暑期檔前瞻（二）觀影需求超預(yù)期復(fù)蘇全年票房預(yù)期上調(diào)

自端午節(jié)以來的觀影需求超預(yù)期恢復(fù)，我們認(rèn)為主要為以下三個(gè)原因：1、檔期競爭不激烈，影片供給數(shù)量并不多。從過往情況看，暑期檔單月的影片容量可達(dá)50部左右。但截2023710日，733部，819部，相較容量天花板仍有較大距離。因此從數(shù)量看，檔期競爭并不激烈。圖表1：2019-2023年暑期檔各月上映影片數(shù)量6月7月8月合計(jì)20194234501262020-5065115202162405215420222454361142023*543319106*2023年上映影片數(shù)量的統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2023年7月10日資料來源：貓眼APP，23、國產(chǎn)影片口碑較好。7.5，6.5#消失的她#99.1億次，#電影消失的她#112.1190507.67.5325051個(gè)話題進(jìn)入過抖音熱點(diǎn)榜。圖表2：2023年暑期檔主要上市公司相關(guān)的已定檔影片情況影片類型相關(guān)上市公司上映時(shí)間導(dǎo)演/演員我愛你！愛情/家庭橫店影視/中國電影/上海電影/貓眼娛樂6/21韓延（導(dǎo)演）-倪大紅/惠英紅/梁家輝別叫我“賭神”劇情/家庭博納影業(yè)/阿里影業(yè)6/21潘耀明（導(dǎo)演）-周潤發(fā)/袁詠儀/方中信消失的她劇情/勵(lì)志上海電影/貓眼娛樂6/22崔睿/劉翔（導(dǎo)演）-朱一龍/倪妮/文詠珊八角籠中劇情貓眼娛樂7/6王寶強(qiáng)（導(dǎo)演）-王寶強(qiáng)/王迅/陳永勝掃毒3：人在天涯動(dòng)作/犯罪橫店影視7/6邱禮濤（導(dǎo)演）-古天樂/郭富城/劉青云長安三萬里動(dòng)畫/歷史阿里影業(yè)/貓眼娛樂/中國電影7/8謝君偉/鄒靖（導(dǎo)演）超級(jí)飛俠：樂迪加速動(dòng)畫/冒險(xiǎn)奧飛娛樂7/8馮操（導(dǎo)演）茶啊二中動(dòng)畫光線傳媒7/14夏銘澤/閻凱（導(dǎo)演）封神第一部神話/動(dòng)作北京文化7/20烏爾善（導(dǎo)演）-費(fèi)翔/李雪健/黃渤超能一家人喜劇/奇幻中國電影/阿里影業(yè)/貓眼娛樂/橫店影視7/21宋陽（導(dǎo)演）-沈騰/艾倫/騰格爾熱烈青春/勵(lì)志中國儒意/中國電影/橫店影視/萬達(dá)電影7/28大鵬（導(dǎo)演）-黃渤/岳云鵬/王一博巨齒鯊2：深淵冒險(xiǎn)/動(dòng)作中國電影/阿里影業(yè)8/4本·維特利（導(dǎo)演）-吳京/杰森·斯坦森孤注一擲犯罪/劇情中國電影8/11申奧（導(dǎo)演）-張藝興/金晨/詠梅少年時(shí)代劇情博納影業(yè)/阿里影業(yè)8/17陳凱歌（導(dǎo)演）-劉昊然/陳飛宇/張雪迎暗殺風(fēng)暴懸疑/犯罪愛奇藝影業(yè)8/18邱禮濤（導(dǎo)演）-古天樂/張智霖/吳鎮(zhèn)宇學(xué)爸劇情/喜劇歡喜傳媒8/18蘇亮（導(dǎo)演）-黃渤/閆妮/萬茜念念相忘青春/愛情中國電影/橫店影視/貓眼娛樂8/22劉雨霖（導(dǎo)演）-劉浩存/宋威龍/卜冠今燃冬劇情華策影視/橫店影視/貓眼娛樂8/22陳哲藝（導(dǎo)演）-周冬雨/劉昊然/屈楚蕭絕地追擊犯罪/動(dòng)作愛奇藝影業(yè)8/25邱禮濤（導(dǎo)演）-歐豪/谷嘉誠/俞灝明資料來源：貓眼APP，一、2023年暑期檔全國綜合票房預(yù)測2023年7月全國綜合票房預(yù)測2023710日，730.24億元。目前的仍在貢獻(xiàn)票房的主力包括《消失的她》37月后半上映的頭部影片我們預(yù)計(jì)包括《封神第一部》7：致命清算（上20237月后半的全國綜1）7月后半的票房；2）未上7月后半的票房。