模塊四投資管理教學(xué)課件

模塊四投資管理自信是向成功邁出的第一步模塊四投資管理模塊四投資管理自信是向成功邁出的第一步投資管理第一講現(xiàn)金流量分析第二講靜態(tài)投資評(píng)價(jià)方法第三講動(dòng)態(tài)投資評(píng)價(jià)方法3/16/20212模塊四：投資管理投資管理第一講現(xiàn)金流量分析3/16/20213模塊四：投資管理迪斯尼公司在曼谷建主題公園

——對(duì)投資的初步認(rèn)識(shí)

迪斯尼公司打算花500萬(wàn)美元在曼谷購(gòu)置一塊土地新建一個(gè)主題公園，預(yù)計(jì)五年建成，建成后，每年預(yù)計(jì)收入為100萬(wàn)美元。

請(qǐng)回答：從投資的角度來(lái)看500萬(wàn)美元是迪斯尼公司的什么？100萬(wàn)美元又是什么？案例討論：7/20/20236模塊四：投資管理案例討論：——初步接觸現(xiàn)金流量

學(xué)校培訓(xùn)中心正在考慮建立兩個(gè)大型多功能多媒體教室，預(yù)計(jì)要150萬(wàn)元。該項(xiàng)目使用年限為4年，到期后沒(méi)有殘值，直線法折舊。該項(xiàng)目安裝完畢后，第一年的現(xiàn)金收入預(yù)計(jì)為100萬(wàn)元，第二年增長(zhǎng)20%，最后兩年則以10%的速度增長(zhǎng)（所得稅率為30%）。在這幾年中，第一年所發(fā)生的付現(xiàn)成本（包括維修費(fèi)、水電費(fèi)、人工費(fèi)等）為50萬(wàn)元，以后每年按20%增長(zhǎng)。

假如你是培訓(xùn)中心的主任，你將如何做出決策呢？你應(yīng)考慮哪些與決策有關(guān)的因素、選用什么決策方法呢？

培訓(xùn)中心的主任的困惑7/20/20237模塊四：投資管理案例討論：

某中外合資企業(yè)為一投資項(xiàng)目談判，外方說(shuō)前5年他們拿收益的75%，我方拿25%；后5年我方拿收益的75%，他們拿25%，且10年項(xiàng)目到期后，設(shè)備殘值全部歸中方所有。

如果你是談判人員，你會(huì)在合同上簽字嗎？為什么？中方和外方合作投資案例

——使用現(xiàn)金流量指標(biāo)和利潤(rùn)指標(biāo)的差異7/20/20238模塊四：投資管理項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量：（投資開(kāi)始）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（經(jīng)營(yíng)中）終結(jié)現(xiàn)金流量（項(xiàng)目終了）現(xiàn)金（凈）流入：+現(xiàn)金（凈）流出：－固定資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資所得稅效應(yīng)項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量測(cè)算NCF固定資產(chǎn)等的變價(jià)殘值收入墊支流動(dòng)資金的收回其他投資原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入停止使用土地的變價(jià)收入7/20/20239模塊四：投資管理現(xiàn)金流量的計(jì)算方法1、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的計(jì)算（用NCF表示）

2、投資項(xiàng)目年現(xiàn)金流量合計(jì)數(shù)的計(jì)算（包括各年初始、經(jīng)營(yíng)、終結(jié)現(xiàn)金流量）①NCF=銷(xiāo)售收入-付現(xiàn)成本-所得稅=銷(xiāo)售收入-（每年銷(xiāo)售成本-折舊）-所得稅②NCF=稅后凈利+折舊③NCF=(銷(xiāo)售收入-付現(xiàn)成本)*(1-稅率)+折舊*稅率④所得稅=（銷(xiāo)售收入–銷(xiāo)售成本）*稅率=（銷(xiāo)售收入–付現(xiàn)成本–折舊）*稅率⑤稅后凈利=銷(xiāo)售收入–付現(xiàn)成本–折舊–所得稅7/20/202310模塊四：投資管理經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的計(jì)算(表格形式)

