企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析新思維與信息失真課件

2023/7/18企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析新思維與信息失真講義研討大綱有效的報(bào)表分析要求分析者不僅要學(xué)會(huì)運(yùn)用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù),而且要善于運(yùn)用非會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)。會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)只是企業(yè)實(shí)施其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的“財(cái)務(wù)表現(xiàn)”，忽略對(duì)企業(yè)所處環(huán)境和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的分析，報(bào)表分析只能是一種重形式、輕實(shí)質(zhì)的“數(shù)字游戲”本講系統(tǒng)地介紹哈佛大學(xué)三位學(xué)者提出的報(bào)表分析框架，并將其用于分析Dell,Microsoft和四川長(zhǎng)虹的財(cái)務(wù)報(bào)表，旨在：了解財(cái)務(wù)報(bào)表的分析框架；掌握戰(zhàn)略分析的主要方法熟悉會(huì)計(jì)分析的主要步驟和方法學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)分析的主要方法7/18/20232Harvard'sFrameworkforFSA

哈佛分析框架

1、從企業(yè)活動(dòng)到財(cái)務(wù)報(bào)表企業(yè)活動(dòng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)投資活動(dòng)融資活動(dòng)會(huì)計(jì)系統(tǒng)計(jì)量和報(bào)告企業(yè)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)果財(cái)務(wù)報(bào)表管理人員對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)的信息優(yōu)勢(shì)會(huì)計(jì)估計(jì)錯(cuò)誤會(huì)計(jì)選擇導(dǎo)致的歪曲企業(yè)外部環(huán)境勞動(dòng)力市場(chǎng)資本市場(chǎng)商品市場(chǎng)供應(yīng)商

消費(fèi)者競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手商業(yè)規(guī)程會(huì)計(jì)環(huán)境資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)契約和治理會(huì)計(jì)規(guī)定和慣例稅法和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的關(guān)系外部審計(jì)會(huì)計(jì)問(wèn)題的法律規(guī)定經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍:多樣化經(jīng)營(yíng)的程度多樣化經(jīng)營(yíng)的類型競(jìng)爭(zhēng)地位:成本優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的區(qū)別度

成功的關(guān)鍵因素和主要風(fēng)險(xiǎn)會(huì)計(jì)策略會(huì)計(jì)政策的選擇會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇報(bào)告形式的選擇財(cái)務(wù)報(bào)告附注披露內(nèi)容的選擇7/18/20233Harvard'sFrameworkforFSA哈佛分析框架2、財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架戰(zhàn)略分析會(huì)計(jì)分析財(cái)務(wù)分析前景分析7/18/20234Harvard'sFrameworkforFSA

財(cái)務(wù)報(bào)表管理人員的信息優(yōu)勢(shì)會(huì)計(jì)估計(jì)錯(cuò)誤的干擾管理人員會(huì)計(jì)政策選擇導(dǎo)致的報(bào)表失真

其他可獲取的公開(kāi)信息

行業(yè)和公司數(shù)據(jù)其他公司的財(cái)務(wù)報(bào)表商業(yè)上的運(yùn)用信貸分析證券分析企業(yè)合并分析債務(wù)/股利分析公司信息戰(zhàn)略分析通用報(bào)表分析分析工具戰(zhàn)略分析通過(guò)行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析來(lái)分析企業(yè)未來(lái)預(yù)期業(yè)績(jī)

會(huì)計(jì)分析通過(guò)評(píng)估會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)來(lái)評(píng)估會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量財(cái)務(wù)分析利用比率分析和現(xiàn)金流量分析來(lái)評(píng)估經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)前景分析對(duì)企業(yè)未來(lái)價(jià)值進(jìn)行預(yù)測(cè)哈佛分析框架7/18/20235Harvard'sFrameworkforFSA二、戰(zhàn)略分析

行業(yè)特征分析行業(yè)性質(zhì)及其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用市場(chǎng)總量及增長(zhǎng)前景行業(yè)所處發(fā)展階段行業(yè)技術(shù)變革速度行業(yè)市場(chǎng)邊界買(mǎi)方賣方數(shù)量及相對(duì)規(guī)模產(chǎn)品差別和一體化程度7/18/20236Harvard'sFrameworkforFSA二、戰(zhàn)略分析

