2023年肝素行業(yè)分析報(bào)告

2023年肝素行業(yè)分析報(bào)告目錄一、肝素產(chǎn)業(yè)鏈：中國(guó)與歐美國(guó)家有所不同 PAGEREFToc351408153\h3二、下游：主流肝素制劑市場(chǎng)在重新布局 PAGEREFToc351408154\h41、國(guó)產(chǎn)肝素鈉原料藥需求主要取決于全球肝素制劑市場(chǎng) PAGEREFToc351408155\h42、全球?qū)Ω嗡刂苿┬枨笾饕獊?lái)自歐美，且低分子肝素制劑為主 PAGEREFToc351408156\h53、低分子肝素制劑市場(chǎng)正在重新布局 PAGEREFToc351408157\h7三、國(guó)產(chǎn)肝素鈉原料藥：未來(lái)仍主要看歐美經(jīng)濟(jì)景氣度 PAGEREFToc351408158\h101、肝素鈉原料藥全球市場(chǎng)增長(zhǎng)較慢 PAGEREFToc351408159\h102、肝素鈉原料藥市場(chǎng)格局較穩(wěn)定，歐美經(jīng)濟(jì)景氣度為主要影響因素 PAGEREFToc351408160\h11四、上游：肝素粗品供應(yīng)充足 PAGEREFToc351408161\h141、肝素主要來(lái)自豬小腸粘膜 PAGEREFToc351408162\h142、國(guó)內(nèi)肝素粗品產(chǎn)量將持續(xù)增加，上游原材料供給充足 PAGEREFToc351408163\h143、除下游需求影響外，肝素鈉原料藥價(jià)格還受上游粗品影響 PAGEREFToc351408164\h16五、主要公司簡(jiǎn)況 PAGEREFToc351408165\h191、常山藥業(yè) PAGEREFToc351408166\h192、東誠(chéng)生化 PAGEREFToc351408167\h223、千紅制藥 PAGEREFToc351408168\h234、海普瑞 PAGEREFToc351408169\h24一、肝素產(chǎn)業(yè)鏈：中國(guó)與歐美國(guó)家有所不同肝素行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈通常為：生豬小腸粘膜→肝素鈉原料藥→肝素制劑。但是，在“生豬小腸粘膜→肝素鈉原料藥”環(huán)節(jié)，不同國(guó)家生產(chǎn)工藝有所不同，主要體現(xiàn)在：1）歐美國(guó)家肝素原料藥的提取和純化是從豬小腸黏膜直接開始，到生產(chǎn)出肝素鈉原料藥結(jié)束。原因是發(fā)達(dá)國(guó)家生豬養(yǎng)殖、屠宰集約化程度高，采取大規(guī)模的腸黏膜收集與冷藏運(yùn)輸，原料來(lái)源高度一致，且國(guó)外屠宰前72小時(shí)開始禁食，使得豬小腸黏膜相對(duì)干凈，機(jī)械雜質(zhì)相對(duì)較少；2）中國(guó)肝素生產(chǎn)首先從豬小腸粘膜中提取出肝素粗品，然后進(jìn)一步純化，生產(chǎn)出肝素原料藥。原因是中國(guó)地域廣闊，生豬養(yǎng)殖分散，定點(diǎn)屠宰規(guī)模小，肝素粗品質(zhì)量千差萬(wàn)別，雜質(zhì)成分復(fù)雜、差異大。二、下游：主流肝素制劑市場(chǎng)在重新布局1、國(guó)產(chǎn)肝素鈉原料藥需求主要取決于全球肝素制劑市場(chǎng)全球62%的肝素鈉原料藥需求由中國(guó)滿足。IMS數(shù)據(jù)顯示，2023年全球肝素鈉原料藥需求量為30.9萬(wàn)億單位，其中歐洲、美國(guó)的需求量分別為14.1、10.5萬(wàn)億單位，合計(jì)占79.6%。數(shù)據(jù)顯示，2023年，我國(guó)肝素鈉原料藥向全球銷售19.2萬(wàn)億單位，占全球需求量62.1%，其中出口18.4萬(wàn)億單位（即95.8%用于出口），國(guó)產(chǎn)肝素鈉原料藥絕大部分用于出口國(guó)外尤其是歐美等國(guó)。綜上，我們認(rèn)為中國(guó)肝素鈉原料藥產(chǎn)業(yè)受到全球肝素制劑產(chǎn)業(yè)的影響，尤其是歐美等國(guó)。因此，我們將從全球角度分析肝素制劑市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)肝素鈉原料藥企業(yè)的影響。2、全球?qū)Ω嗡刂苿┬枨笾饕獊?lái)自歐美，且低分子肝素制劑為主肝素制劑是一種抗血栓藥物，通過(guò)干擾凝血因子，阻止血液凝固而起到抗凝作用，主要用于血栓栓塞性疾病的預(yù)防和治療?？寡ㄋ幦蚴袌?chǎng)不斷擴(kuò)容，未來(lái)年均增長(zhǎng)8.6%。IMS數(shù)據(jù)顯示，2023~2023年，全球抗血栓藥物市場(chǎng)規(guī)模從133億美元增到230億美元，CAGR達(dá)11.6%，其中，2023年同比增長(zhǎng)8.1%。預(yù)計(jì)2023年全球抗血栓藥物市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)348億美元，2023~2023年CAGR達(dá)8.6%。肝素制劑全球市場(chǎng)2023年達(dá)130億美元，未來(lái)年均增長(zhǎng)10%。IMS數(shù)據(jù)顯示，2023~2023年，全球肝素制劑市場(chǎng)規(guī)模從45.55億美元增至79.3億美元，CAGR達(dá)11.73%，其中，2023年同比增長(zhǎng)8.63%。因全球心腦血管患病人口比例不斷提高，未來(lái)幾年全球肝素制劑市場(chǎng)仍將穩(wěn)速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2023年將達(dá)130億美元，2023~2023年CAGR為10.39%。肝素制劑目前主要以低分子肝素制劑為主。臨床上使用的肝素制劑通常分為普通肝素制劑（UFH）和低分子肝素制劑（LMWH）。普通肝素制劑是分子量為5000~30000的混合物，由于容易導(dǎo)致出血并發(fā)癥等副作用，目前除了用于低分子肝素制劑難以取代的腎透析、血液保存等領(lǐng)域，其他領(lǐng)域的使用已較少。低分子肝素制劑分子量一般在3500~7000道爾頓之間，是高端肝素制劑，臨床應(yīng)用較普通肝素制劑廣，目前正逐漸取代后者。2023~2023年，全球低分子肝素制劑占比一直在85%以上，占比較高。肝素制劑全球需求主要來(lái)自歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家。肝素制劑主要用于心腦血管疾病和血液透析，患者集中于老齡和肥胖人群，而歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家是上述疾病的高發(fā)區(qū)，因此肝素制劑的主要消費(fèi)市場(chǎng)集中分布在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家。3、低分子肝素制劑市場(chǎng)正在重新布局低分子肝素制劑全球市場(chǎng)預(yù)計(jì)2023年可達(dá)103億美元。