年份

0123‥‥n項(xiàng)目銷(xiāo)售收入(1)付現(xiàn)成本(2)折舊(3)稅前利潤(rùn)(4)=(1)-(2)-(3)所得稅(5)稅后凈利(6)=(4)-(5)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量(7)=(1)-(2)-(5)或=(3)+(6)注：1.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=銷(xiāo)售收入-付現(xiàn)成本-所得稅或=凈利+折舊2.假設(shè)：經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的現(xiàn)金收付都在年末進(jìn)行經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量計(jì)算表7/20/202311模塊四：投資管理投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的計(jì)算（表格形式）投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表年份0123‥‥n項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資墊支的流動(dòng)資金經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)等殘值回收流動(dòng)資金回收注：“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量”一欄根據(jù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量計(jì)算表填列現(xiàn)金流量合計(jì)7/20/202312模塊四：投資管理提問(wèn)：如下圖所示，如果該固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的初始投資是分次投入的，則其各年的現(xiàn)金流量如何表示？建設(shè)期現(xiàn)金凈流量＝－原始投資額或：NCF＝－It(t=0，1，2，…s，s≥0)012ss+1n生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期p建設(shè)期s建設(shè)起點(diǎn)投產(chǎn)日終結(jié)點(diǎn)7/20/202313模塊四：投資管理提問(wèn)：如果該項(xiàng)目的資金有一部分是銀行借款，則對(duì)其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算有何影響？從全部投資的角度看，支付給債權(quán)人的利息和支付給所有者的利潤(rùn)性質(zhì)是相同的，都不作為現(xiàn)金流出量，因此，應(yīng)計(jì)入經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量。提問(wèn)：如果該項(xiàng)目的資金有一部分是需要攤銷(xiāo)的，則對(duì)其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算有何影響？攤銷(xiāo)費(fèi)用也屬于非付現(xiàn)成本，應(yīng)計(jì)入營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=稅后利潤(rùn)＋該年折舊額＋該年攤銷(xiāo)額＋該年利息費(fèi)用

公式可演變?yōu)椋?/20/202314模塊四：投資管理折舊=150/4=37.5（萬(wàn)元）所得稅=（100-50-37.5）*30%=3.75（萬(wàn)元）

第一年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=100-50-3.75=46.25（萬(wàn)元）或=（100-50-37.5-3.75）+37.5=46.25（萬(wàn)元）CASE1中培訓(xùn)中心第一年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量計(jì)算如下：提問(wèn)：以一個(gè)食堂為例請(qǐng)大家分析一下食堂從籌建到最終關(guān)門(mén)的現(xiàn)金流量，包括初始現(xiàn)金流量、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量、終結(jié)現(xiàn)金流量。

7/20/202315模塊四：投資管理項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量測(cè)算應(yīng)注意的問(wèn)題（一）考慮投資方案的類(lèi)型問(wèn)題（二）考慮折舊問(wèn)題（三）考慮利息問(wèn)題（四）考慮通貨膨脹問(wèn)題7/20/202316模塊四：投資管理

新天地公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備準(zhǔn)備擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)在甲乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案：需投資100萬(wàn)元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值。5年中每年的銷(xiāo)售收入為60萬(wàn)元，每年的付現(xiàn)成本為20萬(wàn)元。乙方案：需投資120萬(wàn)元。另外，在第一年墊支營(yíng)運(yùn)資金20萬(wàn)元，采用直線折舊法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入20萬(wàn)元。5年中每年的銷(xiāo)售收入為80萬(wàn)元，付現(xiàn)成本第一年為30萬(wàn)元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)5萬(wàn)元。假設(shè)所得稅率為30%，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。案例訓(xùn)練：項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析運(yùn)用7/20/202317模塊四：投資管理解：1、先計(jì)算兩個(gè)方案每年的折舊額：甲方案每年折舊額=100/5=20（萬(wàn)元）乙方案每年折舊額=（120-20）/5=20（萬(wàn)元）甲方案每年相等的NCF=營(yíng)業(yè)收入–付現(xiàn)成本–所得稅=60–20–（60-20-100/5）x30%=60–20–6=34（萬(wàn)元）2、計(jì)算兩個(gè)方案每年的NCF：7/20/202318模塊四：投資管理第一年第二年第三年第四年第五年乙方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量：銷(xiāo)售收入（1）8080808080付現(xiàn)成本（2）3035404550折舊（3）2020202020稅前利潤(rùn)（4）=（1）-（2）-（3）3025201510所得稅（5）=（4）×30%97.564.53稅后凈利（6）=（4）-（5）2117.51410.57NCF（7）=（1）-（2）-（5）4137.53430.527或=（6）+（3）時(shí)間項(xiàng)目7/20/202319模塊四：投資管理第O年第一年第二年第三年第四年第五年甲方案各年現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資-100營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量3434343434現(xiàn)金流量合計(jì)-1003434343434乙方案各年現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資-120營(yíng)運(yùn)資金墊支-20營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量4137.53430.527固定資產(chǎn)期末殘值20流動(dòng)資金墊支回收20現(xiàn)金流量合計(jì)-1404137.53430.567見(jiàn)P221例題5-10時(shí)間項(xiàng)目7/20/202320模塊四：投資管理案例訓(xùn)練：眾信公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資20000元，使用壽命5年，采用直線折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值。5年中每年銷(xiāo)售收入為12000元，每年的付現(xiàn)成本為4000元。乙方案需要投資24000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入4000元。5年中每年的銷(xiāo)售收入為16000元，付現(xiàn)成本第1年為6000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)800元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金6000元，所得稅率為40％。資金成本為10％。

