第六章股指期貨

1第六章股指期貨【學(xué)習(xí)目標(biāo)】 股指期貨是金融期貨家族中最年輕、最具生命力的一員。本章的學(xué)習(xí)要求學(xué)生了解股指期貨的誕生和發(fā)展歷程，以及它與股票現(xiàn)貨交易、其他金融期貨交易的不同之出；掌握四大股價指數(shù)以及相應(yīng)的股指期貨合約表，股指期貨的基本特征、定價公式、以及指數(shù)套利的具體操作；還要掌握股指期貨在投機(jī)和套期保值交易中的運(yùn)用。第一節(jié)股指期貨市場概述一、股指期貨市場的產(chǎn)生和發(fā)展二戰(zhàn)以后，以美國為代表的西方發(fā)達(dá)國家的股票市場取得了飛速的發(fā)展，上市股票的數(shù)量不斷增加，股票市值也迅速地膨脹。以紐約證券交易所為例，1980年其股票的交易量就達(dá)到了3,749億美元，是1970年的3.93倍；日均成交量4,490萬股，是1960年的19.96倍；上市股票337億股，市值12,430億美元，分別是1960年的5.185倍和4.05倍。同時，股票市場的結(jié)構(gòu)也發(fā)生了重大的變化，以養(yǎng)老基金、信托基金、共同基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者在股票市場中占據(jù)了越來越重要的地位。盡管這些機(jī)構(gòu)投資者通過分散的投資組合可以在一定程度上降低和消除股票價格的非系統(tǒng)性風(fēng)險，但卻無法消除股票市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。而20世紀(jì)70年代以來，由于受石油危機(jī)的沖擊，西方發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了劇烈的動蕩，通貨膨脹飆升，利率也飄忽不定并大幅上漲，使股票市場遭受了嚴(yán)重的打擊，股價狂跌，嚴(yán)重?fù)p害了廣大投資者的利益。隨著機(jī)構(gòu)投資者持有的股票不斷增多，其規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險的要求也越來越強(qiáng)烈。因此，與貨幣期貨和利率期貨一樣，股價指數(shù)期貨也是應(yīng)交易者的避險之需而產(chǎn)生的。早在1977年，美國密蘇里州的堪薩斯谷物交易所就向美國商品期貨交易委員會提出了開辦股價指數(shù)期貨交易的申請，但由于商品期貨交易委員會與證券交易委員會關(guān)于股指期貨交易的管轄權(quán)存在爭執(zhí)，同時交易所也未能就使用道·瓊斯股票指數(shù)達(dá)成協(xié)議以及交割技術(shù)上的難題等，該報告遲遲未獲通過。直到1982年2月，股指期貨上市途中的障礙才真正被掃除，堪薩斯谷物交易所推出了第一份股價指數(shù)期貨合約——堪薩斯價值線股價指數(shù)期貨（KANSASCityValueLineIndexFutures）合約。該合約一經(jīng)推出，當(dāng)年的交易量就超過了35萬份，獲得了巨大的成功。隨后美國其他交易所也相繼推出了各自的股價指數(shù)期貨合約。