IMS數(shù)據(jù)顯示，2023~2023年，全球低分子肝素制劑市場(chǎng)規(guī)模由43.6億美元增加到68.6億美元，CAGR為9.49%，其中2023年同比增長(zhǎng)7.02%。IMS預(yù)計(jì)2023~2023年，全球低分子肝素制劑市場(chǎng)CAGR為8.55%，2023年市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)103.4億美元。由于不同的生產(chǎn)工藝和化學(xué)組成，每種低分子肝素有不同的藥代動(dòng)力學(xué)和藥理學(xué)特點(diǎn)，包括特有的抗凝血能力。此外，不同的低分子肝素制劑有不同的給藥劑量，而且被批準(zhǔn)用于臨床的適應(yīng)癥也不一樣。低分子肝素制劑主要品種為依諾肝素鈉。目前全球低分子肝素制劑的主要有4個(gè)品種（詳見表2），分別為依諾肝素鈉、達(dá)肝素鈉、那曲肝素鈣、亭扎肝素鈉，其中，依諾肝素鈉最為暢銷。2023年，前述4種低分子肝素占全球低分子肝素銷售額的90%，其中依諾肝素鈉市場(chǎng)占有率最高，達(dá)到73%左右。2023年依諾肝素鈉全球銷售額達(dá)42.4億美元，占比為72%。隨著低分子肝素制劑仿制藥陸續(xù)上市，低分子肝素制劑市場(chǎng)格局被打亂，重新布局。以依諾肝素鈉為例，2023年7月，美國(guó)FDA批準(zhǔn)山德士依諾肝素鈉仿制藥的上市申請(qǐng)，依諾肝素鈉生產(chǎn)廠家的市場(chǎng)份額發(fā)生了較大變化，賽諾菲-安萬(wàn)特的依諾肝素鈉2023Q4在美國(guó)的銷售額下降了50%左右；2023、2023、2023H1分別降22.7%、54.3%、49.2%，降幅遠(yuǎn)大于其同期在全球市場(chǎng)上銷售額的降幅。2023年，山德士的依諾肝素鈉銷售額達(dá)到10億美元以上，快速搶占賽諾菲-安萬(wàn)特的市場(chǎng)份額。不過(guò)，2023年9月19日，AmphastarPharm（美藥星公司）的依諾肝素鈉仿制藥申請(qǐng)獲得FDA批準(zhǔn)上市。受此影響，2023年山德士的依諾肝素鈉銷售額回落至4.51億美元，同比下降54.9%。此外，Teva也于2023年提交了ANDA申請(qǐng)，尚在審批中。依諾肝素鈉市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將愈發(fā)激烈，市場(chǎng)格局將不斷被刷新。未來(lái)，能否順應(yīng)下游市場(chǎng)格局的變化，盡早儲(chǔ)備并及時(shí)開拓下游的仿制藥客戶對(duì)肝素鈉原料藥企業(yè)就顯得尤為重要。三、國(guó)產(chǎn)肝素鈉原料藥：未來(lái)仍主要看歐美經(jīng)濟(jì)景氣度1、肝素鈉原料藥全球市場(chǎng)增長(zhǎng)較慢全球肝素鈉原料藥需求量增長(zhǎng)較慢。IMS數(shù)據(jù)顯示，2023~2023年，全球肝素鈉原料藥需求量從19.76萬(wàn)億單位增加到30.9萬(wàn)億單位，CAGR達(dá)9.35%，低于同期全球肝素制劑市場(chǎng)銷售額11.73%的年均增速，但基本接近同期全球低分子肝素制劑市場(chǎng)銷售額9.49%的年均增速。預(yù)計(jì)未來(lái)歐洲及非歐美地區(qū)肝素鈉原料藥需求增長(zhǎng)更快。分地區(qū)來(lái)看，2023~2023年，美國(guó)、歐洲和其他地區(qū)的肝素鈉原料藥需求量CAGR分別為10.69%、7.18%、12.67%。IMS預(yù)計(jì)，2023~2023年，美國(guó)、歐洲以及其他地區(qū)的CAGR分別為7.54%、11.96%、10.97%，未來(lái)歐洲和非歐美地區(qū)增長(zhǎng)相對(duì)快一些。2、肝素鈉原料藥市場(chǎng)格局較穩(wěn)定，歐美經(jīng)濟(jì)景氣度為主要影響因素國(guó)內(nèi)肝素鈉原料藥市場(chǎng)上，海普瑞市場(chǎng)份額依然最高，東誠(chéng)生化和南京健友出口市場(chǎng)占有率逐年上升。在肝素鈉原料藥領(lǐng)域，主要廠家有海普瑞、南京健友、東誠(chéng)生化、千紅制藥、浙江惠隆、常山藥業(yè)等企業(yè)，其中，海普瑞的市場(chǎng)規(guī)模最大。2023年1~9月，肝素鈉原料藥出口占有率最高前5位依次分別為海普瑞、南京健友、東誠(chéng)生化、千紅制藥、浙江惠隆，其占有率依次為38.4%、19.6%、12.3%、6.8%、3.7%，合計(jì)80.9%，市場(chǎng)集中度較高，2023年以來(lái)，僅東誠(chéng)生化和南京健友出口市場(chǎng)占有率基本呈逐年上升之勢(shì)，且份額增長(zhǎng)明顯，其余基本呈下滑之勢(shì)。海普瑞主供賽諾菲，健友主供輝瑞制藥、東誠(chéng)生化和千紅制藥主供國(guó)外仿制藥廠家，常山藥業(yè)主供國(guó)內(nèi)廠家。海普瑞前5大客戶占據(jù)了90%左右，主要仍然是賽諾菲-安萬(wàn)特、APP、山德士，但是賽諾菲-安萬(wàn)特仍占據(jù)了絕大部分市場(chǎng)份額。南京健友的下游客戶主要為達(dá)肝素鈉的原研廠家輝瑞制藥。東誠(chéng)、千紅的下游客戶主要為山德士等仿制藥廠家，而常山藥業(yè)的客戶目前主要是國(guó)內(nèi)廠家。海普瑞和東誠(chéng)生化毛利率較高，均在35%以上。2023H1，在已經(jīng)上市的肝素鈉原料藥生產(chǎn)企業(yè)中，海普瑞的肝素鈉原料藥毛利率在經(jīng)歷了2023年的低谷（28.85%）后大幅回升，達(dá)38.63%，為同期最高，東誠(chéng)生化次之，為35.77%，而千紅制藥和常山藥業(yè)分別只有21.59%、20.64%。受歐美經(jīng)濟(jì)不景氣影響，肝素鈉原料藥企業(yè)增速大幅下滑，甚至呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。近幾年，歐美經(jīng)濟(jì)仍然不景氣，對(duì)醫(yī)保費(fèi)用支出有控制，下游需求不太旺盛，因而肝素鈉原料藥廠家收入增速呈下降趨勢(shì)，且2023年以來(lái)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)（東誠(chéng)生化2023年呈正增長(zhǎng)）。2023年，東誠(chéng)生化呈現(xiàn)正增長(zhǎng)主要是因?yàn)槠淇蛻艋A(chǔ)較為廣泛，其客戶除了有歐美國(guó)家外，還有印度、香港等地，且2023年?yáng)|誠(chéng)生化的客戶Emcure還向FDA提交了肝素鈉制劑的上市申請(qǐng)，因而增長(zhǎng)呈現(xiàn)正增長(zhǎng)。但整體來(lái)看，畢竟歐美市場(chǎng)為東誠(chéng)生化的主要市場(chǎng)，2023H1乃至全年，公司的銷量同比還是下滑了，呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。