策略歷史經(jīng)驗(yàn)對(duì)AI產(chǎn)業(yè)β的啟示錄

目錄產(chǎn)業(yè)切換的充要條件 5歷史上的產(chǎn)業(yè)切換 5產(chǎn)業(yè)切換的條件 61.2.1. 移動(dòng)聯(lián)（2010-2016） 61.2.2. 新能（2018-2022） 9AI+的數(shù)字經(jīng)濟(jì)是否屬于產(chǎn)業(yè)切換 10產(chǎn)業(yè)上行中的β行情 152.1. 2012-2016年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng) 152.2. 2018-2022年新能源 222.3. 給AI+數(shù)字經(jīng)濟(jì)的啟示 27在β中尋找超級(jí)α 29α的特性 29超級(jí)α的回顧及跟蹤 30圖表目錄圖1：紡織業(yè)出優(yōu)勢(shì)斷抬升 5圖2：1999年后重工業(yè)速持續(xù)超過輕工業(yè) 5圖3：2006-2012年，房產(chǎn)催動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 6圖4：2013年以后，房產(chǎn)增速放緩 6圖5：移動(dòng)互聯(lián)增速著超過工業(yè)整體增速 6圖6：雙碳后多硅價(jià)持續(xù)攀升 6圖7：地產(chǎn)銷售出口速中樞下行 7圖8：2011-2012全要素產(chǎn)率存在下行趨勢(shì) 7圖9：3G滲透率持續(xù)提升 9圖10：智能手機(jī)出貨量2012年達(dá)到峰值 9圖移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶模增長(zhǎng)放緩 9圖12：煤價(jià)大幅抬升 10圖13：原油價(jià)格大幅抬升 10圖14：煤炭庫存持續(xù)下行 10圖15：新能源車滲透率續(xù)提升 10圖16：新能源車銷量同增速下臺(tái)階 圖17：上游原材料價(jià)格高位回落 圖18：2022年以來數(shù)經(jīng)濟(jì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策理 12圖19：智能手機(jī)發(fā)展程VSAI+產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)程 14圖20：元宇宙業(yè)績(jī)下行累市場(chǎng)表現(xiàn) 15圖21：2012-2016年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行情的市場(chǎng)現(xiàn) 15圖22：2012-2016年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行情的盈利現(xiàn) 16圖23：2012-2016年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行情的估值現(xiàn) 16圖24：手機(jī)滲透率和移互聯(lián)網(wǎng)用戶增速劃產(chǎn)周期 17圖25：2012-2016年TMT行業(yè)的漲幅表現(xiàn)（不階段的歸一化） 17圖26：傳媒盈利穩(wěn)定且續(xù)增長(zhǎng) 18圖27：初期行情末期TMT的PE基本持平 18圖28：計(jì)算機(jī)的平均市較其他行業(yè)明顯較低 18圖29：2014年游戲規(guī)增速下行 19圖30：2014年3G滲透逐步達(dá)到峰值 19圖31：2014年智能手出貨量見底回升 19圖32：2013-2014年計(jì)算機(jī)就業(yè)增長(zhǎng)達(dá)到高峰 19圖33：2016年計(jì)算機(jī)績(jī)達(dá)到高峰 20圖34：2015年手游活度高增 20圖35：2015年移動(dòng)互網(wǎng)用戶數(shù)快速攀升 20圖36：微觀流動(dòng)性充裕推動(dòng)杠桿牛行情 20圖37：2016年電子、信盈利觸底回升 21圖38：基站建設(shè)帶動(dòng)通盈利回升 21圖39：2016年半導(dǎo)體入新一輪上行周期 21圖40：外資流入影響行風(fēng)格 21圖41：2018-2022年新能源行情的市場(chǎng)表現(xiàn) 23圖42：2018-2022年新能源行情的盈利表現(xiàn) 23圖43：2018-2022年新能源行情的業(yè)績(jī)和市表對(duì)比 23圖44：2018-2022年新能源行情的估值和市表對(duì)比 24圖45：鋰電池業(yè)績(jī)和市表現(xiàn)對(duì)比 24圖46：新能源汽車業(yè)績(jī)市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)比 24圖47：2021年碳酸鋰格快速上行 25圖48：2020開始新能銷量快速上行 25圖49：風(fēng)電業(yè)績(jī)和市場(chǎng)現(xiàn)對(duì)比 25圖50：光伏業(yè)績(jī)和市場(chǎng)現(xiàn)對(duì)比 25圖51：風(fēng)電表現(xiàn)和風(fēng)電增設(shè)備增速較相關(guān) 25圖52：光伏產(chǎn)量自2018年即進(jìn)入上行周期 25圖53：2018-2022年新能源細(xì)分板塊市場(chǎng)表（一化） 26圖54：2018-2022年新能源細(xì)分板塊歸母凈潤(rùn) 26圖55：計(jì)算機(jī)業(yè)績(jī)和市表現(xiàn)對(duì)比 28圖56：傳媒業(yè)績(jī)和市場(chǎng)現(xiàn)對(duì)比 28圖57：通信業(yè)績(jī)和市場(chǎng)現(xiàn)對(duì)比 28圖58：電子業(yè)績(jī)和市場(chǎng)現(xiàn)對(duì)比 28圖59：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行情市值越小漲幅越多 29圖60：新能源行情中市大小和漲幅相關(guān)性弱 29圖61：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行情市值變化和盈利相性弱 30圖62：新能源行情中市變化和盈利呈正相關(guān) 30圖63：隆基綠能預(yù)測(cè)市比 31圖64：億緯鋰能預(yù)測(cè)市比 31圖65：隆基綠能：報(bào)告量領(lǐng)先市場(chǎng)價(jià)格一度 31圖66：陽光電源：報(bào)告量與市場(chǎng)價(jià)格同步化 32圖67：福斯特：報(bào)告數(shù)變化領(lǐng)先一季度 32圖68：天順風(fēng)能：報(bào)告量與股價(jià)不吻合 32圖69：通威股份：報(bào)告量變化與股價(jià)同步 32圖70：國(guó)軒高科：報(bào)告量變化與股價(jià)同步 32圖71：晶盛機(jī)電：報(bào)告量變化與股價(jià)同步 33圖72：科士達(dá)：報(bào)告數(shù)變化與股價(jià)同步 33圖73：順鈉股份報(bào)告數(shù)變化 33圖74：順鈉股份基金持比例變化 33圖75：森源電氣報(bào)告數(shù)變化 34圖76：森源電氣基金持比例變化 34圖77：新點(diǎn)軟件：報(bào)告量與股價(jià)同步變化 34圖78：三旺通信：報(bào)告量與股價(jià)同步變化 34圖79：致遠(yuǎn)互聯(lián)：報(bào)告量變化領(lǐng)先股價(jià) 35圖80：芒果超媒：報(bào)告量變化領(lǐng)先股價(jià) 35表1：2012-2013年重點(diǎn)策文件 8表2：國(guó)內(nèi)大模規(guī)劃總 13表3：TMT行情中的調(diào)原因匯總 22表4：新能源行中的整原因匯總 27產(chǎn)業(yè)切換的充要條件歷史上的產(chǎn)業(yè)切換90年代以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)歷了多輪的產(chǎn)業(yè)切換，主要包括勞動(dòng)密集型的輕工業(yè)（19922001999201（1926201020162122勞動(dòng)密集型的輕工業(yè)（9200（2）（99013（200320162032005-20160164201020162002123G年后（218222172020圖1：紡織業(yè)出優(yōu)勢(shì)斷抬升 圖2：1999年后重工業(yè)速持續(xù)超過輕工業(yè)