行業(yè)生命周期分析投入期增長(zhǎng)期成熟期衰退期7/18/20237Harvard'sFrameworkforFSA二、戰(zhàn)略分析

不同生命周期的特性投入期增長(zhǎng)期成熟期衰退期市場(chǎng)廣告宣傳，知名度，銷售渠道建立品牌信譽(yù)，開(kāi)拓銷售渠道保護(hù)既有市場(chǎng)，滲入其他市場(chǎng)選擇市場(chǎng)區(qū)域，維持企業(yè)形象生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提高生產(chǎn)效率，制定產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量，增加花色品種鞏固客戶關(guān)系，降低成本裁減生產(chǎn)能力，保持價(jià)格優(yōu)勢(shì)財(cái)力利用財(cái)務(wù)杠桿開(kāi)發(fā)生產(chǎn)和技術(shù)能力控制成本提高管理控制系統(tǒng)的效率人事培訓(xùn)員工適應(yīng)新的生產(chǎn)和市場(chǎng)培育生產(chǎn)和技術(shù)能力提高生產(chǎn)效率轉(zhuǎn)向新的增長(zhǎng)領(lǐng)域研究開(kāi)發(fā)掌握技術(shù)秘訣提升產(chǎn)品質(zhì)量和功能降低成本、開(kāi)發(fā)新品種面向新的增長(zhǎng)領(lǐng)域成功關(guān)鍵因素營(yíng)銷、市場(chǎng)份額、消費(fèi)者信任對(duì)市場(chǎng)需求反應(yīng)靈敏，質(zhì)量生產(chǎn)效率、產(chǎn)品功能，新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)面向新的增長(zhǎng)領(lǐng)域利潤(rùn)虧損或微利迅速增長(zhǎng)開(kāi)始下降下降甚至虧損現(xiàn)金流沒(méi)有或極少少量至增長(zhǎng)增長(zhǎng)大量至衰竭7/18/20238Harvard'sFrameworkforFSA現(xiàn)存和潛在的競(jìng)爭(zhēng)力現(xiàn)存對(duì)手之間的競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)性集中度產(chǎn)品區(qū)別度轉(zhuǎn)換成本規(guī)模與學(xué)習(xí)曲線固定和變動(dòng)成本超額(生產(chǎn))能力退出壁壘新進(jìn)入對(duì)手的威脅

規(guī)模經(jīng)濟(jì)先動(dòng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)進(jìn)入障礙商業(yè)關(guān)系法律障礙替代產(chǎn)品的威脅對(duì)手的價(jià)格和業(yè)績(jī)消費(fèi)者意愿的轉(zhuǎn)換

行業(yè)獲利能力在購(gòu)買(mǎi)和銷售市場(chǎng)上談判的能力消費(fèi)者的談判能力轉(zhuǎn)換成本產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性購(gòu)買(mǎi)者的數(shù)量和每個(gè)購(gòu)買(mǎi)者購(gòu)買(mǎi)的數(shù)量供應(yīng)商的談判能力轉(zhuǎn)換成本產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性

供應(yīng)商的數(shù)量和每個(gè)供應(yīng)商供應(yīng)的數(shù)量行業(yè)獲利能力分析7/18/20239Harvard'sFrameworkforFSA競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析成本優(yōu)勢(shì)以更低的成本提供相同產(chǎn)品或服務(wù)的能力大量大批生產(chǎn)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)生產(chǎn)的高效率產(chǎn)品設(shè)計(jì)簡(jiǎn)化低投入成本較少的研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用或者廣告費(fèi)嚴(yán)格的成本控制機(jī)制差異優(yōu)勢(shì)

以成本低于售價(jià)供應(yīng)獨(dú)一無(wú)二的產(chǎn)品或服務(wù),消費(fèi)者優(yōu)先考慮購(gòu)買(mǎi)更好的產(chǎn)品質(zhì)量更多的產(chǎn)品花樣更好的客戶服務(wù)更加靈活的交貨方式投資于產(chǎn)品品牌更多投資于研究開(kāi)發(fā)著眼于產(chǎn)品的改革和創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)執(zhí)行戰(zhàn)略核要求心競(jìng)爭(zhēng)力和主要成功因素相互匹配執(zhí)行戰(zhàn)略要求公司價(jià)值鏈和活動(dòng)相互匹配競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要性7/18/202310Harvard'sFrameworkforFSADellComputer—Revenue&NI7/18/202311Harvard'sFrameworkforFSADellComputer—WC&CA7/18/202312Harvard'sFrameworkforFSADellComputer—CurrentRatio7/18/202313Harvard'sFrameworkforFSADellComputer—DaysofSupplyinInventory7/18/202314Harvard'sFrameworkforFSADellComputer—DaysofSalesinAR7/18/202315Harvard'sFrameworkforFSADellComputer—DaysofAccountsPayable7/18/202316Harvard'sFrameworkforFSADellComputer—CashCycle

