輕工制造行業(yè)2023年中期策略：結(jié)構(gòu)復(fù)蘇優(yōu)選成長(zhǎng)、布局價(jià)值

內(nèi)容目錄1板塊承壓，基金持倉(cāng)環(huán)比下行 9家居：零售結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，把握整裝、智能轉(zhuǎn)型機(jī)遇 12行業(yè)：需求弱勢(shì)穩(wěn)定、估值底部，板塊或震蕩上行 12零售：品類融合&多維獲客，集中度加速提升 14整裝：家居整裝化正當(dāng)時(shí)，把握家居龍頭轉(zhuǎn)型新機(jī)遇 19需求端：消費(fèi)者年輕化，一體化需求日漸凸顯 19供給端：多方加速布局、市場(chǎng)方興未艾 21三方共贏，方興未艾 22工程：復(fù)蘇顯現(xiàn)，中期格局優(yōu)化 25智能家居：東風(fēng)漸起，把握滲透率提升紅利 27滲透率提升驅(qū)動(dòng)智能家居市場(chǎng)逆勢(shì)擴(kuò)張 27內(nèi)資品牌崛起，行業(yè)集中度提升 31原料價(jià)格回落，降本增效推進(jìn)，盈利修復(fù)可期 33投資建議 35造紙：盈利復(fù)蘇可期，庫(kù)存周期拐點(diǎn)臨近 363.1.周期判斷：國(guó)內(nèi)庫(kù)存周期拐點(diǎn)臨近，海外庫(kù)存逐步去化、節(jié)奏緩慢 36紙漿：漿價(jià)短期底部盤(pán)整，中期供需弱平衡 38大宗紙：周期筑底，優(yōu)選格局，把握龍頭 43周期判斷：漿紙價(jià)格聯(lián)動(dòng)，當(dāng)前漿價(jià)底部盤(pán)整、紙企盈利有望改善 43景氣判斷：需求磨底，盈利走勢(shì)分化 45投資建議 51特種紙：盈利復(fù)蘇周期將至，優(yōu)選成長(zhǎng) 52漿價(jià)見(jiàn)底，盈利開(kāi)啟復(fù)蘇周期 52品類擴(kuò)張&加速出海，龍頭逆勢(shì)擴(kuò)張 55紙廠盈利改善Q2拉開(kāi)帷幕，高點(diǎn)有望復(fù)刻2020年盈利高點(diǎn) 57投資建議 60消費(fèi)：把握結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，優(yōu)選消費(fèi)升級(jí)、布局價(jià)值白馬 61復(fù)蘇結(jié)構(gòu)分化，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)遇 61把握結(jié)構(gòu)性消費(fèi)升級(jí) 62聚焦價(jià)格敏感度低、順應(yīng)需求變化趨勢(shì)的消費(fèi)品 62聚焦強(qiáng)功能、低滲透的品類拓展 65把握原材料成本紅利 67消費(fèi)白馬長(zhǎng)期價(jià)值凸顯 69聚焦經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)壁壘深厚、新業(yè)務(wù)空間可期的公牛集團(tuán) 69聚焦文具賽道龍頭、傳統(tǒng)核心及零售大店穩(wěn)步復(fù)蘇的晨光股份 70聚焦產(chǎn)品&渠道變革、外圍省份拓展提速、品牌勢(shì)能提升的百亞股份 70把握高景氣賽道 71聚焦低滲透、具備剛需屬性的離焦鏡賽道 71聚焦萬(wàn)億規(guī)模、增長(zhǎng)潛力充足的辦公集采賽道 72聚焦陪伴需求旺盛、滲透率及消費(fèi)力提升空間大的寵物賽道 73投資建議 77新型煙草：全球市場(chǎng)穩(wěn)增，監(jiān)管趨嚴(yán)、合規(guī)市場(chǎng)筑底復(fù)蘇 78全球市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)增，一次性表現(xiàn)靚麗 78煙草龍頭加速布局，產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善 78政策監(jiān)管趨嚴(yán)，合規(guī)市場(chǎng)筑底復(fù)蘇 82投資建議 82出口：需求分化，關(guān)注結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇 85出口延續(xù)弱勢(shì)，去庫(kù)見(jiàn)底有望驅(qū)動(dòng)訂單回暖 85歐美出口延續(xù)弱勢(shì)，新興市場(chǎng)回歸穩(wěn)態(tài) 85下游去庫(kù)見(jiàn)底，訂單有望邊際改善 88大浪淘沙，關(guān)注出口結(jié)構(gòu)性機(jī)遇 91人民幣貶值，原材料維系低位，盈利有望表現(xiàn)靚麗 92開(kāi)啟全球化布局，跨境電商助力企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí) 93投資建議 95包裝：靜待需求復(fù)蘇，成本低位驅(qū)動(dòng)盈利修復(fù) 96需求復(fù)蘇有望，龍頭內(nèi)生外延、格局集中 96成本延續(xù)低位，盈利空間有望持續(xù)釋放 101投資建議 104風(fēng)險(xiǎn)提示 104圖表目錄圖表1：輕工制造板塊股價(jià)走勢(shì)VS大盤(pán)股價(jià)走勢(shì) 9圖表2：輕工制造各子板塊股價(jià)走勢(shì) 9圖表3：輕工各板塊估值 9圖表4：輕工制造基金持倉(cāng)比例 10圖表5：輕工分版塊基金持倉(cāng)比例 10圖表6：輕工制造板塊基金重倉(cāng)持股市值（億元） 10圖表7：造紙板塊基金重倉(cāng)持股市值（億元） 11圖表8：家居板塊基金重倉(cāng)持股市值（億元） 11圖表9：包裝板塊基金重倉(cāng)重倉(cāng)持股市值（億元） 11圖表10：文娛板塊基金重倉(cāng)重倉(cāng)持股市值（億元） 11圖表11：家居行業(yè)估值復(fù)盤(pán) 12圖表12：家居龍頭2022-2023年盈利預(yù)測(cè)復(fù)盤(pán) 12圖表13：?jiǎn)卧碌禺a(chǎn)投資及同比 13圖表14：?jiǎn)卧路课菪麻_(kāi)工面積及同比 13圖表15：?jiǎn)卧路课菘⒐っ娣e及同比 13圖表16：?jiǎn)卧律唐贩夸N售面積及同比 13圖表17：家居618開(kāi)門紅排行榜 14圖表18：2023年理論竣工面積測(cè)算 14圖表19：家居龍頭品類拓展歷程 15圖表20：定制家居公司分品類收入及毛利率（億元） 15圖表21：軟體家居公司分品類收入及毛利率（億元） 16圖表22：軟體家居電商收入占比持續(xù)提升 17圖表23：我國(guó)消費(fèi)者家裝家居線上決策觸點(diǎn)的銷售貢獻(xiàn)率持續(xù)提升 17圖表24：家居公司單店收入對(duì)比 18圖表25：家具制造業(yè)虧損企業(yè)數(shù)量及占比 19圖表26：家居龍頭收入增長(zhǎng)具備韌性（%） 19圖表27：2022年定制市場(chǎng)（櫥柜&衣柜&木門）各品牌市占率 19圖表28：2022年軟體市場(chǎng)（沙發(fā)&床墊&床架）各品牌市占率 19圖表29：中國(guó)家居消費(fèi)者構(gòu)成 20圖表30：整裝的范圍與消費(fèi)者評(píng)價(jià) 20圖表31：2019-2021年家裝消費(fèi)者裝修模式選擇對(duì)比 21圖表32：各能級(jí)城市家裝消費(fèi)者選擇整裝占比 21圖表33：家居企業(yè)整裝業(yè)務(wù)布局 22圖表34：傳統(tǒng)家裝消費(fèi)者五大痛點(diǎn) 23圖表35：整裝延期交付情況 23圖表36：終端裝修費(fèi)用占比 23圖表37：2016-2020年中國(guó)建筑裝飾企業(yè)數(shù)（萬(wàn)家） 24圖表38：2022年索菲亞各品牌客單價(jià)（元）及24圖表39：2022年司米品牌櫥柜單品及整家連帶客單價(jià)對(duì)比 24圖表40：分品類家居市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算（億元） 25圖表41：家居龍頭大宗渠道收入及占比（億元） 25圖表42：江山歐派工程代理收入占比持續(xù)提升（%） 26圖表43：各家居公司大宗渠道毛利率 26圖表44：2014-2023年我國(guó)精裝房開(kāi)盤(pán)數(shù)規(guī)模 26圖表45：2022年地產(chǎn)500強(qiáng)首選定制供應(yīng)商榜單 26圖表46：2022年精裝修市場(chǎng)櫥柜配套品牌結(jié)構(gòu) 27圖表47：2019-2022年精裝修市場(chǎng)櫥柜配套頭部品牌份額走勢(shì) 27圖表48：中國(guó)智能家居市場(chǎng)規(guī)模及增速 27圖表49：部分國(guó)家2018年智能家居滲透率 27圖表50：中國(guó)智能馬桶總銷量及增速 28圖表51：智能馬桶保有率對(duì)比 28圖表52：中國(guó)智能晾衣機(jī)市場(chǎng)規(guī)模及增速 28圖表53：智能晾衣機(jī)滲透率對(duì)比 28圖表54：智能家居消費(fèi)者年齡分布 29圖表55：疫后消費(fèi)者對(duì)居住空間的態(tài)度轉(zhuǎn)變 29圖表56：智能晾衣機(jī)主流功能占比 29圖表57：智能馬桶主流功能占比 29圖表58：2021年智能晾衣機(jī)線上價(jià)格帶分布 30圖表59：線上智能一體機(jī)均價(jià)變化趨勢(shì) 30圖表60：部分衛(wèi)浴企業(yè)收入及增速 30圖表61：各衛(wèi)浴企業(yè)毛利率 30圖表62：箭牌售后服務(wù)情況 31圖表63：好太太售后服務(wù)情況 31圖表64：箭牌家居智能馬桶銷量及增速 31圖表65：好太太智能家居銷量及增速 31圖表66：箭牌家居智能馬桶單件產(chǎn)品售價(jià)及變動(dòng) 32圖表67：好太太智能家居單件產(chǎn)品售價(jià)及變動(dòng) 32圖表68：2022年智能馬桶市場(chǎng)格局 32圖表69：好太太市占率 32圖表70：各衛(wèi)浴品牌門店數(shù)（個(gè)） 33圖表71：天貓各品牌智能馬桶及馬桶蓋月銷售額（百萬(wàn)元） 33圖表72：消費(fèi)者選品要素 33圖表73：各渠道銷售占比 33圖表74：原材料價(jià)格漲跌幅 34圖表75：家居龍頭零售毛利率（%） 34圖表76：凈利率走勢(shì) 35圖表77：ROE走勢(shì) 35圖表78：重點(diǎn)家居公司盈利預(yù)測(cè) 35圖表79：我國(guó)造紙及紙制品行業(yè)庫(kù)存周期 36圖表80：我國(guó)造紙及紙制品業(yè)PPI領(lǐng)先于庫(kù)存1-2個(gè)月（%） 37圖表81：各國(guó)PMI走勢(shì)（%） 37圖表82：各國(guó)PPI走勢(shì)（%） 37圖表83：美國(guó)紙及紙制品庫(kù)存同比增速 38圖表84：中美兩國(guó)社會(huì)零售額同比增速 38圖表85：2016-2023年漿價(jià)走勢(shì)及木漿供需情況 39圖表86：世界20主要產(chǎn)漿國(guó)商品化學(xué)漿出貨量同比變動(dòng) 39圖表87：2023年世界20主要產(chǎn)漿國(guó)對(duì)各國(guó)出貨量同比變動(dòng) 39圖表88：全球商品漿產(chǎn)能投產(chǎn)計(jì)劃表 40圖表89：2023年歐洲木漿消費(fèi)持續(xù)疲軟（萬(wàn)噸） 40圖表90：歐洲港口木漿庫(kù)存（萬(wàn)噸） 40圖表91：我國(guó)成品紙出口量同比變化 41圖表92：國(guó)內(nèi)港口木漿庫(kù)存（萬(wàn)噸） 41圖表93：2023-2024年經(jīng)合組織實(shí)際GDP增速預(yù)測(cè)（%） 41圖表94：2021-2023年我國(guó)漿紙系產(chǎn)量（百萬(wàn)噸） 41圖表95：Arauco木漿現(xiàn)金成本結(jié)構(gòu)拆分（分生產(chǎn)地區(qū)） 42圖表96：各地區(qū)木漿現(xiàn)金成本對(duì)比 42圖表97：Suzano噸成本走勢(shì)（巴西雷亞爾/噸） 42圖表98：全球商品漿產(chǎn)能分廠商格局（萬(wàn)噸） 42圖表99：我國(guó)進(jìn)口闊葉木片價(jià)格走勢(shì)（元/噸） 42圖表100：國(guó)內(nèi)木片價(jià)格走勢(shì)（元/噸） 42圖表101：全球商品漿供需平衡表 43圖表102：2018年以來(lái)市值、估值與漿價(jià)走勢(shì)擬合（元/噸） 45圖表103：各紙種競(jìng)爭(zhēng)格局（2021年） 46圖表104：2022-2024年主要紙種供需平衡表（萬(wàn)噸） 46圖表105：2018-2023年各紙種開(kāi)工率情況（%） 47圖表106：2018-2023年各紙種社會(huì)庫(kù)存情況（%） 47圖表107：雙膠紙、銅版紙價(jià)格走勢(shì)（元/噸） 48圖表108：白卡紙價(jià)格走勢(shì)（元/噸） 