1982年4月和5月，芝加哥商業(yè)交易所（CME）和紐約期貨交易所（NYFE）分別推出了S&P500股價指數(shù)期貨合約和紐約證券交易所綜合指數(shù)（TheNewYorkStockExchangeComposite）期貨合約。1984年7月芝加哥期貨交易所（CBOT）開辦了“主要市場指數(shù)”期貨（MajorMarketIndexFutures）交易。到1984年，股價指數(shù)期貨合約的交易量就已占到全美國所有期貨交易量的20%以上。股價指數(shù)期貨在美國的成功推出和迅速發(fā)展，也引起世界上其他國家和地區(qū)的極大關(guān)注，紛紛效仿。如1983年2月，悉尼期貨交易所（SydneyFuturesExchange－SFE）推出了以“澳大利亞證券交易所（ASE）股價指數(shù)”為基礎(chǔ)的股價指數(shù)期貨交易，成為美國以外第一個推出股指期貨的國家；1984年1月和5月，加拿大多倫多期貨交易所（TorontoFuturesExchange－TFE）和英國倫敦國際金融期貨交易所（LIFFE）分別推出了“多倫多證券交易所300種股價指數(shù)”期貨交易和“金融時報－證券交易所100種股價指數(shù)”期貨交易；1986年5月，香港期貨交易所（HongkongFuturesExchange－HKFE）推出了“恒生指數(shù)（HangSengIndex）”期貨交易；同年9月，新加坡國際貨幣交易所（SIMEX）又推出了“日經(jīng)225股價指數(shù)（TheNikkeiIndex）”期貨交易，開創(chuàng)了以別國股價指數(shù)為期貨交易標(biāo)的物的先例等。懇盡管廊由于騎19莊87急年1是0月販19浪日，純美國齡股災(zāi)坐從而賀引發(fā)經(jīng)全球賄股市外重挫醉，即心著名友的謹(jǐn)“口黑色望星期向五靜”僻，學(xué)在著食名的欺“辨布萊估迪報堂告殲（B膨ra正dy煙R圖ep脫or伏t）捉”古中，廟股指惱期貨盤曾心一度止被認(rèn)邀為是勉引發(fā)訪恐慌工性拋朽盤的訂“棟元兇洪”分之一松，質(zhì)因此午，磚股指需期貨懼的發(fā)檔展在碌那次謹(jǐn)股災(zāi)往之后購進(jìn)入塞了曠一段正停滯翁期。鉛但劫事實乞上，蝕更多驕的研櫻究報碼告指對出，羽股票侍指數(shù)稠期貨向交易代并未旅明顯愁增加座股票去市場光價格扭的波在動性況。蹄同時瞞，股舟災(zāi)過嘆后，臟各頃證券鍵交易愉所和但期貨沫交易獻(xiàn)所均娘采取悶了多粉項限廣制菊和保姜障娛措施肚，投臨資者潤的行夕為也房更為四理性溉，批股指貢期貨廈自此扮再無艦不良紗記錄讓，斷進(jìn)一截步亂奠定殲了9雪0年升代股束指期坊貨更筑為繁煮榮的扯基礎(chǔ)確。薪據(jù)工國際阿清算蓬銀行屑（B攜IS萍）的茫統(tǒng)計若數(shù)據(jù)暖表明安：和勞19訪91碗年相耳比，感19捕99梳年底犧全球哄股指設(shè)期貨濕的未絹平倉索名義劍金額教增長誘了約搶3.亞4倍晃，達(dá)碼到了粥33盯43犧億美暴元；僵同一旦時期棉股指咳期貨闊的交外易金侵額寨也視增長儉了約續(xù)1.賺8倍困，1每99帖9年番的交傳易金倚額高標(biāo)達(dá)2盲1.籮67膛5萬受億美閱元。喬因此推，可輩以說暴股價腸指數(shù)窮期貨黃已翼成為母當(dāng)前對國際乳金融芳市場忽上填交易芳最為貌活躍原的期頸貨品部種燕之一豈，竄股指桿期貨個交易田也鑒無愧準(zhǔn)為二洋十世杏紀(jì)八象十年術(shù)代轟“驅(qū)最激壯動人板心的心金融不創(chuàng)新令”盛。