事實(shí)上，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023~2023年，肝素及其鹽的出口量同比分別下降8.1%、1.2%，均價(jià)同比分別下降16.6%、17.5%；2023年1月，肝素及其鹽的出口量為5832千克，出口價(jià)6805美元/kg，均為近4年以來(lái)的同比最低值，歐美經(jīng)濟(jì)的不景氣直接影響了我國(guó)肝素鈉原料藥行業(yè)的成長(zhǎng)性。綜上，我們認(rèn)為，未來(lái)我國(guó)肝素鈉原料藥行業(yè)的景氣度仍主要取決于歐美經(jīng)濟(jì)的景氣度。注：千紅制藥肝素鈉原料藥的收入均指其肝素類產(chǎn)品的收入，包括肝素制劑四、上游：肝素粗品供應(yīng)充足1、肝素主要來(lái)自豬小腸粘膜目前，僅提取于豬小腸粘膜的肝素用于臨床。具體為：1）來(lái)自不同動(dòng)物組織的肝素結(jié)構(gòu)有差別，只有來(lái)源于豬身上的肝素與人類結(jié)構(gòu)一致。歐美等主要國(guó)家藥典就規(guī)定肝素只能來(lái)源于健康生豬小腸粘膜。我國(guó)肝素主要是來(lái)源于豬小腸粘膜。2）各國(guó)研究者在嘗試化學(xué)合成肝素，人工肝素最大的優(yōu)點(diǎn)在于來(lái)源穩(wěn)定、質(zhì)量可靠、量效關(guān)系明確、沒(méi)有生物污染的風(fēng)險(xiǎn)。目前為止，僅武漢理工大學(xué)和美國(guó)北卡羅萊納大學(xué)聯(lián)手在全球首次成功研制出人工合成肝素，但因成本問(wèn)題，人工合成肝素尚無(wú)法實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。2、國(guó)內(nèi)肝素粗品產(chǎn)量將持續(xù)增加，上游原材料供給充足我國(guó)的肝素鈉原料藥經(jīng)肝素粗品加工而成，而肝素粗品系從豬的腸粘膜中提取所得。肝素粗品產(chǎn)量=出欄量*豬小腸利用率/肝素粗品收率，因此，肝素粗品的供給與生豬出欄量、豬小腸利用率以及肝素粗品收率密切相關(guān)。生豬出欄量仍將保持增長(zhǎng)。我國(guó)生豬出欄量增長(zhǎng)一般以4年或7年為一個(gè)周期。2023~2023年均增長(zhǎng)率為2.74%，考慮到人民生活水平提高以及對(duì)肉制品消費(fèi)增長(zhǎng)等因素，預(yù)計(jì)未來(lái)4年生豬出欄量仍將保持增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)至2023年的生豬出欄量將達(dá)到6.96億頭左右，而到2023年生豬出欄量將達(dá)到7.35億頭。豬小腸利用率將持續(xù)提高。豬小腸利用率=用于生產(chǎn)肝素粗品的生豬小腸數(shù)量/全國(guó)生豬小腸總量。生豬的規(guī)?；B(yǎng)殖和集約化屠宰的提高有利于豬小腸的集中深加工，便于提取肝素粗品，可顯著提升豬小腸利用率。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)的生豬規(guī)?；B(yǎng)殖和集約化屠宰水平已有顯著提高。據(jù)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，2023年全國(guó)出欄50頭以上的規(guī)模養(yǎng)豬專業(yè)戶出欄肉豬比2023年提高7~8pp，達(dá)55%以上。另?yè)?jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2023年11月，全國(guó)規(guī)模以上生豬定點(diǎn)屠宰企業(yè)生豬屠宰量1,886.9萬(wàn)頭，同比增17.1%，且生豬屠宰行業(yè)的集中度明顯提高，大型屠宰加工企業(yè)集團(tuán)開始形成，排名前10位的屠宰加工企業(yè)銷售收入比重已超過(guò)25%。此外，國(guó)家還發(fā)布了相關(guān)文件，對(duì)生豬產(chǎn)業(yè)的未來(lái)進(jìn)行了規(guī)劃，進(jìn)一步推動(dòng)生豬的規(guī)?；B(yǎng)殖和集約化屠宰。肝素粗品收率水平將有所提高。目前，肝素粗品的平均收率為2023根豬小腸/億單位活性成分。未來(lái)，隨著設(shè)備的更新、生產(chǎn)技術(shù)的不斷提高，肝素粗品的收率將有所提高，每?jī)|單位耗小腸數(shù)量將逐步降低。預(yù)計(jì)到2023年，平均1800根小腸就可生產(chǎn)1億單位肝素粗品。綜上所述，未來(lái)肝素粗品產(chǎn)量仍將持續(xù)增加，為肝素鈉原料藥提供充足的原材料。3、除下游需求影響外，肝素鈉原料藥價(jià)格還受上游粗品影響肝素鈉原料藥價(jià)格除受下游需求影響外，還受到上游供給的影響。肝素鈉原料藥與肝素粗品之間存在價(jià)格聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。肝素粗品占肝素鈉原料藥生產(chǎn)成本比重較高。以東誠(chéng)生化為例，粗品占原料藥生產(chǎn)成本的97%以上。不像制劑，肝素鈉原料藥的價(jià)格是可以隨著肝素粗品價(jià)格的波動(dòng)而波動(dòng)的，不過(guò)由于存貨的原因，通常會(huì)有滯后性。2023~2023年，肝素鈉原料藥與肝素粗品的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)基本一致（見圖17）?；仡欉^(guò)去，“肝素鈉事件”影響逐漸被市場(chǎng)消化，肝素粗品及肝素鈉原料藥價(jià)格回歸理性。2023年受“肝素鈉事件”影響，我國(guó)肝素粗品有效供給約為109,000億單位，而同期市場(chǎng)需求為149,412億單位以上，有效供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于需求，推動(dòng)肝素粗品價(jià)格上漲，進(jìn)而帶動(dòng)下游肝素鈉原料藥價(jià)格也大幅上漲。2023年，恐慌和惜售情緒仍持續(xù)存在，肝素粗品價(jià)格加快上漲，但實(shí)際上全年的供應(yīng)量（成交量）與理性需求量分別約為176,000億單位和164,706億單位以上，供需基本平衡。2023年，肝素粗品的供應(yīng)量（成交量）及理性需求量分別約為234,000億單位及181,765億單位以上，供需矛盾徹底緩解，恐慌和惜售情緒得以消除，肝素粗品價(jià)格大幅下降，但是肝素鈉原料藥價(jià)格變動(dòng)略微滯后，整體來(lái)看仍呈現(xiàn)微幅上升。2023年，肝素粗品價(jià)格進(jìn)一步回落，肝素鈉原料藥價(jià)格也開始回落，但降幅略小于肝素粗品價(jià)格的降幅。2023年，肝素粗品價(jià)格小幅回升，但因肝素鈉原料藥價(jià)格變化相對(duì)滯后，因此盡管2023年肝素粗品均價(jià)略有上升，在18000~24000元/億單位之間波動(dòng)，但肝素鈉原料藥均價(jià)仍有所下降。不過(guò)，整體來(lái)看，肝素粗品和肝素鈉原料藥的價(jià)格趨穩(wěn)。