48圖表109：瓦楞紙價(jià)格走勢(shì)（元/噸） 48圖表110：箱板紙價(jià)格走勢(shì)（元/噸） 48圖表111：木漿系行業(yè)毛利率 49圖表112：廢紙系行業(yè)毛利率 49圖表113：國(guó)廢價(jià)格走勢(shì)（元/噸） 49圖表114：外廢價(jià)格走勢(shì)（美元/噸） 49圖表115：太陽(yáng)紙業(yè)產(chǎn)能表一覽（萬(wàn)噸） 50圖表116：山鷹國(guó)際產(chǎn)能表一覽（萬(wàn)噸） 50圖表117：博匯紙業(yè)產(chǎn)能表一覽（萬(wàn)噸） 51圖表118：玖龍紙業(yè)產(chǎn)能表一覽（百萬(wàn)噸） 51圖表119：重點(diǎn)大宗紙公司盈利預(yù)測(cè) 52圖表10：特種紙周期復(fù)盤(pán)（木漿單位：美元/噸；毛利率單位：% 圖表121：特種紙收入&利潤(rùn)拆分（單位：百萬(wàn)元） 54圖表122：匯率變動(dòng)對(duì)特種紙企業(yè)盈利變化影響 54圖表123：特種紙產(chǎn)銷（萬(wàn)噸） 55圖表124：特種紙凈出口量（萬(wàn)噸） 55圖表125：國(guó)內(nèi)&海外龍頭成本拆分 55圖表126：龍頭紙企2022年/2021年海外收入占比 55圖表127：特種紙龍頭主要布局品類 56圖表128：中國(guó)特種紙企業(yè)產(chǎn)量及市占率（萬(wàn)噸） 57圖表129：龍頭產(chǎn)能產(chǎn)量成長(zhǎng)梳理（萬(wàn)噸） 57圖表130：特種紙盈利與漿價(jià)對(duì)比（%；元/噸） 58圖表131：各龍頭不同紙種2020與2022年競(jìng)爭(zhēng)格局 59圖表132：特種紙龍頭木漿布局 60圖表133：特種紙核心推薦標(biāo)的（市值單位：億元） 60圖表134：我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售額復(fù)蘇趨勢(shì)分化（%） 61圖表135：社會(huì)消費(fèi)品零售額增速（%） 61圖表136：我國(guó)居民人均消費(fèi)支出占人均可支配收入比重 61圖表137：我國(guó)失業(yè)率情況（%） 61圖表138：我國(guó)金融機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄存款余額變化趨勢(shì) 62圖表139：消費(fèi)者在意商品口碑和價(jià)格 62圖表140：當(dāng)超出預(yù)算時(shí)消費(fèi)者決策周期延長(zhǎng) 62圖表141：百亞股份自由點(diǎn)收入及毛利率 63圖表142：百亞股份自由點(diǎn)單價(jià)持續(xù)提升 63圖表143：公牛轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)標(biāo)志性產(chǎn)品 63圖表144：公牛墻開(kāi)產(chǎn)品“基礎(chǔ)產(chǎn)品、高端產(chǎn)品、智能產(chǎn)品”階梯組合 64圖表145：2022年以來(lái)公牛&沐光品牌無(wú)主燈新品 64圖表146：登康口腔牙膏品類按量?jī)r(jià)拆分 65圖表147：登康口腔醫(yī)療與美容護(hù)理品類2019-2022年收入及增速 65圖表148：中順潔柔非傳統(tǒng)模式收入占比持續(xù)提升（%） 65圖表149：2022年中順潔柔推出“錦鯉系列” 65圖表150：明月高折射率鏡片收入占比持續(xù)提升 66圖表151：明月鏡片產(chǎn)品單價(jià)持續(xù)提升 66圖表152：明月鏡片功能片收入占比持續(xù)提升 66圖表153：明月鏡片功能片毛利率持續(xù)提升 66圖表154：博士眼鏡各產(chǎn)品均價(jià)變化（元） 67圖表155：博士眼鏡不同類型門店坪效對(duì)比（萬(wàn)元/平方米·年） 67圖表156：消費(fèi)公司盈利情況（%）與木漿價(jià)格（元/噸）情況 67圖表157：木漿價(jià)格變動(dòng)對(duì)凈利率影響的敏感性測(cè)算（pct） 68圖表158：公牛集團(tuán)成本結(jié)構(gòu) 68圖表159：銅價(jià)走勢(shì)（美元/噸） 68圖表160：塑料價(jià)格走勢(shì)（元/噸） 68圖表161：五金價(jià)格走勢(shì)（美元/噸） 68圖表162：公牛集團(tuán)插線板產(chǎn)品線上市占率 69圖表163：公牛品牌墻開(kāi)插座市占率持續(xù)提升 69圖表164：公牛無(wú)主燈單品市場(chǎng)份額 70圖表165：公牛集團(tuán)汽車充電設(shè)施第三方品牌電商平臺(tái)市占率（銷量） 70圖表166：晨光股份傳統(tǒng)核心收入及利潤(rùn)率 70圖表167：晨光股份零售大店收入及利潤(rùn)率 70圖表168：百亞股份電商渠道占比逐年增長(zhǎng) 71圖表169：百亞股份電商渠道收入及毛利率 71圖表170：離焦鏡市場(chǎng)空間測(cè)算 71圖表171：各品牌離焦鏡臨床數(shù)據(jù)對(duì)比 72圖表172：佩戴“輕松控pro”12個(gè)月等效球鏡度變化趨勢(shì) 72圖表173：佩戴“輕松控pro”12個(gè)月眼軸長(zhǎng)度變化趨勢(shì) 72圖表174：我國(guó)辦公物資市場(chǎng)規(guī)模（萬(wàn)億元） 73圖表175：MRO采購(gòu)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模（萬(wàn)億元） 73圖表176：晨光股份科力普收入及毛利率 73圖表177：齊心集團(tuán)B2B收入及凈利率 73圖表178：美國(guó)家庭養(yǎng)寵滲透率 74圖表179：2017-2021年美國(guó)寵物市場(chǎng)規(guī)模及增速 74圖表180：2021年美國(guó)寵物市場(chǎng)構(gòu)成 74圖表181：2021年美國(guó)寵物市場(chǎng)渠道結(jié)構(gòu) 74圖表182：日本65歲以上人口占比與出生率變化情況 75圖表183：2017-2021日本寵物市場(chǎng)規(guī)模及增速 75圖表184：中國(guó)寵物市場(chǎng)規(guī)模及增速 75圖表185：中國(guó)寵物用品市場(chǎng)規(guī)模及增速 75圖表186：2017-2021年中國(guó)寵物數(shù)量 76圖表187：中國(guó)/美國(guó)/日本單寵消費(fèi)金額對(duì)比(美元) 76圖表188：主要消費(fèi)公司盈利預(yù)測(cè) 77圖表189：2018-2022年霧化電子煙銷售額增速 78圖表190：2022年全球煙草制品銷售額占比 78圖表191：新型煙草收入占比（億美元） 79圖表192：IQOS使用人數(shù)（萬(wàn)人）及轉(zhuǎn)化率 79圖表193：英美煙草新型煙草制品使用人數(shù)（百萬(wàn)人） 80圖表194：新型煙草收入及占比（億英鎊） 80圖表195：GLO前九大市場(chǎng)市占率 80圖表196：VUSE全球前五大市場(chǎng)市占率及美國(guó)市占率 80圖表197：日本煙草新型煙草業(yè)務(wù)收入及占比（單位：億日元） 81圖表198：日煙加熱不燃燒產(chǎn)品在日本市占率 81圖表199：帝國(guó)煙草新型煙草分地區(qū)拆分 81圖表200：帝國(guó)煙草總收入及新型煙草收入占比（億英鎊，%） 81圖表201：悅刻單季度收入（百萬(wàn)元） 82圖表202：悅刻單季度毛利率 82圖表203：美國(guó)電子煙零售渠道銷售情況跟蹤（百萬(wàn)顆） 82圖表204：思摩爾國(guó)際分地區(qū)拆分 83圖表205：盈趣科技分業(yè)務(wù)拆分 84圖表206：新型煙草重點(diǎn)推薦標(biāo)的 84圖表207：分區(qū)域出口金額當(dāng)月同比 85圖表208：出口金額分地區(qū)累計(jì)同比 85圖表209：家具分區(qū)域1-4月累計(jì)同比 85圖表210：歐盟27國(guó)進(jìn)口金額同比（%） 86圖表211：美國(guó)進(jìn)口金額同比增速優(yōu)于中國(guó)對(duì)其出口增速 86圖表212：我國(guó)對(duì)東盟出口金額及增速（億美元） 86圖表213：美國(guó)零售&批發(fā)商庫(kù)存數(shù)據(jù)與我國(guó)向美國(guó)出口金額擬合 87圖表214：全球各區(qū)域PMI指數(shù)梳理（%） 87圖表215：輕工出口公司分區(qū)域梳理 88圖表216：美國(guó)零售商/批發(fā)商庫(kù)存同比 89圖表217：輕工主要出口公司下游客戶 89圖表218：Costco收入&庫(kù)存增速 90圖表219：HomeDepot收入&庫(kù)存增速 90圖表220：Warmart收入&庫(kù)存增速 90圖表221：Amazon收入&庫(kù)存增速 90圖表222：LOW’s收入&庫(kù)存增速 90圖表223：OfficeDepot收入&庫(kù)存增速 90圖表224：Cricut季度拆分 91圖表225：出口景氣跟蹤 91圖表226：出口板塊平均盈利能力&人民幣匯率擬合（毛利率/凈利率單位：%） 92圖表227：主要原材料下行幅度（單位：元/噸） 92圖表228：出口公司原材料拆解 93圖表229：輕工出口公司海外生產(chǎn)基地布局一覽 94圖表230：自主品牌布局 95圖表231：出口板塊核心標(biāo)的推薦 95圖表232：包裝下游社零跟蹤（當(dāng)月值：億元，同比&環(huán)比：%） 96圖表233：全國(guó)卷煙產(chǎn)量常年維系平穩(wěn)（億支） 97圖表234：龍頭酒企庫(kù)存2023Q1達(dá)近年高位（億元，僅貴州茅臺(tái)為右軸） 97圖表235：全球智能手機(jī)分季度出貨量（百萬(wàn)臺(tái)） 97圖表236：全球平板電能分季度出貨量（百萬(wàn)臺(tái)） 97圖表237：裕同科技分業(yè)務(wù)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率 98圖表238：上海艾錄分業(yè)務(wù)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率 98圖表239：奧瑞金分業(yè)務(wù)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率 98圖表240：大勝達(dá)分業(yè)務(wù)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率 98圖表241：紙包裝行業(yè)及龍頭增速 99圖表242：金屬包裝行業(yè)及龍頭增速 99圖表243：塑料包裝行業(yè)及龍頭增速 99圖表244：人均創(chuàng)收（萬(wàn)元/人） 100圖表245：部分包裝企業(yè)智能化生產(chǎn)項(xiàng)目梳理 100圖表246：妙可藍(lán)多市占率 101圖表247：化妝品集中度 101圖表248：白酒行業(yè)集中度 101圖表249：啤酒行業(yè)集中度 101圖表250：主要原材料價(jià)格及變化趨勢(shì)（石油：美元/桶；其余均為元/噸） 102圖表251：原材料價(jià)格敏感性測(cè)算 102圖表252：裕同科技成本拆分 102圖表253：昇興股份成本拆分 102圖表254：上海艾錄成本拆分 103圖表255：新巨豐成本拆分 103圖表256：大勝達(dá)成本拆分 103圖表257：奧瑞金成本拆分 103圖表258：永新股份成本拆分 103圖表259：核心標(biāo)的推薦 1041板塊承壓，基金持倉(cāng)環(huán)比下行輕工制造板塊短期承壓。從股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，2023年以來(lái)輕工制造板塊股價(jià)表現(xiàn)較弱，20236153000.97%，SW-1.72%-2.68pct區(qū)間漲跌幅為301（5月中國(guó)社零總額同比3%加AI概念催化下部分標(biāo)的表現(xiàn)突出；造紙/家居用品/文娛用品短期承壓，區(qū)間漲跌幅分別為。202361523.6X6.6%分位；分板塊來(lái)看，造紙/家居用品估值分別為26.0X/28.9X，分別處于歷史19.4%/21.3%/15.3X/21.4X滬深300輕工制造(申萬(wàn))圖表1：工制板塊價(jià)勢(shì)VS大盤(pán)股走勢(shì) 圖表2：工制各子滬深300輕工制造(申萬(wàn))14%12%10%8%6%4%2%2023-062023-062023-062023-062023-052023-052023-052023-052023-042023-042023-042023-032023-032023-032023-032023-022023-022023-022023-012023-012023-01-2%-4%-6%