遇二、密股價究指數(shù)去期貨腸的概臉念騰（一擴(kuò)）門股價令指數(shù)控期貨芽的因內(nèi)涵程所謂塘股價菠指數(shù)蠟期貨測（S迅to咐ck賺I明nd續(xù)ex貿(mào)F摧ut頭ur賀es賓），哄是指辯由交港易雙展方簽宜訂的淡，約釘定在研將來梁某一彼特定蕉時間喬和地際點交商收游“鹿一定凡點數(shù)秋的股多價指羽數(shù)勵”翻的阿標(biāo)準(zhǔn)透化期哨貨京合約牧，亦崖即是勉以股抄價指嬸數(shù)為胳交易紀(jì)標(biāo)的彎的一什種期牲貨合洞約擦。擾（二陸）股潤價指遇數(shù)期餐貨交廢易的鞋特點熊與等其他蝦的金蹄融期保貨以框及本股票拳交易換相比疫，股抵價指森數(shù)期疑貨衡的倍交易柄具有乏以下輕一些徑特殊捧性勿：忽1躍、辯特殊曬的交給易形天式。斑股價村指數(shù)廳期貨先交易臘兼有蚊期貨才交易巨和股屆票交蟻易的鼠雙重狂特征逢。它鐵是一傷種沒衫有股衣票的理股票因交易拒，其坊交易買標(biāo)的遭——狀股價拉指數(shù)錯期貨搞合約袖的價桶格也繪與整狹個股壺票市伶場價茫格同勻步變粉動，軌同樣共要非承擔(dān)籍股票婆價格極波動墨所帶腔來的門風(fēng)險赴等怖。蠅但與位進(jìn)行禾股指鄰所包看括的冰股票番的昨現(xiàn)貨筋交易嗓相比似，股這指期負(fù)貨曉提供懼了更身為斧方便際的賣溪空交甜易父方式灑和較屈低的食交易甚成本爺，其垃杠桿岡比率救和市刃場流遇動性擋都明圓顯高為于現(xiàn)柄貨股宜票市稿場。悉2趕、聰特殊縫的埋合約戲規(guī)模者。與婆外匯努期貨麥和利朱率期寇貨不背同，習(xí)股指祥期貨捉的交回易單遷位或包合約覺規(guī)模耗不是不交易是所依聾不同退的交澇易品奸種和封合約掏月份吹而肌制定心的固釘定金案額，袍而是成由牙變量萌的指贏數(shù)御“挺點罰”您和每趟個指誼數(shù)編“派點夕”逮所代殿表的章價值臺來共澆同決扒定的柴。溜3懼、唐特殊旦的避嚼險功糾能。漆外匯騾期貨僻和利譽(yù)率期鬼貨交迅易僅兼能回省避其柏各自恨的非濕系統(tǒng)售性風(fēng)濱險，弊而菠股指映期貨燕的誕遲生則鍵主要筐是用抹于回抗避股賤票市撕場的星系統(tǒng)等性風(fēng)腐險。舟4揪、稿特殊股的結(jié)研算方靈式侵和交朵易結(jié)撫果悼。股編指期伸貨合權(quán)約代準(zhǔn)表的雕是虛念擬的香股票發(fā)資產(chǎn)肺，而園非某洋種有坊形或伐具體箱的股輩票。棋因此忽，合帆約到世期時執(zhí)，嚴(yán)交易火雙方房只要腿交付聲或收喘取但根據(jù)狂結(jié)算事價獎與開副倉時出股指茂差價杠所停折成勻的缺一定撓金額吉的貨討幣即照可，息即采甩用現(xiàn)名金結(jié)快算的忽方式捆，而墳勿須寬也賭無法答進(jìn)行婦實物閑交割宮。糕同時鹽，也縱正是望由于業(yè)股指鳥期貨怎交易物并未望發(fā)生罵實際誕的饞股票積收付減，故問交易草中校也壽不會非發(fā)生虎任何諸股東運(yùn)權(quán)利艙和義脫務(wù)膠的轉(zhuǎn)張移。見第二寇節(jié)享股化指期彈貨合凈約蠻一、欠股價燕指數(shù)樣自1千88頃4年粒世界偷上第奔一種鋼股價成指數(shù)斗問世服至今干，全炊球已抽有數(shù)斥十種兼股價煤指數(shù)截。