7/20/202321模塊四：投資管理1200040004000400016002400640012000400040004000160024006400120004000400040001600240064001200040004000400016002400640012000400040004000160024006400銷(xiāo)售收入（1）付現(xiàn)成本（2）折舊（3）稅前利潤(rùn)（4）=（1）-（2）-（3）所得稅（5）=（4）×40%稅后凈利（6）=（4）-（5）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（7）=（1）-（2）-（5）或=（3）+（6）第五年第四年第三年第二年第一年時(shí)間（t）項(xiàng)目甲方案初始投資：-20000元，即：第0年NCF應(yīng)為-20000元。

7/20/202322模塊四：投資管理時(shí)間（t）項(xiàng)目第一年第二年第三年第四年第五年銷(xiāo)售收入（1）付現(xiàn)成本（2）折舊（3）稅前利潤(rùn)（4）=（1）-（2）-（3）所得稅（5）=（4）×40%稅后凈利（6）=（4）-（5）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（7）=（1）-（2）-（5）或=（3）+（6）1600060004000600024003600760016000680040005200208031207120160007600400044001760264066401600084004000360014402160616016000920040002800112016805680乙方案初始投資：-24000元，墊支：-6000元，即：第0年NCF為-30000元；第5年NCF為5680+4000（殘值）+6000（墊支回收）=15680元

7/20/202323模塊四：投資管理[小結(jié)]現(xiàn)金流量的概念：現(xiàn)金流量的組成：（一般都是負(fù)數(shù)）初始現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量（正數(shù)、負(fù)數(shù)都有）（一般都是正數(shù)）現(xiàn)金流量的計(jì)算：1、折舊2、所得稅3、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量四大因素對(duì)現(xiàn)金流量計(jì)算的影響：類(lèi)型、折舊、利息、通脹7/20/202324模塊四：投資管理[練習(xí)]【例1】一般而言，長(zhǎng)期投資與短期投資相比（）。多A.風(fēng)險(xiǎn)大B.風(fēng)險(xiǎn)小C.收益大D.收益小【例2】固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)是：(

)。多

A.單項(xiàng)投資數(shù)額大

B．變現(xiàn)能力強(qiáng)

C．決策成敗后果深遠(yuǎn)

D．波動(dòng)大E．投資回收期長(zhǎng)ACACE7/20/202325模塊四：投資管理【例3】某投資方案的年?duì)I業(yè)收入為100000元，年總成本為60000元，年折舊額10000元，所得稅率為33％，該方案的每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量為（）元。單A.36800B.26800C.16800D.43200【例4】在長(zhǎng)期投資決策中，一般屬于經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流出項(xiàng)目的是（）。單A.固定資產(chǎn)投資B.開(kāi)辦費(fèi)投資C.經(jīng)營(yíng)成本D.無(wú)形資產(chǎn)投資[練習(xí)]AC7/20/202326模塊四：投資管理投資管理第二講靜態(tài)投資評(píng)價(jià)方法