中國(guó):出口金額:紡織紗線、織物及制品:累計(jì)同比%

:重工業(yè):25 % :20151051991998/071995-011996-111991998/071995-011996-111998-092000-072002-052004-032006-012007-112009-092011-072013-052015-032017-012018-112020-092022-07數(shù)據(jù)來源：，WIND 數(shù)據(jù)來源：，WIND圖3：2006-2012年，房產(chǎn)催動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 圖4：2013年以后，房產(chǎn)增速放緩中國(guó):城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù):房地產(chǎn)業(yè)/中國(guó):城鎮(zhèn)就業(yè)人員% %16 1.1014 1.001210 0.908 0.806 0.7042 0.602014/062013/112013/042012/092014/062013/112013/042012/092012/022011/072010/122010/052009/102009/032008/082008/012007/062006/112006/042005/092005/02數(shù)據(jù)來源：，WIND 數(shù)據(jù)來源：，WIND圖5：移動(dòng)互聯(lián)增速著超過工業(yè)整體增速 圖6：雙碳后多硅價(jià)持續(xù)攀升GDP:不變價(jià):當(dāng)季同比% 13 :設(shè)備制造業(yè):累計(jì)同比11972020102020102010/02

0.00

(SPI):多晶硅光伏行業(yè)綜合價(jià)格指數(shù)(SPI):電池片數(shù)據(jù)來源：，WIND 數(shù)據(jù)來源：，WIND產(chǎn)業(yè)切換的條件（（1.2.1.移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)（2010-2016）房地產(chǎn)200320091214（2）（3）20082011"2012年至2014年連續(xù)三屆中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議都明確要求“全面化解產(chǎn)能過?！焙汀胺€(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革”。圖7：地產(chǎn)銷售出口速中樞下行 圖8：2011-2012全要素產(chǎn)率存在下行趨勢(shì)

全要素生產(chǎn)率:中國(guó):不變價(jià)全要素生產(chǎn)率:中國(guó):現(xiàn)價(jià)

