2023年醫(yī)藥透析行業(yè)分析報告

2023年醫(yī)藥透析行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、透析治療行業(yè)方興未艾 PAGEREFToc353897159\h41、行業(yè)簡介 PAGEREFToc353897160\h4（1）終末期腎?。‥SRD） PAGEREFToc353897161\h4（2）血液透析 PAGEREFToc353897162\h4（3）腹膜透析 PAGEREFToc353897163\h52、國內透析行業(yè)即將迎來蓬勃發(fā)展 PAGEREFToc353897164\h6（1）我國透析費用支出占醫(yī)療衛(wèi)生費用的比例遠低于發(fā)達國家 PAGEREFToc353897165\h6（2）全球透析患者主要分布在美日等發(fā)達國家 PAGEREFToc353897166\h7（3）我國ESRD救治率仍遠低于歐美發(fā)達國家 PAGEREFToc353897167\h8（4）醫(yī)保范圍擴大和報銷比例提升將釋放透析需求 PAGEREFToc353897168\h9（5）我國ESRD患者血液透析依然占據極大比例 PAGEREFToc353897169\h11（6）腎臟病治療需要更綜合的方案 PAGEREFToc353897170\h13二、國內透析產品市場規(guī)模分析 PAGEREFToc353897171\h141、全球透析市場已形成寡頭壟斷格局 PAGEREFToc353897172\h142、我國透析市場以進口品牌為主，國產產品集中在耗材領域 PAGEREFToc353897173\h15（1）進口產品在血透設備領域處于壟斷地位 PAGEREFToc353897174\h15（2）國產品牌在透析粉、液市場占有優(yōu)勢 PAGEREFToc353897175\h17（3）腹膜透析是政府主要的支持方向，市場空間大 PAGEREFToc353897176\h18三、行業(yè)重點公司簡況 PAGEREFToc353897177\h191、寶萊特 PAGEREFToc353897178\h20（1）公司簡介 PAGEREFToc353897179\h20（2）投資邏輯 PAGEREFToc353897180\h21（3）盈利預測 PAGEREFToc353897181\h21（4）風險提示 PAGEREFToc353897182\h212、華仁藥業(yè) PAGEREFToc353897183\h22（1）公司簡介 PAGEREFToc353897184\h22（2）投資邏輯 PAGEREFToc353897185\h22（3）盈利預測 PAGEREFToc353897186\h23（4）風險提示 PAGEREFToc353897187\h23一、透析治療行業(yè)方興未艾我國終末期腎?。‥SRD）患者約為150萬-200萬之間，需要進行透析治療。由于透析中心及儀器普及率不高及基層醫(yī)生對透析方案的學術認識和治療水平有限，目前國內的ESRD救治比例約為15%，遠低于歐美發(fā)達國家90%以上的救治率。近年來，相關部門對ESRD病人透析治療愈發(fā)重視，隨著大病醫(yī)保報銷比例的提升和腹膜透析等必需藥品進入13年新版基藥目錄，我們認為下一個十年，該領域將獲得遠超醫(yī)藥行業(yè)增速的快速增長。1、行業(yè)簡介（1）終末期腎病（ESRD）終末期腎臟病(Endstagerenaldisease，ESRD)，指各種慢性腎臟疾病的終末階段。目前的主要治療方法是通過血液凈化(血液透析、腹膜透析)降低血液中有害物質的濃度或者腎移植，來延長病人的生存期，提高病人的生活質量。高血壓、糖尿病、高血脂、肥胖等人群是腎臟疾病的高危人群，而隨著國內居民生活水平的提升和不健康的生活習慣，我們認為腎臟疾病的患病率將逐年提升。（2）血液透析血液透析（Hemodialysis）是血液凈化技術的一種常用方式，必須的裝置包括血液透析機，主要的耗材為透析器（內含半透膜）、透析管路和透析液等。