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中信建投:TMT科技板塊投資機(jī)遇研究產(chǎn)品中心中信建投證券研究2023-08-0107:47發(fā)表于北京重要提示:通過(guò)本訂閱號(hào)發(fā)布的觀點(diǎn)和信息僅供中信建投證券股份有限公司(下稱“中信建投”)客戶中符合《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》規(guī)定的機(jī)構(gòu)類專業(yè)投資者參考。因本訂閱號(hào)暫時(shí)無(wú)法設(shè)置訪問(wèn)限制,若您并非中信建投客戶中的機(jī)構(gòu)類專業(yè)投資者,為控制投資風(fēng)險(xiǎn),請(qǐng)您請(qǐng)取消關(guān)注,請(qǐng)勿訂閱、接收或使用本訂閱號(hào)中的任何信息。對(duì)由此給您造成的不便表示誠(chéng)摯歉意,感謝您的理解與配合!中信建投證券TMT研究團(tuán)隊(duì)一周核心推薦邏輯梳理如下:通信:北美云廠商資本開(kāi)支指引樂(lè)觀,關(guān)注算力和數(shù)據(jù)要素板塊計(jì)算機(jī):政策邊際利好,關(guān)注順周期行業(yè)IT板塊電子:存儲(chǔ)原廠擴(kuò)大減產(chǎn)加速庫(kù)存出清;海外面板公司預(yù)期未來(lái)行情向好傳媒:游戲5-6月數(shù)據(jù)回暖,暑期票房已超120億;關(guān)注順周期標(biāo)的海外:推特正式啟用“X”標(biāo)志,騰訊與信通院牽頭國(guó)內(nèi)首個(gè)金融行業(yè)大模型標(biāo)準(zhǔn)人工智能:FreeWilly1和FreeWilly2發(fā)布,開(kāi)源LLM又一大進(jìn)步《北美云廠商資本開(kāi)支指引樂(lè)觀,關(guān)注算力和數(shù)據(jù)要素板塊》中信建投證券研究核心觀點(diǎn)北美幾家互聯(lián)網(wǎng)公司微軟、谷歌、Meta發(fā)布2023年第二季度(自然年與季度)財(cái)報(bào),云計(jì)算相關(guān)收入持續(xù)增長(zhǎng),資本開(kāi)支維持較為樂(lè)觀的指引口徑,對(duì)AI業(yè)務(wù)發(fā)展均給予較高期待。2023Q2,微軟資本開(kāi)支為89.43億美金,同比+30.16%,指引2023Q3再次加速;谷歌為68.88億美元,同比+0.88%,由于辦公設(shè)施放緩及數(shù)據(jù)中心建設(shè)推遲,但AI算力投資大幅增加,指引2023年資本開(kāi)支同比增長(zhǎng);Meta為61.34億美金,同比-18.52%,下調(diào)2023年資本開(kāi)支指引30億美金至270億美金-300億美金,但指引2024年會(huì)增長(zhǎng)。人社部發(fā)布消息,任命劉烈宏為國(guó)家數(shù)據(jù)局局長(zhǎng),預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)建設(shè)工作有望加快,值得關(guān)注。風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)際環(huán)境變化對(duì)供應(yīng)鏈的安全和穩(wěn)定產(chǎn)生影響,對(duì)相關(guān)公司向海外拓展的進(jìn)度產(chǎn)生影響;疫情影響超預(yù)期;人工智能行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期,影響云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司的需求;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,導(dǎo)致毛利率快速下滑;匯率波動(dòng)影響外向型企業(yè)的匯兌收益與毛利率,包括ICT設(shè)備、光模塊/光器件等板塊的企業(yè);數(shù)字經(jīng)濟(jì)和數(shù)字中國(guó)建設(shè)發(fā)展不及預(yù)期等;電信運(yùn)營(yíng)商的云計(jì)算業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期;運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支不及預(yù)期;云廠商資本開(kāi)支不及預(yù)期;通信模組、智能控制器行業(yè)需求不及預(yù)期等。證券研究報(bào)告名稱:《北美云廠商資本開(kāi)支指引樂(lè)觀,關(guān)注算力和數(shù)據(jù)要素板塊》對(duì)外發(fā)布時(shí)間:2023年7月30日?qǐng)?bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu):中信建投證券股份有限公司本報(bào)告分析師:閻貴成SAC編號(hào):S1440518040002SFC編號(hào):BNS315武超則SAC編號(hào):S1440513090003SFC編號(hào):BEM208劉永旭SAC編號(hào):S1440520070014《政策邊際利好,關(guān)注順周期行業(yè)IT板塊》中信建投證券研究核心觀點(diǎn):政治局會(huì)議在財(cái)政、貨幣、房地產(chǎn)、資本市場(chǎng)等方面政策表述積極,預(yù)計(jì)在經(jīng)濟(jì)政策、市場(chǎng)政策雙管齊下后,金融、地產(chǎn)、消費(fèi)等順周期行業(yè)有望受益政策陸續(xù)推出,相關(guān)行業(yè)IT需求端將逐步改善,建議重點(diǎn)關(guān)注金融IT、建筑IT等板塊基本面復(fù)蘇。