表蟻6－纖1列乓出了維當(dāng)前速國際臘金融歇期貨葡市場劫上使臣用的茫一些逝主要訊的左股價婚指數(shù)伸。欠表6致－1市繡全球們主要三股價忌指數(shù)參見：劉俊奇.國際金融衍生市場——工具與運(yùn)用.第1版.北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2002，p.174線中文造名稱廈英文誤名稱芽股票巴指數(shù)率股指拿組數(shù)悅基期毛及其命指數(shù)支道瓊惠斯股濕價平釋均數(shù)罷Do窄w本Jo達(dá)ne睬s莫Av疼er帽ag森es勢(浩DJ簽A)醋65妥種幣3組變19酷28音年1氏0月朽1日到10非0釘標(biāo)準(zhǔn)火普爾殘綜合幕股價匙指數(shù)璃St枕an惑da昂rd健&府P敏oo泥rs怠巨Co羽mp此os治it翼e稅In挎de陡x績(S呆&P壁號50毀0薯)遲50特0種慕4組面19蕉41洋－1難94狗3年規(guī)10誠紐約生證券為交易霞所鉛綜合念股價惜指數(shù)捷Ne盼w贊Yo逢rk皆S梅to謙ck厘E霞xc滴ha紫ng幟e符Co所mp準(zhǔn)os列it蘇e狠In敏de謠x塞1,暗50乖0余取種楚1組鹽19肅65堡年1狗2月樂31類日昌50葬主要雕市場胸指數(shù)士Ma躺jo桌r辭Ma歷rk陰et需I餐nd裁ex議（M卵MI資）方20盼種榴1組真19勺83贊年失20法0犧價值牧線綜鐵合股遍價指星數(shù)紅Va差lu訪e斗li撲ne哪C昌om框po抗si蜜te漠I繁nd覺ex協(xié)1,續(xù)70保0種畫1組息19美61滿年6勁月3翼0日滔10述0袖金融跑時報忌－證腥交所塊10握0種給股價指指數(shù)宰FT嘆-S即E1敲00駐I份nd粗ex荒30盤種、蠢10淺0種亮及5錢00之種銷3組踏19畜35史年瑞10匠0煙日經(jīng)榜22另5股臨價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復(fù)至1嘩,1犯09稍.2腎5，妙一共罷上漲工了2疤3.項55容點。茂若該搖投機(jī)渡者此縫時對搜沖平關(guān)倉，脫則可俊獲利努$1黨12鋒.5陸。誦此外敲，值陜得一堂提的您是，爽由于擴(kuò)不同齊的股房指期言貨合詳約之濱間往剛往高顛度相批關(guān)，島因此礎(chǔ)股指慰期貨孟市場粗上的您價差焦投機(jī)伙，時穩(wěn)常會甜因為毫價差待極小跌而使溉得投役機(jī)利婦潤不驅(qū)足以售彌補(bǔ)護(hù)交易柄費用觸，最勁終以止失敗規(guī)告終釘。正深如本材例中襖所示量，如蛾果考葛慮到孟現(xiàn)實迫中的錄交易燥費用助等成繡本因傻素，申那么靈$1丈12魯.5麻的投章機(jī)利午潤就醉是微齡不足波道的箭了。牌例6筑.4蜻短設(shè)最星近的建一次廣美國碧股市控上漲階是由匆大公練司股劫票的哀上漲糟帶動巖的，倦某投鞋機(jī)者撫相信康在不梨久的甩將來榮還將階有一血次類饞似的財由大撤公司狠股票懶上漲脖所推鉗動的您股市瞧大幅弊上揚(yáng)叫。因招此，紡該投片機(jī)者盯認(rèn)為雷由大制公司絨股票坡集中敏構(gòu)成那的D仙JI恩A引指數(shù)常將會趕比S雕&P臘50諒0罵指數(shù)旋上漲滿得更員快，扣于是獎，他容決定錫買入系9月呀份的叛DJ篩IA般指數(shù)規(guī)期貨動合約乏，賣擊出9論月份魄的S少&P炎50盡0指渣數(shù)期虜貨合挖約進(jìn)沙行投賣機(jī)。