主要原理是利用半透膜原理，將患者的血液通過管路引到透析器中（原理圖中黃色部分為透析器內的半透膜），血液內的各種有害以及多余的代謝廢物和過多的電解質通過高濃度向低濃度流動擴散進入透析液，然后再把血液回輸到患者體內，循環(huán)往復達到凈化血液并糾正水電解質及酸堿平衡的目的。（3）腹膜透析腹膜透析（Peritonealdialysis）也是血液凈化技術的一種常用方式。利用腹膜作為半滲透膜（相當于血液透析中透析器內的半透膜），因為重力作用將配制好的透析液經導管灌入患者的腹膜腔，在腹膜兩側形成溶質的濃度梯度差。同樣血液內的各種有害以及多余的代謝廢物和過多的電解質通過高濃度向低濃度流動擴散進入透析液。通過腹腔透析液不斷地更換，以達到清除體內代謝產物、毒性物質和糾正水、電解質平衡紊亂的目的。2、國內透析行業(yè)即將迎來蓬勃發(fā)展根據解放軍腎病研究所數據，2023年，我國血液透析救治人數約為30000人，腹膜透析救治人數僅為5000人左右。而根據衛(wèi)生部最近數據截止2023年，我國已登記血液透析人數達到26萬人左右，而腹膜透析達到2萬人。十年間，血透和腹透患者的年復合增速分別為23.8%和15.1%。（1）我國透析費用支出占醫(yī)療衛(wèi)生費用的比例遠低于發(fā)達國家2023年全球透析費用占醫(yī)療衛(wèi)生費用最高的地區(qū)是臺灣，接近8%，美日等發(fā)達國家這一比例基本保持在5%以上，而我國大陸地區(qū)還不到1%。2023年美國透析費用支出約為350億美元，臺灣約為15億美元，而大陸地區(qū)該支出僅為100億人民幣。（2）全球透析患者主要分布在美日等發(fā)達國家目前，發(fā)達國家透析患者人數的增長率大約在5%左右，已逐漸放緩，救治率也基本保持穩(wěn)定。而發(fā)展中國家的透析人數增長大約在15%左右，因為還有很多終末期腎病患者未得到救治，所以這一增速將長期保持。（3）我國ESRD救治率仍遠低于歐美發(fā)達國家我國終末期腎病平均救治率約為190PMP（permillionpeople，每百萬人），其中最高的是上海，約為552PMP，而西北偏遠地區(qū)由于硬件投入不足，僅為27PMP，遠低于美國和日本的水平。2023年至2023年我國ESRD救治率年復合增長率為14.4%。按照目前透析人數預估，我國終末期腎病患者僅有10-15%獲得了救治，而發(fā)達國家這一比例超過90%。（4）醫(yī)保范圍擴大和報銷比例提升將釋放透析需求近年來我國政府將推進醫(yī)療衛(wèi)生改革放在重中之重的位置，2023-2023年投入超過1.2萬億元，個人衛(wèi)生支出占衛(wèi)生總費用的比例由2023年的60%，下降至2023年的35.5%。政府衛(wèi)生支出包括醫(yī)療機構基礎建設和醫(yī)保支付等幾部分，其中醫(yī)保支付費用的增速不會低于基礎建設費用的增速，且高于總費用的增速。因此醫(yī)保報銷的比例不斷提升。根據“社保十四五規(guī)劃”，醫(yī)保報銷比例在2023年將提升到70%，患者自費部分減少將提升其醫(yī)療消費能力，拉動行業(yè)快速增長。2023年末，我國居民醫(yī)保覆蓋率超過95%，其中新農合參合率達到96%，各級財政補助從每人每年120元增加到200元，住院報銷比例從60%提高到70%，最高支付限額從2萬元增加到不低于5萬元，這一系列投入使得長期受到壓制的農村醫(yī)療需求開始得到釋放。目前發(fā)達國家如美國、日本等救治率同比增速已經降到5%以內，而發(fā)展中國家如巴西、泰國等仍保持在15%左右。2023年我國的血透人數同比增速約為20%，腹透人數同比增10%左右，我們認為我國新農合范圍擴大和報銷比例的提升，是促進未來行業(yè)蓬勃發(fā)展的最主要原因。美國于1972年開始將醫(yī)保覆蓋面提升到90%，十年時間ESRD救治率增長了400%；臺灣1995年開始對透析治療醫(yī)保全面覆蓋，目前已成為世界上ESRD救治率最高的地區(qū)。我們認為，我國終末期腎病救治比例遠低于發(fā)達國家的原因主要是透析硬件設備投入不足和報銷比例太低，導致絕大部分終末期腎病患者由于不具備透析的條件或者經濟能力不足而不治療，最終導致患者病情迅速加重直至死亡。