AI大模型陸續(xù)賦能,信創(chuàng)需求有望下半年向好,金融IT公司基本面有望持續(xù)改善;房地產(chǎn)政策優(yōu)化利好,市場(chǎng)情緒回暖。投資建議中共中央政治局近日召開(kāi)會(huì)議,分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì),部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議強(qiáng)調(diào)“加大宏觀政策調(diào)控力度,著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心、防范風(fēng)險(xiǎn)”、“要精準(zhǔn)有力實(shí)施宏觀調(diào)控,加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備”,預(yù)計(jì)后續(xù)政策有望持續(xù)助力宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在房地產(chǎn)防范化解風(fēng)險(xiǎn)方面,提出“適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì),適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策,因城施策用好政策工具箱,更好滿足居民剛性和改善性住房需求,促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”;同時(shí)也明確提出“要活躍資本市場(chǎng),提振投資者信心”。預(yù)計(jì)在經(jīng)濟(jì)政策、市場(chǎng)政策雙管齊下后,金融、地產(chǎn)、消費(fèi)等順周期行業(yè)有望受益政策陸續(xù)推出,相關(guān)行業(yè)IT需求端將逐步改善,建議重點(diǎn)關(guān)注金融IT、建筑IT等板塊基本面復(fù)蘇。AI大模型陸續(xù)賦能,金融科技迎來(lái)新一輪變革。2023年3月30日,彭博社發(fā)布了專門為金融領(lǐng)域打造的大型語(yǔ)言模型(LLM)——BloombergGPT,協(xié)助彭博改進(jìn)現(xiàn)有的金融NLP任務(wù),如情感分析、命名實(shí)體識(shí)別、新聞分類和問(wèn)答等。國(guó)內(nèi)方面,4月金證股份發(fā)布AI戰(zhàn)略,子公司金證優(yōu)智率先打造AI大模型體系,即通用大模型+金融知識(shí)庫(kù)+金融語(yǔ)義檢索引擎,目前已經(jīng)以風(fēng)控和文檔智能為兩大抓手,打造了新一代智能產(chǎn)品金口問(wèn)答和研報(bào)易。未來(lái)隨著公司金融垂直領(lǐng)域的AI大模型逐步成熟,公司RPA、運(yùn)維、營(yíng)銷、投顧、量化等業(yè)務(wù)領(lǐng)域產(chǎn)品有望全線升級(jí)。6月28日,恒生電子發(fā)布智能投研產(chǎn)品WarrenQ、金融智能助手“光子”及金融行業(yè)大模型LightGPT,并預(yù)計(jì)9月“光子”開(kāi)放試用,12月將對(duì)接金融機(jī)構(gòu);LightGPT于9月30日開(kāi)放試用接口,12月30日推理邏輯能力進(jìn)一步升級(jí)。國(guó)內(nèi)外頭部金融IT公司積極擁抱AI大模型,未來(lái)將完成現(xiàn)有產(chǎn)品體系的升級(jí)改造,有望進(jìn)一步打開(kāi)市場(chǎng)空間。信創(chuàng)需求有望于下半年逐步改善,金融IT公司基本面持續(xù)改善。受宏觀環(huán)境等因素影響,今年上半年信創(chuàng)板塊節(jié)奏放緩,相關(guān)項(xiàng)目招投標(biāo)推遲。7月份以來(lái),國(guó)內(nèi)信創(chuàng)節(jié)奏有提速跡象。7月12日,中國(guó)交通運(yùn)輸協(xié)會(huì)公眾號(hào)顯示《交通運(yùn)輸信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新適配測(cè)評(píng)總體要求》征求意見(jiàn)稿發(fā)布。7月25日,軟通動(dòng)力、彩訊股份等成功中標(biāo)中國(guó)移動(dòng)“云能力中心2023-2024年省專公司操作系統(tǒng)遷移技術(shù)服務(wù)項(xiàng)目”。7月27日,麒麟軟件公眾號(hào)公告其獨(dú)家中標(biāo)中國(guó)郵政集團(tuán)服務(wù)器操作系統(tǒng)集采項(xiàng)目,數(shù)量超60000套。恒生電子此前發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告,公司總體經(jīng)營(yíng)狀況良好,2023Q2營(yíng)收增速環(huán)比有提升,公司繼續(xù)加強(qiáng)內(nèi)部管理,控制成本費(fèi)用,提升銷售回款水平,使得收入增速高于成本費(fèi)用增速,銷售回款增速高于收入增速,扣非凈利潤(rùn)持續(xù)釋放,預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)約為2.51億元,與上年同期相比將增加約1.42億元,增加比例約為130.24%。