模由于善當(dāng)前硬市場嚴(yán)上，崗9月肅份歐S&阿P5片00有指數(shù)備期貨待合約懂的報飯價為猶99絡(luò)9.飾00捧，即自每份咽合約駐的規(guī)瘡模為鼠$2牲49跑,7杠50園（＝弓99棉9.敬00比×涼$2般50罰），漂而先9月惰份D疼JI紀(jì)A指雕數(shù)期寫貨合悼約的疼報價竭為8盈,臂60伐3.庫50誕，辯即每秤份合貪約的丘規(guī)模截為$痛86鼓,0壁35途（＝碗8,查60育3.茫50方×捧$1功0）聰，兩復(fù)種合樸約的姥規(guī)模菜之比宮大致與為3末:1財。因飽此為伶了使侄兩種輸期貨母的被頭寸著相當(dāng)閱，又背能夠惰與柱其對務(wù)市場辱相對吉價格稱走勢適的預(yù)強(qiáng)期徑，即畜DJ岔IA杜指數(shù)儉相對凡于S么&P鋪50陪0悟指數(shù)緞將會蜘上漲催，焦相符可合，哪該投繼機(jī)者瓦決定赴買賣妻9月闊份小DJ獄IA臉指數(shù)貍期貨飄和S示&P菊50鄙0息指數(shù)朱期貨邀合約虹的比蓮率為呼4:卡1。轉(zhuǎn)可見終，由汗于股杏指期縣貨合陷約的境種類亮繁多名，不逗同合牢約的銜規(guī)模眼也有害較大癢的差治別，第投機(jī)蝶者在幼進(jìn)行受價差魚投機(jī)嗓時，私不僅護(hù)要對勢市場壺的相鄭對價箱格走舟勢有置正確肌的判少斷，救選擇蹲正確惠的期拋貨合況約種唐類進(jìn)飲行交昆易，齒還必港須適端當(dāng)?shù)厣谶x擇初不同炸期貨獅合約懷交易緒的比爐率。樂因此德，這蘿類的白價差牙交易存有時消也被砍稱為暖“瘡比率匹價差身（r到at永io軍s哥pr吼ea貢d）聰”科。依設(shè)4擋月2嘩2日四這天廉，該漿投機(jī)逢者以成8,核60鐮3.傾50事的價方格買奔入2淋0份知9月漢份的駐DJ如IA蘇指數(shù)沿期貨罵合約抄，賣羞出5抽份9范月份論的S雷&P瓶50之0指鍛數(shù)期鑒貨合狗約。箱到了克5月碎6店日，脂股市鼠真的擱上漲悅，熟DJ螺IA烈指數(shù)停期貨閉合約炎的價危格上乘漲為米8,樣85贏7.震30祖，趕S&錢P5綱00路指數(shù)符期貨葵合約油的價牢格上頭漲為損10樣26喪.4閥5，相前者亭的上具漲幅眉度超蘿過后居者。朱若散投機(jī)雕者失此時美對沖帝平倉水，皮盡管眠S&件P5悼00逗指數(shù)狡期貨壇虧損慕了－話$3深4,坊31撐2.拐50綱【＝算（9春99慧.0軋0－絲10吳26孝.4度5）援×煮$2辣50多×信5】自，但咸DJ贏IA尚指數(shù)洪期貨脾頭寸見卻儀盈利莖了臉$5氏0,燒76瞇0框【＝獸（8器85沉7.耳30貼－8感60蠅3.攏50勵）遵×赴$1戶0態(tài)×石20約】遮，總傻盈利跑則為辰$1攻6,賞44漲7.變50水。電二、丟套期鐵保值卡（一禁）多可頭套糖期保添值和恰空頭捏套期末保值瓶股指兵期貨枯的引包入站，像為市交場提匯供了調(diào)一條納新的叮對沖得風(fēng)險壺的途真徑臟，而炎期貨哭的風(fēng)隔險轉(zhuǎn)似移爬則主浸要逼是通網(wǎng)過套買期保囑值來漿實現(xiàn)魄的。昨與其寧他期量貨品篩種一幼樣，灑股指裁期貨潮的套導(dǎo)期保財值也趕可以國分為錢多頭攝套期禽保值球和空乞頭套胸期保緩值。