隨著近年來政府對這一領域逐步重視，提升終末期腎病的大病醫(yī)保報銷比例，加強縣級醫(yī)院和鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院建設來提升非城鎮(zhèn)人口救治的便利性等，這一領域必將迎來蓬勃發(fā)展。（5）我國ESRD患者血液透析依然占據極大比例目前我國終末期腎病患者透析治療中，血液透析的比例占90%以上，而香港由于首選透析方式為腹透，所以腹透治療的比例達到80%以上。至于亞洲其他國家如韓國、泰國和新加坡等，腹透治療占比在20%左右。國內腹透治療推廣程度不高的主要原因是之前產品及學術推廣不規(guī)范，退出率、死亡率、技術失敗率較高，但近年來隨著產品及醫(yī)生方案設計逐漸成熟，腹透退出率已經大幅降低。由于腹透在成本上具備一定優(yōu)勢，且基層醫(yī)院血透儀器投入遠遠不能滿足全部的透析需求，所以我們認為國內腹透治療占比仍將進一步提升。腹膜透析主要的優(yōu)勢在于：操作簡單，對技術的要求相對較低，基層醫(yī)療機構醫(yī)務人員經過規(guī)范化培訓，熟練掌握腹腔置管、管路護理等操作，能夠為患者提供腹膜透析服務；患者通過培訓掌握日常護理技術后，可以自行在家中進行腹膜透析操作，突破了血液透析機數量的限制；三是價格低廉，經過測算，每位患者一年腹膜透析費用約為5-6萬元，且還有進一步控費的空間。新版基本藥物目錄就將腹膜透析液列入其中，旨在鼓勵基層醫(yī)療機構推廣腹膜透析治療，提升終末期腎病患者的治療比例。（6）腎臟病治療需要更綜合的方案面對日益增加的終末期腎病患者，僅僅通過增加透析機數量，擴大血液透析規(guī)模，仍然難以滿足透析治療的需要。這就需要轉變思路，在繼續(xù)做好血液透析的同時，著力推進腹膜透析工作，并逐步將腹膜透析技術下沉至基層醫(yī)療機構，讓更多符合條件的終末期腎病患者能夠就近治療。比較科學的方式可以是，加強早期腎功能指標的監(jiān)測，先進行腹膜透析延長患者進入透析的生存時間，ESRD后期再進行血液透析。二、國內透析產品市場規(guī)模分析2023年，全球血液透析市場規(guī)模接近700億美元，其中產品銷售規(guī)模為120億美元。而國內透析市場規(guī)模接近100億元。1、全球透析市場已形成寡頭壟斷格局透析主要設備包括血液透析機，耗材包括透析器、透析液和透析管路等。費森尤斯（德國）、Gambro（瑞士）和百特（美國）占全球市場的份額接近70%，其中血液透析市場以費森尤斯為龍頭，而在腹透市場，百特占據絕對的統(tǒng)治地位。2、我國透析市場以進口品牌為主，國產產品集中在耗材領域（1）進口產品在血透設備領域處于壟斷地位國內血液透析設備市場主要以國際廠商競爭為主，包括費森尤斯、Nipro、金寶、旭化成等。國內擁有生產許可資質的廠家僅為5家，且市場份額低于15%，主要原因是產品在技術、配套以及質量上均與進口產品有一定的差距。隨著血液透析市場的高速發(fā)展，國產產品在得到人才、資金、管理以及產品技術和質量的支撐，將推出性價比更好的產品來提升市場份額。以美國為例，美國大約有45萬終末期腎病患者在接收血液透析治療，其中共建有血液透析中心接近6000家，平均每家透析中心有20臺左右透析機。根據中華醫(yī)學會數據，2023年我國注冊透析中心3587家，其中登記登記了透析設備的中心2261家，共擁有血液透析機23,556臺，平均每家10.4臺。由此推算，我國存量透析機約為3.7萬臺，平均每6人共用一臺透析機，而在美國只有4.5人合用一臺。2023年國內進行血液透析治療患者約為26萬人，全國平均救治率為190PMP（每百萬人），其中上海為552，北京為486，而發(fā)達國家基本達到2023左右。根據這一數值，我們對國內血液透析機市場進行敏感性分析。2023年國內血液透析采購規(guī)模僅為6-7億元左右，市場空間依然巨大。我們假設整個血液透析機市場保持一個恒定的增長率，在達成目標假設的時間分別為6年、8年和10年的情況下對該市場增長率進行測算，可以得出，在中性假設下，未來8-10年我國的血液透析機的銷售規(guī)模增速大約在20%左右。（2）國產品牌在透析粉、液市場占有優(yōu)勢血液透析濃縮液、血液透析干粉、透析器和透析管路是進行血液透析需使用的主要耗材。