0.50.50.40.4199519971995199719992001200320052007200920112013201520172019數(shù)據(jù)來源：，WIND 數(shù)據(jù)來源：，WIND20122013表1：2012-2013年重點(diǎn)政策文件日期文件/會(huì)議/事件核心內(nèi)容2012/6/28《國(guó)務(wù)院關(guān)于大力推進(jìn)信息化發(fā)展和切實(shí)保障信息安全的若干意見》明確加快建設(shè)下一代信息基礎(chǔ)設(shè)施，推動(dòng)信息化和工業(yè)化深度融合，構(gòu)建現(xiàn)代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)體系，全面提高經(jīng)濟(jì)社會(huì)信息化發(fā)展水平。意見明確要求提高重點(diǎn)領(lǐng)域信息化水平和加快信息基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，到“十二五”末，實(shí)現(xiàn)第三代移動(dòng)通信技術(shù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋城鄉(xiāng)，文化、教育、醫(yī)療衛(wèi)生、社會(huì)保障等重點(diǎn)領(lǐng)域信息化水平明顯提高。2012/7/20《“十二五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》針對(duì)新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，《規(guī)劃》提出了重點(diǎn)發(fā)展下一代信息網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)、電子核心基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、高端軟件和新興信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)等三大重點(diǎn)任務(wù)，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)組織模式，提高新型裝備保障水平，培育新興服務(wù)業(yè)態(tài)，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力，帶動(dòng)我國(guó)信息產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)由大到強(qiáng)的轉(zhuǎn)變。2013/2/4升企業(yè)創(chuàng)新能力的意見》《意見》強(qiáng)調(diào)建立健全企業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新的體制機(jī)制，促進(jìn)創(chuàng)新要素向企業(yè)集聚，增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新能力，加快科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化，為實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家提供有力支撐。2013/2/5《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)有序健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》《指導(dǎo)意見》提出了推動(dòng)我國(guó)物聯(lián)網(wǎng)有序健康發(fā)展的總體思路，即：以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以企業(yè)為主體，以突破關(guān)鍵技術(shù)為核心，以推動(dòng)需求應(yīng)用為抓手，以培育產(chǎn)業(yè)為重點(diǎn)，以保障安全為前提，營(yíng)造發(fā)展環(huán)境，創(chuàng)新服務(wù)模式，強(qiáng)化標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，合理規(guī)劃布局，加強(qiáng)資源共享，打造具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)體系。2013/8/8《關(guān)于促進(jìn)信息消費(fèi)擴(kuò)大內(nèi)需的若干意見》《意見》提出，要以科技創(chuàng)新為支撐，圍繞挖掘消費(fèi)潛力、增強(qiáng)供給能力、激發(fā)市場(chǎng)活力、改善消費(fèi)環(huán)境，加強(qiáng)信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快信息產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)，大力豐富信息消費(fèi)內(nèi)容，提高信息網(wǎng)絡(luò)安全保障能力，建立促進(jìn)信息消費(fèi)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的長(zhǎng)效機(jī)制。2013/10/10《關(guān)于組織實(shí)施2013年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)及第四代移動(dòng)通信產(chǎn)業(yè)化專項(xiàng)的通知》把握全球移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展機(jī)遇，以移動(dòng)智能終端為著力點(diǎn)，提高移動(dòng)智能終端核心技術(shù)開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化能力。加快移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)關(guān)鍵技術(shù)的研發(fā)及應(yīng)用，培育能夠整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源、具備一定規(guī)模的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)骨干企業(yè)。完善公共服務(wù)平臺(tái)建設(shè)，形成綜合的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)服務(wù)能力。數(shù)據(jù)來源：，中國(guó)政府網(wǎng)3G200917（3G）3G2012HTC（3）2012124.2體網(wǎng)民中占比7453.3.0，圖9：3G滲透率持續(xù)提升 圖10：智能手機(jī)出貨量2012年達(dá)到峰值2009-122010-102009-122010-102011-082012-062013-042014-022014-122015-102016-082017-062018-042019-022019-122020-10

中國(guó):3G滲透率% 中國(guó):4G用戶滲透率%

中國(guó):出貨量:智能手機(jī):累計(jì)同比%數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，1.2.2. （2018-2022）28nm（2）2018913.750%圖11：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模增長(zhǎng)放緩億人15.0014.0013.0012.0011.0010.009.002016-012016-032016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-11

中國(guó):移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)（億） 同比增長(zhǎng)率(%)

%18.0017.0016.0015.0014.0013.0012.0011.0010.009.008.00數(shù)據(jù)來源：，WIND雙碳+（1）推動(dòng)可再生能源發(fā)展，雙碳加快能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)2017+928圖12：煤價(jià)大幅抬升 圖13：原油價(jià)格大幅抬升秦皇島港:平倉價(jià):動(dòng)力末煤(Q5500):山西產(chǎn)元/噸0.00

期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):WTI原油美元/桶數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，20186.9887%（2）2019BEV145.26Wh/kg17年7000（3）2011-20220.82688.70.04%2017Model3圖14：煤炭庫存持續(xù)下行 圖15：新能源車滲透率續(xù)提升煤炭庫存:秦皇島港:累計(jì)同比%6543210-1-2-3-42020/102020/072020/102020/072020/042020/012019/102019/072019/042019/012018/102018/072018/042018/012017/102017/072017/042017/01

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中國(guó):銷量:新能源汽車:當(dāng)月值輛新能源車銷售占比右

40%30%20%10%2010-012011-032010-012011-032012-052013-072014-092015-112017-012018-032019-052020-072021-092022-112010-03-302010-03-302011-03-302012-03-302013-03-302014-03-302015-03-302016-03-302017-03-302018-03-302019-03-302020-03-302021-03-302022-03-302023-03-30數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，AI+的數(shù)字經(jīng)濟(jì)是否屬于產(chǎn)業(yè)切換年在688.7202127.6%2023202390035%202260%個(gè)新能源行業(yè)的發(fā)展方向從原材料短缺導(dǎo)向的數(shù)量型發(fā)展轉(zhuǎn)向追求性價(jià)比的高質(zhì)320251200GWh5000GWh；新740GW圖16：新能源車銷量同增速下臺(tái)階 圖17：上游原材料價(jià)格高位回落0.002016-012016-082016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-062023-01

