銀行業(yè)2023年中報前瞻：預(yù)計行業(yè)營收恢復小幅正增業(yè)績分化延續(xù)

業(yè)研究業(yè)研究證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載口營收增速：我們預(yù)計上市銀行1H23營收同比增+0.4%(未還原22年同期會計準則變動帶來的重述影響)，其中國有行營收同比原口徑下轉(zhuǎn)為正增，股份行負增速收斂，城農(nóng)商行營收增速則進一步走闊，分別同比增1.1%(重述前)/-2.7%/4.7%/3.4%(23Q1分別是3.0%(重述后)/-2.9%/3.8%/1.8%)。分結(jié)構(gòu)看：1)凈利息收入：預(yù)計1H23同比-0.3%(23Q1同比-1.9%)。綜合考慮規(guī)模擴張與息差變化，我們預(yù)計1H23上市銀行凈利息收入同比增長-0.3%，較1Q23的-2%略有抬升；其中國有行和股份行凈利息收入仍有承壓、分別同比-0.4%、-2.1%，但同比負增較一季度已有收窄。城商行、農(nóng)商行在規(guī)模增長和H同比-4.8%。居民風險偏好仍偏弱，2季度理財規(guī)模平穩(wěn)恢復，但基金代銷仍有掣肘，保險代銷雖對中收有支撐，但預(yù)計中收仍難言高增。但考慮去年同期手續(xù)費收入在疫情擾動和資本市場表現(xiàn)欠佳下，財富管理等手續(xù)費收入基數(shù)較低，預(yù)計1H23凈手續(xù)費收入同比增速較1Q23保持平穩(wěn)。3)其他非息收入：預(yù)計在Q1基礎(chǔ)上增速收斂，預(yù)計同比增10%。去年2季度在疫情反復擾動下，貨幣政策維持寬松帶動市場利率下行，其他非息收入表現(xiàn)較好，基數(shù)較高。今年2季度以來利率市場繼續(xù)延續(xù)低位，預(yù)計2Q23其他非息收入同比增速仍能在1Q23基礎(chǔ)上實現(xiàn)增長，但增速有收口規(guī)模增速：我們預(yù)計Q2行業(yè)整體規(guī)模擴張小幅放緩，上市銀行生息資產(chǎn)增速放緩至11.5%(Q1同比+12.6%)。結(jié)合行業(yè)情況和商業(yè)銀行信貸投放規(guī)律，我們預(yù)計上半年行業(yè)規(guī)模增速小幅放緩至11.5%，其中國有行、城商行依舊保持較高增速，預(yù)計分別同比+13.1%、+14.7%，股份行和農(nóng)商行增速則相對偏%(Q1同比+12.0%)，其中國有行和城商行信貸增長仍維持較高增速。預(yù)計上半年國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行信貸同比增速分別在+13.9%、+7.1%、+13.5%、9.6%。口息差：同比降幅收窄，年內(nèi)下行壓力最大時間點或已過去。行業(yè)二季度息差面臨的有利因素在逐步積累：重定價貸款占比下降、新發(fā)貸款利率逐步企穩(wěn)、各類存款利率下調(diào)。但客觀來看，6月LPR進一步下調(diào)、疊加實體需求尚未明顯回暖的情況下，行業(yè)息差仍面臨下行壓力，但邊際大幅下行的空間已經(jīng)收窄。我們測算年內(nèi)存貸利率雙降對上市銀行2023年凈息差整體拖累在0.61bp，部分銀行由于活期存款占比高、或存款掛牌利率下調(diào)幅度較大，對于息差的改善超過降息帶來的息差下行影響，綜合看城農(nóng)商行更有息差優(yōu)勢。結(jié)合前期我們對年內(nèi)息差的預(yù)測，我們預(yù)計2Q23上市銀行息差環(huán)比下降2bp至1.66%，同比下降18bp，同比降幅收窄，其中國有行/股份行/城商行/農(nóng)商行凈息差分別為1.63%/1.74%/1.59%/1.84%?？谫Y產(chǎn)質(zhì)量：預(yù)計資產(chǎn)質(zhì)量指標仍保持平穩(wěn)，信用成本繼續(xù)保持下行趨勢。2020年開始上市銀行加大不良貸款認定、同時集中處置核銷不良貸款、并計提充足的撥備，目前上市銀行存量不良包袱基本已經(jīng)消化，行業(yè)不良率下行至較為干凈的水平，預(yù)計1H23這一趨勢仍將保持，即各項資產(chǎn)質(zhì)量指標平穩(wěn)或繼續(xù)向優(yōu)，信用成本維持在相對低位。考慮到營收增速總體較往年放緩，同時銀行資本補充壓力，銀行或選擇消耗撥備來保持利潤留存，預(yù)計行業(yè)利潤增長仍維持穩(wěn)定?？谕顿Y建議：在息差下行、需求尚未恢復下銀行營收雖有承壓，但資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)的基礎(chǔ)下?lián)軅溆嗅尫爬麧櫩臻g，銀行后續(xù)的盈利、分紅會保持穩(wěn)定。