其中透析干粉和濃縮液國內共有20家企業(yè)生產，具有競爭力的有六到八家，共占有75%左右的市場份額。而透析器的使用以進口產品為主，國產透析器占有的市場份額僅為19%。同樣按照幾種假設對國內耗材市場容量進行敏感性分析，即使在悲觀假設下，市場仍存在翻倍的空間。而耗材市場的增速基本和新增透析患者增速一致，在中性假設下復合增速大約為20%左右，市場空間是目前的4倍。下一步國產耗材公司的主要目標是在銷售規(guī)模提升、資金實力增強的條件下加大投入，在材料和產品質量上趕上進口品牌水平，完成進口替代過程。（3）腹膜透析是政府主要的支持方向，市場空間大相比血液透析市場，我國腹膜透析市場規(guī)模較小。主要原因是目前全國僅有不到400家腹膜透析中心，只有血透中心數量的十分之一，腹透治療患者人數占比僅為7%左右。2023年國內腹膜透析市場規(guī)模大約在12億左右，同比增速超過20%。但想要大范圍推廣腹膜透析仍存在一定難度，絕大多數縣級醫(yī)院和一些西部地區(qū)醫(yī)療機構，尚不具備開展腹膜透析的能力。但隨著未來治療方案規(guī)范化和技術普及程度提升，腹透易于操作、價格低廉（腹透費用約為5-6萬/年，而血透需要6-10萬/年）等優(yōu)勢更適用于基層患者就近治療，提升生活質量。因此衛(wèi)生部組織制定下發(fā)了《腹膜透析標準操作規(guī)程》，保證了服務流程標準化。另外政府已將腹膜透析液列入新版基藥目錄中，并規(guī)定計入耗材收費，鼓勵基層醫(yī)療機構大力發(fā)展腹透服務，降低藥品收入在總收入中的占比，達到衛(wèi)生部門的評審指標。我們同樣對腹膜透析的滲透率對應的市場規(guī)模進行敏感性分析，在國內救治率將達到1000PMP的假設下，腹膜透析滲透率的悲觀、中性和樂觀假設分別為20%、30%和40%。即使在悲觀假設下，我國的腹膜透析市場仍有10倍以上的空間。我們假設整個腹膜透析市場保持一個恒定的增長率，在達成目標假設的時間分別為6年、8年和10年的情況下對該市場增長率進行測算，可以得出，在中性假設下，未來8-10年我國腹膜透析市場規(guī)模增速大約在15%左右。目前國內生產腹膜透析相關產品的企業(yè)包括華仁藥業(yè)、青山利康、長征富民和天安藥業(yè)等，但市場份額占比較低。未來國產產品的優(yōu)勢體現在醫(yī)?？刭M的大背景下，利用價格優(yōu)勢提升市占率，獲得高于行業(yè)增速的增長。三、行業(yè)重點公司簡況國內有血液透析業(yè)務的上市公司有寶萊特（300246），有腹膜透析業(yè)務的上市公司有華仁藥業(yè)（300110）、華潤雙鶴（600062）和科倫藥業(yè)（002422）。其中華潤雙鶴和科倫藥業(yè)的主業(yè)包括化藥和大輸液，收入規(guī)模較大，腹透業(yè)務增長對公司業(yè)績影響很小。而快速增長的透析業(yè)務將極大提升寶萊特和華仁藥業(yè)的業(yè)績增長彈性。1、寶萊特（1）公司簡介公司主要從事醫(yī)療監(jiān)護儀及相關醫(yī)療器械的研發(fā)、生產和銷售，是醫(yī)療監(jiān)護設備的專業(yè)供應商，處于國內領先地位。公司主要產品為多參數監(jiān)護儀，主要包括掌上監(jiān)護儀、常規(guī)一體式監(jiān)護儀以及插件式監(jiān)護儀等三大系列的監(jiān)護儀產品。2023年，公司通過收購進入血液透析領域，其中包括收購并增資獲得天津摯信鴻達60%的股權，主營業(yè)務為研發(fā)、生產和銷售血液透析干粉和血液透析濃縮液，產品銷售覆蓋全國20多個省市和地區(qū)；收購和增資獲得重慶多泰100%的股權，主營業(yè)務為血液透析機，是國內擁有生產許可資質的五家企業(yè)之一。按照公司項目可行性分析，預計12年并表收入1500萬左右，已占到公司總收入的比例接近10%。（2）投資邏輯1）公司血液透析業(yè)務占總收入的比例逐年上升，這一部分利潤應該享受更高的估值，且業(yè)績具備向上的彈性。12年毛利占比不到十分之一，預計14年將達到四分之一左右。2）傳統(tǒng)監(jiān)護儀業(yè)務收入將保持15%左右的增長，高端插件式監(jiān)護儀占比將逐年提升。