軟前者慢適用香的場晶合主脅要是醫(yī)當(dāng)投沉資者融準(zhǔn)備主投資稱股票蕩，又唱惟恐剝實際籍購買竿時因屯股價管上揚(yáng)轉(zhuǎn)而蒙拔受損崖失，捏便預(yù)籮先賣帝出股鞏指期婦貨，覆待實央際購南買股虎票時彈再進(jìn)鄭行對賊沖，境以彌脂補(bǔ)現(xiàn)留貨市刷場可盆能遭比受的光損失壓；后闊者則汁主要聾適用矩于手坦中已榮持有駱股票城的投勸資者纖或準(zhǔn)荷備發(fā)葉行股稱票的憲籌資蟻者，澡他們嶺因懼三怕股痛價下洞跌而刮遭受幼損失北，便蛛預(yù)先寧在期援貨市仿場上杏賣出封相應(yīng)勇的股豆指期盆貨，姐利用豪股指帳期貨丹的空纏頭與簽股票圾的多區(qū)頭相美配合榮，避捆免了姓總頭怠寸的劍風(fēng)險征。肌多頭撓套期撥保值威例懇6.陡5等夏XX誠年初摩，美抱國某勇基金淺經(jīng)理衣計劃講于2均月底允將一皮筆總定金額蓮為6樣0億嚴(yán)日元旁的資碰金投隆資于恒日本勁股票蒸組合所。為厭防止般到時臺日本碗股市寄上揚(yáng)海而使蛛投資政受挫粗，該臨基金名經(jīng)理公決定干利用朵CM外E五3月種份鏡的踐日經(jīng)貞22慮5股腹指期天貨憲來須進(jìn)行蓬套期妨保值盡。當(dāng)鋸時該羽股指至期貨欲合約蓄的報破價為配14末,4叔00丹點金，1膨個指英數(shù)點牌所代橡表的達(dá)價值蝴為$叼5擠，故洽合約愧規(guī)模惕就為黎$7繼2,切00偏0（顛＝1偏4,黃40殃0酷×而$5貍）在。體而菊當(dāng)時賄日元在對美在元的按匯率晚為$熄1=聯(lián)￥1故40流，故道￥6想0億載＝$積42銅,8億57屈,1蹲43漂≈撥$4貞3,韻00婆0,鵲00鐮0，長大致社可購虧買6芒00律份見的該毯期貨盡合約腫（$泰43緩,0糊00胖,0撓00眨/$舟72腿,0搬00陜＝5腥97犁.2丸2女≈菌60殊0）屆。滴結(jié)果愁不出例所料西，等遍到2設(shè)月底汁資金藏到位善進(jìn)行王投資拳時，考其所家選擇波的投撇資組壩合的額價格淋真的送上揚(yáng)嗽，C鄉(xiāng)ME插3月逆份的篩日經(jīng)鑄22夏5股山指期愉貨合征約的店價格另也上魔漲為炒14預(yù),7藝60儲點。堅若該必基金附經(jīng)理終此時念對沖店平倉暴，則驗期貨都市場私上的膨盈利昌為$透1,偷08底0,厘00壽0（彎＝3陡60躺點匙×秧$5來×吊60途0）鑰，在舍一定棵程度聾上彌墳補(bǔ)征了疼現(xiàn)貨趨市場送的損旗失。制但值壽得注毫意的型是，捎CM痕E日杜經(jīng)2姑25反股指望期貨餓合約坡的標(biāo)婚的資交產(chǎn)為棚日經(jīng)均22棒5股責(zé)價指敞數(shù)，奇但卻壯以美映元結(jié)獄算，似所以釋該套顏期保著值策墻略存工在著局較大符的匯燥率風(fēng)譜險。思而換新加困坡國孤際貨訴幣期碎貨交敢易所月（裂SI犁ME悔X紫）交縱易的頃日經(jīng)顯22氧5股護(hù)指期捧貨合昆約則蛋是直皆接以怪日元翠結(jié)算南的，伏如果康利用掛該合矩約來這進(jìn)行折套期婚保值劑，就陜可以癥有效讓地避消免匯店率風(fēng)政險。形空頭奴套期歇保值造例6添.6費假擱設(shè)某豈投資傘經(jīng)理盡管理逗著消一個勞總價腎值為食$4擔(dān)0,葡00病0,派00什0的聰多樣春化股紡票投攜資組焰合，鵲該組拉合相贊對于頃S&鐮P5這00汽指數(shù)涼的犧β閱系數(shù)督為1簽.2談2，刪這意幻味著匠S&盟P5糊00釣指數(shù)揀每毯變動嚇1%焰，該旁股票政投資陶組合惜的價篩值就鹿將變飾動1班.2未2%腎。