中國(guó):銷量:乘用車:當(dāng)月同比%中國(guó):銷量:新能源汽車:當(dāng)月同比%

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中國(guó):價(jià)格:碳酸鋰99.5%電:國(guó)產(chǎn)元/噸數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，國(guó)家部委基礎(chǔ)制度數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展1219202342圖18：2022年以來數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策日期文件/會(huì)議/事件核心內(nèi)容重要程數(shù)據(jù)來源：，中國(guó)政府網(wǎng)等AI3/410%，數(shù)據(jù)要素的缺少將延緩AI1A100AIGPUGPU20186發(fā)布2023315表2：國(guó)內(nèi)大模型規(guī)劃匯總類別廠商大模型名稱參數(shù)規(guī)模備注國(guó)外龍頭OpenAIChatgpt1750億3月發(fā)布4.0，5月發(fā)布移動(dòng)端版本，6月集成微軟必應(yīng)搜索功能互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里通義10萬億4月正式推出，6月“通義聽悟”上線，成為國(guó)內(nèi)首個(gè)開放公測(cè)的大模型應(yīng)用產(chǎn)品京東言犀千億級(jí)即將推出360智腦大模型千億級(jí)3月發(fā)布，4月結(jié)合360搜索、智能硬件等場(chǎng)景的落地應(yīng)用已開放內(nèi)測(cè)，6月已具備跨模態(tài)生成能力騰訊混元萬億級(jí)去年十月完成訓(xùn)練騰訊云MAAS6月已擁有50+行業(yè)解決方案字節(jié)Grace6月內(nèi)測(cè)百度文心一言100億3月發(fā)布網(wǎng)易玉言千億級(jí)成功應(yīng)用于文字游戲、智能NPC、文本輔助創(chuàng)作、音樂和美術(shù)設(shè)計(jì)以及互聯(lián)網(wǎng)搜索和推薦等業(yè)務(wù)領(lǐng)域華為盤古1000億7月即將公布行業(yè)應(yīng)用進(jìn)展小紅書自研大模型3月起開始籌備，4月上線AI繪圖應(yīng)用知乎知海圖Ai4月內(nèi)測(cè)，目前已具備“熱榜摘要”“搜索聚合”等站內(nèi)大模型應(yīng)用功能上市企業(yè)昆侖萬維天工千億級(jí)4月正式發(fā)布奇安信類ChatGPT安全大模型正在訓(xùn)練浪潮信息源1.02457億21年9月發(fā)布，并推出“源曉服”智能客服云從科技從容百億級(jí)5月公測(cè)，推出基礎(chǔ)大模型和政務(wù)、金融、制造、教育、游戲等行業(yè)大模型商湯科技日日新SenseNova4月推出，6月已應(yīng)用于氣象預(yù)測(cè)、自動(dòng)駕駛、遙感、游戲以及大語言模型等眾多領(lǐng)域科大訊飛星火認(rèn)知大模型5月正式推出，6月發(fā)布V1.5，已具備在教育、醫(yī)療、工業(yè)、辦公等領(lǐng)域落地應(yīng)用紫光股份百業(yè)靈犀6月發(fā)布，僅針對(duì)政企客戶AI獨(dú)角獸瀾舟科技孟子百億級(jí)3月推出，5月開啟邀測(cè)，目前已成功落地金融、文娛、營(yíng)銷、翻譯等行業(yè)場(chǎng)景IDEA研究院二郎神模型適合小樣本學(xué)習(xí)場(chǎng)景，能夠快速接入業(yè)務(wù)軌道光年之外自研AI大模型A輪融資估值約10億美元毫末智行DriveGpt約7.74億第一款智能駕駛大模型，可對(duì)標(biāo)GPT-2燧原科技自研大模型從芯片到軟件全覆蓋聆心智能超擬人大模型達(dá)摩院八卦爐174萬億莫塔社區(qū)元語大模型1000億token中文語料香儂科技自研大模型達(dá)官數(shù)據(jù)曹植約500億4月發(fā)布，目前已在金融領(lǐng)域AIGC多場(chǎng)景投入應(yīng)用竹間智能魔力寫作智譜華章360GLM千億級(jí)與360合作研發(fā)出門問問序列猴子百億級(jí)4月發(fā)布MiniMax自研大模型多模態(tài)科研院所智源研究所悟道3.06月發(fā)布并全面開源中科院自動(dòng)化研究所紫東太初2.0千億級(jí)6月推出2.0，且已經(jīng)在神經(jīng)外科手術(shù)導(dǎo)航、短視頻內(nèi)容審核、醫(yī)療多模態(tài)鑒別診斷、交通違規(guī)圖像研讀等多領(lǐng)域應(yīng)用浙江大學(xué)杭州國(guó)際科創(chuàng)中心蛋白質(zhì)大模型可以預(yù)測(cè)蛋白質(zhì)序列的結(jié)構(gòu)和功能上海數(shù)字網(wǎng)絡(luò)醫(yī)療實(shí)驗(yàn)室Uni-talk5月推出，為首個(gè)算力網(wǎng)絡(luò)醫(yī)療大模型上海人工智能實(shí)驗(yàn)室風(fēng)烏4月發(fā)布，生成未來10天氣象預(yù)報(bào)復(fù)旦大學(xué)MOSS175億2月發(fā)布復(fù)旦大學(xué)伏羲氣象大模型45億6月發(fā)布，預(yù)測(cè)精度和時(shí)長(zhǎng)較其他氣象模型更優(yōu)西湖星辰自研大模型最多1000億+清華大學(xué)ChatGLM62億在準(zhǔn)確性和惡意性指標(biāo)上與GPT-3接近或持平數(shù)據(jù)來源：1總體來看，當(dāng)前AI+數(shù)AI+1207年1on6208年HC發(fā)布首款Google安卓智能手機(jī)HTC410201046720123月10056O903ndA+（）018年6月1OpeI發(fā)布1（22022年1GT3.5203年3月15模態(tài)模型G4（3此從海外爆款的出現(xiàn)到國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，時(shí)間周期上大概為1-2年即可實(shí)現(xiàn)；類比當(dāng)前龍頭企業(yè)開始加速布局大模型，有望在1年左右的周期實(shí)現(xiàn)落地。圖19：智能手機(jī)發(fā)展進(jìn)程VSAI+產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)程數(shù)據(jù)來源：，百度百科，小米官網(wǎng)等元宇宙無法成為產(chǎn)業(yè)級(jí)別行情的原因在于技術(shù)難度和生態(tài)匱乏導(dǎo)致落地較為困難。2021Q1-2021Q42022（1AIRAI量數(shù)據(jù)能夠使AIMetaOculusQuest2觀以AIAI圖20：元宇宙業(yè)績(jī)下行拖累市場(chǎng)表現(xiàn)7525