（3）盈利預測13年天津耗材業(yè)務將完成全部并表，預計血液透析業(yè)務收入將接近5000萬，實際增長超過50%，14年透析機業(yè)務開始貢獻利潤。預計公司13-14年的EPS分別為0.64和0.78元，對應4月11日收盤價20.95元的PE分別為33和27倍。我們看好公司高端插件式監(jiān)護儀產品對普通產品的升級替代和進入血液透析行業(yè)的巨大發(fā)展空間。（4）風險提示血液透析儀產品研發(fā)進度低于預期、公司新進行業(yè)經營風險。2、華仁藥業(yè)（1）公司簡介公司主要從事非PVC軟袋大輸液產品的研發(fā)、生產和銷售，擁有國內最大的非PVC軟袋輸液單體工廠，年產能達10000萬袋。擁有基礎性輸液、治療性輸液和營養(yǎng)性輸液共計25個品種、57個規(guī)格的產品群，是國家和軍隊戰(zhàn)略儲備藥品中軟袋輸液定點生產企業(yè)。公司另一塊業(yè)務是腹膜透析液，產品已實現了3個省份、2個軍區(qū)的中標及山東省的備案采購。12年銷售收入較小，仍未貢獻業(yè)績，但13年通過新省份中標和供貨將實現快速增長，具有較大的業(yè)績彈性。（2）投資邏輯1）募投非PVC大輸液三期項目13年投產后解除公司的產能瓶頸，收購的潔晶藥業(yè)也將完全合并報表增厚13年EPS。2）公司腹膜透析液是唯一非PVC產品，漏液率已降到萬分之二以下（百特產品約為萬分之一左右），顯著優(yōu)于其他國產品牌。隨著該產品進入新版基藥目錄，憑借性價比的優(yōu)勢，在二級以下醫(yī)院市場或將獲得更大的市場份額。（3）盈利預測預計13-14年EPS分別0.61和0.82元，對應于4月11日收盤價17.97元的PE分別為29和22倍。我們看好產能釋放后大輸液業(yè)務的快速增長以及腹膜透析業(yè)務進入基藥目錄的發(fā)展空間。（4）風險提示腹膜透析產品推廣進度低于預期、大輸液產品降價風險。

2023年電子行業(yè)分析報告目錄一、電子行業(yè)前三季度回顧 31、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤 3（1）指數行情：氣勢如虹，強勢跑贏大盤 3（2）細分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學器件子板塊后來居上 42、2022年電子行業(yè)維持高景氣度 5（1）國際半導體市場：復蘇進程依舊 5（2）國內半導體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質”齊升 6（3）上市公司：上半年業(yè)績向好，盈利改善 6二、電子產業(yè)前瞻：看好長期發(fā)展，關注創(chuàng)新機遇 7三、智能移動終端 91、移動支付NFC成為亮點 92、指紋識別將成為智能機主流配置 103、天線元器件單機配置數量將繼續(xù)增高 11四、新興智能終端 131、智能穿戴的硬件產業(yè)鏈 132、借自貿區(qū)東風，體感游戲機大陸市場將爆發(fā)性增長 15五、智能家居 16六、安防行業(yè) 181、城市“平安化、智慧化”繼續(xù)推升下游需求 182、“規(guī)?；?，平臺化，垂直一體化”成為趨勢 19七、投資策略 21一、電子行業(yè)前三季度回顧1、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤（1）指數行情：氣勢如虹，強勢跑贏大盤2022年初至今，申萬電子指數大幅上漲，漲幅為43.51%，而同期滬深300指數下跌5.69%，電子指數僅次于信息服務和信息設備板塊，全行業(yè)漲幅排名第三。與同期的國際主要電子市場的表現相比，A股電子行業(yè)指數的漲幅也遙遙領先。（2）細分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學器件子板塊后來居上2022年初至今，申萬電子行業(yè)細分子行業(yè)中，電子系統(tǒng)組裝板塊漲幅最高，為79.72%；其次為光學元件板塊，漲幅為74.43%。漲幅最低的為顯示器件，漲幅為23.82%。