7/20/202327模塊四：投資管理能力目標(biāo)能夠利用投資回收期法和會(huì)計(jì)收益率法對(duì)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的合理性進(jìn)行預(yù)測(cè)和分析評(píng)價(jià)。知識(shí)目標(biāo)掌握靜態(tài)投資評(píng)價(jià)方法中的投資回收期法和會(huì)計(jì)收益率法的計(jì)算及其優(yōu)缺點(diǎn)和適用性。7/20/202328模塊四：投資管理教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)：【重點(diǎn)】1、投資回收期法的應(yīng)用2、會(huì)計(jì)收益率法的應(yīng)用

【難點(diǎn)】

1、投資回收期法的局限性2、會(huì)計(jì)收益率法的變通情況1、7/20/202329模塊四：投資管理項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法

2、貼現(xiàn)法1、非貼現(xiàn)法投資回收期法會(huì)計(jì)收益率法凈現(xiàn)值法內(nèi)部收益率法（難點(diǎn)）獲利指數(shù)法動(dòng)態(tài)投資回收期法7/20/202330模塊四：投資管理是否考慮資金時(shí)間價(jià)值貼現(xiàn)指標(biāo)非貼現(xiàn)指標(biāo)PPARRNPVIRRPIpt’7/20/202331模塊四：投資管理各種現(xiàn)金流量指標(biāo)的把握要點(diǎn)：1、含義2、計(jì)算方法3、判定原則4、優(yōu)缺點(diǎn)7/20/202332模塊四：投資管理一、非貼現(xiàn)法（一）投資回收期法（PP）含義：投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。公式：假定建設(shè)期為0，當(dāng)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量各年相等時(shí)，則：回收期=原始投資額/營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量；

當(dāng)各年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)，則：回收期=[累計(jì)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值年數(shù)]-1+[上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量]

7/20/202333模塊四：投資管理（一）投資回收期法（PP）一、非貼現(xiàn)法【承上例】根據(jù)CASE2新天地公司的例子，參考兩方案各年現(xiàn)金流量合計(jì)數(shù)，計(jì)算兩方案的投資回收期。解：甲方案投資回收期=100/34=2.94年

乙方案投資回收期=3+27.5/30.5=3.9年乙方案的投資回收期也可以用列表的形式計(jì)算：7/20/202334模塊四：投資管理年度各年現(xiàn)金凈流量累計(jì)現(xiàn)金凈流量尚未回收的投資141.041.0140-41.0=99.0237.578.5140-78.5=61.5334.0112.5140-112.5=27.5430.5567.0P222例題5-117/20/202335模塊四：投資管理判定原則：項(xiàng)目回收期<基準(zhǔn)回收期，可行；如果存在若干項(xiàng)目，則選回收期最小的.優(yōu)點(diǎn)：容易理解，計(jì)算簡(jiǎn)單，可以衡量方案的投資回收速度。缺點(diǎn)：忽視方案的獲利能力；沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值；忽視回收期滿后發(fā)生的現(xiàn)金流量.（一）投資回收期法（PP）一、非貼現(xiàn)法7/20/202336模塊四：投資管理（二）會(huì)計(jì)收益率法（ARR）

：一、非貼現(xiàn)法計(jì)算公式：平均報(bào)酬率=平均現(xiàn)金流量/初始投資額含義：用投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)年平均報(bào)酬率來(lái)評(píng)估投資項(xiàng)目的一種方法。【承上例】計(jì)算兩方案的年平均報(bào)酬率。解：甲：乙：P223例題5-12講解7/20/202337模塊四：投資管理判定原則：?jiǎn)蝹€(gè)方案，選擇高于必要平均報(bào)酬率的方案；多個(gè)互斥方案，則選平均報(bào)酬率最高的方案。優(yōu)點(diǎn)：能反映獲利能力、簡(jiǎn)明、易懂缺點(diǎn)：忽視各年現(xiàn)金流量的差異，沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。一、非貼現(xiàn)法（二）會(huì)計(jì)收益率法（ARR）