頂點(diǎn)軟件也發(fā)布了半年度業(yè)績(jī)預(yù)告,稱行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好,公司的產(chǎn)品與技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)增強(qiáng),同時(shí)公司內(nèi)部管理效率提升及股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用減少,歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)同比增幅較大,預(yù)計(jì)2023年半年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5,850.00萬(wàn)元到6,250.00萬(wàn)元,與上年同期相比,將增加2,312.51萬(wàn)元到2,712.51萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)65.37%到76.68%。金融IT公司基本面保持穩(wěn)健,預(yù)計(jì)隨著信創(chuàng)節(jié)奏加快,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望進(jìn)一步提速。房地產(chǎn)政策優(yōu)化利好,內(nèi)部組織架構(gòu)調(diào)整適應(yīng)客戶需求,廣聯(lián)達(dá)基本面有望逐步改善。2023年一季度廣聯(lián)達(dá)內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整,工作重點(diǎn)在對(duì)體系化、系統(tǒng)化、一體化進(jìn)行培訓(xùn)優(yōu)化;云轉(zhuǎn)型全面完成后,原有促銷策略有所調(diào)整,使云合同適當(dāng)延后;公司一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊俾陬A(yù)期,二季度隨著內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整基本完成,預(yù)計(jì)造價(jià)業(yè)務(wù)有較好恢復(fù),疊加政治局會(huì)議剔除調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策,預(yù)計(jì)下半年公司施工業(yè)務(wù)有望受益于建筑行業(yè)復(fù)蘇。風(fēng)險(xiǎn)提示 (1)宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn):計(jì)算機(jī)行業(yè)下游涉及千行百業(yè),宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力下,行業(yè)IT支出不及預(yù)期將直接影響計(jì)算機(jī)行業(yè)需求;(2)國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn):計(jì)算機(jī)多數(shù)公司業(yè)務(wù)實(shí)施和簽單等需要到場(chǎng)服務(wù),若人員復(fù)陽(yáng)情況增加,將直接影響公司業(yè)務(wù)開(kāi)展;(3)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。河?jì)算機(jī)行業(yè)需求較為確定,但供給端競(jìng)爭(zhēng)加劇或?qū)?dǎo)致行業(yè)格局發(fā)生變化;(4)國(guó)際環(huán)境變化影響(目前美國(guó)持續(xù)加息,影響科技行業(yè)估值,同時(shí)市場(chǎng)對(duì)于海外衰退預(yù)期加強(qiáng),對(duì)于海外收入占比較高公司可能形成影響,此外美國(guó)不斷對(duì)中國(guó)科技施壓)。證券研究報(bào)告名稱:《政策邊際利好,關(guān)注順周期行業(yè)IT板塊》對(duì)外發(fā)布時(shí)間:2023年7月30日?qǐng)?bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu):中信建投證券股份有限公司本報(bào)告分析師:閻貴成SAC編號(hào):S1440518040002SFC編號(hào):BNS315金戈SAC編號(hào):S1440517110001SFC編號(hào):BPD352應(yīng)瑛SAC編號(hào):S1440521100010甘洋科SAC編號(hào):S1440521010006《存儲(chǔ)原廠擴(kuò)大減產(chǎn)加速庫(kù)存出清;海外面板公司預(yù)期未來(lái)行情向好》中信建投證券研究核心觀點(diǎn)半導(dǎo)體:SK海力士、三星二季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善,繼續(xù)擴(kuò)大減產(chǎn)加速行業(yè)庫(kù)存出清;消費(fèi)電子:海外顯示面板公司預(yù)期未來(lái)行情向好,三季度業(yè)內(nèi)公司盈利狀況有望持續(xù)改善;汽車電子:大眾入股小鵬并達(dá)成技術(shù)合作,國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)在電動(dòng)化、智能化時(shí)代開(kāi)啟技術(shù)輸出。