第一部分：已上映影片預(yù)計(jì)確認(rèn)在7月后半的票房202371031.3434.01億元，2.679.5419.069.52億元。假設(shè)兩部影片的后續(xù)票房均確認(rèn)在7月，則合計(jì)還將為2023年7月貢獻(xiàn)12.19億元。2.456.654.2031.963.871.917將為2023年7月貢獻(xiàn)6.11億元。2023718.3030.2448.5420237部大片儲(chǔ)備，因此我們預(yù)計(jì)2023年7月全國綜合票房超過2019年7月的可能性較大。上映時(shí)間 已實(shí)現(xiàn)票房 貓眼預(yù)測票房 差額圖表3：已上映影片預(yù)計(jì)確認(rèn)在2023年7月的票房（億元）上映時(shí)間 已實(shí)現(xiàn)票房 貓眼預(yù)測票房 差額2023年7月10日前已實(shí)現(xiàn)的全國綜合票房30.24消失的她6/2231.3434.012.67八角籠中7/69.5419.069.52長安三萬里7/82.456.654.20掃毒3：人在天涯7/61.963.871.91已上映影片預(yù)計(jì)確認(rèn)在2023年7月的票房48.54行業(yè)深度報(bào)告資料來源：貓眼APP，第二部分：未上映影片預(yù)計(jì)確認(rèn)在7月后半的票房20237720721日的《超能一家7147（上28性情況和樂觀情況預(yù)測這些未上映影片預(yù)計(jì)確認(rèn)在2023年7月的票房。1、中性情況下的票房預(yù)測15202231.0325.4722.13億元。1024.3616.79億元的《尋龍?jiān)E》和16.52億元的《西游伏魔篇》。82023為9.31億元；7572018612.45億元，2015年的《碟中諜5》為8.68億元。鑒于今年好萊塢分賬片票房多數(shù)不及預(yù)期，預(yù)測較為保守。2房全部確認(rèn)在7月。綜合以上將于7月后半上映的主要影片，中性情況下，合計(jì)將為2023年7月貢獻(xiàn)24.17億元票房。假設(shè)其他中尾部影片將合計(jì)為2023年7月貢獻(xiàn)2億元票房。上映時(shí)間 預(yù)測票房 確認(rèn)在7月的票房 確認(rèn)在8月的票房圖表上映時(shí)間 預(yù)測票房 確認(rèn)在7月的票房 確認(rèn)在8月的票房超能一家人7/2115.007.507.50封神第一部7/2010.005.005.00熱烈7/288.002.675.33碟中諜77/145.005.00-茶啊二中7/142.002.00-其他中尾部影片2.002.00-合計(jì)24171783資料來源：貓眼APP，根據(jù)上述分析，中性情況下，202374個(gè)部分：1）710日前已實(shí)現(xiàn)的30.24億元；2）71018.30億元票房；3）710日后上映的頭部影片將為后半月合計(jì)貢獻(xiàn)22.17億元票房；4）中尾部影片將在后半月合計(jì)貢獻(xiàn)2億元票房。綜合看，我們預(yù)計(jì)在中性情況下，2023年7月全國綜合票房可達(dá)72.71億元，較2019年7月的57.56億增長26.31%，行業(yè)深度報(bào)告同比22年7月的35.07億元增長107.32%。綜合票房圖表5：中性情況下，2023年7月全國綜合票房預(yù)測（億元）綜合票房7月10日前已實(shí)現(xiàn)的票房30.247月10日前已上映的頭部影片尚未實(shí)現(xiàn)、但預(yù)計(jì)確認(rèn)在7月票房18.307月10日后上映的頭部影片將確認(rèn)在7月票房22.17中尾部影片尚未實(shí)現(xiàn)、但預(yù)計(jì)確認(rèn)在7月票房2.002023年7月全國綜合票房預(yù)測7271資料來源：貓眼APP，2、樂觀情況下的票房預(yù)測152010億158107582億420237月比例不變。