OtherPeople’sMoneyCategory19992000200120022003DaysofSalesinAR3634322928DaysofSupplyinInv.66543DaysinAP5458586968CashCycle-12-18-21-36-377/18/202317Harvard'sFrameworkforFSADellComputer—Employees7/18/202318Harvard'sFrameworkforFSAR&D:Dell,IBM,HP7/18/202319Harvard'sFrameworkforFSASG&A:Dell,IBM,HP7/18/202320Harvard'sFrameworkforFSADell的秘密:低成本戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略6要素Directselling(直銷)Make-to-ordermanufacturing(訂單制造法)StrategicAlliance(戰(zhàn)略聯(lián)盟）Outsourcingmaintenanceservice(外包維修服務(wù)）SelectiveR&D（選擇性研究開(kāi)發(fā)）FlexibleEmployment（彈性雇傭政策）7/18/202321Harvard'sFrameworkforFSAValueChainsofPCManufacturersTraditionalvaluechain(IBM,HP,Compaq)Build-to-order/directsalesvaluechain(Dell,Gateway)供應(yīng)商制造電腦部件制造商組裝電腦(庫(kù)存或經(jīng)銷商)經(jīng)銷商市場(chǎng)促銷終端用戶購(gòu)買(mǎi)電腦經(jīng)銷商或制造業(yè)向最終用戶提供服務(wù)供應(yīng)商制造電腦部件制造商根據(jù)訂單組裝電腦終端用戶購(gòu)買(mǎi)電腦制造業(yè)或維修商提供服務(wù)7/18/202322Harvard'sFrameworkforFSAMicrosoft:PerfectModel

QualityofEarnings,QualityofAssets,CashFlow200020012002銷售收入22,95625,29628,365經(jīng)營(yíng)費(fèi)用:銷售成本研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用銷售及營(yíng)銷費(fèi)用一般及管理費(fèi)用3,0023,7724,1261,0503,4554,3794,8858575,1914,3075,4071,550經(jīng)營(yíng)收益11,00611,52511,513凈收益9,4217,7217,829每股收益1.811.381.457/18/202323Harvard'sFrameworkforFSAMicrosoft:營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)7/18/202324Harvard'sFrameworkforFSAMicrosoft:R&D7/18/202325Harvard'sFrameworkforFSAMicrosoft:廣告促銷支出7/18/202326Harvard'sFrameworkforFSAMicrosoft:遞延收入7/18/202327Harvard'sFrameworkforFSAMicrosoft:資產(chǎn)總額、現(xiàn)金及短期投資7/18/202328Harvard'sFrameworkforFSAMicrosoft:應(yīng)收賬款及存貨7/18/202329Harvard'sFrameworkforFSAMicrosoft:固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資、商譽(yù)7/18/202330Harvard'sFrameworkforFSAMicrosoft:經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量7/18/202331Harvard'sFrameworkforFSAMicrosoft的秘密:差異化戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略６要素維護(hù)軟件行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位致力于技術(shù)創(chuàng)新:從模仿吸收到自主開(kāi)發(fā)不惜代價(jià)保護(hù)版權(quán)拒絕技術(shù)的授權(quán)使用注重企業(yè)形象塑造與廣告促銷專注于拿手好戲7/18/202332Harvard'sFrameworkforFSAStep3:評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)策略Step1辨認(rèn)關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策Step2:評(píng)估會(huì)計(jì)彈性Step4:評(píng)價(jià)披露質(zhì)量Step5:辨別危險(xiǎn)信號(hào)Step6:消除會(huì)計(jì)信息失真財(cái)務(wù)分析會(huì)計(jì)分析步驟及方法7/18/202333Harvard'sFrameworkforFSA辨認(rèn)危險(xiǎn)信號(hào)

