豆粕期權(quán)心法篇-大連商品交易所課件

期權(quán)心法篇

--戰(zhàn)勝期權(quán)期權(quán)心法篇

--戰(zhàn)勝期權(quán)目錄p2海外實(shí)戰(zhàn)案例期權(quán)交易心法損益圖輕松畫目錄p2海外實(shí)戰(zhàn)案例期權(quán)交易心法損益圖輕松畫目錄一、海外實(shí)戰(zhàn)案例p3目錄p3巴菲特的優(yōu)雅--利用期權(quán)增持可口可樂時(shí)間：1993年春天可口可樂股票市價(jià)：約40美元/股操作：巴菲特以1.5美元/份的價(jià)格賣出500萬份當(dāng)年12月17日為到期日、行權(quán)價(jià)格為35美元的看跌期權(quán)。損益分析：p4

期權(quán)行權(quán)價(jià)：35元/股股價(jià)漲至35元以上凈賺權(quán)利金股價(jià)跌至35元以下？？？巴菲特的優(yōu)雅--利用期權(quán)增持可口可樂時(shí)間：1993年春天p巴菲特的優(yōu)雅--利用期權(quán)增持可口可樂p5情形一股價(jià)漲至35元以上：這份期權(quán)就是廢紙一張，巴菲特就將賺到權(quán)利金:1.5美元/份*500萬份=750萬美元。情形二股價(jià)跌至35元以下：巴菲特不得不以35美元買入500萬股可口可樂。因?yàn)橹耙呀?jīng)收到了1.5美元，所以只有當(dāng)可口可樂跌破33.5美元時(shí)，巴菲特才面臨真正虧損。對(duì)巴菲特而言，本來就有不斷增持可口可樂的意愿，如果可口可樂沒有下跌，那么還能賺取部分權(quán)利金。但是如果大跌，就相當(dāng)于市場補(bǔ)貼給巴菲特1.5美元去買入可口可樂。對(duì)于一個(gè)長期投資者而言，這就成為上漲下跌兩相宜的投資方法。巴菲特的優(yōu)雅--利用期權(quán)增持可口可樂p5情形一股價(jià)漲巴菲特的優(yōu)雅2008年的9月，巴菲特在購買柏林頓北方圣塔菲鐵路公司的股票時(shí)再一次使用了賣出看跌期權(quán)。當(dāng)時(shí)伯克希爾·哈撒韋的子公司賣出了約550萬份行權(quán)價(jià)為80美元的看跌期權(quán)。這些期權(quán)得到了豐厚的期權(quán)收入,為巴菲特后來買入這些公司的股票節(jié)省了大量的資金。需要特別注意的是，這種策略的前提:1、投資者希望以低于當(dāng)前市價(jià)買入股票；2、投資者對(duì)后市行情的判斷應(yīng)該是偏中性，或略微看漲。如果判斷正確，期權(quán)到期會(huì)變成虛值。

p6巴菲特的優(yōu)雅2008年的9月，巴菲特在購買柏林頓北方圣塔菲鐵中航油折戟石油期權(quán)2003年，中航油新加坡公司總裁陳久霖，未經(jīng)總公司批準(zhǔn)擅自從事期權(quán)交易。2004年12月1日，在虧損5.5億美元后，中航油宣布向法庭申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)令。事件過程2003年下半年：該公司開始交易石油期權(quán)，最初涉及200萬桶石油，中航油在交易中獲利。2004年Q1：油價(jià)攀升導(dǎo)致潛虧580萬美元，公司決定延期交割合同，期望油價(jià)能回跌；交易量增加。2004年Q2：隨著油價(jià)持續(xù)升高，公司的賬面虧損額增加到3000萬美元左右。公司因而決定再延后到2005年和2006年才交割；交易量再次增加。2004年10月：油價(jià)再創(chuàng)新高，公司此時(shí)的交易盤口達(dá)5200萬桶石油；賬面虧損再度大增。10月10日，首次向母公司呈報(bào)交易和賬面虧損。10月20日，母公司提前配售15%的股票，將所得的1.08億美元資金貸款給中航油。10月26日和28日，公司因無法補(bǔ)加一些合同的保證金而遭逼倉，蒙受1.32億美元實(shí)際虧損。2004年11月8日-25日：公司的衍生商品合同繼續(xù)遭逼倉，截至25日實(shí)際虧損達(dá)3.81億美元2004年12月1日:在虧損5.5億美元后，中航油宣布向法庭申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)令。p7中航油折戟石油期權(quán)2003年，中航油新加坡公司總裁陳久霖，未中航油折戟石油期權(quán)為何中航油會(huì)選擇“賣出看漲期權(quán)”，而不是“買入看跌期權(quán)”？？

p8中航油折戟石油期權(quán)為何中航油會(huì)選擇“賣出看漲期權(quán)”，而不是“保本結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)產(chǎn)品設(shè)定：恒定100%保本結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品假設(shè)簡單構(gòu)建一個(gè)半年期掛鉤上證50指數(shù)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，到期保證本金100%的收益。p9保本結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)產(chǎn)品設(shè)定：恒定100%保本結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品p9保本結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)期限資金占用投資目標(biāo)固定收益0.5年97%提供本金100%的保障看漲期權(quán)0.5年3%提供掛鉤期權(quán)標(biāo)的上漲的收益加總100%p10具體操作：假設(shè)當(dāng)前利率環(huán)境下，將總資產(chǎn)的97%用于購買固定收益資產(chǎn)。將剩余的3%資產(chǎn)用于購買期權(quán)。