綜合以上預(yù)測調(diào)整，在樂觀情況下，710日后上映的2023732.8320237月貢獻(xiàn)的票房不變，為2億元。上映時(shí)間 預(yù)測票房 確認(rèn)在7月的票房 確認(rèn)在8月的票房圖表上映時(shí)間 預(yù)測票房 確認(rèn)在7月的票房 確認(rèn)在8月的票房超能一家人7/2120.0010.0010.00封神第一部7/2015.007.507.50熱烈7/2810.003.336.67碟中諜77/148.008.00-茶啊二中7/144.004.00-中尾部影片2.002.00-合計(jì)34832417資料來源：貓眼APP，202374個(gè)組成部分中，僅第三個(gè)部分在樂觀情況下上調(diào)。7102023724.1734.83年7月全國綜合票房可達(dá)83.372019年7月的57.56億高44.85%，同比22年7月的35.07億元增長137.73%。綜合票房圖表7：樂觀情況下，2023年7月全國綜合票房預(yù)測（億元）綜合票房7月10日前已實(shí)現(xiàn)的票房30.247月10日前已上映的頭部影片尚未實(shí)現(xiàn)、但預(yù)計(jì)確認(rèn)在7月票房18.307月10日后上映的頭部影片將確認(rèn)在7月票房32.83中尾部影片尚未實(shí)現(xiàn)、但預(yù)計(jì)確認(rèn)在7月票房2.002023年7月全國綜合票房預(yù)測8337行業(yè)深度報(bào)告資料來源：貓眼APP，1.22023年8月全國綜合票房預(yù)測87家人202382023年821《巨齒鯊2：深2023820238月全國綜合票房的公式為：2023年8月全國綜合票房= 《封神第一部《超能一家人《熱烈》確認(rèn)在8月的票房+《巨齒鯊2：深淵》《學(xué)爸》《孤注一擲》確認(rèn)在8月的票房）÷頭部影片合計(jì)占總票房的比例《巨齒鯊2：深淵》的可比影片包括《侏羅紀(jì)世界》第一至三部，上映時(shí)間均為6月暑期檔，票房依次為14.1816.9510.59201922.13億元，201813.55億元，20222.232019202112月上映，13.3311.21億元。2302：深淵》確認(rèn)20238157.580%時(shí)，20238月全國綜合票房預(yù)計(jì)為59.792019年8月的78.36億元低2022年8月的37.08億元增長61.25%。圖表8：2023年8月全國綜合票房預(yù)測的敏感性分析（億元）頭部影片占單月票房的比例70% 75%80%85%90%《巨齒鯊2：深淵》《學(xué)2054.0550.4447.2944.5142.04爸》和《孤注一擲》的票房2561.1957.1153.5450.3947.59預(yù)期3068.3363.7859.7956.2753.153575.4870.4466.0462.1658.704082.6277.1172.2968.0464.26資料來源：圖表9：2023年8月全國綜合票房預(yù)測較2019年8月對(duì)比頭部影片占單月票房的比例70% 75%80%85%90%20-31.03%-35.62%-39.65%-43.20%-46.35%行業(yè)深度報(bào)告2預(yù)期25303540-21.91%-27.12%-31.67%-35.69%-39.26%-12.80%-18.61%-23.70%-28.18%-32.17%-3.68%-10.10%-15.72%-20.68%-25.08%5.44%-1.59%-7.74%-13.17%-17.99%資料來源：1.32023年暑期檔（6月至8月）全國綜合票房預(yù)測綜合以上測算，我們預(yù)計(jì)在中性情況下，20236-841.32/72.71/59.79億元，較2019年同期-1.29%/+26.31%/-23.70%2022年同期+115.32%/+107.32%/+61.25%。