SW造紙 SW包裝印25% SW家居用品 SW文娛用20%15%10%5%2023-062023-052023-062023-052023-052023-042023-042023-032023-032023-022023-022023-012023-012023-01-5%-10%2023-052023-012022-092022-052023-052023-012022-092022-052022-012021-092021-052021-012020-092020-052020-012019-092019-052019-012018-092018-052018-012017-092017-052017-012016-092016-052016-012015-092015-052015-012014-092014-052014-012013-092013-052013-012012-092012-052012-012011-092011-052011-012010-092010-052010-01資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，140SW輕工制造SW造紙140SW輕工制造SW造紙SW家居用品SW包裝印刷SW文娛用品120100806040200資料來(lái)源：，（備注：歷史分位計(jì)算為2010年1月31日至今）基金持倉(cāng)環(huán)比下行，配置結(jié)構(gòu)分化。2023Q1例為4.0，環(huán)比下行0.7pct，其中造紙/家居/包裝/文娛持股比例分別為3.3%/4.6%/2.9%/4.2%，環(huán)比+0.4/-1.8/+0.1/-0.8pct。從重倉(cāng)情況來(lái)看，2023Q1輕工制造板塊基金重倉(cāng)市值環(huán)比下行，主要受經(jīng)濟(jì)預(yù)期走弱影響，資金配置結(jié)構(gòu)分化。分板塊來(lái)看：造紙：前四大基金重倉(cāng)公司分別為太陽(yáng)紙業(yè)/博匯紙業(yè)/山鷹國(guó)際/仙鶴股份，重倉(cāng)市40.7/0.5/0.1/0.1+4.3%/-79.6%/-77.5%/-98.5%。家居：前四大基金重倉(cāng)公司分別為歐派家居/顧家家居/志邦家居/喜臨門，重倉(cāng)市值41.3/22.8/11.7億元-8.5%/-21.7%/+45.8%/+28.6%。包裝：前四大基金重倉(cāng)公司分別為裕同科技/奧瑞金/寶鋼包裝/市值分別為9.7/1.1億元/0.1/0.1-42.7%/+65.3%/+0.1億元/-。文娛：前兩大基金重倉(cāng)公司分別為晨光股份/明月鏡片，重倉(cāng)市值分別為9.6億元/1.1億元，環(huán)比-78.6%/-32.1%。圖表4：工制基金倉(cāng)比例 圖表5：工分塊基持倉(cāng)例14%SW輕工制造SW輕工制造SW輕工制造SW輕工制造8%7%6%5%4%3%2%1%0%SW造紙SW家居用品SW包裝印刷SW文娛用品10%8%6%4%2%2023Q12022Q32022Q12021Q32021Q12023Q12022Q32022Q12021Q32021Q12020Q32020Q12019Q32019Q12018Q32018Q12017Q32017Q12016Q32016Q12023Q12022Q32022Q12021Q32021Q12020Q32020Q12019Q32019Q12018Q32018Q12017Q32017Q12016Q32016Q1資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表6：輕工制造板塊基金重倉(cāng)持股市值（億元）23Q1 22Q450454035302520151050歐太顧志派陽(yáng)家邦家紙家家居業(yè)居居