通過固定收益資產(chǎn)獲取本金的保護(hù)，使用期權(quán)獲取大盤上漲收益。如果投資者，希望大盤下跌可以保本，大盤上漲可以獲取一定的浮動(dòng)收益，可以選擇此類產(chǎn)品。

保本結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)期限資金占用投資目臺(tái)灣市場知名事件p11臺(tái)灣市場知名事件p11臺(tái)灣期權(quán)實(shí)戰(zhàn)案例p128700POR8600P8400POR8300P7600POR7500P臺(tái)灣期權(quán)實(shí)戰(zhàn)案例p128700P8400P7600Pp13

2/8日2/11日2/16日臺(tái)指期最高9196點(diǎn)最低8523點(diǎn)結(jié)算8719點(diǎn)選擇權(quán)最低價(jià)收盤價(jià)最高價(jià)最大報(bào)酬率收盤價(jià)收盤報(bào)酬率最后結(jié)算價(jià)8700P1.94.219310058%1503471%08600P11.811311200%784233%0

3/10日3/15日3/16日臺(tái)指期最高8763點(diǎn)最低8026點(diǎn)結(jié)算8305點(diǎn)選擇權(quán)最低價(jià)收盤價(jià)最高價(jià)最大報(bào)酬率收盤價(jià)收盤報(bào)酬率最后結(jié)算價(jià)8400P51953010500%3371674%958300P2.38.737716291%2422682%0

8/1日8/9日8/17日臺(tái)指期最高8728點(diǎn)最低7097點(diǎn)結(jié)算7753點(diǎn)選擇權(quán)最低價(jià)收盤價(jià)最高價(jià)最大報(bào)酬率收盤價(jià)收盤報(bào)酬率最后結(jié)算價(jià)7500P0.50.6540107900%19231900%07600P0.50.7600119900%23934043%0看跌期權(quán)出現(xiàn)百倍獲利機(jī)會(huì)!p132/8日2/11日2/16日臺(tái)指期最高9196點(diǎn)美國期權(quán)補(bǔ)貼農(nóng)業(yè)在國際上，期權(quán)服務(wù)于農(nóng)業(yè)、農(nóng)民的案例有很多，其中以美國政府利用期權(quán)補(bǔ)貼農(nóng)業(yè)的項(xiàng)目最為典型。1992年10月，美國農(nóng)業(yè)部于1993年生產(chǎn)年度開始政府補(bǔ)貼期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目，鼓勵(lì)伊利諾伊州、印第安納州等7州21個(gè)縣的大豆、玉米和小麥生產(chǎn)者進(jìn)入交易所的期權(quán)市場，購買相應(yīng)的看跌期權(quán)，由政府代為支付購買期權(quán)合約的權(quán)利金和交易手續(xù)費(fèi)，以保護(hù)農(nóng)民不因市場谷物價(jià)格下降而受到損害，從而代替政府的農(nóng)業(yè)支持政策。1993年，美國政府給予每蒲式耳15美分的參與補(bǔ)貼（每個(gè)期權(quán)合約750美元）。1994年和1995年，政府給予每蒲式耳5美分的參與補(bǔ)貼（每個(gè)期權(quán)合約250美元），用于補(bǔ)貼手續(xù)費(fèi)或交易中發(fā)生的其他費(fèi)用，以此鼓勵(lì)農(nóng)場主進(jìn)入期權(quán)市場。p14美國期權(quán)補(bǔ)貼農(nóng)業(yè)在國際上，期權(quán)服務(wù)于農(nóng)業(yè)、農(nóng)民的案例有很多，美國期權(quán)補(bǔ)貼農(nóng)業(yè)因?yàn)槠跈?quán)補(bǔ)貼農(nóng)業(yè)的效果顯著，1999年美國農(nóng)業(yè)部實(shí)施了乳制品期權(quán)試點(diǎn)方案（DOPP），并持續(xù)至今。另外，美國參與農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的保險(xiǎn)企業(yè)通過參與期權(quán)產(chǎn)品的交易，抵補(bǔ)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，從而確定正常收益，也成為期權(quán)間接補(bǔ)貼農(nóng)業(yè)的方式。p15美國期權(quán)補(bǔ)貼農(nóng)業(yè)因?yàn)槠跈?quán)補(bǔ)貼農(nóng)業(yè)的效果顯著，1999年美國農(nóng)目錄二、期權(quán)交易心法p16目錄p16期權(quán)致勝要素方向-須選擇買/賣權(quán)(60%)時(shí)間-須選擇起漲/起跌點(diǎn)(20%)波動(dòng)-須掌握上漲/下跌幅度(20%)p17期權(quán)致勝要素方向-須選擇買/賣權(quán)(60%)p17買方心法：入門三守則做買方所需資金少，只要付權(quán)利金單純判斷大盤漲跌買平值or輕度虛值虛值期權(quán)比較便宜大波段行情，將出現(xiàn)倍數(shù)以上獲利做當(dāng)月近月份期權(quán)、交易量大，流動(dòng)性高，買得到、賣得掉。p18買方心法：入門三守則做買方p18賣方心法：二不一要不要做滿倉賣出開倉需要繳足保證金，滿倉操作容易由于保證金不足而面臨強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)不要逆勢做看不漲賣認(rèn)購，看不跌賣認(rèn)沽要止損固定價(jià)位止損技術(shù)指標(biāo)止損心理價(jià)位止損基于資金管理上的固定資金比率止損p19賣方心法：二不一要不要做滿倉p19何時(shí)適合當(dāng)買方掌握關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)波動(dòng)率低時(shí)合約初期(時(shí)間價(jià)值損耗慢)未平倉水位高居不下風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資人p20何時(shí)適合當(dāng)買方掌握關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)p20何時(shí)適合當(dāng)賣方區(qū)間行情明顯缺乏方向時(shí)波動(dòng)率高時(shí)合約末期(時(shí)間價(jià)值損耗快)未平倉水位相對(duì)較低時(shí)善于控制風(fēng)險(xiǎn)者p21何時(shí)適合當(dāng)賣方區(qū)間行情明顯缺乏方向時(shí)p21買方/賣方要訣買方損失有限，獲利無窮，但幾率低賣方獲利有限，損失無窮，但幾率高買方看對(duì)未必賺，看錯(cuò)一定賠賣方看對(duì)一定賺，看錯(cuò)未必賠時(shí)間是買方的敵人時(shí)間是賣方的朋友買方做對(duì)，越賺越多買方做錯(cuò)，越賠越少p22買方/賣方要訣買方損失有限，獲利無窮，但幾率低p22行情判斷&行權(quán)價(jià)選擇&時(shí)間價(jià)值p232015/08/07M1509收2703元/噸平倉2800C@0.5元2015/06/23