假設(shè)沒(méi)有突發(fā)事件，我們預(yù)計(jì)：1）2023年，肝素粗品價(jià)格會(huì)趨穩(wěn)。中國(guó)肝素鈉網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止2023年2月25日，肝素粗品的市場(chǎng)報(bào)價(jià)為21000元/億單位，且春節(jié)前后價(jià)格無(wú)明顯波動(dòng)。預(yù)計(jì)2023年肝素粗品的價(jià)格將會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。2）2023年，肝素鈉原料藥價(jià)格將趨穩(wěn)。2023、2023年肝素鈉原料藥的出口均價(jià)分別為8736、7206美元/kg，2023年出口價(jià)大幅下降?？紤]到1）肝素粗品收率仍有提升空間（意味著粗品單位活性成分的成本將下降）；2）肝素粗品價(jià)格略有回升、肝素鈉原料藥價(jià)格對(duì)粗品價(jià)格變動(dòng)反應(yīng)的滯后性；3）歐美經(jīng)濟(jì)尚未回暖，下游需求不會(huì)顯著回升等因素，我們認(rèn)為2023年肝素鈉原料藥價(jià)格將趨穩(wěn)，有可能持續(xù)在7200美元/kg附近上下波動(dòng)。五、主要公司簡(jiǎn)況1、常山藥業(yè)主營(yíng)低分子肝素鈣注射液及肝素鈉原料藥。2023H1，公司收入、毛利潤(rùn)占比主要來(lái)自低分子肝素鈣注射液和肝素鈉原料藥（注射級(jí)），收入占比分別為48%、46%，毛利潤(rùn)占比分別為78%、19%。低分子肝素鈣市場(chǎng)持續(xù)較快增長(zhǎng)，公司市場(chǎng)占有率及市場(chǎng)份額逐年上升。樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)顯示，2023年低分子肝素鈣注射液銷售額為9.35億元，同比增長(zhǎng)20.72%。2023~2023年CAGR達(dá)22%，尤其是2023年之后，低分子肝素鈣注射液的增速維持在30%以上，增長(zhǎng)相對(duì)較快。目前，國(guó)內(nèi)低分子肝素鈣廠家有7家，分別是GSK、公司、兆科藥業(yè)、紅日藥業(yè)、通用同盟、深圳賽保爾、天普生化。GSK為原研廠家，其產(chǎn)品為那曲肝素鈣，商品名為速碧林。公司同類產(chǎn)品商品名為萬(wàn)脈舒，紅日藥業(yè)同類產(chǎn)品商品名為博璞青。2023~2023年，除公司的市場(chǎng)占有率和市場(chǎng)份額呈逐年上升之勢(shì)外，其余廠家或持續(xù)下降或升降反復(fù)交替（詳見圖22、23）。萬(wàn)脈舒競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：?jiǎn)为?dú)定價(jià)+劑型優(yōu)勢(shì)+肝素鈉原料藥自給。相比其他廠家，公司低分子肝素鈣（萬(wàn)脈舒）的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在：1）公司享有發(fā)改委的單獨(dú)定價(jià)；2）兆科藥業(yè)雖也享有單獨(dú)定價(jià)，但是公司的水針劑型要優(yōu)于兆科藥業(yè)的粉針劑型，粉針劑型難于溶解，臨床操作難度較大；3）公司同時(shí)也是肝素鈉原料藥廠家，為低分子肝素鈣制劑的上游原材料供應(yīng)提供了保證。保守估計(jì)，2023年，公司萬(wàn)脈舒的銷量增速在40%~50%左右?；趯?duì)低分子肝素鈣市場(chǎng)的判斷、進(jìn)口替代的不斷推進(jìn)以及公司本身的優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)2023年公司低分子肝素鈣銷量的增速預(yù)計(jì)在30%~35%左右。肝素鈉原料藥毛利率或可進(jìn)一步提升，未來(lái)進(jìn)軍美國(guó)市場(chǎng)。基于前文對(duì)肝素鈉原料藥市場(chǎng)的分析，我們預(yù)計(jì)2023年肝素鈉原料藥價(jià)格將延續(xù)2023年的價(jià)格水平趨穩(wěn)。成本方面，肝素粗品占據(jù)公司肝素鈉原料藥成本的95%，未來(lái)公司將通過(guò)積極與西班牙國(guó)家合作進(jìn)口豬小腸、建立粗品基地和提高收率（目前公司收率為92%，高于行業(yè)85%的平均水平）等措施降低粗品單位采購(gòu)成本，未來(lái)毛利率或有進(jìn)一步提升的空間。2023年，公司產(chǎn)品通過(guò)FDA認(rèn)證，獲準(zhǔn)在美國(guó)市場(chǎng)銷售，進(jìn)軍美國(guó)市場(chǎng)，市場(chǎng)空間進(jìn)一步拓寬。多個(gè)產(chǎn)品在研，產(chǎn)品線不斷豐富。公司肝素系列產(chǎn)品線不斷豐富，目前有多個(gè)產(chǎn)品在研，包括低分子肝素鈣原料藥、低分子肝素鈉注射液及原料藥、那曲肝素鈣注射液及原料藥、依諾肝素鈉注射液及原料藥、達(dá)肝素鈉、帕肝素鈉、亭扎肝素鈉、超低分子肝素鈉、透明質(zhì)酸鈉等；同時(shí)公司也不斷向別的領(lǐng)域拓展，如子公司常山久康在研的長(zhǎng)效治療糖尿病藥物長(zhǎng)效艾塞那肽。我們看好萬(wàn)脈舒的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（單獨(dú)定價(jià)+劑型優(yōu)勢(shì)+肝素鈉原料藥自給）以及未來(lái)進(jìn)軍美國(guó)肝素鈉原料藥市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的增厚效應(yīng)。2、東誠(chéng)生化主營(yíng)肝素鈉原料藥。2023H1，肝素鈉原料藥業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)了絕大部分收入和毛利潤(rùn)，占比分別為82%、87%。公司具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)取決于歐美市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)景氣程度。2023年，由于歐美經(jīng)濟(jì)不景氣，公司肝素鈉原料藥銷量及售價(jià)同比均有所下降，使得公司2023年收入出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。但是公司具有：１）工藝更先進(jìn)獨(dú)特，產(chǎn)品質(zhì)量更優(yōu)更穩(wěn)；2）客戶資源眾多，結(jié)構(gòu)分布合理；公司還積極開拓新客戶，是目前唯一一家通過(guò)日本PMDA認(rèn)證并取得證書的肝素鈉原料藥企業(yè)；3）公司售后維護(hù)及時(shí)等特點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)一旦歐美經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，公司的經(jīng)營(yíng)情況將會(huì)有所改善。