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公華奧明瑞牛旺瑞月?tīng)柤平痃R特團(tuán)技片

永博松藝匯霖股紙科份業(yè)技資料來(lái)源：，圖表7：紙板基金倉(cāng)持值（億） 圖表8：居板基金倉(cāng)持值（億）23Q1 22Q44540353025201510

50 23Q1 22Q445403530252015105050太陽(yáng)紙業(yè) 博匯紙業(yè) 山鷹國(guó)際 仙鶴股份

歐 顧 派 家 家 家 居 居

喜 江 金 臨 山 牌 門 歐 廚 派 柜

大 力 公亞 諾 牛圣 特 集象 玻 團(tuán)資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，23Q122Q4圖表9：裝板基金倉(cāng)重股市值億元） 圖表10：文板塊基重倉(cāng)倉(cāng)股市值億元）23Q122Q423Q122Q418 23Q122Q416 4514 4012 3510 3086 254 202 150 10裕 奧 寶 勁 合 5同 瑞 鋼 嘉 興科 金 包 股 包 0技 裝 份 裝

晨光股份 明月鏡片資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，家居：零售結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，把握整裝、智能轉(zhuǎn)型機(jī)遇行業(yè)：需求弱勢(shì)穩(wěn)定、估值底部，板塊或震蕩上行估值觸底，政策預(yù)期&板塊Q2202230X-35X202210月底的15X-20X，下跌幅度約50%；家居龍頭盈利預(yù)期呈階梯式下調(diào)，實(shí)質(zhì)業(yè)績(jī)預(yù)期下調(diào)僅約10%-20%2023年3-52022年10Q2行業(yè)平均PE（TTM）40行業(yè)平均PE（TTM）40行業(yè)平均PE（TTM）3530252015經(jīng)營(yíng)環(huán)上海地區(qū)解封前期積壓需求釋放；二手房需求回暖10地產(chǎn)數(shù)據(jù)走弱，經(jīng)營(yíng)環(huán)境、高溫影響企業(yè)生產(chǎn)銷售政策二手房成交下滑；4-5月我國(guó)地產(chǎn)銷售面積-16.2%；5月PMI低位下探、CPI延續(xù)低位兩會(huì)《政府工作報(bào)告》：2023GDP預(yù)期目標(biāo)為增長(zhǎng)5%左右銀保監(jiān)會(huì)：樓、保民生、保穩(wěn)定”房的居民家庭，率下限調(diào)整為不低于相應(yīng)期限貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率減20個(gè)基點(diǎn)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)：預(yù)計(jì)可支持約2500億元民營(yíng)企業(yè)債券融資證監(jiān)會(huì)：在支持房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化5項(xiàng)措施人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)：金融十六條措施國(guó)務(wù)院：進(jìn)一步優(yōu)國(guó)慶后經(jīng)營(yíng)環(huán)化防控工作的二十境再次惡化、Q3業(yè)績(jī)承壓條措施；優(yōu)化落實(shí)疫情防控新十條資料來(lái)源：，2023-062023-052023-052023-052023-042023-042023-062023-052023-052023-052023-042023-042023-042023-032023-032023-032023-032023-022023-022023-022023-022023-012023-012022-122022-122022-122022-122022-112022-112022-112022-112022-102022-102022-092022-092022-092022-092022-082022-082022-082022-082022-072022-072022-072022-062022-062022-062022-062022-052022-052022-052022-042022-042022-042022-032022-032022-032022-032022-022022-022022-012022-012022-012022-01圖表12：家居龍頭2022-2023年盈利預(yù)測(cè)復(fù)盤(pán)歐派家居 顧家家居 志邦家居2022年盈利一致預(yù)期變化2022年中報(bào)發(fā)布前后，盈利預(yù)測(cè)較年初下跌4%-9%2022年三季報(bào)發(fā)布前后，盈利預(yù)測(cè)較年初下跌2022年一季報(bào)發(fā)布前后，盈利預(yù)測(cè)較年初下跌2%-5%2023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022年盈利一致預(yù)期變化2022年中報(bào)發(fā)布前后，盈利預(yù)測(cè)較年初下跌4%-9%2022年三季報(bào)發(fā)布前后，盈利預(yù)測(cè)較年初下跌2022年一季報(bào)發(fā)布前后，盈利預(yù)測(cè)較年初下跌2%-5%2023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-052022-042022-032022-012022-01-5%-10%-15%-20%歐派家居 顧家家居 志邦家居2023年盈利一致預(yù)期變化2022年報(bào)及2023年一較年初下跌17%-20%2022年三季報(bào)發(fā)布前后，盈利預(yù)測(cè)較年初下跌14%-17%2022年中報(bào)發(fā)布前后，盈利預(yù)測(cè)較年初下跌5%-10%2022年一季報(bào)發(fā)布前后，盈利預(yù)測(cè)較年初下跌2%-7%2023-052023-042023年盈利一致預(yù)期變化2022年報(bào)及2023年一較年初下跌17%-20%2022年三季報(bào)發(fā)布前后，盈利預(yù)測(cè)較年初下跌14%-17%2022年中報(bào)發(fā)布前后，盈利預(yù)測(cè)較年初下跌5%-10%2022年一季報(bào)發(fā)布前后，盈利預(yù)測(cè)較年初下跌2%-7%2023-052023-042023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-052022-042022-032022-012022-01-5%-10%-15%-20%-25%資料來(lái)源：，注：圖為以2022年初的預(yù)測(cè)值為基準(zhǔn)，2022年和2023年盈利預(yù)測(cè)的變化幅度，盈利預(yù)測(cè)選取一致預(yù)期地產(chǎn)：開(kāi)工弱、銷售穩(wěn)、竣工靚麗，地產(chǎn)周期磨底，政策預(yù)期漸濃。2023年1-5月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額/住宅新開(kāi)工面積分別同比減少7.2%/22.6%，土地成交處于低位，年內(nèi)新開(kāi)工及投資承壓。2023年1-5月商品住宅竣工/銷售面積分別同比+19.0%/+2.3%，保交樓推動(dòng)下竣工增長(zhǎng)延續(xù)靚麗；前期樓盤(pán)積壓需求釋放接近尾聲6月2房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額:當(dāng)月值（億元）房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額:當(dāng)月同比（右）圖表13：?jiǎn)蔚禺a(chǎn)投及同比 圖表14：?jiǎn)畏课菪鹿っ婕氨确康禺a(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額:當(dāng)月值（億元）房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額:當(dāng)月同比（右）單月房新開(kāi)面積萬(wàn)平米） 同比0

5 30000 204 25000 103 0%2 20000 -11 15000 -20 -3-1 10000 -4-2 5000 -52023-052023-032023-012022-112023-052023-032023-012022-112022-092022-072022-052022-032022-012021-112021-092021-072021-052021-032023-052023-032023-012022-112022-092022-072022-052022-032022-012021-112021-092021-072021-052021-03資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，圖表15：?jiǎn)畏课菘⒚娣e同比 圖表16：?jiǎn)紊唐贩渴勖婕氨?