行業(yè)動(dòng)態(tài)信息1、半導(dǎo)體:SK海力士、三星二季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善,繼續(xù)擴(kuò)大減產(chǎn)加速行業(yè)庫(kù)存出清SK海力士和三星兩大存儲(chǔ)器廠商于上周發(fā)布了其二季度財(cái)報(bào),邊際改善、擴(kuò)大減產(chǎn)和AI需求高漲是兩家公司釋放出的相同信號(hào)。SK海力士第二季度業(yè)績(jī)壓力有所緩解,實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約7.31萬(wàn)億韓元(約57億美元),同比降幅由上季度的58%收窄至47%,環(huán)比提升44%;營(yíng)業(yè)虧損約2.88萬(wàn)億韓元(約23億美元),同比去年由盈轉(zhuǎn)虧,但環(huán)比減少約15%。三星電子存儲(chǔ)業(yè)務(wù)二季度營(yíng)收8.97萬(wàn)億韓元(約70億美元),同比下降57%,環(huán)比增長(zhǎng)1%。包含存儲(chǔ)的DS部門營(yíng)業(yè)虧損4.36萬(wàn)億韓元(約34億美元),較上季度小幅收窄。三星指出其存儲(chǔ)芯片庫(kù)存在5月份達(dá)到峰值后正在迅速下降。隨著存儲(chǔ)大廠陸續(xù)推行減產(chǎn)計(jì)劃,減產(chǎn)效應(yīng)正逐漸顯現(xiàn)。根據(jù)TrendForce預(yù)測(cè),三季度DRAM價(jià)格跌幅將收斂至0%-5%(二季度13%-18%),NANDFlash價(jià)格跌幅收斂至3%-8%(二季度10%-15%)。CFM的每日價(jià)格統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也表明近期DDR4和FlashWafer的價(jià)格跌幅收斂,F(xiàn)lashWafer512GbTLC的價(jià)格還略有回升。SK海力士、三星在本次業(yè)績(jī)會(huì)上均透露出持續(xù)減產(chǎn)的計(jì)劃。SK海力士認(rèn)為,與DRAM庫(kù)存去化速度相比,NAND閃存的去庫(kù)存速度相較緩慢,因此決定進(jìn)一步削減NAND產(chǎn)量。同時(shí),SK海力士依然堅(jiān)定的執(zhí)行2023財(cái)年資本支出同比減少50%以上的計(jì)劃。三星電子表示將延長(zhǎng)減產(chǎn)行動(dòng),并對(duì)包括NAND在內(nèi)的某些產(chǎn)品進(jìn)行額外的產(chǎn)量調(diào)整。AI/HBM/DDR5近期獲得市場(chǎng)的高關(guān)注度,也是本次業(yè)績(jī)會(huì)上的重點(diǎn)提及內(nèi)容。三星電子表示AI應(yīng)用對(duì)HBM、DDR5的需求強(qiáng)勁,導(dǎo)致第二季度DRAM出貨量季增率高于預(yù)期。三星正在投資HBM產(chǎn)能,預(yù)計(jì)2024年將是2023年產(chǎn)能的兩倍。同時(shí),三星電子計(jì)劃在今年推出32GbDDR5產(chǎn)品,滿足數(shù)據(jù)中心人工智能所需的高密度模塊需求。SK海力士表示在有限的資本預(yù)算下,將盡量減少其他投資,集中主要精力確保高密度DDR5/HBM的生產(chǎn)能減產(chǎn)控制供給是今年各大存儲(chǔ)廠商的經(jīng)營(yíng)主基調(diào),隨著減產(chǎn)行動(dòng)在下半年持續(xù)并擴(kuò)大規(guī)模,庫(kù)存將加速出清,存儲(chǔ)價(jià)格有望年內(nèi)企穩(wěn)。同時(shí),AI熱潮提前推動(dòng)高端存儲(chǔ)產(chǎn)品需求提前上升,當(dāng)其他領(lǐng)域的需求開(kāi)始恢復(fù),存儲(chǔ)行業(yè)有望迎來(lái)全面復(fù)蘇。2、消費(fèi)電子:海外顯示面板公司預(yù)期未來(lái)行情向好,三季度業(yè)內(nèi)公司盈利狀況有望持續(xù)改善上周,海外面板顯示公司三星、LGD、友達(dá)、群創(chuàng)均發(fā)布了二季度財(cái)報(bào),雖然多家廠商仍處于虧損狀態(tài),但也呈現(xiàn)出邊際改善跡象。三星SDC部門二季度營(yíng)收同比下降16%,環(huán)比下降2%,降幅較上季度均有所收窄;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)7.7%。三星表示在移動(dòng)面板業(yè)務(wù)中,由于高端面板銷量穩(wěn)定,盈利與上一季度相似。LGD二季度營(yíng)收同比下降15%,環(huán)比增長(zhǎng)7%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)連續(xù)5個(gè)季度虧損,主要受到高端產(chǎn)品市場(chǎng)需求持續(xù)萎靡影響。群創(chuàng)Q2面板出貨面積增長(zhǎng)13%,營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)約20.8%,毛利率回升7.6個(gè)百分點(diǎn)。群創(chuàng)表示在面板廠動(dòng)態(tài)調(diào)整產(chǎn)能的策略下,使得電視面板報(bào)價(jià)仍維持上升趨勢(shì),IT面板報(bào)價(jià)則持穩(wěn)。友達(dá)二季度面板總出貨面積同比增長(zhǎng)16.0%,,單季虧損大幅縮小。