常見(jiàn)的危險(xiǎn)信號(hào)未加解釋的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變動(dòng)，經(jīng)營(yíng)惡化時(shí)出現(xiàn)此類變動(dòng)尤其應(yīng)當(dāng)注意未加解釋的旨在“提升”利潤(rùn)的異常交易與銷售有關(guān)的應(yīng)收賬款的非正常增長(zhǎng)與銷售有關(guān)的存貨的非正常增長(zhǎng)報(bào)告利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量之間的差距日益擴(kuò)大報(bào)告利潤(rùn)與應(yīng)稅所得之間的差距日益擴(kuò)大過(guò)分熱衷于融資機(jī)制，如與關(guān)聯(lián)方合作從事研究開(kāi)發(fā)活動(dòng)，帶有追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓出人意料的大額資產(chǎn)沖銷第四季度和第一季度的大額調(diào)整被出具“不干凈意見(jiàn)”的審計(jì)報(bào)告，或更換CPA的理由不充分頻繁的關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組和剝離、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)評(píng)估巨額的補(bǔ)貼收入、資產(chǎn)捐贈(zèng)7/18/202334Harvard'sFrameworkforFSA

消除會(huì)計(jì)信息失真虛擬資產(chǎn)剔除法異常利潤(rùn)剔除法關(guān)聯(lián)交易剔除法審計(jì)報(bào)告分析法現(xiàn)金流量分析法7/18/202335Harvard'sFrameworkforFSA財(cái)務(wù)分析1、財(cái)務(wù)分析架構(gòu)盈利能力與成長(zhǎng)性產(chǎn)品戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)管理投資管理融資策略股利政策收入與費(fèi)用管理營(yíng)運(yùn)資本與固定資產(chǎn)管理負(fù)債和權(quán)益結(jié)構(gòu)管理股利支付及利潤(rùn)分配7/18/202336Harvard'sFrameworkforFSA財(cái)務(wù)分析2、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系可持續(xù)的成長(zhǎng)率股利支付率凈資產(chǎn)收益率銷售回報(bào)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿率COGS/SalesGrossProfit/SalesSG&A/SalesOI/SalesNI/SalesCATurnoverWCTurnoverARTurnoverInv.TurnoverFATurnoverTATurnoverCurrentRatioQuickRatioOperatingCFRatioLtoERatioDtoERatioIntr.Coverage7/18/202337Harvard'sFrameworkforFSA財(cái)務(wù)分析3、DuPont財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)銷售利潤(rùn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤(rùn)銷售收入銷售收入全部成本銷售成本期間費(fèi)用利息費(fèi)用其他支出所得稅銷售收入資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額所有者權(quán)益長(zhǎng)期資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金&證券應(yīng)收賬款存貨其他流動(dòng)××÷÷÷-+7/18/202338Harvard'sFrameworkforFSA現(xiàn)金流量分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量與凈收益是否存在重大差異？原因何在？經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量與凈收益的差異主要是由于會(huì)計(jì)政策產(chǎn)生的，還是其他原因產(chǎn)生的？