單月竣工面積（萬(wàn)平方米）同比單月竣工面積（萬(wàn)平方米）同比- - 2023-052023-032023-012023-052023-032023-012022-112022-092022-072022-052022-032022-012021-112021-092021-072021-052021-03

單月商房銷面積萬(wàn)平米） 同比543212023-052023-032023-052023-032023-012022-112022-092022-072022-052022-032022-012021-112021-092021-072021-052021-03資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，需求：Q2訂單整體穩(wěn)定、邊際走弱，H2或表現(xiàn)穩(wěn)定。1-520%，其中3-4556182023（20%+11.5%）2023圖表17：家居618開(kāi)門紅排行榜天貓住宅家具榜京東全屋定制榜1喜臨門索菲亞2源氏木語(yǔ)兔寶寶3顧家家居歐派4芝華仕尚品宅配5雅蘭百安居6林氏家居逸美格全屋定制7全友我樂(lè)家居8舒達(dá)好萊客9絲漣顧家家居10慕思全友全屋定制資料來(lái)源：魔鏡市場(chǎng)情報(bào)，京東，53053120：00-6月1日23：59圖表18：2023年理論竣工面積測(cè)算資料來(lái)源：，測(cè)算零售：品類融合多維獲客，集中度加速提升多品牌、多品類融合提速，客單值穩(wěn)步提升。居民消費(fèi)力羸弱，裝修意愿下降且選購(gòu)家居家品更注重產(chǎn)品性價(jià)比、價(jià)格敏感度提升，根據(jù)渠道調(diào)研反饋，部分家居單品單價(jià)存下降趨勢(shì)。龍頭公司一方面通過(guò)拓寬品牌矩陣覆蓋各個(gè)消費(fèi)層級(jí)：目前歐派、索菲亞等均已建立起完善的高、中、低端品牌矩陣，顧家“天禧派”品牌積極拓展中低端消費(fèi)人群、經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)良好，喜臨門“喜眠”加速下沉，進(jìn)軍“IFROOM”全屋高端定制品牌打開(kāi)成長(zhǎng)空間；另一方面拓展全品類、全屋空間銷售，加大融合套餐力度：歐派、索菲亞、志邦、金牌等櫥衣木協(xié)同性彰顯、門墻一體化打造第二增長(zhǎng)曲線，同時(shí)融合軟體、家電等進(jìn)一步豐富套餐結(jié)構(gòu)；此外顧家、喜臨門、敏華、慕思等積極打造臥室+客廳套餐，進(jìn)軍定制領(lǐng)域強(qiáng)化品類融合力度，產(chǎn)品套系化帶動(dòng)整體客單值水平進(jìn)一步提升。圖表19：家居龍頭品類拓展歷程資料來(lái)源：各公司公告，各公司官網(wǎng)，各公司公眾號(hào)，各公司招股說(shuō)明書(shū)，圖表20：定制家居公司分品類收入及毛利率（億元）資料來(lái)源：，各公司年報(bào)，各公司經(jīng)營(yíng)情況公告，圖表21：軟體家居公司分品類收入及毛利率（億元）2018H12018H22018A2019H12019H22019A2020H12020H22020A2021H12021H22021A2022H12022H22022A床類產(chǎn)品顧家家居5.276.0511.327.2712.2619.539.0314.3523.3813.9219.4533.3817.2318.3435.57YOY22.4%32.9%27.8%38.0%102.5%72.5%24.2%17.1%19.7%54.2%35.5%42.8%23.8%-5.7%6.6%毛利率40.0%36.7%38.2%42.6%30.6%35.1%35.0%36.0%35.6%34.3%32.5%33.2%34.4%35.9%35.2%收入占比13.0%11.8%12.3%14.5%20.2%17.6%18.6%18.4%18.5%17.4%18.8%18.2%19.1%20.4%19.8%喜臨門33.2937.6842.7863.8130.8636.5167.37YOY25.8%13.2%13.5%49.1%20.8%-4.6%5.6%毛利率31.4%37.1%35.7%34.1%33.7%收入占比79.1%77.4%76.1%82.1%85.6%86.3%86.0%慕思股份28.6135.0340.0024.3730.7955.1722.7725.1247.89YOY22.5%14.2%--37.9%-6.6%-18.4%-13.2%毛利率51.3%55.1%52.0%49.6%49.6%49.6%50.1%--收入占比89.7%90.7%89.8%86.8%83.9%85.1%82.7%82.1%82.4%床墊喜臨門26.1527.3228.5539.6119.5020.9840.48YOY36.9%4.5%4.5%38.7%29.3%-14.3%2.2%毛利率30.2%36.6%35.2%36.2%--36.8%慕思股份18.3722.5123.9614.2517.9432.1912.8714.4127.28YOY-22.6%6.4%--34.3%-9.7%-19.7%-15.2%毛利率58.4%61.2%59.3%57.5%57.0%57.2%57.7%60.0%58.9%軟床及配套喜臨門7.1510.3614.2324.2011.3615.5426.90YOY-3.1%45.0%37.3%70.0%9.0%12.8%11.2%毛利率35.6%38.6%36.7%30.8%--29.0%慕思股份10.2412.5216.0410.1212.8622.989.9010.7120.61YOY-22.2%28.1%--43.3%-2.2%-16.7%-10.3%毛利率38.7%44.2%41.1%38.6%39.2%38.9%40.2%--床架慕思股份7.288.8811.727.7910.1417.938.109.0017.10YOY-22.0%32.1%--52.9%4.0%-11.2%-4.6%毛利率38.3%44.1%42.3%38.1%39.1%38.7%39.7%39.8%39.8%床品慕思股份2.963.644.312.332.725.051.801.713.51YOY-22.9%18.5%--17.0%-22.9%-37.1%-30.5%毛利率39.7%44.6%38.1%40.0%39.5%39.7%42.4%--沙發(fā)顧家家居21.4430.0151.4428.2430.0758.3124.1539.9864.1341.1751.5092.6847.0942.6389.72YOY17.5%60.6%39.3%31.7%0.2%13.3%-14.5%33.0%10.0%70.5%28.8%44.5%14.4%-17.2%-3.2%毛利率52.9%58.6%56.1%56.4%49.4%52.6%49.7%51.2%50.6%51.4%49.9%50.5%52.2%47.4%49.8%喜臨門5.826.197.1810.544.894.139.02YOY-6.4%15.9%46.9%9.0%-31.8%-14.5%毛利率20.8%26.6%28.4%21.9%--25.3%慕思股份3.594.50YOY-25.4%定制顧家家居0.821.302.121.382.053.431.353.214.562.943.676.603.544.077.62YOY--145.8%67.6%58.0%61.7%-2.2%56.5%32.9%118.3%14.0%44.8%20.7%11.1%15.3%毛利率27.2%31.7%30.0%30.7%39.2%35.8%34.1%36.5%35.8%32.2%32.6%32.4%32.9%33.2%33.1%資料來(lái)源：，各公司年報(bào)，各公司經(jīng)營(yíng)情況公告，渠道流量變遷，龍頭注重線上多維度引流。近年來(lái)賣場(chǎng)自然進(jìn)店客流量趨弱，家居流2019-202224%提升到41%喜臨門表現(xiàn)較為優(yōu)異，2022年電商收入同比+34.6%至14.78億元，收入占比同比+ct至18.%0P1，IP+2023618146。圖表22：軟家居電收入比續(xù)提升 圖表23：我消費(fèi)者裝家線決策觸的銷貢獻(xiàn)持續(xù)升30%25%20%15%10%5%0%

喜臨門 慕思股份 敏華控股2018 2019 2020 2021 2022資料來(lái)源：公司年報(bào)，注：敏華控股為相應(yīng)財(cái)年數(shù)據(jù)電商占中國(guó)市場(chǎng)收入比重

資料來(lái)源：波士頓咨詢，渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化、下沉提速，增長(zhǎng)或分化。從終端渠道結(jié)構(gòu)來(lái)看，家居龍頭公司開(kāi)店處于不同階段，1）渠道調(diào)整為核心：歐派、索菲亞近年來(lái)開(kāi)店拉動(dòng)增長(zhǎng)趨弱、聚焦門店結(jié)構(gòu)調(diào)整及品類融合銷售，2022年門店數(shù)分別+140家/-763家，剔除整裝后零售單店收入分別同比+5.9%/+21.4%。其中歐派家居零售模式再升級(jí)，融合門店形態(tài)持續(xù)創(chuàng)新，20221022023200+顧家家居C2）喜臨門、慕思等二線龍頭仍享渠道擴(kuò)張紅利、加速下沉市場(chǎng)開(kāi)拓力度，2022+489/+599/+803/+700志邦金牌喜臨門慕思2022年定制整體表現(xiàn)優(yōu)于軟體、核心在于流量抓手多元化，擁抱整裝、拎&渠道擴(kuò)張，2022-2023年市場(chǎng)流量有所恢復(fù)背景下延續(xù)開(kāi)店且運(yùn)營(yíng)能力較強(qiáng)的公司有圖表24：家居公司單店收入對(duì)比定制家居定制家居202220212020201920182017歐派家居