當前位置對板塊配置不必過度悲觀。板塊整體PB已經(jīng)下行到0.48X，處于歷史2.25%的分位點，我們認為估值已經(jīng)充分蘊含對營收下行、地產(chǎn)和城投風險的悲觀預(yù)期，后續(xù)板塊β行情需政策落地后逐步傳導至信心和數(shù)據(jù)。7月政治局會議釋放超預(yù)期積極信號，提出減稅降費、活躍資本市場、增加居民收入、發(fā)揮政府投資、促進民間投資、穩(wěn)住外貿(mào)外資等多項措施，也明確會落實各項政策細則，同時針對房地產(chǎn)、城投等重點關(guān)注領(lǐng)域強調(diào)“優(yōu)化房地產(chǎn)政策，促進房地產(chǎn)究所：賈靖業(yè)編號：S0360523040004證券分析師：徐康業(yè)編號：S0360518060005行業(yè)基本數(shù)據(jù)只)相對指數(shù)表現(xiàn)%對表現(xiàn)2022-07-27~2023-07-2710%-8%-17%22/0722/1022/1223/0323/0523/07銀行滬深300相關(guān)研究報告3-07-23《銀行業(yè)周報(20230710-20230716)：存量按揭利率會一次性調(diào)降嗎？》待經(jīng)濟內(nèi)生修復》800.014.2%證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號2案”，帶動市場預(yù)期回暖。雖然從政策落地、到傳導到具體經(jīng)濟數(shù)據(jù)上仍需時間，但當前政策表態(tài)積極、信心可以適度走在前面。當前更看好業(yè)績確定性較高的中小銀行，建議關(guān)注寧波銀行、常熟銀行、江蘇銀行、瑞豐銀行。隨下半年居民風險偏好逐步修復，股份行的業(yè)績彈性空間會更大，建議關(guān)注招商銀行、平安銀行?？陲L險提示：測算假設(shè)條件不足導致測算結(jié)果和實際情況產(chǎn)生偏差。經(jīng)濟下行壓力加大、城投和地產(chǎn)風險暴露、信貸投放不及預(yù)期。點公司盈利預(yù)測、估值及投資評級EPS(元)PE(倍)PB(倍)股價(元)3E4E5E3E4E5E3E級.01038662薦988312薦62薦4.89.07薦資料來源：Wind，華創(chuàng)證券預(yù)測注：股價為2023年7月27日收盤價證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號316.0%14.0%12.0%10.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%同比+12.6%)。根據(jù)國家金融監(jiān)管局，5月末商業(yè)銀行總資產(chǎn)同比增11%，其中國有大增人民幣貸款5.13萬億，貸款余額增速行業(yè)規(guī)模增速小幅放緩至11.5%，其中國有行、城商行依舊保持較高增速，預(yù)計分別同HQ.0%)，其中國有行和城商圖表1金融機構(gòu)總資產(chǎn)增長情況16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%銀行業(yè)金融機構(gòu)商業(yè)銀行股份制銀行城商行 大型商業(yè)銀行農(nóng)村金融機構(gòu)增速1Q221H223Q222022E1Q231H233Q232023E上市銀行國有行股份行城商行農(nóng)商行1Q221H223Q222022E1Q231H233Q232023E上市銀行國有行股份行城商行農(nóng)商行證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號478540745)378540745)3090行業(yè)二季度息差面臨的有利因素在逐步積累：重定價貸款占比下降、新發(fā)貸款利率逐步Rp利率雙降對上市銀行2023年凈息差整體拖累在0.61bp，部分銀行由于活期存款城商行/農(nóng)商行凈息差分別為1.63%/1.74%/1.59%/1.84%。023年存款利率下調(diào)對銀行付息成本的緩釋貢獻測算2023E(6月初開始下調(diào),bp)4E負債成本緩釋(bp)6月LPR對稱下調(diào)資產(chǎn)端利率下行凈息差綜合影響百萬元活期/2年期3年期以上/2年期3年期以上3E4E3E4E3E4E3E4E工商銀行,6722,3862,5243.240.892,7184,337(09)建設(shè)銀行,6453.100.740,7314,157)))農(nóng)業(yè)銀行,7762,0713.070.800,4442,111)))中國銀行,6772.980.79,0441,026))(08)交通銀行022.490.99,536,909))(11)郵儲銀行2,3673.32,273,091))招商銀行2,8623.550.80,236,933)0.9)中信銀行2.270.51,785,631))0.20)浦發(fā)銀行0.59,818,895)11)民生銀行0.45,575,474))(1.)