)發(fā)展方向有關(guān)，需大量的物業(yè)、廠房和設(shè)備來支撐其發(fā)展。這也體現(xiàn)出公司的生產(chǎn)能力進(jìn)一步的增強(qiáng)。第三，無形資產(chǎn)的增長。2015-2018年，無形資產(chǎn)分別增加1.91億元、32.16億元和123.84億元，增長幅度分別為83.04%、763.90%和340.50%。2017年的增幅最大，這與公司增加的土地使用權(quán)，獲取大量土地儲備有關(guān)。總負(fù)債在2015-2018年分別增加1616.83億元、3046.92億元和810.89億元，增長幅度分別為168.26%、118.20%和14.42%。凈資產(chǎn)分別增加159.91億元、252.27億元和124.69億元，增長幅度分別為82.34%、71.24%和20.56%。2015-2018年，流動負(fù)債分別增加1040.99億元、2171.14億元和855.45億元，增長幅度分別為161.41%、128.78%和22.18%。影響其增長的有兩個因素，一是短期債項的增長。根據(jù)數(shù)據(jù)可以看出，短期債項的增長幅度整體趨勢是下降的，公司適當(dāng)?shù)亩唐趥椨欣谫Y金的周轉(zhuǎn)，但如過量則會引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。二是應(yīng)付賬款的增加?？梢钥闯?，應(yīng)付賬款于2018年實現(xiàn)負(fù)增長，說明公司的資金充足，對于賬款的管理水平有所提高，這也有利于給公司樹立優(yōu)良信譽(yù)。凈資產(chǎn)的增加主要體現(xiàn)在股東權(quán)益的增長上。2015-2018年，股東權(quán)益分別增加142.22億元、198.64億元和92.72億元，增長幅度分別為74.83%、59.78%和17.46%。其中以保留溢價和股份溢價的變動為主，是因為公司的持續(xù)盈利，導(dǎo)致股息上升，實現(xiàn)盈利。2.資產(chǎn)負(fù)債表項目垂直分析表4-3融創(chuàng)中國2015-2018年資產(chǎn)負(fù)債表項目結(jié)構(gòu)情況項目2018年2017年2016年2015年金額（億元）結(jié)構(gòu)（%）金額（億元）結(jié)構(gòu)（%）金額（億元）結(jié)構(gòu)（%）金額（億元）結(jié)構(gòu)（%）現(xiàn)金及等價物1201.9816.77967.1915.52698.1323.81270.5823.43應(yīng)收賬款13.600.1912.180.208.200.280.920.08存貨3392.6547.343140.3250.401306.2144.55498.7043.17流動資產(chǎn)合計5532.3877.204996.0180.182526.9886.19937.2581.14固定資產(chǎn)654.209.13520.848.3612.030.416895.900.06投資754.9510.53595.009.55348.1811.88152.6113.21無形資產(chǎn)160.212.2436.370.584.210.142.300.20非流動資產(chǎn)合計1634.2222.801235.0119.82404.8513.81217.8418.86總資產(chǎn)7166.601006231.021002931.831001155.09100應(yīng)付賬款359.345.01367.675.90125.914.2974.976.49短期債項920.4612.84786.7312.63326.4411.13145.8412.63流動負(fù)債合計4712.5365.763857.0861.901685.9457.50644.9555.84長期債項1373.6419.171405.9722.56802.0027.35272.1423.56非流動負(fù)債合計1723.0124.041767.5628.37891.7830.42315.9427.35總負(fù)債6435.5389.805624.6490.272577.7287.92960.8983.19凈資產(chǎn)731.0710.20606.3812.08354.1112.08194.2016.81股東權(quán)益623.638.70530.918.52332.2711.33190.0516.45公司的流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重在80%左右，非流動資產(chǎn)占比為20%左右。這表明公司的資產(chǎn)流動性較強(qiáng)，風(fēng)險較小，結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定。在流動資產(chǎn)項目中，存貨占總資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)比例在50%左右浮動，在流動資產(chǎn)中占比高。存貨在房地產(chǎn)企業(yè)中起著十分重要的作用，與其他行業(yè)不同，房地產(chǎn)行業(yè)的產(chǎn)品周期較長，存貨數(shù)量較多屬于正常的行業(yè)現(xiàn)象。現(xiàn)金及等價物占總資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)比例在20%左右，是流動資產(chǎn)項目中占比位居第二的單個項目。