零售收入-整裝（百萬(wàn)元） 7994 9203 10182 10383 13987 15096門店數(shù) 5908 6708 7062 7112 7475 7615單店收入（萬(wàn)元） 135.3 137.2 144.2 146.0 187.1 198.28365410083654100204.0121.4%81744863168.0825.7%67425040133.76-25.5%67103736179.60-4.4%66863558187.91-2.4%58433035192.52門店數(shù)單店收入（萬(wàn)元）YOY索菲亞零售收入-整裝（百萬(wàn)元）志邦家居

零售收入（百萬(wàn)元） 1644 1861 2131 2462 3152 3296門店數(shù) 1759 2363 2827 3232 3742 4231單店收入（萬(wàn)元） 93.48 78.76 75.40 76.17 84.23 77.91YOY -15.7% -4.3% 1.0% 10.6% -7.5%零售收入（百萬(wàn)元）124214211535160020701960金牌廚柜門店數(shù)125017592144249331303729單店收入（萬(wàn)元）99.3680.7871.5864.1866.1552.57YOY-18.7%-11.4%-10.3%3.1%-20.5%軟體家居顧家家居喜臨門敏華控股慕思股份資料來(lái)源：各公司年報(bào)，各公司經(jīng)營(yíng)情況公告，內(nèi)銷收入（百萬(wàn)元）403652106097764910712內(nèi)銷收入（百萬(wàn)元）40365210609776491071210304門店數(shù)493560766486669164566743單店收入（萬(wàn)元）81.7985.7494.00114.32165.93152.80YOY4.8%9.6%21.6%45.1%-7.9%自主品牌零售（百萬(wàn)元）134919042329308550545092門店數(shù)151720202168234038994702單店收入（萬(wàn)元）8994.25107.41131.82129.63108.29YOY6.0%14.0%22.7%-1.7%-16.5%內(nèi)銷收入（百萬(wàn)元）3871470863558633110019970門店數(shù)239926142874412259686471單店收入（萬(wàn)元）161.35180.11221.10209.43184.32154.07YOY11.6%22.8%-5.3%-12.0%-16.4%內(nèi)銷收入（百萬(wàn)元）----63775707門店數(shù)----49005600單店收入（萬(wàn)元）----130.15101.90YOY------21.7%競(jìng)爭(zhēng)升維、龍頭alpha突出，行業(yè)集中度提升加速。202342022年底+10.5pct32.4%2022//志+9.2%/+7.0%/+3.1%2018-2022率分別從8%/9%提升至13%/17%圖表25：家制造業(yè)損企數(shù)及占比 圖表26：家龍頭收增長(zhǎng)備性（%）0

35%家具制造業(yè):家具制造業(yè):企業(yè)單位數(shù)（個(gè)） 家具制造業(yè):虧損企業(yè)單位數(shù)（個(gè)）虧損企業(yè)占比（%）25%20%15%10%5%2023-042021-122023-042021-122019-122017-122015-122013-122011-122009-112007-122005-122003-122001-121999-12

60%50%40%30%20%10%

顧家家居 喜臨門 敏華控股歐派家居 索菲亞 志邦家居金牌廚柜 家具零額2018 2019 2020 2021 2022資料來(lái)源：，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 資料來(lái)源：，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，公司公告，圖表27：2022定制場(chǎng)（&衣柜&木）各牌市率 圖表28：2022軟體場(chǎng)（&床墊&床）各牌市率歐派家居6%

索菲亞志邦家居4% 2%金牌廚柜1%

敏華控股6%

顧家家居4% 喜臨門3% 慕思3% 夢(mèng)百合1%其他87%

其他83%資料來(lái)源：公司公告，wind， 資料來(lái)源：公司公告，wind，整裝：家居整裝化正當(dāng)時(shí)，把握家居龍頭轉(zhuǎn)型新機(jī)遇家裝消費(fèi)者年輕化，更注重效率和品質(zhì)的結(jié)合。3576%，其25-3040%，80、90后成為主力消費(fèi)人群。年輕消費(fèi)者更注重“效率”與“品質(zhì)”的結(jié)合，相對(duì)于產(chǎn)品性價(jià)比，同樣注重時(shí)間成本的控制，對(duì)材質(zhì)做工、價(jià)格便宜、設(shè)計(jì)獨(dú)特和外形時(shí)尚更為看重。圖表29：中國(guó)家居消費(fèi)者構(gòu)成資料來(lái)源：尼爾森，智研資訊，江蘇省家具行業(yè)協(xié)會(huì)，整裝應(yīng)運(yùn)而生，一體化需求得到滿足。從清包、半包、全包再到整裝，變的是不斷革新迭代的裝修方式，不變的是消費(fèi)者對(duì)美好家的向往。整裝公司通過(guò)資源整合和強(qiáng)大的供應(yīng)鏈集采，為消費(fèi)者供給遠(yuǎn)低于半包形態(tài)下自主選配主材的價(jià)格；擁有大賣場(chǎng)一樣的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地，可以為消費(fèi)者提供家居場(chǎng)景的預(yù)設(shè)和展示；依托數(shù)字化加持，裝修設(shè)計(jì)前置、預(yù)算可控，消費(fèi)流程清晰、過(guò)程透明。圖表30：整裝的范圍與消費(fèi)者評(píng)價(jià)資料來(lái)源：億歐智庫(kù)，。呈1-2c擇整裝模式的消費(fèi)者占比逐年提高，2019-2021年分別為13.0%/17.4%/20.9%。其中，一線城市家裝消費(fèi)者選擇整裝模式的占比達(dá)30.0%。圖表31：2019-2021年家消費(fèi)裝修模選擇比 圖表32：各級(jí)城市裝消者擇整裝比60%50%40%30%20%10%0%

2019 2020 202149.0%44.0%44.0%46.8%33.6%49.0%44.0%44.0%46.8%33.6%30.4%20.9%17.4%13.0%

35%30%25%20%15%10%5%0%

30.0%30.0%21.9%19.2%19.1%一線 二線 三線 四線及下資料來(lái)源：2021中國(guó)家裝消費(fèi)行為研究報(bào)告， 資料來(lái)源：2021中國(guó)家裝消費(fèi)行為研究報(bào)告，家居龍頭加速布局整裝渠道，營(yíng)收占比迅速提升。自2018年歐派家居試點(diǎn)整裝大家居，定制企業(yè)、甚至軟體企業(yè)紛紛加速布局整裝渠道。2018-2021年歐派家居整裝接單業(yè)績(jī)3.522.8CAGR86.8%1.9CAGR59.6%2.9%10.8%；2020-202211.4CAGR303.1%0.8%至10.1%。伴隨各家居企業(yè)與家裝企業(yè)的合作全面鋪開(kāi)，預(yù)計(jì)整裝渠道營(yíng)收占比將進(jìn)圖表33：家居企業(yè)整裝業(yè)務(wù)布局品牌 布局內(nèi)容2018年開(kāi)始試點(diǎn)推進(jìn)歐派整裝大家居商業(yè)模式，公司直接選擇和各地規(guī)模較大、口碑較好的優(yōu)質(zhì)家裝公司開(kāi)展合作，公司負(fù)責(zé)產(chǎn)品的生產(chǎn)制造以及營(yíng)銷支持等，家裝公司負(fù)責(zé)提供定制家居設(shè)計(jì)安裝服務(wù)和家裝設(shè)計(jì)落地施工。2018年開(kāi)始試點(diǎn)推進(jìn)歐派整裝大家居商業(yè)模式，公司直接選擇和各地規(guī)模較大、口碑較好的優(yōu)質(zhì)家裝公司開(kāi)展合作，公司負(fù)責(zé)產(chǎn)品的生產(chǎn)制造以及營(yíng)銷支持等，家裝公司負(fù)責(zé)提供定制家居設(shè)計(jì)安裝服務(wù)和家裝設(shè)計(jì)落地施工。歐派家居

2021年推出“StarHomes星之家”品牌，2022年6月更名為鉑尼思，通過(guò)一體化設(shè)計(jì)、一站式產(chǎn)品整合、一攬子施工服務(wù)，來(lái)滿足消費(fèi)者對(duì)于整體家居生活方式的購(gòu)買需求，全速向“一站式超級(jí)集成服務(wù)商”邁進(jìn)。2022202272022-20253000+800-1000家“歐派高顏定制整裝店”。索菲亞

2019年切入整裝賽道以來(lái)，前期發(fā)展階段以柜類定制產(chǎn)品布局為主，目前加速對(duì)櫥柜、木門、墻板、家具家品等品類的布局；推出專屬產(chǎn)品和價(jià)格體系，與零售渠道形成差異，從不同角度開(kāi)拓市場(chǎng)。全國(guó)范圍與實(shí)力較強(qiáng)的家裝企業(yè)開(kāi)展合作，同時(shí)鼓勵(lì)和推動(dòng)各地經(jīng)銷商與當(dāng)?shù)匦⌒驼b、家裝公司、設(shè)計(jì)工作室進(jìn)行合作，實(shí)現(xiàn)與家裝企業(yè)的相互導(dǎo)流和合作共贏。截至截至2022年底，公司直營(yíng)整裝事業(yè)部已合作裝企數(shù)量160個(gè)，門店數(shù)量425家，覆蓋全國(guó)93個(gè)城市及區(qū)域。尚品宅配