友達(dá)表示二季度消費(fèi)型產(chǎn)品需求回溫,客戶陸續(xù)回補(bǔ)庫(kù)存,帶動(dòng)面板出貨面積較上季大幅增長(zhǎng)。展望后市,幾家面板廠均給出了行業(yè)將逐步回暖的預(yù)期。三星SDC部門預(yù)計(jì)中小型面板通過(guò)應(yīng)對(duì)智能手機(jī)主要客戶公司的新產(chǎn)品上市,業(yè)績(jī)將得到改善,大型面板將通過(guò)增加超大型面板等積極應(yīng)對(duì)年末旺季。LGD表示隨著客戶端上半年加速去化庫(kù)存,市場(chǎng)最糟情況已經(jīng)過(guò)去,雖然實(shí)際需求還不足以支撐全面復(fù)蘇,但第四季有機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)虧為盈。群創(chuàng)認(rèn)為面板整體景氣和需求逐漸回溫,加上健康庫(kù)存和產(chǎn)能調(diào)控,下半年運(yùn)營(yíng)情況將優(yōu)于上半年。友達(dá)預(yù)估第三季面板出貨量及ASP均季增小個(gè)位數(shù),維持營(yíng)收逐季成長(zhǎng)、下半年優(yōu)于上半年的展望。從各公司發(fā)布的財(cái)報(bào)及預(yù)期來(lái)看,目前面板行業(yè)整體庫(kù)存水位健康,再加上三季度進(jìn)入傳統(tǒng)旺季,面板報(bào)價(jià)延續(xù)漲勢(shì),三季度業(yè)內(nèi)公司盈利狀況有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。3、汽車電子:大眾入股小鵬并達(dá)成技術(shù)合作,國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)在電動(dòng)化、智能化時(shí)代開(kāi)啟技術(shù)輸出大眾汽車集團(tuán)宣布與小鵬汽車簽署長(zhǎng)期合作技術(shù)框架協(xié)議。此外,大眾汽車還將向小鵬汽車增資約7億美元(當(dāng)前約合49.98億元人民幣),并以每股美國(guó)存托憑證(ADR)15美元的價(jià)格收購(gòu)小鵬汽車4.99%的股份。大眾汽車將在增資完成后獲得小鵬汽車董事會(huì)中的一個(gè)觀察員席位。小鵬汽車發(fā)布的公告顯示,在戰(zhàn)略技術(shù)合作方面,小鵬汽車和大眾汽車集團(tuán)將基于各自核心競(jìng)爭(zhēng)力和小鵬汽車的G9車型平臺(tái)、智能座艙以及高階輔助駕駛系統(tǒng)軟件,共同開(kāi)發(fā)兩款B級(jí)電動(dòng)汽車車型,以大眾汽車品牌在中國(guó)市場(chǎng)銷售,相關(guān)車型預(yù)計(jì)于2026年開(kāi)始投產(chǎn)。目前小鵬在新能源汽車電子電氣架構(gòu),智能化技術(shù)應(yīng)用方面均取得了不錯(cuò)進(jìn)展,包括G9、G6車型搭載的800V平臺(tái),開(kāi)放城市應(yīng)用的智駕輔助系統(tǒng)XNGP等。本次大眾與小鵬的合作,對(duì)于大眾而言,有利于減少智能化開(kāi)發(fā)的成本,并拓展適應(yīng)中國(guó)本土的電動(dòng)汽車產(chǎn)品組合,改善大眾在華電動(dòng)化、智能化進(jìn)展緩慢的局面。對(duì)于小鵬而言,有望通過(guò)大眾擴(kuò)大其智能化技術(shù)在全球的落地應(yīng)用,并可通過(guò)技術(shù)授權(quán)費(fèi)用等方式增收。最后,從小鵬在合作中的技術(shù)提供者和落地者角色定位來(lái)看,從傳統(tǒng)燃油車進(jìn)入電動(dòng)化、智能化時(shí)代,中外車企在技術(shù)上的強(qiáng)弱已有扭轉(zhuǎn)之勢(shì),自主品牌技術(shù)向外輸出的時(shí)代到來(lái)。未來(lái)中美貿(mào)易摩擦可能進(jìn)一步加劇,存在美國(guó)政府將繼續(xù)加征關(guān)稅、設(shè)置進(jìn)口限制條件或其他貿(mào)易壁壘風(fēng)險(xiǎn);目前仍處于5G網(wǎng)絡(luò)普及階段,相關(guān)技術(shù)成熟度還有待提升,應(yīng)用尚未形成規(guī)模,存在5G應(yīng)用不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);宏觀環(huán)境的不利因素將可能使得全球經(jīng)濟(jì)增速放緩,居民收入、購(gòu)買力及消費(fèi)意愿將受到影響,存在下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);大宗商品價(jià)格仍未企穩(wěn),不排除繼續(xù)上漲的可能,存在原材料成本提高的風(fēng)險(xiǎn);全球政治局勢(shì)復(fù)雜,主要經(jīng)濟(jì)體爭(zhēng)端激化,國(guó)際貿(mào)易環(huán)境不確定性增大,疫情仍未消散,可能使得全球經(jīng)濟(jì)增速放緩,從而影響市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu),存在國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)。