2023年暑期檔（6月至8月合計(jì)將實(shí)現(xiàn)綜合票房173.822019年暑期檔的177.782022年的91.34億元增長90.30%。二、2023年全國綜合票房預(yù)測20235002019641.4822.06%2021470.336.31%22299.3767.02%檔的情況看，全國綜合票房預(yù)期是否能較原500億元的預(yù)期上調(diào)？173.821-5221.391-8月395.2120232個(gè)變量：1）以我們測算的20231-8395.211-820199-12192.27億20231024周的單周平均綜合票房為2019年同期的77.3%，至最樂觀，即暑期檔的情緒延續(xù)，較2019年同期基本持平。具體的敏感性分析如下：圖表10：2023年全國綜合票房預(yù)測（億元）2023年9-12月票房/19年同期80% 85%90%95%100%23年1-8月最終票房較中性-1%509.50519.12528.73538.34547.96預(yù)期調(diào)整幅度-5%529.26538.88548.49558.10567.720%549.02558.64568.25577.86587.485%568.78578.40588.01597.63607.2410%588.55598.16607.77617.39627.00資料來源：圖表11：2023年全國綜合票房預(yù)測值較原500億元的預(yù)期上調(diào)比例2023年9-12月票房/19年同期80% 85%90%95%100%23年1-8月最終票房較中性-1%1.90%3.82%5.75%7.67%9.59%預(yù)期調(diào)整幅度-5%5.85%7.78%9.70%11.62%13.54%0%9.80%11.73%13.65%15.57%17.50%5%13.76%15.68%17.60%19.53%21.45%行業(yè)深度報(bào)告10%17.71%19.63%21.55%23.48%25.40%資料來源：綜合以上分析，假設(shè)2023年9-12年的全國綜合票房約為2019年同期的90%，加上2023年1-8月的中性預(yù)期395.21億元，我們預(yù)計(jì)2023年全國綜合票房為568.25億元，較原500億元的預(yù)期上調(diào)13.65%，較2019年的641.48億元低2021年的470.33億元高20.82%22年的299.37億元高89.82%性分析，在樂觀情況下，預(yù)計(jì)2023年全國綜合票房有望在此觸及600億元。三、業(yè)績催化：院線公司受益大盤復(fù)蘇，單片公司看儲(chǔ)備釋放節(jié)奏3.1院線公司有望受益大盤超預(yù)期復(fù)蘇萬達(dá)電影：三季度看暑期檔大盤，四季度看單片催化。三季度，我們認(rèn)為主要關(guān)注點(diǎn)在觀影業(yè)務(wù)，一方面5235%3·斯坦森主演的《巨齒243%/47%/41%，2017-201947%/37%//38%；3）放映板塊：一方面受益今年端午節(jié)以來觀影需求持續(xù)恢復(fù)，另一方面受益電影局免征發(fā)展專項(xiàng)基金。根據(jù)第一章節(jié)我們對(duì)2023年全國綜合票房的測算，我們估算了在綜合票房達(dá)到500億元、550億元、600億元時(shí)，萬達(dá)電影、中國電影、橫店影視、金逸影視、幸福藍(lán)海等5家院線公司的全年業(yè)績區(qū)間。