2C消費(fèi)者業(yè)務(wù)領(lǐng)域，推出BIM整裝模式，即實(shí)現(xiàn)軟硬一體設(shè)計(jì)、銷售，實(shí)現(xiàn)軟硬一體的數(shù)字化、信息化；2B產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，HOMKOO整裝云賦能家裝行業(yè)，打造家裝行業(yè)互贏共生的新業(yè)態(tài)，幫助中小家裝企業(yè)拓展全屋整裝業(yè)務(wù)能力、實(shí)現(xiàn)服務(wù)模式升級(jí)，共同為終端消費(fèi)者服務(wù)，從而打造國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的家居產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。20232023年自營(yíng)整裝聚焦廣佛深三城進(jìn)行針對(duì)性的打磨，同時(shí)也會(huì)繼續(xù)發(fā)展整裝云會(huì)員企業(yè)，在整裝云的產(chǎn)品策略上也會(huì)更多聚焦在以定制+配套的套餐來(lái)作為和裝企的連接。志邦家居

2018年切入整裝賽道，與全國(guó)性、區(qū)域性整裝公司合作，提供定制部品和服務(wù)。2022年重組整裝團(tuán)隊(duì)，重構(gòu)產(chǎn)品體系，針對(duì)性開(kāi)發(fā)符合裝企風(fēng)格的套系化產(chǎn)品，發(fā)布“超級(jí)邦”裝企服務(wù)戰(zhàn)略，打造總部、裝企、加盟商共贏生態(tài)圈和差異化的競(jìng)爭(zhēng)策略。2022年重組整裝團(tuán)隊(duì)，重構(gòu)產(chǎn)品體系，針對(duì)性開(kāi)發(fā)符合裝企風(fēng)格的套系化產(chǎn)品，發(fā)布“超級(jí)邦”裝企服務(wù)戰(zhàn)略，打造總部、裝企、加盟商共贏生態(tài)圈和差異化的競(jìng)爭(zhēng)策略。金牌廚柜

2018年成立金牌桔家云整裝，正式向整裝領(lǐng)域進(jìn)軍。2022202291家（+56家）顧家家居

2022年5月開(kāi)始布局整裝，與圣都家裝全面合作打造新價(jià)值鏈整裝。公司推動(dòng)全國(guó)2000+經(jīng)銷商與裝企合作，總部渠道方面，全國(guó)性的家裝公司由總部簽約，在合作區(qū)域內(nèi)經(jīng)銷商有優(yōu)先權(quán)。產(chǎn)品方面，整裝渠道有獨(dú)立的產(chǎn)品系列“顧家星選”。提供5000萬(wàn)用于樣品、裝修、開(kāi)業(yè)及廣告，且免費(fèi)提供培訓(xùn)及活動(dòng)賦能合作伙伴。渠道方面，全國(guó)性的家裝公司由總部簽約，在合作區(qū)域內(nèi)經(jīng)銷商有優(yōu)先權(quán)。產(chǎn)品方面，整裝渠道有獨(dú)立的產(chǎn)品系列“顧家星選”。資料來(lái)源：公司公告，歐派整裝“千城百億”發(fā)布會(huì)，顧家家居整裝價(jià)值鏈發(fā)布會(huì)，2022&品質(zhì)有效兼顧。圖表34：傳家裝消者五痛點(diǎn) 圖表35：整延期交情況1.0%7.7%10.5%11.3%21.2%48.5%延期21.0%7.7%10.5%11.3%21.2%48.5%

0.3%0.8%3.1%延期10-20天 3.3%延期1-10天 13.4%按約定準(zhǔn)時(shí)交付，并未延期

79.1%0%10%20%30%40%50%60%

0% 50% 100%資料來(lái)源：2022家裝消費(fèi)趨勢(shì)調(diào)查報(bào)告， 資料來(lái)源：艾瑞咨詢，家裝企業(yè)：客單值提升，集中度提高，規(guī)模效應(yīng)有望釋放。整裝模式下裝企將定制、軟體和家電納入銷售體系，帶動(dòng)銷售品類進(jìn)一步增加。家裝中定制/軟體/家電屬于高價(jià)值量品類，有效帶動(dòng)裝企客單值提升。此外，由于整裝模式本身的特點(diǎn)，能夠做好整裝的企業(yè)也必然是供應(yīng)鏈、設(shè)計(jì)、施工交付包括展陳能力較強(qiáng)的家裝企業(yè)。根據(jù)中裝協(xié)，2016-2020年建筑裝修企業(yè)數(shù)逐年遞減，低資質(zhì)小公司退出市場(chǎng)，裝企集中度有望提高。圖表36：終端裝修費(fèi)用占比大類 細(xì)分品類 整體價(jià)值占比定制定制20%軟體 10%家電10%家電10%小計(jì)70%其他 小計(jì)70%輔材 小計(jì) 5%人工人工小計(jì)25%合計(jì) 100%資料來(lái)源：悅省家，齊裝網(wǎng)，圖表37：2016-2020年中國(guó)建筑裝飾企業(yè)數(shù)（萬(wàn)家）1413.210.613.210.610864202016

2017

2018

2019

2020資料來(lái)源：中國(guó)建筑裝飾協(xié)會(huì)，20222022/28%/17%12197320671）定制頭部品牌集中度相對(duì)高，更易跨行整合（0.2%，定制和軟體家居單品牌的市占率顯著更高；）定制企業(yè)兼具供應(yīng)鏈價(jià)值高且不易更換，消費(fèi)者重視度高（20%具價(jià)值占比約1%圖表38：2022索菲各品單價(jià)（）及YoY 圖表39：2022司米牌櫥品及整連帶單價(jià)比0

工廠端均客價(jià)（） yoy28%17%索菲亞牌米蘭納牌司米品牌 華鶴品28%17%

30%25%20%15%10%5%0%

0

工廠端平均客單價(jià)（元）3206712197司米-櫥柜單品 司米-整家連帶3206712197資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，圖表40：分品類家居市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算（億元）品類20192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E定制市場(chǎng)規(guī)模2,9572,9102,9372,8912,8902,6362,7852,8192,8512,8962,9302,965YOY7.4%-1.6%0.9%-1.6%0.0%-8.8%5.6%1.2%1.1%1.6%1.2%1.2%其中：櫥柜1,2371,1731,0991,0311,0209299799839871,0021,0061,010YOY5.3%-5.2%-6.3%-6.2%-1.0%-9.0%5.4%0.4%0.4%1.5%0.4%0.4%衣柜9799661,1421,1851,2021,1021,1751,2021,2281,2551,2831,311YOY3.4%-1.4%18.3%3.8%1.4%-8.3%6.6%2.3%2.2%2.2%2.2%2.2%木門741771696674668606632635637639642644YOY17.3%4.1%-9.8%-3.1%-1.0%-9.3%4.3%0.5%0.3%0.4%0.4%0.4%軟體市場(chǎng)規(guī)模1,4591,4981,6011,6551,6661,5621,6451,6791,7071,7361,7641,793YOY4.8%2.7%6.9%3.4%0.7%-6.2%5.3%2.1%1.7%1.7%1.7%1.6%其中：沙發(fā)565567584589590547575585593601608616YOY4.1%0.4%3.0%0.7%0.2%-7.3%5.2%1.7%1.3%1.3%1.3%1.3%床墊+床架8949311,0171,0661,0761,0151,0691,0931,1141,1351,1561,177YOY5.3%4.1%9.2%4.9%0.9%-5.7%5.3%2.3%1.9%1.9%1.8%1.8%資料來(lái)源：貝殼，奧維云網(wǎng)，產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，觀研網(wǎng)，共研網(wǎng)，智研咨詢，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，立鼎產(chǎn)業(yè)研究，wind，測(cè)算工程：復(fù)蘇顯現(xiàn)，中期格局優(yōu)化保交樓推進(jìn)、竣工回暖，工程家居已現(xiàn)復(fù)蘇。伴隨保交樓政策推進(jìn)及前期延期項(xiàng)目陸20231-4+19.2%，2023Q1志邦/金牌/1.31.9/8（+.%+5%/496%3Q2歐派家居 歐派家居 7.28.610.510.436.76.77.010.634.92023Q15.9YOY89.7%30.5%33.1%21.9%36.9%-7.0%-19.5%1.4%-4.8%-13.0%收入占比21.9%17.6%16.9%17.2%18.0%16.2%12.5%16.1%17.1%16.4%索菲亞YOY3.64135.3.652%3.63-14.2%5.12-34.2%16.046.2%3.30-9.3%3.6-0.2%3.70.7%15.3-4.9%3.0-10.0%收入占比20.7%14.4%12.3%16.2%15.4%16.5%13.1%11.6%14.1%16.5%志邦家居1.33.94.17.216.51.33.53.816.61.3YOY52.7%55.8%53.6%26.2%40.6%-1.5%-11.7%-5.9%0.4%4.5%收入占比19.1%31.9%28.7%39.5%32.0%16.9%27.1%25.8%42.8%16.6%金牌廚柜1.393.152.973.9311.451.783.14.2312.801.88YOY68.5%99.2%14.2%0.4%28.2%27.9%-2.8%42.5%11.8%5.3%收入占比28.7%37.5%33.3%32.0%33.2%31.3%35.6%40.0%34.9%32.6%江山歐派3.67.06.35.322.23.24.96.2621.814.77YOY38.3%5.1%-24.1%-37.7%-14.9%-11.2%-30.0%-0.3%-1.7%49.6%收入占比75.6%75.0%71.3%61.2%70.3%64.9%62.8%66.4%75.0%69.9%資料來(lái)源：各公司年報(bào)，各公司經(jīng)營(yíng)情況公告，：代理商渠道通常采取款清發(fā)貨結(jié)算方式保證現(xiàn)金流安全，江山歐派2020年-2022100470從11%提升至37%；金牌/木門發(fā)展迅速。另一方面，積極調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)、拓寬合作領(lǐng)域：龍索菲亞2022戶收入貢獻(xiàn)占比達(dá)55%，江山歐派、王力安防當(dāng)前恒大保交樓訂單充足；皮阿諾與保利采取資本合作方式，預(yù)計(jì)保利體系訂單占比穩(wěn)步提升；此外，龍頭進(jìn)一步拓展學(xué)校、醫(yī)院、酒店、康養(yǎng)及人才公寓等合作項(xiàng)目，有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。圖表42：江歐派工代理入比持續(xù)升（%） 圖表43：各居公司宗渠毛率歐派家居 志邦家居90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