：7/20/202338模塊四：投資管理用靜態(tài)投資回收期法和會(huì)計(jì)收益率法（平均報(bào)酬率法）計(jì)算并分析眾信公司的固定資產(chǎn)投資方案。案例訓(xùn)練：（一）投資回收期計(jì)算：應(yīng)選擇對(duì)甲方案進(jìn)行投資。7/20/202339模塊四：投資管理（二）平均投資報(bào)酬率計(jì)算：

應(yīng)選擇對(duì)甲方案進(jìn)行投資。7/20/202340模塊四：投資管理[小結(jié)]非貼現(xiàn)法：投資回收期法、會(huì)計(jì)收益率法貼現(xiàn)法：凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)涵報(bào)酬率法、動(dòng)態(tài)投資回收期法投資回收期法的計(jì)算公式、判斷原則、優(yōu)缺點(diǎn)：會(huì)計(jì)收益率法的計(jì)算公式、判斷原則、優(yōu)缺點(diǎn)：回收期=原始投資額/營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量；

回收期=已回收期限+（下一年尚未回收的原始投資額/下一年的凈現(xiàn)金流量）會(huì)計(jì)收益率=平均現(xiàn)金流量/初始投資額7/20/202341模塊四：投資管理[練習(xí)]【例5】在下列指標(biāo)中，屬于貼現(xiàn)法的指標(biāo)有(

)。多

A．凈現(xiàn)值

B．年平均利潤(rùn)率

C．投資回收期

D．現(xiàn)值指數(shù)E．凈現(xiàn)金流量【例6】下列長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)中，其數(shù)值越小越好的指標(biāo)是（）。單A.凈現(xiàn)值率B.投資回收期C.內(nèi)部收益率D.投資利潤(rùn)率ADB7/20/202342模塊四：投資管理【例7】評(píng)價(jià)投資方案的投資回收期指標(biāo)的主要缺點(diǎn)有（）。多A.不能衡量企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)B.沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值C.沒(méi)有考慮回收期后的現(xiàn)金流量D.不能衡量投資方案投資報(bào)酬率的高低[練習(xí)]BCD7/20/202343模塊四：投資管理投資管理第三講動(dòng)態(tài)投資評(píng)價(jià)方法

7/20/202344模塊四：投資管理能力目標(biāo)能夠利用凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法對(duì)企業(yè)的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的合理性進(jìn)行預(yù)測(cè)和分析評(píng)價(jià)。知識(shí)目標(biāo)掌握動(dòng)態(tài)投資評(píng)價(jià)方法中的凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法的計(jì)算及其優(yōu)缺點(diǎn)和適用性。7/20/202345模塊四：投資管理教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)：【重點(diǎn)】1、凈現(xiàn)值法的應(yīng)用2、現(xiàn)值指數(shù)法的應(yīng)用3、內(nèi)涵報(bào)酬率法的應(yīng)用

【難點(diǎn)】

1、凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法的局限性7/20/202346模塊四：投資管理小組討論：用凈現(xiàn)值法測(cè)算:上海有一半家庭已成負(fù)資產(chǎn)!——對(duì)凈現(xiàn)值的初步認(rèn)識(shí)

你知道是為什么嗎？7/20/202347模塊四：投資管理（一）凈現(xiàn)值NPV含義：在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和；經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和與投資額現(xiàn)值的差額。公式：NPV=未來(lái)各年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和=各年凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值之和–初始投資現(xiàn)值之和