投建生物醫(yī)藥工業(yè)園項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2023年進(jìn)軍制劑產(chǎn)業(yè)。公司計(jì)劃投資4.77億元建設(shè)生物醫(yī)藥工業(yè)園項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)。生物醫(yī)藥工業(yè)園項(xiàng)目主要包括：1）年產(chǎn)3000萬(wàn)支肝素鈉注射液，年產(chǎn)2500萬(wàn)支硫酸軟骨素注射液，2500萬(wàn)支水針注射劑生產(chǎn)線；2）年產(chǎn)注射用絨促性素1493萬(wàn)支、注射用氫化可的松琥珀酸鈉1000萬(wàn)支、注射用尿促性素120萬(wàn)支凍干粉針劑生產(chǎn)線；3）年產(chǎn)鹽酸氨基葡萄糖硫酸軟骨素片5億片，細(xì)胞色素C片1.25億片固體制劑片劑生產(chǎn)線；4）年產(chǎn)保健品軟骨素氨糖膠囊2億粒生產(chǎn)線。該項(xiàng)目的投產(chǎn)，將實(shí)現(xiàn)公司從化學(xué)原料藥企業(yè)向化學(xué)制劑企業(yè)的轉(zhuǎn)變，屆時(shí)公司的盈利能力將會(huì)大幅提升。3、千紅制藥主營(yíng)肝素系列以及胰激肽原酶系列。2023H1，肝素系列及胰激肽原酶系列貢獻(xiàn)了絕大部分收入和利潤(rùn)，收入占比分別為68%、30%，利潤(rùn)占比分別為36%、59%。公司肝素系列產(chǎn)品包括肝素鈉注射液和原料藥肝素鈉、肝素鈣和低分子肝素。胰激肽原酶系列包括胰激肽原酶腸溶片、粉針劑和原料藥。公司胰激肽原酶享有單獨(dú)定價(jià)權(quán)，市場(chǎng)份額不斷上升。目前，國(guó)內(nèi)胰激肽原酶制劑廠家共有17家，但由于公司的胰激肽原酶制劑（商品名為怡開）產(chǎn)品質(zhì)量較高，于2023年獲得國(guó)家發(fā)改委的單獨(dú)定價(jià)權(quán)，中標(biāo)價(jià)高于其他同類品種，有利于公司開展學(xué)術(shù)營(yíng)銷和推廣，競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。事實(shí)上，2023~2023年，怡開在樣本醫(yī)院的市場(chǎng)份額由45%左右上升到72%，且是逐年上升。營(yíng)銷力度加大，怡開增速有望提升到20%以上。2023~2023年，公司胰激肽原酶系列CAGR達(dá)18.75%，2023年增速達(dá)21.42%，2023H1增速達(dá)5.58%。2023年公司增設(shè)了營(yíng)銷總監(jiān)崗位，主要負(fù)責(zé)國(guó)內(nèi)制劑銷售，同時(shí)還加大了對(duì)銷售人員的激勵(lì)，未來(lái)公司還會(huì)擴(kuò)大營(yíng)銷范圍，從高端向中端，從三甲向二甲醫(yī)院覆蓋，加強(qiáng)一些發(fā)達(dá)城市以外二三線城市的營(yíng)銷和宣傳力度。2023年底公司銷售人員達(dá)400多人，今年還有可能增至500多人。預(yù)計(jì)2023年公司胰激肽原酶制劑的銷售增速有望達(dá)到20%以上。肝素鈉原料藥未來(lái)增長(zhǎng)主要取決于歐美經(jīng)濟(jì)的景氣度。公司目前的客戶主要有德國(guó)漢姆、Opocrin、Welding和山德士，主要客戶來(lái)自歐美地區(qū)，受歐美經(jīng)濟(jì)不景氣影響，公司肝素鈉原料藥銷售受到一定影響，公司肝素鈉原料藥的銷售情況仍主要取決于歐美經(jīng)濟(jì)的景氣度。4、海普瑞主營(yíng)普通等級(jí)及FDA等級(jí)肝素鈉原料藥。2023年前三季度，海普瑞肝素鈉原料藥的出口占有率達(dá)38.4%，是國(guó)內(nèi)最大的肝素鈉原料藥廠家。海普瑞主要產(chǎn)品有普通等級(jí)肝素鈉原料藥和FDA等級(jí)肝素鈉原料藥，其中普通等級(jí)貢獻(xiàn)了92%的收入和92%的毛利潤(rùn)。受依諾肝素鈉仿制藥上市影響，公司銷售收入大幅下滑。2023年，公司的前五大客戶為賽諾菲-安萬(wàn)特、APP、ChemiSPA、Midas和山德士，占比分別為67.68%、11.89%、7.50%、3.44%、3.31%，合計(jì)93.82%，其中賽諾菲-安萬(wàn)特為公司的最大客戶。但是，由于2023年7月山德士的依諾肝素鈉仿制藥上市，導(dǎo)致賽諾菲-安萬(wàn)特的銷售額大幅下降，而與此同時(shí)山德士有國(guó)內(nèi)多家肝素鈉原料藥供應(yīng)商供貨，非海普瑞獨(dú)家，進(jìn)而導(dǎo)致海普瑞銷售額大幅下降。2023年9月19日，AmphastarPharm（美藥星公司）的依諾肝素鈉仿制藥申請(qǐng)也獲得FDA批準(zhǔn)上市，賽諾菲和山德士的銷售額均有下滑，公司肝素鈉原料藥銷售額持續(xù)下降。2023~2023年，公司肝素鈉原料藥收入分別下降35.27%、29.37%，且肝素鈉原料藥售價(jià)和銷量均有所下降。2023年預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)?cè)龇淮?。由?）歐美經(jīng)濟(jì)仍然不景氣，對(duì)醫(yī)保費(fèi)用支出有控制，下游需求不太旺盛；2）下游制劑市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步加?。?）原研藥和仿制藥的價(jià)格經(jīng)過(guò)下跌后目前較為接近，但仿制藥出現(xiàn)前后對(duì)美國(guó)市場(chǎng)肝素需求量的變化影響不大，我們預(yù)計(jì)2023年公司肝素鈉原料藥價(jià)格波動(dòng)幅度較小，公司銷量預(yù)計(jì)增幅不大，業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)同比增幅不大。