工程直營(yíng)/工渠道 工程代理/工渠道

60%50%40%30%20%10%0%

金牌廚柜 江山歐派2023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019A2023Q12023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019A2023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020A資料來(lái)源：江山歐派經(jīng)營(yíng)情況公告， 資料來(lái)源：，競(jìng)爭(zhēng)加劇，中期格局優(yōu)化。2021年以來(lái)受到地產(chǎn)商風(fēng)險(xiǎn)影響我國(guó)精裝修市場(chǎng)規(guī)模收縮，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年/2022年精裝開(kāi)盤(pán)房間數(shù)分別同比-12.1%/-49.0%，具備較優(yōu)資金條件的房地產(chǎn)國(guó)企、央企議價(jià)權(quán)提升，供應(yīng)商競(jìng)爭(zhēng)加劇、利潤(rùn)率受挫明顯。然而龍頭憑借優(yōu)質(zhì)品牌力、良好資金實(shí)力、交付及供應(yīng)鏈能力形成客戶綁定效應(yīng)，2019-2022CR322.9%28.8%2.0pct、0.6pct、5.8pct14.2%、8.8%、5.8%。圖表44：2014-2023年我精裝開(kāi)盤(pán)數(shù)模 圖表45：2022地產(chǎn)500強(qiáng)首定制供商榜單3503002502001501000

精裝房盤(pán)房數(shù)（套）

櫥柜類定制家居類室內(nèi)木門類櫥柜類定制家居類室內(nèi)木門類排序品牌名稱品牌首選率品牌名稱品牌首選率品牌名稱品牌首選率1金牌廚柜18%歐派18%江山歐派16%2歐派17%索菲亞15%千川、星月11%3柏廚家居13%金牌廚柜13%宏耐門業(yè)10%4海爾、志邦家居10%志邦家居10%索服9%5麗博家居8%柏廚家居10%金凱德8%6科勒6%麗博家居7%TATA5%7皮阿諾4%莫干山7%金牌木門5%8花木匠4%皮阿諾4%三榮4%9領(lǐng)尚2%好萊客3%新多、領(lǐng)尚3%10博洛尼2%博洛尼2%展志天華1%60%40%20%0%-20%-40%-60%20182017201620152014年 年 年 年 20182017201620152014

年 年 年 年 年20231-42022202120202019月20231-42022202120202019資料來(lái)源：奧維云網(wǎng)， 資料來(lái)源：中房?jī)?yōu)采測(cè)評(píng)，圖表46：2022精裝市場(chǎng)配套品結(jié)構(gòu) 圖表47：2019-2022年精修市櫥柜配頭部牌份走勢(shì)柏廚,3.90%索菲亞2.60%優(yōu)菲,1.70%現(xiàn)代筑美2.20%博洛尼,

其他,16.90%

訂制,36.00%

16%14%12%10%8%6%4%2%

歐派 志邦 金牌 博洛尼6.40%

金牌,8.80%

志邦,5.80%

歐派,14.20%

0%2019H22020H12020H22021H12021H22022H12022A資料來(lái)源：奧維云網(wǎng)， 資料來(lái)源：奧維云網(wǎng)，智能家居：東風(fēng)漸起，把握滲透率提升紅利2017-2022257516CR達(dá).（-022年從6.%92%并順利向零售端傳導(dǎo)。2022年新房銷售顯著下行，智能家居增長(zhǎng)韌性凸顯（同比23%，消費(fèi)者家居環(huán)境智能化升級(jí)需求趨勢(shì)延續(xù)。同時(shí)，08年中國(guó)智能家居滲4.9%32%20%+圖表48：中智能家市場(chǎng)模增速 圖表49：部國(guó)家2018年能居滲透率0

智能家居市場(chǎng)規(guī)模（億元，左軸）智能家居市場(chǎng)規(guī)模YOY（%，右軸）中國(guó)商品房銷售面積YOY（%，右軸）20162017201820192020202120222023E

30%20%10%0%-10%-20%-30%

35%30%25%20%15%10%5%0%

智能家居滲透率（%）中國(guó) 美國(guó) 挪威 愛(ài)沙尼亞 丹麥 瑞典資料來(lái)源：CSHIAResarch，中商產(chǎn)業(yè)研究院 資料來(lái)源：《中國(guó)智能家居產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書(shū)》，圖表50：中智能馬總銷及速 圖表51：智馬桶保率對(duì)比0

銷量（臺(tái)，軸） YOY（%，右軸）20152016201720182019202020212022

35%30%25%20%15%10%5%0%

智能馬桶保有率中國(guó)大陸中國(guó)臺(tái)灣 日本 韓國(guó) 美國(guó)資料來(lái)源：觀研報(bào)告網(wǎng)， 資料來(lái)源：《智能馬桶行業(yè)發(fā)展白皮書(shū)》，圖表52：中智能晾機(jī)市規(guī)及增速 圖表53：智晾衣機(jī)透率比銷售總額（億元，左軸）0

YOY（%，右軸）2019 2020 2021 2022E 2023E

25%20%15%10%5%0%

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

智能晾衣機(jī)滲透率中國(guó) 日本 韓國(guó)資料來(lái)源：CSHIAResarch， 資料來(lái)源：CSHIAResarch，中國(guó)晾衣架協(xié)會(huì)，具體來(lái)看，滲透率提升主要驅(qū)動(dòng)因素為：1）需求端：①消費(fèi)者代際變化&疫后注重家居品質(zhì)：家居用品主要消費(fèi)人群為85-90后，注重生活品質(zhì)及效率、強(qiáng)調(diào)個(gè)性化，更加愿意為智能化產(chǎn)品支付溢價(jià)；并且2020年以來(lái)經(jīng)營(yíng)環(huán)境使得消費(fèi)者居家時(shí)間增長(zhǎng)，更加注重居家環(huán)境改善需求，伴隨疫后線下消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，智能化需求有望加速釋放。圖表54：智家居消者年分布 圖表55：疫消費(fèi)者居住間態(tài)度轉(zhuǎn)變45歲以上6%18-24歲13%40-44歲6%18-24歲13%40-44歲13%35-3915%25-29歲26%30-3426%疫情前都 對(duì)生活量會(huì)緊跟潮流購(gòu)入智能家居產(chǎn)品20%

沒(méi)有要求4%有所轉(zhuǎn)變，會(huì)考慮購(gòu)入智能家居產(chǎn)品76%資料來(lái)源：CSHIAResarch，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院， 資料來(lái)源：靈動(dòng)核心市場(chǎng)研究，②技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)功能升級(jí)，逐步解決消費(fèi)痛點(diǎn)。智能化產(chǎn)品功能性突出，使用效率提升、設(shè)計(jì)人性化，易產(chǎn)生較強(qiáng)使用黏性。以智能晾衣機(jī)為例，其可解決傳統(tǒng)晾曬干衣效突破，推出零水壓智能馬桶產(chǎn)品（內(nèi)置儲(chǔ)電裝置或增加機(jī)械動(dòng)力系統(tǒng)，解決老舊小區(qū)圖表56：智晾衣機(jī)流功占比 圖表57：智馬桶流功占比資料來(lái)源：CSHIAResarch， 資料來(lái)源：《智能馬桶行業(yè)趨勢(shì)洞察白皮書(shū)》，2017-2022360230512021/11000元-1年AGR-.%、-.圖表58：2021智能衣機(jī)價(jià)格帶布 圖表59：線智能一機(jī)均變趨勢(shì)線上智能一體機(jī)均價(jià)（元）600~800元 800~1000元 1000~1500線上智能一體機(jī)均價(jià)（元）1500~2000元2000元以上7%7%15%15%28%35%

線上智能一體機(jī)均價(jià)（元）線上智能一體機(jī)均價(jià)（元）0

2017 2018 2019