其中，電子系統(tǒng)組裝和光學器件板塊上半年的漲幅分別僅為15.93%和0.01%，第三季度開始迅速上漲，后來居上。2、2022年電子行業(yè)維持高景氣度（1）國際半導體市場：復蘇進程依舊觀察全球范圍半導體行業(yè)數據，日美半導體BB值（訂單出貨比）今年1-7月份一直處于榮枯線以上（高于1），表明半導體行業(yè)上游開始復蘇，這是整個行業(yè)復蘇的一個標志。8月份北美半導體指數跌破1.為0.98，我們認為這與部分主要終端設備商推遲重要產品發(fā)布有關，現在還不能簡單推定全球半導體行業(yè)步入衰退，需密切關注后續(xù)月份的數據。（2）國內半導體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質”齊升2022年1-7月份，我國半導體產業(yè)的主營總收入為7,598.15億元，同比增長13.31%；利潤總額為299.08億元，同比增長46.38%，行業(yè)運行在高景氣度區(qū)間，銷售規(guī)模和盈利水平都得到了較高的提升。（3）上市公司：上半年業(yè)績向好，盈利改善從上市公司的角度來看，2022年上半年，A股中電子元器件行業(yè)的營業(yè)收入為1045.86億元，同比增長率為21.43%，高出全部A股營收增速12.8個百分點；行業(yè)歸屬母公司股東的凈利潤為69.33億元，同比增長率為41.59%，高出全部A股的同比增速30.16個百分點。其中顯示器件板塊復蘇加快，歸屬母公司股東的凈利潤的同比增長率為459.27%；電子系統(tǒng)組裝、光學元件等板塊歸屬母公司股東的凈利潤的同比增長率分別達到85.54%、86.59%。盈利能力方面，2022年上半年，電子元器件行業(yè)的銷售凈利率為7.24%，高于去年同期的5.77%；二季度銷售凈利率為8.03%，高于去年同期的6.35%和一季度的6.33%；行業(yè)的ROA為1.98%，ROE為3.42%；與去年同期相比分別提高了0.68、0.47個百分點，行業(yè)盈利情況明顯改善。二、電子產業(yè)前瞻：看好長期發(fā)展，關注創(chuàng)新機遇我們認為電子行業(yè)作為我國國民經濟的重要支柱，在未來相當長的一段時間內仍將保持快速發(fā)展的態(tài)勢，主要原因基于以下幾點：1、政策層面，電子行業(yè)是我國經濟結構轉型的一個重要目標產業(yè)，也是信息消費領域的最重要的基礎組成部分，相信國家在未來將會投入更大的支持扶植力度，這為行業(yè)的快速發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。2、宏觀層面，在“西落東升”的全球大經濟格局背景下，電子產業(yè)逐步由美日韓臺向中國轉移已經是大勢所趨。中國大陸電子產業(yè)逐步切入全球的供應鏈，隨著越來越多技術消化，技術創(chuàng)新，我國電子產業(yè)在工藝和制造方面已經具備了較高的競爭力，并開始逐步向高端設計、制造和研發(fā)領域以及品牌運作領域進軍，部分品牌已經開始了海外市場的品牌輸出。3、中觀層面，隨著我國受教育勞動力的不斷增加，我國電子產業(yè)擁有工程師紅利已經逐步顯現；而且我國電子行業(yè)的企業(yè)家，在年齡和進取精神上都要比韓國和臺灣更具優(yōu)勢。4、微觀層面，人均GDP水平穩(wěn)步提高，消費者可支配收入提升，以及借貸消費理念的普及度增加，都將帶來消費升級需求。而企業(yè)的技術升級帶來的全新的消費產品和消費體驗，則再不斷創(chuàng)造需求，帶動電子行業(yè)市場規(guī)模的擴大。因此，我們看好中國電子產業(yè)的長期發(fā)展。與發(fā)達國家相比，我國的電子行業(yè)具備了更多的制造業(yè)屬性，行業(yè)同時資金和技術密集型的特征，其自身的創(chuàng)新力也不斷驅動產業(yè)的成長，這也是市場給予電子行業(yè)高估值的最重要原因。我們認為，電子板塊孕育著新的機會，這些機會集中在新技術和新產品的運用上，特別是那些實用性強，消費體驗好的高科技產品，將成為電子行業(yè)下一輪增長的基礎。因此，我們建議重點關注創(chuàng)新領域的投資機會。