2023年電子行業(yè)分析報(bào)告目錄一、電子行業(yè)前三季度回顧 31、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤 3（1）指數(shù)行情：氣勢(shì)如虹，強(qiáng)勢(shì)跑贏大盤 3（2）細(xì)分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件子板塊后來(lái)居上 42、2022年電子行業(yè)維持高景氣度 5（1）國(guó)際半導(dǎo)體市場(chǎng)：復(fù)蘇進(jìn)程依舊 5（2）國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質(zhì)”齊升 6（3）上市公司：上半年業(yè)績(jī)向好，盈利改善 6二、電子產(chǎn)業(yè)前瞻：看好長(zhǎng)期發(fā)展，關(guān)注創(chuàng)新機(jī)遇 7三、智能移動(dòng)終端 91、移動(dòng)支付NFC成為亮點(diǎn) 92、指紋識(shí)別將成為智能機(jī)主流配置 103、天線元器件單機(jī)配置數(shù)量將繼續(xù)增高 11四、新興智能終端 131、智能穿戴的硬件產(chǎn)業(yè)鏈 132、借自貿(mào)區(qū)東風(fēng)，體感游戲機(jī)大陸市場(chǎng)將爆發(fā)性增長(zhǎng) 15五、智能家居 16六、安防行業(yè) 181、城市“平安化、智慧化”繼續(xù)推升下游需求 182、“規(guī)模化，平臺(tái)化，垂直一體化”成為趨勢(shì) 19七、投資策略 21一、電子行業(yè)前三季度回顧1、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤（1）指數(shù)行情：氣勢(shì)如虹，強(qiáng)勢(shì)跑贏大盤2022年初至今，申萬(wàn)電子指數(shù)大幅上漲，漲幅為43.51%，而同期滬深300指數(shù)下跌5.69%，電子指數(shù)僅次于信息服務(wù)和信息設(shè)備板塊，全行業(yè)漲幅排名第三。與同期的國(guó)際主要電子市場(chǎng)的表現(xiàn)相比，A股電子行業(yè)指數(shù)的漲幅也遙遙領(lǐng)先。（2）細(xì)分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件子板塊后來(lái)居上2022年初至今，申萬(wàn)電子行業(yè)細(xì)分子行業(yè)中，電子系統(tǒng)組裝板塊漲幅最高，為79.72%；其次為光學(xué)元件板塊，漲幅為74.43%。漲幅最低的為顯示器件，漲幅為23.82%。其中，電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件板塊上半年的漲幅分別僅為15.93%和0.01%，第三季度開始迅速上漲，后來(lái)居上。2、2022年電子行業(yè)維持高景氣度（1）國(guó)際半導(dǎo)體市場(chǎng)：復(fù)蘇進(jìn)程依舊觀察全球范圍半導(dǎo)體行業(yè)數(shù)據(jù)，日美半導(dǎo)體BB值（訂單出貨比）今年1-7月份一直處于榮枯線以上（高于1），表明半導(dǎo)體行業(yè)上游開始復(fù)蘇，這是整個(gè)行業(yè)復(fù)蘇的一個(gè)標(biāo)志。8月份北美半導(dǎo)體指數(shù)跌破1.為0.98，我們認(rèn)為這與部分主要終端設(shè)備商推遲重要產(chǎn)品發(fā)布有關(guān)，現(xiàn)在還不能簡(jiǎn)單推定全球半導(dǎo)體行業(yè)步入衰退，需密切關(guān)注后續(xù)月份的數(shù)據(jù)。（2）國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質(zhì)”齊升2022年1-7月份，我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的主營(yíng)總收入為7,598.15億元，同比增長(zhǎng)13.31%；利潤(rùn)總額為299.08億元，同比增長(zhǎng)46.38%，行業(yè)運(yùn)行在高景氣度區(qū)間，銷售規(guī)模和盈利水平都得到了較高的提升。（3）上市公司：上半年業(yè)績(jī)向好，盈利改善從上市公司的角度來(lái)看，2022年上半年，A股中電子元器件行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入為1045.86億元，同比增長(zhǎng)率為21.43%，高出全部A股營(yíng)收增速12.8個(gè)百分點(diǎn)；行業(yè)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為69.33億元，同比增長(zhǎng)率為41.59%，高出全部A股的同比增速30.16個(gè)百分點(diǎn)。其中顯示器件板塊復(fù)蘇加快，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率為459.27%；電子系統(tǒng)組裝、光學(xué)元件等板塊歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率分別達(dá)到85.54%、86.59%。盈利能力方面，2022年上半年，電子元器件行業(yè)的銷售凈利率為7.24%，高于去年同期的5.77%；二季度銷售凈利率為8.03%，高于去年同期的6.35%和一季度的6.33%；行業(yè)的ROA為1.98%，ROE為3.42%；與去年同期相比分別提高了0.68、0.47個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)盈利情況明顯改善。二、電子產(chǎn)業(yè)前瞻：看好長(zhǎng)期發(fā)展，關(guān)注創(chuàng)新機(jī)遇我們認(rèn)為電子行業(yè)作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)仍將保持快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，主要原因基于以下幾點(diǎn)：1、政策層面，電子行業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要目標(biāo)產(chǎn)業(yè)，也是信息消費(fèi)領(lǐng)域的最重要的基礎(chǔ)組成部分，相信國(guó)家在未來(lái)將會(huì)投入更大的支持扶植力度，這為行業(yè)的快速發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。2、宏觀層面，在“西落東升”的全球大經(jīng)濟(jì)格局背景下，電子產(chǎn)業(yè)逐步由美日韓臺(tái)向中國(guó)轉(zhuǎn)移已經(jīng)是大勢(shì)所趨。中國(guó)大陸電子產(chǎn)業(yè)逐步切入全球的供應(yīng)鏈，隨著越來(lái)越多技術(shù)消化，技術(shù)創(chuàng)新，我國(guó)電子產(chǎn)業(yè)在工藝和制造方面已經(jīng)具備了較高的競(jìng)爭(zhēng)力，并開始逐步向高端設(shè)計(jì)、制造和研發(fā)領(lǐng)域以及品牌運(yùn)作領(lǐng)域進(jìn)軍，部分品牌已經(jīng)開始了海外市場(chǎng)的品牌輸出。3、中觀層面，隨著我國(guó)受教育勞動(dòng)力的不斷增加，我國(guó)電子產(chǎn)業(yè)擁有工程師紅利已經(jīng)逐步顯現(xiàn)；而且我國(guó)電子行業(yè)的企業(yè)家，在年齡和進(jìn)取精神上都要比韓國(guó)和臺(tái)灣更具優(yōu)勢(shì)。4、微觀層面，人均GDP水平穩(wěn)步提高，消費(fèi)者可支配收入提升，以及借貸消費(fèi)理念的普及度增加，都將帶來(lái)消費(fèi)升級(jí)需求。