證券研究報(bào)告名稱:《存儲(chǔ)原廠擴(kuò)大減產(chǎn)加速庫(kù)存出清;海外面板公司預(yù)期未來(lái)行情向好》對(duì)外發(fā)布時(shí)間:2023年7月30日?qǐng)?bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu):中信建投證券股份有限公司本報(bào)告分析師:劉雙鋒SAC編號(hào):S1440520070002王天樂(lè)SAC編號(hào):S1440521110001范彬泰SAC編號(hào):S1440521120001孫芳芳SAC編號(hào):S1440520060001喬磊SAC編號(hào):S1440522030002章合坤SAC編號(hào):S1440522050001郭彥輝SAC編號(hào):S1440520070009研究助理:鄭寅銘研究助理:何昱靈《游戲5-6月數(shù)據(jù)回暖,暑期票房已超120億;關(guān)注順周期標(biāo)的》中信建投證券研究【核心觀點(diǎn)】1、上周傳媒板塊繼續(xù)調(diào)整,指數(shù)整體回到3月底大漲前的低位。其中游戲調(diào)整最充分,核心標(biāo)的23年估值跌近15x,估值層面重回性價(jià)比。2、游戲&影視基本面不斷改善1)游戲:5-6月國(guó)內(nèi)手游市場(chǎng)同比+26%,7月版號(hào)順利下發(fā),此外ChinaJoy時(shí)隔2年回歸線下,新游戲/VR/AI均有展出。VR市場(chǎng)9月MetaQuest3/年初蘋(píng)果VisionPro發(fā)售;2)電影:今年暑期檔綜合票房已超過(guò)120億,看好口碑/票房持續(xù)發(fā)酵。3、看好順周期標(biāo)的【市場(chǎng)走勢(shì)回顧】1)A股方面:上周申萬(wàn)傳媒指數(shù)下跌3.08%,位列31個(gè)行業(yè)正數(shù)第31。TMT其他板塊中計(jì)算機(jī)/通信/電子的漲跌幅分別為1.79%/-0.68%/-0.88%,全行業(yè)排名分別為正數(shù)第17/正數(shù)第29/正數(shù)第30。上證綜指上漲3.42%,深證成指上漲2.68%,創(chuàng)業(yè)板指上漲2.61%。2)港股方面:上周恒生科技指數(shù)上漲8.83%,恒生指數(shù)上漲4.41%。美股方面,納斯達(dá)克中國(guó)科技股指數(shù)上漲8.92%,納指上漲2.02%。行業(yè)要點(diǎn):海外科技巨頭發(fā)布Q2財(cái)報(bào),下半年進(jìn)一步加大AI投入上周,谷歌、微軟、Meta先后發(fā)布Q2財(cái)報(bào),均公布了在AI方面的規(guī)劃以及階段性發(fā)展成果。1)戰(zhàn)略規(guī)劃:下半年進(jìn)一步加大AI投入。谷歌方面,其表示谷歌AI是公司三個(gè)關(guān)鍵優(yōu)先事項(xiàng)之一,,提出下半年和明年會(huì)加大GPU、專有TPU以及數(shù)據(jù)中心容量等AI基礎(chǔ)設(shè)施投資。微軟方面,表示三個(gè)關(guān)鍵優(yōu)先事項(xiàng)中,包括了投資于云和人工智能基礎(chǔ)設(shè)施,預(yù)計(jì)資本開(kāi)支將逐季增加,以支持微軟云的增長(zhǎng)和對(duì)AI平臺(tái)的需求。Meta方面,表示AI和VR是公司兩大優(yōu)先事項(xiàng),將同步發(fā)展并在多方面有交集與互補(bǔ),9月27日Connect大會(huì)上,Meta除了發(fā)布消費(fèi)級(jí)MR頭顯Quest3,屆時(shí)也將公布其新的AI計(jì)劃。2)AI服務(wù):正在逐步推廣。辦公方面,微軟MS365Copilot已經(jīng)向600個(gè)付費(fèi)客戶提供早期試用版本,谷歌的Copilot競(jìng)品DuetAI自5月發(fā)布以來(lái),已有超75萬(wàn)用戶在Workspace中使用相關(guān)預(yù)覽功能,在Workspace有付費(fèi)用戶中滲透率達(dá)8%。廣告方面,Meta表示幾乎所有廣告主都使用Meta至少一項(xiàng)AI工具。AI云服務(wù)方面,微軟AzureOpenAI擁有超過(guò)1.1萬(wàn)客戶,并在Q2每天新增100個(gè);谷歌經(jīng)過(guò)AI優(yōu)化的云服務(wù),為超過(guò)70%的生成式AI獨(dú)角獸提供服務(wù),用于訓(xùn)練AI模型。其他方面,微軟在Q2有超6.3萬(wàn)客戶使用了應(yīng)用開(kāi)發(fā)平臺(tái)PowerPlatform的AI能力,環(huán)比提升75%,代碼開(kāi)發(fā)助手GithubCopilot在Q2有超過(guò)2.7萬(wàn)客戶,環(huán)比提升2倍。我們認(rèn)為,當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)仍在發(fā)展初期,海外科技巨頭的堅(jiān)定布局,將為AI應(yīng)用生態(tài)提供上游算力支持;同時(shí),從MS365Copilot到Llama2,科技巨頭的創(chuàng)新將為AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展打開(kāi)新思路,加速下游應(yīng)用升級(jí)。持續(xù)關(guān)注下半年起海外科技巨頭為AI產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的新變化。ChinaJoy要點(diǎn):時(shí)隔2年回歸線下,關(guān)注新游戲,與VR、AI新技術(shù)2023年ChinaJoy于7月28日~31日在上海舉行,本次展會(huì)是時(shí)隔兩年后重回線下。