元宇宙歸母凈利潤(rùn)同比 元宇宙-萬得全A業(yè)績(jī)?cè)鏊僭钪?萬得全A右

0.60.50.40.3 數(shù)據(jù)來源：，WIND產(chǎn)業(yè)上行中的β行情2.1. 2012-2016年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)2012-2016（120121220167（2）對(duì)TMTATMTA盈2014年初-20156TMT（3）2012/12-2013/12為盈利2014/1-2015/122016/1圖21：2012-2016年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行情的市場(chǎng)表現(xiàn)0

TMT指數(shù) TMT指數(shù)/萬得全A右

0.90.80.70.60.50.40.30.2數(shù)據(jù)來源：，WIND圖22：2012-2016年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行情的盈利表現(xiàn)40200

TMT指數(shù)歸母凈利潤(rùn)% 萬得全A歸母凈利潤(rùn)TMT指數(shù)/萬得全A右

0.900.800.700.600.500.400.300.202010-12-31 2012-12-31 2014-12-31 2016-12-31 2018-12-31數(shù)據(jù)來源：，WIND圖23：2012-2016年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行情的估值表現(xiàn)8040200

TMT指數(shù)歸母凈利潤(rùn)% TMT指數(shù)PE_ttm TMT指數(shù)/萬得全A

0.900.800.700.600.500.400.300.20數(shù)據(jù)來源：，WIND討論TMT（201222013：201212月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)見底回升背景下A2（2131214187%8.38.5（32015121624201630161116%20161210.94TMT圖24：手機(jī)滲透率和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶增速劃分產(chǎn)業(yè)周期100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.00

中國(guó):市場(chǎng)占有率:智能手機(jī):累計(jì)值% 中國(guó):移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù):同比%右數(shù)據(jù)來源：，圖25：2012-2016年TMT行業(yè)的漲幅表現(xiàn)（不同階段的歸一化）電子(中信) 計(jì)算機(jī)(中信) 傳媒(中信) 通信(中信)3.532.521.512012/12/03 2013/12/03 2014/12/03 2015/12/03

2016/12/03數(shù)據(jù)來源：，從（1）2012Q12014Q12012Q1-0.41%2012Q42013Q2TMTTMTTMT圖26：傳媒盈利穩(wěn)定且續(xù)增長(zhǎng) 圖27：初期行情末期TMT的PE基本持平9060300

120100806040202012/1/4 2013/1/4 2014/1/4數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖28：計(jì)算機(jī)的平均市值較其他行業(yè)明顯較低電子計(jì)算機(jī)電子計(jì)算機(jī)150.00100.00

行業(yè)個(gè)股平均市值億元傳媒 通信50.000.0020數(shù)據(jù)來源：，業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，電子、通信和傳媒均高位回落，但絕對(duì)增速上通信高于電子、傳媒；（2）TMTβ20143G33.94%201437.73%4G201220142014（3）圖29：2014年游戲規(guī)增速下行 圖30：2014年3G滲透逐步達(dá)到峰值中國(guó):市場(chǎng)規(guī)模:網(wǎng)絡(luò)游戲:%5040302010

0.00

中國(guó):3G滲透率% 中國(guó):4G用戶滲透率%2009-122010-102009-122010-102011-082012-062013-042014-022014-122015-102016-082017-062018-042019-022019-122020-102010/112012/4 2013/82014/122016/5 2017/9數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖31：2014年智能手出貨量見底回升 圖32：2013-2014年計(jì)算機(jī)就業(yè)增長(zhǎng)達(dá)到高峰0101