經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)之間的關(guān)系是否穩(wěn)定？如變化，是否屬于會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變更的結(jié)果？現(xiàn)金的收入和支出與收入和費(fèi)用的確認(rèn)時(shí)間有多長(zhǎng)？二者之間存在哪些不確定性因素？AR，INV，AP的變動(dòng)是否正常？是否存在下年度初的大量退貨？是否存在突擊還款的現(xiàn)象？7/18/202339Harvard'sFrameworkforFSAＸerox—Salesv.s.CashFlow7/18/202340Harvard'sFrameworkforFSA財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架在四川長(zhǎng)虹的運(yùn)用（一）公司背景國(guó)內(nèi)最大的彩電廠家截止2002年6月，彩電銷售量超過(guò)5000萬(wàn)臺(tái)，平均每6個(gè)家庭就有一臺(tái)長(zhǎng)虹彩電“長(zhǎng)虹”品牌聞名遐爾，2001年末品牌估值261億元曾是中國(guó)股市耀眼奪目的績(jī)優(yōu)股（600839）從1992年上市至今，累計(jì)銷售收入突破1000億元，累計(jì)凈利潤(rùn)約100億元2001年末，資產(chǎn)總額達(dá)170億元，股東權(quán)益超過(guò)130億元1998年以來(lái)，業(yè)績(jī)大幅滑坡，凈利潤(rùn)由鼎盛時(shí)期（1997）的26.12億元銳減至2001年的8853.6萬(wàn)元7/18/202341Harvard'sFrameworkforFSA哈佛分析框架在四川長(zhǎng)虹的運(yùn)用（二）戰(zhàn)略分析1、家電行業(yè)特征分析引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)，通過(guò)吸收和消化，形成了頗具競(jìng)爭(zhēng)力、高度市場(chǎng)化的行業(yè)經(jīng)過(guò)20多年發(fā)展，家電行業(yè)日期成熟，產(chǎn)業(yè)集中度顯著提高，產(chǎn)銷規(guī)模尚處于擴(kuò)展中，但增長(zhǎng)速度明顯趨緩供大于求的現(xiàn)象日益凸顯，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)急需調(diào)整生產(chǎn)技術(shù)由國(guó)外引進(jìn)轉(zhuǎn)向“引進(jìn)吸收和自主開(kāi)發(fā)”并重，研究開(kāi)發(fā)投入呈上升趨勢(shì)，但核心技術(shù)仍掌握在國(guó)外廠商手中市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已由單純的價(jià)格戰(zhàn)逐步演變?yōu)橐詢r(jià)格戰(zhàn)和以企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力（資本、人才、技術(shù)、營(yíng)銷和信息優(yōu)勢(shì)）并重的格局7/18/202342Harvard'sFrameworkforFSA哈佛分析框架在四川長(zhǎng)虹的運(yùn)用2、彩電行業(yè)特征分析彩電行業(yè)現(xiàn)狀產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重生產(chǎn)能力過(guò)剩價(jià)格戰(zhàn)仍是主要競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略城鎮(zhèn)步入更新期，農(nóng)村進(jìn)入普及期消費(fèi)層次越來(lái)越明顯，差異性擴(kuò)大國(guó)產(chǎn)品牌的市場(chǎng)地位日趨穩(wěn)固，進(jìn)口品牌退居次要彩電行業(yè)的進(jìn)入和退出壁壘進(jìn)入壁壘較低政策限制不明顯；技術(shù)門(mén)檻不高；啟動(dòng)資金不多規(guī)模壁壘相對(duì)突出推出壁壘較高設(shè)備專用性強(qiáng)；設(shè)備投資較大；轉(zhuǎn)化成本和退出成本較高