據(jù)觀察,騰訊、網(wǎng)易、巨人網(wǎng)絡(luò)等重點(diǎn)廠商均有參加,主要聚焦老游戲與玩家線下互動(dòng)(Coser互動(dòng)/現(xiàn)場(chǎng)競(jìng)技/節(jié)目),也有部分新產(chǎn)品信息。此外,高通驍龍/移動(dòng)咪咕/萬(wàn)代等廠商也參加,展示VR、AI、IP衍生等多元業(yè)態(tài)。1、關(guān)注新游戲上線進(jìn)展騰訊:老游戲展臺(tái)包括《無(wú)畏契約》《命運(yùn)方舟》等,待上線游戲《高能英雄》《大航海時(shí)代:海上霸主》(代理)《白荊回廊》網(wǎng)易:老游戲《永劫無(wú)間》專設(shè)展臺(tái),待上線游戲《全明星街球派對(duì)》《零號(hào)任務(wù)》《岐風(fēng)之旅》《龍之靈域》嗶哩嗶哩:關(guān)注待上線《納薩力克之王》(愷英研發(fā),b站代理)巨人網(wǎng)絡(luò):老游戲包括《原始征途》《球球》,待上線游戲《無(wú)主王座》《龍與世界的盡頭》等盛天網(wǎng)絡(luò):新游戲展出較多,包括《活俠傳》《星之翼》《領(lǐng)域幻想》完美世界:《一拳超人:世界》《女神異聞錄》《百萬(wàn)亞瑟王》等新游戲2、VR、AI等新技術(shù)體驗(yàn)1)VR:移動(dòng)咪咕:VR體驗(yàn)“鼓浪嶼比特空間”(映射鼓浪嶼物理時(shí)空,芒果《全員加速中》互動(dòng)平臺(tái))2)AI:帶帶電競(jìng)展出“AI快拍”功能此外,潮玩&IP方面,萬(wàn)代、中信出版(《中國(guó)奇譚》)、閱文好物(《詭秘之主》)等均有IP周邊展出風(fēng)險(xiǎn)提示:版權(quán)保護(hù)力度不及預(yù)期,知識(shí)產(chǎn)權(quán)未劃分明確的風(fēng)險(xiǎn),IP影響力下降風(fēng)險(xiǎn),與IP或明星合作中斷的風(fēng)險(xiǎn),大眾審美取向發(fā)生轉(zhuǎn)變的風(fēng)險(xiǎn),競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn),用戶付費(fèi)意愿低的風(fēng)險(xiǎn),消費(fèi)習(xí)慣難以改變的風(fēng)險(xiǎn),關(guān)聯(lián)公司公司治理風(fēng)險(xiǎn),內(nèi)容上線表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),生成式AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),產(chǎn)品研發(fā)難度大的風(fēng)險(xiǎn),產(chǎn)品上線延期的風(fēng)險(xiǎn),營(yíng)銷買量成本上升風(fēng)險(xiǎn),人才流失的風(fēng)險(xiǎn),人力成本上升的風(fēng)險(xiǎn),政策監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn),商業(yè)化能力不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。證券研究報(bào)告名稱:《游戲5-6月數(shù)據(jù)回暖,暑期票房已超120億;關(guān)注順周期標(biāo)的》對(duì)外發(fā)布時(shí)間:2023年7月30日?qǐng)?bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu):中信建投證券股份有限公司本報(bào)告分析師:楊艾莉SAC編號(hào):S1440519060002《推特正式啟用“X”標(biāo)志,騰訊與信通院牽頭國(guó)內(nèi)首個(gè)金融行業(yè)大模型標(biāo)準(zhǔn)》中信建投證券研究核心觀點(diǎn)視頻行業(yè):2022年以來(lái),在具有挑戰(zhàn)的外部環(huán)境下,降本增效成為長(zhǎng)視頻行業(yè)的共同主題,行業(yè)重點(diǎn)從搶占市場(chǎng)份額轉(zhuǎn)向提升運(yùn)營(yíng)效率,實(shí)現(xiàn)盈利。經(jīng)過(guò)2022年一年的重大調(diào)整,愛(ài)奇藝、騰訊均實(shí)現(xiàn)了首次盈利,優(yōu)酷也連續(xù)7個(gè)季度實(shí)現(xiàn)虧損收窄。頭部平臺(tái)或盈利或減虧意味著,經(jīng)過(guò)一段時(shí)間策略調(diào)整,中國(guó)長(zhǎng)視頻行業(yè)正在進(jìn)入更加健康和理性的發(fā)展新周期。市場(chǎng)回顧市場(chǎng)層面:美股方面,上周標(biāo)普、道瓊斯、納斯達(dá)克分別上漲2.95%、1.57%、3.95%。港股方面,上周恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)和國(guó)企指數(shù)分別上漲3.35%、7.61%和3.7%。行業(yè)層面,上周港股萬(wàn)得二級(jí)行業(yè)多數(shù)上漲,其中半導(dǎo)體與生產(chǎn)設(shè)備(9.53%)與零售業(yè)(8.73%)表現(xiàn)較好,能源Ⅱ(-1.83%)以及電信服務(wù)Ⅱ(-2.74%)表現(xiàn)較差。上周美股二級(jí)行業(yè)多數(shù)上漲,其中半導(dǎo)體及其設(shè)備(7.01%)與軟件與服務(wù)(6.06%)表現(xiàn)較好,銀行業(yè)(0.6%)以及能源(-0.6%)表現(xiàn)較差。本周觀點(diǎn):視頻行業(yè):進(jìn)入健康發(fā)展新周期。