興業(yè)銀行2.000.97,824,394))0.08)光大銀行0.63,357,025)))華夏銀行010.52))()平安銀行2.200.96,034,496))0.26)浙商銀行2.31).0.11北京銀行5582.090.64)))南京銀行2.30))(034))寧波銀行2.46))0.200.52江蘇銀行0.86)))貴陽銀行2.080.69))0.11)杭州銀行02.450.67)0.3)上海銀行2.100.65))0.19)成都銀行73.02)))長沙銀行92.540.85)0.4)青島銀行2.580.96))(20)鄭州銀行2.070.55)) (24西安銀行12.87))0.68蘇州銀行42.56))(01廈門銀行70.72(2.22)(1.90)齊魯銀行3.642.09))0.40.79重慶銀行86))11蘭州銀行203.190.83))0.8770.33江陰銀行562.67))09)無錫銀行92.60)(05常熟銀行2.67)0.50.31蘇農(nóng)銀行8982.820.89)))張家港行92.88))0.30.30青農(nóng)商行2.380.82))(05)紫金銀行82.610.98)(09)渝農(nóng)商行0.77))0.5)滬農(nóng)商行92.51)0.18)瑞豐銀行63.28))0.8990.41上市銀行46,3403,525,2352.500.837,8421,6191)4)))國有行3,779,8662,4224,9682.760.858,6240,7145)0))股份行9,1703,0732.020.713,4186,9020)1)))城商行2,80662.050.94,386,7645)2)))農(nóng)商行,0763)1)))注：假設(shè)1-2年期定期存款同時下調(diào)10bp，各期限存款在定期存款中均勻分布，新增存款和存量貸款結(jié)構(gòu)相同。假設(shè)6月LPR下調(diào)影響年內(nèi)剩余新發(fā)放和存量重定價，各類貸款期限結(jié)構(gòu)分布相同。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號5.......4.......4不良貸款認定、同時集中處置核銷不良貸款、并計提充足的撥備，目前上市銀行存量不良包袱基本已經(jīng)消化，行業(yè)不良率下行至較為干凈的水平，預(yù)計1H23這一趨勢仍將?？傮w較往年放緩，同時銀行資本補充壓力，銀行或選擇消耗撥備來保持利潤留存，預(yù)計行業(yè)利潤增長仍維持穩(wěn)定。1Q23工商銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行中國銀行交通銀行郵儲銀行環(huán)比變化(BP)2022不良率環(huán)比變化(BP)20221Q238%1.38%8%1.38%1.37%1.32%1.35%0.84%00014)))1.38%1.37%1.18%1.34%0.82%環(huán)比變化2022209.5%241.5%環(huán)比變化2022209.5%241.5%302.6%188.7%180.7%385.5%1Q230.2%0.0%%2.6%%241.7%302.6%202.6%183.3%381.1%撥貸比20221Q23環(huán)比變化(BP)2.89%2.95%63.33%3.34%00.96%0.95%(1)1.27%1.21%(6)1.52%1.52%01.68%1.60%(8)1.09%1.09%01.25%1.25%0450.8%448.3%-24.33%4.26%(7)2.56%2.53%(3)2.42%2.44%32.39%2.31%(9)2.58%2.54%(4)2.35%2.35%07%7% 6%北京銀行南京銀行寧波銀行江蘇銀行貴陽銀行杭州銀行上海銀行成都銀行長沙銀行青島銀行鄭州銀行西安銀行蘇州銀行廈門銀行齊魯銀行重慶銀行1.43%1.36%(7)0.90%0.90%00.75%0.76%10.94%0.92%(2)1.45%1.49%40.77%0.76%(1)1.25%1.25%00.78%0.76%(2)1.14%(7)1.88%1.88%01.24%(1)0.88%0.87%(1)0.86%0.86%01.28%(1)1.38%1.24%(14)-4-20-21-6-4-20-21-6210.0%397.2%504.9%210.0%397.2%504.9%260.9%291.6%501.6%219.8%165.7%201.6%530.8%387.9%211.2%7.