在非流動資產(chǎn)項目中，投資在總資產(chǎn)中占比10%左右，故它是促進(jìn)增長的最首要因素。公司在鞏固自身業(yè)務(wù)的同時，不斷開拓發(fā)展方向，主要通過投資和并購來實現(xiàn)多方面的發(fā)展。固定資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)變動從2015年和2016年的低份額，后兩年占比總體提高8%，這也反映其結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，更有利于形成一定的生產(chǎn)能力。2015-2018年，公司的負(fù)債比重分別為83.19%、87.92%、90.27%和89.80%左右，凈資產(chǎn)比重分別為16.81%、11.33%、12.08%和10.20%?？梢钥闯?，一方面，負(fù)債的比重在87%上下浮動，凈資產(chǎn)的比重在13%上下浮動。所以，資產(chǎn)負(fù)債率較高，財務(wù)風(fēng)險較大。（二）利潤表分析 為深入了解融創(chuàng)中國的利潤表，對以下數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。其2015年、2016年、2017年和2018年近四年利潤表的信息如下：表4-4融創(chuàng)中國2015-2018年利潤表項目情況項目2018年2017年2016年2015年金額（億元）金額（億元）金額（億元）金額（億元）總營業(yè)額1247.46658.74353.43230.11毛利311.36136.2848.428.57扣除融資成本前之經(jīng)營溢利 266.02225.7642.5426.58經(jīng)營溢利237.08173.1710.641.38除稅前溢利 286.64153.5944.0945.64除稅后溢利174.45116.6429.3836.08通過表4-4的數(shù)據(jù)，可以清晰看出利潤表相關(guān)項目的金額。下面對利潤表進(jìn)一步地分析，主要是了解四年的財報數(shù)據(jù)的變動情況，并進(jìn)行對比，從而得出利潤表變動反映的經(jīng)營業(yè)績。表4-5融創(chuàng)中國利潤表相關(guān)項目變動情況項目2018年2017年2016年變動額（億元）變動（%）變動額（億元）變動（%）變動額（億元）變動（%）總營業(yè)額588.7289.37305.3186.38123.3253.59毛利175.08128.4787.88181.5719.8369.41扣除融資成本前之經(jīng)營溢利40.2617.83183.22430.7015.9660.05經(jīng)營溢利63.9136.91162.531527.549.26671.01除稅前溢利 133.0586.63109.50248.36-1.55-3.40除稅后溢利57.8149.5687.26297.00-6.70-18.57從表4-5可以看出，2015-2018年，總營業(yè)額分別增加123.32億元、305.31億元和588.72億元，增長幅度分別為53.59%、86.38%和89.37%。2017和2018年同比上期增長幅度更高，是因為2016年之前大多數(shù)收入來自銷售住宅及商業(yè)物業(yè)毛利，而之后增加了物業(yè)管理收入、文旅業(yè)務(wù)及其他服務(wù)。毛利在2017較2016年的變動較大，其原因是2017年銷售收入的增加和毛利率的上升；扣除融資成本前之經(jīng)營溢利年增長幅度不穩(wěn)定，2017年增長速度尤為突出，這是由融創(chuàng)中國的融資方式和結(jié)構(gòu)變動引起的融資成本變動引起的；經(jīng)營溢利的增長幅度變動明顯，這也反映了房地產(chǎn)行業(yè)的獲利數(shù)額大且具有一定周期的特征。這是“毛利的增加、其他收入及收益的增加、其他開支及虧損的增加、銷售及市場推廣成本和行政開支增加”四大因素共同導(dǎo)致的；除稅前溢利從2016年較2015年的金額減少到2017年同比上期迅速增長，再迅速下降，這再次反映公司盈利的不穩(wěn)定；除稅后溢利分別增加-6.70億元、87.26億元和57.81億元，增減幅度分別為-18.57%、297.00%和49.56%。因為所得稅費用的影響，該項目在除稅前溢利的基礎(chǔ)上進(jìn)行變動。（三）現(xiàn)金流量表分析為深入了解融創(chuàng)中國的利潤表，對以下數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。其2015年、2016年、2017年和2018年近四年現(xiàn)金流量表的信息如下：表4-6融創(chuàng)中國2015-2018年現(xiàn)金流量表項目情況項目2018年2017年2016年2015年金額（億元）金額（億元）金額（億元）金額（億元）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額520.55750.9946.16159.42投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-340.79-1201.69-344.79-125.32融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-104.27613.64592.30-16.23現(xiàn)金凈額75.49162.94293.6717.87從表4-6的數(shù)據(jù)中可以清晰看出現(xiàn)金流量表相關(guān)項目的金額。