7/18/202343Harvard'sFrameworkforFSA哈佛分析框架在四川長(zhǎng)虹的運(yùn)用彩電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)策略以價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)為主要競(jìng)爭(zhēng)手段爭(zhēng)取市場(chǎng)份額96年3月，長(zhǎng)虹宣布降價(jià)8%-18%，創(chuàng)維以主流產(chǎn)品降價(jià)22%應(yīng)戰(zhàn)98年下半年，長(zhǎng)虹發(fā)起彩管資源收購(gòu)大戰(zhàn)99年4月，長(zhǎng)虹再次發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)，創(chuàng)維、康佳、TCL、廈華等廠家應(yīng)戰(zhàn)，其中創(chuàng)維宣布降價(jià)18%2000年起，價(jià)格戰(zhàn)雖沒(méi)有間斷，但激烈程度有所緩和彩電企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組步伐明顯加快以技術(shù)創(chuàng)新和售后服務(wù)為主要形式的高層次、全方位競(jìng)爭(zhēng)格局正在形成大力拓展國(guó)際化經(jīng)營(yíng)成為彩電企業(yè)新的發(fā)展方向2002年上半年彩電行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀全國(guó)重點(diǎn)彩電企業(yè)生產(chǎn)彩電2144萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)34%；累計(jì)銷售2182萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)35%；累計(jì)出口700萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)71%特點(diǎn)：出口增長(zhǎng)迅速、高端產(chǎn)品看好、價(jià)格大戰(zhàn)趨緩、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，復(fù)蘇跡象明顯問(wèn)題：產(chǎn)能依然過(guò)剩、全球競(jìng)爭(zhēng)受制于人、微利時(shí)代沒(méi)有改觀7/18/202344Harvard'sFrameworkforFSA哈佛分析框架在四川長(zhǎng)虹的運(yùn)用3、彩電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)分析(5Forces)（1）現(xiàn)有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（見(jiàn)下頁(yè)）（2）潛在進(jìn)入者的威脅（3）替代產(chǎn)品的威脅（4）買(mǎi)方談判能力（5）供方談判能力7/18/202345Harvard'sFrameworkforFSA哈佛分析框架在四川長(zhǎng)虹的運(yùn)用與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)銷量的對(duì)比7/18/202346Harvard'sFrameworkforFSA哈佛分析框架在四川長(zhǎng)虹的運(yùn)用4、長(zhǎng)虹競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析（1）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析原有8大產(chǎn)業(yè)彩電、背投、空調(diào)、視聽(tīng)、器件、網(wǎng)絡(luò)、電池、設(shè)備新增4大產(chǎn)業(yè)游戲、液晶電視機(jī)、安防產(chǎn)品及應(yīng)當(dāng)電視Whataretheimplicationsforfinancialstatementanalysis?（2）核心業(yè)務(wù)分析產(chǎn)能和成本分析年產(chǎn)1200萬(wàn)臺(tái)，中國(guó)最大彩電生產(chǎn)基地2001年生產(chǎn)635萬(wàn)臺(tái)，占產(chǎn)能53%，產(chǎn)能嚴(yán)重閑置從銷售利潤(rùn)率方面看，長(zhǎng)虹的成本優(yōu)勢(shì)并不明顯見(jiàn)下頁(yè)7/18/202347Harvard'sFrameworkforFSA哈佛分析框架在四川長(zhǎng)虹的運(yùn)用毛利率：規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)？7/18/202348Harvard'sFrameworkforFSA哈佛分析框架在四川長(zhǎng)虹的運(yùn)用技術(shù)優(yōu)勢(shì)在背投彩電方面具有較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)售后服務(wù)優(yōu)勢(shì)（3）長(zhǎng)虹戰(zhàn)略目標(biāo)2002年5月，長(zhǎng)虹提出宏偉的發(fā)展戰(zhàn)略及目標(biāo)以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以技術(shù)開(kāi)發(fā)為手段，以信息家電為主業(yè)，以大規(guī)模制造為基礎(chǔ)，充分利用全球技術(shù)資源，提升全球競(jìng)爭(zhēng)力，將長(zhǎng)虹打造成為世界級(jí)企業(yè)營(yíng)銷目標(biāo)：占有全球彩電市場(chǎng)13%的份額2003年力爭(zhēng)海外收入占全部收入的三分之一措施：加強(qiáng)應(yīng)用研究，提高研究成果的商業(yè)轉(zhuǎn)化，提高生產(chǎn)組織運(yùn)作效率，降低產(chǎn)品成本7/18/202349Harvard'sFrameworkforFSA哈佛分析框架在四川長(zhǎng)虹的運(yùn)用（4）優(yōu)劣勢(shì)分析優(yōu)勢(shì)130億元的凈資產(chǎn)，負(fù)債率較低（2001年末只有21%），舉債經(jīng)營(yíng)空間較大作為知名的上市公司，股權(quán)融資潛力較大作為12年的中國(guó)彩電大王，極具品牌優(yōu)勢(shì)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、技術(shù)水平、市場(chǎng)營(yíng)銷具備世界級(jí)企業(yè)的雛形國(guó)際市場(chǎng)空間較大劣勢(shì)高端產(chǎn)品價(jià)格戰(zhàn)庫(kù)存居高不下產(chǎn)業(yè)多元化進(jìn)展不順利地域限制國(guó)有體制的烙印明顯7/18/202350Harvard'sFrameworkforFSA哈佛分析框架在四川長(zhǎng)虹的運(yùn)用二、會(huì)計(jì)分析（一）確定關(guān)注對(duì)象及其相應(yīng)會(huì)計(jì)政策或估計(jì)關(guān)注對(duì)象重點(diǎn)項(xiàng)目會(huì)計(jì)政策資產(chǎn)質(zhì)量存貨質(zhì)量