前期我們已經(jīng)發(fā)布報(bào)告闡述:2022年以來(lái),在具有挑戰(zhàn)的外部環(huán)境下,降本增效成為長(zhǎng)視頻行業(yè)的共同主題,行業(yè)重點(diǎn)從搶占市場(chǎng)份額轉(zhuǎn)向提升運(yùn)營(yíng)效率,實(shí)現(xiàn)盈利。經(jīng)過(guò)2022年一年的重大調(diào)整,愛(ài)奇藝、騰訊均實(shí)現(xiàn)了首次盈利,優(yōu)酷也連續(xù)7個(gè)季度實(shí)現(xiàn)虧損收窄。頭部平臺(tái)或盈利或減虧意味著,經(jīng)過(guò)一段時(shí)間策略調(diào)整,中國(guó)長(zhǎng)視頻行業(yè)正在進(jìn)入更加健康和理性的發(fā)展新周期。作為一個(gè)典型的供給決定需求的行業(yè),我們認(rèn)為做好優(yōu)質(zhì)內(nèi)容是長(zhǎng)視頻平臺(tái)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力。首先,近一年來(lái)行業(yè)整體內(nèi)容投入的減少是否會(huì)影響內(nèi)容供給和質(zhì)量,從而影響平臺(tái)可持續(xù)性發(fā)展,這是我們要探究的核心問(wèn)題之一。我們認(rèn)為,一方面,演員“限薪令”不斷升級(jí),推動(dòng)行業(yè)內(nèi)容成本持續(xù)優(yōu)化,同時(shí)劇集采買模式也從版權(quán)劇向分賬和定制劇遷移,這兩者本就內(nèi)生性優(yōu)化了行業(yè)的內(nèi)容成本,因此這部分內(nèi)容投入減少并不會(huì)影響優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給。另一方面,平臺(tái)以更合理的內(nèi)容策略調(diào)整驅(qū)動(dòng)內(nèi)容ROI持續(xù)提升,新的內(nèi)容策略集中在聚焦頭部?jī)?nèi)容,減少高投入、低效的腰尾部?jī)?nèi)容,持續(xù)帶動(dòng)內(nèi)容ROI提升,減量而提質(zhì)驅(qū)動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)改善,同時(shí)自制能力的持續(xù)提升將有利于各個(gè)平臺(tái)形成差異化布局,并實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定、高質(zhì)量的內(nèi)容供給。綜上,我們傾向于認(rèn)為短期內(nèi)容成本的下降并不會(huì)影響到內(nèi)容質(zhì)量和長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)提示:美聯(lián)儲(chǔ)鷹派超預(yù)期;國(guó)內(nèi)疫情發(fā)展超預(yù)期導(dǎo)致上市公司業(yè)績(jī)預(yù)現(xiàn)金流收到較大影響;宏觀經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期導(dǎo)致整體需求不及預(yù)期;中概股退市風(fēng)險(xiǎn);中美關(guān)系的不確定性;美團(tuán)、京東、阿里等公司海外業(yè)務(wù)拓展成績(jī)不及預(yù)期;反壟斷風(fēng)險(xiǎn)及政策影響持續(xù);游戲、直播、影視、社區(qū)團(tuán)購(gòu)等業(yè)務(wù)受到政策來(lái)帶的不確定性;地緣政治沖突或?qū)е缕髽I(yè)國(guó)際化進(jìn)程不及預(yù)期;下沉市場(chǎng)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期;大股東減持風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致股價(jià)短期存在不確定性;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。證券研究報(bào)告名稱:《推特正式啟用“X”標(biāo)志,騰訊與信通院牽頭國(guó)內(nèi)首個(gè)金融行業(yè)大模型標(biāo)準(zhǔn)》對(duì)外發(fā)布時(shí)間:2023年7月31日?qǐng)?bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu):中信建投證券股份有限公司本報(bào)告分析師:崔世峰SAC編號(hào):S1440521100004于伯韜SAC編號(hào):S1440520110001《FreeWilly1和FreeWilly2發(fā)布,開(kāi)源LLM又一大進(jìn)步》中信建投證券研究核心觀點(diǎn)StabilityAI發(fā)布開(kāi)源大語(yǔ)言模型FreeWilly1和FreeWilly2。這兩個(gè)模型在不同的基準(zhǔn)測(cè)試中都表現(xiàn)出了卓越的推理能力,登頂HuggingFace的OpenLLM排行榜榜首。FreeWilly1基于原始的LLaMA65B基礎(chǔ)模型構(gòu)建,F(xiàn)reeWilly2利用LLaMA2-70B基礎(chǔ)模型在某些任務(wù)上達(dá)到了與GPT-3.5相媲美的性能,成為首個(gè)真正可以和GPT-3.5抗衡的開(kāi)源大模型。FreeWilly的發(fā)布無(wú)疑是開(kāi)源語(yǔ)言大模型的勝利,開(kāi)源LLM向前

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