下面對現(xiàn)金流量表進(jìn)一步地分析，主要是了解四年的財報數(shù)據(jù)的變動情況，并進(jìn)行對比，從而得出現(xiàn)金流量表變動反映的現(xiàn)金變動狀況。表4-7融創(chuàng)中國現(xiàn)金流量表相關(guān)項目變動情況項目2018年2017年2016年變動額（億元）變動（%）變動額（億元）變動（%）變動額（億元）變動（%）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-230.44-30.68704.831526.93-113.26-71.05投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額860.9-71.64-856.9248.53-219.47175.13融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-717.91-116.9921.343.60608.53-3749.41現(xiàn)金凈額-87.45-53.67-130.73-44.52275.81543.372015-2018年，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的增減幅度不穩(wěn)定，呈下降-上升-下降趨勢。從表4-6可以看出，2017年是四年數(shù)額中的峰值，表明2017年的經(jīng)營業(yè)績好，并正值資金回籠期；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別增加-219.47億元、-856.9億元和860.9億元，增減幅度分別為175.13%、248.53%和-71.64%。前兩年，因為公司大量并購股份，包括鏈家、萬達(dá)和樂視等等，現(xiàn)金流量凈額處于負(fù)數(shù)狀態(tài)。其后，因為樂視的虧空，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額受到影響，造成一定虧損；融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別增加608.53億元、21.34億元和-717.91億元，增減幅度分別為-3749.41%、3.60%和-116.99%。房地產(chǎn)企業(yè)屬于資金密集型產(chǎn)業(yè)，通過融資能體現(xiàn)其核心競爭力。融創(chuàng)中國主要通過負(fù)債和利用并購來獲得融資，可以看出，2016較2015年同比下降3749.41%，其融資能力不穩(wěn)定；現(xiàn)金凈額受經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額和融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的影響而變動。（四）單項能力分析1.盈利能力分析針對此次財務(wù)報表分析，筆者選取三個財務(wù)指標(biāo)對融創(chuàng)中國的盈利能力進(jìn)行分析，分別是凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利率和毛利率。表4-8融創(chuàng)中國2015-2018年盈利能力財務(wù)指標(biāo)相關(guān)情況財務(wù)指標(biāo)2018年2017年2016年2015年凈資產(chǎn)收益率28.70%25.50%9.49%18.65%總資產(chǎn)凈利率2.47%2.40%1.21%2.89%毛利率24.96%20.69%13.72%12.42%基本每股收益3.79元2.76元0.71元0.97元從表4-8中可以看出，2016年的凈資產(chǎn)收益率較2015年，說明盈利能力有所下降。2016-2018年，凈資產(chǎn)收益率上升，說明公司的盈利能力上升。這可能因為公司的業(yè)務(wù)規(guī)模和種類的拓展使其盈利面拓寬所導(dǎo)致。總資產(chǎn)凈利率與凈資產(chǎn)收益率的變動趨勢一樣，呈下降-上升-上升態(tài)勢，說明盈利能力不穩(wěn)定，仍有很大的上升空間。毛利率總體上呈增長趨勢，這是公司的毛利和收入不斷地增加的結(jié)果，同時也這也作用于增強(qiáng)盈利能力。2016-2018年，基本每股收益逐年上升，這與公司盈利能力有極大關(guān)聯(lián)，更高的基本每股收益會更容易吸收投資者的投資。為更好評價融創(chuàng)中國的盈利能力，筆者選擇兩家標(biāo)桿企業(yè)與其2018年的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對比和行業(yè)分析。表4-92018年同行業(yè)盈利能力相關(guān)指標(biāo)比較分析企業(yè)名稱凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)凈利率毛利率基本每股收益新鴻基地產(chǎn)8.07%6.12%52.57%15.50元萬科企業(yè)23.42%2.51%37.01%3.06元融創(chuàng)中國28.70%2.47%24.96%3.79元圖4-12018年同行業(yè)盈利能力相關(guān)指標(biāo)比較分析從圖表中可以看出，第一，融創(chuàng)中國充分運(yùn)用財務(wù)杠桿，提高自身的凈資產(chǎn)收益率，增強(qiáng)盈利能力。但這還要結(jié)合負(fù)債率等因素來進(jìn)行總體衡量。