而企業(yè)的技術(shù)升級(jí)帶來(lái)的全新的消費(fèi)產(chǎn)品和消費(fèi)體驗(yàn)，則再不斷創(chuàng)造需求，帶動(dòng)電子行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大。因此，我們看好中國(guó)電子產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的電子行業(yè)具備了更多的制造業(yè)屬性，行業(yè)同時(shí)資金和技術(shù)密集型的特征，其自身的創(chuàng)新力也不斷驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)，這也是市場(chǎng)給予電子行業(yè)高估值的最重要原因。我們認(rèn)為，電子板塊孕育著新的機(jī)會(huì)，這些機(jī)會(huì)集中在新技術(shù)和新產(chǎn)品的運(yùn)用上，特別是那些實(shí)用性強(qiáng)，消費(fèi)體驗(yàn)好的高科技產(chǎn)品，將成為電子行業(yè)下一輪增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。因此，我們建議重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。三、智能移動(dòng)終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場(chǎng)下滑的背景下，以智能手機(jī)和xPAD為代表的智能移動(dòng)終端需求的持續(xù)增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)了電子元器件產(chǎn)業(yè)新一輪的成長(zhǎng)。伴隨著智能手機(jī)的市場(chǎng)滲透率不斷提升，全球智能手機(jī)的滲透率已經(jīng)達(dá)到較高水平，我們認(rèn)為未來(lái)其增速下滑將是大概率事件。智能手機(jī)的行業(yè)機(jī)會(huì)將會(huì)集中在相關(guān)零部件的升級(jí)和新技術(shù)的應(yīng)用上，顯示屏、鏡頭，電聲器件，連接件，電池，天線和柔性板將成為下一步新技術(shù)應(yīng)用的主戰(zhàn)場(chǎng)。我們認(rèn)為從2022年前三季度的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，除了一直以來(lái)的元件器微型化、數(shù)字化和高清化的趨勢(shì)以外，未來(lái)一年智能機(jī)的值得關(guān)注的發(fā)展趨勢(shì)主要集中在以下方面：1、移動(dòng)支付NFC成為亮點(diǎn)2022年以來(lái)，HTC、三星、小米、高通、蘋果等紛紛推出各自的新品，其中很明顯的趨勢(shì)就是，NFC配置成為標(biāo)配。例如，HTCnewone成為NFC新機(jī)，新GalaxyNote3保持了Galaxy系列NFC的功能；智能手表GalaxyGear同樣支持NFC；小米3同樣支持NFC；蘋果的iphone5S也支持NFC功能，主流機(jī)型的支持使移動(dòng)支付NFC模塊成為亮點(diǎn)。NFC是近場(chǎng)移動(dòng)支付的一種，相對(duì)于藍(lán)牙，紅外線，WIFI等其他近場(chǎng)技術(shù)，NFC（近距離射頻無(wú)線通訊）技術(shù)的安全性、便捷性比較突出，成為手機(jī)近場(chǎng)支付的首選。伴隨著國(guó)內(nèi)移動(dòng)支付配套設(shè)施的逐步完善，以及NFC手機(jī)出貨量的不斷增加，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)NFC支付市場(chǎng)也即將步入快車道。相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司將受益。NFC支付的三個(gè)重要環(huán)節(jié)為制卡、芯片和天線。主要產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砣缦拢?、指紋識(shí)別將成為智能機(jī)主流配置蘋果九月份發(fā)布了新款智能手機(jī)iPhone5S，其帶有的指紋識(shí)別功能（TouchID），成為本次為數(shù)不多讓人眼前一亮的創(chuàng)新。雖然仍然存在安全瑕疵，但是從消費(fèi)者的使用反饋上來(lái)看，這項(xiàng)新功能獲得了極高的評(píng)價(jià)。我們認(rèn)為，由于蘋果的領(lǐng)導(dǎo)效應(yīng)，指紋識(shí)別功能未來(lái)會(huì)逐步成為智能手機(jī)配置的主流。雖然指紋識(shí)別技術(shù)已經(jīng)比較成熟，但是運(yùn)用于智能手機(jī)領(lǐng)域需要更精細(xì)化的設(shè)計(jì)和封裝技術(shù)，目前國(guó)際主流采用WLCSP技術(shù)。WLCSP技術(shù)之前主要用于高清晰度高端相機(jī)的零部件封測(cè)領(lǐng)域，產(chǎn)能相對(duì)有限，指紋識(shí)別的加入，勢(shì)必將導(dǎo)致對(duì)于該封測(cè)技術(shù)需求的增加。全球WLCSP封測(cè)業(yè)務(wù)產(chǎn)能主要集中在少數(shù)廠商手里：主要生產(chǎn)廠商與產(chǎn)能如下所示：蘋果2021年以3.56億美元收購(gòu)了指紋感應(yīng)技術(shù)開發(fā)商AuthenTec，iPhone5S的指紋識(shí)別傳感器芯片正是由其設(shè)計(jì)，蘋果在臺(tái)積電投片，再由精材科技進(jìn)行封裝，然后由日月光進(jìn)行打線和SiP。我們預(yù)計(jì)2021年WLCSP封測(cè)需求將逐步放量，A股唯一的相關(guān)上市公司華天科技將顯著受益。3、天線元器件單機(jī)配置數(shù)量將繼續(xù)增高隨著用戶需求升級(jí)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步，用戶對(duì)手機(jī)網(wǎng)絡(luò)功能越來(lái)越青睞，多媒體手機(jī)日趨流行，手機(jī)無(wú)線數(shù)據(jù)傳輸?shù)囊笠苍絹?lái)越高，手機(jī)開始向智能化方向發(fā)展。手機(jī)已不僅是簡(jiǎn)單的語(yǔ)音通信工具，很多非語(yǔ)音通信功能都成為標(biāo)準(zhǔn)配置或者備選配置。手機(jī)由最初僅配備基本接收、發(fā)送功能的主天線，發(fā)展到目前配備主天線（2G/3G/4G…）、WiFi天線、Bluetooth天線、GPS天線、手機(jī)電視天線、FM收音機(jī)，NFC天線等多個(gè)天線，單臺(tái)手機(jī)配備的天線數(shù)量逐漸增加，而天線小型化技術(shù)LDS等的進(jìn)步也使這樣的多天線設(shè)計(jì)成可行性增加。