34%(39%)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備

應(yīng)收賬款質(zhì)量16%(23%)壞賬準(zhǔn)備

盈利質(zhì)量

利潤(rùn)來(lái)源非經(jīng)常性損益7/18/202351Harvard'sFrameworkforFSA哈佛分析框架在四川長(zhǎng)虹的運(yùn)用（二）分析主要會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)1、存貨質(zhì)量（1）會(huì)計(jì)政策分析成本與可變現(xiàn)凈值孰低法（2）存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提情況（3）同行業(yè)比較7/18/202352Harvard'sFrameworkforFSA哈佛分析框架在四川長(zhǎng)虹的運(yùn)用7/18/202353Harvard'sFrameworkforFSA哈佛分析框架在四川長(zhǎng)虹的運(yùn)用7/18/202354Harvard'sFrameworkforFSA哈佛分析框架在四川長(zhǎng)虹的運(yùn)用7/18/202355Harvard'sFrameworkforFSA哈佛分析框架在四川長(zhǎng)虹的運(yùn)用7/18/202356Harvard'sFrameworkforFSA哈佛分析框架在四川長(zhǎng)虹的運(yùn)用（4）存貨會(huì)計(jì)評(píng)價(jià)通過(guò)縱向比較可以看出，長(zhǎng)虹的存貨居高不下，主要是1998年的存貨余額比1997年增加了117%，此后存貨余額就一直徘徊在60至70億元左右。與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的比例適中，但存貨周轉(zhuǎn)率最低，意味著存貨積壓可能較為嚴(yán)重，積壓存貨的清理也落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手初步結(jié)論：長(zhǎng)虹的存貨積壓較為嚴(yán)重，跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提不夠充分2、應(yīng)收賬款質(zhì)量（1）壞賬計(jì)提政策1998年之前，按應(yīng)收賬款余額的3‰計(jì)提，1999年開(kāi)始按賬齡分析法計(jì)提與眾不同的做法：1年以來(lái)不提；關(guān)聯(lián)應(yīng)收款也不提；應(yīng)收票據(jù)不提7/18/202357Harvard'sFrameworkforFSA（2）歷年壞賬準(zhǔn)備計(jì)提情況（單位：萬(wàn)元）賬齡計(jì)提比例19992000200120021年以內(nèi)0%440,643.8257,115.8383,851.2456,505.41-2年10%946.61275.951,188.7793.02-3年30%169.5473.4954.63,221.83-4年50%---91.911.8521.84-5年80%------77.17.85年以上100%---------79.4應(yīng)收款余額441,759.9258,957.0436,083.4461,129.2其中：AR269,122.5182,145.4288,277.9422,355.6其他應(yīng)收款172,637.476,811.6147,805.538,773.6關(guān)聯(lián)方應(yīng)收款167,338.759,254.7138,432.928,248.3關(guān)聯(lián)比例37.88%22.88%31.74%6.13%壞賬準(zhǔn)備余額113.4315.5918.81,392壞賬計(jì)提比例0.03%0.12%0.21%0.30%7/18/202358Harvard'sFrameworkforFSA哈佛分析框架在四川長(zhǎng)虹的運(yùn)用7/18/202359Harvard'sFrameworkforFSA哈佛分析框架在四川長(zhǎng)虹的運(yùn)用(3)與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較7/18/202360Harvard'sFrameworkforFSA哈佛分析框架在四川長(zhǎng)虹的運(yùn)用（4）應(yīng)收賬款、存貨和收入的增幅比較7/18/202361Harvard'sFrameworkforFSA哈佛分析框架在四川長(zhǎng)虹的運(yùn)用（5）評(píng)價(jià)與主要競(jìng)爭(zhēng)相比，長(zhǎng)虹的應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比重較高，且2000年起呈上升趨勢(shì)應(yīng)收賬款的增幅大于收入的增幅。2001年，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比下降11%，但應(yīng)收賬款余額卻增長(zhǎng)了58%（紅旗?。?，6個(gè)月之后，應(yīng)收賬款又增加了31%。放寬信用條件？應(yīng)收賬款催收力度不足？關(guān)聯(lián)方資金占用數(shù)額巨大，比重較高。2002年加大對(duì)長(zhǎng)虹集團(tuán)資金拆借的清收力度，情況有所好轉(zhuǎn)，但比例仍較高壞賬準(zhǔn)備計(jì)提不足對(duì)賬齡在一年之內(nèi)不提壞賬準(zhǔn)備有利潤(rùn)操縱嫌疑。2001年四家家電上市公司銷售貨款回收天數(shù)從18天至89天不等，平均為56天，長(zhǎng)虹為89天。1999至2001，長(zhǎng)虹為83天?？梢?jiàn)一年之內(nèi)的應(yīng)收賬款不像長(zhǎng)虹所言不存在收款風(fēng)險(xiǎn)。