中國(guó):出貨量:智能手機(jī):累計(jì)同比%

中國(guó):城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù):信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)萬中國(guó):城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù):信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟%右0909數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，（2015/1-2016/2）從（1）20152015Q12016Q14.62%14.08%2014月20153TMT等（4）TMT景圖33：2016年計(jì)算機(jī)績(jī)達(dá)到高峰 圖34：2015年手游活度高增歸母凈利潤(rùn)同比%

日均PV(月平均):中國(guó)手游萬次9060300

電子 計(jì)算機(jī) 傳媒 通信 日均IP(月平均):中國(guó)手游萬人15.0010.005.000.00 數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖35：2015年移動(dòng)互網(wǎng)用戶數(shù)快速攀升 圖36：微觀流動(dòng)性充裕推動(dòng)“杠桿牛”行情101

中國(guó):移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)萬戶中國(guó):移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù):同比

5,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,000

上證綜合指數(shù)點(diǎn)中國(guó):融資融券余額億元右數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，業(yè)績(jī)表2016Q21.2%2017Q261%；通信亦2016Q12015Q1（2）4G300圖37：2016年電子、信盈利觸底回升 圖38：基站建設(shè)帶動(dòng)通盈利回升9060300

歸母凈利潤(rùn)同比%電子 計(jì)算機(jī) 傳媒 通信

2010-012011-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01

中國(guó):產(chǎn)量:移動(dòng)通信基站設(shè)備:累計(jì)同比%數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖39：2016年半導(dǎo)體入新一輪上行周期 圖40：外資流入影響行風(fēng)格40.0020.000.00-20.00-01-40.00-01

半導(dǎo)體:銷售額:中國(guó):當(dāng)月同比%半導(dǎo)體:銷售額:合計(jì):當(dāng)月同比%

2.502.001.501.00

滬深300指數(shù)/創(chuàng)業(yè)板指數(shù)陸股通累計(jì)凈額:當(dāng)月同比%右數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，20TMT106103次32除了214年22020142（3）QEIPO表3：TMT行情中的調(diào)整原因匯總開始時(shí)間結(jié)束時(shí)間漲跌幅調(diào)整天數(shù)調(diào)整原因結(jié)束原因2013/5/272013/6/24-11.92185月22日美聯(lián)儲(chǔ)釋放退出QE信號(hào)6月“錢荒”6月20日央行發(fā)行央票6月25日央行稱提供流動(dòng)性支持2014/2/182014/4/28-13.08492月18-20日人民幣匯率大跌4月25日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率2013年報(bào)和2014一季報(bào)盈利高增2015/6/122015/7/8-44.55186月2日發(fā)布清理場(chǎng)外配資意見稿629日-78“降”2015/8/172015/9/15-33.40208月11日匯改啟動(dòng)，匯率大幅貶值8月17日海外市場(chǎng)暴跌二次股災(zāi)后的救市、匯率企穩(wěn)2015/12/302016/1/28-33.60212015年12月4日發(fā)布指數(shù)熔斷規(guī)定2016年1月1日熔斷實(shí)施2016年1月8日大股東減持、限售股解禁2016年1月匯率大跌匯率企穩(wěn)、未大規(guī)模減持2016/4/182016/5/18-13.48224月21日三大期貨交易所抑制交易過熱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)性偏弱經(jīng)濟(jì)修復(fù)、一季報(bào)業(yè)績(jī)高增平均-25.0124.67數(shù)據(jù)來源：，WIND2.2.2018-2022年新能源2018-2022（1018年1020227A2018年10月-20203月新能源相對(duì)全A年32021Q1-Q2盈（3）2022圖41：2018-2022年新能源行情的市場(chǎng)表現(xiàn)新能源 新能源/萬得全A右6,0005,0004,0003,0002,0001,000數(shù)據(jù)來源：，WIND圖42：2018-2022年新能源行情的盈利表現(xiàn)新能源 萬得全A 新能源-全A業(yè)績(jī)?cè)鏊俨?070503010(10)1數(shù)據(jù)來源：，WIND圖43：2018-2022年新能源行情的業(yè)績(jī)和市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)比8060200

新能源-全A業(yè)績(jī)?cè)鏊俨?新能源/萬得全A右

1.20.90.60.3 數(shù)據(jù)來源：，WIND圖44：2018-2022年新能源行情的估值和市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)比新能源PE_ttm 新能源/萬得全A右45403530252015

1.20.90.60.3 數(shù)據(jù)來源：，WIND新能源細(xì)分板塊定價(jià)決定因素為業(yè)績(jī)。（2）圖45：鋰電池業(yè)績(jī)和市表現(xiàn)對(duì)比 圖46：新能源汽車業(yè)績(jī)市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)比4003002001000

鋰電池-全A業(yè)績(jī)?cè)鏊俨钿囯姵?萬得全A右

5004003002001000

新能源汽車-全A業(yè)績(jī)?cè)鏊俨钚履茉窜?萬得全A右

1.00.90.80.70.60.50.40.3 數(shù)據(jù)來源：，WIND 數(shù)據(jù)來源：，WIND圖47：2021年碳酸鋰格快速上行 圖48：2020開始新能銷量快速上行80200

鋰離子電池:產(chǎn)量:累計(jì)同比%中國(guó):價(jià)格:碳酸鋰99.5%電:國(guó)產(chǎn)元/噸右6000005000004000003000002000001000000