此外，由于LDS天線取代FPC天線導(dǎo)致天線單價(jià)大幅提升以及單機(jī)天線使用量以及移動(dòng)互聯(lián)終端越來(lái)越多，市場(chǎng)規(guī)模仍在不斷擴(kuò)大。2021年全球移動(dòng)終端天線市場(chǎng)規(guī)模約為28.47億支，預(yù)計(jì)2021年全球移動(dòng)終端天線市場(chǎng)容量將超過(guò)50億支，移動(dòng)終端天線行業(yè)將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。目前全球LDS產(chǎn)能排前三位的廠商分別是Molex、信維通信、安費(fèi)諾，臺(tái)灣啟基和碩貝德。因此，信維通信和碩貝德將在此領(lǐng)域明顯受益。四、新興智能終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場(chǎng)下滑的背景下，以智能手機(jī)和XPAD為代表的智能移動(dòng)終端需求的持續(xù)增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)了電子元器件產(chǎn)業(yè)新一輪的成長(zhǎng)。伴隨著智能手機(jī)的市場(chǎng)滲透率不斷提升，我們認(rèn)為未來(lái)其增速下滑將是大概率事件。智能穿戴作為一個(gè)新興的市場(chǎng)，涌現(xiàn)出一大批吸引力較強(qiáng)的產(chǎn)品，比如智能眼鏡，智能手表，智能鞋子，體感游戲機(jī)、智能汽車、智能家居和智能電視等，伴隨著規(guī)?；a(chǎn)帶來(lái)的成本下降以及技術(shù)提升帶來(lái)的客戶體驗(yàn)的提升，新興智能終端的需求將會(huì)迎來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng)，進(jìn)而可能繼續(xù)引導(dǎo)下一輪電子行業(yè)的向上周期。1、智能穿戴的硬件產(chǎn)業(yè)鏈可穿戴設(shè)備在軟件方面帶來(lái)的沖擊和改變較大，而硬件方面，市場(chǎng)主流觀點(diǎn)認(rèn)為，與智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)別不大。智能穿戴產(chǎn)業(yè)鏈的核心，主要集中在CNC精密加工、柔性材料、微投、LDS天線和NFC等技術(shù)領(lǐng)域。主要相關(guān)上市公司梳理如下：2、借自貿(mào)區(qū)東風(fēng)，體感游戲機(jī)大陸市場(chǎng)將爆發(fā)性增長(zhǎng)近日，上市公司百視通發(fā)布公告，將與微軟共同投資7900萬(wàn)美元成立新公司。其中，百視通擬投入4029萬(wàn)美元，持股51%；微軟公司擬投入3871萬(wàn)美元，持股49%。新公司將在新一代家庭游戲娛樂(lè)技術(shù)、終端、內(nèi)容、服務(wù)等領(lǐng)域展開全面合作，打造新一代家庭游戲娛樂(lè)產(chǎn)品和家庭娛樂(lè)服務(wù)中心，推進(jìn)公司在游戲產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的布局。這個(gè)公告在業(yè)界產(chǎn)生了巨大的反響，主要原因之一就是大家對(duì)微軟XBOX這款體感游戲機(jī)的期待和關(guān)注。2000年6月，國(guó)務(wù)院辦公廳曾轉(zhuǎn)發(fā)文化部等7部門《關(guān)于開展電子游戲經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所專項(xiàng)治理的意見》，開始了針對(duì)國(guó)內(nèi)游戲機(jī)市場(chǎng)的治理工作?！兑庖姟芬?guī)定“自本意見發(fā)布之日起，面向國(guó)內(nèi)的電子游戲設(shè)備及其零、附件生產(chǎn)、銷售即行停止。任何企業(yè)、個(gè)人不得再?gòu)氖旅嫦驀?guó)內(nèi)的電子游戲設(shè)備及其零、附件的生產(chǎn)、銷售活動(dòng)?！边^(guò)去幾年，世界主要游戲機(jī)生產(chǎn)廠商索尼、微軟等廠商都曾呼吁中國(guó)游戲機(jī)市場(chǎng)開放，但是由于牽扯面過(guò)大，游戲機(jī)禁令的解除工作一直未能取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。雖然市場(chǎng)上曾多次傳出解禁傳聞，但都無(wú)果而終。而隨著上海自貿(mào)區(qū)相關(guān)方案的出臺(tái)，則意味著我國(guó)長(zhǎng)達(dá)13年的游戲機(jī)禁售規(guī)定或?qū)⒔獬?。有業(yè)內(nèi)分析人士則認(rèn)為，這是“游戲機(jī)禁令”的一次松動(dòng)，畢竟銷售面向全國(guó)，外資企業(yè)的游戲主機(jī)市場(chǎng)可以平移到整個(gè)中國(guó)。因此未來(lái)大陸游戲機(jī)行貨市場(chǎng)可能迎來(lái)一波爆發(fā)式的增長(zhǎng)。目前A股上市公司中，切入到體感游戲機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的并不多，水晶光電是其中的一個(gè)，其紅外線濾光片全球市占率很高，2021年公司已經(jīng)是XBOX360體感組件KINET主要供貨商，另外公司也是Sony主要光學(xué)組件供貨商，公司在Sony游戲機(jī)新推出的體感控制器「Move」的也存在切入機(jī)會(huì)。五、智能家居智能家居是以住宅為平臺(tái)，利用綜合布線技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)、智能家居-系統(tǒng)設(shè)計(jì)方案安全防范技術(shù)、自動(dòng)控制技術(shù)、音視頻技術(shù)將家居生活有關(guān)的設(shè)施集成，構(gòu)建高效的住宅設(shè)施與家庭日程事務(wù)的管理系統(tǒng)，提升家居安全性、便利性、舒適性、藝術(shù)性，并實(shí)現(xiàn)環(huán)保節(jié)能的居住環(huán)境。伴隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，居民收入水平的提高，以及節(jié)能環(huán)保意識(shí)的提升，智能家居也愈來(lái)愈受到人們的重視。2022年8月14日，我國(guó)相關(guān)部門政府發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)信息消費(fèi)擴(kuò)大內(nèi)需的若干意見》，為旨在推動(dòng)信息化和智能化城市發(fā)展，鼓勵(lì)大力發(fā)展寬帶普及、寬帶提速，加快推動(dòng)信息消費(fèi)產(chǎn)業(yè)，這都為智能家居、物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。未來(lái)智能家居將會(huì)走進(jìn)千家萬(wàn)戶，成為中高端住宅的標(biāo)準(zhǔn)配置。目前，智