按其他三家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)一年內(nèi)應(yīng)收賬款的計(jì)提比例3.33%測(cè)算，2001年長(zhǎng)虹少提壞賬準(zhǔn)備1.28億元，相當(dāng)于其稅后利潤(rùn)8854萬(wàn)元的145%7/18/202362Harvard'sFrameworkforFSA哈佛分析框架在四川長(zhǎng)虹的運(yùn)用壞賬準(zhǔn)備計(jì)提不足對(duì)關(guān)聯(lián)方未計(jì)提任何壞賬準(zhǔn)備的做法有違穩(wěn)健原則。從1999年起，長(zhǎng)虹每年被大股東占用的資金平均在10億元以上，占應(yīng)收款項(xiàng)的比例較高，且占用時(shí)間較長(zhǎng)。如果按照3.33%測(cè)算，少計(jì)提3300萬(wàn)元的壞賬準(zhǔn)備總體應(yīng)收款項(xiàng)的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例太低，可能夸大盈利能力。長(zhǎng)虹歷年的平均壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例只有0.142%，遠(yuǎn)低于其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。在四家比較對(duì)象中，長(zhǎng)虹應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比例最高，且貨款回收期最長(zhǎng)，但壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提比例卻最低（三）評(píng)價(jià)收益質(zhì)量從損益表結(jié)構(gòu)看，長(zhǎng)虹2001年度凈利潤(rùn)為8,854萬(wàn)元，非經(jīng)常性損益的金額高達(dá)14,660萬(wàn)元，扣除這些項(xiàng)目后，凈利潤(rùn)為-5806萬(wàn)元，盈利質(zhì)量之低由此可見(jiàn)一斑7/18/202363Harvard'sFrameworkforFSA哈佛分析框架在四川長(zhǎng)虹的運(yùn)用長(zhǎng)虹非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的構(gòu)成情況（萬(wàn)元）其中第1、3項(xiàng)為關(guān)聯(lián)交易，扣除這些關(guān)聯(lián)交易后，長(zhǎng)虹2001年度為虧損?？梢?jiàn)，長(zhǎng)虹存在著利用關(guān)聯(lián)交易粉飾盈利能力的行為項(xiàng)目金額1、收取的資金占用費(fèi)6,068.62、資產(chǎn)受托管理凈損益2,125.43、處理被投資單位股權(quán)凈收益5,250.04、投資收益6,776.25、補(bǔ)貼收入351.26、營(yíng)業(yè)外收支凈額-3,386.7非經(jīng)常性損益合計(jì)17,184.7所得稅影響2,525.0非經(jīng)常性損益稅后凈影響14,659.77/18/202364Harvard'sFrameworkforFSA哈佛分析框架在四川長(zhǎng)虹的運(yùn)用（四）初步分析結(jié)論1、長(zhǎng)虹2001年盈利質(zhì)量低下，凈利潤(rùn)主要來(lái)自委托理財(cái)和關(guān)聯(lián)交易，彩電這一主營(yíng)業(yè)務(wù)的實(shí)際盈利效果不佳，主業(yè)的支撐程度值得懷疑存貨比率明顯偏高，周轉(zhuǎn)天數(shù)遠(yuǎn)高于其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，以前年度積壓的庫(kù)存尚未及時(shí)清理，風(fēng)險(xiǎn)仍未釋放，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例偏低應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比例偏高，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例明顯低于其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的平均水平，大股東占用資金的現(xiàn)象較為突出，應(yīng)收賬款余額逐年上升，平均收款時(shí)間越來(lái)越長(zhǎng)，形成大量資金沉淀7/18/202365Harvard'sFrameworkforFSA哈佛分析框架在四川長(zhǎng)虹的運(yùn)用三、財(cái)務(wù)分析（一）縱向比較財(cái)務(wù)狀況縱向比較盈利能力縱向現(xiàn)金流量縱向（二）橫向比較財(cái)務(wù)狀況橫向比較盈利能力橫向比較現(xiàn)金流量橫向比較（三）比率分析（四）現(xiàn)金流量分析7/18/202366Harvard'sFrameworkforFSA長(zhǎng)虹財(cái)務(wù)狀況縱向比較(億元）7/18/202367Harvard'sFrameworkforFSA長(zhǎng)虹盈利能力縱向比較(億元）7/18/202368Harvard'sFrameworkforFSA長(zhǎng)虹凈資產(chǎn)收益率縱向比較(%）7/18/202369Harvard'sFrameworkforFSA長(zhǎng)虹現(xiàn)金流量縱向比較(億元）7/18/202370Harvard'sFrameworkforFSA長(zhǎng)虹財(cái)務(wù)狀況橫向比較(億元）（2001）7/18/202371Harvard'sFrameworkforFSA長(zhǎng)虹經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)橫向比較(億元）（2001）7/18/202372Harvard'sFrameworkforFSA長(zhǎng)虹現(xiàn)金流量橫向比較(億元）（2001）7/18/202373Harvard'sFrameworkforFSA長(zhǎng)虹凈資產(chǎn)收益率分解凈資產(chǎn)收益率=