-4-3-03..9.3392.4%501.5%365.7%260.3%568.7%286.8%481.2%312.3%8.4%9.2%211.0%519.7%373.3%284.8%234.9%0%8%4%%6%%8% 2%.4%5%%.7%%3.00%2.95%(5)3.57%3.53%(4)3.79%3.81%23.40%3.36%(4)3.78%3.88%104.35%4.32%(3)3.65%3.59%(6)3.91%3.66%(26)3.61%3.62%12.66%2.26%(40)3.12%2.99%(12)2.52%2.62%104.67%4.52%(15)3.34%3.21%(13)3.63%3.65%22.91%2.91%(0)0.98%0.81%0.81%0.95%0.89%0.98%0.81%0.81%0.95%0.89%1.20%1.08%1.22%))(1))(1)(1))10))357.7%349.6%-84.36%4.23%(13)上市銀行國有行股份行城商行農(nóng)商行1.27%1.25%(3)1.34%1.32%(2)(2)1.09%(4)337.7%335.4%401.7%407.1%5.7%9%2%3.09%3.07%(2)2.79%2.77%(3)3.49%3.43%(6)4.13%4.07%(7)證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號62.00%1.80%1.60%1.40%1.20%1.00%0.80%0.60%1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q23上市銀行國有行股份行城商行增長-0.3%，較1Q23的-2%略有抬升；其中國有行和股份行凈利息收入仍有承壓、分別同比-0.4%、-2.1%，但同比負增較一季度已有收窄。城商行、農(nóng)商行在規(guī)模增長和息差費收入基數(shù)較低，寬松帶動市場利率下行，其他非息收入表現(xiàn)較好，基數(shù)較高。今年2季度以來利但增速有收斂。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號72021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-0422021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-042023-03-042023-04-042023-05-042023-06-042023-07-043.50003.30003.10002.90002.70002.50002.30002.10001.90001.70001.5000中國:中債國債到期收益率:10年同業(yè)存單:發(fā)行利率(國有銀行):1年增速凈利息收入同比增速1Q221H221-3Q2220221Q231H231-3Q232023E工商銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行中國銀行交通銀行郵儲銀行招商銀行中信銀行浦發(fā)銀行民生銀行興業(yè)銀行光大銀行華夏銀行平安銀行浙商銀行北京銀行南京銀行寧波銀行江蘇銀行貴陽銀行杭州銀行上海銀行成都銀行長沙銀行青島銀行鄭州銀行西安銀行蘇州銀行江陰銀行無錫銀行常熟銀行蘇農(nóng)銀行張家港行青農(nóng)商行紫金銀行渝農(nóng)商行上市銀行5.1%4.5%4.2%3.0%-1.9%-0.3%0.3%1.4%國有行6.9%6.0%5.4%3.7%-2.0%-0.4%0.4%1.8%股份行0.7%0.7%0.8%0.6%-3.3%-2.1%-1.7%-1.4%城商行6.3%6.1%6.7%5.8%4.1%6.5%6.7%7.6%農(nóng)商行3.1%2.0%0.6%1.1%-0.2%1.6%2.2%2.6%與實際披露日均息差水平有差異。