具體分析如下：圖表12：樂觀情況下，2023年7月全國綜合票房預(yù)測（億元）2023年凈利潤估算PE*500億550億600億500億550億600億萬達(dá)電影9.9311.9613.9832.1426.6922.82中國電影9.259.9110.4531.0529.0127.51橫店影視2.793.013.2045.5142.1739.29金逸影視0.941.071.1346.7543.3240.36幸福藍(lán)海0.490.520.5994.4287.4981.52*PE按2023年7月12日收盤價(jià)計(jì)算資料來源：貓眼APP，院線公司受益電影局暫免專項(xiàng)基金。2023521202351202310315%的國家電影事業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金。該支持政策涵蓋了五一檔、暑期檔、國慶檔等全年主要檔期。由于院線公司在分賬過程（（18.3%57%（在政策有效期內(nèi)上映的影行業(yè)深度報(bào)告片，院線公司在成本端均可免除5的專項(xiàng)基金費(fèi)用，因此我們認(rèn)為院線公司將最受益于該政策。以萬達(dá)電影為例，假設(shè)三季度全國總票房為150億元時(shí)，按16.5%的市占率計(jì)算，最終的影響主要體現(xiàn)在2.3pct9.2%2.1億元增長至2.625.0%于經(jīng)營杠桿作用較少，我們預(yù)計(jì)這類業(yè)務(wù)的受益情況小于院線業(yè)務(wù)。因此我們預(yù)計(jì)在電影局的政策推出后，院線公司的受益順序?yàn)闄M店影視>金逸影視>幸福藍(lán)海>萬達(dá)電影。圖表13：樂觀情況下，2023年7月全國綜合票房預(yù)測（億元）扣除專項(xiàng)基金前扣除專項(xiàng)基金前觀影業(yè)務(wù)收入金額費(fèi)用率金額費(fèi)用率綜合票房24.824.8票務(wù)服務(wù)費(fèi)1.77.0%1.77.0%觀影業(yè)務(wù)收入23.023.0觀影業(yè)務(wù)成本成本項(xiàng)金額費(fèi)用率金額費(fèi)用率浮動(dòng)成本營業(yè)稅和專項(xiàng)基金1.98.3%0.83.3%出品方收益9.1(1-8.3%)*43%9.6(1-3.3%)*43%房屋租賃費(fèi)2.3(1-8.3%)*11%2.4(1-3.3%)*11%合計(jì)13.312.8固定成本（折舊&攤銷、薪酬、物業(yè)和水電）7.67.6觀影業(yè)務(wù)毛利潤毛利潤2.12.6毛利率9.2%11.5%資料來源：3.2單片邏輯的影視公司后續(xù)催化光線傳媒：短期關(guān)注《茶啊二中》票房表現(xiàn)，今年影片儲(chǔ)備豐富，關(guān)注釋放情況。暑期檔公司主投主控動(dòng)714《堅(jiān)如磐石》，以及肖央和范丞丞主演的主旋律影片《掃黑·撥云見日》。AI布局，縮短產(chǎn)品周期，實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效。2022年已開始兩線布局動(dòng)畫電影：一方面維持原有合作模式，通過子公司彩條屋與業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的動(dòng)畫公司合作出品動(dòng)畫電影，目前已有多部成201950.36202016.02億元，《深海》在2023年春節(jié)檔獲得9.19億元，《大魚海棠》在2016年暑期檔獲得5.73億元。