M1509收2599元/噸買入2800C@34.2元行情判斷&行權(quán)價(jià)選擇&時(shí)間價(jià)值p232015/08時(shí)間是買方的敵人第二周第三周第四周第一周時(shí)間價(jià)值加速衰減時(shí)間是買方的敵人第二周第三周第四周第一周時(shí)間價(jià)值加速衰減買方看對(duì)，越賺越多p25Delta是期權(quán)價(jià)格變動(dòng)與期權(quán)標(biāo)的物價(jià)格變動(dòng)之間的關(guān)系；

因此，如不考慮波動(dòng)率和時(shí)間變化，當(dāng)標(biāo)的物價(jià)格朝有利方向變化時(shí)，擁有越大絕對(duì)的Delta值的期權(quán)，其價(jià)值增長會(huì)越多；而當(dāng)標(biāo)的物價(jià)格朝著不利方向變化，擁有越小絕對(duì)的Delta值的期權(quán)，其價(jià)值下降會(huì)越小。具體而言，Delta指的是當(dāng)標(biāo)的物價(jià)格上漲（下跌）一個(gè)單位時(shí)，期權(quán)價(jià)值理論上應(yīng)上漲（下跌）的單位。例如，當(dāng)Delta為0.5時(shí)，標(biāo)的物價(jià)格上漲1個(gè)單位，期權(quán)的價(jià)格上漲0.5個(gè)單位。買方看對(duì)，越賺越多p25Delta是期權(quán)價(jià)格變動(dòng)與期權(quán)標(biāo)的贏家方程式買虛值由虛值漲至平值平值至實(shí)值實(shí)值至深度實(shí)值p26Delta值上升贏家方程式買虛值p26Delta值上升總結(jié)三個(gè)要,一個(gè)等要順趨勢要敢加倉要懂止損等待行情出現(xiàn)p27總結(jié)三個(gè)要,一個(gè)等p27目錄三、損益圖輕松畫p28目錄p28繪制損益圖的技巧正斜率=“1”負(fù)斜率=“-1”零斜率=“0”p29(0,1)(1,0)(-1,0)(0,-1)繪制損益圖的技巧正斜率=“1”p29(0,1)案例一買低行權(quán)價(jià)（2600）看漲期權(quán)賣高行權(quán)價(jià)（2800）看漲期權(quán)p3026002800部位1011部位200-1總計(jì)0102600280026002800案例一買低行權(quán)價(jià)（2600）看漲期權(quán)p3026002800案例二買低行權(quán)價(jià)（2600）看跌期權(quán)買高行權(quán)價(jià)（2800）看漲期權(quán)p3126002800部位1-100部位2001總計(jì)-1012600280026002800案例二買低行權(quán)價(jià)（2600）看跌期權(quán)p3126002800案例三買1份低行權(quán)價(jià)（2600）看漲期權(quán)賣2份高行權(quán)價(jià)（2800）看漲期權(quán)p3226002800部位1011部位200-1部位300-1總計(jì)01-12600260028002800