而標(biāo)桿企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率未能高于融創(chuàng)中國的數(shù)值，并不一定意味著盈利能力比其差。第二，融創(chuàng)中國與萬科企業(yè)僅相差0.04%，這說明其進(jìn)步空間很大，在此數(shù)值的對比中，具有潛力超過萬科企業(yè)。但資產(chǎn)運(yùn)用的效率還需提高，因為與對照組中的第一還有一定差距。第三，融創(chuàng)中國的商品經(jīng)營盈利能力還與標(biāo)桿企業(yè)存在一定差距，公司的營收和利潤還有進(jìn)步空間。第四，融創(chuàng)中國的股利比較高，上市公司盈利能力比較好，但與對照組最高數(shù)值存在很大的差距，此能力有待提高。2.營運(yùn)能力分析針對此次財務(wù)報表分析，筆者選取三個財務(wù)指標(biāo)對融創(chuàng)中國的營運(yùn)能力進(jìn)行分析，分別是存貨轉(zhuǎn)換周期、應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換周期和應(yīng)付賬款轉(zhuǎn)換周期。表4-10融創(chuàng)中國2015-2018年營運(yùn)能力財務(wù)指標(biāo)相關(guān)情況財務(wù)指標(biāo)2018年2017年2016年2015年存貨轉(zhuǎn)換周期1274.00天1553.00天1080.00天899.00天應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換周期 4.00天6.00天5.00天4.00天應(yīng)付賬款轉(zhuǎn)換周期 106.00天137.00天104.00天115.00天從表4-10中可以看出，除了2015年的存貨轉(zhuǎn)換周期居于1000天以下，2016-2018年，其數(shù)值都超過1000天。這與政治因素有關(guān)，國家2015-2016年中旬的針對房地產(chǎn)市場制定的政策總基調(diào)是“去庫存”，所以公司的存貨轉(zhuǎn)換周期較少，后期的政策調(diào)整至“限購”“房住不炒”，所以天數(shù)增加。但2018年有所下降，這說明公司通過戰(zhàn)略部署將存貨保持在一定的水平，有效地控制了存貨的周期，提高自身營運(yùn)能力。應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換周期的變動幅度不大，說明公司對于應(yīng)收賬款的管理效率高。應(yīng)付賬款轉(zhuǎn)換周期呈下降-上升-下降的趨勢，變動不明顯，在100-140天之間浮動。應(yīng)付賬款需要加強(qiáng)管理，才能發(fā)揮其最大的作用。為更好評價融創(chuàng)中國的營運(yùn)能力，筆者選擇兩家標(biāo)桿企業(yè)與其2018年的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對比和行業(yè)分析。表4-112018年同行業(yè)營運(yùn)能力相關(guān)指標(biāo)比較分析企業(yè)名稱存貨轉(zhuǎn)換周期應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換周期應(yīng)付賬款轉(zhuǎn)換周期新鴻基地產(chǎn)1688.00天41.00天12.00天萬科企業(yè)1325.00天2.00天250.00天融創(chuàng)中國1274.00天4.00天106.00天圖4-22018年同行業(yè)營運(yùn)能力相關(guān)指標(biāo)比較分析從圖表中可以看出，第一，相比之下，融創(chuàng)中國的存貨變現(xiàn)能力較強(qiáng)，可能是市場的選擇范圍不同，融創(chuàng)中國的“深耕”戰(zhàn)略起到一定作用。第二，應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換周期長，有助于資金的利用，相比之下，融創(chuàng)中國與萬科企業(yè)的應(yīng)收賬款周期僅相差2天，應(yīng)收賬款的管理水平還有上升空間，適當(dāng)縮短周期可以更好地營運(yùn)資金。第三，應(yīng)付賬款的轉(zhuǎn)換周期適當(dāng)延長，有益于公司營運(yùn)資金的運(yùn)作。這說明融創(chuàng)中國的營運(yùn)資金管理有一定規(guī)劃，并比較善于利用未償付的賬款運(yùn)作資金。3.償債能力分析針對此次財務(wù)報表分析，筆者選取三個財務(wù)指標(biāo)對融創(chuàng)中國的償債能力進(jìn)行全面分析，分別是資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率和速動比率。表4-12融創(chuàng)中國2015-2018年償債能力財務(wù)指標(biāo)相關(guān)情況財務(wù)指標(biāo)2018年2017年2016年2015年資產(chǎn)負(fù)債率89.80%90.27%87.92%83.19%流動比率1.171.301.501.45速動比率0.450.480.720.68從表4-12中可以看出，2015-2017年的資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升，這與公司的不斷并購有著很大關(guān)系，如2017年購入萬達(dá)的文旅項目，其中萬達(dá)借款給公司的數(shù)額巨大。