二、貼現(xiàn)法教師介紹計(jì)算方法7/20/202348模塊四：投資管理判定原則：凈現(xiàn)值應(yīng)大于零；如果存在多個(gè)方案，則應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的方案。優(yōu)點(diǎn)：時(shí)間價(jià)值；全部?jī)衄F(xiàn)金流量；投資風(fēng)險(xiǎn)缺點(diǎn)：投資額不同；凈現(xiàn)金流量的測(cè)量和折現(xiàn)率的確定比較困難；計(jì)算麻煩，難于理解（一）凈現(xiàn)值NPV二、貼現(xiàn)法7/20/202349模塊四：投資管理（一）凈現(xiàn)值NPV【承上例】計(jì)算新天地公司兩方案的凈現(xiàn)值。假設(shè)資金成本為10%。解：甲方案的凈現(xiàn)金流量相等，故計(jì)算如下：凈現(xiàn)值（NPV）=各年凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值之和–初始投資現(xiàn)值之和=每年相等的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量*年金現(xiàn)值系數(shù)-初始投資額的現(xiàn)值=34*3.791–100=28.89（萬(wàn)元）乙方案的凈現(xiàn)金流量不等，故列表計(jì)算如下：二、貼現(xiàn)法7/20/202350模塊四：投資管理（一）凈現(xiàn)值NPV二、貼現(xiàn)法項(xiàng)目時(shí)間各年的凈現(xiàn)金流量（1）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（10%，5）（2）現(xiàn)值（3）=（1）*（2）第一年41.00.90937.269第二年37.50.82630.975第三年34.00.75125.534第四年30.50.68320.832第五年67.00.62141.607未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值156.217-）初始投資140.000=凈現(xiàn)值16.217P224例題5-13講解7/20/202351模塊四：投資管理（二）現(xiàn)值指數(shù)PI含義：經(jīng)營(yíng)期各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。公式：PI=經(jīng)營(yíng)期各年現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)/原始投資額的現(xiàn)值合計(jì)判定原則：獲利指數(shù)應(yīng)大于1；獲利指數(shù)越大，方案就越好。優(yōu)點(diǎn)：投資額不同缺點(diǎn)：投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率；計(jì)算口徑不同二、貼現(xiàn)法7/20/202352模塊四：投資管理二、貼現(xiàn)法【例題】仍以前例新天地公司為例，計(jì)算兩方案的現(xiàn)值指數(shù)。解：甲方案的現(xiàn)值指數(shù)=128.89/100=1.2889乙方案的現(xiàn)值指數(shù)=156.217/140=1.1158甲乙兩個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)都大于1，故兩個(gè)方案都可進(jìn)行投資，但因甲方案的現(xiàn)值指數(shù)更大，故應(yīng)采用甲方案。（二）現(xiàn)值指數(shù)PIP225例題5-147/20/202353模塊四：投資管理項(xiàng)目訓(xùn)練：天美公司有兩個(gè)項(xiàng)目待選。半自動(dòng)化的A項(xiàng)目要160萬(wàn)元初始投資，每年產(chǎn)生80萬(wàn)元的凈現(xiàn)金流量，3年后必須更新且無(wú)殘值；全半自動(dòng)化的B項(xiàng)目要240萬(wàn)元初始投資，每年產(chǎn)生70萬(wàn)元的凈現(xiàn)金流量，6年后必須更新且無(wú)殘值。企業(yè)的資本成本為14%。那么，天美公司應(yīng)選哪個(gè)方案呢？可以用凈現(xiàn)值法來(lái)決策嗎？存在什么問(wèn)題？

7/20/202354模塊四：投資管理項(xiàng)目訓(xùn)練：用凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法計(jì)算并分析眾信公司的固定資產(chǎn)投資方案。（三）凈現(xiàn)值計(jì)算：應(yīng)選擇對(duì)甲方案進(jìn)行投資。7/20/202355模塊四：投資管理（四）現(xiàn)值指數(shù)計(jì)算：應(yīng)選擇對(duì)甲方案進(jìn)行投資。7/20/202356模塊四：投資管理假設(shè)你已畢業(yè)4年，每年能賺3萬(wàn)元，請(qǐng)?jiān)囍鴾y(cè)算你這三年求學(xué)（看成是父母對(duì)你的一項(xiàng)教育投資）的凈現(xiàn)值。討論：7/20/202357模塊四：投資管理案例分析：BALDWIN公司亮彩色保齡球市場(chǎng)的內(nèi)涵報(bào)酬率法分析——對(duì)內(nèi)涵報(bào)酬率的初步認(rèn)識(shí)2006年，米德斯先生，BALDWIN的副總裁，發(fā)現(xiàn)了亮彩色保齡球市場(chǎng)，他相信許多保齡球愛(ài)好者認(rèn)為外表和時(shí)髦的式樣比質(zhì)量更重要。該公司向紐約、費(fèi)城和紐黑文三個(gè)城市的消費(fèi)者進(jìn)行了問(wèn)卷調(diào)查，消費(fèi)者的反應(yīng)熱烈。BOLDWIN公司于是進(jìn)行資金預(yù)算，認(rèn)為該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率在15%-16%之間。而公司的必要投資報(bào)酬率是10%。