三、智能移動終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場下滑的背景下，以智能手機和xPAD為代表的智能移動終端需求的持續(xù)增長，驅動了電子元器件產業(yè)新一輪的成長。伴隨著智能手機的市場滲透率不斷提升，全球智能手機的滲透率已經達到較高水平，我們認為未來其增速下滑將是大概率事件。智能手機的行業(yè)機會將會集中在相關零部件的升級和新技術的應用上，顯示屏、鏡頭，電聲器件，連接件，電池，天線和柔性板將成為下一步新技術應用的主戰(zhàn)場。我們認為從2022年前三季度的行業(yè)發(fā)展趨勢來看，除了一直以來的元件器微型化、數字化和高清化的趨勢以外，未來一年智能機的值得關注的發(fā)展趨勢主要集中在以下方面：1、移動支付NFC成為亮點2022年以來，HTC、三星、小米、高通、蘋果等紛紛推出各自的新品，其中很明顯的趨勢就是，NFC配置成為標配。例如，HTCnewone成為NFC新機，新GalaxyNote3保持了Galaxy系列NFC的功能；智能手表GalaxyGear同樣支持NFC；小米3同樣支持NFC；蘋果的iphone5S也支持NFC功能，主流機型的支持使移動支付NFC模塊成為亮點。NFC是近場移動支付的一種，相對于藍牙，紅外線，WIFI等其他近場技術，NFC（近距離射頻無線通訊）技術的安全性、便捷性比較突出，成為手機近場支付的首選。伴隨著國內移動支付配套設施的逐步完善，以及NFC手機出貨量的不斷增加，我們預計國內NFC支付市場也即將步入快車道。相關產業(yè)鏈上市公司將受益。NFC支付的三個重要環(huán)節(jié)為制卡、芯片和天線。主要產業(yè)鏈梳理如下：2、指紋識別將成為智能機主流配置蘋果九月份發(fā)布了新款智能手機iPhone5S，其帶有的指紋識別功能（TouchID），成為本次為數不多讓人眼前一亮的創(chuàng)新。雖然仍然存在安全瑕疵，但是從消費者的使用反饋上來看，這項新功能獲得了極高的評價。我們認為，由于蘋果的領導效應，指紋識別功能未來會逐步成為智能手機配置的主流。雖然指紋識別技術已經比較成熟，但是運用于智能手機領域需要更精細化的設計和封裝技術，目前國際主流采用WLCSP技術。WLCSP技術之前主要用于高清晰度高端相機的零部件封測領域，產能相對有限，指紋識別的加入，勢必將導致對于該封測技術需求的增加。全球WLCSP封測業(yè)務產能主要集中在少數廠商手里：主要生產廠商與產能如下所示：蘋果2021年以3.56億美元收購了指紋感應技術開發(fā)商AuthenTec，iPhone5S的指紋識別傳感器芯片正是由其設計，蘋果在臺積電投片，再由精材科技進行封裝，然后由日月光進行打線和SiP。我們預計2021年WLCSP封測需求將逐步放量，A股唯一的相關上市公司華天科技將顯著受益。3、天線元器件單機配置數量將繼續(xù)增高隨著用戶需求升級和移動互聯網技術的進步，用戶對手機網絡功能越來越青睞，多媒體手機日趨流行，手機無線數據傳輸的要求也越來越高，手機開始向智能化方向發(fā)展。手機已不僅是簡單的語音通信工具，很多非語音通信功能都成為標準配置或者備選配置。手機由最初僅配備基本接收、發(fā)送功能的主天線，發(fā)展到目前配備主天線（2G/3G/4G…）、WiFi天線、Bluetooth天線、GPS天線、手機電視天線、FM收音機，NFC天線等多個天線，單臺手機配備的天線數量逐漸增加，而天線小型化技術LDS等的進步也使這樣的多天線設計成可行性增加。此外，由于LDS天線取代FPC天線導致天線單價大幅提升以及單機天線使用量以及移動互聯終端越來越多，市場規(guī)模仍在不斷擴大。2021年全球移動終端天線市場規(guī)模約為28.47億支，預計2021年全球移動終端天線市場容量將超過50億支，移動終端天線行業(yè)將迎來爆發(fā)式增長。目前全球LDS產能排前三位的廠商分別是Molex、信維通信、安費諾，臺灣啟基和碩貝德。因此，信維通信和碩貝德將在此領域明顯受益。四、新興智能終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場下滑的背景下，以智能手機和XPAD為代表的智能移動終端需求的持續(xù)增長，驅動了電子元器件產業(yè)新一輪的成長。