行業(yè)深度報(bào)告20222022年年報(bào)，目前（非神話宇宙體系，預(yù)計(jì)將于2024（神話宇宙體系）等。AIAI2023319日發(fā)布的ChatGPTAIAI1）加快產(chǎn)品制作周期，從量上實(shí)現(xiàn)增收；2）降低制作成本和時(shí)間，實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效。71420233為公司貢獻(xiàn)收入0.81億元，假設(shè)影片成本為3,000萬時(shí)，則可為公司貢獻(xiàn)毛利潤0.60億元。圖表14：《茶啊二中》對(duì)光線傳媒2023年的收入貢獻(xiàn)敏感性分析《茶啊二中》的綜合票房預(yù)期（百萬元）200 250 300350400投資比例60%465870819365%5063758810170%5468819510875%58738710211680%627793108124資料來源：圖表15：《茶啊二中》毛利潤的敏感性分析《茶啊二中》的綜合票房預(yù)期（百萬元）200 250 300350400制片總成本（百萬元）204054678194253750647791303347607487353043577084402640536780資料來源：81770的重大革命題材電視劇《上甘嶺》預(yù)計(jì)于今年四季度在優(yōu)酷全網(wǎng)獨(dú)播。3+3+3華策影視：公司主營仍圍繞電視劇和AI+影視融合的衍生業(yè)務(wù)為主，電影有望貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。電影儲(chǔ)備方行業(yè)深度報(bào)告822中長期看，公司在電視劇領(lǐng)域的龍頭地位穩(wěn)固，同時(shí)有望通過豐富的影視版權(quán)、IPBAI+1426年電視劇銷售毛利率顯著提升。2023626部新劇片單進(jìn)一步保障業(yè)績基本盤。AI6AIGC端有望賦能全影視制作流程，從僅為自己制作作品，到為全行業(yè)影視劇公司提供服務(wù)；CAI+IP的多元化變現(xiàn)路徑，有望打開虛擬人、虛擬社交等衍生品商業(yè)化潛能，延長衍生品生命周期。圖表16：2023年暑期檔后上市公司影片儲(chǔ)備片名類型上市公司上映時(shí)間導(dǎo)演/演員已定檔國產(chǎn)片不虛此行劇情阿里影業(yè)/橫店影視9/9劉伽茵（導(dǎo)演）-胡歌/吳磊/齊溪第八個(gè)嫌疑人劇情/犯罪9/9李子?。▽?dǎo)演）-大鵬/林家棟/張頌文三貴情史劇情/愛情貓眼娛樂9/9劉斯逸（導(dǎo)演）-胡先煦/姚晨/周也志愿軍：雄兵出擊劇情/歷史中國電影10/1陳凱歌（導(dǎo)演）-辛柏青/朱一龍/張子楓拯救嫌疑人犯罪/懸疑貓眼娛樂/橫店影視11/11張末（導(dǎo)演）-張小斐/李鴻其/惠英紅潛行劇情/犯罪阿里影業(yè)12/29關(guān)智耀（導(dǎo)演）-劉德華/林家棟/彭于晏片名類型上市公司導(dǎo)演/演員上市公司影片儲(chǔ)備前任4：英年早婚喜劇/愛情華誼兄弟/阿里影業(yè)/中國電影/貓眼娛樂田羽生（導(dǎo)演）-韓庚/鄭愷/于文文堅(jiān)如磐石動(dòng)作光線傳媒張藝謀（導(dǎo)演）-雷佳音/張國立/于和偉掃黑·撥云見日犯罪/劇情光線傳媒五百（導(dǎo)演）-肖央/范丞丞大雨動(dòng)畫光線傳媒不思凡（導(dǎo)演）我經(jīng)過風(fēng)暴劇情/家庭貓眼娛樂/光線傳媒秦海燕（導(dǎo)演）-佟麗婭/吳昱翰平原上的火焰愛情/犯罪貓眼娛樂張?bào)K（導(dǎo)演）-周冬雨/劉昊然爆裂點(diǎn)劇情/動(dòng)作博納影業(yè)林超賢/唐唯瀚（導(dǎo)演）-張家輝/陳偉霆維和防暴隊(duì)動(dòng)作/劇情萬達(dá)電影李達(dá)超（導(dǎo)演）-黃