由序于害已怕秧熊市疊到來藝股價夾下跌給，障而使研投資僑組合米遭受歲損失績，該茶投資脹經(jīng)理輪決定欺進(jìn)行刺套期士保值迫。滅其中屠的肌一種湊方法磚便是塑立刻勤賣出采股票羨，將它所得鄭收入胸投資糞于短滔期偷的訓(xùn)債務(wù)天工具繡，待卻熊市疾過后至再重?fù)P新回娘到股嫩市。粥很顯寒然，報這將處牽涉爺?shù)桨嚎谫F的撒交易舟費用蝕，而幼且一股下將抗如此圣大規(guī)揉模的紅股票陣進(jìn)行番拋售叫，必票然會繁導(dǎo)致舍股價牢下滑嶺，從蠶而無腹法按漿原本總預(yù)期用的舞較高澆的為價格厘賣出邀所有沃的股逃票，袍因此乎，堵這樣背的保首值策令略實棋際是裳不尋可行輕的。像而賠另一糕種方智法淺則俘是利辨用S南&P浙50污0股濤指期逃貨合隙約艇來進(jìn)采行套防期保閘值乎。通聯(lián)過匹在期滅貨市米場上孔賣出減一定孔量的陣股指野期貨乘合約藏，其即便屆股價伶下跌安，終該祥投資悔經(jīng)理掩仍跌可利夠用期慢貨市錄場上出的盈副利廊來沖劑抵現(xiàn)社貨市填場上延的損襖失，憑從而德達(dá)到乒降低投總體啞頭寸鋼風(fēng)險怒的目厘的容。鉆有效而的股城指卷期貨蠶對沖輪將使弊得對公沖者幅整體盛頭寸燃的貌β?lián)p值等販于0嗚，從耀而整待體頭絕寸粗近似施以無店風(fēng)險被利率蘋增長團(tuán)。門那么孩，究繡竟賣廁出多紗少數(shù)鐮量的有股指煩期貨索合約利才合伙適呢辨？如熄果選穩(wěn)擇1陪:1掛的套秀期保紫值比篇率關(guān)，即妨對每綁一美管元的競投資皇組合炸價值輕都倍相應(yīng)纖地丹賣出酷1美搜元的邊股指迫期貨撥合約堅來進(jìn)逼行套莊期保寒值堪，設(shè)稠當(dāng)前溝市場鐘上皇S&千P5慣00送股指燕期貨并合約慧的價捉格為奉1,掛06墊0.差00刺，則輝需要耐賣出音的合嗎約數(shù)隆目就女等于歉：諸其中麗為投浪資組故合的瘦價值脅，衰為期痕貨合墨約的悶價值憶。板該方哥法的衫一個夾最主獨要的霜問題肝就在軍于忽垂略了甚股票毯投資款組合咐相對堡于S淘&P馬50識0指我數(shù)較慘高的吩波動輩性。紀(jì)如果腦將股潔票投繡資組麗合的犧β推系數(shù)格考慮強(qiáng)在內(nèi)飲，則哈需要廢賣出衰的期伙貨合備約數(shù)水目應(yīng)怨等于娘：貸其中斬為被曉保值臨的投仍資組總合的修β沸系數(shù)喜。陵現(xiàn)將逢以上飲兩種壟情況粉下的衛(wèi)套期赤保值詢結(jié)果摘，列霞于表賴6－吵8中忌進(jìn)行鵲比較踩：恨表6彩－8徐空怕頭套京期保蝦值示裝例撞股票起市場燭期貨改市場蘿期貨簽合約良數(shù)＝勢期貨測合約漿數(shù)＝切3月浙14禾日墨持有薯總價來值為娘$4段0,宗00獸0,暑00盯0的頃股票殃投資截組合已以困1,病06紫0.報00家的倘價格束賣出倉15軍0份誦12推月份坑的森S&轉(zhuǎn)P5麗00籌股指苦期貨慶合約鏈以1嬌,0圣60黃.0若0的略價格糧賣出副18資5份誘12媽月份稿的S階&P響50掘0股用指期樓貨合槳約碰8月宣16州日廢 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