伴隨著智能手機的市場滲透率不斷提升，我們認為未來其增速下滑將是大概率事件。智能穿戴作為一個新興的市場，涌現出一大批吸引力較強的產品，比如智能眼鏡，智能手表，智能鞋子，體感游戲機、智能汽車、智能家居和智能電視等，伴隨著規(guī)?；a帶來的成本下降以及技術提升帶來的客戶體驗的提升，新興智能終端的需求將會迎來爆發(fā)性增長，進而可能繼續(xù)引導下一輪電子行業(yè)的向上周期。1、智能穿戴的硬件產業(yè)鏈可穿戴設備在軟件方面帶來的沖擊和改變較大，而硬件方面，市場主流觀點認為，與智能手機產業(yè)鏈區(qū)別不大。智能穿戴產業(yè)鏈的核心，主要集中在CNC精密加工、柔性材料、微投、LDS天線和NFC等技術領域。主要相關上市公司梳理如下：2、借自貿區(qū)東風，體感游戲機大陸市場將爆發(fā)性增長近日，上市公司百視通發(fā)布公告，將與微軟共同投資7900萬美元成立新公司。其中，百視通擬投入4029萬美元，持股51%；微軟公司擬投入3871萬美元，持股49%。新公司將在新一代家庭游戲娛樂技術、終端、內容、服務等領域展開全面合作，打造新一代家庭游戲娛樂產品和家庭娛樂服務中心，推進公司在游戲產業(yè)領域的布局。這個公告在業(yè)界產生了巨大的反響，主要原因之一就是大家對微軟XBOX這款體感游戲機的期待和關注。2000年6月，國務院辦公廳曾轉發(fā)文化部等7部門《關于開展電子游戲經營場所專項治理的意見》，開始了針對國內游戲機市場的治理工作?！兑庖姟芬?guī)定“自本意見發(fā)布之日起，面向國內的電子游戲設備及其零、附件生產、銷售即行停止。任何企業(yè)、個人不得再從事面向國內的電子游戲設備及其零、附件的生產、銷售活動。”過去幾年，世界主要游戲機生產廠商索尼、微軟等廠商都曾呼吁中國游戲機市場開放，但是由于牽扯面過大，游戲機禁令的解除工作一直未能取得實質進展。雖然市場上曾多次傳出解禁傳聞，但都無果而終。而隨著上海自貿區(qū)相關方案的出臺，則意味著我國長達13年的游戲機禁售規(guī)定或將解除。有業(yè)內分析人士則認為，這是“游戲機禁令”的一次松動，畢竟銷售面向全國，外資企業(yè)的游戲主機市場可以平移到整個中國。因此未來大陸游戲機行貨市場可能迎來一波爆發(fā)式的增長。目前A股上市公司中，切入到體感游戲機產業(yè)鏈的并不多，水晶光電是其中的一個，其紅外線濾光片全球市占率很高，2021年公司已經是XBOX360體感組件KINET主要供貨商，另外公司也是Sony主要光學組件供貨商，公司在Sony游戲機新推出的體感控制器「Move」的也存在切入機會。五、智能家居智能家居是以住宅為平臺，利用綜合布線技術、網絡通信技術、智能家居-系統(tǒng)設計方案安全防范技術、自動控制技術、音視頻技術將家居生活有關的設施集成，構建高效的住宅設施與家庭日程事務的管理系統(tǒng)，提升家居安全性、便利性、舒適性、藝術性，并實現環(huán)保節(jié)能的居住環(huán)境。伴隨著我國城鎮(zhèn)化進程的加快，居民收入水平的提高，以及節(jié)能環(huán)保意識的提升，智能家居也愈來愈受到人們的重視。2022年8月14日，我國相關部門政府發(fā)布了《關于促進信息消費擴大內需的若干意見》，為旨在推動信息化和智能化城市發(fā)展，鼓勵大力發(fā)展寬帶普及、寬帶提速，加快推動信息消費產業(yè)，這都為智能家居、物聯網行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。未來智能家居將會走進千家萬戶，成為中高端住宅的標準配置。目前，智能家居產業(yè)已經成為移動互聯網巨頭們在物聯網產業(yè)爭奪的最后一塊處女地。國際資本市場上，微軟、谷歌、蘋果積極競購科技公司R2工作室，爭奪智能家居領域領導地位。國內市場上，新浪微博率先與海信合作，涉足智能家居產業(yè)；騰訊和小米業(yè)已先后開展智能家居控制中心業(yè)務?；ヂ摼W巨頭進入智能家居產業(yè)，搶奪智能家居入口，有利于加快智能家居產業(yè)產品線的豐富，激發(fā)消費需求，進而推動智能家居產業(yè)更快