公司的長期償債能力還需繼續(xù)加強(qiáng)，才能充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。一般來說，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)55%-65%較合理，達(dá)70%以上需要注意。但因房地產(chǎn)的行業(yè)性質(zhì)，銷售商品預(yù)收款后期不需要以商品償付，所以要剔除預(yù)收賬款對資產(chǎn)負(fù)債率的影響。不過，高負(fù)債率一旦無足夠資產(chǎn)支撐，極容易引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。流動比率自2016年之后逐年下降，短期償債能力有所下降。這是因為短期借款的增加，導(dǎo)致流動負(fù)債的增加。2015-2018年，流動比率分別是0.68、0.72、0.48和0.45。其增減幅度分別為6.49%、-33.56%和-5.61%?？梢钥闯觯俗儎于厔菖c資產(chǎn)負(fù)債率一致，說明短期償債能力在下降。速動比率標(biāo)準(zhǔn)值為1，而公司的速動比率都小于1，說明短期償債能力還需增強(qiáng)。為更好評價融創(chuàng)中國的償債能力，筆者選擇兩家標(biāo)桿企業(yè)與其2018年的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對比和行業(yè)分析。表4-132018年同行業(yè)償債能力相關(guān)指標(biāo)比較分析財務(wù)指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率流動比率速動比率新鴻基地產(chǎn)23.34%3.680.70萬科企業(yè)84.59%1.150.48融創(chuàng)中國89.80%1.170.45圖4-32018年同行業(yè)償債能力相關(guān)指標(biāo)比較分析從圖表中可以看出，第一，融創(chuàng)中國的資產(chǎn)負(fù)債率在三組之中過高，沒有充足的資產(chǎn)支撐，極容易發(fā)生財務(wù)風(fēng)險。但是新鴻基地產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率過低，這樣可能缺少機(jī)會去運(yùn)用財務(wù)杠桿創(chuàng)造更多收益。第二，融創(chuàng)中國的流動比率和新鴻基地產(chǎn)相差2.51，這說明短期債務(wù)管理還需加強(qiáng)。該指標(biāo)一般標(biāo)準(zhǔn)值為大于2為最優(yōu)。第三，融創(chuàng)中國的速動比率較低，可能與其存貨和預(yù)付賬款占流動資產(chǎn)比較多有關(guān)，從而使速動資產(chǎn)壓縮，導(dǎo)致短期償債能力偏低。4.發(fā)展能力分析針對此次財務(wù)報表分析，筆者選取三個財務(wù)指標(biāo)對融創(chuàng)中國的發(fā)展能力進(jìn)行分析，分別是營業(yè)總收入、毛利潤、歸母凈利潤、營業(yè)總收入同比增長、毛利潤同比增長和歸母凈利潤同比增長。表4-14融創(chuàng)中國2015-2018年發(fā)展能力財務(wù)指標(biāo)相關(guān)情況財務(wù)指標(biāo)2018年2017年2016年2015年營業(yè)總收入(元)1247.46億658.74億353.43億230.11億毛利潤 311.36億136.28億48.48億28.57億歸母凈利潤 165.67億110.04億24.78億32.98億營業(yè)總收入同比增長(%) 89.3786.3853.59-8.22毛利潤同比增長(%) 128.48181.1069.67-34.19歸母凈利潤同比增長(%) 50.55344.00-24.852.35可以看出，營業(yè)總收入逐年增長，說明公司銷售規(guī)模在不斷增大，銷售情況向好。2017和2018年同比上期增長幅度更高，是因為2016年之前大多數(shù)收入來自銷售住宅及商業(yè)物業(yè)毛利，而之后增加了物業(yè)管理收入、文旅業(yè)務(wù)及其他服務(wù)。總而言之，公司的發(fā)展能力有增強(qiáng)的趨勢。2015-2017年，毛利潤逐年增長，說明銷售收入和利潤的結(jié)構(gòu)在不斷優(yōu)化，但2018年的毛利潤增長率下降，商品銷售情況有所變化，其原因是2017年銷售收入的增加和毛利率的上升。歸母凈利潤唯有2016年的增長率是負(fù)值，其原因可能是國家的“限購”政策和公司其它并購措施的影響，導(dǎo)致歸母凈利潤下降。為更好評價融創(chuàng)中國的發(fā)展能力，筆者選擇兩家標(biāo)桿企業(yè)與其2018年的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對比和行業(yè)分析。表4-152018年同行業(yè)發(fā)展能力相關(guān)指標(biāo)比較分析財務(wù)指標(biāo)營業(yè)總收入（元）毛利潤（元）歸母凈利潤（元）營業(yè)總收入同比增長（%）毛利潤同比增長（%）歸母凈利潤同比增長（%）新鴻基地產(chǎn)750.37億394.50億395.07億3.9211.70-6.19萬科企業(yè)2239.15億794.41億182.41億28.4333.5030.43融創(chuàng)中國1247.46億311.36億165.67億89.37128.4850.55圖4-42018年同行業(yè)發(fā)展能力相關(guān)指標(biāo)比較分析