你認(rèn)為亮彩色保齡球項(xiàng)目可以上馬嗎？7/20/202358模塊四：投資管理（三）內(nèi)含報(bào)酬率IRR含義：項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率；能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。P204

計(jì)算步驟：（1）建立凈現(xiàn)值等于零的關(guān)系式；（2）采用試錯(cuò)法和插值法，計(jì)算內(nèi)部收益率判定原則：內(nèi)部收益率應(yīng)大于資本成本；該指標(biāo)越大，方案就越好。優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算準(zhǔn)確缺點(diǎn)：計(jì)算難度較大二、貼現(xiàn)法7/20/202359模塊四：投資管理二、貼現(xiàn)法第一種情況計(jì)算方法：（1）每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)：求出使凈現(xiàn)值為零時(shí)的年金現(xiàn)值系數(shù)。查表，確定內(nèi)部報(bào)酬率的范圍，在表中找出對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率，即內(nèi)部報(bào)酬率。如查不到正好對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率，則在表中找出相鄰的兩個(gè)數(shù)字，用插值法求出IRR。

（三）內(nèi)含報(bào)酬率IRR7/20/202360模塊四：投資管理二、貼現(xiàn)法（2）年現(xiàn)金流量不等時(shí)，采用試算法，預(yù)估幾個(gè)貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值：a.估算貼現(xiàn)率i1，并以此來(lái)計(jì)算凈現(xiàn)值。如果計(jì)算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表示預(yù)估的貼現(xiàn)率（資本成本率）小于實(shí)際的內(nèi)部報(bào)酬率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率，再進(jìn)行測(cè)算，最終使NPV1>0又接近于零；b.如果計(jì)算出的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，則表明預(yù)估的貼現(xiàn)率大于該方案的實(shí)際的內(nèi)部報(bào)酬率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率，再進(jìn)行測(cè)算，最終估算出另一個(gè)貼現(xiàn)率i2，使得用i2計(jì)算出來(lái)的NPV2<0又接近于零；（三）內(nèi)含報(bào)酬率IRR7/20/202361模塊四：投資管理c.用插值法求出介于這兩個(gè)（使凈現(xiàn)值一正一負(fù)且較接近于0的）貼現(xiàn)率之間的（使凈現(xiàn)值等于0時(shí)的）內(nèi)涵報(bào)酬率。（三）內(nèi)含報(bào)酬率IRR二、貼現(xiàn)法【例題】仍以前例新天地公司為例，計(jì)算兩方案的內(nèi)涵報(bào)酬率。解：對(duì)于甲方案而言，由于每年的NCF相等，因此只需求出使凈現(xiàn)值為零時(shí)的年金現(xiàn)值系數(shù)，再找出該系數(shù)所對(duì)應(yīng)的報(bào)酬率即可。7/20/202362模塊四：投資管理因?yàn)椋?=NPV=每年凈現(xiàn)金流量*年金現(xiàn)值系數(shù)–初始投資，所以：年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額/每年凈現(xiàn)金流量=100/34=2.941（實(shí)際上和求回收期的算法一樣）查年金現(xiàn)值系數(shù)表，第5期與2.941相鄰近的年金現(xiàn)值系數(shù)在20%和25%之間，現(xiàn)用插值法計(jì)算：（三）內(nèi)含報(bào)酬率IRR二、貼現(xiàn)法7/20/202363模塊四：投資管理（三）內(nèi)含報(bào)酬率IRR二、貼現(xiàn)法貼現(xiàn)率年金現(xiàn)值系數(shù)20%2.991X%4%0.050.246？%2.94124%2.745X/4=0.05/0.246，X=0.813甲方案的內(nèi)部報(bào)酬率=20%+0.813%=20.813%乙方案的每年凈現(xiàn)金流量不相等，因而必須逐次進(jìn)行測(cè)算，測(cè)算過(guò)程見(jiàn)表：7/20/202364模塊四：投資管理時(shí)間NCF測(cè)試12%測(cè)試14%測(cè)試15%復(fù)現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值復(fù)現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值復(fù)現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值第0年-1401.000-1401.000-1401.000-140第1年410.89336.610.87735.960.87035.67第2年37.50.79729.890.