02015-122016-072015-122016-072017-022017-092018-042018-112019-062020-012020-082021-032021-102022-052022-12

中國(guó):銷量:新能源汽車:累計(jì)值:同比%新能車銷售占比右

30%25%20%15%10%5%0%數(shù)據(jù)來源：，WIND 數(shù)據(jù)來源：，WIND圖49：風(fēng)電業(yè)績(jī)和市場(chǎng)現(xiàn)對(duì)比 圖50：光伏業(yè)績(jī)和市場(chǎng)現(xiàn)對(duì)比4003002001000

風(fēng)電-全A業(yè)績(jī)?cè)鏊俨?風(fēng)電/萬得全A右

1201000

光伏-全A業(yè)績(jī)?cè)鏊俨?光伏/萬得全A右 數(shù)據(jù)來源：，WIND 數(shù)據(jù)來源：，WIND圖51：風(fēng)電表現(xiàn)和風(fēng)電增設(shè)備增速較相關(guān) 圖52：光伏產(chǎn)量自2018年即進(jìn)入上行周期100.002018-092019-012018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01

中國(guó):產(chǎn)量:風(fēng)電:累計(jì)同比%中國(guó):發(fā)電裝機(jī)容量:風(fēng)電:累計(jì)同比%中國(guó):發(fā)電新增設(shè)備容量:風(fēng)電:累計(jì)同比%

806040200

中國(guó):產(chǎn)量:太陽能電池(光伏電池):累計(jì)同比%中國(guó):現(xiàn)貨價(jià)(周平均價(jià)):光伏級(jí)多晶硅美元/千克右3020100數(shù)據(jù)來源：，WIND 數(shù)據(jù)來源：，WIND2020920302060（）01Q4203220042021鋰電池需求，碳酸鋰價(jià)格隨后開始大幅上行，因此節(jié)奏上新能源車→鋰電池（22Q2圖53：2018-2022年新能源細(xì)分板塊市場(chǎng)表現(xiàn)（歸一化）數(shù)據(jù)來源：，WIND圖54：2018-2022年新能源細(xì)分板塊歸母凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)來源：，WIND-20%051167（2）30（3）表4：新能源行情中的調(diào)整原因匯總開始時(shí)間結(jié)束時(shí)間漲跌幅調(diào)整天數(shù)調(diào)整原因結(jié)束原因2019/4/182019/11/14-16.721414月15日央行收緊貨幣信號(hào)4月19日政治局會(huì)議政策預(yù)期寬松轉(zhuǎn)中性11月8日MSCI宣布A股擴(kuò)容11月8日證監(jiān)會(huì)征求再融資意見2020/2/252020/3/31-20.7326疫情沖擊3月19日國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)0新增3月23日美國(guó)開啟無限量寬松3月27日中央提出提高財(cái)政赤字率，發(fā)行特別國(guó)債3月28日美國(guó)簽署2萬億美元經(jīng)濟(jì)刺激法案2021/1/272021/3/9-21.2925疫情擾動(dòng)，變異病毒3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好；新能車銷售數(shù)據(jù)高增2021/11/12022/2/11-27.0469疫情擾動(dòng)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下行2022/3/102022/4/26-27.6432上海疫情沖擊4月27日政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，防疫下復(fù)工復(fù)產(chǎn)平均-22.6858.6‘?dāng)?shù)據(jù)來源：，WIND2.3. AI+數(shù)字經(jīng)濟(jì)的啟示總結(jié)2012-2016年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和2018-2022年新能源的復(fù)盤結(jié)論：β行情開始于重大經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)。A股行情的起點(diǎn)不等同于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的起點(diǎn)，β行情起點(diǎn)往往開始于宏觀經(jīng)濟(jì)的重大拐點(diǎn)，如移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)開始于工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)上行，新能源開始于中長(zhǎng)貸上行，本輪AI+數(shù)字經(jīng)濟(jì)開始于疫情防控優(yōu)化。業(yè)績(jī)是決定β（20142020（3）圖55：計(jì)算機(jī)業(yè)績(jī)和市表現(xiàn)對(duì)比 圖56：傳媒業(yè)績(jī)和市場(chǎng)現(xiàn)對(duì)比0.180.160.140.12

傳媒/萬得全A傳媒-萬得全A利潤(rùn)增速差右

100500-50-100數(shù)據(jù)來源：，WIND 數(shù)據(jù)來源：，WIND圖57：通信業(yè)績(jī)和市場(chǎng)現(xiàn)對(duì)比 圖58：電子業(yè)績(jī)和市場(chǎng)現(xiàn)對(duì)比0.550.450.35