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號8-7-12-22--402210---1----1-1-1--1-5-4-8---1-7-12-22--402210---1----1-1-1--1-5-4-8---1圖表940家上市銀行營收和利潤增速一覽(23Q1)工商銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行中國銀行交通銀行郵儲銀行規(guī)模(億元)27607112營業(yè)收入YoY2.2%5.5%3.5%增速環(huán)比9.5%凈利息收入其他非息收入規(guī)模(億元)凈利潤YoY增速環(huán)比YoY-4.8%-3.5%7.0%-4.4%1.0%增速環(huán)比-5.2%-5.6%-1.3%-9.5%-0.6%YoY-2.8%2.6%2.8%-0.8%-7.7%27.5%增速環(huán)比0.0%YoY61.8%209.0%316.7%78.3%-2.6%增速環(huán)比82.0%244.0%329.6%92.3%91.0%-22.8%YoY-5.5%0.8%8.6%3.3%-5.7%增速環(huán)比2.6%3.3%6.6%4.6%-4.6%27746630.0%0.3%0.5%5.6%5.2%-4.9%-3.8%0.4%-6.7%-4.9%-3.8%0.4%-6.7%-3.7%-2.4%64481842314512.5%發(fā)銀行興業(yè)銀行光大銀行夏銀行平安銀行浙商銀行5.6%8.3%2.6%-0.9%-7.9%-6.2%-6.3%0.5%2.2%-5.3%-2.7%6.7%-5.9%-3.2%0.3%-7.6%8.9%-42.5%-5.0%-30.8%-9.0%35.3%-2.9%-42.8%8.5%-6.0%43.4%50.5%48.2%9.0%52.7%-23.7%-30.4%41.9%50.7%24.4%22.3%-46.0%-3.9%-8.8%-5.3%-2.4%-7.3%-3.5%-2.0%-4.8%-7.7%21.9%-2.7%0.0%0.3%-9.4%8517.8%3.7%-8.9%5.3%9.9%4.9%9.4%16.7.2%0.8%8.6%9.6%銀行南京銀行寧波銀行江蘇銀行貴陽銀行杭州銀行上海銀行成都銀行長沙銀行青島銀行鄭州銀行西安銀行蘇州銀行廈門銀行齊魯銀行重慶銀行9-6.9%-6.9%5.5%8.5%7.5%7.5%9.7%-3.0%5.3%5.0%8.7%6.9%3.5%0.3%4.6%3.4%-5.0%-3.4%4.8%8.0%-4.3%0.8%-5.3%-3.5%5.3%-6.8%-4.6%0.7%5.0%-5.7%-3.0%4.4%6.3%-6.9%6.4%0.4%-7.3%-42.3%2.9%-31.7%-7.0%-26.2%-30.6%-33.4%6.5%-26.6%-65.2%-71.0%-34.4%5.9%-36.5%-53.4%76.4%41.3%5.7%-41.4%-40.9%-64.3%45.7%35.0%30.3%-22.4%25.6%9.3%-25.4%20.7%92.5%679.5%67.9%120.0%58.5%3.0%-26.2%-2.2%5.6%-22.3%-3.7%64.8%35.6%34.8%131.8%6.4%3.5%3.7%2.7%-2.2%-4.8%-2.4%3.2%-4.6%-3.2%6.9%-9.0%30.8%-3.4%10.0%-121.9%26751.9%-121.9%26-548.2%-6615.3%8224.8%%28.1%603.2%2517.5%-208.7%915.8%78.2%211320.8%715.0%-1012.3%-152.7%9.5%7.9%2.7%.0%.0%.2%0.7% %25.8%.7%3.4%5.9%5.3%0.6%5.8%1.7%銀行無錫銀行常熟銀行蘇農(nóng)銀行張家港行青農(nóng)商行紫金銀行瑞豐銀行渝農(nóng)商行4794.0%3.6%-0.6%7.2%-3.3%8.2%0.6%3.9%5.2%0.7%2.7%2.2%-4.9%0.0%6.2%0.2%-3.2%-4.5%4.0%-3.4%0.0%2.8%-9.6%-2.9%-60.6%-22.0%40.6%18.6%58.4%-85.3%22.8%-27.8%-46.0%218.3%21.7%103.0%25.2%105.0%-47.5%52.6%27.3%-34.4%34.0%58.9%7.5%3.2%27.5%-55.2%-42.2%40.4%65.3%18.6%9.7%2.0%5.9%0.0%-11.0%9.9%4.2%1.0%312.8%-523.2%820.6%416.0%-517.4%-105.6%3045.5%316.2%409.2%3.5%4.8%3.5%1.6%.0%4.0%7%上市銀行國有行股份行城商行農(nóng)商行5140440.7%2.7%3.3%-2.0%-3.3%3.9%-0.4%-4.8%-5.6%-4.0%-4.8%-21.2%-2.0%43.4%46.0%87.