通信/萬得全A通信-萬得全A利潤(rùn)增速差右

150100500-50-100

10.850.75

電子/萬得全A電子-萬得全A利潤(rùn)增速差右

75 25-25-75 數(shù)據(jù)來源：，WIND 數(shù)據(jù)來源：，WINDβ（滲透率（→大模型逐步落地推動(dòng)下游應(yīng)用場(chǎng)景爆發(fā)下的中游軟件、下游應(yīng)用。β行情的彈性為高-低-（1）2013/12-2015/1（TMT+57.63%，萬得全+59.42092020（+.28+1.（3）（120-140-11%--45%在β中尋找超級(jí)αα的特性β行情中的超級(jí)α（1201206α往5-10020-200（2）2012-20162018-2022βα圖59：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行情中市值越小漲幅越多數(shù)據(jù)來源：，WIND圖60：新能源行情中市值大小和漲幅相關(guān)性較弱新能源行情中市值變化比2018-2022年新能源增長(zhǎng)比例新能源行情中市值變化比25510.21 10 100 1000 10000新能源行情初期市值大小數(shù)據(jù)來源：，WIND圖61：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行情中市值變化和盈利相關(guān)性較弱2014Q1-2015Q3300.002014Q1-2015Q3200.00100.00盈 -利增-100.00速中位-200.00數(shù)-300.00數(shù)據(jù)來源：，WIND圖62：新能源行情中市值變化和盈利呈正相關(guān)150.00 150.00 100.0050.00-50.00-100.00-150.00-2019Q2-2022Q2盈利增速中位數(shù)-2019Q2-2022Q20.10 1.00 10.00 100.00新能源行情中市值變化比數(shù)據(jù)來源：，WIND超級(jí)α的回顧及跟蹤基金重倉股作為超級(jí)α的股票池。產(chǎn)業(yè)行情中超級(jí)α12超級(jí)α2018-2022α21714（2）（FY1FY1/1.5（圖63：隆基綠能預(yù)測(cè)市比 圖64：億緯鋰能預(yù)測(cè)市比倍2.01.51.00.50.0

預(yù)測(cè)市值FY1/實(shí)際市值 隆基綠能億6000500040003000200010002023/042022/112023/042022/112022/062022/012021/082021/032020/102020/052019/122019/072019/022018/092018/042017/112017/062017/01數(shù)據(jù)來源：，WIND 數(shù)據(jù)來源：，WIND2017Q32020Q22018Q2Q32020Q1，20212020年四季度就開始一路下行。圖65：隆基綠能：報(bào)告數(shù)量領(lǐng)先市場(chǎng)價(jià)格一季度收盤價(jià)/電新指數(shù) 報(bào)告總（季）倍0.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0012202202012017/數(shù)據(jù)來源：，WIND陽光電源報(bào)告數(shù)量與市場(chǎng)價(jià)格同步變化：2017-2020振蕩；20202202120211420221季度，20231圖66：陽光電源：報(bào)告數(shù)量與市場(chǎng)價(jià)格同步變化數(shù)據(jù)來源：，WIND超級(jí)α14只192.9%。圖67：福斯特：報(bào)告數(shù)變化領(lǐng)先一季度 圖68：天順風(fēng)能：報(bào)告量與股價(jià)不吻合標(biāo)題0.0100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000

收盤價(jià)/電新指數(shù) 報(bào)告總（季）份52023/042022/112023/042022/112022/062022/012021/082021/032020/102020/052019/122019/072019/022018/092018/042017/112017/062017/01

倍0.0020.0020.0020.0010.0010.0010.0010.0010.0000.0000.000

收盤價(jià)/電新指數(shù) 報(bào)告總（季）份52023/042022/112023/042022/112022/062022/012021/082021/032020/102020/052019/122019/072019/022018/092018/042017/112017/062017/01數(shù)據(jù)來源：，WIND 數(shù)據(jù)來源：，WIND圖69：通威股份：報(bào)告量變化與股價(jià)同步 圖70：國(guó)軒高科：報(bào)告量變化與股價(jià)同步倍0.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000

收盤價(jià)/電新指數(shù) 總（季）份52023/042022/112023/042022/112022/062022/012021/082021/032020/102020/052019/122019/072019/022018/092018/042017/112017/062017/01

倍0.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000

收盤價(jià)/電新指數(shù) 報(bào)告總（季）份52023/042022/112023/042022/112022/062022/012021/082021/032020/102020/052019/122019/072019/022018/092018/042017/112017/062017/01數(shù)據(jù)來源：，WIND 數(shù)據(jù)來源：，WIND圖71：晶盛機(jī)電：報(bào)告量變化與股價(jià)同步 圖72：科士達(dá)：報(bào)告數(shù)變化與股價(jià)同步倍0.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000

收盤價(jià)/電新指數(shù) 報(bào)告總（季）份52023/042022/112023/042022/112022/062022/012021/082021/032020/102020/052019/122019/072019/022018/092018/042017/112017/062017/01

倍0.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000

收盤價(jià)/電新指數(shù) 報(bào)告總（季）份52023/042022/112023/042022/112022/062022/012021/082021/032020/102020/052019/122019/072019/022018/092018/042017/112017/062017/01數(shù)據(jù)來源：，WIND 數(shù)據(jù)來源：，WIND（1）2017-2019年間2018年初下跌近3/42019-20202（2）在2017-2019均有公司相關(guān)報(bào)告，但每月報(bào)告數(shù)量較少，股價(jià)存在小幅下跌；2019年之后，公司報(bào)告數(shù)量銳減為零，股價(jià)和基金持股比例也開始迅速下跌。圖73：順鈉股份報(bào)告數(shù)變化 圖74：順鈉股份基金持比例變化點(diǎn)14.0012.0010.008.006.004.002.000.00

報(bào)告數(shù)（月） 收盤價(jià)份3212020/102020/072020/102020/072020/042020/012019/102019/072019/042019/012018/102018/072018/042018/012017/102017/072017/042017/01

%0.200.180.160.140.120.100.080.060.040.022201220